Proiect Managementul Portofoliului Similiu Ancuta Anul 1 Master Management Financiar Tulcea [606781]

1
UNIVERSITATEA ECOLOGICA BUCURE ȘTI
FACULTATEA DE MANAGEMENT FINANCIAR
MASTERAT : MANAGEMENT FINANCIAR
CENTRUL TULCEA
ANUL 1
NUME: SIMILIU ANCU ȚA

PROIECT MANAGEMENTUL PORTOFOLIULUI
ASOCIAȚIA ADMINISTRATORILOR DE FONDURI
DE INVESTIȚII
Societățile de Invest iții Financiare (SIF) și Fondul Proprietatea
2016 -iulie 2018

CONF. UNIV. DR. ALEXANDRU -CARAGEA ANTONIADE – CIPRIAN

BUCURESTI 2018

2
Cuprins
pag.
Introducere……………………………………………………………………… ……………. ……. 3
Societățile de Investiții Financiare (SIF) și Fondul Proprietatea (FP) –
2016 ………………………… …………. …………………………………………………………….. 5
Societățile de Investiții Financi are (SIF) și Fondul Proprietatea (FP) –
2017 ……………………….. ………………………………………………………….. ………. ……. 7
Societățile de Investiții Financiare (SIF) și Fondul Proprietatea (FP) – iulie
2018 ………. ………………….. ……………………………………………………………………. .. 9
Bibliografie…………………………………………………………………….. ………………. …. 11

3
Introducere
Asociatia Administratorilor de Fonduri – A.A.F. (fosta UNOPC pana in
mai 2008), este organizatia profesionala independenta neguvernamentala a
operatorilor din industria Organismelor de Plasament Colectiv ( O.P.C ) din
Romania care reuneste:
 19 societati de a dministrare a investitiilor ( S.A.I .) care administreaza 78
fonduri deschise de investitii ( O.P.C.V.M .) si 24 fonduri inchise de
investitii ( A.O.P.C .)
 4 Societati de Investitii Financiare ( S.I.F ) foste Fonduri ale Proprietatii
Private;
 Fondul Proprietatea;
 4 banci depozitare ;

Societate de investiții financiare (S.I.F.) , societate comercială pe
acțiuni, constituită prin transformarea Fondurilor Proprietății Private, în
conformitate cu prevederile Legii nr. 133/1996. Prin dispozițiile Legii nr.
58/1991 privind privatizarea societ ăților comerciale, s -a stipulat înființarea a
cinci Fonduri ale Proprietății Private, societăți comerciale pe acțiuni, care,
inițial, au deținut 30% din capital ul social al societăților comerciale de stat,
transformate prin reorganizarea fostelor unități economice de stat, fiind
exceptate entitățile transformate în regii autonome. Privatizarea societăților
comerciale urma a se realiza prin transferul gratuit al u nei părți din acțiunile
statului și prin vânzarea acțiunilor rămase după transfer. Transferul gratuit a
avut loc pe calea distribuirii de certificate de proprietate, beneficiarii acestui
transfer gratuit fiind cetățenii români cu domiciliul în România, car e au împlinit
18 ani până la data de 31 decembrie 1990. Prin Legea nr. 55/1995 pentru
accelerarea procesului de privatizare s -a stabilit acordarea cetățenilor români
care împliniseră vârsta de 18 ani până la data de 31 decembrie 1995 inclusiv și
care domic iliază în România de cupoane nominative de privatizare care puteau
fi schimbate, alături de certificatele de proprietate de acțiuni în acțiuni ale
societăților comerciale privatizate sau ale F.P.P. -urilor. Nu beneficiau de
cupoane nominative persoanele car e utilizaseră în cadrul procesului de
privatizare întregul carnet cu certificate de proprietate emis în baza Legii nr.
58/1991. Fiind constituite pe o perioadă limitată de cinci ani, F.P.P. -urile au fost
transformate în S.I.F. -uri prin Legea nr. 133/1996. Capitalul social inițial al
fiecărei S.I.F. a fost determinat după finalizarea procesului de alocare a
acțiunilor societăților comerciale în urma subscrierilor efectuate direct pentru
acestea de către cetățenii români îndreptățiți, prin însumarea valorilor nominale
ale acțiunilor dobândite de Fondurile Proprietății Private în schimbul carnetelor

