Diagnosticul Perfomanțelor Financiare ȘI A Riscurilor Pentru Scdoc

=== DIAGNOSTICUL PERFOMANŢELOR FINANCIARE ŞI A RISCURILOR PENTRU sc ===

Cuprins:

INTRODUCERE

Democrația oferă o largă sferă de acțiune politicului, economicului, financiarului și intereselor sociale și indviduale prin care se caracterizează societatea modernă. Toate aceste elemente trebuie să formeze un tot unitar pentru a se putea asigura progresul economico-social al unui stat. În acest spectru extins se remarcă entitățile economice care au un rol esențial în menținerea unei poziții enunțate mai sus. Importanța lor decurge din faptul că fără existența acestora, dezvoltarea și progresul economico-social nu ar fi posibile.

Pornind de la premisa că societățile comerciale au un rol vital nu doar în “viața economico-financiară a statului”, ci și în viața ordinară (de zi cu zi, influențând atât veniturile cât și stilul de viață al populației), am considerat necesar a releva câteva aspecte semnificative ce caracterizează sfera de cuprindere a entităților economice. În acest sens, două dintre cele mai importante aspecte ce trebuie avute în vedere atunci când se face referire la societățile comerciale sunt capacitatea acesteia de a se extinde, respectiv de a genera profit din activitatea derulată. Prin urmare, întrucât pentru a se dezvolta, o companie trebuie nu doar “să găsească echilibrul între oportunitățile pieței și propriile sale abilități și resurse, ci și să-și armonizeze resursele, capacitățile și obiectivele cu condițiile mediului”, se impune ca la nivelul acesteia să fie realizate analize complexe care să reflecte starea de ansamblu atât din punct de vedere juridico-economic cât și financiar. (Bătrâncea Ioan, 2004:33)

Analiza are o influență deosebită la nivelul unei entități întrucât “evaluează curent și previzional starea economică și financiară a societății”. Mai mult, analiza “contribuie la stabilirea «diagnosticului» stării economice și financiare a unei companii într-un timp și spațiu particular.” Diagnosticul elaborat la nivelul unei societăți comerciale este extrem de semnificativ deoarece “un diagnostic corect stabilit va deschide calea administrării «terapiei», impuse de starea economică și financiară a entității. Această «terapie» va mări credibilitatea pe care o acordă societății respective investitorii actuali și potențiali.” (I. Bătrâncea, L.M. Bătrâncea, S.N. Borlea, 2007:137)

MOTIVAȚIA, IMPORTANȚA ȘI METODOLOGIA CERCETĂRII

Scopul fundamental al metodologiei este acela de a ne ajuta să înțelegem, în termeni cât mai largi posibili, nu atât produsele științei, cât procesul cunoașterii însuși. Pentru a-și putea îndeplini funcția sa, metodologia cercetării științifice cuprinde, deopotrivă, definirea adecvată a domeniului studiat, o serie de principii și reguli de desfășurare a investigațiilor, stabilirea instrumentului de lucru pentru culegerea și interpretarea datelor, precum și strategii de construcție sau reconstrucție teoretică (Rădulescu S. M., 2011).

Obiectivul general al acestei lucrări constă în elaborarea și analiza comparativă a diagnosticelor economico-financiare specifice pentru trei societăți comerciale din domeniul construcțiilor listate la categoria Premium și Standard pe Bursa de Valori București (S.C. Impact Developer and constractor S.A., S.C. Transilvania Construcții S.A. și S.C. Condmag S.A.). În elaborarea lucrării pe lângă aspectele teoretice reliefate cu privire la sectorul de activitate în cadrul căruia activează cele trei companii menționate s-a realizat atât o prezentare generală cât o analiză economico-financiară pentru fiecare entitate în parte, acestea constituind baza pentru elaborarea diagnosticelor finale aferente activității financiare, respectiv non-financiare.

Etapele cercetării și elaborării lucrării

Lucrarea de față s-a realizat parcurgând următoarele etape:

Prima etapă a constat în efectuarea unui studiu teoretic, prin aprofundarea literaturii de specialitate, preluarea și analiza datelor și informațiilor disponibile pe internet, în special pe site-ul oficial al Bursei de Valori București (http://www.bvb.ro) și pe site-urile celor trei companii supuse analizei. Am procedat apoi la culegerea de date pentru prezentarea generală atât a sectorului de activitate (în cadrul căreia activează societățile comerciale ce constituie obiectul actualei analizei) cât și a firmelor specificate.

