Impactul Crizei Financiare Globale Asupra Performantelor Companiilor din Europa Centrala Si de Est

=== 1a81fafa5d316b5255d683fabaf2023626ddf000_674089_1 ===

CAPITOLUL I. CRIZA FINANCIARĂ GLOBALĂ

1.1 Caracterizarea crizei financiare globale

Cele mai multe analize ale crizei financiare și ulterioare, inclusiv cele ale unor instituții internaționale importante precum Fondul Monetar Internațional, s-au concentrat asupra țărilor OCDE. Acest lucru poate da impresia (eronată) că lumea în curs de dezvoltare, chiar și Africa sub-sahariană, a fost mai puțin grav afectată de criză și se revine relativ repede. Majoritatea guvernelor țărilor dezvoltate sunt preocupate de problemele interne. Această colecție de lucrări pune Sudul pe scena centrală.

”Criza financiară a început în Statele Unite în 2007 și a implicat instituții financiare în multe țări OCDE. Abia în momentul în care criza s-a transformat într-o recesiune economică globală, economiile emergente au fost afectate, în principal prin intermediul canalului comercial și, în unele cazuri, prin remitențele care se încadrează în rândul lucrătorilor”. În multe țări în curs de dezvoltare, consecințele economice ale acestor efecte indirecte au fost la fel de grave precum efectele directe asupra țărilor dezvoltate. Recesiunea mondială, prima de după cel de-al doilea război mondial, a dus la o reducere a produsului intern brut (PIB) cu 0,6% în 2009 (figura 1). În absența răspunsurilor anticiclice, scăderea ar fi putut fi mult mai puternică.

Figura 1.1 – Creșterea anuală a PIB, 2005-2010a (%)

Sursa: IMF, 2010

”În 2009, creșterea mondială a PIB a fost cu 5,8 puncte procentuale mai scăzută decât în ​​2007”, iar declinul în țările emergente și în curs de dezvoltare a fost aproape același cu cel înregistrat în țările dezvoltate. Țările care constituie Comunitatea Statelor Independente (CSI) și cele din Europa Centrală și de Est (CEE) au fost cele mai grav afectate, rata de creștere a PIB-ului scăzând în medie cu 15,2 puncte procentuale între 2007 și 2009. Cifrele corespunzătoare pentru America Latină și Africa sub-sahariană a fost de 7,6 și, respectiv, 4,8 puncte procentuale. În general, țările cu deficite sau surplusuri mari de cont curent și cele cu deficite fiscale mari înainte de criză au suferit pierderi de producție mult mai mari decât altele. Chiar și în curs de dezvoltare, ratele de creștere din Asia au scăzut cu 4 puncte procentuale între 2007 și 2009.

”Diminuarea semnificativă a PIB-ului, deși variază foarte mult între economiile în curs de dezvoltare și pe piețele emergente, înseamnă că țările afectate vor avea nevoie de timp pentru a-și reveni. În plus, criza a avut diverse alte efecte. O scădere a PIB în țările cu venituri mici, de aceeași amploare ca și în țările dezvoltate, poate avea un impact social mult mai sever asupra celor dintâi.” Acest lucru este în mod evident evident în reapariția sărăciei, care poate împiedica îndeplinirea Obiectivelor de dezvoltare ale mileniului, în special reducerea sărăciei în Africa și America Latină. Fluxurile de remitențe și ajutorul străin au scăzut, deși mai puțin decât se așteptau. Chiar dacă economia globală a revenit rapid, perspectivele de redresare durabilă sunt sumbre. Febra crizei financiare pare să fie depășită, dar nu încă boala care stau la baza acesteia. Există încă un grad înalt de instabilitate și incertitudine în economia mondială, care împiedică creșterea și redresarea.

Multe instituții financiare din țările dezvoltate continuă să aibă probleme în calitatea activelor în bilanțurile lor, iar capacitatea și disponibilitatea sectorului financiar de a sprijini economia reală sunt încă limitate. O restructurare amănunțită a băncilor și a celor nebancare a început abia și se pare că se agață de vechile lor modele de afaceri. Este în curs de elaborare o nouă legislație pentru re-reglementarea sectoarelor financiare, în special în Statele Unite, unde reformele au progresat mai repede decât în ​​Europa. Cu toate acestea, eforturile de reformă în curs de desfășurare nu corespund cu ceea ce este necesar și chiar de ceea ce a convenit summit-ul G-20 de la Pittsburgh.. Cel mai important, nu există o coerență globală în noile eforturi de reglementare; oportunitățile rămân pline pentru cei care caută lacune și pentru arbitrajul de reglementare.

Multe țări OECD au lansat politici fiscale anticiclice într-o măsură care nu a fost văzută timp de mai multe decenii, pe lângă furnizarea de pachete considerabile de salvare pentru bănci. Raportul dintre datorie și PIB în mai multe dintre acestea a crescut cu peste 30 de puncte procentuale și este în prezent aproape de 90 sau 100%.

Pe măsură ce recesiunea amenința să se răspândească la nivel global, numeroase economii în curs de dezvoltare și pe piețele emergente au întreprins acțiuni financiare și fiscale solide anticiclice, în paralel cu cele ale țărilor dezvoltate, în special Regatul Unit și Statele Unite. Aceste reacții politice au contribuit în mod semnificativ la redresarea economiei mondiale în 2010, care a continuat și în 2011. Brazilia, China și India, în special, deși rănite de criză, au răspuns mai repede și cu o doză mult mai mare de stimulente decât altele. De exemplu, China a luat măsuri imediat după ce a devenit clar că o scădere bruscă a creșterii producției a fost iminentă. Alte țări în curs de dezvoltare au reacționat în moduri similare și au oprit strângerea monetară și fiscală.

Ca urmare a crizei, economistul-șef al FMI, Olivier Blanchard, a solicitat o regândire a politicii macroeconomice și a oferit idei surprinzător de noi, dar acestea au câștigat doar un sprijin slab în cercurile politice și printre economiștii profesioniști. Blanchard și colegii au pus la îndoială gândirea preconcentrată asupra politicii macroeconomice din mai multe puncte. În primul rând, ei consideră că ”ținta de inflație ar trebui stabilită mai mult în economiile dezvoltate, la aproximativ 4% în loc de 2% din prezent, pentru a evita rata dobânzii zero.” Deși nu menționează în mod specific, acest lucru ar aduce beneficii țărilor în curs de dezvoltare, deoarece diferența dintre țintele lor de inflație și țările dezvoltate ar putea deveni mai mică. În al doilea rând, politicile monetare și de reglementare ar trebui combinate. Astfel, politica de reglementare pentru a controla prețurile activelor și stabilitatea sistemului financiar ar evolua ca o nouă abordare politică cu impact macroeconomic. Evitarea bulelor de prețuri ale activelor ar fi văzută ca un nou obiectiv politic. În al treilea rând, ei cred că "băncile centrale din economiile deschise mici ar trebui să recunoască deschis faptul că stabilitatea cursului de schimb este o parte a funcției lor obiective".

Cu alte cuvinte, țintirea inflației ar trebui să ia în considerare ratele de schimb. În al patrulea rând, ele solicită o politică fiscală anticiclică mai puternică, inclusiv stabilizatori automați mai buni, reechilibrând astfel politica macroeconomică, care a fost mult timp înclinată spre politica monetară. Blanchard și colab. accentuează precizarea că propunerile lor sunt adaptate numai pentru economiile dezvoltate și că sfatul țărilor în curs de dezvoltare va urma. Într-adevăr, este timpul să se reconsidere cadrul politicilor macroeconomice și pentru țările în curs de dezvoltare.

1.2 Cauzele apariției crizei

Cauza apropiată a turbulențelor financiare apărute în 2007 este atribuită sectorului ipotecar din SUA. ”La un nivel fundamental însă, criza ar putea fi atribuită persistenței dezechilibrelor globale mari, care, la rândul lor, au fost rezultatul unor perioade îndelungate de politică monetară excesiv de mare în economiile avansate majore în prima parte a acestui deceniu”. Dezechilibrele globale s-au manifestat printr-o creștere substanțială a deficitului de cont curent al SUA, ”reflectată de excedentul substanțial din Asia, în special în China, și în țările exportatoare de petrol din Orientul Mijlociu și Rusia” Aceste dezechilibre în contul curent sunt deseori văzute ca consecință a inflexibilității relative a regimurilor valutare din China și a altor state membre. Potrivit lui Portes, ”dezechilibrele macroeconomice globale au fost cauza principală a crizei”. Aceste dezechilibre de salvare a investițiilor și, în consecință, fluxurile financiare transfrontaliere uriașe pun mare accent pe procesul de intermediere financiară. Dezechilibrele globale au interacționat cu defectele piețelor financiare pentru a genera caracteristicile specifice ale crizei. O astfel de viziune, totuși, oferă doar o analiză parțială a mediului economic global recent. Rolul politicii monetare în principalele economii avansate, în special în Statele Unite, în aceeași perioadă de timp, trebuie analizat pentru a ajunge la o perspectivă mai echilibrată. În urma spargerii bubble-ului dot com în SUA în jurul valorii de la începutul deceniului, politica monetară în SUA și alte economii avansate a fost relaxată agresiv. Ratele de politică în SUA au atins un procent în iunie 2003 și s-au menținut în jurul acestor niveluri pe o perioadă îndelungată (până în iunie 2004). În perioada ulterioară, retragerea locuințelor monetare a fost destul de graduală. O evaluare empirică a politicii monetare a Statelor Unite indică, de asemenea, că politica actuală în perioada 2002-2006, în special în perioada 2002-2004, a fost substanțial mai relaxantă decât ceea ce o simplă regulă Taylor ar fi cerut. "Aceasta a fost o abatere neobișnuit de mare față de regula Taylor. Nu a existat o abatere mai mare sau mai persistentă a politicii actuale a Fedului de la zilele turbulente din anii 1970. Deci, există dovezi clare că au existat excese monetare în perioada care a condus la boom-ul locuințelor ". Taylor găsește, de asemenea, unele dovezi (dar nu concludente) că deciziile ratei Băncii Centrale Europene (BCE) au fost, de asemenea, afectate de deciziile de politică monetară ale Fed-ului american, deși acestea nu au depășit curba ratei de politică, așa cum a făcut Fed-ul SUA.

Politica monetară excesiv de volatilă în perioada post-dot a sporit consumul și investițiile în SUA și, așa cum susține Taylor, aceasta a fost făcută cu gândire deliberată și atentă de către factorii de decizie politică monetară. Politica monetară acomodală și existența corespunzătoare a ratelor scăzute ale dobânzii pentru o perioadă îndelungată au încurajat căutarea activă a randamentelor mai mari de către o serie de participanți pe piață. Astfel, fluxurile de capital către economiile de piață emergente (EME) au crescut în căutare de randamente mai mari, dar nu au putut fi absorbite de aceste economii în prezența fie a excedentelor de cont curent costisitoare, fie a unor deficite mici, în mare măsură terminând ca rezerve oficiale. Aceste rezerve au fost reciclate în titluri de stat ale SUA și cele ale entităților ipotecare sponsorizate de guvern, cum ar fi Fannie Mae și Freddie Mac. Astfel, în timp ce politica monetară acomodativă menține rata dobânzii pe termen scurt, rezervele reciclate au contribuit la scăderea ratelor dobânzilor pe termen lung în economiile avansate, în special în Statele Unite. Astfel de rate scăzute ale dobânzilor pe termen lung au contribuit la creșterea finanțării ipotecare. După cum se aștepta, cu rate ale dobânzilor nominale și reale atât de scăzute, prețurile activelor au înregistrat câștiguri puternice, în special în domeniul imobiliar și imobil, oferind un impuls suplimentar consumului și investițiilor prin efectele avuției. Astfel, cererea agregată a depășit în mod constant producția internă în SUA și, având în vedere identitatea macroeconomică, aceasta s-a reflectat în deficitele de cont curent mari și în creștere în SUA în perioada respectivă.

