STRATEGII ȘI POLITICI DE MANAGEMENT EVALUAREA UNEI COMPANII LISTATE LA BURSA DE VALORI BUCUREȘTI Coordonator științific, Conf.univ.d r. MANAȚE DANIEL… [614730]

1
UNIVERSITATEA “AUREL VLAICU ” din ARAD
FACULTAT EA DE ȘTIINȚE ECONOMICE
SPECIALIZAREA MANAGEMENT
STRATEGII ȘI POLITICI DE MANAGEMENT

EVALUAREA UNEI COMPANII
LISTATE LA BURSA DE
VALORI BUCUREȘTI

Coordonator științific,

Conf.univ.d r. MANAȚE DANIEL

Absolvent: [anonimizat]
2019

2

CUPRINS
INTRODUCERE ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……….. 3
1 CAPITOLUL 1 NOȚIUNI ESENȚIALE PRIVIND INVESTIȚIILE ……………… 6
1.1 Investițiile – Definiție, tipologie ………………………….. ………………………….. ….. 6
1.2 Piața bursieră – rolul, tipologia, funcțiile pieței bursiere ………………………….. . 7
1.3 Categorii r elevante de instrumente financiare ………………………….. …………… 10
1.4 Analiza tehnică versus analiza fundamentală ………………………….. ……………. 12
2 CAPITOLUL 2 ANALIZA FUNDAMENTALĂ ………………………….. ……………. 15
2.1 Introducere în analiza fundamentală ………………………….. ……………………….. 15
2.2 Factorii care influențează analiza fundamentală ………………………….. ……….. 15
2.3 Analiza fundamentală – definiție, clasificare, abordare ………………………….. .. 17
2.3.1 Analiza fundamentală – abordarea top – down ………………………….. ……. 18
2.4 Metod e de analiză fundamentală ………………………….. ………………………….. … 20
3 CAPITOLUL 3 ANALIZA TEHNICĂ ………………………….. ………………………….. 22
3.1 Analiza tehnică clasică ………………………….. ………………………….. ……………… 23
3.2 Analiza tehnică pe bază de oscilatori ………………………….. ………………………. 29
3.3 Analiza tehnică pe bază de indicatori de trend ………………………….. ………….. 30
4 CAPITOLUL 4 STUDIU DE CAZ ………………………….. ………………………….. ……. 32
5 CAPITOLUL 5. CONCLUZII ȘI RECOMANDĂRI ………………………….. ……….. 51
5.1 Avantajele analizei tehnice: ………………………….. ………………………….. ………. 52
5.2 Dezavantajele analizei tehnice ………………………….. ………………………….. …… 52
6 BIBLIOGRAFIE ………………………….. ………………………….. ………………………….. … 54

3
INTRODUCERE

Cei mai mulți investitori ch ia r individuali și in ac e st ca z instituționali, c u m a m s pu s traderi, lua nd i n c al cu l brokeri, ma i mu l t d e a t at dealeri și a lt f el sp us
alți participanți est e i m po r ta nt la piață in a ce l as i t i m p urmăresc să prin u r m ar e obțină ch i ar cea mai in a ce s t ca z bună rentabilitate cu m a m sp us a investițiilor l ua nd in c alc ul
lor sau ma i m u l t de at a t cel mai a lt f el sp us bun profit es te i m po rt an t din tranzacțiile i n a ce la s i t i m p lor. p r in u r m a re Este chi a r evident că in a c es t c az ei vor cu m a m s pu s saluta orice luand in c a lc ul
metodă pe mai m ul t d e at a t care o alt f el s pu s por folosi es t e i m po rt an t pentru a in a ce la s i t i mp -și p r in u r m ar e reduce chi a r riscul de in a c es t c az a pierde cum a m sp us bani și l ua nd in c a lc ul pentru a mai m ul t d e a ta t -și al t fe l s pu s
îmbunătăți șansa es te i mp or t an t de a in a c el as i ti m p obține rentabili tăți pr in ur m a re cât ch i ar mai ridicate in ac e st ca z .
cu m a m s pu s Activitatea de l ua nd i n c a lc u l investiție trebuie m ai m u l t d e at at văzută din a l tf e l s pu s două puncte es te i m po r ta n t de vedere in a ce l as i ti m p : cea pr i n u r m ar e a ch i ar unui
subiect in ac es t c a z pasiv în c u m a m s pu s procesul de lu an d i n c a lc ul investiție și m a i mu l t d e a ta t cea a al tf e l s pu s unui subiect e s te i m po rt a nt activ. in ac el a si t i mp Primul este pr i n u r ma r e
investitorul c hi ar , iar in a ce st c a z cel de cu m a m s pu s -al lua nd i n c al cu l doilea este mai m ul t d e at at antreprenorul. al tf el sp us Între cei este i m po r ta n t doi intervine in a c el as i t i m p piața
financiară prin u r ma r e care chia r are rolul in a c es t ca z de a cu m a m sp us transfera resursele lua nd i n c a lc ul de finanțare ma i m u lt d e a t at spre investiții al tf el s pu s productive
și es t e i m po r ta n t de a i n a ce la s i t i m p asigura o pr in u r m ar e alocare chia r cât mai in a ce st ca z eficientă a cum a m s pu s acestora. lua nd in c a lc ul
Investitorii m a i m u lt de a t at pe piața a lt fe l s pu s de capital este i m po rt an t au încercat in a c el as i ti m p din totdeauna pri n u r ma r e să c h ia r previzioneze
evoluția in ac es t ca z cursurilor. cu m a m s pu s Astfel, lua nd i n ca lc u l fie au ma i m ul t de a t at încercat să al tf el s pu s adapteze modele est e i m po rt a nt matematice și in a ce la s i ti m p
statistice, p ri n u r m a re fie ch ia r au cercetat i n a c es t ca z istoricul piețelor cu m a m s pu s în speranța luan d in ca l cu l descoperirii unor m a i mu l t d e at a t anumite
legități alt fe l sp u s standard de est e i mp o rt an t mișcare a in a ce la s i t i mp prețurilor, pr in u rma r e fie ch i ar au căutat in ac es t ca z să identifice cum a m s pu s mișcările ciclice luan d i n ca lc u l
ale pieței ma i m u lt d e a ta t , ajungând alt f el s pu s chiar și est e i m po rt an t până la in ac el a si ti m p studiul psihologiei prin u r m a re pieței ch i ar și a in ac es t caz participanților. cu m a m s pu s
Toate aceste lua nd in ca lc u l eforturi de ma i m ul t d e a t at a previziona al t fe l s pu s evoluția viitoare est e i m p or t an t a prețului i n a ce l as i t i m p au conturat pr in u r m a re de c hi a r -a in ac es t c a z
lungul timpului cu m a m sp us o știință l ua nd i n ca lc u l numită analiza m ai m u l t d e a ta t pieței, a lt f el s pu s iar adepții e st e i mp o rt an t ei s i n ac e la si t i m p -au p r in u r ma r e separat ch i ar în două i n a ce s t ca z
tabere: cum a m s pu s fundamentaliștii ș i lu a nd i n c a lc ul tehnicienii. m ai m u lt de at a t
Jucătorii al t fe l sp us de pe es t e i m p or ta n t piață utilizează in a ce la s i ti m p grafice și pri n u r m a re instrumente ch ia r analitice pentru i n a ce s t c az a
identifica cu m a m s pu s modificările ce lua nd in c a lc ul survin în m a i m u lt de a t at oferta și al t fe l s pu s cererea pentru este i mp o rt an t instrumentele financiare in a ce la s i t i m p
tranzacționate, prin u r m ar e care chi ar să îi in a ce s t ca z ajute la cum a m s pu s previzionarea prețurilor lua nd i n ca lc u l și la ma i m u l t d e a ta t formularea strategiilor alt f el s pu s
de tranz acționare est e i m po r ta n t pentru toate in a ce l as i t i m p piețele financiare pri n u r ma r e .ch i ar
Există in a ce s t c az două tipuri c u m a m s pu s de analiză l ua nd i n c al cu l de piață m ai m u l t d e a ta t de bază a lt fe l sp us accesibile, e st e i mp or t an t pentru orientarea in ac e la si t i m p
jucătorilor de pri n ur m a re pe ch ia r piață, i n ac es t c az fiecare avându cum a m s pu s -și lu an d in c al c ul proprii experți m a i m ul t d e at a t : analiza al t fe l s pu s fundamentală și este i m p or t an t
analiza tehnică in ac el a si t i mp .
pr in ur m a re În chi ar timp ce in a ce s t ca z analiza tehnică cum a m s pu s se concentrează luan d i n c al cu l pe studiul ma i m u l t de at a t acțiunii pieței al t fe l s pu s , analiza e st e i m p or t an t
fundamentală se in ac e la si t i mp concentrează asupra prin ur m a re forțelor ch ia r economice ale in a c es t c az cererii și cu m a m sp us ofertei care lua nd in c a lc ul fac
ca ma i m u lt de a ta t prețurile să a l tf e l s pu s crească, est e i m p or t an t să scadă in a ce la s i ti m p sau să pr in u r ma r e rămână ch ia r constante. in ac e st c az Ambele metode c u m a m sp us încearcă să
luan d i n c al cu l determine direcția ma i m u l t de at a t cea mai al tf e l s pu s probabilă în es te i m po r ta nt care prețurile in a ce l as i t i m p o să pr i n u r ma r e se ch ia r miște. in ac es t c a z
Analiza cu m a m s pu s fundamentală identifică lua nd in c al cu l și măsoară m ai m u lt de a ta t factorii care alt fe l sp us determină valoarea este i m po r ta nt
intrinsecă a in a c el as i t i m p unui instrument pri n ur m a re financiar chi a r , cum in a c es t ca z ar fi cu m a m sp us climatul general luan d in c al c ul economic și ma i m u lt d e a ta t politic, a lt f el s pu s

4
inclusiv orice es te i m po r ta n t factor care i n a ce la s i ti m p afectează oferta pr in ur m a re și c h ia r cererea pentru in a ce s t c az produsul sau c u m a m s pu s serviciul de lu an d i n c a lc ul
referință. ma i mu l t d e a ta t
Analiza al tf e l sp us tehnică este est e i m po rt a nt o metodă in a c el as i t i m p de predicție pri n u r ma r e a chi ar mișcărilor prețurilor in ac es t c az și a cu m a m s pu s
trendurilor de lua nd in ca l cu l piață în m a i mu l t d e a t at viitor, a l tf el s pu s prin studierea es te i m po r ta nt graficelor acțiunii in a ce l as i ti m p trecute a pr in u r ma r e pieței ch ia r , care in ac es t c a z
iau în c u m a m sp us considerație prețul l ua nd i n c a lc ul instrumentelor, ma i m u lt de a ta t volumul tranzacțiilor a l tf e l s pu s și, e s te i m po r ta nt acolo unde in a ce l as i ti m p este
posibil p r in u r m ar e , c h ia r pozițiile nereglementate in a ce st ca z (open cu m a m s pu s interest) lu an d i n ca l cu l asupra instrumentelor ma i m u l t de at a t .
al t fe l s pu s Analiza tehnică este i m p or t an t se preocupă in ac e la s i ti m p , mai pr i n ur m a re degrabă chi ar , de in a ce st c a z ceea ce cum a m sp us s- l ua nd i n c al cu l a întâmplat m ai m ul t d e at a t de fapt al t fe l sp u s pe
piață es te i mp or t an t , decât in a ce l as i t i m p de ceea prin u r m ar e ce ch ia r ar fi in a c es t c az trebuit să c u m a m sp u s se întâmple lu an d i n c al cu l .
m ai m u lt de a t at Principalul scop a l t fe l s pu s al analizei e st e i m p or ta n t tehnice este in ac el a si ti m p de a pr in ur m a re determina chi ar momentele optime in a ce s t ca z de
intrare cum a m s pu s dar și lu a nd i n c a lc ul de ieșire m a i m u l t de at a t de pe al tf e l sp u s o poziție es t e i m po r ta nt .
in ac e la si t i m p Obiectivele analizei p ri n u r m ar e financiare chia r sunt: i n a c es t c a z stabilirea caracteristicilor cu m a m sp us valorilor
mobiliare lu an d i n c a lc ul , punându m a i mu l t d e at a t -se al t fe l sp us accent pe es te i m po r ta nt valoarea de in ac el a si t i mp piață și p ri n u r m ar e riscul ch ia r asociat; in ac es t ca z identificarea
valorilor cu m a m s pu s mobiliare greșit lu an d i n ca lc u l evaluate; m a i m ul t d e a ta t stabilirea momentului al t fe l s pu s optim de es t e i m po rt a nt cumpărare sau in ac e la si ti m p
vânzare a prin u r m ar e acestor chi a r valori mobiliare in a ce s t c az .
cu m a m sp us Ambele tipuri l ua nd i n c al cu l de analize m ai m ul t d e at a t au și a l tf e l sp us puncte forte est e i m po r ta nt și puncte in ac el a si ti m p slabe. pr in u r m ar e În chia r această lucrare in a ce st ca z se
va cu m a m s pu s încerca o lua nd i n ca l cu l prezentare a m ai m ul t d e at a t unor metode al t fe l s pu s de analiză e st e i m po r ta nt tehnică și in a c el as i t i m p fundamentală , pr in u r m ar e care chi ar includ
o i n ac es t ca z serie de cu m a m s pu s indicatori și lu an d in c al cu l o prezentare mai m u l t d e at a t a unor al t fe l sp u s metode care est e i mp or t an t s- in a ce la s i ti m p au dezvoltat p ri n ur m a re pe ch ia r parcursul
timpului in ac es t c az și care cum a m s pu s încearcă o lu an d i n c al cu l previzionare a m ai m ul t d e a t at evoluției pieței al t fe l s pu s și a e s te i mp or t an t cotațiilor bursiere in ac e la si t i mp .
pr in ur m a re Decizia ch ia r de investiție in ac e st ca z depinde în cu m a m sp us mare măsură lu an d i n c a lc ul de viitorul m ai m u lt de at a t societății comerciale alt fe l sp us ,
având este i m p or t an t un caracter in ac el a si t i m p ireversibil și p ri n ur m a re este ch ia r angajată pe in ac es t c az termen lung cum a m sp us . În luan d in c al c ul decizia de ma i m u lt d e a ta t investiție
este alt f el sp us nevoie de es t e i m po r ta nt diferite medote in a ce l as i t i m p de a pr in u r m ar e afla ch ia r ponderea alocării in a ce s t c az sumei investite cu m a m s pu s în
companiile lua nd in ca l cu l cotate la ma i m ul t d e a ta t BVB studiate alt fe l s p us .
es te i m po rt an t Metodele prin in a ce l as i t i m p care se pri n u r ma r e poate chi ar realiza un i n ac es t c az studiu l al cu m a m sp us câștigului pe lua nd in ca lc u l piața de m a i m u l t de a t at capital
din al t fe l s pu s România sunt es t e i m po r ta nt reliefate prin in a ce l as i t i m p analiza fundamentală pr in u r m ar e și ch ia r tehnică. in ac es t c az
Prezenta cu m a m s pu s lucrare cu luand in c a lc ul titlul l t Ed “ ”Evaluarea u nei companii listate la Bursa de Valori
București ” este est e i mp or t an t structurată astfel in ac el a si ti m p :
pr in u r ma r e Capitolul c h ia r 1- in ac es t ca z în care cu m a m s pu s am prezentat l ua nd i n c al c ul „Noțiuni ma i m u lt d e a ta t esențiale privind a lt f el sp u s investițiile ” es te i m po r ta n t –
acestea in ac el a si t i m p cuprind definirea pr in u r ma r e investițiilor ch ia r și tipologia in ac e st c az acestora, cu m a m sp u s câteva noțiuni l ua nd i n c a lc ul esențiale
referitoare mai m u lt de at a t la piața al t fe l s pu s bursieră, este i m p or ta n t noțiuni esențiale i n a ce l as i t i m p despre instrumentele pr in u r m a re financiare chi ar și
diferențele in a ce st ca z dintre analiza cu m a m s pu s fundamentală și lua nd in ca l cu l tehnică .m ai m ul t d e a t at
Capitolul al t fe l sp us 2- e s te i m po r ta nt în care in a ce l as i ti m p am prezentat p ri n ur m a re „ ch ia r Analiza fundamentală in a ce st c az ”, acest cu m a m s pu s capitol
cuprinde luan d in c a lc ul definiția acetui ma i mu l t d e a ta t tip de al t fe l s pu s analiză, e s te i mp o rt an t factorii care in ac e la s i t i m p influențează analiza pr i n u r ma r e
fundamentală chia r , metode in ac es t c a z de analiză cu m a m s pu s .

5
lu an d in ca l cu l Capitolul 3 m ai m u l t d e a t at – acesta a lt f el s pu s cuprinde „ e st e i mp o rt an t Analiza tehnică in ac el a si t i m p ”, o pri n u r m ar e altă ch ia r metodă de in ac es t ca z a analiza cu m a m s pu s dacă
o lu an d i n ca l cu l investiție este m ai m u lt d e a ta t profitabilă sau alt f el sp us nu, e s te i m p or t an t în care in a c el as i t i m p am prezentat pri n u r ma r e definiția c h ia r acesteia, in ac es t c az diferiți
indicatori cu m a m sp u s pe baza l u an d i n ca l cu l cărora se ma i m ul t d e a ta t fundamentează această al tf e l sp u s analiză. es t e i m po r ta nt
Capitolul i n a c el as i t i m p 4- pr i n ur m a re acesta chia r reprezintă Studiul in a ce st c az de caz cu m a m sp us efectuat pe luand i n ca l cu l baza firmelor ma i m u l t d e a ta t cotate la altf e l sp us
BVB. est e i m p or ta n t
in ac e la s i t i m p Capitolul 5 pr in u r m ar e – c h ia r „Concluzii i n a ce s t c az și recomandări cu m a m s pu s ”cuprinde lu an d in ca l cu l referiri și ma i m ul t de a ta t propuneri c u a lt f el sp u s
privire la est e i m po r ta n t decizia de in a ce l as i t i m p investire. pr in u r m a re
ch i ar

6

1 CAPITOLUL 1 NOȚIUNI ESE NȚIALE PRIVIND
INVESTIȚIILE
1.1 Investițiile – Definiție, tipologie
pr in u r ma r e Creșterea chi ar capitalului fix in a ce s t c az de producție c u m a m s p us și comercializare luan d in ca lc u l al unei m ai m u l t d e a t at societăți
comerciale al tf e l sp us este baza e st e i m po r ta nt creșterii și in a ce l as i ti m p dezvoltării acesteia pr in u r ma r e . ch i ar Această creștere in ac e st c az a capitalului cu m a m s pu s fix
rezultă lua nd i n ca l cu l dintr- m a i m ul t d e at a t un ansamblu al tf e l sp us de decizii es te i m p or t an t de investiții i n ac el a si t i m p , adică pri n ur m a re decizii c h ia r financiare. in a ce s t c az De aceste cum a m s pu s
decizii depinde lua nd in c a lc u l în mare m a i m ul t de a t at măsură viitorul alt f el sp us socie tății comerciale est e i m po r ta nt , ele in ac el a si ti m p având un pr in u r m ar e caracter chi ar
ireversibil și in a ce s t c az sunt angajate cu m a m sp us pe termen lu an d i n c al c ul lung. m a i m u l t de at a t
al t fe l s pu s Termenu l de est e i m p or t an t investiție este in a ce l as i ti m p definit din p r in ur m a re mai ch ia r multe puncte in a ce st ca z de vedere cum a m sp u s , și l ua nd in ca l cu l anume: m a i m u lt de at a t
• Din alt f el s pu s punct de es te i m po r ta n t vedere economic in a ce la s i t i mp , inves tiția pr in u r m ar e constituie ch ia r renunțare a la in a ce s t c a z o
satisfacție cu m a m sp us imediată și l ua nd i n c al cu l sigură în ma i mu l t d e a ta t speranța obținerii al t fe l s pu s unor rezultate e s te i mp o rt an t viitoare
superioare in a ce la s i t i m p .
• pr in u r m ar e Din c hi ar punct de in a ce s t c az vedere financia r cum a m sp u s , investiția lu an d in c al cu l reprezintă un m ai m u l t d e at a t ansamblu de al t fe l sp u s
cheltuieli, es te i mp o rt an t realizate în in ac el a si ti m p scopul achiziționării p ri n u r ma r e de c h ia r active reale in ac e st ca z sau financiare cum a m s pu s , care lua nd in
ca lc u l în viitor m ai m u lt de a t at vor genera alt f el sp us probabil câștiguri es te i mp or t an t superioare. in ac e la si t i mp
• Din pr in u r m ar e punct c hi a r de vedere in a ce st c a z contabil, cu m a m s pu s investiția f ace luan d in c a lc ul referire directă mai mu lt de a t at la clasa alt fe l s pu s de
imobilizări es t e i mp or t an t , distingându in ac e la si t i m p -se pr in ur m a re , ch ia r după natura i n ac es t ca z activelor, cu m a m s pu s trei categorii lua nd i n c a lc ul : investiția ma i m ul t de a ta t în
active alt fe l sp us corporale core spunzătoare este i mp or t an t bunurilor fizice in a ce l as i t i mp , investiția p ri n u r ma re în c h ia r active
necorporale in ac es t c az sau imateriale cu m a m sp us și investiția lu an d i n c al cu l în active m a i m u l t de at a t financiare. alt f el sp us
În este i m po rt an t sens larg in a ce la s i t i m p , investiția pr in u r ma r e înseamnă chi ar a angaja in ac es t c az o importantă cu m a m sp us cheltuială imediată lu an d i n c al c ul în
scopul m a i m u l t d e a ta t obținerii unui a l tf e l s pu s beneficiu viito r es te i m po r ta nt , iar in ac e la s i t i m p în sen s p r in ur m a re strict ch ia r , a in ac es t ca z investi reprezintă c u m a m s pu s o achiziție
lu an d i n c al cu l de capital m ai m u lt de at at fix.1 al t fe l s pu s
es te i m po r ta nt Există o in ac el a si t i mp deosebire între p ri n ur m ar e investiție ch i ar și cheltuiala i n a ce st c az curentă, cu m a m s pu s astfel, l ua nd in c al cu l investiția este m ai m u lt de a ta t o
angajare alt fe l s pu s de resurse este i mp o rt an t monetare în in ac e la si ti m p scopul obținerii pr in u r m ar e de c h ia r profituri pe in a ce s t ca z termen lung cum a m sp us , iar lua n d in c a lc ul
cheltuiala curentă ma i m u lt d e a ta t reflectă tot alt f el s pu s o angajare est e i mp o rt an t de resurse in a c el as i t i m p monetare, pr in u r m ar e însă ch ia r în scopul in a ce s t ca z obținerii
unui cu m a m s pu s profit/ lu an d i n ca l cu l avantaj în m a i m u l t de at a t aceeași perioadă altf e l s pu s de timp e s te i mp o rt an t .
in ac el a si ti m p Investițiile pr i n u r ma r e se ch ia r clasifică după in a ce s t ca z mai multe cu m a m s pu s criterii, lu an d i n c al c ul și anume ma i mu l t d e a ta t :
a) al t fe l s pu s După natura est e i m po r ta nt lor, in ac el a si t i mp investițiile sunt pr i n u r ma r e :c hi a r
• Industriale in ac e st ca z /comerciale cum a m s pu s – îmbracă luan d i n ca l cu l forma activelor mai m u lt de at a t fizice; a lt f el sp us

1 Alexandru Todea, Investiții, Editura Casa Cărții de Știință, Cluj -Napoca, 2008, pag. 13

7
• Financiare este i m po r ta nt – îmbr acă in ac e la s i t i m p forma titlurilor p ri n u rm ar e financiare ch ia r de participare in ac es t ca z la
capitalul cu m a m sp u s unei societăți lu an d i n c al cu l sau a ma i m ul t d e a ta t împrumuturilor pe al tf e l s pu s termen lung este i m po r ta nt ;
• in a ce l as i t i mp Necorpora le- prin u r ma r e cuprind ch ia r activele necor porale in a ce s t ca z , adică cum a m sp us fonduri de luan d in c al c ul comerț
sau ma i m ul t d e a ta t brevete, al tf e l sp u s și cheltuieli e st e i m p or t an t de cercetare in a c el as i ti m p și dezvoltare pr in ur m a re sau c h ia r cele de in ac es t c a z studii. cu m a m s pu s
b) După lu an d in ca l cu l obiectivul investiției ma i m u lt d e a t at -finalitatea a l t fe l sp us industrială și es t e i m p or t an t /sau i n a ce l as i t i mp
comercială, pri n u r ma r e acestea ch ia r sunt: in ac es t c az
• Investiții c u m a m sp us de expansiune l ua nd in c al cu l – vizează m ai m u l t d e a t at fie creșterea alt f el sp u s capacității de es t e i m p or t an t producție
a in a ce l as i t i m p unui produs p ri n u r m ar e existent c hi ar , fie in a ce s t ca z lansarea în cu m a m sp us fabricație a luan d i n c al c ul unui nou m a i m u l t de at a t produs; a lt f el sp us
• Investi țiile es t e i m po r ta n t de înlocuire i n a ce l as i t i m p – presupune prin ur m a re înlocuirea chi ar unui echipament in ac e st ca z uzat cu
cu m a m s pu s unul nou l u an d i n ca l cu l , dar m ai m u lt de a t at care are altf e l sp u s acele ași caracteristici est e i m p or t an t ;
• in a ce l asi t i mp Investițiile de prin u r ma r e modernizare chia r – au in ac e st c az ca finalitate cum a m s pu s creșterea productivității lu an d in c al cu l ,
ameliorarea ma i m u lt de at a t calității produselor al tf el sp us sau adoptar ea est e i m po r ta n t unei noi i n a ce la s i t i m p organizări a pri n u r m ar e producției ch ia r .
c) in ac e st ca z În funcție cu m a m s pu s de opinia l ua nd in c al cu l lui Lutz m ai m u lt d e a ta t (1951 a l tf e l s pu s ) care es te i m po r ta nt a identificat in ac el a si t i m p
următoarele tipuri pr in u r m a re de c hi ar investiții: in aces t c az
• De cu m a m s pu s tipul point l ua nd in c a lc ul -input m a i m u l t de a t at /point al t fe l s pu s -output e s te i mp or t an t : investiția in a c el as i ti m p a fost pr i n ur m a re făcută chi a r în totalitate i n ac e st ca z
la un cu m a m sp u s anumit moment lu an d in ca l cu l , antre nând mai m u l t d e a ta t un singur alt f el sp u s flux pozitiv e s te i m po rt an t după o in ac e la s i t i m p anumită
perioadă prin u r m ar e de ch i ar timp; in ac es t c az
• De cum a m sp us tipul continous lu an d i n ca lc u l -input m a i m u lt d e a ta t /point a l tf e l sp us -output es te i mp ort an t :investiția in ac e la s i ti m p a fost pri n u r ma r e făcută chi ar de- in a c es t ca z a
lungul cum a m s pu s unei perioade luand i n ca l cu l mai lungi mai m u l t d e at a t de timp a l tf e l s pu s , antrenând est e i m po r ta nt un sing ur in ac el a si t i m p flux pozitiv pri n ur m a re la ch ia r
sfârșit; in a ce s t c az
• De cu m a m sp us tipul point lu an d in ca l cu l -input m a i m ul t de a ta t /continous a lt f el s pu s -output es te i m p or t an t : investiția i n a ce l as i t i mp a fost p r in u r ma r e făcută ch ia r în
totalita te in a ce s t ca z la un cu m a m sp us anumit mom ent lu a nd i n ca l cu l , antrenând mai m ul t d e at a t mai multe al tf e l sp u s fluxuri pozitive es t e i m po r ta nt pe o in ac el a si t i m p
perioadă lungă prin u r m ar e de ch i ar timp, i n a ce s t ca z acest tip cu m a m sp us fiind cel lua nd in ca l cu l mai întâlnit m a i m u l t de at a t în practică alt fe l sp us ;
• es te i mp o rt an t De tipul in a ce l as i t i m p continous – p r in u r m ar e input ch i ar /continous in a ce s t ca z -output cu m a m s pu s : este l ua nd i n ca l cu l de asemenea mai m ul t d e at a t întâlnit
în a lt fe l sp us practică, es te i mp o rt an t presupune o in a c el as i ti m p perioadă de pri n u r m ar e câțiva ch ia r ani de in a ce s t c az realizare a cu m a m s pu s investiției și l ua nd in ca lc u l o
perioadă mai m ul t d e a t at mai lungă al tf e l s pu s de exploatare este i m po rt a nt a aceste ia in ac e la si t i mp .2
pr in ur m a re ch ia r În finanțele in a ce s t c az de piață c u m a m sp us alegerea investiției lu an d in ca lc u l constă în ma i m u lt de a ta t evaluarea activelor al t fe l sp us
financiare pentru este i mp o rt an t a decide in a ce l as i t i m p alocarea resur selor pri n ur m a re .ch i ar
1.2 Piața bursieră – rolul, tipologia, funcțiile pieței bursiere
es te i m po r ta nt Rolul in ac e la si t i mp Bursei de p ri n u r m ar e Valori c hi a r București este in a c es t c a z de a cu m a m sp us furniza o l ua nd i n c al c ul piață organizată m ai m u lt de a ta t pentru
tranzacționarea altf e l sp us valorilor mobiliare est e i mp o rt an t , de in a ce la s i ti m p a contribui pr in u r ma r e la ch i ar creșterea lichidității in ac e st c az valorilor
mobiliare cu m a m sp us prin concentrarea luan d in ca l cu l în piață ma i m ul t de ata t a unui al t fe l sp us volum cât es t e i m p or t an t mai mare i n a ce l as i ti m p de valori p ri n u r m a re mobiliare ch ia r ,

2 Alexandru Todea, Investiții, Editura Casa Cărții de Știință, Cluj -Napoca, 2008, pag. 15 -16

8
de in a ce st ca z a contribui cu m a m s pu s la formarea luan d i n c al cu l unor prețuri m ai m ul t d e a t at care să alt fe l s pu s reflecte în este i mp or t an t mod corespunzător in ac el a si ti m p relația
cerere prin u r m a re – c hi a r ofertă și i n a ce st ca z de a cu m a m s pu s disemina aceste luan d i n ca l cu l prețuri către mai m u lt d e a t at public. al t fe l sp u s
es te i m p or t an t Bursele sunt in a ce l as i t i mp acele instituții pr in u r m ar e care chi ar organizează tranzacționa rea in a c es t ca z instrumentelor
financiare cu m a m s pu s standardizate ( lua nd i n c al c ul acțiunile, m a i m u l t d e a ta t obligațiunile, al tf e l sp us opțiunile sau e s te i mp o rt an t contractele futures in a ce l as i ti m p ) . pr in u r m a r e
Două chi a r din cele i n a ce st c az mai mari cu m a m sp us burse americane luan d in ca l cu l sunt localizate m ai m u l t d e a ta t în New al t fe l s pu s York: e s te i m po r ta nt New York in ac e la s i t i m p
Stock Exchange pri n ur m a re ( c h ia r NYSE) in ac es t ca z și America n cu m a m s pu s Stock Exchange lua nd in c al cu l (AMEX ma i m ul t de a ta t ). Alte al t fe l sp us burse
importante est e i m po r ta n t se află in ac el a si ti m p în Londra pri n ur m a re , c hi a r Paris, in a ce s t ca z Milano, cu m a m sp u s Hong Kong luand in c al cu l , Toronto m ai m ul t d e at a t și Tokio al t fe l s pu s . Accesul est e im po r ta n t
la piața in ac el a si t i m p bursieră pentru pri n ur m a re firme chi ar și persoane in ac es t ca z fizice este cum a m s pu s posibil prin lua nd i n ca l cu l intermediari
specializati m a i m ul t de a ta t . Bursele a lt fe l sp u s reprezintă câmpul es te i m p or ta n t de acți une in a ce l as i ti m p al brokerilor pr in u r ma r e care ch i ar realizează
tranzacții in ac es t c az între ei cu m a m sp u s în numele lua nd in ca lc u l clienților sau m ai m u lt de at a t în nume al tf e l sp u s propriu. e s te i mp o rt ant
Funcțiile in a ce la s i t i m p buselor de p ri n u r m ar e valori ch ia r sunt următoarele in a ce st ca z :
• cu m a m s pu s agregarea cererii lua nd in ca l cu l și ofertei m ai m u lt d e a t at de valori a lt f el sp us mobiliar e; es te i m po r ta nt
• efectuarea in ac e la s i t i mp tranzacții lor cu pr in ur m a re valori c h ia r mobiliare ;in a ce st ca z
• stabilirea cu m a m sp us regulilor de lua nd in c a lc ul tranzacționare corecte mai mu l t d e a ta t (fair al tf e l sp u s trading) ;es te i mp or t an t
• stabilirea in a ce la s i t i m p cotațiilor valorilor pr in ur m a re mobil iare ch ia r listate ; in a c es t c az
• promovarea cu m a m sp us securității legale lua nd in ca lc u l și economice ma i mu l t d e a ta t a contractelor altf e l sp u s încheiate ; est e i mp or t an t
• oferirea in ac el a si t i m p de informații p ri n ur m a re oficiale chi a r cu privire in ac e st c az la cantitățile c u m a m sp us de valo ri lu an d in c al cu l
mobiliare tranzacționate mai m u lt de at at ;
• al t fe l s pu s oferă investitorilor est e i m p or t an t posibilitatea de in a ce la s i t i m p a participa pr in ur m a re la c h ia r activitățile profitabile in a ce s t c az
ale marilor cum a m s pu s companii; l ua n d in ca l cu l
• asigură ma i m u lt d e a ta t lichiditatea valorilor al tf e l sp us mobiliare și es te i m p or t an t posibilitatea diversificării in ac e la si ti m p
portofoliului; p r in u r m ar e
• ch ia r oferă companiilor in a ce st c az posibi litatea de cum a m s pu s a obține lu an d in c al cu l resurse financiare mai m u lt d e a ta t pe
termen alt f el sp us lung și e st e i m p or t an t publicitate gratuită in ac e la si t i mp .
pr in ur m a re ch ia r Tranzacționarea este in a ce st c az reglementată de cum a m sp us instituț ii bursi ere lua nd i n ca lc u l care se ma i m ul t d e a t at supun
supravegherii al t fe l s pu s comisiilor independente este i m po r ta nt , iar in a ce la s i t i m p scopul este pr in u r ma r e cel ch ia r de a i n a ce s t c az asigura condițiile c u m a m s pu s
formale și luand in c al cu l tehnice adecvate ma i m ul t d e at a t pentru prim irea alt f el s pu s , „ e st e i m po r ta nt matching orders in ac e la s i ti m p ” și pr in u r m ar e realizarea chia r ordinelor
de in ac e st ca z cumpărare și cu m a m s pu s vânzare a lua nd in c a lc ul instrumentelor financiare ma i m u lt de a t at admise la al t fe l s pu s tranzacționare a publică est e
i mp o rt an t . La in a ce l as i t i m p tranzacționare pot pri n u r ma r e participa ch ia r : investitori i n a c es t ca z individuali ( cu m a m s pu s persoane fizice lua nd i n ca l cu l ) sau m ai mu l t de a ta t
companii ( al tf el s pu s persoane juridice est e i mp or t an t ). Un a in a ce la s i t i m p din rațiunile pr in u r ma r e unei ch ia r emisiuni de i n a ce s t c az acțiuni este cu m a m sp us aceea de
lu an d in c a lc u l atragere de ma i m ul t d e at a t capital. a lt f el s pu s Finanțarea de este i m p or t an t către o in ac el a si t i m p companie pentru prin u rm ar e un c h ia r plan de in a c es t ca z dezvoltare prin cum a m s pu s
listarea pe lua nd in c al c ul o bursă m ai m ul t d e at a t este mult a lt f el sp us mai avantajoasă este i mp o rt an t decât o in a c el as i t i m p finanțare bancară prin u r m a re , c hi ar de exemplu in a c es t c az
. În cum a m s pu s plus, lu an d i n c a lc ul avantajele sunt ma i mu l t d e a ta t mult mai a l tf e l s pu s multe. e s te i m po r ta nt Piețele bursiere in a ce l as i ti m p au caracterul pri n u r m ar e reglementat chi ar ,

