Evaluarea Firmei Sc Antibiotice Sa
CUPRINS
Date firmă:
Firma: ANTIBIOTICE S.A.
Sediul social: Municipiul Iași, str. Valea Lupului, nr.1, jud.Iași
Activitatea principală: Fabricarea produselor farmaceutice de bază – 2110
Cod Unic de Înregistrare (CUI): RO1973096 din data de: 28.11.1992
Nr. de ordine în Registrul Comerțului: J22/285/15.02.1991
Data eliberării: 12.06.2008
Piața reglmentată pe care se tranzacționează valorite mobiliare emise: Bursa de Valori București
Simbol: ATB
Tip raportare financiara: IFRS
Alte informații:
Obiectul principal de activitate:
– Fabricarea următoarelor produse și grupe de produse:
Produse obținute prin procese de biosinteză: Nistratina;
Produse injectabile (pulberi și soluții) în flacoane;
Produse orale: capsule, comprimate;
Produse de uz extern: unguente, crème, geluri, supozitoare;
– Producerea de energie termică
– Producerea de aer comprimat
– Transporturi interne și externe cu mijloace auto proprii de transport;
– Prestări de servicii.
Toate fluxurile de fabricație au Certificate de Bună Practică de fabricație astfel:
– produse sterile solide divizate cu antibiotice betalactamice peniciline preparate aseptic (pulberi dozate);
– produse nesterile forme solide dozate cu antibiotice betalactamice peniciline unidoză (capsule);
– produse nesterile forme solide dozate cu antibiotice betalactamice – cefalosporine unidoză (capsule);
– produse nesterile forme solide dozate alte antibiotice nonpeniciline unidoză (capsule);
– produse nesterile forme solide dozate unidoză (supozitoare);
– forme semisolide dozate multidoză (unguente, unguente oftalmice, crème, geluri);
– produse nesterile forme solide dozate unidoză (comprimate și comprimate filmate);
– produse nesterile – biosinteză substanțe farmaceutice active – Nistratina, Antibiotice are și certificate de calitate;
– Certificat eliberat de European Directorate for the Quqlity of Medicines, Cerificate of Suitability (COS) pentru Nisttatină, Autorizare Food and Drug Admnistration (FDA) pentru Nistatină și pentru Ampicilina injectabilă 250 mg, 500 mg, 1g, 2g.
– Certificat ISO 9001/2000 pentru sistemul de management al calității;
– Certificat 14001/2005 pentru sistemul de management al mediului;
– Certificat 18001/1999 pentru sisteme de management al sănătății și securității ocupaționale;
Profil companie
Peste o jumătate de secol de activitate, compania Antibiotice redă încrederea în însănătoșire, îmbunătățind accesul la tratamente medicale valoroase pentru milioane de oameni din peste 40 țări ale lumii. Firma funcționează din anul 1955, fiind primul producător din Sud Estul Europei care a fabricat penicilina descoperită de Alexander Fleming.
Are în portofoliu peste 120 de produse din 11 clase terapeutice. Medicamentele sunt de uz uman, de uz veterinar, substanțe active (Nistratină) și biofertilizatori. Pe piața farmaceutică internă, Antibiotice este recunoscută în producția de medicamente injectabile, capsule, comprimate, unguente, crème, geluri și supozitoare, fiind și unicul producător de substanțe active obținute prin biosinteză.
Calitate certificată
Are 8 fluxuri de fabricație care sunt certificare Good Manufacturing Practice (GMP).
Fluxul de fabricație al Nistratinei este autorizat de organismul American în domeniul medicamentului, Food and Drug Administration (FDA), cât și de instituțiile europene, deținând Certificatul de Conformitate cu Farmacopeea Europeană (COS).
MISIUNE
Antibiotice SA produce medicamente valoroase mai accesibile ca mijloc de îngrijire a sănătății pentru pacienți, medici și farmaciști. Este întotdeauna forța în slujba celor care au nevoie de sprijinul lor.
VIZIUNE
Spiritul hipocratic ce îndrumă practica medicinei și farmaciei ghidează acțiunile firmei. Suntem cinstiți, umani și preocupați de modernizarea activității și produselor noastre. Credem că un medicament valoros nu este neapărat unul scump, ci unul pe care oamenii și-l pot permite și care ne aduce un câștig rezonabil. Un câștig ce îi satisface pe acționarii noștri, iar nouă ne permite să țintim performanța, investind continuu în oameni, tehnologie și parteneriate alese cu exigență.
VALORI
Prețuim eficiența, cunoașterea și spiritual de cooperare care ne permit să fim orientați către nevoile mereu în schimbare ale clienților și consumatorilor noștri.
ACȚIONARI
Are peste 50.000 de acționari care urmăresc cu interes evoluția acțiunilor Antibiotice pe piața bursieră. Peste 20 de ani de la prima tranzacție efectuată la Bursa de Valori București, categoria I, acțiunile firmei se bucură de un interes crescut din partea investitorilor, încrezători în potențialul de piață al companiei.
Investitorii – Informații acționari
Acționarul majoritar al Antibiotice este Ministerul Sănătății care deține un procent de 53% din totalul acțiunilor companiei.
Structura acționariatului la 31.12.2011
Ministerul Sănătății = 53,0173%
Persoane fizice și juridice = 46,9827%
Structura acționarilor Antibiotice Iași (extras din Registrul Acționarilor din data de 15.05.2014)
Nota: (*) Acționari semnificativi, conform Legii nr. 297 din 28.06.2004, Art. 2, Aliniat 1
Conducerea societății a fost asigurată de un Consiliu de Administrație format din cinci persoane, condus de Directorul General al societății care a avut funcția de Președinte, al acestui consiliu. Salarizarea membrilor Consiliului de Administrație fiind în sumă de 17.628 lei.
Conducerea societății
Consiliul de Administrație al Antibiotice
Conducerea SC Antibiotice SA Iași
Principalii concurenți; piața în care activează societatea
GLAXO SMITH KLINE
NOVARTIS
PFIZER
SICOMED Bucuresti
BIOFARM
ZENTIVA
TERAPIA Cluj Napoca
GSK EUROPHARM
AVENTIS
SEVIER
HOFFMANN LA ROCHE
ELI LILY
Principalii clienți:
Entitățile sistemului sanitar românesc
Sanavita Germania
Tocelo Chemicals BV Olanda
S&D Chemicals Anglia
Lohmann LTH Germania
Impextraco NV Belgia
Farmalena Rusia
Hubei Kangle China
Selectchemie Elveția
ACIC FINE Chemicals Canada
Agro Earmachem Malaezia
Principalii furnizori interni:
S.C. Amylum S.A. Tg. Secuiesc Dextroza, Amidon
S.C. Unirea S.A. Iasi Ulei rafinat de floarea soarelui
S.C. Tehnica Textil S.A. Bucuresti Panza metalurgica
S.C. Polirom S.A. Iasi Pliante, Etichete, Banderole, Prospecte
S.C. Chimcomplex S.A. Borzesti Clorura de calciu, Hipoclorit de sodiu
S.C. Utchim S.A. Rm. Valcea Carbonat de calciu
S.C. Alprom S.A. Slatina Folie de aluminiu
S.C. Progresul Ploiesti Tuburi de aluminiu
S.C. Oltchim S.A. Rm. Valcea Leșie, Acid clorhidric, Propilen glicol, Apa oxigenata, Izobutanol
S.C. Viromet S.A. Victoria Metanol
S.C. Sofert S.A. Bacau Acid sulfuric, Amoniac
S.C. Mal Product S.A. Miercurea Ciuc Rondele aluminiu
S.C. Moldoplast S.A. Iași Butoaie PVC, Regranulare granule polietilena
S.C. ABC Impex S.A. Odorheiu Secuiesc Pliante
S.C. Netex S.A. Bistrita Panza Bevatex, Pes
S.C. Anko S.R.L. Iasi Email, Lac, Diluanti pentru tuburi
2. Analiza activității societății
Strategia companiei în perioada 2012 – 2013 cuprinde dezvoltarea activităților științifice și de cercetare, dezvoltarea parteneriatelor pe principalele piețe internationale precum și dezvoltarea portofoliului prin asimilarea de produse noi, ceea ce va determina consolidarea afacerii pe termen lung și creșterea profitului, atât pe piața internă cât și la nivel internațional.
Toate acestea presupun dezvoltarea portofoliului atât prin cercetare proprie, cât și prin parteneriate strategice cu companii de renume mondial ce vor genera asimilarea de produse noi din clasele:
Sistem Cardiovascular + Sânge – 1 produs
Antineoplasice și imunomodulatoare – 3 produse
Sistem nervos central – 1 produs
Tract digestiv – 2 produse
Dermatologice – 1 produs
Aparat Genito-urinar – 2 produse sub forma de ovule
Aceste noi domenii de dezvoltare au fost abordate prin prisma potențialului de creștere a pieței și a cazuisticii medicale (boli cu incidență ridicată).
Competitivitate pe piața farmeceutică internă
Firma pune viața pacienților mai presus de orice, ceea ce conduce la o încredere a medicamentelor firmei.
Politica de marketing constă în a aduce medicamentele mai aproape de medici, farmaciști și pacienți și constituie cheia succesului pe o piață competitivă, unde firma activează de peste 51 ani.
Toate capacitățile de producție proprietatea firmei sunt amplasate pe teritoriul situat la sediul social.
Gradul mediu de uzură scriptică al activelor imobilizate la data de 31 decembrie 2009 este de 60%.
Istoric dividende
Pentru anii 1996, 1999, 2002 ÷ 2004, 2009 și 2010 Adunarea Generală a Acționarilor Antibiotice Iași, a hotărât să folosească valoarea dividendelor, ca surse de finanțare, în vederea obținerii și menținerii standardelor GMP (Good Manufacturing Practice) pentru toate fluxurile de fabricație, susținerea programului de investiții si creșterea valorii afacerii și a rentabilității.
Prin majorarea capitalului social din anul 2001, cu diferențele din reevaluare a mijloacelor fixe, s-au repartizat câte 4 acțiuni cu titlu gratuit, cu o valoare nominală de 0,10 lei, la fiecare acțiune deținută, acționarilor existenți în Registrul acționarilor la data de referință 29.06.2001.
Prin capitalizarea dividendelor aferente exercițiului financiar 2002, s-a repartizat câte o acțiune cu o valoare nominală de 0,10 lei, la fiecare 13 acțiuni deținute, acționarilor existenți în Registrul acționarilor la data de înregistrare 11.05.2004.
Referitor la anul financiar 2003, prin capitalizarea dividendelor s-a repartizat acționarilor, câte o acțiune cu o valoare nominală de 0,10 lei, la fiecare 11 acțiuni deținute în Registrul acționarilor la data de înregistrare 15.11.2004.
In Adunarea Generală Extraordinară a Acționarilor societății din 10.06.2005 s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de noi acțiuni, ca urmare a capitalizării dividendelor aferente anului financiar 2004. Fiecărui acționar i s-a repartizat câte o acțiune cu o valoare nominală de 0,10 lei, la fiecare 8 acțiuni deținute în Registrul acționarilor la data de înregistrare 27.06.2005.
Pentru anul financiar 2005, Antibiotice Iași a distribut dividende acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 15.05.2006, conform Hotararii nr. 8 a Adunării Generale Ordinare a Acționarilor din 28.04.2006.
Pentru anul financiar 2006, Antibiotice Iași a distribuit dividende acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 16.05.2007, conform Hotararilor nr. 2 și nr. 8 a Adunării Generale din 26.04.2007 și a prevederilor art. 238 aliniat 2 din legea 297/2004.
Pentru anul financiar 2007, Antibiotice Iași a distribut dividende acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 14.05.2008, conform Hotărârilor nr. 2 și nr. 8 a Adunării Generale din 21.04.2008 și a prevederilor art. 238 aliniat 2 din legea 297/2004.
Pentru anul financiar 2008, Antibiotice Iași a distribuit dividende acționarilor înscriși în Registrul Actionarilor la data de inregistrare 11.05.2009, conform Hotararilor nr. 2 si nr. 8 a Adunării Generale și a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea 297/2004 republicată.
Referitor la anul financiar 2009, Antibiotice Iași a aprobat reinvestirea dividendelor, conform Hotărârii nr. 2 a Adunării Generale din 29.04.2010, iar conform Hotărârilor nr. 4, 5 și 6 ale Adunării Generale din 12.11.2010 s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de noi acțiuni, ca urmare a capitalizării dividendelor, astfel încât fiecărui acționar existent în Registrul acționarilor la data de înregistrare 29.11.2010 i s-a atribuit un pachet suplimentar obținut prin înmulțirea numărului de acțiuni deținut, cu un indice de alocare de 0,050031931 la prețul de emisiune egal cu valoarea nominală de 0,10 lei.
Pentru anul financiar 2010, Antibiotice Iași a aprobat reinvestirea dividendelor, conform Hotărârii nr. 2 a Adunării Generale Ordinare din 28.04.2011, iar conform Hotărârilor nr. 3, 4 si 5 ale Adunării Generale Extraordinare, s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de noi acțiuni, ca urmare a capitalizării dividendelor, astfel încât fiecărui acționar existent în Registrul acționarilor la data de înregistrare 16.05.2011, la o acțiune deținută, i s-a repartizat câte 0,18915347 acțiuni cu o valoare nominală de 0,10 lei.
Referitor la anul financiar 2011, Antibiotice Iași distribuie dividende din 01.10.2012, acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 15.05.2012, conform Hotărârilor nr. 2 și nr. 11 a Adunării Generale din 26.04.2012 și a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea 297/2004 republicată.
Pentru anul financiar 2012, Antibiotice Iași distribuie dividendele din 15.10.2013, acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 15.05.2013, conform Hotărârii III.1 a Adunării Generale din 27.06.2013 și a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea 297/2004 republicată.
În cadrul cercetării întreprinse, Bukhetal. (2001) precizau că termenul de „capital” utilizat în cadrul sintagmei „capital intelectual” nu este un termen contabil, formularea de bază a acestuia în cadrul situației poziției financiare fiind: Active – Datorii = Capital. Până în prezent, abordările existente în domeniu echivalează capitalul intelectual doar cu elemente ce ar putea fi considerate active intelectuale, ignorând potențialul impact al elementelor ce pot fi considerate rate datorii intelectuale de natură contingentă (Gowthorpe, 2009).
Micșorarea valorii dividendului brut/acțiune pentru anii 2008 și 2009 este consecința efectelor crizei economico-financiare propagate și la nivelul firmei Antibiotice SA.
Situația la 31 decembrie 2009 a dividendelor din perioada 2006-2008 se prezintă astfel:
DIVIDENDE
Dividende – Antibiotice Iași
Valoarea dividendului brut/acțiune cuvenit în ultimii 4 ani a avut următoarea evoluție:
Conform repartizării efectuate rezultă un dividend brut în valoare de 0,005003193 lei/ acțiune
Acțiuni din capitalizarea dividendelor anului financiar 2010 – 90,350,419 acțiuni a câte 0.10 lei/acțiune.
Coeficientul 'PER' (price earning ratio) reprezintă indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficiența plasamentului în acțiuni:
PER = C/Pn
unde : PER = coeficientul multiplicator al capitalizării;
C = curs bursier mediu al acțiunii;
Pn = profitul net pe acțiune.
Evoluția acțiunilor în perioada 2006-2014
Acțiuni și obligațiuni
Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=atb 195.677.945
Notă:
(a) pentru anii 2000, 2001, 2005, 2006, 2007 și 2008 s-au distribuit dividende acționarilor;
(b) pentru anii 2002 ÷ 2004, 2009 și 2010 s-au distribuit dividende acționarilor prin emisiune de noi acțiuni, în urma majorării de capital cu valoarea dividendelor nete aferente acestor ani;
(c) pentru anul 2011 se distribuie dividende.
(d) pentru anul 2012 se distribuie dividende acționarilor.
(e) pentru anul 2013, conform Hotararii nr. 2 a Adunarii Generale Ordinare a Actionarilor din data de 25.04.2014, s-a hotărât plata dividendelor începând cu 15.10.2014.
Valoarea maximă a acțiunii pe luna martie 2014 față de anul 2000 a înregistrat o creștere de 400%, înregistrându-se astfel la sfârșitul lunii o capitalizare bursieră de 382.663 mii lei. In luna mai 2014 cursul acțiunilor a atins prețul maxim de 0,6000 lei pe acțiune.
Evoluția prețurilor acțiunilor Antibiotice în perioada 2006-2014
Profil sectorial BVB (capitalizare / lichiditate)
Acțiuni Antibiotice SA – ATB / Piața Regular
* Calculat pe baza prețului acțiunii în ultima zi de tranzacționare din perioada respectivă
** Calculul rezultatului pe acțiune se bazează pe profitul net al fiecărei perioade.
Structura acționariatului, corespunzătoare numărului de acțiuni și a deținerii lor, este următoarea:
Ministerul Sănătății – 301,141,886 acțiuni- 53.0173% în valoare de 30,114,188.60 lei;
Alți acționari (persoane fizice și juridice) – 266,865,214 acțiuni – 46.9827% în valoare de 26,686,521.40 lei.
Valoare nominală = 0.10 lei/acțiune.
Antibiotice Iasi este listată la Categoria I-a a Bursei de Valori București.
Actiunile Antibiotice sunt emise în formă dematerializată și sunt liber transferabile. SC Depozitul Central SA Bucuresti menține registrul acționarilor și al acțiunilor Antibiotice Iasi.
Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=atb
Notă:
(a) pentru anii 2000, 2001, 2005, 2006, 2007 si 2008 s-au distribuit dividende acționarilor;
(b) pentru anii 2002 ÷ 2004, 2009 si 2010 s-au distribuit dividende acționarilor prin emisiune de noi acțiuni, în urma majorării de capital cu valoarea dividendelor nete aferente acestor ani;
(c) pentru anul 2011 se distribuie dividende.
(d) pentru anul 2012 se distribuie dividende actionarilor.
(e) pentru anul 2013, conform Hotararii nr. 2 a Adunarii Generale Ordinare a Actionarilor din data de 25.04.2014, s-a hotarat plata dividendelor începând cu 15.10.2014.