Cererea internă mare a Statelor Unite a fost întâmpinată de restul lumii, în special de China și alte economii din Asia de Est, care au furnizat bunuri și servicii la costuri relativ scăzute, ceea ce a dus la creșterea excedentelor din aceste țări. Surplusurile de cont curent susținute în unele dintre aceste EME reflectă de asemenea lecțiile învățate din criza financiară asiatică.

În plus, disponibilitatea unor bunuri și servicii relativ mai ieftine din China și alte EME-uri au ajutat, de asemenea, la menținerea stabilității prețurilor în SUA și în alte părți, ceea ce ar fi putut să nu fie posibil altfel. Astfel, inflația măsurată în economiile avansate a rămas scăzută, contribuind la persistența unei politici monetare acomodative. Apariția dezechilibrelor disfuncționale globale este, în esență, un fenomen post-2000 și care s-a accentuat începând cu anul 2004. Excedentele exportatorilor din Asia de Est, în special China, au crescut semnificativ începând cu anul 2004, la fel ca și exportatorii de petrol. De fapt, Taylor susține că creșterea bruscă a prețurilor petrolului și a altor materii prime la începutul anului 2008 a fost, de asemenea, legată de reducerea foarte accentuată a ratei de politică la sfârșitul anului 2007, după apariția crizei subprime. Ar fi interesant să explorăm rezultatul dacă politicile privind cursul de schimb din China și alte EME-uri au fost mai flexibile. Disponibilitatea bunurilor și serviciilor de consum la prețuri reduse din EME a fost la nivel mondial. Cu toate acestea, se poate observa că zona euro în ansamblu nu a prezentat mari deficite de cont curent pe parcursul întregului deceniu. De fapt, acesta a prezentat un excedent, cu excepția unui deficit minor în 2008. Astfel, este dificil să se argumenteze că deficitul de cont curent al SUA a fost cauzat de politica de schimb valutar a Chinei.

”Existența excesului de cerere pentru o perioadă îndelungată în S.U.A. a fost mai mult influențată de propriile sale politici macroeconomice și monetare și poate continua chiar și cu politici mai flexibile ale ratei de schimb în China. În cazul unei politici mai flexibile a ratei de schimb în China, sursele de import pentru SUA ar fi fost unele țări, altele decât China.” Astfel, este cel mai probabil că deficitul de cont curent al Statelor Unite ar fi fost la fel de mare ca și cum ar fi fost – doar țările cu contrapartidă excedentară ar fi putut fi ceva mai diferite. Lipsa percepută a lipsei de flexibilitate a cursului de schimb în EME-urile asiatice nu poate, prin urmare, să explice pe deplin deficitele de cont curent mari și în creștere în SUA. Faptul că multe țări continentale europene continuă să prezinte surplusuri sau deficite modeste consolidează acest punct.

Pe lângă crearea unor dezechilibre globale mari, politica monetară acomodativă și existența ratelor foarte scăzute ale dobânzilor pe o perioadă îndelungată au încurajat căutarea de randament și relaxarea standardelor de creditare. Chiar și atunci când s-au creat dezechilibre financiare, s-a menținut stabilitatea macroeconomică. Creșterea relativ stabilă și inflația scăzută au fost înregistrate în economiile avansate majore de la începutul anilor 1990, iar perioada a fost denumită Mare Moderare. Mediul macroeconomic stabil a încurajat sub-estimarea riscurilor. Poate fi ironic faptul că succesul perceput al băncilor centrale și sporirea credibilității politicii monetare, dând naștere unor așteptări sporite în ceea ce privește stabilitatea atât în ​​ceea ce privește inflația, cât și ratele dobânzilor, ar fi putut conduce la o estimare eronată a riscului și, prin urmare, la creșterea riscului. ”Politica monetară simplă poate genera o căutare a randamentelor care a condus la o diluare a standardelor în evaluarea riscului de credit care duce la eroziunea practicilor sănătoase”. Randamentele mai mici au încurajat efectul de levier excesiv, deoarece băncile și instituțiile financiare au încercat să-și mențină rentabilitatea. Lacunele în reglementarea și supravegherea financiară au permis această pârghie excesivă în sistemul financiar. Activele au fost fie retrase din bilanțurile băncilor în cazul vehiculelor în afara bilanțului, care au fost efectiv nereglementate; sau inovarea financiară a redus sintetic riscurile percepute în bilanțuri. Inovațiile financiare, arbitrajul de reglementare, practicile de negociere a creditelor, utilizarea excesivă a modelului de origine și de distribuire, securitizarea creditelor sub-prime și alocarea lor în tranșe AAA în urma ratingurilor, toate combinate pentru a duce la o prudență excesivă a entităților de pe piața financiară.

1.3 Componentele crizei

Majoritatea crizelor din ultimele decenii au avut rădăcinile în țările în curs de dezvoltare și în țările emergente, care rezultă adesea din reluări abrupte ale fluxurilor de capital și din politicile monetare și fiscale interne. În schimb, criza financiară globală aflată în prezent își are rădăcinile în SUA. Creșterea susținută a prețurilor activelor, în special a prețurilor locuințelor, pe fondul politicii monetare excesiv de acomodative și a standardelor de împrumut laxă în perioada 2002-2006, însoțită de inovații financiare, a dus la o creștere semnificativă a creditului ipotecar acordat populației, în special a gospodăriilor cu o calitate scăzută a creditului. Cele mai multe dintre aceste împrumuturi aveau bani cu marjă redusă și plăți inițiale mici. Datorită modelului "originare și distribuire", majoritatea acestor ipoteci au fost securitizate. În combinație cu creșterea puternică a instrumentelor derivate de credit complexe și utilizarea ratingurilor de credit, ipotecile, în mod inerent sub-prime, au fost grupate într-o varietate de tranșe, inclusiv tranșe AAA și vândute unui număr de investitori financiari. Pe măsură ce inflația a început să se înrăutățească până la începutul anului 2004, Rezerva Federală a Statelor Unite a început să retragă locuințele monetare. În condițiile în care dobânzile încep să se majoreze, plățile ipotecare au început să crească. Politica monetară strictă conținea cererea și producția agregată, deprimând prețurile locuințelor. Cu o finanțare cu marjă redusă / neglijabilă, au existat stimulente mai mari pentru neplată de către debitorii subprime. Implicațiile acestor debitori au condus la pierderi atât din partea instituțiilor financiare, cât și a investitorilor. Deși împrumuturile se presupuneau că au fost securitizate și vândute vehiculelor instituționale speciale (SIV) din afara bilanțului, pierderile au fost în cele din urmă suportate de bănci și de instituțiile financiare care ștergeau o parte semnificativă din capitalul lor. Teoria și așteptările din spatele practicii de securitizare și de utilizare a instrumentelor derivate a fost dispersarea asociată a riscurilor pentru cei care le suportă cel mai bine.

Ceea ce s-a întâmplat în practică a fost că riscul a fost împărțit din ce în ce mai mult printre bănci și instituții financiare, și s-a concentrat în mod eficient și mai mult. ”Este interesant de observat că diferitele teste de stres efectuate de marile bănci și instituții financiare înainte de perioada crizei au arătat că băncile au fost bine capitalizate pentru a face față oricăror șocuri. Asemenea teste de stres, după cum se pare, se bazau pe datele foarte bune ale perioadei Modernei Mari și nu au captat și reflectă în mod real realitatea”.

Pârghiile excesive din partea băncilor și a instituțiilor financiare (între ele), opacitatea acestor tranzacții, pierderile în creștere și scăderea netă a băncilor și a instituțiilor financiare majore au condus la o defalcare a încrederii între bănci. Având în vedere creșterea globalizării financiare, băncile și instituțiile financiare din alte economii avansate majore, în special din Europa, au fost, de asemenea, afectate negativ de pierderi și pierderi de capital. Piața monetară interbancară aproape a înghețat și acest lucru s-a reflectat în spread-urile foarte mari pe piețele monetare. A fost o căutare agresivă de siguranță, care a fost reflectată în randamente foarte scăzute pe bonurile de trezorerie și obligațiuni. Aceste evoluții au fost accentuate în mod semnificativ după eșecul Lehman Brothers din septembrie 2008 și a existat o pierdere de încredere totală. Criza profundă și persistentă de pe piețele financiare globale, nivelul extrem de aversiune față de risc, pierderile tot mai mari ale băncilor și instituțiilor financiare, nivelul ridicat al prețurilor materiilor prime (până în al treilea trimestru al anului 2008) și colapsul ulterior, o serie de prețuri ale activelor, toate combinate, au dus brusc la o încetinire accentuată a ritmului de creștere în economiile avansate majore, mai ales după eșecul Lehman.

”Economia globală, care a fost văzută să crească în 2009 cu o creștere sănătoasă de 3,8% în aprilie 2008, se așteaptă acum să se reducă cu 1,1%”. Principalele economii avansate se află în recesiune, iar EME – care, în prima parte a anului 2008, au fost considerate în general decuplate de la principalele economii avansate – au fost, de asemenea, înghesuite de încetinirea condusă de criza financiară. Volumul comerțului global (bunuri și servicii) se preconizează, de asemenea, să se reducă cu 12% în cursul anului 2009, în comparație cu o creștere robustă de 8,2% în perioada 2006-2007. Intrările de capital privat (EME) private au scăzut de la vârful de 697 USD miliarde în 2007 la 130 miliarde USD în 2008 și sunt proiectate începând din octombrie 2009 pentru a înregistra ieșiri nete de 52 miliarde USD în 2009. Aceasta este în contrast cu așteptările în aprilie 2009 ale ieșirilor nete de 190 miliarde USD, demonstrând nivelul de incertitudine cauzată de criza financiară. Scăderea accentuată a fluxurilor de capital în 2009 se va datora în principal ieșirilor din împrumuturile bancare și fluxurile de portofoliu. Astfel, atât încetinirea cererii externe, cât și lipsa finanțării externe au diminuat perspectivele de creștere pentru EME mult mai mult decât se anticipase acum un an.