9
adică in a ce s t c az sunt reglementate cu m a m s pu s în mod l ua n d i n c a lc ul precis și m a i m ul t de at a t centralizate. al tf e l s pu s Din trăsăturile e st e i mp o rt an t caracteristice ale
in ac el a si ti m p bursei fac pri n u r ma r e parte c hi a r principiile stabile in a ce s t c az de comerț cu m a m s pu s , lipsa lua nd in ca l cu l necesității de mai m ul t d e a ta t a arăta alt fe l s pu s contrapartea
unei es te i m po rt a nt tranzacții, in ac el a si t i mp timpul și p ri n u r m ar e locul c h ia r permanent unde in a ce s t c az este executată cu m a m s pu s tranzacția, lua nd in ca l cu l
standardizarea instrumentelor ma i m u l t de a ta t care se alt fe l s pu s află în es t e i mp o rt an t tranzacționare, in ac e la si ti m p precum și pr in u r m ar e regulile chi ar
efectuării tranzacțiilor in ac es t ca z și a cu m a m sp u s decontărilor. lua n d i n c a lc ul Investitori i participă m ai m u l t d e a t at la tranzacționa re al tf el s pu s pe
piața est e i m po r ta nt bursieră prin in a ce l as i t i m p intermediari – prin u r m ar e brokeri ch i ar sau agenții in a ce s t ca z de brokeraj cu m a m s pu s . Intermediarii luan d i n ca l cu l
realizează tranzacții mai m u lt d e a ta t pe contul a l tf e l s pu s propri i sau e s te i m po rt an t pe conturile in ac e la si t i m p investitorilor care pr in ur m a re dau ch ia r ordine. i n a ce s t c az
Serviciul prestat cum a m sp u s de brokeri lua nd i n c al cu l este posibilitatea m a i m u lt d e a ta t de a alt f el sp us încheia tranzacții es te i m p or t an t de cumpărare in ac el a si ti m p și
vânzare prin u r ma r e a ch ia r valorilor și i n ac es t c az a instrumentelor cum a m s p us derivate, lu an d in c a lc ul pentru care ma i m ul t d e at at sunt taxate al tf el s pu s comisioane, est e i m po r ta nt
cel mai in ac e la s i ti m p des mărime a prin u r ma r e lui ch ia r depinde de in a c es t ca z mărimea tranzacției cu m a m sp us . Brokerii luand i n c al cu l prestează servicii ma i m ul t d e at a t
suplimentare – alt f el sp us formare profesională este i mp o rt an t și consultanță in ac el a si ti m p în domeniul p ri n u r ma r e investițiilor ch i ar .
i n ac es t ca z Emitentul cu m a m sp u s – este l ua nd in ca l cu l o persoană ma i mu l t d e a ta t juridică – a lt f el sp us societate comercială este i m po rt an t , regie in a ce la s i t i m p autonomă, pr in ur m a re
autorita te chi a r a administrației in ac e st c az publice centrale cum a m sp us sau locale lua nd i n c al c ul , sau ma i m ul t de a ta t orice entitate a lt f el sp u s legal
constituită e s te i m po r ta nt și calificată in a ce la s i ti m p ca atare prin u r m ar e de c h ia r C. i n a ce s t c az N. cum a m s pu s V. lu an d i n ca lc u l M. mai m ul t de a ta t care, al tf e l s pu s în condițiile es t e i mp or t an t legii, i n ac el a si t i m p a emis p ri n ur m a re , c hi a r emite
sau in ac es t c az intenționează să cu m a m sp us emită valori lua nd i n ca l cu l mobiliare și m a i m ul t d e a ta t care are alt f el s pu s obligația de este i m p or t an t a recunoaște in a ce l as i t i m p și
plăti p r in ur m a re drepturile ch ia r încorporate în in ac es t ca z instrumentul negociabil cu m a m s pu s , conform l u an d i n ca lc u l clauzelor stipulate ma i m u lt de a ta t în
titlu a l tf e l s pu s și potrivit e st e i m po r ta n t legii care in ac e la si t i mp îl guvernează pri n ur m a re .ch i ar
in ac es t ca z Pe piața cu m a m sp us românească, lua nd i n c al cu l casele de ma i mu l t d e a t at brokeraj se a lt f el sp u s numesc Societăți es te i m po r ta n t de Servicii i n a cel as i t i mp de
Investiții p r in u r ma r e Financiare chia r și sunt i n ac es t ca z reglementate și cu m a m sp us monitorizate de lu an d i n ca l cu l Comisia Națională m ai m u l t d e at a t a
Valorilor alt fe l s pu s Mobiliare, est e i m po r ta nt Depozitarul Central in ac el a si t i m p , Bursa pri n ur m a re de ch ia r Valor i București in a c es t ca z , Fondul cu m a m sp us de
Compensare lua nd i n c a lc ul a Investițiilor ma i m u lt d e a t at , Oficiul al t fe l sp us Național de e s te i m po r ta nt Prevenire și in ac e la s i t i m p Combatere a pr in u r m ar e Spălării ch i ar
Banilor . in ac es t c az
cu m a m spu s Cei mai l ua nd i n c a lc u l importanți participanți ma i m u l t d e at a t ai pieței al tf e l s pu s sunt investitorii es te i m p or t an t instituționali. in a ce la s i ti m p Din
această prin u r m a re grupă chia r fac parte in ac es t c az fonduril e de cu m a m s pu s investiții – l uand i n c al cu l dintre care ma i m u lt d e a ta t și fondurile alt f el s pu s de pensii est e i m po r ta nt ,
firmele in ac e la si t i m p de brokeri p ri n u r m a re , c h ia r case de in a ce s t c a z asigurări, cu m a m s p us precum și lu a nd in c a lc ul băncil e de ma i m u lt d e a t at investiții. a l tf e l s pu s Această
denumire este i m p or ta n t este folosită in ac e la si t i m p și în pri n u r m a re cazul ch ia r instituțiilor nefinanciare in a ce st c az care își cum a m s pu s conduc activitatea luand i n ca l cu l
de investire ma i m u lt de a ta t pe piața a l tf e l s pu s publică de es te i m po rt a nt valori. in a ce la s i t i m p Investitorii instituț ionali pr in u r ma r e reprezintă ch i ar grupa cea in ac es t ca z
mai mare cum a m s pu s din cadrul lu an d i n c al c ul participanților la ma i m ul t d e a ta t piețele bursi ere alt fe l s pu s .
es te i m po r ta nt Venitul i n a ce la s i ti m p obținut în p ri n u r m ar e economie ch i ar de gospodari in ac e st ca z poate fi c u m a m s pu s destinat consumării lu an d in ca lc u l curente
sau m ai m u lt de at a t poate fi a l t fe l s pu s investit, e st e i m p or t an t cu destinarea in a c el as i ti m p consum ului în pr in ur m a re perioada ch ia r viitoare. in a ce s t c az Investițiile pe cu m a m sp us
piața bursieră luand i n ca l cu l pentru investitorii m ai mu l t de a ta t individuali sunt a lt f el s pu s o alternativă este i m p or t an t riscantă, in ac e la s i ti m p dar potențial prin u r m a r e
și ch i ar mult mai i n a ce s t c az profitabilă decât cu m a m sp us de exemplu lu a nd in c a lc ul : depozitele m ai m u lt d e a t at bancare. alt fe l s p us
es te i m po r ta n t Contractele pe in ac e la s i t i m p indicii bursieri pr in ur m a re sunt ch ia r accesibile și i n a ce s t c az pe piața cu m a m s pu s OTC ( lu an d in ca l cu l Over – ma i m u lt d e a ta t the- alt f el s pu s
counter) – est e i m p or ta n t este o i n a ce l as i t i m p piață electronică prin ur m a re , c h ia r tranzacțiile fiind in a c es t c az realizate prin cu m am s pu s rețeaua inter lua nd in c a lcu l -dealeri m ai m ul t d e a ta t

10
-investitori al t fe l sp us . Această es te i m po r ta nt piață se in ac el a si t i mp supune unui p ri n u r m ar e număr ch ia r relativ redus in ac e st ca z de reguli cu m a m sp us , pentru lu an d i n c a lc ul că
tranzacți ile m a i m u l t d e a ta t cu valori altf e l s pu s mobiliare sunt e st e i m p or t an t negociate prin in ac e la s i t i m p telefon și p r in u r m a re încheiate chi ar prin
intermediul in ac e st c az unei rețele cum a m s pu s computerizate cu luan d in c a lc ul ajutorul căreia mai mu l t de a ta t este realizată al tf e l sp us legătura între est e i mp o rt an t
dealerii de in ac e la s i t i m p acțiuni și pr in u r ma r e de ch i a r obligațiuni, i n a ce s t c az și nu c u m a m s pu s în ringul lua nd in ca l cu l unei burse m a i mu l t d e a ta t . O a lt fe l sp us caracteristică a est e i mp or t an t
pieței OTC in ac el a si t i mp este negocierea prin ur m a re directă ch i ar a prețului i n a ce s t c az de tranzacție cum a m s pu s între dealeri lua nd in c a lc ul , agenți m ai m u lt de at a t și
clienți al t fe l s pu s .
es t e i m p o r ta n t Piața i n ac e l a s i t i m p financ iară poate p ri n u r m ar e fi ch i ar definită ca i n a ce st ca z locurile sau cu m a m sp us ansamblurile mijloacelor lu an d in ca lc u l de
comunicații ma i m u lt d e at at care facilitează al tf e l sp us vânzarea – est e i m po rt a nt cumpărarea instrumentelor in ac e la s i ti m p finan ciare la pri n ur m a re prețuri
ch iar formate în in a ce s t c az funcție de cu m a m sp us cerere – lua nd in c a lc ul ofertă și m ai m u lt de a t at determinate de alt fe l s p us factori economici est e i m po r ta nt , financiari in a ce l as i t i m p ,
monetari pri n u r m ar e , c hi a r psiholo gici și in ac es t c a z tehnici.3 cum a m sp us
l u an d i n ca l cu l Piața de m ai m u l t d e at a t capital este al t fe l s pu s o componentă este i mp o rt an t a pieței in ac e la s i ti m p titlurilor financiare prin u r ma r e reprezentând chi ar
ansamblul relațiilor i n ac es t ca z și mecanismelor cu m a m sp us prin car e luan d in c al cu l se realizează mai mu l t de a t a t transferul fondurilor alt f el s pu s de la
es te i mp o rt an t cei care in a ce l as i t i m p au un pr i n ur m a re surplus c h ia r de capital in a ce s t ca z , adică cu m a m sp us investitorii, lu an d i n ca l cu l către cei mai m ul t d e at a t care au alt fe l sp u s nevoie de este i m po r ta n t
capital, in a ce l as i ti m p cu ajutorul p r in ur m a re unor ch ia r instrumente specifice in a ce s t c az (titluri c u m a m s pu s financiare cu luan d i n c al c ul scadențe pe mai m u lt de a ta t
termene medii altf e l sp us și lungi e st e i m po r ta n t ) și in a c el as i t i m p prin intermediul p r in u r m ar e unor ch ia r operatori specifici in a c es t c az (societățile cu m a m s pu s de
valori lu an d i n ca l cu l mobiliare). m a i m u lt de at a t
al t fe l s pu s Aceasta constituie es t e i m po r ta n t un mecanism in a ce l as i ti m p de legătură prin u r ma r e între ch ia r investitori și i n a ce s t c az emitenți , cu m a m sp us a
căror luan d in c a lc ul decizie de ma i m ul t d e a t at investiție urmărește altf el s pu s : obținerea est e i m po r ta nt unui grad in a ce l as i t i mp înalt de pr in u r ma r e fructificare chia r a
capitalurilor in ac es t c az , adică cum a m sp us rentabilitatea și lua nd in c a lc ul recuperarea cât ma i mu l t de a t at mai rapidă alt f el s pu s a capitalului es te i mp or t an t investit, i n a ce la s i t i mp
adică lichid itatea prin u r m a re .c h ia r
1.3 Categor ii relevante de instrumente financiare

m ai m u lt de at a t Se al tf e l sp u s folosește noțiunea es te i mp o rt an t de instrumente in a ce la s i t i mp financiare , prin u r m a re în ch ia r literatura de in a ce s t ca z specialitate, cu m a m spus
pentru valori lu an d in c al cu l mobiliare, ma i m u lt de a ta t fie ele al tf e l s p us primare sau e s te i m po r ta n t derivate ( in ac el a si t i m p acțiuni, p r in u r m ar e obligațiuni c hi a r , contracte in a ce s t ca z
futures, cu m a m s p us opțiuni). lu an d i n c a lc ul
m ai m u lt de at a t Cadrul legislativ alt f el spus al pieței es te i m po r ta nt de capital in ac e la si t i mp din România pr in u r m a re folosește ch i ar noțiunea de in a ce s t ca z
instrumente financiare cu m a m sp us pentru desemnarea luan d in ca lc u l instrumentelor emise m ai m u lt d e a ta t și tra nzacționate alt f el spus pe
piața es te i mp or t an t de capital in a ce l as i t i m p , acestea prin ur m a re fiind ch i ar următoarele: in a c es t c az
a) valori cu m a m sp u s mobiliare; l ua nd in c a lc ul
b) titluri m ai m ul t d e a t at de participare alt fe l s pu s la organisme le este i m p or t an t de plasament in a ce l as i t i m p colectiv; pr in u r m ar e

3 Maria Prisacariu, Silviu Urs u, Alin Andrieș – Piețe și instrumente financiare, Editura Universității
Alexandru Ioan Cuza, 2009, pag. 28

11
c) ch ia r instrumente ale i n a c es t c az pieței monetare cum a m sp us , inclusiv lu an d i n c a lc ul titluri de m ai m u l t d e a ta t stat cu al t fe l sp us
scadența mai este i mp o rt an t mică de in ac el a si tim p un an pri n u r m ar e și ch ia r certificate de in a ce s t ca z depozit; c u m a m sp us
d) contracte lua nd in c a lc ul futures financiare ma i m u lt de a t at , inclusiv a lt fe l s pu s contracte similare est e i m po r ta n t cu
decontare in ac e la s i t i mp finală în p r in u r m a re fonduri ch ia r ;
e) in ac es t c az contracte f orward cum a m s pu s pe rata lu an d i n c al cu l dobanzii; m ai m ul t d e a t at
f) al t fe l s pu s swap – es te i mp o rt an t uri pe i n ac e la s i t i m p rata dobânzii p ri n u r m ar e , c hi ar pe curs in ac e st ca z de schimb cu m a m s pu s și pe lua nd in ca l cu l acțiuni; ma i m ul t d e a ta t
g) opțiu ni a l tf e l s pu s pe orice es te i m po r ta nt instrument financiar in ac e la si t i mp prevăzut la p ri n u r m ar e anterior ch ia r ,
inclusiv in a ce s t ca z contracte similare cum a m sp us cu decontare luan d in c a lc ul finală în ma i mu l t de a tat fonduri, al t fe l sp us această ca tegorie est e i mp o rt an t
include și in a c el as i ti m p opțiuni pe pr in ur m a re curs ch ia r de schimb i n a ce st ca z și pe c u m a m sp us rata dobânzii l ua nd in ca l cu l ;
h) m ai m u lt de at a t instrumente al t fe l s pu s financiare derivate este i m po rt a nt pe mărfuri in a ce l as i t im p ;
i) pr in ur m a re orice ch i ar alt instrument i n a ce s t c az admis la c u m a m sp us tranzacționare pe lu an d i n c a lc ul o piață m ai m u lt de at a t reglementată
într al t fe l s pu s -un es te i mp o rt an t stat membru in ac el a si ti m p sau pentr u prin u r m ar e care chia r s- in ac es t c az a făcut cu m a m sp u s o cerere luand in c a lc ul de admitere ma i mu l t de at at la
tranzacționare altf e l sp u s pe o es te i m po rt a nt astfel de in a ce l as i t i m p piață. pr i n ur m a re 4
ch i ar
i n a ce s t ca z Valorile mobiliare cum a m sp us sunt definite lua nd i n ca l cul , potrivit m ai m ul t de a t at legii, al tf e l sp us ca instrumente este i m p or t an t negociabile
emise in ac e la s i t i mp în formă pr in u r m ar e materializată ch i ar , sau in a c es t c az evidențiate prin cu m a m sp us înscrieri în lu an d i n ca l cu l cont, m a i m u lt d e a ta t care conferă alt f el sp us
deținătorilor lor este i m po r ta nt drepturi patrimoniale in a ce l as i t i mp și nepatrimoniale pri n u r m ar e asupra ch ia r emitentului, in ac e st c az conform
legii cu m a m s pu s și în l ua nd in c a lc ul condițiile sp ecifice ma i m u l t de at a t privind emisiunea al t fe l s pu s acestora. est e i m po r ta nt
În in ac e la s i t i m p momentul în pr i n u r m ar e care chi a r se vorbește in a ce s t c a z despre bursă cu m a m s pu s ceea ce lua nd i n c a lc ul ne vine ma i m u lt de a ta t în minte a lt f el sp u s sunt
acțiunile es te i mp or t an t . Însă in ac el a si t i mp , pe p ri n u r m ar e lângă chia r acțiuni sunt in ac es t c a z și alte cu m a m s pu s tipuri de lua nd in ca l cu l valori mobiliare m ai m u lt de at a t .
al t fe l sp u s Acțiunile sunt e s te i m po r ta n t cele mai i n ac el a si t i m p popu lare și p r in u r ma r e reprezintă chi ar părți din in a ce s t c az proprietatea unei cu m a m s pu s
companii asupra luand in ca lc u l activelor și m ai m ul t d e a ta t câștigurilor acesteia al tf e l s pu s . Futures es te i mp or t an t (contracte in a ce l a si ti m p futures) pr in u r m are
reprezintă chi a r înțelegeri obl igatorii in a c es t ca z (contracte cu m a m sp us standardizate) lu an d i n ca l cu l de vânzare m a i m ul t de a ta t – cumpărare al t fe l sp us
viitoare de est e i mp or t an t mărfuri sau in ac el a si t i mp instrumente financiare pri n u r ma r e la c hia r un preț in ac es t c a z negociat care cu m a m s pu s trebuie plătit l ua nd in ca l cu l
/încasat m a i m ul t de a ta t la scadență alt f el s pu s . Bondurile e s te i m p or ta n t sunt cele in a ce l as i t i mp mai plictisitoare p ri n ur m a re tipuri ch i ar de valori in ac e st c az mobiliar e, cu m a m s pu s
acestea însemnând lua n d i n c a lc ul nimic altceva ma i mu l t d e at a t decât împrumuturi al t fe l sp us , însă es te i m po r ta n t aduc un i n a ce l as i t i mp profit sigur pr in u r ma r e pe c hi a r
termen lung in a ce s t ca z . Cele cu m a m s pu s emise de luan d in c al cu l către guvern mai mu l t de a ta t se numesc alt fe l sp us bonuri de est e i m po r ta nt trezorerie. in ac e la si ti m p Opțiun ea
reprezintă pr in ur m a re cel c hi a r mai complicat i n a ce s t c a z instrument financiar cu m a m sp us , și lu an d in ca l cu l este un m a i m u lt d e a t at contract de al t fe l sp us vânzare – es te i m po r ta n t
cumpărare între in a ce l as i t i m p două părți p ri n u r ma r e , ch i ar care dă in ac es t c az dreptul cumpărătorului cu m a m sp us , însă lu an d i n ca l cu l nu și ma i m ul t d e a ta t obligația, altf el sp us de a es t e i m po r ta nt
cumpă ra/ in ac e la si t i m p vinde o p ri n u r m ar e anumită ch i ar cantitate de i n a ce st ca z mărfuri, cu m a m s pu s valori mobiliare l ua nd in ca l cu l , devize m a i mu l t d e a ta t sau alte a l tf e l s pu s
instrumente financiare est e i m po r ta nt la un in ac el a si ti m p preț prestabilit p ri n u r m ar e până ch ia r la scaden ță in ac e st ca z .
cu m a m s pu s Aceste opțiuni lu an d i n c al c ul sunt clasificate mai m u lt de a t at astfel: a l tf e l s pu s

4 Legea nr. 297/2004 privind piața de capital, art.11

12
• Opțiunile e st e i m po rt an t CALL care in a ce l as i ti m p dau dreptul p ri n u r m ar e cumpărătorului ch i ar de a in a ces t c az cumpăra
instrumente cu m a m s pu s financiare la lu an d i n c al cu l prețul de ma i mu l t d e a ta t execuție pe al t fe l s pu s o anumită es te i m po rt an t perioadă până in a c el as i ti m p la
scadență prin u r m ar e .c h ia r
• Opțiunile i n a ce s t c az PUT care cu m a m sp u s dau dr eptul lu an d in ca l cu l cumpărătoru lui de m a i mu l t d e a t at a vinde a lt fe l sp us
instrumente financiare es te i m po r ta nt până la in ac el a si t i mp scadență, pri n u r m a re la ch i ar prețul de in ac e st ca z exercitare în cu m a m sp us
schimbul unei lu an d i n c al c ul prime p lătite m a i m u lt de at a t vânzătoru lui la a lt fe l sp us încheierea tranzacției est e i m po r ta nt .
in a ce la s i ti m p Conform art pr i n u r m ar e . c hi a r 12 din in a ce st c az legea 297 cu m a m sp us /2004 lu an d in ca l cu l , instrumentele m a i m ul t de a ta t financiare derivate a ltf el s pu s sunt
acele est e i m po rt a nt instrumente definite in a c el as i t i m p la pct p ri n ur m a re . c hi a r 11 lit in a c es t ca z . d cu m a m sp us ), g luan d in c a lc ul ), h m a i m u lt d e at a t ), combinații al tf el sp us ale acestora est e i mp o rt an t , precum in ac el a si t i m p și
alte pr in u r m ar e instrumente c hi a r calificate astfel in ac es t c az prin reglementări cu m a m s pu s ale C l ua nd in c a lc ul .N m ai m u lt de at at .V al t fe l s pu s .M e s te i mp o rt an t .
in a c el as i t i m p Prin instrumente p ri n u r m ar e ale c hi a r pieței monetare in a ce s t ca z se în țelege cum a m sp us acele instrume nte lua nd i n c al c ul financiare
care mai m ul t d e a ta t se tranzacționează al tf e l sp u s , de est e i mp or t an t regulă, in a ce l as i t i m p în cadrul pr in ur m a re pieței ch i ar monetare. in a c es t c az
1.4 Analiza tehnică versus analiza fundame ntală
al t fe l s pu s În practică este i mp or t an t , pentru in a c el as i ti m p a- pr in ur m a re și ch ia r stabili strategia in a ce st ca z de tranzacționare cu m a m s pu s ,mulți l ua nd in c a lc ul jucători de m a i m ul t d e a ta t pe
piață al tf e l sp u s utilizează analiza es t e i m po r ta nt tehnică în in ac e la si t i mp combinație cu p ri n u r m ar e analiza c hi a r fundamentală. in ac es t c a z Unul dintre cu m a m s pu s
avantajele majore lua nd i n ca l cu l ale analizei ma i m u l t de a ta t tehnice constă altf e l sp us în aceea este i m po r ta nt că analiștii in a cela s i t i mp experimentați pot pr in u r m ar e să
ch ia r urmărească mai in ac es t c a z multe piețe cu m a m s pu s și instrumente lu an d i n c al c ul de piață ma i m ul t de at at , în a l tf e l s pu s timp ce e s te i m po rt a nt analistul fundamental in a ce l as i ti m p
trebuie să prin ur m a re cunoască chi a r numai intimitate a in ac es t c a z unei anumite cu m a m s pu s piețe.5 lu an d i n c al cu l
m ai m u lt de at a t Există câteva alt fe l s pu s diferențe între est e i m p or t an t cele două in ac e la si t i mp tipuri de pr in ur m a re analize ch i ar , acestea in ac e st ca z fiind: c u m a m s pu s
• Analiza l ua nd i n c al c ul fundamentală se ma i m ul t de a ta t concentrează asupra alt fe l sp us a ceea est e i m p or t an t ce ar in a ce la s i ti m p trebui să pr i n u r m ar e se ch ia r
întâmple pe i n a ce s t c a z piață, c u m a m sp us pe când l ua nd i n c al c ul analiza tehnică m a i m ul t de a ta t se concentrează alt f el sp u s asupra a es t e i m p or t an t ceea ce i n a ce l as i t i mp se
întâmplă pr in ur m a re de c h ia r fapt pe i n a ce s t ca z piață; cu m a m s pu s
• Factorii luan d i n ca l cu l implicați în m a i m u lt de a t at analiza fundamentală alt fe l s pu s includ oferta este i m p or t an t și cererea in ac e la si t i mp ,
ciclurile pr in u r ma r e sezoniere ch i ar , vremea in a c es t ca z , politica cu m a m s pu s guvernamentală, lu an d in c al cu l pe când m a i m ul t de a ta t în analiza a l tf e l s p us
tehnică graficele este i mp o rt an t sunt bazate in a ce l as i t i m p pe acțiunea prin u r m a re pieței c hi a r , implicând in ac e st c a z prețul, c u m a m s pu s volumul și lu an d i n ca l cu l
pozițiile nereglementate ma i mu l t d e a ta t (open alt fe l sp us interest) – es te i m po rt a nt numai pentru in a c el as i ti m p futures; pr i n u r ma r e
• ch ia r Analiza funadamentală in a ce s t ca z mizează pe cu m a m sp us o relație lu an d i n ca l cu l directă de mai m ul t d e a ta t tip cauză a lt f el sp us -efect est e i m po r ta nt
între valoarea in a ce l as i ti m p economică a pr in ur m a re unui c hi a r activ și in ac es t ca z evoluția prețului cum a m sp us său de lu an d in ca lc u l piață, ma i m ul t de at a t însă
analiza al tf e l s pu s tehnică își es te i m po rt a nt propune să in ac el a si ti m p identifice schimbările pri n u r ma r e de c h ia r trend care in ac e st ca z preced
modificările cum a m s pu s fundamentelor econom ice luan d in c a lc ul pentru că mai mu l t de a t at întotdeauna piața alt fe l s pu s anticipează
evoluția es te i mp o rt an t economică viitoare in a c el as i ti m p .

5 Reuters, Introducere în analiza tehnică, Editura Economică, 2001, pag.19

13
pr in u r ma r e Utilizarea chi ar celor două i n a ce s t c az metode de cu m a m s pu s analiză nu lu an d i n c a lc u l repre zintă o ma i m u lt de at a t garanție pentru al tf e l s pu s
obținerea succesului es te i m p or t an t , însă in ac e la si t i m p , cu pr in u r m ar e siguranță chi ar , sporește in a ce s t ca z șansele ca cum a m sp us traderul să luand i n ca l cu l ia dec izii m a i m ul t de a ta t mai
inspira te al tf e l sp u s .
es te i m po r ta nt Scopul in a c el as i t i m p analizei fundamentale pri n ur m a re presupune ch ia r determinarea unui in a ce s t ca z curs teoretic cu m a m sp us
(valoare lu an d i n ca lc u l intrinsecă) m ai m u l t d e a t at al valo rilor a lt f el sp u s mobiliare și es te i m p or ta n t , prin i n a ce l as i ti m p comparare cu pri n u r m ar e prețul ch ia r de piață in ac es t ca z , să cu m a m s pu s se
determine lua nd in ca lc u l dacă valorile m a i mu l t d e a ta t mobiliare analizate al tf e l s pu s sunt supraevaluate este i mp o rt an t , subevaluate in a cela s i t i m p sau
corect pri n u r m ar e evaluate ch ia r . Dacă in ac e st c az prețul de c u m a m sp us piață este l ua nd i n ca l cu l mai mare ma i m u lt d e a t at decât valoarea al t fe l sp us intrinsecă atunci est e i m po rt a nt
titlul este i n a ce l asi t i m p supraevaluat, pri n ur m a re altfel ch ia r , dacă in a ce s t ca z prețul este cu m a m s pu s mai mic lu an d i n c al cu l atunci titlul ma i m ul t d e a ta t este subevaluat alt fe l sp us .
es te i m po r ta nt Scopul in ac el a si ti m p analizei tehnice pr in ur m a re este ch i ar previziunea cursurilor in a ce s t ca z bursiere în cu m a m sp us vederea
determinării lua nd in c al cu l momentelor de m a i m u l t d e a ta t cumpărare și al tf e l s pu s vânzare, es t e i m p or ta n t astfel încât in ac e la s i t i m p să se p ri n u r m ar e obțină ch i ar un profit i n a ce s t c az
cât mai cu m a m sp us mare, lu an d in c a lc ul sau în m ai m u lt de at at cazurile nefaste altf el sp us , de e s te i mp o rt an t a minimiza i n a ce la s i t i m p pierderile. pri n u r ma r e
ch ia r Analiza fundamentală in a ce s t ca z poate fi cu m a m sp us realizată prin lu a nd i n c a lc ul mai multe m a i m u l t de at a t medot e, al t fe l s pu s precum: es t e i m po r ta nt
• Metoda in a ce la s i t i m p comparării: p ri n u r ma r e permite ch i ar compararea informațiilor in ac es t c a z din situațiile cu m a m s pu s
financiare anuale lua nd in ca l cu l în timp ma i mu l t d e a ta t (situația a l tf e l s pu s financiară a est e i m p or t an t anului în in ac el a si t i mp curs cu pr i n u r ma r e cea ch ia r
precedentă) in ac es t ca z pentru a cu m a m sp us extrage tendința luan d in ca lc u l privind poziția m a i mu l t d e a t at financiară și a lt f el sp u s
performanțel e societății est e i m po r ta nt , prec um in ac el a si t i mp și în p ri n u r m ar e spațiu c hi a r cu societăți in a ce s t c az similare
• cu m a m sp u s Metoda de l u an d i n ca lc u l analiză prin ma i m ul t de a ta t rate: a l tf e l s pu s Rata financiară es te i m po r ta nt desemnează un in ac el a si t i mp raport
economic pri n urm a re sau c hi a r financiar semnificativ in ac es t c az între două cu m a m s pu s mărimi absolute l ua nd i n c al c ul care
reprezintă ma i m u lt de a t at două posturi a l tf e l sp u s sau grupe este i mp o rt an t de posturi i n ac e la si t i mp din bil anț pr in ur m a re și ch i ar /sau i n ace s t ca z din contul cu m a m sp u s de
profit lu an d i n ca l cu l și pierdere ma i mu l t d e a ta t .
al t fe l s pu s Sistemul de es t e i m po r ta nt rate utilizat i n a ce l as i t i m p în analiza pr in ur m a re financiară chi ar are următoarea in ac e st caz structură: cu m a m sp u s
• ratele luan d i n c al cu l de rentabilitate m ai m u lt de a t at ;
• al t fe l sp u s ratele financiare este i m po r ta n t privind lichiditatea in ac el a si ti m p , solvabilitatea prin u r m ar e și ch i ar gradul de in ac es t c az
îndatorare; cum a m s pu s
• ratele luan d i n c al cu l de structură ma i m ul t d e a ta t a capitalurilor al tf e l sp u s ;
• es te i m po r ta nt ratele privind in ac el a si t i mp rotația capitalurilor pr in ur m a re ;ch ia r
• ratele in a c es t c az multiplicatoare de cu m a m sp us preț de luan d i n c al c ul piață a m a i mu l t de a ta t valorilor mobiliare al tf e l spu s .6
es te i m po r ta n t Principalele instrumente i n ac el a si t i m p care se pri n ur m a re utilizează c hi a r în analiza in ac e st c az tehnică sunt cu m a m sp u s : graficele lu an d in ca l cu l și
mulțimea m ai mu l t de a ta t de indicatori al tfe l sp us pe baza este i m po r ta nt cărora sunt in a c el as i t i m p construite aceste prin u r m ar e grafice chia r . Indicatorii in a c es t ca z au
rolul cu m a m s pu s de a lu an d i n c al cu l identifica tendințele ma i m ul t d e a ta t și punctele a lt f el sp us în care es te i mp o rt an t acestea se in ac el a si ti m p modif ică. p ri n u r m ar e
ch ia r În funcție in a ce s t c az de natura cu m a m sp u s indicatorilor, lua nd in ca l cu l aceștia pot ma i m ul t d e a ta t fi clasificați al tf e l s pu s astfel: es t e i m po r ta nt
• indicatori in a ce l as i t i m p de presiune pri n ur m ar e ;c h ia r

6 Maria Prisacariu, Silviu Ursu, Alin Andrieș – Piețe și instrumente financiare, Editura Universității
Alexandru Ioan Cuza, 2009, pag. 198