Valoarea maximă a acțiunii pe luna martie 2014 față de anul 2000 a înregistrat o creștere de 400%, înregistrându-se astfel la sfârșitul lunii o capitalizare bursieră de 382.663 mii lei. In luna mai 2014 cursul acțiunilor a atins prețul maxim de 0,6000 lei pe acțiune.
Calculul principalilor indicatori economico-financiari
Pentru a satisface nevoile de informare ale diverșilor utilizatori, unele firme întocmesc rapoarte speciale în care prezintă natura și valoarea capitalului intelectual, structurat în:
capital uman,
capital structural și
capital relațional (Castilla, Gallardo, 2008, pp. 353-363).
Eficiența și eficacitatea în relațiile cu clienții, corecta gestiune a furnizorilor, obținerea unor garanții, precum și fidelizarea partenerilor nu reprezintă doar concepte „la modă” în literatura de specialitate, ci fac diferența între reușita sau eșecul unei afaceri și definesc capacitatea unei întreprinderi de a coordona și combina toate resursele, pentru obținerea unui rezultat final pozitiv, sustenabil și crescător. Acest ansamblu de relații și interacțiuni este susceptibil a fi valorificat din punct de vedere economic și, prin urmare, constituie un element patrimonial al entității.
În aceeași direcție a importanței raportării financiare a activelor necorporale se înscriu și concluziile următoare: există o relație direct proporțională între profitabilitatea firmelor și cantitatea de informații referitoare la activele necorporale prezentată în rapoartele anuale (García-Meca, Martínez, 2007, pp. 57-81), iar prezentarea unei cantități mai mari de informații nonfinanciare este deosebit de importantă în procesul de monitorizare și control al firmelor (Widener, 2006, pp. 198-221). În economia de astăzi, capitalul intelectual este considerat a fi o resursă critică pentru asigurarea unui avantaj competitiv, real și sustenabil (Steenkamp, Kashyap, 2010, pp. 368-390).
4. CONCLUZII
În cadrul sectorului farmaceutic se constată că în general firmele înregistrază valori ridicate ale ratei lichidității și solvabilității, aspect atipic pentru perioada de criză pe care au traversat-o firmele în anii analizați. Dintre firmele analizate, Antibiotice Iași înregistrază valori ale ratelor cele mai apropiate de limitele normale, iar Biofarm este firma cu valorile cele mai mari. Acest fapt se justifică prin gradul redus de îndatorare al firmelor, capitalul împrumutat având valori reduse comparativ cu elementele de activ.
Criza economică și-a pus în schimb mai mult amprenta asupra ratelor de rentabilitate ale firmelor, existând și valori negative ale indicatorului ( îndeosebi în perioada 2008-2009), având în vedere faptul că s-au înregistrat pierderi din activitatea firmei. Dintre toate firmele analizate în cea mai bună situație se află Antibiotice Iași, iar compania care se află în cea mai nefavorabilă situație este Sintofarm.
În anul 2010 un an în care criza s-a resimțit poate cel mai pregnant în România firmele analizate înregistrază valori pozitive a tuturor indicatorilor inclusiv a celor privind rentabilitatea, valori net superioare chiar celor înregistrați în anul 2007 și 2008, ani cu creștere economică, neafectați de efectele crizei economico-financiare.
În concluzie, sectorul farmaceutic nu a fost afectat de criză în aceeași măsură ca și alte sectoare de activitate, păstrându-și în limite foarte bune solvabilitatea și lichiditatea și chiar rentabilitatea, singurele probleme identificate sunt cele privitoare la volumul mare al creanțelor pe care firmele le înregistrază și care este cauzat de decontările întârziate de la Casa de Asigurări de Sănătate, cu riscuri asupra desfășurării continue a activității.
În cadrul activelor totale cea mai mare pondere este deținută de către activele circulante în toți anii supuși analizei, deținând peste 55% din totalul activelor.
Evoluția pozitivă a activelor imobilizate se datorează în principal imobilizărilor corporale, iar în cadrul acestora terenurile și construcțiile urmate de alte instalații care contribuie cu cea mai mare valoare.
Rezultatele societății au înregistrat valori pozitive în exercițiile financiare 2007 și 2010 ca urmare a faptului că veniturile totale au devansat valoarea cheltuielilor totale. Aceste valori se datorează în exclusivitate rezultatului din exploatare, deoarece rezultatul financiar este negativ, iar extraordinar este nul. Valoarea favorabilă a rezultatului din exploatare a avut loc ca urmare a folosirii unui management corespunzător, producției, normelor de consum, diminuării cheltuielor indirecte.
Rata profitabilității comerciale a înregistrat diminuãri datorită faptului că ritmul de creștere a rezultatelor nete anuale s-au situat sub nivelul ritmului de creștere aferent cifrei de afaceri.
Nu există plăți restante, toate datoriile entității fiind în termen.
un activ reprezintă o resursă (fizică sau nu) controlată de întreprindere ca rezultat al unor evenimente trecute și de la care se așteaptă să genereze beneficii economice viitoare pentru întreprindere;
datorie reprezintă o obligație actuală a întreprinderii ce decurge din evenimente trecute și prin decontarea căreia se așteaptă să rezulte o ieșire de resurse care încorporează beneficiile economice.
capitalul propriu reprezintă interesul rezidual al acționarilor în activele unei întreprinderi după deducerea tuturor datoriilor sale.
Activele intangibile au devenit principalii generatori de venituri în cele mai multe companii, cu toate că nu sunt încă exploatate la adevarata lor valoare. Clarificarea rolului acestora în sistemul creării valorii conduce la conștientizarea necesității adoptării unei mai bune strategii organizaționale și a unui management mai agresiv al resurselor intangibile.
Analizând tendințele economice ale ultimei jumătăți de secol, constatăm o evoluție accelerată de la economia celui de-al doilea val sau a “hornului de fum”, cum foarte plastic 4; numea Alvin Tofler perioada industrială, la economia celui de-al treilea val bazată pe servicii și cunoaștere.
În acest context, avantajele competitive ale organizației comtemporane sunt determinate de capabilitatea acesteia de a:
gestiona relații agreabile și eficiente cu toate grupurile de interese;
genera și valorifica resursa cunoaștere și resursa informațională;
construi și menține în conștiința pieței (a consumatorilor) o imagine definită prin notorietate și prestigiu.
Astfel, avantajul competitiv trece de la vizibil la invizibil, de la tangibil la intangibil.
Principalele dimensiuni ale capitalului intangibil, pe care le voi trata în cele ce urmează sunt: resursa relațională, imaginea (marca) și resursa cunoaștere.
2.1 Managementul relațiilor – premisă a unei afaceri de success
Resursa relațională.se referă la:
relațiile din interiorul firmei: relațiile dintre echipa managerial și angajați; relațiile dintre angajați,
relațiile firmei cu exteriorul: relațiile cu clienții și partenerii de afaceri.
Relațiile din interiorul firmei
“Firmele nu sunt doar mașinării economice, ci și structuri de organizare umană și socială”, afirma Philip Kotler, iar Walt Disney susține că “Nu vei putea avea niciodată relații excelente cu clienții dacă nu ai relații bune cu angajații”.
Managementul trebuie să asigure ambianța necesară pentru ca angajații să funcționeze la capacitatea lor maximă.
Cultura organizațională a firmei și ambianța, privite sub aspect relațional, se cer a fi create și modelate în mod conștient și nu lăsate la voia întâmplării. În funcție de calitatea lor, acești doi factori pot fie de a accelera, fie de a frâna performanța resursei umane dintr-o organizație.
Pentru a vorbi de relații agreabile și eficiente în cadrul unei organizații, este necesar un leadership bazat pe inteligență emoțională.
Relațiile firmei cu exteriorul
A. Relațiile cu clienții
Portofoliul de clienți reprezintă cel mai important activ al unei organizații. Este singurul activ cu “personalitate”, care pe măsura intensificării concurenței devine tot mai greu de gestionat.
Fidelizarea clinților
Succesul pe termen lung al unei organizații depinde de portofoliul de clienți fideli. Cel mai dificil lucru pentru o companie nu este acela de a-și câștiga clienții, ci de a-i păstra. Cu toate acestea unele firme nu par încă a fi conștiente de acest aspect, cheltuind resurse semnificative pentru a dobândi clienți noi, uneori cu consecințe negative asupra celor existenți. Fără clienți fideli, perspectivele pe termen mediu și lung ale unei organizații sunt cel puțin incerte. Ca urmare, gestionarea unor relații cu clienții bazate pe încredere trebuie să reprezinte o prioritate pentru managementul oricărei organizații, aceasta reprezentând o premisăpe termen lung.
Relațiile cu partenerii de afaceri
Importanța gestionării relațiilor cu partenerii de afaceri (furnizori, dealeri)
Managementul relațiilor cu partenerii de afaceri (furnizori, dealeri) influențează în mod decisiv calitatea ofertei unei organizații, datorită impactului acestuia asupra:
calității produselor oferite pe piață,direct influențată de calitatea input-urilor;
operativitatea producției în strânsă dependență de punctualitatea livrărilor.
O regulă pe care trebuie să și-o impună orice companie care se respect și dorește să fie respectată și de ceilalți este de a-și onora întotdeauna promt și la cele mai înalte standard obligațiile asumate. În cele din urma, nu poți să pretinzi mai mult de cât oferi. Altfel spus, este nevoie de reciprocitate în construirea unei relații de durată și avantajoasă pentru ambele părți.
2.2 Cunoașterea – supremația gulerelor albe
Titlul subcapitolului a fost inspirat de lucrarea „Puterea în mișcare” a lui Alvin Toffler, care constată că, începând de la jumătatea secolului XX ponderea angajaților din sectorul terțiar (gulerele albe) a depășit-o pe cea a lucrătorilor din sectorul secundar (vezi economia S.U.A.).
Evenimentul marchează un moment important în evoluția spre o economie a cunoașterii.
Resursa de cunoaștere a unei organizații, are în vedere: know-how-ul tehnico-științific (brevete, licențe), know-how-ul managerial (ex: practicile specifice managementului total al calității) și informațiile destinate factorilor decizionali din organizație.
Know-how-ul tehnico-științific cuprinde: acele cunoștințe privitoare la modul de realizare a unui produs; inovații care încorporate într-un produs duc la ridicarea nivelului de calitate al acestuia; formula și modul de obținere a unui nou material. Ultimele decenii au marcat un ritm alert de lansare pe piață a noilor produse. În acest fel organizațiile au încercat să răspundă nevoii de „noutate” venite din partea pieței.
Know-how-ul managerial cuprinde totalitatea cunoștințelor, metodelor și tehnicilor referitoare la actul de conducere – organizare și motivare a angajaților. Având în vedere creșterea importanței calității în decizia de cumpărare a majorității clienților, subliniem importanța MTQ-ului ca abordare managerilă a organizațiilor de succes. Se constatăun interes crescând și în cadrul organizațiilor economice din România în ceea ce privește MTQ.
Informațiile destinate factorilor decizionali dintr-o organizație se referă la: nevoile, și preferințele clienților, strategiile și intențiile concurenților, legislația și reglementările în vigoare sau care urmează a fi modificate, previziuni privind modificările ce vor interveni pe piață din punct de vedere economic, tehnologic, social, etc. Primite la timp, aceste informații pot constitui un mare avantaj competitiv pentru firma care le deține, deoarece îi permit să acționeze înaintea concurenței, schimbările ce apar nu o vor lua prin surprindere, iar oportunitățile vor putea fi valorificate. Astfel, echipa managerială va putea avea o atitudine proactivă și nu reactivă, pe de o parte, minimizând impactul conjuncturilor nefavorabile, iar pe de altă parte, valorificând la maximum oportunitățile ce apar.
2.3 Marca – între a fi sau a nu fi
Având în vedere varietatea ofertelor care ne întampină zilnic pe rafturi (unele electronice), companiile care au cultivat în conștiința pieței o imagine bazată pe încredere, au câștig de cauza în fața celor mai puțin preocupate de acest aspect.
Ca urmare, marca a căpătat un rol crucial în fidelizarea clienților în ultimele decenii.
Construirea unei mărci de succes este o adevarată artă. Pe lângă caracteristicile de calitate pe care le întrunește un produs, trebuie gândită și o denumire inspirată care sa atragă atenția și să rămână în memoria clientului.
Marca, odată creată, reprezintă în primul rând o promisiune față de consumator, un depozit de încredere. Scopul ei este de a crea o legatură emoțională între companie și consumatori. Este evident că în multe cazuri marca constituie un factor important în luarea deciziei de cumparare și că deține o pondere apreciabilă în valoarea de piață a unei organizații. Putem, așadar, considera că acesta este dacă nu cel mai important, atunci cel mai valoros activ intangibil al acesteia.
Referitor la activele intangibile subliniem că acestea trebuie gestionate cu multă grijă, dezvoltându-le în permanență.
Dezvoltarea unei mărci implică un proces de durată și resurse considerabile dar aceasta trebuie văzută ca o investiție și nu ca o cheltuială.
De modul în care vor înțelege managerii din România importanța gestionării capitalului intangibil, depinde competivitatea organizațiilor românești pe piața internă și internațională.
Similar denumirilor de hardware și software, s-a introdus și conceptul de knoware. Nu există nici o îndoială că firmele de succes din ziua de azi tind să fie acelea care inovează în permanență, care folosesc noile tehnologii, competențe și know-how-ul angajaților lor.
Capitalul intelectual include acele active care sunt intangibile prin natura lor, cum ar fi: resursele umane, relațiile dintre oameni, cultura, rutina și modul de operare, dar și pe cele care reprezintă o proprietate intelectuală, cum ar fi mărcile, brevetele de invenție, numele de firmă și drepturile de autor.
Avantajul competitiv bazat pe activele intangibile ține și de maniera de combinare a resurselor (tangibile și intangibile) într-un mod cât se poate de distinctiv de către companii. Într-o societate bazată pe cunoaștere există patru dimensiuni cheie ale competitivității, care se află într-o strânsă corelație:
Resursele și inputurile (investiții în cercetare-dezvoltare, achiziționarea de tehnologii, etc.);
Activele intangibile obținute prin combinarea resurselor. În acest mod se pot obține rezultate specifice cum ar fi: cunoștințe, brevete de invenție, nume de mărci, reputație, rețele.
Managementul schimbării constituie unul dintre cele mai importante niveluri de implementare a unei perspective dinamice a schimbării la nivel organizațional.
Dezvoltarea avantajului competitiv și a eficienței ca surse cheie pentru performanță la nivel macroeconomic și microeconomic.
Activele intangibile au devenit, treptat, cele mai importante surse ale avantajului competitiv. Potrivit noii perspective susținute de teoria creșterii endogene și de alte abordări, factorii tradiționali de producție (resursele naturale, forța de muncă și capitalul) i-au diminuat treptat importanță. În același timp a crescut importanța activelor intangibile, cum ar fi informația, cunoașterea și creativitatea. Investițiile în activele intangibile constituie importanți factori ai competitivității și convergenței. În timp ce pământul, capitalul și forța de muncă sunt supuse legii randamentelor descrescătoare, cunoașterea și informația induc randamente crescătoare. Consecințele sunt evidente. Orice progres pe linia competitivității poate cauza o avalanșă de schimbări în peisajul competitiv.
2.3. Monitorul activelor intangibile
Sveiby a propus un model bazat pe trei familii de active intangibile:
Structura externă (mărci, relații client și furnizor);
Structura internă (organizația: management, structură legală, atitudini, cercetare & dezvoltare, software)
Competența individuală (educație, experiență).
Evidențiem pe scurt unele elemente definitorii pentru fiecare dintre acestea.
Structura externă este alcătuită din relațiile cu clienții și furnizorii, numele de marcă, numele firmei și reputația sau „imaginea.
Structura internă este alcătuită dintr-o mare varietate de brevete de invenție, concepte, modele și sisteme computerizate și administrative.
Competența individuală reflectă capacitatea oamenilor de a acționa în diferite situații. Aceasta include competență, educație, experiență, valori și aptitudini sociale. Oamenii sunt de fapt singurii agenți ai unei afaceri; toate activele și structurile, fie tangibile sau intangibile, sunt rezultatul acțiunilor umane.
Competența nu poate fi decât proprietatea celui care o deține. Modelul „familiei de trei", precum și teoria corespunzătoare privind măsurarea intangibilelor au fost dezvoltate de către un grup de lucru suedez, în anul 1987, rezultatele fiind publicate într-un raport în limba suedeză (Sveiby ed. 1988) iar mai târziu într-o carte (Sveiby ed. 1989). Teoria Konrad se folosește de atunci pe scară largă în Scandinavia. Peste 40 de companii suedeze au măsurat și raportat propriile active intangibile conform acestor principii, în 1995 (Öhman 1996).
În cele ce urmează vom prezenta, pe scurt, patru dintre principalele metode folosite pentru a măsura activele intangibile (Luthy, 1998 i Williams, 2000):
– Metoda capitalului intelectual direct (CID) care estimează valoarea monetară (numit simbolic valoare și exprimat în unități monetare) a activelor intangibile prin identificarea numeroaselor sale componente. Odată identificate, aceste componente pot fi evaluate direct, fie individual, fie sub forma unui coeficient agregat.
– Metoda capitalizării pieței (MCP) care calculează diferența dintre capitalizarea de piață unei companii și capitalul acționarilor, ca valoare a activelor sale intangibile.
– Metoda randamentelor și ratelor de recuperare a activelor (MPA)(ROA).
Media randamentului brut al unei companii pe o anumită perioadă de timp se împarte la media activelor tangibile ale companiei. Rezultatul este MPA pentru o companie, care se compară apoi cu media înregistrată în acel domeniu. Diferența se înmulțește cu media activelor tangibile ale companiei, pentru a se obține o medie anual de câștig rezultat din intangibile. Împărțind media câștigului cu media costului de capital al companiei sau cu rata dobânzii, se poate obține o valoare estimativă a activelor intangibile ale companiei.
– Metoda Scorecard (SC). Se identifică diferite componente ale activelor intangibile și ale capitalului uman pentru care se stabilesc indicatori sub forma unor punctaje. Pe baza mai multor indicatori se pot genera și indicatori compoziți.
