Prezentul studiu de caz își propune să țintească următoarele obiective: [307356]

Studiu de caz

Prezentul studiu de caz își propune să țintească următoarele obiective:

Determinarea societăților care s-au cotat la Bursa de Valori București în ultimii 10-12 ani;

Identificarea gradul de atractivitate al Ofertei Publice Inițiale pentru fiecare companie;

Precizarea dacă se justifică sau nu interesul investitorilor pentru o [anonimizat];

În paginele ce vor urma se inteționează sa se efectueze o cercetare amănunțită asupra comportamentului investitorului pe Bursa de Valori București.Aici se vor enumera societățile care s-[anonimizat] a fost Oferta Publică Inițială prin dimensiunea finală a tranșei, prin numărul de acțiuni oferite și nu în cele din urmă prin prețul de ofertă. [anonimizat] a constata dacă oferta a fost suprasubscrisă sau nu. [anonimizat].

[anonimizat] s-a axat mai mult pe analiza performanței financiare și a [anonimizat]: [anonimizat], [anonimizat], [anonimizat], rentabilitate si rate de piață.În dependență de evoluția pozitivă sau negativă a indicatorilor în raport cu analiza prețurilor de tranzacționare se va dovedi dacă investitorii au luat decizii bune sau nu de investire în anumite societăți.

Obiectul studiului de caz sunt următoarele companii a căror simbol este evidențiat în Tabelul nr.1, deoarece ele s-[anonimizat], celelalte s-au listat la bursă prin transferul acțiunilor de pe piața RASDAQ.

Tabelul nr.1

SursaProiecția autorului cu date preluate din Ziarul Financiar și BVB

Purcari Wineries Public Company Limited

Purcari Wineries Public Company Limited este o [anonimizat]. Societatea este o companie de tip holding a grupului ([anonimizat], vinăria Bostovan și vinăria Bardar) gestionând aproximativ 1000 de hectare de podgorii din România și Republica Moldova. Grupul Purcari este unul dintre principalii producători de vin și brandy și cel mai premiat producator de vin din Europa Centrală și de Est la Decanter Londra in perioada 2015-2016.

Începând cu 15 februarie 2018, Purcari a fost listată la Bursa de Valori București sub simbolul “WINE”, fiind prima companie din Republica Moldova care a demarat o Ofertă Publică Inițială în valoare de 186,2 milione lei.Oferta a [anonimizat].1.1 și formată din 9.800.000 [anonimizat] a reprezentat 49% [anonimizat] 19 lei/acțiune, aplicabil atât pentru Investitorii de Retail cât și pentru Investitorii Instituționali.

Tabelul nr.1.1

SursaProiecția autorului cu date preluate din Prospectul de Ofertă Publică Inițială

Oferta publică de vânzare s-a [anonimizat] 4,13 ori, vorbim de o subscriere în procent de 412,81%.Indicele de alocare pentru investitorii care au subscris un număr de 4.045.519 acțiuni în tranșa Investitorilor de Retail și pentru care alocarea se va efectua pro-rată este de 0,242243331. Ei bine, e evident faptul că investitorii și-au manifestat interesul sporit pentru societatea dată.Prin urmare dacă un investitor a subscris 100 de actiuni, va primi în schimb 24.

Urmărind graficul nr.1.2 evoluția prețului acțiunii după listare timp de 6 luni, se evidențiază o ușoară scădere a prețului, fapt justifică caracterul rațional al investitorilor.

Graficul nr.1.2

Sursa http://www.bvb.ro/

Figura nr.1 reliefează structura acționariatului înainte și după Oferta Publică Inițială.

Figura nr.1.3

Sursa Proiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2018

În cele ce urmează se va urmări evoluția indicatorilor economico-financiari pentru intervalul 2018-2019, date ce nu vor fi publicate curând.Se cunoașe însă evoluția prețului timp de un an de la listare, și se distinge că în graficul nr.1.4, prețul a rămas practic constant de-a lungul perioadei.Media anuală a consemnat cu 0,825lei/acțiune mai puțin decât prețul final de ofertă.

Graficul nr.1.4

Sursa http://www.bvb.ro/

Iluzoriu se poate ilustra conceptual că investitorii au manifestat un comportament rațional, totuși nu ne putem face o concluzie fără a cunoaște rezultatele din 2019.

Sphera Franchise Group

Sphera Franchise Group este un holding ce reunește sub umbrela sa companiile care opereaza în sistem de francize brandurile KFC, Pizza Hut, Pizza Hut Delivery și Taco Bell în România, KFC în Republica Moldova și KFC în zona de nord-est a Italiei.Este cel mai mare grup de restaurant din sectorul full-service din România.

Societatea a fost listată la bursă în data de 9 noiembrie 2017, sub simbolul de piață “SFG”. Admiterea la tranzactionare a acțiunilor a avut loc ca urmare a închiderii cu succes a Ofertei Publice Inițiale, sistematizată prin intermediul a două tranșe, regăsite în tabelul nr.2, aferent unui număr de 9.831.753 de Acțiuni Oferite. Prețul final de Ofertă a fost 29 lei/acțiune, aplicabil atât pentru Investitorii de Retail cât și pentru Investitorii Instituționali.

Tabelul nr.2

SursaProiecția autorului cu date preluate din Prospectul de Ofertă Publică Inițială

Oferta Publică s-a încheiat cu succes, fiind suprasubscrisă în procent de 226,77%.Așadar se observă că cererea a excedat oferta de 2,3 ori în ceea ce privește Investitorii de Retail, iar indicele de alocare pentru această este de 0,4409738979. Prin urmare dacă un investitor a subscris 1000 de acțiuni, va primi 440.Într-o primă fază se va investiga dinamica prețului timp de 6 luni după listarea companiei.După cum bine schițează evoluția prețului graficul nr.2.1, este observabil că prețul pe intervalul dat a crescut față de prețul final de ofertă, deci se poate menționa caracterul rațional al investitorului.

Graficul nr.2.1

Sursa http://www.bvb.ro/

În figura de mai jos, a fost creionată structura acționariatului înainte și după listare.Se evidențiază faptul că Acțiunile Oferite au constituit 25,34% din capitalul societății.

Figura nr.2.2

SursaProiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2017

În cele ce urmează se va urmări evoluția indicatorilor economico-financiari din perioada 2017-2018.

