Investitii Financiare Estimarea Rentabilitatii Si Riscului Valorilor Mobiliare de Natura Actiunilor

CUPRINS

INTRODUCERE……………………………………………………………………………………………………………..3

CAP. 1 – ASPECTE TEORETICE CU PRIVIRE LA RENTABILITATEA ȘI RISCUL VALORILOR MOBILIARE……………………………………………………………..4

– Rentabilitatea valorilor mobiliare…………………………………………………………………….4

– Riscul valorilor mobiliare……………………………………………………………………………….6

– Modelul de piață al rentabilității și riscului valorilor mobiliare……………………………8

– Volatilitatea titlurilor individuale…………………………………………………………………….9

CAP. 2 – CONTABILITATEA INVESTIȚIILOR FINANCIARE

LA S.C. ECO LEDO NET S.A………………………………………………………..11

2.1 – Prezentarea generală a societății comerciale……………………………………………………11

2.2 – Administrarea portofoliului…………………………………………………………………………..12

2.3 – Investiții și tranzacții…………………………………………………………………………………….15

2.4 – Activele corporale ale societății comerciale…………………………………………………….24

2.5 – Piața valorilor mobiliare emise de societatea comercială…………………………………..24

2.6 – Contabilitatea investițiilor financiare……………………………………………………………..26

2.7 – Situația financiar-contabilă…………………………………………………………………………..38

CONCLUZII………………………………………………………………………………………………………………..43

BIBLIOGRAFIE…………………………………………………………………………………………………………..45

INTRODUCERE

Investițiile financiare sunt considerate ca unul dintre cei mai importanți stimuli ai orcărei activitați economice și extraeconomice. Într-o afacere economică, oricât de mică ar fi, investițiile joacă rolul de impuls, de element generator, care face ca acesta să se nască, să se desfășoare și să se dezvolte.

Datorită acestui fapt, putem afirma, fără să greșim, că investițiile reprezintă pentru economie ceea ce pentru un sistem active reprezintă motorul. Prin urmare, formarea, plasarea și utilizarea investitiilor constituie o problemă crucială pentru orice intreprinzător.

Din punct de vedere contabil, investiția constituie o imobilizare de resurse, ea fiind reprezentată de bunuri mobile și imobile, corporale sau necorporale, achiziționate sau create de întreprindere, destinate a rămâne constant sub aceeași formă. În această accepțiune, accentual se pune pe durata de viață a bunului, care depășește durata unui exercițu.

În cadrul circuitului economic, activitatea de investiții joacă un dublu rol: agenții economici, declanșatori de acțiuni investiționale care implementează diverse proiecte de investiții își sporesc oferta de bunuri sau servicii prin creșterea capacității lor productive, realizănd venituiri suplimentare; orice proiect de investiții va genera nevoi sau cereri suplimentare în sectoare conexe în amonte (furnizare de materii prime, materiale, etc.) sau în aval (distribuiri sau consumuri de bunuri si servicii oferite).

Va avea loc o creștere în lanț a veniturilor la toți agenții economici antrenați.

CAP. 1 – ASPECTE TEORETICE CU PRIVIRE LA RENTABILITATEA ȘI RISCUL VALORILOR MOBILIARE

– Rentabilitatea valorilor mobiliare

Achizitionarea unui activ financiar de natura valorilor mobiliare reprezintă un act de investire de capital, iar în esență este de fapt vorba de un transfer de capital către un antreprenor de la care se așteaptaă o rentabilitate a investiției făcute corespunzătoare riscului asumat prin această investire de capital.

Teoria financiară modernă a formalizat un obiectiv complex al gestiunii valorilor mobiliare și anume optimizarea corelației dintre rentabilitate și risc în plasarea capitalurilor financiare.

Aceasta abordare este imperios necesară în condițile volatilității (volatilitatea desemnează variațile cursului bursier find sinonimă cu noțiunea de sensibilitate) sporite ale valorilor mobiliare, în raport cu variaia fenomenelor economice și financiare, ceea ce scoate în evidență o legatură directă între rentabilitate și riscul acestora.

Cu alte cuvinte, o rentabilitate mare este strict legată de un risc mai mare și invers.

Rentabilitatea unui activ financiar de natura acțiunilor este determinată de două componente, respectiv dividendul și creșterea valorii de piață față de momentul achiziției acestuia pe piața de capital.

Rentabilitatea acțiunii = Suma dividendelor + pt – p0;

Rata rentabilității acțiunii = Rentabilitatea acțiunii / p0 x 100;

Sau

Rata rentabilității acțunii = ;

Unde:

pt, p0 reprezintă cursul acțiunii în anul t, respectiv cursul acțiunii la achiziționare

= randamentul global al dividendului;

= randamentul câștigului de capital al unei acțiuni.

Aceasta rentabilitate calculata mai sus vizeaza întreaga perioada de detinere a valorii mobiliare. Pentru comparabilitatea ei cu ratele de dobânda din econmomie este necesar anualizarea acesteia astfel:

;

unde: ra(nom) = rata nominala anuala de rentabilitate a actiunii;

R = rata pe întreaga perioada de detinere a actiunii.

Observatie:

Pe un orizont de timp de un an rentabilitate unei actiuni se prezinta sub urmatoarea forma:

Rentabilitatea actiunii (1) = d1 + p1 – p0;

Rata rentabilitatii actiunii (1) = .

Rentabilitatea unui activ financiar de natura obligatiunii este determinata tot de doua componente respectiv dobânda la obligatiune si cresterea valorii de piata fata de momentul achizitiei acestuia pe piata de capital.

Rentabilitatea obligatiunii = suma dobânzilor primite la oblibatiune + po1 – po0;

Rata rentabilitatii oblibatiunii = ;

unde: po0 reprezinta pretul de piata (cursul bursier) al obligatiunii în momentul achizitiei, iar po1 este pretul de piata în momentul vânzarii acestui titlu pe piata de capital.

Observatie: si în cazul obligatiunii rata anuala nominala de rentabilitate se calculeaza ca si în cazul actiunilor.

p1, p0, po1, po0 sunt exprimate în termeni nominali.

Atât pentru calculul rentabilitatii unei actiuni cât si pentru calculul rentabilitatii unei oblibgatiuni în termeni reali presupune luarea în calcul a ratei infalatiei conform efectului Fiscer, astfel:

;

unde: rreal = rata reala; ri = rata inflatiei.

În termerni investitionali, ceea ce intereseaza este rentabilitatea sperata notata: E(r), cea asteptata din detinerea activului financiar respectiv.

Determinarea acesteia este o estimare a fluxurilor viitoare de venituri ce vor fi degajate de societatea emitenta.

Cel mai adesea se apeleza la o extrapolare statistica a rentabilitatilor anterioare. Ca ipoteza de lucru se va retine faptul ca în viitor tendinta se va pastra relativ în aceeasi parametri.

→ cea mai buna masurare a rentabilitatii viitoare este media rentabilitatilor înregistrate anterior, astfel:

unde: r1, r2, r3,.,rn sunt rate de rentabilitate efectiv înregistrate anterior;

i = 1,2,3,.,n reprezinta luna, anul, semestrul, etc. în care s-au înregistrat aceste rate.

– Riscul valorilor mobiliare

Este necesar sa amintim ca riscul unei investitii reprezinta probabilitatea aparitiei abaterilor de rentabilitate fata de media asteptata ca urmare a variatiei anticipate si neanticipate a fenomenelor economico-financiare care o determina.

Riscul poate fi definit astfel:

·        Sacrificiul unui avantaj imediat în schimbul unor avantaje viitoare;

·        Sacrificiul unui consum imedit în schimbul unor consumuri viitoare;

·        Pierderea unui avantaj cert si imediat prin achizitia unui activ real contra unui avantaj considerat superior dar si cu un grad de incertitudine obtinut din investitia în valori mobiliare;

·        Incertitudinea asupra valorii unui bun financiar ce se va înregistra la o data viitoare.

Pentru masurarea riscului se apeleza în teoria financiara la ipoteza de normalitate, care se adevereste a fi, în cea mai mare parte realista.

Distributia abaterilor rentabilitatilor efectiv înregistrate fata de media lor (obsevatia se face pe un esantion suficient de mare) este simetrica si urmareste legea normala de distributie.

Sub aceasta ipoteza cea mai reprezentativa masurare a riscului o reprezinta – DISPERSIA – si ABATEREA MEDIE PĂTRATICĂ.

Dispersia () reprezinta media patratelor abaterilor rentabilitatilor efectiv înregistrate fata de rentabilitatea medie:

NOTĂ: când se calculeaza dispersia pe baza unui esantion de rentabilitati efectiv înregistrate în trecut, suma patratelor abaterilor se împarte la n-1, pentru a corecta ceea ce statisticienii numesc pierderea unui grad de libertate.

