Diagnosticul Performantelor Financiare

UNIVERSITATEA BABEȘ-BOLYAI

FACULTATEA DE ȘTIINȚE ECONOMICE

ȘI GESTIUNEA AFACERILOR

CLUJ-NAPOCA

Lucrare de dizertatie

Coordonator științific,

Conf. univ. dr. Monica Violeta ACHIM Masterand,

CIOCĂNEL Oana Roxana

2016

UNIVERSITATEA BABEȘ-BOLYAI

FACULTATEA DE ȘTIINȚE ECONOMICE

ȘI GESTIUNEA AFACERILOR

CLUJ-NAPOCA

Lucrare de dizertatie

DIAGNOSTICUL PERFORMANTELOR FINANCIARE

Coordonator științific,

Conf. univ. dr. Monica Violeta ACHIM Masterand,

CIOCĂNEL Oana Roxana

2016

INTRODUCERE

Definirea conceputului de performantă sunt extrem de vaste, diversitatea opiniei este dată de evolutia lor în timp a societătii, pe fondul revolutiilor tehnico- stiintifice si a globalizării economiei mondiale, ce au condus la trecerea către noi cicluri de dezvoltare economică cu noi cerinte în materie de atingere a nivelelor de performantă ale entitătii economice.

Indiferent de nivelul la care se exercită și de domeniul pe care îl vizează, activitatea deconducere, prin esența ei, implică cunoașterea temeinică a situației date, a întregului complex decauze și factori care o determină, fapt care se realizează prin intermediul analizei economico-financiare.

Analiza financiară, ca disciplină științifică sau activitate practică, explică realitatea economico-financiară pornind de la limbajul contabil. Prin tratarea, prelucrarea și interpretarea informațiilor contabile (și de alta natură), în cadrul trasat de teoria economică, analiza financiară permite evaluarea stării de fapt și identificarea pistelor de progres ale întreprinderii în coerență cu condițiile mediului economic, social, politic în care își desfășoară activitatea.

Analiza financiară furnizează un ansamblu de concepte, tehnici și metode care permit tratarea informațiilor interne și externe, interpretarea acestora, emiterea unor judecăți de valoare șiaprecieri asupra activității întreprinderii, în vederea formulării unor recomandări pertinente privindevoluția acesteia, nivelul și calitatea performanțelor, gradul de risc într-un mediu concurențialextrem de dinamic.

Analiza performanțelor economico-financiare trebuie să utilizeze toate sursele de informații susceptibile, să evidențieze caracteristicile economico-financiare ale întreprinderii. Informațiile furnizate de către contabilitate, în particular de către contabilitatea financiară, constituie materialul esențial utilizat în demersul metodologic al analizei rezultatelor.

Prezenta lucrare are intenția de a susține și argumenta rolul analizei în orientarea deciziilor manageriale, astfel încât consecința acestor decizii să satisfacă scopul urmărit de orice întreprindere șianume obținerea unui profit cât mai ridicat și pe o perioada cât mai îndelungată.

Lucrarea de dizertatie este structurată în trei mari capitoel unde am încercat să prezint o situatie cat mai clară a temei pe care am ales-o, performanta financiară a unei firme.

În primul capitol am prezentat sectorul de activitate al firmelor alese, investitii imobiliare, dar si familiarizarea cu termenii. În partea a doua a capitolului am prezentat cele cinci firme listate la Bursa de Valori Bucuresti.

In cel de-al doilea capitol am dezvoltat tema performantelor financiare, am prezentat situatiile financiare de care avem nevoie pentru a calcula indicatorii, dar si modul de calcul al acestora.

Capitolul trei a fost rezervat pentru Studiul de caz, pentru analiza firmelor am selectat 10 indicatori cei mai reprezentativi, și pe baza situatiilor financiare pe ultimii trei ani am calculate indicatorii popusi. Am analizat fiecare firma in parte comparand rezultatele cu ajutorul diagramelor. În acest mod am ajuns la o concluzie despre firma cea mai rentabilă.

METODOLOGIA CERCETĂRII

Prin prezenta lucrare am încercat să îmbin cunoștințele teoretice dobândite de-a lungul timpului ținand cont de literatura de specialitate în domeniu, dar și cunoștințele practice dobândite în cadrul masterului cât și în momentul în care am realizat prezentul studiu de caz a firmelor listate la bursa.

Pentru a forma o abordare cât mai clară a acestei lucrări am folosit două tipuri de cercetri. Una calitativa teoretica bazata pe documentare, analiza surseor bibliografice reprezentative în domeniu cât și una cantitativa, aplicativă dezvoltată în studiu de caz.

Prima parte a lucrării este formata din două capitol unde am încercat să mă documentez din diferite surse bibliografice, cum ar fi (cărti de specialitate, articole, site-uri). Am căutat ca sursele să fie publicate în ultimii cinci ani pentru a avea o viziune mai actual a temei care am ales-o.

Partea a doua a lucrării este formata din studiul de caz unde am încercat să dezvolt tema lucrării de dizertatie prin selectarea a cinci firme listate la bursa, având ca obiect de activitate închirierea și subînchirierea bunurilor imobiliare proprii sau închiriate, prin calcularea a zece indicatori reprezentativi.

Pe baza tuturor acestor informații am putut să realizez această lucrare complexă atât pe bază teoretică cât și pe bază practică.

LISTA ABREVIERI

RBE – Rezultatul brut al exercitiului

EBIT – Rezultatul brut inaintea deduceriidobânzii și a impozitelor

EBITDA – Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor

CAF – Capacitatea de autofinantare

RF – Rezultat financiar

VA – Valoarea adaugată

Mi- Marja industrial

Mc – Marja comerciala

LF – Levier financiar

RRE – Rata rentabilitătii economice

RLI – Rata lichiditătii immediate

CrD – Capacitatea de rambursare a datoriilor

CAFN – Autofinantarea

CAPITOLUL1. PREZENTAREA GENERALĂ A SOCIETĂȚILOR

CAP. 1.1 PREZENTAREA SECTORULUI DE ACTIVITATE

1.1.1. DEFINIȚIA ȘI TIPOLOGIA INVESTIȚIILOR

Termenului sau mai bine spus procesului de a investi i s-au atribuit până în acest moment o multitudine de definiții. Spre exemplu, una dintre definiții, prezintă investițiile drept achiziționarea unui activ în vederea producerii unui câștig de capital la momentul vânzării acestuia sau obținerea unui venit constant, sau o combinație a acestora. Investițiile presupun totodată alocarea de fonduri bănești sau capital unei întreprinderi, având drept scop obținerea de profit.

