Studiu de fezabilitate S.C. Biofarm S.A. Roșu Alexandra Elena 2 Cuprins: 1. Prezentarea generală a societății …………………………….. [613757]

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE
FACULTATEA DE MANAGEMENT, MASTER MANAGEMENTUL PROIECTELOR

Studiu de fezabilitate S.C. Biofarm S.A.

Roșu Alexandra Elena

2

Cuprins:

1. Prezentarea generală a societății ………………………….. ………………………….. ……………………. 3
1.1 Descrierea societății ………………………….. ………………………….. ………………………….. ………. 3
1.2 Diagnosticul societății ………………………….. ………………………….. ………………………….. …… 4
1.2.1 Diagnosticul juridic ………………………….. ………………………….. ………………………….. …. 4
1.2.2 Diagnosticul comercial ………………………….. ………………………….. ………………………… 9
1.2.3 Diagnosticul tehnic ………………………….. ………………………….. ………………………….. .. 12
1.2.4 Diagnosticul resurselor umane ………………………….. ………………………….. …………….. 15
1.2.5 Diagnosticul de management ………………………….. ………………………….. ………………. 18
1.2.6 Diagnosticul financiar ………………………….. ………………………….. ………………………… 20
1.3 Centralizarea diagnosticelor ………………………….. ………………………….. ……………………… 32
2. Evaluarea investiției în mediul cert ………………………….. ………………………….. …………………. 33
2.1 Descrierea investiției ………………………….. ………………………….. ………………………….. …… 33
2.2 Previziune financiară fără investiție ………………………….. ………………………….. …………… 34
2.2.1 Estimarea cash flow -urilor disponibile ………………………….. ………………………….. …. 35
2.2.3 Rata internă de rentabilitate (RIR) ………………………….. ………………………….. ……….. 36
2.2.4 Rata internă de rentabilitate modificată (RIRM) ………………………….. ………………… 36
2.2.5 Termenul de recuperat ………………………….. ………………………….. ……………………….. 36
2.2.6 Indicele de profitabilitate ………………………….. ………………………….. ……………………. 37
3. Analiza in mediul incert ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……. 38
3.1 Analiza de sensitivitate ………………………….. ………………………….. ………………………….. … 38
3.2 Tehnica scenariilor ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……… 39
4. Concluzii ………………………….. ………………………….. ………………………….. ………………………… 41

3
1. Prezentarea generală a societății
1.1 Descrierea societății

Societatea BIOFARM S.A se situează printre primii producători de medicamente și
suplimente alimentare din România, fiind o companie de anvergură medie, certificată în
conformitate cu cerințele standardului EN ISO 9001:2000 și ale Ghidului privind buna
practică de fabricație (GMP) pentru to ate liniile de producție. De asemenea, acțiunile sale sunt
listate la Bursa de Valori București – Categoria I.
Fondată în 1921, Biofarm s -a concentrat pe dezvoltarea, producerea și comercializarea
atât a unor branduri puternice, cât și a unor produse gener ice. Cu un portofoliu actual de peste
200 de produse care acoperă 61 de arii terapeutice, laboratoare de cercetare de un nivel înalt,
linii de producție moderne și o echipă de reprezentanți medicali și de vânzări, Biofarm se
regăsește de mai mulți ani în topul primilor 3 producători români de soluții și suspensii de
administrare orală, este cel mai important producător român de capsule gelationoase moi și
unul dintre cel mai mari mari fabricanți de comprimate și drajeuri din România, conform
declarațiilor companiei.
Printre punctele cheie ale strategiei de dezvoltare a companiei se numără lansare de
noi produse și îmbunătățirea portofoliului de produse de uz pediatric, precum și liniile
adresate aparatului respirator, sistemului nervos și tractului digesti v. În ceea ce privește
îmbunătățirea poziției pe piața internă, cât și pe cea internațională, Biofarm va dezvolta și
lansa aproximativ 10 produse în fiecare an.
Cu o poziție stabilă pe piața farmaceutică românească, Biofarm urmărește să își
îmbunătățească poziția și pe piața internațională. Misiunea companiei este îmbunătățirea
sănătății oamenilor oferind produse de calitate deosebită la prețuri accesibile.
Echipa Biofarm se ghidează în toate activitățile sale după un set de valori bazat pe:
– Produse de înaltă calitate;
– Performanță:
– Orientare către client;
– Respect pentru oameni;
– Echipă de specialiș ti tânără și dinamică.

4
1.2 Diagnosticul societății
1.2.1 Diagnostic ul juridic

A. Drept ul juridic
Firma S.C. Biofarm S.A., cu sediul social în București, str. Logofatul Tautu, nr 99,
sector 3, a fost înființată ca societate pe acțiuni în anul 1924 și s -a numărat printre primii
producători români de medicamente. Codul unic de înregistrare la Oficiul Reg istrului
Comerțului este RO341563 și numărul de ordine în Registrul Comerțului J40/199/1991.
Obiectul principal de activitate al societății constă în producerea și comercializarea
produselor medicamentoase. Biofarm (BIO) oferă servicii legate de fabricare a diferitelor
tipuri de medicamente, exportul de produse generice și mărci Biofarm, distribuție, marketing
și înregistrare dosare pe piață, conform datelor publicate pe site -ul companiei.
Domeniul principal de activitate: fabricarea preparatelor farmaceuti ce.
Activitatea principală: – fabricarea preparatelor farmaceutice.
Activități secundare: – fabricarea produselor din cacao, a ciocolatei și a produselor zaharoase;
– fabricarea săpunurilor, detergenților și a produselor de întreținere;
– fabricarea parfu murilor și a produselor cosmetice;
– fabricarea produselor farmaceutice de bază ;
– fabricarea de dispozitive, aparate și instrum ente medicale stomatologice
Societatea desfășoară activități de import -export cu bunurile prevăzute în activitatea
principală și secundară.
Acțiunile S.C. BIOFARM S.A. au fost tranzacționate pe Piața RASDAQ, la categoria
de bază, din data de 19.11.1996. Conform hotărârii AGA nr. 40 din 24.03.2005, s -a aprobat
demararea operațiunilor necesare listării societății la categoria I a Bursei de Valori București.
Capitalul social al BIOFARM este format dintr -un număr de circa 1,094.861 mil titluri, cu o
valoare nominala de 0.1000 lei. Ultima acordare de dividende a avut loc în anul 2013, cu o
valoare a unui dividend de 0.013000 lei.
Structura acționariatului în anul 201 5 este următoarea:

Sursă: Depozitarul Central

5
În anul 201 5 compania deținea 2 terenuri în Bucureși în valoare de 3.696.872 lei și are
dreptul de proprietate asupra construcțiilor în anul 2012, rezultând un plus de reevaloare de
587.711 lei. La sfârșitul anului 201 5 societatea nu deținea titlu de proprietate asupr a terenului
în folosință din str. Logofatul Tautu, nr . 99. Societatea avea în patrimoniu, în anul 201 5
brevete pentru proprietate industrială -secțiunea mărci, la OSIM România, având un sold de
252.505 lei.
Situația sumelor datorate la instituțiile de cred it în anul 201 5:

Sursă: Raportul anual Biofarm, 201 5

Dreptul civil
Biofarm S.A nu a depus garanții și nu a gajat, respectiv nu a ipotecat active proprii
pentru garantarea unor obligații în favoarea unui terț. Societatea beneficiaz ă doar de o linie de
credit atașată unui card de credit și active achiziționate în sistem de leasing financiar (achiziția
de autoturisme).
Societatea are încheiate contracte de închiriere spații din care principalele sunt:
– Locator SC COMAT Cluj SA, pentru inchirierea spațiului din str. Traian Vuia, nr. 206,
jud.Cluj
– Locator SC LEMCOR SA, pentru închirierea spațiului din Bd -ul Decebal, nr.120A,
Craiova, jud. Dolj
– Locator SC COMALIM SA, pentru închirierea spațiului din Arad, Câmpul Liniștii, nr.1
În ultimii ani, societatea a avut un litigiu cu Olga Ivanciu, Dosar nr. 19516/3/2010, pe
rol la Tribunalul București – secția a V -a civilă, având ca obiect două brevete de invenție
emise în perioada 1973 -1974.

B. Dreptul fiscal
Obligațiile față de bugetul statului și bugetele locale, respectiv impozite, fonduri
speciale și taxe au fost virate la termenele stabilite de autoritățile statului în anul 201 5.

6
C. Dreptul comercial
Datoriile comerciale (mai puțin împrumuturi) la sfârșitul anului 201 5 erau de
30.298.282 lei, iar creanțele comerciale erau de 64.678.056 lei. Portofoliul de furnizori de
materii prime și ambalaje este de aproximativ 115 producători/furnizori, iar termenul mediu
de plată este de 105 -110 zile în perioada 201 4-2015; aceștia au fost selectați în funcție de
calitate, documente transmise, prețurile cele mai mici și condițiile de plată optime .

