Investițiidirecte șifinanțarea lor [610126]

Investițiidirecte șifinanțarea lor
Prof. dr. Anamaria Ciobanu

O cifra care conteaza….86,400
“Twenty years from now will be more disappointed by the
things you didn’t do than by those you did do. So throw off the
bowlines. Sail from the safe harbor. Catch the trade winds in
your sails. Explore. Dream. Discover.
 Mark Twain (1835 –1910)

Anamaria Ciobanu
Experiența profesională
șExperiență depeste 20aniîndomeniul academic șidepeste 12aniînconsultanță înevaluarea
întreprinderii .
Descriere
șDomenii decompetență specifice: Alocarea Pretului deAchizitie (“Purchase Price Allocation” –PPA),
evaluarea întreprinderilor ,evaluarea activelor necorporale ,evaluarea instrumentelor financiare ,studii de
fezabilitate financiară, management financiar ,piețedecapital
ș4aniexperiență camembru înConsiliul Director ANEVAR :Vice-presedinte ANEVAR (2012- 2015),
Presedinte alComisiei stiintifice aANEVAR (2014- 2015 ),Presedinte alComisiei derelatii internationale a
ANEVAR (2012 -2013), editor sefalRevistei deEvaluare publicata deANEVAR
șPeste 4anideexperiență înevaluare cuKPMG
Experiența relevantă (principalele ariideactivitate): evaluarea întreprinderii :evaluarea societăților
careactivează îndiferite sectoare: fonduri deinvestiții, generarea, transmisia șidistribuția deenergie
electrică, petrolșigaze,asigurări, bunuri deconsum, industria alimentară, servicii bancare șifinanciare,
industria farmaceutica, transporturi etc.Funcția și specializarea
Profesor de Finante, Academia
de Studii Economice Bucuresti
Senior Manager , Departament
Evaluare, KPMG Advisory
Educație, licențe și
certificări
Doctor in Finante,
Academia de Studii
Economice Bucuresti ,
Facultatea de Finante,
Asigurari , Banci , Burse de
Valori
Recognized European
Valuer (REV), certificare
acordata deTEGoVA
Membru acreditat
ANEVAR in Evaluarea
intreprinderii sia
instrumentelor financiare

Stuctura cursului (I)
Crearea de valoare –principii de baza
Clasificarea investițiilor . Planul de afaceri vs. Studiul de fezabilitate
Valoarea în timp a banilor. Valoarea actuală a unei sume. Costul de
oportunitate al capitalului, perpetuități, anuități, fracționalități .
Dobândă compusă . Dobândă reală.
Elementele financiare ale unei investiții. Criterii de selecție a proiectelor
de investiții: Valoarea actuală netă (VAN)
Criterii de selecție a proiectelor de investiții: termenul de recuperare
(TR), rata internă de rentabilitate (RIR), rata internă de rentabilitate
modificată (RIRM), indicele de profitabilitate (IP), costul anual
echivalent (CAE).

Stuctura cursului (II)
Sursele de finanțare a proiectelor de investiții șiestimarea costurilor
finanțării
Costul mediu ponderat al capitalului. Fundamentarea ratei de
actualizare
Evaluarea proiectelor de investiții înmediu incert : Analiza de
sensibilitate, Arbore de decizie, Tehnica scenariilor , Metoda Monte
Carlo, Opțiuni reale .
Evaluarea actiunilor siobligatiunilor
Curs recapitulativ

Bibliografie selectiva:
B1.Brealey , Richard A., Stewart C. Myers, Franklin Allen,
Principles of corporate finance , 10th ed., New York, The
McGraw -Hill/Irwin, 2011.
B2.Dragotă , Victor; Obreja, Laura; Dragotă , Mihaela,
Management financiar, ediția a doua . Volumul II –
Management financiar strategic, Ed. Economică, București,
2016.
B3.Dragotă , Victor; Dragotă , Mihaela; Obreja, Laura; Țâțu,
Lucian; Ciobanu, Anamaria; Racșa , Anda, Abordări practice în
finanțele firmei, Ed. IRECSON, București, 2005, cap. 1, 10, 12.
B4.Stancu, Ion, (coordonator), Finanțe (Vol.II ). Investiții directe
șifinanțarea lor, Ed. Economică, București, 2003.
B5. Stancu, I.; Stancu, D –Finante corporative cu Excel, Editura
Economica , 2012
CFA readings

Examinare
Examinare Seminar
1 proiect, 1 test, activitate la seminar
Nota seminar (40% din nota finala )
Examen final
-Nota examen (60% din nota finala ) –examenul
const ă in probleme si intrebari grila. Se acorda
un punct din oficiu.