O altă etapă importantă în pregătirea elaborării lucrării a constat în prelucrarea datelor extrase din situațiile financiare aferente celor trei companii (preluate de pe site-ul oficial al Bursei de Valori București și de pe site-urile proprii ale celor trei societăți comerciale propuse spre analiză), realizând o analiză complexă a activității financiare.

Pentru analizele efectuate, respectiv pentru întocmirea diagnosticelor am apelat la calculul unor indicatori specifici câmpului economico-financiar de la nivelul societăților comerciale. Pentru diagnosticul activității financiare am pledat în favoarea unei abordări calitative (cu ajutorul „Metodei SWOT”) dar și a uneia cantitative (relifată prin „Metoda grilelor de evaluare”). De asemenea, pentru o interpretare cât mai elocvenă a rezultatelor obținute, am apelat la ajutorul graficelor.

Ultima etapă constă în elaborarea propriu-zisă a lucrării.

Capitolul I scoate în evidență aspecte cu tentă mai mult teoretică. În cadrul acestuia am reliefat noțiuni generale privind sectorul construcțiilor în România și aspecte definitorii ce caracterizează piața imobiliară din România. De asemenea, acestora li s-a adăugat un subcapitol privind prezentarea generală a societăților comerciale supuse analizei.

În cadrul celui de-al doilea capitol sunt prezentate în mod comparativ analiza și diagnosticul poziției financiare (diagnosticul stării de lichiditate și solvabilitate) pentru companiile alese.

În carul celui de-al treilea capitol sunt prezentate în mod comparativ analiza și diagnosticul performanțelor financiare și a riscurilor (diagnosticul stării de profitabilitate, diagnosticul stării de rentabilitate, diagnosticul riscului de faliment) pentru cele trei companii supuse analizei.

În cadrul capitolului patru, în urma stabilirii diagnosticului final al activității financiare, s-a realizat o analiză comparativă a acestuia cu diagnosticul riscurilor la nivelul fiecărei societăți comerciale supuse analizei.

În finalul lucrării am prezentat concluziile generate în urma elaborării celor patru capitole, evidențiind starea financiară și de risc ce caracterizează cele trei societăți comerciale ce au constituit obiectul analizei.

CAPITOLUL 1. PREZENTAREA GENERALĂ A SOCIETĂȚILOR COMERCIALE SUPUSE ANALIZEI

Industria construcțiilor la nivel național

Activitatea din industria construcțiilor poate fi privită ca un sistem deschis, fiind o componentă a societății, cu legături multiple și interacțiune permanentă cu mediul de unde primește informații, energie, materiale, fonduri și unde returnează lucrările efectuate.

În perioada 2005-2008, economia românească a pornit la drum cu patru motoare o data: cota unică de impozitare, toate tipurile de investiții, construcții rezidențiale și piața imobiliară, rezultatele fiind în aceea perioadă evidente: România a înregistrat cea mai mare rată de creștere în Uniunea Europeană.

În 2008 construcțiile, una dintre cele mai importante sectoare economice de activitate în Europa, a fost afectată de recesiunea globală, deși impactul crizei și
momentul în care a avut loc variat considerabil între statele membre ale Uniunii Europene. În multe țări, au existat indicii clare ale unei scăderi a producției și
ocupării forței de muncă încă din a doua jumătate a anului 2008. Unele părți ale sectorului construcțiilor, cum ar fi construcțiile rezidențiale imobiliare, au fost afectate mai grav decât altele. Mai mult decât atât, ca urmare a efectului de domino, producătorii de materiale de construcții, a raportat o scădere a producției. Din cauza decalajului dintre scăderea producției și reducerea locurilor de muncă, efectele declinului nu au fost pe deplin simțite de la început.