Tabelul nr.2.3

SursaProiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2018

Urmărind îndeaproape rezultatele, ne îndreptăm atenția asupra profitului net, care a fost cu 22,8% mai mic față de 2017.Această diminuare e datorată de cheltuiala privind ajustările pentru pierderea de valoare a investiției deținute în filiala ARS în sumă de 19,8 milioane lei.Această cheltuială ar putea fi reversată în anii financiari viitori, sub condiția înregistrării unei performanțe financiare îmbunătățite de către această filială, conform Raportului Anual 2018. Scăderea numerarului din exploatare e semnificativ independentă de modificările ratelor dobânzii de pe piață.

Cu referire la indicatorii de analiză fundamentală, rata lichidității a crescut cu 33,36%, rata rentabilității a scăzut cu 42,8% pentru că a fost afectată de un număr de factori precum dinamica costurilor de vânzare, capacitatea Grupului de a negocia cu furnizorii prețuri favorabile și reduceri, precum și gama de produse pe care le oferă.Rata solvabilității a înregistrat o ușoară tendință de apreciere de 0,86% față de perioada anterioară.

În privința indicatorilor de evaluare a companiei se poate specifica că variația negativă a indicatorului PER în proporție de 37,14% aduce în sine efecte pozitive investitorului, ceea ce înseamnă că a scăzut perioada de recuperare a investiției în acțiunile SFG din profiturile societății.Evoluția negativă a indicatorului EPS în măsură de 22,8%, evidențiază scăderea profitului net ce-i revine unei acțiuni.Indicatorul PBV înregistrează și el o variație negativă în raport de 60,62%, datorându-se creșterii cu 23,23% a capitalurilor proprii însoțită de scăderea prețului acțiunii.

Evenimentele importante ce s-au remarcat în ultima perioadă sunt

Începând cu data de 01.05.2019, se v-a schimbarea Directorului General al Sphera Franchise Group SA, pentru un mandat de 4 ani, conform raportul current din 12.04.2019 emis de Autoritatea de Supraveghere Financiară.

Începând cu luna mai 2019 se v-a schimba Directorul Financiar al Grupului SFG.

Conform AGOA din 24.04.2019, se aprobă repartizarea profitului net realizat și data plății dividendelor în 25.10.2019.

Cercetând dinamica prețului din perioada 2017-2018, în graficul nr.2.4, se constată o scădere a prețului, de unde se desprinde concluzia că investitorii au manifestat un caracter irațional, pentru că pe lângă această scădere, majoritatea indicatorilor au înregistrat într-o proporție mai mare valori negative.

Graficul nr.2.4

Sursa http://www.bvb.ro/

Transilvania Broker de Asigurare

Transilvania Broker de Asigurare este o societate de intermediere în domeniul asigurărilor. Este una dintre primii 3 brokeri de asigurare din România, cu o experiență de peste 10 ani în domeniu și o acoperire națională formată dintr-o rețea de peste 1.700 de colaboratori.

Principalele categorii de servicii furnizate către client sau potențialii clienți de asigurare vizează:

identificarea riscurilor asigurabile, analiza, evaluarea și gestionarea acestora;

analiza eventualelor polițe de asigurare aflate în derulare;

prezentarea unor recomandări de minimizare sau transfer al riscurilor asigurabile;

asistență în soluționarea daunelor și obținerea despăgubirilor de asigurare.

Transilvania Broker de Asigurare a fost listată la bursa in data de 2 noiembrie 2017, sub simbolul de piață “TBK”.Oferta Publică Inițilă a fost compusă din 625.000 Acțiuni Oferite reprezentând 25% din capitalul social, fiind în valoare de 9,6875 milioane lei.

Prețul final de Ofertă este de 15,50 lei/acțiune;

Discount: 7% pentru subscrierile realizate în primele 2 zile lucrătoare ale Ofertei, 3% pentru subscrierile realizate în următoarele 3 zile lucrătoare ale Ofertei și 0% pentru

subscrierile realizate în ultimele 3 zile lucrătoare ale Ofertei.Interval de derulare: 24.10.207 – 02.11.2017 inclusiv;

Prețul de ofertă pentru fiecare investitor care a subscris în perioada de Ofertă (24-25.10.2017) este de 14,4150 lei/acțiune.

Oferta Publică de vânzare s-a încheiat incontestabil cu succes, cererea depășind oferta de 2,6 ori, așadar vorbim aici de o suprasubcriere în procent de 260%.În cadrul ofertei a fost subscris un volum de aproape 1,7 milioane de acțiuni, dintre care 99,5% au fost subuscrise la valoarea maximă de 15,5lei/acțiune.Indicele de alocare pentru investitorii care au subscris

valid în tranșa Investitorilor de Retail din cadrul ofertei a fost de 0,3846570459.În consecință dacă un investitor a subscris 100 de acțiuni, va primi 38.

Urmărind în graficul nr.3.1 evoluția prețului acțiunii după 6 luni de la listare, evidențiază o ușoară scădere a prețului, fapt justifică caracterul rațional al investitorilor.

Graficul nr.3.1

Sursa: http://www.bvb.ro/

În figura nr.3.2 am schițat structura acționariatului înainte și după admiterea la tranzacționare a acțiunilor societății.

Figura nr.3.2

SursaProiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2017

Compania a marcat an de an un parcurs excelent pe piața de brokeraj în asigurări, înregistrând creșteri semnificative la nivelul profitului net obținut în perioada 2015-2017 depășind suma de 3.000.000 lei și e de accentuat faptul că compania l-a distribuit aproape în totalitate.Un lucru demn de menționat e dinamica cotei de piață, care a crescut de la 3,94% la 5,8%.

În continuare se vor trece în revistă datele privind indicatorii economico-financiari din perioada 2017-2018, ilustrate în tabelul nr. 3.3.

Tabelul nr.3.3

SursaProiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2018

Dacă ne îndreptăm atenția asupra rezultatelor obținute, se observă că disponibilitățile bănești ale societății au înregistrat o evoluție negativă de cca.3 milioane, în proncent de 46,44% comparativ cu 2017.Această diminuare se datorează plății dividendelor către acționari.Numerarul net din activitatea de exploatare a generat o diminuare de 181%, motivul fiind același, achitarea dividendelor către acționari în sumă de 2.600.000 lei, conform H nr.4, AGOA din data de 25.04.2018.

