Investitii Directe Si Finantarea Lor

STUDIU DE FEZABILITATE S.C. automobile dacia s.a.

INTRODUCERE

În contextul creșterii cererii pentru automobilele sale, atât în țara cât și în străinătate concernul Renault dorește să analizeze posibilitatea dezvotarii unei noi linii de asamblare, ce ar permite creșterea numărului de automobile produse.

Lucrarea reprezintă o analiză economico-financiara a AUTOMOBILE DACIA SA, făcută de către Directorul Economic, pe baza situațiilor financiare din ultimii trei ani cu scopul evaluării unui viitor proiect de investiții, având în vedere că acționarii vor reinvestii 25 % din profitul obținut.

Am analizat situațiile financiare ale companiei din 2008 până în 2010, obținând o imagine de ansamblu asupra modului de gestionare a resurselor financiare în cadrul companiei. Capacitatea de autofinanțare ar permite realizarea investiției propuse fără a apela la surse externe de finanțare.

Analizând diagnosticele am evidențiat domeniul în care investițiile sunt necesare și care ar duce la dezvoltarea companiei în sfera serviciilor sale.

Compania vizează creșterea cifrei de afaceri prin implementarea unei noii linii de asamblare de autovehicule care ar permite creșterea producției în condițiile unei cereri neacoperite.

Prima parte a studiului cuprinde analiza diagnosticelor societății DACIA S.A., identificând la fiecare dintre acestea atât punctele țări cât și slăbiciunile.

Urmează fundamentarea proiectului de investiții, care prevede fundamentarea a unor serii de elemente. Fundamentarea cifrei de afaceri a invesției s-a bazat pe sporul de producție prognozat, care va fi comercializat la un preț mediu al modelului Sandero. Am prognozat și costurile aferente pe baza necesarului de personal și de materii prime și materiale.

S-a analizat posibilatea variației cifrei de afaceri în funcție de starea pieței auto și s-au obținut 3 scenarii posibile, în funcție de care s-a determinat intervalul în care se va afla cifra de afaceri a investiției.

Ultima parte a studiului cuprinde concluziile ce reies din studiul prezent.

Prezentarea generală a societății

Construcția Uzinei de Autoturisme Mioveni a început în 1966. După semnarea unui contract de licență între Renault și statul român în 1968, începe fabricarea modelului Dacia 1100 sub licența R8, urmat în 1969 de Dacia 1300, sub licența R12. Între anii 1970-1980, Dacia dezvolta o întreagă gamă de modele care va cuprinde mai multe tipuri de vehicule de persoane și utilitare. Automobile Dacia continuă autonom producția de autoturisme derivate din gama Renault 12 și după anul 1978. Anul 1995 este marcat de lansarea primului autoturism conceput 100% de inginerii români, Dacia Nova.

În 1998, anul în care s-au aniversat trei decenii de la producerea primului automobil Dacia, de pe porțile uzinei a ieșit autoturismul cu numărul 2.000.000. În același an întreprinderea a obținut Certificatului de Atestare a Implementării Sistemului Calității ISO 9001.

Istoric Grup Renault România

Diagnosticul situației curente a companiei

Diagnosticul juridic

S.C. Automobile Dacia S.A. este o persoană juridică romană, cu formă juridică de societate pe acțiuni cu capital în totalitate privat. Dacia, primul constructor de automobile român, a luat ființă în anul 1966, odată cu crearea Uzinei de Autoturisme de la Mioveni. În anul 1999, grupul Renault achizitonează 51% din capitalul societății în urma procesului de privatizare, iar în prezent deține 99,43% din capitalul Dacia.

Structura actionariatului și al capitalului social este prezentat în următorul tabel:

Societatea respecta toate prevederile codului muncii, toți angajații având carte de muncă și lucrând 8 ore/zi. De asemenea, societatea își desfășoară activitatea în conformitate și cu normele codului fiscal, plătindu-și toate datoriile față de bugetul statului. În ceea ce privește dreptul mediului, societatea nu figurează pe lista celor care s-au confruntat cu astfel de probleme, neavând vreun litigiu privind încălcarea normelor de protecție a mediului.

ANALIZA SWOT

Puncte forțe:

având ca acționar principal grupul Renault, S.C. Automobile Dacia S.A. a putut să-și mărească piața de desfacere, ajungând în scurt timp să comercializeze autovehicule atât în Europa, cât și pe celelalte continente;

profesionalism și capacitate de dezvoltare;

fiind o societate pe acțiuni, pierderea anuală (dacă există) este suportat de mai multe persoane (fizice sau juridice);

Puncte slabe:

în cazul unei crize de lichidați care afectează întregul concern Renault, Dacia S.A. va fi puternic afectată deoarece pachetul majoritar de acțiuni este deținut de acest concern;

Oportunități:

fiind o societate pe acțiuni, pe timpul crizei, în cazul în care societatea are nevoie de surse de finanțare pentru investiții, poate emite noi acțiuni pentru a se împrumuta mai ușor decât prin intermediul creditului bancar;

dezvoltarea activității de export duce la creșterea veniturilor;

Amenințări:

pentru desfășurarea activității la standardele impuse de UE sunt implicate costuri destul de mari, ceea ce diminuează câștigurile acționarilor;

Diagnosticul comercial

SEGMENT ȚINTĂ:

Dacia a schimbat profilul clienților și a poziționat produsele sale pe piață ca mașini ideale pentru tinerii între 25 și 35 de ani. Procesul de schimbare a publicului-țintă a început în urmă cu 2 ani. În mesajele transmise până acum pe diverse canale de comunicare, Dacia este asociat cu o mașină „generoasă“ ca spațiu și „inovatoare“, pentru că are toate dotările unei mașini scumpe, la prețuri mult mai mici.

