PROGRAMUL DE STUDIU: CONTABILITATEA, AUDITUL ȘI [617999]

UNIVERSITATEA DIN ORADEA
FACULTATEA DE ȘTIINȚE ECONOMICE
PROGRAMUL DE STUDIU: CONTABILITATEA, AUDITUL ȘI
GESTIUNEA AFACERILOR
FORMA DE ÎNVĂȚĂMÂNT: ÎNVĂȚĂMÂNT CU FRECVENȚĂ

LUCRARE DE DISERTAȚIE

COORDONATOR ȘTIINȚIFIC:
LECT. UNIV. DR. RUS LUMINIȚA

ABSOLVENT: [anonimizat] – ANCA

ORADEA
2020

UNIVERSITATEA DIN ORADEA
FACULTATEA DE ȘTIINȚE ECONOMICE
PROGRAM STUDIU: CONTABILITATEA, AUDITUL ȘI
GESTIUNEA AFACERILOR
FORMA DE ÎNVĂȚĂMÂNT: ÎNVĂȚĂMÂNT CU FRECVENȚĂ

ÎNTOCMIREA, PREZENTAREA ȘI
ANALIZA SITUAȚIEI FLUXURILOR DE
TREZORERIE

COORDONATOR ȘTIINȚIFIC:
LECT. UNIV. DR. RUS LUMINIȚA

ABSOLVENTĂ:
GAVRILAȘ IOANA – ANCA

ORADEA
2020

CUPRINS

INTRODUCERE ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……………… 1
CAPITOLUL I. CONCEPTE TEORETICE CU PRIVIRE LA SITUAȚIA
FLUXURILOR DE TREZORERIE ………………………….. ………………………….. ……………….. 3
I.1. Definire și concepte ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……3
I. 2. Generarea fluxurilor de trezorerie ………………………….. ………………………….. ……………. 5
CAPITOLUL II. 10 CONSTITUIREA SITUAȚIEI FLUXURILOR DE TREZORERIE
………………………….. ………………………….. ………………………….. ………………………….. …………. 10
II.1. Trăsături specifice Tabloului fluxurilor de trezorerie ………………………….. ……………… 10
II. 2. Raportarea fluxurilor de trezorerie în funcție de activitate ………………………….. ……… 13
CAPITOLUL III. PREZENTAREA ȘI ANALIZA SITUAȚIEI FLUXURILOR DE
TREZORERIE. STUDIU DE CAZ ………………………….. ………………………….. ………………. 18
III.1. Obiective – Studiu de caz ………………………….. ………………………….. …………………….. 18
III. 2. Prezentarea generală a S.C Antibiotice S.A ………………………….. ……………………….. 19
III. 3. Analiza comparativă a Fluxului net de numerar din activități de exploatare …………. 21
III. 4. Analiza comparativă a Fluxului net de numerar din activități de investiții și finanțare
………………………….. ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……… 24
III.5. Prezentarea generală a S.C Biofarm S.A ………………………….. ………………………….. … 29
III. 6. Analiza comparativă a Numeraru lui net din activități de exploatare ……………………. 31
III. 7. Analiza comparativă a Fluxului net de numerar din activități de investiții și finanțare
………………………….. ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……… 34
III. 8. Prezentarea generală a S.C Zentiva S.A ………………………….. ………………………….. … 40
III. 9. Analiza comparativă a Numerarului net din activitatea operațională …………………… 42
III. 10. Analiza comparativă a Numerarului net din activități de investiții și finanțare ……. 45
III. 11. Concluziile studiul de caz ………………………….. ………………………….. …………………. 51
CONCLUZII ȘI PROPUNERI ………………………….. ………………………….. …………………….. 54
BIBLIOG RAFIE ………………………….. ………………………….. ………………………….. ……………. 55
ANEXE ………………………….. ………………………….. ………………………….. …………………………. 57

1
INTRODUCERE

Lucrarea intitulată ,,Întocmirea, prezentarea și analiza situației fluxurilor de trezorerie”
are menirea de a demonstra importanța Situației fluxurilor de trezorerie, document ce are rol
1,,de a furniza informații necesare adoptării deciziilor economice atât de utilizatori interni, cât
și de utilizatori externi, precum și informații utile privind evaluarea capacității curente și
viitoare a une i entități de a genera numerar sau echivalente de numerar.”
Alegerea temei a constat în dorința personală de a afla cum sunt analizate și interpretate
informațiile din Situația fluxurilor de trezorerie într-o companiei , ce impact au ele asupra
activității financiare și nu în ultimul rând tehnicile abordate de către specialiștii din domeniu.
Lucrarea de față are la bază surse reale, colectate de la trei companii din domeniul
farmaceutic, cu prestigiu național și este structurată astfel încât să permită cit itorilor înțelegerea
noțiunilor, a etapelor de urmat în realizarea Situației fluxurilor de trezorerie .
Obiectivele acestei lucrării sunt: cunoașterea structurii din punct de vedere teoretic a
Situației fluxurilor de trezorerie și un a n al doilea obiectiv propus ar fi investigarea fluxurilor
nete de trezorerie pe parcursul a unui număr de patru ani, cu ajutorul unor Rapoarte anuale,
elaborate de către S.C Antibiotice S.A , Biofarm S.A și Zentiva S.A. Urmărirea evoluției
societăți lor cu privire la Fluxul net de trezorerie din activității de exploatare, investi ții și
finanțare pentru perio adele analizat e și nu în ultimul rând, interpretarea rezultatelor obținute în
fiecare an de fiecare societate . Am decis ca lucrarea de față să fie structurată în trei capitole.
Primul capitol ,,Concepte teoretice cu privire la Situația fluxurilor de trezorerie ”, oferă
o imagine de ansamblu a ceea ce înseamnă concepte teoretice și prezintă în detaliu clasificarea
fluxurilor de trezorerie, exemplificând pe fiecare tip d e activitate.
Al doilea capitol ,, Constituirea Situației fluxurilor de trezorerie ”, prezintă s usținerea
capitolului anterior , sunt punctate câteva trăsătu ri ale Tabloului fluxurilor de trezorerie și
descrierea metodelor admise de IAS 7 în determinarea Flu xului net de trezorerie din activități
de exploatare.

1 Robu V., Anghel I., Șerban E., C., (2014): Analiza economico -financiară a firmei , Ed Economică, București,
p.467

2
Al treilea capitol ,, Prezentare și analiza Situației fluxurilor de trezorerie. Studiu de caz ”,
prezintă practic esența acestei lucrării. În această parte am prezentat un studiu de caz întocmit
pe baz a Rapoartelor anuale ale companiilor amintite mai sus . Acest u ltimul capitol are scopul
de a urmări evoluția fluxurilor nete de trezorerie pe parcursul ultimilor patru ani .
În finalul lucrării se regăsesc concluziile referitoare atât la partea teoretică cât și la
rezultatele obținute în urma analizei Situației fluxurilor de trezorerie ale celor trei companii.

3
CAPITOLUL I. CONCEP TE TEORETICE CU PRIVIRE LA SITUAȚIA
FLUXURILOR DE TREZORERIE

I.1. Definire și concepte
În conformitate cu Legea contabilității nr. 82/1991, se poate afirma următoarele :
contabilitatea trezoreriei susține 2,,evidența existenței și mișcării titlurilor de plasament, a
disponibilităților în conturi la bănci și în casă, a creditelor bancare pe terme n scurt și a altor
valori de trezorerie”. Așadar , trezoreria agent ului economic poate fi urmărită și din punct de
vedere al operațiilor de gestiune legate de: valorile mobiliare de plasament, valorile de încasat,
disponibilitățile bănești și a altor valor i de trezorerie .
În concepția autorului Manole Tatiana și a Mari ei Ciumac se consideră ca și obiecti v
principal al trezoreriei firmei optimizarea permanentă a raportului dintre încasări și plăți adică
asigurarea echilibrului financiar la firmă, astfel încât aceasta să -și poată realiza, în condiții
raționale și eficiente, obiectivul său de activitate. Este foarte important ca diferența dintre
încasări și plăți să fie pozitivă și suficient de mare, astfel încât să acopere diferențele care apar
în activită țile operaționale, finan țare și de investiții.3
Situația fluxurilor de trezorerie se poate evidenția prin expunerea intrăril or și a ieșiril or
de numerar cât și a echivalentel or de numerar din perioada în curs, prin imaginea încasărilor și
plăților. Echivalentele de numerar sunt păstrate în ideea îndeplinirii angajamentelor în numerar
pe termen scurt, decât în alte privințe sau investiții. Îndatorările bancare sunt recunoscute drept
activități de finanțare.
În ceea ce privește descoperirile de cont care sunt rambursabile la vedere, în unele țări,
fac parte integrantă din gestiunea numerarului unei entități. În aceste circumstanțe , descoperirile
de cont sunt calculate ca o structură a numerarului și echivalentelor de numerar. Însușirea
acestor aranjamente bancare este evidențiată de către soldul bancar , care adesea balansează între
pozitiv și negativ. Fluxurile de trezorerie anihilează mișcările între elemente care compun

2 Legea contabilității nr.82/1991
https://static.anaf.ro/static/10/Anaf/legislatie/Legea_c ontabilitatii.htmacesat , accesat la data de 10.05.2020, la ora
20.
3 Manole T.,Ciumac Maria(2017): Managementul fluxului de numerar și modelarea riscurilor , Revista Creșterea
economică în condițiile globalizării: modele de dezvoltare durabilă . Ed. a 12 -a/Vol. 2, 12 -13 octombrie 2017,
p35 https://scholar.google.ro/scholar?cluster=11933206203929737378&hl=ro&as_sdt=0,5 , accesat la data
14.05.2020.ora 19.

4
numerar sau echivalente de numerar, în măsura în care componentele aceste a sunt cuprinse în
gestiunea numerarului entități i, și nu în activitățile de exploatare, de investire și de finanțare. 4
Așa cum reiese din interpretarea autorului Robu Vasile intenția situației fluxurilor de
trezorerie este de a transmite noțiuni utile adoptării deciziilor economice atât de utilizatori
interni, precum și acționari, manageri cât și de utilizatori externi, investitori, creditori financiari,
bunăo ară și elemente eficiente privind e valuarea capacități curente și viitoare unei entități de a
genera numerar , dar și informații cu privire la cerințele entității pentru utilizarea fluxurilor
respective, a perioadei și certitudinea producerii lor.5
Cea mai importantă p iesă a analizei situației financiar e, o formează investigarea fluxului
de disponibilitate întrucât, în practica economică, se apreciază că orice activitate trebuie să
emane bani, să rezulte un surplus de capital fa ță de cel investit în afaceri. Entitatea poate fi
rentabil ă, să realizeze profit, dar să nu fie solvabilă, din motivul lipsei de lichidită ți în urma
decalajului survenit dintre încasările și plățile pe care le face în cadrul ciclului financiar.
O companie i care intră în categoria societăților mijlocii sau mari, are răspunderea legală
de a concepe o situație a fluxurilor de trezorerie și să o atașeze ca 6,,parte integrantă a situațiilor
sale financiare în mod obligatoriu pentru fiecare perioadă pentru care sunt prezentate situațiile
financiare.” Utilizatori situațiilor financiare ale respectivei companii se folosesc de modalitatea
prin care entitatea folosește trezoreria și emite echivalentele de trezorerie. Societățile au în
permanență necesitate de numerar pentru a derula în mod constant activitatea și de a respecta
obligațiile și în același timp de a asigura productivitate societății .
La noi în țară agenții economici precum entitățile mijlocii, mari sau cele de interes
public sunt entită ți care, la data bilanțului trec de limitele a două dintre următoarele 3 criterii,
intitulate și criterii de volum în conformitate cu reglementările în vigoare privind ,,Ordinul Nr.
1802 din 29 decembrie 2014 ‐ Partea I pentru aprobarea Reglementărilor conta bile privind
situațiile financiare anuale individuale și situațiile financiare anuale consolidate” fiind emis de
Ordinul Ministerului Finanțelor Publice 7:

4 Jianu I., Nichita M., Popa A., F., Pitulice I., C., (2007): Studii practice privind aplicarea Standardelor
Internaționale de Raportare Financiară în România , Ed Contaplus, p 45
5 Robu V., Anghel I., Șerban E., C., (2014): Analiza economico -financiară a fi rmei, Ed Economică, București,
p.467
6 Jianu I., Nichita M., Popa A., F., Pitulice I., C., (2007): Studii practice privind aplicarea Standardelor
Internaționale de Raportare Financiară în România , Ed Contaplus, p. 4
7 OMFP nr. 470/ 2018, pct. 9 alin. (4)

5
Totalul activelor : 17.500.000 lei; cifra de afaceri netă: 35.000.000 lei , iar numărul
mediu de salariați în cursul exercițiului financiar: 50 , acestea compun situații financiare
anuale care cuprind8: bilanț; cont de profit și pierdere; situația modificărilor capitalului propriu;
situația fluxurilor de trezorerie și notele explicative la situațiile financiare anuale.
În articolul său Prepeleac Tatiana este de părere că ,,Situația fluxurilor de trezorerie
vizează extinderea câmpului de informații format de bilanțul și raportul de profit și pierdere
prin prezentarea informațiilor detaliate despre fluxu l de numerar, care reprezintă diferența
dintre fluxul de încasări și plăți . Raportul arată de unde au fost încasările, în ce scop au fost
folosite, și explică motivele modificării acestora .”9

I. 2. Generarea fluxurilor de trezorerie
Gruparea Fluxuril or de trezorerie sunt realizate într-o ordine cronologică , în funcție de
tipul activității și de elementele componente ale acestora așa cum se v -a prezenta în cele ce
urmează .
Calotă Traian -Ovidiu definește activitățile operaționale sau de exploatare ca fiind în
esență 10 toate activitățile de bază care aduc un beneficiu societății și nu fac partea din alte
activității de investiții sau finanțare , spre deosebire de Feleagă Niculae și Feleagă Liliana aceștia
sunt de părere că măsura elementelor de trezorerie din exploatare este un 11 prim – indiciu al
măsurii în care entitatea a emis, prin activitatea de exploatare, îndestule fluxuri de trezorerie,
pentru a face față rambursărilor de împrumuturi, de a plăti dividende și de a rea liza investiții
viitoare, de a păstra capacitatea de exploatare, fără a face apel la diverse surse externe de
finanțare.