Rezultatul net înregistrează aprecieri în proporție de 16,24% față de 2017.Impact relevant asupra dinamicii activității, performanțelor curente și viitoare sunt:

investițiile în sistemul IT, cu precădere în noua versiune a aplicației informatice 24Broker, cu efect direct asupa eficienței și organizării activității societății și asupra nivelului de securitate;

proiecte de branding și promovare în mediul online și offline, pentru o imagine mai

bună, acestea includ inițiativele de implicare în comunitatea locală și în societate prin diferite sponsorizări;

proiecte de dezvoltare a competențelor de tip “softskills” ale personalului și de îmbunătățire a comunicării cu colaboratorii și clienții TBK.

În ceea ce privește indicatorii de analiză fundamentală, rata lichidității generale a crescut în proporție de 44,8%, apropiindu-se de nivelul optim “2”, datorită diminuării elementelor de active curente într-un ritm mai lent decât datoriile curente. Rata lichidității imediate a crescut în aceeași proporție ca rata rentabilității generale, de la 1,35 la 1,96, deoarece activitatea de asigurări nu implică stocuri importante și de aceea nu există motive de îngrijorare în privința capacității societății de a efectua plăți viitoare, lichiditatea imediată fiind în creștere.

Referitor la indicatorii de solvabilitate, aceștia per general au înregistrat o scădere de 8,2% datorită contractării unui credit bancar pe termen lung.Indicatorii de rentabilitate au înregistrat o ușoară tendință de apreciere de 13,8% față de perioada anterioară.

În legătură cu indicatorii de evaluare a companiei se poate menționa că au prezentat o evoluție pozitivă din perspectiva investitorului, și anume se va face referire la următorii:

Variația negativă a indicatorului PER de la 10,57 la 7,58 ani, aduce în sine efecte pozitive investitorului ceea ce înseamnă că a scăzut perioada de recuperare a investiției în acțiunile TBK din profiturile societății.

Evoluția pozitivă de 16,2% a indicatorului EPS de la 1,36 la 1,58 caracterizează creșterea profitului net care-i revine unei acțiuni.

Indicatorul PBV a înregistrat o variație negativă, de 41,2%, scăderea de la 11,09 la 6,53 se datorează creșterii cu 42% a capitalurilor proprii însoțită de scăderea prețului acțiunii.

Examinând prețul acțiuni după un an de la listare, se observă o scădere.Prețul a variat între un maxim de 14,35 lei atins în ianuarie, și un nivel minim de 11lei, la mijlocul lunii octombrie.

Figura nr.3.4

Sursa http://www.bvb.ro/

Având în vedere indicatorii analizați mai sus, se poate evidenția faptul că compania prezintă un nivel redus de expunere la risc, un nivel agreabil privind capacitatea de a-și onora obligațiile și un nivel relativ crescător de profitabilitate, cu toate că prețul a scăzut.

Prin urmare, participanții de pe piața de capital au avut un comportament rațional în momentul în care au ales să-și investească capitalul în această companie, deoarece cunoscând datele de mai sus, dar și faptul că compania nu a fost sancționată niciodată de ASF de la înființare și până în prezent conform datelor de pe BVB, reiese că rezultatele societății par a fi promițătoare în perioada următoare.

AAGES

Grupul AAGES proiectează și fabrică intalații de încălzire prin inducție pentru o gamă largă de aplicații, format din 3 companii:

AAGES este firma principală, care se ocupă de dezvoltare, proiectare, elaborare de procese si în stadiul final fabrică instalații și sisteme de încălzire prin inducție.

ELECTROTERM Ltd. produce transformatoare, bobine de filtrare și inductoare pentru aplicații de încălzire cu inducție.

AAGES HTC Ltd. este un atelier de călire prin inducție bine echipat, ce oferă posibilitatea de a dezvolta procesul de tratament termic pentru orice aplicație nouă.

AAGES a fost listată la Bursa de Valori București în data de 19 iunie 2017 sub simbolul de tranzacționare „AAG”. Oferta Publică Inițială a inclus 1.500.000 de acțiuni, reprezentând 15% din capitalul social, valoarea IPO-ului ajungând astfel la 5,55 milioane lei.

Prețul final de Ofertă 3,9 lei/acțiune;

Prețul de subscriere e cuprins între 3,15 lei/acțiune – 3,90 lei/acțiune;

Discount: 5% pentru subscrierile efectuate în primele 4 zile lucrătoare ale Ofertei.

Oferta AAGES a înregistrat subscrieri de 258,05% față de numărul de acțiuni oferit inițial, iar indicele de alocare,pe baza căruia se va face alocarea pro-rată, este de 0,38752080.

În schema de mai jos am ilustrat structura acțioariatului înainte și după listarea companiei pe bursă.

Figura nr.4.1

Sursa Proiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2017

Cu toate că este o companie mică, AAGES a reușit să atragă interesul investitorilor pe piața de capital, iar având în vedere că prețul s-a menținut relativ constant timp de jumătate de an de la listare, se evidențiază caracterul rațional al investitorilor.

Graficul nr.4.2

Sursahttp://www.bvb.ro/

Îndreptându-ne atenția asupra rezultatelor din tabelul nr.4.3, putem distinge că toți indicatorii au înregistrat evoluții pozitive.Profitul net a fost semnificativ mai mare față de 2017, motivul fiind creșterea cifrei de afaceri cu 46,2%.Producția se adreseză în principal partenerilor comerciali externi, din motiv că nu există o concurență reală pe piața internă.Ponderea semnificativă a vânzărilor pe întreaga perioada o reprezintă vânzările la export acestea deținând 74,6% din totalul vânzărilor.

Tabelul nr.4.3

SursaProiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2018

Cu privire la indicatorii de analiză fundamentală, s-au îmbunătățit nivelul indicatorilor de lichiditate sub influența scăderii nivelului de îndatorare a societății pe termen scurt și în special a împrumuturilor bancare pe termen scurt, care se cifrează la sfârșitul anului 2018 la valoarea de 3,6 mil lei față de 5,12 mil lei în anul 2017. Ratele solvabilității au înregistrat o ușoară scădere de 3,25% și ratele rentabilității marchează o creștere pronunțată de 62,47%.