Aceste metode oferă diferite avantaje și dezavantaje. Metode precum MPA și MCP sunt folositoare atât în cazul fuziunilor și achizițiilor, cât și în cazul pieței de capital. Metodele pot fi, de asemenea, folosite și în cazul comparării companiilor din același domeniu. Exprimând totul în termeni monetari aceste metode pot deveni uneori insuficient de relevante și chiar superficiale. Pe baza unora dintre aceste metode s-au elaborat multe studii dedicate evaluării activelor intangibile, în special pentru întreprinderi mici și mijlocii (IMM –uri) (tabelul 4).
O categorie aparte este reprezentată de acele active necorporale a căror existență este protejată legal, cum ar fi cazul celor de natura proprietății intelectuale: brevete de invenție, inovații, rețete, proiecte, modele, programe informatice, know-how, mărci de fabrică și de produs, drepturi de autor, contracte de franchiză și de licență etc. Recunoașterea și protecția lor legală reprezintă un avantaj competitiv pentru întreprinderea care le deține, analiza creării de valoare pentru acționarii întreprinderii realizându-se din această perspectivă. Aceste active sunt, în general, rezultatul programelor de cercetare dezvoltare realizate de întreprindere. Însă, nu toate cheltuielile de cercetare-dezvoltare realizate de către întreprindere au ca finalitate generarea de beneficii viitoare.
Apare astfel problema estimării plusului de valoare adus de aceste cheltuieli întreprinderii.
Activitatea de cercetare-dezvoltare presupune în general două faze: faza de generare cunoștințe, respectiv faza de transfer a cunoștințelor (Baglieri, 1997). Crearea de valoare la nivelul întreprinderii va avea loc doar în condițiile în care progresul tehnologic generat în cadrul primei faze își găsește și o aplicabilitate prin înglobarea cunoștințelor în produsele, serviciile realizate de întreprindere sau procesele sale de producție.
Amortizarea
Valoarea amortizabilă a unui active este alocată în mod sistematic pe durata de viață utilă. Amortizarea unui active începe când acesta este disponibil pentru utilizare, adică atunci când se află în amplasamentul și starea necesare pentru a putea funcționa în maniera dorită de conducere.
Modul de amortizare utilizată reflectă ritmul preconizat de consumare a beneficiilor economice viitoare ale activului de către entitate.
Terenul deținut în proprietate nu este amortizat.
Pentru mijloacele fixe amortizabile societatea utilizează, dpdv contabil, metoda de amortizare liniară.
Duratele de amortizare sunt determinate de o comisie internă de specialitate, conform procedurilor interne ale companiei.
Duratele de viață ale mijloacelor fixe pe categorii de bunuri mai importante:
Categorie Durata de viață
Clădiri și construcții 24-40 ani
Echipamente și instalații 7-24 ani
Mijloace de transport 4-6 ani
Tehnica de calcul 2-15 ani
Mobilier și echipament de birou 3-15 ani
Activele circulante
Structura lor este alcătuită din următoarele elemente:
Stocuri reprezentate de:
– Materii prime și material consumabile, intrările de materii prime și material consumabile se fac la cost de achiziție, fiind evidențiate cantitativ valoric, iar la darea în consum se folosește metoda costului mediu ponderat.
– Producția în curs de execuție, reprezintă valoarea producției aflată pe flux și neajunsă la finalul procesului de fabricație, în evidența contabilă producția în curs de fabricație este exprimată la nivelul costului de execuție;
– Produsele finite reprezintă valoarea stocului fabricat în cadrul societății aflat în depozitul central în vederea valorificării pe piață. Evidența stocului de produse finite este la nivelul costului de secție.
– Avansuri pentru cumpărări de stocuri – acestea reprezintă sume plătite de societate în avans pentru achiziții de materii prime și material auxiliare de pe piața internă sau din import.
Creanțele
Sunt reprezentate de soldul clienților prin care societatea își valorifică produsele pe piața internă și externă. Valoarea creanțelor de pe piața internă este reflectată la preț istoric.
Casa și conturi la bănci (Disponibilități bănești)
Casa și conturile la bănci cuprinde numerarul în casă, la bancă și bonurile valorice.
Calculul principalilor indicatori economico-financiari:
Garanțiile depuse la bănci, la 31.12.2011, sunt următoarele:
2010 – acțiuni din capitalizarea dividendelor anului financiar 2010 – 90350419 acțiuni cu 0.10 lei/ acțiune 6883475
Capitalul social a suferit modificări, în cursul anului 2011, acesta fiind majorat de la 47.765.668,10 lei la 56.800.710 lei și a fost împărțit în 568007100 acțiuni cu o valoare nominal de 0.10 lei.
2000-2005
Investiții majore, în valoare la aproximativ 25 de milioane de dolari sunt realizate în cercetare, personalul de formare, calitate, precum și în modernizarea liniilor de fabricație și în zonele de lucru. Antibiotice înregistrează creșteri constante ale cifra de afaceri pe piața internă și piața internațională.
2006
Antibiotice lansează o nouă marca și identitate corporativă menit să reflecte masiv schimbările de pe organizatorice, nivel tehnologic și cultural în cadrul companiei.
PERFORMANȚE COMPARATE 2005
PERFORMANȚE COMPARATE
Capitalizarea = solvabilitate
Sursele de finanțare a investițiilor sunt:
– din surse proprii
– credite bancare
Tabelul prezintă performanțele emitenților de la categoria I și II a BVB, listați pe piața de reglementare a Bursei de Valori București:
Sursa: BVB București
* randament calculat față de primul preț de închidere la bursă, nu față de prețul din IPO.
* randamentul este calculat față de prețul de închidere al primei zile de tranzacționare pe piața reglementata a BVB, nu față de prețul de pe Rasdaq.
P/BV = Capitalizarea pieței/ Capitaluri proprii
1.13= capitaliz. Piață/cap.proprii
Cap piață =
1.13=P/0.5193 preț piață =0.586809
Iata șase măsuri fundamentale pe care investitorii le examinează:
1. Câștigurile per acțiune și modelul de creștere a acțiunilor;
2. Raportul preț-câștig;
3. Randamentul câștigurilor;
4. Raportul vânzări de preț per acțiune;
5. Valoarea contabilă;
6. Randamentul dividendului (de asemenea denumit randamentul curent).
Câștiguri per acțiune și modelul de creștere
Câștigurile per acțiune reprezintă probabil măsura cea mai utilizată și mediatizată a creșterii curente și viitoare a societății. Este suma câștigurilor nete ale societății care sunt alocate fiecărei acțiuni a pachetului de acțiuni puse în circulație pe piață.
Câștigurile nete sunt acele câștiguri care rămân după ce societatea a plătit, în acest sens chltuielile de funcționare, toate dobânzile ce revin oricăror obligațiuni în circulație, toate taxele, și toate dividendele la acțiunile preferențiale în circulație. Formula utilizată pentru calculul câștigurilor per acțiune este: câștigurile nete pentru acțiunile obișnuite împărțit la numărul de acțiuni în circulație.
Numărul de acțiuni utilizat în formulă este egal cu suma totală de acțiuni emise și aflate în circulație din care se scad oricare acțiuni răscumpărate de către emitent.
Analiștii au nevoie de mult timp pentru a prevedea care vor fi câștigurile pentru trimestrul următor și dacă câștigurile unei societăți vor crește sau se vor diminua pe termen lung. Așteptările generate de aceste prevederi au un efect puternic asupra prețurilor acțiunii unei societăți.
Se determină dacă există o tendință sau un model al câștigurilor per acțiune ale societății în cursul unei perioade de timp ceea ce reprezintă o condiție importantă când se ia o decizie investițională. Practica tradițională susține că, cu cât va dura mai mult tendința cu atât mai mult există posibilitatea ca aceasta să continue. Totuși și alte informații trebuie luate în considerare la interpretarea semnificației și a implicațiilor câștigurilor per acțiune.
ANUL 2006
Dezvoltarea propriului Centru de Evaluare a Medicamentului
Investiția de peste un million de euro. Certificat Good Laboratory Practice (GLP) de către Agenția Națională a Medicamentului și are implementat sistemul Good Clinical Practice (GCP).
Implementarea Sistemului de management Integrat
A demarat procesul de implementare a Sistemului de Management Integrat – Sistemul De management al calității (ISO 9001:2000). Sistemul de Management de Mediu (ISO 14001:2004) și Sistemul de Management al Sănătății și Securității Muncii (OHSAS 18001:1999).
Sistemul de Management Integrat a fost certificate de către Loyd’s Register Quality Assurance, în anul 2007, ceea ce arată că Antibiotice fabrică medicamente de calitate, sigure, eficiente, protejând mediul, sănătatea și securitatea angajaților.
Noi produse în portofoliu
Introduce pe piață 2 medicamente antiinfecțioase de generație nouă – Ceftamil și AmoxiPlus și medicamentul Rompirin, produs pentru afecțiuni cardiace.
O stație de epurare modernă
Pentru protejarea mediului în anul 2006, firma pune în funcțiune o stație de epurare a apei uzate industrial. Obiectiv care vine în completarea programului de măsuri privind Implementarea Sistemului de management al Mediului și are ca scop reducerea impactului activităților companiei asupra mediului înconjurător.
Înregistrarea primelor mărci comunitare
Înregistrează două mărci de produs la nivel comunitar: Eficef și Ceftamil. Este o certificare internațională care deschide perspective de comercializare a produselor pe piețele statelor membera ale Comunității Europene.
Creșterea capitalizării bursiere
Atingerea punctului maxim al acțiunilor în anul 2006, a atras un randament al investițiilor de 198%, dublându-și investiția realizată la finele anului 2005. Acest lucru a influențat favorabil capitalizarea bursieră a companiei, atingând valoarea de 228 mil de euro, dublu comparativ cu aceeași perioadă a anului 2005.
Calitatea recertificată de auditări naționale și internaționale
Conformitatea Sistemului de managemet al calității a fost evaluată de Agenția Națională a Medicamentului, de autorități similar din Germani și Yemen precum și de parteneri de afacei din Europa, Canada și SUA.
Rezultatele a 11 auditări realizate de-a lungul anului 2006 au reconfirmat respectarea cerințelor de reglementare europene și americane, fapt ce a dus la dezvoltarea relațiilor de colaborare cu partenerii tradiționali și extinderea spre noi piețe de desfacere.
Reactualizarea dosarelor de autorizare în format CTD
Documentația pentru toate dosarele de autorizare a medicamentelor a fost refăcută, conform cu formatul European CTD (Common Tehnical Document). Se deschid noi oportunități de valorificare a medicamentelor marca Antibiotice pe piețele reglementate din Europa și SUA.
Prezența în topuri prestigioase
Performanțele organizației fac ca firma să ocupe locul I și VI în Topurile ieșean și național, Topul 100 al celor mai bune companii (realizat de Capital), Topul celor mai valoroase 100 companii din România (Ziarul Financiar), prezența în Catalogul Mărcilor Românești de Succes (Săptămâna Financiară).
O nouă identitate de brand corporatist
Ca marcă de brand corporatist, consumatorii, partenerii de afaceri, liderii de opinie, furnizorii au aflat care este misiunea, viziunea și valorile precum și semnificația noului logo și noului slogan:
„Știință și suflet”.
Creșterea continuă a cotei de piață
Pe locul 9 în topul producătorilor de medicamente active din România, Antibiotice a înregistrat în anul 2006 o creștere a cotei de piață valorice, ajungând la 3,21% (de la 2,85% în 2004 și 3,17% în 2005). Vânzările Antibiotice au depășit ritmul pieței.
Politica strategică de marketing, este susținută de programe eficiente de vânzări și promovare, a dus la obținerea în 2006 a unei CA pe piața internă de 176 milioane lei, în creștere cu 21% față de CA din anul 2005.
Este o creștere cu 2% mai mare față de ritmul mediu al pieței, ceea ce înseamnă încredere deosebită atât cea a specialiștilor cât și a consumatorilor.
Consolidarea poziției pe segmental medicamentelor antiinfecțioase.
Consolidarea portofoliului de produse și creșterea consumului medicației de ultimă generație au dus la o creștere a CA pe acest segment cu 20%, cu 1% peste ritmul mediu de creștere al pieței.
Cifra de afaceri pe canalul Retail, în creștere cu 20%.
În farmacii volumul vânzărilor a crescut cu 20% fața de 2005, și o creștere valorică cu aproximativ 15 milioane lei.
Pe segmental de OTC (fără prescripții medicale) CA a crescut cu 24% față de ritmul mediu al pieței.
Trendul pieței farmaceutice vs. evoluția vânzărilor Antibiotice (canale de consum și promovare)
Sursa
Produse de top marca Antibiotice
Noi piețe, noi parteneriate strategice
Noi piețe externe la export, la substanța activă Nistratină, obținută prin biosinteză a reprezentat 85% din valoarea exporturilor. C.A. export a fost de 6.500.000 dolari.
Principalele piețe de desfacere sunt Germania, Olanda, SUA, Federația Rusă, America de Sud, Vietnam și Kenya.
S-au demarat proiecte noi de colaborare pe piața Marii Britanii și Australiei.
Investiții pentru îmbunătățirea procesului de fabricație al produselor
– modernizare secții de fabricație: produse parenterale și de fabricație a Nistratinei
– dotare cu echipamente modern, de ultimă oră, cu grad înalt de automatizare.
– aparatură de laborator necesar activității de autorizare și cercetare.
– Instruirea specialiștilor din cadrul companiei, cu specialiști și experți din cadrul companiilor internaționale în domeniul fabricației de medicamente.
– Ambalaj nou, modern, adaptat la nivelul identității vizuale. În proiectarea ambalajelor au fost preluate elemente caracteristice noului logo al companiei, precum și cod de bare și inscripționarea în limbaj brail, ceea ce facilitează accesul consumatorilor la informațiile despre produsele Antibiotice.
– Au fost achiziționate contracte internaționale de achiziție de licențe de produse, pentru completarea portofoliului cu medicamente de ultimă generație.
– Autorizații de punere pe piață a17 medicamente din clasele antiinfecțioase, cardio, system nervos central.
– proprietate intelectuală au înregistrat mărcile de medicamente Eficef și Ceftamil ca mărci comunitare.
– Investiții de un million de euro într-un Centru de Evaluare a Medicamentului. Acesta are aparatură de ultimă generație, specialiști de marcă și realizează anual peste 25 de studii.
– Principalele investiții de cca 14,4 milioane lei au vizat: protecția mediului, modernizarea cercetării și a proceselor de fabricație, în conformitate cu cerințele de implementare și menținere a standardelor de calitate (3 mil de euro valoarea totală pentru punerea în funcțiune a stației de epurare a apei reziduale, prin licitație s-a achiziționat o instalație de incinerare a deșeurilor industrial, cu o capacitate de 50-60kg/oră și recuperare de energie.
– Instalație modernă de obținere a apei pentru injecții, un system centralizat de monitorizare a temperaturii, umidității și suprapresiunilor între spațiile clasificate, central de climatizare noi, complet automatizate.
– Toate aceste investiții au contribuit direct la certificarea de succes, la nivelul tuturor structurilor organizatorice, a Sistemului de management Integrat (calitate, mediu, securitatea în muncă).
Gestionarea eficientă a aprovizionării prin dezvoltarea de parteneriate exigent
Logistică performantă pentru aprovizionarea cu materii prime necesare, la timp, pentru demararea proceselor de fabricație dar și distribuția și transportul medicamentelor, cât mai repede la cei care au nevoie de medicamente.
Achiziționarea în conformitate cu programele de fabricație și de mentenanță, Direcția Comercială și Logistică asigură baza tehnico materială de materii prime, reactivi și ambalaje, în valoare de 50 milioane lei și asigură deasemenea transportul și desfacerea medicamentelor către clienți din întreaga lume.
– Ritm constant al livrărilor, optimizarea stocurilor și evitarea blocajelor pentru care s-au încheiat parteneriate pe termen lung, cu produse de calitate, la cele mai bune prețuri.
– Materiale, materii prime, consumabile, tehnică de calcul și ambalaje în valoare de 19 mil lei, de pe piața internă și 29 mil de pe piața externă, în funcție de calitate, preț și condiții de livrare.
– Licențe de transport internațional pentru mașinile care desfac marfa în străinătate.
– Economie de 300.000 lei (preț/km a scăzut cu 8,4%).
Echipa managerială
Misiunea companiei de a reda și proteja sănătatea oamenilor este posibilă prin angajații și echipa managerială care sunt dedicați valorilor organizațiilor, preocupați de viitorul acesteia, investesc profesionalim și efort susținut în atingerea performanței.
– numărul de angajați 1.552 din care 425 cu studii superioare (27%, în creștere față de 2005 cu 8,76%).
FINANCIAR
Profit pe plus
CA a totalizat 195,7 milioane lei, o creștere de 19,68% față de nivelul realizat în anul 2005.
Profitul brut este de 30,07 milioane lei, cu 26,75% mai mare cu anul 2005, rezultând astfel o rentabilitate economic de 15,37% deteminată prin prisma indicatorilor profit brut și CA.
Rentabilitatea= Profit brut/CA * 100= 15,37%
Venituri obținute din exploatare au fost de 193,39 milioane lei, fiind realizate:
– vânzări de produse: 194,6 milioane lei
– vânzări de mărfuri: 1,09 milioane lei
– alte venituri: 2,3 milioane lei.
Analizate în structură, cheltuielile de exploatare anului 2006 nu au suferit modificări față de 2005. Ponderea principală este deținută de grupa de materii prime și materiale, care reprezintă 28,21% din cheltuielile de exploatare, comparativ cu anul 2005, înregistrându-se o ușoară reducere a acestora.
Reducerea cheltuielilor cu materiile prime și utilități
Reducerea cheltuielilor cu materiile prime se datorează structurii de fabricație dar și influența rezultată din reducerea prețului de achiziție pentru materii prime din import, ca urmare a reducerii cursului valutar.
Creșterea CA cu 32,18 milioane lei față de 2005, se constată o reducere a cheltuielilor cu materiile prime de 2,52 milioane lei.
Consumul de utilități s-a redus astfel:
– cu 28% la gazul metan
– 26% la energia electric
– cu 32% la apă.