Abaterea medie patratica () este radacina patrata a dispersiei:

;

Simetria abaterilor rentabilitatilor efectiv înregistrate anterior fata de media rentabilitatii face ca probabilitatea înregistrarii de abateri pozitive sa fie egala cu cea a înregistrarilor abaterilor negative (50%).

Dispersia este în fapt o masura a ansamblului abaterilor fata de medie.

În concluzie, dupa calculul rentabilitatii valorilor mobiliare efectiv înregistrate anterior si a rentabilitatii medii precum si calculul dispersiei si a abaterilor medii patratice, vom putea afirma ca valoare mobiliara va avea o rentabilitate sperata care va fi egala cu media abaterea medie patratica.

1.3 – Modelul de piata al rentabilitatii si riscului valorilor mobiliare.

Preocuparea cotidiana a investitorilor financiari si a gestionarilor de portofolii este de a anticipa tendintele de crestere sau de scadere ale indicelui general al pietei bursiere.

De aceste tendinte este legata evolutia valorii de piata a fiecarui titlu financiar din portofoliu.

Ipoteza de lucru presupune ca atunci când indicele pietei este în crestere majoritatea titlurilor au o evolutie crescatoare.

Aceasta relatie între rentabilitatea realizata de o valoare mobiliara si si rentabilitatea pietei de capital masurata prin indicele geneal al pietei, este formalizata în cadrul conceptului de model al pietei financiare.

Modelul de piata repretinta relatia de tip linear ce poate exista la un moment dat între ratele de rentabilitate constatate într-o anumita perioada de timp ale unei valori mobiliare si ratele de rentabilitate realizate în aceasi perioada masurata prin indicele general al bursei.

Idea centrala se bazeaza pe faptul ca fluctuatile de curs ale valorilor mobiliare sunt influentate de modificarile indicelui general al bursei (în general) si în particular de conditile specifice ale societatii emitente.

·        Influenta bursei → risc sistematic

Este legat de variabilitatea urmatorilor indicatori economici:

·        PIB;

·        Inflatia;

·        Rata medie a dobânzi bancare;

·        Cursul valutar.

·        Influenta societatii emitente → risc specific

·        Risc specific fiecarui titlu – modificari în comportamentul emitentului – ;

·        Risc specific ramurii industriale.

1.4 – Volatilitatea titlurilor individuale

Modelul de piata al rentabilitatii titlurilor financiare este datorat cercetatorului William Sharpe, în forma simpla a acestuia, si reprezinta relatia lineara dintre rentabilitatea individuala a titlurilor si rentabilitatea generala calculata prin indicele general al pietei bursiere.

Functia care aproximeaza corelatia dintre volatilitatea rentabilitatilor individuale ale unei valori mobiliare si rentabilitatea generala a bursei de valori este o dreapta numita dreapta de regresie.

Panta acestei drepte semnifica volatilitatea titlului financiar, respectiv sensibilitatea rentabilitatii la modificarea rentabilitatii generale a pietei calculata cu ajutorul indicelui general al bursei dea a fiecarui titlu financiar din portofoliu.

Ipoteza de lucru presupune ca atunci când indicele pietei este în crestere majoritatea titlurilor au o evolutie crescatoare.

Aceasta relatie între rentabilitatea realizata de o valoare mobiliara si si rentabilitatea pietei de capital masurata prin indicele geneal al pietei, este formalizata în cadrul conceptului de model al pietei financiare.

Modelul de piata repretinta relatia de tip linear ce poate exista la un moment dat între ratele de rentabilitate constatate într-o anumita perioada de timp ale unei valori mobiliare si ratele de rentabilitate realizate în aceasi perioada masurata prin indicele general al bursei.

Idea centrala se bazeaza pe faptul ca fluctuatile de curs ale valorilor mobiliare sunt influentate de modificarile indicelui general al bursei (în general) si în particular de conditile specifice ale societatii emitente.

·        Influenta bursei → risc sistematic

Este legat de variabilitatea urmatorilor indicatori economici:

·        PIB;

·        Inflatia;

·        Rata medie a dobânzi bancare;

·        Cursul valutar.

·        Influenta societatii emitente → risc specific

·        Risc specific fiecarui titlu – modificari în comportamentul emitentului – ;

·        Risc specific ramurii industriale.

1.4 – Volatilitatea titlurilor individuale

Modelul de piata al rentabilitatii titlurilor financiare este datorat cercetatorului William Sharpe, în forma simpla a acestuia, si reprezinta relatia lineara dintre rentabilitatea individuala a titlurilor si rentabilitatea generala calculata prin indicele general al pietei bursiere.

Functia care aproximeaza corelatia dintre volatilitatea rentabilitatilor individuale ale unei valori mobiliare si rentabilitatea generala a bursei de valori este o dreapta numita dreapta de regresie.

Panta acestei drepte semnifica volatilitatea titlului financiar, respectiv sensibilitatea rentabilitatii la modificarea rentabilitatii generale a pietei calculata cu ajutorul indicelui general al bursei de valori.

Ecuatia dreptei se prezinta astfel:

ri = αi +βi . rm +εi ;

unde:

ri = rata rentabilitatii calculata pentru tilul i, conform modelului linear;

= este un parametru, care este egal cu ri când rm =0;

= coeficientul de regresie;

= parametru, se masora riscul individual;

rm = rata rentabilitatii pietei masurata prin indicele general al

bursei de valori.

3.2. Volatilitatea titlurilor individuale.

Cel mai important coeficient al ecuatiei este coeficientul beta, care masoara rentabilitatea marginala a titlului "i" în raport cu variatia rentabilitatii generale pe piata bursiera.

Aflarea coeficientului se face prin metoda celor mai mici patrate, care presupune ca abaterea dintre valorile empirice (ri(empiric)) si valorile rezultate din aplicarea modelului (ri ) este mica (în general) asa încât este minima, astfel:

daca notam: S = = minim →

→ S = = minim →

→

notam

CAP. 2 – CONTABILITATEA INVESTITIILOR FINANCIARE LA S.C. ECO LEDO NET S.A.

2.1 – Prezentarea generală a S.C. ECO LEDO NET S.A.

Constituirea societății – persoană juridică română – înființată ca societate comercială pe acțiuni la data de 01.11.1996 în baza Legii nr. 133/1996, are Codul Unic de Înregistrare 4175676, Atribut fiscal R și este înregistrată la Registrul Comerțului sub nr. J16/1210/30.04.1994.

 În conformitate cu actul constitutiv, societatea are următorul obiect de activitate:

          a) administrarea și gestionarea acțiunilor la societățile comerciale pentru care s-au emis acțiuni proprii, corespunzător Certificatelor de Proprietate și Cupoanelor Nominative de Privatizare subscrise de cetățeni în conformitate cu prevederile art. 4 alin. 6 din Legea nr. 55/1995;

           b) gestionarea portofoliului propriu de valori mobiliare și efectuarea de

investiții în valori mobiliare în conformitate cu reglementările în vigoare;

           c) mobilizarea resurselor financiare disponibile de la persoane fizice și

juridice și plasarea lor în valori mobiliare;

          d) alte activități similare și adiacente, în conformitate cu reglementările în

vigoare, precum și de administrare a activelor proprii.

Capitalul social subscris și vărsat, înregistrat la data de 31.12.2006, era de 5801,66 ron, divizat în 580.165.714 acțiuni cu o valoare nominală de 0,1 ron/acțiune.

În perioada de raportare,SC. ECO LEDO NET SA. și-a desfășurat activitatea cu respectarea prevederilor Legii nr. 31/1990 R, Legii nr. 297/2006, Regulamentului C.N.V.M. nr. 13/2006, Regulamentului C.N.V.M. nr. 15/2004, precum și a prevederilor celorlalte acte normative în materie și a actului constitutiv.

Realizarea activităților de depozitare prevăzute de legislație și regulamentele Comisiei Naționale a Valorilor Mobiliare a fost asigurată în perioada 01.01.2006-30.06.2006 de ABN – AMRO Bank (România) S.A. și, începând cu data de 01.07.2006, de ING Bank NV Amsterdam – Sucursala CONSTANȚA.

Evidența acționarilor SC.ECO LEDO NET S.A. este ținută de Societatea de Registru Independent REGISCO S.A.CONSTANȚA.

În cursul exercițiului financiar 2012 nu a avut loc nici o fuziune sau reorganizare semnificativă a Societății ECO LEDO NET S.A. sau  a societăților comerciale controlate de aceasta.

        2.2 – Administrarea portofoliului

La data de 31.12.2012, în portofoliul de acțiuni al ECO LEDO NET S.A. se regăsesc participații la un număr de 233 emitenți, valoarea nominală a pachetelor de acțiuni fiind de 42327,97 ron, cu o valoare de piață de 148.538,86 ron (calculată în conformitate cu Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2004), superioară cu 250,92% celei nominale.