D. Dreptul muncii
Aspecte Observații
Existența unui contract colectiv de muncă DA
Existența unui regulament de ordine interioară DA
Existența unui sindicat în cadrul societății DA

E. Dreptul mediului
Aspecte Observații
Autorizații de mediu pentru activitatea desfășurată DA
Litigii cu alte societăți privind mediul NU

În anul 2013 Biofarm a obținut prin intermediul Oragnismul de certificare TUV Profit
Cert Certificatul pentru sistemul de management al mediului conform DIN EN ISO
14011:2009, valabil pentru sediul central din Bucuresti și punctele de lucru cu destinația
depozit din Bucuresti si Cluj -Napoca.
Implementarea acestui si stem de management dovedește preocuparea continuă a
organizației pentru activitățile conexe protecției mediului, constituindu -se astfel într -un
instrument care permite managementului să identifice și să controleze impactul asupra
mediului a activităților, produselor sau serviciilor prestate.
Pentru anul 201 5 impactul de mediu a fost in limitele impuse de Autorizația de Mediu
nr. 410/12.08.2009, iar pentru aceasta au fost efectuate o serie de demersuri printre care
reînoirea, actualizarea și menținerea unor documente conexe.
Societatea funcționează și în baza următoarelor documente:
-Autorizația de Gospodărie a Apelor pentru sediul central si punctele de lucru: au fost
respectate in totalitate cerințele impuse de această autorizație, atat cele cantitative cat si cele
calitative.

7
-Acordul de preluare a Apelor uzate: este valabil pană la data modificării datelor de la
momentul emiterii, cerințele prevăzute in acesta fiind respectate permanent, in acest sens
existand monitorizări permanente.
-Planul de preveni re a poluărilor accidentale: a fost intocmit pentru situatii
excepționale iar prevederile sale implică măsuri care să limiteze posibilele efecte nocive
asupra mediului a poluărilor accidentale.
-Declarații lunare la Administratia Fondului de Mediu: au fost intocmite si depuse
lunar iar pe baza acestora au fost plătite sumele aferente.
-Contract de transfer de responsabilitate pentru recuperarea de pe piață a ambalajelor (
deseurilor de ambalaje).
Au fost respectate cerințele de monitorizare a impactului de mediu pentru toti factorii
de mediu (emisii, aer, apă,sol, zgomot) rezultatele obținute respectand incadrarea sub limitele
maxime admise la nivelul tuturor poluanților.
Monitorizarea de control a impactului de mediu a fost realizată doar pin laboratoare
acreditate RENAR.
Măsurile, dotările si amenajările pentru protecția mediului:
– Evacuarea pulberilor se face numai prin instalații de reținere a acestora astfel incât
concentrațiile maxime admisibile prevăzute de normativele în vigoare să nu fie depășite.
– Evacuarea gazelor reziduale se face numai prin coșuri, urmărindu -se ca conținutul
gazelor reziduale să nu depășească valorile limită admisibile prevăzute de normativele în
vigoare.
– Evacuarea apelor reziduale se face controlat, prin două instalații d e preepurare, astfel
încât conținutul lor să se încadreze în limitele impuse ( indeplinirea atat a HG 352/2005 cat si
a HG 351/2005)
-Au fost efectuate lucrări de mentenanță preventivă la toate instalațiile cu rol în
atenuarea emisiilor de poluanți în aer și apă (elementele de filtrare uscată și umedă, separator
de grăsimi cu biofragmentare, stație de epurare).
-Au fost luate măsuri organizatorice și tehnologice pentru reducerea consumurilor
energetice și de apă (verificări de control la instalația de t ip ciller, mentenanță preventivă,
tratament cu soluții de condiționare a apei introduse în cazanele de abur și instalațiile de
răcire, efectuarea reviziilor).
-Diminuarea pâ nă la excludere a utiliză rii în procesele specifice a substanțelor
periculoase pent ru mediu.

8
-Monitorizarea impactului asupra factorilor de mediu prin analize lunare pe apele
uzate si semestriale pentru emisiile atmosferice, inclusiv zgomotul periuzinal
-Executarea lucrărilor de intreținere si reparatii la reteaua internă de canalizare
-Angajarea de personal pentru intreținerea si operarea stației de epurare
-Promovarea ș i dezvoltarea utilizării de materii prime din resurse
regenerabile/biologice
– Gestionarea deșeurilor se desfășoară în conformitate cu cerințele legale, reciclarea
deseur ilor rezultate din activitatea desfăsurată, sortarea, stocarea temporară si eliminarea
controlată a celor care nu pot fi reciclate.
– Depozitarea și gestionarea materiilor prime, a solvenților și a combustibililor se face
astfel incât să se evite orice per icol de poluare a mediului înconjurător;
Toate demersurile, măsurile organizatorice și tehnologice efectuate au dus la
menținerea autorizației de mediu, la evitarea penalităților, suprataxelor, amenzilor de mediu,
precum și la lipsa oricăror incidente sau accidente de mediu.

Evidențierea punctelor slabe și forte în domeniul juridic

Puncte forte Puncte slabe
-Stabilitatea companiei, având o vechime de peste
90 de ani;
-Acțiunile sale sunt tranzacționale la Bursa de
Valori București la categoria I;
-Arii de activitate extinse;
-Îndeplinirea la timp a obligațiilor bugetare;
-Absența litigiilor în anii analizați;
-Relații contractuale corecte și de durată cu terții;
-Deținerea de breve te;
-Acte de constituire corespunz ătoare mărimii și
intereselor firmei.
-Compania recurge mai puțin la finanțare externă. -La sfârșitul anului 201 5 societatea nu
deținea titlu de proprietate asupra
terenului în folosință din str.
Logofatul Tautu, nr. 99, neobținând
înca certificatul de proprietar.

9
1.2.2 Diagnosticul comercial

Biofarm S.A este unul dintre producătorii importanți de medicamente și suplimente
alimentare din România, cu o vastă experiență în domeniu. Compania își dorește descoperirea
celor mai bune soluții de tratament pentru probleme de sănătate ale oamenilor.
Biofarm S.A este specializată î n produse tip Over the Counter (eliberate fără rețetă) ș i
suplimente nutritive, aceste grupe asigurând 83% din venituri. Distribuția vânzărilor
produselor este împarțită între segmentul retail și segmentul spital, ponderea cea mai mare o
are segmentul retail cu 99% din totalul vânzărilor, atât în volum cât și în valoare.
Compania își va lărgi gama de produse prin crearea de noi produse generice, achiziția
de licențe de la alți producători sau contracte manufacturing, având ca și obiectiv principal
consolidarea poziției Biofarm în piața farmaceutică din România și în piețele externe prin
dezvoltarea unui portofoliu competitiv, bazat pe nevoile reale ale pieței.

Furnizori i
În ceea ce privește furnizorii, au fost selectați în func ție de calitate, documente
transmise, prețurile cele mai mici și condițiile de plată optime; plara achizițiilor de materii
prime și ambalaje se face în 90% din cazuri după livrarea și recepționarea mărfii. Portofoliul
de furnizori de materii prime și ambal aje este de aproximativ 115 producători/furnizori, iar
termenul mediu de plată este de 105 -110 zile în perioada 2014 -2015.
O situație a principalilor furnizori de echipamente și aparatură ai BIOFARM aduce în
prim plan societatea croată Pharmalab, care deț ine o pondere de 34,4% din totalul
echipamentelo r achiziționate. BIOFARM importă de la Kevin Engineering din India (al doilea
furnizor ca importanță cu o cotă de aproxim ativ 17%) granulatoare, mixere ș i cabinete mobile.
Lista celorlalți furnizori cuprind : IMA Precision Gears LTD, India; DEV Industrial
Enterprises, India; PALL, New York; Carrier, Connecticut; GIC Engineering INC, Florida;
Tooltronics, Texas; Watson Marlow LTD, Anglia; IMA Industria Macchine Automatiche
Spa., Italia; Precision Gears, Noua Ze elanda; Maschinpex, Germania; MJ Maillis, România;
CMC Machinery Co., India etc.
BIOFARM c olaborează cu urmă torii furnizori de ambalaje:
-Polirom Co. – hârtie și folii adezive, ambalaje din carton simplu și ondulat, funii de legat;
-Argo -Rom Plastics S.A. – flacoane din PE, PVC, flacoane din PP pentru soluții injectabile
sterilizabile la 120 °C, flacoane cu picurător;

10
-Stirom S.A. București – recipiente din sticlă de diferite capacități;
-Saint -Gobain, Franța – gamă largă de recipiente din plastic.

