Standingul Financiar AL Intreprinderii

Economie

Standingul Financiar AL Intreprinderii

Byadmin ianuarie 1, 2024

STANDINGUL FINANCIAR AL ÎNTREPRINDERII

Cuprins

Introducere

Lista tabelelor, imaginilor și a graficelor

Capitolul I. Aspecte generale legate de standingul financiar

1.1. Standingul financiar

1.2. Modele bancare de rating

1.2.1. Modelul BRD

1.2.2. Modelul Raiffeisen Bank

1.3. Analiza riscului de faliment prin metoda credit scoring

1.3.1. Modelul Altman (Modelul „Z”)

1.3.2. Modelul Robertson

Capitolul II. Studiu de caz la S.C. CERAMICA S.R.L.

2.1. Prezentarea firmei

2.2. Furnizorii principali ai societății

2.3. Concureții existenți pe piață

2.4. Stabilirea ratingului societății S.C. CERAMICA S.R.L. pe baza indicatorilor de standing financiar

2.4.1. Modelul Băncii Române de Dezvoltare – Grupe Societe Generale

2.4.2. Modelul Raiffeisen Bank

2.5. Stabilirea probabilității de faliment a societății s.c. CERAMICA S.R.L.

2.5.1. Modelul Altman

2.5.2. Modelul Robertson

2.6. Stabilirea ratingului financiar al societății s.c. CERAMICA S.R.L. pe baza propriului model de rating financiar

2.6.1. Indicatorii financiari luați în considerare

2.6.2. Elaborarea modelului propriu

2.6.3. Aplicarea modelului propriu pe societatea S.C. CERAMICA S.R.L.

2.7. Scenarii propuse în perioada următoare pentru modelele analizate

2.7.1. Scenariul propus în cazul Modelului BRD

2.7.2. Scenariul propus în cazul Modelului Altman

2.7.3. Scenariul propus în cazul modelului propriu

Concluzii

Bibliografie

ANEXE

Introducere

În economia modernă, firmele reprezintă “forța motrică” a progresului, a dezvoltării, sunt cele ce asigură necesarul de supraviețuire al societății. Studiind firmele, evidențiem polarizarea acestora în două categorii: unele care obțin succese apreciabile, prosperă și se dezvoltă constant, iar altele care se luptă cu greu pentru supraviețuire sau înregistrează performanțe economico-financiare modeste. Examinarea factorilor care determină succesul sau eșecul unei firme (afaceri) a determinat crearea a diverse modele de standing financiar.

Motivul conceperii și realizării unor modele de standing este acela că numărul entităților care au intrat în insolvență, s-a dublat în ultimii ani. Pe de altă parte valoarea, cecurilor și biletelor la ordin emise fără acoperire a crescut semnificativ. Standingul financiar este utilizat cu precădere în instituțiile bancare, în vederea analizării bonității entităților care doresc să acceseze credite bancare.

În reglementările BNR, instituțiile de credit trebuie să încadreze debitorii din afara sectorului instituțiilor de credit în clase de performanță financiară, care se notează de la A la E, în ordine descrescătoare a calității acesteia. Evaluarea performanței financiare a unei entități juridice se realizează pe baza unui punctaj atribuit unor factori cantitativi (lichiditate, solvabilitate, profitabilitate, risc) și calitativi (modul de administrare al societății, calitatea acționariatului, garanții, domeniul de activitate). Standingul financiar vizează numai latura cantitativă a entității care se bazează numai pe indicatorii de standing financiar și care stau la baza stabilirii unui scor, ce clasifică entitatea într-o clasă de rating.

Importanța unei analize de tip credit-scoring derivă din aceea că ea este utilizată cu precădere în domeniul bancar, unde, pornindu-se de la situațiile financiare, se încearcă să se determine categoria de performanță financiară a entităților ce doresc să acceseze credite bancare. Băncile sunt interesate de bonitatea clienților, respectiv de „capacitatea acestora de de a rambursa creditul la scadență și de a-și plăti dobânzile aferente, precum și de a face dovada existenței garanțiilor asiguratorii.

Prezenta lucrare de disertație constă într-un studiu preponderent practic ce și-a propus să abordeze aspecte de standing financiar la nivelul societății S.C. CERAMICA S.R.L., Satu Mare. Mai exact, s-au analizat situațiile financiare și s-au abordat mai multe modele de rating pentru a stabili clasa de performantă financiară în care se încadrează societatea precum și riscul de faliment al acesteia. În acest sens s-au parcurs următoarele etape:

Procurarea situațiilor financiare ale entității aferente ultimilor 5 ani de activitate ai acesteia;

Calcularea indicatorilor financiari care vor fi incluși în analiza de standing;

Interpretarea indicatorilor financiari cu ajutorul modelelor bancare de standing financiar, BRD și Raiffeisen Bank;

Identificarea riscului de faliment al entității cu ajutorul metodei credit-scoring, respectiv al modelelor Altman și Robertson;

Conceperea unui model propriu de standing financiar, pentru analiza societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Realizarea unor scenarii în vederea îmbunătățirii situației actuale a întreprinderii;

În acest sens, am făcut uz de metode și tehnici de cercetare specifice domeniului financiar, dintre care se enumeră:

compararea situațiilor financiare ce permite determinarea trendului indicatorilor ce stau la baza previziunilor financiare;

descompunerea indicatorilor sau a rezultatelor – asigură profunzime studiului și permite identificarea cauzelor modificării indicatorului prin prisma factorilor ce trebuie selectați și interpretați;

stabilirea influenței factorilor – impune precizarea sistemului de legături cauzale între factori și cuantificarea influenței lor ;

metoda analizelor specifice adaptate anumitor situații: studiul lichidității-solvabilității, analiza rentabilității și riscului, analiza activității, analiza riscului întreprinderii;

metoda de credit-scoring care ajută la încadrarea societății într-o anumită clasă de performanță.

Lista tabelelor, imaginilor și a graficelor

Graficul/Tabelul/Figura Pagina

Tabelul 1 Criteriile de performanță financiară ale BRD-GSG S.A 3

Tabelul 2 Sistemul de rating al Raiffeisen Bank 4

Tabelul 3 5

Tabelul 4 5

Tabelul 5 6

Tabelul 7 11

Tabelul 8 13

Tabelul 9 15

Tabelul 10 16

Tabelul 11 19

Tabelul 12 20

Tabelul 13 23

Tabelul 14 26

Tabelul 15 28

Tabelul 16 30

Tabelul 17 30

Tabel 18 31

Capitolul I. Aspecte generale legate de standingul financiar

Standingul financiar

Standigul financiar este utilizat cu precădere în domeniul bancar, unde, pornindu-se de la situațiile financiare, băncile încearcă să determine categoria de performanță financiară a entităților ce doresc să acceseze credite bancare. Ele trebuie să se asigure de bonitatea clienților, respectiv de „capacitatea acestora de a-și susține serviciul datoriei, respectiv de a rambursa creditul la scadență și de a-și plăti dobânzile aferente, precum și de a face dovada existenței garanțiilor asiguratorii”. (Trenca, 2004)

În prezent sunt folosite diverse criterii de performanță financiară în vederea evaluării unei conduceri moderne și eficiente a unei entități. Aceste criterii trebuie să vizeze activitatea operațională de o parte, iar pe de altă parte activitatea popriu-zisă desfășurată pe parcursul unei perioade de timp determinate, de obicei de exercițiul financiar. În acest sens, au fost concepute numeroase modele de evaluare a activității unei societăți, modele bazate pe punctaje, care pun în evidență standingul financiar al unei firme la momentul respectiv.

Unii analiști consideră că „între două momente succesive ale poziției financiare, reflectată cu ajutorul bilanțului, respectiv începutul și sfârșitul exercițiului financiar, intervine activitatea desfășurată de către firma a cărei eficiență sau ineficiență se reflectă în rezultate, adică în contul de profit și pierdere”. (Bătrâncea, ș.a., 2010)

„Cu ajutorul standingului financiar managerii pot să se informeze în orice moment de ce firma nu și-a achitat datoriile față de furnizori, de ce nu și-a achitat obligațiile bugetare, de ce clienții nu au fost somați să plătească serviciile de care au beneficiat, și care sunt cauzele ce au dus la o lipsă de resurse bănești.” (Bătrâncea, ș.a., 2010)

Modele bancare de rating

Modelele de standing financiar au o mare aplicabilitate în domeniul bancar, ele stând la baza elaborării modelelor bancare. Astfel, în evaluarea raitingului entităților economice, instituțiile de credit bancar au în vedere sisteme de rating proprii. „Metoda scorului are aplicabilitate în analiza solicitărilor de credit formulate de persoanele fizice, în practica bancară fiind generate programe care prelucrează informațiile referitoare la clienți: profesie, situație familiară, situație patrimonială, venituri anuale, impozite datorate, alte cheltuieli financiare.” „Analiza cererii de credit formulată de întreprindere este mai complexă, întrucât implică un număr ridicat de indicatori economici și financiari, în funcție de care este evaluată starea de sănătate financiară a acesteia.” (Dardac, Barbu, 2006)

„Metodele bancare de evaluare a riscurilor de faliment urmăresc detectarea primilor indicatori de periol care se referă, în principal, la: depășirea limitelor de credit fără explicații convingătoare; nerespectarea raportului între datorie și capital propriu; modificări dese în aparatul de conducere; mutarea contului la altă bancă sau operarea prin contul mai multor bănci ale aceleiași afaceri; nelivrarea oportună și de calitate a informațiilor cu caracter financiar, etc.” (Minetos, 1994)

Băncile analizează anumiți indicatori financiari ai societăților solicitante de credite bancare, iar pe baza acestora încadrează entitățile în una din cele 5 categorii de bonitate și anume:

Categoria A: standing finaciar la cel mai înalt nivel, dispunând de o capacitate de rambursare excelentă, neexistând iregularități la plata datoriilor către creditori. Este imposibilă înregistrarea de pierderi, riscul expunerii pentru diferiți creditori este minim.

