Implementarea Unui Proiect de Investitii Ropharma S.a

Implementarea unui proiect de investiții

ROPHARMA S.A.

Cuprins

Introducere

1. Prezentarea generală a companiei

2. Diagnosticul global al companiei

2. a. Diagnostic juridic

2. b. Diagonostic comercial și planul de marketing

2. c. Diagnostic de resurse umane

2. d. Diagnostic de tehnic

2. e. Diagnostic mediu

2.f. Diagnostic financiar

2.g. Analiza SWOT

3. Prezentarea proiectului de investiții

4.Previziunea bilanțului și a contului de profit și pierdere fără și cu proiectul de investiții

5. Analiza proiectului de investiții prin tehnici tradiționale

6. Analiza proiectului de investiții prin tehnici moderne

Concluzii

Introducere

Acest studiu de fezabilitate își propune să analizeze impactul realizării unei investiții în cadrul activității viitoare a ROPHARMA S.A. Brașov. Societatea pentru care se realizează studiul prezent se caracterizează astfel: „Ropharma funcționează după un model de business integrat, respectiv: producție, distribuție, retail.”

Legătura dintre cele trei paliere menționate anterior este una puternică, iar compania ROPHARMA acordă o importantă atenție acestora. Producția de medicamente este asigurată de S.C. Aesculap Prod S.R.L. din Targu-Mureș, distribuția produselor este realizată de depozitele sucursalelor din: București, Iași, Bacău, Targu-Mureș și Cluj-Napoca, iar activitatea de retail se află în sarcina a 115 de unități din diverse localități ale județelor: Iași, Vaslui, Suceava, Botoșani, Bacău, Neamț, Vrancea, Mureș, Harghita, Sibiu și Brașov.

Misiunea companiei- accesibilă oricui pe site-ul propriu este aceea de a contribui la îmbunătățirea stării de sănătate a semenilor. Acesta este susținută de valorile în care cred cei de la ROMPHARMA: clienții, angajații, eficiența personală, inovația și inițiativa, responsabilitatea pentru realizări și integritatea. Imaginea proiectată pe termen lung a acestei companii este creionată de dorința de a deveni una dintre cele mai performante companii din domeniu farmaceutic.

Obiectivele pe care compania dorește să le atingă sunt bazate pe implementarea Sistemelor de management al calității din anii anteriori, în documentele prezente pe pagina oficială (Raportările anuale) a societății neexistând prezentate obiective clare pentru anii viitori.

Ne propunem ca în cadrul acestui studiu de fezabilitate să analizăm evoluția principalilor indicatori ai activității curente a companiei în cazul realizării unei investiții. Capitolele acestui document analizează amănunțit compania ROPHARMA S.A., activitatea acesteia și gradul de „sănătate” a acesteia. Vom realiza prezentarea companiei care va include aspecte juridice, de resurse umane șide mediu . Acest prim punct de oprire va putea reliefa contextul în care ar putea avea lor o nouă investiție.

Diagnosticul comercial și planul de marketing vor cuprinde informații legate de piața farmaceutică din România, concurență și cotă de piață și strategiile de marketing pentru promovarea noului produs realizat cu ajutorul noii investiții.

Un al punct important al studiului este cel al diagnosticului financiar în care vom evalua rezultatele obținute de companie în anii anteriori cu ajutorul unor indici financiari și vom comenta evoluția lor. Capitolele următoare tratează investiția în sine- prezentarea acesteia (echipamentele dorite, costurile antrenate și scopul pe care îl au) și analiza proiectului de investiții prin metode clasice, dar și moderne.

Partea finală este rezervată previziunii situațiilor financiare obținute cu ajutorul noului proiect de investiții și deciziei de implementare a investiției în cadrul companiei ROPHARMA S.A.

Studiul de fezabilitate care privește investirea în noi echipamente pentru producerea unui medicament contra răcelii și gripei pe bază de echinaceea pentru compania românească ROPHARMA S.A. a fost realizat în perioada decembrie 2013-ianuarie 2014 de către studenții Facultății de Finanțe, Asigurări, Bănci și Burse de Valori: Tudose Bogdan, Vasile Isabela- Maria, Vasile Ioana, Vasile Nicoleta și Vîjeu Alexandra-Ioana.

1. Prezentarea generală a companiei

„Ropharma este o companie continuatoare a tradiției farmaceutice românești, având în componentă unele farmacii înființate de peste un secol, care activează și acum în locațiile inițiale. Provine din Întreprinderea de stat “Oficiul Farmaceutic Iași”, înființat în anul 1952, prin înglobarea tuturor farmaciilor din zona Iași și Vaslui. La dată de 07.03.1991 se înregistrează la Oficiul Registrul Comerțului Iași, sub nr. J22/335/1991 cu denumirea de S.C. Iassyfarm S.A., cu sediul în Iași, str. Smârdan, nr. 19, având că unic proprietar Statul Român. În baza Hotărârii de Guvern nr. 55/1998, statul, prin entitatea să FPS, vinde pachetul majoritar de acțiuni prin licitație publică, câștigătorul licitației fiind ADD Pharmaceuticals Ltd. din Cipru, care devine acționarul majoritar al societății, cu un procent de 50,756% din capitalul social.

În anul 2007 are loc schimbarea denumirii din S.C. Iassyfarm S.A. în S.C. Ropharma S.A., iar sediul social se mută la Brașov, str. Iuliu Maniu, nr. 55.

La începutul anului 2009, S.C.Ropharma S.A. fuzionează cu alte trei societăți comerciale de profil farmaceutic, respectiv:

S.C. Farmaceutică Aesculap S.A. Tg. Mureș, (fosta Întreprindere de Stat – Oficiu farmaceutic);

S.C. Medică S.A. Bacău, (fosta Întreprindere de Stat – Oficiu farmaceutic);

S.C. Global Pharmaceuticals S.R.L. Brașov. (Înființată pe baza inițiativei private în anul 1997).

Că urmare a fuziunii, capitalul social al societății S.C.Ropharma S.A. s-a majorat cu 8,714milioane lei, ajungând la 12,652 milioane lei.

În septembrie 2010, Adunarea Generală a Acționarilor S.C. ROPHARMA S.A. aprobă majorarea de capital cu suma de 16.448.139,80, de la valoarea de 12.652.415,20 la valoarea de 29.100.555 lei, prin încorporarea în capitalul social a rezervelor în suma de 16.448.139,80 și emiterea unui număr de 164.481.398 acțiuni nominative, în formă dematerializată.

Rată de alocare a noilor acțiuni a fost de 1.3 acțiuni la o acțiune deținută.

În dată de 16.12.2010, Comisia Națională a Valorilor Mobiliare a emis Certificatul de Înregistrare a Valorilor Mobiliare iar în dată de 13.01.2011, S.C. Depozitarul Central S.A. a înregistrat în registrul acționarilor S.C. ROPHARMA S.A. majorarea de capital social. ”

2. Diagnosticul global al companiei

2. a. Diagnostic juridic

„Societatea a fost înființată în anul 1991, în baza Hotărârii de Guvern nr. 15/1991 sub denumirea Iassyfarm S.A., cu sediul în Iași, str. Smârdan, nr. 19, anterior funcționând sub denumirea de Oficiul Farmaceutic Iași, al cărui proprietar era statul român. Ulterior, în baza hotărârii AGEA, nr 3/28.08.2007 societatea și-a schimbat denumirea din S.C. Iassyfarm S.A. în S.C. Ropharma S.A. și își mută sediul din Iași în Brașov, str. Iuliu Maniu, nr. 55.

S.C. Ropharma S.A. este persoană juridică de naționalitate română, având formă juridică de societate comercială pe acțiuni și își desfășoară activitatea în conformitate cu legile române si cu Actul Constitutiv. Societatea este constituită pe o perioadă nelimitată, cu incepere de la înregistrarea în registrul comerțului.”

Scopul societății îl constituie, în principal, comercializarea produselor farmaceutice. Domeniul principal de activitate al societății consta în comerț cu amănuntul al altor bunuri în magazine specializate (CAEN 477). Ropharma desfașoară următoarele activități principale:

Comerț cu amănuntul al produselor farmaceutice, în magazine specializate (CAEN 4733);

Comerț cu amănuntul al articolelor medicale și ortopedice, în magazine specializate (CAEN 4774);

Comerț cu amănuntul al produselor cosmetice și de parfumerie, în magazinele specializate (CAEN 4775);

Comerț cu ridicata al produselor farmaceutice (CAEN 4646).

Fuziuni efective

În 19 ianuarie a anului 2009 a devenit efectivă fuziunea prin absorbție dintre S.C. Ropharma S.A., în calitate de societate absorbanta și:

S.C. Global Pharmaceuticals S.R.L.,

S.C. Medica S.A.,

S.C. Farmaceutica Aesculap S.A., în calitate de societăți absorbite.

In luna august 2012 a devenit efectivă fuziunea dintre S.C. Ropharma S.A., în calitate de societate absorbantă și:

S.C. Helios S.R.L.,

S.C. Europharm Trading 7 S.A.,

S.C. Plantago S.R.L.,

S.C. Drops Farm S.R.L.,

S.C. Ergo-Farm S.R.L.,

S.C. Românita-Farm S.R.L., in calitate de societăți absorbite.

Capital social

Capitalul social subscris și integral vărsat este în valoare de 50.959.936 RON, din care aport în numerar în valoare de 50.417.925,9 RON si aport în natură în valoare de 542.010,1 RON. Capitalul social este divizat in 509.599.360 acțiuni nominative, emise în formă dematerializata, cu o valoare nominala de 0,1 RON fiecare.

Începând cu noiembrie 2010, acțiunile societății Ropharma S.A. au fost admise la tranzacționare la prima categorie a Bursei de Valori București, în urma transferului de pe Rasdaq, cu simbolul bursier RPH.

Aportul acționarilor la capitalul social, numarul de acțiuni nominative deținute de aceștia si participarea la profit și pierderi sunt dupa cum urmeaza:

Sursa: www.bvb.ro

Societatea este autorizată să emită și obligațiuni în condițiile legilor în vigoare.

„În ultimii 4 ani, întreg profitul net obținut din activitatea societății a fost repartizat integral pentru fondul de dezvoltare, neacordându-se dividende.”

Adunări acționari

În anul 2009, ca urmare a fuziunii prin absorbție cu societățile Farmaceutica Aesculap S.A. și Medica S.A numărul de acțiuni a fost majorat. Raportul de schimb al acțiunilor a fost 1 acțiune Farmaceutica Aesculap = 0,663867188 acțiuni Ropharma, iar 1 acțiune Medica = 1,020392869 acțiuni Ropharma.

În 2010 au avut loc patru Adunări Generale Extraordinare ale Acționarilor, în care s-au adoptat:

Distribuirea cu titlu de bonificație către salariați și administratori ai societății un număr de 271.066 acțiuni, dobândite de către Ropharma SA prin răscumpărare.

Achiziționarea unei participații cuprinsă între 80-100% din capitalul social al SC Europharm Trading 7 SA Ploiești.

S-a aprobat răscumpărarea a 5.000.000 acțiuni de pe piața de capital.

S-a aprobat mărirea capitalului social cu suma de 16.448.139,80 RON, de la valoarea de 12.652.415,20 RON la valoarea de 29.100.555 RON, prin încorporarea în capitalul social a rezervelor (constituite în anii precedenți pe seama profiturilor realizate) și emiterea unui număr de 164.481.398 acțiuni nominative.

În anul 2011 au avut loc Adunări Generale Ordinare si Adunări Extraordinare ale acționarilor în care s-au aprobat:

Distribuirea cu titlu de bonificație către salariați ți administratori ai societății un număr de 1.000.000 din acțiunile dobândite de către Ropharma SA prin răscumpărare.

Repartizarea profitului net al anului 2010 în suma de 10.881.737 și a profitului reportat din perioadele anterioare în suma de 2.255 la rezerve astfel: rezerva legală 666.574, respectiv alte rezerve 10.217.418.

Achiziționare unui număr de 10 fonduri de comerț (licențe de farmacii) în județele: Neamț (3), Bacău (2), Sibiu (2), Vrancea (1), Vaslui (1), Botoșani (1).

S-a aprobat de principiu fuziunea prin absorbție între Ropharma în calitate de societate absorbantă și urmatoarele societăți, în calitate de societăți absorbite: Helios Brasov, Românita Farm Bacau, Europharm Trading 7 Ploiești, Plantago Iași, Drops Farm Român si Ergo-Farm Bacău. Procesul de fuziune fiind finalizat în semestrul I al anului 2012.