Clien ții
SC Biofarm S.A are încheiate contracte de vânzare anuale cu cei mai puternici
distribuitori de pe piața farmaceutică, care au o bună putere de desfacere a produselor în
farmacii. Astfel, în 201 5 distribuția s -a desfășurat preponderent cu șase distribui tori aflați
între primii 10, conform clasificării pieței farmaceutice. Distribuitorii cu care lucrează
compania dețin cotă de piață de aproximativ 60% din totalul pieței farmaceutice.
În funcție de statutul lor, clienții cărora le se sunt adresate produsel e BIOFARM se
împart în firme distribuitoare, consumatori finali, iar o pondere de 5% din volumul vânzărilor
se îndreaptă către spitale, datorită neatractivității acestui sector, amenințat permanent de
blocajele financiare concretizate în neplata la termen a datoriilor către furnizorii de
medicamente. Pentru produsele cu care BIOFARM aprovizionează spitalele (ca unic
furnizor), se încasează contravaloarea acestora pe loc.
Comercianții cu care BIOFARM colaborează:
o DITA Import -Export SRL
București o Mediplus București
o Montero SRL București o Iassyfarm Iași
o ChPM SRL București o Fildas București
o Farmacom S.A. Brașov o A.D.M. București
o Biosfarm SRL Piatra Neamț o Arochim Ploiești
o Farmexpert D.C.I. SRL București o Deltafarm Suceava
o Geranium SRL Timișoara o Pharma Distribution Group Cluj
Napoca
Sursă: Prelucrarea datelor de pe site -ul kmarket.ro

Produsele Biofarm acoperă o mare varietate de clase terap eutice fiind destinate, în
funcț ie de acestea, unei largi palete de consumatori, eterogenă atat din punct d e vedere al
categoriei de vârstă cât și al afecțiunilor de care aceștia suferă .

11
Biofarm și -a poziț ionat produsele pe piața medicamentelor ca având un preț inferior
comparativ cu cele ale concurenței, de aceea printre clienții companiei se regasesc segmentele
de populație cu venituri medii ș i mici. Categoria suplime nților nutritivi se adresează, însă, ș i
celor cu venituri peste medie, deoarece ei pot a loca sume de bani suplimentare în direcția
achiziționării de produse care să le asigure o structură sănătoasă a elem entelor nutritive din
organism.
Concurența
Principalii competitori ai Biofarm se regăsesc în tabelul următor:

Sursă: Top 10 companii farmaceutice din România, 201 5 – Ziarul financiar

Dintre producătorii autohtoni, companiile cele mai importante de pe piață sunt:
Terapia din Cluj (deținută de La Roche), urmată de Antibiotice S.A din Iași. Printre
producătorii mai mici, dar cu o cifră de afaceri în creștere se numără Inf ormed Fluids și
Rompharm Company.
Compania Biofarm are o cifră de afaceri în creștere, respectiv 119,07 milioane lei,
poziționându -se în anul 2015 pe locul 7, datorită calității produselor, ofertelor competitive și
modalităților de promovare. Această cifr ă de afaceri este realizată în principal din vânzări de
produse finite direct la ditribuitori farmaceutici ( pentru piața internă).
În anul 2013, Biofarm a inițiat un proiect de distribuție a produselor sale direct la
farmacii. Din această distribuție au r ezultat, în anul 2015, vânzări în valoare de 3.407.255 lei,
în creștere cu 48% față de 2014.
În ceea ce privește vânzările înregistrate la export, acestea au înregistrat în 2015 față
de 2014 o creștere de aproximativ 53% în valoare.

12
Ca strategii de market ing folosite de Biofarm S.A , în fiecare an se întreprind acțiuni de
publicitate prin participarea la târguri, festivaluri specifice organizate atât de cei din breaslă
cât și cele proprii organizate de societate, apoi pr in mass -media: radio, presă etc.

Evidențierea punctelor slabe și forte în domeniul comercial

Puncte forte
Puncte slabe
-Selectarea continuă a furnizorilor pe
criterii de piață;
-Accesibilitatea produselor;
-Lansarea pe piață a unor produse
competitive;
-Furnizarea unei largi palete de
servicii, flexibile la specificitățile
fiecărui client și de o înaltă calitate. – Ponderea redusă a exporturilor;
– Preponderența produselor Over the Counter
și/sau a celor cu prețuri reduse;
-Fiind o competiție acerbă pe piața
farmaceutică, reclamele și p ublicitatea sunt
insuficente.

1.2.3 Diagnostic ul tehnic

Cu laboratoare de cercetare de cel mai înalt nivel și linii de producție moderne,
Biofarm se regăsește în topul primilor trei producători români de soluții și suspensii pentru
administrare orală, este cel mai important producător român de capsule gelatinoase moi și
unul dintre cei mai mari fabricanți de comprimate și drajeuri din România.
În condițiile impuse de Ministerul Sănătății, s -a impus ca obligatorie evaluarea bazei
materiale existente și î nlocuirea acesteia, acolo unde a fost cazul, pentru a fi conformă cu
cerințele normelor de bună practică de fabricație.
În anul 2009 au continuat investițiile prin achiziția de echipamente și utilaje aferente
activității de producție astfel :
-piese pentr u produse noi (suspensii în capsule gelatinoase moi, tablete Ø6 mm, blistere cu 7
alveole);
-piese de automatizare : PLC pt CIP, Panel View pt SAI 50;
-echipamente noi pentru fluxul de pulberi colorate: o moară de calibrare, un uscător electric, o
mașină d e blisterat în hârtie, o mașină de încartonat blistere de hârtie și pliculețe;
-echipamente noi pentru fluxul de tablete masticabile: mașină de încartonat un singur blister
în cutie.

13
Capacități de producție în cadrul Biofarm:
Secția Comprimate
În această secție s -a continuat perfecționarea tehnologiilor de obținere a comprimatelor
prin metoda granulării umede, prin includerea circuitului tehnologic a e chipamentelor nou
achiziționate.

Secția Produse Parenterale
În această secție se realizează atâ t pulberi pentru soluții și suspensii injectabile, cât și
substanțe active din clasa cefalosporinelor, solicitate de clinicieni, cu pondere mare în cifra de
afaceri.
Secția Biosinteză
În cadrul acestei secții se realizează un produs pe baza substanței acti ve Nystatium,
fabricat printr -un proces de biosinteza urmat de separarea prin extracție și purificarea
principiului activ.
Secția dermato -cosmetice
Prevenția și ingredienții activi din produsele dermo -cosmetice au un rol esențial. În
cadrul acestei secții se realizează un produs pe bază substanței active Glucan. Glucanul este o
substanță obținută din drojdia de bere care de -a lungul timpului a fost folosită ca agent
imunostimulator. El stimulează formarea de colagen și elastină, reduce adâncimea ridurilor și
o prot ejează împotriva radiațiilor UV.
Secția Unguente -Supozitoare
Fabricația unguentelor, cremelor și gelulilor are loc pe două fluxuri: de uz uman și un
flux de uz veterinar. Pentru distribuirea amestecului în tuburi sunt folosite echipamentele
COMADIS C 970 ș i C 135. Pentru obținerea supozitoarelor sunt utilizate echipamentele
pentru distribuirea amestecului în plachete: SARONG SAAS \15 și SARONG SG12.
Amortizarea mijloacelor fixe este liniară.
Forme solide
Capacitatea de producție a formelor farmaceutice solide este cuprinsă între 25 și 250
kg pe serie. Echipamente:
• moara cu ciocănele G FSJ 16 A pentru granulare uscată
• mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l
• uscător în pat fluidizant tip FL ca pacitate 120 l
• omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg
• sită vibratoare tip ZS 515 capacitate 60 -130 kg/h

14
Forme semisolide
Capacitatea de producție a formelor farmaceutice semisolide variază între 75 și 150 kg
per serie. Echipamente:
• vas pentru ba ză apaosă din oțel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
• vas pentru bază grasă din oțel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
• turboemulsificator HB -ZJZR -1228 cu moară coloidală.
Forme lichide
Capacitatea de producție a formelor farmaceutice este cuprinsă între 50 și 300 litri pe
serie.Echipamente:
• 2 vase transportabile din oțel inoxidabil pentru prepararea substanței cu capacitate de 50 litri
și 150 litri.
Procesul de investiție în utilaje mai performante, care permit realizarea de produse
mixate sau alte forme mai atractive de prezentare a ambalajelor, este în continuă dezvoltare.

Categorie Durata de viață (ani)
Clădiri și construcții 24-40
Echipamente și instalații 7-24
Mijloace de transport 4-6
Tehnica de calcul 2-15
Mobilier și echipament de birou 3-15
Sursă : Raportul anual Biofarm, 201 5

Societatea are următoarele puncte de lucru:
1. București, str.Ion Minulescu, nr.60, cod înregistrare fiscală 18619329 – spațiu de închiriat
în care se desfășoară activitate de depozitare materii prime/materiale/produse finite.
2. București, Bd -ul Iancu de Hunedoara, nr.42 -44,sector 1, cod înregistrare fiscală
140082683.
3. Cluj-Napoca, str.Traian Vuia, nr.206, cod înregistrare fiscală 26585871 – depozit de
distribuție produse finite.
4. Craiova, Bulevardul Decebal, nr.120, A – depozit de distribuție produse finite
5. Arad, Câmpul Liniștii, nr.1 – depozit distribuție produse finite
Cel mai mare impact pe care îl are progresul tehnologic în activitatea producătorilor de
medicamente se observă la nivelul procesului de producție, datorită rigurozității condițiilor de

15
desfășurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice alocă resurse financiare
substantiale recondiționărilor, dezvoltării și modernizării liniilor de producție. De asemen ea,
în planurile de investiții anuale figurează, de cele mai multe ori ca având o pondere
semnificativă, fondurile bănești alocate activității de cercetare și dezvoltare de noi produse,
care să răspundă unor nevoi ale consumatorilor.