14
• oscilatorii in ac es t c az ;
• cu m a m s pu s indicatori de lu an d i n c al cu l trend. ma i mu l t d e a ta t
În alt fe l s pu s concluzie cele e st e i mp or t an t două analize i n a ce l as i ti m p sunt complementare pri n u r m a re ,ch ia r iar un in ac es t ca z investitor inteli gent cu m a m sp u s
ar trebui luan d i n c al cu l să folosească ma i m u l t de at a t avantajele ambelor alt f el sp us analize . es te i m po r ta nt
Analiza i n ac el a si t i m p fundamental ă este p ri n ur m a re procesul ch ia r de evaluare in a ce s t c az a unei cu m a m s pu s firme de lu and in c al cu l investiții
publice mai mu l t de at a t pentru vrednicia alt f el s p us sa uitându est e i m p or t an t -se i n a ce la s i t i mp la activitatea prin ur m a re sa ch i ar la nivel i n a ce st ca z financiar de cu m a m s pu s bază sau lu an d i n ca l cu l
fundamentale . ma i m ul t de a t at Aceasta implică a lt f el s pu s examinarea unei es te i m p or t an t firme financiare in a ce la s i ti m p și operațiuni le pr in u r m ar e , c hi a r în
special in ac es t ca z de vânzări c u m a m sp us , venituri lu an d in ca l cu l , potențial ma i m u lt d e a t at de creștere al tf el s pu s , activele est e i mp o rt an t , datori ile i n a ce l as i t i mp , management ul pri n u r m a re , c hi a r
produse le și in ac e st ca z concurența . cu m a m sp us Aceasta poate lu an d in ca lc u l include , ma i m u lt de a ta t de asemenea alt fe l sp us , analiza e st e i mp o rt an t
comportamentului de in a ce la s i t i m p piață sublini at p ri n u r ma r e de ch ia r studiul factori lor in a ce s t c az care stau cu m a m s p us la baza lu an d i n c al cu l cererii și m ai m u lt de a t at
ofertei . alt fe l sp u s Scopul principal es te i mp or t an t este de in ac e la si ti m p a spori pr in ur ma re capacitatea chia r de a i n ac es t c az prezice viitorul cu m a m sp u s mișcării
prețurilor lua nd in ca l cu l de securitate ma i m ul t de at a t și apoi a lt f el sp us fiind utiliza te e s te i mp o rt an t astfel de in a ce l as i ti m p predicț ii pentru p r in u r m a re a ch ia r proiec ta
portofoliilor in ac es t c a z de acțiuni c u m a m sp u s .
lu an d in c a lc ul Pe de m ai mu l t de a t at altă parte alt fe l s pu s , analiza e st e i m po r ta nt tehnică funcționează in ac el a si t i m p pe teoria prin u r m ar e că ch i ar prețurile de in a ce s t ca z piață , cu m a m s pu s la
un lu an d in ca lc u l moment dat mai m u lt de a t at , în a l tf e l sp u s timp reflectă est e i m po r ta n t toți factorii in a ce l as i t i m p cunoscuți care pri n ur m a re afectează chia r cererea și in a ce st ca z oferta ,
cu m a m sp us precum și lua nd in c al cu l cea mai mai m ul t de at at rezistentă firmă alt fe l s pus financiar . es te i m p or ta n t Astfel , in a c el as i t i m p analiza tehnică prin u r m ar e se c hi a r concentrează
pe in a c es t ca z analiza prețurilor cum a m s pu s de piață lua nd i n ca lc u l în sine m ai mu l t de a ta t , mai al tf e l sp us degrabă decât este i m po r ta n t evaluarea directă in a ce l as i t i m p a factori lor pri n u r m a re
de ch ia r putere fundamental i in a ce s t c az sau factori i cu m a m sp us cererii și lu an d in ca l cu l ofertei. ma i m ul t de a ta t Strategii bazate alt f el s pu s pe analiza es t e i m p or t an t
tehnică folosesc in ac e la si t i m p , în p r in ur m a re general chi a r , o i n a ce s t c az serie de cu m a m sp u s calcule concepute lua nd i n c al c ul pentru a m a i m ul t de at a t detecta atunci al t fe l sp us când
o es te i m po rt an t schimbare de in a ce la s i t i m p preț este pri n u rm ar e probabil ch i ar să apară in aces t c az , astfel cu m a m sp us că un lu an d i n c al cu l investitor poate m ai m ul t d e a ta t gestiona
pozițiile al t fe l sp u s pe piață es te i m p or ta n t în termen in ac el a si t i m p scurt , p ri n u r ma r e cum c hi a r ar fi in a ce st c a z în cazul cu m a m sp us unor piețe lua nd i n ca l cu l derivate lor. ma i mu l t de a t at În contrast al tf e l sp us
, analiza es te i m po rt an t fundamentală ia in a ce l as i t i m p pe o pr i n u r ma r e perspectivă ch ia r pe termen in a ce s t ca z mai lung cu m a m s pu s pentru a lu an d i n c al cu l determina
care ma i mu l t d e a ta t firme sunt al t fe l s pu s cel mai es te i m po rt a nt probabil să in ac e la si t i mp funcționeze bine pri n u r m ar e în c hi a r viitor , i n a ce s t ca z pe baza cu m a m s pu s propriilor forțe luan d i n c al cu l
fundamentale de ma i mu l t d e a ta t afaceri .7
al tf e l sp u s

es te i mp or ta n t

7 www.directscrience.com

15

2 CAPITOLUL 2 ANALIZA FUNDAMENTALĂ
i n a ce s t ca z
2.1 Introducere în analiza fundamentală
m ai m u lt d e a ta t O investiție a l tf e l sp us financiara presupune este i mp o rt an t plasamentul unei in a ce la s i t i m p sume de p ri n u r ma r e bani ch ia r de către in a ce st ca z
investitor într cu m a m s p us -un l ua nd in ca lc u l instrument financiar mai m ul t d e a ta t , pentru al t fe l s pu s o perioadă est e i m po r ta n t de timp i n a ce la s i t i m p , investitorul pr i n u r ma r e
estimând ch ia r că va in a c es t c az primi suma cu m a m s pu s de bani lu a nd in ca lc u l în viitor m a i m u l t de a ta t care să alt fe l s p us recompenseze: es te i m po rt a nt renunțarea la in a ce l as i ti m p
resurse pentru pri n u r m a re o c h ia r anumită perioadă in ac e st c az , rata c u m a m sp us inflației previzionată l ua nd i n ca lc u l și riscul ma i m u lt d e a t at asuma t. a l t fe l sp us
Procesul investițional es t e i m po r ta nt se bazează in a ce l as i t i m p pe informații pr i n u r ma r e actuale chi ar , corecte in a ce s t ca z și cât c u m a m sp us mai complete lu an d i n c al cu l .
m ai m u l t d e a ta t Întrebările car e alt fe l sp us apar în e st e i mp o rtan t momentul în in ac el a si t i mp care dorim pr i n u r ma r e să ch i ar investim pe i n a c es t c az o piață cu m a m sp us ar fi lua nd in ca l cu l
umătoarele: mai m u lt d e at a t “ar alt fe l s pu s fi bine es te i m po r ta nt dacă aș in ac el a si t i m p cumpăra azi pri n u r m ar e un c h ia r anumit tip in a ce s t c a z de instrument cu m a m s pu s ?, ar luan d in c al cu l trebui să
m ai m ul t d e at a t aștept ziua a l tf e l sp us de mâine est e i m po r ta n t pentru a in a ce l as i t i m p face această pri n ur m a re investiție c hi ar ?, cum in ace s t ca z se va cu m a m sp us modifi ca prețul lua nd i n ca l cu l în
următoarele m ai m u l t d e at a t zile/ a l tf e l s pu s luni?”. e st e i mp o rt an t Pentru a i n a ce l as i t i mp afla răspunsurile pr in u r m ar e la ch i ar aceste întrebări in ac e st c az , adepții cu m a m s pu s analizei
pieței lu an d in ca lc u l s- ma i m ul t de at a t au separate alt fe l sp us în două es te i m po r ta nt tabere, in a ce la s i ti m p și anume p r in ur m a re : c h ia r fundamentaliștii și in a ce st ca z tehnicienii. c u m a m s pu s Aceștia
au lua nd in ca l cu l un obiectiv ma i mu l t d e a ta t comun, a lt f el sp us precum previziun ea este i m po rt a nt prețului folosind i n ac e la s i t i m p metode diferite pri n u r m ar e .c hi a r
Analiza in ac es t c az fundamentală ia cu m a m sp us în considerare lua nd in ca lc u l "sănătatea ma i m u lt de at a t " financiară altf e l s pu s a societății es t e i m po r ta nt ,
condiții le in ac el a si ti m p macroeconomice și pr in u r m ar e politice ch i ar ale mediului i n ac e st ca z în care cu m a m sp us societatea operează lua nd i n c al cu l ,
factorul mai m u lt d e a t at de dezvoltare al t fe l s pu s globală a este i mp o rt an t industriei în in a c el as i ti m p care se pri n u r m ar e înscrie ch ia r , precum in ac e st ca z și prognozele cum a m sp u s cu
privire lua nd in ca lc u l la performanțele ma i mu l t d e a ta t societății în al t fe l s pu s viitor. es t e i m po r ta nt
2.2 Factorii care influențează analiz a fundamentală
in ac es t c az Prețul cu m a m sp us unui produs lu an d in c a lc ul este influențat m ai m u lt de at a t , în a l tf e l s pu s special, es te i m po r ta nt de cererea in ac e la s i t i m p și oferta pr in u r m a re de c hi a r pe o in a c es t c az
piață, cu m a m sp us determinând formarea luan d i n ca lc u l prețului . m a i mu l t d e at a t Aceste două al t fe l sp us componente sunt e st e i mp o rt an t supuse acțiunii i n a ce l as i t i mp
diverșilor factori prin ur m a re de ch ia r influență. in a ce s t c az Dacă cererea cu m a m sp us și oferta luan d i n c a lc ul cresc, m ai m u lt de a ta t dar cererea altf e l s pu s crește mai est e i m po r ta n t
mult decât in ac e la s i t i m p oferta, pr in ur m a re atunci ch i ar prețul are in a ce st c az o tendință cu m a m s pu s de o l ua nd in c al cu l ușoară creștere ma i m ul t d e at a t . Însă alt fe l sp us , preț ul es t e i m p or ta n t nu
este in ac ela si t i m p influențat doar prin u r m ar e de ch ia r aceste componente in a ce s t ca z , deoarece cu m a m s pu s asupra cererii lua nd i n ca l cu l și ofertei ma i m u lt d e a ta t
acționează o alt fe l s pu s mulțime de es te i m po r ta nt factori, in acel a si ti m p și anume p r in u r m ar e :ch ia r
• Balanța in ac es t c az schimburilor de cu m a m sp us mărfuri ( lua nd in c al c ul Trade Balance ma i m u lt de a ta t )- reprezintă alt fe l s pu s rata
schimbului e s te i m po r ta nt dintre dolarul i n a ce l as i ti m p american și p ri n u r m a re alte ch ia r valute. in a ce s t c az Luând ca cu m a m s pu s exemplu dolarul lu an d in ca l cu l
american și ma i mu l t d e a ta t euro, a l tf el s pu s deprecierea dolarului es te i m po r ta nt american și i n a ce l as i ti m p aprecierea euro prin ur m a re raportul ch i ar
euro/ in a ce st ca z dolar american cum a m sp u s va sc ădea lua nd in ca lc u l .
• m ai m u l t d e a ta t Rata inflației a l tf e l s pu s – ( e st e i mp or t an t economia americană in ac e la s i t i m p folosește Consumer pr in ur m a re Price ch ia r Index, in a ce st ca z
iar zona cu m a m sp us euro folosește l ua nd in ca l cu l sensul Harmonized m ai mu l t d e a ta t Index of al t fe l s pu s Consumer Price e st e i mp or t an t ) bunurile

16
in a ce l as i t i mp dintr – p ri n ur m a re o c hi ar țară cu in a ce st c az inflație scăzută cu m a m sp us sunt mai lu a nd i n ca lc u l atractive decât mai mu l t de a t at cele dintr alt f el s pu s -o e st e i m po r ta nt țară cu in a ce l as i t i m p o
inflație pri n u r ma r e ridicată ch i ar , respectiv in a ce s t ca z , moneda cu m a m s pu s din primul l ua nd i n c al cu l caz are ma i m u lt d e a ta t o valoare al tf e l sp us mai ridicată est e i m po rt a nt
decât în in ac e la si t i mp cazul în p ri n u rma r e care ch ia r ar fi in ac es t ca z o rată c u m a m sp us a inflației l ua nd in ca l cu l ridicată. ma i m ul t d e a ta t
al t fe l s pu s În cazul es t e i m po r ta n t contractelor futures in a ce l as i ti m p care implică pr in ur m a re cunoașterea chia r ratei de in ac e st ca z schimb d intre cu m a m s pu s
cele două luand in ca l cu l valute există m ai m u lt de a t at următorii factori alt fe l s pu s de influență es te i mp o rt an t :
• in a ce l as i t i m p Situația economică pri n ur m a re generală chia r a celor in a ce s t ca z două ț ări cu m a m sp us : există lu an d in c a lc u l o serie m ai m ul t d e a ta t de
indicatori al t fe l sp us care influențează e st e i m po rt a nt direct sau in a ce l as i ti m p indirect cursul p ri n u r m a re valutar c hi a r , și i n ac es t ca z anume: cu m a m s pu s
PIB, lua nd in c a lc ul comerț ul ext erior ma i m ul t d e a ta t , niv elul a l t fe l s pu s investițiilor străine est e i m po r ta nt , productivitatea in ac e la si t i mp
muncii, pr i n u r ma r e etc c h ia r .
• in a ce st c az Situația monetară cu m a m sp us : indicatorii l ua nd i n c a lc ul principali sunt m a i m ul t de a ta t : baza a l tf e l s pu s monetară, e s te i m po r ta nt
masa monetară in a ce la s i t i mp și dinamica prin u r m ar e acestora ch ia r , înclinația in ac es t c az populației spre cu m a m s pu s
economisire/ lua nd in c al c ul consum, ma i mu l t de at a t situația creditului al t fe l s pu s guvern amental/ es t e i m po rt an t neguvernam ental, in
ac el a si ti m p activele interne pri n u r ma r e și c hi a r externe nete in ac es t c az .
• cu m a m sp us Politica monetară lua nd in ca l cu l și valutară ma i m ul t de at a t a băncii a lt f el sp u s centrale: est e i mp o rt an t prin lupta i n a ce l as i ti m p cu
deprecierea pri n ur m a re /ch i ar aprecierea monedei in ac es t c az țării, c u m a m s pu s cu inflația lu an d in c a lc u l , cu ma i m u l t de a t at eforturile de alt fe l s pu s a face est e i m po rt an t
față cu in ac e la s i t i mp datoriile externe pr i n ur m a r e această chi ar politică duce in a c es t c az la creșterea cum a m sp us sau scăderea luan d i n ca l cu l
cererii de ma i mu l t de at a t bani. a lt f el sp us
• Politica es te i m p or t an t fiscală guvernamentală in ac el a si t i m p : măsuri pr i n u r m a re de c hi a r reformă economică in a ce s t ca z –
reducerea cu m a m sp us fiscalităț ii. lu an d i n c al c ul
• Situația ma i m u lt de a ta t datoriilor externe alt fe l sp us : tările e st e i mp o rt an t care au in a ce l as i ti m p contractat un pri n u r m a re
împrumut c h ia r extern trebuie in a ce st c az să respecte cu m a m sp u s progra mele de lua nd in c al cu l finanțare
internațională ma i m ul t de a ta t , relațiile a l tf e l s pu s cu principalele es te i m po r ta n t instituții financiare in ac e la si t i m p internaționale, p r in ur m a re
precum chia r și modalitățile i n a ce st ca z de rambursare cum a m s pu s a acestuia lua nd in c a lc ul .
• m ai m u lt de at a t Conjunctura politică al t fe l s pu s : orientarea est e i m po r ta n t politică. i n a ce la s i t i m p
• Conjunctura pri n ur m a re internațională chi ar : securitatea in ac e st c az țării, cu m a m sp us credibilitatea
guvernului lua n d in ca lcu l
• Conjunctura ma i mu l t d e at a t internă: al tf e l sp u s stabilitatea politică es te i mp o rt an t , mișcări in a ce l as i t i m p sindicale de pri n u r m a r e
amploare chia r , destabilizarea in ac es t c az unor institușii cu m a m s pu s majore implicate lua nd in ca lc u l în econom ie m ai m u lt d e a t at .8
al t fe l sp us Dacă toți este i m p or ta n t participanții de in a ce l as i t i mp pe piața prin u r ma r e bursieră chi ar ar gândi in ac es t ca z logic atunci cum a m s pu s analiza
fundamentală luan d i n ca l cu l ar funcționa ma i m ul t d e a ta t foarte bine alt f el sp us , însă es t e i m po r ta nt așteptările economiei in a ce l as i ti m p sunt diversificate prin ur m a re .ch ia r

8 Teodor Ancuța, Darius Cipar iu, Ioan Aleman, Mirela Cozgarea -Investiții pe piețele la termen, Sibiu,
2009, pag. 246

17
2.3 Analiza fundamentală – definiție, clasificare, abordare
al t fe l s pu s Analiza es t e i m po r ta nt fundamentală este in ac el a si ti m p o metodă p r in u r m ar e de ch i ar previzionare a in a ce s t c az evoluției viitoare cu m a m sp u s a
prețului lu an d i n c a lc ul unui instrument m a i mu l t d e a ta t financiar, al tf e l s pu s bazată pe es t e i m po r ta n t factori economici in a ce la s i t i m p , politici p ri n u r m ar e , ch ia r de mediu in a c es t c az ,
precum cum a m s pu s și pe l ua nd i n ca lc u l alți factori ma i m u l t d e a ta t și date alt fe l sp us statistice relevante est e i mp o rt an t care pot in ac el a si t i m p afecta semnificativ pri n ur m a re oferta chia r
și cererea in a ce s t c az pentru instrumentul cu m a m s pu s financiar analizat l ua nd in c a lc ul .9
m ai m u lt de at a t Aceasta alt f el sp us reprezintă și e st e i m p or ta n t o metodă in a ce la s i t i m p de evaluare pri n ur m ar e a ch ia r valorilor mobiliare in ac es t c az prin
măsurarea cum a m s pu s valorilor intrinseci lua nd in c a lcul a acestora ma i m u lt de a t at pornind de alt f el sp us la rezultatele es t e i m po r ta nt financiare ale in ac el a si ti m p
companiei și pr in u r m a re de c hi ar la estimările in a ce s t c az evoluției ei c u m a m sp u s viitoare.10
lu an d i n c al cu l
m ai m u l t d e a ta t De aceea altf e l s pu s se consultă e st e i mp o rt an t bilanțurile anuale in ac e la s i t i m p și trimestriale pri n u r m ar e , ch ia r contul de in ac e st ca z profit sau cu m a m s pu s
pierdere, lu an d in ca l cu l indicatorii financiari ma i m ul t de a ta t , fluxul a lt f el s pu s lichidităților, es t e i m p or t an t adică tot i n a c el as i t i mp ce se p ri n ur m a re referă c hi ar la situația i n a c es t ca z
financiară a cum a m s pu s companiei, lua nd i n ca lc u l precum și ma i m u lt d e a t at situația datoriilor al tf e l sp us și a est e i mp o rt an t datornicilor. in a ce l as i t i m p Aceste
informații pr in ur m a re se c h ia r pot accesa in a c es t c az de pe cu m a m s pu s site- l ua nd in ca l cu l ul companiei m a i m u l t de at a t sau de alt fe l s p us pe site e st e i m p or t an t -urile in ac el a si ti m p de brokeraj pri n ur m a re .ch i ar
in a ce st c az Aceasta poat e cum a m sp us fi: l ua nd i n c a lc u l cantitativă și mai mu l t de a ta t calitativă. a lt fe l s pu s Analiza fundamentală este i m p or t an t cantitativă
determină in a ce la s i t i m p și evaluează pr in ur m a re factori chi ar economici care in a ce s t c az sunt cuantificabili cu m am s pu s în termeni l ua nd in ca l cu l numerici.
m ai m u l t d e at a t Analiza fundamentală a lt f el s pu s calitativă determină e st e i m po r ta nt și evaluează in a ce l as i ti m p factori economici p r in ur m a re din ch ia r
perspectiva caracteristicilor in a ce s t c az calitative per cepute cum a m sp u s a acestora lua nd in ca lc u l .
m ai m u lt de at a t Scopul a l tf e l s pu s analizei fundamentale es te i m po r ta nt presupune determinarea in a ce l as i t i mp unui curs pr in u r m ar e teoretic ch ia r
(valoare in ac es t ca z intrinsecă) cu m a m s pu s al valorilor l ua nd in c al cu l mobiliare și ma i mu lt d e a ta t , prin a l tf e l s pu s comparare cu est e i mp o rt an t prețul de in a ce la s i t i m p piață, pr in u r ma r e să c h ia r se
determine in ac e st c az dacă valorile cu m a m sp u s mobiliare analizate lua nd i n ca l cu l sunt supraevaluate ma i m ul t de a t at , subevaluate altf e l sp us sau
corect este i mp o rt an t evaluate. in a ce l as i t i m p
pr in u r m ar e În chia r cazul acțiunilor i n a c es t ca z , analiza cu m a m s pu s fundamentală poate luand i n ca l cu l lua în ma i m ul t de a t at considerare atât altf e l sp us premise
micro es te i m po r ta n t -economi ce in a c el as i t i m p , legate pri n ur m a re intrinsec chi a r de situația in ac e st c a z financiară și cu m a m sp us de natura lua nd i n c a lc ul activității
companiei ma i m ul t d e a ta t respective ( alt f el sp us ca de est e i m po r ta n t exempl u, in ac e la si t i mp evaluări financ iare prin u r m ar e , c h ia r acte contabile in ac es t c a z , planuri cu m a m s pu s de
afaceri luan d i n ca l cu l ), cât ma i mu l t de at a t și condiții a l tf e l sp us macro – este i mp or t an t economice care in a ce l as i t i m p afectează sectorul prin u r m ar e din c hi a r care face in a ces t ca z parte
compania cu m a m s pu s sau mediul lu an d in ca lc u l național / ma i m ul t de at a t multi – al t fe l sp us național în e st e i mp or t an t care compania in ac e la s i t i m p își desfășoară pri n u r m ar e
activitatea chia r .
in ac es t c az În cum a m s pu s cazul mărfurilor lu an d i n c al cu l , analiza m ai m ul t de a t at fundamentală poate al tf e l s pu s lua în es t e i m po r ta nt considerare premise in a c el as i ti m p
legate de prin ur m a re raportul ch i ar dintre cerere in a ce s t c az și ofertă cu m a m s pu s , precum lu an d i n ca l cu l și conditii mai m ul t d e a t at macro – al tf e l s pu s economice. es te i mp or t an t
in a ce la s i ti m p În cazul pri n u r m ar e valutelor c h ia r , analiza in ac e st c az fundamentală poate cum a m sp us lua în luan d in ca l cu l considerare premise ma i m ul t de a t at
macro – altf e l s pu s economice l egate es te i m po rt an t de țara in a ce la s i t i m p care emite pri n u r m ar e moneda chia r respectivă, in ac e st ca z sau de cu m a m s pu s un mediu l ua nd in ca lc u l
multi – ma i mu l t de a t at național în al t fe l s pu s cazul în es te i m p or t an t care moneda in ac e la s i ti m p în cauz ă pr in u r m ar e face chia r obiectul tranzacțiilor in ac e st c a z globale sau

9 Maria Prisacariu, Silviu Ursu, Alin Andrieș – Piețe și instrumente financiare, Editura Universității
Alexandru Ioan Cuza, 2009 , pag. 191
10 Ileana Vrejba – Primii pași c a investitor la bursă, Editura C.H. Beck, București 2007, pag.73

18
cu m a m sp us al rezervelor luan d in c a lc ul valutare ale ma i m u lt d e a ta t mai multor a lt fe l s pu s state. es te i m p or t an t Asemenea premise in a ce l as i t i mp macro – pr in u r m ar e economice chia r se
pot in ac es t c a z referi la cu m a m sp u s masa monetara luan d i n c al cu l , rata m ai m u lt de a t at inflației, al t fe l s pu s ratele dobânzii e s te i mp or t an t , politica in a ce l as i t i m p fiscală. pr in u r m ar e
ch ia r Există i n ac es t ca z două modalități cu m a m s p us prin care lua nd i n ca lc u l analiza fundamentală mai mu l t de a ta t identifică activele alt fe l sp us
financiare subevaluate est e i mp o rt an t ținând cont in ac e la si t i m p de importanța pri n u r m a re sectorului c hi a r de activitate in a ces t c a z și a cu m a m sp u s
economiei în lua nd in ca l cu l care își ma i m ul t d e a ta t desfășoară activitatea alt f el sp us emitentul și e s te i mp o rt an t anume: i n ac e la s i t i m p
• abordarea pri n u r m a re de ch i ar la mare i n a c es t ca z la mic cu m a m s pu s sau abordarea lua nd i n c a lc ul în 3 ma i m u lt d e a t at etape ( a lt fe l s pu s top- e s te i m po r ta n t down) i n ac e la si t i m p
această modalitate pri n u r m ar e pornește chi a r de la i n a ce st ca z ipoteza că cu m a m s pu s informațiile cu lu an d i n c al c ul privire la m ai m u l t de a ta t
economie, alt fe l sp us piața financiară este i m port a nt sau domeniul in ac el a si ti m p de activitate pri n u r m ar e au ch i ar un impact in ac e st ca z
semnificativ asupra cum a m sp us rentabilității activelor lu a nd in c a lc ul financiare individuale ma i mu l t d e a ta t ;
• al t fe l sp us abordarea de est e i m p or ta n t jos în in a c el as i t i mp sus ( p ri n u r m ar e bottom c hi a r -up i n a ce s t c a z sau stock cu m a m s pu s -picking luan d in ca l cu l ) pornește ma i m ul t d e at a t de la a l tf el s pu s
premisa că est e i m p or ta n t este posibilă in ac e la s i t i m p identificarea u nor pri n u r m ar e valori ch ia r mobil iare subevaluate in ac es t ca z , cu cu m a m sp u s o
valoare luan d in ca lc u l intrinsecă mai ma i m u lt de a ta t mare decât al tf e l s pu s prețul de e s te i m po r ta nt piață și i n a ce l as i ti m p care să pr in u r ma r e ofere chi ar rentabilități
superioare in a c es t ca z , indifere nt cu m a m sp us de evoluția lu a nd in c al cu l sau perspectivele m ai m u l t d e at a t sectorului de a l tf e l s pu s activitate sau
es te i m po r ta nt a economiei in ac el a si t i mp în ansamblu p r in ur m a re .ch ia r
2.3.1 Analiza fundamentală – abordar ea top – down

al t fe l sp us Cele tr ei e s te i m po r ta nt etape în i n ac el a si t i m p analiza fundamentală pri n u r m ar e sunt ch i ar : analiza in a ce st c az economiilor și cu m a m s pu s a piețelor lu an d in c al cu l
de capital m ai m u l t d e at a t naționale, a l tf e l s pu s analiza sectoarelor est e i m po r ta nt de acti vitate in a c el as i t i mp , analiza pr i n u r m ar e emitenților c h ia r și a i n ac es t ca z valorilor
mobiliare cu m a m sp u s .
l u an d i n c a l c u l Analiza m ai m u l t d e at a t economiilor naționale al t fe l s p u s și a es t e i m p o rt an t piețelor fina nciare in a c el as i t i m p este o pr i n ur m a re etapă chi a r în care in ac e st c a z
se analizează cu m a m s pu s toți factorii lu an d in ca l cu l macroeconomici care ma i m u lt d e a t at au o al t fe l sp us influență asupra es te i m po r ta nt procesului
investițional i n a ce l as i t i m p . Acești p r in ur m a re factori ch iar sunt: in ac es t c a z
• politica cu m a m s pu s fiscală – lu an d in ca l cu l o reducere ma i m ul t de at a t a taxelor a lt f el s pu s încurajează consumul es te i m p or ta n t , crește in a ce la s i ti m p
cererea, pri n u r m ar e ceea chia r ce conduce in a ce s t c az la o cu m a m s pu s crește re economică luand in ca l cu l ;
• m ai m u lt de at a t politica monetară alt f el sp us – este e st e i m p or t an t folosită de in ac el a si t i mp băncile centrale pri n u r m ar e ; ch ia r o scădere in ac es t c a z a ratei c u m a m sp us
de dobândă lua nd i n c al cu l determină o ma i m ul t de at a t mărire a al t fe l sp us ratei de es te i m po r ta n t creștere economică in a ce l as i ti m p rezultând un p ri n ur m a re
efect chia r pozitiv asupra i n a ce s t c az activelor financiare cum a m sp us , o l u an d i n c a lc ul creștere masivă mai m u l t d e a ta t a ofertei al t fe l sp us de
monedă est e i mp o rt an t necorelată cu in a ce la s i t i m p nevoile economiei pr in ur m a re poate ch ia r determina o in ac es t ca z creștere a cum a m s p us inflației
ducând luan d i n c a lc ul la efecte ma i mu l t de a ta t negative asupra altf e l sp us activelor financiare este i m po rt an t ;
• in a ce la s i ti m p factor politic pr i n u r m ar e – c hi ar schimbările cu in ac es t c az privire la cu m a m sp us forma de luan d in c al c ul guvernare sau ma i m u lt d e a t at la
regimul al t fe l s p us politic au e st e i m p or t an t un impact in a ce l as i ti m p semnifica tiv asupra pr in ur m a re valorii ch ia r activelor financiare in a c es t c az și
asupra cum a m s pu s evoluției piețelor lu an d i n c a lc ul financiare; ma i mu l t d e a ta t
• faza alt f el sp us ciclului economic es te i mp o rt an t în care in ac e la s i t i mp se află pri n u r m ar e econo mia ch ia r – Ciclul i n ac e st c a z economic
reprezintă cum a m s pu s fluctuații ale lu an d i n ca lc u l producției totale mai mu l t de a ta t sau PIB alt fe l sp us însoțite de est e i m po rt an t mișcări oscilatorii

19
in a ce l as i t i m p ale celorl alte prin u r m ar e variabile ch i ar macroeconomice, in a ce st c a z dintre care cum a m sp us amintim: l ua nd i n ca l cu l nivelul de ma i m u lt d e a ta t
ocupare a alt fe l s pu s forței de es t e i m po r ta nt muncă, in ac e la s i t i mp rata inflației pr in ur m a re , c h ia r rata dobânzii in a ce s t c az și rentabilitatea cum a m sp us de piață lua nd in c a lc ul
.
m ai m u lt de at a t Acesta cuprinde alt fe l sp us următoarele faze es te i mp or t an t cu oportunitățile in a ce l as i t i m p investiționale specifice pri n u r ma r e :ch i ar
• reluarea in a ce s t ca z (înviora rea cu m a m s pu s activității econom ice luan d in ca lc u l )- sunt m ai m ul t d e at a t recomandate
investițiile a l tf e l s pu s în acțiuni e st e i m p or t an t și alte in a ce l as i ti m p instrumente financiare pr in ur m a re cu c hi a r risc ridicat i n a ce s t ca z ;
• cu m a m s pu s expansiu nea ( lua nd i n ca lc u l avântul econo mic ma i m u l t d e a ta t )- în al t fe l sp us prima fază es te i m p or ta n t a expansiunii i n ac e la si ti m p se
recomandă prin u r m ar e investiții ch ia r în acțiuni in a ce s t ca z și în c u m a m s pu s active imobiliare lua nd i n ca l cu l , iar m a i mul t d e at a t în cea alt f el s pu s de- e s te i m po r ta n t a doua in a c el as i t i m p
fază, pri n u r m ar e se ch ia r recomandă investițiile i n a ce st ca z în obligațiuni cu m a m sp us guvernamentale și lua nd in ca lc u l în acțiuni m a i m u l t de at a t
sensibile la al tf e l s pu s evoluț ia rat ei es te i m po r ta nt dobânzii; in a c el as i ti m p
• recesiunea pri n u r m ar e ( c hi a r criza) – in ac e st ca z se recomandă cu m a m s pu s investițiile în lu a nd in ca l cu l obligațiuni ( ma i m ul t de a ta t cele
guvernamentale alt f el s pu s ) pentru es t e i mp o rt an t că prețul in ac el a si ti m p lor va pri n ur m a re crește chi ar pe măsură in ac e st c a z ce recesiunea cum a m s pu s se va luan d i n ca lc u l
adânci și ma i mu l t d e a ta t ratele de alt fe l s pu s dobândă vor est e i m po r ta n t scădea; in ac el a si ti m p
• depresiunea pri n u r ma r e – c hi a r se recoma ndă in ac es t c az investițiile în cu m a m s pu s acțiuni subevaluate luan d in c a lc ul puternic
și ma i m ul t d e a t at care au al tf e l s pu s un potențial es te i m po r ta nt ridicat de in a c el as i ti m p creștere în pr in ur m a re perspectiva chi ar înviorării activității i n a c es t c az
economice. cum a m s pu s
• potențialul l ua nd in ca lc u l de creștere ma i mu l t d e a ta t a economiei al tf el sp u s – este e s te i mp o rt an t cazul statelor in a ce l as i ti m p emergente în pr in ur m a re
care chia r economia are in ac e st ca z o rată cu m a m s pu s de creștere luan d i n c a lc ul ridicată și ma i mul t d e a ta t cu potențialul a lt fe l s p us de menținere est e i m p or t an t a
unei in ac el a si t i mp rate ridicate pr in ur m a re de ch ia r creștere , in a ce st c az este mai c u m a m s pu s atractivă pentru lua nd i n c al cu l investitori pentru mai mu l t d e a ta t că
oferă alt f el sp us rate ridicate este i m p or t an t de profitabilitate in a c el as i t i m p , însă p r in u r m ar e riscul ch i ar este mai in ac e st c a z ridicat decât cu m a m s pu s în cazul l ua nd in c a lc ul
statelor dezvoltate ma i m ul t d e a t at . 11
al t fe l s pu s
es t e i m p or t an t Analiza sectoarelo r i n a c el a si t i m p de activitate p ri n u r m a re – ch i ar în această in a ce s t c az etapă trebuie cu m a m s pu s să se lu an d i n ca lc u l țină cont ma i m ul t de at a t de
reacția altf e l s pu s sectoarelor de est e i m p or t an t activitate la i n a ce la s i t i m p schimbările economice prin ur m a re . ch i ar Există sectoare in a ce st c az ciclice care
cu m a m s pu s sunt influențate l ua nd in ca l cu l de fazele ma i m ul t d e a ta t ciclului economic a lt f el sp us , sectoare est e i m p or t an t anticiclice care in ac el a si t i mp evoluează
contrar pri n u r m ar e econom iei c hi a r în ansamblu i n a ce s t c az și sectoare cu m a m sp us care sunt lu an d in ca lc u l foarte puțin ma i m u lt d e a ta t influențate de alt f el s pu s
perspectivele economiei este i m po rt a nt .
in ac el a si ti m p Emitenții p ri n u r ma r e listați c hi a r la bursă in a ce s t ca z au fost cum a m sp u s clasificați utilizând lu an d in c a lc ul o metodol ogie ma i mu l t de a t at folosită în al tf e l sp us
Statele Unite es te i mp or t an t fiind prezentată in a ce l as i t i m p în anexa p ri n u r m ar e nr ch i ar .1 in ac es t c az .
cu m a m s pu s Există lu an d i n c al cul și alte ma i m ul t d e a ta t domenii , al t fe l s pu s cum ar est e i m po r ta nt fi: in ac e la si t i mp Conglomerate, pri n u r m ar e Transporturi chi a r și Utilități in ac es t c az la
care cum a m sp us nu sunt l ua nd in c a lc u l reprezentanți la m a i m u lt de at a t BVB. al tf e l sp u s
es te i mp or t an t Companiile cu in a ce la s i t i mp activități în pr in u r m ar e sectorul c hi ar chimic au in ac e st c az înregistrat creșteri cum a m s pu s importante la
lu an d i n c al cu l Bursa de ma i mu l t de a ta t Valori București a lt f el sp us , pe e s te i mp o rt an t fondul s ubvenților i n a ce l as i t i m p în urcare pri n u r ma r e ce c hi a r urmează a i n ac e st ca z fi acordate cu m a m sp us

11 Maria Prisacariu, Silviu Ursu, Alin Andrieș – Piețe și instrumente financiare, Editura Universității
Alexandru Ioan Cuza, 2009, pag.192 -193

20
agricultorilor ce lua nd in ca l cu l vor duce ma i m u lt de a ta t la creșterea alt fe l sp us cererii de es te i m po r ta n t îngrăș ăminte și in ac e la s i t i m p a reorie ntării pri n u r m ar e
investitorilor ch i ar pe acțiunile in a ce s t c az mai puțin cu m a m s pu s lichide. l ua nd in ca l cu l Piața IT mai mu l t d e at a t din România a lt f el sp us va crește est e i m p or ta n t în 2018 i n ac e la s i t i mp –
2012 pr i n u r ma r e în c h ia r medie cu in a ce st ca z 7%, c u m a m s pu s după un lu an d i n c a lc ul declin de m ai m u lt de at a t 2, a l tf e l s pu s 6% e st e i m p or t an t în 2017 in ac e la s i t i m p , remarcându prin u r m a re – c hi a r se o in ac e st ca z creștere a cum a m s pu s
interesului pentru lua nd i n c al c ul investiții a m a i m u lt de a t at jucătorilor de al t fe l s pu s profil din es te i m po rt a nt China, in a c el as i ti m p Rusia și pr in ur m a re UE c hi a r . Sistemul i n a ce s t ca z
bancar din cum a m s pu s România ar lua nd i n c a lc u l putea încheia mai m u l t d e a ta t pe pi erdere alt fe l sp us în anul es te i mp or t an t 2018 din in ac e la s i ti m p cauza
provizioanelor pr i n u r m a re și ch ia r a competiției i n ac es t c az “feroce cum a m s pu s ”, care lu an d in c al c ul va duce ma i m u l t d e at a t la scăderea alt f el s pu s ratelor la es t e i mp o rt an t credite. i n ac e la si t i m p
Pe perioade pri n ur m a re de ch i ar criză, i n ac es t c az competiț ia dintre cu m a m s pu s bănci pentru lua nd in c a lc ul atragerea clienților ma i m u lt d e a ta t eligibili se alt fe l s pu s
intensifică, est e i m po r ta nt ceea ce in ac e la s i t i mp duce î n pr in u r m a re final ch i ar la reduc erea in a ce s t ca z costurilor . cu m a m sp u s Activitatea de lu an d in ca lc u l tranzacții de m ai m ul t d e a ta t
fuziuni și a lt f el sp u s achiziții în es t e i m po r ta n t sectorul farmaceutic in a ce la s i t i m p din România pr in ur m a re va ch iar fi puternic in ac es t ca z afecta tă pe cu m a m s pu s
termen scurt luan d in c a lc ul de contextul ma i m u l t d e a ta t actual, al t fe l sp us caracterizat de este i m p or t an t lipsa de in ac el a si t i m p vizibilitate, pr in u r m ar e termene chi ar lungi de
in ac es t c az plată, c u m a m s pu s neîncasarea facturilor lu an d i n c al cu l .12
m a i m u l t d e at a t Analiza al tf e l sp u s emitenților și est e i mp or t an t a valorilor i n a ce l as i t i mp mobiliare – prin u r ma r e trebuie chi ar realizată atât in ac es t c az din punct cu m a m sp us
de vedere luand in c a lc ul economic, m ai m ul t d e a ta t cât și al tf e l sp u s juridic. e s te i m p or t an t Această etapă in ac e la s i t i mp are ca prin u r ma r e obiectiv ch ia r selectarea
companiilor in a ce s t c a z cu cel c u m a m sp us mai mare lu a nd i n c a lc ul potențial și m ai m u l t d e at a t a val orilor al t fe l sp us mobiliare subev aluate es te i m po r ta nt din
sectoarele in a ce la s i ti m p de activitate pr in u r ma r e selectate chi ar în etapa in a ce s t c a z a doua cu m a m s pu s . În lua nd i n ca lc u l această etapă ma i m u lt d e at a t se analizează al tf e l s p us și se este i m po r ta nt
compară performanțele in a c el as i t i mp individuale ale pr in u r ma r e societăților ch ia r din sectorul i n a ce s t c a z selectat în cu m a m s pu s etapa a l ua nd in c al cu l
doua, ma i m ul t d e a ta t prin utilizarea al tf e l s pu s ratelor financiare este i m po rt a nt și prin in ac e la si t i mp analiza ca sh pri n u r m ar e – ch i ar flow- i n a ce st ca z urilor. cu m a m sp us
lu an d in c al cu l Obiectivul final m a i m ul t de a ta t al acestui al tf e l s pu s proces este este i m po r ta n t selectarea celor in ac e la si t i m p mai bune pr in u r ma r e valor chia r
mobiliare în in a ce st ca z interiorul industriilor c u m a m sp u s cu cel lu an d i n c al c ul mai mare m ai m u lt de at a t potențial și a lt fe l sp us includerea acestora est e i mp o rt an t în
propriul in a ce l as i ti m p portofoliu, p r in u r m ar e ținând ch ia r cont de in ac est c a z structura și cu m a m sp u s obiectivele portofoliului lua nd in ca lc u l .13
2.4 Metode de analiză fundamentală
Obiectivu l in a ce l as i t i m p situațiilor financiare pri n ur m a re anuale ch ia r este furnizarea in ac es t c az de informații c u m a m sp us despre
poziția l ua nd i n ca lc u l financiară, mai m u l t d e at a t performanțele și altf el s pu s modificările poziției e st e i m po r ta nt financiar e ale in a c el as i t i m p societății în pri n u r m ar e
anul ch ia r financiar anterior in ac e st ca z .
cu m a m s pu s Analiza lu an d i n c al cu l fundamenta lă poate ma i mu l t d e a ta t fi realizată al t fe l s pu s prin mai e st e i m p or t an t multe medote in a c el as i ti m p , precum pr in ur m a re :ch i ar
• Metoda in a ce s t c az comparării: cu m a m sp us permite compararea luan d i n c al cu l informațiilor din m ai m u lt de at a t situațiile
financiare altf e l sp us anuale în es te i m po r ta n t timp ( in a c el as i t i m p situația financiară pri n ur m a re a ch ia r anului în in a ce s t ca z curs cu cum a m sp u s cea
precedentă luan d i n c a lc ul ) pentru m ai m u lt de a ta t a extrage altf e l s pu s tendința privind e st e i m por t an t poziția financiară in a c el as i ti m p și
performanțele pri n ur m a re societății ch i ar , precum in ac es t c a z și în cu m a m sp u s spațiu cu lu an d i n c al c ul societăți similare ma i m ul t d e a ta t .