CONCURENTA:

Dacia se poziționează pe segmentul ,,low-cost”. Înainte de a deveni un adversar puternic pentru mărci precum Chevrolet, Hyundai, Kia sau Skoda, Dacia face concurență chiar colegilor de grup. Chiar dacă marca Renault are în această perioadă oferte foarte tentante, atât pentru modelul Symbol, cât și pentru Clio III, care pot fi achiziționate cu prețuri ce pornesc de la 7.403 euro, respectiv, 9.000 de euro, incluzând aici și prima de casare oferită prin Programul Rabla, aceste promoții sunt doar temporare, iar pe termen lung, Dacia pare a avea câștig de cauză. Conștienți de situația creată, cei de la Renault pregătesc lansarea în Europa de Est a unui nou Symbol, complet modificat. La fel ca și celelalte modele ale mărcii franceze, acest vehicul va crește în gamă prin modificări majore de ordin estetic și suplimentări ale dotărilor, astfel încât să se diferențieze cât mai mult posibil de Logan. Până atunci însă, vânzările Renault Symbol vor avea probabil destul de mult de suferit.

DESFACERE:

În România, unde dispune de cea mai extinsă rețea de dealeri, cu 99 puncte de vânzare, Dacia este liderul detașat al pieței, fiecare din modelele gamei fiind un best seller în segmentul sau respectiv.  Rețeaua comercială Dacia în România număra în prezent 69 de agenți autorizați care au operațiuni de vânzare de vehicule noi și servicii post-vanzare, la care se adaugă 34 de agenți autorizați care se concentrează strict pe vânzarea de vehicule noi și 23 de puncte care realizează doar servicii post-vanzare.

Datorită raportului dimensiuni/prestații/preț unic, familia de modele Dacia a ajuns să fie apreciată pe piețele mature și exigente ale Europei Occidentale. Dacia exportă în prezent peste 80% din producția să, principalele destinații fiind Germania și Franța. Fiabilitatea și nivelul de calitate al modelelor Dacia este recunoscut de presa internațională de specialitate și reflectat în studiile realizate de organisme prestigioase, precum institutul JD Powers sau Automobil Clubul German (ADAC).

VÂNZĂRI:

Evoluția producției și vânzărilor Dacia

Dacia a acaparat și segmentul de clienți reprezentat de instituțiile publice. Ex.: Ministerul Administrației și Internelor.

Europa Occidentală reprezintă prima destinație pentru exporturile Dacia. În plus, Dacia este marca auto cu cea mai rapidă creștere a vânzărilor pe piața vest europeană în primul semestru al anului 2010 (+99,8%).

Este foarte interesant de observat fenomenul ,,Dacia”, pentru că exact asta a ajuns, din prisma dificultăților cu care se confrunta industria auto la acest moment. Se poate spune că Dacia a profitat din plin de declinul celorlalte marci, crescându-și vertiginos cota de piață pe plan intern și extern. Un rol important l-a jucat nivelul mare de investiții realizate în fabricile de asamblare dar și cele producătoare de component sau centrele de dezvoltare tehnologică și design.

Concluzie: Societatea se confrunta cu o creștere a cererii pentru produsele sale care sunt supuse permanent unui proces de îmbunătățire și inovare.

POLITICA DE PREȚ:

Dacia se concentrează pe segmentul de consumatori persoane fizice cu venituri mici sau medii și pe segmentul corporate. Deci, prețurile țintă pentru gama de produse sunt scăzute. Renault a stabilit prețuri mai mici decât cele ale concurenței pentru fiecare model al său din gama Dacia. Astfel, se practică o politică agresivă, menită să cucerească noi segmente (atât interne, cât și din străinătate). Până în prezent, aceasta metodă a dat roade, mai ales în contextul crizei economice. Dacia a căpătat în ultima perioadă supranumele de ,,mașina de criză” datorită prețului scăzut.

FURNIZORI:

Din 2009, majoritatea furnizorilor de piese pentru modelele Dacia sunt parte component a Grupului Renault și au ajuns să dețină fabrici pe teritoriul României. Exemplu: ILN Mioveni, Sealynx Automotive România, (producătoare de sisteme de etanșeizare pentru Logan), ACI România (producătoare de șasiuri) – parte a grupului Renault, Kalsonic Kalsey România (sisteme de aer condiționat) (companie japoneză) etc.

Dispozitivul industrial și logistic al grupului Renault din România alimentează în prezent toate uzinele care produc modelele Logan și Sandero în Maroc, Rusia, Iran, India, Brazilia, Columbia și Africa de Sud. Pentru a susține fabricația în uzinele din afară României, centrul logistic ILN (International Logistics Network) de la Mioveni a expediat în ultimii ani peste 2 610 000 m3 de colecții de piese și componente – echivalentul a 760 000 de vehicule. Platforma ILN (International Logistics Network) inaugurată la Mioveni în anul 2005 este cel mai mare centru de acest gen din cadrul grupului Renault.

Dinamica Dacia și a proiectului X90 (platforma Logan) a determinat dezvoltarea puternică a rețelei de furnizori auto din România, o parte dintre aceștia instalându-și capacități de producție în perimetrul platformei industriale de la Mioveni sau în regiunea Pitești.