Evidențierea punctelor slabe și forte în domeniul activității de producție

Puncte forte Puncte slabe
– laboratoare de cercetare de cel mai
înalt nivel și linii de producție
moderne;
– investiții în achiziționarea de utilaje
și echipamente conform
standardelor UE;
– capacitate de producție ridicată în
toate secțiile;
– numeroase puncte de lucru, ceea ce
înseamnă o extindere pe piața
internă, dar și externă. –

1.2.4 Diagnosticul resurselor umane

Domeniul de activ itate în care activează Biofarm necesită apelarea la un personal
calificat, bine pregătit și corespunzător cerințelor mereu în schimbare ce au loc în procesul
producției de medicamente. Astfel activitatea și pregătirea resurselor umane sunt factori
determinanți ai calității produselor of erite de companie, și, implicit, ai succesului acesteia pe
piața farmaceutică.

Sursă: Prelucrarea datelor de pe site -ul risco.ro

16
În anul 201 4, Biofarm a avut un număr de 368 de angajați, în creștere față de anul
precedent. Nivelul de pregătire a acestora variază de la simpli studenți, la proaspăt absolvenți
sau specialiști cu experiență, iar programul de lucru poate fi part -time sau full -time. În ceea ce
privește nivelul de pregătire a personalului, distribuția este următoarea: 55% din angajați sunt
absol venți de studii superioare, iar restul de 45% sunt absolvenți de studii medii.

Sursă : Raportul anual Biofarm, 201 5

La nivel organizatoric, angajații sunt repartizați în departamente specifice statutului
Biofarm de agent economic aflat în situația de pr oducător. Printre departamente se numără :
fabricație, cercetare -dezvoltare, financiar, marketing, vânzări, administrativ, resurse umane,
juridic, controlul calității, IT.
Procesul de recrutare și selecție reprezintă o activitate prioritară pentru
compar timentul de resurse umane. Cele mai multe proiecte de recrutare au fost orientate în
zona de marketing cât și în zona de cercetare dezvoltare. Cele două departamente au
beneficiat de implementarea unor programe de internship, menite să acorde suport în
mom entele de maximă intensitate a activității. Un aspect important în ceea ce privește
recrutarea a constat în orientarea atenției către recrutarea internă, astfel încât să se poată oferi
oportunitatea angajaților să acceadă către poziții în care să își pună în valoare abilitățile și
cunoștințele. Toate ascensiunile s -au realizat în urma unor evaluări menite să testeze și să
pună în valoare potențialul candidaților.

17

Un punct major pe agenda departamentului de resurse umane este constituit de
programe de training și dezvoltare prin care angajații au oportunitatea de a acumula cunoștințe
și de a -se reevalua, toate cu scopul de a aduce un plus de valoare performanței organizaționale
globale.
Cele mai importante realizări cu privire la evaluarea performanțelor sunt marcate de
sistemul de obiective implementat, sistem care se bucură de stabilitate și consecventă și care
reușește să ofere cu o frecvență ridicată, o radiografie fidelă a nivelului de performanță pentru
categorii importante de angajați din această companie. Totodată în cursul anului 2013 a fost
obținută certificarea ISO 18001 – Sănătate și securitate organizațională. Standardul ISO 18001
presupune o politică în domeniul sănătății și s ecurității în muncă potrivită companiei,
identificarea riscurilor și cerințelor referitoare la sănătatea și securitatea în muncă, și
monitorizarea îndeplinirii acestor lucruri. Aspectul legat de sănătate și securitate în muncă
reprezintă o preocupare const antă la nivelul companiei, iar următorul nivel a fost acela al
certificării OHSAS, care are ca obiectiv minimizarea până la eliminare a posibilităților ca
angajații să fie expuși unor riscuri ascoiate cu munca pe care o desfășoară.
În anul 201 5 s-au avut în vedere obiective precum consolidarea strategiei de retenție a
personalului și implementarea graduală a strategiei de dezvoltare a resurselor umane. Printre
acțiunile intreprinse se numără: dezvoltarea programelor de management, dezvoltarea de
acțiuni d e creștere a productivității, dezvoltarea de planuri de carieră, etc.
O importanță aparte în desfășurarea activității o au laboratoarele, locul de testare și
producție a formulelor medicamentoase. Astfel o bună pregatire a personalului direct implicat
este o condiție absolut necesară.
Totodată, Biofarm reorganizează și dezvoltă departamentul de export, targetul fiind în
principal Rusia și statele din fosta URSS, fiind de părere că exporturile vor fi sursă de creștere
în viitor.

Sursă : Raportul anual Biofarm, 201 5

18
Evidențierea punctelor slabe și forte în domeniul resurselor umane

Puncte forte Puncte slabe
-Compania dispune de un personal calificat, în
numărul total al angajaților avand o pondere
ridicata cei cu studii superioare (55%);
-Oportunități de dezvoltare profesională prin
intermediul programelor naționale și
internaționale de training și internship oferite
de companie;
-Integrarea personalului nou angajat în mediul
companiei;
-Strategie de retenție a personalului și de
dezvoltare a resurselor umane;
-Nivel înalt al gradului de satisfacție
experimentat de angajații din cadrul companiei
în special în rândul celor cu o vechime mai
mare de 10 ani

-Extinderea lentă piața farmaceutică din
Europa de Vest:

1.2.5 Diagnosticul de management
În prezent Biofarm este condusă de Dănuț Vasile, reales în calitate de Președinte și
Director General.
Conform CV -ului său publicat pe site -ul companiei, el a primit o diplomă de master în
Inginerie de la Universitatea Politehnică din București în 1981. Între 1990 ș i 1993, a activat ca
ProjectManager al Coca -Cola România. Între 1993 și 1996, el a lucrat ca Director de
Operațiuni pentru Compania de Îmbuteliere Nigeriană Coca -Cola,, apoi în perioada 1996 –
2002 a ocupat aceeași funcție în Ucraina și Rusi a. Pană la ocupar ea funcț iei de Director
General al Biofarm acesta a mai ocupat postul de Director General Adjunct la Sicomed
România, ceea ce arată experiența pe piața produselor farmaceutice.
La sfarș itul anului 2013 au avut loc schimbări în conducerea companiei, Consil iul de
Administrație al S.C. BIOFARM S.A. fiind format din:
Dănuț Vasile – Președinte C.A.
Dragos Bilteanu – membru C.A.
El Lakis Najib – membru C.A.
Bogdan Alexandru Drăgoi – membru C.A.
Andrei Hrebenciuc. – membru C.A.

19
Prezentare manageri
-Mihaela Ion
Poziția ocupată î n companie : Șef Oficiu Juridic
Mihaela Ion coordoneaza Oficiul Juridic al S .C. Biofarm S .A. din anul 1996. În
calitate de Șef al Oficiului Juridic, doamna Mihaela Ion s -a implicat de -a lungul timpului într –
o serie de activități ce au vi zat î n special reprezentarea companiei în faț a instan țelor
judecătorești, asigurarea legă turii cu acț ionarii firmei , precum și în acordarea de consultanță
juridic ă tuturor departamentelor din cadrul Biofarm. Miha ela Ion se bucura de o experiență în
domeniul juridic de peste 30 de ani, experien ță confirmat ă nu doar de complexitatea
activităț ilor derulate , ci și de multiplele certific ări și programe de formare î n care a fost
implicat ă. A urmat cursurile Facult ății de Drept din cadrul Universității Bucu rești și este
membru al Asociaț iei Profesionale “Colegiu l Consilierilor Juridici Bucureș ti”.
-Liviu Viș an
Poziț ia ocupat ă în companie: Manager Administrativ
Liviu Vi șan a fost numit la conducerea departamentului Administrativ î n anul 2010.
Liviu este ab solvent al Facultăț ii de Inginerie din cadrul Universităț ii Politehnice din
Bucure ști. Dincolo de responsabilit ățile ce decur g din coordonarea oamenilor din subordine,
Liviu Vi șan se ocupa de toate activit ățile legate de efectuarea lucr ărilor pentru reloca rea
companiei. Bun cunosc ător al tehnicilor de proiectare și execu ție a lucr ărilor de construc ții și
instala ții pentru construc ții industriale, Liviu Vi șan este totodat ă și un manager de proiect
riguros și plin de ini țiativă.
-Petru ța Stoicescu
Poziția ocupat ă în companie: Manager Fabrica ție
Petru ța Stoicescu și-a inceput cariera la Biofarm ăn anul 1990. Din 2008 se afl ă la
conducerea departamentului Produc ție, iar încep ând din anul 2015 se ocup ă și de coordonarea
departamentului Aprovizionare. Petru ța Stoicescu a urmat cursurile Facult ății de Tehnologie
Chimic ă din cadrul Universit ății Bucure ști, sec ția Tehnologia Compu șilor Macromoleculari.
Experien ța solid ă în domeniul farmaceutic este dublat ă și sus ținută de o serie de cursuri și
programe profesional e pe care Petru ța Stoicescu le -a urmat. În ceea ce prive ște sfera
responsabilit ăților, putem men ționa faptul c ă Petru ța Stoicescu este profund implicata în
dezvoltarea și implementarea strategiei de produc ție a companiei , precum și în stabilirea
obiectivelor și a planurilor de ac țiune pentru compartimentele: Planificarea Produc ției,
Întreținere, Utilit ăți, Aprovizionare.