4
complete sau incomplete cu certificate de proprietate și al cupoanelor
nominative de privatizare subscrise de cetățeni la acestea (art. 3 din Legea nr.
133/1996).
Cele cinci Societăți de investiții financiare (S.I.F.) sunt:
SIF1 – Banat -Crișana
SIF2 – Moldova
SIF3 – Transilvania
SIF4 – Muntenia
SIF5 – Oltenia

Fondul Proprietatea a fost înființat de Guvernul României în decembrie
2005, pentru despăgubirea persoanelor ale căror bunuri au fost expropriate, în
mod abuziv, de regimul comunist (în special în cazurile în care restituirea în
natură nu a fost posibilă), prin acordarea de acțiuni la Fondul Proprietatea, în
funcție de pierderile suferite.
Procesul de restituire este total independent de Fondul Proprietatea. Acesta este
gestionat de Autoritatea Națională pentru Restituirea Proprietăților – o entitate
juridică specializată, din cadrul administrației centrale. Guvernul României a
devenit acționar minoritar în Fondu l Proprietatea (0,06%) prin realocarea
acțiunilor deținute in ițial petiționarilor eligibili.
Fondul Proprietatea este o societate comercială pe acțiuni și nu o instituție
guvernamentală. Prin urmare, acesta se află sub controlul Adunării Generale a
Acționa rilor.
Acțiu ni emise de Fondul Proprietatea :
Acționarul inițial unic al Fondului Proprietatea a fost Statul Român. Acțiunile
emise de Fondul Proprietatea au fost transferate, cu titlu gratuit, deținătorilor de
titluri de despăgubire emise la data constitui rii Fondului, dobânditorilor ulteriori
sau persoanelor despăgubite prin decizii emise ulterior înființării Fondului
Proprietatea. Numărul acțiunilor transferate a fost stabilit prin raportarea la
valoarea titl urilor de despăgubire deținute.
Valoarea iniția lă nominală a unei acțiuni emise de Fondul Proprietatea a fost de
1 RON. Ca urmare a mai multor distribuții de numerar, valoarea nominală a
unei acțiuni emise de Fondul Proprietatea este în prezent 0,52 RON, începând
cu 16 iunie 2017.
În prezent, acțiunile Fondului Proprietatea sunt tranzacționate de către titularii
acestora, în mod liber, la Bursa de Valori București (simbol FP) și la London
Stock Exchange (simbol FP.) prin intermediul Certificatelor de Depozit Globale
(GDR -uri).