În cursul anului 2012, valoarea nominală a portofoliului a crescut față de 31.12.2005 cu 6,44%, în timp ce valoarea de piață s-a apreciat cu 85,11%, ca rezultat – în special – al creșterii cotațiilor acțiunilor listate la Bursa de Valori București.

S.C. ECO LEDO NET S.A. a continuat în anul 2012 politica de restructurare a portofoliului prin reducerea numărului de participații. De la un număr de 251 emitenți existenți în portofoliu la data de 31.12.2011, se înregistrează un număr de 233 emitenți la data de 31.12.2012, un număr de 4 noi emitenți intrând în portofoliu, în timp ce 22 de emitenți au ieșit din portofoliu.

Participațiile intrate în portofoliu – 4 – au fost dobândite astfel:

  1 participație – achiziție prin contract de vânzare-cumpărare ca urmare a

adjudecării prin licitație a pachetului de acțiuni;

3 participații – achiziționate prin tranzacții pe Bursa de Valori București și R.A.S.D.A.Q.

Tabel 1- Structura portofoliului se prezintă astfel:

În ceea ce privește participațiile care au ieșit din portofoliu – 22 – acestea au fost înstrăinate astfel:

6 participații deținute la societăți comerciale de tip "închis" – vândute prin contract de vânzare-cumpărare de acțiuni;

1 participație – retragere din societate (schimbare obiect de activitate);

2 participații – prin radierea societăților comerciale de la Oficiul Registrului Comerțului;

11 participații – prin tranzacții succesive pe piață (B.V.B., R.A.S.D.A.Q.);

2 participații – vândute în cadrul ofertelor publice derulate pe R.A.S.D.A.Q.

Structura portofoliului de acțiuni la 31.12.2012, în funcție de caracterul societăților – de tip "închis" sau "deținute public" – precum și de modul în care intră în calculul activului net.

Analizând portofoliul din punct de vedere al caracterului de tip "închis" sau "deținute public" al participațiilor, se constată că 72,35% din valoarea de piață (calculată în conformitate cu Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2005) este dată de valoarea pachetelor de acțiuni listate la Bursa de Valori București, ceea ce conferă un grad de lichiditate ridicat al portofoliului.

Valoarea de piață a emitenților listați la Bursa de Valori BUCUREȘTI este superioară cu 559,67% valorii nominale, ceea ce demonstrează că strategia de restructurare a portofoliului – ce a urmărit achiziționarea cu precădere a titlurilor listate la categoria I a Bursei de Valori BUCUREȘTI- a fost bine orientată.

Tabel 2 – Structura portofoliului pe categorii de dețineri

 2.3 – Investiții și tranzacții

 Investiții pe piața primară și secundară

În anul 2012 a fost continuată politica de consolidare a portofoliului de acțiuni prin alocarea unor fonduri importante achizițiilor de acțiuni atât pe piața secundară, cât și pe piața primară prin participarea la majorarea capitalului social al unor emitenți.

Valoarea totală a investițiilor în active financiare de tipul acțiunilor a fost de 61.497.761 lei, din care pentru investițiile pe piața secundară au fost alocați 28.273.077 lei, iar pentru cele pe piața primară (investiții directe) 33.224.684 lei.

În anul 2012, cele mai importante pachete de acțiuni achiziționate pe piața secundară au fost la S.C. BIOFARM S.A. București (tranzacții succesive).

Achizițiile au fost semnificative (peste 500.000 USD fiecare).

S-au mai achiziționat pachete de acțiuni emise de: S.C. ANTIBIOTICE S.A. Iași, S.C. SOCEP S.A. Constanța, S.C. ARGUS S.A. Constanța, S.C. PETROM S.A. București, S.C. VRANCART S.A. Adjud, S.C. ROMPETROL RAFINARE S.A. Constanța.

Cele mai importante investiții directe (din punct de vedere valoric) au fost realizate prin participarea la majorarea capitalului social al: S.C. ALTUR S.A. Slatina, S.C. BANCA TRANSILVANIA S.A. Cluj Napoca; S.C. VOLTALIM S.A. Craiova; BANCPOST S.A. București

 Aceste plasamente au avut valori semnificative (peste 500.000 USD fiecare) și au fost raportate în conformitate cu prevederile Regulamentului C.N.V.M. nr. 13/2004.

      Tranzacții

În concordanță cu strategia aprobată de Adunarea Generală a Acționarilor – e restructurare a portofoliului – precum și în scopul încadrării în prevederile  ndicatorilor de profitabilitate aprobați prin Bugetul de Venituri și Cheltuieli, în cursul exercițiului financiar 2012 au fost realizate o serie de tranzacții de vânzare de acțiuni, cele mai importante fiind:     BANCA ROMÂNĂ PENTRU DEZVOLTARE S.A. București; S.C. COMPA S.A. Sibiu;  S.C. VINALCOOL S.A. Argeș;  S.C. AZOMUREȘ S.A. Târgu Mureș;  S.C. MITTAL STEEL S.A. Galați; S.C. COMPONENTE AUTO S.A. Topoloveni; PETROM S.A. București

 Aceste tranzacții au avut valori semnificative (peste 500.000 USD fiecare) și au fost raportate conform Regulamentului C.N.V.M. nr. 13/2004.     

În cursul anului 2012, au fost vândute în totalitate pachete de acțiuni deținute la un număr de 19 emitenți. Profitul înregistrat ca urmare a activității de vânzare de acțiuni a fost de 3.102,11 ron.

Investiții în instrumente ale pieței monetare.  Urmare a trendului descrescător al dobânzilor pe piața bancară, în anul 2012 sumele alocate plasamentelor în instrumente monetare au fost inferioare celor din anii anteriori.

   Totuși, pentru a asigura lichiditate portofoliului administrat și pentru a avea la dispoziție sumele necesare programului investițional, precum și activității curente, la 31.12.2012 pe piața bancară erau plasați 1537,20 ron (respectiv 1.575,36 ron inclusiv dobânda cuvenită la 31.12.2012) sub forma depozitelor bancare.

 Plasamentele s-au realizat în general pe termene scurte, la date de exigibilitate diferite pentru a avea o flexibilitate ridicată în dirijarea lichidităților spre anumite obiective, cât și pentru a diminua și pe această cale riscul investițional.

Politica investițională a fost activă, încercându-se – prin negocieri purtate cu diferite instituții bancare – obținerea unor dobânzi cât mai bune.

Veniturile obținute din plasamentele monetare în exercițiul financiar 2012 au fost de 393,86 ron.

La data de 31.12.2012, valoarea activelor administrate – calculată în conformitate cu Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2005 – este de 153.953,04 ron.

Tabel 4 Structura activelor administrate la 31.12.2012

 În cadrul acțiunilor necotate sunt incluse acțiunile deținute la societăți comerciale de tip "închis" și la 2 societăți comerciale deschise dar care nu s-au tranzacționat niciodata pe piață, neavând perfectate contracte de registru.

Acțiunile cotate reprezintă 82,04% din activele administrate, ceea ce conferă un grad ridicat de lichiditate portofoliului.

Valoarea activului net a cunoscut în anul 2012 o evoluție ascendentă, la 31.12.2012 aceasta fiind de 129.961,64 ron, superioară cu 67,43% celei înregistrate la 31.12.2011.            

 Aprecierea accentuată a valorii activului net se datorează în special creșterii cotațiilor acțiunilor listate la B.V.B. sau R.A.S.D.A.Q. dar și modificării modului de calcul al activului net.

Astfel, în conformitate cu Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2004 (care a intrat în vigoare la 01.07.2006 și care a înlocuit Instrucțiunile C.N.V.M. nr. 4/1999 de calcul a activului net) evaluarea valorilor mobiliare și a instrumentelor pieței monetare tranzacționate se face prin metoda prețului mediu ponderat, calculat pentru ultimele 90 de zile; anterior intrării în vigoare a Regulamentului C.N.V.M. nr. 15/2005 se lua în considerație prețul mediu ponderat pentru ultimele 12 luni. 

Anul 2012 a fost un an foarte bun pentru Bursa de Valori București și pentru investitorii pe această piață.

Astfel, capitalizarea pieței bursiere a crescut cu 64% față de anul 2011, fără aportul unor listări noi, semnificative ca mărime.

Creșterea indicelui BET – ce exprimă creșterea medie a prețurilor acțiunilor la bursă – a fost de 50,90%.

Creșterea acțiunilor societăților de investiții a fost peste nivelul celorlalte acțiuni din piață, astfel indicele BET-FI – ce exprimă creșterea medie a prețurilor acțiunilor celor cinci societăți de investiții financiare – a fost de 175,24%, reprezentând cea mai mare variație anuală înregistrată de la lansarea indicelui BET-FI.