Utilizarea banilor sau a capitalului prin intermediul unor vehicule, sau alocarea de timp și de efort, pentru obținerea unui venit sau o creștere a capitalului, ori amândouă, reprezintă o altă modalitate de a descrie investiția.

Așadar, definițiile sunt multiple, însă înțelesul acestora este același, și anume, alocarea de numerar sau capital în prezent cu scopul de a obține în viitor un câștig, indiferent dacă este vorba de un venit constant în timp sau de un câștig de capital obținut la momentul revânzării activului.

 După obiectul investițiilor acestea sunt:

–          investiții corporale – activele imobilizate și activele circulante

–          investiții   necorporale  –  sunt   investițiile   realizate   pentru cumpărarea de brevete, mărci   de   fabricație, licențe,  procedee de fabricație etc.

–      investiții   financiare  –  cumpărarea   de   acțiuni,   titluri   de propietate, hârtii de valoare etc.

1.1.2.CONCEPTUL DE INVESTITII IMOBILIARE

După cum putem observa, investițiile imobiliare fac parte sin grupa investițiilor corporale.

Prin definiție, o proprietate imobiliară utilizată de posesor este o proprietate imobiliară deținută (de proprietar sau de locatar în temeiul unui contract de leasing financiar) pentru a fi utilizată la producerea sau furnizarea de bunuri sau servicii sau în scopuri administrative.

În categoria imobilizărilor corporale se urmăresc distinct: investițiile imobiliare, activele biologice productive, precum și activele corporale de explorare și evaluare a resurselor minerale.

Conform IAS 40, investiția imobiliară este proprietatea (un teren sau o clădire – sau o parte a unei clădiri – sau ambele) deținută (de proprietar sau de locatar în baza unui contract de leasing financiar) mai degrabă pentru a obține venituri din chirii sau pentru creșterea valorii capitalului, sau ambele, decât pentru:

a) a fi utilizată în producerea sau furnizarea de bunuri sau servicii ori în scopuri administrative;

b) a fi vândută pe parcursul desfășurării normale a activității.

Următoarele constituie exemple de investiții imobiliare:

a) terenurile deținute, mai degrabă, în scopul creșterii pe termen lung a valorii capitalului, decât în scopul vânzării pe termen scurt, pe parcursul desfășurării normale a activității;

b) terenurile deținute pentru o utilizare viitoare încă nedeterminată. Dacă o entitate nu a hotărât dacă va utiliza terenul fie ca pe o proprietate imobiliară utilizată de posesor, fie în scopul vânzării pe termen scurt în cursul desfășurării normale a activității, atunci terenul este considerat ca fiind deținut în scopul creșterii valorii capitalului;

c) o clădire aflată în proprietatea entității (sau deținută de entitate în temeiul unui contract de leasing financiar) și închiriată în temeiul unuia sau mai multor contracte de leasing operațional;

d) o clădire care este liberă, dar care este deținută pentru a fi închiriată în temeiul unuia sau mai multor contracte de leasing operațional;

e) proprietățile imobiliare în curs de construire sau amenajare în scopul utilizării viitoare ca investiții imobiliare.

CAP 1.2 PREZENTAREA SOCIETĂȚILOR LISTATE LA BURSĂ DE VALORI BUCUREȘTI

Pentru a ilustra performanța financiară din domeniul de activitate ,investiții imobiliar, am ales cinci firme reprezentative:

1. S.C. COCOR S.A.

2. S.C.CONECT BUSINESS PARK S.A.

3. S.C. METAV S.A.

4. S.C. PRACTIC S.A.

5. S.C. PRIMCOM S.A.

1. S.C. COCOR S.A. este o companie din București care are ca domeniu de activitate închirierea și subînchirierea de immobile.

Acționarii principali ai societății sunt:

 SIF Muntenia (SIF4), cu 10,01%

 SIF Transilvania (SIF3), de 10,25%,

Liviu Ursan, cu 14,83%,

Daniel Stoica, cu 14,65% din acțiuni,

 Broadhurst Investments, cu 13,32%

Alți acționari 36,94 %

Titlurile societății se tranzacționează la categoria de bază a pieței Rasdaq, sub simbolul COCO.

Valoare nominal 40 lei/acțiune.

Capitalul social subscris și vărsat 12.067.640 lei.

Consliu de administrație este format din:

S.C. Popescu Management S.R.L. reprezentat prin dl. Popescu Florea

S.C. Qualiti Concept Management S.R.L. reprezentat prin dl.Pricopie Cristian- membru comitet audit

S.C. Turnover ABC S.R.L. reprezentat prin dl Besliu Aurel

S.C. Imobili Network Development S.R.L. reprezentat prin dna Pavel Daniela

Mema Marioara – membru comitet de audit

Activitatea imobiliară a societății se desfășoară pe piața imobiliară a municipiului București având o pondere sub 5 % în această piață.

2. S.C. CONECT BUSINESS PARK S.A., cu sediul social în România, București, înregistrat la Registrul Comerțului sub nr. J40/996/1991,având ca obiect de activitate de închirierea și subînchirierea bunurilor imobiliare proprii sau închiriate.

Titlurile societății se tranzacționează la categoria de bază a pieței Rasdaq, sub simbolul COEC.

Valoarea nominal 12,8 lei/acțiune.

Structura acționariatului este următoarea:

SC TINAPACK CO SRL 1.178.365 acțiuni, reprezentând 97,09% din capitalul social.

Personae fizice 34.792 acțiuni, reprezentând 2,87% din capital social

Alte personae juridice 516 acțiuni, reprezentând 0,04 % din capital social

3. S.C. METAV S.A. cu sediul social în România, București, societatea are ca obiect principal de activitate cod CAEN 6832 – Administrarea imobilelor pe ban de comision sau contract – conform Certificat de înregistrare B nr. 1319238/04.03.2008. METAV S.A. prin Decizia Oficiului Concurenței nr. 535 din 06.12.2000 privind concentrarea economică a devenit societate cu capital majoritar privat.

Titlurile societății se tranzacționează la categoria de bază a pieței Rasdaq, sub simbolul METV.