5
Societățile de Investiții Financiare (SIF) și Fondul Proprietatea (FP) – 2016

Finalul anului a adus performanțe mixte pentru SIF -uri și Fondul Proprietatea,
în cele mai multe cazuri fiind vorba de creșteri ale activelor nete administrate,
combinate însă cu scăderi de profit.
Activul net a crescut pentru patru dintre cele șase fonduri de investiții, cea mai
mare creștere fiind cea de la SIF Muntenia (SIF4) , +5,18%, toate celelalte
înregistrând avansuri mai mici de un procent. În cazul SIF Oltenia (SIF5) și SIF
Moldova (SIF2) active le nete au scăzut, -2,56% la SIF Oltenia și -0,21% la SIF
Moldova. Comparativ cu începutul anului, trei dintre cele șase societăți au
raportat creșteri ale activului net, cea mai mare fiind tot cea de la SIF Muntenia
(SIF4), +8,56%, urmată de SIF Moldova ( SIF2), +6,76% și SIF Banat Crișana
(SIF1), +5,09%. La polul opus se află, la fel ca și la nouă luni, SIF Transilvania
(SIF3), cu -20%, un motiv important fiind în acest caz ajustările necesare pentru
trecerea IFRS.
Anul 2016 a adus profit pentru toate ce le șase fonduri, însă ultimul trimestru al
anului nu a fost la fel de bun ca primele nouă luni. Singurul care a avut profit în
T 4 2016 este SIF Oltenia, circa 17 mil. RON. Pe întregul an, cel mai mare
profit a fost cel al Fondului Proprietatea (FP), 447 m il. RON, urmat la mare
distanță de SIF Moldova (SIF2), cu 126 mil. RON și SIF Oltenia (SIF5), 103
mil. RON. Profitul total al SIF -urilor a fost de 439 mil. RON, apropiat de cel al
Fondului Proprietatea, deși activele nete sunt de doar 7,09 mil. RON, doar 62%
din cele ale FR.
În ceea ce privește valoarea de piață, există un singur SIF care a urcat peste
nivelul anului 2015, la fel ca și la nouă luni. De data aceasta nu mai este însă
vorba de SIF Transilvania, ci de SIF Banat Crișana. Acesta are un plus de
9,48% al capitalizării, toate celelalte fiind pe minus. Dacă adăugăm însă și
dividentel e, alte trei fonduri ajung pe plus la nivelul anului : SIF Moldova, SIF
Oltenia și Fondul Proprietatea. În al patrulea trimestru din 2016, cea mai bună
performanță bursieră a fost tot cea a SIF Banat Crișana, cu o creștere a prețului
de piață de 11,33%, urm at de SIF Oltenia, +5,16% și SIF Muntenia, +4;13%.
SIF Transilvania a avut cea mai slabă evoluție, -10,55%, însă în T4 a distribuit
și dividende.

6

7
Societățile de Investiții Financiare (SIF) și Fondul Proprietatea (FP) – 2017

Anul 2017 a fost u nul foarte bun pentru indicele BET -FI, care urmărește evoluția
SIF-urilor și a Fondului Proprietatea, marcând un avans de peste 30% , peste
performanța modestă a indicelui BET.
În cadrul indicelui, cel mai mult au crescut acțiunile SIF Moldova, cu 80,77%,
acestea dând și cel mai bun randament cu tot cu dividende, de 86,41%. Pentru
această performanță SIF 2 a cheltuit cu dividendele 44,9 milioane de lei, 25 de
milioane de lei, într -o ofertă de răscumpărare în piață, totalizând 72,1 milioane de
lei.
Performeru l anului 2016, SIF1 Banat Crișana , a reușit, anul trecut, să urce cu
49,89%, în condițiile în care nu a acordat dividente. Costul randamentului pentru
emitent, neluând în calcul costul administrării, a fost de numai 1, 34 milioane de
lei, în condoțiile în care oferta de răscumpărare a fost subscrisă numai în procent
de 2,6%, investitorii preferând să vândă în piață. În aceste condiții, SIF1 s -a
clasat pe prima poziție la creșterea activului net, cu 35%.
Celelalte trei SIF -uri au mizat, anul trecut, numai pe clasicele distribuții de
dividende, generând randamente totale între 5,20%, la SIF Transilvania, și
55,49% la SIF Muntenia. Fondul Proprietatea si -a continuat tradiția distribuirii
de numerar (0,1 lei/acțiune, în total) și a generat un randament de 21,3 %, cu tot
cu evoluția acțiunii, costurile cu răscumpărările de numerar ridicându -se la 1,81
miliarde lei.
Atât FP, cât și SIF -urile ai în plan programe de răscumpărare pentru 2018.
La ca pitolul creștere de active, SIF 1 a fost urmată, în top, de SIF Oltenia (cu plus
18,43%), SIF Muntenia (16,7%), SIF Moldova (13,02%) și SIF Transilvania
(5,71%).
La finalul anului trecut, SIF -urile se tranzacționau la discount -uri între 21,5%, la
SIF Moldova și 44,8%, la SIF Transilvania.
Administratorul FP nu a reușit nici a nul trecut să își atingă obiectivul impus de
acționari de a menține discount -ul sub 15%. La 29 decembrie, prețul titlurilor FP
avea o reducere de 30,18% față de valoarea activelor nete.
Toate SIF -urile au peste jumătate din portofolii în acțiuni cotate. As tfel ponderea
acțiunilor cotate din portofoliu în total active la finalul anului 2017 se prezintă
astfel : SIF Transilvania CU 84,7%, SIF Banat – Crișana cu 73,6%, SIF Moldova
cu 70%, SIF Oltenia 65,1% și SIF Muntenia cu 60,3%, potrivit datelor