Catogoria B: un standing financiar și o capacitate de rambursare foarte bună. Este improbabilă apariția de iregularități la plată către creditori dar dacă acestea apar, sunt minore și se pot rezolva rapid. Nu sunt previzibile înregistrări de pierderi și riscul aferent expunerilor este scăzut.

Categoria C: un standing financiar relativ bun, dar pot apărea probleme legate de fluxul financiar, capacitatea de rambursare este, de regulă, adecvată, dar pot apărea iregularități în plata datoriilor către creditori, care se pot rezolva fără reeșalonări, și fără rescadențări. Este puțin probabilă înregistrarea de pierderi. Riscul aferent expunerilor este considerat mediu dar acceptabil de către creditori, prin monitorizarea strictă a angajamentelor.

Categoria D: firmele au probleme legate de fluxul financiar, acestea ducând la apariția de iregularități la plata datoriilor către creditori, rezolvabile uneori prin reeșalonarea sau rescadențarea plăților, prezentând vulnerabilitate crescută la șocurile pieței. Firmele au capacitate de rambursare atât timp cât nu există perturbări în mediul lor economic. Este posibilă înregistrarea de pierderi, riscul aferent expunerilor fiind considerat mare.

Categoria E: probleme serioase legate de fluxul de numerar. Probabilitatea apariției unor iregularități la plata datoriilor este foarte mare. Capacitatea de rambursare este foarte fragilă. Pierderile sunt iminente în majoritatea cazurilor. Riscul de rambursare este considerat maxim iar expunerile nete se pot reduce doar prin acordarea de garanții colaterale de clasă superioară.

Printre modelele bancare utilizate în cadrul studiului de caz în vederea analizării societății S.C. CERAMICA S.R.L. se numără modelul BRD și Modelul Raiffeisen Bank, care vor fi prezentate în cele ce urmează.

Modelul BRD

Banca Română de Dezvoltare Groupe Societe Generale S.A are în vedere încadrarea societăților comerciale în una din cele cinci categorii de bonitate pe baza indicatorilor de performanță financiară.

Indicatorii folosiți în acest model precum și formulele lor de calcul sunt preiderat mediu dar acceptabil de către creditori, prin monitorizarea strictă a angajamentelor.

Categoria D: firmele au probleme legate de fluxul financiar, acestea ducând la apariția de iregularități la plata datoriilor către creditori, rezolvabile uneori prin reeșalonarea sau rescadențarea plăților, prezentând vulnerabilitate crescută la șocurile pieței. Firmele au capacitate de rambursare atât timp cât nu există perturbări în mediul lor economic. Este posibilă înregistrarea de pierderi, riscul aferent expunerilor fiind considerat mare.

Categoria E: probleme serioase legate de fluxul de numerar. Probabilitatea apariției unor iregularități la plata datoriilor este foarte mare. Capacitatea de rambursare este foarte fragilă. Pierderile sunt iminente în majoritatea cazurilor. Riscul de rambursare este considerat maxim iar expunerile nete se pot reduce doar prin acordarea de garanții colaterale de clasă superioară.

Printre modelele bancare utilizate în cadrul studiului de caz în vederea analizării societății S.C. CERAMICA S.R.L. se numără modelul BRD și Modelul Raiffeisen Bank, care vor fi prezentate în cele ce urmează.

Modelul BRD

Banca Română de Dezvoltare Groupe Societe Generale S.A are în vedere încadrarea societăților comerciale în una din cele cinci categorii de bonitate pe baza indicatorilor de performanță financiară.

Indicatorii folosiți în acest model precum și formulele lor de calcul sunt prezentați în cele ce urmează:

Rentabilitatea funcție de cifra de afaceri = x 100;

Lichiditatea imediată = x 100;

Solvabilitatea patrimonială = x 100;

Gradul de îndatorate = x 100;

Gradul de acoperire al cheltuielilor din venituri = x 100;

Grila de notare aferentă acestor indicatori este prezentată în tabelul de mai jos:

Tabelul 1

Criteriile de performanță financiară ale BRD-GSG S.A

Sursa: Normele BRD-GSG

Pentru a încadra creditul în una din categoriile de bonitate, se realizează însumarea pe verticală a punctajelor obținute în urma calculării fiecărui indicator.

Modelul Raiffeisen Bank

Raiffeisen Bank grupează agenții economici în cele 5 categorii de bonitate pe baza unui sistem de evaluare multicriterial. Această bancă își delimitează nivelul așteptat pentru unii indicatori, în funcție de activitatea desfășurată, în speță comerț și producție. Indicatorii ale căror valori suferă modificări sunt „Marja profitului din exploatare”și „Rata capitalului propriu”. Sistemul de indicatori și formulele de calcul ale acestora, utilizați în acest sens sunt prezentate în cele ce urmează:

Lichiditatea generală: Lg =

Solvabilitatea: S =

Marja profitului din exploatare: Mpex =

Coeficientul de acoperire al dobânzii: CAD =

Rata capitalului propriu: Rcp =

Tabelul 2

Sistemul de rating al Raiffeisen Bank

Sursa: Normele Raiffeisen Bank

În ceea ce privește criteriile calitative, acestea sunt apreciate după cum urmează:

Tabelul 3

Punctajul atribuit criteriului „Calitatea managementului”

Sursa: Normele Raiffeisen Bank

Tabelul 4

Punctajul atribuit „Structurii proprietății”

Sursa: Normele Raiffeisen Bank

În urma obținerii valorilor și încadrării indicatorilor pe diferite niveluri se obține un scor ca o însumare a gradelor rezultate în urma încadrării firmei în sistemul criterial și în coeficienții de ponderare. Astfel, în funcție de ratingul obținut, o societate ce solicită un credit poate fi încadrată în una din următoarele categorii de performanță:

Tabelul 5

Categorii de performanță financiară

Sursa: Normele Raiffeisen Bank

Analiza riscului de faliment prin metoda credit scoring

Riscul, în general, reprezintă posibilitatea apariției unui eveniment care să prejudicieze activitatea entității. Analiza aptitudinii întreprinderii de a fi solvabilă și de a învinge riscul de faliment ocupă un loc central. Orice dereglare privind achitarea obligațiilor generează prejudicii și necesită o corectură urgentă. “Între risc și faliment există o relație de proporționalitate directă și anume: cu cât o activitate implică un risc mai mic, cu atât probabilitatea apariției falimentului este mai mică, și invers.” (Trenca, 2004)

Înainte de acordarea creditelor, băncile încearcă să evalueze riscul afacerii, fiind preocupate în general de riscul nerambursării și nerespectării obligațiilor contractuale de către debitori. O modalitate de analiză a riscului este credit-scoringul. „Credit-scoringul poate fi exprimat ca o notație de apreciere sau de evaluare a atributelor solicitantului în vederea acordării creditului, își propune să stabilească un mod de ierarhizare a solicitanților creditului printr-o notă sau un punctaj. În acest scop sunt necesare:

Stabilirea unui număr de variabile (starea materială, nivel de venituri, stabilitatea la locul de muncă și de domiciliu, vârstă, sarcini familiare, comportament în relațiile cu băncile și în calitate de debitor, etc.);

Stabilirea unui sistem de agregare care să permită transpunerea variabilelor într-un sistem comun, de expresie globală. (Basno, ș.a., 2003)

„Metoda scorurilor se bazează pe un calup de rate (indicatori) determinați statistic care ponderați cu anumiți coeficienți în cadrul unui model matematic pot determina cu o anumită probabilitate starea de sănătate viitoare a întreprinderii. Aftfel, se atribuie întreprinderii analizate o notă Z numită „scor” care este o combibație liniară a câtorva rate:

Z = a1R1 + a2R2 + a3R3+ …+anRn, unde:

R1, R2, R3,…Rn reprezintă valorile diverselor rate;

a1, a2, a3, …, an reprezintă coeficienții afectați ratelor.

În funcție de valoarea scorului, întreprinderea este prezumată sănătoasă sau falimentară.” (Bătrâncea, ș.a., 2010)

Riscul de faliment va fi analizat cu ajutorul modelelor Altman și Roberson.