8OMFP nr. 1802/2014 ,pct 21
9 Prepeleac T., (2018): Valoarea situatiei fluxului de trezorerie in conditiile unei economii inovatoare,Revistă de
teorie și practică educațională Nr. 4(38) / 2006 / ISSN 1810 -6455 ,Sesiune națională de comunicări științifice
studențești: Științe sociale, juridice și economice,
p.36, https://scholar.google.ro/scholar?cluster=5535689786016675945&hl=ro&as_sdt=0,5 , accesat la data de
16.05.20 20, ora 18.
10 Calotă T., O., (2017): Contabilitate: de la teorie la practică: metodă și modelare , Ed Universitară, București,
p.135
11 Feleagă N., Feleagă L., (2007): Contabilitate financiară. O abordare europeană și internațională , Ed
Economică, București, p. 109

6
În conformitate cu IFRS următoarele î ncasări și plăți din Tabelul nr. I.1 fac parte din
activitatea operațională 12:
Tabelul nr .I.1. – Principalele încasări și plăți generate din activitățile operaționale
Sursă: proiecție realizată de autor după IFRS, Partea A -Cadrul general conceptual și dispoziții (2013 )
În studiul său ,,Modalități privind depistarea practicilor de contabilitate creativă prin
studierea fluxurilor de trezoreri e” Ivan Ionela ,, evidențiază zonele problematice și diferitele
moduri în care tehnicile de contabilitate creative ale activelelor imobilizate , a activelor
circulante , cele referitoare la ca pitalurile proprii și datorii precum și informații le din situațiile
financiare anuale sau a plăților pe bază de acțiuni privite ca tehnică de contabilitate creativă
legate de fluxul de numerar pot fi identificate. Fluxul de numerar creativ cuprinde fluxul de
numerar din activități de operare, investiție și finanțare, acesta poate denatura evaluarea
performanței financiare și de aceea acest subiect a devenit de mare interes pentru ana liști și
investitori. ”13

12 IFRS, Partea A -Cadrul general conceptual și dispoziții -2013
13Ivan I., (2015): Modalități privind depistarea practicilor de contabilitate creativă prin studierea fluxurilor de
trezorerie., Source : Audit Financiar . 2015, Vol. 13 Issue 128, pp32 -102.,
https://media.proquest.com/media/pq/classic/doc/3825084331/fmt/pi/rep/NON E?_s=hXAxeFnV3OLxYEK2tzQ
9%2F9KvuUk%3D , accesat la data de 16.05.2020,ora 12.

(+) încasări
(-) plăți
+ încasările în numerar din prestarea de
servicii și vânzarea de bunuri
– plățile în numerar către prestatorii de servicii
și furnizorii de bunuri

+ încasările în numerar rezultate din
onorarii, redevențe, comisioane și alte
venituri
– plățile în numerar către și în atribuția
angajaților

+ încasările și plățile în numerar rezultate
din încheiere de contracte în vederea
plasării sau tranzacționării
– plățile în numerar sau restituiri ale impozitelor
pe profit, cu particularitatea cazului în care pot
fi aliate activităților de investire și de finanțare;

7
Popa Adriana Florina definește activitățile de investiții ca fiind procurarea sau vânzarea
de active pe termen îndelung, precum și alte investiții care influențează fluxul de trezorerie. 14
Totodată Standardul Internațional IAS 7 menționează faptul că fluxurile care decurg din
activitățile de investiții delimitează măsura în care plățile au fost înfăptuite pentru procurarea
de active menite să derive atât fluxuri viitoare de trezorerie cât și venituri .
Acest tip de flux din activitățil e de investiții furnizează amănunte cu privire la modul în
care compania își certifică extinderea și durabilitatea prin următoarele plăți și încasări
prezentate în Tabelul nr. I. 2 15:
Tabelul nr .I.2 – Încasări și plăți generate din activitățile de investiții
Sursă: proiecție realizată de autor după Calotă Traian Ovidiu (2017 )

Autor ii Robu Vasile, Anghel Ion și Șerban Elena -Claudia definesc activitățile de
finanțare ca fiind activități care stau la baza modificării structurii și valorii capitalurilor proprii
și a împrumuturilor societății. 16
Generarea fluxurilor de trezorerie din activitățile de finanțare au o caracteristică de bază
în ce privește previzionarea cerințelor finanțatorilor companiei asupra viitoarelor fluxuri de
trezorerie. În ierarhia fluxurilor de trezorerie privind activitatea de finanțare se includ
următoarele încasări și plăți de natura celor prezentate în Tabelul nr. I.3 17:

14Popa A., F., (2011): Contabilitatea și fiscalitatea rezultatului întreprinderii , Ed CECCAR, București, p.291
15Calotă T., O., (2017): Contabilitate: de la teorie la practică: metodă și modelare , Ed Universitară, București,
pp. 135 -136
16 Robu V., Anghel I., Șerban E., C., (2014): Analiza economico -financiară a firmei , Ed Economică, București, p.
468
17 Bleotu V., (2016): Contabilitate. Fundamente de bază , Ed. Pro Universitaria, B ucurești , p. 223 (+) încasări (-) plăți
+ încasările în numerar din vânzarea de
imobilizări necorporale, corporale, și alte
active imobilizate;
– plățile în numerar pentru cumpărarea de
elemente de datorie ale altor entități;

+ încasările în numerar din împrumuturile
acordate altor părți și rambursarea
avansurilor. – împrumuturile acordate altor părți și
avansurile în numerar;

8
Tabelu l nr. I. 3 – Încasări și plăți generate din activitatea de finanțare
Sursă: proiecție realizată de autor după Bleotu Vasile (2016)

Fluxurile de trezorerie rezultate din dobânzi și dividende încasate în raport cu
Standardul Internațional IAS 7 trebui e distinct reprezentate în fluxul de investiții , față de cele
rezultate din dobânzi și dividende plătite prezentate în fluxul de finanțare .
Acestea trebuie grupate într -un mod constant de la un exercițiu financiar la altul, ca fiind
produs din activități fi e de exploatare, fie de investire, fie de finanțare.18
Dobânzile plătite cât și dividendele și dobânzile încasate sunt clasificate de către
instituțiile financiare ca fiind fluxuri de trezorerie din exploatare . Întrucât ele intră în
determinarea profitului sau a pierderii nete d obânda plătită, cât și dobânda și dividendele
primite pot fi structurate în fluxuri de trezorerie din exploatare , spre deosebire de ele, pentru
societățile analizate în partea practică sunt parte a fluxurilor de investiții și finanța re.
Din alt punct de vedere dobânda achitată și dobânda și dividendele încasate pot fi
grupate și în fluxuri de trezorerie din finanțare ori din investire, deoarece ele reprezintă resurse
financiare sau profit asupra investițiilor.19
Achitarea d ividende lor poate fi clasificat ă în fluxuri de trezorerie din finanțare, fiindcă
ele reprezintă costul obținerii resurselor financiare, tot așa dividendele achitate pot fi grupate și
în fluxului de trezorerie din activități de exploatare, având menirea de a sprijini practicienii să
precizeze randamentul unei entități de a achita dividende din fluxurile de trezorerie din
exploatare.20

18 IFRS (2013):Partea A, Cadrul general conceptual și dispoziții , Ed CECCAR București, pp. A605
19 Feleagă N., Feleagă L., (2007): Contabilitate financiară. O abordare europeană și internațională , Ed
Economică, București, p 113 -114
20 Idem (+) încasări (-) plăți
+ încasările în numerar izvorâte din
emisiunea de acțiuni; – plățile în numerar săvârșite către proprietari
pentru a răscumpăra sau achiziționa acțiunile
entității;
+ restituirile în numerar ale unor sume
împrumutate precum și încasările în numerar
rezultate din împrumuturi pe termen scurt sau
lung;
– plățile în numerar întreprinse de locatar
pentru limitarea soldului datoriei aferente
contractului de leasing financiar.

9
În articolul său ,,Preparation and Analysis of Cash Flow Statements: The Net Profit
Approach and Operating Profit Approach ” autorul este de părere că ,, IAS 7 nu a indicat cum
se face clasificarea anumitor elemente care s -ar putea încadra logic în mai multe categorii
majore din extrasul fluxurilor de numerar . Dobânzile și dividendele primite se pot prezenta în
activitatea de exploatare chiar dacă asocierile lor din alte activități fac legătura și cu activitatea
de investiții, totodată și dividendele și dobânzile plătite pot intra în aceeași activitate de
exploatare cu toate că sunt prezentate și în activitatea de finanțare. ” 21
Autorul Can Öztürk consideră articolul său ,,Some issues related to cash flow statement
in accounting education: The case of Turkey” o concretizare asupra unor probleme legate de
Situația fluxului de numerar în contextul educației contabile în Turcia. Autorul articolului
identifică opt probleme legate de Situația fluxului de numerar bazat pe experiența lui în predarea
IAS 7, aceste probleme sunt: ,,cursurile care acoperă Situația fluxurilor de numerar, (SFN),
metodele de învățare pentru a calcula intrările de num erar și ieșirile de numerar, reglementările
contabile predate să se pregătească SFN, politicile contabile predate pentru pregătirea unei SFN,
politici de contabilitate învățate să clasifice unele elemente din SFN, metodele utilizate pentru
exemplificarea a nalizei financiare a SFN, metode utilizate pentru evaluarea pregătirii unei SFN
și instrumente de tehnologie educațională utilizate pentru pregătirea Situației fluxurilor de
numerar ”. Autorul propune cercetări suplimentare studenților în analiza acestor pr obleme la
educația contabilă la nivel global, în special în contextul Țările Europei Centrale și de Est,
pentru a investiga modul de predare a Situației fluxurilor de numerar.22

21 Alver J., (2005): Preparation and Analysis of Cash Flow Statements: The Net Profit Approach and Operating
Profit Approach,, pg 36,
https://www.researchgate.net/publication/24137703_Preparation_and_Analysis_of_Cash_Flow_Statements_The
_Net_Profit_Approach_and_Operating_Profit_Approach .,accesat la data de 15.05.2020,ora 20.
22 Öztürk, Can. (2015 ). Some issues related to cash flow statement in accounting education: The case of Turkey.
Revista: Accounting and Management Information Systems. V14, ISSN1583 -4387, p 389.
https://www.researchgate.net/publication/324169557_Some_issues_related_to_cash_flow_statement_in_account
ing_education_The_case_of_Turkey , accesat la dat de 17.05.2020,ora 11.

10
CAPITOLUL II.
CONSTITUIRE A SITUAȚIEI FLUXURILOR DE TREZORERIE

II.1. Trăsături specifice Tabloului fluxurilor de trezorerie
În concepția a utorul Săcărin Marian , informațiile provenite din Tabloul fluxurilor de
trezorerie împreună cu cele din Bilanț și din Contul de profit și pierdere contribuie la
determinarea anumitor rate prin care se analizează flexibilitatea și solvabilitatea financiară, 23
spre deosebire de Săcărin Marian , Liliana și Niculae Feleagă prezintă T abloul fluxurilor de
trezorerie prin numele de fluxuri de încasări și fluxuri de plăți, în cursul anului financia r. Așadar
Tabloul prezintă apariția lichidităților și cum au fost cheltuite, explicându -se totodată motivele
varieției lor. 24
În articol ul numit ,, Convergențe și divergențe privind raportarea financiară pe baza
tabloului fluxurilor de numerar ” publicat de Ciobotaru Nicoleta și Meszaros Roberta Petra se
prezintă importanța acestei situații (tabloul) financiare. Atât în cazul întreprinderilor comerciale
cât și industriale importanța tabloului fluxurilor de numerar este incontestabilă, deoarece ni ci o
altă situație financiară nu prezintă în mod direct informații din care să rezulte cum s -a format
trezoreria. 25
Tabloul fluxurilor de trezorerie , le permite utilizatorilor de situații financiare câteva
previziuni la nivelul entității 26:
– să evalueze capacitatea entității economice de a degaja lichidități;
– să determine necesarul de lichidități pentru activitatea viitoare;
– să prevadă scadențele și riscul încasărilor viitoare;
– să compare rezultatele entității economice în timp, prin eliminarea efectelor utilizării
deferitelor metode contabile pentru aceleași operații și evenimente.

Constituirea Tabloul ui fluxurilor de numerar se realizează pe baza celor trei categorii
de fluxurile de numerar și anume: fluxuri aferente activității de exploatare , fluxuri aferente

23 Săcărin M., (2004): Contabilitate aprofundată , Ed Economică, București, pp. 16 -17
24 Feleagă N., Feleagă L., (2007): Contabilitate financiară. O abordare europeană și internațională , Ed
Economică, București, p.107
25 Ciobotaru N., Meszaros R., P (2018) .,Convergențe și divergențe privind raportarea financiară pe baza
tabloului fluxurilor de numerar ,pg 1, http://www.aeepapers.ase.ro/wp –
content/uploads/2018/09/Convergen%C8%9Be -%C8%99i -divergen%C8%9Be -privind -raportarea –
financiar%C4%83.pdf ,accesat la data de 13.05.2020,ora 17
26 Robu V., Anghe l I., Șerban E.,C., (2014): Analiza economico -financiară a firmei , Ed Economică, București,
p.469

11
activității de investiție și fluxuri aferente activității de finanțare , indiferent de metoda abordată,
care poate fi directă sau indirectă. 27
În partea practică a lucrării urmează să prezint și să analiz ez ,,Situația Fluxurilor de
numerar” întocm ită pentru trei companii din domeniul farmaceutic și anume S.C Antibiotice
SA, S.C Biofarm S .A și S.C Zentiva SA , în urma căreia se v-a putea observa elementele
componente ale fiecărui flux de trezorerie, așa cum le -am amintit și în capitolul „Concep te
teoretice cu privire la situația fluxurilor de trezoreri e” prezentate sub forma lor generală în
care le putem găsi.
Elementele componente în cadrul FNE (Flux uri de numerar net e din activități de
exploatare) din ,,Situația Fluxurilor de numerar” a S.C Antibiotice SA sunt prezentate în Figura
nr. II. 1 28:
Figura nr. II. 1- Elemente componente ale FNE – Antibiotice S .A
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoart ele anuale S.C Antibiotice S .A

27 Idem
28 http://www.bvb.ro/infocont/infocont19/ATB_20190418155959_Raport -anual -2018.pdf , accesat la data de
16.05.2020,ora 9.  Încasări în numerar din prestarea de servicii și vânzarea de bunuri.
 Încasări în numerar provenite din onorarii, redevențe, comisioane și alte
venituri.
 Plăți în numerar către furnizori de bunuri și servicii.
 Plăți în numerar către și în numele angajaților, plăți efectuate de angajator în
legătură cu personalul.
 Taxa pe valoare adăugată plătită
 Contribuții la Ministerul Sănătății și Ministerul Mediului
 Alte impozite, taxe și vărsăminte asimilate plătite
 Dobânzi încasate, plătite
 Impozit pe profit

12
În Figura nr.II.2 sunt expuse e lementele componente în cadrul FNI ( Fluxuri nete din activități
de investiții) din ,,Situația Fluxurilor de numerar” a S .C Biofarm S .A 29:
Figura nr. II. 2 – Elemente componente ale FNI – Biofarm S.A

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale S.C Biofarm S .A

Elementele de constituire a FNF (Fluxuri de numerar nete din activități de finanțare) din cadrul
,,Situați ei Fluxurilor de numerar” 30 a S .C Zentiva S .A sunt prezentate în Figura nr. II.3 .
Figura nr. II. 3 – Elemente componente ale FNI – Zentiva S .A
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale S.C Zentiva S .A

Toate aceste elemente componente enumerate în tabelele de mai de sus, formează
fluxului net de trezorerie pe tip de activitate așa cum se va demonstra și analiza în partea a doua
a lucrării.