În România, primele efecte ale crizei economice în industria construcțiilor au avut loc la începutul anului 2009, fiind vizibil afectat atât volumul fizic al construcțiilor cât și valoarea investițiilor în acest sector. Criza în construcții a avut un impact puternic asupra economiei românești. Din păcate, 2009 nu a furnizat semnale încurajatoare. Firmele de construcții au înregistrat o scădere de 20% până la 60% a cifrei de afaceri. Puțini au fost cei care au reușit un volum de activitate mai mare decât în anul 2008. Multe companii – de obicei între cele mici – au fost nevoite să își închidă de porțile. Tendința pentru 2010 a fost mai degrabă neutră, neexistând semne pentru o îmbunătățire imediată a pieței construcțiilor (Nistorescu T., Ploscaru C., 2010).

Înainte de începerea crizei, industria construcțiilor din România a fost una dintre cele mai vibrante din Uniunea Europeană, dar acest lucru sa schimbat dramatic în 2009, când producția construcții a scăzut cu 15%, urmată de o reducere similară în 2010.

Țara a înregistrat o ușoară redresare în 2011, și a continuat să dea semne de redresare, până în 2012. În perioada ianuarie-mai 2013 indicele producției de construcții a înregistrat un declin mediu de -7,7%, dar a început să crească în perioada iunie-septembrie 2013 când indicele a crescut cu o medie de 5,1%. Acest lucru indică faptul că industria este încă fragilă, dar afișează semne de stabilitate ca bază pentru o redresare susținută. Această creștere a indicelui producției de construcții este atribuită în mare măsură creșterii prețurilor imobiliare și sprijinului puternic venit dinspre investițiile publice. Potrivit Institutului National de Statistica (INS), economia a crescut cu 4,1% în al treilea trimestru al anului 2013, comparativ cu aceeasi perioada din 2012. Creșterea industriei este de așteptat să continue pe parcursul perioadei de prognoză (2014-2018), ca urmare atât a accentului guvernului pus pe dezvoltarea infrastructurii fizice și sociale, precum și ca urmare a recuperării anticipate în economia mondială. (Reportlinker, 2015)

În prezent industria construcțiilor trece printr-o perioadă dificilă, fiind slăbită și expusă unui risc de credit ridicat.

Prezentarea generală a societăților analizate

Informațiile relevate mai sus au fost prezentate în scopul formării unei imagini cât mai cuprinzătoare cu privire la aspectele esențiale caracteristice sectorului construcțiilor-imobiliar. Dat fiind faptul că societățile supuse analizei aparțin domeniului de activitate cu specific construcții, s-a impus această prezentare generală, pentru a putea fi tratate, în continuare, aspecte detaliate cu privire la cele trei companii ce constituie obiectul de bază al lucrării elaborate.

1.2.1 Prezentare generală a S.C IMPACT Developer & Contractor S.A

Impact Developer & Contractor este unul dintre cei mai mari dezvoltatori imobiliari de pe piața din Romania, cu o experiență de peste 20 de ani în construcția și dezvoltarea de proiecte imobiliare rezidențiale și de birouri. Obiectivul principal al companiei este de a deveni lider în dezvoltarea de soluții rezidențiale complete.

Sediul social: Voluntari, str. Pipera – Tunari, nr, 4C, jud. Ilfov

Cod de înregistrare fiscală: RO 1553483

Număr de ordine în Registrul Comerțului: J23-1927-2006

Capital social subscris si vărsat: 277.866.574 lei

Piața reglementată pe care se tranzacționează valorile mobiliare emise: Bursa de Valori București, categoria I

IMPACT Developer & Contractor S.A este un developer imobiliar, cu capital integral privat care activează în domeniul dezvoltărilor mixte integrate.

Compania a fost înființată în 1991, prin subscripție publică, iar din anul 1996 a fost cotată la Bursa Română de Valori București.

În 2006 acțiunile companiei au promovat la categoria I a Bursei, devenind astfel primul reprezentant al sectorului de dezvoltare imobiliară și construcții. Activitatea de bază a companiei a fost până în anul 1995 închirierea și mentenanța vilelor de lux în zone rezidențiale și centrale din București.

În noiembrie 2008 a fost aprobată consolidarea acțiunilor companiei. Ca urmare numărul actițunilor a fost redus de la 2 miliarde la 200 milioane, iar valoarea nominală a acțiunilor a crescut de la 0.1 RON/acțiune la 1 RON/acțiune.