Structura acționarilor:

– METEOR INVESTITI1 MOBILIARE S.A. deținând 54,27 % din capitalul social,

– S.I.F. Muntenia deținând 27,77% din capitalul social,

– alți acționari care dețin 17,96% din capital social

Societatea dispune de un număr mediu de 55 salariați

Valoare nominală 6,2 lei/acțiune.

Consiliul de Administrație are următoarea componentă:

• Satel Consultants S.R.L. – președinte – prin reprezentant permanent Ghisoiu Cristina

Monica;

• Trinity Real Estate S.R.L. — membru – prin reprezentant permanent Lavric Elena;

• Muntenia Management S.R.L. — membru – prin reprezentant permanent Constantin

Mircea;

• Synthesis S.R.L. — membru – prin reprezentant permanent Argentopoulos Georgios;

• Dinu Cristina Valentina membru.

4. S.C. PRACTIC S.A. cu sediul social în România, București, domeniul principal de activitate a devenit cel de închiriere și subînchiriere a bunurilor imobiliare deținute în diferite forme de către societate. Societatea a devenit în ultimul deceniu și jumătate unul din principalii operatori de spații comerciale și de servicii din București.  

Portofoliul imobiliar al PRACTIC SA de astăzi este  diferit de cel inițial, iar potențialul economic al proprietăților noi achiziționate asigură o perspectivă importantă pentru anii următori.

Titlurile societății se tranzacționează la categoria de bază a pieței Rasdaq, sub simbolul PRBU.

Structura acționarilor:

Dimofte Radu – 48,47 % din capital social

I.B.T.C. loc. TURKS&CAICOS ISLAND TCA – 32,15% din capital social

Alți acționari – 19,38 % din capital social

Consiliul de administrație are următoarea componentă :

Hoanca Lucian- președinte

Ene Mihai – membru;

Galatanu Ovidiu Dan – membru provizoriu.

Valoarea nominală a unei acțiuni este de 69 lei.

5. S.C. PRIMCOM S.A. cu sediul social în România, București, ,având ca obiect de activitate de închirierea și subînchirierea bunurilor imobiliare proprii sau închiriate.

Structura acționarilor:

– FONDUL PROPRIETATEA S.A. DEȚINE 76% din acțiuni

– S.I.F. Muntenia deținând 15% din acțiuni,

– alți acționari care dețin 9% din acțiuni

La sfârșitul anului 2015 societatea avea un număr de 6 salariați, din care 5 cu studii superioare și 1 angajat cu studii medii. Nu există un reprezentant al salariaților

Numărul total de acțiuni la 31.12.2015 este de: 1.876.895.

CAPITOLUL 2: DIAGNOSTICUL PERFORMANȚELOR FINANCIARE

Cuvântul “diagnostic” este de origine greacă și înseamnă “apt de a discerne”. Preluat din medicina umană în management, diagnosticul sugerează necesitatea consultării periodice a organizației pentru a-i identifică starea de sănătate, vigoarea și capacitatea de a se adapta unor schimbări previzibile ale mediului. Spre deosebire însă de diagnosticul medical, diagnosticul managerial nu se limitează doar la cercetarea simptomelor manifestate de pacient și a cauzelor care le generează, ci, prescrie și tratamentul adecvat.( Achim, 2015:4).

Premisele diagnosticului sunt următoarele:

– orice organizație este un organism economico-social viu care parcurge toate etapele existenței: nașterea, creșterea, maturitatea și moartea;

– în oricare din etapele parcurse, organizația se poate confrunta cu disfuncționalități cauzate de factori interni și/sau externi;

– pentru creșterea longevității și bunăstării organizației este necesară supravegherea stării de sănătate și prevenirea apariției unor anomalii funcționale. ( Achim, 2015:4)

2.1. ABORDAREA TEORETICĂ A PERFORMANȚEI FINANCIARE

2.1.1 ASPECTE GENERALE PRIVIND PERFORMANȚELE FINANCIARE ALE ENTITĂȚII

În condițiile actuale ale globalizării economiei mondiale, întreprinderea performantă este întreprinderea care creează valoarea adăugată pentru acționarii săi, satisface cererea clienților, ține cont de opinia angajaților și protejează mediul inngonjutător.(Achim, Borlea 2014:245)

Performanța poate fi considerată ca fiind un rezultat deosebit obținut în domeniul managementului, cel economic, comercial etc. ce implică eficiența, eficacitatea și competitivitatea companiilor și comportamentele lor procesuale și structurale (Verboncu și Zalman, 2005, 63). Nu este deci suficient pentru companie să fie performantă într-o anumită direcție ci este necesar un rezultat bun în toate activitățile deoarece fiecare dintre ele are influență asupra performanței globale. (Gruian, 2010:245).

Performanța întreprinderii – măsurată atât prin randamentul resurselor umane, tehnice, materiale, financiare, cât și prin eficiența alocării și utilizării acestor resurse, concretizată final în profitabilitate, furnizează informații cu privire la evaluarea modificărilor potențiale ale resurselor economice și capacitatea întreprinderii de a genera fluxuri de numerar și echivalente de numerar, pe baza resurselor prezente, precum și la configurațiile viitoare previzibile. ( Petcu, 2009: 411).

Definirea performanței în funcție de crearea de valoare a cunoscut două etape: prima se referă în perioada 2000 – 2005 când performanța era definită prin crearea de valoare pentru acționari și respectiv perioadă 2005 până în prezent când performanța presupune crearea de valoare pentru deținătorii de interese. (Achim, Borlea 2014:245)

Echilibrul financiar vizează un ansamblu de corelații ce se formează în procesul de rotație a capitalului, presupunând un sistem de proporționalități și relații dinamice între diversele necesități și posibilități, implicând o alocare și o utilizare a capitalurilor care să permită întreprinderii remunerarea, la nivelul și în timpul angajat, a furnizorilor de fonduri, desfășurarea unei activități fluențe și asigurarea creșterilor strategice prevăzute, ca rezultat a unei anume poziții financiare și performanțe.(Petcu, 200:409).