20
-Albu Adela Carmen
Poziția ocupat ă în companie : Manager al Sistemelor de Management al Calit ății și
Dezvoltare
Adela Albu s -a alăturat de cur ând Echipei Biofarm și se ocup ă de coordonarea
următoarelor departamente : Controlul Calit ății, Cercetare Dezvoltare, Asigurarea Calit ății,
Relații cu Autoritatea și Farmacovigilen ța. Adela Albu este absolvent ă a Facult ății de
Farmacie din cadrul Universit ății de Medicin ă și Farmaci e – Târgu Mure ț, deține o vast ă
experien ță în domeniul farmceutic în companii de renume ți se bucura de o expertiz ă extins ă
în zona de Fabrica ție, Cercetare -Dezvoltare, Asigurarea Calit ății, etc.
-Matei Monica -Claudia
Poziția ocupat ă în companie : Contabil șef
Matei Monica -Claudia se ocup ă de coordonarea Departamentului Financiar , având o
vastă experien ță în domeniul farmaceutic într-o pozitie similara. Matei Monica -Claudia este
absolvent ă a Acad emiei de Studii Economice – Bucure ști și deține diploma CECCAR cu un
înalt grad de specializare.
-Marin Irina
Poziția ocupat ă în companie : Manager Resurse Umane
Marin Irina s -a alăturat de cur ând în echipa Biofarm și coordon ează compartimentul
Resurse Umane. Irina Marin este un bun cunoscator al comportamentului uman cu experien ță
foarte mare î n partea resurselor umane. Irina este absolvent ă a Academiei de Studii
Economice și a Facult ății de Psihologie din Bucure ști. Prin experie nța sa, Irina aduce valoare
echipei Biofarm, respect ând tradi ția și valorile companiei.

1.2.6 Diagnostic ul financiar

Diagnosticarea rentabilității și riscului unei întreprinderii presupune o analiză
financiară complexă începând cu o analiză a poziției și a performanței financiare. În cazul
companiei SC Biofarm SA București, aceasta este foarte importantă pentru acționari, furnizori
sau parteneri bancari deoarece prezintă o imagine globală a activității întreprinderii.
Sursele de date folosite în scopul r ealizării analizei financiare sunt bilanțul contabil și
contul de profit și pierdere. În cadrul analizei financiare am utilizat datele din ultimii 5 ani de
activitate r espectiv 2011 -2015.

21
Analiza bilanțului

Sintetizarea bilanțului contabil din cei 5 ani de activitate analizați .
Pentru a oferi o imagine cât mai concludentă, pentru a putea analiza și evoluția în timp
a SC Biofarm S.A am realizat bilanțul sintetizat și în valori reale, raportând toate valorile
elementelor bilanțiere la un an de bază, res pectiv 201 5.

Bilanțul în valori nominale

22
Bilanțul în valori reale

După cum se observă, valoarea totală a activelor întreprinderii este în creștere pe
parcursul primilor patru ani de analiză, iar în anul 201 5 are loc o scădere destul de
consistentă, de peste 100.000.000 lei față de anul precedent, datorată scăderii tuturor
elementelor de active: imobilizări, active circulante și cheltuieli în avans. În 201 5 se observă o
creștere față de 201 4 la aproximativ toa te elementele bilanțiere, exceptând cheltuielile în
avans, care sunt în scădere.
La nivelul pasivului, capitalul propriu oscilează de la un an la altul, nu are un trend
stabil, dar pe parcursul primilor patru ani de analiză are valori de stul de apropiate, spre
deosebire scăderea majoră din anul 201 5 față de 201 4, când ajunge de la 317.616.646 lei la
144.131.698 lei, având o scădere de peste 150.000.000 lei. Acest lucru afectează acționarii,
reducându -se valoarea aporturilor aduse de aceștia. Dat oriile pe termen lung au un trend
descendent de -a lungul celor cinci ani de analiză, în 201 5 atingând valorea 0. Datoriile

23
curente sunt în creștere pe parcursul anilor 20 11-2014, iar în 201 5 suferă o scădere datorată în
principal, micșorării datoriilor căt re furnizori, dar și a datoriilor către stat și către salariați.

Indicatori de analiza a poziției financiare
Poziția financiară a unei întreprinderi este caracterizată pe baza a 4 indicatori
fundamentali:

a) ACTIVUL NET CONTABIL (SN);
b) FOND DE RULMENT (FR);
c) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR);
d) TREZORERIA NETĂ(TN).

Activul net contabil
Situația netă reprezintă acea partea din activul total, finanțată pe baza capitalurilor
proprii și totodată prezintă valoarea aportului inițial al acționarilor la care se adaugă re zervele,
primele și rezultatul exercițiului.
ANC = Total Activ – Total Datorii = IMO nete + ACR + Ch.Av. – DAT – DCR –Ven.Av =
CPR + PRCh.
Am calculat valoarea acestui indicator în termeni reali, ilustrând astfel o imagine mai
bună asupra modificărilor survenite anual.

Situația netă a întreprinderii este pozitivă și crescătoare, diferența fiind destul de
ridicată, de la o perioadă la alta ceea ce exprimă o consolidare a averii proprietarilor
întreprinderii, avem deci o gestiune financiară eficientă. Situația netă pozitivă și crescătoare
reflectă o situație economică sănătoasă deoarece activele companiei cresc mai repede decat
datoriile acumulate de aceasta, iar profiturile nete sunt în general pozitive .

Fondul de rulment
Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziția financiară a
companiei pe termen lung. În cazul bilanțului contabil al SC Biofarm S.A întâlnim atât nevoi
(înregistrate în partea de activ), cât și resurse (înregistrate în partea de pasiv), atât pe termen
lung, cât și pe termen scurt.

24
Fondul de rulment este definit că diferența dintre pasivele permanente și activele permanente:

FR = Pasive permanente – Active permanente = CPR + PRCh + DFIN – IMO nete

Valoarea pozitivă a fondului de rulment este o situație favorabilă, deoarece se respectă
regula de finanțare a nevoilor permanente cu resurse durabile, rămânând și o sumă pentru
finanțarea activelor circulante, contribuind și la realizarea echilibrului pe termen scurt. Fondul
de rulment are un trend crescător pe parcursul celor cinci ani de analiză.
Valoarea negativă ar fi avut un impact nedorit asupra activității întreprinderii,
deoarece afectează atât trezoreria, cât și capacitatea de plată, deoarece activele pe termen lung
ar fi fost finanțate prin datorii pe termen scurt, ce au un grad ridicat de exigibilitate.

Nevoia de fond de rulment
Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, arătând
măsura în care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fără a lua
în considerare disponibilitățile și creditele bancare pe termen scurt).
Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii
prime, produse finite, semifabricate) a căror valoare încorporează cheltuielile de fabricație și,
pe de altă parte, creanțele.
NFR = Alocări temporare (în stocuri și creanțe) – Surse temporare (mai puțin credite
bancare curente) = (Stocuri + Creanțe) – Dat. de exploatare (Dat. față de salariați, stat,
furnizori, acționari).

Evoluția în perioada 20 11-2015 a NFR este pozitivă ceea ce indică faptul că
întreprinderea nu dispune de resurse temporare excedentare.
Politica agresivă a companiei presupune folosirea surselor pe termen lung rezultate din
activitatea comercială desfășurată pentru acoperirea nevoilor pe termen scurt, ceea ce implică
un grad de risc ridicat. Încasările se preconizează a fi constante și stabile în timp, având în

25
vedere activitatea desfășurată a societății – distribuirea de bunuri cu o cerere inelastică, însă
competiț ia poate reprezenta o amenințare.
O valoare pozitivă a NFR (stocuri+ creanțe> datorii din exploatare) este bună
dacăstocurile sunt formate din materii prime ce pot fi transformate în mărfuri ușor vandabile,
iar clienții sunt buni platnici.