Economiile realizate se datorează investițiilor efectuate în anii de dinainte de 2006 la instalațiile de producere a aerului, aburului și agentului de răcire.
Venituri din exploatare mai mari cu 17%.
Rezultatul din exploatare de 29,10 milioane lei, în creștere cu 11% față de 2005. Rentabilitatea din exploatare a fost de 14,86% față de 16,11% în 2005.
Veniturile financiare au fost de 4,3 milioane lei, o valoare semnificativă fiind obținută din diferențele favorabile de curs valutar aferente creanțelor și obligațiilor în valută.
Cheltuielile financiare au fost de 3,40 milioane lei, din care:
– cheltuielile cu dobânzile bancare aferente creditelor: 2,10 milioane lei
– diferențele nefavorabile de curs valutar: 1,30 milioane lei.
Profitul net un plus de 21,14%
Venituri totale 197,70 milioane lei, respective cheltuieli totale de 167,70 milioane lei.
Rezultă un profit brut de:
Profit brut=Venituri totale-Cheltuieli totale=197.70 mil-167.70 mil= 30 milioane lei
Profitul brut a fost în 2006 în creștere cu 26,76% față de 2005.
După calcularea impozitului pe profit, rezultă profitul net: 23,8 milioane lei, în creștere cu 21,14% față de 2005.
Principalele elemente de active și pasiv
Activele imobilizate au o creștere de 24,76%, datorită punerii în funcțiune de noi mijloace fixe, a lucrărilor de investiții noi, a modernizărilor, și ca urmare a acțiunii de reevaluare a mijloacelor fixe efectuate la sfârșitul anului.
Activele circulante au crescut cu 21,75% datorită creșterii creanțelor de la 98,5 milioane lei la 106,6 milioane lei, în condițiile în care valoarea stocurilor s-a redus de la 22,2 milioane lei la 18,30 milioane lei.
Cash flow-ul influențat de dificultățile în decontare
Creanțele comerciale și creanțele restante înregistrate de distribuitorii de medicamente au reprezentat o problemă cu care s-a confruntat firma în ultimii ani.
Fluxul de numerar înregistrat de companie în anul 2006, a fost influențat negativ, la fel ca pe parcursul anilor 2000-2005, de nealocarea la termenele stabilite a fondurilor financiare către sistemul sanitar.
Datoriile curente au crescut cu 26,21%, valoarea absolută a datoriilor ce trebuie plătite într-o perioadă de un an fiind de 68,70 milioane lei.
La finele anului 2006 firma avea achitate toate obligațiile bugetare ajunse la scadență. Astfel s-a virat la bugetul de stat obligații în valoare de 27,10 milioane lei.
Indicatori economic-financiari
Gradul de îndatorare a crescut cu 1%
Gradul de îndatorare al firmei = datoriile totale /capitalul propriu*100 = (71,21 milioane/177,06 milioane)*100= 40,21% la finele lui 2006, în timp ce la sfârșitul anului 2005 era de 39,20%. Astfel gradul de îndatorare a crescut cu 1% în anul 2006 față de anul precedent.
Activul net contabil, mai mare cu 23,32%
Capitalurile proprii ale firmei (activul net contabil) au înregistrat o creștere de 23,32% de la 143,60 milioane lei în decembrie 2005 la 177,10 milioane lei în decembrie 2006.
Indicatorii de lichiditate s-au apreciat
Lichiditatea generală a rămas constantă la 2,3 iar lichiditatea imediată a crescut de la 1,9 în anul 2005 la 2 în anul 2006.
Rezultatele economice pozitive ale companiei în special cele obținute în anul 2006 au determinat o creștere constantă a prețului acțiunilor tranzacționate la BVB, de la 0,97 lei/acțiune la începutul lui 2006, la 1,72 lei/acțiune la sfârșitul lui 2006.
Evoluția favorabilă a valorii acțiunilor companiei cotate la bursă este pusă în evidență de faptul că prețul mediu al acțiunii în anul 2006 este de cca 13 ori mai mare decât prețul mediu înregistrat în anul 2000.
În ziua de 18.10.2006 acțiunile Antibiotice au înregistrat un maxim istoric de 1,91 lei/acțiune, maxim datorat atât evoluției positive a CA și a profitului companiei, cât și nivelului ridicat de credibilitate a investitorilor în rezultatele companiei. Acest lucru a făcut ca rentabilitatea economică a investițiilor în acțiunile Antibiotice să fie una deosebit de profitabilă, respective 198%.
În luna octombrie a lui 2006 a fost atins un număr maxim de acțiuni tranzacționate – 11.909.718, cu o valoare totală de 20,4 milioane lei (5,8 milioane Euro).
Față de anul 2000, la sfârșitul anului 2006 s-a înregistrat un număr de acțiuni tranzacționate de peste 9 ori mai mare.
Performanțele din creșterea de preț, cât și cele din dividende și majorări de capital social (din fonduri proprii sau cu numerar la prețuri sub prețul din piață al acțiunilor).
Pe locul doi în topul creșterilor la categoria I s-au situat acțiunile Antibiotice Iași (ATB). Compania este unul dintre cei mai puternici producători locali de medicamente, și se află în plin proces de privatizare. Ținând cont de interesul marilor producători internaționali pentru ceilalți producători români mari (Sicomed, Terapia), este de așteptat ca și Antibiotice să înregistreze un succes similar în procesul de privatizare.
ANUL 2007
Autorizarea sistemului de monitorizare a siguranței medicamentelor
Această activitate a fost autorizată de Agenția Națională a Medicamentului. În 2007 Antibiotice a fost conectată la rețeaua EudraVigilance, organism al Agenței Europene a Medicamentului, devenind astfel prima companie din România care respect standardele europene în domeniul farmacovigilenței.
Analiza situațiilor financiare la Antibiotice SA
– Avansuri și imobilizări necorporale în curs
Valoarea de 1.257.494 lei este formată din 474.992 lei “Imobilizari necorporale în curs”, 32.216 lei “Avansuri acordate pentru imobilizari necorporale” și 750.286 lei reprezintă valoarea creșterilor aferente “Imobilizari în curs necorporale”. “Licențe, brevete și alte drepturi similare”, rulajul s-a dublat cu suma de 750.286 lei, în realitate creșterea fiind de 507.208 lei.
– Categoria terenuri
Prin reevaluarea terenului în suprafață de 424.407,77 mp, a fost înregistrată suma de 44.892.077 lei. “Diferențele din reevaluare teren”, rulajul s-a dublat.
– Categoria construcții
Valoarea punerilor în funcțiune în cursul anului 2007 a fost de 7.518.618 lei la care se adaugă diferența din reevaluare de 4.609.257 lei. “Diferente din reevaluare constructii” în “Constructii”, rulajul s-a dublat cu suma de 4.609.257 lei și din acest motiv s-a înregistrat, suma de 16.737.131 lei. In realitate creșterea este de 12.127.875 lei.
– Categoria instalații tehnice și mașini
Valoarea punerilor în funcțiune în cursul anului 2007 a fost de 9.011.354 lei la care se adaugă diferența din reevaluare de 2.651.109 lei. Diferențe reevaluare instalații tehnice, mijloace transport” “Instalatii tehnice, mijloace transport”, rulajul s-a dublat cu suma de 2.651.109 lei și de aceea avem suma de 14.313.571 lei.
In realitate creșterea este de 11.662.463 lei.
– Categoria alte instalații
Valoarea punerilor în functiune în anul 2007 a fost de 506.692 lei, la care se adaugă diferențe din reevaluare de 92.210 lei. “Diferențe reevaluare mobilier, aparatura birotică și alte active corporale”, “Mobilier, aparatura birotica si alte active corporale”, rulajul s-a dublat cu suma de 92.210 lei și de aceea avem suma de 691.112 lei. In realitate creșterea este de 598.902 lei.
– Categoria avansuri și imobilizări în curs
Valoarea înregistrată a fost de 17.138.161 lei din care valoarea de 17.036.666 lei a fost înregistrată ca și creșteri. Creșterea efectivă este de 101.495 lei (17.138.161 lei-17.036.666 lei).
d) Informatii referitoare la impozitul pe profit
Profit brut 31.12.2007 = 36.886.350 lei
Venituri (sume) neimpozabile = 10.844.878 ( – )
Cheltuieli deductibile = 1.844.318 ( – )
Cheltuieli nedeductibile = 7.794.033 ( + )
Profit impozabil = 31.991.187 x 16%
Impozit pe profit = 5.118.590 ( – )
Sponsorizari deductibile din impozit * = 628.247
Impozit pe profit datorat = 4.430.343
*Cifra de afaceri la 31.12.2007 = 229.415.602 x 3‰ = 688.247 lei
Impozit înregistrat la 31.12.2007 = 4.430.343 lei
Impozitul pe profit în valoare de 4.430.343 lei afectează rezultatul din activitatea curentă în proporție de 12%.
Societatea nu are datorii la plata impozitului pe profit.
În consecință, la sfârșitul anului 2007 cifra de afaceri a companiei s-a ridicat la 229,420,000 lei, raportat la o creștere de 17,2% față de valoarea similară din 2006. Profitul brut raportat a fost de 36,890,000 lei, 22,6% mai mare față de anul precedent, randamentul investițiilor obținut fiind 16,08%. Datorită acestor rezultate, Antibiotice a reușit să își mențină poziția de lider în top 10 jucători farmaceutice de pe piața românească, cu o cotă de piață de 3,1%.
Dezvoltarea clasei cardio-vasculare a dus la o creștere a vânzărilor de 67% pe acest segment. Începând cu 2006 s-a lansat pe piață produse din clasa de medicamente cardio-vasculare iar în 2007 acestea au cunoscut o dezvoltare amplă prin lansarea altor șapte noi produse pe piață. Reorientarea strategiei de asimilare de produse către segmentul cardio-vasculare a fost justificată de creșterea incidenței afecțiunilor cardio-vasculare în rândul populației, principala cauză de mortalitate în România.
În 2007, evoluția pozitivă a acțiunilor Antibiotice pe piața bursieră în cele din urmă a propulsat compania într-o ierarhie de prestigiu, cum ar fi "," Top 500 de companii cele mai remarcabile listate la bursă, 28 sau "Topul celor mai valoroase companii". Aceste realizări, precum și rezultatele financiare bune raportate, face Antibiotice una dintre cele mai atractive companii listate la Bursa de Valori București.
Evoluția acțiunilor Antibiotice în 2007
2007 a fost un an favorabil pentru a investi în acțiuni Antibiotice. Investitorii care au profitat de maximul atins de Antibiotice (2.17 lei / acțiune) a obținut un randament al investițiilor de 126% față de investiții la sfârșitul anului 2006.
Rezultatele economice pozitive raportate de companie, în special cele raportate în 2007, au determinat o creștere constantă a prețului acțiunilor tranzacționate la Bursa de Valori București. Ca urmare, prețul pe acțiune a fost de 17% mai mare față de 2006, de la 1,75 lei / acțiune, la începutul anului, la 2,05 lei / acțiune la sfârșitul anului 2007. Evoluția pozitivă a acțiunilor Antibiotice cotate la bursă este de asemenea, demonstrată de faptul că prețul mediu pe acțiune a fost în 2007, de 16 ori mai mare decât cea raportată cu 7 ani înainte.
Aceasta a adus o creștere constantă în capitalizarea de piață a companiei, care, până la sfârșitul anului 2007 a atins 933 milioane de lei (264 de milioane de euro), de 1.19 ori mai mare decât valoarea raportată la sfârșitul anului 2006 (228 milioane de euro) și de circa 115 de ori mai mare decât capitalizarea de piață raportate la sfârșitul anului 2000.
Pe 10.07.2007, Antibiotice a raportat o valoare de vârf de 2,17 lei / acțiune, această valoare înregistrare fiind datorată evoluției pozitive din punct de vedere al cifrei de afaceri și a profitului, precum și nivelul ridicat de credibilitate acordat întreprinderii de către investitorii sai.
În octombrie 2007, numărul acțiunilor tranzacționate a atins o valoare maximă, adică 6.891.482, cu o valoare totală tranzacționată de 14 milioane lei (4,4 milioane de euro).
La sfârșitul anului 2007 s-a înregistrat o creștere mare a numărului de acțiuni tranzacționate, care este de 9 ori mai mare decât valoarea înregistrată în anul 2000.
O creștere constantă și profitabilă
La sfârșitul anului 2007, Antibiotice SA a totalizat o cifră de afaceri de 229,420,000 lei, raportând o creștere de 17,24% față de anul 2006. Profitul brut aferent anului fiscal a fost 36,890,000 lei, 22,65% mai mare decât rezultatul brut raportat pentru anul precedent. Astfel, rentabilitatea economică determinată de 30 de indicii brute de profit și cifra de afaceri a fost de 16,08%.
Venituri operaționale cresc cu 22%
La 31 decembrie 2007, rezultatul operational s-a ridicat la 42080000 lei, cu 45% mai mare decât în anul precedent. Astfel, rentabilitatea operațională a ajuns la 18,34%, față de 14,86% în 2006. Veniturile financiare s-au ridicat la 1,680,000 de lei, o valoare semnificativă fiind obținută din diferențele favorabile de rate de schimb în raport cu creanțele și obligațiile în valută străină.
Cheltuielile financiare au fost 6,870,000 de lei, din care cheltuielile cu dobânzile bancare aferente creditelor au fost 2,480,000 de lei, în timp ce diferența negativă a cursurilor de schimb au totalizat 4,39 milioane lei.
Venitul operațional în valoare de 235,850,000 lei a crescut cu 22% față de anul precedent și este format din:
Vânzările de produse: 228,300,000 lei
Vânzările de mărfuri: 1,16 milioane de lei
Alte venituri: 6,430,000 lei
Structural analizat, cheltuielile operaționale referitoare la 2007 nu a suferit schimbări majore.
Creșterea în 2007 a cifrei de afaceri la valoarea 33,740,000 lei (17%) față de anul precedent, arată și o creștere a cheltuielilor de materii prime în valoare de 6,310,000 lei (14%).
Dimpotrivă anului 2007, consumul de utilitate a scăzut cu 3%; economiile înregistrate cu utilități au fost un rezultat al investițiilor din ultimii ani din instalațiile care produc aer, apă caldă și agent de răcire.
Profitul net a crescut cu 36.15% față de 2006.
La sfârșitul anului 2007, compania a raportat un venit total de 237,530,000 lei, respectiv cheltuieli totale deținute de 200,640,000 lei,. Prin urmare, s-a obținut un profit brut de 36,890,000 lei. După calculul impozitului pe profit, compania a raportat un profit net de 32.46 milioane lei, cu 36,15% mai mare decât 2006.
Profitul a fost distribuit în conformitate cu prevederile Ordonanței Guvernului nr. 64/2004 și a aprobării Adunării Generale a Acționarilor din 21 April, 2008.
* Situațiile financiare în conformitate cu cerințele IFRS sunt disponibile pe site-ul nostru:
+ 186% creștere a profitului net în perioada 2002-2007
+ 156% creștere a profitului brut în perioada 2002-2007
+ 112% creștere a cifrei de afaceri în 2007 comparativ cu 2002
+ Capitalizarea de piață a urcat de 13 ori în 2007 peste 2002
Producătorul ieșean de medicamente Antibiotice (ATB), aflat în proces de privatizare, a adus un randament de +20,3%.
Indicele TRX. Acesta este un indice de tipul Total Return, calculat anual de Intercapital Invest. Indicele exprimă randamentul mediu al acțiunilor listate la bursă, luând în calcul, pe lângă creșterile de preț, și dividendele și majorările de capital social (spre deosebire de indicele BET care ia în calcul numai creșterile de preț). Indicele ia în calcul toate acțiunile tranzacționate pe piața reglementată a BVB în cursul anului, fiecare acțiune fiind ponderată cu capitalizarea la sfârșit de an.
Ponderea maximă a unei acțiuni în indice este limitată la 10%, iar randamentul fiecărei acțiuni este ajustat cu perioada de listare pentru acțiunile listate/delistate în cursul anului. Randamentele finale ale TRX sunt ajustate cu rata inflației.
Ceilalți indici oficiali ai bursei, BET-C (ce ia în calcul toate acțiunile listate mai puțin cele ale SIF) și BET-FI (ce ia în calcul acțiunile SIF) au evoluat similar cu BET, înregistrând însă amplitudini mai mari ale oscilațiilor:
Companiile de urmărit în 2008 la cotația BVB rămân societățile de investiții financiare, Banca Transilvania, Impact Developer & Contractor, Alro Slatina, Antibiotice Iași, Banca Romana pentru Dezvoltare, Broker Cluj, Compa Sibiu, Flamingo International si SNTGN Transgaz.
ANALIZĂ COMPARATIVĂ ANII 2007 – 2010
Rezultate și discuții
Analizea impactulului crizei economice ce a afectat România în ultimii ani asupra performanțelor și poziției financiare voi efectua o analiză comparativă a patru firme importante din cadrul sectorului farmaceutic, în cadrul căreia voi studia și Antibiotice SA Iași. Pentru această evaluare comparativă am studiat rentabilitatea, poziția financiară și riscul pe durata a patru ani consecutivi (2007, 2008, 2009 și 2010) ceea ce a permis urmărirea modalității prin care criza economică a influențat situația financiară a acestor firme. În urma analizei efectuate am constat că valorile obținute pentru ratele de rentabilitate și indicatorii de poziție sunt ridicate, un aspect destul de rar întâlnit având în vedere circumstanțele din ultimii ani.
3.1. Analiza ratelor de poziție financiară
Valorile lichidității curente și a celei imediate pentru firmele analizate sunt ilustrate în tabelul 1.
Pornind de la faptul ca nivelul acestei rate trebuie să înregistreze valori mai mari de 100% (pentru a avea un fond de rulment pozitiv), se observă că sectorul farmaceutic depășește acest prag în toți cei trei ani, aspect ce se apreciază favorabil. Valoarea supraunitară a acestei rate reprezintă expresia existenței unui fond de rulment pozitiv, care îi permite firmei să facă față obligațiilor curente de plată.