Renault Technologie Roumanie (RTR) este deja al doilea centru de inginerie al grupului Renault și cel mai mare din afară Franței. La RTR vor lucra, în final, aproape 3 000 de ingineri și specialiști. În 2010, RTR dispune și de un centru de testare la Titu, în județul Dâmbovița, unde lucrează peste 500 de persoane. Acesta va fi cel mai important centru de testare al grupului Renault din afară Franței. Din iulie 2008, RTR are în responsabilitate viața serie a gamei X90 la nivel mondial – toate versiunile derivate produse în cele 9 uzine din lume. În plus, centrul de inginerie dezvoltă o parte din ce în ce mai importantă a noilor modele din gama Dacia.

În completarea centrului de inginerie din România, grupul Renault a inaugurat, în anul 2007, la București, Renault Design Central Europe – primul și singurul centru de design auto din Europa Centrală și de Est. Primul rezultat al creativității echipei de designeri din București este conceptul Duster, prezentat în martie 2009 la Salonul Auto de la Geneva.

ANALIZA SWOT:

Puncte țări:

Imagine comercială bună;

capacitate de producție mare;

centre proprii de inovare și design;

prețuri mici în comparație cu concurența;

calitate respectabilă a produselor ;

rețea largă de distribuție;

majoritatea furnizorilor aparțin grupului Renault.

Puncte slabe:

fragmentarea furnizorilor (piesele necesare provin din prea multe părți);

Oportunități:

accesul la noi piețe prin intermediul grupului Renault;

atragerea de noi clienți (persoane fizice sau juridice juridice, instituții publice);

cerere cu trend ascendent pe toate piețele.

Amenințări:

Gama Renault (Clio, Megane etc.) reprezintă principalul concurent;

majorarea din 2010 a taxei de prima înmatriculare la mașinile noi în România;

Diagnosticul resurselor umane

Consiliul de administrației al SC AUTOMOBILE Dacia SA este format din: Francois Fourmount –Director General

Management: Jacques Chauvet, Francois Fourmount, Constantin Stroe, Dan Mihai Bedros, Renaud le Barrois d’Orgeval.

Societatea are un număr de 13274 de angajați, care au diverse studii: începând de la studii medii și ajungând la studii superioare și postuniversitare, neavând nici un salariat necalificat. Putem vedea structurA pe categorie de vârstă și studii în tabelul următor:

Analizând informațiile din acest tabel se observă că în cadrul societății ponderea personalului cu studii superioare este foarte mare ( 88% ), comparativ cu ponderea personalului cu studii medii (12%).

Corelând pregătirea personalului cu fișele de post am constatat că nu există cazuri de supra sau subcalificare.

Pentru o companie ce a fost înființată în 1990, se poate spune că este suficient numărul de angajați, având în vedere că perioada în care ne aflăm și anume cea de recesiune economică a dus la multe pierderi de locuri de muncă, chiar în cazul nostru au fost disponibilizate 195 de persoane, prin concedieri individuale.

În momentul de față, din cauza perioadei de criză, au fost stopate recrutările. Înaintea acestei perioade, politica de recrutare se baza foarte mult pe căutarea persoanelor potențial interesate în acest domeniu, folosind motoarele de căutare de pe site-urile precum ejobs și bestjobs, sau apelând la agenții de plasare a forței de muncă în cazul în care se dorea angajarea unor persoane pentru poziții superioare. CV-urile selectate erau analizate de către Directorul Departamentului pentru care era necesară recrutarea. În urma selecției se organizau interviuri pentru a vedea în ce măsură persoanele sunt compatibile cu cerințele postului și ale organizației.

În societate nu este constituit nici un sindicat. Raporturile dintre management și angajați sunt reglementate de Contractele individuale de muncă și de fișele postului.

Pentru fundamentarea fondului de salarii se pleacă de la organigrama instituției ținând cont și de pregătirea și experiența angajaților firmei. Organigrama cuprinde numărul de posturi din fiecare departament, gradul lor de ocupare cu personal, precum și diferențierea personalului pe trepte de salarizare.

Remunerarea angajaților presupune:

Salarii de bază: se pornește de la un salariu de 500 de euro pentru personalul cu studii superioare și postuniversitare.

Pentru personalul cu studii medii al companiei salariul este fix de 400 de euro. Există posibilitatea de acordare a salariului de merit (cel de al 13 salariu) în cazul în care compania și-a îndeplinit obiectivele pentru anul respective.

Indemnizații de conducere și alte indemnizații.

Spor vechime.

Fond de premii pentru cei mai buni agenți de vânzări pentru rezultatele obținute în urma negocierilor și îndeplinirii targetului comercial și a marjei de profit.

În afară de salariu, angajații primesc din partea firmei și unele beneficii cum ar fi:

Se acorda bonuri de masă tuturor angajaților, cu excepția top managementului pentru perioada de criză economică. Astfel aceste tichete se acordă doar persoanelor cu venituri mai mici decât persoanele din pozițiile superioare din organigramă;

Asigurări medicale plătite de către societate.

ANALIZA SWOT.

Puncte tari:

Echipa de vânzări este una stabilă și experimentată, având o mare implicare și stabilitate în relația cu principalii clienți.

Directorul General este recunoscut pentru capacitatea sa de negociere a afacerilor, având desigur o pregătire profesională corespunzătoare domeniului de activitatea în care acționează firma.

Directorul General are capacitatea de a motiva membrii echipei cu care acesta colaborează.

Încearcă să țină pasul cu noile fluxuri tehnologice, asigurând angajaților condiții cât mai bune de lucru(echipamente noi, utilaje, aparatura etc.).

Puncte slabe:

Nu există o comunicare foarte bună între membrii departamentului de producție și cel de vânzări.

Costurile de producție relativ mari.

Oportunități :

Existența proiectului RABLA oferă posibilitatea creșterii vânzărilor de automobile noi.