29 http://www.bvb.ro/infocont/infocont19/BIO_ 20190423155754_Raport -anual -2018.pdf , accesat la data de
16.05.2020,ora 11.
30 http://www.bvb.ro/infocont/infocont19/SCD_20190430161512_SCD -Zentiva -Raport -Anual -2018 -RO.pdf ,
accesat la data de 16.05.2020,ora 11:130  Achiziții de imobiliare corporale
 Încasări din vânzarea de imobilizări corporale
 Încasări din vânzarea de imobilizări
 Dobânda încasată
 Dividende plătite
 Numerar transferat pentru dividendele de plată, către Depozitarul
Central
 Mișcare în capitalul social
 Creștere în capital social
 Plăți aferente contractelor de leasing

13
II. 2. Raportarea fluxurilor de trezorerie în funcție de activitate
Pentru o imagine mai complexă în determinarea fluxurilor nete de trezorerie se va
prezinta în cele ce urmează, sub formă schematică formele admise pentru raportarea fluxurilor
de trezorerie .
Fluxurile de trezorerie dobândite din activitățile de exploatare se pot determina sub două
metode posibile: metoda directă sau metoda indirectă. Alegerea metodei de prezentare se
realizează în funcție de decizia conducerii societății.
Metoda di rectă
Conform acestei metode delimit area fluxul net de trezorerie aferent activităților de
exploatare se realizează ca diferenț ă între încasări și plățile brute.31
Standardul International de Contabilitate IAS 7 îndeamnă entitățile care aplică
IAS/IFRS la utilizarea metodei directe, deoarece aceasta admite obținerea de informații care se
certifică a fi utile pentru expertiza fluxurilor de trezorerie viitoare. De asemenea menționează
efectuarea directă în fluxuri monetare, grupate fiind în categorii de încasări și de plăți.32
În Figura nr. II. 4 sunt evide nțiate i nformațiile privind principalele categorii de intrări
și ieșiri de fonduri brute obținute conform metodei direct e 33:
Figura nr. II. 4 – Informații referitoare la clase le de plăți și încasări brute
 fie pe baza înregistrărilor contabile ale întreprinderii;
 fie prin ajustarea vânzărilor, costului vânzărilor (sau dobânzilor și veniturilor )
 celelalte elemente ale contului de profit și pierdere în funcție:
de variațiile intervenite în cursul exercițiului, în cadrul stocurilor, creanțelor și datoriilor
de exploatare;
 de celelalte elemente fără incidențe monetare;
 de celelalte elemente pentru care incidențele monetare constau în fluxuri de
investiții sau de finanțare.

Sursă: proiecție realizată de autor după, IFRS Partea A, Cadrul general conceptual și dispoziții (2013 )

În esență putem afirma faptul că f luxul net de trezorerie rezultat din activitățile de
exploatare este sugerat să producă cea mai mare parte din fluxul de trezorerie al entității,
deoarece capacitatea entității de a acorda dividende, de a rambursa împrumuturile contractate,

31 Săcărin M., (2004): Contabilitate aprofundată , Ed Economică, București, p. 13
32Jianu I., Nichita M., Popa A., F., Pit ulice I., C., (2007): Studii practice privind aplicarea Standardelor
Internaționale de Raportare Financiară în România , Ed Contaplus, pp. 50 -51
33 IFRS (2013):Partea A, Cadrul general conceptual și dispoziții , Ed CECCAR București, pp. 602 -603

14
adică continuar ea activității curente în cele mai bune condiții , stă pe baza acestuia și depinde în
permanență de el .
Fluxul net de trezorerie din exploatare determinat prin modelul – Metoda direct ă se
conturează în Figura nr.II.5. 34
Figura nr. II. 5 – Fluxul net de trezorerie din exploatare – Metoda directă
Sursă: proiecție realizată de autor după, Note de curs- Analiză financiară aprofundată

În concluzie a ceastă metod ă conferă informații care se menționează a fi utile pentru
estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie și este agreată de investitori, dar prezintă și un
dezavantaj datorită faptului că este dificil de întocmit în vederea elaborării tabloului fluxurilor
de trezorerie (cu ajutorul unui soft special creat) din activități de exploatare.35

34 Note de curs (2012): Analiză financiară aprofundată , Universitatea din Oradea Facultatea de Științe
Economice, prof : Conf.univ.dr. Dorina Popa. https://distance.iduoradea.ro/course/view. php?id=5068 , accesat la
data de 29.05.2020,ora 9
35 Hristea A., M., (2013): Analiza economică și financiară a activității întreprinderii: de la intuiție la știință , Ed
Economică, București, p. 275
Încasări din creanțe comerciale (din vânzarea de bunuri, mărfuri, produse finite, execuț ia
de lucrări și prestările de servicii) (+)
Alte încasări aferente activității de exploatare (+)
(-) Plăți furnizori (furnizori de bunuri și servicii)
(-) Plăți personal
(-) Alte plăți aferente exploatării
(-) Plăți privind impozitul pe profit și privind dobânzile
= Flux net de trezorerie din exploatare

15
Metoda indirectă
Diferențierea metodei indirect e constă în corectarea profitului înainte de impozitare
acesta fiind primul pas , apoi este determinat profitul de exploatare, înainte de modificarea
elementelor de capital circulant sau de (lucru) , aceste lucruri nu v -or apărea și în cazul metodei
directe unde se regăsesc numai fluxuri de încasări și plăți, iar flux net de exploatare este
determinat la final ca diferență dintre cele două categorii.36
Pe baza metodei indirecte, fluxul de trezorerie net din activitățile de exploatare este
determinat prin ajustarea profitului sau a pierderi cu efectele enumerate în Figura nr. II. 6 37:
Figura nr. II. 6 – Efectele ajustării profitului sau pierderii
 modificărilor survenite pe parcursul perioadei în stocuri și în creanțele și
datoriile din exploatare;
 elementelor nemonetare cum ar fi amortizarea, provizioanele, impozitele
amânate, pierderile și câștigurile nerealizate asociate valutelor, profiturile
nerepartizate ale entităților asociate și interesele minoritare;
 tuturor celorlalte elemente pentru care efectele numerarului reprezintă fluxuri
de trezorerie din investiții sau finanțare.
Sursă : proiecție realizată de autor după, IFRS Partea A, Cadrul general conceptual și dispoziții (2013 )

Conform IFRS o altă variantă de determinare a fluxului de trezorerie net din activitățile
de exploatare poate fi prezentat folosind metoda indirectă, prin evidențierea veniturilor și a
cheltuielilor prezentate în contul de profit și pierdere și a modificărilor apărute pe parcursul
perioadei în valoarea stocurilor și în creanțele și datoriile din exploatare. 38
Metoda indirectă are un prim -avantaj oferirea de informații de reconciliere a
rezultatului, înaintea impozitării, cu fluxul net de trezorerie din activitățile de exploatare și
totodată face concordanță cu con tabilitatea de angajamente , metoda are un caracter discret și
este preferată de manageri în general.
În articolul ,,Model de prezentare a fluxurilor de numerar dezvoltat prin metoda indirectă”
autorul estimează că la nivel mondial 95% din situații, tablourile de fluxuri de numerar sunt
construite pe baza metodei indirecte. Această metodă permite construirea tabloului de fluxuri

36 Note de curs (2012): Analiză financiară aprofundată , Universitatea din Oradea Facultatea de Științe
Economice, prof : Conf.univ.dr. Dorina Popa. https://distance.iduoradea.ro/course/view.php?id=5068 , accesat la
data de 29.05.2020,ora 10
37 IFRS(2013): Partea A, Cadrul general conceptual și dispoziții , Ed CECCAR București , p. 603
38 Idem

16
de numerar pornind de la documentele de sinteză specifice contabilit ății (bilanț, cont de profit
și pierdere).39
Un dezavantaj al metodei îl reprezintă aplicarea unor algoritmi economici pe baza
Bilanțului, Cont de profit și pierdere și a Notelor explicative astfel încât informațiile trebuie
corelate corect și cu multa prec izie fiind necesare în procesul determinării metodei indirecte .40
Influ ența funcției de exploatare pune în evidență fluxul de trezorerie provenit din
operații de exploatare în sens larg, adică operații pe care societatea le produce în mod constant
și care nu figurează în funcția de investiție și de finanțare.
Analiza primei părți a tabloului reflectă performanța întreprinderii la nivelul exploatării,
concretizată într -un excedent de lichidități, sau destabilizarea acesteia, în maniera obținerii unui
flux net de trezorerie negativ din exploatare. 41
Fluxului net de trezorerie din activități de investiții (FNTI) Poate fi interpretat astfel42:
(-) FNTI dacă este reprezentat prin semnul minus, atunci poate fi privit ca o soluție pozitivă
pentru unii utilizatori de informații financiare.
(+) FNTI dacă are semul plus, iar FNTE este negativ, are drept efect o situație nefavorabilă
pentru entitate, având ca și o bligați e vânzarea de active imobilizate, având efect reducerea
potențialului de a crea fluxuri de trezorerie în viitor.
Prin urmare f uncția de investiții estimează efortul investițional al companiei, atât la nivelul
creșterii interne prin achiziționarea sau vânzarea de imobil izări corporale și necorporale, cât și
la nivelul creșterii externe prin imobilizări financiare .43
Despre f uncția de finanțare putem spune că marchează sursele de finanțare la care a
apelat compania pentru acoperirea nevoilor de fonduri cum ar fi creștere a de capital prin aport
în numerar sau contractare de împrumuturi, precum și ieșirile de trezorerie aferente obținerii
acestor surse prin plata dobânzilor și a dividendelor. 44

39 Brîndescu Daniel (2014): Model de prezentare a fluxurilor de numerar dezvoltat prin metoda indirectă ,
Revista Managemnt Intercultural, Vol XVI, p,7 http://seaopenresearch.eu/Journals/articles/MI_30_1.pdf , accesat
la data de 25.05.2020,la ora 19
40 Hristea A., M., (2013): Analiza economică și financiară a activității între prinderii: de la intuiție la știință , Ed
Economică, București , p.277
41 Note de curs (2012): Analiză financiară aprofundată , Universitatea din Oradea Facultatea de Științe Economice,
prof: Conf.univ.dr. Dorina Popa. https://distance.iduoradea.ro/course/view.php?id=5068 , accesat la data de
29.05.2020,ora 11
42 Hristea A., M., (2013): Analiza economică și financiară a activității întreprinderii: de la intuiție la știință , Ed
Economică, București , p. 278
43 Note de curs (2012): Analiză financiară aprofundată , Universitatea din Oradea Facultatea de Științe Economice,
prof: Conf.univ.dr. Dorina Popa. https://d istance.iduoradea.ro/course/view.php?id=5068 , accesat la data de
29.05.2020,ora 11
44 Idem – Note de curs

17
Conform p rincipiul Standardului IAS 7 , fluxurile de trezorerie trebuie prezentate la
nivelul mărimii lor brute. Altfel spus, nu este permisă compensarea încasărilor și a plăților din
aceeași categorie și chiar din categorii diferite.
Standardul admite , însă, două excepții de la acest principiu. Unele fluxuri de trezorerie
care decurg d in operații de exploatare, de investiții sau de finanțare pot să fie menționate în
mărime netă. Acestea sunt enumerate în Tabelul nr. Figura nr. II. 7 45:
Figura nr. II. 7 – Excepții acceptate de la principiu l IAS7
 plățile și încasările în numerar efectuate în numele clienților, atunci când fluxurile
de trezorerie reflectă mai degrabă activitățile clientului decât cele ale entității:
(acceptarea și rambursarea depozitelor la vedere ale unei bănci, fondurile deținute
pentru clienți de către o entitate de inve stiții).
 plățile și încasările în numerar pentru elementele cu rulaj rapid, sume mari și
scadența scurtă: cum ar fi avansurile înaintate în contul și rambursarea: (valorilor
capitalului aferent clienților care folosesc cărți de credit, cumpărării și vânzării de
investiții).
Sursă: Proiecție realizat de autor după: IFRS Partea A, Cadrul general conceptual și dispoziții (2013 )

Scopul articolului ,,Analysis of financial performance based on the relationship between
investments and cash -flow” scris de Profir Ludmila este de a analiza relația dintre fluxul de
numerar, investiții și venitul net. Populația țintă a studiului a fost companiile listate și
tranzacționate la Bursa de Valori București în perioada 2012 -2016. Rezultatele acestui studiu
au arătat c ă majoritatea companiilor listate și tranzacționate pe BVB care obțin profit generează
constant fluxuri de numerar și 65% din companiile listate și tranzacționate pe BVB în perioada
2012 -2016 arată un echilibru financiar pe termen lung satisfăcător. 46

45 IFRS,Partea A , (2013): Cadrul general conceptual și dispoziții , Ed CECCAR București, pp. 603 -604
46 Profir L. , (2018) : Analysis of financial performance based on the relationship between investments and cash-
flow. Management Intercultural , V40, pp 33-38.
http://seaopenresearch .eu/Journals/articles/MI_40_5.pdf , accesat la data de 23.05.2020,ora 17.