Cu toate acestea valorile nu ar trebui să fie mai mari de 180- 200%, pentru că aceste valori mari pot conduce la ideea unui surplus de numerar nevalorificat, stocuri supradimensionate devenite inutile, o gestiune ineficientă a creditului comercial. În cazul companiilor din domeniul farmaceutic aceste valori mari apar ca urmare a valorii ridicate a activelor circulante (datorate creanțelor mult prea mari și a stocurilor nevalorificate) și a sumei mici ce se înscrie în categoria datoriilor pe termen scurt.
Cele mai mari valori sunt obținute de Zentiva, rata lichidității curente fiind extrem de mare în toți cei patru ani analizați datorită valorii mari a activelor circulante și nivelul scăzut în comparație cu acestea a datoriilor pe termen scurt. Consider că valorile cele mai obișnuite sunt înregistrate de Antibiotice, având cele mai mici valori ale indicatorului în toți anii analizați comparative cu celelalte firme din cadrul sectorului.
Rata lichidității imediate vine să confirme valorile obținute prin calculul indicatorului precedent. Acest indicator se consideră un test acid pentru măsurarea capacității firmei de a-și onora obligațiile pe termen scurt, a cărui valoare trebuie să fie cuprinsă între 80% și 100%. Din câte se observă toate firmele în toți anii analizați au valori care depășesc această limită.
De asemenea, și în cazul acestui indicator valorile cele mai apropiate de limita normală sunt cele înregistrate de Antibiotice Iași. Dar, ratele de lichiditate trebuie corelate cu cel de solvabilitate pentru a avea o imagine cât mai complexă. Astfel, ratele de solvabilitate exprimă capacitatea firmei de a face față scadențelor din surse proprii.
Am folosit cele două rate de solvabilitate și anume atât rata solvabilității generale, cât și rata solvabilității patrimoniale (Tabelul 2).
Pornind de la faptul că valoarea normală a acestui indicator este de 200% se observă că toate firmele analizate în cadrul sectorului depașesc această valoare, înseamnând că activele totale ale acestora sunt mult superioare datoriilor totale înregistrate.
Valori atipice se obțin la Biofarm care în primul an analizat are o valoare de 6 ori mai mare decât este normal. Acest fapt se datorează nivelului ridicat al activelor imobilizate în valoare de 110.143.052 lei comparativ cu 13.169.517 lei. Valoarea mare a activelor imobilizate se explică prin valoarea foarte mare înregistrată de imobilizările financiare în anul 2007 (40.647.476 lei).
Indicatorul lichidității curente = Active curente (circulante)/ Datorii curente (datorii pe termen scurt)
Indicatorul lichidității imediate = (Active circulante – Stocuri) / Datorii curente (Dts)
Tabelul 1. Lichiditatea curentă și imediată
Tabelul 2. Solvabilitatea generală și solvabilitatea patrimonială
Solvabilitatea generală
Solvabilitate patrimonială = Capitaluri proprii / Total pasiv x 100
De asemenea, în anul 2009 valoare indicatorului este una foarte ridicată, dar de data aceasta creșterea se datorează creanțelor neîncasate, în plus datoriile totale nu înregistrează modificări semnificative. Cele mai mici valori ale ratei sunt înregistrate tot de Antibiotice, deoarece se înregistrează datorii pe termen scurt importante.
Am calculat solvabilitatea patrimonială, ca raport între capitalul propriu și capitalul total. Nivelul normal al acestui indicator este de 60%, considerându-se că firma dispune de suficiente disponibilități pentru a-și putea desfășura activitatea și nu se îndatorează excesiv, ceea ce ar conduce la dificultăți majore de onorare a obligațiilor financiare.
Se observă că nici o firmă nu are dificultăți potrivit valorilor acestei rate, lucru datorat faptului că datoriile înregistrate de acestea sunt scăzute în totatul capitalului, iar firmele dispun de resurse suficiente.
Dintre firmele analizate cele mai mari valori sunt înregistrate și de data aceasta de către Biofarm datorită datoriilor faptului că datoriile firmei sunt doar o mică pondere din capitalul total al firmei. Și de data aceasta, Antibiotice Iași are cele mai mici valori ale ratei deoarece are datorii pe termen scurt necesare pentru a-și finanța activitatea.
O rată foarte apropiată de relația de calcul a solvabilității patrimoniale este rata stabilității financiare care folosește în calcul capitalul permanent și nu cel propriu, acesta fiind raportat, de asemenea, la capitalul total. Valorile obținute din calculul stabilității financiare sunt foarte apropiate de cele ale solvabilității patrimoniale întrucât datoriile pe termen mediu și lung ale societăților sunt reduse.
Valorile obținute din calculul acestei rate se apreciază ca fiind foarte bune, dar trebuie corelate cu valorile ratei activelor imobilizate (Tabelul 3).
Pentru a fi considerate o situație favorabilă firmele trebuie să obțină valori ale ratei stabilității financiare superioare ratei activelor imobilizate, semnificând existența unor resurse permanente suficiente pentru finanțarea imobilizărilor, dar și a unui fond de rulment pozitiv.
Analizând corelația dintre cele două rate se observa că este o situație favorabilă în cazul firmelor analizate, întrucât la toate firmele și în toți anii analizați, rata activelor imobilizate are o valoare inferioară ratei stabilității financiare.
Rata stabilității financiare = Capitalul permanent / Total pasiv x100
Rata activelor imobilizate = Active imobilizate/ Total active x 100
Tabelul 3. Stabilitatea financiară și rata activelor imobilizate
În schimb dacă observăm valorile obținute din calculul ratei activelor imobilizate acestea nu sunt suficient de ridicate, Zentiva înregistrând valori cu adevărat scăzute. Aceasta înseamnă că din totalul activelor, cele imobilizate dețin o mică pondere, în schimb activele circulante au valori foarte ridicate în toți anii analizați, lucru datorat în mare parte valorile ridicate ale creanțelor comerciale, aspect ce ar putea conduce la un blocaj al sistemului.
Analiza ratelor de rentabilitate
În cadrul analizei am calculat rata rentabilității economice, rata rentabilității financiare, rata rentabilității resurselor consumate și rata rentabilității comerciale.
– Rata rentabilității economice se calculează prin raportarea profitului din exploatare la total active.
– Rata rentabilității financiare se determină ca raport între profitul net obținut de companie și valoarea capitalului propriu.
– Rata rentabilitatii comerciale se determină ca raport între profitul aferent vânzărilor și cifra de afaceri realizată de companie.
– Rata rentabilitatii resurselor consumate se calculează prin raportarea unui indicator al rezultatelor la consumul de resurse implicat în obținerea lui, exprimând în acest fel eficiența efortului materializat în costuri.
In cazul prezentat s-a calculat ca raport al rezultatului din exploatare și cheltuielile de exploatare.
Dintre firmele analizate se observă că Sintofarm are valori negative ale ratei, întrucât înregistrează pierderi din activitatea de exploatare. De asemenea, Zentiva se află în aceeași situație în al treilea an analizat.
Valorile ratelor de rentabilitate sunt ilustrate în tabelul 4.
Un aspect interesant întâlnim în anul 2008 la Biofarm, întrucât rata rentabilității financiare este singura rată cu valoare negativă, lucru explicat prin faptul că firma înregistrează pierderi, deși a înregistrat profit din activitatea de exploatare.
Prin analiza sumelor din contul de profit și pierdere al companiei se observă că sunt înregistrate ajustări de valoare privind imobilizările financiare și a investițiilor deținute ca active imobilizate în valoare de 35.141.987 lei (suma ce reprezintă mai mult decât dublul profitului de exploatare).
Putem afirma că acest aspect este nefavorabil pentru veniturile acționarilor, aceștia nu au avut nici un câștig de pe urma acțiunilor deținute.
În cazul Zentiva în anul 2009 toate ratele de rentabilitate au valori negative, ca urmare a faptului că profitul net, cât și profitul din exploatare înregistrează valori negative. Acest fapt se datorează reducerii veniturilor de exploatare ale firmei (de la 219.240.268 lei în 2008 la 181.436.874 lei în 2009) într-o măsură mai mare cea a cheltuielilor din exploatare. Se poate afirma că aici este resimțit efectul crizei prin reducerea vânzărilor de medicamente.
Sintofarm are cea mai precară situație întrucât ratele de rentabilitate au valori negative atât în anul 2007, cât și 2008.
În schimb, Antibiotice Iași este singura firmă care are valori pozitive ale tuturor ratelor de rentabilitate în toți cei patru ani analizați. Asta înseamnă că resursele se utilizează corespunzător, generând profit.
Tabelul 4. Ratele de rentabilitate
PERIOADA DE CRIZĂ ECONOMICO- FINANCIARĂ
2008-2009
Cheltuielile privind mărfurile (reprezentând produsele fabricate sub contract pe locațiile din afara țării) au înregistrat o creștere cu 50%, fiind influențate atât de volumul de activitate cât și de cursul valutar. Veniturile din vânzarea mărfurilor sunt realizate în acest exercițiu pe baza unor prețuri mai mici ca urmare a aplicării OMS 75/2009 începând cu data de 1 aprilie 2008.
Rezultatele înregistrate în acest interval de timp au condus la înregistrarea următoarelor rate de rentabilitate:
Aceste valori se încadrează în prevederile stabilite prin Bugetul de venituri și cheltuieli pentru acest an. Deși subevaluate datorită crizei economice mondiale, acțiunile ATB se bucură de interes din partea investitorilor, care cunosc și au încredere în potențialul de piață al companiei.
2008
Pentru companiile listate în decursul anului 2008, prețul inițial este cel de închidere al primei zile de tranzacționare, iar eventualele operațiuni legate de capitalul social sau distribuții de dividende sunt luate în calcul numai dacă investitorii ar fi putut beneficia de acestea după listarea companiei pe piața reglementată a bursei.
2009
În anul 2009 bursele internaționale au fost volatile și au înregistrat valori scăzute, reflectând astfel criza din sectorul financiar și impactul acesteia asupra creșterii economice globale. Efectele crizei financiare mondiale au afectat dinamica pieței de capital din întreaga lume.
Au avut loc vânzări de acțiuni în toate sectoarele, inclusiv cele farmaceutice și nu s-a ținut cont de analiza fundamentală și nici de profiturile obținute pe parcursul anului 2009. Prețurile acțiunilor farmaceutice din Europa Centrală și de Est (ECE) au scăzut, atingând niveluri foarte atractive pentru investitori.
Același trend s-a înregistrat și pe Bursa de Valori București, a cărei evoluție a fost caracterizată atât de deprecieri, cât și de reveniri, influențată în principal de știrile negative privind evoluția piețelor financiare internaționale.
În cursul anului 2009 acțiunile ATB s-au încadrat într-un trend impus de mișcările produse pe piețele de capital internaționale. Randamente bune a înregistrat în anul 2009 și acțiunile Antibiotice Iasi (ATB, +78,9%). Acțiunile ATB reprezintă astfel potențial pe termen lung.
Pe parcursul anului 2009, Antibiotice și-a păstrat aproape tot timpul, poziția de lider în topul societăților farmaceutice tranzacționate la Bursa de Valori București, în ceea ce privește prețul de referință și indicele PER.
În plus, poziția Antibiotice în componența principalilor indici bursieri românești (BET-C, BET-XT, ROTX) a rămas aproximativ aceeași, comparativ cu sfârșitul anului 2007 (înainte de recesiune), când valoarea unei acțiuni Antibiotice era de 2,05 lei.
Acțiunile companiei Antibotice (ATB), tranzacționate la Bursa de Valori din București:
Sunt incluse în componența indicelui BET-XT, ce reflectă evoluția prețurilor celor mai lichide 25 de companii;
Sunt incluse în componența indicelui BET-C, indicele compozit;
Sunt incluse în componenta indicelui ROTX (Romanian Traded Index) al Bursei din Viena;
Intră în structura indicelui Dow Jones Wilshire Global Total Market Index al Bursei din New York.
Investitorii ATB au obținut un profit de 222%.
Investitorii care au profitat de oportunitatea oferită de atingerea punctului de maxim la acțiunile Antibiotice (0,80 lei/acțiune) au obținut un randament al investiției de 222%, față de investiția realizată la finele anului 2008.
Valoarea medie a acțiunii din anul 2009 este de circa 5 ori mai mare decât valoarea medie înregistrată în urmă cu 8 ani.
Acest fapt a influențat pozitiv și valoarea capitalizării bursiere a companiei care la sfârșitul anului 2009 a atins valoarea de 271 milioane lei (64 milioane euro), de 33 de ori mai mare decât capitalizarea bursieră înregistrată la finele anului 2000.
Prezență constantă în topurile de profil Antibiotice este prezentă în primele zece companii în „Topul celor mai atractive companii de pe Bursă”, studiu realizat de Intercapital Invest.
PIAȚA REGULAR
La sfârșitul anului 2009 numărul acțiunilor tranzacționate a fost de 9 ori mai mare comparativ cu anul 2000.
Pe parcursul anului 2009 s-au tranzacționat pe PIAȚA DEALS – 20.691.300 acțiuni, în valoare de 11 milioane lei (2,6 milioane euro), cu un preț mediu de 0,5187 lei/acțiune (preț maxim – 0,6200 lei/acțiune, preț minim – 0,3680 lei/acțiune).
Activitatea financiară a firmei Antibiotice SA Iași s-a desfășurat în condițiile generate de criza economico-financiară atât națională cât și internațională, consecințele acestei crize punându-și mai pregnant amprenta asupra rezultatelor societății în semestrul al doilea al anului 2009.
În condițiile în care valoarea producției fabricată în anul 2009 a fost cu 15% mai mică decât în anul 2008, ca urmare a optimizării stocurilor, valoarea cheltuielilor cu materii prime și cu energia a fost cu 14% mai mică decât cea înregistrată în anul 2008.
Cheltuielile cu salariile înregistrează o valoare mai mică cu aproximativ 2 milioane lei comparativ cu anul anterior ceea ce reprezintă o reducere cu 4%, valoare înregistrată pe fondul scăderii numărului mediu de personal de la 1523 la 1430.
Influența gestionării riguroase a tuturor cheltuielilor s-a concretizat în obținerea unui profit din exploatare de 26,2 milioane lei cu 3% peste valoarea înregistată în anul 2008.
Veniturile totale ale exercițiului de 221,3 milioane lei (cu 4% mai mici decât în anul 2008) influențate de cheltuielile totale de 205,7 milioane lei (cu 6% mai mici decât în anul anterior) au condus la ob ținerea unui profit brut de 15,6 milioane lei (cu 17% mai mare decât în anul 2008) și la înregistrarea unui profit net de 11,9 milioane lei superior celui obținut în anul 2008 când a fost de 10,6 milioane lei (+13%).
Indicatorul Active circulante nete a înregistrat o creștere de 13% de la 91,5 milioane lei la 103,8 milioane lei fapt ce denotă un randament bun de utilizare a fondurilor atrase cât și a celor proprii.
Capitalul propriu a înregistrat în anul 2009 o reducere cu 2% comparativ cu anul 2008 de la 246.904.973 lei la 242.024.210 lei rezultând astfel o diferență de 4.880.763 lei. Conform prevederilor art.69 din Legea 31/1990 republicată, completată cu precizările din OUG 52/2008, într-o asemenea situație când se constată o pierdere a activului net, va trebui reîntregit înainte de a se putea face vreo repartizare sau distribuire de profit. În acest sens la repartizarea profitului net a anului 2009 suma de 4.880.763 lei este încadrată conform prevederilor OG 64/2001, art.1, litera d – alte repartizări prevăzute de lege, cu sursa proprie de finanțare și urmează a fi înregistrată în grupa de conturi – Capitaluri proprii, anulând astfel descreșterea activului net.
Capitalul social în valoare de 45.489.729 lei nu a înregistrat modificări în cursul anului. Prin HG nr. 410/2009 pachetul majoritar de acțiuni reprezentând 53,0173% din capitalul social al firmei a trecut din proprietatea AVAS București în cea a Ministerului Sănătății, fapt confirmat și prin Protocolul de predare-primire IB nr.5243/26.05.2009.
Gradul de îndatorare al firmei determinat ca raport între datoriile totale și capitalul propriu a fost la 31 decembrie 2009 de 47% în condițiile în care la începutul exercițiului valoarea era de 46%.
Evaluarea activității societății privind managementul riscului are o importanță foarte mare în această perioadă pe care o parcurge societatea ca urmare a implicațiilor generate de criza economico financiară.
În ceea ce privește riscul de preț pentru produsele din nomenclatorul societății nu se întrevede influențe notabile. Există riscul valorificării în anul 2010 a unei părți din valoarea mărfii vândute pe segmentul spitale (aproximativ 10% din cifra de afaceri) prin licitații electronice la prețuri mai mici cu 10-15% comparativ cu prețurile de valorificare din anul 2009. Acest fapt se datorează creșterii competiției prin intrarea pe piață națională a unor noi competitori pentru o serie de produse.
ANII 2010 – 2012
2010
În anul 2010 începând cu data de 1 aprilie prețurile de înregistrare ale produselor din nomenclatorul societății, ca și ale celorlalți producători au fost corectate în funcție de cursul valutar de 4,25 lei/eur, curs avut în vedere la întocmirea Bugetului de Venituri și Cheltuieli a anului 2010 rezultând un indice de creștere de 1,0625.
Riscul cel mai mare la care societatea a fost supusă în anul 2009 și căruia trebuie să-i facă față și în anul 2010 a fost cel de cash flow.
Acest fapt se datorează fondurilor insuficiente alocate consumului de medicamente din această perioadă, lucru concretizat și în creșterea termenelor de decontare a medicamentelor consumate în unitățile spitalicești cât și pentru cele gratuite și compensate de la 90 de zile la 180 zile conform prevederilor HG 1088/2009.
În vederea reducerii riscului de cash flow, politicile societății prevăd pentru perioada următoare o serie de obiective privind creșterea ponderii exportului în cifra de afaceri pentru a îmbunătăți fluxul de numerar ca urmare a realizării încasărilor de pe piețele externe la termene cuprinse în general între 60-90 de zile.