În anul 2012 s-au întrunit de două ori AGOA și de două ori AGEA, în care au fost adoptate următoarele:

Aprobarea distribuirii cu titlu de bonificație către salariați și organele de conducere ale societății a unui numar de 496.448 de acțiuni proprii, dobândite prin răscumpărare de către societate.

Aprobarea majorării capitalului social a S.C. Teo Health S.A. prin aport de numerar în suma de 1.000.000 Euro, unde societatea deține o participație de 33,33%.

Aprobarea majorării capitalului social al S.C. Ropharma S.A., ca efect al fuziunii, de la 29.100.155 RON la 29.119.963,5 ROnul 2012 s-au întrunit de două ori AGOA și de două ori AGEA, în care au fost adoptate următoarele:

Aprobarea distribuirii cu titlu de bonificație către salariați și organele de conducere ale societății a unui numar de 496.448 de acțiuni proprii, dobândite prin răscumpărare de către societate.

Aprobarea majorării capitalului social a S.C. Teo Health S.A. prin aport de numerar în suma de 1.000.000 Euro, unde societatea deține o participație de 33,33%.

Aprobarea majorării capitalului social al S.C. Ropharma S.A., ca efect al fuziunii, de la 29.100.155 RON la 29.119.963,5 RON, cu valoarea de 19.4081,5 RON, prin emisiunea unui numar de 194.065 acțiuni noi.

Achiziționarea a 3 fonduri de comerț si vânzarea unui fond de comerț.

În cadrul AGEA din data de 17/06/2013 au fost adoptate următoarele hotărâri:

Majorarea capitalului social al S.C. Ropharma S.A. cu suma de 21.839.972,5 RON, de la valoarea de 29.119.963,5 RON la valoarea de 50.959.936 RON, prin încorporarea în capitalul social a rezervelor și emiterea unui numar de 218.399.725 acțiuni nominative cu valoarea nominală de 0,1 RON/acțiune. Distribuirea noilor acțiuni se face potrivit urmatoarei formule: 0,75 acțiuni noi la o acțiune detinută la data de înregistrare.

Aprobarea de principiu a fuziunii prin absorbție de către S.C. Ropharma S.A. în calitate de societate absorbantă, a urmatoarelor societăți comerciale: S.C. Nipan-Farm S.R.L., S.C. Cristina Farm S.R.L., S.C. Farmacia Sedofarm S.R.L..

Sursa: situatii financiare S.C. Ropharma S.A.

Litigii

Situația litigiilor la 31/12/2010 este:

Litigii comerciale, în care Ropharma are calitatea de Reclamant/Creditor: 64 de dosare în cuantum de 2.157.518,12 Lei.

Litigii comerciale în calitate de Parat/Debitor: 1 dosar în cuantul de 22.517,02 RON (soluționat în cursul anului 2010 prin renunțarea Reclamantei la judecate);

Alte acțiuni în pretenții în care Ropharma are calitatea de Reclamant/Creditor: 3 dosare în cuantum de 1.537.832 RON;

Acțiuni intentate pe dreptul muncii, în care Ropharma are calitatea de Parat: 2 dosare;

Acțiuni în revendicare conform Legii 10/2001, în care Ropharma are calitate de Parat: 11 dosare;

Procedura insolvenței, în calitate de Reclamant/Creditor: 39 dosare.

Dosarele în care Ropharma a avut calitatea de Parat/Debitor au fost soluționate în cursul anului 2010 prin renunțarea la judecată din partea Reclamanților.

Pe parcursul anului 2011, societatea a fost parte, în calitate de reclamant – creditor într-un numar de 191 litigii de natură comercială. Valoarea totală a litigiilor este de 4.071.619 lei, recuperându-se suma de 1.326.941,77 lei.

Structuri de management

Consiliul de administrare este format din 7 administratori. Administratorii sunt aleși de către AGOA pe o perioadă de 4 ani, cu posibilitatea de a fi realeși. Consiliul de administrare este format din:

Mihai Miron – Președinte al CA si Director General

Florentina Miron – Membru al CA

Mihai Brătescu – Membru CA, in calitate de reprezentant al administratorului persoana juridică S.C. Consultinvest Pharm S.R.L

Alin Constantin Rădășanu – Membru al CA și Director Financiar

Dănuț Marian Ene – Membru CA și Director Resurse Umane, în calitate de reprezentant al administratorului persoana juridică S.C. United Ropharma S.R.L.

Doru Vasile Victor Dărăbuș – Membru al CA

Adrian Cotirla – Membru in Consiliul de Administratie

Participarea administratorilor la capitalul social al companiei se prezintă la data de 31/12/2012:

*) Reprezentant administrator persoana juridica

Rentabilitatea financiară

Rentabilitatea financiară a resimțit o scadere din anul 2010 pana in 2012, de la 13,31% la 6,48%, dupa cum se poate observa și în graficul de mai jos.

2. b. Diagonostic comercial și planul de marketing

Piața farmaceutică în România

În anul 2011 Institutul de Prognoză Economică a realizat o analiză a industriei farmaceutice și a impactului acesteia asupra societății și economiei. Aceasta prezintă câteva aspecte demene de luat în calcul când vine vorba de situația pieței.

În primul rând, în anul 2010 industria farmaceutică contribuia cu doar 1% la formarea Produsului Intern Brut al României. Producătorii de medicamente (interni și externi) au generat 2,5 miliarde lei valoare adăugată în economie în același an.

Odată cu apariția crizei economice piața farma a cunoscut o perioadă de stagnare (2007-2010) datorată mai ales efectelor nefaste ale crizei asupra resurselor financiare antrenate în activitatea domeniului sanitar.

În al doilea rând, în România 70% din totalul valorii vânzărilor este reprezentat de medicamentele inovative, dar acestea sunt doar 25% din volum. În același timp, 30% din totalul valorii vânzărilor este al medicamentelor generice echivalent cu 75% din volum.

În al treilea rând , cheltuielile de cercetare-dezvoltare efectuate de producători nu pot fi estimate deoarece nu există date oficiale cu privire la sumele investite în inovație. A cunoaște investițiile pe care un producător de medicamente dorește să le facă reprezintă un plus pentru acesta deoarece transparența în acest sector este extrem de importantă. Mai mult decât atât, publicurile (clienții, dar și autoritățile statului) vor trata cu mai mult interes compania și cu mai multă încredere.

În al patrulea rând, trebuie menționată incidența taxei clawback asupra industriei farmaceutice din România. Acest tip de taxă a fost introdus în 2011 și impune producătorilor de medicamente să returneze statului român o parte din profitul realizat din urma vânzărilor de medicamente compensate care depășesc suma alocată acestora de către Fondul Național de Asigurări. În iulie 2013, Eugen Nicolaescu, Ministrul Sănătății, a declarat că se dorește ca taxa clawback să fie calculată diferențiat, pe medicamente generice și pe medicamente originale. Această măsură având ca finalitate asigurarea unui volum mare de medicamente generice la prețuri mici.

Și nu în ultimul rând, trebuie luat în calcul faptul că în anul 2011 industria farmaceutică era unul dintre cei mai importanți creditori ai statului având peste 1 miliard de euro creanțe în sold față de Casa Națională de Asigurări de Sănătate. Totodată, producătorii de medicamente sunt unii dintre cei care contribuie cu cea mai mare pondere la taxe și impozite.

Un articol din martie 2012 susține că taxele aplicate produselor farmaceutice (includ taxa pe valoare adăugată, impozite, taxe pentru importuri și accize) ating nivelul de 1,14% din totalul taxelor pe prodse la nivel național. Aceste cifre plasează această industrie pe locul 23 din 103 (de sectoare) a celor mai mari contribuabili la veniturile din taxe.

Cât despre piața de desfacere a produselor farmaceutice a ROPHARMA- România, articolul afirmă că în 2010 se pierdea 15% din Produsul Intern Brut din cauza condițiilor precare de sănătate a populației. Dacă aceasta ar ajunge la nivelul mediu al Uniunii Europene, România ar avea de câștigat 6.7 miliarde de euro.

Cu toate acestea, industria farmaceutică este una dintre cele mai sigure industrii din cadrul economiei românești ea suportând numeroase investiții și revenindu-și după perioada de criză.

În anul 2010 ROPHARMA, prin intermediul Aesculap Prod S.R.L Târgu-Mureș și Eurofarmaco Chișinău, a dorit să dezvolte produse naturale care conțin substanțe active pe baza unor procese biotehnologice simple. Crearea unei game de suplimenți nutritivi pe bază de produși naturali din lapte (precum lactoferina- marcă înregistrată OSIM) cu rol de protecție pentru organism a fost prezentată în Raportul anual consolidat al anului 2010.

În 2013 compania dorește să investească într-un ansamblu de utilaje care vor fi folosite pentru producția unui medicament pentru răceală și gripă ce vor conține echinaceea.

Concurență și cotă de piață

O analiză la nivelul pieței industriei farmaceutice în anul 2013 (la finalul semestrului I) reliefează următoarele aspecte: piața farmaceutică de retail era estimată la 1,16 miliarde de euro, cu o creștere cu 3,5%, ROPHARMA situându-se pe poziția 9 a distribuitorilor naționali, cota de piață fiind de 3,4%.

În semestrul I al anului 2013, principalii competitori ai societății analizate erau Mediplus, Farmexpert, Polisano și Fildas care împreună au înregistrat cifre de afaceri care cumulate reprezintă aproximativ 70% din piața de distribuție farmaceutică.

Nu este cunoscută poziția companiei pe piață în anul 2013 deoarece raportul care tratează acest subiect nu a fost accesibil în perioada în care acest studiu a fost realizat. Așadar, vom analiza principalii concurenți ai companiei așa cum sunt prezentați în anul 2012.

MEDIPLUS- numărul 1 în România pe piața de distribuție a medicamentelor. Cifra de afaceri a firmei a crescut constant de la 10 milioane în 1997 la 141 milioane de euro în 2004.

Ultimul an prezentat pe site-ul companiei este 2007 în care cifra de afaceri a fost de 363,6 milioane de euro. Mediplus oferă furnizorilor servicii logistice și de marketing care îi diferențiază- antrepozitare (în București), gestiunea mărfurilor înainte de vămuire, manoperă, transporturi către părți terțe.

Serviciile de marketing oferite de Mediplus constau în acțiuni dedicate forței de vânzări, vânzări automatizate și cercetări de piață care scot la iveală gradul de satisfacție al clienților și sugestiile acestora referitoare la servicii și produse.

FARMEXPERT susține că portofoliul lor de produse acoperă o gamă largă de arii terapeutice cu ajutorul celor 5800 de medicamente. Această societate oferă 98% din produsele existente pe piața românească ceea ce înseamnă 3000 de OTC (medicamente eliberate fără prescipție medicală) și 2800 de RX (medicamente eliberate cu perscripție medicală). Activitatea companiei se desfășoară pe trei nivele: Pharma Retail (prin farmacii), Hospital (prin intermediul spitalelor) și departamentul de promovare- Laboratoare de divizie chirurgie oftalmologică.

POLISANO desfășoară o activitate ce cuprinde import, depozitare/antrepozitare și distribuție de medicamente, suplimente alimentare, nutritive, cosmetice, aparatură și consumabile medicale. Dispozitivele și consumabilele medicale sunt importante din țări care aparțin Europei, Asiei, Africii și Americii.

FILDAS a înregistrat o cifră de afaceri de 1,5 milioane de dolari în 1992 ( după un an de activitate), iar în anul 2005 acest indicator ajunsese la 125 de milioane de dolari. Compania oferă o gamă largă de produse farmaceutice și cosmetice, distribuite prin lanțul propriu- Catena.

În 2005 Fildas ocupa locul 88 în Topul Românesc al Firmelor Private. Activitatea întreprinsă de societate cuprinde distribuție națională, servicii de livrare door-to-door/ 24 de ore, servicii de antrepozitare/depozitare, consultanță și suport în susținerea campaniilor promoționale pentru parteneri.

Plan de marketing

Societatea dorește investirea în patru utilaje distincte care vor contribui la producerea, ambalarea și etichetarea unui nou medicament fabricat în conformitate cu normele de calitate ale Uniunii Europene- Good Manufacturing Practices (GMP).