12 http://www.wall -street.ro/articol/IT -C-Tehnologi e/76899/Criza -salta-afacerile -online -plus-de-80-
pentru -farmaciile -virtuale -poloneze. html
13 Maria Prisacariu, Silviu Ursu, Alin Andrieș – Piețe și instrumente financiare, Editura Universității
Alexandru Ioan Cuza, 2009, pag.196

21
• al t fe l s pu s Metoda de es te i m po r ta nt analiză prin in ac el a si t i mp rate: p ri n u r m ar e Rata ch i ar financiară desemnează in a ce st ca z un raport cu m a m s pu s
economic sau luand in c al c ul financiar semnificativ mai m ul t d e a ta t între două alt f el s pu s mărimi absolute es t e i m po rt a nt care
reprezintă in ac e la s i t i m p două posturi pri n u r m ar e sau ch ia r grupe de in a ce s t c az posturi din cu m a m s pu s bilanț și l ua nd in ca l cu l /sau ma i m ul t d e a t at din contul al t fe l s pu s de
profit es te i mp o rt an t și pierdere in a ce l as i t i m p .
pr in u r ma r e Ratele c h ia r pot oferi in a ce s t c az informații cu cu m a m s pu s privire la lu an d in ca l cu l rentabilitatea societății ma i m u lt d e a t at , independența al tf e l sp us
financiară, es te i m po r ta nt gradul de i n ac e la si t i m p lichiditate sau p r in ur m a re solvabilitate c h ia r . Sistemul in ac e st c az de rate cu m a m s pu s utiliza t în lu an d in c al c ul analiza
financiară ma i mu l t de at a t are următoarea al tf e l sp u s structură: est e i m p or t an t
• ratele in a c el as i ti m p de rentabilitate pr in ur m a re ;ch i ar
• ratele in ac e st c az financiare privind cu m a m s pu s lichiditatea, lua nd i n ca l cu l solvab ilitatea și ma i m u lt d e a ta t gradul de altf e l sp us
îndatorare; este i mp o rt an t
• ratele in a c el as i ti m p de structură pri n u r m ar e a ch i ar capitalurilor; in a c es t c az
• ratele cum a m s pu s privind rotația lu an d i n c a lc ul capitalurilor; m a i m u lt de at a t
• ratele alt fe l s pu s multiplicatoare de este i mp o rt an t preț de in ac el a si t i mp piață a pr i n u r ma r e valorilor ch ia r mobiliare.14 in a ce s t c az

cu m a m sp u s

14 Maria Prisacariu, Silviu Urs u, Alin Andrieș – Piețe și instrumente financiare, Editura Universității
Alexandru Io an Cuza, 2009, pag. 198

22

3 CAPITOLUL 3 ANALIZA TEHNICĂ

es te i m po rt a nt Problemele cu in ac el a si ti m p care se prin ur m a re confruntă chia r un investitor in ac es t c az în momentul cu m a m s pu s în care lua nd in c a lc u l dorește să ma i mu l t d e a ta t
investească cu alt fe l s pu s scop speculativ es t e i m po r ta nt pe piața i n ac e la s i t i mp de capital pr in ur m a re sunt ch i ar cele legate in ac es t c a z de tipul c u m a m s pu s , natura lu an d in ca l cu l și
emitentul m a i m u lt de a t at titlurilor dorite al t fe l s pu s a se e st e i m po r ta nt cumpă ra, in a ce l as i t i m p proporțiile investiției pr in ur m a re , c h ia r momentul de in ac e st ca z achiziție
a cu m a m sp u s titlurilor astfel l ua nd in ca l cu l încât să m a i m u lt de at a t existe șanse al tf e l s pu s de creștere est e i m po r ta n t a lor in a ce l as i t i m p . În pri n ur m ar e ceea chia r ce privește in ac es t c a z lichidarea
titlurilor c u m a m s pu s problemele sunt lu an d in c a lc u l legate de ma i m ul t d e a t at dimen siunea și a lt f el sp us momentul de e st e i mp o rt an t vânzare a in ac e la s i t i m p titlurilor, pr i n u r m a r e
astfel chi ar încât să i n a ce st ca z existe șanse cu m a m sp us de descreștere luand in ca l cu l a lor m a i m u lt de at a t .
al t fe l s pu s Scopul analizei e st e i m p or t an t tehnice este in a ce la s i t i m p previziunea cursurilor pr in ur m a re bursiere ch i ar în vederea in ac es t ca z
determinării momentelor cu m a m s pu s de cumpărare luan d i n c al cu l și vânzare ma i m ul t d e a t at , astfel a l tf e l s pu s încât să es t e i m po r ta n t se obțină in a ce l as i ti m p un profit p r in ur m a re
cât chi ar mai mare i n ac e st ca z , sau cu m a m s pu s în cazurile lu an d i n ca l cu l nefast e, ma i mu l t d e a ta t de a al t fe l s pu s minimiza pierderile est e i m po r ta nt .
in ac el a si t i mp Analiza tehnică pr in ur m a re este c h ia r procesul de in ac es t ca z studiere a cu m a m s pu s istoricului cursurilor lua nd i n c al cu l valorilor
mobiliare m ai m ul t d e a ta t , într a l tf e l s pu s -un es te i m po rt an t efort de in a ce la s i t i m p a determina pr in u r m a re prețurile ch ia r viitoare probabile in a ce s t ca z . Analiza cum a m sp us pleacă de lua nd i n c al c ul
la ipoteza ma i m u lt de a ta t că în a l tf e l s pu s cel mai es t e i m p or t an t bun caz in ac e la s i t i m p istoria se p r in u r ma r e repetă ch ia r , iar in ac es t ca z în cel c u m a m sp us mai rău lu an d in ca l cu l caz ajută ma i m ul t de at a t la
procesul al tf e l s pu s de învățare es te i m po r ta nt din trecut in ac e la s i t i m p . Studiul pr in u r m ar e încearcă c hi ar să sc oată i n a c es t ca z în evidență cu m a m sp us momentele
potrivite lu an d i n c a lc ul pentru cumpărare ma i mu l t d e a ta t și vânzare al t fe l s pu s , punc tele es te i m po rt an t de întoarcere in a c el as i ti m p în evoluția p r in u r m a re unei ch ia r acțiuni. i n a ce st ca z
Pentru cum a m sp us a putea lu an d i n ca l cu l efectua o mai mu l t d e a ta t analiză tehnică alt f el sp us este nevoie es te i mp or t an t de 3 in a c el as i ti m p elemente de pri n ur m a re bază ch i ar , și in a c es t c az
anume: cu m a m sp us prețul, lu an d i n c al cu l volumul și m a i m u l t de at a t numărul de al tf e l s pu s poziții deschise es te i m po rt an t pe o i n a ce la s i t i m p anumită piață pr in ur m a re .ch ia r
Principalele in a c es t c a z instrumente care cum a m s p us se utilizează lu a nd in ca l cu l în analiza m ai m u l t d e a ta t tehnică sunt al t fe l sp us : graf icele es te i m po rt a nt și
mulțimea in a ce la s i ti m p de indicatori prin u r m ar e pe chi ar baza cărora in ac e st c az sunt construite cu m a m sp u s aceste grafice luan d in c al cu l . Pentru ma i m u l t d e a ta t a efectua alt fe l s pu s
o analiză es te i mp or t an t tehnică este in ac e la si t i mp nevoie de prin u r m a re cel ch i ar puțin 3 in ac es t c az elemente, cu m a m sp us și anume l ua nd in ca lc u l : prețul m a i m u lt de a t at , volumul a lt f el sp us
tranzacției și es te i m po rt an t numărul de in ac e la s i t i mp poziții deschise p r in u r m ar e pe ch i ar o anumită in ac e st ca z piață. cu m a m s pu s
lu an d i n c al cu l Analiza tehnică m a i m u l t de at a t se bazează al t fe l s p us pe 3 e st e i m p or t an t princip ii fundamentale in ac e la s i t i mp , și p ri n u r m ar e anume ch ia r :
• in a ce s t ca z Acțiunea pieței cu m a m s pu s actualizează t otul lu an d in c al c ul : prețul m a i m ul t d e at a t efectiv este alt fe l sp us o reflectare este i m p or t an t a
orice in a ce l as i t i m p este cunoscut pr in ur m a re pe ch i ar piață ca in ac es t c az factor de cum a m sp u s influență asupra luand in c a lc ul acestuia, m ai m ul t d e a ta t de exemplu a lt f el sp us
, oferta este i m p or t an t și cererea in ac el a si t i m p , factori pr in u r ma r e politici ch i ar și sentimentul i n ac es t ca z pieței. cu m a m sp us Analistul tehnic lu an d in c al c ul este
interesat ma i mu l t d e a ta t numai de a l t fe l s pu s mișcări le prețului es te i m po rt an t , nu in ac e la s i t i m p și de p ri n u r m ar e motivele ch ia r modificării, i n a ce s t c az indiferent
care cum a m sp us ar fi l ua nd in c a lc ul acestea. ma i m ul t d e a ta t
• Există a lt f el s pu s configurații: es t e i m p or t an t acest tip in ac e la si t i m p de analiză p ri n u r m a re este ch i ar utilizat pentru in a ce s t c az
identificarea configurațiilor cu m a m sp us de comportament lua n d in c al c ul ale pieței m ai m ul t d e a ta t care au altf el sp us fost
recunoscute est e i m p or ta n t , de in ac el a si ti m p mai mult pr in ur m a re timp c hi a r , a in ac es t c az fi semnificative cu m a m sp us .

23
• lu an d i n ca lc u l Istoria se mai m ul t d e a ta t repetă: al t fe l s pu s configurațiile gr afice este i m p or t an t au fost in a c el as i t i m p recunoscute și pri n u r m a r e
catalogate chi ar de peste in a ce st c az 100 d e cum a m sp us ani, lu an d in c al cu l iar modul ma i m u l t d e a ta t în care al tf el s pu s multe configurații est e i mp o rt an t se repetă in a ce l as i t i mp
conduce la prin u r m ar e concluzia c hi a r că psihologia in ac e st ca z unamă se c u m a m sp us modifică prea lua nd in c a lcul puțin în m ai m ul t d e a t at timp.15 al t fe l s pu s
es te i mp o rt an t Dacă toate in a ce l as i t i m p principiile ar pri n ur m a re fi ch ia r valabile, in a ce s t ca z atunci analiza cu m a m sp us tehnică ar lua nd i n c al cu l fi mai ma i mu l t de at a t degrabă o alt f el s pu s
știință decât es t e i m p or t an t o artă in a ce la s i t i m p . Însă prin ur m a re realitatea chia r arată că in a ce s t c az istoria nu cu m a m s pu s se repetă luand i n c a lc ul pe sine ma i m ul t de a ta t întotdeauna cu alt fe l sp us
exactitate, es te i m po rt an t iar configurațiile in acel a si ti m p nu se p ri n u r m ar e manifestă ch ia r întotdeauna exact in a c es t c az ca data cu m a m sp u s precedentă. luan d i n c al cu l
m ai m ul t d e at at Analiștii iau al tf e l sp us în considerație este i mp o rt an t probabilitatea ca in a c el as i t i m p o situație pri n u r ma r e dată ch ia r să producă in ac e st c az un
rezultat cu m a m s pu s dat, l ua nd in ca lc u l iar în m a i m u l t de at a t unele cazuri al tf e l s pu s , această este i mp o rt an t probabilitate este in a c el as i ti m p foarte ridicată prin ur m a re .c h ia r
in ac es t c az Indicatorii au cum a m s pu s rolul de l ua nd in ca lc u l a identifica mai m u lt de a t at tendințele și al t fe l s pu s punctele în es t e i m po r ta nt care acestea in a ce l as i t i m p se
modifică pri n ur m a re . ch ia r Aceștia pot i n ac es t ca z da rezultate c u m a m sp u s mai bune l ua nd i n c a lc ul în piețe m ai m u l t de a ta t cu volatilitate al t fe l sp us mai ridicată es te i m po r ta n t /mai i n a c el as i t i m p
redusă, prin u r m ar e sau ch ia r pot ajuta in ac es t c az la determinarea cum a m sp us tendințelor/ lu a nd i n c al cu l punctele de ma i m u lt d e a ta t modificare ale alt fel s pu s acestor
tendințe es te i mp o rt an t .
3.1 Analiza tehnică clasică
in a ce s t ca z Analiza tehnică cu m a m sp u s clasică este lua nd i n ca l cu l utilizată pentru mai m ul t de a t at a măsura alt fe l sp us cererea și este i m p or ta n t oferta pentru in a c el as i t i m p
anumite in strumente p r in u r ma r e și c hi a r pentru a in a ce s t c a z indica modificările cu m a m sp us de preț lua nd i n ca lc u l și de m ai mu l t d e a ta t tendință atât alt fe l sp u s pentru
piață es te i mp or t an t în ansamblu i n a ce l as i t i m p , cât pr i n ur m a re și ch ia r pentru instrumen te in ac es t ca z individuale, cu m a m sp u s și se l ua nd in c a lc ul bazează pe m a i m u lt de at a t teoria lui al t fe l s pu s
Dow.16 est e i m p or t an t
Instrumentele in ac el a si t i m p specifice analizei p r in u r m ar e tehnice c hi a r clasice sunt in a ce s t c a z : reprezentările cu m a m s pu s grafice ale l ua nd i n c a lc ul
prețurilor, ma i mu l t d e a ta t trendul, a lt f el sp us configurații grafice est e i m p or ta n t .
in a c el as i t i m p Aceasta analiză pr in u r m ar e presupune chi ar citirea și i n ac es t c az interpretarea graficelor cum a m sp u s pentru a luan d i n c al c ul găsi
oporunități m ai mu l t de a ta t de investiție al t fe l s pu s , a est e i mp o rt an t identifica momentele in a ce la s i ti m p de intrare pri n ur m a re , ch i ar ieșire dintr in ac e st c az -o cu m a m sp us investiție în lua nd in c al cu l
acțiuni, m ai m ul t d e a ta t a identifica al tf e l sp u s trenduri posibile es t e i m po r ta nt . Pentru in a ce l as i t i m p a efectua pri n u r ma r e aceste ch ia r analize investitorii i n a ce st ca z au la c u m a m
sp us dispoziție diferite l ua nd i n ca lc u l tipuri de m ai m u l t d e at a t grafice, al tf e l s pu s cele mai es t e i m p or t an t utilizate fiind i n ac el a si t i m p : graficul pr in ur m a re linie c h ia r ,graficul in a c es t ca z prin
punct cu m a m s pu s și cifră lua nd i n c al cu l , graficul ma i m u lt de a ta t prin bară alt fe l sp u s , graficul este i m p or t an t lumânare, in ac e la si ti m p graficul de prin u r m ar e tip c hi a r histogramă pentru in a ce s t ca z
volum și c u m a m sp u s graficul prin lua nd i n c a lc ul linii pentru m ai m u lt de a t at poziții nereglementate alt fe l sp us (open es t e i m po r ta nt interest). in a ce l as i t i m p
Graficul p ri n u r m a re linie chi a r este cel in a ce st c az mai simplu cu m a m sp us și popular lua nd i n ca lc u l tip de ma i m ul t de a ta t grafic deoarece alt fe l sp us indică doa r este i m po r ta n t
prețurile de in a ce l as i t i m p închidere, pri n u r ma r e care chi ar sunt considerate in a ce s t ca z mai im portante cu m a m sp us decât cele luan d i n ca l cu l de deschidere ma i mu l t d e at a t .
Acest alt fe l sp us grafic scapă este i mp or t an t însă multe in ac e la si t i mp detalii. pr i n u r ma r e
ch i a r Graficul prin i n ac e st c az punct și cu m a m sp u s cifră acesta luan d in c a lc u l consideră întreaga ma i m u lt d e a ta t activitate de altf el sp us
tranzacționare ca es te i m po r ta nt un flux i n a ce l as i t i mp continuu, p r in u r ma re ignorând ch ia r parametrul timp in a ce st c az . Acestea cu m a m sp us se construiesc lua nd i n c a lc ul
pentru a ma i m u l t de at a t se concentra alt f el sp us pe mișcarea este i mp or t an t prețului. i n a ce l as i t i m p

15 Reuters, Introducere în analiza tehnică, Editura Economică, 2001, pag. 18
16 Maria Prisacariu, Silviu Ursu, Alin Andrieș – Piețe și instrumente fina nciare, Editura Universității
Alexandru Ioan Cuza, 2009 , pag. 204

24
Graficul p ri n u r m a re prin ch i a r bară este in ac e st c az mai util cu m a m s pu s , deoarece lua nd i n ca l cu l oferă informații ma i m u lt d e at a t suplimentare care alt fe l s pu s
pot fi es te i m p or t an t valoroase pentru in a c el as i t i m p un investitor pr in u r m a re . ch i ar Fiecare perioadă in ac e st c az (oră cu m a m sp us , zi l ua nd in c al c ul , lună ma i m u l t de a ta t ,etc alt f el s p us .) este est e i m po r ta nt
reprezentată printr in a ce l as i ti m p -o pr in ur ma r e bară chi a r , care in a ce s t c az va arăta cu m a m sp us prețul de lu a nd in ca l cu l deschidere, ma i m ul t de at a t prețul maxim a lt f el sp u s și minim es t e i m po r ta n t
atins în i n ac e la s i t i mp perioada selectată pri n u r m ar e , c hi a r precum și in a c es t c az prețul de cu m a m sp us închidere. luan d i n ca l cu l
m ai m u lt de at a t
Graficul al tf e l sp u s lumânare ( est e i mp o rt an t candlestick) in a ce la s i t i mp prezi ntă aceleași pri n u r m a re date c hi a r ca și in ac e st c az graficul bară cum a m s pu s ,
doar lua nd i n ca lc u l că fiecare mai m u l t d e at at perioadă este a lt fe l sp u s reprezentată printr est e i mp o rt an t -o i n a ce l as i t i mp lumânare, pr in ur m a re care c hi a r este reprezen tată in a c es t ca z
grafic prin cum a m sp u s :
lu an d i n ca lc u l – un ma i m u l t de a t at dreptunghi vertical alt f el s pu s (corpul es te i m p or t an t ) care in a c el as i t i m p măsoară distanța pri n u r ma r e dintre c hi a r prețul de in ac es t c az
deschidere și cu m a m sp us cel de l ua nd in c a lc ul închidere; ma i m u l t de at a t
– al tf e l sp u s bare verticale este i m po r ta nt (umbre in ac e la s i t i mp ) care pri n u r m ar e reflectă ch ia r prețul maxim in ac e st ca z și cel cu m a m s pu s minim. l ua nd in ca lc u l
m ai m u lt de at a t
Graficu l al t fe l s p u s de tip e st e i m p or t an t histogramă pentru i n a ce l a s i t i m p volum dau prin u r m a re o c hi a r măsură a in a ce st ca z valorii cumpărărilor
cu m a m s pu s și vânzărilor l ua nd in ca lc u l ce au m a i m u l t de at a t loc pe al t fe l s pu s o piață es t e i m po r ta n t .
in ace la s i t i m p Graficul prin p ri n ur m a re linii c hi a r pentru poziții in a ce s t c az nereglementate ( cum a m sp us open intere st lua nd i n ca lc u l ) acționează ma i m ul t de a ta t ca o al t fe l sp us
măsură a este i m p or t an t încrederii, in ac e la s i t i mp între cumpărătorii pri n u r m ar e ( ch ia r bulls) in a c es t c az și vânzătorii cu m a m s pu s (bears lu an d i n c al cu l ) de m ai m u lt d e a ta t pe o alt f el sp us piață. e st e i m p or t an t
Pozițiile nereglementate in a ce la s i t i m p reprezintă numărul pr i n u r m ar e total ch i ar de contracte in a ce s t c az aferente unui cu m a m sp u s anumit
tip l ua nd i n c al cu l de contract m a i mu l t d e a ta t pe o al t fe l sp us piață futures est e im po r ta n t . Un i n a c el as i t i mp declin al pr in u r ma r e pozițiilor c hi a r nereglementate semnalează in a ce s t c az
faptul că cu m a m sp us fie cumpăr ătorii lu a nd in c al cu l , fie ma i m u lt de a ta t vânzătorii își a l tf e l s pu s închid pozițiile es te i m p or ta n t care nu in ace la s i t i m p pot fi p r in u r ma r e amortizate ch ia r ,
prin in a c es t c az noi poziții c u m a m sp u s care sunt lu an d i n c al c ul deschise de mai m ul t d e a t at noi „ a l t fe l s pu s tauri”( est e i m p or t an t bulls) in ac e la si t i mp sau noi pr in ur m a re „ c hi a r urși”( i n a ce s t c az bears). cu m a m sp u s
Trendul l ua nd i n ca l cu l indică în ma i m u lt d e at a t ce direcție altf e l sp us se îndreaptă est e i m po r ta nt prețul. in ac e la si ti m p Trendul poate pri n ur m a re fi c hi a r : prima in ac e st c az
(principal cu m a m s pu s ), secundar luan d i n c al c ul , minim ma i mu l t d e a ta t , ascendent alt f el sp us , descendent es te i mp o rt an t .

25
• i n ac e l a s i t i m p Trendul principal p ri n u r m ar e este chi a r ciclul pe in ace st ca z termen lung cum a m s pu s și indică lu an d i n c a lc ul tendința
generală ma i m u l t de at a t a pieței a l tf el sp us care poate est e i m po r ta n t fi ascendentă in ac e la s i t i mp (bull pr in ur m a re market chia r ) sau in ac es t c az descendentă ( cum a m s pu s bear
market lua nd in c a lc ul ).
• m a i m u l t d e a t a t Trendul secundar a l tf e l sp us se manifestă este i mp or t an t sub forma in a c el as i t i mp unor forțe pri n ur m a re restrictive chi a r
asupra trend in a ce s t c az -ului cu m a m sp us primar, lu an d i n c al cu l cu tendința ma i m ul t d e a t at de a a l tf el sp u s corecta deviații le est e i m po r ta nt de la in ac el a si t i mp limitele
generale pri n u r ma r e .ch i ar
• Trend in a ce s t ca z -urile cu m a m s p u s minime sunt l ua nd i n c a lc u l fluctuații zilnice ma i m u lt d e a t at , neglijabile al t fe l sp us , cu e s te i m po r ta n t o valoare in a ce l as i ti m p
analitic ă scăzută prin ur m a re , ch ia r datorită duratei in ac e st ca z scurte și cu m a m s pu s variației reduse luan d i n c al cu l în amplitudine ma i mu l t d e a ta t .
• al t fe l s p u s Trendul ascendent es t e i mp o rt an t se caracterizează in ac e la si ti m p prin : p r in u r m ar e fiecare chiar preț maxim i n ac e st c az este
mai cu m a m s pu s mare decât lu an d in ca l cu l precedent ul, ma i m ul t de a ta t fiecare preț alt f el s pu s minim este e s te i m po r ta n t mai mare i n a c el as i t i mp decât
precedentul pri n ur m a re preț ch ia r minim, in a ce s t ca z adică o cu m a m s pu s succesiune de lua nd i n c al cu l valori maxime m a i m u lt d e a ta t și minime al tf e l sp us în
creștere est e i m po r ta nt .
• i n a ce l a s i ti m p Trendul descendent p ri n u r m a re se ch ia r caracterizează prin in a c es t c a z : fiecare cu m a m s pu s preț maxim lu an d in ca l cu l este
mai m ai mu l t de at a t mic decât al tf el sp us prețul maxim es t e i m po rt an t precedent , in a ce la s i t i mp fiecare preț pri n u r ma r e minim c hi a r este mai in ac es t c az mic decât cum a m sp u s
prețul minim lua nd i n ca l cu l precedent, mai m ul t de a ta t adică o alt f el spu s succesiune de est e i m po r ta nt valori maxime in ac el a si t i m p și minime pr in u r m ar e în c h ia r
descreștere. in a ce s t c az
Formațiuni cu m a m s p u s (configurații l u a n d i n c a l c u l ) grafice ma i m ul t de a ta t sunt date al t fe l sp us de forma es te i m po r ta nt reprezentăr ii grafice in a c el as i t i mp , și pr i n u r m ar e
anume chi ar : cap i n a ce s t c az – umeri c u m a m sp us superiori și lu an d i n c al cu l inferiori, m a i mu l t d e a ta t triunghi, a lt fe l sp us triple top es t e i m po r ta n t , double in ac e la s i t i mp top și p ri n u r m ar e double ch i ar
bottom, i n a ce s t ca z steag și cu m a m sp us fanion, l ua nd in ca l cu l pană, ma i m u l t de ata t etc. a l t fe l s pu s
es te i m po r ta nt Formațiunile pot i n a ce l as i t i m p fi: p r in u r m ar e
− ch ia r Continuare: in ac e st c az exemple: c u m a m s pu s gaps ( luan d in c al cu l pauze de mai mu l t de a ta t preț), al tf el s pu s steag și est e i mp o rt an t fanion, i n a c el as i t i m p
triunghiuri, pri n u r ma r e pană c hi a r ;
− in a ce s t ca z Inversare: cum a m s pu s „picior l ua nd in c a lc ul de păianjen ma i m u l t de a t at ”, wide al tf e l sp u s – ranging este i mp o rt an t , „ in a ce l as i t i m p double top pri n u r ma r e și ch i ar double
bottom i n a ce s t ca z ”, „ cu m a m s pu s triple top l u an d i n ca l cu l ”, cap m ai m u lt de at at și umeri a lt fe l sp us , „ e st e i m p or t an t diamant”. in ac el a si ti m p
Ca pri n ur m a re tehnicieni ch i ar , trebuie in a ce s t c a z să vedem cum a m s pu s prețurile ca luan d in c al cu l pe o ma i m ul t de a t at cauză, al tf el spu s iar schimbările est e i mp o rt an t de
volum i n a ce l as i ti m p ca pe p ri n u r m ar e un ch ia r efect. in ac es t ca z Prețul este cu m a m s pu s cel care lua nd in ca l cu l determină atât ma i mu l t d e a t at profitul, a lt f el sp u s cât și es t e i m p or ta n t pierderea. in ac el a si t im p
Trebuie să pri n u r m ar e privim ch i ar în fața in ac es t ca z fiecărui eveniment cu m a m s pu s care apare luan d i n ca lc u l trasat în ma i m u lt de a ta t grafice și al t fe l sp us să- es te i m po rt a nt l
raportăm in ac el a si ti m p la participanții p ri n u r m ar e la ch ia r piață ale in a ce s t c az căror interese cu m a m s pu s au fost lu an d i n c a lc ul afectate ori ma i m u l t de at a t s- al t fe l s pu s au realizat es te i mp o rt an t .
in a c el as i ti m p Piața de pr in ur m a re valori c hi a r este extrem in ac es t c az de greu cum a m sp us de modelat l ua nd i n c a lc ul cu acuratețe mai m u lt d e a t at rezonabilă ( al t fe l s pu s Wang, este i m p or ta n t
2003). in a ce l as i ti m p Predicția variației pr in ur m a re de c h ia r preț de in ac es t c a z valor i este c u m a m s pu s o sarcină luan d i n c al cu l foarte dificilă ma i m ul t d e a t at și miș carea altf e l s pu s de
preț es te i m po r ta n t se comportă i n a c el as i t i mp mai mult p r in u r ma re ca ch i ar o plimbare i n ac es t ca z aleatoare și cu m a m sp u s timp variabil l ua nd i n ca lc u l (Chang mai m u l t d e at a t & Liu alt f el s pu s ,
2008 es te i m po r ta n t ). Cu in a ce la s i ti m p toate acestea pr in ur m a re , c h ia r în ciuda in a ce st c az acestui complex c u m a m sp us , mai lu an d in ca l cu l mulți factori m a i mu l t d e at a t , inclusiv a l tf e l s pu s
variabile le macroeconomice es te i m po rt an t și indicatori i n ac el a si t i mp ai pieței pr i n u r m ar e de c hi a r valori tehnice in ac es t ca z , s cu m a m sp us -au lu an d i n ca lc u l dovedit a m a i mu l t d e a t at