Indicatorii cu referire la ratele de piață care au notat o scădere au fost PBV și PER.PBV a scăzut de la 1,6 la 1,03 ceea ce indică că prețul acțiunilor este subevaluat, iar PER s-a diminuat de la 12,29 la 4,81 de unde distingem că a scăzut perioada de recuperare a investiției.

Evenimente importante din ultima perioadă

Convocare AGEA din 10 iunie 2019, privind majorarea capitalului social cu maxim 850,000 acțiuni.

“Majorarea de capital ar asigura o situație financiară mai confortabilă, în special în condițiile în care finalizarea unei hale de producție cu suprafața de cca.900 metrii pătrați va permite angajarea unor lucrări mai mari, cu costuri sporite, desigur compensate de un profit ..corespunzător.”- Molnar Gabor, președintele AAGES în 07.05.2019

În 01.02.2019, AAGES și-a încheiat cu succes programul de răscumpărare a 40.000 de acțiuni proprii conform H AGEA din 26.04.2018

Graficul nr.4.4

Sursahttp://www.bvb.ro/

În conformitate cu graficul nr.4.4 și cu evoluția indicatorilor analizați anterior desprindem concluzia că comportamentul investitorilor a fost rațional, odată ce au ales sa-și investească resursele în această companie.

DIGI COMMUNICATIONS N. V

DIGI COMMUNICATIONS e unul din principalii furnizori de servicii de telecomunicații din România, Ungaria, Spania și Italia.Începând cu 16 mai 2017 s-a listat la Bursa de Valori București sub simbolul de piață „DIGI”.

DIGI COMMUNICATIONS a marcat un record istoric, cu cea mai mare ofertă de listare a unei companii private, care a vândut o participație de 25,6%, în valoare de 945 milioane lei.Oferta Publică Inițială a fost organizată în 2 tranșe, fapt ce poate fi remarcat în tabelul nr.5 și a inclus un număr total de 21.744.108 Acțiuni Oferite.Prețul final de Ofertă a fost 40 lei/acțiune.

Tabelul nr.5

SursaProiecția autorului cu date preluate din Prospectul de Ofertă Publică Inițială

Investitorilor de Retail li se vor acorda o alocare garantată de 100% pentru numărul maxim de 267 Acțiuni Oferite per Investitor de Retail, conform principiului “primul sosit, primul servit”, până la un număr total de 534.000 Acțiuni Oferite.Investitorii de Retail au dreptul la:

reducere de 7% din Prețul de Ofertă pentru subscrierile efectuate în mod valabil în primele 5 zile lucrătoare ale perioadei Ofertei;

reducere de 3% din Prețul de Ofertă pentru subscrierile efectuate în mod valabil în cea de-a 6 zi lucrătoare și până la cea de-a 8-a zi lucrătoare a perioadei Ofertei.

Oferta Publică de vânzare s-a încheiat cu succes, fiind suprasubscrisă.Cererea a fost de 19,53 de ori mai mare, conform numărului inițial scos la vânzare, iar proporția de alocare pro-rată în cadrul Tranșei Investitorilor de Retail este de 0,05118269.

Mai jos se poate observa structura acționariatului înainte și după listare:

Figura nr.5.1

Sursa Proiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2017

Dacă e să analizăm puțin anul 2017 după tabelul nr.5.2, se poate spune că ritmul de creștere al profitului net este desigur impresionant, de 426,44% mai mare decât în 2016. Deși încasările nu au crescut decât de 9,91%, profitul a detonat de la 11,783 la 62,031 milioane euro.În ceea ce privește media anuală a prețurilor pe 2017 aceasta este în valoare de 39,6 lei/acțiune se observă o mică diminuare cu 0,4lei/acțiune față de prețul de ofertă.

Tabelul nr.5.2

Sursa Proiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2017

“Această ascensiune s-a datorat investițiilor făcute în rețelele noastre fixe și mobile.Am modernizat aproximatix 90% din rețelele noastre fixe de fibră optică din România și Ungaria folosind tehnologia GPON și putem, în prezent, să oferim o viteză de transmisie de până la 1Gbps pentru serviciile de internet și date, cea mai rapidă viteză disponibilă pentru utilizatorii rezidențiali.Am dezvoltat și îmbunătățit rețeaua noastră mobilă din România, serviciile de telecomunicații mobile 3G și 4G.Elementul central al strategiei noastre e capacitatea de a oferi servicii multiple, ce ne permite să atragem clienți noi care doresc să beneficieze de ofertele noastre de produse diferite.

Aceste realizări nu ar fi fost posibile fară dedicarea și devotametului angajaților noștri și fară suportul clienților și al investitorilor noștri”, a comunicat Serghei Bulgac, Directorul General și Membru Executiv al Consiliului de Administrație.

Cu referire la indicatorii din perioada 2017-2018, se evidențiază profitul net care a scăzut cu 70,95% față de 2017.Această diminuare se datorează în principal creșterii altor cheltuieli, determinată în principal de cheltuielile pentru plata de opțiuni pe acțiuni.Alt motiv al acestei scăderi este concurența, pe măsură ce Digi operează în industrii foarte competitive, concurează cu un număr mari de societăți care oferă consumatorilor o gamă largă de produse și servicii de comunicații.De aici rezultă că societatea e obligată să mențină prețuri scăzute pentru ofertele de de servicii, afectându-le potențialul de creștere a veniturilor.

Tabelul nr.5.3

Sursa Proiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2017

Ratele solvabilității au înregistrat o apreciere de doar 0,44%, celelalte au scăzut.Ratele lichidității cu 27,71% și ratele rentabilității cu 71,81%.

Evenimente importante de raportat

Conform raportulului din 7 mai 2019, societatea furnizează investitorilor informații cu privire la instrucțiunile detaliate cu privire la plate dividendului în sumă brută de 0,5 lei/acțiune, conform AGA din 30 aprilie 2019.

Conform raportului din 6 mai 2019, societatea aduce la cunoștință investitorilor faptul că a fost aprobat programul de răscumpărare a acțiunilor de clasă B, în baza H AGOA din 2 mai 2018.

Conform raportului din 18 martie 2019, s-a anunțat demisia unui administrator neexecutiv al societății.

Conform raportului din 5 fabruarie 2019, s-a anunțat demisia vicepreședintelui și administratorului executiv din cadrul consiliului de administrație.