Produsul

ROPHARMA S.A. dorește lansarea unui nou produs naturist numit Echinaforte care conține echinaceea și vitamina C și este special conceput pentru combaterea răcelii și gripei. Utilajele necesare pentru producția acestuia sunt cele în care dorește societatea să investească. Lansarea noului produs are ca scop întărirea poziției pe piață a companiei, dar și câștigarea unor noi clienți. Totodată, noul produs Echinaforte, încadrat în protofoliul brandului propriu EUROFARMACO, este specific companiei deoarece acesta conține substanțe naturale active care luptă împotriva gripei și răcelii.

Lansarea acestuia va avea loc la începutul primăverii- 1 martie 2013. Începutul sezonului cald reprezentat de acest anotimp este important deoarece variațiile de temperatură sunt rapide, iar stările gripale sunt des întâlnite. Astfel produsul va fi un aliat al cliențiilor companiei.

Aspectul produsului va fi asemenea unei pulberi fine de culoare albă. Cutia acestuia va conține zece pliculețe. Designul de produs al cutiei și pliculețelor va fi simplu, acesta constând într-un desen minimalist al unei flori roz de echinaceea pe un fond verde închis- culoarea

frunzelor. Această imagine va fi încardată într-un chenar alb, iar textul- numele produsului, substanțele folosite, modul de utilizare, numărul lotului și data expirării vor fi de asemenea albe.

Fiecare cutie va conține informațiile specifice medicamentului de care clienții au nevoie: dozaj, ingrediente, reacții adverse, data expirării etc.

Produsul va putea fi cumpărat fără prescripție medicală.

Poziționarea produsului în mintea consumatorului va fi ușor de realizat deoarece acesta este o inovație în cadrul acestui segment de medicamente- echinaceea nu a fost niciodată introdusă în compoziția pulberilor medicamentelor contra răcelii și gripei.

Beneficiul produsului este reprezentat de combaterea rapidă, pentru scurtă durată, a stărilor gripale și întărirea sistemului imunitar.

Atributul diferențiator este utilizarea echinaceei pentru producerea pulberii.

Preț

Ca urmarea a cotei de piață deținută de ROPHARMA S.A.- aproximativ 3,4%, prețul noului produs va fi stabilit în funcție de costuri, dar și de celelalte prețuri practicate de concurență pentru produse similare.

Dacă în cadrul diagnosticului comercial am amintit anumite companii care reprezentau concurenții direcți ai companiei analizate, în acest diagnostic vom preciza alți concurenți și anume firmele producătoare de medicamente cu același scop ca produsul Echinaforte.

Următorul tabel sintetizează informația la nivelul pieței românești în cadrul anului 2013 legată de numele, prețul și producătorul unor produse asemănătoare lui Echinaforte.

Sursa: date culese de pe site-ul http://www.farmablu.ro/raceala-gripa/pag–2

Prețul va fi aproximativ 2,4 RON pe pliculeț.

Prețul stabilit poate fi mai mare decât cel mediu deoarece produsul este unul inovator, conținând echinaceea.

Distribuție

Produsul va fi vândut de farmaciile din lanțul propriu și în cele care fac parte din rețeaua de retail. Acest medicament va prezenta aceeași procedură ca celelalte produse din portofoliu.

Producerea, ambalarea și etichetarea vor fi realizate cu ajutorul noilor echipamente care fac obiectul acestui studiu de fezabilitate. Depozitarea produsului va fi asigurată de cele cinci depozite ale societății menționate de-a lungul studiului de fezabilitate. Transportul de la depozite până în punctele de vânzare va fi realizat de persoanele responsabile de stocurile fiecărei farmacii din lanțul de retail.

Promovare

Grupul țintă (targetul) produsului este greu de definit deoarece stările gripale apar la orice persoană indiferent de trăsăturile psiho-sociale. Cu toate acestea, produsul se va adresa mai ales persoanelor care frecventează farmaciile din județele: Iași, Vaslui, Suceava, Botoșani, Bacău, Neamț, Vrancea, Mureș, Harghita, Sibiu și Brașov. Persoanele către care va fi îndreptat mesajul publicitar au un venit mediu sau peste medie (prețul unui pliculeț de medicament fiind unul peste media pieței), care locuiesc în mediu urban, familiste și interesante de sănătatea obținută pe căi naturale.

Mesajul promoțional are ca scop informarea potențialilor consumatori despre noul produs al societății ROPHARMA S.A. Mesajul nu trebuie să apeleze la emoții deoarece beneficiile pe care le aduce medicamentul se simt mai întâi la nivelul fizicului, apoi la nivel psihic (după reducerea stării gripale).

Creația va fi reprezentată de un spot radio de 15 secunde, un spot TV de 30 de secunde, flyere și afișe care vor fi distribuite farmaciilor care vor vinde acest medicament.

Spotul radio și cel TV vor fi realizate pe schema de creație- problemă-soluție în conformitate cu uzanțele categoriei. În cadrul acestora se va prezenta pe scurt problema specifică- răceala și gripa și soluția- produsul nostru.

Canalele de promovare vor fi:

Site-ul propriu- promovarea produsului pe home-page de-a lungul lunii martie 2013 (marketing direct)

Radio-spot- 15 secunde (publicitate convențională)

Televiziune-spot- 30 de secunde (publicitate convențională)

Rețeaua de farmacii- pliante și informare la raft realizată de farmaciști (marketing direct)

Perioada de promovare și frecvență:

Site: toată luna martie 2013 pe home-page

Radiouri: Kiss FM, PRO FM, prima și ultima săptămână din luna martie, de 2 ori/zi în cadrul matinalurilor (moment în care cei mai mulți părinți își duc copiii la școală și merg la serviciu)

TV: PRO TV, Kanal D- două difuzari/zi în intervalul orar: 20:00-21:00, primele două săptămâni din martie 2013

Farmacii- toată luna martie.

Campania de promovare (inclusiv execuțiile) va fi reintrodusă în luna octombrie 2013, dar cu un alt plan media, a cărui intensitate nu o cunoaștem neavând o măsură a eficienței promovării din martie.

Considerăm că plata unor spații publicitare pe posturile de radio și de televiziune naționale, este mai redusă decât dacă am investi în comunicarea mesajului nostru pe posturile locale din fiecare județ menționat mai sus.

2. c. Diagnostic de resurse umane

În cadrul Raportării anuale din anul 2012 regăsim descrierea relației dintre manager și angajați- aceasta a fost construită pe baza respectului reciproc, neînregistrându-se elemente de natură conflictuală. Această relație consolidează imaginea companiei deoarece aceasta confirmă că respectă valorile definitorii pentru desfășurarea activității în domeniul farmaceutic.

Considerăm că structura personalului pe vârstă și totodată în funcție de vechime este foarte importantă pentru a înțelege relațiile din cadrul acestei companii. Se poate observa cu ușurință că aproape 40% din totalul angajaților din semestrul I al anului 2013 au vârste cuprinse între 26 și 35, deci probabil, absolvenți ai unor facultăți.

Tabel nr.3: Situația angajaților pe categorii de vârstă la data de 30.06.2013

Sursa:http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raportari-semestriale-2013/Raport_administratori_Sem1_2013.pdf

În cazul vechimii se poate trage concluzia că cei mai mulți angajați sunt activi pe piața muncii de mai puțin de trei ani și doar 61 de persoane au pe 15 ani de vechime. Lipsa experineței în muncă poate reprezenta un dezavantaj dacă ne gândim din perspectiva de pregătire a personalului (ex. traininguri pe diferite teme), cât și un avantaj- minți tinere, cu idei multe, creative.

Tabel nr.4: Situația angajaților în funcție de vechime la data 30.06.2013

Sursa:http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raportari-semestriale-2013/Raport_administratori_Sem1_2013.pdf

La sfârșitul anului 2012, compania avea 897 de angajați dintre care:

Cu studii postuniversitare-22

Cu studii universitare-309

Absolvenți de colegiu (școală postliceală)- 346

Absolvenți de liceu-167

Absolvenți de școală profesională-32

8 clase-18

4 clase- 3

Din punct de vedere al studiilor, peste jumătate dintre angajați au absolvit o universitate sau un colegiu (cel mai probabil, ambele cu profil specific- farmacie sau chimie). Aceste cifre demonstrează că există o pregătire serioasă la nivelul personalului, de aceea compania merge dintr-o direcție bună.

Numărul de angajați ai companiei a crescut de-a lungul celor cinci ani prezenți în analizele din domentele oficiale. Din păcate nu am reușit să descoperim informații despre numărul angajaților direct productivi și cel al persoanelor care se află în consiliul administrativ și de management.

Tabel nr.5: Evoluția numărului de angajați 2009-2013

Sursa:http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raportari-anuale-2012/Raport%20administratori_2012.pdf

Plecând de la cheltuielile cu salariile înregistrare în contul de profit și pierdere, am aflat salariul mediu pe care l-ar fi putut câștiga un angajat al companiei ROPHARMA S.A.

Observăm că în 2012 cheltuielile salariale au fost mai mici comparativ cu anul anterior cu toate că numărul angajaților a fost mai mare. Informațiile suplimentare lipsind, putem doar specula asupra unei scăderi a salariului mediu.

Membrii conducerii executive a societății:

Dr. Farmacist Miron Mihai- Director General, ianuarie 2013-ianuarie 2015

Drd. Economist Rădășanu Alin Constantin- Director Financiar, octombrie 2012-octombrie 2014

Ing. Ene Dănuț Marian- Director Resurse Umane, noiembrie 2012- noiembrie 2014.

Beneficiile angajaților- pensii și alte beneficii după pensionare

Societatea face plăți fondurilor de sănătate, șomaj și pensii în contul angajațiilor săi la ratele statutare. Toți angajații sunt membrii ai planului de pensii al statului, iar costurile sunt recunoscute în contul de profit și pierdere odată cu recunoașterea salariilor.

ROPHARMA S.A. nu operează cu niciun alt plan de pensii, nemaiavând alte obligații în afară de cele menționate mai sus. Conform Contractului Colectiv de muncă, societatea acordă un salariu suplimentar odată ce angajații săi se pensionează. Aceste informații sunt cuprinse în Rapotările anuale ale companiei și accesibile pe site-ul acesteia. Aceste documente sunt atașate studiului în secțiunea bibliografică.

2. d. Diagnostic de tehnic

Imobilizări necorporale

„Licențele programelor informatice achiziționate sunt capitalizate pe baza costurilor de achiziție și punere în funcțiune a acestora. Aceste costuri sunt amortizate liniar pe perioada de viață utilă estimată (1-3 ani). Costurile dezvoltării sau intreținerii programelor informatice sunt recunoscute drept cheltuială în momentul efectuării acestora.”

Fondul comercial reprezintă diferența dintre costul de achiziție și valoarea justă la data tranzacției a părții din activele nete achiziționate.

Sursa: situatii financiare S.C. Ropharma S.A.

„În cadrul imobilizărilor necorporale existente în sold la 31/12/2011 este cuprinsă suma de 2.401.666 RON reprezentând suma achitată în cursul anului 2011 pentru achiziționarea fondului comercial a 10 noi farmacii.”

Imobilizări financiare

La 31 decembrie 2011, societatea deținea titluri în următoarele entităti nelistate:

Sursa: situații financiare S.C. Ropharma S.A.

Imobilizări corporale

„Imobilizările corporale sunt evaluate la cost, cu excepția clădirilor și terenurilor care sunt prezentate la valoarea reevaluată. Imobilizările corporale si necorporale sunt amortizate prin metoda liniară, pe baza duratelor utile estimate, începând cu luna următoare lunii în care sunt puse în funcțiune. Principalele durate de viață utilizate la diferitele categorii de imobilizări sunt:”

În anul 2010 au fost amenajate 3 noi farmacii situate în Sibiu, Târgu-Mureș și Piatra-Neamț, amenajări la farmaciile existente, reînnoirea flotei de distribuție cu 9 autoutilitare marca Volkswagen achiziționate în leasing precum și achiziționare de echipamente IT.

Sursa: situații financiare S.C. Ropharma S.A.

Stocuri

„Stocurile sunt prezentate la valoarea cea mai mică dintre cost și valoarea realizabilă netă. Valoarea realizabilă netă este estimată pe baza prețului de vânzare aferent activității normale.” Metoda de evaluare a stocurilor la ieșire este primul intrat primul ieșit (FIFO), dar ținându-se cont de termenul de valabilitate, condiție esențială a managementului calitătii.

„În anul 2010 o atenție deosebită a fost acordată diminuării stocurilor. Astfel, la 31/12/2010 aceștea au înregistrat o diminuare cu 17% comparativ cu începutul anului.”

Sursa: situații financiare S.C. Ropharma S.A.