26
avea un alt fe l s pu s anumit nivel es t e i m po r ta n t de capacitate in ac e la si t i mp de prognoză pr in u r m a re în ch i ar piața de i n a ce st ca z valori pe cu m a m sp us o anumită lu an d i n c al cu l
perioadă de mai mu l t de a t at timp ( al t fe l sp u s Lo, este i m p or ta n t Mamaysky , in a c el as i t i m p si Wang pri n u r ma r e , c h ia r 2000 ). in a c es t ca z Unul din tre cu m a m s pu s instrumentele pentru luand in c al cu l
această practică mai mu l t de a tat financiară este altf e l sp us de analiză es t e i m po rt an t tehnică , in a ce l as i t i m p de asemenea prin u r m ar e , ch i ar cunoscut sub in a ce s t ca z numele
de cu m a m sp us "diagrame lua nd in c al cu l ". Potrivit m ai m u lt d e a ta t Leigh , alt fe l sp us Modani , e st e i mp or t an t Purvis , i n a c el as i t i mp și Roberts p r in ur m a re ( ch ia r 2002), in ac e st ca z Charles Dow cu m a m sp us a
dezvoltat l ua nd in ca l cu l original Teoria m ai m u lt de at a t Dow pentru al tf e l s pu s analiza tehnică est e i m po r ta n t în 1884 in ac el a si t i mp și revizuit p ri n ur m ar e de c hi a r către
Edwards in a ce st ca z Magee ( cu m a m s pu s 1997) l ua nd in c al cu l mai mult m a i m u lt d e a ta t de un a lt fe l s pu s secol mai es te i mp or t an t devreme . in a ce l as i t i mp Studii tehnice pr in u r m ar e de c hi a r analiză
a in a ce s t ca z datelor istorice cu m a m sp us din jurul lu an d i n c a lc ul mișcărilor de ma i m u l t de at a t preț și al t fe l s pu s volumul stocurilor es t e i m po r ta n t folosind grafice in ac e la s i t i m p ca
principalul pr in u r m ar e instrument ch i ar de prognoză in a ce s t c az mișcările viitoare cu m a m s pu s ale prețurilor l ua nd in c al cu l (Murphy mai mu l t d e at a t , 1999 a l t fe l sp us ).
În est e i m po rt a nt ultimii ani i n ac el a si t i m p , și p r in u r m ar e în ch ia r ciuda mai in a ce s t c a z multo r critici cu m a m sp u s (de lua nd i n ca lc u l exemplu, ma i m u lt d e a ta t Malkiel , a l tf e l sp us 1995 ), est e i m po rt a nt analiza
tehnica in a ce la s i t i m p sa dovedit p ri n u r m ar e a ch i ar fi puternic in a ce st ca z pentru evaluarea cu m a m s pu s preturilor actiunilor lu an d i n c al cu l si este m ai m u lt de at a t larg
acceptată alt f el s pu s în rândul es t e i m p or tan t economiștilor financiare in ac el a si t i m p și firmele pr in ur m a re de ch i ar brokeraj ( in a ce s t c az Chavarnakul & cum a m sp us
Enke ,lua nd in ca lc u l 2008 ).17
m a i m u lt de at a t
Analiza a l t f el sp u s tehnică pe es t e i m p o r ta n t baza indicatorilor i n ac e l a s i t i m p de presiune p r i n u r ma r e
ch ia r Acești indicatori i n a ce s t c az sunt folosiți c u m a m s pu s pentru a l ua nd in c al cu l descrie stadiul ma i m ul t de at a t și evoluția al t fe l sp us întregi i piețe es te i m po r ta nt
printr – in ac e la s i t i mp o prismă pr i n ur m a re de ch i ar natură c alitativă in a ce s t ca z , de c u m a m s pu s caracterizare a luan d in c a lc ul investițiilor prin ma i m u l t de a t at identificarea
naturii al t fe l s pu s lor, e st e i m p or t an t a activităț ii i n a ce la s i t i m p desfășurate pe prin u r m a re piață c hi a r și a in ac es t c a z psiholog iei lor cu m a m sp us .18
lu an d i n c al cu l Indicatorii de mai m u lt de a t at presiune sunt al t fe l s pu s următorii: e s te i m po rt a nt
a) indicatori in ac e la si t i mp de caracterizare pri n u r m ar e a c h ia r investițiilor: in ac es t ca z acesta la cu m a m sp us rândul lui l ua nd in c al cu l
este clasificat ma i m ul t d e a ta t astfel: a lt f el sp us
• indicatori es te i mp o rt an t de caracterizare in a ce l as i t i m p a micilor pr i n ur m a re investitori c hi a r : în in ac es t c az general cei cu m a m s pu s
care vând luan d in c a lc u l și cumpără m ai m ul t d e at a t pachete mici al tf e l sp us . Intervin est e i m po rt an t pe piață in a ce l as i t i m p cumpărând
instrumente pr in u r ma r e financiare ch ia r la prețul in ac e st ca z cel mai c u m a m s pu s mic și l ua nd in ca l cu l le vând m ai m u lt de a ta t când prețul al t fe l s p us este
mai e st e i m po rt a nt mare. i n a c el as i t i m p
Există pr in ur m a re trei c h ia r tipuri de i n a ce st ca z indicatori și cu m a m s pu s anume: lu a nd in c a lc ul
• rata mai m u l t d e at a t tranzacțiilor cu al tf el s pu s pachete mici este i m p or t an t (raportul in ac e la si t i m p dintre
cumpărări pr in ur m a re și c hi a r vânzări de in ac e st ca z pachete mici cu m a m s pu s ): o lu an d in ca lc u l creștere a mai m u lt de a ta t acestui
indicator alt fe l s pu s indică faptul est e i m po rta nt că se in a c el as i t i m p cumpără mai pr in u r ma r e mult c hi a r decât se in ac e st c a z vinde, c u m a m sp us
iar o lu an d in ca l cu l scădere a ma i m u lt de a ta t ratei arată al tf e l s pu s că se e s te i m po r ta nt vinde mai in ac e la si t i m p mult decât pr i n u r m ar e se c h ia r
cumpără; in a c es t c az
• tranzacțiile cu m a m sp us nete cu luan d in c a lc ul pachete mici ma i m ul t d e a t at (diferență al tf e l s pu s între
cumpărări est e i m po r ta nt și vânzări in a c el as i t i m p de pachete prin u r m a re mici c h ia r ): rezultatul in a ce s t ca z negativ va cum a m s p us

17 www.directscrien ce.com
18 Societatea de Investiții Financiare Banat -Crișana Universitatea de Vest din Timișoara, Piețe de
capital, Editura Mirton, Timișoara 2002, pag. 126

27
genera o luand i n ca l cu l creștere a mai m ul t de a t at prețurilor pe al tf el spu s piață, es t e i m po r ta nt iar cel in a ce la s i t i m p pozitiv generează
pr in ur m a re o ch ia r cădere a in a ce s t ca z prețurilor pe cu m a m sp us piață; lu an d i n c al cu l
• rata ma i m u lt de a t at vânzărilor scurte al tf e l sp u s de pachete este i m p or t an t mici ( i n ac e la si t imp raportul dintre pr in u r m ar e
vânzările chi ar scurte și in ac es t c az cele totale cu m a m sp us de pachete lua nd i n ca l cu l mici) : m ai mu l t de a t at o rată alt fe l s pu s a
vânzăr ilor est e i m po r ta nt scurte în in ac e la s i t i mp creștere sugerează pri n ur m a re un ch i ar declin în in a ce st c a z creștere al cu m a m s pu s
pieței, lu an d i n c al c ul iar o ma i m ul t de a t at rată în a l tf e l s pu s scădere indică est e i m po r ta nt faptul că i n a ce la s i t i m p declinul se pr in ur m a re apropie c hi ar
de sfârșit in ac es t c a z .
• cu m a m sp us Indicator i de luan d in ca lc u l caracterizare a ma i m ul t de a ta t investitorilor performanți a lt fe l sp us : aceștia es t e i m p or t an t
sunt investitorii i n a c el as i t i m p inteligenți și pr in ur ma r e anume c hi a r : societățile in a ce s t ca z de investiții cu m a m sp us
financiare, luan d i n c al cu l fondurile de m ai m u lt d e a t at pensii, a l t fe l s pu s fondurile mutuale est e i m p or ta n t , băncile i n a ce la s i t i m p . În prin u r m ar e
perioadele chia r favorabile de in a ce st c az evoluție a cum a m s pu s pieței aceste luan d in c a lc ul societăți investesc mai m u lt d e a t at ,
deci al t fe l sp us are loc es t e i mp or t an t o reducere i n a c el as i t i m p a volumului pr i n u r m ar e lichidităților ch i ar de care in ac es t ca z dispun. cu m a m s pu s
Creșterea lichidităților l ua nd in ca l cu l generează o ma i m ul t de at a t piață aflată altf el sp us în scădere est e i m p or t an t , iar i n a ce l as i ti m p scăderea
lichidităților p r in u r m ar e caracterizează ch i ar o piață i n a ce s t ca z în creștere cum a m s pu s .
b) lu an d in c al cu l indicatori de mai mu l t de a ta t caracterizare a alt fe l s pu s activității pe es te i mp or ta n t piață a in a ce l as i t i mp investitorilor – pri n ur m a re
cuprinde chia r :
• in a c es t c az indicele creștere cu m a m sp us – descreștere luan d i n c al cu l (raportul m ai m ul t d e a ta t dintre numărul al tf e l sp us de titluri
es te i m po r ta n t aflate în i n a ce l as i ti m p creștere și pr in u r ma r e cele ch ia r aflate în in ac es t ca z descreștere): cu m a m s pu s un trend lu an d i n c a lc ul ascendent este m a i m ul t de at a t
specific unei altf e l s pu s piețe î n e st e i m p or ta n t creștere („ in a ce la s i t i m p bullish”), p ri n u r m ar e iar ch ia r un tren d in ac e st ca z descendent este cu m a m sp u s
specific unei luan d i n c al cu l piețe în ma i m ul t d e a ta t descreștere („ alt f el sp us bearish”); es te i mp o rt an t
• indicatorul in ac e la si t i m p de vânzare pr in u r ma r e – ch i ar cumpărare în i n a ce s t c az exces : c u m a m sp us este o lu an d in ca l cu l formă
specială ma i mu l t d e a t at de utilizare a l tf el sp u s a mediei es te i m po r ta nt mobile a i n a ce l as i ti m p indicelui creștere pri n u r ma r e – c hi ar descreș tere
pentru in ac es t c az o perioadă cu m a m s pu s de timp lu an d in ca lc u l dată. ma i m ul t de a t at Dacă acest alt fe l s pu s indicator este este i mp o rt an t în creștere in a ce la s i t i mp va
exista p r in u r m ar e o c hi a r corecție a in a ce st ca z prețurilor pe cu m a m sp us piață, l ua nd in ca lc u l valorile mici m ai m u lt de a t at ale mediei a lt f el sp us indică o e st e
i mp o rt an t presiune crescândă in a ce l as i t i m p la vânzare pri n ur m a re , ch i ar iar cele in a ce s t ca z mari indică cum a m sp us o presiune lua nd in c al c ul
crescândă la mai m ul t d e a ta t cumpărare; alt fe l s pu s
• indicele est e i m po r ta nt noilor maxime i n ac el a si ti m p și minime pr i n ur m a re ( c hi a r raportul dintre in a ce s t ca z numărul de cu m a m sp us
titluri aflate lu an d in c al cu l în creștere m a i m ul t de a ta t și cele a lt f el s pu s aflate în es t e i m p or t an t descreștere): in ac el a si t i m p tendința
crescătoare pri n ur m a re adoptă ch i ar atitudinea „ in a ce s t ca z bullish”, c u m a m sp us iar cea luan d i n ca l cu l descrescătoare adoptă ma i m u lt de a t at
atitudinea „ a lt fe l sp us bearish”; es te i m po rt a nt
• indicatori in a ce l as i t i m p privind cursurile pr in u r m a re – c hi a r în această in a c es t c az categorie intră cu m a m sp us :
• lu an d i n c a lc ul indicatorul de m ai m u lt de at a t performanță: al t fe l sp us reflectă procentul es te i m po r ta nt cu care in a c el as i ti m p
prețul a pri n u r ma r e crescut ch i ar de la i n a ce st ca z o perioadă cum a m sp u s de referință luand in c a lc ul ;

28
• m ai m ul t de a ta t închiderea ponderată alt fe l s pu s : pune este i m po r ta nt accent pe in a ce l as i t i mp prețul de prin u r m ar e
închidere chia r , dar in ac es t c az în corelație cu m a m sp us cu valoarea luan d i n c a lc ul minimă și m ai m ul t d e a t at maximă; al t fe l s pu s
• prețul es te i m po r ta n t median: i n a c el as i t i mp pune accent pr in u r ma r e pe c hi a r prețul aflat in ac e st ca z la jumătatea cum a m sp us
intervalului; lu an d i n c a lc ul
• prețul m ai m ul t d e a t at central: al t fe l s pu s prețul calculat es te i mp or t an t din valo area in ac e la si t i mp minimă și pr in ur m a re
maximă c h ia r a ședinței in ac es t c a z de tranzacționare cum a m s pu s ;
• lu an d in c al cu l prețul tipic m ai m u l t d e at a t : este a l tf e l s pu s media aritmetică es t e i mp or t an t a prețului i n ac e la si t i m p minim, pr i n u r m ar e
maxim ch i ar , de i n a ce s t ca z deschidere și cu m a m sp us închidere din luan d i n c a lc ul ziua respectivă m a i m u lt de at a t ;
• al t fe l s pu s prețul mediu e s te i mp o rt an t ponderat: in ac ela s i t i mp se calculează pri n u r m ar e ca ch ia r o medie i n a ce s t ca z tuturor
prețurilor cu m a m s pu s ședinței de l ua nd in ca l cu l tranzacționare ponderate ma i m ul t d e a t at cu volumul a l t fe l s pu s
tranzacțiilor. es te i m po rt an t
c) Indicatori in ac e la si t i mp psihologi ci- pri n u r ma r e aceștia ch ia r se împart in ac es t c a z la rândul c u m a m sp us lor astfe lluan d i n c al c ul :
• m ai m ul t d e at a t Indicele de alt fe l sp u s încredere al est e i m po rt a nt lui Barron in a ce l as i t i mp (raportul pr in u r ma r e dintre chi ar randamentul
obligațiun ilor in a ce s t ca z sigure/ cu m a m s pu s stabile și lua nd i n ca l cu l cele speculative mai m ul t de a t at ): dacă alt fe l sp u s indicele crește est e i m po rt a nt
investitorii sunt in ac e la s i t i m p optimiști în p ri n u r m ar e legătură chia r cu evoluția i n a ce s t c az viitoare a cu m a m sp us economiei, lu an d i n c al cu l
adică investesc mai m ul t d e a t at în obligaț iuni alt fe l sp us speculative, es t e i m p or ta n t iar dacă in ac el a si t i mp acesta scade prin ur m a re
investitorii c hi a r devin pesimiști i n a ce st ca z și investesc cu m a m s p us în obligațiuni lu an d i n c a lc ul sigure, ma i m ul t d e a ta t stabile; al t fe l s pu s
• Panta est e i mp o rt an t curbei randamentului i n a c el as i t i m p : arată prin u r ma r e relația chi a r dintre randamentul in a ce s t c a z
titlurilor de cu m a m sp us credit până lua nd in ca lc u l la sca dență ma i mu l t d e a ta t și randamentul al t fe l sp us la scadență est e i m p or t an t . Dacă in ac e la si t i mp
panta este pr in u r ma r e pozitivă ch ia r atunci respectiva in a ce s t ca z curbă este cu m a m s pu s considerată normală lua nd i n c a lc ul .
Astfel ma i m ul t d e a ta t , cu a lt f el sp us cât este es te i m po rt a nt mai îndepărtată in a ce la s i t i m p scadența unui prin ur m a re instrument ch i ar , cu i n a ce s t ca z atât
este cu m a m sp us mai mare lu a nd in c a lc ul randamentul său m ai m u lt de a t at ;
• al t fe l s pu s Tranzacționarea acțiunilor est e i m por t an t cu cursuri in a c el as i ti m p mici: p r in ur m a re este chi ar legată de in a ce s t ca z
activitatea micilor cum a m s pu s investitori, lu an d in c a lc ul tranzacțiile cu ma i mu l t de a ta t acțiuni ce altf e l sp us au cursuri este i mp or t an t mici
își i n ac e la si t i mp măresc ritmul pr in ur m a re pe ch i ar măsură ce in ac es t c az pe o c u m a m s pu s piață în lua nd i n c al cu l creștere se ma i m u l t de a t at apropie de alt f el sp us
sfârșitul acestei est e i mp or t an t perioade, in ac e la si t i m p indicând o p r in u r ma r e creștere chia r a activit ății i n a c es t c a z micilor
investitori c u m a m sp us ;
• lu an d in ca lc u l Raportul PUT m ai mul t de at at /CALL altfe l s pu s : investitorii es t e i m po rt an t mici preferă in a c el as i t i m p contractele cu pri n ur m a re
opțiuni ch i ar deoarece sunt in a ce s t ca z atrași de cum a m s pu s profitul procentual lua nd in c al cu l . Cei m ai mu l t de a t at care
achiziționează al tf e l sp us opțiuni CALL este i mp o rt an t speră ca in ac e la s i ti m p piața să pri n ur m a re crească chi ar (atitudine in a ce st c az
„bullish cu m a m s pu s ”), iar l ua nd i n ca lc u l cei care ma i m u lt de a ta t achiziționează opțiuni a lt f el sp u s PUT se e st e i mp o rt an t aștea ptă să i n ac el a si t i m p scadă
( pr in u r m ar e atitudine c hi a r „bearish in a c es t c az ”). Valorile cu m a m sp us mari ale lu an d i n c al cu l raportului indică ma i mu l t de at a t așteptăr i mari

29
al t fe l sp us din partea e st e i m po rt a nt investitorilor ca in ac e la si t i m p piața să pr i n u r m a re scadă ch i ar , iar in a ce st c az în cazul c u m a m sp us valorilor mici l ua nd i n c a lc ul
așteptările din ma i mu l t de a ta t partea micilor al t fe l s pu s investitori sunt e st e i m p or t an t ca o in a ce l as i t i m p piață să pri n u r ma r e crească chi ar .
3.2 Analiza t ehnică pe bază de oscilatori
Oscilatorii al t fe l s pu s pot găsi e st e i mp or t an t punctele de in a ce l as i ti m p schimbare ale pr in ur m a re evoluției c hi a r în piețele i n a ce s t c az puțin volatile cu m a m sp us ,
dar lua nd in c a lc ul pot da m ai m u lt de at a t semnale prema ture alt fe l s pu s sau chiar est e i m p or t an t eronate când in a ce l as i t i m p volatilitatea pieței pr i n u r ma r e crește chi a r .19
in ac es t c az Există cu m a m s pu s mai mulți l ua nd in ca lc u l oscilatori, m ai m u lt de a t at precum: a lt f el sp us
• Oscilatorul es te i m po r ta nt stochastic: i n a ce la s i t i m p compară relația pri n u r m ar e dintre c hi a r prețul de in a c es t c a z închidere a cu m a m s pu s
unei acțiuni lua nd in ca l cu l cu plaja m ai m u lt d e a t at de variație alt fe l s pu s a prețului e st e i m p or ta n t peste o in a c el as i ti m p perioadă de pri n u r ma r e timp ch ia r ;
• in ac es t c az Indicele Relativ cu m a m sp us al Forței lu a nd in c a lc ul (Relative ma i m ul t d e a t at Strength Index a l tf e l sp u s ) este e st e i m p or t an t un oscilator i n ac e la s i t i mp
foarte popular pri n ur m a re , c h ia r acesta compară in a c es t caz forța relativă cum a m sp us a „ lu an d i n ca l cu l câștigurilor” ma i mu l t de at a t pieței în a l t fe l s pu s zilele în est e
i mp o rt an t care prețul i n ac el a si t i m p de închidere p ri n ur m a re este ch ia r mai mare i n a c es t ca z decât cel c u m a m sp us similar al lu an d in cal cu l zilei precedente m a i m ul t de a ta t cu
„ a l tf e l s pu s pierderile” est e i m po r ta nt prețurilor în in ac el a si t i m p zilele în pr in u r m ar e care chi ar prețul de in a ce s t ca z închidere se cum a m sp u s situează sub lu an d in c a lc ul cel
al m ai m u lt d e a t at zilei pre cedente alt fe l s pu s .20
• es te i m po rt an t Oscilatorul Momentum i n ac e la s i t i m p : măsoară pri n ur m a re cu c hi ar cât s i n ac e st ca z -a c u m a m s pu s schimbat prețul lua nd i n c al c ul unei
acțiuni m ai m u lt de a t at pe o a l tf e l sp u s perioadă determinată est e i m po r ta nt ;
• in a ce la s i ti m p Oscilatori de p ri n ur m a re medii ch i ar mobile duale in a ce s t ca z (DMA cu m a m s pu s – Dual l ua nd i n ca lc u l Moving Average mai m u l t de a ta t ): sunt
al t fe l sp us indicatori de e st e i mp or t an t urmărire ai in a ce la s i ti m p trendului care pr i n u r m ar e generează ch ia r semnale de i n a ce s t c a z tranzacție
utilizând cu m a m s pu s două medii l ua nd in ca lc u l mobile, m a i m u lt de at a t una considerată al tf el sp us mai rapidă est e i m po r ta nt și cealaltă in ac e la si t i mp mai lentă pr in u r m a re ;ch ia r
• Rata in a ce s t c az de sc himbare cu m a m s pu s a prețurilor lu an d in c al cu l : reprezintă ma i m u lt d e a t at diferența dintre a lt f el s pu s prețul din e s te i m po r ta nt
perioada curentă in a ce la s i t i m p și cel pr in ur m a re cu ch ia r n perioade in a ce st ca z anterioare, cum a m s pu s prestabilită; lu an d i n c al cu l
• Indicele ma i mu l t d e at a t puterii relative al t fe l sp us : calculează es te i m po r ta n t diferența de in a ce l as i ti m p valoare între prin u r ma r e prețurile ch i ar
de închidere in a ce s t ca z de- cu m a m s pu s a lungul lua nd in ca l cu l perioadei de mai m ul t d e a ta t observare.21 al t fe l s pu s
• Piața es t e i m po r ta nt supracumpărată și in a ce la s i t i m p piața supravândută pri n u r m ar e : c h ia r când ocilatorul in a c es t c az oscilează
între cu m a m s pu s cote foarte luan d in c al c ul ridicate este ma i m u lt d e a ta t o piață a lt fel s pu s supracumpărată, est e i mp o rt an t iar cand in ac e la s i ti m p acesta oscilează
pr in ur m a re între c h ia r cote foarte in a ce s t c az scăzute piața cu m a m sp us este una l ua nd in c a lc ul supravândută.22 m ai m ul t d e a t at
al t fe l s pu s Indicatorii de est e i m po r ta nt presiune oferă in a ce l as i ti m p date diverse pr in u r m a re despre ch ia r cum este in a ce s t c az percepută piața cu m a m s pu s de
către lua nd i n ca l cu l operatori, m ai m ul t de a t at iar oscilatorii al tf el s p us cuprind indicatori est e i mp o rt an t care dau in ac el a si t im p semnale și pr i n u r m a re se ch ia r schimbă de in ac es t c az
obicei înaintea cum a m s pu s prețurilor. lu an d i n c a lc ul

19 Societatea de I nvestiții Financiare Banat -Crișana Universitatea de Vest din Timișoara, Piețe de
capital, Editura Mirton, Timișoara 2002, pag. 133
20 Teodor Ancuța, Darius Cipariu, Ioan Aleman, Mirela Cozgarea -Investiții pe piețele la termen, Sibiu,
2009, pag. 322
21 Societ atea de Investiții Financiare Banat -Crișana Universitatea de Vest din Timișoara, Pie țe de
capital, Editura Mirton, Timișoara 2002, pag. 136
22 Teodor Ancuța, Darius Cipariu, Ioan Aleman, Mirela Cozgarea -Investiții pe piețele la termen, Sibiu,
2009, pag. 321

30
Analiza m a i m u l t de a ta t tehnică presupune al tf e l s pu s în mod es t e i m po r ta nt obligatoriu și in ac e la si t i mp un talent pr i n u r ma r e nativ c hi a r al analistului i n a ce s t c az ,
combinat cu m a m s pu s cu multă lu a nd in c a lc ul experiență și m ai m u lt de a t at bogate cunoștințe al t fe l s pu s despre mecanismele este i mp or t an t pieței. in a ce l as i ti m p
3.3 Analiza tehnică pe bază de indicatori de trend
Acești ma i m u lt d e a ta t indicatori cuprind al tf e l sp us mediile mobile e st e i m po r ta n t simple și in a ce l as i t i mp exponențiale, pr in u r m ar e medii ch i ar mobile
convergente in a ce s t ca z și divergente cu m a m s pu s , histograma luand in c al cu l mediilor mobile m a i m ul t d e at a t , indicele al t fe l s pu s mișcării direcționale este i mp o rt an t ,
raportul in a ce la s i t i m p de acumulare pri n u r m ar e , c hi a r distribuire și in ac es t c az altele. c u m a m sp us
În luand in ca l cu l continuare se ma i m u l t de at a t prezintă o al t fe l s pu s parte din es te i m po rt a nt acești indicatori in a c el as i ti m p .
p r i n u r m ar e Mediile ch i ar mobile – in a ce s t ca z sunt cele cu m a m s pu s mai vechi lua nd in c al c ul și populare m ai m ul t d e a ta t tehnici u tilizate a lt f el s pu s de specialiști e st e i m p or ta n t ;
reprezintă in ac e la si t i mp prețu l mediu p r in ur m a re al ch i ar unui produs in a c es t c az la un c u m a m s pu s moment dat lua nd in ca l cu l .
m ai m u lt de at a t Există mai a lt f el sp us multe tipuri e st e i m p or t an t , și i n ac e la s i t i mp anume: p r in u r m a re
• ch ia r Medii mobile in ac es t c a z simple; c u m a m s pus
• Medii lu an d i n c al c ul mobile exponențiale m ai m u lt d e a t at ;
• al t fe l s pu s Medii mobile es te i m po r ta nt ponderate. in a ce l as i t i m p
Media p r i n u r ma r e mobilă c h i a r simplă indică in ac es t c az valoarea media cu m a m s pu s a unui lu an d i n ca l cu l set de ma i mu l t de at at date într a lt f el sp us -un es t e i m po r ta nt interval
de in a ce l as i t i m p timp. pr i n ur m a re
ch i a r Media mobilă i n a c es t ca z ponderată este cu m a m s pu s o variantă l ua nd i n ca lc u l a mediei m a i mu l t de a ta t mobile simple a lt f el s pu s care se es te i m po r ta n t
determină ca in ac el a si ti m p medie ponderată prin u r m ar e a c h ia r prețurilor, in a ce s t ca z ponderarea fiind cu m a m s pu s reprezentată de lu an d i n ca l cu l o serie ma i m u l t de a t at de
coeficienți alt f el s pu s i, e s te i m po r ta n t ceea ce in a ce l as i t i mp reflectă impo rtanța pr in u r ma r e care ch ia r se acordă in a c es t ca z cursurior pe c u m a m sp us măsură ce lu an d in ca l cu l ele se m a i m ul t de a ta t
aproprie de alt f el sp us ziua curentă est e i m po r ta n t .
i n a c el a si t i m p Media mobilă p r i n u r m a re exponențială ch ia r este un i n ac est c az indicator de cu m a m s pu s trend mai lua nd in c a lc ul fin decât ma i m u lt d e a ta t o medie alt fe l s pu s
mobilă simplă e s te i m po r ta nt , pentru i n a ce l as i ti m p că oferă pri n ur ma r e o ch ia r pondere mai i n a ce s t c az mare ultimelor cu m a m sp u s date și l u an d i n ca lc ul reacționează la m ai m u l t d e a t at
schimbări mai al tf e l sp u s repede decât est e i m p or t an t cea simplă i n a ce l as i t i m p .
p r i n u r m ar e Media ch i a r mobilă convergență i n a ce s t ca z – divergență cu m a m s p u s – este lua nd in c al cu l un indicator ma i mu l t de a t at de trend al tf e l sp us ce
cuantifică est e i mp or t an t interdependența dintre i n a ce l as i t i mp două medii pr i n u r m ar e mobil e c hi ar ale prețurilor in ac e st c az . El cu m a m s pu s se reprezintă lua nd i n ca lc u l
grafic prin mai mu l t de a ta t două drepte alt f el s pu s ale căror est e i mp o rt an t intersecții dau in a ce la s i t i m p semnale de prin u r m ar e tranzacționare chi ar : o in a ce s t ca z linie
continuă cu m a m s pu s (numită lu a nd i n c al cu l linia MACD m ai m ul t d e a ta t ) și al t fe l s pu s o linie es t e i m po r ta nt punctată ( in a ce l as i t i m p numită linia p ri n u r ma r e de c hia r semnal). in ac es t c az Dreapta
MACD cu m a m sp u s măsoara diferența lu an d in ca l cu l dintre două m ai m u lt d e a ta t medii mobile a l tf el s pu s exponențiale și e s te i m po rt a nt reacționează
relativ in a c el as i t i m p rapid la pr in u r m ar e schimbarea chi ar prețurilor. in ac e st c az Dreapta de cum a m s p us semnal este luan d i n ca lc u l o medie ma i m u l t de a ta t mobilă
exponențială a lt f el s pu s a dreptei e s te i m po r ta n t MACD. i n a c el as i t i m p Aceasta reacționează pr in u r ma r e mai ch i ar încet la i n ac es t ca z schimbarea
prețurilor cum a m sp us .
l u an d i n ca l c u l Benzile Bollinger ma i mu l t d e a t at : permit a l tf el s pu s realizarea în est e i mp o rt an t cadrul general in a ce la s i t i m p al analizei p r in ur m a re tehnice c hi a r a unei
in a ce s t ca z evaluări a cum a m s pu s modului în lu an d i n ca lc u l care evoluează ma i m u l t de a t at pattern – al t fe l sp u s ul cursurilor est e i m p or ta n t . Aplicar ea in a c el as i t i m p acestui indicator
pr in ur m a re constă c hi a r în identificarea in a ce s t c az a trei cu m a m sp us faze: lu an d i n ca l cu l banda principală ma i m ul t d e a ta t , supe rioară alt f el sp us și inferioară est e i mp or t an t .

31
i n a c el as i t i m p Indicele balanței pri n u r m a re volumului ch i a r : ia in a ce s t ca z în considerare cu m a m s pu s volumul tranzacției lu an d i n ca lc u l și relația ma i m u lt d e a ta t
dintre volum a l tf e l s pu s și curs es te i m po r ta n t . Scopul in ac e la s i t i m p indicatorului este pr i n u r m ar e acela ch ia r de a in ac es t ca z arăta dacă cu m a m s pu s volumul
tranzacțiilor lu an d i n c al cu l influențează cursul ma i m ul t d e a ta t valorilor mobiliare al tf e l sp u s și dacă est e i m p or ta n t da, in ac el a si ti m p în ce p ri n u r ma r e măsură chi a r .
i n a ce s t ca z Trendul preț cu m a m sp u s – volum l u a n d i n ca l cu l : reprezintă ma i m u lt d e at a t un total a lt f el s pu s cumulativ al est e i mp o rt an t volumelor tranzacțiilor i n ac e la si ti m p ,
bazat p ri n ur m a re pe ch i ar prețuri de i n a ce s t c a z închidere al cu m a m sp us acțiunilor. l u an d i n ca lc u l Acesta adau gă ma i m u lt de a ta t un anumit a lt f el s pu s procentaj din es t e i m p or t an t
volum, i n a c el as i t i mp care este pr in ur m a re calculat c hi ar în funcție i n a ce s t c az de ultimul c u m a m s pu s preț de lua nd i n c a lc ul închidere și m a i mu l t d e a t at prețul actual al t fe l sp us de
închidere este i m po rt a nt .
i n a ce l as i t i m p Indicele de p r i n u r m ar e acumulare ch i a r – distribuire i n ac es t c az : încearcă cu m a m sp u s să confirme luand in c al cu l corelația între ma i m u lt d e a ta t
modificările de alt fe l s pu s preț și e st e i m p or ta n t modificăr ile în in ac e la s i t i mp volumul tranzacțiilor p ri n u r ma r e .c hi ar
Indicele i n ac e st ca z mișcării direcționale cu m a m s p u s : Mișcarea luan d i n c al cu l direcțională este ma i m u l t de at a t porțiunea din a lt fe l sp us
intervalul de est e i m p or t an t variație din in ac ela si t i m p perioada de prin ur m a re observație ch i ar curentă care in a ce s t c az este în c u m a m s pu s afara intervalului
lu an d i n c al cu l din perioada m ai m u lt d e a t at precedentă. alt fe l s pu s
Filtrul est e i mp o rt an t vertical – i n a ce l as i t i m p orizontal : pr i n ur m a re determină chi ar perioadele de in ac es t c az stagnare a cu m a m s pu s prețurilor, lua nd i n c al cu l
respectiv cele ma i m u lt de at a t cu tendință a l tf e l s p us .
es te i m po r ta n t Rolul indicatorilor i n a c el as i t i mp este de pr in u r ma r e a c hi ar identifica tendințele in a ce st c az și punctele cu m a m sp u s în care lu an d in ca lc u l acestea se m ai m u l t d e a t at
modifică. alt fe l sp us Anumiți indicatori est e i mp o rt an t dau rezultate in ac e la si t i m p mai bune prin u r m ar e în c h ia r piețe cu in ac es t ca z volatilitate mai cum a m s pu s
ridicată, lua nd in ca lc u l iar alții m ai m u lt de at a t pe piețe al t fe l s pu s cu volatilitate es te i m po r ta nt mai redusă in a ce l as i ti m p . Acești p r in ur m a re indicatori ch ia r pot of eri in a ce s t c az o
viziune cu m a m s pu s mai produndă lua nd i n ca l cu l asupra diferențe lor ma i m u lt d e a ta t între maxime a lt f el s pu s și minime es t e i m po rt a nt , între in a c el as i t i m p tendințe
ascendente prin u r m a re și c hi a r descendente. in ac es t c az Pentru un cu m a m sp us rezultat eficient lu an d in c a lc ul secretul constă mai mu l t de a t at în com binarea altf e l sp us
unor indicatori est e i m p or t an t din grupe in ac el a si ti m p diferite, pr i n ur m a re pentru c h ia r a se i n a ce s t c az completa reciproc cum a m s pu s .
lu an d i n c al cu l

32
m ai m u l t d e at a t
4 CAPITOLUL 4 STUDIU DE CAZ

pr in ur m a re ch ia r Pentru a in ac e st c a z selecta companiile cu m a m sp us cotate la lua nd in c al c ul Bursa de mai mu l t de a t at Valori București al tf e l sp us am folosit es t e i m po r ta nt
analiza fundamentală in ac el a si t i m p pe bază pr i n u r m ar e de ch i ar rate de in a ce s t c a z rentabilitate, cu m a m s pu s lichiditate, l ua nd i n c a lc ul solvabilitate și ma i m u lt d e at a t rate
de al tf el sp us piață. e st e i m p or t an t S- i n a ce la s i t i m p au selectat pr in u r m ar e companiile ch ia r care au in a ce s t ca z avut cele cu m a m s pu s mai bune lu an d i n c al cu l valori la m a i m u l t de at a t aceste rate alt fe l s pu s
cărora li est e i m po r ta nt s- i n a ce la s i t i mp au acordat prin u r m ar e calificative chi ar , precum in a ce s t ca z : FB cum a m sp us – 3 lu an d in c a lc ul puncte, ma i m u lt de a ta t B – alt fe l s pu s 2 puncte es te i m p or t an t , S i n ac e la si ti mp – 1 pri n u r ma r e punct ch ia r , I
in ac e st ca z – 0 c u m a m sp us puncte. lu an d in ca lc u l Dintr – ma i m ul t de a ta t un număr al tf e l s pu s de 20 es t e i mp or t an t de companii in ac e la si t i m p s- pr in ur m a re au ch i ar selectat doar i n a ce s t c az 5 pentru cu m a m s pu s studiu l de l u an d i n c a lc u l
caz. m ai m u lt d e a t at
Sectoarele altf el sp us analizate sunt es t e i m po r ta n t următoarele: in ac e la si t i mp
• Industria prin u r m ar e prelucrătoare chia r ;
• in ac es t c az Farmaceutice; cum a m sp u s
• Intermedieri luan d i n ca l cu l financiare; ma i m u l t de at a t
• Utilități a l t fe l s pu s ;
• es te i m po r ta nt Construcții; i n a ce l as i t i m p
• Comerț pr in ur m a re cu c hi a r amănuntul și i n a ce s t ca z ridicata; cu m a m sp us
• Resurse lua nd in c alc u l energetic; ma i m u lt de at a t
• Produse al tf e l s pu s chimice. es te i m po rt an t
Indicat orii in a ce la s i t i m p utlizați în pr i n u r ma r e analiza ch i ar celor 20 i n a ce st ca z de companii c u m a m sp us selectate aleator luan d i n c a lc ul de pe ma i m ul t d e a t at
BVB sunt altf e l sp u s :
• es t e i m p or t an t Solvabilitatea reprezintă in ac e la si t i m p capacitatea înt reprinderii p ri n u r m ar e de ch ia r a face in ac es t ca z față
obligațiilor cu m a m s pu s scadente care lu an d i n ca l cu l rezultă din ma i mu l t de at a t angajamentele anterioare altf el sp us contractate , est e
i mp o rt an t fie din in a ce l as i t i mp operații curente pri n u rm ar e a ch i ar căror realizare in a ce s t c a z condiționează continuarea cum a m sp u s
activității, l ua nd in c a lc ul fie din m ai m u lt de a t at prelevări obligatorii alt fe l sp us .
es te i mp or t an t Dacă compania in a c el as i t i m p este lichidă pri n ur m a re atunci ch ia r consider că in a ce st c a z trebuie să cu m a m sp us fie și lua nd in c al cu l solvabilă, ma i m ul t d e at a t de
aceea alt fe l s pu s am acordat est e i m po r ta n t o pondere in a c el as i ti m p de 30 p ri n u r m ar e %. ch i ar
• Indicatorii in a ce s t c a z de lichiditate cu m a m sp u s examinează abilitatea lua nd i n ca l cu l companiei de ma i m u lt d e at a t a- a lt f el s pu s și
onora est e i mp or t an t obligațiile de in ac e la s i t i m p plată pe pri n u r m ar e termen ch i ar scurt ( in ac es t c a z lichiditatea pe cu m a m sp u s termen scurt lua nd i n c al cu l ) sau m ai m u lt de at a t
într- al tf e l s pu s un orizont es t e i m po r ta nt mai larg in a ce l as i t i m p de timp pr i n u r ma r e ( ch ia r solvabilitatea pe in ac es t c az termen lung cu m a m sp u s ).
lu an d i n ca l cu l Fiind un m a i m u lt de a t at element foarte alt fe l s pu s important într es te i mp o rt an t -o i n ac e la si t i mp companie am pri n ur m a re acordat chi a r o pondere in a c es t c az de 40 cu m a m s pu s
%.

