Studiu de Fezabilitate al Investitiilor Directe al Firmei Antibiotice S.a

Cuprins studiul de caz Studiu de fezabilitate al investițiilor directe al firmei Antibiotice S.A.

Cazul 1 Finantarea prin emisiunea de obligațiuni

1.1 Emiterea creditului obligatar

1.2Apreciere viabilitații proiectului de investiție

1.3Amortizarea creditului obligatar emis

=== Studiul_de_caz(_5_pag) ===

Studiu de caz

Studiu de fezabilitate al investițiilor directe al firmei Antibiotice S.A.

Cazul 1 Finantarea prin emisiunea de obligațiuni

Emiterea creditului obligatar

Planul de dezvoltare pe anul 2013 presupune realizarea unui volum de investiții în valoare de 200.000 euro. Aceastǎ sumǎ se poate obține fie prin contractarea unui credit bancar, fie prin emisiunea de obligațiuni sau prin recurgerea la un împrumut obligatar. Dacǎ se ia în considerare faptul ca dobândǎ la obligațiunile emise de firme sau de primǎrii este de 10-11%, mult mai micǎ decât dobânda perceputǎ de banci la creditele bancare (20%), și ca finanțarea prin obligațiuni creeazǎ avantaje mai mari decât emiterea de acțiuni în acest scop, atunci se propune obținerea surselor de finanțare necesare dezvoltǎrii întreprinderii prin intermediul unui credit obligatar.

Antibiotice S.A. îndeplinește toate condițiile necesare emisiunii unui credit obligatar.

Antibiotice S.A. va emite un credit obligatar cu urmǎtoarele caracteristici:

–        Suma împrumutului obligatar:

K = 730.000lei (200.000 E × 3,65 lei / E);

–        Valoarea nominalǎ a unei obligațiuni:

VN = 10 lei;

–        Numǎrul de obligațiuni emise:

N = 73000 obligațiuni;

–        Durata împrumutului obligatar:

t = 5 ani;

–        Rata dobânzii împrumutului:

D = 12 %;

–        Pretul de emisiune al obligațiunilor este egal cu valoarea nominalǎ a obligațiunilor:

PE = VN;

–        Pentru a face mai atractiv creditul obligatar, obligațiunile se emit cu primǎ de rambursare ( PR > VN). Prețul de rambursare al obligațiunilor este:

PR = 10,50 lei, atunci prima de rambursare va fi:

                  Pr = 10,50 – 10 = 0,50 lei

Apreciere viabilitații proiectului de investiție

Suma obținutǎ prin creditul obligatar se propune a fi utilizatǎ pentru realizarea unei investiții de dotare a unui laborator cu echipamente de înaltǎ performanțǎ tehnologica ce se ocupǎ cu fabricarea unor medicamente pentru tratarea cancerului pulmonar.

1. Valoarea actualǎ netǎ (VAN), indicator numit și venit net total actualizat  reflectǎ masa efectelor financiare nete totale actualizate, în raport cu un anumit moment de referințǎ, aferente proiectului de investiții.

Valoarea actualǎ netǎ este, în fapt, diferența între valoarea actualǎ a excedentelor nete ale exploatǎrii așteptate și cea a capitalului investit. Valoarea actualǎ netǎ poate fi pozitivǎ, poate fi negativǎ sau nulǎ.

Considerând investiția I, durata de viațǎ a obiectivului n, fluxul net de trezorerie (cash-flow) anual din exploatare F1, F2,…,Fn și rata de actualizare r, egala cu costul capitalului, atunci valoarea actualǎ netǎ va putea fi exprimatǎ prin relația:

Dacǎ VAN > 0, proiectul este eficient și are o eficiențǎ mai mare decât rata de actualizare.

 Calculul VAN pentru anii 2013 – 2017 este redat în tabelul nr.1

VAN = 1.127.600- 730.000 = 397.600 lei

Cum VAN = 397.600 > 0, rezultǎ cǎ proiectul investițional propus este eficient și are o eficiențǎ mai mare de 12%.