2. e. Diagnostic mediu

„Societatea s-a angajat în respectarea legii 137/1995 cu toate actualizările ulterioare precum și a tuturor actelor legislative și normative de protecția mediului, aplicabile activității de comerț angro și en-detail de medicamente și produse farmaceutice.

O atenție deosebită a fost acordată managementului deșeurilor solide de la ambalaje și medicamente expirate, în vederea respectării HG 621/2005, prin colectarea selectiva și reciclare în regim ecologic.

Ropharma nu a înregistrat sesizări de nerespectare a protecției mediului și are o preocupare continuă de aliniere la toate modificările legislative de protecția mediului la nivel național și european.”

2.f. Diagnostic financiar

ANALIZA BILANȚULUI

În vederea elaborării diagnosticului financiar care să permită masurarea rentabilitații economice a capitalurilor investite, a rentabilitatii financiare a capitalurilor proprii, aprecierea condițiilor în care sunt realizate echilibrele financiare, deducerea gradului de autonomie al întreprinderii, analiza financiara parcurge mai multe etape, care presupun cercetarea unor informații necesare în vederea detectării simptomelor ce prefigureaza fenomene care împiedica continuitatea activității întreprinderii. Scopul principal îl constituie adoptarea unor decizii corective în gestiunea pe termen scurt, mediu si lung.

Analiza pe baza bilanțului financiar iși propune identificarea stării de echilibru la nivelul firmei. Scopul acestei analize este de a stabili modul de realizare a echilibrului între resurse (pasive) și nevoi (active) pe termen lung și pe termen scurt.

PONDEREA ELEMENTELOR ÎN TOTAL

Pe parcursul celor patru ani analizați putem remarca în activ :

– ponderea activelor circulante în activ reprezintă ¾ comparativ cu activele imobilizate care reprezintă doar un sfert din activ , acest lucru fiind datorat de introducerea în distribuție a unui sistem bazat pe controlul creditului comercial , a bonității și solvabilității clienților din distribuție , precum și întârzierile înregistrate în realizarea decontărilor de către Casele de Sănătate ; totodata acest lucru a determinat creșterea cu 72% a creanțelor in 2010 comparativ cu 2009.

– o atenție deosebită a fost acordată diminuării stocurilor , astfel în 2010 s-a înregistrat cea mai mică pondere de 9,2% în activ , ca în 2011 să crească cu 51% față de nivelul din 2010 pe fondul creșterii vânzărilor , constituirii de stocuri în farmaciile nou deschise și datorită sezonalității.

– creșterea imobilizărilor corporale în anul 2012 comparativ cu 2009 și 2010 se datorează reevaluării terenurilor și a clădirilor.

– disponibilitățile în conturile bancare și casierii înregistrează cea mai mare creștere în 2011 cu o pondere de 6,54% în activ, creșterea datorându-se decontărilor efectuate de Casele Județene de Sănătate în ultimile zile ale anului.

Pe parcursul celor patru ani analizați putem remarca în pasiv :

– valoarea capitalurilor proprii în 2010 a înregistrat o creștere cu 68% comparativ cu anul precedent pe seama creșterii profitabilității , iar în anul 2012 putem observa valoarea cea mai mare a capitalurilor de 107.774.583 lei.

– datoriile pe termen lung înregistrează o creștere cu 24% în 2010 față de 2009 pe fondul achizițiilor de autoutilitare pentru reînnoirea flotei de distribuție și fatorită reevaluării contractelor de leasing existente în sold la 31/12/2010 la un curs de 4,2848 pentru 1 Euro , mai mare cu 1,3% față de cursul de închidere comunicat de către BNR la 31/12/2010.

– în 2011 creditul de trezorerie pe termen scurt s-a majorat cu 4.881.675 lei pentru finanțarea adecvată a activelor circulante.

– pe parcursul celor patru ani , obligațiile financiare ale societății au fost respectate neînregistrându-se restanțe la bugetul consolidat al statului , bugetele locale sau față de bugetul asigurărilor de sănătate și a fondurilor speciale.

CALCULUL INDICATORILOR DE RESPECTARE A ECHILIBRULUI FINANCIAR MINIM

„În principiu activele pe termen lung ar trebui să fie finanțate din pasive pe termen lung, ca o exprimare a echilibrului pe termen lung al întreprinderii, iar activele pe termen scurt ar trebui finanțate din pasive pe termen scurt evidențiind echilibrul pe termen scurt al întreprinderii.”

Poziția financiară a unei întreprinderi este caracterizată pe baza a 5 indicatori fundamentali(statici):

ACTIVUL NET CONTABIL (SN);

CAPITALUL PERMANENT(KPM)

FOND DE RULMENT (FR);

NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR);

TREZORERIA NETĂ(TN).

SITUAȚIA NETĂ

ANC = Total Activ – Total Datorii = CPR

Evoluția situației nete pozitivă si crescătoare din 2009 până în 2012 reflectă o situație economică sănătoasă deoarece activele companiei cresc mai repede decat datoriile acumulate de aceasta, iar profiturile nete sunt in general pozitive. Aceasta este consecința reinvestirii unei părți din profitul net și a altor elemente de acumulări.

CAPITALUL PERMANENT

Kperm= CPR+Datorii financiare+[ProvizioaneTL+Subventii pentru investitii]

Evoluția capitalului permanent este una crescătoare din 2009 până în 2012 , ajungând în ultimul an la o valoare dublă comparative cu 2009. Acest lucru a fost posibil datorită creșterii concomitente a capitalurilor proprii și a datoriilor pe termen lung.

FONDUL DE RULMENT

Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziția de echilibru financiar a companiei pe termen lung.

FR = Pasive permanente – Active permanente = CPR + PRCh + DFIN – IMOnete = ACRn

Fondul de rulmet financiar poate fi descompus în fond de rulment financiar propriu și fond de rulmen financiar împrumutat.

FR =FRP+FRÎ

Fondul de rulment a crescut pe parcursul celor patru ani , cea mai mică valoare fiind în 2009 de 15.487.230 lei , în 2012 valoarea acestui indicator s-a dublat față de primul an .

Un FR>0 înseamnă excedent de resurse permanente, ce poate fi utilizat pentru finanțarea activelor circulante.

Astfel în 2010 cheltuielile de capital s-au materializat în achiziționarea a 2 lecențe de farmacii , amenajarea a 3 noi farmacii în Sibiu , Târgu-Mureș și Piatra Neamț , amenajări la farmaciile existente , reînnoirea flotei de distribuție cu 9 autoturisme marca Volkswagen achiziționate în leasing precum și în echipamente IT. Totodată în 2012 s-au deschis 6 noi farmacii , iar compania a participat la majorarea de capital social la Teo Health SA Brașov .

FONDUL DE RULMENT PROPRIU

FRP=CPR + PRCh– IMOnete

Pe parcursul celor 4 ani , FRP a avut valori pozitive ,ce indică faptul că societatea comercială se află într-o stare de echilibru pe termen lung realizat pe baza resurselor financiare proprii cu fluctuații mici crescând în 2011 la o valoare de 21.191.183 lei , dublu față de 2009 , iar în 2012 scade la 19.959.650 lei.

FONDUL DE RULMENT STRĂIN

FRÎ =FR – FRP

FRÎ crește pe tot parcursul celor 4 ani analizați , în 2012 de altfel valoare acestui indicator se dubleză față de 2009 , înregistrând o valoare de 11.044.221 lei . FRP și FRÎ pun în evidență faptul că societatea nu apelează la finanțare externă și nu este dependentă față de creditori (are autonomie financiară) , acest lucru indicând faptul că societatea este capabilă să-și asigure finanțarea imobilizărilor corporale din propriile resurse.

NEVOIA DE FOND DE RULMENT

NFR = Nevoi ciclice(în stocuri și creanțe) – Resurse ciclice(mai puțin credite bancare curente) = (Stocuri + Creanțe) – Dat. de exploatare (Dat.fata de salariați, stat, furnizori, acționari).

NFR>0 pe tot parcursul anilor , în 2012 acesta înregistrând o valoare triplă față de 2009 de 24.837.507 . Având în vedere că cifra de afaceri crește coccomitent cu valoarea stocurilor și a creanțelor , valorile pozitive ale nevoii de fond de rulment sunt normale. Valorile pozitive indică un surplus de nevoi de stocuri și de creanțe în raport cu resursele ce pot fi mobilizate pe termen scurt.

TREZORERIA NETĂ

Un ultim indicator folosit în analiza pe bază de bilanț pe care îl vom analiza este trezoreria netă. Acest indicator ne arată dacă la sfârșitul exercițiului financiar sau la data realizării bilanțului firma dispune de excedent sau deficit de lichidități.

TN = FR – NFR

TN = ACTIVE DE TREZORERIE – PASIVE DE TREZORERIE

Întrucât în cei 4 ani aferenți perioadei de analiză,TN este pozitivă rezultă că societatea nu se confruntă cu probleme de lichiditate.Se întâlnește cazul în care atât FR>0,cât și NFR>0,când NFR este finanțată în întregime din resurse permanente( FR > 0), care degajă disponibilități ce pot ascunde o sub-utlizare de capitaluri.

ANALIZA PERFORMANȚEI FINANCIARE

SOLDURI INTERMEDIARE DE GESTIUNE

„EBITDA ( earnings before interests, taxes, depreciation and amortization) reprezintă câștigul brut din activitatea de exploatare, fără să fie afectat de amortizări sau provizioane.”

EBITDA pentru anul 2010 a fost de 19.384.135 lei în creștere cu 41% comparativ cu 11.142.186 în anul 2009.

„EBIT (earnings before interest and taxes) reprezintă câștigul din activitatea de exploatare, cu luarea în calcul a amortizărilor și provizioanelor, înainte de dobânzilor și a impozitului pe profit.”

Se poate observa o tendință de creștere din 2009 până în 2011 , ca în 2012 să se apropie de valoare primului an .

Profitul net

„Rezultatul exercițiului reprezintă profitul net sau pierderea netă cu care se încheie o perioadă de activitate a întreprinderii. Acest indicator corespunde sintezei rezultatului curent și extraordinar, corectat cu impozitul pe profit. „

În ceea ce privește evoluția profitului net se poate observa tendința de creștere a acestuia din anul 2009 până în anul 2010 , urmând ca în perioada următoare aceasta să înregistreze scăderi simțitoare. Și în cazul profitului net putem observa că valoarea înregistrată maximă este în 2011.

Creșterea profitului net pe parcursul anilor se datorează farmaciilor noi deschise , amenajarea și înlocuirea unor sisteme pentru a dobândi calitate și timp și totodata o schimbare în mixul de vânzări și un management efficient pe linia stocurilor.

CAPACITATEA DE AUTOFINANȚARE

Și în cazul capacitîții de autofinanțare , se observă maximul valoric în 2011 , o creștere simțitoare din 2009 până în 2011 , ca apoi în 2012 să scadă.

Valorile pozitive ale acestui indicator evidentiaza capacitatea întreprinderii de a degaja resurse interne de finantare din propria sa activitate.Prin marimea si structura sa , capacitatea de autofinantare contribuie la mentinerea valorii întreprinderii si constituie în acelasi timp un factor de crestere.

ANALIZA CASH-FLOW-URILOR ÎNTREPRINDERII

Abordare anglo-saxonă împarte cash-flow-ul în variația de cash rezultată din operațiunile de gestiune, din operațiuni de investiții și operațiuni finanțare. Defalcarea fluxurilor de numerar pe cele trei activități – exploatare, investiții și finanțare – ne oferă o imagine mai bună a cauzelor evoluției favorabile sau defavorabile a nivelului trezoreriei întreprinderii.

CF = CFgest + CFinv + CFfin

Cu ajutorul datelor , putem observa că CF de investiții are pe tot parcursul anilor valori negative , iar în 2012 CF firmei și cel operațional înregistrează de asemenea valori negative. CF de gestiune resimte o creștere vizibilă din 2009 pană in 2011 , ca apoi să înregistreze o valoare mai mică decât cea din 2010 , acesta fiind singurul care înregistrează valori positive.

Cash-flow-ul de exploatare ofera informatii referitoare la performanța firmei concretizata printr-un excedent de lichiditate.

CF de investiții înregistrează valori negative deoarece în 2010 cheltuielile de capital s-au materializat în achiziționarea a 2 licențe de farmacii , amenajarea a 3 noi farmacii în Sibiu , Târgu-Mureș și Piatra Neamț , amenajări la farmaciile existente , reînnoirea flotei de distribuție cu 9 autoturisme marca Volkswagen achiziționate în leasing precum și în echipamente IT.