Pentru a rezuma, politica monetară excesiv de acomodantă pentru o perioadă îndelungată în principalele economii avansate din perioada post-chop crash a însămânțat semințele crizei financiare și economice mondiale. Ratele foarte scăzute ale dobânzilor, în special în SUA, în perioada 2002-2004 au amplificat prețurile la consum și la prețuri ale activelor și au determinat o cerere agregată care depășește producția, ceea ce s-a manifestat în dezechilibrele globale tot mai mari. Ratele prea scăzute pe termen scurt au încurajat, de asemenea, căutarea agresivă a randamentului, atât pe plan intern, cât și la nivel global, încurajată de ingineria financiară, recurgerea la securitizare și reglementarea și supravegherea laxă. Căutarea globală a randamentului s-a reflectat în volumul record al fluxurilor de capital către EME; deoarece astfel de fluxuri depășesc cu mult cerințele de finanțare, excedentul a fost reciclat înapoi în economiile avansate, ceea ce a dus la scăderea ratelor dobânzilor pe termen lung. Marea moderare în ultimele două decenii a condus la o subevaluare a riscurilor, iar noul regim financiar și economic a fost considerat durabil.

Efectul combinat al acestor evoluții a fost o îndatorare excesivă a gospodăriilor populației, boom-uri de credit, boom-uri ale prețurilor activelor și o pârghie excesivă în economiile avansate majore, dar și în economiile de piață emergente. În timp ce forțele globalizării au reușit să mențină o anumită perioadă inflația de bunuri și servicii, presiunile agregate ale cererii de monedă acomodală au început să se reflecte inițial la prețurile petrolului și ale altor materii prime și, în final, la inflația globală. Înăsprirea consecventă a politicii monetare a condus la corectarea prețurilor locuințelor, la încurajarea neplății la creditele sub-prime, la pierderi mari pentru bănci și la instituțiile financiare, la o creștere accentuată a aversiunii față de risc, lipsa de încredere și încredere în rândul participanților la piață, ieșiri de capital din EME. Excesele financiare din perioada 2002-2006 au fost inversate într-o manieră perturbatoare și au dus acum la cea mai gravă recesiune postbelică. Pe scurt, volatilitatea mare în politica monetară în țările principale de valută de rezervă a contribuit la excesele inițiale și la corecția ulterioară dureroasă a acestora.

1.4 Relația între globalizare și criza economică

Din 2007, întreaga lume s-a confruntat cu o criză economică foarte gravă. Cele mai importante economii ale lumii au trecut printr-o perioadă de recesiune profundă. În acest sens, globalizarea a avut un rol major. În consecință, subliniem complexitatea relației dintre cele două fenomene. Metoda de cercetare utilizată este studiul documentar, lucrări de referință în domeniu analizate. Constatările au dus la concluzia că cele două fenomene se influențează reciproc. Pe de o parte, criza economică s-a răspândit rapid în întreaga lume din cauza globalizării și, pe de altă parte, procesul de globalizare a fost afectat de criză. De asemenea, studiul a arătat că, criză nu este doar o criză economică, ci una sistemică, o criză cu adevărat globală. Este evident că au existat și vor exista în continuare schimbări ca rezultat al crizei și nu doar din punct de vedere economic, dar amploarea acestor schimbări rămâne de văzut.

Atât globalizarea, cât și criză globală sunt subiecte de mare interes. În majoritatea cazurilor, ele sunt analizate independent unele de altele. Cu toate acestea, evoluțiile economice din ultimii ani necesită o analiză a legăturii dintre cele două fenomene. Globalizarea este o realitate a lumii contemporane, având repercusiuni interconectate la toate nivelurile activității umane – economice, politice, sociale, culturale, științifice, tehnologice și ecologice. Odată cu declanșarea actualei crize mondiale, globalizarea a fost pusă sub semnul întrebării pe două nivele. Pe de o parte, globalizarea este considerată una dintre principalele cauze ale răspândirii imediate a crizei la nivel mondial, criză care a rezultat ca globalizare, nu numai economică, ci și politică, socială, morală și culturală. Epicentrul crizei a fost în Statele Unite, iar de aici, criza s-a răspândit în curând, datorită interdependenței crescute a statelor și a liberalizării internaționale pe o gamă largă de piețe. Pe de altă parte, criza globală a pus sub semnul întrebării amploarea procesului de globalizare și dacă este necesară o mai mare sau mai mică globalizare. În primii ani de criză, prioritatea guvernelor a fost legată de interesele lor naționale în detrimentul intereselor internaționale. Practic, ele pun o creștere economică națională în fața creșterii economice globale. Astfel, se pune întrebarea dacă criza globală a declanșat o slăbire a globalizării și modul în care va apărea globalizarea în urma crizei. Într-un timp scurt, criza a devenit globală, afectând un număr mare de țări și manifestându-se pe toate elementele economiei globale. În plus, criza financiară din Statele Unite a depășit sfera economică. Criza a avut drept consecință o criză socială și, de asemenea, a dezvăluit punctele slabe ale sistemului, care implică politică, capitalism, religie etc.

Globalizarea implică o creștere a comerțului mondial, a integrării financiare și a progresului tehnologic. În aceste condiții, șocurile economice dintr-o țară s-au răspândit în alte țări. În același timp, integrarea financiară conduce la o frecvență sporită a șocurilor, care afectează toate economiile. Din această perspectivă, globalizarea a fost desemnată responsabilă de propagarea crizei actuale. Cu toate acestea, există opinii diferite în literatura economică cu privire la rolul globalizării în răspândirea acestei crize economice. În mod normal, liberalizarea financiară și inovarea, împreună cu libera circulație a capitalului, sunt elemente fundamentale ale creșterii economice.

De la Dehesa arată că ”globalizarea financiară contribuie la creșterea dezvoltării piețelor financiare, deoarece capitalul devine mai mobil și instituțiile financiare sporesc concurența și inovarea sectoarelor financiare naționale, ducând la scăderea ratelor dobânzilor, reducând în același timp riscul și sporind profitabilitatea.” Acest lucru se traduce printr-o creștere a ratelor potențiale de creștere în țările cu piețe financiare dezvoltate. Cu toate acestea, de la Dehesa subliniază faptul că globalizarea financiară nu este fără probleme; prin natura sa facilitează transmiterea foarte rapidă a șocurilor negative de la o parte a lumii la alta. Printre motoarele globalizării, dezvoltarea tehnologiei informației a jucat un rol-cheie în răspândirea crizei. În ciuda faptului că inovațiile IT au generat o explozie a productivității, responsabilă de ratele ridicate ale creșterii PIB constantă între 1992 și 2007, au avut și efecte negative. Lybeck subliniază că ”unul dintre aceste efecte este criza creditelor substandard”. Datorită globalizării, fluxurile de capital financiar din întreaga lume au o viteză mult mai mare, datorită adoptării pe scară largă a tehnologiei informației. În aceste condiții, nu numai situația economică a împins investitorii la investiții riscante, dar și IT, ceea ce a favorizat întâlnirea împrumutătorilor și a creditorilor pe Internet. De asemenea, IT a permis colectarea informațiilor necesare pentru a diferenția clienții pe două niveluri: categoria premium și subcategoria. Mai mult, inovațiile tehnologice în domeniul informaticii au permis crearea tuturor produselor financiare complexe din punct de vedere matematic, cum ar fi CDO-urile și CDS-urile. În plus, agențiile de rating nu au putut acorda acestor titluri un rating AAA fără modele matematice complexe, realizate cu ajutorul IT. De asemenea, Roubini și Mihm consideră că ”globalizarea a deschis calea acestei crize, datorită vitezei cu care poate circula capitalul financiar către și dinspre economiile și anumite piețe, ceea ce a amplificat volatilitatea prețurilor și capacitatea morbidă a crizelor financiare.” Globalizarea piețelor și dezvoltarea tehnologiilor informației și comunicațiilor, care au sporit volumul tranzacțiilor în timp real, au fost un stimulent puternic pentru apariția actorilor financiari, cu adevărat globali, un exemplu fiind gigantul AIG. Unele companii financiare de acest tip au dominat piața. Acest lucru poate fi văzut cu ușurință în multiplicarea ponderii profitului industriei financiare în PIB-ul global, în ultimele două decenii. Comportamentul imprudent al mai multor instituții financiare uriașe și rețeaua lor a permis crearea unui risc sistemic.

În concluzie, globalizarea a dus la creșterea prosperității în lume, dar, în același timp, a contribuit și la răspândirea recesiunii declanșate în Statele Unite, în 2007, în întreaga lume. Astfel, datorită globalizării, recesiunea a afectat atât țările care și-au reușit să-și gestioneze bine sectorul financiar, cât și pe cele care nu au făcut acest lucru. De asemenea, criza a fost afectată de ambele state care au avut mari beneficii din cauza globalizării, dar și de cei care au câștigat mai puțin. Este evident că, deoarece țările au manifestat un grad mai mare de deschidere, cu atât mai mult a fost afectată de criza. Ideologia neoliberală a fost în spatele multor instituții și acorduri care au format cadrul conceptual al globalizării. Așa cum ideile neoliberale au stat la baza dereglementării, care a jucat un rol important în criza actuală, acestea au fost elementele care sprijină liberalizarea piețelor financiare, ceea ce a dus la răspândirea rapidă a crizei globale.

Criza economică și financiară actuală a avut un impact devastator asupra economiei mondiale și asupra globalizării. În ceea ce privește influența crizei asupra procesului de globalizare, există câteva puncte de vedere în literatura economică. Până în 2007, globalizarea s-a dezvoltat fără precedent. Dar criza care a început în Statele Unite a scuturat încrederea în globalizarea la nivel mondial, punând sub semnul întrebării funcționalitatea procesului. În primii ani de criză, mulți cercetători au crezut că globalizarea a fost în retragere și că timpul de laissez-faire s-a încheiat, pe baza tendințelor acelor ani: rolul guvernelor a început să crească, precum și regulamente, un exemplu fiind naționalizarea industriei bancare și auto din SUA, Marea Britanie și Irlanda. Faptul că în primii ani de criză prioritățile guvernelor au fost legate de interesele lor naționale față de interesele internaționale, dovedește că criza economică care a condus la declinul globalizării. Multe țări au adoptat măsuri protecționiste pentru a încuraja cheltuielile în interiorul granițelor naționale. În acest sens, Stiglitz dă exemplul Statelor Unite, care a inclus o recomandare de a "cumpăra produse americane" în legea privind stimularea economiei, care a declarat că achiziționează produse fabricate în Statele Unite. În cele din urmă, această prevedere a legii a fost modificată, în sensul că aceasta ar fi aplicabilă numai dacă nu există acorduri internaționale care să împiedice această discriminare. Dar America are astfel de acorduri încheiate în principal cu țările dezvoltate, ceea ce înseamnă că stimulentele au fost folosite pentru achiziționarea de bunuri din țările dezvoltate, și nu din țările sărace. Jean Pisani-Ferry și Indhira Santos (2009) au arătat că actuala criză a afectat motoarele globalizării rapide din ultimii ani: proprietatea privată, companiile multinaționale, lanțul logistic global și piața liberă. În primul rând, participarea publicului la sectorul privat a crescut la sfârșitul anului 2008 și la începutul anului 2009. Din cele mai mari 50 de bănci din Statele Unite și Uniunea Europeană, 23 și respectiv 15 dintre aceștia au primit injecții de capital public. Alte sectoare au primit ajutoare de stat, cum ar fi sectorul asigurărilor și cel auto. Apoi, în ciuda faptului că integrarea economică în ultimul trimestru al secolului s-a datorat companiilor multinaționale, aceste companii au fost primele afectate de criză. Societățile multinaționale uriașe au fost puși brusc în poziția de a identifica guvernul care le-ar putea sprijini. În al treilea rând, Pisani-Ferry și Santos avertizează că ”răspunsul național la criză poate duce la o fragmentare financiară și economică.” Inițial, guvernele au cerut băncilor să continue să acorde credite pe piața internă, simplificând creditul pe piețele externe. Acesta a fost cazul când guvernul olandez a sugerat băncii ING să extindă creditul intern și să reducă echilibrul general în același timp. Această măsură lăsă economiile emergente și companiile în curs de dezvoltare vulnerabile la protecționismul financiar, având în vedere că acestea depind în mare măsură de creditul extern. De asemenea, în ciuda angajamentului G20 din noiembrie 2008 de a nu ridica tarifele, acestea au crescut de la începutul crizei în multe țări, inclusiv India, China, Ecuador și Argentina. Având în vedere aceste riscuri, Jean Pisani-Ferry și Indhira Santos înaintează ideea că guvernarea globală și imaginea economică mondială vor ieși din criza reformată. În funcție de politicile adoptate de guverne, globalizarea poate fi mai puternică sau mai slabă după actuala criză economică.