Cu toate dificultățile întâmpinate pe parcursul anului datorate în primul rând crizei economico-financiare, totuși rezultatele înregistrate la nivelul firmei, net superioare mediei naționale, asigură condițiile necesare transpunerii în practică a programelor de activitate pentru perioada următoare care să determine o consolidare a întregii afaceri.
2010
Piața farmaceutică din România s-a menținut pe un trend ascendent și în primul trimestru din 2011 însă ritmul de creștere s-a temperat semnificativ față de trimestrele anterioare, cu un plus de doar 2.8%, această dinamică fiind susținută în principal de segmentul de medicamente pe bază de rețetă din farmacii (+4%). Conform rapoartelor Cegedim valoarea totală a pieței farmaceutice locale în ultimele 12 luni se ridică la cca 9.7 mld lei (+14.6%).
» Cifra de afaceri a companiei Antibiotice a înregistrat o creștere cu 19.5% față de trimestrul similar din 2010 datorită conjuncturii favorabile pe segmental medicamentelor generice. Totodată, veniturile din vânzarea mărfurilor (medicamente produse pe alte fluxuri de fabricație) au crescut de 2.3 ori.
» Pe partea de costuri, cheltuielile cu materiile prime au înregistrat o creștere mai accentuată decât producția vândută (+22.1% vs 14.2%) ca efect al modificării structurii de fabricație și creșterii prețului la o serie de materii prime de bază. Inregistrarea unor provizioane pentru deprecierea creanțelor în sumă de 3.9 milioane lei au făcut ca profitul operațional să scadă cu 9.1% față de T1 2010.
Fără influența acestora profitul operațional ar fi fost cu 18% mai mare decât în 2010.
» Primul trimestru a fost favorabil și pentru activitatea financiară a societății, Antibiotice realizând un profit financiar de 3.2 milioane lei după ce înregistrase pierderi financiare în fiecare trimestru din ultimii 3 ani. Drept urmare profitul brut al companiei a urcat cu 25.7% față de T1 '10.
» Analizând multiplii de preț și ratele de rentabilitate ale companiei putem concluziona că acțiunea Antibiotice este relativ corect evaluată. Marjele de profit sunt în creștere iar rentabilitatea financiară a urcat peste media din ultimii 3 ani.
Prelungirea termenelor de încasare și efectul de baza negativ pentru trimestrul al II-lea sunt principalii factori de risc pentru ATB.
Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece acțiuni listate pe piața reglementată a BVB) a încheiat 2010 cu o creștere modestă de 12,3%, indicele compozit BET-C a avut o variație similară de +14,6%, iar indicele societăților de investiții financiare, BET-FI, a pierdut 8,0%; BET-XT (calculat pe baza prețurilor a 25 de companii importante) a câștigat numai 1,9% în 2010, iar indicele sectorului energetic BET-NG a încheiat anul cu +29,5%. Valoarea tranzacțiilor cu acțiuni pe piața reglementată a BVB a crescut ușor, cu 10% față de 2009.
In 2010 au revenit și operațiunile de majorare de capital din fonduri proprii (absente în 2009), derulate de Antibiotice Iași (ATB).
Concluzii
Evoluția laterală a pieței de capital românești în 2010 a fost una relativ normală după revenirile anului precedent și ținând cont de performanțele sub așteptări ale economiei românești din ultimii ani. Insă 2010 a confirmat concluziile raportului privind evoluția pieței din 2009, și anume faptul că piața se află pe traseul revenirii, al ieșirii din criză și al creșterii.
Desigur, acest traseu nu este unul simplu, iar 2010 a arătat acest lucru, printr-o evoluție laterală prelungită, lipsa de volatilitate și lichiditatea scăzută. Revenirea nu va fi simplă în continuare, cu atât mai mult cu cât nu vorbim (încă) de depășirea crizei, ci doar de ieșirea din criză.
2011
Cheltuielile cu salarizarea Directorului General și a directorilor de specialitate în cursul anului 2011 au fost în valoare de: 2.300.351 lei din care:
– Salarii 1.812.556 lei
– Cheltuieli cu asigurările și protecția socială 487.795 lei
Numărul mediu de salariați aferent anului 2011 a fost de 1.450.
Cheltuieli totale cu salariile personalului au fost de 68.426.642 lei, din care:
– salarii = 53.559.653 lei
– asigurări și protecția social = 14.866.989 lei.
Salariul mediu brut lunar afferent anului 2011 a fost: 3.078 lei.
Ponderea cheltuielilor cu personalul în cheltuieli totale ale societății a fost de 24,78% iar în CA a fost de 24,28%.
Dividendele au fost în anul 2011 în valoare de: 17,257,843 lei.
Piața de capital a înregistrat un an de scădere în 2011, după stagnarea din 2010 și revenirile parțiale din 2009. Evoluția indicelui principal al Bursei de Valori Bucuresti (BET) în ultimii cinci ani este prezentată în continuare.
2011
Rezultatele preliminare ale companiei Antibiotice indică:
Cifra de afaceri în creștere cu 15,7% față de 2010
Profitul din exploatare a înregistrat o crestere mai temperata (+5%)
Pierderea financiară este de două ori mai mică decât în 2010
Profitul net înregistrează un avans semnificativ de +60%, determinat în mare parte rezultatelor mai bune din activitatea financiară.
Compania Antibiotice a reușit să-și atingă țintele propuse pentru anul 2011, fiind ajutată de conjunctura pozitivă a pieței farmaceutice și de evolutia cursului de schimb. Ultimul trimestru din 2011 a adus rezultate net superioare trimestrului patru din 2010.
Situațiile financiare preliminare indică și asupra unor aspecte mai puțin favorabile cum ar fi creșterea cheltuielilor operaționale într-un ritm superior veniturilor.
Creștera cheltuielilor privind prestațiile externe cu 43%, adică un avans de 18,5 m lei. Datorită acestor cheltuieli crescute profitul operational nu a reflectat într-o măsură deplină creșterile de la nivelul cifrei de afaceri. Blocajul plăților din sistemul de sănătate a determinat o creștere a crențelor comerciale cu 25%, iar valoarea lor totală se ridică la 222.5 m lei. O astfel de imobilizare a resurselor nu este benefică pentru companie.
Antibiotice va continua să înregistreze rezultate favorabile și în perioadele următoare. In ciuda unor estimări mai pesimiste pentru piața farma în a doua jumătate a anului 2011, observăm o menținere a cererii pentru medicamente la un nivel înalt.
Acumularea pentru titlurile Antibiotice societatea consideră că un preț de 0,5 lei pe acțiune ar reflecta mai bine valoarea titlului. Dintre factorii care au determinat emiterea unei recomandări de acumulare: posibilitatea de încasare a unui dividend randamentul căruia ar putea ajunge la 7%, multiplii de evaluare atractivi, performanța prețului la acțiunile ATB în 2012 mult sub performanța pieței (5,7% ATB vs 17,5% BET).
Cifra de afaceri a înregistrat o creștere de 13,5% față de Q3 2010. Sursele de creștere au fost veniturile mai mari din producția proprie (+15,6%) și din vânzarea mărfurilor (+80%). Evoluția ascendentă s-a datorat în totalitate pieței interne care a adus un plus de 18,3% la cifra de afaceri în timp ce exporturile au scăzut cu 3,5%. Profitul operațional a scăzut cu 5,4% iar rezultatul net a înregistrat o creștere de 17,7%.
Structura veniturilor pe canale de distribuție indică o crestere de 32,6% pe segmentul de spitale urmat de segmentul de retail (farmacii) cu o creștere de 10,1% față de aceeași perioadă a anului trecut. Antibiotice depune eforturi mari pentru a-și crește exporturile. Piața cheie pentru companie o reprezintă SUA, unde entitatea exportă Nistatina își va începe exportul unui alt produs (Nafcilina) care a fost aprobat recent. Perspectivele viitoare de creștere a exporturilor sunt favorabile.
Un impact negativ asupra rezultatului a avut-o pierderea financiară de -5,7 milioane lei realizată în trimestrul trei. Cheltuielile financiare au fost mai mari datorită reevaluarilor datoriilor în valută și datorită creșterii cheltuielilor cu reducerile financiare acordate pentru încasările realizate înaintea termenelor contractuale.
Se remarcă o creștere a creanțelor într-un ritm superior cifrei de afaceri (20% vs 13%) iar perioada de încasare a crescut de la 292 zile în T3 2010 la 299 zile în T3 2011. Au scăzut și încasările de la distribuitori și spitale. De la începutul anului au crescut creditele bancare pe termen scurt cu 19,5%.
Distribuția de dividende pentru anul în 2011, s-ar reflecta pozitiv în cotația titlului.
Valoarea dividendului brut pe acțiune în anul 2011 este de 0,030383147 lei.
2012
Acțiunile importante ale categoriei I au adus performanțe dezamăgitoare: – 0,2% pentru Antibiotice Iași (ATB), în anul 2012.
Pe parcursul anului 2012 au avut loc vânzări de acțiuni în toate sectoarele, inclusiv cele farmaceutice și nu s-a ținut cont de analiza fundamentală și nici de profiturile obținute. Prețurile acțiunilor farmaceutice din Europa Centrală și de Est (ECE) s-au mențiunt scăzute, atingând niveluri foarte atractive pentru investitori.
Multe din acțiunile cotate la BVB, inclusive Antibiotice Iași sunt subevaluate, astfel că, acestea prezintă un potențial de creștere ridicat. Acest preț subevaluat a fost influențat în principal de știrile negative privind evoluția piețelor financiare internaționale.
Deși subevaluate, datorită crizei economice mondiale, acțiunile ATB se bucură de interes din partea investitorilor care cunosc și au încredere în potențialul de piață al companiei. În acești ultimo ani acțiunile ATB s-au încadrat într-un trend impus de mișcările produse pe piața de capital.
În anul 2012, prețul minim al acțiunii ATB a atins cota cea mai scăzută în data de 2 iulie 2012 (0.3300lei/acțiune) în scădere cu 8.66% față de anul 2011. Prețul acțiunii a atins valoarea maximă de 0.4400 lei /acțiune (în 17 februarie 2012), în scădere cu 31% față de 2011.
Față de anul 2011, indicele BET-C (BET Composite) care include acțiunile tuturor companiilor listate la BVB, cu excepția Societăților de Investiții Financiare (SIF), a crescut cu 6% în 2012, acțiunile ATB atingând în decembrie o pondere maximă de 0.76% în componența sa.
Indicele BET XT (indice blue-chip ce reflect evoluția prețurilor celor mai lichide 25 de companii tranzacționate în segmental de piață reglementată, inclusive SIF-urile) – support active pentru instrumente financiare derivate și produse structurate – a înregistrat de asemenea o creștere de 20% față de 2011, acțiunile ATB atingând o pondere maximă la începutul anului de 1.02% în componența sa.
Din luna iulie BVB a lansat un nou indice – indicele BET-BK (Bucarest Exchange Tradiing Benchmark Index). Acesta este un indice de tip benchark, fiind calculate ca un indice de preț ponderat cu capitalizarea free-float-ului celor mai tranzacșionate societăți listate pe piața reglementată a BVB. Acțiunile ATB au atins în luna septembrie o pondere maximă de 4.78% în componența ta.
Capitalizarea bursieră a ATB la sfârșitul anului 2012 era de 213.789 mii lei.
Acțiuni Antibiotice – ATB/ Piața Total
* Calculat pe baza prețului acțiunii în ultima zi de tranzacționare din anul respectiv
** Calculul rezultatului pe acțiune se bazează pe profitul net al fiecărui an
*** Dividend pe acțiune/prețul acțiunii din ultima zi de tranzacționare a fiecărui an
**** Rata de distribuție a dividendului = (numărul total de acțiuni x dividend brut pe acțiune) / Profit net total
Antibiotice este prezentă în medie, în primele 11 companii din componența indicelui BET-C, în primele 14 companii din componența indicelui BET-XT și în primele 15 companii din componența indicelui BET-BK.
Investitorii care au profitat în 2012, de oportunitatea oferită de atingerea punctului maxim la acțiunile Antibiotice (0.4400 lei/acțiune) au obținut un randament al investiției de 22% față de investiția realizată cu prețul minim al anului 2011.
Pe parcursul anului 2012 s-au tranzacționat 24,002,033 acțiuni, în valoare de 9,6 milioane lei (2.9 milioane euro, 3.8 milioane$), cu un preț mediu de 0.3985 lei/acțiune.
Profitul aferent exercițiului 2012 a fost repartizat după cum urmează:
Activele circulante:
– stocul înregistrat la sfărșitul anului 2012 are o creștere cu 14% față de valoarea de la sfîrșitul anului 2011, pe fondul asigurării necesarului de materii prime pentru producția trimestrului I a anului 2013 și fără a se depăși normativele de stoc aprobate.
– creanțele totale au înregistrat în 2012 valori superioare cu 13% de la 226,85 milioane lei (ianuarie 2012) la 256,99 milioane lei (31 decembrie 2012) în condițiile în care vânzările au fost mai mari cu 8,6% comparative ce 2011.
Durata medie de încasare a creanțelor de pe piața externă a fost în anul 2012 de 93 zile, iar pe piața internă a fost de 393 zile rezultând o încasare medie de 324 zile.
Numerarul și echivalentul de numerar a înregistrat o creștere cu 12% față de anul 2011. Activele societății deasemenea au înregistrat o creștere cu 6% față de 2011.
Sume datorate instituțiilor de credit la sfârșitul anului 2012 toate sunt contracte pe termen scurt:
– linie de credit capital circulant (8,000,000 lei) scadentă luna mai 2013 (sold D=6,771,418 lei), garanții Contract de cesiune de creanțe – Banca Alpha Bank Sucursala Iași
– linie de credit – capital circulant (11,000,000 euro), scadentă septembrie 2013 (Sold D=10,621,877 euro=47,041,109 lei), garanție ipotecă clădiri și terenuri. La Banca RBS Bank România
– linie de credit – capital circulant (9,500,000 euro), scadent 22.05.2013, (Sold D=8,688,276=38,477,767 lei), garanții contract de cesiune creanțe/Contract ipotecă clădiri, terenuri, banca ING Bank NV Amsterdam Sucursala România.
Suma constituită ca și provision constituie salarii la sfârșitul anului 2012, reprezintă participarea salariaților la profit, precum și indemnizația variabilă a membrilor Consiliului de Administrație la realizarea indicatorilor. Activele nete înregistrează o dinamică constantă de creștere de 6%. Capitalul social a fost retratat conform IAS 29 economii hiperinflaționiste și are o valoare de 254,5 milioane lei.
Evaluarea riscului
Strategia societății privind administrarea riscurilor semnificative asigură cadrul pentru identificarea, monitorizarea și controlul acestor riscuri, în vederea menținerii lor sub niveluri acceptabile în funcție de apetitul la risc al societății și de capacitatea ei de a acoperi (absorbi) aceste riscuri.
Obiectivele strategice privind administrarea riscurilor sunt:
– determinarea riscurilor semnificative ce pot intervene în cursul normal al activității societății, formarea unui cadru de administrare și control al acestora, se adopta astfel cele mai bune practice, adaptate: dimensiunii, profilului și strategiei de risc a societății;
– dezvoltarea unei mapări a riscurilor care facilitează identificarea acestora, să le structureze și să le ierarhizeze în funcție de impactul posibil asupra activității curente a societății;
– promovarea unei culture de conștientizare și gestionare a riscurilor la nivelul tuturor structurilor.
Riscul cel mai mare asupra societății în anul 2012 a fost cel de lichiditate, cauzat pe de o parte de creditarea forțată a Casei Naționale de Asigurări de Sănătate, termenele de plată pentru medicamente depășind 300 de zile și generând astfel arierate semnificative, în condițiile în care termenul contractual cu CNAS este de 210 zile. Acest risc este cu atât mai ridicat cu cât compania nu transfera aceste întârzieri în încasarea creanțelor către furnizori prin prelungirea termenelor de plată către aceștia.
În vederea îmbunătățirii cash-flow-ului societatea s-a concentrate pe internaționalizare: volumul de export a crescut de la 13,2 milioane dolari în 2009 la 20 milioane dolari în 2012. și se așteaptă la o creștere de 23,5 milioane lei în 2013.
În permanență societatea se preocupă de: adaptarea portofoliului pentru export la cerințele pieței mondiale prin introducerea de noi produse, dezvoltarea de proiecte noi prin focus pe piețe cu potențial ridicat de absorbșie de medicamente generice și generare de Cifră de Afaceri (SUA, Europa; Federația Rusă), dezvoltarea parteneriatelor existente.
Măsuri de diminuare a riscului: de neîncasare de pe piața internă: evaluarea bonității partenerilor comerciali prin verificarea, înaintea încheierii contractului: monitorizarea creanțelor prin control și evaluare permanentă a riscurilor, dezvoltatrea de relații de loialitate, constituirea de provizioane de cheltuieli pentru acoperirea riscului de neplată.
Un alt risc este cel valutar:
Schimbările macroeconomice atrag fluctuații ale cursului de schimb care se reflect atât în costurile materiilor prime din import, cât și în prețurile de valorificare a produselor finite la export.
Pe de altă parte deprecierea monedei naționale în raport cu moneda EUR și USD este cauzată de instabilitatea politică din plan intern care a afectat negative piețele financiare, cursul și bursa.
Pe seama acestei instabilități cursul la principalele valute a cunoscut maxime istorice (4,5484 lei/EUR, 3.6993 lei/USD), fașp de anul 2011, cursul valutar amediu a cunoscut o creștere de 105.14% la EUR ajungând la 4.4560 lei/EUR și la USD o creștere de 113.76%, ajungând la 3.4682 lei/USD.
Ca măsură a reducerii acestui risc, firma urmărește în permanență sincronizarea activității de import cu activitatea de export, prin corelarea termenelor de plată și încasare și corelarea ponderii valutelor, astfel încât momentele în care urmează să se facă plăți să cât mai apropiat sau chiar simultane cu cele ale încasărilor la export.
O astfel de măsură este anticiparea sau întârzierea efectuării plății sau încasării prin fixarea adecvată a scadenței și introducerea unor marje asiguratorii în preț, correlate cu prognozele pentru evoluția monedei plății.