Relaxarea politicii de creditare din partea băncilor.

Amenințări :

Apariția pe piața AUTO din România a unor jucători noi;

Scăderea prețului de vânzare la automobilele de import.

Diagnosticul tehnic

Activitatea de bază este producția de automobile care se realizează la Platforma de la Mioveni, aceasta fiind împărțită în două secții: Uzina Vehicule și Uzină Mecanică.

Uzina Vehicule Dacia asigură atât producția gamei de vehicule Dacia ( Logan Berlină, Logan MCV, Logan Van, Logan Pick-Up și Dacia Sandero ), cât și fabricarea de piese de schimb. Uzina este organizată în patru departamente principale: Presajul, Caroseria, Vopsitoria și Montajul. Odată parcurse cele patru etape, mașinile sunt distribuite în rețea. Cadența de fabricație a uzinei este de 1340 de autovehicule pe zi.

Uzina Mecanică Dacia se ocupă cu producerea de piese din aluminiu, cu uzinajul și asamblarea motoarelor, cutiilor de viteze și transmisiilor pentru vehiculele din gama Dacia și pentru vehiculele Renault produse în întreaga lume. Activitatea Uzinei se desfășoară în 7 clădiri situate pe platforma de la Mioveni, care acoperă o suprafață de 120.000 m2. Uzina este organizată în patru departamente de fabricație: Departamentul Motoare, Departamentul Cutii de Viteze J și Transmisii, Departamentul Cutii deViteze TL, Departamentul Aluminiu.

Acestor departamente li se adăugă alte 5 departamente suport (Logistică, Mentenanță, Calitate, Resurse Umane și Controlul de Gestiune). Cele 4 departamente de fabricație împreună cu departamentul de Logistică și cu serviciul Progres/SPR (Sistemul de Producție Renault) formează Direcția de Fabricații Mecanice.

Capacitatea de producție a Platformei de la Mioveni este asigurată de un program de muncă pe trei schimburi, de luni până vineri.

Fluxul tehnologic

ANALIZA SWOT:

Puncte țări:

datorită semnării contractului de privatizare cu grupul francez Renault și achiziționării pachetului majoritar de acțiuni de către acesta, s-au făcut investiții puternice în aparatura tehnologică, Uzina fiind capabilă să facă față cererii mari de autovehicule;

o mare parte din procesul tehnologic este robotizat, ceea ce sporește numărul de autovehicule fabricate zilnic, necesitând personal numeros.

Puncte slabe:

uzina de automobile are nevoie de o perioadă de oprire, între trei și cinci săptămâni, pentru a efectua lucrări de mentenanța și de ameliorare a procesului de fabricație.

Oportunități:

datorită crizei financiare din ultimii ani, uzina poate mări numărul de autovehicule produse zilnic pentru că cererea este din ce în ce mai mare; asta se întâmpla deoarece sunt practicate prețuri mici în comparație cu concurență și sunt oferite autovehicule de aceeași calitate.

Amenințări:

o grevă generală a a angajaților ar duce la oprirea procesului tehnologic

Diagnosticul financiar

Analiza financiară pe baza bilanțului.

DINAMICA ELEMENTELOR BILANȚIERE:

INTERPRETĂRI:

Per total se observă o creștere a activelor imobilizate cu 15.41% în primul an, și cu 0.86% în cel de-al doilea. Această creștere s-a datorat în principat creșterii imobilizărilor financiare, care în 2009 au fost cu 115.34% mai mari decât în 2008, iar în 2010 au crescut cu 56.55% față de 2009, datorită investițiilor făcute în acțiuni la entități afiliate.

Imobilizările corporale înregistrează și ele o creștere de 15.05% în 2009 față de 2008 iar apoi o creștere foarte mică, de sub 0.5%, în 2010. Acesata creștere s-a realizat datorită investițiilor în noi echipamente mai performanțe, stații de epurare și refiltrare a apei precum și noi show-room-uri în țară. Imobilizările necorporale scad, în primul an cu 29.13% iar apoi, în 2010 cu 46.71%, datorită scăderii brevetelor, licențelor, concesiunilo și mărcilor comerciale.

Activele curente, cresc în 2009, față de 2008 cu 46.99% iar în 2010, față de 2009 scad cu 20.67%. Creșterea din primul an s-a datorat în primul rând creșterii cu 3653% a disponibilităților din conturile bancare. Investițiile financiare pe termen scurt au fost 0 pe toți cei 3 ani, iar creșterea stocurilor, de 4,9% a fost insignifiantă. Creșterea creanțelor a fost de 20.36%. Scăderea din 2010 față de 2009 s-a datorat scăderii cu 62.73% a creanțelor, în speță a creanțelor comerciale. Aceasta scădere este atenuata de creșterea cu 31,11% a disponibilităților, și o creștere a stocurilor cu 17.97%.

Dinamica activului total a fost pozitivă în 2009 față de 2008, fiind 26.26%, datorită creșterii activelor imobilizate cu 15% și a celer circulante cu 47%. Dinamica devine negativă raportându-ne la 2010 față de 2009, fiind de -7,69%. În timp ce activele imobilizate au crescut cu mai puțin de 1%, activele curente au scăzut cu 20.67%.

Capitalurile proprii ale firmei cresc în 2009 față de 2008 cu 20% în urma scăderii pierderii neacoperite reportate din anii anteriori, și ca urmare a obținerii unui profit mai mare decât în 2008.

În 2010, se observă o creștere a capitalurilor proprii cu încă 10%, față de 2009. De asemenea, sursa cresteii o reprezintă scăderea pierderii neacoperite raportate. Profitul obținut, de 222 mil RON este totuși mult mai mic decât cel obținut în 2009, 442 mil RON.