IMPACT și-a concentrat în ultimii ani atenția mai mult spre proiecte cu destinație mixta (ample zone rezidențiale, case personalizate, birouri, spatii comerciale, precum și sisteme de învățământ – școli, grădinițe – și sisteme medicale). Cu un total de 16 de proiecte rezidențiale finalizate Impact întotdeauna încearcă să găsească noi soluții pentru a îndeplini nevoile clientului introducând pentru prima dată în România concepte inovatoare:

Kaleidoscop – locuințe multifuncționale, cu bucătărie, living și dormitor, în aceeași cameră, doar cu ajutorul unui perete rotativ

Active Home – un nou tip de casă, bazat în întregime pe o soluție integrată de alimentare cu apă, canalizare, încălzire și electricitate

În prezent IMPACT este implicat intr-o serie de 4 proiecte aflate în diferite stadii de dezvoltare și vânzare, atât în Bucuresti cât și în țară, cel mai important proiect fiind Greenfield (București). Acest proiect face trecerea de la ansamblul rezidențial de sine stătător la dezvoltarea unei comunități urbane integrate. Suprafața totală a ansamlului este de 52 hectare și este localizat in Padurea Băneasa. Perioada de dezvoltareeste 2006-2018, în prezent fiind fianlizate 966 de locuințe din totalul de 6000.

1.2.2 Prezentare generală a S.C Transilvania Construcții S.A.

Sediul social: Cluj-Napoca, str. Orăștie, nr, 10, jud. Cluj

Cod de înregistrare fiscală: RO 199044

Număr de ordine în Registrul Comerțului: J12-8-1991

Capital social subscris si vărsat: 36.353.592 lei

Piața reglementată pe care se tranzacționează valorile mobiliare emise: Bursa de Valori București, categoria II

Transilvania Construcții se află pe piața construcțiilor încă din anul 1950, fiind privatizată integral în 1999. De atunci și până în prezent compania a devenit una dintre cele mai respectate și de succes de pe piața construcțiilor clujene. Această poziție a fost dobândită datorită profesionalismului angajaților și a fost susținută de dotarea tehnică modernă și de resursele de care dispune firma, care îi permit să vină în întâmpinarea celor mai exigente cerințe ale clienților.

Societatea deține cel mai mare parc logistic privat din localitate, respectiv Parcul Logistic Transilvania, în care își desfășoară activitatea societăți multinaționale, cu reprezentare la nivel național. De asemenea, începând cu anul 2012, o dată cu finalizarea proiectului imobiliar Dorobanților Residence societatea a intrat pe piața imobiliară ca și dezvoltator.

Proiectul Dorobantilor Residence, un proiect imobiliar situat în inima orașului Cluj-Napoca, pe Calea Dorobanților Nr. 132-134, care oferă 120 de apartamente premium si 120 de locuri de parcare. Proiectul a fost finanțat de Banca Transilvania și a fost finalizat în luna iunie 2012.

SC Transilvania Construcții SA este societate de tip deschis, acțiunile sale sunt tranzacționate pe Bursa de Valori București, la categoria II, având simbolul de tranzacționare COTR. Registrul acționarilor este deținut de Depozitarul Central SA București. Capitalul social de 36.353.592 lei este divizat în 1.101.624 acțiuni ordinare, cu o valoare nominală de 33lei/acțiune.

Obiectul principal de activitate al societății, înregistrat la Oficiul Registrului Comerțului Cluj este „Lucrări de construcții clădiri rezidențiale și nerezidențiale”- cod CAEN 4120. Dintre obiectivele secundare de activitate ale societății, o pondere importantă în Cifra de Afaceri o deține grupa 68 „Închirierea și subînchirierea bunurilor imobiliare proprii sau închiriate”.

1.2.3 Prezentare generală a S.C CONDMAG S.A.

Sediul social: Brașov, str. Avram Iancu, nr. 52, jud. Brasov

Cod de înregistrare fiscală: RO 1100008

Număr de ordine în Registrul Comerțului: J08-35-1991

Capital social subscris si vărsat: 38.133.575lei

Piața reglementată pe care se tranzacționează valorile mobiliare emise: Bursa de Valori București, categoria II

Societatea Condmag este o companie specializată în construcția conductelor magistrale de gaze, petrol, țiței, apă și alte fluide și a instalatiilor tehnologice aferente acestora, cu experientă de peste 50 de ani în domeniu.