Trezoreria netă
Trezoreria netă este expresia cea mai concludentă a desfășurării unei activități
echilibrate și eficiente. Ea relevă calitatea echilibrului general al întreprinderii atât pe termen
lung, cât și pe termen scurt, fapt ce poate fi dedus și din formula d e calcul:
TN = FR – NFR = ATz – PTz

Trezoreria neta pozitivă e rezultatul întregului echilibru financiar al întreprinderii.
Dacă trezoreria netă e pozitivă (valoarea fondului de rulment financiar este superioară valorii
nevoii de fond de rulment), atunc i excedentul de finanțare se va regăsi sub forma
disponibilităților bănești în conturi bancare și în casă, sau altfel spus, compania va genera
fluxuri pozitive de numerar din operațiunile efectuate – până la urmă, acesta este scopul final
al activității un ei companii, alături de obținerea de profit din activitatea curentă.
În anii luați în calcul, compania a mers pe o politică prudentă de finanțare a nevoilor
permanente din resurse durabile, trezoreria netă având valori pozitive și destul de ridicate.
Totuș i, există o discrepanță între fondul de rulment și nevoia de fond care contribuie la
majorarea disponibilităților. Rezultatul pozitiv al trezoreriei vine în urma unei activități
financiare sănătoase, astfel firma putând să -și acopere în orice moment nevoia de fond de
rulment din resurse permanente.

Indicatori de analiza ai performanței financiare
Pentru compania SC Biofarm SA am folosit abordarea anglo -saxonă, deoarece este
metoda folosită cel mai des în practică și răspunde cel mai bine la determinarea indicatorilor
calculați ulterior:
EBITDA (earnings before interests, taxes, depreciation and amortization) – reprezintă
câștigul brut din activitatea de exploatare, fără să fie afectat de amortizări sau provizioane.

26
Indicatorul EBITDA este deosebit de util, fiind o aproximare a cash flowului din operațiuni, și
este prin urmare o măsură a performanței firmei.

Se observă un trend crescător din 20 11 până în 201 3, în 201 4 avem o scădere, iar în
2015 EBITDA crește din nou. Nivelul EBITDA trebuie comparat cu cel al altor competitori
din același sub -sector; un nivel inferior mediei pe industrie arată o potențială inferioritate
operațională (dată de resursele tehnologice, umane, organizaționale, financia re sau
manageriale) și poate indica probleme viitoare pentru companie.

EBIT (earnings before interest and taxes) – reprezintă câștigul din activitatea de
exploatare, cu luarea în calcul a amortizărilor și provizioanelor.

EBIT are același trend ca și EB ITDA, dar valori mai mici, în fiecare an scăzându -se
din EBITDA și cheltuielile cu provizioanele și cu amortizarea.
RN (rezultatul net) reprezintă câștigul final obținut de întreprindere după acoperirea
tuturor cheltuielilor, inclusiv a impozitului pe prof it.

Rezultatul net este în creștere din 20 11 până în 201 3, când are și o creștere foarte
mare, datorită creșterii cifrei de afaceri . În 2014 rezultatul net scade din nou, la fel și cifra de
afaceri, iar în 201 5 avem o creștere, rezultatul net urmând trendul cifrei de afaceri.
Cifra de afaceri

27
Capacitatea de autofinanțare

Pentru a face față nevoilor sale de finanțare, o întreprindere trebuie să -și utilizeze
propriile resurse sau să procure resurse din exterior. Dacă ne referim strict la sursele interne,
putem vorbi de un potențial de dezvoltare a activității de exploatare, iar indicatorul cemăsoară
acest potențial este capacitatea de autofinanțare (CAF). Acest indicator măsoară capacitatea
întreprinderi i de a -și finanța creșterea economică.

Compania are o capacitate de autofinanțare pozitivă în fiecare an și este în creștere din
2011 până în 201 4, când suferă o scădere substanțială, aproape înjumătățindu -se, iar î n 201 5
crește din nou. La fel ca rezu ltatul net, capacitatea de autofinanțare urmează trendul cifrei de
afaceri.

Indicatori de analiza cash -flow-urilor întreprinderii

Abordarea anglo -saxonă împarte cash -flow-ul în variația de cash rezultată din
operațiunile de gestiune, din operațiuni de in vestiții și operațiuni finanțare.
CF = CF gest + CF inv + CF fin
Cash -flow-ul de gestiune este poate cel mai important cash -flow, el fiind rezultat din
activității de exploatare. Acesta se determină prin două metode: direct și indirect. Metoda
directă face propriu -zis diferența dintre toate veniturile încasabile și toate veniturile plătibile.
Cash -flow-ul de gestiune reprezintă sursa autofinanțării, a remunerării acționarilor cu
dividende și a creditorilor cu dobânzi.
CF gest = Încasări din vânzări – Plăți către furnizori – Plăți către salariați/stat – Plata
impozitelor pe profit – Plata dobânzil or – Alte plăți aferente exploatării
Metoda indirectă folosește pentru determinarea cash -flow-ului de gestiune date deja
prelucrate cum ar fi profitul net, amortizarea și provizioanele (CAF) și variația nevoii de fond
de rulment.
CF gest = CAF – ∆NFR = PN + Amortizări și provizioane nete – venituri financiare –
(ΔNFR).

28
Astfel, întreprinderea înregistrează în perioada analizată un excedent al încasărilor din
exploatare. Se observă o creștere substanțială în 201 3, când a crescut foarte mult și cifra de
aface ri, apoi scade în 201 4 și crește din nou în 201 5.
Cash -flow-ul de investiții se determină diferența dintre încasările din urmă cesiunii
sau rambursării de active fixe și plățile pentru achiziția lor. Cash -flow-ul de investiții include
banii investiți în e chipament, în mijloacele fixe. Aceste investiții reprezintă profitul pe termen
lung.
CF inv = Încasări din vânzarea imobilizărilor – Plăti pentru achiziția de
imobilizări + Dobânzi și dividende încasate
CF inv = Venituri financiare (aferente imobilizărilor financiare) – ∆ Imobilizăribrute

În 201 2, cash -flow-ul de investiții este negativ, ceea ce înseamnă că veniturile
financiare ale întreprinderii au fost mai mici decât variația imobilizărilor brute. În urmă torii
ani de analiză, cash -flow-ul de investiții este în creștere. Astfel, la nivelul activităților de
investiții, întreprinderea înregistrează din anul 201 3 un surplus al încasărilor față de plăți
datorită investițiilor scăzute realizate de companie.
Cash -flow-ul de finanțare se poate împărți totodată în cash inflow -uri generate de
majorările de capital social sau prin contractarea de noi împrumuturi, în timp ce cash outflow –
urile provin din rambursarea de împrumuturi pe termen lung și mediu. Diferența dintre
acestea reprezintă modul de calcul a cash -flow-ului de finanțare.
CFfin = ∆ DAT + ∆CS – Dividende = ∆ DAT+ ∆CPR – PN

Cash -flow-ul de finanțare are valori negative, astfel investițiile realizate de companie
sunt autofinanțate, datoriile având valori mici.
În final cash -flow-ul întreprinderii este suma celor trei cash -flow-uri: de gestiune, de
investiții și de finanțare.

29
Cash -flow-ul total al întreprinderii prezintă un excendent al încasărilor datorat în
special excedentului din activitatea curentă de gestiune, exceptând anul 201 2, când
înregistrează valori negative datorită cash -flow-ului de investiții negativ din acel ași an.
Cash -flow-ul disponibil
Cash -flow-ul disponibil (CFD) reprezintă rezultatul diferenței dintre încasările și
plățile generate de întreaga activitate a întreprinderii de gestiune (exploatare, financiare,
excepționale) și operații de capital (invest iții, dezinvestiții, finanțare). Exprimă capacitatea
efectivă a societății de a remunera acționarii și creditorii.
Pentru a determina CFD după origine, trebuie avut în vedere că din acest cash -flow de
exploatare trebuie finanțate și creșterea economică, da r și activele circulante nete.
CF expl = EBIT – Impozit +Amo = PN + AMO + DOB
CFD = CF expl – ΔIMObrute – ΔACRnete
În raport cu destinațiile sale, cash -flow-ul disponibil poate fi împărțit în CFD pentru
acționari și CFD pentru creditori.
CFD = CFDact + CFDcr

Cash -flow-ul disponibil urmează același trend ca și cash -flow-ul întreprinderii, firma
având disponibilități în toți anii de analiză. Cum este și normal, cash -flow-ul disponibil pentru
acționari este mai mare decât cel disponibil pentru creditori, finanțarea companiei realizându –
se în principal cu resurse interne.

Indicatori de analiza a rentabilității

ROA (Return on assets)
Reprezintă eficiența utilizării capitalurilor totale puse la dispoziția întreprinderii, atât
de proprietari, cât și de cred itori, ținându -se cont de economiile fiscale. Este un indicator de
cuantificare a eficienței activelor firmei. Rentabilitatea activelor arată câți lei aduce sub formă
de profit un leu investit în active.

DAT CPRt EBITROA)1(

30

Observăm că valorea cea mai ridicată a ROA este înregistrată în anul 201 3, când cifra
de afaceri a avut cele mai mari valori de pe parcursul tuturor anilor analizați. Astfel, în 201 3,
la 100 lei investiți obțineam un câștig 26 lei, iar în 201 5, la 100 lei investiți obțineam un
câștig de aproximativ 11 lei.