Modelul Altman (Modelul „Z”)

Modelul „Z” a fost dezvoltat inițial în SUA în 1968 și îmbunătățit de profesorul Eduard Altman în 1977. Este un model statistico-matematic de prognoză a stărilor de faliment a entităților. „În construirea modelului său, Altman a ales 33 de firme industriale cu probleme financiare și tot atâtea firme sănătoase, pe care le-a analizat în perioada 1946-1965.” (Anghel, 2002). Cercetarea s-a făcut pe baza a 22 de indicatori, din care în final s-au ales cei 5 care au fost selectați având în vedere analiza întreprinsă pe eșantionul de firme, din care jumătate au fost firme falimentare și jumătate au fost firme non-falimentare.

Modelul „Z” combină diferite măsuri ale probabilității de risc. Modelul rezultat poate demonstra riscul standard de faliment al firmei. Cu ajutorul său s-au prevăzut 94% din falimente, cu doi ani înainte de producerea lor. „Modelul Altman cuprinde indicatori ce caracterizează echilibrul financiar pe termen scurt și pe termen lung, modul de gestiune internă și rentabilitatea economică.” (Ișfănescu, ș.a., 2001). Acest model cuprinde 5 variabile, coeficienții acestora fiind selectați în urma analizei stării economice și financiare a unui număr mare de firme, dintre care unele au dat faliment. „Ecuația originală a scorului Z este:

Z = 0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 +0,999X5;” (Elliot, Elliot, 2002)

Modelul Z dezvoltat ulterior se prezintă astfel:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4+ 0,999X5, unde:

– X1 măsoară flexibilitatea entității și se determină:

X1 =

– X2 reprezintă rata autofinanțării activelor totale și se determină:

X2=

– X3 reprezintă rata rentabilității economice și se determină:

X3 =

– X4 pune în evidență capacitatea de îndatorare a entității și se determină:

X 4 =

pentru firmele necotate la bursă la numărător se ia capitalul social.

– X5 măsoară randamentul activelor și se determină:

X5 =

În funcție de sorul obținut firmele se clasează pe 3 nivele și anume:

Nivelul I: Z se încadrează în intervalul (3, +∞), pentru firme solvabile, (limita inferioară a intervalului putând coborî până la 2,7);

Nivelul II: Z se încadrează în intervalul (1,8; 2,7), pentru firme cu dificultăți (firme aflate în zona gri);

Nivelul III: Z se încadrează în intervalul (-+∞;1,8), pentru firme falimentare.

Modelul construit de profesorul Altman în 1986 era capabil să prevadă succesul sau eșecul unei companii cu 2, 3 ani înainte de producerea evenimentului. Modelul elaborat în 1977 putea face o predicție cu 5 ani înainte.

Printre „dezavantajele aceste metode se enumeră:

Utilizarea unor informații „istorice”;

Contabilizarea diferită a mișcării patrimoniului;

Contabilitatea „creativă”;

Evaluări contabile depășite.” (Bătrâncea, ș.a., 2010)

Acest model poate fi aplicat cu succes pe societățile cotate la bursă. Aplicând acest model asupra societăților din România, trebuie să se aibă în vedere faptul că societățile românești funcționează într-un context economic diferit de cel în care își desfășoară activitatea societățile americane, economia românească nu dă dovadă de o stabilitate foarte mare. Astfel, în analiza riscului de faliment al societăților românești ar trebui să se ia în considerare și rezultatele la care se ajunge utilizând alte metode de măsurare a riscului de faliment.

Modelul Robertson

„Profesorul Robertson a identificat patru elemente care produc modificări ale sănătății financiare ale firmei și anume: stabilitatea pe piață, scăderea profitului, scăderea capitalului de lucru și creșterea împrumuturilor. Funcția scor a profesorului Robertson are următoarea formă:

Z = 0,3X1 + 0,3X2 + 0,6X3 +0,3X4 + 0,3X5, unde:

X1 =

X2 =

X3 =

X4 =

X5 =

Funcția Z vizează modificările care intervin în situația financiară a firmei de la o perioadă la alta. Dacă scorul Z se depreciează cu 40% sau mai mult de 40% într-un an, în mod automat analiza trebuie să identifice cauzele reducerii scorului Z. Dacă reducerea scorului Z este de 40% sau peste 40% în 2 ani consecutivi, atunci compania nu poate supraviețui din cauza instabilității sale financiare.” (Robertson, 1983)

Capitolul II. Studiu de caz la S.C. CERAMICA S.R.L.

2.1. Prezentarea firmei

Domeniul de activitate al societății S.C. CERAMICA S.R.L. este fabricarea materialelor de construcții din argilă iar obiectul principal de activitate al firmei constă în fabricarea cărămizilor, țiglelor și a altor produse pentru construcții, din argilă arsă, clasificat conform CAEN cu codul 2640, care a fost valabil până la data de 31.12.2008, respectiv cu codul 2332, valabil de la 01.01.2009. Societatea a fost înființată în anul 2000, fiind înregistrată la registrul comerțului cu J30/52/2000, având codul unic de înregistrare 12706507. Sediul firmei se află în localitatea Tășnad, județul Satu Mare, strada Înfrățirii numărul 100.

2.2. Furnizorii principali ai societății

În cazul firmei SC CERAMICA SRL este importantă aprovizionarea cu resurse energetice (gaz, curent, apa). Modalitatea de achiziționare a acestora se face în principal prin compensări cu marii furnizori de energie precum: “E-on Gaz”, S.C. “Electrica” S.A. și S.C. “Compania de Apa Someș” S.A. care sunt companii românești, cu acestea CERAMICA având încheiate contracte. Firma mai achiziționează diferite materiale, cum ar fi folia termocontractibilă pentru înfolierea paleților de blocuri ceramice, paleții de lemn pentru aranjarea și distribuția produselor, combustibili pentru mașinile de aprovizionare, transport și manupulare, saci de polipropilenă, etc. Activitatea de transport se execută preponderent de către firme specializate în acest domeniu pe bază de contract.

2.3. Concureții existenți pe piață

Unul dintre elementele fundamentale necesare pentru elaborarea strategiei de marketing a unei firme îl reprezintă analiza concurenților existenți pe piață. Avantajele pe care le au concurenții de pe piață constau în tehnologii noi de fabricare ale cărămizii sau în renumele acestora pe plan internațional, cum este exemplul, liderului de piață, S.C. Wienerberger- Sisteme de Cărămizi S.R.L., cotată la Bursa din Viena încă din 1869, sosită în România în 1998.

Stabilirea ratingului societății S.C. CERAMICA S.R.L. pe baza indicatorilor de standing financiar

În ceea ce privește stabilirea ratingului societății S.C. CERAMICA S.R.L., pe baza indicatorilor de rating, am avut în vedere 2 modele bancare și anume:

Modelul Băncii Române de Dezvoltare și

Modelul Raiffeisen Bank

care vor fi prezentate pe larg în cele ce urmează

Modelul Băncii Române de Dezvoltare – Grupe Societe Generale

Aplicând acest model de analiză a ratingului societăților asupra situațiilor financiare ale întreprinderii S.C. CERAMICA S.R.L. Satu Mare, vom obține rezultatele prezentate în tabelul care urmează:

Tabelul 7

Indicatorii de rating ai societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului BRD

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Analizând acest model pe societatea avută în vedere ajungem la următoarele concluzii:

Privind rentabilitatea în funcție de cifra de afaceri, societatea are un nivel destul de bun al acestui indicator situația fiind mai gravă în 2010, când societatea înregistrează pierdere din exploatare. Ulterior, acest indicator are un nivel foarte bun, (acordându-se 10 de puncte în anii următori) ca urmare a creșterii semnificative a rezultatului din exploatare, datorită punerii în funcțiune a unei noi linii de producție în 2011, și finalizării modernizărilor începute la celelalte linii de producție. Rezultatul exploatării și cifra de afaceri cresc semnificativ până în 2012. După această dată, odată cu resimțirea crizei economice care a lovit puternic domeniul construcțiilor, societatea a realizat o scădere a acestor indicatori, nivelul efectiv al vânzărilor situându-se cu mult sub cel previzionat. Cu toate acestea, rentabilitatea cifrei de afaceri a rămas foarte bună chiar și în acest context.

Privind lichiditatea imediată, observăm că activele circulante (inclusiv cheltuielile în avans însă mai puțin stocurile) sunt mai mici decât datoriile pe termen scurt (inclusiv veniturile în avans), pe toată perioada analizată ceea ce conduce la un nivel al lichidității sub limita admisă, societatea primind astfel 0 puncte pentru acest indicator. Excepție în acest sens o face anul 2012, când are loc o creștere considerabilă a activelor circulante.

În ceea ce privește solvabilitatea patrimonială, societatea înregistrează un punctaj maxim la începutul perioadei, după care are loc degradarea acestui indicator. În ciuda faptului că are loc o creștere a capitalurilor proprii de la an la an, în același timp are loc o creștere a pasivelor totale, care este superioară celei a capitalurilor. Acest lucru se datorează contractării de noi credite de către societate, atât pe termen scurt cât și pe termen lung, care face să crească semnificativ datoriile.