În 2009, societatea contractează niște credite în valoare de aprx. 115.000 RON, pe care le rambursează în anul următor.

În același an, datoriile curente au o evoluție ascendentă de circa 36% ca urmare a creșterii datoriilor comerciale – furnizori de peste 350 mil. RON. În anul următor, datoriile curente scad în aceeași măsură din cauza scăderii de această dată a acelorași tip de datorii.

În anii 2009 și 2010, cresc în măsură aproximativ egală provizioanele, ca urmare a majorării provizioanelor pentru garanții acordate clienților și OTS.

INDICATORI DE ECHILIBRU FINANCIAR:

Fond de Rulment = Pasive Permanente – Active Permanente

Observăm faptul că fondul de rulment este negativ, în 2008 și 2009, ceea ce ar indica un dezechilibru financiar pe termen lung. Totuși, în 2010 fondul de rulment este pozitiv, fapt datorat creșterii capitalurilor proprii peste valoarea activelor imobilizate. Deci, putem concluziona, că pe termen lung se respectă regulă echilibrului financiar.

NFR = (Active Curente – Active Trezorerie) – ( Pasive Curente – Pasive Trezorerie)

NFR înregistrează valori mai mici ca 0, de aici rezultă că există un dezechilibru pe termen scurt, cu alte cuvinte încasările și producția sunt devansate de datorii și plăti.

Trezoreria Netă = FR – NFR

În 2008, TN, este <0.

Trezoreria netă negativă semnifică un dezechilibru financiar, la încheierea exercițiului contabil, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Această situație evidențiază dependența întreprinderii de resursele financiare externe. Chiar dacă trezoreria netă negativă evidențiază o anumită dependență financiară, aceasta nu trebuie să fie interpretată implicit ca o stare de insolvabilitate. Pot exista întreprinderi, cu o astfel de situație, care să supraviețuiască și să prospere, dacă partenerii lor financiari acceptă menținerea resurselor de trezorerie încredințate acestora pentru acoperirea pasivului exigibil.

În 2009 și 2010, NFR este mai mare în modul decât FR, ducând la o TN pozitivă. În mod normal, aceasta semnifică un echilibru general al firmei pe un orizont scurt și lung de timp.

Cash Flow = ∆ Trezorerie Netă

Cash flow-ul este pozitiv, ceea că arată faptul că întreprinderea a generat cash, deci resursele de investire ale societății au crescut.

Analiza performanței financiare

Cifra de afaceri crește cu 25% în 2009 față de 2008 și cu 10% în 2010 față de 2009 datorită creșterii producției vândute și a veniturilor din vânzarea mărfurilor. Acesta este factorul principal care induce variația veniturilor din exploatare. Acestea se modifică în același sens cu aproximativ aceleași valori. Cheltuielile de exploatare cresc datorită creșterii aprovizionărilor de la terți. În condițiile sporirii vânzărilor, este nevoie și de mai multe materii prime, deci această creștere este normală. Rezultatul exploatării este pozitiv. Acesta are o creștere de 58% în 2009 față de 2008 datorită creșterii spectaculoase a vânzărilor Dacia în 2009. Dinamica vânzărilor scade la jumătate în 2010 și acest lucru se vede în scăderea rezultatului exploatării cu 59%.

Rezultatul financiar este pozitiv, dar este foarte mic comparativ cu cel din exploatare.

Întreprinderea obține în 2008 un profit de 352 mil RON. În anul următor, profitul obținut este cu 29% mai mare, și anume 455 mil RON. Creșterea aceasta o punem pe baza creșterii vânzărilor Dacia foarte mari în 2009. În 2010, profitul net scade cu 52% în urma dinamicii superioare de creștere a cheltuielilor față de vânzări.

O mare problemă a Dacia o reprezintă activitatea înainte de anul 2008. La începutul acestui an, Dacia avea pierderi neacoperite de 1273 mil RON, care s-au raportat în anii următori. De aceea, dividendele acordate au fost 0 și profitul net reinvestit a fost de asemenea 0, întreg profitul fiind direcționat spre acoperirea pierderilor.

EBITDA=Earnings before interestes,taxes,depreciation and amortization 

EBITDA reprezintă câștigul brut care rezultă din exploatare, fără amortizări și provizioane

EBIT=Earnings before interests and taxes. Acesta reprezintă rezultatul înainte de plata dobânzilor și a impozitului pe profit.

EBT=Earnings before taxes ;reprezintă câștigul înainte de impozitul pe profit.Acesta ia în considerare și activitatea financiară a intreprinedrii prin intermediul dobânzilor plătite.

Și EBE, indicator mai relevant de apreciere a unei firme decât profitul net așa cum nu e influențat de politica de amortizare, de îndatorare și de dividend, cunoaște inițial o creștere că mai apoi spre anul 2008 să scadă. Se confirma încă o dată că anul cel mai benefic pentru companie a fost 2009.

EBE>0: rezultă că activitatea de exploatare a fost profitabilă.

CAPACITATEA DE AUTOFINANȚARE

Capacitatea de autofinanțare reflectă capacitatea întreprinderii, la sfârșitul exercițiului financiar, de a remunera capitalurile proprii și de a finanța investițiile din exercițiile viitoare.

Capacitatea de autofinanțare = EBE + Alte venituri din exploatare – Alte cheltuieli pentru exploatare + Venituri financiare – Cheltuieli financiare + Venituri excepționale– Cheltuieli excepționale– Impozit pe profit.