ROE (Return on equity)
Ratele de rentabilitate financiară exprimă eficiența utilizării capitalurilor puse la
dispoziția întreprinderii de către proprietarii acesteia. Remunerează proprietarii întreprinderii
prin distribuirea de dividende către ac eștia și prin creșterea rezervelor (a averii proprietarilor).
Indicatorul este calculat ca raport între profitul net obținut de companie și capitalurile proprii,
acestea din urmă reprezentând practic contribuția acționarilor la finanțarea afacerii. O
renta bilitate mare a capitalurilor proprii înseamnă că o investiție materială mică a acționarilor
a fost transformată într -un profit mare, iar acest lucru este cel mai important pentru o afacere:
să maximizeze rezultatele resimțite de acționari ca urmare a inve stiției pe care au făcut -o.

La o invesție de 100 lei în capitalul companiei, câștigul este de aproximativ 26 lei în
2013 și 11,1 lei în 201 5.

Rate de marjă, rotație și structură
Rata marjei nete – exprimă eficiența globală a întreprinderii, respectiv capacitatea sa
de a realiza profit și de a rezista concurenței.

31
Indicatori de solvabilitate si lichiditate
Solvabilitatea reprezintă capacitatea întreprinderii de a -și asuma obligațiile pe termen
lung. Aceasta se apreciază prin gradul de îndatorare și levier.
Gradul de indatorare =
CPR DATDAT
 Levier =
CPRDAT

Se observă că gradul de îndatorare este scăzut, deoarece și valoarea datoriilor
companiei este scăzută, aceasta preferând să -și finanțeze activitățile din resurse proprii. Pe
parcursul anilor de analiză, gradul de îndatorare are un trend descendent, ca urmare a scăderii
datoriilor pe termen lung.
Lichiditatea reprezintă capacitatea companiei de a -și achita obligațiile pe termen scurt
sau cele care vor de veni scadente în termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciată prin
calcularea ratelor de lichiditate (curentă, rapidă sau imediată).
Lichiditatea curentă =
100*DCRACR
Lichididatea rapidă =
100* 100*DCRDisponib Clienti
DCRSto ACR 
Lichididatea imediată =
100* 100*DCRDisponib
DCRClienti Sto ACR

Lichiditatea curentă reprezintă măsura în care pot fi acoperite datoriile curente din
activele curente lichide sau rapid lichide. Ea a scăzut în intervalul 201 2-2012, iar în 201 4-
2015 a crescut.
Lichiditatea rapidă este indicato rul care măsoară capacitatea firmei, la un moment dat,
de a-și acoperi datoriile pe termen scurt prin valorificarea tuturor activelor curente cu grad

32
ridicat de lichiditate (adică pot fi transformate rapid în numerar). Lichiditatea rapidă a scăzut
în inte rvalul 201 2-2015, având în anul 201 5 o valoare peste 153%, de unde rezultă
posibilitatea achitării datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat în casierie,
a disponibilităților bancare și a plasamentelor de scurtă durată.
Lichiditatea imediată re prezintă măsură în care pot fi acoperite datoriile totale
exigibile din lichidități și depozite la vedere, ea a scăzut în intervalul 201 2-2014, iar în 201 4-
2015 a avut un trend ascendent.

1.3 Centralizarea diagnosticelor
Puncte forte Puncte slabe

-Stabilitatea companiei, având o vechime
de peste 90 de ani;
-Acțiunile sale sunt tranzacționale la Bursa
de Valori București la categoria I;
-Arii de activitate extinse;
-Îndeplinirea la timp a obligațiilor bugetare;
-Absența litigiilor în anii analizați;
-Relații contractuale corecte și de durată cu
terții;
-Deținerea de brevete, îi oferă companiei un
plus;
-Acte de constituire corespunzatoare
mărimii și intereselor firmei.
-Compania recurge mai puțin la finanțare
Externă;
-Laboratoare de cercetare de
cel mai înalt nivel și linii de producție moderne;
– investiții în achiziționarea de utillaje și
echipamente conform standardelor UE;
– capacítate de producție ridicată în toate secțiile;
– numeroase puncte de lucru, ceea ce
înseamnă o e xtindere pe piața internă, dar și
externă;
-poluarea se încadrează în limitele admise;
-Selectarea continuă a furnizorilor pe
criterii de piață;
-Accesibilitatea produselor;
-Lansarea pe piață a unor produse
competitive;
-Furnizarea unei largi palete de
servicii, flexibile la specificitățile
fiecărui client și de o înaltă calitate;
-Tendința afacerii este în creștere;
-Indicatorii de eficiență au valori bune.
-La sfârșitul anului 2015 societatea nu
deținea titlu de proprietate asupra terenului în
folosință din str. Logofatul Tautu, nr. 99,
neobținând încă certificatul de proprietar;
– Ponderea redusă a exporturilor;
– Preponderența produselor Over the Counter
și/sau a celor cu prețuri reduse;
-Fiind o competiție acerbă pe piața
farmaceutică, reclamele și publicitatea sunt
insuficente;
–Extinderea lentă piața farmaceutică din
Europa de Vest .

33
2. Evaluarea investiției în mediul cert

2.1 Descrierea investiției
Biofarm S.A dorește să investească într -o mașină de dozat capsule, care umple capsule
din gelatină tare cu praf sau granule. Aparatul poate manevra toate dimensiunile standard de
capsule, pe care le umple cu mare precizie apoi le închide. Mașina a fost con struită în baza
celor mai riguroase cerințe și corespunde cerințelor BPF ( Buna Practică de Funcționare) de
industrie farmaceutică ale Uniunii Europene.
Producător: Tenco Italy
Caracteristici:
– Viteza: mașina automată de dozarea capsulelor poate doza și închide aproximatic
40.000 de capsule pe oră;
– Capacitatea reglabilă: viteza de dozare a aparatului poate regla fără trepte;
– Dimensiunile capsulelor: tipurile de capsule care se pot umple cu aparat: 00, 0, 1,
2, 3 , 4;
– Schimb rapid de profil: schimbarea dim ensiunii capsulelor se poate rezolva rapid;
– Ușor de acținat: acționarea aparatului se poate învăța rapid și ușor;
– Ușor de curățat: partea de umplere a aparatului se poate demonta și curăța rapid;
– Potrivire BPF (GMP): mașina a fost construită din elemente c orespunzătoare
industriei farmaceutice.

Societatea a decis să realizeze această investiție pentru a -și extinde poziția pe piața
românească în domeniul producerii de produse medicamentoase și pentru ca atât eficiența
terapeutică, cât și calitatea produselo r farmaceutice să fie în conformitate cu cerințele Uniunii
Europene.
Achiziția utilajului se face prin alegerea ofertei unui distribuitor din România, prețul
suportat de către Societatea Biofarm, fiind de 20.000.000 RON. Conform deciziei AGA,
finanțarea in vestiției se realizează din fondurile proprii deoarece capacitatea de autofinanțare
a companiei permite realizarea acestei investiții.

Cum condițiile de creditare aplicate de bănci sunt dure, iar ratele de dobândă aplicate
acestor tipuri de credite sunt destul de ridicate, s -a considerat viabilă folosirea resurselor
financiare proprii pentru punerea în aplicare a investiției.

34
2.2 Previziune financiară fără investiție

Scopul previziunii este de a anticipa rezultatele activității companiei într -un orizont de
3-5 ani, în condițiile date. Se folosesc cu acest scop datele din bilanț și contul de profit și
pierdere pentru o serie de exerciții financiare anterioare.
Se estimează elementele de activ pornind de la ipoteza unei durate de rotaț ie a acestora
în cifra de afaceri. Astfel, imobilizările au o durată de viață de 230 zile în cifra de afaceri,
stocurile au o durată de viață de 40 zile în cifra de afaceri, creanțele au o durată de viață de
185 zile în cifra de afaceri, disponibilitățile au o durată de viață de 150 zile în cifra de afaceri.
Se estimează cifra de afaceri, pornind de la rata de creștere din anii analizați. Aceasta
este de aproximativ 15%.
Se estimează capitalurile proprii, pornind de la rata de creștere din anii precedenți
pentru care exi stă date. Aceasta este de 12%.
Datoriile pe termen lung rămân 0, întrucât investiția se realizează cu resurse financiare
proprii.
Se estimează ponderea datoriilor salariale în cifra de afaceri, aceasta fiind de 5%.
Se estimează ponderea datoriilor către fu rnizori în cifra de afaceri, aceasta fiind de
23%.
Se estimează ca ponderea cheltuielilor salariale în cifra de afaceri este de 17%, iar cea
a cheltuielilor cu materiile prima este de 25%.

35
2.2.1 Estimarea cash flow -urilor disponibile
Ipoteze de lucru pentru analiza proiectului :
-Cifra de afaceri crește cu 20% în fiecare an.
-Amortizarea utilajului achiziționat este liniară pe 5 ani.
-Ponderea cheltuielilor cu materiile prime în cifra de afaceri este de 27%.
– Ponderea cheltuielilor cu salariile în cifra de afaceri este de 21%.
-Cheltuielile fixe au f ost estimate la 40.000.000 RON.