Societatea are un grad de îndatorare mediu spre ridicat, cuprins între 38%-74%. Se observă că, anual, are loc o creștere a activelor totale dar, în același timp și a datoriilor totale. Acestea din urmă, înregisrează însă creșteri din ce în ce mai mari, odată cu contractarea unor noi credite bancare, creșteri care sunt superioare celor ale activelor.

Se observă o situație destul de bună în ceea ce privește gradul de acoperire al cheltuielilor din venituri, în primii 4 ani analizați. Remarcăm faptul că, nivelul veniturilor este destul de apropiat de cel al cheltuielilor, și chiar îl depășește în 2014, când societatea nu-și mai poate acoperi cheltuielile din venituri datorită înregistrării de pierderi la finalul acestui an.

În concluzie, potrivit modelului BRD, societatea are un rating bun, pe perioada analizată, fiind inclusă în categoria B, în observație. Rezultatele cele mai slabe se obțin începând cu 2013, când societatea începe să resimtă puternic impactul crizei economice, înregistrând pierderi în ultimul an. Observăm că, potrivit acestui model, societatea are probleme de lichiditate, aceasta aflându-se sub pragul minim pe aproape toată perioada analizată. De asemenea societatea are probleme de solvabilitate în ultimii 3 ani obținând punctaje mici pentru acest indicator ca urmare creșterii datoriilor pe seama contractării de noi credite bancare și a scăderii capitalurilor proprii, ca urmare a deprecierii patrimoniului societății.

Modelul Raiffeisen Bank

Aplicând modelul de analiză a bonității unui client persoană juridică utilizat de Raiffeisen Bank, asupra societății S.C. CERAMICA S.R.L. vom obține următoarele nivele de rating:

Tabelul 8

Indicatorii de rating ai societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului Raiffeisen

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Analizând acest model pe societatea avută în vedere ajungem la următoarele concluzii:

FACTORII CALITATIVI

Calitatea managementului: conducerea este alcătuită dintr-o echipă de manageri cu experiență în domeniul de activitate al firmei, care are o strategie de activitate clară (extinderea activității la nivel național dar și inernaționala) și o reputație bună.

Structura acționariatului: majoritatea este deținută de management

FACTORI CANTITATIVI

Referindu-ne la lichiditatea generală, observăm că acest indicator are o valoare destul de mică, și că ea se păstrează aproximativ constantă pe întreaga perioadă analizată. Indicatorul se degradează în 2013 și 2014, când volumul datoriilor curente este cu mult superior activelor curente, situație datorată reducerii încasărilor, dar și cursului euro nefavorabil pentru societate, care a dus la scumpirea creditelor contractate în euro, pe termen scurt.

Solvabilitatea calculată ca raport între active totale și datorii totale are un nivel foarte bun, care se păstrează așa de-a lungul celor 5 ani avuți în vedere, în acest caz societatea primint punctaj maxim.

Marja profitului din exploatare are o valoare destul de bună, de peste 15% pe ansamblul perioadei analizate, profitul din exploatare având o pondere semnificativă în cifra de afaceri a societății. Totuși, în anul 2010 nivelul acestui indicator a fost foarte mic, o consecință a profitului încasat din exploatări redus, ca urmare a cheltuielilor de exploatare realizate cu ocazia punerii în funcțiune a noii linii de producție.

Coeficientul de acoperire al dobânzii este destul de redus la începutul și la sfârșitul perioadei analizate. Acest nivel s-a datorat profitului din exploatare modest, care la sfârșitul perioadei a fost afectat de criza economică, ce a dus la reducerea încasărilor societății datorită scăderii volumului vânzării de cărămizi. De asemenea cheltuielile mari din exploatare datorate punerii în funcțiune a noii capacități de producție au afectat rezultatul din exploatare, deși a sporit capacitatea de producție a societății nivelul vânzărilor a fost redus. În același timp, în sfera dobânzilor s-a produs o creștere a acestor cheltuieli ca urmare a scumpirii creditelor contractate în euro, odată cu aprecierea monedei europene, dar și ca urmare a contractării de noi credite de investiții.

Rata capitalului propriu pune în evidența gradul mic de finanțare al activelor din capitalurile proprii ale societății, nivelul capitalurilor fiind cu mult mai mic decât cel al activelor pe aproape toată perioada analizată. Indicatorul are o evoluție descrescătoare, din ce în ce mai nefavorabilă pentru societate, capitalurile proprii scăzând odată cu scăderea rezultatului net al societății și cu deprecierea valorii patrimoniului, acesta fiind concretizat în pierdere la sfârșitul anului precedent.

În concluzie, potrivit modelului Raiffeisen Bank, societatea are un rating bun, pe perioada analizată, fiind inclusă în categoria B în observație. Rezultatele cele mai slabe se obțin începând cu 2013, când societatea începe să resimtă puternic impactul crizei economice, înregistrând pierderi în ultimul an. Observăm că, potrivit acestui model, societatea are probleme de lichiditate, aceasta aflându-se sub pragul minim pe aproape toată perioada analizată. De asemenea societatea are probleme de legate de acoperirea dobânzilor. Totuși marja profitului din exploatare este satisfăcătoare, la fel și solvabilitatea.

Stabilirea probabilității de faliment a societății s.c. CERAMICA S.R.L.

În ceea ce privește riscul de faliment al societății, acesta a fost analizat prin prisma a două modele de analiză a posibilității apariției situației de faliment și anume:

Modelul Altman și

Modelul Robertson

care sunt prezentate pe larg în cele ce urmează.

Modelul Altman

Analizând riscul de faliment al societății S.C. CERAMICA S.R.L. prin prisma „Modelului Altman”, cunoscut de altfel și sub denumirea de „Modelul X”, vom obține următoarele rezultate sintetizate în tabelul de mai jos:

Tabelul 9

Riscul de faliment al societății S.C. CERAMICA S.R.L., – Modelul Altman

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Flexibilitatea firmei, înregistrează valori negative, fondul de rulment al societății fiind negativ (excepție 2012). Acest lucru denotă faptul că activele curente nu sunt suficiente pentru a finanța datoriile curente ale societății. Situația se înrăutățește spre sfârșitul perioadei, când are loc o dublare a datoriilor curente ale societății.

Rata autofinanțării este foarte redusă, profitul reinvestit având o pondere mică în totalul activelor societății. Se evidențiează astfel înclinația societății spre surse străine de finanțare, respectiv creditele bancare.

Rata rentabilitătii are de asemenea un nivel scăzut, aflat într-o continuă degradare în ultimii 3 ani analizați. Profitul înregistrat după plata taxelor și dobânzilor înregistrează un nivel din ce în ce mai mic, în timp ce nivelul activelor crește. În ultimul an, nu există profit, compania înregistrând pierderi, deci rentabilitatea este nulă.

Capacitatea de îndatorare a societății s-a îmbunătățit treptat, valoarea societății crescând în ultimii ani. Totuși a avut loc o creștere concomitentă și a datoriilor însă într-o mai mică măsură. Se estimează însă o scădere a valorii de piață societății odată cu publicarea situațiilor financiare ale acesteia, și cu publicarea pierderii realizate în 2014.

Randamentul societății a scăzut foarte mult în ultima perioadă, de la 70% în 2011 la 13% în 2014. Acest lucru s-a datorat creșterii foarte mari a activelor imobilizate, odată cu recepționarea noilor linii de producție, precum și a scăderii cifrei de afaceri nete în ultimii 2 ani, ca urmare a scăderii vânzărilor de cărămidă. Criza economică este principalul motiv care a dus la căderea cererii din acest sector.

În concluzie, potrivit acestui indicator societatea este falimentară, ea întâmpinând probleme atât din punct de vedere al fondului de rulment, capacitatății de îndatorare, randamentului scăzut cât și a ratei rentabilității, acestea situându-se cu mult sub pragul minim admis.

Modelul Robertson

Aplicând modelul Robertson asupra situațiilor financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L. vom obține următoarele informații, sintetizate mai jos:

Tabelul 10

Riscul de faliment al societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului Robertson

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

X1 – Acest indicator înregistrează un o valoare negativă pe toți cei 5 ani analizați, evidențiind faptul că activele totale ale societății sunt cu mult superioare cifrei de afaceri, randamentul societății fiind astfel destul de scăzut.

X2 – atinge un nivel de maxim în 2011, când se înregistrează cea mai mare valoare a profitului brut. După această perioadă indicatorul se degradează, activele având valori mari, în timp ce rezultatul brut începe să scadă, odată cu accentuarea crizei economice.

X3 – Acest indicator are valori negative pe toată perioada, activele curente ale societății fiind cu mult sub nivelul datoriilor ei. Se evidențiază din nou preferința societății față de capitalul împrumutat, ceea ce face ca activele curente să fie insuficiente pentru a finanța datoriile societății.

X4 – Și acest indicator are o evoluție negativă, el situându-se sub valoarea 0 în ultimii 3 ani, când datoriile societății depășesc cu mult capitalurile ei proprii, care se reduc pe măsura scăderii încasărilor, respectiv a rezultatului net al exercițiului și a deprecierii patrimoniului, ca o consecință a crizei economice.