18
CAPITOLUL III. PREZENTAREA ȘI ANALIZA SITUAȚIEI
FLUXURILOR DE TREZORERIE . STUDIU DE CAZ

III.1. Obiective – Studiu de caz
Un prim obiecti v ar fi desfășurarea studiului de caz la nivelul compa niilor S.C
ANTIBIOTICE SA , S.C BIOFARM S.A și S.C ZENTIVA S.A pe baza Situației fluxurilor de
numerar. Studiul cuprinde valori reale înregistrate la nivelul companiilor de mai sus, și
urmărește influența fi ecărui tip de flux de numerar asupra activității determinate.
Un al doilea obiectiv important ar fi analiza indic atorilor și interpretarea lor pe baza Situației
fluxurilor de numerar pentru anii 2016 -2019. Analiza este formată pe baza celor trei mari
categorii de fluxuri: Flux ului de numerar din exploatare , Fluxului de numerar din investiții și
Fluxului de numerar din finanțare . Aici se face apel la grafice, tabele pentru interpretarea
rezultatelor și compararea lor pe ani.
Metoda de cercetare prezintă o abordare deductivă – mixtă și se bazează pe un studiu de caz
folosind date cantitative variabile numerice, studiul de caz este bazat pe analiza datelor din
situațiile financiare ale companiilor Antibiotice SA , Biofarm SA și Zentiva SA.
Informațiile se regăsesc într -un document numit Situația Fluxurilor de numerar, iar
cercetarea se va focusa pe analiza a trei elemente importante: Flux net de activități de
exploatare, Flux net din activități de investiții și Flux net din activități de finanțare .
Analiza fluxurilor este una comparativă și se va realiza pe anii 2016 , 2017 , 2018 și 2019 .
În final se va interpreta fiecare rezultat și se va crea diferite diagrame cu evoluția fluxului pe
fiecare tip de activitate .
Datele au fost colectate de pe Bursa de valori București, din rapoartele anuale ale
companiilor enumerate mai sus, utilizându -se informațiile prezentate în Situația fluxurilor nete
de numerar. Colectarea se face manual prin intermediul internetului. Publicarea datelor se face
anual de către companiile prezentate mai sus. Analiza datelor se va realiza cu ajutorul unor
tabele, diagrame prin care voi evidenția poziția fluxului net de numerar pe tip de activitate în
cadrul fiecărei entități.

19
III. 2 . Prezentarea general ă a S.C Antibiotice S.A
S.C Antibiotice S.A este o entitate româ nească , având forma juridică de societate pe
acțiuni . A fost înființată în 1955 și a fost definită ca societate comercială conform Legii nr
15/1990 și a Hotărârii Guvernului nr 1200/12.11.1990 , tranzacționată pe piața reglementată de
capital la Bursa de Valori București.
Compania are sediul social în Iași, str. Val ea Lupului nr. 1, cod poștal 707410, cod unic
de înregistrare fiscală: R01973096, numărul de ordine în Registrul Comerțului J221285/1990,
având un capitalul social subscris și vărsat de 67.133.804 lei , iar numărul mediu de personal
este 1.415 în anul 2019 .
Activitatea predominantă efectiv desfășurată este fabricarea produselor farmaceutice de
bază, având ca formă de proprietate, societăți cu capital de stat și privat autohton. Pe cele 8
surse de fabricație modernizate și certificate conform Standardelor Good Manufacturing
Practice (GMP) sunt produse 5 tipuri de medicamente farmaceutice în 47:pulberi pentru soluții
și suspensii injectabile, capsule , comprimate, supozitoare și preparate de uz topic (unguente,
geluri, creme) .
Acestea compun în total un dep artament complex de peste 153 de medicamente de uz
uman și 4 de uz veterinar, destinate examinării unei game largi de afecțiuni infecțioase,
dermatologice, cardiovasculare, ale sistemului musculo -scheletic sau ale tractului digestiv.
Toate dispozițiile de producție proprietatea firmei sunt situate la sediul social. Entitatea
are drept de proprietate asupra totalității activelor imobilizate înregistrate în contabilitatea
firmei. În Figura nr. III.1 sunt reprezentate structurile sistemului de guvernanță pe ca re se
bazează entitatea Antibiotice S.A .
Figura nr. III. 1– Structurile de Guvernanță Corporativă a S.C Antibiotice S.A

Sursă: proiecție realizată de autor după http://www.antibiotice .

47 http://www.antibiotice.ro/ , accesat la data de 24.05.2020.ora 10.
CONSILIUL DE ADMINISTRAȚIE
CONDUCEREA EXECUTIVĂ
CODUL DE GUVERNANȚĂ CORPRATIVĂ
COMITETE CONSULTATIVE
CODUL DE ETICĂ

20
Datele din Tabelul nr. III. 2 sunt preluate din Situația fluxurilor de numerar din cadrul
entității Antibiotice S.A, la sfârșitul exercițiului financiar pe parcursul celor patru ani.

Tabelul nr. III. 2 – Sintetizarea Fluxurilor nete de numerar pe tip de activitat e
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

Din Tabelul nr. III. 2 se poate observa că p e perioada celor patru ani, Fluxul net de
numerar din activități de exploatare este pozitiv pe tot parcursul anilor, în anul 2018 înregistrând
valoarea cea mai mare de 20.863.568 lei, iar în anul 2016 înregistrând valoarea cea mai mică
de 2.819.922 lei.
Fluxul net de numerar d in activități de investiții înregistrează valori negativ e pe tot
parcursul anilor analizați, cu o valoare mai bună înregistrată în 2016 în valoare de -17.681.181
lei, iar pe parcursul anilor acesta înregistrează fluctuații tot negative, semnificative ajungând ca
în anul 201 9 să înregistreze valoarea de – 69.180.345 lei.
Fluxul net de numerar din activități de finanțare apare negativ în primi doi ani, adică
2016 și 2017 , iar în următori doi ani acesta se redresează semnificativ înregistrând la valori
pozitiv e de 10.392.291 lei și 23.445.413 lei.

Flux net de
numerar
Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sunt exprimate în lei)

2016
2017
2018
2019

Din activități
de exploatare
2.819.922
19.406.273

20.863.568

20.625.335

Din activități
de investiții
-17.681.181
-43.312.921
– 64.596.506
– 69.180.345

Din activități
de finanțare
-7.433.457
-13.660.457
10.392.291
23.445.413

21
III. 3. Analiza comparativ ă a Fluxului net de numerar din activități de exploatare
Pentru o mai bună înțelegere am reprezentat grafic evoluția Fluxului net de numerar din
activități de exploatare înregistrat pe cei patru ani.
Graficul nr. III. 3 – Evoluția Fluxului net de numerar din activități de exploatare

Sursă : proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2018

Pe Graficul nr. III. 3 se poate observa că S.C Antibiotice S.A a înregistrat o evoluție a
Fluxului net de numerar din activități de exploatare pozitiv și într -o continuă creștere pe toată
perioada analizată. Fluxul net de numerar din activități de exploatare este pozitiv, deoarece
sursele de bază a acestuia sunt înca sările în numerar efectuate din vânzarea de bunuri ori
prestarea de servicii care apar la valoarea cea mai mare susținând astfel realizarea plăților în
numerar efectuate către furnizori, plățile în numerar către și în numele angajaților, plățile
efectuate de angajator în legătură cu personalul și contribuțiile la Ministerul Sănătății și
Ministerul Mediului.
În concluzie Fluxul net din exploatare are un aspect favorabil pentru companie,
exploatarea emite trezorerie, încasările fiind mai mari decât plățile, societatea având calitatea
inclusiv de a -și asigura creștere .

05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000
2016 2017 2018 2019
Flux de numerar din activități de exploatare

22
În Tabelul nr. III. 4 sunt prezentate principalele elemente componente pe baza cărora
este determinat Fluxului net de numerar din activități de exploatare .
Tabelul nr. III. 4 – Principalele elemente componente ale FNE
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

Din Tabelul nr. III. 4 se poate observa că pe perioada analizată Fluxul net de numerar
din activități de exploatare este pozitiv, deoarece sursele de bază a acestuia sunt încasările în
numerar efectuate din vânzarea de bunuri ori prestarea de servicii care apar la valoarea cea
mai mare susținând astfel realizarea plățil or în numerar efectuate către furnizori, a plățil or în
numerar către și în numele angajaților și a plățil or efectuate de angajator în legătură cu
personalul .
În Graficul nr. I II. 5 am realizat o diagramă cu principalele contribuț ii așa cum apar și
tabelul de mai sus ale Fluxului net de numerar din activități de exploatare și evoluția acestora
pe cei patru ani analizați.

Fluxuri de numerar
din activități de
exploatare
Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sunt exprimate în lei)
2016 2017 2018 2019
Încasări în numerar
din vânzarea de
bunuri și prestarea de
servicii.

295.903.157

313.461.633

342.163.055

363.059.643
(Plăți în numerar
către furnizori de
bunuri și servicii )
(189.347.963)

(169.526.601)

(196.684.926)

(203.130.502)

(Plăți în numerar
către și în numele
angajaților )
(68.264.144)
(77.395.419)
(82.487.294)
(89.954.560)

23
Graficul. III. 5 – Contribuția și evoluția elementelor componente ale FNE

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019
În Graficul nr. III. 5 sunt prezentate ponderile principalelor ale elemente lor componente
ale Fluxului net de numerar din activități de exploatare.
Așa cum se poate observ ă de pe diagramă în anul 201 9 s-a atins vârful încasări lor în
numerar din vânzarea de bunuri și prestarea de servicii în valoare de 363.059.643 lei, iar în anul
2016 încasările în numerar din vânzarea de bunuri și prestarea de servicii ajung la valoarea
minimă de 295.903.157 lei, cea ce înseamnă că societatea s -a confruntat cu mici probleme în
vederea încasărilor în această perioadă.
În primi trei ani plățile în numerar către furnizori de bunuri și servicii oscilează
ajungând în anul 201 7 la valoarea de (169.526.601 ) lei, adică cu ( 19.821.362 ) lei mai puțin față
de anul 201 6, societatea a știut să aleagă furnizori de încredere oferindu -i posibilitatea să opteze
pentru tarifele cele mai mici în vederea distribuției de bunuri și prestarea de servicii, ceea ce îi
oferă un aspect favorabil pentru societate însă, în 2019 compania înregistrează valoarea cea mai
semnificativă a plăților către furnizori de bunuri și anume (203.130.502) lei mai mult cu
( 6.445.576) lei decât în anul 2018.
În 2016 entitatea avea 1.449 salariați iar plățile în numerar către și în numele angajaților,
plăți efectuate de angajator în legătură cu personalul au înregistrat valoarea minimă de
(68.264.144) lei, ceea ce înseamnă că entitatea a adoptat cea mai bună strategie de achitare a
obligați lor față de angajați, din 2017 și până în 2019 inclusiv p lățile în numerar către și în 050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000
2016 2017 2018 2019
Încasări în numerar din vânzarea de bunuri și prestarea de servicii.
Plăți în numerar către furnizori de bunuri și servicii
Plăți în numerar către și în numele angajaților

24
numele angajaților, au avut tendință de creștere ajungând până la nivelul maxim de (89.954.560)
lei în anul 2019 înregistrând un număr de 1 .415 de salariați în această perioadă .

III. 4. Analiza comparativă a Fluxului net de numerar din activități de investiții și
finanțare
În Graficul nr. III. 6 s-a reprezentat evoluția Fluxului net de numerar din activități de
investiții și finanțare înregistrat pe anii 2016 -2019.

Graficul nr. III. 6 – Flux net de numerar din activități de investiții și finanțare

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

Din acest grafic reiese faptul că S.C Antibiotice S.A a înregistrat pe toți cei patru ani
analizați un Flux net de numerar din activități de investiții negativ. Fluctuația cea mai
semnificativă se înregistrează în anul 2 019 ajungând la valoarea de – 69.180.345 lei.
Motivul principal fiind determinat de plățile în numerar pentru achiziționarea de terenuri
și mijloace fixe, active necorporale și alte active pe termen lung, pe care le înregistrează
societatea.
Societatea s -a dotat cu mijloace fixe performante , a făcut un efort investițional din surse
proprii, deoarece ea nu înregist rează încasări în numerar din vânzarea de imobilizări
necorporale, corporale, și alte active imobilizate – fiind interesată de starea fizică a
echipamentelor de lucru și de randamentul acestora.
Compania achiziționează active necorporale sub forma de: bre vete, drepturi de autor,
licențe, mărci de comerț sau fabrică, achiziționarea sau producerea programelor informatice si
alte imobilizări necorporale. Elementele corporale sunt deținute în vederea utilizării pentru
-80,000,000-60,000,000-40,000,000-20,000,000020,000,00040,000,000
2016 2017 2018 2019
Flux net de numerar din investiții Flux net de numerar din finanțare

25
producerea sau prestarea de bunuri sau ser vicii, pentru a fi închiriate terților sau pentru a fi
utilizate în scopuri administrative, entitatea propune să fie folosite pe parcursul mai multor
exerciții financiare.
Astfel putem concluziona următoarele: Fluxul net din investiții este negativ activi tatea
de investiții generează fluxuri de plăți aferente, în special achizițiilor de terenuri, mijloace fixe,
active necorporale, alte active pe termen lung, observându -se faptul că entitatea nu are resursele
necesare pentru plata achizițiilor de mijloace f ixe pe anul 2016, 2017 , 2018 și 2019 , iar acest
lucru oferă o imagine nefavorabilă societății.
În același timp S.C Antibiotice S.A a înregistrat pe primii doi an analizați un Flux net
de numerar din activități de finanțare negativ de -7.433.457 în 2016 și -13.660.457 în 2017.
Cauza principală fiind nivelul dividendelor plătite acționarilor, care au crescut în 2017
comparativ cu 2016 , iar în ultim ii doi ani, Fluxul net din finanțare are o tendință de
îmbunătățire, ajungând la valor i pozitiv e, maxima fiind în 2019 în valoare de 23.445.413 lei.
Valorile pozitive sunt influențate de faptul că societatea încasează împrumuturi pe termen lung
și nivelul dividendelor plătite se diminuează semnificativ în 2019.
Prin urmare fluxul net din finanțare negativ exprimă in existența încasărilor aferente
activității de finanțare rezultate din împrumuturi pe termen lung și existența plăților de
dividende care predomină pe toți anii analiza ți, însă în ultimi doi ani redresarea fluxului din
investiți are loc datorită încas ărilor de împrumuturi pe termen lung.
În Tabelul nr. III. 7 am prezentat valoarea dividendelor plătite de companie acționarilor
pe cei patru ani analizați.
Tabelul nr. III. 7 – Dividende plătite
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

Din Tabelul nr. III. 8 se observă nivelul crescut al plăților de dividende la sfârșitul
fiecărui an, exceptând anul 2019 unde are loc o diminuare semnificativă a plăților de dividende.
Fluxuri de numerar
din activități de
finanțare
Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sun t
exprimate în lei)
2016 2017 2018 2019

(Dividende plătite )
(7.433. 677)
(13.660.457 )
(16.235.156)
(6.150.225)

26
Pentru a evidenția evoluția plăților de dividende o să realizez o diag ramă cu aceste date conform
graficului de mai jos .
Graficul nr. III. 8 – Dividende plătite de către S.C Antibiotice S.A

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019
Dividend -ul reprezintă cotă -parte din profit ce se plătește, potrivit legii, fiecărui
acționar. Dividendele repartizate deținătorilor de acțiuni, propuse sau declarate după perioada
de raportare, precum și celelalte repartizări similare efectuate din profitul determi nat în baza
IFRS și cuprins în situațiile financiare anuale, nu sunt recunoscute ca datorie la finalul perioadei
de raportare.48
Conform Graficului nr. III . dividendele plătite de către entitate acționarilor sunt
depărtate ca valoare, cu o tendință de creșt ere de la un an, la altul.
În anul 2018 s-a înregistrat cel mai mare nivel de plată a dividendelor în valoare de
(16.235.156) lei, ajungând ca în anul 201 9 să înregistreze valoarea cea mai mică de (6.150.225)
lei, adică cu ( 10.084.931 ) lei mai puțin față de anul precedent. Pentru perioada analizată
dividendele s e distribuie direct de la sediul societății , prin v irament bancar și prin mandat poștal
către acționari.
În cele ce urmează o să prezint î n Tabelul nr. III. 9 insuficiența Fluxului net de
exploatare pentru achitare plăților survenite din activitățile de investiții și finanțare dar și
indisponibilitatea soldului bănesc pe cei patru ani analizați.