Se observă faptul că Dacia are o capacitate de autofinanțare foarte bună, cifrată la peste 600 de milioane RON. Acesta este un fapt pozitiv, deoarece compania nu necesită fonduri din exterior pentru a implementa un proiect de investiții, având o mare capacitate de finanțare proprie. Încă o dată, sporirea vânzărilor din 2009 a generat și creșterea CAF, iar în 2010, aceasta a scăzut datorită creșterii cheltuielilor asimilate, mai mult decât vânzările.

Analiza cash-flow-urilor întreprinderii

În abordarea franceză cash-flow-ul se explică prin variația trezoreriei nete. În accepțiunea economiștilor anglo-saxoni, cash-flow-ul este suma fluzurilor de trezorerie rezultate din operațiunile de gestiune,de investiții și cele de finanțare:

CF=CFgest+CFinv+CFfin

Evaluarea întreprinderii

V0 (întreprindere) =

k=15,5%: media de rentabilitate pe sectorul auto, pentru Europa de est

Cunoscându-se valoarea contabilă a activului economic se poate spune că din punct de vedere contabil, în prezent, activul economic este supraevaluat (V0(AE)<AE0).

VAN este pozitiv pentru perioadele analizate, ceea ce înseamnă că valoarea firmei a crescut cu 328 mil RON în 2009 față de 2008 și cu 242 mil RON în 2010 față de 2009.

Diagnosticul riscului

RISCUL ECONOMIC ȘI FINANCIAR

Riscul economic este 1.77 în 2009/2008. Asta semnifică, că la variația cu un punct procentual a cifrei de afaceri, EBIT va varia și el cu 1.77 puncte procentuale. În anul 2010, riscul economic este -3.14. Adică la o variație cu un punct procentual a CA, EBIT va varia și el, în sens opus cu 3.14 puncte procentuale. Acest risc este unul destul de mare și îngrijorător, cel puțin în 2010. Riscul financiar are valori aproape egale cu cel economic, datorită valorilor mici ale dobânzilor. Interpretarea este aceeași.

Solvabilitatea

Rata de îndatorare este mai mică de 50%, deci compania nu se afla în pericol de insolvabilitate. Levierul se încadrează de asemenea în intervalul propus de publicațiile de specialitate, fiind mai mic de 100%.

Lichiditatea

Rata curentă arata capacitatea întreprinderii de a-și plăti datoriile curente prin intermediul activelor circulante. Aceasta se recomadă să fie mai mare decât 1. În cazul DACIA, cu excepția anului 2008, când valoare tinde la 1, toate celelalte valori depășesc 1.

Rata rapidă arata capacitatea firmei de a-și plăti datoriile curente cu activele cele mai lichide. Se recomandă ca valoarea acestui indicator să depășească 0.8. În cazul DACIA, cu excepția anului 2008, în ceilalți doi ani valorile indicatorului sunt puțin sub valoare de 0.8.

Rata imediată arată capacitatea întreprinderii de a-și plăti datoriile curente folosind doar disponibilitățile din conturi bancare și casă și investițiile financiare pe termen scurt. Valoarea indicatorului era alarmantă în 2008, dar în 2010 ajunge la un nivel foarte bun. În concluzie firma nu este în pericol să nu își poată plăti datoriile curente.

Analiza SWOT:

Puncte țări:

Creșterea vânzărilor;

Firma nu are probleme cu lichiditatea și solvabilitatea;

CAF mare;

Puncte slabe:

ROE în scădere cu 56%;

Pierderi din anii anteriori;

Nerepartizarea de dividend;

Oportunități:

Scăderea duratei de rotație;

CFD pozitiv;

Amenințări:

Cash flow pozitiv, dar în scădere;

Scăderea profitului;

Scăderea ratelor de marjă;

Risc economic mic în 2009, dar mare în 2010;

DESCRIEREA TEHNICO-ECONOMICĂ A PROIECTULUI DE INVESTIȚII

Datorită cererii crescute pentru modelul Dacia Sandero, concernul Renault, care este acționarul majoritar al Dacia S.A., a decis punerea în funcțiune a unei noi linii de asamblare pentru acest model printr-o investiție direct în valoare de 90 milioane de euro. Cursul de schimb în momentul achiziționării liniei de asamblare a fost de 4.2 RON/EUR.

În contextul crizei actuale, modelele Dacia sunt favorizate datorită prețului relativ scăzut ceea ce a impus nevoia de creștere a capacității de producție. Noua linie de asamblare este de ultimă generație, are un consum redus de energie, funcționează în flux continuu, iar pentru întreținerea ei sunt necesare costuri mai mici decât în cazul celorlalte linii de asamblare. De asemenea, cheltuielile de manipulare vor fi mai mici, iar producția va crește de la 1340 de unități pe zi la 1420, adică o creștere de 6%.

Valoare inv= 90.000.000*4,2=378.000.000 RON

Zile lucrătoare 276; zile dedicate întreținerii utilajelor sau defecțiuni tehnice=20

Preț mediu de fabrică autovehicul Sandero = 4500 euro x 4,2 =18.900 RON

Spor de producție/zi = 80 autoturisme

Cifră de afaceri inv 2010 = 80*256*18900 = 387.072.000 RON

Amortizare liniara pe 10 ani

Amortizarea anuală=37.800.000 RON

Cheltuielile variabile cresc de la 60% la 65% din CA.

Durata ACR nete scade de la 14 la 12 zile de CA.

Pentru primii 3 ani, anticipăm o creștere a CA cu rata de creștere sustenabila (g=16%). Apoi, CA rămâne constant. În cazul nostru, g=ROE pentru că tot profitul obținut se reinvestește.