Acțiunile S.C. ECO LEDO NET S.A. s-au apreciat în anul 2012 cu 195,40%, de la 0,87 lei/acțiune – preț de închidere în 24.12.2006 – la 2,57 lei/acțiune – preț de închidere în 24.12.2012.

Aprecierea cotației titlurilor S.C. ECO LEDO NET S.A. s-a datorat atât creșterii performanțelor societății (creșterea activului net, îmbunătățirea calitativă a portofoliului, realizarea indicatorilor bugetari) care au fost bine percepute de către investitori, cât și unor factori externi cum ar fi privatizarea Băncii Comerciale Române, în urma căreia investitorii au căpătat un reper în evaluarea celei mai importante participații din portofoliu.

Acțiunile S.C. ECO LEDO NET S.A. au fost intens tranzacționate pe tot parcursul anului.

    Numărul total de acțiuni tranzacționate: 62.307,85

    V aloarea tranzacțiilor: 10.434.789,73 ron;

    P rețul mediu de tranzacționare: 1,67 ron ;

Capitalizarea bursieră a S.C. ECO LEDO NET S.A. la 24.12.2012 (ultima zi de tranzacționare din anul 2012) a fost de 149.102,59 ron (405mil. EUR).

  În anul 2012, pentru prima dată în cei 6 ani de tranzacționare a acțiunilor S.C. ECO LEDO NET S.A., acestea s-au tranzacționat la valori superioare valorii activului net unitar.

Tabel 5   Valori superioare valorii activului net unitar

  Elemente de evaluare generală:

            a) PROFIT

             Profitul brut înregistrat la 31.12.2012 este de 5.779,78 ron. În urma înregistrării unui impozit pe profit de 313,98 ron, a rezultat un profit net de 5.465,79 ron.

            b) CIFRA DE AFACERI

          Conform specificului activității, S.C. ECO LEDO NET S.A. înregistrează venituri din activitatea curentă de 8.1 17,17 ron.

            c) COSTURI

          Cheltuielile din activitatea curentă sunt, la data de 31.12.2012, de 2.337,39 ron ponderea constituind-o cheltuielile privind investițiile cedate – de 1.035,47 ron, respectiv 44,30 % din totalul cheltuielilor.

  d) LICHIDITATE

  La data de 31.12.2012, disponibilitățile bănești ale S.C. ECO LEDO NET S.A. au fost de 1.687,76 ron, din care 1.575,36 ron (93,34%) plasate în depozite bancare.

Tabel 6  Structura veniturilor

Structura activității de aprovizionare tehnico-materială (surse indigene, surse import). Aprovizionarea tehnico-materială a societății este legată de produse și materiale necesare desfășurării activității administrative curente, ponderea acestor cheltuieli fiind nesemnificativă. 

 Structura aspectelor legate de angajații/personalul societății Comerciale

 S.C. ECO LEDO NET S.A. a avut, la data de 31.12.2012, un număr de 88 de angajați cu contract individual de muncă, din care 58 sunt angajați pe posturi care necesită studii superioare.

În cadrul societății nu s-a organizat sindicat. Salariații au desemnat un reprezentant care să le reprezinte interesele în relația cu conducerea societății.

Menționăm că nu există elemente conflictuale în raporturile dintre conducerea societății și restul personalului. Se remarcă preponderența categoriilor muncitori calificați (11%) și personal cu studii medii (36%). Această structură de personal este adecvată specificului activității societății.

 Structura activității societății comerciale privin managementul riscului

S.C.ECO LEDO NET S.A., prin complexitatea activității pe care o desfășoară, este supusă unor riscuri variate: riscul aferent mediului economic, riscul de lichiditate, riscul valutar, riscul de dobândă, riscul de credit, riscul de portofoliu, riscul operațional etc.

Riscul aferent mediului economic. Acest risc este extrem de important, el având atât efecte directe asupra activității S.C. ECO LEDO NET S.A., cât și indirecte, prin intermediul societăților comerciale la care deținem participații (96,49 % din activele administrate de S.I.F. OLTENIA S.A. sunt reprezentate de participații la capitalul social al unor societăți comerciale).

Economia românească este o economie energentă, cu un grad relativ ridicat de creștere anuală a principalilor indicatori macroeconomici, dar și cu un risc asociat ridicat – datorat numeroaselor incertitudini legate de viitorul economic, politic și legislativ. Cele mai mari incertitudini sunt legate de desele modificări legislative, în special a celor de natură fiscală, de efectele liberalizării contului de capital asupra evoluției cursului de schimb, a ratelor dobânzilor și a lichidității pieței de capital.

Conducerea S.C. ECO LEDO NET S.A. urmărește cu atenție schimbările ce au loc la nivel macroeconomic și, chiar dacă este practic imposibilă anticiparea acestora, caută – pe cât posibil – diminuarea impactului negativ asupra activității societății.

 Riscul de lichiditate. Acesta este legat în special de participațiile deținute la societățile comerciale de tip "închis" existente în portofoliul administrat. Astfel, vânzarea unor participații- în situația apariției unor aspecte negative în situația lor economico-financiară sau în cazul în care se urmărește obținerea de lichidități – este deosebit de greoaie, existând riscul de a nu fi posibilă obținerea unui preț egal sau superior celui cu care aceste participații sunt evaluate în calculul activului net, în conformitate cu Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2005.

Totodată, lichiditatea scăzută a pieței de capital din România face adeseori dificilă chiar și tranzacționarea unor participații deținute la societăți comerciale listate pe piețele reglementate.

Lichiditatea în sens larg este cunoscută și sub numele de lichiditate intermediară (sau de “quick test” sau “acid test” în literatura anglo-saxonă). Se apreciază că acest raport a trebui să tindă spre o mărime unitară, deoarece orice operație de transformare a stocurilor în mijloace bănești impune anumite cheltuieli (de publicitate, transport, vânzare etc.), care, în condițiile unei lichidități subunitare, ar prejudicia echilibrul economic al întreprinderii.

În viitor, ca urmare a noilor reglementări ale Comisiei Naționale a Valorilor Mobiliare care permit o delistare mai ușoară a emitenților, anticipăm o creștere a numărului de emitenți care vor fi delistați fie ca urmare a faptului că nu mai îndeplinesc condițiile de listare, fie ca urmare a voinței acționariatului, ceea ce va determina creșterea riscului de lichiditate. Acest aspect este în permanență în atenția conducerii S.C.ECO LEDO NET S.A., căutându-se soluții de creștere a lichidității portofoliului.

Riscul valutar. În condițiile în care majoritatea activelor S.I.F. OLTENIA S.A. sunt exprimate în moneda națională, fluctuațiile cursului de schimb nu afectează în mod direct activitatea societății. Aceste fluctuații au o influență nesemnificativă în cazul evaluării investițiilor de tipul depozitelor în valută.

Expunerea față de acest tip de risc se datorează participațiilor deținute la societăți comerciale de tipul celor de leasing, cu activitate de export etc., a căror activitate a fost perturbată de aprecierea monedei naționale și ale căror rezultate financiare sunt în regres, acest lucru putând afecta veniturile din dividende ale S.I.F. OLTENIA S.A.

Riscul de dobândă. În ultimii ani s-a constatat o scădere continuă a nivelului dobânzilor pe piața monetară. Pentru contracararea acestui fenomen și pentru o mai mare flexibilitate în politica de alocare a disponibilităților bănești, s-a urmărit ca plasarea acestora în instrumente monetare să se facă în special pe termen scurt, de 3-6 luni.

Riscul de credit. În conformitate cu prevederile legale, S.I.F. OLTENIA S.A. nu a acordat nici un fel de credite sau garanții terților. Acest risc poate afecta activitatea S.I.F. OLTENIA S.A. în măsură scăzută, fiind cazul societăților comerciale din portofoliu care sunt în imposibilitate de a-și achita obligațiile de plată corespunzătoare dividendelor.

Riscul de portofoliu. ÎNCADRAREA CATEGORIILOR DE ACTIVE ÎN LIMITELE IMPUSE DE LEGISLAȚIE. În conformitate cu prevederile art. 235 (1) din Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2004, S.I.F. OLTENIA S.A. se încadrează în categoria AOPC (Alte Organisme de Plasament Colectiv) cu o politică de investiții diversificată. Limitele de deținere pe diferite categorii de active sunt reglementate de art. 188 din Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2004.

Începând cu data de 01.07.2006 – dată la care a intrat în vigoare Regulamentul nr. 15/2004 – a fost analizată lunar structura portofoliului și încadrarea acestuia în prevederile legale; în perioada 01.07.2006 – 31.12.2012 nu s-au constatat situații de depășiri a limitelor impuse.