Graficul nr.5.4

Sursahttp://www.bvb.ro/

Pe seama informațiilor furnizate anterior și urmărind evoluția prețului se poate sistematiza faptul că se justifică caracterul rațional al investitorilor în plasarea resurselor în această companie.

MED LIFE

Med Life este cel mai mare operator privat de servicii medicale din România.Compania operează cea mai extinsă rețea de clinici, una din marile rețele de laboratoare medicale, spitale generale și specializate și are cea mai mare bază de clienți pentru Pachete de Prevenție în Sănătate din țară. În prezent își desfășoară activitatea în:

155 de puncte de recoltare

33 de laboratoare

50 de clinici

20 hyperclinici

10 spitale

9 centre de stomatologie

4 maternitați

1 bancă de celule stem

Med Life s-a listat la bursă în data de 21 decembrie 2016, cu simbolul de tranzacționare „M”.În cadrul ofertei de listare au fost oferite publicului 8.840.480 Acțiuni, după cum observăm în tabelul nr.6, ceea ce a reprezentat 49% din acțiunile societății.Valoarea ofertei a fost de 229,853 milioane lei.

Tabelul nr.6

SursaProiecția autorului cu date preluate din Prospectul de Ofertă Publică Inițială

Acțiunile Oferite au fost vândute Investitorilor Instituționali la prețul final de Ofertă, adică la prețul de 26 lei/acțiune.

Prețul la care Acțiunile Oferite au fost vândute către Investitorii de Retail a fost următorul:

95% din prețul final de ofertă (24,7 lei/acțiune) pentru acei Investitori de Retail ale căror subscrieri valide de Acțiuni Oferite au fost înregistrate în sistemul de tranzacționare al Bursei de Valori București în primele 4 zile lucrătoare ale perioadei de ofertă;

Prețul final de ofertă pentru acei Investitori de Retail ale căror subscrieri valide de Acțiuni Oferite au fost înregistrate în sistemul de tranzacționare al Bursei de Valori București începând cu a 5-a zi lucrătoare a perioadei de ofertă.

Indicele de alocare pentru investitorii care au subscris valid în tranșa Investitorilor de Retail, care nu primesc alocarea garantată și pentru care alocarea se va face pro-rată din cadrul ofertei este de 0,2559729241, iar pentru cei care primesc alocare garantată până la maximum 200 de acțiuni, indicele de alocare este 1.În figura nr.6.1 se reliefează dinamica prețului acțiunii după sașe de la listare.E de remarcat faptul că prețul acțiunii e în ascensiune după listare, ceea ce justifică că comportamentul investitorilor a fost rațional investindu-și resursele în această companie.

Figura nr.6.1

Sursahttp://www.bvb.ro/

Structura Acționariatului pentru perioada de pre-listare și post-listare este:

Figura nr.6.2

SursaProiecția autorului cu date din Raportul Anual 2017

Pentru ca analiza să fie mai cuprinzătoare, se va trece în revistă pe scurt principalele rezultate așa cum apar în rapoartele anuale 2017-2018,tabelul nr.6.3.

Tabelul nr.6.3

SursaProiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2018

Dacă e să analizăm puțin acest tabel, se poate spune că ritmul de creștere al profitului net este desigur impresionant, mai mare cu cca. 8 milioane decât în 2017. Singurul indicator cu o variație negativă a fost numerarul de la sfârșitul anului, motivul fiind achitarea dividendelor către acționari, dar și ajustarea creanțelor comerciale și a altor creanțe de primit și nu în ultimul rând constituirii provizioanelor.

Analizând indicatorii de solvabilitate, au înregistrat în medie o evoluție pozitivă de 0,73%, datorită contractării creditelor bancare pe termen lung.Indicatorii de rentabilitate au înregistrat o variație surprinzătoare de 53,56% față de perioada anterioară, astfel se evidențiază nivelul crescut de profitabilitate a societății.

Indicatorii de lichiditate înregistrează o evoluție negativă de 43,57%, însemnând că întâmpină dificultăți în onorarea datoriilor, iar în legătură cu indicatorii de evaluare se distinge EPS care a crescut de la 0,43 la 0,76, adică a crescut cu 74,4% față de anul 2017 caracterizînd creșterea profitului net care-i revine unei acțiuni.Variația negativă a indicatorului PER, aduce în sine efecte pozitive investitorului, reducându-se perioada de recuperare a investiției în acțiunile M de la 78 ani la 35 ani. Indicatorul PBV a înregistat o variație negativă, de regulă cu cât valoare lui este mai mică cu atât acțiunea este mai ieftină.

Figura nr.6.4

Sursahttp://www.bvb.ro/

Examinând prețul acțiunii după un an de la listare se observă o variație pozitivă în primele luni ale anului, după care o ușoară scădere a prețului acțiunii.Totuși luând în considerare indicatorii analizați în aceasta perioadă per ansamblu, se remarcă faptul că comportamentul investitorilor a fost rațional.

În tabelul de mai jos au fost structurați indicatorii pe perioadele 2017-2016.

Tabelul nr.6.5

SursaProiecția autorului cu date preluate din Raportul Anual 2017

Conform indicatorilor analizați Med Life a înregistrat variații pozitive în cadrul capitalului propriu și numerarului la sfârșitul perioadei, însă în ceea ce privește profitul net nu putem spune același lucru, înregistrând o scădere de 803,04%.Această diminuare se datorează din cauza unui provizion punctual în valoare de 7.365.835 lei înregistrat în 2016, cu privire la creanță înregistrată față de CNAS pentru perioada 2008-2010.

La fel se distinge că numerarul net generat din activitatea de exploatare a scăzut în 2017 cu 16,85% comparativ cu 2016, iar această scădere s-a datorat, în pricipal, creșterii impozitului pe venit plătit, precum și datorită numerarului generat din exploatare a grupului.

Aspectul cel mai frapant legat de această companie e acela că indicatorii: lichiditate imediată, lichiditate curentă și lichiditate efectivă au înregistrat o evoluție favorabilă, ceea ce ține de indicatorii de solvabilitate nu se poate spune același lucru, aici gradul de îndatorare înregistrează o evoluție nefavorabilă în 2017 de 35,21% față de 2016.O situație similară se întîlnește și la indicatorii de rentabilitate și rată de piață, aici înregistându-se de asemenea o evoluție negativă, unul din motive ar fi că datoriile curente au crescut cu 7% și datoriile purtătoare de dobândă au crescut cu 22,5%.