Performanța financiară deține o importantă deosebită pentru toate părțile inderesate, reflectă capacitatea unei entități economice de a genera venituri din activitățile desfășurate pentru finanțarea activităților viitoare și pentru remunerarea diferitelor categorii de părti implicate interesate de performantă financiară a unei entități, dintre care amintim: investitorii, managerii, creditorii, auditorii, analiștii financiari, fiecare dintre aceste categorii urmărindu-și propriile interese.(Pintea, 2011)

Poziția financiară este evaluată în funcție de resursele economice pe care le deține întreprinderea, structura financiară care susține aceste resurse, lichiditatea și solvabilitatea sa, ca și capacitatea de a se adapta schimbărilor. ( Petcu, 2009: 411)

Modificarea poziției financiare oferă informații care permit evaluarea eficienței activităților sale de exploatare, de finanțare și de investiții în perioada trecută, a capacității sale de a genera numerar și echivalente de numerar și a nevoilor sale de utilizare a acestor fluxuri, prin prisma fectelor acestora asupra creșterii patriloniale a întreprinderii. ( Petcu, 2009: 411).

2.1.2 SITUATII FINANCIARE, RAPORTĂRI FINANCIARE

Situațiile financiare sunt indispensabile pentru dezvoltarea unui profil corect al performanțelor actuale și viitoare, ajută la evaluarea viabilității firmei ca urmare a schimbărilor în piata, în tehnologiile de producție, între competitori, în condițiile economice în general.

A. Bilanțul contabil

Această situație financiară măsoară valoarea contabilă a firmei. Bilanțul contabil nu reprezintă valoarea de piață a companiei, ci raportează tranzacțiile istorice. Bilanțul contabil furnizează un instantaneu a situației financiare la un moment dat prezentând:

–         activele deținute

–         datoriile

–         capitalul propriu

Dacă activele reflectă resursele deținute, datoriile împreuna cu capitalul propriu reflectă modul în care au fost finanțate activele.

Ecuația de bază a bilanțului contabil este:

Active  = Datorii + capital propriu

B. Contul de profit și pierdere

Informații privind rezultatele financiare ale unei entități economice și detalieri ale acestora pe venituri și cheltuieli, ca elemente determinate ale performanței financiare, în viziunea IFRS, sunt oferite în principal de Contul de profit și pierderi. Însă o parte din notele explicative vin să completeze informațiile privind performanțele entității. (Achim, Borlea 2014:245)

Această situație financiară răspunde la întrebarea "cât de profitabilă este afacerea?"

În forma sa cea mai simplă, contul de profit și pierderi este de forma:

Venituri – Cheltuieli = Profit/Pierdere

Conform Ordinul 1802 din 2014 veniturile constituie creșteri ale beneficiilor economice înregistrate pe parcursul perioadei contabile, sub formă de intrări sau creșteri ale activelor ori reduceri ale datoriilor, care se concretizează în creșteri ale capitalurilor proprii, altele decât cele rezultate din contribuții ale acționarilor; Veniturile sunt recunoscute în contul de profit și pierdere atunci când se poate evalua în mod credibil o creștere a beneficiilor economice viitoare legate de creșterea valorii unui activ sau de scăderea valorii unei datorii. Recunoașterea veniturilor se realizează simultan cu recunoașterea creșterii de active sau reducerii datoriilor (de exemplu, creșterea netă a activelor, rezultată din vânzarea produselor sau serviciilor, ori descreșterea datoriilor ca rezultat al anulării unei datorii

Conform Ordinul 1802 din 2014 cheltuielile constituie diminuări ale beneficiilor economice înregistrate pe parcursul perioadei contabile sub formă de ieșiri sau scăderi ale valorii activelor ori creșteri ale datoriilor, care se concretizează în reduceri ale capitalurilor proprii, altele decât cele rezultate din distribuirea acestora către acționari. Cheltuielile sunt recunoscute în contul de profit și pierdere atunci când se poate evalua în mod credibil o diminuare a beneficiilor economice viitoare legate de o diminuare a valorii unui activ sau de o creștere a valorii unei datorii. Recunoașterea cheltuielilor are loc simultan cu recunoașterea creșterii valorii datoriilor sau reducerii valorii activelor (de exemplu, drepturile salariale angajate sau amortizarea echipamentelor).

Rezultatele financiare pot fi sub formă de:

Profit, dacă într-un exercițiu financiar veniturile sunt mai mari decât cheltuielile

Pierdere, dacă într-un exercițiu financiar veniturile sunt mai mici decât chieltuielile.

2.2. INDICATORI DE MĂSURARE A PERFORMANȚEI FINANCIARE

Indicatorii reprezintă instrumental cu ajutorul căruia se poate evalua performanța unei entități economice. Analiștii financiari leagă o valoare economic de alta prin intermediul indicatorilor, în acest fel aceștia realizează diverse combinații între valori economice care le oferă informații despre activitățile unei entități economice și performanța acesteia. Mai mult decât atât, putem afirma cu convingere faptul că indicatorii nu trebuie interpretați în funcție de contextual economic unde respective entitate își desfășoară activitatea și de sectorul de activitate. (Pintea, 2011,79)

Pentru o mai bună analiză a firmei anumiți indicatori sunt mai reprezentativi. În continuare o să prezint indicatorii care mi-au fost de folos în analiză firmelor.

Rezultatul brut al exercițiului (RBE) reprezintă diferența dintre veniturile totale și cheltuielile totale. Acest indicator trebuie să fie o mărime pozitivă, mai mare ca zero. Dacă este o mărime diferită de zero dar negativă, este vorba de pierdere iar întreprinderea care o înregistrează se poate confrunta cu dificultăți majore ce pot duce la faliment.

RBE = VT – ChT, unde VT – venituri totale

ChT – cheltuieli totale

Rezultatul brut înaintea deducerii dobânzii și a impozitelor (EBIT) este un indicator intermediar care măsoară volumul rezultatului obținut de o societate și neinfluențat de cheltuielile cu plata dobânzilor.

EBIT = RBE + ChD, unde RBE – Rezultatul brut al exercitiului

ChD – Cheltuieli cu dobânzile

Rezultatul brut înaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor ( EBITDA) ) este un indicator intermediar care măsoară volumul rezultatului obținut de o societate și neinfluențat de cheltuielile cu plata dobânzilor și a dividendelor.