    Structura portofoliului de active financiare la data de 31.12.2012 se prezintă astfel:

        a) Valori mobiliare și instrumente ale pieței monetare neadmise la

tranzacționare – limita admisă: 20% din active

Tabel 7 Valori mobiliare la tranzacționare 

           b) Valori mobiliare și/sau instrumente ale pieței monetare emise de același emitent – expunerea pe un emitent: 10% din active

          BANCA TRANSILVANIA S.A. Constanța (simbol de piață TLV )

Tabel 8 Valori active la S.C.PETROM S.A  Constanța (simbol de piață SNP) 

În cazul PETROM S.A. Constanța este depășită limita de 10% din valoarea activelor dar, în conformitate cu art. 188 (b) din Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2004, limita poate fi majorată până la maxim 40%, cu condiția ca valoarea totală a valorilor mobiliare și a instrumentelor pieței monetare deținute de un AOPC în fiecare din emitenții în care are dețineri de peste 40%, să nu depășească 80% din valoarea activelor sale.

În cazul BĂNCII TRANSILVANIA S.A. CONSTANȚA expunerea este de 10,79% din valoarea activelor nete și de 9,10% din valoarea activelor.

  În analiză nu a fost luată în considerație participația deținută la BANCA ROMÂNĂ PENTRU DEZVOLTARE S.A. București (simbol de piață BRD) care  se exclude – conform art. 275 (2) din Regulamentul C.N.V.M. nr. 15/2004.

 c) Instrumente financiare emise de emitenți aparținând aceluiași grup – limita admisă: 50% din active

Tabel 9 Instrumente financiare emise 

d) Valoarea conturilor curente și a numerarului – limita maximă admisă: 10% din valoarea activelor. Valoarea conturilor curente și a numerarului evidențiate în activul net la 31.12.2012 este de 112,40 ron, reprezentând 0,07% din valoarea activelor.

e) Depozite bancare la aceeași bancă – limita admisă: 30% din active Totalul deținerilor în depozite bancare este de 1.575,36 ron, reprezentând 1,02% din valoarea activelor.

f) Titluri de participare la AOPC – limita admisă: 50% din active.

S.C. ECO LEDO NET S.A. deține titluri de participare la BT Invest 1, înregistrate în activul net la 31.12.2012 la valoarea de 57,20 ron, reprezentând 0,03% din valoarea activelor.

S.C. ECO LEDO NET S.A. a finanțat întreaga activitate din surse proprii, la data de 31.12.2012 neavând angajate nici un fel de credite.

 Elemente de perspectivă privind activitatea societății comerciale

a) Lichiditatea portofoliului S.C. ECO LEDO NET S.A. – constituit la 31.12.2012 în proporție de peste 82% din participații la capitalul social al unor societățicomerciale listate (pe Bursa de Valori București și R.A.S.D.A.Q.) – este strâns legată de lichiditatea pieței de capital. În condițiile în care, în anul 2006, numărul societăților comerciale care se vor delista va crește, lichiditatea portofoliului va fi afectată dar, în opinia noastră, nu în mod semnificativ.

b) Cheltuielile de capital pe care ni le propunem în anul 2013, respectiv investițiile ce vor fi făcute atât pe piața de capital, cât și pe piața monetară, nu vor afecta situația financiară a societății, acestea urmând să se realizeze din surse proprii.

c) Pentru anul 2013 nu anticipăm evenimente care să afecteze semnificativ veniturile din activitatea de bază.

2.4 – Activele corporale ale societății comerciale

S.C. ECO LEDO NED S.A., prin natura activității, nu deține în proprietate capacități de producție. Activele corporale în proprietate au o valoare nesemnificativă, fiind înregistrate în contabilitate cu 1.387,16 ron și reprezintă 1,07% din valoarea activelor nete. Ele sunt reprezentate de terenuri și mijloace fixe. Principalele mijloace fixe sunt clădiri – sediul social și sediile reprezentanțelor – instalații electrice și termice, tehnică de calcul și autoturisme necesare desfășurării activității administrative curente.

Nu există litigii legate de dreptul de proprietate asupra activelor corporale din patrimoniu.

 2.5 – Piața valorilor mobiliare emise de societatea comercială

Precizarea piețelor din România și din alte țări pe care se negociază valorile mobiliare emise de societatea comercială. Acțiunile S.I.F. OLTENIA S.A. sunt listate începând cu 01.11.1999 la categoria I a Bursei de Valori București.

 Descrierea politicii societății comerciale cu privire la dividende. S.C. ECO LEDO NET S.A. a distribuit dividende în întreaga perioadă de funcționare.

Politica de dividende a urmărit atât satisfacerea intereselor investitorilor pe termen scurt, cât și dezvoltarea instituțională pe termen mediu și lung, astfel că o parte a profitului net a fost repartizată la rezerve, pentru a se crea astfel sursele proprii necesare activității investiționale.

Tabel 10 Distributie dividendelor

În ultimii trei ani, Adunările Generale ale Acționarilor au aprobat cu majoritate de voturi punerea la dispoziția acționarilor a dividendelor cuvenite în termen de 60 de zile de la data desfășurării adunărilor generale.

Cheltuielile aferente plății dividendelor, conform hotărârilor Adunărilor Generale ale Acționarilor, au fost suportate de către acționari, proporțional cu sumele cuvenite.

Plata dividendelor s-a realizat prin intermediul Băncii Comerciale Române S.A. Constanța, Companiei Naționale Poșta Română, prin virament bancar sau casierie.

Informațiile legate de plata dividendelor au fost comunicate acționarilor conform cerințelor de informare ale regulamentelor Comisiei Naționale a Valorilor  Mobiliare și Bursei de Valori București.

2.6 – Contabilitatea investițiilor financiare

S.C. ECO LEDO NET S.A. pe langă activitatea de bază, a continuat să investească pe piața de capital achiziționând acțiuni de la mai multe societăți fie pentru obținerea unui venit sub forma de dividende, fie pentru deținerea unei poziții de control asupra altor societăți, fie cu scopul de a-și mări profiturile.

S.C. ECO LEDO NET S.A. cumpăra pe 16.03.2011 pachetul majoritar de acțiuni al S.C. EXCELENT S.A., în valoare de 180.000 RON, respectiv 200.000 acțiuni. La încheierea tranzacției, 90% din acțiuni sunt plătite din contul de disponibil de la bancă și 10% cu numerar la interval de o lună. Ulterior, 10% din titlurile de participare se vând unui terț pentru suma de 54.000 RON ce se încasează prin bancă la interval de 15 zile.

 Înregistrarea pachetului  majoritar de  acțiuni  achitat parțial, conform contractului și a extrasului de cont bancar:

180.000 RON x 90% = 162.000 RON

180.000 RON x 10%=   18.000RON

            261                      =               %                                         180.000

  Acțiuni deținut la                         5121                                       162.000

    entități afiliate                 conturi in banci in lei

269                                                                                         18.000

                                                       Vărsăminte de efectuat

                                                       ptr. imobil. financiare

   • plata cu numerar a diferenței rămasă neachitată pentru pachetul de acțiuni cumpărate, conform chitanței și a registrului de casă:

                 269                            =                  5121                                   18.000

     Vărsăminte de efectuat                        conturi in banci in lei

       ptr. imobil. financiare

reflectarea cedării (vânzării) acțiunilor conform contractului:

      461                                  =                  7641                                54.000                                      

      Debitori diverși                               venituri din imobilizări

                                                                         financiare cedate

           concomitent se scad din evidența titlurile de participare (acțiunile cedate):
                  6641                           =                  261                                   18.000

          Ch. privind imobilizările                    Acțiuni deținut la 

          financiare cedate                                  entități afiliate                  

 înregistrarea încasării prin bancă a valorii titlurilor de participare vândute       conform extrasului de cont bancar:

     6641                              =                  261                                 54.000

Ch. privind imobilizările                        Acțiuni deținut la 

       financiare cedate                               entități afiliate 

se scad din evidență acțiunile vândute:                     
150.000 acțiuni x 0,4500 RON/acțiune = 67.500 RON

                    6641                          =                       261                                  54.000

Ch. privind imobilizările                            Acțiuni deținut la 

       financiare cedate                                    entități afiliate                    

încasarea prin bancă a acțiunilor vândute:

  5121                              =                     461                                   82.500

      conturi in banci in lei                             Debitori diverși

S.C. ECO LEDO NET cumpără pe 25.09.2011, 450.000 acțiuni reprezentând 10% din capitalui social al S.C. ALTUR SLATINA S.A. Valoarea unei acțiuni este de 0,2500 RON/acțiune. Plata se face prin bancă pentru 90%, diferența urmând a fi achitată ulterior.      