Conform calculelor au rezultat următoarele cash -flow-uri disponibile:

2.2.2 Valoarea actualizată netă (VAN)
Valoarea actualizată netă se calculează ca diferența dintre valoarea prezentă a cash
flow-urilor viitoare și cheltuielile de capital realizate pentru noua investiție, fiind un criteriu
fundamental pentru decizia de alegere a implementării unui proiect. Se dorește ca această
valoare actualizată netă să fie maximă și implicit pozitivă.
Mărimea VAN depinde de o serie de variabile calculate anterior, și anume: CFD pe
parcursul perioadei analizate, numărul de ani, costul de oportunitate al capitalului k, valoar ea
investiției inițiale.
05
15)1(I
kCFDVAN
tt



Pe baza datelor prezentate anterior, s -a obținut o valoare a VAN de 76.521.059,52 lei. Această
valoare, fiind pozitivă și destul de ridicat ă, indică faptul că alegerea firmei a fost una rentabilă

36
și că achiziția unor noi tehnologii vor aduce o serie de cash flow -uri semnificative în anii care
vor urma.

2.2.3 Rata internă de rentabilitate (RIR)
Pentru a calcula RIR se folosește metoda interpolării liniare, pentru care avem nevoie
de două valori ale k și de valorile corespunzătoare ale VAN, astfel încât cele două valori ale
VAN să fie de semn opus și intervalul de variație pentru k să nu aibă o amplitudine mai mare
de 5%. Cele două valori ale lui k sunt:
k min = 95%
k max = 93%
Pentru k min s -a calculat o valoare a lui VAN de -502.861,03 lei, iar pentru k max s -a
calculat un VAN de 18.428,48 lei. Astfel folosind metoda interpolării liniare a rezultat o rată
internă de rentabilitate egală cu 93,07%.
Din prisma interpretării econom ice a RIR proiectul de investiții este unul performat,
valoarea de 93,07% a RIR fiind cu mult mai mare față de rata de actualizare folosită inițial în
calculul VAN, de numai 15%.
2.2.4 Rata internă de rentabilitate modificată (RIRM)
RIRM se calculează avân d în vedere faptul că rata la care se vor reinvesti cash -flow-
urle cu investiția este diferită de rata de rentabilitate a investiției.
Astfel conform formulei aplicată în excel obținem o va loare calculată pentru RIRM de
17,5%, inferioară valorii RIR determinată anterior, dar cu un nivel considerat competitiv prin
comparație cu alte posibilități de investire existente pe piață.
2.2.5 Termenul de recuperat
Termenul de recuperare exprimă numărul de ani în care cash -flow-urile nominale sau
cele actualizate acoperă investiția inițială. Acest indicator reflectă rapiditatea recuperării
capitalului investit, motivând preferința investitorului pentru lichiditate. Criteriul urmărește ca
termenul de recuperare dinamic să fie mai mi c ca termenul de recuperare static .
În cazul investiției alese TR dinamic este de 4 ani și 110 zile, iar TR static este de 5
ani și 250 zile. Aceasta înseamnă că investitorul își poate recupera capitalul foarte repede ,
respectându -se cerința menționată mai sus (4 ani și 110 zile < 5 ani și 250 zile ), reflectând
din nou eficiența proiectului de investiții.

37
2.2.6 Indicele de profitabilitate
Indicele de profitabilitate exprimă rentabilitatea investiției pe întreaga perioadă de
exploatare, calculându -se ca raport între VAN și I 0 sau ca raport între V 0 și I0.
IP= VAN / I 0 = (V 0 / I0) – 1
Indicele de profitabilitate al investiției este de 2,82 > 0 ceea ce atestă performanța
investiției.

38
3. Analiza in mediul incert

3.1 Analiza de sensitivitate
Analiza de senzitivitate studiază modul în care variația rezultatului numeric al unui
proiect poate fi atribuită cantitativ unor surse diferite de variație a parametrilor de intrare
(input) de bază. Astfel, aceasta asigură verificarea robusteții rezultatel or numerice ale unui
proiect și, mai exact, subliniază riscurile majore ce pot afecta întregul ciclu al proiectului,
începând cu implementarea acestuia.
În cadrul analizei de senzitivitate, o abordare uzuală constă în schimbarea unui -singur –
factor -la-un-momentdat, pastrand ceilalti parametrii constant (ipoteza Ceteris -Paribus), pentru
a vedea efectele pe care aceasta le produce asupra rezultatului.
Deosebim trei variante în cadrul analizei de senzitivitate, și anume: varianta optimistă,
varianta pesimist ă și varianta normală, aceasta din urmă fiind cea previzionată inițial.

În cadrul scenariului normal, î n cazul unei cifre de afaceri de 142887022 l ei, cheltuieli
variabile egale cu 48% din CA (21% cheltuieli salariale, 27% cheltuieli cu materii prime),
cheltuieli fixe de 40 de milioane ș i durata de amortizare a investitiei de 5 ani, am obținut
utilizâ nd formula :
t
ttt
kVR
kCFI VAN)1()1(55
10

unde :
CFD= PN + Amo + Dob (1 -) – (Imo brute+ACR nete)
PN = (CA – CV – CF – Amo – Dob)*(1 -)
VR = (Preț vânzare – Valoare Neamortizată)* (1 -) + Valoare Neamortizată
Val. Neamortizată = I 0 – n*Amo, n = numărul de ani în care se amortizează investiția
Următoarea Valoarea actualizată netă :
000000021,1557.678.565
15,142.572.137
15,129.983.448
1,1519.492.873
15,110.407.322
5 4 3 2      VAN

39
VAN = 76.521.059,52

3.2 Tehnica scenariilor
Tehnica scenariilor reprezintă o modalitate de a introduce incertitudinea în modelarea
evoluției viitoare a proiectelor de investiție, care ia în considerare cele mai probabile stări
economice ce se preconizează a se produce în viitor.
Deosebim în cadrul proiectului nostru următoarele scenarii:

Valorile VAN -ului investiției au fost calculate pe fiecare scenariu în parte, luând în
considerare modificarea rentabilității așteptate de către investitori.
Astfel, pentru scenariul pesimist am considerat o creș tere a rentabilității așteptate (k)
cu 5 puncte procentuale. În aceste condiții, VAN -ul ar scădea, ajungând la valoarea de
aproximativ 6 3 milioane lei de la 76 milioane lei.
În ceea ce privește scenariul optimist, am considerat o scădere a rentabilității a șteptate
cu 5 puncte procentuale. Astfel, VAN -ul obținut este de aproximativ 9 2 milioane lei.
Media – speranța matematică de viață a investiției:

Dispersia:

Abaterea medie pătratică – riscul valorii actualizate nete a investiției:

40
Pentru a testa dacă investiția efect uată de societatea Biofarm este profitabilă, vom testa
apartenența VAN -ului investiției la intervalul ( -,+).
VAN -ul investiției, în condiții normale, înregistrează valoarea de 76.521.060 lei care
aparține intervalului ( 65.949.902 ; 89.023.246 ), ceea ce înseamnă că investiția efectuată de
firmă este una profitabilă.

41
4. Concluzii

În cadrul prezentului proiect , am arătat că societate a Biofarm S.A își desfășoară
activitatea în condiții optime , avaând la baza desfășurării activității un set de valori orientate
atât către client, produs, performanță, personal , cât și către concurență loială.
În urma analizei bilanțului am observat că societatea prezintă stabilitate financiară. Deci
poate finanța integral investiți i din resurse proprii, fără a apela la diverse forme de împrumut.
În ceea ce privește analiza p e termen lung , compania are de asemenea o poz iție favorabilă,
valorile fondului de rulment sugerând acest aspect. Totodată, se respectă regula de finanțare a
nevoilor permanente cu resurse durabile, rămânând și o sumă pentru finanțarea activelor
circulante, contribuind și la realizarea echilibrului pe termen scurt.
Achiziția utilajului de dozat capsule aduce beneficii întreprinder ii întrucât are o rată
internă de rentabilitate mai mare decâ t rata de actualizare, indicele de profitabilitate
supraunit ar, iar termenul de recuperare este mai mic decât durata de viață a proiectului. De
asemenea, aspecte le legate profitabilitat ea inves tiției sunt evidențiate de tehnica scenariilor,
care evidențiază și poziția companiei pe piață .

42
Bibliografie

1. „Evaluarea ș i finanțarea investi țiilor directe ” – Culegere de studii de fezabilitate,
Dragot ă.V. (coord.), Editura ASE, București, 2009 ;
2. „Management financiar vol. 2: Politici financiare de î ntreprindere ” , Dragot a.V.,
Ciobanu A., Obreja L., Dragot a M., Editura Economică, București, 2003 ;
3. ”Gestiunea financiară a întreprinderii”, Georgeta Vintilă, Ed. Didactică și
Pedagogică, București, 2010;
4. www.biofarm.ro ;
5. www. bvb.ro ;
6. www. zf.ro ;
7. www.kmarket.ro ;
8. www.risco.ro