În anul 2011 s-a aprobat achiziționarea unui număr de 10 fonduri de comerț (licențe de farmacii) în județele : Neamț , Bacău , Sibiu , Vrancea , Vaslui și Botoșani. S-a aprobat achiziționarea de participații la capitalul social la următoarele societăți : Drops Farm SRL 27 părți sociale , Ergo Farm SRL 19 părți sociale , Europharm Trading 7 SA 50.875 acțiuni , Farmacia Tesa SRL 10 părți sociale.

Totodată în 2012 s-au deschis 6 noi farmacii , iar compania a participat la majorarea de capital social la Teo Health SA Brașov .

CASH-FLOW-UL DISPONIBIL

CFD = CFDact + CFDcr

CFD are valori negative în 2010 și în 2012 , iar singura valoare pozitivă este în 2011 . Un cash-flow disponibil pozitiv sugerează că activitatea firmei genereaza un flux de lichiditati catre acționari, deci nu este necesara o atragere de noi capitaluri de la acestia sau gasirea de noi surse prin contractarea de datorii financiare sau credite de trezorerie pentru acoperirea golurilor de casa. Valoarea sa negativă indică atragerea de către întreprindere de noi resurse de la acționarii sau creditorii săi pentru finanțarea activității sale.

DIAGNOSTICUL RENTABILITĂȚII

ROA (Return on Assets)

„Rentabilitatea economică reprezintă eficienta utilizării capitalurilor totale puse la dispoziția întreprinderii, atât de proprietari, cât și de creditori, ținându-se cont de economiile fiscale. Este un indicator de cuantificare a eficienței activelor firmei.”

În urma realizării graficului , se poate observa un trend crescător din 2009 în 2010 , în anul cel din urmă înregistrându-se și valoarea maximă de 13,88%. Din anul 2010 observăm un trend descendent al ratei rentabilității economice. În anul 2012 se înregistrează valoarea minimă de 7,23% , corelată cu un total al activelor mai mare decât cel din anii anteriori , dar profitul net este mult mai mic .

Valoarea maximă se datorează faptului că în 2010 compania a înregistrat cel mai mare profit net .

ROE (Return on equity)

„Rata rentabilității financiare exprimă eficiența utilizării capitalului propriu sau permanent al firmei. Din acest considerent, rata rentabilității financiare prezintă o importanță deosebită, în primul rând, pentru acționari, care apreciază, în funcție de nivelul acesteia, dacă investiția lor este justificată și dacă vor continua să sprijine dezvoltarea firmei prin aportul unor noi capitaluri sau prin renunțarea, pentru o perioadă limitată, la o parte din dividendele cuvenite.”

Evaluând graficul , putem observa că valoarea maximă se înregistrează în 2010 , iar apoi urmează o descreștere până în 2012 unde putem observa și valoarea minimă.

O bună analiză a rentabilității financiare se face prin corelarea acesteia cu factori precum viteza de rotație a activelor totale, gradul de îndatorare și rentabilitatea veniturilor totale

Putem spune că, rotația activelor totale se menține aproximativ constantă pentru cei 4 ani, dar și gradul de îndatorare rămâne aproximativ constant. Putem concluziona că rata rentabilității financiare descrește datorită faptului că nu se îndatorează și investițiile pe care le face sunt finanțate din surse proprii.

DIAGNOSTICUL RISCULUI ÎNTREPRINDERII

ANALIZA LICHIDITĂȚII :

LICHIDITATEA CURENTĂ SAU GLOBALĂ (CURRENT RATIO)

Se observă că, pe întreg intervalul analizat, valorile indicatorului lichidității curente indică faptul că datoriile curente sunt acoperite prin activele circulante de cel puțin o dată. Valoarea maximă înregistrată este în 2012. În anul 2010 societatea a avut ca obiectiv reducerea stocurilor (fără a înregistra rupture de stocuri care să ducă la pierderi în cadrul cifrei de afaceri). Față de începutul anului , stocurile au înregistrat o scădere de 5.705.744 lei (reducere cu 17%). Astfel stocurile au înregistrat un număr de 9 rotații în cadrul exercițiului financiar.

LICHIDITATEA IMEDIATĂ SAU TESTUL ACID (QUICK RATIO)

.

Valorile lichidității immediate se învârt în jur de 0,5 , cea mai mare fiind în 2011 de 0,0870. Având în vedere că valorile înregistrate nu sunt foarte apropiate de 1 , se resimte faptul că firma nu este foarte stabilă financiar din punct de vedere al lichidităților .

RATELE DE ACTIVITATE (DE ROTAȚIE)

ROTAȚIA STOCURILOR (INVENTORY TURNOVER)

– în zile: -în număr de rotații:

În ceea ce privește perioada de rotație a stocurilor, se observă că Ropharma nu se confruntă cu perioade destul de mari de rotație a stocurilor, ceea ce indică faptul că acestea nu sunt greu înlocuite, fapt evidențiat și prin valorile mari ale coeficienților de rotație. Nu există fluctuații majore, numărul de zile fiind cuprins între 29 și 43 de zile, iar numărul de rotații ajunge de la 8,39 până la aproximativ 13 rotații.

ROTAȚIA CREANȚELOR (PERIOADA DE COLECTARE A CREANȚELOR)

– în zile: -în număr de rotații:

Se observă faptul că, pentru anii 2009-2012 s-au înregistrat valori scăzute ale coeficientului de rotație, variind între 1,5 și aproximativ 2,6 de rotații. Ca număr de zile necesare colectării creanțelor, acestea se încadrează între 137 și 232 zile. Aceste valori reprezintă un dezavantaj pentru companie, indicând ineficiența cu care au reușit să își recupereze creanțele.

DURATA DE PLATĂ A FURNIZORILOR

– în zile: -în număr de rotații:

„Interpretarea evoluției duratei de plată a furnizorilor depinde de specificul firmei și al industriei din care aceasta face parte.  Un număr mai mare de zile poate însemna la fel de bine dificultăți în efectuarea plăților dar și iscusința de a negocia o perioadă mai lungă de plată, la fel cum un număr mai mic de zile poate însemna fie o soliditate financiară care permite efectuarea plăților într-un interval de timp scurt, fie presiuni din partea furnizorilor pentru a plăti mai repede.”

Perioada medie de plată a furnizorilor, variază în cazul companiei Ropharma între 134 și 221 de zile, respectiv coeficienți de rotație mari.

ROTAȚIA ACTIVELOR FIXE ( FIXED ASSETS TURNOVER)

„Măsoară eficiența utilizării activelor fixe (imobilizate) și este asemanatoare cu rotația activului total.  În acest caz este însă vorba de raportul dintre cifra de afaceri netă și activele imobilizate. Este un indicator extrem de util, pentru că arată care este rezultatul, privit prin prisma cifrei de afaceri, al banilor investiți în active pe termen lung (fabrici, utilaje, clădiri și terenuri, etc.). Dacă rata de rotație este una ridicată, înseamnă că activele fixe sunt folosite eficient și că fiecare leu investit în acestea are ca rezultat o sumă convenabilă obținută din vânzări.”

GRADUL DE ÎNDATORARE

 „În condiții normale de activitate gradul de îndatoare trebuie să se situeze în jur de 50%. O limită sub 30% indică o rezervă în apelarea la credite și împrumuturi iar peste 80% o dependență de credite, situație alarmantă.”

Putem observa că gradul de îndatorare este mic și pentru finanțarea activelor , managementul companiei nu a utilizat în mod extensiv creditele bancare sau alte surse de împrumut.

EFECTUL DE LEVIER

Pe parcursul anilor , Ropharma are un efect de levier pozitiv , cea mai mică valoare de 5,55% în 2011 indică faptul că societatea poate obține o rentabilitate cu 5,55% mai mare dacă apelează la împrumuturi decât dacă se finanțează doar din resurse proprii.

EARNING PER SHARE (EPS)

Valorile acestui indicator sunt mici , asta însemnând că o acțiune aduce cel mai mic randament intern. Ropharma este emitent tranzacționat la categoria I a Bursei de Valori București , sub simbolul RPH , cu o emisiune de 291.199.635 acțiuni , cu valoarea nominala de 0,10 lei/acțiune. În ultimii 3 ani , întreg profitul net obținut din activitatea societății a fost repartizat integral pentru fondul de dezvoltare , neacordându-se dividente.

2.g. Analiza SWOT

3. Prezentarea proiectului de investiții

1. Prezentare generală

Societatea Ropharma SA investește în anul 2013 în patru utilaje distincte, pentru producerea, ambalarea și etichetarea noului medicament fabricat în conformitate cu normele de calitateGood Manufacturing Practices (GMP) ale Uniunii Europene.Societatea a decis să realizeze aceasta investiție pentru a-și menține și chiar pentru a-și extinde poziția sa pe piața farmaceutică românească.

Investiția inițială totală este de 1.950.000RON, iar durata de viață a proiectului este de 3 ani. Pentru achiziționarea celor patru utilaje, s-au primit oferte de preț de la mai multe companii producătoare de utilaje pe piața produselor farmaceutice. Ținând cont de calitatea utilajelor, de calitatea produselor finite obținute și de capacitatea de dozare, s-a optat pentru alegerea utilajelor de la companiile: S.A. “Construcția Modern”- Mixer de tip con, S.A. “Degrize”- Mașină de pliculețe, S.A. “Robital”- Sistem de etichetare pentru pliculețe și S.A. “S.P. Tehnic”- Mașină verticală de dozat și ambalat VM-V.

Politica de amortizare este considerată, spre simplificare cea liniară. Toate cele patru utilaje se vor amortiza in 5 ani, iar valoarea anuală totala a amortizării este de 260.000RON.

Calculul investiției inițiale totale:

1.300.000 RON prețul de achiziție al utilajelor + 300.000 RON cheltuielide marketing + 40.000 RON cheltuieli cu recrutarea si training angajați + 288.400 RON costuri legate de asigurarea utilajelor achiziționate pentru acest proiect, precum și taxe fiscale pentru utilaje + 21.600 RON cheltuieli cu materiile prime pentru 12.000 pliculețe = 1.950.000 RON.

Prețul de achiziție al utilajelor este de 1.300.000 RON:

Mixer de tip con 390.000 RON

Mașină de pliculețe 325.000 RON

Sistem de etichetare pentru pliculețe 300.000 RON

Mașină verticală de dozat și ambalat VM-V 285.000 RON

Prețul de vânzare al utilajelor dupa 3 ani este de 750.000 RON:

Mixer de tip con 240.000 RON

Mașină de pliculețe 165.000 RON

Sistem de etichetare pentru pliculețe 180.000 RON

Mașină verticală de dozat și ambalat VM-V 165.000 RON

Finanțarea investiției se va realiza exclusiv din capitalurile proprii ale companiei deoarece costul total al acesteia va putea fi acoperit din valoarea profitului reinvestit pe 2012.

Investiția va genera cheltuieli fixe lunare estimate la:

cheltuieli salariale: 1.500 RON/ luna x 8 angajați = 12.000 RON/ lună;

cheltuieli cu întreținerea/reparațiileutilajelor: 20.000 RON/ lună;

cheltuieli cu energia electrică, apă, etc: 10000 RON/ lună.

De asemenea cheltuielile variabile sunt estimate la:

substanțe folosite: 1,5 RON/ pliculeț;

alte cheltuieli variabile: 0,3 RON/ pliculeț.

2. Prezentarea utilajelor

a) Produs: Mixer de tip con

Producător: S.A. “Construcția Modern”

Caracteristici:

”După activarea mixerului cu palete, paletele se rotesc în jurul arborelui, ceea ce contribuie la deplasarea materialelor cu mișcări radiale de-a lungul corpului tubului și aruncarea materialelor în direcție normală în ambele părți ale cuțitului. În consecință, materialele sunt amestecate uniform într-un timp scurt.

Mixerul cu palete este utilizat pe scară largă la pregătirea mortarului uscat, produselor chimice, materiilor prime farmaceutice, materialelor de construcție, materialelor plastice, materialelor adezive prime, produselor alimentare, metalurgie, materialelor de mină, petrolului și altor materii prime pentru industria materialelor solide – lichide, a amestecului de blocuri- vîscoase. Chiar și materialele cu densitate destul de variată pot fi amestecate într-o masă omogenă.

Fereastra de observație este echipată cu un dispozitiv de blocare și un dispozitiv de poziționare, care asigură condiții bune de funcționare și o etanșare performantă.