X5 – Acest indicator atinge un nivel de maxim în 2012, însă scade drastic în anii următori, ca o consecință a creșterii valorii creditelor, prin contractarea de noi credite sau prin aprecierea monedei euro. Astfel, nivelul acestui indicator coboară sub 1%.

Potrivit acestui nivel societatea se află în dificultate, cifra de afaceri, rezultatul net, activele curente având o evoluție nefavorabilă datorată scăderii încasărilor și deprecierii patrimoniului societății, în timp ce valoarea creditelor crește, societatea contractând noi credite, dar fiind afectată și de aprecierea monedei europene. În anul 2012, potrivit acestui model societatea este solvabilă, fapt datorat volumului mare de încasări. Odată cu punerea în funcțiune a noii linii de producție societatea a fost capabilă să-și crească producția, reușind să satisfacă pe deplin cererea din sectorul său (fapt ce nu a fost posibil în anii anteriori, când nivelul comenzilor clienților depășea nivelul capacițății sale de producție). Situația s-a înrăutățit însă odată cu resimțirea crizei economice.

Stabilirea ratingului financiar al societății s.c. CERAMICA S.R.L. pe baza propriului model de rating financiar

În acest capitol am încercat să realizez un model propriu ținând cont de indicatorii mai importanți de analiză ai societății, de evoluțiile și de nivelul acceptabil al acestora. În continuare sunt prezentați acești indicatori, urmând apoi modelul propriu-zis precum și rezultatele obținute prin aplicarea lui asupa societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Indicatorii financiari luați în considerare

Pentru a realiza un model de rating financiar, am avut în vedere următorii indicatori:

Lichiditatea curentă : x 100;

Acest indicator pune în evidență capacitatea activelor curente de a face față datoriilor curente. Este un indicator de echilubru, care trebuie privit în dinamică. Se apreciează favorabil tendința de creștere a acestui indicator. Conform reglementărilor contabile în vigoare, nivelul lichidității curente ar trebui să se situeze în jurul valorii de 200%. Astfel, se apreciază că intervalul de siguranță este cuprins între (150%-200%);

Solvabilitatea patrimonială: x 100;

Acest indicator, numit și rata autonomiei financiare, pune în evidență gradul în care entitatea își finanțează activitatea din surse proprii. Analizat în dinamică, se apreciază o ca fiind favorabilă o creștere a acestui indicator, intervalul de siguranță financiară fiind cuprins între (30%-100%).

Rata rentabilității capitalurilor proprii (ROE):

= x 100;

Indicatorul reflectă eficiența utilizării capitalurilor acționarilor. Prezintă gradul de alocare a fondurilor acestora în activitatea curentă, pe de o parte, precum și eficiența cu care firma angajează capitalul acționarilor în afaceri, pe de altă parte. Totodată, indică și rentabilitatea capitalurilor acționarilor, constituind o măsură a capacității entității de a plăti dividendele cuvenite acestora. Permite estimarea câștigurilor pe o unitate de capital investit în acțiunui sau profitul care revine proprietarilor, pentru investițiile făcute în firmă. Este relevantă o comparație cu mediile pe domeniile de activitate ale acestei rate, pentru a evalua starea de rentabilitate a capitalurilor acționarilor. Analiza acestui indicator este utilă pentru:

Acționari/investitori: creșterea acestei rate ii poate stimula. Ei apreciază dacă investiția lor este justificată sau nu și pot decide să sprijine dezvoltarea firmei prin aporturi de noi capitaluri sau prin renunțarea la dividende pe o anumită perioadă;

Manageri: creșterea acestei rate este un obiectiv de atins, în acest fel ei putându-și păstra poziția și fiind susținuți de acționari în crearea de valoare pe viitor.

Rezultatul pe acțiune (EPS):

Acest indicator arată cât rezultat net produce o acțiune în decursul unui exercițiu financiar. Este destinat pentru a avea un impact semnificativ asupra prețului acțiunilor, având deci un rol important în fundamentarea deciziilor investitorilor. Un nivel ridicat al său, simbolizează încrederea investitorilor în conducerea companiei. Totuși, în același timp, poate reflecta și o lipsă de încredere în conducere în prezent, estimându-se posibilitatea transferului activelor către o altă companie, cu o altă conducere mai bună. Un nivel redus al EPS pune în evidență o lipsă de încredere în conducere, sau poate reflecta faptul că aceasta se confruntă cu probleme greu de depășit. El nu este afectat de politica de distribuire a dividendelor, fiind afectat de structura capitalului ( în contextul în care are loc modificarea numărului de acțiuni).

Rata de dependență financiară: x100

Pune în evidență în ce măsura activele entității sunt finanțate pe seama datoriilor totale. Arată câte din resursele economice ale entității s-au procurat din capital străin. Este apreciată ca fiind favorabilă o evoluție descendentă a acestui indicator, dorindu-se un nivel cât mai mic al acestei rate. Intervalul de siguranță financiară este cuprins între (0%, 30%).

Elaborarea modelului propriu

Vom încadra societata comercială în una din cele 5 categorii de bonitate, pe baza indicatorilor de performanță financiară prezentați mai sus, ținând cont de punctajele prezentate în tabelul următor:

Tabelul 11

Criterii de performanță financiară, avute în vedere în modelul propriu de rating

Sursa : Prelucrări proprii

Categoria A: standing finaciar la cel mai înalt nivel, dispunând de o capacitate de rambursare excelentă, neexistând iregularități la plata datoriilor către creditori. Este imposibilă înregistrarea de pierderi, riscul expunerii pentru diferiți creditori este minim.

Catogoria B: un standing financiar și o capacitate de rambursare foarte bună. Este improbabilă apariția de iregularități la plată către creditori dar dacă acestea apar, sunt minore și se pot rezolva rapid. Nu sunt previzibile înregistrări de pierderi și riscul aferent expunerilor este scăzut.

Categoria C: un standing financiar relativ bun, dar pot apărea probleme legate de fluxul financiar, capacitatea de rambursare este, de regulă, adecvată, dar pot apărea iregularități în plata datoriilor către creditori, care se pot rezolva fără reeșalonări, și fără rescadențări. Este puțin probabilă înregistrarea de pierderi. Riscul aferent expunerilor este considerat mediu dar acceptabil de către creditori, prin monitorizarea strictă a angajamentelor.

Categoria D: firmele au probleme legate de fluxul financiar, acestea ducând la apariția de iregularități la plata datoriilor către creditori, rezolvabile uneori prin reeșalonarea sau rescadențarea plăților, prezentând vulnerabilitate crescută la șocurile pieței. Firmele au capacitate de rambursare atât timp cât nu există perturbări în mediul lor economic. Este posibilă înregistrarea de pierderi, riscul aferent expunerilor fiind considerat mare.

Categoria E: probleme serioase legate de fluxul de numerar. Probabilitatea apariției unor iregularități la plata datoriilor este foarte mare. Capacitatea de rambursare este foarte fragilă. Pierderile sunt iminente în majoritatea cazurilor. Riscul de rambursare este considerat maxim iar expunerile nete se pot reduce doar prin acordarea de garanții colaterale de clasă superioară.

Aplicarea modelului propriu pe societatea S.C. CERAMICA S.R.L.

Aplicând acest model asupra societății S.C. CERAMICA S.R.L. obținem următorele rezultate:

Tabelul 12

Indicatorii de rating ai societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului propriu

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Analizând fiecare indicator individual, putem face următoarele remarci:

Cele mai mari probleme pe care le întâmpină societatea prin acest model se înregistrează în cazul ratei curente a lichidității. Aceasta se situează cu mult sub nivelul minim admis, sub 80%, motiv pentru care societatea nu primește nici un punct de rating. Totuși acest indicator înregistrează o valoare foarte bună în 2011, de peste 300% când se înregistrează o creștere semnificativă a activelor circulante, în special a disponibilităților bănești. Per ansamblul perioadei analizate, activele curente sunt mai mici decât datoriile curente, ceea ce conduce la acest nivel redus al lichidității. În 2013 activele curente scad semnificativ, ca urmare a reducerii activității societății dar și a noii investiții care o face firma pentru o nouă carieră de argilă, motiv pentru care contractează un nou împrumut cu termen de rambursare sub un an.

În ceea ce privește solvabilitatea patrimonială, societatea înregistrează un punctaj maxim la începutul perioadei, după care are loc degradarea acestui indicator. În ciuda faptului că are loc o creștere a capitalurilor proprii de la an la an, în același timp are loc o creștere a pasivelor totale, care este superioară celei a capitalurilor. Acest lucru se datorează contractării de noi credite de către societate, atât pe termen scurt cât și pe termen lung, care face să crească semnificativ datoriile (deoarece nu are loc rambursarea totală a celorlalte credite), și în consecință și pasivele. În ultimul an nivelul de solvabilitate scade și mai mult, consecință a reducerii capitalurilor proprii, a deprecierii patrimoniului societătii, a scăderii vânzărilor, toate acestea ducând la înregistrarea de pierderi în acest exercitiu financiar.