Pe parcursul anului 2012 s-au achitat dividende aferente anilor financiari 2007, 2008 și 2011 în valoare de 7,369,119 lei astfel:
Referitor la anul 2012 reinvestirea dividendelor ar putea fi una din sursele necesare pentru susținerea programului de investiții și a creșterii valorii firmei, asigurând realizarea unei secții de unguente și supozitoare și continuarea unor investiții importante și anume Achiziția de instalații și echipamente pentru realizarea de capacitate de divizare pulberi sterile nonpelicinine, în flacoane.
În anul 2012
Câștigul mediu lunar pe salariat (lei/persoană) = 2.897 lei ( Fs/nr.salariați) /12 luni
Nr. mediu de salariați (Ns)= 1465
Fond de salarii (Fs) = 50,946,000 lei
Productivitatea muncii pe total personal mediu în prețurile curente [Venituri totale /nr. mediu de salariați] (lei/persoană) = 226,066,000
Vt= 331,186,000 lei
Productivitatea muncii pe total personal mediu în prețuri comparabile [=Venituri totale /nr. mediu de salariați x ICP] (lei/persoană) = 226,066,000
Cheltuieli totale la 100 lei venituri totale = (cheltuieli totale/venituri totale) x 1000 = 910,000
Cheltuielile totale (Ct) = 301,296,000 lei
Venituri totale (Vt)= 331,186,000 lei
2013
Pe locul II în topul performanțelor la categoria I s-au situat acțiunile Antibiotice Iași (ATB) cu +83,3%, randament ajutat și de o majorare de capital din fonduri proprii (18,2 acțiuni gratuite la 100 deținute) și o distribuție de dividende.
PER este calculat folosind profitul net raportat în ultimele 4 trimestre consecutive / ultimului raport anual. Câmpul "Data PER" indică data raportării față de care se iau în calcul ultimele 4 trimestre.
Identificatori internationali
Bloomberg BBGID: BBG000BZYHS4
Parametri standard instrument*
100 Marime bloc
Pret ref. + 15,00% Limita var superioara
Pret ref. – 15,00% Limita var inferioara
Pe parcursul anului 2013, s-au achitat dividendele aferente anilor financiari 2011 și 2012 în valoare de 8,778,325 lei astfel:
Profitul aferent exercițiului 2013 a fost repartizat după cum urmează:
Cu toate că acțiunile ATB s-au încadrat într-un trend impus de mișcările produse pe piețele de capital internaționale, Antibiotice a reprezentat cel mai prețios plasament în perioada octombrie 2013, aducând investitorilor cele mai mari randamente din piață (17.25% – raportat la moneda euro).
Prețul minim al acțiunii Antibiotice a înregistrat cota cea mai scăzută în 3 ianuarie 2013, având valoarea de 0.3700 lei. Prețul acțiunii a crescut la valoarea maximă de 0.5680 lei/acțiune în perioada 3-11 decembrie.
Capitalizarea bursieră a Antibiotice SA Iași la data de 30 decembrie 2013 (ultima zi de tranzacționare din an) a avut valoarea de 374,607,000 lei.
Strategia companiei 2013 -2014
Strategia companiei în perioada 2013-2014 cuprinde dezvoltarea activităților științifice și de cercetare, dezvoltarea parteneriatelor pe principalele piețe internaționale precum și dezvoltarea portofoliului prin asimilarea de produse noi. Aceste obiective vor consolida afacerea pe termen lung și creșterea profitului, atât pe piața internă cât și la nivel internațional.
– consolidarea poziției de lider mondial pentru produsul Nistratină substanță activă;
– dezvoltarea exporturilor de produse finite sub brand Antibiotice, cât și pe bază de fabricație sub contract sau licențiere de dosare;
– dezvoltarea de parteneriate complexe de cercetare/dezvoltare de produse în cooperare cu firme externe pentru lansarea de noi produse pe piețe externe de desfacere.
Vânzările Antibiotice către distribuitorii de pe piața internă la nivelul primelor 9 luni 2014 sunt de 159,437.5 mii lei, în timp ce vânzările produselor Antibiotice din distribuție în farmacii au fost de 206,389.5 mii lei, iar vânzările produselor Antibiotice din farmacii către pacienți au fost la nivelul de 236,024.4 mii lei (un plus de 6.9% față de ianuarie –septembrie 2013). În această perioadă analizată compania Antibiotice a înregistrat un ritm de creștere de 6.9%, superior ritmului de creștere al pieței pharma de 5.2%.
Gradul de îndatorare și lichiditatea curentă este în creștere față de 2013, încadrându-se în trendul istoric al acestor indicatoare (33.3% față de 30.43%).
Societatea își menține poziția de lider pe segmental medicamentelor generice comercializate în spitale, pe piața medicamentelor generice ocupând locul 5, cu o cotă de piață de 6.4%. Pe piața farmaceutică internă ocupă locul 11 cu o cotă de piață de 2.6%.
Segmentul farmacii Retail deține o pondere de 60% în valoarea realizată de companie (139.7 milioane lei), în creștere cu 6% față de 2013. Segmentul Hospital înregistrează o creștere de + 8%, de la 89.2 milioane lei în 2013 la 96.4 milioane lei în 2014. (Sursa datelor Cegedim)
Clasele terapeutice care au înregistrat creșteri valorice semnificative la vânzarea în piață sunt: Antiinfecțioase de uz systemic (+9.6 milioane lei), Tract digestive (+2.8 milioane lei), Preparate Dermatologice (+2.6 milioane lei), Sistem Ccardiovascular (+1.9 milioane lei), Sistem Musculo-Scheletic (+463 mii lei) și Antineoplazice (+360 mii lei), generate de aportul de produse noi cât și de evoluția pozitivă a produselor de top ale companiei.
Dintre acestea se remarcă produsele cu aport peste 1 milion lei și anume: Cefort®inj 1g (aport valoric 7,8 milioane lei), Meropenem Atb®inj gama (+4,95 milioane lei), Eficef ® cps gama (+2,1 milioane lei), Glicerina supozitoare gama (+1,2 milioane lei), Ampiplus®inj (+1,1 milioane lei) și Nidoflor (+0,98 milioane lei).
Creșteri importante atât în consum cât și din punct de vedere al valorii generate au înregistrat și alte produse aflate, în anul 2014, în faza de promovare: Equilibra®cps (Mg+Vit.B6), Almacor®cpr gama(amlodipină), Trimetazidină Atb ®cpr, Alprazolam Atb® cpr gama, Ibufen®cpr (ibuprofen), Bisotens® cpr gama (bisoprolol), Nolet® cpr (nebivolol), Spaverin®cps gama (drotaverină), Roclarin ®cpr (clarithromycină).
Trendul pe care firma l-a înregistrat la export a fost afectat de conflictele din zona arabă (Irak și Libia) dar și de situația politică din Rusia și Ucraina. Tendințele de export pentru anul 2015 sunt în creștere, datorită proiectelor în derulare și care au în vedere obținerea de autorizații de punere pe piață a noilor produse.
Grafic Evoluția cifrei de afaceri (RON)
Grafic Evoluția veniturilor (RON)
Grafic Evoluție Cheltuieli (RON)
Bilanturi Contabile
Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/EmitGrafic.aspx?s=ATB
Principalii indicatori de diagnostic al firmei evidențiază echilibrul financiar și preocuparea continuă pentru eficiența afacerii.
BIBLIOGRAFIE
Achim Monica Violeta, (2010) „Analiza economico-financiară”, Editura Risoprint, Cluj- Napoca
Alvin Toffler – „Puterea în mișcare”, Editura Antet, Oradea 1995;
Anghel I. 2002. Falimentul. Radiografie și predicție, Editura Economică, București.
Bătrâncea I., Dumbravă P. & Bătrâncea L. 2007, Bilanțul entității economice, Editura Alma Mater, Cluj Napoca.
Bușe L., Siminică M., Cîrciunmaru D. & Marcu N. 2008. Analiza economico-financiară, Editura Sitech, Craiova.
Kotler P. – „Marketingul de la A la Z”, Editura CODECS, București 2004;
Manfred B. – „Orientarea spre clienți”, Editura Economică, București, 2001;
Marcus Buckingham & Curt Coffman – “Manager contra curentului”, Editura ALLFA 2004;
Peter Drucker – „Despre profesia de manager”, Ed. Meteor Press, București, 1998;
Siminica M. 2010, Diagnosticul financiar al firmei, Editura Sitech, Craiova.
* www.bvb.ro
* www.antibiotice.ro; www.antibiotice.ro/investor
* www.biofarm.ro
* www.sintofarm.ro
* www.zentiva.ro.
www. mfinante.ro și Anexe
Saptamana financiara nr 98, luni 19 februarie 2007;
“Importance of brand identity” CIC Presidents Institute January 6, 2004;
http://www.cic.edu/conferences_events/presidents/previouspres/PI2004Resources/Lawlor%20presentation.pdf;
Millward Brown Optimor – Brandz 2007 Top 100 most powerfull brands
http://www.millwardbrown.com/Sites/Optimor/Media/Pdfs/en/BrandZ/BrandZ-2007-RankingReport.pdf;
Interbrand – Best Global Brands 2007, http://www.Interbrand.com/best_brands_2007.asp;
Revista Biz nr. 146 (18 Iulie – 1 Septembrie 2007) Synovate – High Impact Brands;
http://www.iqads.ro/SpotLight_read_7349/topul__unitatea_de_masura_pentru_marca.html http://www.iqads.ro/stire_7014/romanii_nu_sunt_fideli_marcilor.htm;
http://www.eafacere.ro/art_item.asp?artCatID=1&artID=1362;
http://www.cotidianul.ro/index.php?id=4904&art=48&cHash=76e4f32a8b; 16.
http://www.monitorulbt.ro/index.php?module=show_stire.php&tip=Economic&id=44853&a=&email
http://www.eafacere.ro/art_item.asp?artCatID=8&artID=3725;
Profit operațional EBIT (venituri din exploatare – cheltuieli de exploatare)
Rezultatul financiar sunt mari când se înregistrează dividende.
Capitalizarea bursieră = preț de piață x număr de acțiuni
Valoarea contabilă a capitalului propriu pe acțiune = capitaluri proprii/ număr de acțiuni
Managementul prudent al riscului de lichiditate implică menținerea de numerar suficient pentru acoperirea capitalului circulant necesar derularii activitatii. Politica companiei este să mențină lichiditățile la un nivel care să permită îndeplinirea obligațiilor de plată către furnizori și terți la datele scadente.
Societatea are implementat proceduri și sisteme de control intern prin care se urmărește respectarea reglementărilor legale în vigoare, a normelor și regulamentelor interne, activitatea și situația societății.
Continuand strategia companiei din ultimii ani axata pe consolidarea pozitiei ca
principal producator de antiinfectioase, politicile comerciale si de promovare aplicate in
2013 au fost orientate spre valorificarea superioara a portofoliului de medicamente devenit
traditional, cat si a medicamentelor valoroase terapeutic nou asimilate in portofoliu.
Cresterea echilibrata a cifrei de afaceri si a profitului are in spate un plan de afaceri bine
conturat, sustinut pe cinci piloni de dezvoltare care stabilesc jaloanele evolutiei companiei
pana in anul 2016.
Concluzii:
Activele reale generează un venit net.
Activele financiare sunt rezultatul unei alocări a venitului/bunăstării între
investitori.
Activele financiare reprezintă creanțe asupra activelor reale ale unei companii sau
asupra profitului companiilor (sau asupra venitului înregistrat de către guvern,
dacă au fost achiziționate titluri emise de stat)
Antibiotice SA are o politică inconstantă de plată a dividendelor. Astfel, politica de plată a dividendelor, întreruptă în 2010, a fost reluată în 2012, când randamentul brut al dividendelor oferite a fost de 3.98%.
In comparatie cu indicele BET-XT, pretul acțiunilor ATB a performat mai slab comparativ cu începutul anului 2012, într-o perioadă de incertitudini politice și economice pe plan local, dar și la nivel international. In prezent titlurile companiei se tranzacționează la valori subunitare ale multiplilor P/S și P/BV.
Cadrul macroeconomic general se constituie într-un important factor de incertitudine pentru performanța sectorului în perioada următoare. Prețul teoretic rezultat este de 1.4389 lei/ actiune, în creștere față de valorile actuale, dar depinde de o serie de factori si este supus unor riscuri amintite. Astfel, o investiție în acțiuni ATB are potențialul de a aduce un randament important, dar presupune asumarea de riscuri ridicate.
Incadrare in sectorul de activitate
Infiintata in anul 1955, compania Antibiotice SA (ATB) este incadrata de Thomson Reuters în industria “Biotehnologii și medicamente”, fiind unul dintre cei mai importanti producători autohtoni de medicamente generice. La finele S1 2012, societatea ocupa locul 4 în topul companiilor de medicamente generice si fara prescriptie medicala active in Romania, cu o cota de piata de 6.7% si isi pastra pozitia de lider in cadrul acestora pe segmentul spitale. Pe piata farmaceutica locala, compania Antibiotice ocupa locul 11, in crestere cu o pozitie fata de perioada similara a anului anterior, cu o cota de piata de 2.5%.
Companiile apartinand sectorului farmaceutic au un comportament non-ciclic, vânzările fluctuând foarte puțin în funcție de ciclul economic. Din perspectiva teoriei rotației sectoriale, momentul optim pentru a investi în acest tip de acțiuni este cel de vârf al expansiunii, când aceste titluri se consideră a fi subevaluate. Prețul actiunilor ATB a urmat acest comportament în a doua jumatate a anului trecut, însă a scăzut mai mult decât indicele BET-XT în cursul acestui an, astfel incât pierderea acumulată în 2012 este de 3.85%.
Rata de creștere a cifrei de afaceri pentru Antibiotice SA în ultimii 10 ani a fost de 11.94%, situându-se la un nivel mediu în cadrul grupului de companii de comparație, în timp ce rata de creștere a profitului net a fost de 13.01%, ceea ce plasează compania în fruntea acestui grup. Studiul realizat de Cegedim și intitulat “Pharma & Hospital Report”, considerat o referință în analiza pieței farmaceutice din România, plasează compania Antibiotice SA, în funcție de volumul vânzărilor, pe locul 11 in ierarhia principalelor corporații prezente pe piața românească la finele anului 2011, fiind singura prezentă în top 20 dintre emitenții autohtoni de profil listați la BVB.
Tabelele urmatoare contin, suplimentar față de multiplii selectați pentru evaluare, o serie de indicatori pe care ii consideram de interes pentru investitori. Pentru comparatie am ales din cadrul sectorului farmaceutic romanesc doua tipuri de companii: producatori de medicamente, din rândul cărora am selectat companiile Biofarm SA (BIO) și Zentiva SA (SCD), și comercianți de medicamente, din cadrul cărora am optat pentru societățile Farmaceutica Remedia SA (RMAH) și Ropharma SA (RPH).
Anul 2012
ROE = Pr.b/CA x CA/AT x EBIT/Pr.b x EBT/EBIT x (Kpr+DT)/Kpr x Pr.n/EBT
*include efectul participațiilor minoritare ("minority interests")
** profit net disponibil acționarilor ordinari excl. elemente extraordinare
Sursa date: Thomson Reuters
2. Compania ANTIBIOTICE SA este cel mai important producător român de medicamente generice cu o tradiție de peste 55 de ani, acesta fiind și motivația alegerii ca suport pentru studiul de caz. Portofoliul de peste 130 de medicamente acoperă o gamă largă de arii terapeutice, strategia de dezvoltare a produselor fiind concentrată pe medicamentele din clasele cardiovascular, antiinfectioase, sistem nervos central si tract digestiv.
De asemenea, este unul dintre cei mai importanți exportatori români de medicamente, produsele sale fiind distribuite în peste 40 de țări ale lumii. Compania are peste 45 de parteneriate externe, fiind în continuare preocupată de extinderea pe noi piețe de desfacere din Europa, Statele Unite ale Americii, Africa, Asia etc. Totodată, datorită obținerii numeroaselor autorizări și certificări de calitate recunoscute pe plan internațional, permițând astfel înregistrarea a peste 40 de produse marca Antibiotice pe aproape toate continentele lumii.
Indicatorii publicați de companie în raportul anual pe 2011 sunt prezentați în tabelul de mai jos:
Rezultatele analizei economico-financiare asupra valorii economice adăugate sunt prezentate mai jos și au fost întocmite pe baza informațiilor financiare publicate pe site-ul Bursei de Valori București.
EVA2009 = (Rr0 – CMPC0) × CP0 = (9 – 10) / 100 × 242,024.21= -2,221.94 mii lei
EVA2010 = (Rr1 – CMPC1) × CP1 = (10 – 10) / 100 × 262,612.44= -588.74 mii lei
EVA2011 = (Rr2 – CMPC2) × CP2 = (9 – 8) / 100 × 287,058.41 = 3,968.13 mii lei
Descompunerea indicatorului pe factori de influență în mărimi absolute:
Abaterea ΔEVA a indicatorului este diferența:
ΔEVA2009/2010 = EVA1 – EVA0 = (-588.74) – (-2,221.94) = 1,633.20 mii lei
ΔEVA2010/2011 = EVA2 – EVA1 = 3,968.13 – (-588.74) = 4,556.88 mii lei
Descompunerea abaterii ΔEVA pe factori de influență:
ΔEVA = ΔRr + ΔCMPC + ΔCP
Calculul influenței factorilor:
ΔRr2009/2010 = (Rr1 – Rr0) x CP0 = (10 – 9) / 100 x 242,024.21 = 1,677.95 mii lei
ΔRr2011/2010 = (Rr2 – Rr1) x CP1 = (9 – 10) / 100 x 262,612.44 = -1,033.30 mii lei
ΔCMPC2009/2010= (CMPC0 – CMPC1) x CP0 = (10 – 9.9) /100 x 242,024.21 = 1.33 mii lei
ΔCMPC2011/2010 = (CMPC1 – CMPC2) x CP1 = (10 – 8) /100 x 262,612.44 = 5,252.25 mii lei
ΔCP2009/2010 = (Rr1 – CMPC1) x (CP1 – CP0) = (9.9 – 10)/100*(262,612.44 – 242,024.21) = – 46.08 mii lei
ΔCP2011/2010 = (Rr2 – CMPC2) x (CP2 – CP1) = (9 – 8) / 100 * (287,058.41 – 262,612.44) = 337.93 mii lei
Verificarea:
ΔRr2009/2010 + ΔCMPC2009/2010 + ΔCP2009/2010 = ΔEVA2009/2010 <=> 1,677.95 + 1.33 + (- 46.08) = 1,633.20 mii lei (Adevărat)
ΔRr2010/2011 + ΔCMPC2010/2011 + ΔCP2010/2011 = ΔEVA2010/2011 <=> -1,033.30 + 5,252.25 + 337.93 = 6,885.45 mii lei (Adevărat)
Conform calculelor efectuate și a valorilor rezultate ale EVA reiese că ANTIBIOTICE SA creează valoare pentru acționari începand cu 2011, în 2010 si 2009 înregistrând valoari negative ale EVA ceea ce echivalează cu distrugerea de valoare pentru acționari din perspectiva acestui indicator. Aceste modificări au fost efectuate pe fondul creșterii profitului net în 2010 față de 2009 cu 5% si in 2011 față de 2010 cu 62 % și a rentabilității a capitalului propriu cu 48 % în 2011 față de 2010, precum și a rezultatului pe acțiune cu 36 % în 2011.