48 http://www.antibiotice.ro/ , accesat la data de 25.05.2020,la ora 17 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,000
2016 2017 2018 2019
Dividende plătite

27
Tabelul nr. III. 9 – Nivelul plăților și a disponibilului utilizat

AN
FNE
(LEI)
Plăți investiții
(LEI)
Plăți finanțare
(LEI)
Câștiguri/pierderi
din deferențe de
curs valutar (LEI)
Utilizare
disponibil
(LEI)
2016 2.819.922 (17.681.181) (7.433.457) (112.030) (22.406.746)
2017 19.406.273 (43.312.921) (13.660.457) (253.181) (37.820.285)
2018 20.863.568 (64.596.506) (10.392.291) (388.333) (33.728.980)
2019 20.625.335 (69.180.345 ) (23.445.413) (536.326) (25.645.923)
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

FNE + FNI + FNF + (diferențe de curs valutar) = Scădere netă de numerar

An 2016 = 2.819.922 + ( -17.681.181) + ( -7.433.457) = (22.406.746) lei
An 2017 = 19.406.273 + ( – 43.312.921) + ( – 13.660.457) = (37.820.285) lei
An 2018 = 20.863.568 + (-64.596.506 ) + (-10.392.291 ) = (33.728.980) lei
An 2019= 20.625.335 + ( -69.180.345) + ( -23.445.413) = (25.645.923) lei
Așa cum se observă și din Tabelul nr. III. 9 în anul 2016 F luxul net din exploatare este
în valoare de 2.819.922 lei, plățile din investiții sunt în valoare de (17.681.181) lei, cele din
finanțare sunt de (7. 433.457) lei, iar diferențele de curs sunt de (112.030) . Datorită insuficienței
FNE și a scăderii nete de numerar, societatea decide să apeleze la o linie de credit în valoare de
(40.705.967) lei, pentru a putea face față plăților din investiții și finanțare, această decizie oferă
un aspect nefavorabil din punct de vedere economic pentru societate.
În anul 2017 F luxul net din exploatare este de 19.312.921 lei, plățile din investiții sunt
în valoare de (43.312.921) lei, cele din fin anțare sunt de (13.660.457) lei iar diferențele de curs
sunt de (253.181) lei. Datorită insuficienței FNE și a scăderii nete de numerar, societatea decide
să apeleze din nou la o linia de credit în valoare de (69.731 .310) lei, pentru a putea face față
plăților din investiții și finanțare, din punct de vedere economic această decizie oferă un aspect
nefavorabil pentru societate . Comparativ cu anul precedent linia de credit a crescut cu
(29.025.343) lei.
În anul 2018 Fluxul net din exploatare este în valoare de 20.863.568 lei, acesta fiind
neajuns în continuare pentru acoperirea plăților din activități de investiți (64.596.506) lei, a

28
plăților din activități de finanțare (10.392.291) lei, precum și a diferențelor de curs valutar de
(388.333) lei, datorită aceste i situații și a scăderii nete de numerar, societatea solicită o nouă
linie de credit și în acest an, valoarea ei fiind de (100.729.929)lei, adică cu 30.997.919 lei mai
mult față de anul anterior.
În ultimul an analizat achitarea plăților din investiții (69.180.345 )lei și din finanțare
(23.445.413) lei sunt imposibile de achitat din Fluxul net din exploatare în valoare 20.625.335
lei, și totodată și a scăderii nete de numerar, astfel compania se confruntă din nou cu aceiaș i
problemă întâlnită și în anii ant eriori. Linia de credit deschisă și în acest an este în valoare de
(125.875.879) lei, adică a crescut cu (25.146.650) lei față de anul precedent. Această decizie
oferă un aspect nefavorabil din punct de vedere economic pentru societate.
În concluzie putem remarca faptul că societatea nu renunț ă la acordarea de dividende
chiar dacă se confruntă cu liniile de credite , iar trezoreria netă a companiei pe acești patru ani
reflectă realizarea dezechilibrulu i financiar, adică existența unui deficit monetar l a sfârșitul
exercițiului financiar.

29
III.5. Prezentarea generală a S.C Biofarm S.A

Biofarm S.A este o p ersoan ă juridic ă având sediul social în localitatea Bucure ști, strada
Logof ătul T ăutu, nr. 99, tel. 0213010621 , număr din Registrul Comer țului: J40/199/1991 , Cod de
identificare fiscala: RO341563 , având f orma de proprietate 34-Societ ăți comerciale pe ac țiuni.
Activitatea pe care o desfășoară are cod și denumire clasa CAEN 2120 ,,Fabricarea preparatelor
farmaceutice ”. Piața reglementat ă pe care se tranzac ționeaz ă valorile mobiliare emise este Bursa de
valori București, compania are un c apitalul social subscris și vărsat în valoare de 98.537.535 lei iar
principalele caracteristici ale valorilor mobiliare emise de societatea comerciala sunt acțiuni
nominative dematerializate 49
Societatea are Certificatul privind conformitatea cu buna practică de fabricație emis de
Ministerul Sănătății – Agenția Națională a Medicamentului și a Dispozitivelor Medicale pentru:
produsele nesterile – capsule moi, lichide pentru uz extern, lichide pentru uz intern,
comprimate, alte forme solide dozate: drajeuri, comprimate filmate , produse din plante și
diverse teste pentru controlul calității . Biofarm S.A este cel mai important produc ător rom ân de
capsule gel atinoase moi, între primii trei produc ători rom âni de solu ții și suspensii pentru
administrare oral ă și unul dintre cei mai mari fabrican ți de comprimate și drajeuri din Romania.
Pentru a -și păstra aceasta pozi ție și pentru a reu și să progreseze, compania se certific ă
și recertific ă periodic la cel mai înalt standard interna țional pentru toate sistemele, liniile de
produc ție.
Organele de conducere ale societ ății sunt 50: Adunarea general ă a acționarilor și
Consiliul de administra ție, iar președintele Consiliului de Administra ție se numește Hrebenciuc
Andrei . Biofarm de ține o echip ă de vânzări specializat ă în promovarea produselor proprii în
lanțurile farmaceutice și o echip ă de promovare specializat ă în sus ținerea vizitelor la medici
prin campanii integrate de marketing, media și comerciale cu scopul de a creste gradul de
recunoa ștere a portofoliului de produse Biofarm în rândul speciali știlor și al consumatorilor.
Principale obiective ale activității de apro vizionare au fost : reducerea costurilor de
achiziție , evitarea formării stocurilor de materii prime și materiale de ambalat și creșterea
termenelor de plată la furnizorii interni și externi pentru obținerea unor perioade mai mari de
creditare .

49 https://www.biofarm.ro/guvernanta -corporativa/situatii -financiare/ accesat la data se 24.05.2020,ora 10.
50 https://www.biofarm.ro/documente/78 -297-ro.pdf , accesat la data se 24.05.2020,ora 10.

30
Datele numerice sunt preluate din Situația fluxurilor de numerar din cadrul entității Biofarm
S.A, la sfârșitul exercițiului financiar pe parcursul celor patru ani.

Tabelul nr. III. 10 – Sintetizarea Fluxurilor nete de numerar pe tip de activitate
Sursă : proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

În Tabelul nr . III. 10 se prezintă Situația fluxurilor de numerar la sfârșitul exercițiului
financiar din cadrul entității Biofarm S.A pe parcursul celor patru ani analizați, Numerarul net
din activități de exploatare este pozitiv pe tot parcursul anilor, în anul 201 9 înregistrând
valoarea cea mai mare de 72.959729 lei, ia r în anul 2017 înregistrând valoarea cea mai mică de
36.714.842 lei.
Fluxul net de numerar din activități de investiții înregistrează valori negative pe tot
parcursul anilor , la sfârșitul anului 2018 înregistre ază valoarea cea mai semnificativă de
-19.95 3.766 lei , iar în anul 201 9 înregistr ează o valoare mai bună de -18.024.424 lei.
Fluxul net de numerar din activități de investiții apare cu valori negative în aceeași
manieră, pe tot parcursul anilor , acesta înregistrează fluctuații ajungând ca în anul 2016 să
înregistreze valoarea de -14.998.131 lei, în 2017 valoarea de -15.941.616 lei, în 2018 valoarea
de -17.812.681 , iar în anul 201 9 înregistr ează a cea mai bună valoare comparativă cu restul
anilor de numai -9.439.24 4 lei.

Flux net de
numerar
Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sunt exprimate în lei)

2016
2017
2018
2019
Numerar net
din activități
de exploatare
39.805.135
36.714.842
46.009.298
72.959729
Din activități
de investiții
-19.495.055
-19.027.168
-19.953.766
-18.024.424
Din activități
de finanțare
-14.998.131
-15.941.616
-17.812.681
-9.439.244

31
III. 6. Analiza comparativ ă a Numerarului net din activități de exploatare
În Graficul nr . III. 11 s-a reprezentat evoluția Fluxului net de numerar din activități de
exploatare înregistrat pe cei patru ani.
Graficul nr. III. 11 – Evoluția Numerarului net din activități de exploatare

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

După cum se poate observă și pe Graficul nr . III. 11 evoluția Numerarului net de
exploatare apare pozitiv pe toți ani, într-o continuă creștere, cel mai reprezentativ an fiind anul
2019 .
Elemente componente ale fluxului se adună sau se scad în funcție de venit/profit sau
cheltuială/pierdere astfel se obține Numerarul net din activități de exploatare conform metodei
indirecte aplicată de această companie.
Numerarul net din activități de exploatare pozitiv reprezintă suma de numerar primită și
utilizată de companie din activitățile sale operaționale , prin încasări din vânzarea stocurilor de
medicamente, a echipament elor medicale și achitarea creanțelor, a datoriilor către salariați
societatea având calitatea inclusiv de a -și asigura creșterea . Exploatarea emite trezorerie , adică
permite societății să intre pe noi piețe să dezvolte produse noi.

010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,00080,000,000
2016 2017 2018 2019
Flux de numerar din activități de exploatare

32
Elementul de bază în determinarea Numerarului net de exploatare în cazul companiei
Biofarm S.A este ,,profitul înainte de impozitare”51- acesta este format la rândul din (veniturile
din vânzări din activități de exploatare, variația stocurilor, cheltuieli c u materii prime și
consumabile , cheltuieli cu personalul, alte cheltuieli din exploatare) împreună cu profitul din
exploatare și veniturile financiare nete.
În Tabelul nr. III. 12 este prezentat profitul înainte de impozitare pe cei patru ani și
legătura a cestuia cu fluxul net de numerar din activități de exploatare.
Tabelul nr. III. 12 – Profit net înainte de impozitare
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

După cum se observă în Tabelul nr. III. 12 Fluxul net de numerar din activități de
exploatare este pozitiv, deoarece profitul înainte de impozitare este destul de mare comparativ
cu numerarul net din activități de exploatare ceea ce înseamnă că sursele de bază a profitului
s-au constituit din veniturile d in producția de medicamente vândute care apar la valoarea cea
mai mare susținând astfel achitarea cheltuielilor către furnizori, cheltuielilor cu personalul , cu
materii prime și consumabile .

51 http://www.bvb.ro/FinancialInstruments/Details/FinancialInstrumentsDetails.aspx?s=bio ,accesat la data de
06.06.202 la ora 11

Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sunt exprimate în lei)

2016
2017
2018
2019
Profit înainte
de impozitare
35.440.685
42.678.022
47.173.735
62.468.452
Numerar net
din activități
de exploatare
39.805.135
36.714.842
46.009.298
72.959729

33
În Graficul nr. I II. 13 se prezintă contribuția profitului înainte de impozitare și
Numerarul net din activități de exploatare conform datelor din tabelul de mai sus.
Graficul nr. III. 13 – Contribuția profitului înainte de impozitare

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

Așa cum se poate observ a de pe diagramă în anul 2016 nivelul profitului înainte de
impozitare apare la valoarea cea mai scăzută ceea ce însemnă că societatea Biofarm S.A a avut
cele mai mici venituri înregistrate din vânzare stocurilor de produse medicamentoas e în valoare
de 152.121.117 , acest lucru având impact asupra liniilor de producție și asupra întregii activități
de exploatare. Însă în 2019 s-a atins maximul profitului înainte de impozitare în valoare de
62.468.452 lei, adică vânzările de produse farmace utice în această perioadă au dus la
înregistrarea celor mai mari venituri din vânzări în valoare de 202.755.811 lei.
În concluzie cu cât sunt mai mari veniturile din vânzări de mărfuri cu atât și nivelul
profitului înainte de impozitare este mai mare.