EBITDA = EBIT + D, unde EBIT – Rezultatul brut înaintea deducerii dobânzii și a impozitelor

D – dividende

Capacitatea de autofinanțare ( CAF ) reflectă potențialul financiar degajat de activitatea rentabilă a întreprinderii, la sfârșitul exercițiului financiar, destinat să remunereze capitalul propriu ( prin dividend datorate ) și să finanțeze investiția de expansiune și de menținere sau reînnoire din exercițiul viitor. ( Vintilă,2010: 92)

CAF = RNE + ChD + D, unde – RNE – rezultatul net al exercițiului

ChD – cheltuieli cu dobânzile

D – dividende

Rezultatul financiar ( RF ) Rezultatul brut înaintea deducerii dobânzii și a impozitelor.

RF = VF – ChF, unde VF – venituri financiare

ChF – cheltuieli financiare

Valoarea adăugată (VA) reprezintă sporul de valoare pe care îl adaugă entitatea bunurilor și serviciilor achiziționate de la terți atât în sfera producției cât și în sfera comerțului.

VA = MC +MI unde, MC – marja comercială

MI – marja industrial

Valoarea adăugată este cel mai sintetic indicator de rezultat care exprimă volumul activității unei entități, prezintă avantajul de a reflecta doar volumul a ceea ce s-a produs efectiv în entitate, făcând abstractive de intrările din afară. ( Achim, Borlea, 2014:259)

Marja comercială ( MC ) comerțului, de entitățile cu profil comercial, cât și de entitățile cu profil productiv care desfășoară activitate de comerț prin magazinele proprii de desfacere.

MC = VM – CD, unde VM – venituri din vânzarea mărfurilor

CD – cheltuieli privind mărfurile

Marja industrial (MI) reprezintă valoarea nou creată în sfera productivă desfășurată de o entitate cu profil productive. ( Achim, Borlea, 2014:259)

MI = QE – [ CM + LT ], unde Qex – producția exercițiului

CM – cheltuielile cu materialele prime și materialele consumabile

LT – lucrările și serviciile executate de terți

Levier financiar ( LF) un indicator reprezentativ pentru dimensiunea gradului de îndatorare al entității. Reflectă gradul în care activele totale (AB) sunt finanțate din surse proprii (CPR);

, unde AB – active bilanțier

CPR – capital propriu

Rata rentabilității capitalului propriu (ROE) Reflectă eficiența utilizării capitalurilor acționarilor.

x100, unde RNE – rezultatul net al exercițiului

CPR – capitalul propriu

Rata lichidității imediate ( RLI) Evidențiază capacitatea activelor curente cu lichiditate crescută și medie de a face față datoriilor curente ale entității.

, unde ACR – active curente

S – stocuri

DCR – datorii curente

Capacitatea de rambursare a datoriilor ( CrD) Reprezintă măsura în care datoriile totale (DT) pot fi acoperite pe seama sursele proprii de autofinanțare nete (CAFN).

, unde CAFN – autofinanțarea

DT- datorii totale

CAPITOLUL 3. STUDIU DE CAZ : DIAGNOSTICUL PERFORMANTELOR FINANCIARE AL SOCIETATILOR DE INVESTITII IMOBILIARE LISTATE LA BVB

Pe baza informațiilor financiare din anii 2013-2015, a fost întocmit diagnosticul performantei financiare pentru cele cinci companii listate pe Bursa de Valori București din domeniul 1nvestitiilor imobiliare:

1. S.C. COCOR S.A.

2. S.C.CONECT BUSINESS PARK S.A.

3. S.C. METAV S.A.

4. S.C. PRACTIC S.A.

5. S.C. UNIREA SHOPING CENTER S.A.

Pentru a putea reda cât mai bine performanța financiară a acestor cinci companii listate pe Bursa de Valori București, am ales cei mai reprezentativi 10 indicatori și astfel s-a conturat sinteza diagnosticului performanțelor financiare din acest domeniu.

Indicatorii care au fost calculați pe baza situațiilor financiare sunt:

Rezultatul brut al exercitiului

Rezultatul brut inaintea deduceriidobânzii și a impozitelor

Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor

Capacitatea de autofinantare

Rezultat financiar

Valoarea adaugată

Levier financiar

Rata rentabilitătii economice

Rata lichiditătii immediate

Capacitatea de rambursare a datoriilor

3.1 Calculul indicatorilor financiari

Precizez faptul că acești 10 indicatori reprezentativi au fost calculați pe 3 ani pentru fiecare companie: anul 2013, 2014 și 2015, din care putem urmării evoluția de la an la an.

Astfel, in continuare este prezentată o sinteză a valorilor calculate din domeniul investigat, în cazul nostrum investitii imobiiliare dar si modul de calcul al indicatorilor.

TABEL 1. Calcul indicatori financiari la SC COCOR SA

Modul de calcul al indicatorilor:

1. Rezultatul brut al exercitiului

RBE = VT – ChT

RBE 2013 = 31.685.575 – 17.350.882 = 14.334.693

RBE 2014 = 14.320.625 – 13.232.274 = 1.088.351

RBE 2015 = 12.940.124 – 11.715.094 = 1.225.030

2. Rezultatul brut inaintea deduceriidobânzii și a impozitelor

EBIT = RBE + ChD

EBIT 2013 = 14.334.693 + 2.039.902 = 16.374.595

EBIT 2014 = 1.088.351 + 2.661.302 = 3.749.653

EBIT 2015 = 1.225.030 + 2.230.516 = 3.455.546

3. Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor

EBITDA = EBIT + Deprecieri

EBITDA 2013 = 16.374.595 + ( 4.238.746 + 668.977) = 21.282.318

EBITDA 2014 = 3.749.653 + ( 2.837.276 + 83.389 ) = 6.670.318

EBITDA 2015 = 3.455.546 + ( 2.743.184 + 35.096 ) = 6.233.826

4. Capacitatea de autofinantare

CAF = RNE + ChD + Dividende

CAF 2013 = 13.204.838 + 2.039.902 + 0 = 15.244.740

CAF 2014 = 881.892 + 2.661.302 + 0 = 3.543.194

CAF 2015 = 1.028.006 + 2.230.516 + 0 = 3.258.522

5. Rezultat financiar

RF = VF – ChF

RF 2013 = 1.073.631 – 3.861.999 = – 2.788.368

RF 2014 = 1.212.524 – 3.421.041 = – 2.208.517

RF 2015 = 844 – 3.279.905 = – 3.279.061

6. Valoarea adăugată

VA = Mi + Mc

Mi = Qex – ( Ch.materiale + Lucăari executate de terti)

Mc = VM (707) + CD (607)