Societate privată pe acțiuni, asigură servicii la cheie pentru proiectare, construcții de conducte magistrale, construcții de instalații de procesare gaze și petrol și facilitățile tehnologice aferente acestora, încercări nedistructive realizate de propriul laborator acreditat, etc. Investițiile pentru dotarea cu echipamente noi și tehnologie avansată cât și pentru asigurarea unei înalte calificări a personalului, au condus la cresterea competitivității, atât pe piața internă cât și pe cea externă.

Condmag este acționar majoritar la S.C. TIMGAZ S.A. Buzias, societate specializată în distribuția de gaze naturale în orasul Buziaș, în regim de concesiune pe 49 de ani

CAPITOLUL 2. DIAGNOSTICUL POZIȚIEI FINANCIARE PENTRU SOCIETĂȚILE COMERCIALE SUPUSE ANALIZEI

O contribuție extrem de semnificativă în determinarea stării de ansamblu a unei societăți comerciale o are diagnosticul financiar. Acesta poate fi definit ca un instrument utilizat de către manageri în scopul formulării unor aprecieri de valoare cantitative, respectiv calitative cu privire la starea, dinamica și perspectivele unei companii. Mai mult, analiza performanțelor financiare aferente unei societăți comerciale “permite formularea de aprecieri asupra formării rezultatelor activității și asupra corelației lor cu structura financiară, lichiditatea și solvabilitatea acesteia”. (Mironiuc M., Pop F., 2013:105)

În cadrul acestui capitol sunt relevate de manieră comparativă aspecte privind activitatea financiară specifică celor trei societăți comerciale ce constituie obiectul analizei, și anume: S.C. Impact Developer and constractor S.A., S.C. Transilvania Construcții S.A. și S.C. Condmag S.A.

În mod concret, într-o fază incipientă sunt prezentate aspecte cu privire la poziția financiară a entităților (prin intermediul lichidității și solvabilității financiare). Ulterior, sunt analizate și diagnosticate aspectele ce reflectă performanțele financiare pentru cele trei societăți comerciale supuse analizei, și anume: starea de profitabilitate, starea de rentabilitate și ratele bursiere. Mai mult decât atât, pentru o analiză mai aprofundată este analizată starea de faliment, în acest mod putând fi reliefată o imagine complexă asupra stării generale specifică celor 3 societăți comerciale.

2.1. Diagnosticul stării de lichiditate și solvabilitate financiară pentru societățile comerciale analizate

În vederea evaluării stării financiare a societăților ce constituie obiectul analizei, trebuie, în primul rând, analizat echilibrul financiar al acestora, realizat prin asigurarea permanentă a capacității de plată a companiilor atât pe termen scurt cât și pe termen lung.

În sens general, “lichiditatea și solvabilitatea financiară reprezintă capacitatea entității de a face față plăților scadente. Lichiditatea vizează capacitatea de plată pe termen scurt în timp ce solvabilitatea vizează coordonatele pe termen lung”. (Monica Violeta Achim, 2010:286)

Într-o formulare restrânsă, lichiditatea financiară reflectă capacitatea elementelor de active curente de a se transforma în lichidități astfel putând fi onorate datoriile imediat scadente. Mai mult, “lichiditatea se referă la disponibilitățile de numerar în viitorul apropiat, după luarea în calcul a obligațiilor financiare aferente acestei perioade”. (IFRS 2007, Cadrul general pentru întocmirea și prezentarea situațiilor financiare, par. 16, disponibil pe http:&&www.ifrs.org)

În conformitate cu IFRS “solvabilitatea financiară se referă la disponibilitățile de numerar pe o perioadă mai lungă de timp în care urmează să se onoreze angajamentele financiare scadente”. (IFRS 2007, Cadrul general pentru întocmirea și prezentarea situațiilor financiare, par. 16, disponibil pe http:&&www.ifrs.org)

2.1.1. Analiza lichidității financiare pentru societățile analizate

Grafic 1. Evoluția indicatorilor de lichiditate pentru societățile analizate (media anilor)

Sursa: Prelucrări pe baza datelor preluate din Anexa 1

Grafic 2. Evoluția ratei capitalului de lucru

Sursa: Prelucrări pe baza datelor preluate din Anexa 1

Lichiditatea curentă reflectă capacitatea activelor curente de a acoperi datoriile curente aferente companiei. Pentru societatea Impact Developer & Contractor S.A. se observă o acoperire foarte bună a datoriilor curente pe seama activelor curente, motiv pentru care se poate afirma că există un nivel extrem de ridicat al activelor curente prin raportare la datoriile curente de achitat. Mai mult, întrucât se depășește exorbitant de mult pragul de 100% se poate vorbi cu certitudine despre o acoperire excedentară de lichiditate curentă.