Figura nr.6.6

Sursahttp://www.bvb.ro/

În urma informațiilor antecedente se poate teoretiza faptul că comportamentul manifestat de către investitori a fost rațional deoarece, pe lângă dinamica pozitivă a prețului, majoritatea indicatorilor înregistrează variații pozitive.

SOCIETATEA ENERGETICĂ ELECTRICA

Grupul electrica este un jucător-cheie pe piața de distribuție și furnizare a energiei electrice din România, precum și unul dintre cei mai importanți jucători din sectorul serviciilor energetice.

Societatea s-a listat în data de 4 iulie 2014, sub simbolul de piață „EL”. Oferta Publică Inițială a fost structurată în 3 tranșe după cum am ilustrat în Tabelul nr.5.Electrica a propus spre subscriere un număr de 177.188.744 Acțiuni Oferite, reprezentând 51% din acțiunile societății.Prețul final a fost de 11 lei/acțiune, aplicabil atât pentru Investitorii de Retail cât și pentru Investitorii Instituționali.

Tabelul nr.5, Sursa: Electrica

Indicele de alocare pentru tranșa investitorilor mari a fost de 0,1475952193.Ei au subscris un număr de 96.040.374 acțiuni în cadrul ofertei, în consecință cererea a depășit de 6,78 ori volumul scos la vânzare, reliefându-se astfel o ofertă suprasubscrisă.

În ceea ce privește tranșa Investitorilor mici, indicele de alocare a fost 0,3303339908. Ei au subscris un număr de 37.547.489 acțiuni în cadrul ofertei, ca urmare cererea a depășit oferta de 3 ori, reieșind astfel că oferta a fost suprasubscrisă.

În schema de mai jos am ilustrat structura acțioariatului înainte și după listarea companiei pe bursă.

Figura nr.7

În continuare se va prezenta evoluția indicatorilor financiari, în Tabelul nr.5.1.

Tabelul nr.5.1, Sursa:Electrica

Un aspect deosebit e acel că în perioada 2017-2016 toți indicatorii au înregistrat variații negative, cei mai reprezentativi au fost profitul net și numerarul din activitatea de exploatare. Profitul net a scăzut cu 389 milioane lei, adică cu 63,41%, explicația fiind faptul că a fost influențat în special de scăderea profitabilității segmentului de distribuție și a segmentului de furnizare.În ceea ce privește fluxul net de trezorerie din activitatea de exploatare, acesta a scăzut cu 71,6%, acestă diminuare se datorează principalelor ajustări ca: ajustarea creanțelor

comerciale și a altor creanțe de primit de 40,6 milioane, ajustarea beneficiilor angajaților și a provizioanelor în valoare de 60 milioane, deducerea unei variații a datoriilor comerciale și alte datorii de plătit în valoare de 116 milioane lei, și a unei variții privind certificatele verzi de 31 milioane lei.

Dacă e să se interpreteze evoluția indicatorilor de lichiditate, se poate menționa că rata lichidității generale, imediate și efective înregistrează o evoluție negativă, însemnând că întâmpină dificultăți în onorarea datoriilor.

Ratele de rentabilitate înregistrează și ele o modificare relativă negativă apropiată cuprinsă între 57,82% și 65,79%.Această evoluție negativă evidențiază faptul că nu au fost eficientă utilizarea activelor din punct de vedere a profitului obținut, (aici se are în vedere câți bani produce fiecare leu investit în active), Rata rentablității economice a scăzut în 2017 de 63,30% comparativ cu 2016.De asemenea nu a fost eficient utilizarea capitalului investit de către acționari reflectat prin indicatorul de rentabilitate financiară care în anul 2017 față de 2016 a fost mai mic cu 4,15 puncte procentuale.

O ultimă observație privind indicatorii de piață, cea mai semnificativă evoluție o reprezintă EPS.Valoarea acestuia a scăzut de la 1,35 în 2017 la 0,49 în 2016, în propoție de 63,4%.

Analizând perioada 2016 comparativ cu 2015, se observă o evoluție negativă într-o proporție mai mică, privind tabelul nr.5.2.

Tabelul nr.5.2, Sursa:Electrica

În anul 2016, rezultatul net al societății a înregistrat o ușoară scădere comparativ cu anul precedent în proporție de 2,75%.Această diminuare a profitului a fost influențată, în special de scăderea rentabilității segmentului de distribuție care a fost parțial compensată de un rezultat pozitiv al segmentului de furnizare și a celui de servicii aferente rețelelor de distribuție externe.

”Este limpede pentru toată lumea că, pe zona de furnizare, competiția a atins un nivel fără precedent, ar cred că această competiție nu se poate duce la infinit, exclusiv pe prețuri.Trebuie să ne lărgim orizontul, să putem oferi clienților soluții integrate, desigur la un preț competitiv, ceea ce înseamnă dezvoltare de business nou,învestiții în tehnologie”-Dan Cătălin Stancu, Director General al grupului Electrica

Cea mai reprezentativă scăderea a fost înregistrată de numerarul și echivalentele de numerar la sfârșitul anului, ce a precizat o diminuare în procent de 9,83, aceasta se datorează unor ajustări, deducerea unei variații a creanțelor comerciale și datoriilor de plătit.

Indicatorii de analiză fundamentală precizează evoluții negative semnificative doar la nivelul indicatorilor de rentabilitae și rate de piață.La nivelul ratelor de piață PBV a marcat o scădere de 3,85%.De regulă cu cât valoarea acestui indicator e mai mică , cu atât acțiunea e mai ieftină, și în cazul în care e subunitară cum este și aici de 0,655- acțiunea e subevaluată.EPS, un alt indicator de evaluare important, reprezintă cât ar putea să câștige un investitor dacă compania ar decide să distribuie tot profitul pe dividende.În acest caz valoarea acestui indicator a scăzut de la 1,39 la 1,19 în 2017, în proporție de 14,36%.La nivelul indicatorilor de rentabilitate se observă o tendință de reducere a rentabilității economice de la 7% la 6,42%, adică fiecare leu depus în active aduce societății 6,42 bani profit.