Rentabilitatea capitalurilor proprii este de asemenea redusă. Acest lucru se datorează creșterii foarte mari a capitalurilor proprii, datorită aporturilor noi aduse de acționari. În același timp au crescut semnificativ și rezervele, mai ales cele din reevaluare. Toate acestea au dus la o creștere mai puternică a capitalurilor proprii decât cea a rezultatului net al exercițiului. Deși se întrevedea o redresare a situației, aceasta se înrăutățește iar în 2013 când capitalurile cresc semnificativ, în timp ce rezultatul net al exercițiului este în scădere, punctul culminant fiind în 2014, când avem o rentabilitate negativă, ca o consecință a crizei economice.

Rezultatul pe acțiune are o evoluție foarte bună în primii 2 ani. Situația se schimbă însă în final, când, numărul acțiunilor societății cresc odată cu majorarea capitalului dar și cu splitarea valorii acestora. În același timp, în 2012 crește rezultatul net însă mult mai puțin decât numărul acțiunilor, în timp ce, în 2013 ultimul indicator se află în scădere, deoarece numărul acțiunilor continuă să crească. În 2014 se înregistrează pierderi pe acțiuni, ca urmare a unui rezultat net al exercițiului negativ.

Rata dependenței financiare este foarte mare, în primii 2 ani de analiză, datoriile fiind cu mult mai mari decât activele societății, duble sau chiar triple în comparație cu acestea. Situația se îmbunătățește ultimii 3 ani însă nivelul acestei rate rămâne cu mult peste nivelul maxim admis, societatea neprimind nici un punct de rating în acest caz. Deci, activele societății sunt finanțate în foarte mare măsură pe seama datoriilor, capitalurile societății fiind în cea mai mare măsură capitaluri străine, pe toată perioada de analiză.

În concluzie, observăm că potrivit acestui model societatea se încadrează, per ansamblu, în categoria C, având un rating mediu ceea ce reflectă faptul că pot apărea probleme legate de fluxul financiar, deși capacitatea de rambursare este, de regulă, adecvată, pot apărea iregularități în plata datoriilor către creditori, care se pot rezolva însă fără reeșalonări, și fără rescadențări. Este puțin probabilă înregistrarea de pierderi. Riscul aferent expunerilor este considerat mediu dar acceptabil de către creditori, prin monitorizarea strictă a angajamentelor.

Ca o consecință a crizei economice și a gradului mare de îndatorare, societatea se încadrează în 2013 în categoria D de rating, ceea ce evidențiează că societatea se poate confrunta cu probleme legate de fluxul financiar, acestea ducând la apariția de iregularități la plata datoriilor către creditori, rezolvabile uneori prin reeșalonarea sau rescadențarea plăților, prezentând vulnerabilitate crescută la șocurile pieței. Capacitatea de rambursare a fost afectată de perturbările în mediul economic. Este posibilă înregistrarea de pierderi, riscul aferent expunerilor fiind considerat mare.

Odată cu adâncirea crizei economice situația societății se înrăutățește, ea încadrându-se în ultimul an de analiză în categoria E de rating. Societatea are probleme serioase legate de fluxul de numerar. Probabilitatea apariției unor iregularități la plata datoriilor este foarte mare. Capacitatea de rambursare este foarte fragilă. Înregistrează pierderi la sfârșitul acestui an. Riscul de rambursare este considerat maxim.

Scenarii propuse în perioada următoare pentru modelele analizate

Pentru a obține un scoring mai bun în cazul modelelor de rating utilizate în analiza societății S.C. CERAMICA S.R.L., conducerea acesteia ar trebui să aibă în vedere îmbunătățirea următorilor indicatori financiari astfel:

Scenariul propus în cazul Modelului BRD

Observăm că se obține un punctaj foarte mic în cazul gradului de îndatorare al societății (2 puncte pentru un nivel de îndatorare de 75,18%). Este deci, necesar ca societatea să înregistreze un nivel mai scăzut al îndatorării. Ar fi recomandat să reducă datoriile mai ales cele bancare, care au un nivel foarte ridicat. În acest sens societatea poate să:

Să scadă datoriile bancare cu 4,1%, prin restituirea creditelor luate de la instituțiile financiare pe baza lichidităților ce s-ar acumula în conturile de la bancă;

Să crească activele cu 5,5%, ca urmare a creșterii producției vândute și a aportului de capital, în numerar, vărsat în contul de la bănci.

În urma acestor modificări, gradul de îndatorare scade la 69,59%, (cu aproximativ 6 procente) numărul de puncte crescând la 3.

De asemenea, societatea are probleme și cu lichiditatea imediată, care are o valoare de 8,24% acordându-i-se 0 puncte. Deoarece societatea nu are venituri sau cheltuieli înregistrate în avans semnificative, este necesat să se orienteze asupra numerarului și a datoriilor curente:

Trebuie să crească semnificativ nivelul activelor circulante (în cadrul cărora s-ar putea produce o scădere a stocurilor cu 25,7% ca urmare a creșterii cereri și o creștere a creanțelor cu 45%, pentru a atrage clienți), valoarea acestora trebuind să fie cu 80 de procente mai mare, ca urmare a creșterii numerarului de pe urma încasărilor din vânzarea producției, și ca urmare a aportului de capital în numerar;

Trebuie să scadă datoriile pe termen scurt cu 37%. Această scădere s-ar putea datora scăderii creditelor sub un an, luate de la instituțiile financiar-bancare. Prin rambursarea uniei părți din acestea, pe seama numerarului, dar și prin reeșalonări, pe perioade mai mari.

În urma acestor modificări, lichiditatea imediată crește la 63,49%, (de aproximativ 7,7 ori mai mult) societatea primind în acest caz 4 puncte, acest indicator fiind unul de o mare importanță.

Societatea are un nivel destul de redus și de solvabilitate 23,3 (3 puncte). Astfel societatea s-ar putea orienta spre capitalurile proprii și totalul datoriilor astfel:

Creșterea capitalurilor proprii cu 30%, ca urmare a aportului de capital și a înregistării de profit de cel puțin 6 milioane Ron. Această creștere se datorează creșterii din exploatare cu 20 de procente (ca urmare a creșterii cifrei de afaceri care înregistrează o creștere de aproape 35 ori mai marde procente);

Creșterea totalului pasivelor, cu aproximativ 5.5%, ca urmare a majorării capitalului dar și a înregistrării de profit.

Observăm însă că, creșterea capitalurilor proprii este superioară celei a pasivelor entității, în concluzie are loc o îmbunătățire ușoară a nivelului solvabilității, care crește cu 6%, ajungând astfel la 28,97%, nivel pentru care se acordă societății un rating de 4 de puncte.

Societatea are o rentabilitate a cifrei de afaceri foarte bună, atât în scenariul inițial, 15,05% (10 puncte) cât și în scenariul propus (35,78%), când a crescut de 2 ori (10 puncte) ca urmare a:

Creșterii rezultatului exploatării de 3 ori față de nivelul din 2014;

Creșterii cifrei de afaceri cu 30%, ca urmare a creșterii vânzărilor.

Observăm că societatea nu își poate acoperi cheltuielile din venituri, înregistrând pierderi, gradul de acoperire al cheltuielilor din venituri, fiind 0% (0 puncte). Totuși, el se poate îmbunătăți astfel:

Prin scăderea cheltuielilor, prin eliminarea cheltuielilor cu despăgubirile, societatea urmărind ca, de pe urma activității sale, să nu mai fie necesar să acorde despăgubiri în viitor, și a cheltuielilor externe, care s-ar putea reduce ca urmare a finalizării modernizărilor la liniile de producție, prin reducerea consumului de energie, cu 20%.

Prin creșterea nivelului veniturilor din 2014, ca urmare a creșterii cifrei de afaceri, care înregistrează o creștere de 30%, prin creșerea veniturilor din vânzarea mărfurilor și a variației stocurilor.

Astfel societatea va ajunge la un grad de acoperire al cheltuielilor din venituri de 115,84%, pentru care va primi 10 puncte.

Per ansamblu, dacă societatea ar reuși în viitor să înregistreze nivelurile indicatorilor prezentate mai sus, ratingul ei ar arata astfel, potrivit modelului BRD:

Tabelul 13

Scenariul propus privind indicatorii de rating ai societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului Băncii BRD

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Deci, potrivit scenariului propus mai sus, după Modelul de Rating al Băncii Române de Dezvoltare, în timp, prin creșterea cifrei de afaceri și implicit a numerarului, prin creșterea rezultatului exercițiului, prim majorarea capitalului social și prin reducerea datoriilor bancare pe termen scurt, societatea ar putea obține un rating bun, putând fi inclusă astfel în categoria B de rating.