VA 2013 = 12.415.079 – 44.786 = 12.370.293

MI = 12.513.577 – 98.498 = 12.415.079

MC = 64.404 – 109.190 = – 44.786

VA 2014 = 12.867.139 – 5323 = 12.861.816

MI = 12.914.678 – 47.539 = 12.867.139

MC = 162.900 – 168.223 = – 5323

VA 2015 = 12.803.134 + 3.843 = 12.806.977

MI = 12.851.717 – 48.583 = 12.803.134

MC = 7078 – 3235 = 3.843

7. Levier financiar

= 1,84

= 1,73

= 1,67

8. Rata rentabilitătii capitalului propriu

x100

x 100 = 15.11 %

x 100 = 0,99 %

x 100 = 1,15%

9. Rata lichiditătii imediate

x 100

x 100 = 154,83 %

x 100 = 13,17 %

x 100 = 12,64%

10. Capacitatea de rambursare a datoriilor

CAFN = CAF – Dividende – Ps

= 0,21

CAFN = 15.244.740

= 0,056

CAFN= 3.543.194

= 0,055

CAFN= 3.258.522

TABEL 2: Calcul indicatori financiari la SC CONECT SA

Modul de calcul al indicatorilor:

1. Rezultatul brut al exercitiului

RBE = VT – ChT

RBE 2013 = 23.044.930 – 29.951.180 = – 6.906.250

RBE 2014 = 20.740.379 – 20.442.572 = 297.807

RBE 2015 = 19.476.141 – 19.566.025 = – 89.884

2. Rezultatul brut inaintea deduceriidobânzii și a impozitelor

EBIT = RBE + ChD

EBIT 2013 = – 6.906.250 + 4.105.517 = – 2.800.733

EBIT 2014 = 297.807 + 4.336.211 = 4.634.018

EBIT 2015 = – 89.884 + 4.188.949 = 4.099.065

3. Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor

EBITDA = EBIT + Deprecieri

EBITDA 2013 = – 2.800.733 + (8.793.698 + 98.717) = 6.091.682

EBITDA 2014 = 4.634.018 + ( 3.190.362 + 1.382.186 + 70.627) = 9.277.193

EBITDA 2015 = 4.099.065 + ( 3.063.982 + 533.879 ) = 7.696.926

4. Capacitatea de autofinantare

CAF = RNE + ChD + Dividende

CAF 2013 = – 6.906.250 + 4.105.517 + 0 = – 2.800.733

CAF 2014 = 297.807 + 4.336.211 + 0 = 4.634.018

CAF 2015 = – 89.884 + 4.188.949 = 4.099.065

5. Rezultat financiar

RF = VF – ChF

RF 2013 = 5.132.573 – 13.827.402 = – 8.694.829

RF 2014 = 2.590.803 – 8.172.118 = 5.581.315

RF 2015 = 3.227.574 – 8.246.165 = – 5.018.591

6. Valoarea adăugată

VA = Mi + Mc

Mi = Qex – ( Ch.materiale + Lucăari executate de terti)

Mc = VM (707) + CD (607)

VA 2013 = 17.231.351 + 0 = 17.231.351

MI = 17.240.988 – 9.637 = 17.231.351

MC = 0

VA 2014 = 18.074.034

MI = 18.112.295 – 38.261 = 18.074.034

MC = 0

VA 2015 = 15.999.859 + 0 = 15.999.859

MI = 16.218.845 – 218.986 = 15.999.859

MC = 0

7. Levier financiar

= 2,81

= 2,74

= 2,69

8. Rata rentabilitătii capitalului propriu

x100

x 100 = – 12,71 %

x 100 = 0,54%

x 100 = -0,16 %

9. Rata lichiditătii immediate

x 100 = 237,49 %

x 100 = 247,08 %

x 100 = 271,1 %

10. Capacitatea de rambursare a datoriilor

x 100

CAFN = CAF – Dividende – Ps

= – 0,028

CAFN = – 2.800.733

= 0,048

CAFN= 4.634.018

= 0,044

CAFN= 4.099.065

TABEL 3: Calcul indicatori financiari la SC METAV SA

Modul de calcul al indicatorilor:

1. Rezultatul brut al exercitiului

RBE = VT – ChT

RBE 2013 = 21.388.282 – 13.935.376 = 7.452.906

RBE 2014 = 24.158.751 – 18.924.853 = 5.233.898

RBE 2015 = 22.479.943 – 20.195.464 = 2.284.479

2. Rezultatul brut inaintea deduceriidobânzii și a impozitelor

EBIT = RBE + ChD

EBIT 2013 = 7.452.906

EBIT 2014 = 5.233.898

EBIT 2015 = 2.284.479

3. Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor

EBITDA = EBIT + Deprecieri

EBITDA 2013 = 7.452.906 + 4.821.725 + 303.913 + 15.555 – 5.487 = 12.588.612

EBITDA 2014 = 5.233.898 + 4.074.497 + 782.053 + 224.986 – 334 = 10.315.100

EBITDA 2015 = 2.284.479 + 6.642.159 + 427.797 + 1.342.092 – 53 = 10.696.474

4. Capacitatea de autofinantare

CAF = RNE + ChD + Dividende

CAF 2013 = 6.132.307 + 6.639.989 = 12.772.296

CAF 2014 = 4.232.688 + 5.749.097 = 9.981.785

CAF 2015 = 1.279.881+ 5.455.714 = 6.735.595

5. Rezultat financiar

RF = VF – ChF

RF 2013 = 1.820.661 – 1.815.628 = 5.033

RF 2014 = 2.708.782 + 2.779.725 = – 70.943

RF 2015 = 483.525 – 451.297 = 32.228

6. Valoarea adăugată

VA = Mi + Mc

Mi = Qex – ( Ch.materiale + Lucăari executate de terti)

Mc = VM (707) + CD (607)