Trezește îngrijorare micșorarea profitului net, care la rândul său a condus la scăderea rentabilității finaciare.Astfel dacă în anul precedent fiecare leu din mijloace proprii a câștigat 0,0748 bani din profitul net, în anul curent a câștigat doar 0,0656.

Se vor trece în revistă și datele privind indicatorii din 2015-2014, în tabelul de mai jos.

Tabelul nr.5.3, Sursa :Electrica

Remarcăm că după listare Elecrica a înregistrat o creștere semnificativă de 20,12% a profitului net, aceasta se datorează în special de un rezultat pozitiv al segmentului de furnizare și de o îmbunătățire a rentabilității segmentului de distribuție. Numerarul net din activitatea de exploatare a fost de 743 milioane lei, cu 238.063.000 lei mai puțin decât în perioada precedentă.Principalele ajustări au fost: adunarea deprecierii și amortizării, ajustarea pierderii din depreciere, ajustarea creanțelor, deducerea unei variații a creanțelor e comerciale, a stocurilor și alte datorii de plătit.

Referitor la indicatorii de analiză fundamentală se menționează faptul că toți au înregistrat o dinamică pozitivă, mai puțin indicatorii ce țin de lichiditate.Astfel se poate specifica că societatea se află în dificultate de a-si onora obligațiile asociate datoriilor financiare pe măsură ce acestea ajung la scadență.

Societatea Națională de Gaze Naturale Romgaz

Romgaz este cel mai mare producător și principal furnizor de gaze naturale din România.Obiectul de activitate principal al societății este extracția hidrocarburilor.Începând cu 12 noiembrie 2013 s-a listat la Bursa de Valori București, sub simbolul de piață „SNG”.

Admiterea la tranzactionare a acțiunilor a avut loc ca urmare a închiderii cu succes a Ofertei Publice Inițiale secundare de vânzare fractionată în două tranșe, după cum remarcăm în Tabelul nr.6 aferentă unui numar de 57.813.360 Acțiuni Oferite.Prețul final de Ofertă a fost de 30 lei/acțiune, aplicabil atât pentru Investitorii de Retail cât și pentru Investitorii Instituționali.

Tabelul nr.6

Indicele de alocare aferent tranșei Investitorilor mici este 0,0751979268.Ei au subscris un număr de 115.322.381 de acțiuni în cadrul ofertei, de unde decurge că cererea a depășit oferta de 13,29 ori, rezultând așadar că oferta a fost suprasubscrisă.

Figura de mai jos ilustrează structura acționariatului

Figura nr.8

În cele ce urmează se va prezenta performanța indicatorilor în perioada de după listare.

Tabelul nr.6.1

Per general indicatorii din perioada 2017-2016, înregistrează rezultate bune.Capitalul propriul al societății s-a diminuat cu 3,78%, adică cu 365.285.000 milioane lei, față de de anul 2016.Această diminuare se datorează repartizării către acționari, sub formă de dividend,a rezultatului anului 2016, conform hotărârii AGA.Aceeași explicație este și pentru diminuarea numerarului cu 1,20%.

În ceea ce privește indicatorii de analiză fundamentală, se evidențiază o scădere la nivelul idicatorilor de lichiditate cu 23,445% și solvabilitate cu 1,636%

Tabelul nr.6.2

Societatea a înregistrat în anul 2016 un profit cu 14,21% mai mic față de 2015, și un profit net pe acțiune de 2,65 comparativ cu 3,09 în perioada precedentă.Aceste scăderi se datorează în primul rând condițiilor meteorologice care au generat un consum de gaze mai mic,în al doilea rând datorită scăderii drastice a cererii de gaze naturale în sectoarele cheie cauzată de scăderea prețurilor pe plan international și de competiția puternică din sectorul producerii de energie electrică, și nu în ultimul rând de prezența unui stoc de gaze natural, relative mare în depozitele subterane la sfârșitul iernii 2015-2016.

“Dacă în urmă cu un an consideram că anul 2015 a fost un an dificil, ei bine, nu există nici un dubiu că și anul 2016 a fost un an care ne-a pus serios la încercare.Prețul petrolului a cunoscut un puternic declin în ultimii trei ani, ajungând de la un maxim de 119 dolari pe baril în 2014, la sub 40 dolari la începutul anului 2016.Deoarece în majoritatea cazurilor prețul gazelor naturale se formează pe baza prețului petrolului, prețul gazelor natulare pe piața internațională a cunoscut o ieftinire accentută în decursul anului 2016, din această cauză furnizorii/consumatorii de gaze naturale au ajuns să prefere importurile.Ca urmare în anul 2016, în România a fost imporatată o cantitate cu cca. 548% decât în 2015 ”- Președintele CA, Dumitru Chisăliță.

Referitor la indicatorii de analiză fundamentală, cele mai reprezentative diminuări au fost la nivelul indicatorilor de lichiditate -41.66% și rentabilitate -9,5%, explicația fiind dată de domnul Chisăliță mai sus.

Tabelul nr.6.3

După cum au fost ilustrați indicatorii în tabelul nr.6.3, valorile obținute nu sunt cele mai bune.Comparativ cu anul precedent, performanțele societății au fost afectate în principal de diminuarea cererii de consum a gazelor naturale pe piața din România, astfel societatea a înregistrat un profit cu 215.596.000 mai mic față de 2014, și un profit net pe acțiune de 3,09 comparativ cu 3,66 lei/acțiune.

La fel se disting diminuări si la nivelul indicatorilor de analiză fundamentală, cum ar fi rata rentabilității a scăzut în anul 2015 cu 13,10%, cea a lichidității cu a scăzut cu 19,80%, și cea a ratei de piață cu 12,10% față de anul 2014.

Tabelul nr.6.4

Tabelul nr.6.4 accentuează evoluția indicatorilor după un an de la listare a societății Romgaz.Evident rezulatele sunt impresionante, înregistrând evoluții pozitive, cel mai reprezentativ indicator a fost profitul net care a crescut în măsură de 41,62%, iar profitul net pe acțiune a crescut de la 2,58 la 3,66 în 2014.

La nivelul indicatorilor de analiză funamentală evoluțiile pozitive s-su înregistrat la următorii indicatori: rata rentabilității a crescut cu 33,2% , rata lichidității cu 26,6% și cea a ratei de piață cu 4,5%.În ceea ce privește rata solvabilității aceasta înregistrează o reducere de 4,9%.