În același timp, Wade susține că, ”în ciuda încercărilor statelor de a reveni la sectorul financiar, dar și în anumite sectoare productive ale economiei, implicarea lor este limitată deoarece instituțiile și regulile neoliberale au stat la baza economiei globale în ultimele decenii”. Cu alte cuvinte, nu a existat un set de principii alternative ca nucleu al unui nou consens, piața liberă și integrarea economică internațională rămâne în mod implicit. De aceea, deși prima reacție la criza economică a fost dezvoltarea de programe și reglementări de către fiecare țară și în special în cele dezvoltate, într-o a doua fază a crizei, s-au dezvoltat tentative de armonizare și coordonare a politicilor necesare o economie globală încă. O consecință directă a crizei economice a fost scăderea comerțului și a investițiilor străine directe în întreaga lume. În acest context, unele studii au folosit termenul deglobalizare, pentru a defini procesul rezultat în urma crizei.

Brăilean consideră că ”semnele acestei tendințe sunt date de: tendințele stocurilor, segmentarea pieței, limitarea cotațiilor speculative și a fluxurilor financiare și o anumită devoluție a capitalului.” În plus, Karunaratne subliniază faptul că ”procesul dinamic al globalizării economice și al deglobalizării a avut loc în valuri în ultimii 250 de ani. Prin urmare, criza globală recentă s-a răspândit repede în întreaga lume, a transformat o economie globală înfloritoare și promovând politicile globalizării, într-o economie care a adus în discuție politicile de deglobalizare. Pe de altă parte, faptul că criza economică a slăbit globalizarea nu înseamnă că lumea asistă la sfârșitul globalizării. Este evident că atâta timp cât țările sunt înzestrate inegal cu resurse și tehnologie, ele sunt diferite în ceea ce privește abilitățile și potențialul lor de a produce bunuri. În aceste condiții, în timp ce cererile pentru anumite produse din diferite țări depășesc capacitatea lor de a efectua aceste produse, dependența economică dintre națiuni va rămâne, astfel încât globalizarea va continua. De fapt, Moshirian consideră că ”actuala criză economică a însemnat o creștere a integrării internaționale la nivel mondial”. Potrivit acestuia, criza a dat un impuls procesului de globalizare, punând în discuție conceptele de conducere globală, instituții globale și sistemul financiar global integrat. De asemenea, Buneci, Masu și (2009) consideră că ”actuala criză nu va pune capăt procesului de globalizare și că se va manifesta într-o manieră distinctă. Astfel, globalizarea va muta, va exista un alt sistem de interacțiune între principalii actori naționali și internaționali și în principiu va exista o nouă ordine mondială.” Cu alte cuvinte, putem spune că previziunile unor experți care indică o posibilă oprire a procesului de globalizare nu au fost confirmate. Dimpotrivă, acest proces continuă, luând forme și caracteristici induse de fenomenele globale de astăzi. De fapt, dacă pe termen scurt, globalizarea a fost afectată de criza economică și financiară din 2007, pe termen mediu și lung criza intensifică globalizarea.

Criza actuală nu este ciclică, ci una sistemică. Brăilean subliniază faptul că ”criza s-a născut din cauza problemelor sistemice, un sistem caracterizat de o finanțare excesivă, o virtualizare excesivă, cu un caracter excesiv de liberal, consumator și mercantil”. Privind dincolo de aspectul economic al crizei, Brailean constată că ”actuala criză a afectat lumea în multe feluri și nu este doar o criză financiară și economică, fiind în același timp o criză socială, o politică și o criza profundă critică, criza morală, criza democrației, ideologiile și sistemul capitalist.”

O adevărată piață de cult a fost aplicată pe tot parcursul existenței umane. Cu toate acestea, există autorii ca Lybeck, pentru care criza este doar o criză financiară. El consideră că este o criză sistemică numai pentru că afectează întregul sistem financiar și nu ia în considerare celelalte dimensiuni ale crizei. Din punct de vedere social, criza a însemnat pierderea locurilor de muncă pentru o mare parte a populației din întreaga lume. În plus, criza a adâncit sărăcia în toate țările. Există o populație fără locuințe în creștere. Un exemplu este Spania, dar există și alte țări în aceeași situație. Spre exemplu, în Spania, oamenii au profitat de împrumuturi ieftine oferite de bănci care au împrumuturi mari în comparație cu veniturile lor. Când s-a produs criza economică, mulți oameni și-au pierdut locul de muncă. În aceste condiții, s-au găsit în imposibilitatea de a plăti ratele la bănci. Ca urmare, băncile și-au luat casele. Faptul că criza financiară a forțat guvernele să salveze entități financiare mari a afectat în mod negativ coeziunea socială subliniind sentimentul că lucrurile nu sunt corecte. Acest lucru este evident în cazul pierderilor companiilor private care au fost acoperite de state, în timp ce pentru mulți cetățeni veniturile au fost erodate. De asemenea, criza actuală este politică. De-a lungul istoriei, majoritatea crizelor economice au fost dublate de schimbările de politică. Deja în lumea occidentală s-au dezvoltat partide și politici extremiste: mișcările actuale radical antiimigrante și antisemite, politicile radicale naționaliste și sentimentele autoritare. Exemple de astfel de țări sunt Țările de Jos, unde un partid de extremă dreapta se află în guvern, Ungaria, care este pe cale să se întoarcă la un regim autoritar și astfel de cazuri sunt în creștere, în special în Europa. Situația este similară în Statele Unite, unde Partidul Republican a devenit mai extrem în ultimii ani. De asemenea, criza a dezvăluit o lipsă de acțiune a clasei politice care a rămas, în majoritatea cazurilor, în fața crizei economice fără un răspuns adecvat. Niciun guvern național și nicio instituție internațională nu au reușit să se ocupe în mod corespunzător de economia globală în declin.

Răspunsul guvernelor a fost concentrat, în cel mai rău caz, asupra gestionării propriei imagini politice și, în cel mai bun caz, pentru a trata simptomele crizei, nu cauza. De la declanșarea crizei, politicienii s-au orientat spre adoptarea politicilor contradictorii, nereușind să-și îndeplinească rolul și misiunea de a servi interesele cetățenilor într-un mod corect. Prin urmare, putem spune că clasa politică este în criză. Neîncrederea în guvern este concludentă în acest sens. Resentimentul este amplificat de ceea ce este perceput ca incapacitatea clasei politice de a formula strategii care să nu promoveze interesele cercurilor de afaceri în detrimentul angajaților. Problema este că clasa politică din întreaga lume este puternic influențată de companii private puternice. Un exemplu este că în Statele Unite, bancherii și oamenii bogați au acces relativ ușor la birourile senatorilor. De fapt, au reușit să-i convingă pe fostul președinte american Bill Clinton să ridice interdicția de la nivelul scăzut care nu permitea băncilor comerciale să utilizeze banii clienților în activități speculative. În același timp, criza actuală este o criză a capitalismului global. În ciuda faptului că sistemul capitalist bazat pe proprietatea privată, concurența și capitalul, a dovedit virtuți incontestabile, criza economică actuală a dezvăluit că în ultimele decenii capitalismul a stimulat speculațiile, a ridicat datoria neacoperită și a mărit ingineria financiară și "jocurile" . Astăzi, capitalismul nu mai pare să ofere un cadru ideal pentru creștere și dezvoltare. Din anii 1980, capitalismul nu a fost îndreptat spre dezvoltarea economică a lumii, ci mai degrabă pentru a obține profituri din speculații. Capitalismul a însemnat, așa cum a subliniat Buneci, Masu și George, problemele monetare descoperite, implicând ingineria financiară cu matematica într-o "economie a cazinourilor". Motivat de posibilitatea de a obține câștiguri uriașe, sistemul a început să creeze mai mulți bani. Ca urmare, ratele de schimb au crescut prea mult, în acest proces rezultând bule speculative în toate tipurile de tranzacții, în special în domeniul imobiliar. Cu alte cuvinte, banii acestui tip de capitalism nu au fost obținuți prin muncă, în întreprinderi productive sau în comerț, ci prin speculații.

Brăilean și Plopeanu susțin că ”au fost uitate adevăratele valori ale capitalismului: perseverența, spiritul de echipă, instituția de solidaritate, creativitatea, răbdarea, echilibrul, inițiativa susținută de economie și mai ales de muncă și economie.” În plus, capitalismul declanșat din 1980 este în principal financiar și caracterizat prin liberalizarea excesivă a economiei. Criza actuală este, de asemenea, o criză a valorilor morale, valori care au bătut din ce în ce mai mult în fața banilor. În societatea capitalistă, banii sunt considerați un scop în sine și nu un mijloc, așa cum ar trebui să fie. Prin urmare, oamenii urmăresc banii și consumul excesiv. Din perspectivă religioasă, Brăilean subliniază că în Occident religiile sunt în declin, adoptând forme foarte diferite. În lumea musulmană, antimodernitatea este dominantă, generând mișcări extremiste, cu o bază fundamentalistă și radicală, iar Daoismul, credința profundă a Chinei, este încă afectată de sistemul comunist chinez. Cu alte cuvinte, lumea se confruntă și cu o criză religioasă. Pe baza tuturor elementelor descrise mai sus, putem spune că criza a devenit rapid o criză globală. Statele Unite au exportat mai întâi filozofia dereglementării și apoi au exportat recesiunea. Acesta este unul dintre modurile în care criza americană a devenit o criză globală.

Având în vedere că economia SUA este cea mai mare din lume, este de înțeles că un declin de această amploare are un impact global, generând o încetinire a motoarelor economice globale. În plus, piețele financiare globale sunt foarte interconectate, iar Stiglitz (2010) consideră că dovada acestui fapt este faptul că doi dintre primii beneficiari ai salvării guvernului american al AIG au fost bănci străine.