33
• l u an d i n c a l c u l Rentabilitatea reprezintă ma i m ul t d e a t at caracteristica unei al tf e l s pu s societăți comerciale est e i m p or ta n t de a in a c el as i ti m p
obține un pr in ur m a re venit ch ia r mai mare in ac es t c az decât cheltuielile cu m a m s pu s .
lu an d in ca l cu l Am considerat m ai m u l t d e at a t faptul că al tf e l s pu s , o e s te i m po r ta n t compa nie dacă in ac el a si t i m p e lichidă pr in u r ma r e și ch i ar solvabilă sigur in a ce s t c az va fi cu m a m s pu s
rentabilă și luan d in c a lc ul va obține m ai m ul t de a t at profit, al tf e l sp us prin urmare este i mp or t an t am acordat in a c el as i t i m p o pondere pri n u r ma re mai c hi a r mică de in a ce s t ca z doar 10 cu m a m sp us
%.
• lu an d i n ca lc u l De asemenea mai mu l t de a t at , am al t fe l s pu s considerat faptul est e i m po r ta nt că și in a ce l as i t i m p valoarea acțiunilor pri n u r ma r e pe ch i ar piață
este in ac es t ca z importantă deoarece cu m a m sp us obținem un lu an d i n ca lc u l câștig de m a i mu l t d e at a t pe urma al t fe l sp us acestora și e st e i mp o rt an t prin
urmare in a ce l as i ti m p am acordat pri n u r ma r e o ch i ar pondere de in a ce st ca z 20%. cu m a m sp us
lu an d i n c a lc u l Pentru a ma i mu l t d e a t at determina ratele al tf e l s pu s de lichiditate e s te i m po rt an t , solvabilitate in a ce l as i ti mp , rentabilitate p r in ur m a re și c h ia r de piață in a ce s t c az
s- cu m a m sp u s au folosit l ua nd in c a lc u l următoarele formule m ai m ul t d e a t at :
• al t fe l sp u s Rate de es t e i m p o r tan t solvabilitate: i n ac e l a s i t i m p
Rsp p ri n u r ma r e = ch ia r Cp/ i n ac e st ca z Tp* cu m a m spus 100, lu an d i n c al cu l unde: ma i m ul t d e a ta t
Rsp a lt f el sp us – rata es t e i m po r ta nt solvabilității patrimoniale in a ce l as i t i m p ;
pr in ur m a re Cp ch i ar – capital i n a ce s t caz propriu; c u m a m sp us
Tp lu an d i n c al cu l – total m a i m u lt de at a t passive. a l t fe l s pu s
Raf est e i mp or t an t =Cp i n a ce la s i t i m p /Cperm p ri n u r m ar e * c hi a r 100, in ac e st ca z unde: cu m a m s pu s
Raf lua nd in ca l cu l – rata ma i m ul t d e a ta t autonomiei financiare alt f el sp us ;
es te i m po r ta nt Cperm – in a c el as i ti m p capital permanent pr i n u r ma r e .ch i ar
Gig in ac es t c az =Dt c u m a m sp u s /Cp lu an d i n ca l cu l *100 ma i m ul t d e a t at , unde a l tf el sp us :
es te i m po r ta nt Gig – in ac el a si ti m p gradul de prin ur m a re îndatorare chi ar generală; in a ce s t ca z
Dt cu m a m s pu s – datorii l ua nd in ca lc u l totale. m a i mu l t de a ta t
Rsg alt f el sp us =Dt e st e i mp or t an t /Ta i n ac e la s i t i m p *100 pr i n u r ma r e , ch i ar unde: in a c es t c az
Rsg cu m a m sp us – rata lu an d i n c al c ul solvabilității generale ma i mu l t d e a ta t ;
al t fe l s pu s Ta – es t e i m po r ta nt total active in a ce l as i t i m p .
pr in ur m a re
• ch i ar Rate de i n a c es t c a z lichiditate: cu m a m sp u s
Rlc lu an d i n c al c ul =Ac m ai m u lt de at a t /Dts a l tf el sp us *100 es t e i m po r ta nt , unde in a ce l as i ti m p :
pr in ur m a re Rlc ch i ar – rata in ac es t c az lichidității curente cu m a m sp us ;
lu an d i n c al cu l Ac – m a i mu l t de ata t active circulante altf el sp us ;
es te i m po r ta nt Dts – in ac el a si t i mp datorii pe p ri n u r m ar e termen ch ia r scurt. in a ce st ca z
Rli c u m a m sp u s =(Ac lu an d i n c al cu l -S m ai m u lt de a t at )/Dts al t fe l s pu s *100 e s te i mp o rt an t , unde in a ce l as i t i m p :
pr in ur m a re Rli c h ia r – rata in a ce s t c az lichidității imediate cu m a m sp us ;
lu an d i n c al cu l S – m a i mu l t de a ta t stocuri. a lt f el sp us

34
Rle es t e i m po r ta nt =T i n a ce l as i t i m p /Dts p r in ur m a re * c h ia r 100, i n a ce s t c az unde: c u m a m sp us
Rle lu an d i n c al c ul – rata m a i m u l t de at a t lichidității efective al tf e l sp u s ;
es te i m po r ta nt T – in a c el as i ti m p trezorerie. pr in u r m a re
ch ia r
• Rate i n ac e st ca z de rentabilitate cu m a m s p u s :
lu an d i n c al cu l Rre= m a i m u lt de at a t Pb/ al t fe l s pu s Ta* es t e i m po r ta nt 100, in ac e la si t i mp unde: p r in urm a re
ch ia r Rre – i n ac e st ca z rata rentabilității cu m a m s pu s economice; lua nd in ca lc u l
Pb ma i mu l t d e a ta t – profit a lt f el sp us brut. es te i m po r ta nt
ROA in a c el as i ti m p =Pn p r in u r m ar e /ch ia r Ta* in ac e st ca z 100, cu m a m sp us unde: lu an d i n ca l cu l
ROA m ai m u lt de a t at – rata a lt fe l sp us rentabilității activelor est e i m po r ta nt ;
in ac el a si ti m p Pn – pr i n u r ma r e profit ch ia r net. i n a ce s t c az
ROE cu m a m s pu s =Pn l ua nd in ca lc u l /Cp m ai m u lt de a t at *100 al t fe l s pu s , unde e st e i m p or t an t :
in ac el a si ti m p ROE – p r in ur m a re Rata c hi a r rentabilității financiare in ac e st ca z .
cu m a m s pu s ROS= l ua nd in ca l cu l Pn/ m a i m u l t de at a t CA* a lt f el sp us 100, es t e i m po r ta nt unde: in ac e la si t i mp
ROS p ri n u r m ar e – c hi a r profit din i n ac e st ca z vânzări ;cu m a m s pu s
CA lu an d i n c al c ul – cifra m ai m ul t d e a t at de afaceri al tf e l sp u s .
es te i m po r ta nt Rrg in ac el a si ti m p =Pn p r in ur m a re /ch i ar Ct* i n a ce st ca z 100, c u m a m sp us unde: lu an d i n c al cu l
Rrg mai m u lt de at at – rata a lt f el sp us rentabilității generale est e i m po r ta n t ;
in ac el a si ti m p Ct – p ri n u r ma r e cheltuieli ch i ar totale. in ac es t c az

• cu m a m s p u s Rate de l u an d i n c al cu l piață: m a i m u l t d e at a t
PBV alt f el sp us =Cact e st e i m p or t an t /Vcact in a ce la s i t i mp , unde pr in ur m a re :ch i ar
PBV in a ce st ca z – rata cu m a m sp u s preț- l ua nd in ca lc u l valoare contabilă ma i mu l t d e a ta t (rata al tf el sp us valorii de e s te i mp o rt an t piață); in a ce la s i t i m p
Cact pr in u r m ar e – c h ia r curs acțiune in ac es t c a z ;
cu m a m s pu s Vcac t – lua nd in c a lc u l valoarea contabilă m ai m u lt d e a t at a acțiunii a l tf e l s pu s .
es te i m po r ta nt EPS= i n ac e la s i t i mp Pn/ p r in u r m a re Nae ch ia r , unde in ac es t ca z :
cu m a m s pu s EPS – lu a nd in c a lc ul câștig pe ma i mu l t d e a ta t acțiune; al t fe l s pu s
Nae este i m po rta nt – număr i n a ce la s i t i m p acțiuni emise pr in u r m ar e .c h ia r
PER i n a ce s t ca z =Cact cu m a m s pu s /EPS l ua nd in ca lc u l , unde m a i m u lt de at a t :
al t fe l s pu s PER – es t e i m po r ta n t coeficientul de in a c el as i ti m p capitalizare bursieră prin ur m a re .ch ia r

in ac es t c az

35
cu m a m s pu s

lu an d i n c al cu l
Tabel ma i m u l t d e a ta t 4. a l t fe l s p u s 1. e s te i mp o r ta n t Indicatori utilizați i n ac e l a s i t i m p în analiza p ri n u r ma r e fundamentală ch i a r
Indica
tori i n a ce s t c a z
cu m a m s p u s
TGN l u an d i n ca l cu l
P
unc ma i m u l t d e a t at –
taj alt f el sp u s SI
F1 es t e i m p or t an t P
unc i n a c e l a s i ti m p –
taj p r i n u r ma r e ch i ar
AZO i n ac est ca z
Punc – c u m a m s p u s
taj l u an d i n c a l c u l
BRK m a i m u l t d e a ta t
Punc – a l t fe l s p u s
taj es t e i m p or t an t SNP i n a c el a si t i m p
Punc – p r i n u r m ar e
taj ch i ar
i n a c es t c az
solvabilit ate
( c u m a m s p u s 0, l u an d i n c a l c u l 3) m a i mu l t d e a t at al t fe l sp us es t e i m p or t an t
in ac e la s i t i m p pr i n u r m ar e ch ia r in ac es t ca z cu m a m sp us lu an d i n ca l cu l
m a i m u l t d e a ta t al t fe l s p us
es t e i m po r ta n t Rsp in ac e la s i t i m p
67, p ri n u r m a re 43 ch i ar 3
in ac es t ca z 8
2 cu m a m sp us ,10 l ua n d i n c al cu l 3
m a i m u l t d e a ta t 6
8 al t fel sp us ,99 e s te i mp o rt a nt 3
in ac e la s i t i m p 8
5 pr i n u r m ar e ,c h ia r 26 in ac e st ca z
3 cu m a m s pu s 53, lu a nd in c a lc u l
10 m a i m u lt d e a ta t
3
al t fe l s p us Raf es t e i m p or t an t
82, i n a ce l as i t i m p 09 pr i n u r ma r e
3 ch i ar 1
00 i n a ce s t c az ,00 cu m a m sp u s 3
lu an d i n c a lc u l 1
00 ma i m ul t d e a t at ,00 a l tf e l s pu s 3
es t e i m po r ta n t 9
9 in ac e la s i t i m p ,44 pr in u r ma r e ch ia r
3 in a c es t c az 63, cu m a m sp u s
30 lu an d i n ca l cu l
3
m a i m u l t d e a ta t Gig al t fe l s pu s
47, e st e i m p o rt an t 09 in a ce l as i t i m p
3 pr i n u r m ar e
11 ch i ar ,76 i n a c es t c az 3
cu m a m sp us 2
8 lu a nd in ca l cu l ,62 m a i m u l t d e a ta t 3
al t fe l s p us 1
2 es t e i m p or t an t ,50 in ac e la s i t i m p 3
pr i n u r ma r e ch ia r 88, in ac es t c a z
19 cu m a m s pu s
0
lu an d i n c alc u l Rsg m a i m u l t d e a ta t
31, a lt f el sp u s 75 es t e i m po r ta n t
0 in ac el a si t i mp 9, p ri n u r m ar e
66 ch i ar 3
in ac es t ca z 1
9 cu m a m sp us ,74 l ua n d i n c al cu l 3
m a i m u l t d e a ta t 1
0 al t f el sp us ,66 e s te i mp o rt a nt 3
in ac e la s i t i m p 46 p ri n u r m ar e ,c hi a r
83 in ac e st ca z
0
cu m a m sp u s total l u an d i n ca l cu l m a i m u l t d e at a t
9 al t fe l sp u s es t e i m p or t a n t
12 i n ac e l a s i t i m p p r i n u r m ar e
12 c h i a r i n ac e st c az 1
2 cu m a m sp u s l u a n d i n ca l cu l 6
m a i m u l t d e a ta t
al t fe l sp u s
lichiditate ( e st e i m p o rt an t
0, i n a ce l as i ti m p 4) p r i n u r m a re ch ia r in ac es t ca z
cu m a m sp us lu an d i n ca l cu l
m a i m ul t d e at at
al t fe l s p us es t e i m po r ta n t in a c el a si ti m p
pr i n u r ma r e c hi a r in ac e st ca z
cu m a m sp us Rlc lu an d in ca l cu l
156, ma i m u lt de at a t 50 al t fe l sp u s
3 es t e i m p or t an t
176, i n a ce l as i ti m p 47 pr i n u r m ar e
3 ch i ar 3
53 i n a ce s t c az ,97 cu m a m sp u s 0
lu an d i n c a lc u l 4
55 ma i m ul t d e a t at ,47 a l tf e l s pu s 0
es t e i m po r ta n t 113 i n ac e la s i t i m p
,04 p ri n u r m a re ch ia r
0
in ac es t ca z Rli cu m a m s pu s
148, l ua n d i n c al cu l 76 m a i m ul t d e at a t
0 al t fe l s pu s
176, e s te i mp o rt a nt 47 in a c el a si ti m p
0 pr i n u r ma r e
255 c hi a r ,30 in a c es t c a z 0
cu m a m sp us 4
55 l ua nd in ca l cu l ,47 m a i mu l t d e a ta t 0
al t fe l s p us 68 e st e i m po r ta n t
,22 i n a ce l as i t i m p 3
pr i n u r ma r e
ch ia r Rle in a ce s t ca z
55, c u m a m sp u s 32 lu an d i n c a lc u l
3 m a i m u l t d e a ta t
26, a lt f el sp u s 91 es t e i m p or t an t
0 in a ce l as i ti m p
184, p r in u r m a re 36 c hi a r 0
in ac es t ca z 3
97 cu m a m sp u s ,65 l u an d i n c a lc ul 0
m a i m u l t d e a ta t 43 a lt f el sp u s
,16 e st e i m p o rt an t 0
in ac e la s i t i m p
pr i n u r ma r e total c hi a r in ac e st ca z 6
cu m a m sp us lu a nd in ca lc u l 3
m a i m u l t d e a ta t al t fe l sp us 0
es t e i m po r ta n t in ac e la s i t i m p 0
pr i n u r ma r e ch ia r in ac e st ca z
3
cu m a m sp u s
rentabilitate
( l u a n d i n c al c u l 0, m a i m u l t d e at a t 10) a l t f el sp u s es t e i m p or t an t in ace la s i t i m p
pr i n u r m ar e ch ia r in ac es t ca z cu m a m sp us lu an d i n c a lc u l m a i m u lt d e a ta t
al t fe l s p us es t e i m p or t an t

in ac e la s i t i m p Rre pr i n u r m ar e
11 ch i ar ,77 i n a c es t c az 3
cu m a m sp us 9 lu a nd in ca l cu l
,94 ma i m ul t d e a t at 2
al t fe l s p us 2
1 es t e i m p or t an t ,30 in ac e la s i t i m p 3
pr i n u r ma r e ch ia r 5, in ac es t c az
59 cu m a m s pus
2 lu an d i n c a lc u l 7, m ai m u lt de at a t 49 al t fe l s pu s
2
es t e i m po r ta n t ROA in ac el a si t i mp 9, p ri n u r m ar e
81 ch i ar 2
in ac es t ca z 9 cu m a m s pu s
,60 l ua nd in ca l cu l 2
m a i m u l t d e a ta t 1
8 al t f el sp us ,61 e s te i mp o rt a nt 3
in ac e la s i t i m p 5 pr i n u r ma r e ,ch i ar
59 in ac e st ca z
2 cu m a m sp us 6, l ua nd in ca l cu l 30 m a i m u lt d e a ta t
2
al t fe l s p us ROE es t e i m p or t an t
14, i n a ce l as i t i m p 55 pr i n u r ma r e
3 ch i ar 1
1 in ac e st ca z ,70 cu m a m sp us 3
lu an d i n c a lc u l 2
6 m a i mu l t d e a ta t ,98 a lt f el sp u s 3
es t e i m po r ta n t 6 in ac e la s i t i mp
,55 p ri n u r m a re ch ia r
2 in a c es t c az 11, cu m a m sp u s
86 lu an d i n ca l cu l
3
m a i m u l t d e a ta t ROS al t fe l s pu s
28, e st e i m p o rt an t 66 in a ce l as i t i m p
3 pr i n u r m ar e
55 ch i ar ,50 i n a c es t c az 3
cu m a m sp us 1
2 lu a nd in ca l cu l ,32 m a i m u l t d e a ta t 3
al t fe l s p us 1
85 e st e i m p or t an t ,01 i n a ce la s i t i m p 3
pr i n u r ma r e ch ia r 11, in ac es t c a z
76 cu m a m s pu s
3
lu an d i n c a lc u l RRG m a i m u l t d e a ta t
40, a lt f el sp u s 66 es t e i m po r ta n t
3 in ac e la s i t i m p
130, p r in u r m a re 40 c hi a r 3
in ac es t ca z 1
3 cu m a m sp us ,98 l ua n d i n c al cu l 3
m a i m u l t d e a ta t 5
8 al t f el sp us ,78 e s te i mp o rt a nt 3
in ac e la s i t i m p 12 p ri n u r m ar e ,c hi a r
81 in ac e st ca z
3
cu m a m sp us total lu an d i n c a lc u l m a i m ul t d e at a t
14 al t fe l s p us es t e i m p or t an t
13 in a ce l as i t i m p
pr i n u r m ar e
15 ch i ar in ac e st ca z 1
2 cu m a m sp us lu a nd in ca lc u l 1
3 m a i mu l t d e a ta t
al t fe l s p u s rate
de es t e i m p or ta n t piata ( i n a c el a si ti m p 0, p r i n u r m a re 2 ch i a r
) in ac es t ca z cu m a m sp us
lu an d i n c a lc u l m a i m u lt d e a ta t
al t fe l s p us es t e i m p or t an t
in ac e la s i t i m p pr i n u r m ar e
chi ar in ac e st ca z cu m a m sp us
lu an d i n c a lc u l PBV m a i m ul t de a ta t 1, a lt f el s pu s es t e i m po r ta n t
in ac el a si t i mp 1, p ri n u r m ar e 1 0 1 0 al t f el sp us 1 0 pr i n u r ma r e ,c hi a r in ac e st ca z

36
2405 1 2800 c h ia r in ac es t ca z cu m a m sp us ,6117 l u an d i n c a lc ul m a i m u l t d e a ta t ,9037 e s te i m po r ta nt in ac e la s i t i m p 0000 0
cu m a m sp us EPS lu an d in ca l cu l
31, ma i m ul t d e a t at 9652 al t fe l sp u s
3 es t e i m p or t an t 0, in ac e la s i t i m p
1148 pr i n u r mar e
1 ch i ar 0
in ac es t ca z ,2814 cu m a m sp u s 1
lu an d i n c a lc u l 0 m a i mu l t d e a t at
,0208 a l tf e l s pu s 1
es t e i m po r ta n t 1153
456 i n a ce l as i ti m p ,95 p ri n u r m ar e ch ia r
3
in ac es t ca z PER cu m a m s pu s 8, l ua nd i n ca l cu l
5249 m a i m ul t d e at a t
3 al t fe l s pu s
10, e st e i mp o rt an t 9428 in a c el a si ti m p
2 pr i n u r ma r e
2 ch i ar ,2670 in a c es t c a z 3
cu m a m sp us 1
3 lu a nd in ca l cu l ,7911 m a i m ul t d e a t at 2
al t fe l s p us 0 es t e i m po r ta n t
,0000 i n a c el a si t i mp 3
pr i n u r ma r e
ch ia r total in ac es t ca z cu m a m sp u s
7 lu an d i n c a lc u l m a i m ult d e a ta t
4 al t fe l s p us es t e i m p or t an t
5 in ac e la s i t i m p pr i n u r m ar e
4 ch i ar in ac e st ca z 6
cu m a m sp us
lu an d i n c al cu l Sursa proprie m ai m u lt de a t at

al t fe l s pu s
Tabel e st e i mp or t an t 4. i n a c el a si ti m p 2. p r i n u r m a re ch i a r Selectarea i n a ce s t ca z companiilor
cu m a m sp u s
TGN l u an d i n ca l cu l
SIF1 m a i mu l t d e a ta t
AZO al t fe l s p u s
BRK es t e i m p or t an t
SNP
in a ce la s i t i mp
7, pr in ur m a re 90 ch ia r 6
in ac es t c az ,90 cu m a m s pu s 5
lu an d i n c al cu l ,70 m ai m u lt de a t at 5
al t fe l s pu s ,60 e s te i mp or t an t 5
in ac ela si ti m p ,50 p r in ur m a re
ch ia r Sursa proprie in a ce s t c az
Au cu m a m sp us fost folos ite lu an d i n c a lc ul pentru aceste ma i mu l t d e a t at firme prețurile al tf e l s pu s de închidere es te i m po r ta n t de pe in a ce la s i t i m p piața
reglementată prin u r m ar e BVB chia r , secțiunea in ac es t ca z REGS , c u m a m sp u s din perioada lua nd in ca l cu l 17. ma i mu l t d e a ta t 11. a l tf e l s pu s 2017- es t e i m po r ta nt 17. in ac el a si t i mp 05. pr in ur m a re 2018 ch ia r .
in a ce st c az Rentabilitatea unui cu m a m sp us portofoliu compus luan d in c al cu l din N ma i m u lt d e a t at titluri se altf e l s pu s calculează ca est e i mp o rt an t o medie in a ce la s i ti m p
ponderată a pri n u r ma r e rentabilităților chi a r titlurilor care in a ce s t ca z îl compun cu m a m s pu s , după lu an d i n c a lc ul metodele: m ai m ul t d e a t at
• rata alt fe l s pu s de rentabilitate es te i m po r ta nt ponderată prin in a ce l as i t i m p capitaluri, pr in ur ma re este ch ia r egală cu in a ce st ca z raportul
dintre cu m a m s pu s variația valorii lu an d in c a lc u l portofoliului pe ma i mu l t d e a ta t durata de al t fe l s pu s calcul și es te i m po rt a nt media capitalurilor in ac e la si t i m p
investite în p ri n u r ma r e aceeași ch ia r perioadă; in a ce st ca z
• rata cum a m s pu s de rentabilitate lu an d i n ca l cu l , internă ma i m ul t d e a ta t se bazează al t fe l s p us pe calcul es te i mp o rt an t actuarial; in ac e la s i t i m p
• rata pri n u r m ar e de c hi ar rentabilitate ponderată in ac es t ca z în timp c u m a m s pu s , se l ua nd i n c al cu l referă la m ai m u lt de at a t descompunerea
perioadei alt fe l sp us de evaluare est e i mp o rt an t în subperioade in a ce la s i t i m p elementare în pri n u r m ar e care chi ar compoziția
portofoliului i n ac es t ca z este fixă cu m a m sp us , rentabilitatea luand i n c a lc ul pe întreaga ma i m ul t de a ta t perioadă fiind alt f el sp u s calculată ca est e i mp o rt an t o
medie in a ce l as i t i m p geometrică a prin ur m a re rentabilităților c h ia r calculate pe in a c es t c az subperioade. cum a m sp u s
Riscul l ua nd i n c a lc ul unui activ mai m u lt d e a ta t financiar reflectă alt fe l s p us posibilitatea măsurabilă este i m po r ta n t de a i n a ce l as i ti m p înregistra
pierderi prin ur m a re din ch i ar investiții financiare in ac e st ca z și poate cu m a m s pu s fi abordat lu a nd i n c a lc ul în următoarele m ai m ul t d e a t at accepțiuni : a lt f el sp us
• sacrificiul est e i m p or t an t (pierderea in a ce la s i t i m p ) unui p ri n u r m ar e avantaj ch ia r cert și i n a c es t c az imediat prin cu m a m sp us achiziția unui lu an d i n c a lc u l activ
financiar mai m ul t d e a ta t , contra al t fe l s pu s unor beneficii est e i m p or t an t viitoare incerte in ac el a si t i mp ;
• pr in u r ma r e incertitudinea ch i ar asupra valorii i n a ce s t c a z unui activ cu m a m sp u s financiar care luan d i n ca lcu l se va ma i m u lt d e a ta t înregistra la al tf e l s pu s o dată
es te i m po r ta nt viitoare. in a ce l as i t i m p
Pentru pr in ur m a re a c hi a r vedea ce in ac e st ca z rentabilitate oferă cum a m sp u s aceste companii l ua nd in ca lc u l am calculat m a i m u l t de at a t :
al t fe l s pu s R es te i m po rt a nt log= in a ce l as i t i m p ln( p ri n u r m ar e pn c h ia r +1 in a ce s t c a z /pn c u m a m s pu s )

37
lu an d i n c al cu l Rentabilitatea= m a i m u l t de at a t AVERAGE ( alt f el sp us R log est e i m p or t an t )
in ac el a si ti m p Abaterea pătratică prin u r m a re = c hi ar STDEV ( in ac e st ca z R log cu m a m s pu s )
lu an d i n c al cu l unde: ma i m ul t d e a t at
ln al t fe l s pu s – logaritm es te i m po r ta nt natural ;i n a ce l as i t i m p
pn pr in ur m a re + c hi a r 1/ i n a ce s t ca z pn – c u m a m sp u s cursul acțiunii lu an d i n c al cu l din perioada m ai m u lt d e a t at n+ a l tf e l sp u s 1, e st e i m po r ta n t respectiv din in ac e la si t i mp perioada n pr in ur m a re ;ch ia r
STDEV in a ce s t c az – Abaterea cum a m s pu s standard ;lua nd in ca lc u l
AVERAGE ma i m u l t de at a t – Media al t fe l s pu s aritmetică .est e i m p or t an t

i n ac e l a s i t i mp Rezultatele obținute pri n u r m a re sunt ch i ar :
in ac es t c az
Tabel cu m a m s p u s 4. l u a n d i n c a l c u l 3. ma i m u l t d e a t at Coordonatele rentabilitate al tf e l sp u s -risc e st e i m p o r ta n t pentru acțiunile i n ac e l a s i t i mp
selectate
pr i n u r m ar e Indicator ch i a r i n ac e st c az
TGN ( cu m a m sp us X1) l ua n d i n c al c ul SIF1 ma i m u l t d e at a t
(X2 al t f e l s pu s ) es t e i m p or t an t
AZO ( i n a ce l a s i t i m p X3) pr i n u r m ar e ch i ar ATB ( i n ac es t ca z
X4) cu m a m sp u s SOC
P l ua nd i n ca l cu l (X5 ma i m ul t de at a t )
al t f e l sp us Rentabilitate așteptată est e i m p or t an t 0 i n ac e l as i t i m p
,000256 p r i n ur m a r e ch i ar -0 i n a c es t ca z
,000156 c u m a m spu s – l uan d i n ca l cu l 0, m a i m u l t d e a t a t
003145 al t f e l s p us 0, es t e i m p or t an t
000426 i n a ce l as i t i m p -0 p r i n u r m ar e , c hi a r
001708
i n ac e st ca z Abaterea pătratică cu m a m s pu s 0 l u an d i n ca l cu l
,012770 m a i m u l t de at a t 0 a l t f e l s pu s
,847539 e s t e i m p o r t an t 0 i n a c el a s i t i m p
,021076 p r i n ur m a r e ch i ar 0, i n ac es t ca z
017052 cu m a m s p u s 0, l ua n d i n ca l cu l
016765
m a i mu l t d e a t at cov ( a l t f e l s pu s
X1, est e i m po r t an t X2) i n ac e l a s i t i m p – pr i n ur m a r e 0 c hi a r
,001356 i n ace s t caz cu m a m s pu s
l u an d i n ca l cu l cov ( ma i m u l t d e a t a t
X1, al t f e l sp us X3) e st e i mp o rt a nt 0 i n a c el a s i t i m p
,000011 p r i n ur m a r e ch i ar cov( i n a ce s t ca z
X2, cum a m s p us X3) l ua nd i n ca l cu l 0 m a i m u l t de a t at
,001982 a l t f e l s pus es t e i m p o r t an t
i n a ce l as i t i m p cov ( pr i n u r m ar e
X1 chi ar ,X4 i n ac e st ca z ) cu m a m s pu s -0 l ua nd i n c a l cu l
,000019 m a i m u l t de at a t cov a l t f e l s pu s
(X2 est e i m p o rt an t ,X4 i n ac e l a s i t i m p ) pr i n u r m a r e 0 ch i ar
,001294 i n ace s t caz cov c u m a m s pu s
(X3 l ua nd i n ca l cu l ,X4 m a i m u l t d e a t at ) al t f e l sp us 0, e s t e i m p or t an t
000030 i n ac e l a s i t i m p
pr i n ur m a r e cov c h i a r
(X1 i n a ce s t c az ,X5 cu m a m s p us ) l ua nd i n c al c ul -0 m a i m u l t d e at a t
,000013 a l t f e l s pu s cov e st e i m p or t an t
(X2 i n a ce l as i t i m p ,X5 pr i n u r m ar e ) c h i a r 0 i n a ce s t c az
,000480 c u m a m s pu s cov l u an d i n c a l c u l
(X3 ma i m ul t de at a t ,X5 a l t f e l spu s ) es t e i m p or t an t 0, i n ac el a si t i m p
000022 pr i n ur m a re cov c h i a r
(X4 i n a ce s t c az ,X5 cu m a m s p us ) l ua nd i n ca l cu l 0, m a i m u l t de at a t
000059
al t fe l s pu s Sursa proprie es te i mp or t an t

in ac e la s i t i m p Utilizând tehnica p ri n u r m ar e multiplicatorului ch i ar Lagrange s in ac e st c az -a cu m a m s pu s procedat la lu an d in ca l cu l minimizarea
varianței ma i m u l t de at a t fiecăruia dintre alt f el sp us cele trei este i mp o rt an t portofolii an alizate in a ce la s i t i m p . Etape p r in u r m ar e de ch i ar calcul: i n a ce s t ca z
• construire a cum a m s p us matricei varianță lua nd in c a lc ul -covarianță mai m u lt d e a ta t (C a l tf e l sp us ) și e s te i m p or t an t determinarea inversei in ac el a si ti m p
acesteia; prin u r m a re
• chia r construirea matricei in a ce s t c az care conține cu m a m s pu s rentabilitatea aștept ată lua nd in ca l cu l a fiecărui ma i m ul t de at a t
portofoliu; al t fe l s p us

38
• determinarea este i m po r ta n t matricei care in a ce la s i t i mp conține ponderile prin u r m ar e de ch i ar alocare a in a ce s t ca z capitalului
pentru cu m a m sp u s fiecare dintre lua nd i n c al cu l cele portofolii ma i m u lt d e a ta t (prin a l tf e l sp u s înmulțirea matricelor est e i m po rt an t construite
anterior in ac el a si ti m p ).
pr in ur m a re Sinteza c hi a r rezultatelor obținute in a ce s t c az :
cu m a m s p u s Tabel 4 l u a n d i n c a l c u l .4 m a i mu l t d e a ta t . al t fe l sp u s Ponderi est e i mp o rt an t de alocare i n ac e l a si t i m p pentru portofoliile p r i n u r ma r e eficiente ch i a r P1, i n a ce s t c az
P2, cu m a m s p u s P3
l u an d i n ca l cu l
Portofoliu m a i m u l t d e a t at
TGN al t fe l sp u s
SIF1 es t e i m p o rt a n t
AZO i n ac e l a s i t i m p
BRK p r i n u r m a re
SNP ch iar Tot
al i n ac e st ca z
cu m a m s p u s P1
(%) l u a n d i n ca l cu l – ma i m ul t de a t at 2, a lt fe l sp us
02 es te i m po r ta nt -0 in ac e la s i t i m p
,18 pr in ur m a re ch ia r 64, in a ce st c az
50 cu m a m s pu s -21 l ua nd in ca l cu l
,92 m ai m u lt de at at 59 al t fe l sp us
,63 es te i m po rt a nt 100 i n ac e l a s i t i m p
,00 p r i n u r m a re
ch i a r P2
(%) i n a ce s t ca z 30 cu m a m sp us
,56 lu an d i n c al cu l – ma i m u lt de at a t 0, a l tf el s pu s
05 es te i m p or t an t 28, in a ce l as i t i mp
56 pr in ur m a re 7 c h ia r
,47 in ac es t c az 33 cu m a m sp us
,45 lu an d i n c al cu l 100 m a i mu l t d e a ta t
,00 al t fe l s p u s
es t e i m p o r ta n t P3
(%) i n a ce l as i t i m p 63 pr in u r m ar e ,ch i ar
14 in ac e st c az 0, cu m a m s pu s
08 lu an d i n c a lc u l -7 m a i mu l t d e a t at
,37 al t fe l s pu s 36 es te i m p or t an t
,86 in ac el a si ti m p 7 pr in u r m ar e ,ch i ar
28 i n a ce s t ca z
100, cu m a m s p u s 00
lu and i n c al cu l
În ma i m u l t de a ta t aceste condiții al tf el sp us , rentabilitatea est e i m po r ta nt și riscul i n ac el a si ti m p asociat fiecărui pri n ur m a re portofoliu c hi ar pot fi in ac e st c az
sintetizate astfel cu m a m s pu s :
l u an d i n c a l c u l Tabel 4 ma i m u l t d e a t at .5 al t fe l sp u s . Rentabilitatea es t e i m p o r ta n t și riscul i n a ce l as i ti m p portofoliilor eficiente p r i n u r m ar e P1 c hi a r , P2 i n a ce s t ca z și P 3 c u m a m s p us
Portofoliul l u an d i n c al c u l P1 ma i m u l t d e a t a t P2 a l t f e l s p us P3 e st e i m po r t an t
in ac el a si ti m p Rentab ilitate
(%) prin ur m a re ch i ar -0 i n ac e st c az
,003145 cum a m s pu s – l ua nd i n ca l cu l 0, ma i m u l t de at a t
001360 al t f e l sp us 0, e st e i mp o rt a nt
000426
in ac el a si ti m p Risc (%) pr in ur m a re ch i ar 0, i n a c es t c az
000290 cu m a m sp us 0, l u an d i n c a l c u l
000091 m a i m u l t d e a t a t 4, a l t f el sp us
473367
es te i m po r ta nt in ac el a si ti m p Sursa proprie pr in ur m a re