Creșterea profitului net operațional cu 17 % în 2010/2009 și cu 5% în 2011/2010 în condițiile scaderii capitalului investit cu 4 procente în 2011 față de 2010 a determinat scăderea ratei rentabilității capitalului investit în 2011 tot cu 4 %, respectiv cu 1 punct procentual pentru exercițiul financiar încheiat la 31 decembrie 2011 față de cel din 2010, fapt ce a dus la micșorarea valorii economice adăugate cu 1,033.30 mii lei, reprezentând 23% din totalul acestui indicator.
Scăderea costului mediu ponderat al capitalului CMPC cu 2 puncte procentuale în 2011 față de 2010, de la 10% la 8% a contribuit substanțial la majorarea valorii economice adăugate, cu 5,252.25 mii de lei în 2011 față de 2010. Acest lucru a fost favorizat de scăderea atât a ratei dobânzii, prin modificarea ratei de referință a dobânzii pentru creditele furnizate de BNR dar și scăderii ratei de rentabilitate așteptată de acționari pentru capitalul investit.
Majorarea capitalului investit nu a fost semnficativă în 2011, având o creștere de doar 9%, iar în 2010 a scăzut față de 2009 cu 4 procente, acest lucru determinând majorarea capitalului propriu și a influențat creșterea valorii economice adăugate cu doar 337.93 mii lei, reprezentând aproximativ 7 % din totalul creșterii indicatorului in 2011.
Valorile înregistrate de ROE: 5% în 2009, 5% în 2010 și 7% în 2011, indică o evoluție pozitivă a firmei și faptul că este profitabilă pentru acționari, acest aspect fiind confirmat și de evoluția cursului la BVB a acțiunilor companiei Antibiotice. Dacă analizăm însă valorile calculate pentru EVA, acestea indică faptul că Antibiotice distruge de fapt valoarea pentru acționari în loc să o creeze în 2009 și 2010. Motivul pentru care se întâmplă acest lucru este existența unui cost mediu ponderat al capitalului mult prea ridicat, iar o explicație ar putea fi faptul că compania dispune de foarte mult numerar și nu acordă foarte multă atenție rentabilității investițiilor făcute sau faptul că s-a trecut la un nou sistem de management – de la managementul pe obiective s-a trecut la managementul pe proiecte și astfel adaptarea la acest nou sistem a făcut mult mai anevoioasă urmărirea încadrării în buget (costuri, venituri), termen și calitate. Totusi, începând cu 2011, compania începe să își revină, evoluție confirmată și creșterea EVA de la -588.74 milioane lei în 2010, la 3,968.13 milioane lei în 2011.
PS = cifra de afaceri (CA) / actiune;
EBIT/S = profit din exploatare / actiune;
EPS = profit net (Pr.) / actiune;
Pr. = rezultat net — rezultat extraordinar;
Mci = EBIT / CA;
Ef. oper. = CA / Activ Total;
ROA = randamentul activului total;
Ef. fin. = (1 + f / EBIT) * (At / (At — Dt));
f = rezultatul financiar
Ef. fiscala = Pr. / Profit brut;
ROE = randamentul pentru actionari;
Dt / At (%) = datorii totale / activ total;
Div./EPS (%) = dividend / profit net;
Dy(%) = randamentul dividendului (pe baza pretului din data de referinta);
P/E = pret / profit net pe actiune;
P/BV = pret / capitaluri proprii pe actiune;
P/S = pret / vanzari pe actiune;
Beta = senzitivitate pret la miscari piata;
Vol. (σ, 12L) = volatilitate zilnica anualizata;
Sharpe (12L) = raportul Sharpe;
OCF – Cash flow operational
CAPEX – Nivel investitional pentru dezvoltare si retehnologizare
FCFF – fluxuri de numerar catre firma
FCFF = OCF – CAPEX
TV – valoare terminala
TV = FCFF(1+g)/(WACC-g)
g – rata de crestere a profitului pe termen lung
WACC – costul mediu ponderat al capitalului
STDEV. u as calcula randamentele zilnice ale preturilor de inchidere, folosind formula: Randament zi t1 = (pret zi t1 – pret zi t0) / pret zi t0. Apoi as folosi formula STDEV din Excel aplicata seriei de date a randamentelor zilnice, pentru a calcula deviatia standard ca masura a volatilitatii.
beta (randamentul mediu al actiunilor x pe piata bursiera- rata de randament fara risc) 1. De unde iau randamentul fara risc? (ar trebui un randament pe TL al obliatiunilor emise de stat sau?) 2. cum calculez beta? 3. cum calculez randamentul actiunilor X? Multumesc frumos.
08-11-2008 Lari
Exista mai multe variante pentru rata dobanzii fara risc, insa randamentul nominal al obligatiunilor de stat este o varianta buna. Acesta ar trebui cautat pe www.bvb.ro, sectiunea Emitenti si Emisiuni / Lista Emisiuni / Titluri de credit / Obligatiuni de stat / click pe fiecare emisiune / Detalii Emisiune.
Beta este un indicator statistic calculat pe baza urmatoarelor informatii: seria de date a rentabilitatilor unei actiuni (Ri), media acestor rentabilitati (Ki), seria de date a rentabilitatilor unui indice al pietei (Rm) si media acestora din urma (Km). Formula este: suma ((Ri-Rm)*(Ki-Km)) / suma ((Ri-Rm)*(Ri-Rm)). Rentabilitatile luate in calcul sunt, de regula, lunare, iar intervalul este de 5 ani. Se pot lua in calcul si rentabilitati zilnice. Pentru actiunile listate la BVB, indicele beta este prezentat in fisa fiecarei actiuni pe www.kmarket.ro (sectiunea Actiuni listate la bursa).
Rentabilitatea din formula CAPM nu se refera la rentabilitatea actiunilor pentru care se aplica modelul, ci la rentabilitatea medie anuala a pietei. Pentru aceasta calculati rentabilitatea medie anuala pe o anumita perioada a indicelui BET. Valorile se gasesc pe www.bvb.ro, sectiunea Tranzactionare si Statistici / Statistici / Statistici generale / Indici.
Tineti cont de faptul ca modelul CAPM este destul de dificil de aplicat in Romania, datorita unor facturi precum istoricul redus al pietei de capital, volatilitatea mare a preturilor actiunilor si a indicelui BET, numarul redus de emisiuni de titluri de stat, etc.
Preturi
Bid / Ask 0,5830 / 0,5910
Bid / Ask Vol. 267 / 100
Data/ora 30.12.2014 18:00:00
Ultimul pret 0,5850
Var -0,0040
Var (%) -0,68
Pret deschidere 0,5820
Pret maxim 0,5915
Pret minim 0,5820
Pret mediu 0,5845
Data/ora 30.12.2014 17:51:21
Max. 52 saptamani 0,6250
Min. 52 saptamani 0,5380
Indicatori bursieri
Capitalizare 392.732.753,40
PER 12,52
P/BV 1,13
EPS 0,05
DIVY 3,94
Dividend (2013) 0,023027
Informatii emisiune
Numar total actiuni 671.338.040
Valoare Nominala 0,1000
Capital social 67.133.804,00
Data start tranzactionare
Prospect –
Ce reprezinta BET?
BET este acronimul Bucharest Exchange Trading. BET urmărește prețurile celor mai tranzacționate 10 acțiuni listate la BVB. Acțiunile din componența indicelui pot fi achizițonate direct din piață sau prin intermediul primului ETF, care este un fond de investiții care urmărește structura și performanța indicelui.
Performanta
Ultimele 10 tranzactii
e inseamna mai exact urmatoarele notiuni: indicele BET, BET C, O ACTIUNE LICHIDA, piata cu grad crescut de volatilitate sau actiuni cu un grad oarecare de volatilitate.Cum se modifica preturile in decursul unei sedinte la bursa, adica ce se intampla daca scade pretul si daca urca pretul nuei actiuni? De ce sunt impartite societatile in piata bvb si rasdaque?
14-03-2008 eugenia
V-am raspuns la o intrebare precedenta in legatura cu BET si BET-C. Mergeti in pagina de consultanta si, in partea de jos, cautati raspunsul dupa cuvantul cheie BET.
O actiune lichida este o actiune cu care se inregistreaza tranzactii mai mari si/sau mai multe; lichiditatea unui plasament exprima viteza cu care acesta poate fi transformat in bani – un depozit bancar este un plasament lichid intrucat il puteti desfiinta oricand si obtine banii de la banca, in timp ce un teren este un plasament mai putin lichid intrucat gasirea unui cumparator si procedurile de vanzare dureaza mai mult. Tot asa, actiunile lichide pot fi vandute foarte usor la bursa (exista multi cumparatori pentru ele), iar cele mai putin lichide se vand mai greu (nu exista multi cumparatori). Transgaz este o actiune lichida.
Volatilitatea exprima marimea variatiilor pretului unei actiuni de la o perioada la alta: o actiune al carei pret variaza brusc de la o zi la alta este o actiune volatila, in timp ce o actiune al carei pret se modifica mai putin este mai putin volatila.
Pretul unei actiuni la bursa variaza in principal in functie de stirile legate de compania emitenta (cresteri de profituri, dezvoltarea afacerii, etc) si de cererea si oferta de actiuni. Companiile cele mai importante de pe piata de capital se tranzactioneaza pe piata reglementata a BVB, iar restul se tranzactioneaza pe Rasdaq. Exista doua piete tocmai pentru a diferentia companiile cele mai performante si mai interesante de restul.
Cum s-ar putea demonstra statistic volatilitatea mai mare de pe futures comparativ cu piata spot ? Volatilitatea zilnica (abatere standard) nu prea arata diferenta. de fapt,ma intereseaza o analiza risc-rentabilitate prin acesti indicatori de piata(plus Sharpe) intre cele doua piete locale,evident.Cum as putea introduce in algoritm sistemul marjelor?
16-03-2007 bob
Intr-adevar, volatilitatea seriei de date a contractelor futures nu difera in mod semnificativ de cea a seriei de date a activului suport (desi, cea dintai este de regula putin mai mare). Diferenta semnificativa apare din faptul ca la actiuni, castigul procentual obtinut se raporteaza la valoarea integrala de cumparare, in timp ce la contracte futures castigul se raporteaza numai la marja depusa. Spre exemplu: actiunea SIF5 creste cu 20% – in acest caz rentabilitatea investitiei in actiuni este de 20% fata de banii platiti pe actiuni, iar cea a investiei in contracte futures DESIF5 este de 121% fata de marja depusa (am luat ca referinta marja perceputa de Intercapital Invest). Astfel, probabil ca ar trebui sa calculati rentabilitatea (si, implicit, si volatilitatea calculata pe baza acesteia) contractelor futures raportata la marjele depuse pentru o imagine mai clara.
e reprezinta abaterea media patratica, si care este importanta ei ? Din punctul d-voastra de vedere care analiza (tehnica sau fundamentala) este mai corecta ? Multumesc
05-11-2004 Cristi
Consider ca in luarea unei decizii de investire analiza tehnica trebuie corelata cu analiza fundamentala. Prin imbinarea ambelor metode se obtin cele mai bune rezultate. In ceea ce priveste abaterea medie patratica acesta este un indicator statistic, ce masoara cat de mult sunt dispersate valorile inregistrate de un indicator fata de valoarea sa medie. Mai multe explicatii privind acest indicator putei gasi in Microsoft Excel Help. Functia care calculeaza valoarea acestui indicator este STDEV(nr1, n2,…. ). Acest indicator se foloseste si pentru actiuni pentru a calcula volatilitatea pretului actiunilor, adica gradul de dispersie fata de medie.
Ce indica si ce inseamna coeficientul BETA
Intr-un raport Intercapital Invest, Andreea Gheorghe (foto), director departament analiza,
Importanța coeficientului BETA
Teoria financiară spune ca riscul unei acțiuni are două componente: riscul specific acțiunii respective, numit și risc diversificabil și exprimat prin volatilitatea (abaterea medie pătratică) a acșiunii, și riscul sistematic (numit și risc de piață sau nediversificabil), exprimat prin indicele BETA.
Acest risc este diversificabil datorită faptului că el scade și tinde spre zero pe măsura diversificării portofoliului (includerii mai multor acțiuni în portofoliu).
Pe piața noastră ca indici de referință pentru acest coeficient pot fi considerați indicele BET sau indicele BET-C.
In mod convențional valoarea indicelui BETA pentru întreaga piață (pentru un portofoliu ce include toate acțiunile din piață) este 1.
Astfel, o actiune cu un indice BETA de 1 va evolua în același ritm cu piața – va crește sau va scădea la fel de mult ca aceasta. O valoare mai mare de 1 arată faptul că acțiunea respectivă va reactiona mai puternic decât piața – va crește și va scădea mai mult decât aceasta.
Valori subunitare arata ca pretul va reactiona mai slab, adica va creste si va scadea mai putin decat piata. In fine, valori negative arata o evolutie contrara celei a pietei – cand piata scade, actiunea respectiva creste, si invers.
De exemplu, o acțiune cu un coeficient BETA de 1,2 se estimează că va fi cu 20% mai volatilă decât indicele de referință. O acțiune cu un coeficient BETA de 0,8 se estimează că va fi cu 20% mai puțin volatilă decât indicele de referință. O acțiune cu un indice BETA apropiat de 0 nu se va corela cu evoluțiile din piață, iar un indice BETA negativ arată că acțiunea respectivă se corelează invers cu evoluția indicelui de referință.
Un investitor care este preocupat de conservarea capitalului ar trebui să se axeze pe acțiuni care au un coeficient BETA mic, în timp ce un investitor care este dispus să-și asume riscuri mari în încercarea de a obține câștiguri mari ar trebui să caute actțuni care au un BETA mare.
“Coeficientul ajuta la crearea unor repere pentru investitori în ceea ce privește construirea de portofolii, pe baza profilului de risc al fiecăruia. Un investitor cu aversiune scăzută la risc care estimează că bursa va înregistra în următoarea perioadă aprecieri, va prefera să investească în acțiuni cu un indicator BETA ridicat, pentru că acestea îi pot aduce randamente mai bune decât restul pieței”,.
Citeste mai mult: Follow us: @WallStreetRo on Twitter | WallStreetRo on Facebook
→
Informatii generale despre societate
Nume societate:
Antibiotice Iasi
Simbol societate: ATB
Categorie BVB: I
Indici BVB:
BET,BET C,ROTX
Sector de activitate: farmaceutice
Prima zi de tranzactionare: 16.04.1997
→
Informatii despre actiunile emise
Capital social:45.489.729 RON
Valoare nominala: 0,10 RON
Numar de actiuni:454.897.291
Lider in productia de medicamente antiinfectioase. Cu o traditie de 50 de ani in industria farmaceutica, Antibiotice este recunoscuta ca principalul producator de medicamente antiinfectioase, avand un portofoliu complex de peste 120 demedicamente din 11 clase tarapeutice.Conform ultimului raport Cegedim, Antibiotice ocupa la finele anului 2005 locul al treilea inrandul producatorilor autohtoni de medicamente, cu o cota de piata de 3,17 % din punct de vederevaloric.Investitiile in cercetare, calitate precum si in modernizarea tehnologiilor si a spatiilor de lucruau facut din Antibiotice o companie profitabila, dinamica, cu o crestere economica sanatoasa. In ultimii5 ani de activitate, nivelul profitului net a ajuns la 5,4 milioane de Euro, cu 186% mai mare decatnivelul atins in anul 2000.
Perioada analizata: 13.04.2007 – 18.05.2007 Numarul de societati: 5Indicele de piata: BET-C
Riscul si volatilitatea actiunii ATB
Rentabilitatea medie pentru actiunea ATB este RATBm = -0.49% => in perioada analizata valoarea valoarea actiunii a inregistrat o usoara scadere.Dispersia rentabilitatii ATB :Abaterea medie patratica (riscul total):
⇒
Rentabilitatea actiunii ATB poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de-0.49%+3.31%, valori ce indica un risc usor mai scazut al actiunii.Volatilitatea actiunii ATB este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportatala dispersia indicelui general al pietei titlurilor.Covariatia :Volatilitatea :Rezultatul volatilitatii actiunii ATB indica o sensibilitate usor ridicata a titlului in raport cuevolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata.Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii ATB si rentabilitatea pieteitrebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterilestandard ale rentabilitatii actiunii ATB si indicele BET-C.Coeficientul de corelatie12
⇒
Corelatia de 84.42% indica o dependenta foarte ridicata a rentabilitatii actiunii ATB fata derentabilitatea pietei.
Copyright Notice
© Licențiada.org respectă drepturile de proprietate intelectuală și așteaptă ca toți utilizatorii să facă același lucru. Dacă consideri că un conținut de pe site încalcă drepturile tale de autor, te rugăm să trimiți o notificare DMCA.
Acest articol: Evaluarea Firmei Sc Antibiotice Sa (ID: 139830)
Dacă considerați că acest conținut vă încalcă drepturile de autor, vă rugăm să depuneți o cerere pe pagina noastră Copyright Takedown.