În primăvara anului 2009, criza a fost deja prezentă atât în ​​sectorul bancar din întreaga lume, cât și în economia mondială. Cu alte cuvinte, a devenit o criză globală care afectează toate sectoarele și cuprinde majoritatea economiilor naționale. În plus, conceptul de "criză globală" arată, dincolo de amploarea dimensiunii geografice, rezultatul final al procesului de globalizare a crizei. Dintr-o țară, Statele Unite, criza s-a răspândit în curând în lume și dintr-un sector, sectorul bancar, s-a răspândit la fel de repede, în întreaga economie mondială, în aval și în amonte. Cu alte cuvinte, criza economică a trecut peste tot în lume, devenind o adevărată criză globală.

CAPITOLUL II. EFECTELE CRIZEI FINANCIARE GLOBALE ASUPRA ȚĂRILOR DIN EUROPA CENTRALĂ ȘI DE EST

Criza financiară – situația economică legată de panica bancară, care include pierderi semnificative din producție și din sectorul financiar, provoacă haos pe piețele internaționale, creează o scădere a pieței bursiere, bule financiare, crize valutare și împrumuturi externe; scăderea activității economice și are potențialul de a provoca o recesiune economică. Cea mai frecventă criză financiară (economică) apare atunci când anumite instituții financiare sau fonduri investite în active financiare pierd cea mai mare parte din valoarea lor. Apoi, investitorii internaționali și-au realizat fondurile proprii pentru a se retrage dintr-o țară, ceea ce ar putea duce la pierderea încrederii atât în ​​economia țării, cât și în moneda națională a țării. Majoritatea crizelor financiare și a recesiunilor apărute în secolul al XIX-lea și al XX-lea au rezultat și au fost identificate cu sperietoarea sectorului bancar, spargerea bulei financiare a activului – stoc, bunuri sau imobile. Criza financiară globală a început la mijlocul anului 2007 și a afectat întreaga lume până în septembrie 2008. Este globală, a înghițit aproape fiecare țară și are o intensitate și o acoperire mai puternică decât în ​​cazul unor crize anterioare precum Marea Depresiune din anii 1930 și sud Criza din Asia de Est în 1997.

Deși tipurile de criză economică, motivele și împrejurările din diferitele țări în diferite perioade sunt diferite, pot fi găsiți numitori comuni de criză și învățați din greșelile din trecut. Monitorizarea variabilelor macroeconomice relevante, comparându-le cu teoria tendințelor, poate oferi avertizarea timpurie a crizei iminente. Deseori, există o problemă de selectare a indicatorilor sau a indicatorilor macroeconomici care ar putea indica în prealabil criza economică. Cu toate acestea, cantitatea de variabile și caracteristicile lor calitative contribuie la formarea unei imagini fiabile a situației economice a țării. Concluziile și previziunile au un impact semnificativ asupra politicii economice viitoare, care ar putea contribui la evitarea impactului negativ al crizei sau chiar la evitarea crizei. Pentru a spori eficiența pe piețele financiare și pentru a spori creșterea economică, ar trebui puse în aplicare politici pentru stabilitatea financiară, precum și pentru stabilitatea prețurilor. Un sector financiar care funcționează cu succes este o condiție importantă pentru creșterea economiei în fiecare țară.

Dacă sectorul financiar al unei țări nu funcționează bine, atunci apare o criză financiară. Criza financiară declanșează consecințele economice ale inflației, șomajului, scăderii puterii de cumpărare, creșterii datoriei publice, deoarece guvernul ar putea să devalorizeze moneda națională sau să împrumute de la Fondul Monetar Internațional și altele. Importanța stabilității sistemului financiar devine foarte semnificativă atunci când economia unei țări se confruntă cu criza. Criza financiară nu este doar un fenomen din ultimele decenii. Fiecare fluctuație specifică țării în economie este cunoscută sub numele de creșterea economică și declinul economic. Atunci când declinul prelungit continuă, se spune că apare o criză foarte gravă.

2.1 Criza financiară globală și țările din Europa Centrală și de Est

Criza financiară globală a afectat în mod semnificativ Uniunea Europeană, în special noii membri, cum ar fi Cehia, Estonia, Letonia, Lituania, Ungaria, Polonia, Slovenia, Slovacia, România și Bulgaria. Motivele și circumstanțele crizei economice în diferite țări în diferite perioade sunt diferite. Criza globală susține ideea că economiile regionale, chiar și Uniunea Europeană (UE27) sau SUA, nu sunt capabile să facă față noilor provocări. În consecință, fiecare stat membru al UE încearcă să facă față cât mai mult posibil acestei crize. Diversitatea mediului economic și financiar, a caracteristicilor economice și a obiectivelor politicii economice determină diferitele măsuri necesare pentru depășirea crizei. În Europa Centrală, Ungaria se comportă absurd. Nu suferă numai de criza generală recentă, ci și de politicile eronate din trecut. Datorită unui impas politic, deficitele bugetare au crescut enorm în ultimii ani. Forintul maghiar a pierdut rapid valoarea sa din toamna anului 2008 si, prin urmare, devine din ce in ce mai greu si mai greu pentru maghiari sa ofere servicii ipotecare stabilite in franci elvetieni. În plus, din moment ce ratele dobânzilor la creditele elvețiene erau scăzute, mulți maghiari au împrumutat și franci pentru consumul privat. Prin urmare, Ungaria se confruntă cu vremuri grele, care se manifestă printr-o creștere substanțială negativă a PIB (26,5% în 2009) și scăderea bonității. Slovenia, Slovacia și Republica Cehă sunt, probabil, într-o poziție puțin mai bună, din diferite motive. Slovenia și Slovacia beneficiază de euro. Oferă țărilor un rating de credit mai bun. În același timp, aceasta pare să fie compensată de pierderile grave pe piețele de export. Un euro relativ scump face aceste țări mai puțin atractive. Fiind cel mai mare producător de automobile din lume (peste 100 de mașini pe 1000 de locuitori în 2008) și exportator 90% din mașinile produse, Slovacia suferă sever de declinul global al vânzărilor de automobile. Republica Cehă nu suferă de exporturi scumpe, dar nu are standardele de bonitate ale Sloveniei și Slovaciei. Aceasta poate avea consecințe pentru atragerea investițiilor străine directe. Polonia este o excepție reală în Europa Centrală. De ceva timp, acesta îndeplinește condițiile pactului de stabilizare și, prin urmare, are deficite bugetare scăzute și inflație moderată. Totuși, datorită faptului că nu a aderat la moneda euro, ar putea beneficia de un zlot ieftin. Chiar și în calitate de mare producător de oțel, Polonia a reușit să-și extindă exporturile. Având în vedere faptul că cererea globală a scăzut dramatic în ultimii doi ani, aceasta implică faptul că această țară în tranziție a câștigat cote de piață.

În Europa de Sud-Est, toate țările sunt afectate în mod disproporționat de recesiune. Declinul activității economice înlocuiește o perioadă de creștere excesivă. Bulgaria este singura țară care își poate menține ratingurile relativ favorabile datorită consiliului său monetar. Țările baltice suferă într-adevăr de criză și se comportă prost. Estonia a fost primul stat membru al UE care a suferit o recesiune și, din cauza tulburărilor populare, Letonia a fost îndemnată să ceară sprijinul FMI. În aceste țări, umbra unei consiliul valutar sa arătat. Atunci când operează cu un astfel de regim de schimb valutar, guvernele nu pot opta pentru finanțarea monetară și, prin urmare, unul este nevoit să se bazeze pe creditele private. Acest lucru a fost realizat la scară foarte largă, cu toate consecințele negative cunoscute. Economiile s-au deteriorat foarte mult și acum se confruntă cu un colaps comparabil cu cel de la începutul anilor 1990, imediat după independență. Declinul economic a precipitat economia lituaniană până în prezent cu aproape patru ani în urmă. Acest lucru se reflectă și în indicatorii macroeconomici prognozați. În doar câteva trimestre, economia Lituaniei a suferit o recesiune severă și bruscă, iar încetinirea economică prognozată a devenit o scădere accentuată. Cu toate acestea, dacă Lituania va reuși să depășească provocările crizei și să realizeze reforme structurale dureroase, dar necesare, va crea o bază solidă pentru competitivitatea pe termen lung. În special, acești factori și o creștere durabilă a puterii de cumpărare lituaniene ar trebui să conducă la potențialul luminos al perspectivelor economice ale țării noastre pe termen lung.

În prezent, economia Lituaniei se confruntă cu cea mai profundă recesiune de la recâștigarea independenței. Atunci când economia încetinește, vânzările și producția în majoritatea sectoarelor economice scad, iar șomajul crește simultan. Depresiunea a implicat toate cele trei piețe: bunuri și servicii, resurse și finanțe. Principala cauză economică a crizei a apărut în Lituania – este forța externă și expansiunea rapidă a volumului de împrumuturi în perioada anterioară crizei, ceea ce a permis apariția bubblei imobiliare și a bursei. Lituania încearcă să se integreze în zona euro, deci este necesară menținerea unui curs de schimb stabil. Între timp, statul ar putea aștepta sprijinul instituțional al Comunității Europene, dacă criza ar fi un proces lung și ar afecta semnificativ economia țării.

Pe de altă parte, datorită ratei de schimb fixe se pierde una dintre căile de creștere a competitivității piețelor de export și atragerea de fonduri de pe piețele financiare este un mod foarte scump. Una dintre putinele solutii pe care guvernul lituanian le are acum este economisirea. Fără îndoială, una dintre metodele teoretice de a pune în aplicare angajamentul guvernului este de a devaloriza moneda națională a țării. Din păcate, aceasta este doar o ultimă soluție și un instrument subeficient, deoarece ar îmbunătăți statul exportatorilor doar pentru o perioadă scurtă de timp. Între timp, pe termen lung, situația economică a țării nu va mai fi decât destabilizată. Datorită creșterii prețurilor pentru importurile de materii prime strategice importante, deficitul contului curent al țării ar crește, iar comercianții cu privire la datoria în valută vor suferi mai mult rău decât binele. La sfârșitul crizei financiare, unele țări din Europa Centrală și de Est, cum ar fi Lituania, se pot confrunta cu o depresiune economică lungă. S-ar putea să dureze mult până la sfârșitul perioadei de încetinire a pieței bursiere lituaniene. Pe lângă recesiunea economică mai severă, impactul crizei financiare mondiale asupra economiei lituaniene va fi mai mare datorită dependenței pieței bursiere din Lituania de investitorii instituționali străini. Conform definiției tehnice a unei recesiuni, și anume o scădere a PIB-ului pentru două trimestre consecutive, România a intrat în recesiune în 2009.