010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,00080,000,000
2016 2017 2018 2019
Profit înainte de impozitare Numerar net din activități de exploatare

34
III. 7. Analiza comparativă a Fluxului net de numerar din activități de investiții și
finanțare
În Graficul nr. III. 1 4 s-a reprezentat evoluția Fluxului net de numerar din activități de
investiții și finanțare înregistrat pe cei patru ani de către societatea Biofarm S.A

Graficul nr. III. 14 – Flux net de numerar din activități de investiții și finanțare

Sursă : proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

Se poate observa de pe acest grafic faptul că S.C Biofarm S.A a înregistrat pe toți cei
patru ani analizați un Flux net de numerar din activități de investiții negativ. Fluctuația cea mai
semnificativă se înregistrează în anul 2 018 ajungând la valoarea de -19.953.766 lei.
Cauza principal ă fiind determinat ă de achiziționarea de imobilizări corporale cum ar fi:
construc ții, instala ții tehnice , mașini, utilaje și mobilier în valoare totală de (20.854.63)lei .
Acestea sunt achiziționate cu scopul utilizării pentru producerea sau prestarea de bunuri sau
servicii, pentru a fi date spre închiriere terților sau pentru a fi folosite în scopuri administrative
pe parcursul mai multor perioade fiscale O altă cauză apărută în această perioadă ar fi
insufic iența încasărilor din vânzarea de imobilizări care sunt în valoare de numai 244.830 de
lei. Cu alte cuvinte putem spune despre s ocietatea analizată că s-a modernizat în ceea ce privește
mijloace fixe de lucru , a făcut un efort investițional , deoarece înreg istrările de încasări din
vânzarea de imobilizări corporal e sunt nesemnificative comparativ cu achizițiile. Biofarm S.A
fiind interesată în primul rând de starea fizică a echipamentelor de lucru și de randamentul
acestora.
În concluzi e, Fluxul net din activități de investiții are rol de a menține și de a dezvolta
activitatea companiei , apare înregistrat la valori negativ e pe tot parcursul anilor analizați.
Activitatea de investiții generează fluxuri de plăți aferente, în special achizițiil or de imobilizări -25,000,000-20,000,000-15,000,000-10,000,000-5,000,0000
2016 2017 2018 2019
Flux net de numerar din investiții Flux net de numerar din finanțare

35
corporale, acestea fiind mai mari decât încasările din vânzările de imobilizări și a dobânzilor
încasate. observându -se faptul că entitatea are resursele necesare pentru plata achizițiilor de
mijloace fixe pe cei patru ani din numerarul n et din activități de exploatare .
Totodată S.C Biofarm S.A a înregistrat pe cei patru ani un Flux net de numerar din
activități de finanțare negativ . Cea mai bună valoare se înregistrează în 2019 în valoare de –
9.439.244 lei . Motivul esențial fiind conside rat nivelul dividendelor plătite acționarilor
înregistrate la valoarea cea mai mică comparativ cu restul anilor analizați.
Prin urmare fluxul net din finanțare are rol ul de a asigura mișcarea tranzacțiilor bănești
în cadrul companiei , iar valoarea negativ ă exprimă in existența încasărilor aferente activității de
finanțare și existența plăților de dividende care persistă pe toți anii analiza ți, dar care are
resursele necesare pentru plata acestora din numerarul net din activități de exploatare.
În Tabelul n r. III. 15 am prezentat valoarea dividendelor plătite de companie acționarilor
pe cei patru ani analizați.
Tabelul nr. III. 15 – Dividende plătite

Fluxuri de numerar
din activități de
finanțare
Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sunt
exprimate în lei)
2016 2017 2018 2019

(Dividende plătite )
(14.998.131)
(15.941.616)
(17.812.681)
(9.439.244)
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

Din Tabelul nr. III. 15 se observă nivelul crescut al plăților de dividende la sfârșitul
fiecărui an, exceptând anul 2019 unde are loc o diminuare semnificativă a plăților de dividende.
Pentru o mai bună înțelegere a variațiilor plăților de dividende o să realizez o diagramă cu aceste
date conform graficului de mai jos.

36
Graficul nr. III. 16 – Dividende plătite de către S.C Biofarm S.A

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

Conform Graficului nr. III. 16 dividendele plătite de către companie acționarilor sunt
apropiate ca valoare, cu fluctuații de la o perioadă la alta.
În anul 2018 s-a înregistrat cel mai mare nivel de plată a dividendelor în valoare de
(17.812.681 ) lei, ajungând ca în anul 201 9 să înregistreze valoarea cea mai mică de (9.439.244 )
lei, adică cu ( 8.373.437 ) lei mai puțin față de anul precedent. Pentru perioada analizată
dividendele s e distribuie direct de la sediul societății , prin v irament bancar și prin mandat poștal
către acționar ii îndreptățiți.
În cele ce urmează o să prezint î n Tabelul nr. III. 17 calcul ul nivelul ui plăților din
investiții, finanțare și disponibil rămas raportat la partea netă de exploatare a societății pe cei
patru ani analizați.
Tabelul nr. I II. 17- Nivelul plăților și a disponibilului rămas

AN Numerar net din
activități de
exploatare (LEI)
Plăți investiții
Plăți finanțare
Disponibil
rămas
2016 39.805.135 48,97 % 37,67 % 13,34 %
2017 36.714.842 51,82 % 43,42 % 4,75 %
2018 46.009.298 43,36 % 38,71 % 17,91 %
2019 72.959.729 24,74 % 12,93 % 62,35 %
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019
02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,00020,000,000
2016 2017 2018 2019
Dividende plătite

37
Plăți investiții = 𝐹𝑁𝐼
𝐹𝑁𝐸×100
1. Pinv 2016 = 19.495 .055
39.805 .135× 100 = 48,97 %
2. Pinv 2017 = 19.027 .168
36.714 .842×100 = 51,82 %
3. Pinv 2018 = 19.953 .766
46.009 .298×100=43,36 %
4. Pinv 2019 =18.024 .424
72.959 .729× 100 = 24,74 %
Plăți finanțare = 𝐹𝑁𝐹
𝐹𝑁𝐸×100
1. Pfin 2016 = 14.998 .131
39.805 .135 × 100 = 37,67 %
2. Pfin 2017 = 15.941 .616
36.714 .842× 100 = 43,42 %
3. Pfin 2018 = 17.812 .681
46.009 .298× 100 =38,71 %
4. Pfin 2019= 9.439 .244
72.959 .729×100 =12,93%
Disponibil rămas = 𝐹𝑁
𝐹𝑁𝐸×100
1. Disp rămas 201 6 = 5.311 .949
39.805 .135× 100 = 13,34 %
2. Disp rămas 201 7 = 1.746 .058
36.714 .842× 100 = 4,75%
3. Disp rămas 201 8= 8.242 .851
46.009 .298×100 = 17,91 %
4. Disp rămas 2019 = 45.496 .061
72.959 .729×100 = 62,35 %

FNE + FNI + FNF = Creșterea netă de numerar (variația netă a trezoreriei)

An 2016 = 39.805.135 lei + ( -19.495.055 ) lei + ( -14.998.131 ) lei = 5.311.949 lei
An 2017 = 36.714.842 lei + ( -19.027.168 ) lei + ( -15.941.616 ) lei = 1.746.058 lei
An 2018 = 46.009.298 lei + ( -19.953.766 ) lei + ( -17.812.681 ) lei = 8.242.851 lei
An 2019 = 72.959.729 lei + ( -18.024.424 ) lei + ( -9.439.244 ) lei = 45.496.061 lei

Pentru a fi mai ușor de reprezentat nivelul plăților și a disponibilului rămas din partea netă de
exploatare, se va realiza Graficul nr. III. 18.

38
Graficul nr. IV. 1 8 – Evoluția plăților și a disponibilului rămas a S.C Biofarm S.A

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

De pe Graficul nr. III. 18 se poate spune că în 201 6 s-au alocat pentru achitarea plăților
din investiții 48,97 % din partea netă de exploatare fiind în valoare de 39.805.135 lei, plățile din
investiții includ în cea mai mare parte plățile în numerar pentru achiziționarea de mijloace fixe
sau active necorporale necesare pentru desfășurarea activității. Pentru achitarea pl ăților din
finanțare s -au alocat 37,67 % din partea netă de exploatare fiind în valoare de 39.805.135 lei,
plățile din finanțare cuprind plata dividendelor acordate acționarilor, procentul plăților din
investiții fiind mai mari decât cel al plăților din finanțare . Iar p rocentul 13,34 % reprezintă
disponibilul bănesc rămas din partea netă de exploatare fiind în valoare de 39.805.135 lei.
Disponibilul este pozitiv ceea ce înseamnă că societatea a știut să își gestioneze cheltuielile în
bune condiții – aspect favorabil pentru societate.
În 20 17 s-au alocat pentru achitarea plăților din investiții 51,82 % din partea netă de
exploatare fiind în valoare de 36.714.842 lei, plățile din investiții includ în cea mai mare parte
plățile în numerar pentru achiziționarea de mijloace fixe sau active necorporale necesare pentru
desfășurarea activității. Pentru achitarea plăților din finanțare s -au alocat 43,42 % din partea
netă de exploatare, plățile din finanțare cuprind plata dividendelor acordate acționarilor,
procentul pl ăților din investiții fiind mai mari decât cel al plăților din finanțare . Procentul de
4,75% reprezintă disponibilul bănesc rămas din partea netă de exploatare în valoare de
36.714.842 lei, disponibilul este pozitiv cu tendință de scădere în acest an , ceea ce înseamnă 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%
2016 2017 2018 2019
PLĂȚI INVESTIȚII PLĂȚI FINANȚARE DISPONIBIL RĂMAS

39
că societatea a avut mici probleme cu plățile, dar a știut să își achite plățile în bune condiții –
aspect favorabil pentru societate.
În 201 8 s-au alocat pentru achitarea plăților din investiții 43,36 % din partea netă de
exploatare fiind în valoare de 46.009.298 lei, plățile din investiții includ în cea mai mare parte
plățile în numerar pentru achiziționarea de mijloace fixe necesare pentru desfășurarea
activității. Pentru achitarea plăților din finanțare s -au alocat 38,71 % din partea netă de
exploatare, plățile din finanțare cuprind plata dividendelor acordate acționarilor , procentul
plăților din investiții fiind mai mari decât cel al plăților din finanțare . Procentul de 17,91 %
reprezintă disponibilul bănesc rămas din partea netă de exploatare în valoare de 46.009.298 lei,
disponibilul este pozitiv în creștere , ceea ce înseamnă că societatea a știut să își gestioneze
cheltuielile în cele mai bune condiții oferindu – i un aspect favorabil din punct de vedere
econonic .
În 2019 s -au distribuit pentru achitarea plăților din investiții 24,74 % din partea netă de
exploatare fiind în valoare de 72.959.729 lei, plățile din investiții includ în cea mai mare parte
plățile în numerar pentru achiziționarea de mijloace fix e necesare pentru desfășurarea
activității. Pentru achitarea plăților din finanțare s -au distribuit 12,93 % din partea netă de
exploatare, plățile din finanțare cuprind plata dividendelor acordate acționarilor, procentul
plăților din investiții fiind mai m ari decât cel al plăților din finanțare. Procentul de 62,35 %
reprezintă disponibilul bănesc rămas din partea netă de exploatare în valoare de 72.959.729 lei,
disponibilul înregistr at în acest an are valoare cea mai mare valoare comparativ cu anii
precedenți, ceea ce înseamnă că societatea a știut să își gestioneze plățile în cele mai bune
condiții – aspect favorabil pentru societate.
În concluzie societatea Biofarm S.A dispune de suficienți bani pentru aș ach ita plățile și
chiar să rămână cu disponibil bănesc la sfârșitul celor patru ani analizați . Trezoreria netă pe
acești patru ani reflectă realizarea echilibrului financiar.

40
III. 8. Prezentarea generală a S.C Zentiva S.A
Societatea Comercială S.C Zentiva S.A. este persoană juridică română, constituită în forma
juridică a unei societă ți pe ac țiuni „admisă la tranzac ționare pe o pia ță reglementată” în
conformitate cu prevederile legii. Nr. și data înregistr ării la Oficiul Registrului Comer țului:
J/40/363/1991 , având Cod de înregistrare fiscala: RO 336206 .
Sediul companiei este în România, localitatea Bucure ști, B-dul Theodor Pallady nr. 50,
sector 3 . Domeniul principal de activitate al societății este: CAEN 211 ,,Fabricarea produselor
farmaceutice ”. 52
Societatea a aderat pentru prima data la Codul de Guvernan ță Corporativ ă emis de Bursa de
Valori Bucure ști în 2010. Cod ul de Guvernan ța Corporativ ă este format din: Consiliul de
administrație, Conducerea executivă și Comitetul de audit.
Obiectivele companiei sunt53: creșterea capacita ții de produc ție, prin implementarea
planului de investi ții pentru anul 2020 , diversificarea și creșterea prezen ței Zentiva S.A pe
diverse pie țe prin exporturi și prin transferul de alte produse noi care s ă fie fabricate local și
menținerea nivelului v ânzărilor de produse pe pia ța local ă. Numărul mediu de salariați pe
perioada 2016 -2019 înregistrați la nivelul companiei au fost p rezentați în Graficul nr. III. 1 9.

Graficul nr. III. 19 – Număr mediu de salariați

Sursa: proiecție realizată de autor după https://www.zentiva.ro/investors/financial -reports

Personalul companiei din 2016 până în 2019 inclusiv a crescut de la o perioadă la alta
semn că Zentiva S.A s -a extins pe piața de medicamente și a câștigat încredere la nivelul
magazinelor de desfacere în domeniul farmaceuti c.

52 https://www.zentiva.ro/investors/financial -reports , accesat l a dat de 24.05.2020,ora 12
53 Idem 0100200300400500600700
2016 2017 2018 2019
Numar mediu de salariați

41

Datele sunt preluate din Sit uația fluxurilor de trezorerie din cadrul entității Zentiva S.A , la
sfârșitul exercițiului financiar pe parcursul celor patru ani așa cum se poate observa și în Tabelul nr
III. 20.
Tabelul nr. III. 20 – Sintetizarea Numerarului net pe tip de activitate
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

În Tabelul nr. III. 20 se prezintă informații despre cele trei tipuri de fluxuri, din cadrul
companiei Zentiva S.A anali zate pe o perioadă de patru ani.
Numerar ul net din activitatea operațională apare pozitiv în primi trei ani , în anul 2018
înregistrând valoarea cea mai mare de 261.807.890 lei, iar pe anul 201 9 înregistr ează valoarea
nrgativă de -20.874.088 lei.
Numerarul net din activitatea de investiții înregistrează valori negativ e pe tot parcursul
anilor cu o valoare mai bună înregistrată în anul 2016 în sumă de -11.182.343 lei, iar la sfârșitu l
anului 201 9 să înregistreze valoarea cea mai semnificativă de -25.154.303 lei.
Numerar ul net din activitatea de finanțare apare negativ pe parcursul primilor trei ani cu
o valoare semnificativă negativă în anul 2017 în valoare de -61.164.633 lei, iar în anul 2019
începe să revină la valori pozitive înregistrând 29.838.897 lei.

Numerar net
EXERCIȚIU FINANCIAR ÎNCHEIAT LA 31 .12 (toate sumele sunt
exprimate în lei)

2016
2017
2018
2019
Din
activit atea de
operațională
169.414.495
109.933.980

261.807.890
-20.874.088
Din
activit atea de
investiții
-11.182.343
-15.886.991
-16.296.017
-25.154.303
Din
activit atea de
finanțare
-37.694.490
-61.164.633
-1.189.331
29.838.897

42
III. 9. Analiza comparativ ă a Numerarului net din activitatea operațională
În Graficul nr. III. 21 am reprezentat variația Numerarului net din activitatea de
operațională din 201 6 și până în 201 9 inclusiv.