La sfârșitul anului 2014, investiția se revinde cu 130.000.000 RON, decizie luată de directorul Economic, ceea ce înseamnă încă 25 % reinvestiți din profitul dobândit.

Valoarea Reziduală a investiției va fi: 130.000.000 – 16%(130.000.000 – 151.200.000) + ACRN 2014, adică Valoare Reziduală = 133.392.000 RON.

Fundamentarea cheltuielilor de investiție

Spațiul necesar instalării liniei de asamblare (2500 mp) este deja existent în incinta fabricii din Mioveni. Utilitățile necesare sunt deja existente.

Cheltuieli fixe plătibile = 25.956.900 RON:

Cheltuieli cu salariile personalului TESA = 8.000.900 RON

Cheltuieli de întreținere (energie, apă, gaze etc.) = 15.956.000 RON

Cheltuieli de întreținere ale liniei de asamblare = 2.000.000 RON

Amortizarea este liniara pe 10 ani. Amortizarea anuală=37.800.000 RON.

Cheltuieli variabile = 65% din CA:

Cheltuieli cu salariile personalului direct productiv = 15% din CA

Cheltuieli cu energia și apa = 5% din CA

Cheltuieli cu materiile prime și materialele= 45% din CA

Planul de finanțare

Finanțarea se va realiza din fonduri proprii, capacitatea de autofinanțare din anul 2009 (anterior investitiției) fiind mai mare decât valoarea totală a investiției. De aceea, cheltuielile cu achiziționarea spațiului de lucru, a utilajelor, instruirea personalului etc. vor fi suportate la nivel intern.

Analiza proiectului de investiții în mediu cvasi-cert

Considerând costurile aferente investiției, precum și impactul acesteia asupra cifrei de afaceri viitoare (creșterea cifrei de afaceri estimată pentru anii 2009-2014) obținem cifra de afaceri aferenta investiției:

Valoarea Actualizata Netă și Indice de Profitabilitate

Pentru a putea calcula valoarea indicatorului VAN (valoare actualizată netă) aferent investiției se consideră că la sfârșitul anului 2014 investiția se revinde cu 130.000.000 RON.

Drept urmare, Valoarea Reziduală a investiției va fi: 130.000.000 – 16%(130.000.000 – 151.200.000) + ACRN2014, adică Valoare Reziduală = 133.392.000 RON;

Pentru a actualiza cashflow-urile din anii viitori se utilizează rata de actualizare calculată pentru anii 2009-2014 în valoare de 0,144;

Astfel, obținem VAN = 144.930.767,2, din care rezultă și valoarea indicelui de profitabilitate IP =1,38;

Valoarea pozitivă a indicatorului VAN, precum și un indice de profitabilitate care depășește cu mult valoarea critică de IP = 1 indică faptul că investiția efectuată, în condițiile ipotezelor considerate, este una rentabila și merită să fie făcută.

Ca să putem calcula termenul de recuperare centralizam cashflow-urile, cashflow-urile actualizate și cashflow-urile actualizate cumulate pentru anii 2009-2014:

După cum se observă, investiția se recuperează atât conform TRs (static) , cât și TRd (dinamic) înainte de vinderea ei. Acest lucru indica profitabilitatea sporită a investiției.

Rata Internă de Rentabilitate

Din cele expuse mai sus, se observă că pentru un indice de actualizare de 0,144 obținem un VAN pozitiv. O să luăm valoarea indicelui de actualizare = 30% pentru care VAN=-10.439.184. Pentru k=25%, VAN=29.101.939. Folosind aceste valori, obținem RIR=28,68 %. Acesta ne indică că investiția oferă o rată internă de rentabilitate mai mare decât rentabilitea financiară prognozată a întreprinderii. Chiar dacă un indicator ca RIR nu este mereu semnificativ, în acest caz valoarea acestuia poate fi luată în calcul alături de valoarea pozitivă a VAN-ului, RIR având semnificația unei rate a profitului (“rate of return”).

Rata Internă de Rentabilitate Modificată

RIRm reprezintă rata de rentabilitate efectiv obținută dacă se consideră că fluxurile de numerar generate de proiectul de investiții se vor reinvesti la o rata r=13% (Rm din CAPM). RIRm în cazul AUTOMBILE DACIA S.A. este egală cu 20,09%.

Analiza proiectului de investiții în mediu incert

În analiza proiectului de până acum am presupus că toate variabilele explicative ale VAN sunt cunoscute cu certitudine încă de la momentul luării deciziei de adoptare a acestora, nemodificându-se în timp sub influența diferitor factori determinanți.

Analiza de Sensibilitate

Analiza de sensibilitate ia în calcul faptul că valoarea indicatorilor de performanță a unui proiect de investiții este determinată de mai mulți factori. Astfel, vom analiza mai multe posibilități de modificare a unor ipoteze-cheie aferente proiectului.

În scenariul de bază se presupune:

În condițiile ipotezelor propuse obținem:

Rezultatele din tabel generează următorii indicatori:

Valoare Reziduală= 133.392.000 RON;

VAN = 144,930,767;

RIR = 28.68%;

CA medie =486,575,309;

În continuare ne propunem stabilirea modificărilor acestor indicatori, funcție de schimbarea ipotezelor de bază.

Impactul asupra cifrei de afaceri poate crește sau scădea cu 2 puncte procentuale, în funcție de situația economiei la nivel național.

Ponderea cheltuielilor variabile în cifra de afaceri poate crește sau scădea cu 5%, în funcție de costurile cu materiile prime și salariile directe.