În primul trimestru al anului 2009 produsul intern brut al României a scăzut cu 2,6% față de trimestrul IV 2008 și 6,4 față de primul trimestru al anului 2008. Al patrulea trimestru al anului 2008 a înregistrat o scădere a produsului intern brut cu 3,4% în trimestrul III. În al doilea trimestru al anului 2009 sa înregistrat un alt declin al PIB, cu 1,1% față de trimestrul precedent și cu 8,8% față de aceeași perioadă a anului 2008. În prezent, guvernul este forțat să solicite ajutor peste tot; mai multe organizații internaționale au început să pompeze bani în economie, care a fost considerată, în urmă cu jumătate de an, de către autoritățile sale ca fiind tigrul economic al Europei. Pentru a analiza impactul crizei financiare asupra economiei țării, vor fi utilizați indicatorii macroeconomici cheie:

• Creșterea PIB-ului real

• Rata șomajului

• Veniturile administrației publice, Procentul PIB

• Cheltuielile Guvernului, Procentul PIB

• Net împrumuturi guvernamentale consolidate, procente din PIB

Tabelul 1: Creșterea reală a PIB-ului pe an în țările din Europa Centrală și de Est, 1995-2009

Sursa: Statisticile Eurostat, 2009

Tabelul 1 arată creșterea reală a PIB-ului în fiecare dintre cele 10 noi țări din UE în perioada 1995-2009, unde datele din 2009 sunt estimări elaborate de Comisia Europeană și publicate în noiembrie 2009. Până la începutul crizei financiare globale, noile țări UE au depășit în general media UE15, reflectând un proces de recuperare în cazul în care noile state membre ale UE cu venituri inițiale relativ scăzute au redus deficitul de venituri către țările vecine mai dezvoltate ale UE. Este de remarcat faptul că creșterea economică sa accelerat în majoritatea noilor state membre ale UE în perioada premergătoare aderării la UE în 2004 sau 2007, perspectiva aderării la instigarea încrederii participanților la piețele financiare și a dus la intrări substanțiale de capital. Creșterea (estimată) a PIB-ului în 2009 este prezentată în ultima coloană din tabelul 1. Există diferențe substanțiale în performanța de producție în cele 10 țări. Cele trei state baltice se remarcă cu scăderea PIB-ului în 2009 în 2009. Țările din Europa Centrală și de Est care au rămas toate au scăzut PIB-ul estimat, variind de la 5 la 8% în 2009. Analizele econometrice bazate pe seturi de date transversale sugerează că declinul PIB din criza financiară globală au fost cele mai mari în țările cu sisteme financiare cu efect de levier și creșterea rapidă a creditelor înainte de criză. Cu toate acestea, o cotă mai mare a proprietății băncilor străine pare să fi diminuat declinul PIB. S-ar putea să fi existat tendința ca țările cu sisteme inflexibile de schimb valutar și comerțul exterior mare să fi suferit scăderi mai mari ale PIB-ului, deși aceste rezultate par să se bazeze pe alegerea particulară a țărilor din eșantion. Performanța de ieșire neviabilă în 2009 ar trebui văzută în lumina ratelor de creștere ridicate precedente. Statele baltice au văzut, de exemplu, o inversare a creșterii PIB-ului din 2007 până în 2009, care se ridică la 20-30 puncte procentuale. Alte țări au văzut inversări în același interval de timp cu o mărime de 5-15 puncte procentuale. Scăderea economică este distribuită inegal între indivizi și este sigur că va genera costuri sociale substanțiale sub formă de șomaj mai ridicat și rate de sărăcie în creștere.

Figura 1. Rata șomajului

Sursa: Statisticile Eurostat, 2009

Figura 1 arată rata șomajului pentru fiecare dintre cele 10 țări în 2007 și 2008 și rata estimată a șomajului pentru 2009. Creșterile șomajului în statele baltice sunt remarcabile, dar toate țările din regiune au înregistrat o creștere a șomajului în 2009 și Comisia Europeană prognozează continuarea creșterii în 2011. Preocupările imediate privind finanțarea în toamna anului 2008 și la începutul anului 2009 au fost urmate de preocupări legate de poziția bugetară generală. Este evident că impactul bugetar direct al crizei financiare a fost modest în majoritatea țărilor, deoarece nu au fost întreprinse măsuri de salvare majore în sectorul financiar, cu excepția Letoniei. Astfel, impactul crizei financiare globale asupra finanțelor publice în cele 10 noi țări ale UE a fost în principal indirect datorită efectelor derivate asupra activității economice, ratelor dobânzilor, șomajului etc. Tabelele de mai jos se concentrează pe evoluția principalelor elemente ale bugetului, adică veniturile, cheltuielile și soldul bugetar.

Figura 2: Veniturile administrației publice, procent din PIB, 2007-2009

Sursa: Statisticile Eurostat, 2009

Figura 2 prezintă veniturile administrației publice ca procentaj din PIB în perioada 2007-2009, unde datele din 2009 sunt estimări ale Comisiei Europene bazate pe informații statistice dintr-o mare parte a anului 2009. Pentru anul 2009, măsura este afectată în mare măsură de scăderea rapidă a PIB aproape toate țările, care "măcar" măresc veniturile guvernamentale ca procent din PIB dacă veniturile guvernamentale reale rămân neschimbate. Prin urmare, includem și o cotă de venituri ajustată pentru 2009, calculată ca o cotă de venituri din 2009 înmulțită cu o plus rata de creștere reală a PIB pentru 2009. Dacă indicii prețurilor PIB și veniturile guvernului coincid, cota veniturilor ajustată este pur și simplu veniturile din 2009 împărțit la PIB în 2008. Veniturile guvernamentale, ca procent din PIB, au fost, în linii mari, la același nivel în ultimii trei ani, cu excepția Estoniei, unde veniturile au crescut considerabil în 2009 ca procent din PIB. Estonia a adoptat politici agresive de sporire a veniturilor, inclusiv contribuții mai mari la asigurările de șomaj, divergențe ale contribuțiilor de pensii din conturile de pensii private la buget, o rată mai mare a taxei pe valoarea adăugată, accize mai mari la energie, alcool și tutun, precum și unele transferuri unice de la stat.

Figura 3: Cheltuieli ale administrației publice, procent din PIB, 2007-2009

Sursa: Statisticile Eurostat, 2009

Figura 3 prezintă cheltuielile administrației publice ca procent din PIB pentru noile state membre UE pentru perioada 2007-2009; ca și înainte ca cheltuielile pentru anul 2009 să fie calculate și ca pondere a PIB-ului pentru 2008. Toate țările din regiune prezintă cheltuieli în creștere ca procent din PIB în perioada 2008-2009 și creșterea este substanțială pentru multe țări. Cu toate acestea, comparând variația cheltuielilor reale din 2008 până în 2009, rezultă că majoritatea noilor state membre ale UE au păstrat cheltuielile guvernamentale în termeni reali, în mare parte neschimbate în timpul primului an de criză.

Figura 4: Împrumuturi publice consolidate nete, procent din PIB, 2007-2009

Sursa: Statisticile Eurostat, 2009

În cele din urmă, Figura 4 prezintă efectul net al modificărilor de venituri și cheltuieli discutate mai sus, și anume soldul bugetului consolidat pentru exercițiul 2007-2009. Balanța bugetară se agravează în toate cazurile în perioada 2008-2009 și se estimează că va depăși 6% din PIB pentru 7 din cele 10 țări. Deteriorarea bugetului din 2008 până în 2009 este cea mai dramatică pentru Letonia și Lituania, dar și foarte substanțială pentru Republica Cehă, Polonia, România, Slovenia și Slovacia.

Cadrul politic al UE pentru gestionarea crizelor se bazează, în mare parte, pe instituțiile și procedurile existente, însă anumite părți ale acestuia provin din diferitele acțiuni politice în timpul și din cauza acestei crize. În conformitate cu Uniunea Europeană Eurozona a ales o abordare cuprinzătoare a garanțiilor de stat, a recapitalizării băncilor publice și a cheltuielilor de stimulare, mergând în același timp cu măsuri ale Băncii Centrale Europene de a furniza lichidități piețelor, reducând rata dobânzii de politică BCE la cele mai scăzute din istoric. Criza a exacerbat tulpini în zona euro. Multe din cele 16 țări membre ale zonei euro au înregistrat deficite de cont curent și deficite fiscale mari, asociate cu o creștere anemică și cu rate ridicate ale datoriei. Aceste țări se confruntă acum cu condiții de finanțare mai dificile și cu perspective de creștere mai proaste. Multe guverne trebuie să primească diferite tipuri și cantități de sprijin economic pentru a evita daune grave. Cu această criză, întrebarea cu privire la modul în care statele membre ale Uniunii Europene poate lua măsuri în mod independent este adusă pe ordinea de zi, deoarece economiile lor au fost conectate între ele timp de cincizeci de ani, cu încercarea de a se integra. Este posibilă împărțirea celor 10 noi țări ale UE în patru grupuri diferite, pe baza răspunsului lor la politica fiscală pe termen scurt la criză.

1) Letonia, Ungaria și România au întâmpinat probleme grave de finanțare și au trebuit să se adreseze FMI pentru susținere. Țările au înregistrat venituri contractante în termeni reali, dar au reușit, de asemenea, să reducă cheltuielile reale în 2009. În acest grup, Ungaria a avut cel mai mare succes în reducerea deficitului bugetar.

2) Republica Cehă, Polonia, Slovenia și Slovacia înregistrează deficite de 6-8% din PIB în 2009. Deficitele sunt în mare parte rezultatele unor politici de cheltuieli relativ expansioniste. Cele două țări din urmă s-au ajutat, fără îndoială, prin apartenența lor la UEM, ceea ce a contribuit la reducerea expunerilor la cursul de schimb și la sporirea încrederii investitorilor.

3) Bulgaria și Estonia au păstrat un grad înalt de disciplină bugetară și au atins deficite bugetare în 2009 la sau sub 3% din PIB, în ciuda scăderii semnificative a PIB-ului.

4) Lituania este un "antreprenor" în sensul că a înregistrat o scădere a PIB-ului foarte mare în 2009, dar a reușit încă să-și finanțeze deficitul foarte substanțial fără a se îndrepta către FMI. Ca urmare a crizei globale, în 2008 și 2009, trei țări membre ale UE – Ungaria, Letonia și România – au întâmpinat o criză a balanței de plăți atât de severă încât au necesitat asistență financiară externă.

În fiecare caz, asistența a fost furnizată în contextul programului comun de sprijinire a balanței FMI și UE. O țară, Polonia, în timp ce este mai puțin vulnerabilă, a decis să recurgă la noua linie de credit contingentă a FMI, FCL, asigurând astfel piețelor internaționale de capital că lichiditatea sa rămâne asigurată. Răspunsul inițial al FMI la criza pentru statele membre ale UE a fost rapid și eficient, ulterior evoluțiile reflectând aspecte specifice fiecărei țări. În octombrie 2008, criza din Ungaria a fost – la acel moment neașteptată. Cu toate acestea, răspunsul a fost eficient: în lipsa unui precedent, FMI și UE au convenit într-un mod birocratic să inițieze un program comun. Programul a fost convenit în timp de înregistrare‖ și într-o sumă stabilită nu numai pentru a asigura durabilitatea BOP, ci pentru a evita a doua serie de atacuri speculative și, astfel, pentru a asigura credibilitatea instantanee. Abordări similare au condus la plăți rapide și pentru Letonia și România, când aceste țări s-au confruntat cu crize la scurt timp după aceea și, în special, în Letonia, au contribuit la prevenirea unei crize majore a balanței de plăți. În urma plăților inițiale, evoluțiile din cele trei țări de criză s-au deosebit în mod semnificativ. Deși evoluțiile inițiale în Ungaria și mai ales în România au avut tendința de stabilizare, cele mai dramatice evoluții au avut loc în mod clar în Letonia. În acest context, prima revizuire a programului a fost întârziată cu câteva luni ca urmare a agravării crizei economice și a lipsei unui sprijin politic deplin pentru măsurile de reformă necesare. Credibilitatea programului și stabilitatea țării erau în joc.