8
Asociației Administratorilor de Fonduri. În acelaș timp,cea mai mare deținere de
acțiuni necotate se regăsește la SIF Oltenia, unde acestea au valoarea de 615
milioane de lei, iar cea mai mică la SIF transilvania, de 77,5 milioane lei.
După o serie de vânzări din cel e mai lichide participații, FP a rămas cu un
portofoliu preponderent de titluri nelistate, care ocupă 63,4% din active,
Hidroelectrica singură reprezentând 33% din VAN. Acțiunile cotate la bursă
reprezintă numai 22,5% din portofoliul FP.

9
Societ ățile de Investiții Financiare (SIF) și Fondul Proprietatea (FP) – iulie
2018
Activul net total al SIF -urilor și al FP a scăzut cu 1 miliard de lei în primele
șapte luni din 2018. Dacă in cazul SIF -urilor, activul net a reușit să crească
puțin (+72 milioa ne lei), la Fondul Proprietatea, activul net a înregistrat o
scădere de peste 1 miliard lei în contextual în care în februarie a fost făcută o
ofertă de răscumpărare în valoare de peste 1,1 miliarde lei, bani care au ieșit
astfel din calculul activului net la FP.
În cazul SIF – urilor, doar SIF Banat – Crișana și -a redus activul net (o
depreciere de 168 milioane lei). Acest lucru este datorat în mare măsură de
evaluarea deținerii SIF1 în compania SIF Imobiliare PLC (SIFI). În ultimul an
au fost trei tranzac ții cu acțiuni SIF Imobiliare și acestea în valoare de 270lei.
Făcând un exercițiu în care eliminăm influența SIF Imobiliare în evoluția
activului net al SIF Banat Crișana, companie ce activează în sectorul imobiliar
și care este înregistrată în Cipru fiin d deținută în proporție de 99,9997% de SIF
Banat Crișana (SIF1), putem spune că activul net al SIF1 a înregistrat o creștere
a activului net de aproape 80 milioane lei.
Celelalte patru SIF -uri au raportat creșteri ale activelor nete pentru primele
șapte lu ni din 2018, cuprinse între +2,80% pentru SIF oltenia (SIF5) și +6,14%
în cazul SIF Muntenia. Creșterea activelor nete ale SIF -urilor a fost determinată
în mare măsură de avansul înregistrat de cotația titlurilor Banca Transilvania și
BRD Societe General, cât și dividendele oferite de acestea.
În ceea ce privește profitul net, nu avem o evoluție unitară. Trei SIF -uri a avut
un profit mai mare, iar alte două și FP au avut un profit mai mic în primele șapte
luni din 2018 comparativ cu perioada similară din 2 017. Cel mai mare avans al
profitului net a fost înregistrat de SIF Muntenia (SIF4), însă evoluția profitului
nu este la fel de relevantă ca aceea a activului net în cazul celor șase fonduri de
investiții, fiind dependentă de tranzacțiile realizate și de c lasificarea activelor
din portofoliu, realizată de fiecare entitate după criterii proprii.
Valoarea de piață a scăzut la toate SIF -urile. Doar Fondul Proprietatea are o
creștere a capitalizării, 2,43%. La finalul lunii iulie, indicele BET -FI înregistra o
scădere de 4,76%, în contextul în care toate SIF -urile au scăzut. Cea mai mare
scădere a fost înregistrată de titlurile SIF Muntenia (SIF4), aceastea
depreciindu -se în primele șapte luni din 2018 cu 24,5%. Capitalizareatotală a
SIF-urilor și a FP a scăzut c u 1,76% în primele șapte luni, însă dacă am lua în
calcul și dividendele oferite de FP, evoluția capitalizării ar fi una pozitivă.

10

11
Bibliografie
1. http://www.aaf.ro
2. https://www.financialmarket.ro
3. http://www.bursa.ro/
4. https://www.primet.ro/
5. https://www.fondulproprietatea.ro
6. http://bvb.ro/