* achitare 90% din valoare:

450.000 acțiuni x 0,2500 RON/acțiune = 112.500 RON

112,500 RON x 90% =101.250 RON

112.500 RON x 10% =11.250 RON

                  261                           =                     %                                    337.500

           Acțiuni deținut la                                                   5121                                   303.750

             entități afiliate                                             conturi in banci in lei

                                                                                             269                                    33.750

                                                                Vărsăminte de efectuat

                                                               ptr. imobil. Financiare

               Achitarea diferenței, ulteruior se contează astfel;

                 269                            =                   5121                               11.250

      Vărsaminte de efectuat                 conturi la bănci în lei

         Pentru imob. finaciare

La sfârșitul anului 2011, urmărind evoluția bursei se constată că a scăzut cotația acestor acțiuni de la 0,2500 RON/acțiune la 0,2300 RON/acțiune. Se creează provizion pentru deprecierea acțiunilor:

(0,2500 – 0,2300) x 450.000 acțiuni – 9.000 RON * contabilizare provizion:

                   6863                           =                     2962                                 9.000

              Ch. financiare privind                    Ajustări ptr. pierderea

            ajustările ptr. pierterea de                de valoare a intereselor 

              valoare a imob. financiare                    de participare

La începutul anului 2012, cotația pe piață a continuat să scadă, astfel încât o acțiune a ajuns la valoarea de 0,2000 RON/acțiune.

Acționarii societăți hotărăsc să scoată la vânzare 100.000 acțiuni. Plata se face cu numerar. 

Majorare provizion pentru acțiunile deținute

(0,2300 – 0,2000) x 450.000 acțiuni – 13.500 RON *

                   6863                          =                     2962                                 13.500

        Ch. financiare privind                     Ajustări ptr. pierderea

       ajustările ptr. pierterea de                de valoare a intereselor 

       valoare a imob. financiare                     de participare

cumpărarea pentru vănzarea acțiunilor:  

100.000 acțiuni x 0,2000 RON/acțiune  = 20.000 RON

                  5311                            =                     7641                                 20.000

             Casa în lei                                   Venituri din investiți                    

                                                                    financiare cedate

concomitent se scad din evidență acțiunile vândute:

100.000 acțiuni x 0,2500 RON/acțiune  = 25.000 RON

 6641                             =                      261                                   25.500

    Chelt. privind imobilizările                       Acțiuni deținute la

       financiare cedate                                    entitățile afiliate                 

                   anularea provizionului aferent acțiunilor vândute:

                   296                              =                       7863                                  5.000

      Vărsăminte de efectut                            Venituri financiare din

      ptr. Imobilizări financiare                     ajustări ptr. pierderea de                                                               valoare a imobilizărilor financiare

             Ulterior, cotația ațtiunilor a crescut, iar societatea profită de această ocazie
pentru a acoperi o parte din pierdere și scoate la vânzare 150.000 acțiuni. Preț de
vânzare 0,3 500 RON/acțiune. "                           

vânzare acțiuni:

150.000 acțiuni x 0,3500 RON/acțiune – 52.500 RON

                  461                               =                   7641                           52.500

         Debitori diverși                                  Venituri din investiți                    

                                                                         financiare cedate

se scad din evidența acțiunile vândute:

150.000 acțiuni x 0.2500 ron / actiune =37.500 ron

  6641                            =                     261                                     37.500

Chelt. privind imbilizările                         Acțiuni deținute la

       financiare cedate                                 entitățile afiliate                 

încasarea prin bancă a acțiunilor vândute

 5121                              =                     461                                    52.500

     Conturi la bănci în lei                                debitori diverși

Valoarea contabilă = 0,6000 RON/acțiune

Valoarea nominală = 0,5000 RON /acțiune

Prima de emisiune = 100.000 acțiuni x (0,5400-0,5000) = 4.000 RON

Cheltuieli de emisiune = 100.000 acțiuni x 0,1000 ron/acțiune = 10,000 RON

       Societatea are de încasat de la acționarii care subscriu acestei oferte:

       100.000 acțiuni x 0,5000 RON/ acțiune = 50.000 RON

       Prima  de emisiune                                   4.000RON

       Total                                                       54.000 RON

                 456                          =                   %                                  54.000

          Decontări cu asociații                                 1041                                50.000

              privind capitalul

                   se înregistrează încasarea prin cont bancar:

                    5121                         =            456                                       54.000

          Conturi la banci în lei                     Decontări cu asociații

                                                         privind capitalul

                                    se înregistrează de emisiune a acțiunilor:

                    201                           =            5121                                      10.000

          Cheltuieli de constituire                 Conturi la bănci în lei 

S.C. ECO LEDO NET S.A derulează unui partener de afaceri la care deține titluri de participare, un contract de împrumut încheiat în 2011 pe termen de 3 ani în suma de 80.400 RON. Potrivit contractului, la interval de 1 an se încasează dobânda de 20% și una din cele 3 rate de împrumut.

La termenul scadent de 3 ani, societatea care a primit împrumutul a intrat în incetare de plați (faliment) și astfel, nu a mai fost posibilă încasarea sumei de 21.440 RON.

La data acordării împrumutului conform contractului și a extrasului de cont, înregistrarea a fost următoarea.

                  2672                           =                   5121                                         80.400

       Dobânda aferentă sumelor                      Conturi la banci în lei

      datorate de entitațile afiliate                                                 

          la data de 31.05 2011 societatea are înregistrat dreptul din dobânzi aferente 2011 și 2012 astfel:

          80.400 RON X 20% = 16.080 ron

          16.080 RON X 2 (dobânda pe 2011 și 2012) = 32.160 RON

               2678                           =            763                                       32.160

     Alte creanțe imobilizate                 Venituri din creanțe imobilizate

            încasarea prin banca a sumei datorate:

                5121                          =                    %                                  85.760

Conturi curente la banci                                         2678                       32.160

                                                               Alte creanțe imobilizate

                                                                                      2672

                                                                              Dobânzi aferente sumelor

                                                                              datorate de entitați afiliate

           80.400 RON : 3 rate = 26.800 RON

          26.800 RON x 2 rate (2010 si 2011) = 53.500 RON

          Ultimul an al contractului (2013) împrumutul nu mai poate fi achitat în întregime ca urmare a declarării falimentului societații conform sentinței judecătorești. Această reușește să mai achite jumătate din rata cuvenită și dobânda aferentă acesteia.

          încasarea prin banca a sumei datorate:

                   16.800 RON : 2 = 8.040 RON

                   26.800 RON x 2 = 13.400 RON         

                5121                =                      %                                         21.440

       Conturi curente la banci                           2678                                       8.040

                                                       Alte creante imobilizate

                                                                             2672

                                                                       Dobânzi aferente sumelor

                                                                       datorate de entitati afiliate

           încasarea dobânzilor cuvenite pentru anul 2012:

                2678                         =                   763                                16.080

          Alte creante imobilizate                   Venituri din creante imobilizate                   

          trecerea pe pierderi a părților din împrumutul acordat ce nu mai poate fi încasat:

                  663                             =                       %                                    21.440

       Pierderi din creanțe                                      2678                                  8.040

      legate de participații                         Alte creanțe imobilizate

                                                                  2672

                                                  Dobânda aferentă sumelor               13.400

                                                    datorate de entitățiile afiliate

SC. ECO LEDO NET S.A. achiziționează pe 30.06.2011, 150.000 obligațiuni emise de BRD. Valoarea nominală a obligațimilor este de 1,5000 RON/obligațiune, preț de achiziție de 1,5600 RON/obligațiune, iar cheltuielie de achiziție se ridică la 180 RON, dobânda anuală a titlurilor este de 40% și este platită la 31.03 ale fiecărui an. Scadența titlurilor este stabilită la 31.03.2012 și titlurile sunt clasificate ca titluri imobilizate.

La data de 30.06.2011, înregistrările contabile au fost urmatoarele:

 Achiziționarea obligațiunilor și recunoașterea lor ca titluri imobilizate:

50.000 obligațiuni x 1,5600 RON/obligațiune = 234.000 RON

                  265                             =                    404                                 234.000

        Alte creanțe imobilizate                    Furnizori de imobilizări

                  622                             =                   5121                                180

    Chelt. privind comisioanele                  conturi la bănci în lei

             și onorarile

             31.12.2011 – Recunoașterea ca venituri a dobânzilor acumulate pentru post – achiziție (iulie 2011 – decembrie 2012):

          150.000 obligațiuni x 1,5000 RON/obligațiuni = 225.000 RON

          225.000 RON x40% (6 luni/12luni) = 45.000RON

                  265                          =                   766                               45.000

  Alte titluri imobilizate                           Venituri din dobânzi

         31.12.2010 – Etalarea primei în valoare de 9.000 RON: 150.000 obligațiuni x (1,5600 – 1,5000) = 9.000 RON

Prima se va amortiza liniar. Dobânzile și etalarea primei trebuie contabilizată lunar, dar pentru a simplifica exemplul nu vor fi contabilizate decât la 31.12. al fiecarui an.        