CAPITOLUL III. CUM AU REUȘIT FIRMELE DIN EUROPA CENTRALĂ ȘI DE EST SĂ TREACĂ PRIN CRIZA FINANCIARĂ GLOBALĂ

Cele mai recente date ale anchetei privind criza financiară arată performanțe negative, în medie, însă rata generală de declin pare să fi încetinit. Ocuparea permanentă a rămas într-o oarecare măsură deprimată, fără ca țara să-și recâștige nivelul de ocupare înainte de criză. Utilizarea capacității instalate a arătat tendințe mixte în regiune, Ungaria și România depășind nivelurile anterioare crizei. Patru rezultate principale au rezultat din noile date. În primul rând, Turcia iese la iveală mai bine decât celelalte țări anchetate, în timp ce Bulgaria părea a fi cea mai afectată, când au fost luate în considerare vânzările globale, ocuparea forței de muncă și utilizarea capacităților. În al doilea rând, firmele mici și mijlocii se luptă să facă față recesiunii economice, după cum rezultă din performanța lor scăzută în vânzări și utilizarea capacităților. În al treilea rând, firmele se confruntă încă cu condiții de finanțare stricte; Firmele înlocuiesc finanțarea bancară cu finanțare internă și, mai ales în Letonia și Lituania, mai puține firme solicită împrumuturi și primesc sume mai mici decât cele solicitate.

Pe o notă pozitivă, firmele sunt mai puțin susceptibile de a fi întârziate în plățile lor. În cele din urmă, în ceea ce privește deciziile companiilor, o proporție semnificativă de firme continuă să-și reducă eforturile de cercetare și dezvoltare în Bulgaria, Letonia și Lituania. Cu toate acestea, atunci când se analizează așteptările firmei de cercetare și dezvoltare, ultimul sondaj dat dovadă de optimism surprinzător, la fel ca în toate țările, cu excepția Letoniei, ponderea firmelor care așteaptă să își intensifice eforturile de cercetare-dezvoltare a fost mai mare decât cea a firmelor care intenționează să reducă R & D Banca Mondială a desfășurat în iunie 2010 cea de-a treia rundă a anchetei privind criza financiară a întreprinderilor în șase țări din regiunea Europa și Asia Centrală, acoperind 1.393 de firme atât în ​​sectoarele producției, cât și în cel al serviciilor. Primele două runde au avut loc în iunie / iulie 2009 și februarie / martie 2010 în Turcia, România, Ungaria, Letonia, Lituania și Bulgaria.

1 Obiectivul studiului este de a evalua efectele globale crizei financiare asupra elementelor-cheie ale fiecărei țări economia privată, cum ar fi vânzările, ocuparea forței de muncă, finanțele și cercetarea și dezvoltarea. Participarea la sondaj a fost voluntară și în fiecare rundă a vizat 2819 firmele intervievate.

Datele din acest studiu a asigurat o bază pentru comparații mai târziu pentru că sa referit la anul fiscal 2007 cea mai mare parte, scenariul de pre-criză. În toate țările, eșantionul a reprezentat economia formală privată nonagriculară, implicând întreprinderi mici, mijlocii și mari. În Turcia, runda de sondaj din 2009 se referea numai la firmele de producție, deși cel de-al doilea și al treilea tur de scrutin au acoperit aceeași gamă

Turcia se remarcă printre cele șase țări ca fiind în fața crizei Performanța negativă generală a firmelor a continuat, în medie, până la jumătatea anului 2010, în toate cele șase țări intervievate. Cu toate acestea, cu excepția României, rata de scădere a vânzărilor părea să scadă. rata de creștere a vânzărilor din Turcia, deși încă negativ, în medie, par să fi îmbunătățit în mod constant (deși trebuie să se constate că cifrele din primul val, din iunie 2009, nu sunt un adevărat comparative, deoarece în rafale observate numai de fabricație) .

2 În celelalte țări vizate, scăderea vânzărilor măsurată în iunie 2010 a înregistrat o îmbunătățire generală față de cele din ultimele 12 luni, deși Bulgaria și România nu au prezentat o tendință clară. În Bulgaria, de exemplu, declinul vânzărilor pentru luna iunie 2010 este mai mic decât cel al rundei de la începutul anului 2010, însă este mai mare decât la jumătatea anului 2009. Comparând cu mărimea firmelor, firmele mari turcești au fost singura cohorta care a înregistrat o creștere pozitivă a vânzărilor în februarie 2010.

Deși scăderea vânzărilor a încetinit în majoritatea țărilor, starea ocupării permanente în sectorul privat a continuat să se deterioreze. Nici o țară nu sa reîntors la nivelul de ocupare înainte de criză. Singurele excepții au fost firmele mici și mijlocii din Turcia și firmele mici din Ungaria, Lituania și România care au ridicat nivelurile de ocupare a forței de muncă la valori mai mari decât cele din perioada precedentă crizei. În celelalte cinci țări, în special în Ungaria și Bulgaria, unde numărul mediu de angajați cu normă întreagă a scăzut în fiecare rundă de sondaj succesivă. Letonia a fost singura țară care și-a recăpătat poziția din iunie 2009. În ceea ce privește măsurarea capacității instalate, țările intervievate au prezentat rezultate mixte la mijlocul anului 2010. Trebuie totuși remarcat faptul că capacitatea generală slabă folosită la începutul anului 2010 (numai Ungaria sa îmbunătățit în comparație cu ancheta precedentă) ar putea fi atribuită scăderii sezoniere a activității economice la acel moment.

Firmele mici și mijlocii au luptat mai mult decât firmele mari pentru a face față crizei economice. Acest lucru este evident atunci când se analizează evoluția vânzărilor și utilizarea capacității. Cu toate acestea, datele privind finanțele și ocuparea forței de muncă indică știri pozitive pentru firmele mici și mijlocii. În majoritatea țărilor, companiile mici și mijlocii păreau să se confrunte cu scăderi mai mari ale vânzărilor decât firmele mari – un fenomen observat în rundele anchetei anterioare. (În toate țările, cu excepția Ungariei, întreprinderile mari sunt utilizate pentru a îmbunătăți capacitatea întreprinderilor mici din țările lor.) În plus, în toate țările, utilizarea capacităților pentru întreprinderile mari a crescut în perioada ianuarie 2010 – iunie 2010. Același lucru nu se poate spune pentru companiile mici și mijlocii, deși a existat o tendință generală de a crește capacitatea din ianuarie până în iunie (poate din cauza sezonalității așa cum sa explicat mai sus). În Ungaria, Letonia și Turcia, scăderea numărului de întreprinderi în proporție de companii care doresc restructurarea datoriilor fără a se deplasa în Ungaria și Letonia, în Ungaria, Letonia și Turcia Între timp, în Bulgaria și Lituania, proporția medie a pasivelor de restructurare a firmelor a crescut, în Bulgaria, acestea fiind în principal întreprinderi mici, în Lituania toate, și în România, mici și mari.  Iar firmele mijlocii înregistrează reduceri mai scăzute ale numărului de locuri de muncă decât firmele mari, atât în ​​termeni absoluți, cât și relativi. După cum s-a spus deja, în Turcia, firmele mici și mijlocii au făcut deja destul de bine, și-au ridicat nivelul de ocupare a forței de muncă la valori precriză, în timp ce încă mai folosesc firme mai puțin mari decât înainte de criză, deși numărul lor – , Letonia și Bulgaria – a crescut până în prima jumătate a anului 2010. În Ungaria și România, firmele mari au redus numărul angajaților lor permanenți în fiecare rundă de anchetă succesivă.

Cinci din cele șase țări au majorat finanțarea capitalului de lucru cu fonduri interne și finanțarea redusă de la bănci

În toate țările, cu excepția Ungariei, utilizarea firmelor de resurse sporite pentru finanțarea capitalului lor de lucru propriu Între iunie 2009 și iunie 2010. Acesta a fost de vânzare cu amănuntul remarcabil peste industriile în toate țările, dar România și Bulgaria, în toate dimensiunile ferme, Letonia, Lituania, România și Turcia. În toate țările, cu excepția României, firmele au redus utilizarea băncilor în aceeași perioadă. Acest lucru a fost remarcabil în sectoare, cu excepția sectorului din România și al altor servicii din Turcia. Utilizarea din ce în ce mai mare a fondurilor interne ca tampon de numerar pentru finanțarea capitalului circulant este probabil legată de o mai mare constrângere a accesului la credite. În acest sens, cele două utilizate în primul trimestru al anului 2010 au fost substanțiale, reprezentând peste 60% din finanțarea capitalului circulant în toate țările, cu excepția Ungariei. În al doilea rând, cu excepția României, procentul de finanțare de la bănci a scăzut în fiecare rundă succesivă pentru celelalte cinci țări. Mai puține firme solicită împrumuturi și primesc mai puțin decât cererea În primul rând, mai puține firme au solicitat împrumuturi în perioada cea mai recentă analizată. Din martie 2009-2010, procentul companiilor care solicită credite a scăzut în toate țările, cu excepția Ungariei. Fenomenul era evident în toate dimensiunile firmei. Cu excepția Ungariei, procentul companiilor care solicită împrumuturi este în prezent cel mai scăzut după începerea seriei de anchete. Cu toate acestea, ușoarele creșteri ale cererii de către Ungaria – de doar 5% – au lăsat încă țara în urma celorlalte, în funcție de cererile de credit.

Este, de asemenea, demn de remarcat faptul că cererea de credit a regiunii rămâne slabă după standardele europene: în toate țările analizate, după 2008, cu excepția Turciei, tendința unei firme mici sau mijlocii de a aplica pentru credit a fost sub media Uniunii Europene 29 la sută. În al doilea rând, firmele care au solicitat credit au primit sume mai mici. Datele arată că toate țările intervievate, cu excepția Ungariei, au înregistrat o scădere a procentului de împrumut obținut ca proporție din suma solicitată în iunie 2010. Acest lucru a fost valabil mai ales în Letonia și Lituania, unde procentul mediu 50 la sută. În ansamblu, declinul a avut loc între toate dimensiunile firmelor, cu excepția Turciei, unde ponderea medie a crescut pentru firmele mari.

Întârzierea efectuării plăților către autoritățile fiscale este încă comună, dar puține companii sunt restante

Întârzierea plăților financiare a reprezentat o problemă constantă în țările în tranziție și în țările în curs de dezvoltare, iar încetinirea creșterii economice a fost de așteptat să agraveze această tendință în regiune, cu fluxuri de numerar și consecințe posibile pentru taxe și alte cheltuieli curente. Runda de sondaj din iunie 2010 a avut tendința de a confirma această tendință, deoarece doar Ungaria a redus numărul firmelor care au întârziat plățile de la nivelul de mijloc al anului 2009.

Letonia a menținut un trend constant ascendent în cele douăsprezece luni. Bulgaria și Lituania, reducând în același timp întârzierile de plată din ianuarie 2010, au fost încă mai tardive decât cele douăsprezece luni mai devreme. România, care și-a majorat plată în jumătate de an, a rămas la același nivel cu șase luni mai devreme. Doar Ungaria a redus procentul mediu al companiilor care plătesc târziu în toate cele trei runde. Procentul Turciei, în timp ce mai scăzut decât în ​​ianuarie 2010, a fost aproape același cu cel din iunie 2009.