2. Rata internǎ de rentabilitate (RIR) este acea ratǎ de actualizare (r) pentru care valoarea actualǎ netǎ (VAN) a unui proiect este egalǎ cu valoarea capitalului investit (I), respectiv valoarea investiției, conform relației:

Pentru aprecierea eficienței proiectului de investiții cu ajutorul acestui indicator se impune comparația cu costul capitalului sau cu rata normatǎ. Se apreciazǎ favorabil varianta care indicǎ:

RIR ≥ Rn  sau  RIR ≥ RCc.                   

Relația de calcul prin interpolare a ratei interne de rentabilitate se prezintǎ astfel:

, în care:

– R, reprezintǎ rata de actualizare, minima (Rmin), maximǎ (Rmax), internǎ (RIR);

– VAN – Valoarea actualǎ netǎ.

Elementele necesare pentru calculul ratei interne de rentabilitate sunt prezentate în tabelul nr.2.

Valoarea RIR este mai mare decât dobânda creditului obligatar (RIR = 28,24 > 12%), prin urmare proiectul investițional propus se poate realiza cu succes.

Amortizarea creditului obligatar emis

Se va analiza amortizarea creditului obligatar prin cele trei metode cunoscute și se va alege metoda cea mai bunǎ din punct de vedere financiar.

Notǎm:

A          = anuitǎți, adicǎ amortismentul anual plus dobânda;

a           = amortismentul anual;

K         = capitalul sau suma împrumutului obligatar;

Kr        = împrumutul nerambursat;

N         = numǎrul de obligațiuni emise;

Nr        = numǎrul de obligațiuni rambursate anual;

VN       = valoarea nominalǎ a obligațiunilor emise;

PE        = prețul de emisiune al obligațiunilor;

PR        = prețul de rambursare al obligațiunilor;

Pr         = prima de rambursare pentru o obligațiune (PR – VN);

D          = rata dobânzii împrumutului (dobânda nominalǎ);

∆D       = suma anualǎ a dobânzii;

t           = durata în ani a împrumutului obligatar.

Se va analiza amortizarea creditului obligatar prin cele trei metode cunoscute și se va alege metoda cea mai buna din punct de vedere financiar.

Anuitatea (A) se calculeazǎ cu ajutorul formulei:

,

A = 730.000 * = 202.509 lei

; Pr = PR – VN = 10 – 10.5 = 0.5 lei

Anul 1:

–        Suma dobânzii aferentǎ anului 1 este:

∆D1 = Kr1 * D = 730.000 * 0,12 = 87.600 lei

Fracțiunea de capital (a1) cuprinsǎ în anuitate este de:

a1 = A – ∆D1 = 20.250,9 – 87.600 = 114.909 lei

–        Numǎrul obligațiunilor rambursate este:

Nr1= obligatiuni.

–        Prima de rambursare platitǎ în anul 1 va fi:

Pr1= Nr1*0.5 = 11.490*0.5=5.745 lei

Anul 5:

Kr5= Kr4 – a4 = 342.250 – 161.439 = 180.811 lei

a5 = Kr5 = 180.811 lei

= 202.309 – 180.811 = 21.498 lei

obligațiuni.

Pr5 = Nr5 * 0,5 = 18.081 * 0.5 = 904 lei

Valoarea totalǎ a dobânzii platitǎ pentru creditul obligatar este:

             ∆D = 282.545 lei.

Valoarea primelor de rambursare platite pentru creditul obligatar este:

             Pr = 3.650lei.

Tabloul de amortizare al creditului obligatar prin anuitǎți constante este prezentat în tabelul nr.3.

Se constatǎ un cost (dobânzi totale) mai ridicat al împrumutului rambursat în anuitǎți constante, întrucât amortizarile mai mari sunt cǎtre sfârsitul duratei de rambursare.