Scenariul propus în cazul Modelului Altman

Pentru a obține în următoarea perioadă un rating mai bun ca în 2014, prin modelul Altman, societatea trebuie să-și reducă foarte multa daoriile și să aibă un volum mare de lichidități. Astfel, societatea ar trebui să realizeze următoarele obiective:

În cazul indicatorului de flexbilitate se are în vedere nivelul fondului de rulment și cel al activelor totale:

În ceea ce privește fondul de rulment se dorește o valoare pozitivă a acestuia, deci o creștere a sa. În acest caz, societatea ar putea viza creșterea activelor circulante de 5 ori față de valoarea înregistrată în 2013. Acest lucru s-ar putea realiza prin creșterea vânzărilor, ca urmare a înmbunătățirii situației în domeniul construcțiilor, prin vânzarea unor active imobilizate pe care firma nu le mai folosește (autoturisme mai vechi ce au fost deja înlocuite, casarea vechii linii de producție ce a fost scoasă din fabricație) și încasarea sumelor în conturile de la bănci, prin aportul de capital în numerar adus de acționari; În același timp se vizează reducerea datoriilor pe seama sumelor încasate, cu aproximativ 50%.

Reducerea cu 20% a activelor, pe seama scoaterii din gestiune a activelor imobilizate cedate, și pe seama amortizării noii linii de producție pusă în funcțiune.

În urma acestor modificări indicatorul ar înregistra o creștere, luând de această dată o valoare pozitivă, de 0,33 pentru care societătii i se acordă 0,4 puncte.

În cazul ratei autfinanțării activelor se vizează creșterea proitului reinvestit, în condițiile în care în ultimul an societatea înregistrase pierderi, și scăderea activelor totale:

În ceea ce privește profitul reinvestit, acesta ar putea crește substanțial în condițiile în care societatea ar putea înregistra un profit destul de consistent, apropiat de anii trecuți, prin creșterea vânzărilor, pe seama îmbunătățiirii situației din domeniul construcțiilor, și deci a creșterii cererii, pe baza creșterii calității producției realizate prin noua linie de producție, cu ajutorul unei mai bune gestionări a activității financiare, care să genereze mai puține cheltuieli cu dobânzile și o mai bună gestionare a investițiilor financiare. În același timp, se apreciază faptul că societatea va câstiga procesele intentate, ca urmare nu va mai înregistra cheltuieli cu despăgubirile. Toate acestea vor duce la o creștere a veniturilor și o scădere a cheltuielilor, societatea fiind capabilă să înregistreze un profit de 20 milioane.

Referitor la activele totale, se are în vedere scăderea nivelului acestora, pe seama considerentelor prezentate anterior.

În acest caz, rata autofinanțării activelor ar avea o evoluție favorabilă, înregistrând o valoare pozitivă de 0,19, societății acordându-i-se 0,27 puncte.

În cazul ratei rentabilității economice se vizează creșterea profitului înainte de plata taxelor și dobânzilor și scăderea activelor totale astfel:

Odată cu creșterea profitului net, din considerentele prezentate mai sus, și cu reducerea nivelului dobânzilor pe seama rambursării creditelor bancare, se va realiza și creșterea nivelului acestui indicator.

În ceea ce privește activele totale, nivelul acestora va crește așa cum a fost prezentat în cadrul primului indicator;

Astfel s-ar putea îmbunătății nivelul rentabilității economice, acest indicator înregistrând o creștere de până la 0,20, în condițiile în care înregistrase valoarea 0,01, S.C. CERAMICA S.R.L. primind astfel 0,66 puncte.

În cazul capacității de îndatorare se are în vedere nivelul valorii de piată al societătii și nivelul datoriilor totale:

Se apreciează ca fiind favorabilă o creștere a valorii de piață a societății care ar avea loc în condițiile în care va avea loc majorarea de capital precum și rambursarea datoriilor, toate acestea ducând la o îmbunătățire a solvabilității societății, și, în consecință, la creșterea încrederii investitorilor;

Referitor la datoriile societății, trebuie să se vizeze o scădere a lor, în maniera în care a fost prezentată anterior, preponderent pe seama rambursării lor, din încasările realizate de firmă din vânzări și cedări de active;

Capacitatea de îndatorare a firmei ar crește cu aproximativ 50%, în consecință, s-ar acorda firmei 0,25 de puncte.

În cazul randamentului activelor se urmărește evoluția cifrei de afaceri nete și o reducere a activelor totale:

Se dorește o creștere a cifrei de afaceri, mai exact o dublare a ei, fapt ce ar putea fi realizat, având în vedere faptul că societatea a înregistrat nivel superior acestuia în anii precedenți. În acest scop, societatea ar trebui săvizeze creșterea vânzărilor atât a produselor finite cât și a mărfurilor, ar trebui săevite acordarea de discont-uri, pe care ar putea să le compenseze printr-o politică de client mai permisivă, acceptând un nivel mai mare al creanțelor. În același timp societatea ar trebui să vizeze atragerea de clienți noi, prin pătrunderea pe piețe străine, motiv pentru care ar trebui să vizeze exporturi, sau să reia exporturile care le-a realizat în trecut.

În ceea ce privesc activele totale, se va avea în vedere scăderea nivelului acestora, pe seama reducerii nivelului activelor imobilizate.

Se observă astfel o îmbunătățire a randamentului activelor, în condițiile în care acesta ar crește de 2 ori față de cel înregistrat în 2014, fima primind acum 0,25 puncte.

Astfel, societatea ar trebui să se preocupe de creșterea vânzărilor, care ar duce la îmbunătățirea rezultaului din exercițiul financiar, respectiv la înregistrarea de profit, prin creșterea încasărilor, a lichidităților. De asemenea trebuie să se aibă în vedere reducerea activelor imobilizate prin vânzarea/casarea celor ce nu mai sunt folosite, dar și reducerea datoriilor, rambursarea lor făcându-se din încasările firmei. Astfel ar scădea niveluol cheltuielilor cu dobânzile și deci a cheltuielilor financiare, care ar avea ca efect îmbunătățirea rezultatului din activitatea financiară.

Prin atingerea acestor obiective, ratingul societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului Altman, va arata în felul următor:

Tabelul 14

Scenariul propus privind indicatorii de rating ai societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului Altman

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Deci, potrivit scenariului propus mai sus, după Modelul Altman, în timp, prin creșterea cifrei de afaceri și implicit a numerarului, prin creșterea rezultatului exercițiului, prim majorarea capitalului social și prin reducerea datoriilor bancare pe termen scurt, societatea ar putea scăpa de falimen. Totuși, ea ar rămâne în categoria societăților aflate în dificultate însă pe măsură ce va rambursa creditele contractate în vederea dezvoltății afacerii, va putea să se întrevadă o situație din ce în ce mai favorabilă.

Scenariul propus în cazul modelului propriu

Pentru a obține în următoarea perioadă un rating mai bun ca în 2014, societatea ar trebui să realizeze următoarele obiective:

Observăm că se obține un punctaj foarte mic în cazul lichidității curente a societății (0 puncte pe 4 ani din 5 analizați). Deoarece societatea nu are venituri sau cheltuieli înregistrate în avans semnificative, este necesat să se orienteze asupra numerarului și a datoriilor curente:

Trebuie să crească semnificativ nivelul activelor circulante (în cadrul cărora s-ar putea produce o scădere a stocurilor cu 25,7% ca urmare a creșterii cererii și o creștere a creanțelor cu 45%, pentru a atrage clienți), valoarea acestora trebuind să fie cu 80 de procente mai mare, ca urmare a creșterii numerarului de pe urma încasărilor din vânzarea producției, și ca urmare a aportului de capital în numerar;

Trebuie să scadă datoriile pe termen scurt cu 37%. Această scădere s-ar putea datora scăderii creditelor sub un an, luate de la instituțiile financiar-bancare. Prin rambursarea uniei părți din acestea, pe seama numerarului, dar și prin reeșalonări, pe perioade mai mari.

În urma acestor modificări, lichiditatea imediată crește la 90,42%, (de aproximativ 3 ori mai mult) societatea primind în acest caz 4 de puncte, acest indicator fiind unul de o mare importanță.

De asemenea, societatea are probleme și cu Rentabilitatea capitalurilor proprii, care are o valoare negativă datorită pierderii întegistrate de societate acordându-i-se 0 puncte în 2014. Trebuie vizată astfel o creștere a rezultatului net al exercițiului, superioară celei a capitalurilor proprii:

Este necesar să crească semnificativ nivelul rezultatului net al exercițiului, firma obținând iar profit, așa cum a făcut-o de-a lungul unei perioade semnificative de timp. În acest sens ar trebui să se vizeze creșterea numerarului de pe urma încasărilor din vânzarea producției dar și ca urmare al aportului adus de acționari pentru majorarea capitalului.

Odată cu creșterea rezultatului net al exercițiului va avea loc și o creștere a capitalurilor proprii completată de majorarea capitalului social cu 30%.

Astfel, rentabilitatea capitalurilor proprii crește, ajungând la un nivel 12,7% înregistrând o valuare pozitivă, societatea obținând astfel, în acest caz, 3 puncte.

Societatea are un nivel destul foarte mare al și Ratei de dependență financiară, aceasta înregistrând valori de peste 200% în 3 ani din 5 analizați, în condițiile în care nivelul maxim admis se învârte în jurul valorii de 50%. În acest sens societatea ar trebui să reducă foarte mult nivelul datoriilor:

Reducerea datoriilor bancare cu aproximativ 4,1%. Societatea ar trebui să aibă în vedere, în primă fază, o scădere a datoriilor pe termen scurt cu 37% prin restituirea creditelor luate de la instituțiile financiare pe baza lichidităților ce s-ar acumula în conturile de la bancă dar și prin reeșalonări, pe perioade mai mari.