Societatea Națională Nuclearelectrica-

Nuclearelectrica activează în domeniul producerii de energie electrică, termică și de combustibil nuclear.De asemenea coordonează lucrările de investiții-dezvoltare, precum și activitate de formare și perfecționare a resurselor umane din domeniu.

Societatea s-a listat la Bursa de Valori București în data de 4 noiembrie 2013, cu simbolul de tranzacționare „SNN”.Oferta Publică a fost organizată din 3 tranșe dupa cum constatăm în Tabelul nr.7, și inclus un număr de 25.368.236 Acțiuni Oferite, reprezentând 10% din capitalul social al societății.

Tabelul nr.7

Prețul la care Acțiunile Oferite au fost vândute către Investitorii mici de Retail a fost următorul:

92% din prețul Ofertei pe acțiune, dacă subscrierile au fost înregistrate în sistemul de tranzacționare al B.V.B în primele 3 zile lucrătoare ale perioadei Ofertei, adică la prețul de 10,304 lei;

97% din prețul Ofertei pe acțiune, dacă subscrierile au fost înregistrate în sistemul de tranzacționare al B.V.B începând cu a 4-a zi lucrătoare ale perioadei Ofertei, adică la prețul de 10,864 lei.

Prețul la care Acțiunile Oferite au fost vândute către Investitorii mari de Retail a fost egal cu prețul Ofertei pe acțiune în cadrul tranșei Investitorilor Instituționali, adică 11,2 lei/acțiune.

Indicele de alocare pentru Tranșa Investitorilor mici de Retail a fost de 0,17715929.Ei au subscris un număr de 14.319.452 de acțiuni în cadrul ofertei, fapt ce denotă că cererea a depăsit oferta de 5,64 ori.În ceea ce privește Tranșa Investitorilor mari de Retail,ei au subscris un număr de 2.935.862 acțiuni, indicele de alocare fiind 0,43204074.Prin urmare putem conchide că oferta a fost suprasubscrisă de 2,31ori în acest caz.

Fondul Proprietatea

Fondul Proprietatea este o societate a Guvernului României, ce funcționează ca o societate de investiții de tip închis pe o durată nelimitată de timp.A fost constituită cu scopul de a asigura resursele financiare necesare despăgubirii persoanelor expropriate abuziv de către statul român în perioada comunistă.Despăgubirea se face prin acordarea de acțiuni, în funcție de pierderile suferite.

Societatea a fost listată în data de 25 ianuarie 2011 la Bursa de Valori București, cu simbolul de tranzacționare “FP”. Acțiunile au fost listate direct, nu prin Oferta Publică Inițială.

Societatea Națională de Transport de Gaze Naturale Transgaz

Transgaz are ca scop principal desfășurarea activităților precum: transportul gazelor naturale, tranzitul international de gaze natural pe teritoriul României, dispecerizarea rețelelor și sistemelor de alimentare cu gaze naturale, furnizarea gazelor naturale primite drept plată pentru serviciului de tranzit internațional, și nu în ultimul rând cercetarea și proiectarea pentru activitatea de transport.

Societatea s-a listat la Bursa de Valori București în data de 24 ianuarie 2008, sub simbolul de piață “TGN”. Acțiunile oferite în număr de 1.177.384 după cum remarcăm în Tabelul nr.8, fac obiectul Ofertei Publice primare inițiale de vânzare pe piața de capital românească, reprezentând 10% din capitalul social al societății.Prețul acțiunilor oferite a fost de 191,92 lei/acțiune, valoarea IPO-ului estimându-se a fi de 225.963.537 lei.

Tabelul nr.8

Indicele de alocare aferent tranșei subscrierilor mari a fost de 0,02565444.Ei au subscris un număr de 27.536.359 acțiuni în cadrul ofertei,reieșind că cererea a depășit oferta de 38,98 ori.Referitor tranșei subscrierilor mici,indicele de alocare a fost 0,08827917.În acest caz cererea a depășit oferta de 11,33 ori.

Examinînd datele de mai sus putem constata că oferta per total a fost suprasubscrisă de 27,92 ori.

TeraPlast Bistrița

TeraPlast SA este compania-mamă a Grupului TeraPlast, grup care include companiile TeraSteel, TeraGlass, Depaco Wetterbest, TeraPlast Ungaria și TeraSteel Serbia, ea fiind cel mai mare procesator de policlorură de vinil (PVC) din România și unul dintre cei mai importanți producători români de materiale pentru piața construcțiilor.

Din 2 iulie 2008. Compania este listată la Bursa de Valori București, sub simbolul de tranzacționare “TRP”.Obiectul Ofertei îl constituie 49,64 milioane de acțiuni, reprezentând 20% din capitalul social al societății.Prețul final de ofertă a fost stabilit la 1 leu/acțiune, valoarea ofertei fiind astfel estimată la 49,64 milioane lei.

Indicele de alocare a fost de 0,96519541.În cadrul ofertei au fost subscrise un număr de 51.430.000 acțiuni, de unde decurge faptul că oferta a fost suprasubscrisă la un procent de 104%.

Compania Națională de Transport al Energiei Electrice Transelectrica

Transelectrica este operatorul de transport și de sistem din România, cu un rol cheie pe piața de energie electrică din România.Societatea administrează și operează sistemul electric de transport și asigură schimburile de electricitate între țările Europei Centrale.

Începând cu data de 29 august 2006 acțiunile emise de Transelectrica sunt tranzacționate pe piața reglementată, sub simbolul “TEL”.Oferta Publică Inițială a fost structurată în două tranșe după cum observăm în Tabelul nr.9, a inclus un număr de 7.329.787 Acțiuni Oferite, la prețul final de 16,80 lei/acțiune.

Tabelul nr.9

Indicele de alocare pentru Tranșa Investitorilor mici de Retail a fost de 0,11918951.Ei au subscris un număr de 24.598.767 de acțiuni în cadrul ofertei, fapt ce denotă că cererea a depăsit oferta de 8,39 ori.

În ceea ce privește Tranșa Investitorilor mari de Retail,ei au subscris un număr de 28.410.253 acțiuni, indicele de alocare fiind 0,15479876.Prin urmare putem conchide că oferta în acest caz a fost suprasubscrisă de 6,46 ori .