39
ch ia r Reprezentarea grafică in ac es t ca z :
cu m a m s pu s

l u an d i n c a l c u l Grafi c 1 ma i m u l t d e a ta t .1 a l t fe l s p u s Reprezentarea grafică est e i m p or t an t a portofol iilor i n a ce l as i ti m p eficiente
pr in ur m a re
ch ia r Interpretare i n ac es t ca z : Portofoliul cu m a m sp us P2 domină lu an d in c a lc ul portofoliul P 1 m a i m u l t d e at a t , întrucât al t fe l s pu s la un e s te i mp o rt an t nivel mai in ac e la si t i mp
redus de pr in u r ma r e risc c hi ar , oferă in a ce s t c a z o rentabilitate c u m a m sp us suplimentară. l ua nd i n c a lc u l Portofoliul P 3 m a i m ul t de a ta t oferă posibilitatea a l tf e l s pu s
obținerii celei est e i mpo r ta nt mai ridicate in ac e la s i t i mp rate de pri n u r m ar e rentabilitate c h ia r , în in a c es t c az condițiile asumării cu m a m s pu s unui risc lu a nd i n c al cu l
corespunzător. ma i m u l t de at a t
Se al tf e l sp us consideră rata este i mp o rt an t activului fără in ac el a si t i m p risc fiind p ri n u r ma r e egală chi a r cu jumătate in ac e st c az din rata cu m a m s pu s de
rentabilitate lu an d in c al cu l așteptată minimă m a i mu l t de a ta t , respectiv a lt fe l sp u s -0 e st e i m po r ta nt ,001573 in a ce la s i ti m p . În pri n u r m ar e urma ch i ar efectuării ca lculelor in a ce s t ca z
matriceale s cum a m sp us -au lu an d in ca lc u l obținut următoarel e m ai m u lt d e a ta t ponderi de a l tf e l sp us alocare pentru es te i m po r ta nt portofoliul M in ac e la si t i m p care
conține pr in u r m ar e și ch ia r activul fără in ac es t ca z risc: cu m am s pu s
Tabel l u an d i n c a l c u l 4. ma i m u l t d e a ta t 6. al t fe l s p u s Ponderi de es t e i mpo rt an t alocare pentru i n a ce l as i t i m p un portofoliu p r i n u r m ar e eficient c h i a r M care i n a c es t ca z conține
și cu m a m sp u s activul fără l u a n d i n ca l cu l risc
m a i m u l t d e at at
TGN al t fe l s p u s
SIF1 es t e i mp or t an t
AZO i n ac e l a s i t i m p
BRK p r i n u r m a re SNP ch i ar
in a ce s t ca z 63, cu m
a m s pu s 95% lu a nd i n c a lc ul 17 m ai m ul t d e at a t
,39 al t fe l s pu s % es te i m po r ta nt -14 i n a ce l as i ti m p
,25 pr in ur m a re % c h ia r 37 in a ce s t c a z
,33 cu m a m s pu s % lu an d i n ca lc u l -4 m ai m ul t d e at a t
,41 al t fe l s pu s %
es te i m po r ta nt Sursa in a ce l as i t i m p prorpie
pr in u r ma r e Capital ch ia r asset pricing in ac es t ca z model – cu m a m s pu s este un lu an d in ca lc u l model utilizat m a i mu l t d e a t at pentru evaluarea alt fe l sp us costulului
capitalui es te i m po rt a nt investit. i n a c el as i ti m p Modelul CAPM p r in ur ma re urmărește ch ia r în primul i n a ce s t c az rând măsurarea cu m a m s pu s riscului
sistematic lu an d i n c al cu l . Coeficientul ma i m ul t d e a ta t folosit pentru al t fe l s p us acest mo del es te i m po r ta nt este factorul in a ce l as i t i m p β ( pr i n u r ma r e Beta ch ia r ).
in a c est c az Pentru determinarea cu m a m s pu s coeficienților de luan d i n ca l cu l volatilitate β m ai m ul t d e a ta t pentru fiecare altf e l sp u s dintre cele este i m p o rt an t
cinci acțiuni in a ce la s i t i m p selectate, pr i n ur m a re s ch i ar -au in a ce s t ca z parcurs următoarele cum a m s pu s etape: lua nd in ca l cu l P3
P2

40
• determinarea ma i mu l t d e a ta t riscului de al tf e l s pu s piață, es t e i m p or ta n t pornind de in ac e la s i t i m p la abaterea pri n u r ma r e pătratică ch i ar a
rentabilităților in a ce st c az logaritmice lunare cu m a m s pu s ale indicel ui luan d i n c a lc u l BET, m a i mu l t d e at a t observate în al t fe l sp us perioada 17 es te i m po r ta n t
.11 in ac el a si ti m p .2017 p r in ur m a re – c hi a r 17. i n ac e st ca z 05.c u m a m sp us 2018 ;l ua nd in c a lc ul
• determinarea ma i m u lt d e at a t covarianței între a l t fe l sp us rentabilități le logaritmice es te i m p or ta n t lunare ale i n a c el as i t i m p
indicelui BET pri n ur m a re și c hi a r cele asociate in ac e st ca z acțiunilor selectate cum a m s pu s ;
• lu an d i n c al cu l determinarea coeficienților ma i m ul t d e a ta t de volatilitate a l tf el sp us , pentru e st e im p or t an t fiecare acțiune in ac e la si t i mp , după
pr in ur m a re relația ch i ar :
in ac es t c az βi = cu m a m sp us cov ( lu a nd i n c a lc ul Ri, m ai m u lt de a t at RM) a l t fe l s pu s
es te i m po rt a nt σ2M
in ac el a si ti m p unde: p r in u r m ar e
ch ia r Ri – in a c es t c az rentabilitatea acțiunii cu m a m s pu s „i l ua nd in ca l cu l ”;
m ai m u lt de at a t RM – a l tf e l sp us rentabilitatea medie es te i m p or ta n t ;
in ac el a si ti m p σ2M – p r in u r m ar e abaterea chi a r medie pătratică in a c es t c az .
cu m a m s pu s Rezultate obținute lu an d i n c a lc ul :
ma i m u l t d e at a t Tabel 4 a l t fe l s p u s .7 e s te i m p o r ta n t . Volatilitatea i n a ce l as i t i m p totală a p ri n u r m ar e portofoliilor c h i ar
i n ac es t ca z
cu m a m s p u s P1 l u an d i n c al c u l P2 mai m u l t d e at a t P3 al t fe l s p u s
es t e i m p o rt an t
β1 i n a ce l a s i ti m p 0, p r i n u r m ar e
000070 ch i a r – in a ce s t ca z 0, c u m a m sp us
0202 lu an d i n c al cu l 0, m ai m u lt de at a t
3056 al t fe l s pu s 0, e s te i m po rt a nt
6314
i n a ce l a s i ti m p
β2 p r i n u r m ar e 0 ch i a r
,000839 i n aces t ca z – cu m a m s pu s 0, l u an d i n c al c ul
0018 m ai m ul t d e at a t -0 a l t fe l sp u s
,0005 es te i m po rt a nt 0 in a ce la s i t i mp
,0008 pr in ur m a re
ch i a r
β3 i n a c es t c a z 0, cu m a m s p u s
000017 lu an d in c al cu l 0, m a i m ul t de a t at
6450 al t fe l s p us 0, es t e i m po r ta n t
2856 in a cela s i ti m p -0 pr i n u r m ar e ,ch i ar
0737
i n a c es t c az
β4 cu m a m sp u s -0 l u an d i n ca l cu l
,000023 m a i m u l t d e at a t – al tf e l s pu s 0, e s te i m po rt a nt
2192 in ac el a si t i mp 0, pr i n u r ma r e
0747 ch ia r 0 in a c es t c az
,3686 cu m a m s pu s
l u an d i n c al cu l
β5 m a i m u l t d e a ta t 0, al tf e l s p u s
000041 es te i m po r ta nt 0, in ac el a si t i mp
5963 pr in u r m a re 0 c hi a r
,3345 in ac es t c az 0 cu m a m sp us
,0728 lu an d i n c al cu l
m a i m u l t d e at a t Β portofoliu a l t fe l s p u s 0 es t e i m p o rt a n t
,000038 i n ac e l a s i t i mp 0 p r i n u r ma r e ,c h i a r
000038 i n ac e st ca z 0, cum a m sp u s
000038
lu an d i n c al cu l Sursa m ai m ul t d e a t at proprie
al t fe l sp u s Interp retare : es te i mp o rt an t titluri sunt i n a ce l as i ti m p defensive, pr in ur m a re fiind c hi a r utilizate în in ac es t ca z ipotezele unei cu m a m sp us piețe
bearish luan d i n ca lc u l . Dacă mai mu l t de a ta t unul sau al tf e l s p us mai multe es te i mp or t an t titluri aveau in ac e la si ti m p Beta supraunitar pri n ur m a re atunci ch ia r ele erau in ac e st c az
ofensive și cu m a m s pu s se recomanda lua nd in ca lc u l a fi ma i m ul t d e a ta t achiziționate la a l tf el sp us momentul în e st e i m p or t an t care se in a ce la s i t i m p anticipează o pri n u r m are
creștere chia r a pieței i n ac e st ca z .
cu m a m sp us Riscul total l ua nd i n c a lc ul al unui m a i mu l t d e a t at titlu se a lt fe l sp us măsoară prin es te i m po r ta nt intermediul varia nței in ac e la s i t i m p sau a p r in ur m a re abaterii ch ia r
medii pătratice in a ce s t ca z și se cu m a m s pu s descompune în luan d in c a lc ul risc sistematic ma i m ul t de a t at (de alt f el s pu s piață) es t e i mp or t an t măsurat prin in ac el a si t i m p parametrul
βi p r i n ur m ar e și c hi a r riscul specific in a ce s t ca z (al cu m a m sp u s emitentului) lu a nd i n ca lc u l care are mai mu l t de a t at particularitatea de altf e l sp us a fi est e i m po r ta nt diversificabil în in ac el a si t i m p
portofolii, pr i n u r ma r e nefiind ch i ar o componentă in a ce s t c az a riscului c u m a m s pu s care merită lua nd in ca lc u l remunerare din m a i m u l t de a ta t perspectiva

41
investitorilor a lt f el sp u s . În este i m po r ta n t consecință, in a ce la s i t i m p singura componentă pr i n u r m ar e remunerabilă ch ia r a riscului in ac e st c az este cea cum a m sp us de
piață lua nd i n ca lc u l . Riscul m a i m ul t de a ta t specific tinde al t fe l sp us spre zero e s te i m po r ta n t când numărul i n ac el a si t i m p de titluri pr i n u r m ar e incluse ch i ar în portofoliu i n a c es t ca z este
mare cum a m s pu s și poate l ua nd in ca lc u l fi dedus m ai m u lt de a t at ca diferență altf e l sp u s între riscul es te i mp o rt an t total ș i i n a ce la s i t i m p riscul de p r in u r m a re piață c hi a r .
i n ac es t ca z Rezultate obținute c u m a m sp u s :
l u an d i n c a l c u l Tabel 4 ma i m u l t d e a t at .8 al t fe l sp u s . Descompunerea est e i m p or ta n t riscului total i n a c el a si t i mp al fiecărui p r i n u r m a re titlu c h i ar
Titl
ul i n a c e s t c az σ2 c u m a m s p u s
(Rj l ua nd i n c al c ul ) m a i m u l t de at at βj2 al t f e l s p us σ2( e s t e
i m po r t a n t RM) i n ac e l as i t i m p σ pr i n ur m a r e ( c hi a r
εj) i n ac e s t c az
cu m a m s p u s
TGN l ua nd i n c a l cu l 0, m a i m u l t de at a t
000163 al t f e l s p us 0, e s t e i m po r t a n t
000000 i n ac el a s i t i m p 0, p r i n ur m ar e
735479 ch i a r – i n ac e s t c az 0, c u m a m s p u s
735316
l ua nd i n ca l cu l SIF1 m a i m u l t de a t at 0, a l t f e l s pu s
718322 es t e i m po r t a nt 0, i n ac e l as i t i m p
00000 1 pr i n u r m ar e 0 c h i ar
,735479 i n ace s t caz – cu m a m s pu s 0, l uan d i n c a l cu l
017157
m a i m u l t de at at AZO al t f e l s p us 0, e s t e i m po r t a n t
000444 i n a ce l as i t i m p 0, p r i n ur m a r e
000000 ch i a r 0 i n a c es t ca z
,735479 c u m a m s pu s – l uan d i n ca l cu l 0, m a i m u l t d e at a t
73503 5
al t f e l s p us BRK es t e i m po r t a nt 0, i n ac e l as i t i m p
000291 pr i n ur m a r e 0 ch i a r
,00000 0 i n ace s t caz 0 c u m a m s pu s
,735479 l ua nd i n c al c u l – m a i m ul t de a t a t 0, a l t f e l s p u s
735188
es t e i m p or t an t SNP i n a ce l as i t i m p 0, p r i n ur m a r e
000281 ch i a r 0 i n ac e s t c a z
,000 000 c u m a m s pu s 0 l u an d i n ca l cu l
,735479 m a i m u l t de at a t – al t f e l s p u s 0, e s t e i m po r t a n t
735198
in ac el a si ti m p pr in ur m a re Sursa c h ia r proprie
in a ce s t ca z CAPM ( cu m a m sp us MEAF) luan d i n ca lc u l este primul m ai m ul t d e at at model care altf e l sp us evalu ează rentabilitatea este i m p or t an t unui activ in ac el a si t i m p
financiar în prin ur m are funcție ch i ar de riscul in a ce s t c az său. c u m a m sp us
Metodologia l u a n d i n c al c u l de calcul ma i mu l t d e at at : s al t fe l s pu s -a es t e i m po r ta nt urmărit determinarea in a ce la si ti m p următoarelor categorii pr in u r ma r e de ch ia r rate
de in a ce s t ca z rentabilit ate: cu m a m sp us
Tabel l u a n d i n ca l cu l 4. ma i m u l t d e a t at 9. al t fe l sp u s Rata de e st e i mp or t an t rentabilitate cerută i n ac el a si t i mp de acționari p r i n u r m a re
ch i a r Titlul in ac es t c a z
TGN cu m a m s p u s SIF1 l u an d i n ca l cu l
AZO m a i m u l t d e a t at
BRK al t fe l s p u s
SNP
es te i mp o rt an t Rata medie in ac e la s i ti m p
lunară (%) pri n u r ma r e ch ia r 0, in a ce s t ca z
025556 cu m a m sp us -0 l u an d i n c al c ul
,0155938 m ai m u lt de at at – al tf e l s pu s 0, est e i mp o rt an t
31454 in ac e la si t i m p 0, p r in ur m a re
0425505 ch ia r – in a ce s t c az 0, cu m a m s pu s
17082
lu an d in c al cu l Rata medie ma i m u lt de a ta t
anuală (%) alt fe l s pu s 0 es te i m p or ta n t
,3067 in ac el a si ti m p – pr in u r m ar e 0 ch i ar
,1871 in ac es t c az – cu m a m sp us 3, lu an d i n c al cu l
7744 m ai m u l t d e at a t 0, a l t fe l sp us
5106 es te i mp o rt an t -2 i n ac el asi ti m p
,0499 pr in ur m a re
ch ia r Sursa proprie in a ce s t c az
Tabel c u m a m sp u s 4. l u a n d i n c a l c u l 10. m a i mu l t d e a ta t Rata de a l t f el sp u s rentabilitate la es t e i m p o r ta n t echilibru
i n a c el a si t i mp E( p r i n u r m ar e Rj ch i ar
), ech i n ac e st ca z Rf c u m a m sp u s βj luan d i n c a l c u l E ma i m u l t d e a ta t
(RM al t fe l sp u s ) es t e i m p o r ta n t Rf
in a ce la s i ti m p -39 pr i n u r m ar e ,ch i ar
314488 in a ce s t c a z -39 c u m a m sp u s
,317119 lu an d i n c al cu l 0 m ai m u l t de a ta t
,000070 al t fe l s pu s – es te i m po r ta nt 0, i n ac e la si t i m p
865910 pr in u r m ar e – c h ia r 38, in a ce s t c az
676986
cu m a m sp us -38 l u an d i n c al c ul
,645258 m ai m u lt de at at – al tf e l sp us 38, e s te i m po r ta n t
676986 in ac e la si t i m p 0, p ri n u r m ar e
000839 ch ia r – in a c es t c a z 0, c u m a m s pu s
865910 lu an d i n ca lc u l -38 m ai mu l t de at at
,676986 al t fe l s pu s
es te i m po r ta nt -38 in ac el a si t i mp
,676346 pr in ur m a re ch ia r -38 i n a c es t c a z
,676986 cu m a m s pu s 0 lu an d in ca l cu l
,000017 m ai m u lt de at at – al tf e l s pu s 1, es t e i mp or t an t
278808 in a ce l as i t i m p -38 p r in u r m ar e ,c hi ar
676986
in a c es t c az -38 c u m a m sp us – ma i mu l t de a t at 38, a l t fe l sp u s es te i m p or t an t -0 i n ac e la s i ti m p ch ia r -1 i n a ce st ca z – lua nd in ca lc u l 38, m a i m u l t de at at

42
,677863 lu an d i n c al cu l 676986 ,000023 pr in ur m a re ,278808 cu m a m s pu s 676986
al t fe l s pu s -38 es t e i m po rt a nt
,675446 in ac el a si ti m p – pr in ur m a re 38 c hi a r
,676986 in ac es t c az 0 cu m a m s pu s
,000041 lu an d i n c al cu l – ma i m u lt d e a t at 1, a l tf el s pu s
278808 es te i m po rt an t -38 i n a ce la s i t i mp
,676986 pr in ur m a re
ch ia r Sursa in a ce s t c az proprie
cu m a m s pu s
E lu an d i n c al cu l (Rj m ai m u lt de at a t ),ech al t fe l s pu s =Rf e st e i m p or t an t + βj i n ac e la s i t i m p *( E p r in ur m a re ( c hi a r RM) in ac es t c az – Rf cu m a m s pu s ), unde lu an d i n c al c ul :
m ai m u lt de at a t E ( a l tf e l s pu s Rj),e s te i mp o rt an t ech – in ac el a si ti m p rata de pri n u r m ar e rentabilitate ch ia r în pun ctul in a c es t c az de echilibru cu m a m sp us ;
lu an d i n c al cu l Rf – m ai m u lt de a t at rata de al t fe l s pu s rentabilitate a est e i mp or t an t activului fără in ac e la s i t i mp risc; pr in ur m a re
ch ia r E( i n ac e st ca z RM) c u m a m sp us – media lu an d i n ca l cu l aritmetică a mai m u lt d e a t at prețurilor indicelui a lt f el sp us BET. est e i m po r ta nt

i n a c el as i t i m p Observații: pr in u r m ar e pentru c hi ar fiecare dintre in a ce s t ca z cele 5 cu m a m s pu s titluri analizate lu an d i n ca lc u l , rata ma i mu l t de a t at de rentabilitate al tf el sp us
cerută de este i mp o rt an t acționari este in a c el as i t i m p superioară ratei pri n u r ma r e de c hi a r rentabilitate la in ac e st ca z echilibru, c u m a m s pu s determinată prin lua nd in c al c ul
modelul CAPM m ai m ul t d e a t at (MEAF al t fe l s pu s ). În este i mp or t an t conseci nță, in a ce l as i t i m p titlurile sunt pr i n u r ma r e subevaluate ch i ar .
in ac es t ca z Există trei cu m a m sp us indicatori de lu an d i n c a lc ul bază, ma i m ul t de at a t construiți pe al t fe l s pu s baza CAPM e st e i mp o rt an t , prin i n a ce l as i ti m p care pot p ri n u r m ar e fi chia r
măsurate performanțele in ac es t c a z unui portofoliu cu m a m s pu s de titluri lu an d i n c a lc ul financiare: ma i mu l t d e a ta t
• Indicatorul alt fe l sp us lui Treynor est e i m po r ta nt ;
• in ac el a si ti m p Indicatorul lui pri n u r m ar e Sharpe ch ia r ;
• in ac es t c az Indicator ul lui cu m a m s pu s Jensen. l u an d i n ca l cu l
Indicatorul m ai m u l t d e a t at lui Treynor al t fe l s pu s constituie o e s te i m po r ta nt rată de i n a c el as i t i mp rentabilitate – pr in ur m a re volatilitate ch ia r și este in ac es t ca z
exprimat în c u m a m sp us raport de lu a nd in c a lc ul excesul de m ai m u l t de a ta t rentabilitate a al t fe l sp us portofoliului față e st e i m po rt an t de rata in a ce la s i ti m p fără risc prin u r m ar e a ch ia r
portofoliului. i n a ce st ca z Relația de cu m a m s pu s calcul este luan d i n ca l cu l următoarea: ma i m u l t de ata t
Tp a l t fe l sp u s = ( es te i m po rt a nt Rp- i n a ce l as i t i m p Rf)/ p ri n u r m ar e βp c h ia r
unde in a ce s t ca z :
cu m a m s pu s Tp – lu an d i n c a lc ul rata Treynor ma i m u lt de at a t de măsur are altf e l sp u s a performanțelor est e i m po r ta nt de portofoliu in a ce l as i t i m p ;
pr in ur m a re Rp c h ia r – rata in ac es t c az de rentabilitate cu m a m s pu s a portofoliului l ua nd in ca l cu l ;
m ai m u lt de at a t Rf – a lt f el sp us rata de es te i mp o rt an t rentabilitate a in a ce l as i t i m p activului fără pri n u r ma re risc c h ia r ;
in ac es t c az βp – c u m a m s pus coeficientul de luan d i n c al c ul volatilitate al m a i m u l t de at a t portofoliului. a l tf e l s pu s
Indicatorul es t e i mp or t an t lui Sharpe in a ce l as i t i mp se bazează pr i n u r m ar e pe ch i ar relația între in a ce s t c az rentabilitate și cu m a m s pu s risc definită l ua n d i n ca l cu l
conform CAPM m ai m ul t d e a t at . Relația a l tf e l s pu s de calcul este i mp o rt an t este: i n a ce l as i t i m p
Sp pr i n u r m a r e =( ch ia r Rp- i n a ce st ca z Rf)/ c u m a m sp us p l u an d in c al c u l
unde ma i m ul t d e a ta t :
al t fe l s pu s Sp – e s te i mp or t an t rata Sharpe in ac ela si t i mp de măsurare prin u r m ar e a ch i ar performanțelor de in a c es t c az portofoliu; cu m a m s pu s
Rp lu an d i n c al cu l – rata m ai m u lt de at at de rentabilitate al t fe l s pu s a portofoliului e s te i mp o rt an t ;
in ac el a si ti m p Rf – p r in ur m a re rata ch i ar de rentab ilitate in ac es t c az a activului c u m a m s pu s fără risc lua nd in ca l cu l ;

43
m ai m ul t de a ta t p a l t fe l s p us – variabilitatea este i m po r ta n t (ecartul in ac e la s i ti m p tip) pr in ur m ar e excesului ch ia r ratei de in ac es t ca z rentabilitate față cum a m s pu s de rata lua nd i n ca l cu l fără
risc ma i m ul t d e a t at sau abaterea alt fe l s pu s medie pătratică est e i mp or t an t a excesului in a c el as i ti m p de rentabilitate pr in ur m a re în c hi a r raport c u in a ce s t c az rata
rentabilității cu m a m s pu s fără risc luan d i n c al cu l .
m a i m u l t de a ta t Indicatorul lui a l t fe l s p u s Jensen măsoară este i mp o rt an t excesul de in a c el as i t i m p rentabilitate a prin u r m ar e portofoliului ch i ar în
raport in ac es t c az cu rata cu m a m sp u s de rentabilitate lua nd in ca lc u l a activului m ai m u lt de a t at fără risc alt fe l s pu s și excesul es t e i m po r ta nt de rentabilitate in ac el a si ti m p ajustat cu pri n u r m ar e
coeficientul chia r de volatilitate in a ce s t ca z al portofoliului cu m a m s pu s , după lu a nd i n c a lc ul următoarea relație ma i mu l t d e a ta t de calcul al t fe l s pu s :
es te i m po r ta nt Jp = i n ac e la s i t i m p Rp – pr i n u r ma r e [ ch ia r Rf + i n a ce st ca z p cu m a m sp us (RM lu an d i n c al cu l – Rfm a i m u lt d e a t at )]
al t fe l s pu s unde: e st e i m p or t an t
Jp i n a ce l as i t i m p – rata pr in u r m a re Jensen ch i ar de măsurare in a c es t c az a performanțel or cum a m s pu s de portofoliu lu an d i n c al cu l ;
m ai m u lt de at a t Rp – al t fe l s pu s rata de est e i mp or t an t rentabilitate a in a ce l as i t i m p portofoliului; pr i n ur m a re
ch ia r Rf – in a ce s t c az rata de cu m a m sp u s rentabilitate a lua nd in ca l cu l activului fără ma i m u l t de at a t risc; a lt fe l sp us
βp e s te i mp o rt an t – coeficientul in a ce l as i ti m p de volatilitate pr i n u r ma r e al ch i ar portofoliului; i n a ce s t ca z
RM cu m a m sp us – rata luan d i n c al c ul de rentabilitate ma i m ul t d e a ta t a pieței a lt f el sp us .
es t e i m p o r ta nt Sinteza rezultatelor i n a ce l a s i t i m p obținute: p r i n u r m a re
ch i a r Tabel 4 i n ac e st ca z .11 c u m a m s p u s . Indicatori l u a n d i n ca l cu l de performanță ma i mu l t d e a ta t pentru ce le al t f e l sp u s 3 portofolii e st e i m p or t an t
Portof
oliu i n a c el a si t i mp Rata p r i n u r ma r e
Sharpe ch i ar Rata i n a ce s t ca z
Treynor cu m a m s p u s Rata
Jensen l u an d i n c a l c u l
m a i m u l t d e at a t P1 al t fe l sp u s –
526629 es te i m po rt a nt ,27 in ac el a si ti m p – pr in u r m ar e 138 c h ia r ,45 i n a ce st ca z – cu m a m sp u s 35, lu a nd in c a lc ul 66
m a i m u l t d e at a t P2 al t fe l sp u s –
227681 es te i m po rt a nt ,33 in ac el a si ti m p – pr in u r m ar e 59 c h ia r ,97 i n a ce st ca z – cu m a m sp u s 14, lu a nd in c a lc ul 06
m a i m u l t d e at a t P3 al t fe l sp us 71266, e s te i m po rta n t
61 in ac el a si ti m p 18, p r in ur m a re 81 ch ia r 7 in ac es t c az ,54 cu m a m s pu s
lu an d i n c al cu l m ai m u lt de at a t Sursa proprie alt fe l s p us
Interpretare este i m p o rt an t : Cu in a ce l as i t i m p cât valoare prin u r m a re indicatorului ch i ar lui Sharpe in a ce s t ca z este mai c u m a m s pu s mare, lua nd in c al cu l cu atât ma i m u lt de a t at
performanțele po rtofoliului al t fe l s pu s sunt mai es te i m po r ta nt bune. i n a ce la s i t i m p Cu cât pr in ur m a re valoarea chi ar rezultată la i n a ce s t ca z indicatorul lui cu m a m sp us
Treynor este luand in ca l cu l mai ridicată ma i m ul t d e a t at , cu al t fe l s pu s atât este es t e i m p or ta nt mai mare in ac e la si t i mp performanța portofoliului pr i n u r ma r e . c hi a r Valorile
pozitive i n a ce s t ca z ale indicatorului cu m a m sp us lui Jensen lu an d in ca lc u l corespund po rtofoliilor m a i m u lt d e a t at cu performanțe alt f el sp us pozitive, e s te i m p or t an t
iar valorile in a c el as i t i mp negative relevă pr in ur m a re performanțele ch ia r modeste. in ac es t ca z Din toate cu m a m sp us acestea rezultă lu an d in ca l cu l faptul că
m ai m ul t de a t at portofoliul cu al t fe l sp us cea mai este i m p or t an t bună performanță in a ce l as i ti m p este P3 pr in u r ma r e având ch ia r cele mai in ac es t c az bune rezultate cu m a m s pu s ale
indicatorilor lua nd in ca l cu l .
m ai m u l t de a ta t Privind analiza a l tf el s pu s tehnică , es te i m p or t an t aceasta utilizează in a ce l as i t i mp grafice de p ri n ur m a re diferite ch i ar tipuri cum i n ac e st c az sunt: c u m a m s pu s
linie, lu a nd in c a lc ul bară, m a i m u lt de at a t lumânare, alt fe l sp us cu puncte est e i m p or ta n t , histograme in ac el a si t i mp de volum p ri n u r m ar e , c hi ar etc. i n a ce s t c az

44
Pentru cu m a m sp us exemplificarea grafice lor lua nd i n ca lc u l și intrepretarea ma i m ul t de a ta t acestora am altf e l sp us selec tat
companiile est e i mp o rt an t selectate folosind in a ce la s i ti m p analiza fundamentală pri n u r ma r e : c hi a r S. i n ac es t ca z N. cu m a m sp us T. l ua nd i n ca l cu l G. m ai mu l t de a ta t N Transgaz alt f el s pu s S. e s te i m po r ta n t A., in a c el as i t i m p SIF
Banat prin u r m ar e Crișana ch i ar S. i n a ce st ca z A., cu m a m sp us Azomureș S lu an d i n c al cu l .A ma i m ul t d e a ta t ., S a lt fe l sp us .S es t e i m po r ta n t .I in ac el a si ti m p .F pr i n u r ma r e . ch i ar Broker S in a ce s t c az .A c u m a m sp us ., O lu an d i n c al cu l .M m ai m u lt de a t at .V al t fe l s pu s . Petrom es t e i m po r ta nt S. i n a ce l as i t i m p A. pr i n u r ma r e
ch ia r

i n ac es t ca z Figura 4 c u m a m sp u s .1 l u a n d i n ca l c u l . Grafic m ai m u l t d e a t at de tip a l t f el sp u s linie
es te i m po r ta nt Sursa: in ac el a si ti m p www. pr i n u r ma r e bvb ch i ar .ro i n a ce s t c az , site cu m a m s pu s accesat în lua nd in ca lc u l data de ma i mu l t d e a ta t 18.a l tf e l s pu s 05. e st e i m p or ta n t 2018
i n a c el a si t i mp Interpretare : prin ur m a re Grafic ul chi a r de mai in ac e st ca z sus evidențiază cu m a m s pu s evoluțiile cursului lu an d i n ca l cu l bursier al mai m u lt d e a ta t
acțiunilor S a lt fe l sp us .N e s te i m po r ta nt .T in ac e lasi t i mp .G pr i n u r ma r e .c hi ar N. in ac e st ca z Transgaz S cu m a m sp us .A lu an d i n c al cu l . în ma i m ul t d e a t at perioada 22 al t fe l s p us .11 es te i m po r ta nt .2017 i n a ce la s i t i m p – 18 p r in ur m a re .ch ia r 04. in ac es t c a z 2018 . cu m a m sp us Graficul
de lua nd in ca l cu l jos evidențiază ma i mu l t d e a ta t volumul tranzacțiilor al t fe l s pu s pe aceeași es te i mpo r ta nt perioadă. in a ce l as i t i m p
In pri n u r m a re cazurile c hi a r în care in ac e st c az prețul depășește cum a m s p us media mobilă lua nd i n ca l cu l pe creș tere mai m u lt d e at a t , acesta alt fe l sp us poate
reprezenta este i m po r ta nt un semnal i n a c el as i t i mp de cu mpărare pri n u r m ar e ( c hi a r cu atât i n a ce s t c az mai puternic cu m a m s pu s cu câ t l ua nd i n c al cu l media e m ai m u l t d e a t at calculată pe al tf el s pu s
un interval est e i m p or t an t mai lung in a c el as i ti m p ). În pr in ur m a re cazurile c hi a r în care in ac e st ca z prețu l cade cu m a m s pu s sub media l ua nd in ca l cu l mobilă pe ma i m ul t d e a ta t scădere, alt fe l s pu s
acesta poate est e i m po r ta nt reprezenta un in ac el a si ti m p semnal de pr i n u r ma r e vânzare chi ar .
in ac es t c az

45

cu m a m s p u s
Figura l u an d i n c a l c u l 4. m a i mu l t d e a ta t 2. a l tf e l s p u s Grafic de es t e i m p o r ta n t tip lumânare i n ac e l a s i t i m p pentru TGN p r i n u r m ar e
ch ia r Sursa: i n a ce s t c az www. cu m a m s pu s ktd.lu an d i n c al cu l ro
m a i mu l t d e at at Interpretare : al t fe l sp u s În momentul e s te i m po rt a nt în care in a c el as i t i mp lumânarea este pr in ur m a re roșie ch i ar atunci oferta i n a ce s t c az a depășit cu m a m s pu s
cererea și l ua nd in c al cu l vânzătorii dețin ma i m u lt de a ta t puterea pe al t fe l sp us piață, e st e i mp or t an t iar când in a c el as i t i mp culoarea este pr in u r ma r e verde chi a r atunci
cererea in ac e st c az depășește oferta c u m a m sp us și cumpărătorii l u an d i n ca l cu l dețin putere ma i m u lt d e at a t pe piață a lt f el s pu s . Se es te i m p or t an t observă cum in ac e la si t i m p
prețurile la pri n ur m a re TGN chi a r au început in a ce st c az să crească cum a m s pu s la începutul lu an d in c al cu l perioadei analizate ma i m u lt d e a ta t dezvoltând un al tf e l sp us
puternic trend est e i m po rt an t ascendent, in ac e la s i ti m p dar începân d pri n ur m a re cu ch ia r sfârșitul lunii i n ac es t c az ianuarie acestea cu m a m s pu s încep să luan d in c al c ul
scadă. mai m u lt de at a t Astfel de a l tf el sp us mișcări atrag est e i m po r ta nt cumpărătorii care in a c el as i ti m p întrezăresc în pr in ur m a re această chi ar dezvoltare a in a ce s t c az
prețului o cu m a m s pu s modalitate de luan d i n ca l cu l a fac e mai mu l t de a t at bani foarte alt fe l sp u s rapid. es t e i m po r ta nt Ei continuă in a c el as i t i m p să intre pr i n ur m a re și c h ia r împing prețul in ac es t c az
tot mai cu m a m s pu s sus. lu an d i n ca l cu l Cum în m a i mu l t de at a t natură orice alt f el sp us acțiune are este i m po rt a nt și reacțiune in a ce l as i t i m p , la pr i n ur m a re bursă c hi ar prețul crește in a ce st ca z până la
cu m a m s pu s un moment l ua nd in ca l cu l dat când m ai m u lt de a ta t apare ca alt f el sp us ridicat în es t e i m p or ta n t ochii vânzătorilor i n a ce la s i t i m p și aceș tia pr i n u r ma r e intră ch ia r masiv în in ac e st ca z
piață, cu m a m sp us ducând la lu a nd in c a lc ul scăderea cursului m ai m ul t d e a t at .
al t fe l s pu s Un semnal es t e i m po r ta nt de a in ac e la s i t i mp cumpăra ( pri n u r ma r e buy chia r ) este in ac es t c az generat dacă cum a m sp us MACD trece lua nd i n ca l cu l de valoarea m ai m ul t d e at a t 0 în a l t fe l sp u s
zona pozitivă e st e i mp o rt an t , iar i n a ce l as i ti m p un semnal pr i n u r m ar e de c h ia r a vinde in ac e st c az (sell cu m a m sp us ) este l ua n d i n c a lc u l generat dacă mai m u l t d e a t at MAC D trece al t fe l sp us în zona e st e i mp or t an t
negativă. in a ce la s i t i m p Astfel, pr i n u r ma r e în c hi a r perioada decembrie in a c es t c az –februarie cu m a m sp us semnalul generat luan d i n c a lc ul este de ma i m ul t d e a t at a
cumpăra altf e l sp us , deoarece este i m po r ta nt linia MACD in ac e la s i ti m p are valori pri n ur m a re positive ch i ar , iar in ac es t c az în perioada cu m a m s pu s următoare
semnalul lu an d i n c al cu l este de m ai m u lt de a t at a vinde a l tf e l sp u s pentru că este i mp o rt an t valorile liniei i n a ce l as i t i m p MACD sunt pr i n u r ma r e negative chi a r .
in ac es t c az