THE ONLY THING
THAT MATTERS
IS….
EVERYTHINGCrearea de Valoare

Project DProject CBusinessCore
Project BProject A
ValoareCrearea deValoarea unei companii –suma
valorii adaugate din investitii

Proiecte de investitii care adauga valoare
EBIT
inainte de
masuriMasuri
ActivitatiModificari
structurale
CrestereOptimizarea
costurilor
Masuri
ActivitatiMasuri
ActivitatiProiecte
EBIT
dupa
masuri

Performanta (Rentabilitatea)
-Prima dimensiune a crearii de valoare
Prima dimensiune a crearii de valoare este perfomanta
(rentabilitatea) companiei /investitiei : Care sunt factorii
care influenteaza marimea fluxurilor de numerar ?
Cresterea
performanteiCash
Flow
Factori

Riscul
–a doua dimensiune a crearii de valoare
Factori
Costul
capital
uluiA doua dimensiune a crearii de valoare este
marimea riscului : care sunt factorii care
influenteaza marimea ratei de rentabilitate cerute?
Diminuarea
riscului

Performanta (rentabilitatea) -Rezultat , si nu cauza
Economie Industrie
Competitie ClientiPerformanta
financiaraValoarea
investitieice
determinace
determina
Baza de clienti
Accesul la piata
Tehnologie
reglementari
…Venituri
EBITDA
EBIT
Profit net
CFtine cont de Driveri
operationaliDecizia de
investitie

Modelul de Business al unei companii
PROPUNEREA DE
VALOARE
STRUCTURA COSTURILOR FLUXUL DEVENITURIRELATII CUCLIENTII
CANALE DE
DISTRIBUTIESEGMENTE DECLIENTI
ACTIVITATI
CHEIEPARTENERI
CHEIE
RESURSE
CHEIE
COMPETITIA

•Centrata peclienti (calitatea
relatiei cu acestia)
•Sustinuta prininovatie
•Segmentata petipuri de
produse /servicii:
generice (marje mici)
customizate (marje mari )
•Mentinerea talentelorBusiness Ciclic vs. Sustenabil
UnBUSINESS CICLIC /IMPREVIZIBIL
BUSINESS SUSTENABILUNEXEMPLU DESTRATEGI E
“There’s not a single business model…There are really a lot of opportunities and a lot of options and we
just have to discover all of them.”
Tim O’Reilly (founder and CEO of O'Reilly Media)

Construirea planului de afaceri

Construirea Planului Afaceri
Proiectia Costurilor Proiectia Vanzarilor
Proiectia
Situatiilor FinanciarePlanul Operational Planul Marketing
Planul FinanciarCat va costa producerea produselor
si serviciilor oferite?Care sunt veniturile potentiale din vanzarea
produselor si serviciilor firmei? Cat va costa
punerea in vanzare a acestor
produse/servicii?
Cum este finantata dezvoltarea afacerii?
Care este profitul obtinut din activitatea
desfasurata? Pe ce perioada? Cu ce ricuri?

Modelarea financiara/ previziunea
situatiilor financiare si analiza DCF.

Modelarea financiar ăîn Analiza
DCF
19Analiza datelor
istoriceStabilirea
ipotezelorPreviziunea CF-
urilorEstimarea valorii
întreprinderiiAnaliza procentuală și prin rate a situa țiilor
financiare .Analiza situa țiilor financiare
istorice
Stabilirea ipotezelor
operaționale și financiare
Previziunea CF- urilor pentru
perioada de previziune
explicită/non -explicită
Analiza DCFIdentificarea relațiilor de interdependen ță existente
între factorii de influen ță și nivelul indicatorilor
financiari. Stabilirea mărimii a șteptate a acestora.
Previziunea nivelului indicatorilor financiari, a fluxurilor
de numerar, rata de cre ștere pe termen lung și
valoarea terminală .
Calculul valorii prezente a fluxurilor de numerar și a
valorii terminale.
Luarea în considerare a activelor în afara exploatării.

Modelare financiară
20
Nu-țiface griji…suntem OK,
nimeni nu înțelege modelul
nostru financiar .Date de
intrare1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15A B C D E
Calcule1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15A B C D E
Rezultat e1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15A B C D ELogica modelului financiar
Stabilirea specificaț iilor modelului

Modelare financiară
-Structura modelului financiar
21Testare rezultate
Analiza indicatori
previzionaț i vs.
indicatori întreprinderi
similareDate de intrare Calcule Rezultate
Perioada de previziune
Variabile macroeconomice
Date privind sectorul de
activitate
Indicatori specifici ai
întreprinderii
oBilanțși cont de
profit ș i pierdere
oBugete
oActive în afara
exploatăriiVenituri și cheltuieli din
exploatare
Active imobilizate,
CAPEX și amortizare
Fond de rulment net
Credite și cheltuieli cu
dobânzile
Capitaluri proprii
Costul mediu ponderat
al capitalurilorCont de profit și
pierdere previzionat
Bilanț previzionat
Situaț ia fluxurilor de
trezorerie previzionate
Analiza DCF –
Evaluarea întreprinderiiAnaliza de senzitivitate
Analiza scenarii
Simulare Monte Carlo

Cuantificarea riscului prin
Analiza scenariilor și simularea Monte Carlo
Perioada de
previziune
Factori
macroeconomici
Statistici sector de
activitate
Indicatori specifici
întreprinderiiVariabileVariaț ii
stochasticeIdentificare
trend
Valoarea fluxurilor de
numerar la riscGenerare de scenarii
probabileColectare date/
IpotezePopularea
ModeluluiAnaliza
ScenariilorGenerare Fluxuri
de numerarGenerare
Distribuț ieEV
Previziuni scenariul
pesimisPreviziuni
scenariul optimist
Previziuni scenariul cel
mai probabilValoarea
întreprinderii se
regăseș te inclusă în
cadrul distribuț iei
Identificare
corelaț ii existente
între variabileTestare rezultat
Modelare financiară și Analiza
DCF

What goes wrong with projects?
*2004 report produced by the Royal Academy of Engineering

What we think, we
become.
Gautama Siddhartha(600 B.C.)