La mixerul cu palete poate fi folosită o manta de încălzire sau un dispozitiv de răcire, cu efect a reacției, la uscare, răcire, cu operare simplă a descărcării pneumatice.”

b) Produs: Mașină de pliculețe

Producător: S.A. “Degrize”

Caracteristici:

”Lipire plic: 3 laturi

Lungime: 50-150mm （reglabil）

Lățime: 20-70mm (reglabil)

Productivitate: 30-60 plic/min

Dozare: 10-50 ml

Folie film: PET/AL/PE, PET/PE, NY/AL/PE NY/PE

Lățime film max: 160mm

Diametru rolă ext: Φ300 mm

Diametru rolă int: Φ70-76 mm

Alimentare electrică: 220V 50Hz

Putere instalată: 0.9 Kw

Greutate: 260Kg

Dimensiune: 1100×820×1800(L×W×H)”

c) Produs: Sistem de etichetare pentru pliculețe

Producător: S.A. “Robital”

Caracteristici:

”Etipack oferă soluția de etichetare pentru pliculețele lipite conținând produse granulate, depășind dificultățile etichetării unor produse cu dimensiuni inegale. Această soluție este una viabilă și este realizată de către un alimentator cu frecare ce temporizează pliculețele și le plasează pe un conveior de transport cu aspirație menținând constantă distanța dintre acestea.

Pliculețele sunt atent aliniate și aplatizate cu ajutorul unui dispozitiv și apoi etichetate. Sistemul este echipat cu un detector de culoare ce furnizează informații rejectorului de produse non-etichetate, eliminându-le într-un coș de colectare. Pliculețele etichetate conform cerințelor impuse sunt colectate într-un sistem special de curele Polycord, pentru a forma stive în concordanță cu parametrii definiți de către operator.

Gama de sisteme de etichetare pentru industria farmaceutica a Etipack este rezultatul unei colaborări continue cu producătorii de medicamente și a experienței obținute în diferite țări din Europa și din întreaga lume. Soluțiile noastre de etichetare sunt apreciate pentru calitatea și fiabilitatea lor și satisfac toate cerințele inclusiv acuratețea, ușurința în utilizare, echiparea cu sisteme complete de siguranță, supraimprimarea de date variabile, alarme, contol PLC, unități de scanare și vedere artificială, documentație completă pentru validare.

Tip mașină: System 9 cu alimentator cu frecare și dispozitiv de aliniere

Viteză: 120 buc/min

Produse: Pliculețe cu produse granulate

Formă produse: Dreptunghiulară cu lățime variabilă

Dimensiuni produse: 138 x 120 mm

Dimensiuni etichete: 110 x 69 mm

Domeniu: Farmaceutic

Alte domenii: Chimie”

d) Produs: Mașină verticala de dozat și ambalat VM-V

Producător: S.A. “S.P. Tehnic”

Caracteristici:

”Mașină automată cu dozare volumetrică, pretabilă pentru produse cu granulație mică și pulberi, precum cafea, condimente, vegetale uscate, snacks-uri, sare, zahar, seminte, etc.

Mașini cu funcționare mecanică controlată de PLC.

Nu necesită aer comprimat.

Modele disponibile: VM01-V / VM03-V / VM04-V / VMPiramide-V

Frecvență mecanică maximă: 60 cicluri/minut. (productivitatea depinde de tipul produsului și mărimea pungii)

Dimensiuni maxime pungă: 155x190mm.

Lățime maximă film: 340mm.

Tensiune alimentare: 220V

Putere instalată: 1,5 kW

Dimensiuni mașină: 730x1150xh1750 mm.”

3. Prezentarea noului produs fabricat

Noul medicament fabricat se va numi Stop Flu. Stop Flu este un medicament împotriva răcelii și a gripei, care conține trei substanțe active:

”paracetamol – ameliorează durerea și reduce temperatura atunci când aveți febră”;

”vitamina C (acidul ascorbic) – înlocuiește vitamina C care se pierde în primele stadii de răceală și gripă, și ajută la funcționarea normală a sistemului imunitar”;

”echinaceea – constituie un remediu excelent împotriva virozelor respiratorii, a gripei, a bronșitelor și a altor infecții”.

Stop Flueste un remediu folosit pentru ameliorarea pe termen scurt a gripei, a stărilor febrile, frisoanelor și răcelilor comune, inclusiv a cefaleei și a durerilor în gât.

Estimarea prețului unui pliculeț de medicament pentru combaterea răcelii și a gripei a pornit de la o medie a prețurilor medicamentelor de acest tip comercializate de către concurenții de pe piață.

4.Previziunea bilanțului și a contului de profit și pierdere fără și cu proiectul de investiții

sursă preluare date:calcule proprii

Ipotezele previziunii Contului de profit și pierdere

Cifra de afaceri

Pentru previzionarea CA am ținut cont atât de contextul economic actual cât și de cel anticipat aferent perioadei de analiză,cât și de situația internă a companiei.

Întrucât compania nu distribuie dividende,practic rata de creștere sustenabilă=ROE,astfel că în previziune vom porni de la premisa că CA va crește pe an cu maxim valoarea ROEmedie.Utilizând profitul pe acțiune nu am obtinut rezultate concludente care să ne ajute să previzionam CA datorita fluctuțiilor înregistrate la nivelul Eps și din cauza modificarilor CPR prin emisiunea de acțiuni in perioada de analiză a companiei.

Se observă că in medie cifra de afaceri crește cu 12,79%. Mai exact in anul 2010 fața de 2009, cifra de afaceri a crescut cu 22,1%, iar mai apoi, in condțiile generate de criză economică, cifra de afaceri a crescut cu doar 9,42%( in 2011 fața de 2010)și cu 6,86% (in 2012 fața de 2011), însa efectele crizei si-au pus amprenta pe rezultatele financiare ale companiei Ropharma intr-o proporție scăzută,având în vedere faptul această companie intenționează să se extindă la nivel național,în viitorul apropiat.

Întrucât se anticipează o evoluție ascendentă a PIB-ului,a pieței farmauceutice și un trend descrescător în ceea ce privește rata inflației,putem presupune faptul că rata de creștere a cifrei de afaceri a companiei in condițiile neimplemetării proiectului pentru perioada 2013-2015 de aproximativ 7%,anual(rata de creștere aproximativă din ultimul an al perioadei de analiză).Dacă compania va adopta proiectul propus,propunem un ritm de creștere a CA de 10% în primul an,urmaritor ca în urmatorii de an acesta sa fie de 7,5% anual,in condițiile in care acest proiect de investiții va produce valoare adaugată companiei,trebuie să ținem cont și de retragerea de pe piață a pliculețelor de Fervex.

sursă preluare date:Eurostat,INSSE,BNR(calcule proprii modificari procentuale)

Evoluția pieței farmaceutice din România în perioada 2008-2015

sursă preluare date: http://www.zf.ro/infografice/evolutia-pietei-farmaceutice-din-romania-in-perioada-1999-2015-6103941/poze/?p=1

Cheltuieli variabile

În perioada 2009-2012, se observă că ponderea cheltuielilor variabile în cifra de afaceri urmeaza un trend crescător,de la 81% pană la 85% . Bazându-ne pe aceste date istorice,considerăm,din precauție și pentru că aceasta influențează intr-o mare masură valoarea profitului din exploatare,pentru urmatorii 3 ani o pondere de 80% (=80%) constantă a cheltuielilor variabile în cifra de afaceri a comapniei atât pe toată perioada de exploatare a proiectului,cat și in scenariul de bază.

Cheltuieli fixe

În previzionarea cheltuielilor fixe, am considerat drept punct de referința valoarea acestora aferentă anului 2012 la care am adaugat un procent de 18% anual întrucat valoarea acestora fluctuează considerabil,nefiind posibilă stabilirea unui trend pe care acesta l-ar putea urma in viitorul apropiat,cu mențiunea că după implementarea proiectului va avea loc o majorare a acestora cu 30000lei/pe luna în care intră si cele pentru întretinerea utilajelor achiziționate.

Cheltuielile cu salariile

În perioada de analiză constatăm o pondere medie a cheltuielilor cu salariile în cifra de afaceri de circa 8,5%,în cei 4 ani neînregistrandu-se valori care să se abata cu mult de la această valoare .Prin urmare,vom considera că în anii de previzune Cheltsal/CA=8,5% și augumentăm aceasta suma obținută cu cheltuielile cu salariile aferente investiției de 12000lei/luna în condițiile adoptării proiectului .

Cheltuielile cu amortizarea

Considerăm că nici in anii de exploatare a proiectului,nici în rest nu se realizează investiții suplimentare în imobilizări.Astfel,vom păstra pentru anii de analiza volumul cheltuielilor cu amortizarea din anul 2012,iar în cazul adoptării proiectului le vom crește anual cu amortizarea aferenta utilajelor necesare lansării noului produs pe piată.

Cheltuielile cu dobânzile

Întrucat în perioada 2009-2011,compania nu a contractat credite pe termen lung,apelând doar la linia de credit oferită de catre ING BANK,considerăm că din 2013 pâna în 2015 compania va aplica o politica de rambursare a împrumuturilor pe termen contractate în 2012 cu 20%/an,vom avea în vedere și faptul că și chetuielile cu dobânzile vor scadea cu 10%/an.

VENITURI

Venituri financiare : Pentru determinarea valorii de previziune am facut o medie aritmetică aferentă anilor din perioada de analiză pe care am menținut-o constantă din 2013 până în 2015.

Alte venituri de exploatare: Având în vedere că în anul 2012 ponderea altor venituri de exploatare în CA este de 0,86% vom considera pentru aceste veniturio pondere a acestora în CA de 1% pentru anii de previziune.Pentru ambele categorii de venituri am menținut valorile constante chiar și in conditiile adoptarii proiectului de investitii

Cota de impozit pe profit

Întrucat în cazul companiei Ropharma nu se aplică un impozit clasic de 16% profitului brut,ci cote cu valori cuprinse între 17 și 24%,având o medie de 20,14% vom considera o cotă de impozit de 20%,pe care o vom mentine constantă.

Active circulante nete

Întrucât media ponderată a duratei de rotație a ACR nete în anii 2009-2012 este de 25zile, iar cea medie este de 24zile,având deci valori foarte apropiate,vom avea in vedere pentru urmatorii 3 ani,chiar si pe durata exploatării proiectului o durata de rotație a ACRnete de 25 zile.

sursă preluare date:calcule proprii

sursă preluare date:calcule proprii

Ipotezele previziunii BILANȚ

sursă preluare date:calcule proprii

ACTIV

Active imobilizate

Valorile previzionate(pentru proiect)s-au calculat prin augumentarea valorii activelor imobilizate din ultimul an de analiză cu cheltuielile cu imobilizarile aferente proiectului de investiții care au fost diminuate cu valoarea amortizării.

Active circulante

Stocurile : Dimensiunea stocurilor a fost previzionată cu ajutorul duratei de rotație. Pentru determinarea acesteia am calculat valorile aferente fiecarui an analizat , precum și valorile medii,utilizând atat media aritmetică(36 zile),cât si cea ponderată(35 zile),însa pentru anii previzionati am considerat că aceasta va fi de 40 de zile,avand in vedere valorile alternante de la an la an,iar în pentru previziunea ce include si proiectul de investiții durata de rulare a stocurilor va crește cu 2 zile,având in vedere că socitatea va avea nevoie de stocuri suplimentare pentru realizarea noului produs.

Clienti : Dimensiunea creanțelor a fost previzionată cu ajutorul duratei de rotație. Pentru determinarea acesteia am calculat valorile aferente fiecarui an analizat , iar pentru implementare am folosit durata din ultimul an am folosit valoarea mediei ponderate a acestui indicator(201 zile), calculând însa și în prealabil si media aritmetică(190 zile),bazându-ne că această valoarea va reflecta cat mai bine politica viitoare a companiei cu privire la creațtele acordate.

Disponibilitati: Dimensiunea dispoibilitaților nu a fost previzionata cu ajutorul duratei de rotație.Am considerat că pe viitor acestea vor crește cu 0,5% anual(am luat ca valoare de bază cea din 2012),compania folosind surplusul pentru realizarea de noi investiții sau achiatarea datoriilor finanicare,dorind sa evite deținerea de „bani leneși”.

Cheltuieli in avans :Pentru determinarea valorii cheltuielilor în avans pe perioada de previziune am calculat ponderea acestora în CA,obținand astfelvalorile pentru fiecare an din cei 4 ai perioadei de analiză ,precum si valori medii ale acestora,prin aplicarea mediilor ponderata(0,16%) si aritmetică(0,18%),și am decis sa utilizăm pentru urmatorii ani pe cea ponderata.