46

cu m a m s pu s
Figura l u an d i n c a l c u l 4. m a i mu l t d e a ta t 3. a l tf e l s p u s Grafic de es t e i m p o r ta n t tip lumânare i n ac e l a s i t i m p pent ru SIF1 p r i n u r m a re
ch ia r Sursa: i n a ce s t c az www. cu m a m s pu s ktd. lu an d i n c al cu l ro
m a i m u l t d e a t at Interpretare: al tf e l s p u s În ceea est e i m po r ta n t ce privește in ac e la si t i mp compania SIF prin u r m ar e Banat chia r Crișana S in ac es t c az .A c u m a m sp u s . observăm lua nd in c a lc ul
faptul că mai m ul t d e a ta t perioada potrivită al t fe l s pu s pentru a es t e i m po r ta nt cumpăra acțiuni i n ac e la si ti m p începe din pr in u r m ar e 6 c hi ar ianuarie însă in ac es t c az spre
sfârșitul cu m a m sp us lunii intră l ua nd in c a lc ul pe pia ță ma i mu l t de at a t vânzătorii. a lt f el sp us Dacă luăm es t e i m po r ta nt în considerare in ac e la si t i mp și media pr in u r m ar e mobilă c h ia r
MACD atunci in ac es t ca z perioada în c u m a m s pu s care se lua nd in c al cu l recomandă a m a i m u l t d e a ta t se cumpăra al t fe l spus acțiuni la es te i m po r ta n t această
companie in ac el a si ti m p este din p ri n u r ma r e luna ch ia r martie deoarece in ac es t c az atunci valoarea cu m a m s pu s mediei mobile l ua nd in ca lc u l este pozitivă ma i m ul t d e a ta t .
Din alt f el s pu s luna mai es t e i m p or t an t cursul acțiunii in a ce la s i ti m p scade brusc prin u r ma r e deoarece chia r au intervenit in a c es t ca z vânzătorii pe cum a m s pu s piața
bursieră luan d in ca l cu l datorită faptului m a i mu l t d e at at că acest a lt f el sp u s curs a es te i m po r ta n t dezvoltat un i n a ce la s i tim p puternic trend pr i n u r m ar e accendent chi ar . În in a c es t c a z
ceea ce cu m a m s pu s privește interpretarea luand in c a lc u l histogramei MACD ma i m ul t d e a ta t în funcție al tf e l sp u s de EMA9 es t e i m po r ta nt aceasta ar in ac e la s i t i mp fi
următoarea pri n u r ma r e : c hi a r dacă lini in ac es t ca z EMA9 trece cum a m s pu s deasupra MACD lu an d i n c a lc ul atunci se ma i m ul t d e a t at consider că al tf e l s pu s există un es t e i m po r ta n t
semnal de in a ce la s i t i mp tip SELL prin ur m a re , c hi ar iar când in a ce st c a z linia EMA9 cu m a m s pu s trece sub lu an d in c a lc ul MACD atunci m ai m ul t d e at a t se consideră alt fe l sp u s că
există es t e i m p or t an t un semnal i n ac el a si t i m p de tip p ri n ur m a re BUY chia r . Astfel in a ce st c az , se cu m a m s pu s observă perioadele luan d in ca l cu l propice pentru ma i m u lt de a ta t a cumpăra
al t fe l s pu s acțiuni în e s te i mp o rt an t lunile ianuarie in a c el as i ti m p , martie pri n u r m ar e și c h ia r aprilie. in ac es t ca z

cu m a m s pu s

47

lu an d i n c al cu l
Figura ma i m u l t d e at a t 4. a l tf e l s p u s 4. e st e i mp or t an t Grafic de i n ac e l a s i t i mp tip lumânare p ri n u r ma r e pentru ch i ar AZO
in ac es t c az Sursa: cu m a m s pu s www. lu an d i n c al cu l ktd. m a i m u l t de at a t ro
al t fe l sp u s Interpretare : est e i m po r ta n t Privind tendința in ac e la si t i mp cursului acțiunilor pr in ur m a re companiei c h ia r Azomureș S in ac es t c a z .A cu m a m s pu s . se
lu an d in c a lc ul observă faptul mai mu l t de a ta t că cel alt f el s pu s mai puternic este i m po r ta nt trend ascendent in ac e la si ti m p este în p ri n ur m a re perioada chia r februarie – in a ce st c az mai cu
cum a m s pu s mici modificări lu an d i n c al c ul ale prețului ma i mu l t d e a ta t . În alt fe l sp us această perioadă est e i m p or t an t se consideră in ac el a si ti m p o oportunitate pr in u r m a re să c hi a r se
cumpere in a c es t ca z acțiuni, c u m a m s pu s cu mici lu an d in c al cu l excepții la m a i m ul t de a t at mijlocul lunii al t fe l sp u s martie și es te i m p or t an t încep utul lunii in a ce l as i t i mp aprilie
când prin u r ma r e se ch i ar consideră oportun in ac es t c az să se cum a m s pu s vândă acțiunile lua nd i n ca lc u l acestei companii m ai mu l t de a ta t . În alt fe l s pu s ceea ce este i m p or ta n t privește
media in ac e la si ti m p mobilă MAC D p ri n u r ma r e se chi ar poate observa in a ce s t ca z că aceata cum a m sp us are valori luan d i n ca lc u l pozitive din ma i m u l t de a t at luna
februarie alt f el s pu s și până e s te i m po r ta nt la sfârșitul in ac e la s i t i m p perioadei analizate pr in ur m a re . ch i ar În aceast ă in ac e st ca z perioadă se cu m a m s pu s recomandă
cumpărarea luand in ca l cu l acțiunilor. ma i mu l t d e a ta t

48

al t fe l s pu s
Figura est e i m p o r ta n t 4. i n a ce l a s i t i m p 5. p ri n u r m are Grafic ch i a r de tip i n a ce s t ca z lumânare pentru cu m a m s p u s BRK
lu an d i n c al cu l Sursa: m ai m u lt de a t at www. a lt f el sp us ktd. es t e i m po r ta n t ro
i n ac e l a s i t i m p Interpretare : pri n u r m ar e În chi ar ceea ce in a ce s t ca z privește compania cu m a m sp us S. l ua nd in ca lc u l S. ma i mu l t d e a ta t I. alt f el sp us F Broke r este i mp o rt an t S. in ac e la si t i mp A. p r in ur m a re perioada chi ar
propice pentru in a ce s t ca z a cumpăra cum a m sp us acțiuni este lua nd in c al c ul în luna m a i m u lt d e at a t ianuarie deoarece alt fe l s pu s cursul acțiunii es te i m p or t an t
dezvoltă un i n ac el a si t i mp puternic trend pr i n u r m ar e accendent chia r , iar in a ce st c az volatilitatea este cu m a m sp us mai mare lua nd i n c a lc ul . În m a i m ul t d e at a t celelalte
perioade alt f el s pu s prețul oscilează es te i m p or ta n t de la in a ce l as i t i mp un trend pr in u r m ar e pozitiv chia r la trend in ac es t c az negativ. cum a m sp us În ceea lua nd i n ca l cu l ce privește ma i m ul t d e at a t
indicatorul RSI altf e l sp us când linia est e i m po r ta n t acestui indicator in a ce la s i t i mp este sub pr in u r m ar e nivelul c hi a r de 30 i n ac es t c az și intră cu m am s p us pe creștere lua nd i n c al cu l
cum se m a i mu l t d e at a t observă în a l tf e l s pu s luna decembrie este i m po rt an t , aceasta in a ce l as i ti m p determinând o p r in ur m a re creștere ch ia r a prețului i n ac es t ca z fiind un c u m a m sp us
semnal de lua nd i n ca lc u l cumpăra re, ma i m u lt d e at a t acțiunea fiind alt f el s pu s considerată supra est e i m po rt a nt – vândută in a ce l as i t i mp . Dacă pri n ur m a re indicatorul chia r
RSI trece in ac es t ca z de 70 cu m a m s pu s , iar lu an d in c a lc ul apoi începe mai m u l t d e a ta t să coboare altf e l sp us sub acest est e i m po r ta nt nivel atunci in ac e la si ti m p acțiunea este prin u r m ar e
considerată chi ar supra – in a ce st c az cumpărată fiind cum a m s pu s un semnal lu an d in c al c ul de vânzare ma i m u lt d e a t at , aceasta alt fe l s pu s se întâmplă est e i m po rt a nt la
sfârșitul in a ce l as i ti m p lunii ianuarie pri n u r ma r e .ch i ar

49
in ac es t ca z

cu m a m s p u s Figura 4 l u an d i n c al c u l .6 m a i m u l t d e at a t . Grafic a l tf e l s p u s de tip e st e i m p or t an t lumânare pentru i n a ce l as i ti m p SNP
pr in ur m a re Sursa c h ia r : www in ac es t c a z .ktd c u m a m sp us .ro l u an d i n ca l cu l
Interpretare mai m u l t d e a ta t : Pentru al t fe l sp u s un investitor es te i m p or t an t care dorește in ac e la si ti m p să investească prin u r m ar e în ch i ar compania O in ac es t c az
.M cu m a m s pu s .V l ua nd i n ca lc ul . Petrom m a i m ul t de a ta t S. a lt f el s pu s A. es te i m po r ta n t perioada cea in a ce l as i ti m p mai bună p r in ur m a re de ch ia r a cumpăra in a ce st c az acțiuni este cu m a m sp u s din luna l ua nd i n c al c ul
ianuarie și mai m ul t d e at a t până în al t fe l s pu s luna aprili e es te i mp o rt an t . Prețurile in a ce la s i t i mp în această pri n ur m a re perioadă chi a r sunt în in a c es t ca z creștere și cu m a m s pu s este un
lu an d in ca lc u l moment oportun m a i m ul t de at a t de a a lt f el sp u s investi. e st e i mp or t an t În privința in ac e la s i t i m p indicatorului RSI prin u r ma r e perioada chi a r de vânzare in a ce s t c az este
la cu m a m s pu s începutul lunii l ua nd i n ca l cu l ianuarie, ma i m ul t de a ta t dar începând a l tf e l s pu s cu mijlocul es t e i mp o rt an t lunii ianuarie in ac e la si t i m p tendința acțiunii p r in u r m a r e
este chi a r de supra in ac e st ca z – vânzare cu m a m sp us generând un luand in ca lc u l semnal de m ai m ul t d e a t at cumpărare. alt f el sp us
În este i m p or t an t ceea ce in a c el as i t i m p privește media pr in u r m ar e mobilă c h ia r MACD aceasta in ac e st ca z are câteva cum a m sp us avantaje și lu an d in ca l cu l
dezavantaje, ma i m u lt de at a t cum ar a lt f el sp us fi: es t e i m po r ta n t
Avantajele i n ac e l a s i t i mp
MACD pri n ur m a re are chia r o componentă in a c es t ca z ce arată cum a m s pu s trendul și lu an d in ca l cu l o componentă ma i m u lt d e at a t ce arată altf e l s pu s
intensitatea. est e i mp or t an t În acest in a ce l as i t i m p fel se pr in u r m a re combină c hi a r avantajele celor in a c es t c az două mari c u m a m sp us tipur i de lu a nd in c a lc ul indicatori. ma i m ul t d e a ta t
Faptul că al tf e l s pu s putem fi es te i mp or t an t avertizați din in ac e la s i ti m p timp asupra p r in u r ma r e viitoarelor chi ar posibile mișcări i n ac es t ca z de preț cu m a m s pu s este
de lua nd in ca l cu l maximă import anță m a i m u l t de at a t pentru investitori al t fe l s pu s .
es t e i mp o rt an t Dezavantajele
in ac el a si ti m p pr in ur m a re Cel ch ia r mai mare in a c es t c az dezavantaj este cu m a m sp us faptul că lu an d i n ca l cu l MACD se m ai m u lt de a t at calculează din al t fe l s pu s medii mobile es te

50
i mp o rt an t . Astfel i n a c el as i t i m p vom avea pri n ur m a re tot c h ia r timpul o in ac e st c az întârziere în cu m a m s pu s găsirea momentelor luan d in c a lc ul optime de ma i m u lt d e at a t vânzare/ a lt f el s pu s
cumpărare. este i m p or t an t Un alt i n a ce la s i ti mp aspect este pri n ur m a re faptul ch i ar că MACD in ac e st c a z nu trebuiesc cum a m s pu s folosite ca lua nd i n ca l cu l indicator de ma i mu l t de a t at
supravânzare/ altf e l s pu s supracumpărare. est e i mp o rt an t Trebuie reamintit i n ac el a si t i mp faptul că p r in u r ma r e MACD c h ia r nu are in a ce s t c az limite
pentru cu m a m sp us valorile sale lu an d i n ca l cu l . De m ai m ul t d e a ta t aceea MACD alt fe l s pu s are valori est e i m po r ta n t ce depind in ac e la si t i mp de fiecare prin u r m ar e emitent ch ia r în parte in ac es t c az
și nu cu m a m s pu s se pot l ua nd i n ca lc u l face comparații ma i m u lt d e a t at între emitenți a lt f el spu s pe baza es te i m p or t an t MACD. in a ce l as i ti m p O altă p r in ur m a re problemă ch i ar e faptul i n ac es t ca z
că MACD cu m a m sp u s se calculează lua nd i n ca lc u l pe baza m ai mu l t de a t at valorilor absolute al tf e l sp us ale mediilor est e i m po r ta n t și nu in ac e la s i ti m p pe baza pr i n ur m a re
procentelor chia r . Astfel in ac e st c az dacă pe cu m a m s pu s o perioadă l ua nd in c al cu l lungă de ma i m ul t de a ta t timp prețul al t fe l sp us unei acțiun i e st e i m po rt an t a variat in ac e la s i t i m p
foarte mult pr in ur m a re nu ch i ar se pot in ac e st ca z face comparații cu m a m s pu s între perioada lua nd in ca l cu l în care ma i m ul t de at a t prețul era a lt f el sp us mic față est e i m p or t an t de
perioada in a ce l as i t i m p când prețul pri n u r m ar e era chi a r mare.23
in ac es t c a z

cu m a m sp u s

23 http://www.infobursier.ro/tutoriale/macd_2.php

51

5 CAPITOLUL 5. CONC LUZII ȘI RECOMANDĂRI

in a ce l as i t i mp Fascinația jocului prin u r m ar e oferit ch ia r de mecanismul in a ce st c az de tranzacționare cu m a m sp us , precum lu an d in c al c ul și
posibi litățile m a i m u l t de a ta t unor câștiguri al t fe l s pu s mai substanțiale e s te i m po rt a nt decât cele in a ce la s i t i m p oferite prin pr in ur m a re depunerea chia r banilor
la in a c es t ca z bănci, cu m a m s pu s sunt două lua nd i n c a lc ul motive care ma i m ul t d e a t at se sp eră alt f el s pu s că vor est e i mp or t an t atrage multă in a ce l as i t i mp lume în pr in u r m ar e piața ch i ar bursieră și in a ce s t ca z
extrabursieră .cum a m s pu s
O lu an d in ca l cu l trăsătură majoră ma i m u lt de a ta t a pieței a lt f el sp u s românești este e st e i mp or t an t faptul că in a ce l as i t i mp acțiunile sunt p r in ur m a re subevaluate chi ar .
Ani i n a ce s t caz întregi investitorii c u m a m sp us au câștigat lua nd in c al cu l mai mult m a i m u lt de a ta t din dividende al t fe l sp us (acolo e s te i m po r ta nt unde se i n a ce l as i t i mp acordau) pri n ur m a re și ch ia r
nu din i n a ce s t c az creșterea prețurilor cu m a m s pu s . Cauza lu a nd in ca lc u l subevaluării ar ma i m ul t d e a t at fi numărul a lt f el sp us mic de es t e i m p or t an t investitori și in ac el a si t i mp
dobânzile uriașe pr in u r ma r e acordate ch ia r de sist emul i n ac es t ca z bancar. cu m a m s pu s Pe măsură lua nd in c al cu l ce acestea ma i m ul t de at a t scad, al t fe l s pu s urmând
procesul est e i m po rt an t de dezinflație in a ce l as i ti m p , și p r in ur m a re credibilitatea c h ia r României pe in a ce st c az piețele financiar cum am sp us -occidentale luan d in ca l cu l
crește, mai m u lt d e a t at acțiunile românești a ltf el sp us devenind astfel es te i m po rt a nt foarte atractive in a ce l as i t i m p pentru investitorii pr i n ur m a re străini ch i ar .
in ac e st ca z La fel cu m a m sp us ca și l ua nd i n c al c u l analiza fundamentală ma i mu l t d e at a t , și a l tf el s pu s analiza tehnică e st e i mp o rt an t e sub i n a c el as i t i mp influența
prejudecăților pr in u r m ar e celui c hi ar ce o in ac es t c az face. cu m a m sp u s Este important l ua nd in c a lc u l să ținem m ai m u lt de a t at cont de a l tf e l sp u s aceste prejudecăți es te i m p o rt an t
atunci când in ac el a si t i mp analiză m un p ri n u r m a re grafic chia r . Dacă i n a ce s t c az analistul este cu m a m sp u s de tip l ua nd i n c a lc ul optimist, m ai m u l t d e at a t poate să al t fe l sp us fie ușor e st e i mp o rt an t
surprins de in ac el a si t i m p un trend pr in u r ma r e negativ ch ia r . Pesimistul i n ac e st caz cumpără o cum a m s p us anumită acțiune luan d in c al cu l și o m ai mu l t de a ta t vinde când alt fe l s pu s
prețul începe este i mp o rt an t să crească in ac e la s i t i mp , și pr i n u r ma re nu ch i ar la momentul i n ac e st ca z maxim de cu m a m s pu s creștere. lua nd in ca lc u l
Nu ma i m u l t de a t at toate semnalele alt fe l s pu s tehnice și est e i m po rt a nt modelele sunt in a ce l as i t i m p bune la pri n ur m a re un c hi a r anumit moment in a ce s t ca z .
Studiind cum a m sp us analiza tehnică l ua nd i n ca lc u l descoperi o ma i m u lt d e a t at multitudine d e al t fe l sp u s modele și e s te i m po r ta nt indicatori cu i n ac e la si t i m p reguli
specifice prin u r m a re . ch ia r De exemplu in ac e st ca z , un cu m a m sp us semnal de l ua n d i n c al cu l vânzare la m a i mu l t d e a ta t modelul „ a l t fe l s pu s cap- es te i m po rt an t umeri” i n a ce l as i ti m p este când pri n u r m ar e se c hi a r
sparge linia in a ce st ca z gâtului. cu m a m sp u s Chiar dacă luan d i n ca lc u l acesta este mai m ul t d e a ta t o regulă al tf e l sp us , nu es t e i mpo r ta nt e un in a ce l as i t i m p lucru 100 p ri n u r ma r e % c hi ar sigur, in ac es t c az și s cum a m sp us -ar
lu an d in c al cu l putea să mai m u lt d e at a t existe un al tf e l s pu s indicator care este i m po r ta nt nu- i n ac el a si t i m p ți spune pr in u r m ar e să chia r vinzi. in a ce st c az Ceea ce cum a m s pu s pentru o luan d in c al cu l anumită
acțiune ma i m u l t de at a t se verifică altf e l s pu s , poate es te i m po r ta nt să nu i n a ce l as i t i m p se verifice prin ur m a re pentru c hi a r alta. in a ce s t c az
Analiștii cu m a m s pu s tehnici consideră luan d i n ca l cu l piața ca mai m ul t d e a ta t fiind 80 a lt f el s pu s % psihologică este i m p or t an t și 20 i n ac e la s i t i mp % logică pri n u r ma r e . ch ia r
Fundamentaliștii sunt i n a c es t c a z în schimb cu m a m s pu s de părere lua nd in ca l cu l că 80 ma i m ul t de a ta t % din a lt f el s pu s piață este e st e i mp o rt an t logică și i n a ce la s i ti m p numai 20 p ri n u r m ar e %
ch ia r psihol ogică. in ac e st c a z Dacă împărțirea cu m a m s pu s pieței în l ua nd i n c al cu l psihologică și ma i m ul t d e a ta t logică poate alt fe l s pu s face obiectul es te i mp or t an t unor
dezbate ri in ac el a si t i m p , prețul p ri n u r m a re în ch ia r schimb este i n ac es t ca z un lucru cum a m sp us cert. lu an d in c al cu l La urma ma i m u lt de a t at urmei, a l tf el s pu s toți pot e s te i m po r ta n t să- in a ce l as i ti m p l observe pr in u r m ar e și c h ia r
nimeni nu in ac e st c az poate pune cu m a m s pu s la îndoială lu a nd in c al cu l legitimitatea lui ma i m ul t de a ta t . Prețul al t fe l sp us fixat de e s te i m po r ta nt piață reflectă in ac el a si t i m p
cunoștințele tuturor pri n ur m a re participanților ch ia r , neavând in a ce st ca z astfel de cu m a m s pu s a face luan d i n ca l cu l cu jumătăți m ai m ul t d e at a t de măsură altf e l sp us .
Aceș ti est e i m p or t an t participanți își i n a ce la s i t i m p folosesc toate pri n ur m a re cunoștințele chi a r proprii și i n ac e st ca z informațiile existente c u m a m sp us
pentru a lua nd in ca lc u l se fixa m ai m u l t de a ta t pe un a l tf el sp u s anumit preț es te i m po rt a nt ,- de i n a ce l as i ti m p vânzare sau pri n u r m ar e de c hi a r cumpărare. in a ce s t c az Acestea sunt cu m a m s pu s
forțele cererii lua nd in ca l cu l și ofertei m ai m u lt de a t at la lucru alt fe l s pu s .

52
es te i mp or t an t Ca și in ac e la s i ti m p artă, pr i n ur m a re analiza ch ia r tehnică este in ac es t ca z subiectul interpretărilor cu m a m sp u s . Totuși lu an d in c a lc ul , este ma i m u lt d e a ta t flexibilă în alt f el s pu s
abordare, es te i m po r ta nt și fiecare in ac e la s i ti m p investitor ar p r in ur m a re trebui c h ia r să folosească in ac es t c az ceea ce cu m a m s pu s i se l ua nd i n ca l cu l potrivește stilului m ai m u l t d e a ta t
propriu. alt f el sp us Dezvoltarea unui es t e i m po r ta nt stil ia i n ac e la s i t i mp timp, p ri n u r m ar e efort chi a r și dedicare in ac e st ca z , dar c u m a m sp us răsplata poate luan d i n ca l cu l fi
semn ificativă ma i mu l t d e a ta t .
5.1 Avantajele analizei tehnice:
• necesita prin ur m a re doar ch ia r o serie in ac es t c az de date cum a m s pu s istorice pe luand i n ca l cu l baza carora ma i m u lt d e at a t putem crea altf e l sp us un
grafic este i mp o rt an t ;
• in ac el a si t i mp plaja larga pri n u r ma r e de ch i ar subiecti: i n a ce s t c az actiuni, cu m a m s pu s obligatiuni, l ua nd i n c al cu l futures, ma i m ul t d e a t at options, a l tf e l s pu s forex, e s te i m po rt a nt
cfd, in ac e la s i t i mp etc; p r in ur m a re
• ch ia r flexibilitate: i n a ce s t c az pe baza cum a m s pu s celor amintite l ua nd in ca l cu l mai sus m a i m ul t d e a t at se poate al tf e l s pu s trece usor est e i mp o rt an t de la i n a c el as i t i m p
un tip pr in u r m a re de ch ia r piata la in a ce st ca z alta ( cu m a m s pu s actiuni – l ua nd i n c al cu l forex) m a i m u lt d e a ta t fara a alt f el s pu s fi nevoie est e i m p or ta n t de studiu in a ce l as i t i m p suplimentar ( pri n u r ma r e ca
ch ia r in cazul in ac es t c az analizei fundamentale cu m a m s pu s );
• lu an d i n ca l cul poate fi m ai m ul t d e a ta t folosita pe a lt fe l s pu s orice orizont es te i mp o rt an t investitional ( in a ce l as i t i m p de la pr in u r m a re grafice chia r de 1 in ac es t c az
minut pana cu m a m s pu s la grafice luand in ca l cu l anuale). ma i m u l t de at a t
5.2 Dezavantajele ana lizei tehnice
• subiectivitate i n ac e l a s i t i m p : modul p ri n u r ma r e nostru ch ia r de a in ac es t c az fi isi cu m a m sp us va pune lua nd in c al c ul amprenta asupra ma i m u l t de a t at
analizei graficului al t fe l sp us facandu – es te i m po r ta nt l astfel i n ac el a si t i m p subie ctiv. p r in u r ma r e Daca chi a r persoana este in a ce s t c a z optimista, cu m a m s pu s
atunc i s lua nd in c al cu l -ar ma i mu l t de a t at putea ca alt fe l s pu s graficul sa est e i mp o rt an t fie interpretat in a ce l as i t i m p in acelasi pri n ur m a re mod ch ia r , acesta in a ce s t caz nefiind un
cu m a m s pu s comportament rational lua nd in ca lc u l ;
• m a i mu l t d e at a t interpretabilitate : a lt fe l sp u s se spune es te i m po r ta n t ca analiza i n a c el as i t i mp tehnica este pr in u r ma r e mai ch ia r mult o i n a c es t ca z arta
decat cum a m s pu s o stiinta lu and i n ca l cu l . Astfel m a i m u l t de at a t , un al t fe l s pu s grafic poate este i mp or t an t fi interpretat in ac el a si ti m p in doua p r in u r m ar e moduri c hi a r diferite de in a ce st ca z
catre doua cu m a m sp us persoane diferite lu an d i n c al cu l , ambele m a i m u l t de at a t bazandu – al t fe l s pu s se pe est e i mp or t an t argumente logice in ac e la si t i mp ;
• p r i n u r m a re semnale ch i a r intarziate : in a ce st ca z deseori analiza cu m a m s pu s tehnica indica lua nd in ca l cu l , de ma i m ul t de at at exemplu un a lt fe l sp us
trend, es te i m po r ta n t dupa ce in a ce l as i ti m p acesta s p ri n ur m a re – ch ia r a format in a ce s t c a z , investitorul cu m a m sp u s pierzand momentul lu an d in c al cu l propice de ma i m ul t de a ta t
intrare. alt fe l s pu s 24
es te i m po r ta nt Avantaje analiza in a c el as i ti m p fundamental ă:pri n u r m ar e
• ch ia r arată cum in ac e st ca z se fundamentează cu m a m s pu s valoarea intrinsecă luan d i n c alcu l ;
• m ai m u lt de at a t îl a l tf e l sp u s poate ajuta e st e i m p or ta n t pe investitor in a ce l as i t i m p să selecteze pri n u r m ar e acțiunile ch i ar în care in a ce st ca z investește. cu m a m sp us
Dezavantajele luand in ca l cu l analizei fundamentale ma i m u lt de at a t :
• al t fe l sp us Fundamentaliștii folosesc es te i m po r ta n t strategia buy in ac el a si t i m p & hold p r in ur m a re pe ch ia r termen lung i n a ce s t c az si nu c u m a m sp us o
modifica lua nd in ca lc u l indiferent de ma i mu l t d e a ta t tendinta pietei alt f el sp us ;

24 http://www.tradeville.eu/analiza -tehnica/ce -este-analiza -tehnica#Avantaje

53
• es te i m po r ta nt se bazează in ac e la s i t i m p pe informații pr i n u r ma r e din ch ia r trecut , i n a ce s t c az în timp c u m a m s pu s ce investitorul l ua nd in ca l cu l investește
în m a i mu l t d e a ta t viitoru l societății a lt f el sp us , sau es t e i m po r ta nt cum se in a c el as i ti m p zice plătește prin u r m a re trecutul chi a r dar de in a ce s t c az fapt cumpără cum a m s pu s
viitorul; l u an d i n ca l cu l
• subviectivismul ma i m ul t d e a ta t rapoartelor financiare altf e l sp u s și a este i m po rt a nt informațiilor pe in a ce la s i t i m p care se pri n u r m a r e
bazează chi a r această analiză in a ce s t ca z și a cu m a m s pu s persoanelor care lua nd in ca lc u l întocmesc rapoartele mai m ul t d e a t at financiare; al tf e l s pu s
• nu es t e i m po r ta n t poate indica in ac el a si t i mp momentele optime pr in ur m a re și c h ia r oportune de in a c es t c az intrare s au cu m a m sp u s de ieșire l u an d i n c al c ul
din piață m ai m u lt de a t at .
al t fe l sp u s Investițiile pe est e i mp o rt an t bază de in a ce l as i t i m p analiza fundamentală pri n ur m a re se ch ia r fac pe in a ce s t c a z termen lung cum a m sp us , pe lua nd i n c al cu l când cele
m ai m u lt de at a t bazate pe a lt f el sp us analiza tehnică es te i m po r ta nt se fac in a ce l as i t i m p pe termen pri n u r m ar e scurt ch ia r sau mediu in a ce s t ca z .
cu m a m s pu s În concluzie lua nd i n ca l cu l cele două ma i m ul t d e at a t analize sunt al tf e l sp us comple mentare , este i m p or t an t iar un in a ce l as i t i mp investitor inteligent pri n ur m a re
ar chi ar trebui să i n a ce st ca z folosească avantajele cum a m s pu s ambelor analize lu an d i n c al cu l .
mai m u l t d e at a t Pentru un al t fe l sp us porofoliu eficent es t e i m p or t an t se recomandă in a ce l as i ti m p : să p r in ur m a re se ch i ar selecteze acțiuni in a ce st c az dintre cele cu m a m sp us
subevaluate, luan d i n c a lc ul să se m ai m u lt de at a t aleagă cel alt fe l sp us mai bun es t e i m p or ta n t moment de in a ce l as i ti m p intrare și p ri n u r m ar e să c hi ar se aștepte i n a ce s t c a z până când cu m a m s pu s
prețul ajunge luan d in ca l cu l în concordanță m ai m u l t d e at a t cu rezultatele a l tf e l s pu s financiare , est e i m po rt a nt când poate in ac e la s i t i m p să vândă pr in u r m ar e și c hi a r să- in a ce s t c az și
marcheze cum a m sp us profitul, l ua nd in c al cu l dar pe m ai m u lt de a ta t tot acest a l tf e l s pu s parcurs să est e i mp o rt an t se reacționeze in ac el a si t i mp la fluctuațiile p r in ur m a re pieței ch ia r ,
folosind in a ce s t c az un sistem c u m a m sp us de trading luan d i n ca l cu l suficient de ma i m u l t de a t at activ , al t fe l s pu s astfel încât este i m p or t an t să nu in a ce l as i t i m p se cheltuiască prin u r m a re prea
ch ia r mult pe in ac es t c az comisioane , c u m a m sp u s dar nici lu an d i n c al cu l să nu ma i m ul t d e a ta t se piardă al tf e l sp u s oportunitățil e oferite est e i m po r ta n t de piață i n a ce l as i t i m p .
pr in ur m a re

54
ch ia r
BIBLIOGRAFIE

1. Adăscăliței Virgil, Euromarketing, Editura Uranus, București, 2005
2. Аlа Сοtеlnіс – Mаnаɡеmеntul unіtățіlοr есοnοmісе – А.Ѕ.Е.M. ,
Buсurеѕtі 2017
3. Alexandru Todea, Investiț ii, Editura Casa Cărții de Știință, Cluj –
Napoca, 2008
4. Balaure Virgil (coord.), Marketing, Editura Uranus, București, 2002
5. Băluțа Аurеlіаn -Vіrɡіl, – Сοntаƅіlіtаtе șі ɡеѕtіun е fіѕсаlă, Еԁіturа
Funԁаțіеі Rοmânіа ԁе Mаіnе, Buсurеștі, 2007
6. Brânză, A., Niță, C., Luca, F.A., Auditul în marketing, Editura Ecran
Magazin, București, 1999
7. Bruhn, M., Marketing, Editura Economică, București, 2001
8. Bοѕnyák, J., Th е еffесt οf еᴠаluаtіοn mеthοԁѕ οn thе fіnаnсіаl pοѕіtіοn,
pеrfοrmаnсе а nԁ саѕ h flοwѕ οf еntіtеѕ. Dοсtοrаl thеѕіѕ, С οrᴠіnuѕ Unіᴠеrѕіty,
Buԁаpеѕt, 2003.
9. Cătoiu Iacob (coord.), Cercetări de marketing, Editura Uranus,
București, 2002
10. Сοmаn Flοrіn, Сοntаƅіlіtаtеа fіnаnсіаră а ѕοсіеtăț іlοr сοmеrсіаlе,
Еԁіturа Funԁаțіеі Rοmânіа ԁе Mаіnе, Buсurеștі, 2007
11. Cruceru, A. F., Rădulescu, V., “Achieving marketing success through
strategic orientation of the organization”, în Revista Română de Marketing, no.
4/2012
12. Cucu Ioan, Dura Codruța, Marketi ng, Editura Focus, 2003
13. Dumƅr аᴠă, P. & Bătrân сеа, І. M. M аnаɡеmеntul сοntаƅіl, Еԁ.
Rіѕοprіnt, СlujNаpοса 2008
14. Dumitru M., Calu D., Contabilitatea de gestiune și calculația costurilor
, Ed. ContaPlus, Ploiești, 2008
15. Gherasim Toader, Gherasim Adrian, Cercetăr i de marketing, Editura
Economică, București, 2003
16. http://www.infobursier.ro/tutoria le/macd_2.php

55
17. http://www.tradeville.eu/analiza -tehnica/ce -este-analiza –
tehnica#Avantaje
18. http://www.wall -street.ro/articol/IT -C-Tehnologie/76899/Criza -salta-
afacerile -online -plus-de-80-pentru -farmaciile -virtuale -poloneze.html
19. Ileana Vrejba – Primii pași ca i nvestitor la bursă, Editura C.H. Beck,
București 2007
20. Legea nr. 297/2004 privind piața de capital
21. Maria Prisacariu, Silviu Ursu, Alin Andrieș – Piețe și instrumente
financia re, Editura Universității Alexandru Ioan Cuza, 2009
22. Reuters, Introducere în analiza tehnică, Editura Economică, 2001
23. Societatea de Investiții Financiare Banat -Crișana Universitatea de Vest
din Timișoara, Piețe de capital, Editura Mirton, Timișoara 2002
24. Teodor Ancuța, Darius Cipariu, Ioan Aleman, Mirela Cozgarea –
Investiții pe piețele la te rmen, Sibiu, 2009
25. www.directscrience.com