VA 2013 = 1.790.841 + 0 = 1.790.841

MI = 19.601.871 – 111.030 = 1.790.841

MC = 495 – 495 = 0

VA 2014 = 20.801.893 + 1.280 = 20.803.173

MI = 20.898.314 – 96.421 = 20.801.893

MC = 122.584 – 121.304 = 1.280

VA 2015 = 21.342.790 + 3.544 = 21.346.334

MI = 21.415.714 – 72.924 = 21.342.790

MC = 7.628 – 4.084 = 3.544

7. Levier financiar

= 1,16

= 1,05

= 1,08

8. Rata rentabilitătii capitalului propriu

x100

x 100 = 5,01%

x 100 = 2,91%

x 100 = 1,26 %

9. Rata lichiditătii immediate

x 100 = 128,39 %

x 100 = 133,95%

x 100 = 81%

10. Capacitatea de rambursare a datoriilor

CAFN = CAF – Dividende – Ps

= 0,32

CAFN = 12.772.296 – 6.639.989 = 6.132.307

= 0,28

CAFN= 9.981.785 – 5.749.097 = 4.232.688

= 0,11

CAFN=6.735.595 -5.455.714 = 1.279.881

TABEL 4: Calcul indicatori financiari la SC PRACTIC SA

Modul de calcul al indicatorilor:

1. Rezultatul brut al exercitiului

RBE = VT – ChT

RBE 2013 = 35.681.870 – 13.028.272 = 22.653.598

RBE 2014 = 34.482.728 – 13.613.042 = 20.869.686

RBE 2015 = 34.744.921 – 16.976.142 = 17.768.779

2. Rezultatul brut inaintea deduceriidobânzii și a impozitelor

EBIT = RBE + ChD

EBIT 2013 = 22.653.598 + 1.443.168 = 24.096.766

EBIT 2014 = 20.869.686 + (1.770.024 – 360.836) = 22.278.874

EBIT 2015 = 17.768.779 + (1.198.651 – 11.316) = 18.956.114

3. Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor

EBITDA = EBIT + Deprecieri

EBITDA 2013 = 24.096.766 + ( 3.095.502 – 12.968 – 1.719.319 + 756.645)

= 26.216.626

EBITDA 2014 = 22.278.874 + ( 4.797.045 + 45.783 + 60.126 – 5.700) = 27.176.128

EBITDA 2015 = 18.956.114 + (4.305.457 + 31.921 – 298.729+3.176.585)

= 26.171.348

4. Capacitatea de autofinantare

CAF = RNE + ChD + Dividende

CAF 2013 = 19.264.579 + 1.443.168 +533.948 = 21.241.695

CAF 2014 = 17.293.444 + (1.770.024 – 360.836) + 10.200.426 = 28.903.058

CAF 2015 = 14.317.837 + (1.198.651 – 11.316) + 27.764.746 = 43.269.918

5. Rezultat financiar

RF = VF – ChF

RF 2013 = 4.078.262 – 6.094.220 = – 2.015.958

RF 2014 = 1.906.786 – 3.180.026 = – 1.273.240

RF 2015 = 1.348.535 – 6.287.139 = – 4.938.604

6. Valoarea adăugată

VA = Mi + Mc

Mi = Qex – ( Ch.materiale + Lucăari executate de terti)

Mc = VM (707) + CD (607)

VA 2013 = 30.960.241 – 3.395 = 30.956.846

MI = 30.976.081 – 15.840 = 30.960.241

MC = 673 – 4.068 = – 3.395

VA 2014 = 32.198.820 – 2.064 = 32.196.756

MI = 32.239.304 – 40.484 = 32.198.820

MC = 3647 – 5711 = – 2.064

VA 2015 = 33.046.071 – 1.926 = 33.044.145

MI = 33.061.970 – 15.899 = 33.046.071

MC = 48 – 1.974 = – 1.926

7. Levier financiar

= 1,376

= 1,32

= 1,36

8. Rata rentabilitătii capitalului propriu

x100

x 100 = 12,36

x 100 = 11,5

x 100 = 10,64

9. Rata lichiditătii imediate

x 100 = 20,17 %

x 100 = 16%

x 100 = 96 %

10. Capacitatea de rambursare a datoriilor

CAFN = CAF – Dividende – Ps

= 0,15

CAFN = 21.241.695 – 12.533.948 = 8.707.747

= 0,39

CAFN= 28.903.058 – 10.200.426 = 18.702.632

= 0,31

CAFN= 43.269.918 – 27.764.746 = 15.505.172

TABEL 5: Calcul indicatori financiari la SC PRIMCOM SA

Modul de calcul al indicatorilor:

1. Rezultatul brut al exercitiului

RBE = VT – ChT

RBE 2013 = 3.599.508 – 3.785.982 = – 186.474

RBE 2014 = 3.464.338 – 4.626.334 = – 1.162.000

RBE 2015 = 5.327.106 – 5.441.216 = – 114.110

2. Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și a impozitelor

EBIT = RBE + ChD

EBIT 2013 = – 186.474 + 0 = – 186.474

EBIT 2014 = – 1.162.000 + 0 = – 1.162.000

EBIT 2015 = – 114.110 + 0 = – 114.110

3. Rezultatul brut inaintea deducerii dobânzii și impozitului și a deprecierilor

EBITDA = EBIT + Deprecieri

EBITDA 2013 = – 186.474+ ( 1.540.838 – 794.278 ) = 560.086

EBITDA 2014 = – 1.162.000 + ( 1.491.884 + 38.751 ) = 984.375

EBITDA 2015 = – 114.110 + 142.706 = 28.596

4. Capacitatea de autofinantare

CAF = RNE + ChD + Dividende

CAF 2013 = – 325.673 + 2.702.719 = 2.377.046

CAF 2014 = – 1.682.450 + 4.725.403 = 3.042.953

CAF 2015 = – 821.328 + 4.333 = – 816.995

5. Rezultat financiar

RF = VF – ChF

RF 2013 = 387.976 – 1.796 = 386.182

RF 2014 = 75.378

RF 2015 = 96.975

6. Valoarea adăugată

VA = Mi + Mc

Mi = Qex – ( Ch.materiale + Lucări executate de terti)

Mc = VM (707) + CD (607)

VA 2013 = 1.305.260

MI = 892.438 + (8.710 + 404.112) = 1.305.260

MC = 0

VA 2014 = 1.209.996

MI = 715.348 + (15.100 + 479.548 ) = 1.209.996

MC = 0

VA 2015 = 1.101.960 + 633.442 = 1.735.402

MI = 612.319 + (156.976 + 332.665) = 1.101.960

MC = 789.398 – 155.956 = 633.442

7. Levier financiar

= 1,17

= = 1,13

= 1,15

8. Rata rentabilitătii capitalului propriu

x100

x 100 = – 0,87 %

x 100 = – 6,96 %

x 100 = – 4,63 %

9. Rata lichiditătii immediate

x 100 = 482,41 %

x 100 = 96,94 %

x 100 = 17 %

10. Capacitatea de rambursare a datoriilor

CAFN = CAF – Dividende – Ps

= 0,14

CAFN = 325.673

= – 0,54

CAFN= – 1.682.450

= – 0,31

CAFN= – 821.328

3.2. SINTETIZAREA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR

Pe baza acestor calcule vom analiza performanta fiecarei firme. Astfel vom face media fiecarui indicator pe cei trei ani analizati.