Graficul nr. III. 21 – Variația Numerarului din activitatea operațională

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

Pe Graficul nr. III. 21 se poate observa variația Numerarului net de activitatea
operațională pe parcursul anilor analizați. În primi trei ani Numerarul din activitatea
operațională înregistrează valori pozitive cu fluctuații de la un an la altul, cel mai reprezentativ
an fiind anul 2018 care a atins valoarea maximă de 261.807.890 lei. În ultimul an compania se
confruntă cu o situație mai puțin întâlnită, adică Numerarul net din activitatea operațională
înregistrează valoarea negativă de -20.874.088 lei.
Numerarul net din activitatea operațională conform metodei indirecte aplicată de această
companie se obține prin adunarea, scăderea sau eliminarea e lemente lor din categoria fluxurilor
de numerar din activitatea de exploatare în funcție de câștig / profit sau cheltuială /pierdere .
Numerarul net din activitatea de exploatare pozitiv reprezintă suma de numerar primită
și utilizată de companie din activitățile sale operaționale , prin încasări din vânzarea bunurilor,
prestarea de servicii, a stocurilor de medicamente, a echipamentelor medicale și achitarea
creanțelor, a datoriilo r către salariați societatea având calitatea inclusiv de a -și asigura creșterea .
Exploatarea emite trezorerie , adică permite societății să intre pe noi piețe să dezvolte produse
noi.
Iar în cazul unui Numerar net negativ din activitatea de exploatare așa cum apare în anul
2019 înseamnă că societatea se confruntă cu incapacitate a de a rambursa datoriile financiare și -50,000,000050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000
2016 2017 2018 2019
Numerar net din actiitatea oprațională

43
de a plăti dobânzile aferente sau de a face față nevoilor de autofinanțare . Acest lucru se
datorează în principal plăților din exploatare care sunt mai mari decât încasările din această
activitate.
Elementul de bază în determinarea Numerarului net din activitatea de exploatare în
cadrul companiei Zentiva S.A este ,,profitul înainte de impozitare” – acesta este format la
rândul din 54(veniturile din vânzări de bunuri și prestare de servicii , cifra de afaceri,
modificarea stocurilor de bunuri finite, cheltuieli cu materii prime și consumabile, cheltuieli
cu angajați , alte cheltuieli din exploatare) împreună cu profitul operațional, veniturile și
cheltuielile financiare .
În Tabelul nr. III. 22 este prezentat profitul înainte de impozitare pe cei patru ani și
legătura acestuia cu fluxul net de numerar din activități de exploatare.

Tabelul nr. III. 22 – Profit net înainte de impozitare
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

După cum se observă în Tabelul nr. III. 22 profitul înainte de impozitare înregistrează
valori mari într -o continuă creștere comparativ cu numerarul net din activitatea operațională
ceea ce înseamnă că sursele de bază a profitului s -au constituit din veniturile din producția de
medicamente vândute care apar la valoarea cea mai mare susținând astfel achitarea
cheltuielilor către furnizori, cheltuielilor cu personalul , cu materii prime și consumabile în
primi trei ani, iar în ultimul an societate nu face față cheltuielilor din activitatea de exploatare.

54 https://www.zentiva.ro/investors/financial -reports , accesat la data de 08.06.2020,la ora 11

Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sunt exprimate în lei)

2016
2017
2018
2019
Profit înainte
de impozitare
89.462.094

106.926.030

315.401.161

54.093.396
Numerar net
activit atea
operațională
169.414.495

109.933.980

261.807.890

-20.874.088

44
În Graficul nr. I II. 23 se prezintă contribuția profitului înainte de impozita re și
Numerarul net din activitatea operațională conform datelor din tabelul de mai sus.

Graficul nr. III. 23 – Contribuția profitului înainte de impozitare

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

Așa cum se poate observ a de pe diagramă în anul 2019 nivelul profitului înainte de
impozitare în 2018 s-a atins maximul profitului înainte de impozitare în valoare de 315.401.161
lei, adică vânzările de produse farmaceutice și prestări de servicii în această perioadă au dus la
înregistrarea celor mai mari venituri din vânzări de bunuri, iar nivelul cheltuielilor de exploatare
înregistrează cele mai mici valori din cei patru ani an alizați, însă în 2019 acesta a pare la valoarea
cea mai scăzută ceea ce însemnă că societatea Zentiva S.A a avut cele mai mari cheltuieli cu
materii prime și consumabile în valoare de (284.420.935)lei , înregistrate din ultimii patru ani
acest lucru având im pact asupra Numerarului net din activitatea operațională .
În concluzie cu cât sunt mai mari veniturile din activitatea de exploatare cu atât și nivelul
profitului înainte de impozitare este mai mare.

-50,000,000050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000
2016 2017 2018 2019
Profit înainte de impozitare Numerar net din activitatea oprațională

45
III. 10. Analiza comparativă a Numerarului net din activități de investiții și finanțare
În Graficul nr. III. 24 s-a reprezentat evoluția Numerarului net din activități de investiții și
finanțare înregistrat pe ultimi patru ani.

Graficul nr. III. 24 – Numerar net din activități de investiții și finanțare

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 2016 -2019

Se poate observa pe acest grafic faptul că S.C Zentiva S.A a înregistrat pe toți cei patru
ani analizați un Numerar net din activități de investiții negativ. Fluctuația cea mai semnificativă
se înregistrează în anul 2 019 ajungând la valoarea de -25.154.303 lei
Cauza principal ă fiind determinat ă de plățile pentru achiziții de mijloace fixe și active
necorporale cum ar fi: 55echipamente aferente capacit ății de produc ție, clădiri, mașini de
transport , licențe softwar în valoare totală de ( 35.572.937 )lei, iar încasările din vânzarea
mijloacelor fixe sunt nesemnificative în valoare de numai 3.045 de lei.
Achizițiile făcute de societate au ro lul de a fi utiliz ate pentru producerea sau prestarea
de bunuri sau servicii, pentru a fi folosite în scopuri administrative pe parcursul mai multor
perioade fiscale . Societatea analizată și-a înoit mijloace fixe de lucru, a făcut un efort
investițional , deoarece înregistr ările de încasări din vânzarea de imobilizări corporal e sunt mult
prea mici comparativ cu achizițiile. Zentiva S.A fiind interesată în primul rând de starea fizică
a echipamentelor de lucru și de randamentul acestora.

55 https://www.zentiva.ro/investors/financial -reports , accesat la data de 08.06.2020, la ora 12 -70,000,000-60,000,000-50,000,000-40,000,000-30,000,000-20,000,000-10,000,000010,000,00020,000,00030,000,00040,000,000
2016 2017 2018 2019
Flux net de numerar din investiții Flux net de numerar din finanțare

46
În concluzie, Numerarul net din activitatea de investiții are rol de a menține și de a
dezvolta activitatea companiei , apare înregistrat la valori negativ e pe tot parcursul anilor
analizați. Activitatea de investiții generează fluxuri de plăți aferente, în special achiz ițiilor de
imobilizări corporale dar și necorporale acestea fiind mai mari decât încasările din vânzările de
imobilizări și a dobânzilor încasate. observându -se faptul că entitatea are resursele necesare
pentru plata achizițiilor de mijloace fixe doar pe p rimi trei ani din numerarul net din activitatea
operațională.
În același timp S.C Zentiva S.A a înregistrat în primi trei analizați un Numerar net din
activități de finanțare negativ de -37.694.490 lei în 2016 , în 2017 -61.164.633lei, iar în anul
2018 -1.189.331lei. Motivul esențial fiind nivelul dividendelor plătite acționarilor, care au
crescut în 20 17 comparativ cu 2016 , iar în anul 2019 Numerarul net din finanțare are o tendință
de îmbunătățire, ajungând la valoare a pozitiv ă de 29.386.897 lei. Valo area pozitiv ă este
influențat ă de creșterea capitalul ui social, și încas area de împrumut uri bancar e iar nivelul
dividendelor plătite se diminuează semnificativ în 2019.
Prin urmare Numerarul net din activități de finanțare negativ exprimă in existența
încasărilor aferente activității de finanțare , și existența plăților de dividende care apar pe toți
anii analiza ți, redresarea Numerarului din finanțare în ultimul an are rol de a asigura mișcarea
tranzacțiilor bănești în cadrul companiei și se dator ează creșterii de capital social și a încasărilor
de împrumuturi bancare.
În Tabelul nr. III. 25 am prezentat valoarea dividendelor plătite de companie acționarilor
pe cei patru ani analizați.
Tabelul nr. III. 25 – Dividende plătite acționarilor

Numerar utilizat în
activitățile de
finanțare
Exercițiu financiar încheiat la 31.12 (toate sumele sunt
exprimate în lei)
2016 2017 2018 2019

(Dividende plătite )
(37.395.831 )
(61.164.633 )
(1.189.331 )
(65.782 )
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

47
Din Tabelul nr. III. 25 se observă nivelul crescut al plăților de dividende la sfârșitul
fiecărui an, exceptând anul 2019 unde are loc o diminuare semnificativă a plăților de dividende.
Pentru a evidenția evoluția plăților de dividende o să realizez o diagramă cu aceste date con form
graficului de mai jos.
Graficul nr. III. 26 – Dividende plătite de către Zentiva S.A

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

Conform Graficului nr. III. 26 dividendele plătite de către entitate acționarilor sunt
depărtate ca valoare, cu o tendință de creștere în primi doi ani, după care urmează o scădere
bruscă în ultimi doi ani . În anul 2017 s-a înregistrat cel mai mare nivel de plată a dividendelor
în valoare de (61.164.633 ) lei, ajungând ca în anul 201 9 să înregistreze valoarea cea mai mică
de (65.782 ) lei, adică cu ( 1.123.549 ) lei mai puțin față de anul precedent. Pentru perioada
analizată di videndele s e distribuie direct de la sediul societății , prin v irament bancar .
În continuare o să prezint î n Tabelul nr. III. 27 calcul ul nivelul ui plăților din investiții,
finanțare și disponibil rămas raportat la partea netă de exploatare a societății pe cei primii trei
ani analizați.

010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,000
2016 2017 2018 2019Dividende plătite

48
Tabelul nr. III. 2 7 – Nivelul plăților și a disponibilului rămas
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

Plăți investiții = 𝐹𝑁𝐼
𝐹𝑁𝐸×100
1.Pinv 2016 = 11.182 .343
169 .414 .495× 100 = 6,60 %
2.Pinv 2017 =15.886 .991
109 .933 .980×100= 14,45 %
3.Pinv 2018 = 16.296 .017
261 .807 .890 × 100=6,22%
Pfin Plăți finanțare = 𝐹𝑁𝐹
𝐹𝑁𝐸×100
1.Pfin 2016 = 37.694 .490
169 .414 .343× 100 = 22,24 %
2.Pfin 2017 = 61.164 .633
109 .933 .980× 100 = 55,63 %
3.Pfin 2018 = 1.189 .331
261 .807 .890× 100 = 0,45%

Disponibil rămas = 𝐹𝑁
𝐹𝑁𝐸×100
1. Disp rămas 2016 = 120 .537 .662
169 .414 .495× 100 = 71,14 %
2. Disp rămas 2017 = 32.882.356
109.933.980× 100 = 29,91 %
3. Disp rămas 2018= 244 .322.542
261 .807.890×100 = 93,32 %

FNE + FNI + FNF = Creșterea netă în numerar (variația netă a trezoreriei)

An 2016 = 169.414.495 lei + ( -11.182.343 ) lei + ( -37.694.490 ) lei = 120.537.662 lei
An 2017 = 109.933.980 lei + ( -15.886.991 ) lei + ( -61.164.633 ) lei = 32.882.356 lei
An 2018 = 261.296.017 lei + ( -16.296.017 ) lei + ( -1.189.331 ) lei = 244.322.542 lei

AN
Numerar net din
activități
operaționale (LEI)
Numerar net din
activități de
investiții
Numerar net din
activitatea de
finanțare

Disponibil rămas

2016
169.414.495
6,60 %
22,24 %
71,14%

2017

109.933.980

14,45 %

55,63 %

29,91%

2018 261.807.890 6,22% 0,45%
93,32 %

49
Pentru o imagine mai clară a nivelul ui de plăți și a disponibilului rămas din partea netă
de exploatare, se va realiza Graficul nr. III. 28.
Graficul nr. III. 28 – Evoluția plăților și a disponibilului rămas

Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

De pe Graficul nr. III. 28 se poate observa că în 20 16 s-au alocat pentru achitarea plăților
din investiții 6,60% din partea netă operațională fiind în valoare de 169.414.495 lei, plățile din
investiții includ în cea mai mare parte plățile în numerar pentru achiziționarea de mijloace fixe
sau active necorporale necesare pentru desfășurarea activității. Pentru achitarea plăților din
finanțare s -au alocat 22,24 % din partea netă de exploatare , plățile din finanțare cuprind plata
dividendelor acordate acționarilor, procentul plăților din finanțare fiind mai mari decât cel al
plăților din investiții. Procentul 71,14 % reprezintă disponibilul bănesc rămas din partea netă
operațională , disponibilul este pozitiv ceea ce înseamnă că societatea și-a stins cheltuielile în
bune condiții și îi oferă un aspect favorabil din punct de vedere economic .
În 201 7 s-au distribuit pentru achitarea plăților din investiții 14,45 % din partea netă
operațională având valoare a totală de 109.933.980 lei, plățile din investiții includ în cea mai
mare parte plățile în numerar pentru achiziționarea de mijloace fixe sau active necorporale
necesare pentru desfășurarea activității. Pentru achitarea plăților din finanțare s -au alocat
55,63% din partea netă a numerarului din activitatea operațională , plățile din finanțare cuprind
plata dividendelor acordate acționarilor, procentul plăților din finanțar e fiind mai mari decât cel
al plăților din investiții. Procentul de 29,91 % reprezintă disponibilul bănesc rămas din partea
netă de exploatare în valoare de 109.933.980 lei, disponibilul este pozitiv în scădere față de
anul anterior, semn că societatea a av ut mici probleme cu achitarea plăților. 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%
2016 2017 2018
PLĂȚI INVESTIȚII PLĂȚI FINANȚARE DISPONIBIL RĂMAS

50
În 201 8 s-a împărțit pentru achitarea plăților din investiții 6,22% din partea netă
operațională fiind în valoare de 261.807.890 lei, plățile din investiții includ în cea mai mare
parte plățile în numerar pentru achiziționarea de mijloace fixe sau active necorporale . Pentru
achitarea plăților din finanțare s -au alocat 0,45% , plățile din finanțare cuprind plata
dividendelor acordate acționarilor, iar procentul plăților din investiții este mai mare decât cel
al plă ților din investiții. Procentul de 93,32 % reprezintă disponibilul bănesc rămas din partea
netă de exploatar e, disponibilul este pozitiv înregistrând cea mai mare valoare comparativ cu
anii precedenți, ceea ce înseamnă că societatea a știut să își gestioneze cheltuielile și să rămână
cu un surplus de bani . adică .
Din cele amintite mai sus se poate afirma faptul că în primi trei ani analizați Zentiva S.A
dispune de suficienți bani pentru aș achita plățile și chiar să rămână cu disponibil bănesc la
sfârșitul perioadei astfel încât t rezoreria netă reflectă realizarea echilibrului financiar sau
bunăstarea financiară a companiei .
În ultim ul an analizat societatea înregistrează insuficiența Numerarului net din
activitatea operațională pentru achitare plăților survenite din activitățile de investiții și finanțare
dar și indisponibilitatea soldului bănesc.
Tabelul nr III. 29 – Nivelul plăților și a disponibilului utilizat pe 2019
Sursă: proiecție realizată de autor după Rapoartele anuale 201 6-2019

An 2019 = (-20.874.088) lei + ( -25.154.088 ) lei + ( -29.386.897 ) lei = (16.641.644) lei.