9.000 RON x (6 luni/21 luni) = 2.571 RON

                     668                                      =                      265                                     2.571

          Alte chelt. financiare               Alte titluri imobilizate

 31.03.2012 – Recunoașterea dobânzilor scurse pentru perioada ianuarie 2012 – martie 2012:

225.000 RON x 40% (3 luni/12 luni) = 22.500 RON

                 265                          =                   766                                22.500

Alte titluri imobilizate                            Venituri din dobânzi

31.03.2012 — Încasarea dobânzilor aferente perioadei iulie 2012 — martie 2012

225.000 RON x 40% (9 luni/12 luni) = 67.500 RON

       5121                            =                       265                                   67.500  Conturi la bănci                                Alte titluri imobilizate

31.12.2012 – Recunoașterea dobânzilor scurse pentru perioada iulie 2012-martie 2013:                                                                                                   
225.000 RON x 40% (9 Iuni/12 luni) = 67.500 RON

                 265                          =                  766                                 67.50

     Alte titluri imobilizate                                     Venituri din dobânzi

            31.12.2011 – Etalarea primei în valoare de 5.142 RON:

            9.000 RON x (12 luni/21 luni) = 5.142 RON

 31.03.2012 – Recunoașterea dobânzilor scurse aferente perioadei ianuarie 2012 – martie 2012:

225.000 RONx 40% (3 luni/12 luni) =22.500 RON  

                  265                        =                   766                                  22.50

          Alte titluri imobilizate                            Venituri din dobânzi

31.03.2012 – Etalarea primei în valoare de 1.286 RON

9.000 RON x (3 luni/12 luni) = 1.286 RON

      668                          =                    265                               1.286

      Alte cheltuieli financiare                                 Alte titluri imobilizate

            31.03.2012 – Încasarea dobînzilor și a valorilor titlurilor rambursate:

150.000 obligațiuni x 1,5000 RON/obligațiune = 225.000 RON

                5121                   =                            %                                 315.000

Conturi curente la banci                                           265                                 225.000

                                                               Alte titluri imobilizate

                                                                                        265.01

                                                                      Dobânzi aferente altor titluri imobilizate

În urma activitați pe piața de capital în anul 2012, situația contului de profit și pierdere se prezint astfel

În ceea ce privește portofoliul deținut în 2012 rezultat în urma tranzacțiilor de cumpărare și vânzare de acțiuni pe bursă, aceasta se prezintă astfel:

261      63.000   –180.000 acțiuni deținute la S.C. VOLATIM S.A

Acțiuni deținute

La entități afiliate

  261    270.000   –     600.000 acțiuni deținute la S.C. SOCEP S.A

Acțiuni detinute

La entități afiliate

 261     980.000  –  1. 050.000 acțiuni deținute la S.C. BANCA TRANSILVANIA S.A

Acțiuni detinute

La entitati afiliate

  261      50.000    –    200.000 acțiuni deținute la S.C. ALTUR SLATINA  S.A

Acțiuni detinute

La entitați afiliate

  263     219.000    – 165.000 acțiuni deținute la S.C. BANC POST  S.A

Interese de participare

  263      100.000    – 200.000 acțiuni deținute la S.C. AGROSTAR  S.A

Interese de participare

La incheierea anului 2012, din activitatea de vânzare cumpărare de acțiuni de pe bursă ale  S.C.  ECO LEDO NED S.A., au rezultat câștiguri importante, deși unele dintre acțiuni au fost vândute sub prețul ce achiziție. Astfel pierderea din vânzari a fost de 28.250 RON, iar profitul realizat din vânzarea lor a fost de 308.500 RON.

Pentru diferențele de preț ale acțiunilor vândute sub valoarea de achiziție s-au constituit provizioane de 22.500 RON.

Ca urmare a investițiilor făcute pe piața de capital, societatea a obținit profituri importante din dividendele pentru acțiunile deținute la S.C. SOCEP S.A., S.C. ECO LEDO NED S.A. și S.C. AZO MURES S.A.

   Astfel pentru acțiunile deținute la S.C. ECO LEDO NET S.A s-a încasat suma de 200.000 RON . Valoarea de randament este de 0,61% și rezultă din:

          Dividend = 0,2500 RON/acțiune

          Preț net/acțiune = 0,6000 RON/acțiune

          Dobânda medie = 41%

          Dividend +Pret net/acțiune  =  0,2500 +0,6000  =  0,61

             Dobanda medie                     41%

          Prin acțiunile deținute de S.C SOCEP S.A  s-a încasat drept dividende suma de 112.500 RON. Valoarea de randament este de 1,82% si rezultă din:

          Dividend = 0,1500 RON/acțiune

          Preț net/acțiune = 0,4500 RON/acțiune

          Dobânda medie = 33%

          Dividend +Preț net/acțiune  =  0,1500 +0,45000  =  1,82

               Dobanda medie                   33%

Tabel 11  Dividende din actiuni 

În urma achiziționării pachetului majoritar de la S.C. AZO MUREȘ S.A.,
societatea a obținut dividende în valoare de 240.000 RON pe care le-a reinvestit în titluri de valoare.   

Referitor la contracrul de împrumut, deși societatea nu a recuperat în totalitate suma cuvenită, respectiv o parte din împrumut și dobânda aferentă, S.C.ECO LEDO NET S.A. a înregistrat totuși un profit de 26.800 RON.

 În ceea ce privește achiziționarea obligațiunilor, la scadență acestora în 2012, S.C.      ECO LEDO NET S.A. și-a încasat contravaloarea titlurilor

În urma tranzacțiilor făcute pe piața bursieră, S.C. ECO LEDO NET S.A. a obținut în 2012 un profit de 820.460 RON care este inferior cu 784.565 RON celui înregistrat în cursul anului 2011, profitul fiind în valoare de 1.605.025 RON

 2.7 – Situația financiar contabilă

În conformitate cu Reglementările Contabile aprobate prin Ordinul Ministrului Finanțelor Publice și al Președintelui Comisiei Naționale a Valorilor Mobiliare nr. 1742/106/2002, începând cu anul 2004, S.C ECO LEDO NET S.A. întocmește și prezintă situațiile financiare anuale conforme cu Reglementările Contabile Armonizate cu Directiva a IVa a Comunităților Economice Europene și cu Standardele Internaționale de Contabilitate.

Situațiile financiare sunt întocmite fără a se lua în considerație influențele ce ar rezulta din aplicarea prevederilor I.A.S. 29 "Raportarea financiară în condiții hiperinflaționiste". 

Tabel 12   Elemente de bilanț

Imobilizările financiare la data de 31.12.2012 au valoarea de  50.512,76 ron, fiind în creștere cu 87,32% față de 31.12.20115. În cadrul imobilizărilor financiare, titlurile deținute ca imobilizări reprezintă 98,72% – conform specificului activității. Numerarul și alte disponibilități lichide, în sumă de 1.649,60 ron, reprezintă 82,51% din cele înregistrate la finele anului 2011. Disponibilitățile bănești plasate în depozite bancare, în sumă de 1.575,36 ron, reprezintă 95,49% din total. Datoriile societății, în sumă de 23.991,19 ron, sunt reprezentate de : 21.023,68 ron – impozit pe profit amânat;  2.777,84 ron – dividende de plată; 189,66 ron – datorii curente

 La data de 31.12.2012, sunt înregistrate provizioane pentru riscuri și cheltuieli în sumă de 304,20 ron, reprezentând participarea salariaților, a administratorilor și cenzorilor la profit.

Tabel 13 Contul de profit și pierderi

Veniturile din activitatea curentă în anul 2011 au fost de 8.117,16 ron,  reprezentând 67,57% din veniturile anului 2011.

Principala categorie de venit o reprezintă veniturile din investițiile financiare cedate, în sumă de 4.137,58 ron, reprezentând 50,97% din totalul veniturilor.

Acestea sunt în scădere față de anul 2011, ca urmare a strategiei adoptate de conservare a patrimoniului, în condițiile în care ritmul restructurării portofoliului prin dezinvestire s-a încetinit.

 Veniturile din imobilizări financiare, în sumă de 34,27 ron, sunt în creștere cu 57,76% față de anul 2012, fapt ce reflectă o creștere a profitabilității societăților comerciale din portofoliu, respectiv o îmbunătățire calitativă a acestuia.

 În ceea ce privește veniturile din dobânzi, de 393,86 ron, acestea reprezintă numai 37,02% din cele obținute în anul precedent, fapt datorat atât scăderii accentuate a dobânzilor pe piața bancară, cât și faptului că s-a optat pentru o diminuare a sumelor plasate în instrumente monetare și orientarea lichidităților spre achiziția de acțiuni.

În ceea ce privește cheltuielile, principala categorie o constituie cheltuielile privind investițiile financiare cedate, în sumă de 1.035,47 ron, reprezentând 44,30% din total.