GRAFICE ȘI INTERPRETAREA INDICATORILOR PE BAZA

Dupa cum putem observa, la trei din societătile analizate valorile sunt pozitive iar la celelalte doua valori negative. Firma S.C.PRACTIC S.A. înregistrează valori substantiale în descreștere ușoară de la an la an, urmată de S.C. COCOR S.A.care în anul 2013 obtine valori substantiale de 14.334.693dar în 2014,2015 prezinta o descrestere bruscă ajungand la valori aproximative de 1.000.000 lei. La firma S.C. METAV S.A. observăm o scadere de la an la an în 2013 prezintă valori de 7.452.906 iar în 2015, 2.284.479 lei. La firmele cu valori negative observam aceasta stare pe fiecare an analizat.

EBIT înregistreaza valori substantiale, lider este societatea S.C.PRACTIC S.A. cu o valoare de 21.777.251 lei, putem observa că valoare cheltuielilor cu dobânzile este aproximativ aceeași in fiecare an, aproximativ 1.100.00 lei, firma se afla în descreștere de la an la an. Un caz mai particulat întâlnim la firmele S.C.METAV S.A. și S.C.PRIMCOM S.A. unde observam ca firmele nu înregistrează cheltuieli cu dobânzile în niciun din anii analizati.

Toate societătile obtin valori positive, o crestere considerabilă observăm la compania S.C. COCOR S.A. urmată de S.C. METAV S.A., S.C.PRACTIC S.A., S.C. CONECT S.A. și S.C.PRIMCOM S.A. În urma analizei fiecarei firme pe cei trei ani selectati observăm o valoare considerabilă a deprecierilor.

Capacitatea de autofinantare înregistrează valori substantiale, S.C. PRACTIC S.A. atingând valorile cele mai ridicate, de 31.138.224 lei, unde observăm o creștere consistent de la an la an, firma aflându-se în ascendentă. Restul firmelor având valori între 1.000.000 lei și 10.000.000 lei. S.C.METAV S.A. și S.C.PRIMCOM S.A. nu înregistrează cheltuieli cu dobânzile în niciun din anii analizati. Firmele S.C. COCOR S.A. și S.C. CONECT S.A. nu distribuie dividende în niciunul din anii analizati.

Rezultatul financiar este concretizat in pierdere financiară, o pierdere consistent se înregistrează la firmele S.C.COCOR S.A., S.C CONECT S.A. la aceste firme pierderea se mentine în fiecare an analizat. Societatea PRIMCOM S.A. înregistrează valori positive pe toti anii analizati, totusi firma fiind în descrestere financiară.

Valoarea adăugată prezinta valori relative ridicate la toate cele cinci firme, remarcându-se S.C. PRACTIC S.A. cu o valoare de 32.065.916 lei , firma se afla în crestere de la an la an. La S.C. METAV S.A se observă o crestere brusca în anul 2014 fata de 2013, in anul 2013 obtine valori de 20.803.173 lei iar in anul 2013 de 1.790.841 lei., fima aflandu-se într-o ascensiune și în anul 2015. S.C. PRIMCOM S.A. obtine cele mai mici valori, în anul 2014 aflându-se într-o scădere usoara cu aproximativ 8% fată de 2013, iar în 2015 se observă o crestere usoară cu aproximativ 30% fată de 2014.

Levierul financiar prezintă valori cuprinse între 1,09 și 2,73. Firma cu cea mai ridicată valoare fiind S.C. CONECT S.A, de unde tragem concluzia ca firma are datoriile cele mai ridicate pe anii analizati, aproximativ 100.000.000 lei. Datoriile cele mai scăzute le intâlnim la firma S.C.METAV S.A., aproximativ 15.000.000 lei de unde și rapotul total active/capitaluri atat de mic.

Rata rentabilitătii capitalului propriu prezinta valori negative la doua din firmele analizate datorita cheltuielilor totale mult mai mari decat veniturine, de aici se observa un rezultat brut negativ. S.C. PRACTIC S.A. se remarcă printr-o valoare ridicată de 11,5%, putem spune că investitia este rentabilă pentru actionari atât în activitatea  de exploatare cât și în activitatea financiară.

Rata lichiditătii immediate prezinta valori accentuate la firma S.C.CONECT S.A. de unde ne dam seama ca are posibilitatea achitării datoriilor pe termen scurt, observam că datoriile curente scad de la an la an. Valori scăzute observând la S.C.COCOR S.A și S.C.PRACTIC S.A. la firma S.C. COCOR S.A. observăm o creștere brusca a datoriilor în anul 2014 fata de 1013., aproximativ 55.000.000 lei. In anul 2015 are loc o scădere usoară fata de 2014.

S.C.PRIMCOM S.A. prezintă valori negative deoarece valoarea CAFN prezintă valori nevative în media pe cei trei ani analizati. Firmele ridicat sunt S.C. PRACTIC S.A. și S.C. METAV S..A., datorita datoriilor foarte ridicate pe anii analizati. Dar totusi aproximativ un sfert din datorii pot fi stinse din surse proprii.

Dupa interpretarea acestor indicatori putem observa cum firma S.C. PRACTIC S.A se remarca prin valorile sale ridicate. Dupa cum am arătat la indicatorul Rata rentabilitătii economice firma este una profitabila pentu investirori.am observant că datoriile sunt mari, dar in același timp raportat la valoarea capitalului propriu putem observa ca mai fine de 25% se poate stinge prin surse propri.

Este o firma cu o durata de viata destul de lunga, înfiintându-se în anul 1962, dar cu un alt obiect de activitate. Functionează ca și firmă de închirieri începând cu anul 1990, astfel încat portofoliul imobiliar al PRACTIC SA de astăzi este  diferit de cel initial, iar potentialul economic al proprietatilor noi achizitionate asigura o perspectiva importanta pentru anii urmatori.

CONCLUZII

BIBLIOGRAFIE