În cazul societății S.C. Transilvania Construcții S.A. lichiditatea curentă scoate în evidență un trend preponderent descendent. Se observă o acoperire sub medie a datoriilor curente pe seama activelor curente, doar în anul 2011 acest indicator atingând limita inferioară a intervalului de siguranță.

Pentru societatea S.C. Condmag S.A., lichiditatea curentă înregistrează un trend descendent de-a lungul perioadei de analiză, media în perioada analizată fiind sub intervalul de siguranță, singurul an în care s-a încadrat în acest interval fiind 2011. Mai mult, întrucât în decursul a 3 ani din cei 4 analizați valorile observate se situează sub pragul de 100% se poate afirma că există o acoperire deficitară de lichiditate curentă.

Lichiditatea imediată evidențiază capacitatea activelor curente cu lichiditate ridicată (trezoreria și creanțele societății) de a face față datoriilor curente ale entității. În cazul S.C. Impact Developer & Contractor S.A. se remarcă o lichiditate imediată ridicată cu valori încadrate în limita superioară a intervalul de siguranță. Se deduce, astfel, că există un nivel ridicat al elementelor de natura creanțelor și trezoreriei care pot satisface necesitățile imediate de finanțare.

Lichiditatea imediată specifică S.C. Transilvania Construcții S.A. înregistrează valori inferioare limitei minime a intervalului de siguranță, ceea ce denotă faptul că societatea analizată este caracterizată printr-un nivel scăzut al elementelor de natura creanțelor și trezoreriei care pot acoperi nevoile de finanțare.

Pentru Condmag, lichiditatea imediată înregistrează valori cu mult superioare limitei maxime a intervalului de siguranță în anul 2011, deducându-se astfel că entitatea supusă analizei se caracterizează printr-un excedent de lichiditate imediată. În anii 2012, 2013 și 2014 valorile lichidității imediate scad considerabil, însă rămân încadrate în intervalul de siguranță.

Lichiditatea efectivă reliefează măsura în care trezoreria poate acoperi datoriile imediat scadente. Pentru Impact Developer & Contractor, trezoreria reflectă un curs fluctuant, cu valori sub limita inferioară a intervalului de siguranță. Acest lucru reflectă o slabă acoperire a datoriilor curente pe seama trezoreriei. În anul 2012, însă, se resimt cel mai mult influențele unei trezorerii deficitare când rata lichidității efective este de doar 2,51%.

Un trend fluctuant este urmat și de lichiditatea efectivă aferentă S.C. Transilvania Construcții S.A. Anul 2012 este considerat cel mai bun datorită faptului că valorile acestui indicator au atins limita inferioară a intervalului de siguranță. În perioada de analiză, întrucât lichiditatea efectivă înregistrează valori sub nivelul de 100%, este scoasă în evidență dificultatea acoperirii datoriilor curente pe seama trezoreriei.

Lichiditatea efectivă de la nivelul Condmag urmează un trend fluctuant de-a lungul perioadei analizate, anii 2011 și 2014 fiind considerați cei mai buni datorită faptului că valorile acestui indicator s-au încadrat în intervalul de siguranță. De asemenea, ca și pentru celelalte companii se poate vorbi de o acoperire deficitară de trezorerie ca urmare a faptului că sunt înregistrate valori sub 100%.

În ceea ce privește rata capitalului de lucru, la nivelul societății Impact Developer & Contractor, acest indicator înregistrează valori ridicate, ce depășesc considerabil media țărilor dezvoltate de 5%, dar care fluctuează de la an la an. Cele mai ridicate valori ale ratei capitalului de lucru înregistrându-se în 2011 și 2014.