Așa cum se observă din Tabelul nr. III. 29 în anul 2019 Numerarul net din activitatea
operațională este înregistrat la valoarea negativă de (20.874.088 lei), plățile din investiții sunt în
valoare de ( 25.154.088 ) lei, cele din finanțare sunt de 29.386.897 lei, iar disponibilul utilizat
este de (16.641.644 )lei. Insuficienț a Numerarul net de activitatea operațională și Descreșterea
netă în numerar , evidențiază o situație nefavorabilă pentru compa niei și indică faptul că nu este
solvabilă
AN Numerar net din
activități
operaționale
Lei Numerar net din
activități de
investiții
Lei Numerar net din
activitatea de
finanțar e
Lei
Disponibil
utilizat
Lei

2019
(20.874.088 )

(25.154.088 )

29.386.897

(16.641.644 )

51
În concluzie trezoreria netă a companiei pe 2019 reflectă realizarea dezechilibrulu i
financiar . Societatea ar trebui să renunțe la acordarea de dividende , să nu mai acumuleze datorii
și eventual să se orienteze spre furnizori cu oferte mai bune și să caute surse noi de finanțare.

III. 11. Concluziile studiul de caz
În urma analizării rezultatelor obținute în studiul de caz, realizat pe baza Rapoartelor
anuale ale societăților S.C Antibiotice S.A, S.C Biofarm S.A și S.C Zentiva S.A, la sfârșitul
exercițiului financiar pe parcursul celor patru ani de activitate (2016 -2019), putem afirma faptul
că Fluxul net de numerar a avut atât o evoluție ascendentă cât și descendentă în perioa da
analizată.
S.C Antibiotice S.A a înregistrat din anul 2016 și până în anul 201 9 un Flux net de
numerar din activități de exploatare pozitiv cu o tendință de creștere semnificativă, aspect
favorabil pentru societate. În anul 2016 FNE are valoarea cea ma i mică, deoarece încasările în
numerar din vânzarea de bunuri și prestarea de servicii au fost mai mici în această perioadă,
urmând ca în următori ani să aibă tendință de creștere. Compania a înregistrat pe toți cei patru
ani analizați un Flux net de numer ar din investiții negativ. Fluctuația cea mai semnificativă se
înregistrează în anul 201 9 ajungând la – 69.180.345 lei. Cauza principală fiind determinată de
plățile în numerar pentru achiziționarea de terenuri și mijloace fixe, active necorporale și alte
active pe termen lung, adică dotarea entității cu mijloace fixe performante.
Rezultatele activități de finanțare prezintă un Flux net de numerar din activități de
finanțare negativ în primi doi analizați . Cauza principală fiind nivelul dividendelor plătite
acționarilor, care au crescut în 2017 comparativ cu 2016 , iar în ultimii doi ani, Fluxul net din
finanțare are o tendință de îmbunătățire, ajungând la valor i pozitive, maxima fiind în 2019 în
valoare de 23.445.413 lei. Valorile pozitive sunt influențate de faptul că societatea încasează
împrumuturi pe termen lung și nivelul dividendelor plătite se diminuează semnifi cativ în 2019.
În concluzie putem remarca faptul că Antibiotice S.A nu renunț ă la acordarea de
dividende chiar dacă se confruntă cu liniile de credite , iar t rezoreria netă a companiei pe acești
patru ani reflectă realizarea dezechilibrulu i financiar, adică existența unui deficit monetar la
sfârșitul exercițiului financiar.

52
S.C Biofarm S.A prezintă evoluția Numerarului net din activități de exploatare pozitiv
cu tendință de creștere semnificativă, de la un an la altul oferind un aspect fav orabil pentru
societate. În anul 2017 Numerarul net din exploatare are valoarea cea mai mică, datorită
creșterii cheltuielilor cu materii prime , a consumabile lor și a altor cheltuieli de exploatare ,
urmând ca în 201 9 să se observe o creștere a fluxului considerabil de 72.959729 lei.
Societatea a înregistrat pe toți cei patru ani analizați un Flux net de numerar din investiții
negativ. Fluctuația cea mai semnificativă se înregistrează în anul 2018 ajungând la -19.953. 766
lei. Cauza principală fiind determinată de plățile achizițiilor de imobilizări corporale, acestea
fiind mai mari decât încasările din vânzările de imobilizări și a dobânzilor încasate , iar Flux net
de numerar din activități de finanțare predomină negativ pe toată perioada analizată. Cauza
principală fiind plata dividendelor către acționarilor și inexistența încasărilor aferente activității
de finanțare.
În concluzie societatea Biofarm S.A di spune de suficienți bani pentru aș achita plățile și
chiar să rămână cu disponibil bănesc la sfârșitul fiecărui exercițiu financiar pe perioada celor
patru ani analizați. Trezoreria netă pe acești patru ani reflectă realizarea echilibrului financiar.
S.C Zentiva S.A societatea prezintă Numerarul din activit atea operațional ă pozitiv în
primi trei ani cu fluctuații de la un an la altul, ceea ce îi oferă o imagine favorabilă din punct de
vedere economic cel mai reprezentativ an fiind anul 2018 care a atins valoarea maximă de
261.807.890 lei. În ultimul an compania se confruntă cu o situație mai puțin întâlnită, adică
Numerarul net din activitatea operațională înregistrează valoarea negativă de -20.874.088 lei,
ceea ce înseamnă că societatea se confruntă cu incapacitate a de a rambursa datoriile financiare
și de a plăti dobânzile aferente sau de a face față nevoilor de autofinanțare. Acest lucru se
datorează în principal plăților din exploatare care sunt ma i mari decât încasările din această
activitate.
Numerarul net din activități de investiții înregistrează valori negativ e din cauza plăți lor
aferente, în special achizițiilor de mijloace fi xe și active necorporale , acestea fiind mai mari
decât încasările din vânzarea de mijloace fixe și a dobânzilor încasate.
Numerarul din activitatea de finanțare se prezintă negativ în primi trei analizați . Motivul
esențial fiind nivelul dividendelor plătite acționarilor, care au crescut în 20 17 comparativ cu
2016 , iar în anul 2019 Numerarul net din finanțare are o tendință de îmbunătățire, ajungând la
valoarea pozitivă de 29.386.897 lei. Valoarea pozitivă este influențată de creșterea capitalului
social, și încasarea de împrumuturi bancare iar nivelul dividendelor plătite se diminuează
semnificativ în 2019.

53
În concluzie în primi trei ani analizați Zentiva S.A dispune de suficienți bani pentru aș
achita plățile și chiar să rămână cu disponibil bănesc la sfârșitul perioadei astfel încât t rezoreria
netă reflectă realizarea e chilibrului financiar sau bunăstarea financiară a companiei iar în 2019
reflectă realizarea dezechilibrulu i financiar . Societatea ar trebui să renunțe la acordarea de
dividende , să nu mai acumuleze datorii și eventual să se orienteze spre furnizori cu oferte mai
bune și să caute surse noi de finanțare.

54
CONCLUZII ȘI PROPUNERI

Scopul principal al acestei lucrării a fost acela de a aduce la cunoștință importanța
fluxurilor de trezorerie, analiza acestora și nu în ultimul rând datele desprinse din ele, atât pentru
interiorul societății cât și pentru investitorii străini.
În cadrul primului capitol am pus accent pe partea teoretică a ceea ce înseamnă Sit uația
fluxurilor de trezorerie, îmbinată cu exemple generale pentru fiecare categorie de fluxuri
generate în funcție de tipul activității.
În cadrul capitolului doi am prezentat din ce este forma tă Situația fluxurilor de
trezorerie, cu referire la caracter isticile acestuia, la cele două metode admise, fie directă fie cea
indirectă pentru determinarea Fluxurilor de trezorerie din activități de exploatare precum și
raportarea fluxurilor în funcție de activitatea de investiții, finanțare și raportarea la valoa rea
netă.
Ultimul capitol apare structurat în mai multe subcapitole, fiind după părerea mea etapa
cea mai concludentă a lucrării mele. De asemenea, cu ajutorul studiului de caz prezentat am
realizat, analiza în detaliu a fluxurilor nete de trezorerie împre ună cu principalele elemente
componente ale acestora de la cele trei companii alese de mine și anume: S.C Antibiotice S.A ,
Biofarm S.A și Zentiva S.A. Pe baza analizelor investigate se desprind o serie de concluzii :
În cazul S.C Antibiotice SA, pentru a putea face față plăților, și pentru a depăși
deficitului monetar de la sfârșitul fiecărui an, societatea apelează la linii de credit, astfel
imaginea societății are un aspect nefavorabil din punct de vedere economic . O propunere de
îmbunătățire ar fi renunțarea de a mai plăti dividende pentru o anumită perioadă și redres area
activit ăți prin îmbunătățirea F luxului net de exploatare în viitor, cu cât acesta este mai mare cu
atât se permite acoperirea valorilor negative din Fluxul net de investiții și finanțare.
În cazul societății B iofarm S.A se poate concluziona faptul că t rezoreria netă pe acești
patru ani reflectă realizarea echilibrului financiar , adică societatea este solvabilă, dar trebuie să
evite achizițiile de imobilizări corporale și să diminueze acordarea de dividende. O propunere
de îmbunătățire pe vi itor ar fi î ntreținerea relațiilor de afaceri cu furnizori și clienți credibili.
În cazul Zentiva S.A, aici Numerarul net din activitatea operațională în ultimul an are
de suferit de oarece cheltuielile din activitatea operațională nu pot fii acoperite din veniturile
înregistrate astfel că trezoreria netă reflectă dezechilibrul financiar la sfârșitul anului. O
propunere de îmbunătățire pe viitor ar fi a provizionarea cu materii prime prin reducerea
costurilor la minimum fără să fie afectată calitatea și reducerea pierderilor de natură
tehnologică, și a costurilor generale.

55
BIBLIOGR AIE

Cărți:
1. Bleotu Vasile, Contabilitate. Fundamente de bază , Ediția a II – revizuită, Editura Pro
Univers itaria, București, 2016
2. Calotă Traian Ovidiu, Contabilitate: de la teorie la practică. Metodă și modelare , Ediția a
III-a adăugată și revizuită., Editura Universitară, București, 2017
3. Feleagă Niculae, Feleagă Liliana, Contabilitate financiară. O abordare europeană și
internațională , Ediția a II -a, Volumul 1.Contabiliate financiară fundamentală, Editura
Economică, București, 2007
4. Hristea Anca -Maria, Analiza economică și financiară a activității întreprinderii. De la
intuiție la știință , Volumul 2, Editura E conomică, București, 2013
5. Jianu Iulia, Nichita Mirela, Popa Adriana Florina, Pitulice Ileana Cosmina, Studii practice
privind aplicarea Standardelor Internaționale de Raportare Financiară în România ,
Editura Contaplus, 2007
6. Popa Adriana -Florina, Contabilit atea și fiscalitatea rezultatului întreprinderii , Editura
CECCAR, București, 2011
7. Popa Dorina , Analiză financiară aprofundată – note de curs , Universitatea din Oradea
Facultatea de Științe Economice ,2012
8. Robu Vasile, Anghel Ion, Șerban Elena Claudia, Analiza economico -financiară a firmei ,
Editura Economică, București, 2014
9. Săcărin Marian, Contabilitate aprofundată , Editura Economică, București, 2004
10. Standardele Internaționale de Raportare Financiară, Partea A, Cadrul general conceptual și
dispoziții , Editura CECCAR București, 2013
Articole:
1. Alver J aan, Preparation and Analysis of Cash Flow Statements: The Net Profit Approach
and Operating Profit Approach, 2005.
2. Brîndescu Daniel , Model de prezentare a fluxurilor de numerar dezvoltat prin metoda
indirectă , Revista Managemnt Intercultural, Vol XVI, 2014.
3. Ciobotaru N icoleta , Meszaros R oberta Petra, Convergențe și divergențe privind raportarea
financiară pe baza tabloului fluxurilor de numerar , 2018 .
4. Ivan Ionela , Modalități privind depistarea practic ilor de contabilitate creativă prin
studierea fluxurilor de trezorerie., Revista Audit Financiar, Vol. 13, 2015

56
5. Manole Tatiana, Ciumac Maria , Managementul fluxului de numerar și modelarea
riscurilor , Revista Creșterea economică în condițiile globalizării: modele de dezvoltare
durabilă . Ed. a 12 -a/Vol. 2, 12 -13 octombrie , 2017 .
6. Öztürk Can , Some issues related to cash flow statement in accounting education: The case
of Turkey. Revista: Accounting and Management Information Systems. V14, ISSN15 83-
4387, 2015
7. Profir L udmila, Analysis of financial performance based on the relationship between
investments and cash -flow. Revista Management Intercultural , V40, 2018.
LEGI:
*** O.M.F.P nr. 470/2018 din 11 ianuarie 2018 privind principalele aspecte legate de
întocmirea și depunerea situațiilor financiare anuale și a raportărilor contabile anuale ale
operatorilor economici la unitățile teritoriale ale Ministerului Finanțelor Publice, precum și
pentru modifica rea și completarea unor reglementări contabile;
*** O.M.F.P nr. 1802/2014 din 29 decembrie 2014 ‐ Partea I pentru aprobarea Reglementărilor
contabile privind situațiile financiare anuale individuale și situațiile financiare anuale
consolidate;
*** Legea contabilității nr. 82/1991 republicată în Monitorul Oficial al României, Partea I, nr.
629 din 26 august 2002, a fost actualizat în baza actelor normative modificatoare publicate în
Monitorul Oficial al României, Partea I, până la 1 ianuarie 2005 .
Sitograf ie:
 http://www.antibiotice.ro/ , accesat la data de 25.05.2020,la ora 17.
 https://www.biofarm.ro/documente/78 -297-ro.pdf , accesat la data se 24.05.2020,ora 10.
 https://www.zentiva.ro/investors/financial -reports , accesat la data de 08.06.2020,la ora 11

57

ANEXE