Capitaluri proprii

Valoarea capitalurilor proprii de baza a fost previzionată prin adaugarea la valoarea precedentă ( ultimul an de anliză) a unui procent de profit reinvestit de 95%,avand in vedere ca nu distribuie dividende.

Am fost nevoiti sa ajustăm valoarea capitalurilor proprii cu anumite valori rezultate din calcul prin prisma ipotezei ca în analiza previzionata (valorile sunt bazate pe anumite ipoteze si nu pe situatii certe ) activul trebuie sa fie egal cu pasivul.

Provizioane pentru riscuri si cheltuieli

Datorita fluctuatiilor semnificative ale provizioanelor pentru riscuri si cheltuieli din 2009 pană în 2012,existand discrepante mari intre valoarea medie ponderata și cea aritmetică,vom considera că in anul 2013 acestea vor fi de de 100000 RON și vor crește anual cu 20000 RON.

Datorii curente

Furnizori : Durata de plată a furnizorilor a fost previzionată cu ajutorul duratei de rotatie. Pentru determinarea acesteia am calculat valorile aferente fiecarui an analizat , iar pentru implementare am folosit durata din ultimul an am folosit valoarea mediei ponderate a acestui indicator(180 zile), calculând însa și în prealabil și media aritmetică(171 zile),bazându-ne că această valoarea va reflecta cat mai bine politica viitoare a companiei cu privire la creanțele acordate.

Venituri in avans: Pentru determinarea valorii veniturilor în avans pe perioada de preziviune ne-am folosit de ponderea acestora în CA au fost calculate valorile medii aferente anilor din perioada de analiză,respectiv de 0,008%(aritmetică) și 0,007%(ponderată),și am facut o medie a celor doua medii pentru perioada 2013-2015.

Analiza proiectului de investiții prin tehnici tradiționale

Vom analiza în continuare proiectul de investiții fundamentat anterior, având în vedere criteriile generale pe care acesta ar trebui să le îndeplinească pentru a fi fezabil (acceptabil).

Decizia de investiții se ia în condiții restrictive din punctul de vedere al resurselor financiare disponibile, de aceea va exista posibilitatea de a opta între mai multe proiecte, motiv pentru care indicatorii de performață joacă un rol fundamental în analiza proiectelor de investiții, pe baza acestora luandu-se decizia dacă un proiect merită să fie adoptat sau nu. Pentru evaluarea proiectului de investiții în mediul cvasi-cert se calculeaza urmatorii indicatori:

Valoare actuala netă (VAN);

Rata internă de rentabilitate (RIR);

Rata internă de rentabilitate modificată (RIRM);

Termende recuperare(TR);

Indice de profitabilitate(Ip).

Valoare actuala netă (VAN)

Valoarea actualizata neta (VAN) este considerată fi cel mai relevant indicator de selecție a proiectelor de investiții. El evidențiază remunerația efectivă în unități monetare comparabile cu cele din prezent, de care va beneficia compania (în cazul în care previziunile făcute au fost corecte) prin adoptarea proiectului de investiții supus analizei. Pentru a calcula acest indicator trebuie să avem în vedere și o rată de actualizare a cash-flow-rilor.

Pentru actualizarea cash flow-urilor viitoare generate de investiție am folosit o rată de actualizare k=14,41%, determinată folosind metoda CAPM. Dat fiind faptul că în cadrul modelului CAPM, estimarea costului capitalurilor proprii presupune adăugarea unei prime de risc la rata de rentabilitate fără risc, aceasta din urmă nu ar trebui să mai includă în mărimea sa o remunerare a vreunui risc asumat de investitori. Astfel, întrucat proiectul este estimat în lei, ca și unitate monetară, am considerat ca rată a activului fără risc, rata obligațiunilor de stat pe 6 ani cu simbolul B1303A. Aceasta este de 8,25%, conform datelor publicate de BNR, iar prima de risc a pietei, in Romania, potrivit datelor afisate pe Damodaran este de 8,8%. Un alt punct important al calculului nostru este β estimat pentru Ropharma, si anume un β de 0,7 preluat de pe Kmarket,unde putem găsi acest coeficient de volatilitate pentru fiecare companie listata la Bursa de Valori București.

Așadar, rata de actualizare a veniturilor viitoare aferente proiectului nostru este egală cu rentabilitatea fără risc și prima de risc înmulțită cu β, așa cum au fost ele calculate mai jos, adică:

CAPM : k = Rf + β (RM-Rf)=8,25%+0,7* 8,8%= 14,41%

Valoarea reziduală este o valoarea foarte importantă în economia proiectului, pentru că ea face parte din cash flow-urile aferente ultimului an.

Utilajele achizitionate nu au fost complet amortizate (la sfarsitul anului 3).Acestea se revând la un pret de vanzare cumulat de 750.000 RON,determinand insa si modificarea activelor circulante nete. Valoarea reziduală a fost calculată în acest caz astfel:

VR = Pret vanzare – δ(Pret vanzare – Valoare ramasa neamortizata a utilajelor)- ∆ACR nete

sursă preluare date:calcule proprii

Atâta vreme cât suma cash-flow-urilor actualizate generate de investiție este superioară ca valoare sumei investite, putem aprecia că este rentabil ca proiectul să fie acceptat. Aceasta înseamnă că, pentru ca un proiect de investiții să fie acceptat, trebuie să avem un VAN pozitiv. Cu alte cuvinte, în cazul în care se analizează decizia adoptării unui proiect, aceasta se va realiza numai dacă VAN este pozitivă. In cazul in care putem alege un proiect de investitie din mai multe posibile, va fi ales cel cu VAN pozitivă maximă (criteriu de maxim).

VAN se calculează după formula:

Pentru proiectul nostru, am obținut un VAN = 1042259,53. Acesta fiind pozitiv, apreciem că proiectul de investiții propus poate fi adoptat. Pentru o imagine de ansamblu asupra performanței proiectului propus, decizia trebuie corelată însă și cu calculul altor indicatori precum RIR, RIRM, TRP, etc.

Rata interne de rentabilitate (RIR)

Deoarece VAN este exprimat în unități monetare, este necesara calcularea unei rate de rentabilitate minim acceptată pentru a fi comparata cu rentabilitatea pe care un potențial investitor o poate obține investind în proiectul analizat. Astfel devine necesar calcului RIR, care este acea rată de actualizare la nivelul căreia fluxurile pozitive actualizate generate de proiect sunt egale cu costurile actualizate – cu alte cuvinte, RIR este soluția ecuației VAN = 0, ce are drept necunoscută k:

Daca valoarea obtinuta pentru RIR este superioară ratei de rentabilitate cerute de investitorii care finanțează proiectul de investiții, proiectul poate fi acceptat și astfel am obținut o valoare de 28,92%, mult superioară lui k

Rata internă de rentabilitate modificată (RIRM)

Pentru o imagine mai apropiata de realitate se foloseste un alt indicator, respectiv rata interna de rentabilitate modificata. În calculul acestui indicator se presupune că toate cash-flow-urile disponibile generate de investiția pe care intenționăm să o adoptăm sunt fructificate la o rata de rentabilitate caracteristică firmei.

Ca rată de rentabilitate caracteristică firmei analizate am luat în considerare media ratei rentabilității economice (ROA). În cazul Ropharma, vom presupune o rată de rentabilitate economică de 11% (ne bazăm pe datele obținute pentru acest indicator în perioada 2009 – 2012, această valoare reprezentand o medie). Obținem, reluând calculul pentru o rată de actualizare de și utilizând formula de mai sus, o RIRM de 31,61%.

Valoarea RIRM superioară de rentabilitate caracteristică firmei implică faptul că proiectul de investiții imbunătățeste performanța companiei,deci acesta merită adoptat.

Termenul de recuperare(TR)

Termenul de recuperare reprezintă perioada de timp în care se recuperează fondurile investite. Este expresia atât a riscului, cat și a lichidității unui proiect. Proiectele care au un termen de recuperare mai mic au un avantaj. Nu trebuie să uităm faptul ca nu este importanta doar lichiditatea generată de un proiect de investiții și posibilitatea recuperării rapide a investiției, ci si rezutatele, care se pot obține uneori pe termen mai lung . Indicatorul termen de recuperare este relevant mai ales în proiectele cu o valoare investițională redusă.

Acesta poati fi calculat atât în formă statică,cât și în formă dinamică(ține cont de modificarea valorii în timp a banilor, ceea ce face rezultatul obținut mai apropiat de realitate).

În cazul investitiei de mai sus,se observă faptul că aceasta poate fi recuperată la sfârșitul perioadei de exploatare a proiectului( în ultima zi), ținând însă cont de valoarea reziduală.Astfel,pentru a obține un rezultat optim al termenului de recuperare dinamic ar trebui să mărim investiția cu cel puțin încă 1 an.

Indicele de profitabilitate(IP)

Deși se are în vedere faptul că valoarea actuală netă este considerată cel mai elocvent indicator de selecție a proiectelor de investiții deoarece aceasta exprima câștigul monetar efectiv de care va beneficia firma prin adoptarea proiectului de investiții, un dezavantaj al acest criteriu îl reprezintă faptul că nu ia totuși în considerare efortul investițional făcut de întreprindere pentru realizarea proiectului.

Indicele de profitabilitate, calculat ca raport între cash-flow-urile disponibile actualizate și valoarea investiției, trateaza si acest aspect deoarece exprimă câștigul net obținut pentru o unitate monetară investită.

.

Pentru proiectul supus analizei valoarea indicelui de profitabilitate este de 1,53. Valoarea inregistrata este supraunitara, ceea ce înseamnă că avem un proiect profitabil.Prin urmare,la 1 leu investit,investitorii vor obține 1,53 lei.

În urma analizării indicatorilor de evaluare a investiției în mediul cvasi-cert putem spune că acesta este unul profitabil,ce merită adoptat de către compania Ropharma.

Analiza proiectului de investiții prin tehnici moderne

Pentru realizarea acesteia putem opta pentru una dintre următoarele metode,consacrate în literatura de specialitate:

analiza de sensibilitate;

tehnica scenariilor;

arborele de decizie;

metoda Monte Carlo;

utilizarea opțiunilor reale.

ANALIZA DE SENSIBILITATE

În literatura de specialitate,cea mai recunoscută și mai utilizată tehnică pentru măsurarea riscului proiectului este analiza de sensibilitate ( senzitivitate). Aceasta se aplică atât pentru analiza riscului costului, cât și a veniturilor proiectului de investiții, după ce s-au realizat primele estimări ale acestora.

Prin intermediul acesteia se dorește identificarea modului în care vor evolua indicatorii care fundamentează decizia de investire în condițiile modificării elementelor care intră în componența acestor indicatori. În funcție de situația economică, expansiune sau recesiune, cifra de afaceri, cheltuielile variabile, durata de funcționare pot lua valori diferite față de situația normală previzionată anterior.

Prin urmare, în acest capitol vom identifica felul în care se modifică indicatorii de performanță pentru investiția privind achiziționarea sistemului de informatizare realizată de către Ropharma. Vom considera valorile calculate în capitolul anterior drept reprezentative pentru o situație normală și vom analiza indicatorii corespunzătoii unui scenariu optimist, respectiv unui scenariu pesimist.

Intr-un scenariu pesimist, cand cifra de afaceri scade cu 2,5% avem un VAN negativ de -2.179.376. Elasticitatea VAN/CA este de 124, astfel cand cifra de afaceri creste cu 1 pp, VAN-ul creste cu 124 de pp. In acest caz, termenul de recuperare este 0, investitia neputand fi recuperata.

În scenariul optimist, in care CA creste cu 2,5%, VAN-ul este de 3.069.539. Elasticitatea VAN/CA este de 78, astfel cand CA creste cu 1pp VAN-ul creste cu 78 pp. Termenul de recuperare este de 2 ani si 10 zile.

In scenariul optimist in care CV scad cu 3%, VAN-ul este de 21.889.893. Elasticitatea VAN/CV este de -1000. Astfel, cand CV scad cu 1pp VAN-ul creste cu 1000 pp. Termenul de recuperare este de 95 de zile.

In scenariul pesimist, in care CV cresc cu 3%, VAN-ul are o valoare negativa de -20.999.731, cu o elasticitate VAN/CV de -1073. Astfel, cand CV cresc cu 1pp, VAN-ul scade cu 1073 pp. Termenul de recuperare este 0, investitia neputind fi recuperata.