În condițiile în care are loc o creștere a activelor circulante, acestea vor duce și la o creștere a activelor totale de 5,5%, deci mult mai mică decât scăderea datoriilor.

Observăm însă că, reducerea datoriilor, concomitent cu creșterea activului bilanțier, are ca efect îmbunătățirea ratei de dependență financiară, care scade la 69,59%, un nivel cu 10% mai mic, societatea neobținând vreun punct, nici în situația de fată (0 puncte).

În primii 3 ani avuți în vedere societatea are un câștig pe acțiune destul de bun, însă acesta se deteriorează în ultimii ani. Numărul acțiunilor crește mult mai mult comparativ cu profitul net, iar în ultimul an, aceste ațiuni generează pierdere. Pentru a îmbunătăți acest indicator societatea ar trebui să:

Să crească rezultatul net al exercițiului, și să înregistreze un profit de aproximativ 6 milioane, după cum am menționat anterior, acest lucru fiind posibil prin creșterea vânzărilor și implicit a cifrei de afaceri, odată cu sporirea capacităților de producție (cifra de afaceri și producția vândută cresc cu aproximativ 30%).

În același timp societatea trebuie să acorde o atenție sporită activității financiare care a înregistrat pierderi și a scăzut rezultatul net al exercițiilui. Prin reducerea cheltuielilor cu dobânzile bancare, constituirea unor depozite purtătoare de dobânzi și alte investiții care ar putea aduce venituri financiare, societatea ar putea înregistra profit și în acest sector.

Astfel, prin atingerea acestor obiective ar avea loc o creștere considerabilă a acestui indicator, atingând pragul de 2,2%, fată de pierderea adusă în 2014, nivel care ar putea aduce cu timpul o satisfacție și o încredere mult mai mare acționarilor, și un rating bun societății, aceasta primind în acest caz 2 puncte.

Observăm că societatea are un nivel foarte bun al solvabilității patrimoniale în primii 3 ani, care se înrăutățește apoi. În acest sens este recomandat:

Să crească nivelul capitalurilor proprii. Lucru realizat prin aportulri de capital care duce la o creștere a capitalului social de 20%; acest lucru se realizează și prin creșterea rezultatului exercițiului. Astfel, capitalurile cresc cu aproximativ 30%.

Ar fi de dorit o reducere în cadrul pasivelor, a datoriilor, pentru a crește solvabilitatea firmei. Deși are loc o scădere a datoriilor cu 4,1%, pasivele cresc ca urmare a creșterii foarte previzionate pentru rezultatul exercițiului și pentru capitalul social, cu 5,5%, creștere inferioară celei a capitalurilor proprii.

Astfel, creșterea pasivelor fiind mai mică decât cea a capitalurilor proprii, are loc o îmbunătățire a solvabilității societății, aceasta ridicându-se la 28,97%, cu 5% mai mare ca în 2014. La acest nivel societatea încă nu prezintă credibilitate foarte mare în față creditorilor, primind astfel doar 4 puncte.

Prin atingerea acestor obiective, ratingul societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului propriu de rating, va arata în felul următor:

Tabelul 15

Scenariul propus privind indicatorii de rating ai societății S.C. CERAMICA S.R.L., potrivit modelului propriu

Sursa: Prelucrări proprii pe baza informațiilor financiare preluate din situațiile financiare ale societății S.C. CERAMICA S.R.L.

Deci, potrivit scenariului propus mai sus, după modelul propriu, în timp, prin creșterea activelor circulante, prin creșterea rezultatului exercițiului, și prin reducerea datoriilor bancare pe termen lung și pe termen scurt, societatea ar putea obține un rating mai bun, potrivit scenariului prezentat putând fi inclusă astfel în categoria D de rating, o categorie superioară celei căreia i-a aparținut în 2014.

Concluzii

Tabelul 16

Sinteza punctajelor acordate în cadrul modelelor aplicate

Sursa: Prelucrări proprii

Se observă deci, că societatea are o evoluție nefavorabilă în anul 2014, efectele crizei resințindu-se puternic, înregistrând pierderi, și neveluri tot mai ridicate ale datoriilor, în timp ce încasările și disponibilitățile sunt în scădere.

Tabelul 17

Sinteza punctajelor acordate în cadrul scenariilor propuse

Sursa: Prelucrări proprii

Observăm că, dacă societatea ar reuși să atingă un nivel al indicatorilor indicat în scenariile realizate, ar reuși să-și îmbunătățească situația, și să avanseze într-o categorie de rating superioară, corespunzătoare fiecărui model avut în vedere.

Pentru sintetizarea concluziilor la care am ajuns în urma aplicării modelelor de credit-scoring, am ales varianta analizei SWOT, prezentată în tabelul următor:

Tabel 18

Concluzii – Analiza SWOT

Sursa: Prelucrări proprii

Actuala criză globală de lichidități care a început la jumătatea anului 2011 a avut ca rezultat, printre altele, un nivel scăzut al finanțării pieței de capital, nivele scăzute de lichiditate în sectorul financiar și, ocazional, rate mai mari la împrumuturile interbancare și o volatilitate foarte ridicată a burselor de valori. De asemenea, volatilitatea cursului de schimb a leului și a principalelor monede folosite în schimburile internaționale a fost foarte ridicată. Toate aceste aspecte au avut un impact negative major asupra activității societății analizate.

Volumul finanțărilor din economie s-a redus semnificativ în ultimii ani. Aceasta poate afecta capacitatea societății de a obține noi împrumuturi și/sau de a refinanța împrumuturile existente în termeni și condiții similare cu finanțările precedente. Clienții și alți debitori ai societății pot fi afectați de condițiile de piață, ceea ce poate afecta capacitatea acestora de a rambursa sumele datorate. Aceasta poate avea impact și asupra previziunilor conducerii societății cu privire la fluxurile de numerar și asupra evaluării deprecierii activelor financiare și nefinanciare.

Cu toate greutățile și instabilitatea din economie, conducerea societății CERAMICA prognozează pentru anul 2011 creșterea față de anul 2014 a producției fabricate cu 111,74%, a producției vândute cu 165,73%, a cifrei de afaceri cu 162,14%, și a profitului brut cu 759,72%. Aceste rezultate fiind posibile deoarece în luna decembrie 2014 a fost pusă în funcțiune o nouă linie de producție, care mărește capacitatea de producție totală a societății cu 133%. În acest fel, societatea și-ar putea îmbunătății semnificativ credit-scoringul obținut prin modelele bancare prezentate în lucrarea de față.

Bibliografie

Achim, M. (2009), Analiză economico-financiară, Ed. Risoprint, Cluj-Napoca

Anghel, I. (2002), Falimentul. Radiografie și predicție, Ed. Economică, București

Bătrâncea, I., Bătrâncea, L., Moscoviciov, A., Popa, A., Bătrâncea, M., Nichita, A. (2010), Standing financiar, Ed. Risoprint, Cluj-Napoca

Bătrâncea, I. (coord.), (2001), Analiză financiară pe bază de bilanț, Ed. Presa Universitară Clujeană, Cluj-Napoca

Basno, C., Dardac, N., Floricel, C., (2003), Monedă, Credit, Bănci, Ed. RA, București

Dardac, N., Barbu, T., (2006), Monedă, Bănci și Politici Monetare, Ed. RA, București

Deaconu, A., (2002), Evaluarea afacerilor, Ed. Intelcredo, Deva

Elliot, B., Elliot, J., (2002), Financial Accounting and Reporting, Pearson Education Limited U.K.

Isfanescu, A., Robu, V., Hristea A.M., Vasilescu, C., (2001), Analiza economico-financiară, Ed. Economica, București

Minetos, C. (1994), Evaluarea riscului de faliment. Revista Capital nr.49/8 dec

Porter, M. (2001), Strategie concurențială, Ed. Teora, București

Robertson, J. (1983), Company failure-measuring changin financial health through ratio analyze, Manageent Accounting Review, U.K., November

Trenca, I. (2004), Metode și tehinci bancare, Ed. Cartea Cărții de Știintă, Cluj-Napoca

www.bvb.ro – Bursa de Valori București

http://www.risco.ro/verifica-firma/ceramica-cui-12706507

www.mfinante.ro – Ministerul Finanțelor Publice

***Regulament BNR nr. 316/2011 pentru modificarea și completarea Regulamentului nr. 3/2009 privind clasificarea creditelor și plasamentelor, precum și constituirea, regularizarea și utilizarea provizioanelor specifice de risc de credit, publicat în Monitorul Oficial al României, Partea I, nr. 316, din 9 mai 2011.

ANEXE

Anexa 1: Bilanț simplificat ord.mfp nr.3055/2009

Anexa 3 : Date auxiliare la bilanț

Anexa 4: Alte date auxiliare la bilanț

Anexa 5: Date suplimentare la contul de profit și pierdere