Exercițiul financiar al anului 2012 s-a încheiat cu un profit brut de 5.779,78 ron, impozitul pe profit înregistrat fiind de 313,98 ron.

Profitul net al exercițiului financiar este de 546,79 ron, superior cu 8,97% celui prevăzut prin Bugetul de Venituri și Cheltuieli pentru anul 2012.

Profitul net obținut și raportat de societate a fost determinat prin luarea în considerare a unui provizion de 5% din profitul brut (existent prealabil calculării provizionului), constituit pe costuri, nedeductibil fiscal, reprezentând fondul de participare a salariaților, administratorilor și cenzorilor la profit.

Plata acestuia urmează a fi efectuată după aprobarea situațiilor financiare de către Adunarea Generală Ordinară a Acționarilor. Spre deosebire de anii precedenți, când fondul de participare (a salariaților, administratorilor și cenzorilor) la profit era constituit ca o repartizare din profitul net obținut de societate, în anul 2012 s-a constituit sub forma unui provizion pe costuri în conformitate cu standardele internaționale de raportare financiară.

Consiliul de Administrație al S.I.F. OLTENIA S.A. propune repartizarea profitului net astfel:             3.480,99 ron – dividende de plată către acționari

             116,24 ron – fond de rezervă legală

             1.868,56 ron – surse proprii de finanțare

Profitul net repartizat pentru dividende asigură plata unui dividend brut de 0,0600 lei/acțiune.

La nivelul întreprinderii, cash-flow-ul disponibil este determinat de gestiune, după finanțarea creșterii economice, respectiv după deducerea variațiilor, la sfârșitul anului, ale imobilizărilor (ΔIMO) și ale stocurilor și creanțelor (nete de datoriile de exploatare aferente=ΔNFR):

                                       CFD=CF gest. – ΔIMO -ΔNFR

                        ΔIMO+ΔNFR=creșterea economică

Tabel 14  Exercițiul financiar

Creanțele imobilizate cuprind de regulă sumele datorate de către filiale  pentru avansurile și împrumuturile acordate de societatea mamă, acțiunile proprii răscumparate pe care societatea are intenția să le dețină mai mult de un an, împramuturi pe termen lung, dobânzi aferente  etc.

CONCLUZII ȘI PROPUNERI

 Investițiile financiare reprezintă o modalitate de plasament eficient a capitalurilor societății. Deși acest gen de investiții are o pondere redusă în activele societăților românești, acestea au început să fie utilizate cel puțin la nivelul societăților mari cum este cazul ECO LEDO NET. Plasamentele financiare se fac în capitalul social al altor societăți dar care au ca scop nu neapărat obținerea unui venit sub formă de dividend. Cea mai frecventă utilizare a acestora vizează deținerea poziției de control sau de decizie la o altă societate. ECO LEDO NET este o organizație economică de grup de tip holding financiar. Prin urmare majoritatea plasamentelor urmăresc susținerea financiară a firmelor afiliate care, în acest fel își asigură o dezvoltare normală a activității.

Plasamentele se regăsesc și la societățile din afara grupului cu care acesta are interese de afaceri strânse. Sub aspect contabil am tratat imobilizarile financiare astfel:

*prezentarea grupei de conturi 26 "Imobilizari financiare"

*delimitarea și modul de structurare logic al grupei

*cerințele formulate de Standardele Internaționale de Contabilitate, IAS 32
        "Instrumente financiare: prezentare și descriere" și IAS 39 "Instrumente financiare: recunoaștere și evaluare"                                                                    

 Înregistrarile contabile le-am evidențiat prin tratarea fiecărui cont în parte cu corespondențele acestuia și care privesc valoarea titlurilor plasate, prime de capital, prime de rambursare, etc.

 Fiecare din conturile tratate au fost exemplificate pe activitatea ECO LEDO NET în funcție de tipul de plasament: în cadrul grupului, în afara acestuia, pe piața de capital și răscumpărarea de obligațiuni.

Am acordat atenție modului în care ECO LEDO NET realizează
evaluarea titlurilor din portofoliu și stabilirea valorii juste a acestora. Conform
Standardelor Internationale de Contabilitate, aprecierea valorii juste parcurge
următoarele etape:

      * pentru activele financiare create de societate, de regulă societatea nu
înregistrează variația valorii juste.                                              

      * pentru activele financiare păstrate până la data scadenței, societatea nu înregistrează variația valorii juste de exemplu obligațiunile pe termen lung.

      * pentru activele financiare păstrate în vederea tranzacționării diferența generată de variația valorii juste este recunoscută ca o cheltuială sau ca un venit.

* pentru activele financiare disponibile pentru vânzare diferența este
recunoscută de societate ca profit net sau pierdere netă sau este înregistrată la
contul de capitaluri proprii.                 

Pentru  deprecierea investițiilor financiare  pe  termen scurt,  la sfârșitul
exercițiului financiar, cu ocazia inventarierii societatea constituie provizioane pe
seama cheltuielilor. În perioadele următoare, la sfârșitul fiecărui exercițiu financiar
provizioanele se suplimentează, se diminuează sau se anulează, după caz odată cu
ieșirea titlurilor din patrimoniu.                                                                                                       

 După aceeași metodologie au fost tratate și obligațiunile. Titlurile de valoare trebuiesc tratate și sub aspectul eficienței plasamentelor, având în vedere volumul și diversitatea investițiilor financiare la ECO LEDO NET.  

Eficiența   titlurilor   se   poate   aprecia   sub   aspectul   variației deținerilor care este nesemnificativă ceea ce indică o stabilizare financiară a
grupului și a partenerilor de afaceri.                    

 Pe baza analizei formulăm următoarele propuneri:

*Aplicarea IAS 29 "Raportarea financiară în economii hiperinflaționiste". Este necesară o astfel de abordare având în vedere faptul că nivelul inflației în economia românească este încă destul de ridicat;

  * Introducerea unor metode de gestionare a riscului valutar în plasamentele de titluri exprimate într-o monedă străină;

Crearea unui departament specializat pentru plasamentele financiare externe;   Contabilitatea invesțiilor financiare,  în cazul unei firme rnari, cotate la bursă, este complexă și include un volum de activitate ridicat. 

Printr-o contabilitate bine organizată se permite o bună gestionare și utilizare
eficiență a plasamentelor financiare.                                                                                        

BIBLIOGRAFIE

1.                             Belverd E., Needles Jr.: Principiile de bază ale contabilități, Ed. Arc, București, 2001

2.                             Dobrotă Niță: Economie politică, Ed. Economică, București, 2000

3.                             Feleagă Nicolae: Sisteme contabile comparate, vol. III, Ed. Economică, București, 2000

4.                             Feleagă Nicolae, Malciu Liliana: Politici și opțiuni contabile, Ed. Economică, București, 2002

5.                             Gheorghe Dumitru: Contabilitate financiară, Ed. Muntenia & Leda, Constața,2002

6.                             Gheorghe Dumitru: Contabilitate financiară in contextul reglementărilor contabile armonizate, Ed. Muntenia, Constanța, 2004

7.                             Mitea Neluța: Bazele contabilității, Ed. Fundaței ”Andrei Șaguna”, Constanța, 2006

8.                             Mitea Neluța: Bazele contabilității – Caiet de aplicații, Ed. Fundației „Andrei Șagona”, Constanța,2006

9.                             Possler L., Lambru Gh., Cucui N.: Contabilitatea întreprinderilor, ediția aV-a, Ed. Fundației “Adrei Șaguna”, Constața 2002

10.                        Panțiru Petru: Curs de economie (microeconomie), Ed. Fundației Universitare “Dunărea de Jos”, Galați, 2002

11.                        RisteaMihai (coord): Bazele contabilității, Ed. Național, București, 2000

12.                        Ristea Mihai: Contabilitatea financiară a întreprinderii, Ed. Universitară, București, 2004

13.                        Ristea Mihai (coord.) Contabilitatea societaților comerciale, vol. II, Ed. Corpul experților contabili și contabililor autorizați din Romania, București, 1996

14.                        Stoian Ana: Contabilitate și gestiune fiscală, Ed. Mărgăritar, București, 2001

15.                        Tabără Neculai, Horomnea Emil: Revista de Finanțe Publice și contabilitate nr.6/2003

16.                        Tudorache Saveta , Mitea Neluța : Contabilitatea Întreprinderii, Ed. Fundației “Andreei Șaguna”, Constanța, 2001

17.                        ***Standardele Internaționale de Raportare Financiară conform prevederilor Ordinuluiministrului finanțelor publice nr. 907/27.06.2005

18.                        ***Ministerul Finanțelor Publice, Reglementări contabile pentru agenții economici, Ed. Economică, București, 2002

***Ordinul Ministerului Finanțelor Publicenr.1752 din 17.11.2005 pentru ap