Într-o notă mai încurajatoare, procentul companiilor care au fost restante la finanțare a fost între iunie 2008 și iunie 2010 în toate țările, cu excepția Bulgariei. Turcia, care a obținut cele mai bune rezultate în vânzări și ocuparea forței de muncă în timpul crizei financiare, a avut și cel mai mic procentaj de societăți restante în perioada cea mai recentă. De asemenea, firmele din Turcia au fost cele mai susceptibile de a aplica ajutoare de stat în toate cele trei perioade de analiză a crizelor financiare – la o rată de aproape două ori mai mare decât în ​​orice altă țară. Lipsa utilizării sau disponibilității instrumentelor financiare poate împiedica gestionarea datoriilor de către firme. România, care a avut cel mai mic procentaj din pasivele de restructurare a întreprinderilor în perioada iunie 2008 – februarie 2010, a înregistrat, de asemenea, un procent mai mare de întreprinderi restante la nivel financiar în aceeași perioadă

Unele companii au continuat să reducă cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare (R & D)

Atunci când examinăm adevărata criză, o altă variabilă importantă de analizat este cheltuielile tehnologice. Aprecierea a arătat rezultate mixte. În primul rând, datele din studiul din iunie 2010 sugerează că incertitudinile persistente de pe piețele de credit păreau să aibă anumite angajamente ferme față de cercetare și dezvoltare în Letonia, Lituania și Bulgaria. În aceste țări, printre firmele care au fost performante de cercetare și dezvoltare, înainte de criză, proporția firmelor care au redus cheltuielile lor de cercetare și dezvoltare în primul trimestru al anului 2010 (în comparație cu aceeași perioadă din 2009) a fost mai mare decât ponderea firmelor care se extinde de cercetare și dezvoltare. Acest lucru a confirmat ceea ce sa întâmplat în februarie sondaj 2010, datele Când au indicat faptul că probabilitatea de scădere de cercetare și dezvoltare în perioada 2009 (Comparativ cu anul 2008) a fost mai mare decât probabilitatea de creștere a eforturilor de cercetare și dezvoltare.

Pe de altă parte, ultimul sondaj prezentat unele rezultate pozitive. În Ungaria, printre companiile care au desfășurat activități de cercetare și dezvoltare înainte de criză, proporția celor care au declarat că au crescut cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare a continuat să fie mai mare decât proporția firmelor care reduc cercetarea și dezvoltarea. În Turcia, deși probabilitatea de cercetare și dezvoltare ce a scăzut Eforturi suplimentare au între cele două anchete, proporția firmelor de cercetare și dezvoltare cu eforturile Creșterea a continuat să fie mai mare decât proporția firmelor Odată cu scăderea eforturilor de cercetare și dezvoltare. În România, ultimul sondaj a arătat o creștere a proporției firmelor extinderea eforturilor lor de cercetare-dezvoltare, Prin urmare, inversând tendința de sondajul precedent rundă, atunci când probabilitatea de creștere a C & D folosit pentru a fi mai mică decât probabilitatea de a reduce eforturile de cercetare și dezvoltare.

În general, faptul că unele firme au reușit să-și extindă activitățile de cercetare și dezvoltare din Turcia, Ungaria, și mai recent, în România, este oarecum neașteptat în contextul crizei economice, și ar putea sugera că firmele din aceste țări sunt ca urmare a unei strategii de persistente de cercetare și dezvoltare eforturi. Pentru celelalte țări vizate, imaginea cheltuielilor curente pentru cercetare și dezvoltare nu a fost pozitivă, ceea ce este în concordanță cu prociclicitatea cheltuielilor pentru cercetare și dezvoltare.

Cu toate acestea, atunci când se analizează așteptările firmelor privind cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare, optimismul părea surprinzător de puternic în rândul celor care au desfășurat activități de cercetare și dezvoltare înainte de criză.

Datele din iunie 2010 arată că, în majoritatea țărilor, proporția firmelor care intenționează să își intensifice eforturile de cercetare și dezvoltare este mai mare decât proporția întreprinderilor care intenționează să o reducă. Acest lucru a fost indicat nu numai în Turcia, Ungaria și România, ci și în Bulgaria și Lituania. În Bulgaria, de exemplu, 15,8% dintre firme au declarat că intenționează să majoreze cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare, comparativ cu doar 7,8% dintre firmele care au spus că o vor reduce. În Lituania, procentul companiilor care au înregistrat creșteri ale eforturilor de cercetare și dezvoltare a fost de 20,6%, în comparație cu 11,8% în planificarea reducerii acestora. Dacă se confirmă aceste așteptări pozitive, ar fi o tendință încurajatoare, deoarece cercetarea și dezvoltarea și inovarea ar fi importante pentru extinderea PIB-ului și a exporturilor în perioadele postcriză.

CONCLUZII

În medie, au apărut puține schimbări în ceea ce privește percepția din runda anchetei anterioare: durabilitatea recuperării rămâne incertă. Deși declinul vânzărilor a continuat să aibă loc – cu o gamă mai largă de firme mari din Turcia care au avut vânzări pozitive – situația ocupării forței de muncă în toate țările intervievate nu a revenit încă la nivelurile anterioare crizei. Finanțarea întreprinderilor nu a fost încă îmbunătățită. În timp ce în toate țările, cu excepția Bulgariei, proporția companiilor restante a scăzut, până la un număr mai mare de companii au întârziat plățile către autoritățile fiscale de la jumătatea anului 2009 (cu excepția Ungariei). În plus, faptul că numărul firmelor a solicitat împrumuturi, iar cei care au avut sume mai mici, în special în Letonia și Lituania, ar putea indica un acces mai strâns la credite. Pe partea pozitivă, în majoritatea țărilor, proporția firmelor care intenționează să își intensifice eforturile de cercetare și dezvoltare este mai mare decât proporția firmelor care intenționează să o reducă.

BIBLIOGRAFIE

Belka, M. (2009) ‗The global economic crisis is testing the cohesion of the European Union‘ IMF Publications Finance and Development: 2.

Blanchard O, Dell’Ariccia G and Mauro P (2010). Rethinking macroeconomic policy. IMF Staff Position Note 10/03, Washington, DC., p.10

Boughton JM (2009). A New Bretton Woods? Finance and Development 46 (1), p. 44

Brăilean, T., (2012), Omeconomia, Junimea, Iași.

Brăilean, T., Plopeanu, A., (2012), Economie politică, Institutul European, Iași.

Buneci, P., Masu, S., George, V., (2009), Criza, anticriza și noua ordine mondială, Solaris Print, București.

De la Dehesa, G., (2007), Învinși și învingători ai procesului de globalizare, Historia, București

Dietz, T. And Protsky, T. (2009) ‗The Financial Crisis in Germany and Ukraine-reasons, development and countermeasures‘, www.businessperspectives.org/books

Economic Crisis in Europe: Causes, Consequences, (2009) European Economy 7 European Commision: 8.

European Bank for Reconstruction and Development Transition Report (2009) ‗Transition in Crisis?‘ (London: EBRD), p. 172–175.

FMI, 2010

Haldane, Andrew (2009), “Why Banks Failed The Stress Test?”, Bank of England.

Helleiner E (2009). The contemporary reform of global financial governance: Implications and lessons from the past. UNCTAD, G-24 Discussion Paper Series, No. 55. Geneva, United Nations Conference on Trade and Development.

Hoen, H. W. (2011) ‗Crises in Eastern Europe: The Downside of a Market Economy Revealed?‘, European Review, Vol. 19(1): 31-41.

IMF, (2010). Republic of Estonia: Staff Report for the 2009 Article IV

International Monetary Fund (2009a), “Group of Twenty: Note by the Staff of International Monetary Fund”, ianuarie

Karunaratne, N.D., The Globalization-Deglobalization Policy Conundrum, Modern Economy, Vol. 3, Nr.4/2012, p. 373-383, http://www.scirp.org/journal/PaperInformation.aspx?paperID=21271#.UziDtah_tdw

Lakstutiene, A. (2008), ‗Correlation of the Indicators of the Financial System and Gross Domestic Product in European Union Countries‘, Engineering Economics, (3), p. 7-18

Lane, Philip (2009), “Global Imbalances and Global Governance”, Paper presented at the `Global Economic Governance: Systemic Challenges, Institutional Responses and the Role of the New Actors’, Brussels, February.

Lybeck, J.A., (2012), Istoria globală a crizei finaniare, Polirom: Iași, p.29

Manescield, P. (2006) ‗A Note on Money and Economic Growth in the Baltic States‘ Engineering Economics (5), p. 47-54.

Moshirian, F., The global financial crisis and the evolution of markets, institutions and regulation, Journal of Banking & Finance, Vol.35, Nr. 3/2011, p.502-511, http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/

Obstfeld, Maurice (2009), “International Finance and Growth in Developing Countries: What Have We Learned?”, Working Paper 14691, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.

Pisani-Ferry, J., Santos, I., Reshaping the Global Economy. Finance&Development. Vol.46, Nr.1/2009, pp. 8-12, t http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2009/03/pdf/pisani.pdf

Portes, Richard (2009), “Global Imbalances” in Mathias Dewatripont, Xavier Freixas and Richard Portes (Ed.), “Macroeconomic Stability and Financial Regulation: Key Issues for the G20”, Centre for Economic Policy Research, London.

Racickas, E. Vasiliauskaite, A. (2010) ‗Global Financial Crisis and İts impact on Lithuanian Economy‘ Economics and Management (15), p. 1006.

Romeo, I. (2010) ‗Romania and Greece: Together or Alone Against the Present Global Crisis‘ African Journal of Business Management Vol. 4(19), p. 4191-4198.

Roubini, N. , Mihm, S., (2010), Economia crizelor, Publica, București, p.68

Staehr, K. (2010) ‗The Global Financial Crisis and Public Finances in the New EU Countries from Central and Eastern Europe‘, Bank of Estonia, Working Paper Series, p. 22

Stiglitz, J., (2010), În cădere liberă, Publica, București, .43

Taylor, John (2009), “The Financial Crisis and the Policy Responses: An Empirical Analysis of What Went Wrong”, Working Paper 14631, January, National Bureau of Economic Research.

Tezcan, E. (2009) ‗The Global Financial Crisis and the European Union‘ 16 July 2009 Turkish Weekly www.turkishweekly.net.

Wade, R., Is the Globalization Consensus Dead?, Antipode, Vol. 41, Nr. 1/2009, p. 142-165, http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.14678330.2009.00720.x/pdf

www.imf.org

Zaman, C. (2009) ‗Romania and the Global Crisis: From Excessive Confidence to High Uncertainty‘ Centre for Social and Economic Analyses (CASE); Institute for Economic Forecasting Working Paper, p. 46.

Zaman, G and Georgescu, G. (2009) ‗The Impact of Global Crisis on Romania‘s Economic Development‘ Annales Universitatis Apulensis Series Oeconomica, 11(2), p. 611-624.

Mohan, Rakesh (2007), “India's Financial Sector Reforms: Fostering Growth While Containing Risk”, Reserve Bank of India Bulletin, December.