In scenariul optimist in care CF scad cu 4,5%, VAN-ul este pozitiv, cu o valoare de 3.027.811, si o elasticitate VAN/CF de -42. Astfel cand CF cresc cu 1pp, VAN-ul scade cu 42 pp. Termenul de recuperare este 2 ani si 11 zile.

In scenariul pesimist in care CF cresc cu 4,5%, VAN-ul este de -3.372.856. Elasticitatea VAN/CF este de -94, astfel cand CF cresc cu 1 pp, VAN-ul scade cu 94 pp. Termenul de recuperare este de 0, investitia neputand fi recuperata.

TEHNICA SCENARIILOR

Introducerea incertitudinii in modelarea evoluției viitoare a proiectelor de investiții este redata de tehnica scenariilor.„ În aceasta tehnica nu se mai considera cazul unei unice modalitati de evoluție viitoare a fenomenelor, ci mai multe scenarii. Acestea iau in considerare modalitățile de evoluție a variabilelor explicative ale indicatorilor de performanța aferenți proiectului de investiții pentru cele mai probabile stari economice ce se preconizeaza a apărea in viitor”. Pentru fiecare scenariu se asociaza o anumita probabilitate.

Această tehnica are avantajul că poate surprinde in același timp modificările mai multor factori. In scenariul pesimist CA scade cu 3%, CV cresc cu 1,5%, CF cresc cu 3,75%, durata ACR nete in CA cresc cu 1 zi, iar k scade cu 1,5pp. In acest caz VAN-ul obtinut este de -19.344.439, valoarea reziduala de 1.199.364. Termenul de recuperare este 0, investitia neputand fi recuperata.

In scenariul optimist CA creste cu 3%, CV scad cu 1,5%, CF scad cu 3,75%, durata ACR nete scad cu 1 zi, iar K creste cu 1,5 pp. In acest caz VAN-ul inregistreaza o valoare pozitiva de 19.799.864, iar valoarea reziduala 2.759.298. Termenul de recuperare in acest scenariu este de 114 zile.

Media acestor scenarii este de 634.986, iar dispersia de 13.845.592.

E(VAN)t= 634985,88

E(VAN)/σ(VAN) = +0,05

Valoarea raportului E(VAN)/ơ(VAN) indică faptul că unei unități de VAN îi corespund 0.05 unități de risc, ceea ce arată că nu este o investiție foarte riscantă.

Deasemenea pe baza acestor indicatori statistici putem calcula si intervalul in care se afla VAN pentru o anumita probabilitate data p:

p=68% → VAN ϵ (μ-σ; μ+σ) → VAN ϵ (-13.210.606; 14.480.578)

p=95% → VAN ϵ (μ-2σ; μ+2σ) → VAN ϵ (-27.056.199; 28.326.170)

p=99,7% → VAN ϵ (μ-3σ; μ+3σ) → VAN ϵ (-40.901.791; 42.171.763)

In functie de scenariu VAN-urile se prezinta in felul urmator:

Se poate observa din tabelul de mai jos ca indicele de profitabilitate este mai mare decat 1 doar in scenariul de baza si cel optimist, iar in cel pesimist doar cand Rf scade cu 2pp.

Concluzii

Misiunea societății Ropharma este aceea de a contribui la îmbunătățirea stării de sănătate a populației cu ajutorul inovației , inițiativei , precum și a integrității pentru a deveni una dintre cele mai performante companii din domeniul farmaceutic în ceea ce privește realizările , comunicarea și spiritual de echipă.

Analizând proiectul de investiții prin intermediul tehnicilor tradiționale am constatat că proiectul ar trebui adoptat având un VAN de 1042259,53, un termen de recuperare dinamic al investiției de 3 ani, iar cel static de 2 ani și 261 zile.De asemenea, indicele de profitabilititate este egal cu 1,53,am obținut un RIR de 28,92% ( o valoare mult superioară ratei de actualizare) și un RIR modificat 31,61%. Totodată , conform tehnicii scenariilor , intervalul de încredere pentru VAN nu oferă o certitudine prea mare investitorilor cu privire la profitabilitatea adoptării respectivului proiect de investiții , acesta fiind prea mare și neconcludent ce le poate sugera acestora că proiectul nu imbunătățește performanța firmei. În cazul în care am lua în considerare adoptarea acestuia pe o perioadă de cel puțin 4 ani , proiectul s-ar autofinanța din capitalurile companiei , întrucât capacitatea de autofinanțare este mare ,valorile pozitive ale acestui indicator evidențiază capacitatea întreprinderii de a degaja resurse interne de finanțare din propria sa activitate. Prin mărimea și structura sa , capacitatea de autofinanțare contribuie la menținerea valorii întreprinderii și constituie în acelasi timp un factor de creștere.Asadar , nivelul CAF evidențiază existența unei finanțări permanete a societății , independența financiară a acesteia , societatea nefiind nevoităsă apeleze la credite pe termen mediu sau lung , dar și o solvabilitate generală bună , datoriile pe termen scurt ale societății fiind acoperite integral de disponibilități.

Din situția analizată , se observă că societatea este în creștere din punct de vedere economic și financiar , dorind să își extindă lanțul de farmacii și promovând produse farmaceutice noi , astfel menținându-și poziția pe piața farmaceutică românească.

BIBLIOGRAFIE

V. Dragotă , M. Dragotă , A. Ciobanu , L. Obreja – Managementul financiar,Volumul 2 , Editura Economică , București , 2003;

Stancu , Ion – Finanțe.Piețe financiare și gestiunea portofoliului.Investiții directe și finnațarea lor , Editura Economică , București , 2007;

Vintilă , Nicoleta- Evaluarea și finanțarea investițiilor directe , Editura ASE , București , 2009;

Dragotă,V.Obreja, L.,Dragotă, M., „Management financiar vol. 1:Diagnosticul financiar al companiei”, Ed. Economică, București, 2012;

Ilie,V., “Gestiunea financiară a întreprinderii”, Ed.Meteor Press,București,2005 ;

Vâlceanu,G.,Analiza economico-financiară, Ed. Economică,București,2004 .

http://www.ropharma.ro

http://oglindadevest.ro/wp-content/uploads/2012/03/Industria-farmaceutica-in-Romania.pdf

http://www.hotnews.ro/stiri-esential-10205289-taxa-ghearei-este-cine-atinge-clawback.htm

http://www.business24.ro/taxe-si-impozite/stiri-taxe-si-impozite/taxa-clawback-va-fi-modificata-si-se-va-calcula-diferit-pentru-produsele-generice-si-cele-originale-1531963

http://www.business24.ro/sanatate/sanatate-publica/daca-romanii-ar-fi-mai-sanatosi-pib-ul-ar-creste-cu-6-7-miliarde-euro-1509183

http://www.univ-st-lupascu.ro/resurse/Tematica_licenta_2010/Analiza_economico-financiara.pdf

http://www.romanialibera.ro/bani-afaceri/companii/sectorul-farmaceutic-o-investitie-sigura-pentru-romania-277058.html

http://www.mediplus.ro/ro/services_providers.html

http://www.farmexpert.ro/produse

http://www.polisano.ro/

Fildas | Numele sanatatii in Romania

http://www.dailybusiness.ro/stiri-companii/ce-efecte-are-suprataxarea-din-industria-farma-asupra-economiei-74480/

http://serbangabrieldumitru.blogspot.ro/2013/02/rotatia-activelor-imobilizate-fixed.html

http://serbangabrieldumitru.blogspot.ro/2013/02/durata-de-plata-furnizorilor-dpo.html

http://www.bvb.ro/info/Raportari/NAPO/NAPO-raport%20anual%202012.pdf

http://www.farmablu.ro/raceala-gripa/pag–2

http://www.sfatulmedicului.ro/Gripa/echinaceea-prim-remediu-naturist-impotriva-gripei_5703

http://utilajmodern.ro/produse

http://www.degrize.ro/masina-pliculete

http://www.robital.ro/fisiere/pdf/etichetare/006-Sistem%20de%20etichetare%20pentru%20pliculete%20-%20RO.pdf

http://www.masini-de-ambalat.ro/produse/masini_verticale_de_dozat_si_ambalat_255.html

http://gsk.ro/Produsele-noastre/Produse-fara-prescriptie/

http://www.sfatulmedicului.ro/dictionar-medical/vitamina-c_2647

http://pages.stern.nyu.edu/~ADAMODAR/

Home

Raport anual consolidat 2010 pentru S.C. ROPHARMA S.A.

http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raport-anual-consolidat-2010/Raport-consolidat.pdf

Raport anual consolidat 2012 pentru S.C. ROPHARMA S.A.

http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raportari-anuale-2012/Raport%20administratori_2012.pdf

Raport al administratorilor pentru semestrul I 2013 pentru S.C. ROPHARMA S.A.

http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raportari-semestriale-2013/Raport_administratori_Sem1_2013.pdf

BIBLIOGRAFIE

V. Dragotă , M. Dragotă , A. Ciobanu , L. Obreja – Managementul financiar,Volumul 2 , Editura Economică , București , 2003;

Stancu , Ion – Finanțe.Piețe financiare și gestiunea portofoliului.Investiții directe și finnațarea lor , Editura Economică , București , 2007;

Vintilă , Nicoleta- Evaluarea și finanțarea investițiilor directe , Editura ASE , București , 2009;

Dragotă,V.Obreja, L.,Dragotă, M., „Management financiar vol. 1:Diagnosticul financiar al companiei”, Ed. Economică, București, 2012;

Ilie,V., “Gestiunea financiară a întreprinderii”, Ed.Meteor Press,București,2005 ;

Vâlceanu,G.,Analiza economico-financiară, Ed. Economică,București,2004 .

http://www.ropharma.ro

http://oglindadevest.ro/wp-content/uploads/2012/03/Industria-farmaceutica-in-Romania.pdf

http://www.hotnews.ro/stiri-esential-10205289-taxa-ghearei-este-cine-atinge-clawback.htm

http://www.business24.ro/taxe-si-impozite/stiri-taxe-si-impozite/taxa-clawback-va-fi-modificata-si-se-va-calcula-diferit-pentru-produsele-generice-si-cele-originale-1531963

http://www.business24.ro/sanatate/sanatate-publica/daca-romanii-ar-fi-mai-sanatosi-pib-ul-ar-creste-cu-6-7-miliarde-euro-1509183

http://www.univ-st-lupascu.ro/resurse/Tematica_licenta_2010/Analiza_economico-financiara.pdf

http://www.romanialibera.ro/bani-afaceri/companii/sectorul-farmaceutic-o-investitie-sigura-pentru-romania-277058.html

http://www.mediplus.ro/ro/services_providers.html

http://www.farmexpert.ro/produse

http://www.polisano.ro/

Fildas | Numele sanatatii in Romania

http://www.dailybusiness.ro/stiri-companii/ce-efecte-are-suprataxarea-din-industria-farma-asupra-economiei-74480/

http://serbangabrieldumitru.blogspot.ro/2013/02/rotatia-activelor-imobilizate-fixed.html

http://serbangabrieldumitru.blogspot.ro/2013/02/durata-de-plata-furnizorilor-dpo.html

http://www.bvb.ro/info/Raportari/NAPO/NAPO-raport%20anual%202012.pdf

http://www.farmablu.ro/raceala-gripa/pag–2

http://www.sfatulmedicului.ro/Gripa/echinaceea-prim-remediu-naturist-impotriva-gripei_5703

http://utilajmodern.ro/produse

http://www.degrize.ro/masina-pliculete

http://www.robital.ro/fisiere/pdf/etichetare/006-Sistem%20de%20etichetare%20pentru%20pliculete%20-%20RO.pdf

http://www.masini-de-ambalat.ro/produse/masini_verticale_de_dozat_si_ambalat_255.html

http://gsk.ro/Produsele-noastre/Produse-fara-prescriptie/

http://www.sfatulmedicului.ro/dictionar-medical/vitamina-c_2647

http://pages.stern.nyu.edu/~ADAMODAR/

Home

Raport anual consolidat 2010 pentru S.C. ROPHARMA S.A.

http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raport-anual-consolidat-2010/Raport-consolidat.pdf

Raport anual consolidat 2012 pentru S.C. ROPHARMA S.A.

http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raportari-anuale-2012/Raport%20administratori_2012.pdf

Raport al administratorilor pentru semestrul I 2013 pentru S.C. ROPHARMA S.A.

http://www.ropharma.ro/wp-content/uploads/raportari-semestriale-2013/Raport_administratori_Sem1_2013.pdf