Scenariul pessimist oferă următoarele valori pentru cash-flow-uri:

Astfel obținem un VAN= 55,186,635 și IP= 1.1460, investiția recuperându-se la revânzare (suma actualizată a cash-flow-urilor generale de investite este mai mică decât valoarea investiției inițiale: 368, 151,602<378,000,000).

Scenariul neutru generează cashflow-uri și indicatorii de rezultate evidențiate în scenariul de bază (VAN = 144,930,767 ; IP = 1,371441402; termen de recuperare = 4 ani și 237 de zile).

Scenariul optimist prezintă următoarele rezultate:

Indicatorii aferenți scenariului optimist sunt: VAN = 254,641,760 și IP = 1.6737 , investiția recuperându-se în 3 ani și 70 de zile.

Elasticitatea VAN în funcție de Cifră de Afaceri Medie este e =13,05, ceea ce arata o dependentă directă între valoarea VAN și CĂ: atunci când CĂ crește cu 1%, VAN se majorează cu 13,05% (VAN este sensibilă fată de cifră de afaceri).

Tehnica Scenariilor

Tehnica scenariilor este o altă posibilitate de a introduce incertitudinea în modelarea evoluției viitoare a proiectelor de investiții.

Utilizând aceleași ipoteze ca cele exprimate în cadrul analizei de sensibilitate: modificarea impactului asupra cifrei de afaceri, se considera următoarele probabilități de apariție a scenariilor:

Media valorii actualizate nete se calculează astfel:

E(VAN) = p1 * VAN1 + p2 * VAN2 + p3 * VAN3 = 30%*55,186,635 + 40%* 144,930,767 + 30%*254,641,760 = 150,920,825.30 .

Dispersia se calculează după formulă:

σ2(VAN) = p1 * (VAN1 – E(VAN))2 + p2 * (VAN2 – E(VAN))2 + p3 * (VAN3 – E(VAN))2

= 5,991,272,565,606,440.00;

Abaterea medie pătratica se obține din:

σ(VAN) = √ σ2(VAN) = 77,403,311;

Drept urmare, putem constata că există o probabilitate de 68% că VAN să aparțină intervalului [VAN – σ(VAN); VAN + σ(VAN)] sau (73,517,514; 228,324,136).

CONCLUZII

Compania “AUTOMOBILE DACIA S.A.”, prin rezultatele obținute în studiul prezent, a demonstrat o forță financiară suficientă nu doar pentru a-și păstra poziția pe piață, dar și pentru a progresa, a cuprinde noi orizonturi și de a oferi siguranță și confort clienților săi.

Proiectul de investiții analizat, presupune punerea în funcțiune a unei noi linii de asamblare pentru modelul Dacia Sandero, în vederea creșterii producției zilnice.

Investiția se cifrează la valoarea de 378.000.000 RON reprezentând costul liniei de asamblare, calculat la cursul de 4,2 EUR/RON.

Cifra de afaceri prognozată a fost obținută bazându-ne pe prețul mediu al modelului la care ar fi comercializat fiecare din cele 80 de modele produse suplimentar în fiecare zi. Această valoare a cifrei de afaceri crește în primii 3 ani cu rata de creștere sustenabilă, și apoi rămâne constantă. Costurile au inclus cuantumul cheltuielilor salariale, cu materiale și materii prime precum și cu utilitățile necesare bunei desfășurări a activității. Investiția curentă se va amortiza în 10 ani, liniar.

Încă din primul an investiția generează profit pentru companie. Acest profit crește o dată cu creșterea cifrei de afaceri în următorii doi ani, urmând ca, pentru restul perioadei, să fie constant. Acest fapt este unul pozitiv, și încurajator pentru companie, căci profitul pozitiv induce un cash-flow disponibil pozitiv.

După 3 ani investiția se revinde, deoarece modelul Sandero nu va mai avea aceeași căutare. Valoarea actualizată netă este de 144.930.767. Fiind pozitivă, acest lucru semnifică faptul că investiția va genera intrări de cash în companie. De asemenea, investiția se dovedește a fi rentabilă, benefică.

Rata internă de rentabilitate este suficient de mare, și este superioară ratei de rentabilitate de pe piața financiară, deci putem concluziona în mod clar, faptul că investiția este una care ar aduce profit companiei.

În continuare am luat în calcul două alte scenarii posibile, unul pesimist și altul optimist.

În funcție de starea economică viitoare și de marjă de eroare asociată previzionării asupra cererii de Dacia Sandero, am fundamentat un scenariu pesimist în care creșterea cifrei de afaceri în primii 3 ani ar fi de 14%, urmată de o scădere a acesteia în anii următori, până la vinderea investiției cu 2% pe an. Pe de altă parte, scenariul optimist prevede o creștere în primii 3 ani a cifrei de afaceri cu 18% și apoi o creștere constantă de 2% anual.

Chiar și în cazul scenariului pesimist, VAN-ul investiei este pozitiv VAN= 55,186,635, deci chiar și în situația cea mai nefavorabilă pentru investiție, aceasta este profitabilă. Cazul optimist returnează un VAN de 254,641,760.

Identificând o posibilitate de 30 % în cazurile scenariilor optimist și pesimist, și de 40% în cazul scenariului realist, putem garanta cu o probabilitate de 68% faptul că VAN va aparține (73,517,514; 228,324,136). Astfel, indiferent de situația pieței auto în viitor, investiția va fi rentabilă, generând valoare adăugată. Per total, concluzia generală, prezentată de către directorul Economic, este că aceasta investiție este una bine gândită, solidă, ce va aduce beneficii substanțiale companiei Dacia S.A.