În schimb, societatea S.C. Transilvania Construcții S.A. prezintă o situație dificilă cu privire la indicatorul menționat întrucât în perioada 2012-2014 sunt înregistrate valori sub nivelul minim al mediei țărilor dezvoltate de 5%, doar în 2011 înregistrând o valoare favorabilă de 5,86%.

O situație la fel de delicată este întâlnită și la nivelul companiei Condmag în perioada 2012-2014, doar în 2011 find depășită cu mult media țărilor dezvoltate de 5%.

Per ansamblu, considerând valorile determinate pentru întreaga perioadă analizată, putem afirma că toate cele trei entități prezintă un nivel excedentar al activelor de exploatare din punctul de vedere din punctul de vedere al lichidității curente (>100%). Din punct de vedere al lichidității imediate doar societatea Condmag prezintă un nivel excedentar al indicatorilor specifici lichidității financiare. Toate cele trei societăți relevă o acoperire deficitară din perspectiva lichidității efective care înregistrează valori sub 100%.

2.1.2. Analiza solvabilității financiare pentru societățile analizate

Grafic 3. Evoluția indicatorilor de solvabilitate pentru societățile supuse analizei (media anilor)

Grafic 4 Evoluția capacității de rambursare a datoriilor pentru societățile supuse analizei (media anilor)

Sursa: Prelucrări pe baza datelor preluate din Anexa 1

Rata solvabilității generale indică în ce măsură datoriile totale ale companiei pot fi acoperite pe seama activelor acesteia. Prin urmare, la nivelul Impact Developer & Contractor, se remarcă un nivel foarte bun de acoperire a datoriilor totale, valorile înregistrate depășind extrem de mult intervalul de siguranță. Întrucât valorile depășesc cu mult pragul de 100%, se poate vorbi cu ușurință de excedent de solvabilitate generală.

Pentru S.C. Transilvania Construcții S.A. se înregistrează un nivel foarte bun de acoperire a datoriilor totale, valorile înregistrate încadrându-se în intervalul de siguranță. Evoluția acestei rate este una ascendentă în primii 3 ani de analiză, în ultimul an însă înregistrânsu-se o scădere considerabilă de 42,62% în comparație cu 2013.

Și pentru Condmag se poate vorbi de un excedent de solvabilitate financiară, societatea putând să își onoreze datoriile totale pe seama activului bilanțier. Cu toate acestea, evoluția acestei rate este una nefavorabilă întrucât în anul 2013 se constată o reducere exorbitantă comparativ cu anul de bază 2011 (diminuare pusă pe seama unui ritm mai accelerat al creșterii datoriilor comparativ cu ritmul de creștere al activului bilanțier).

Capacitatea de rambursare a datoriilor scoate în evidență măsura în care o firmă își poate acoperi datoriile totale pe seama autofinanțării nete. La nivelul Impact Developer & Contractor capacitatea de rambursare a datoriilor relevă o situație nefavorabilă pe întreaga perioadă supusă analizei, dat fiind faptul că acest indicator înregistrează valori negative (rezultate ca urmare a faptului că și capacitatea de autofinanțare netă a fost negativă). Prin urmare, entitatea supusă analizei nu are capacitatea de a-și onora datoriile totale pe seama surselor proprii de autofinanțare nete. În condițiile în care este reliefată o majorare mai accentuată a datoriilor comparativ cu creșterea activelor, entitatea ar trebui să adopte măsuri privind reducerea datoriilor sau sporirea investițiilor.

Pentru Transilvania Construcții. se constată o capacitate bună de rambursare a datoriilor, motiv pentru care se poate afirma că societatea își poate achita datoriile contractate pe seama resurselor financiare proprii.

În schimb, la nivelul Condmag capacitatea de rambursare a datoriilor relevă o situație nefavorabilă în a doua jumătate a perioadei de analiză, dat fiind faptul că în anii 2012 și 2014 acest indicator înregistrează valori negative (rezultate ca urmare a faptului că și capacitatea de autofinanțare netă a fost negativă). Prin urmare, putem afirma faptul că entitatea supusă analizei, în perioada 2012-2014, nu are capacitatea de a-și onora datoriile totale pe seama surselor proprii de autofinanțare nete.

2.1.3. Sinteza diagnosticului lichidității și solvabilității financiare pentru societățile comerciale supuse analizei

Tabel 1. Sinteza diagnosticului lichidității și solvabilității financiare pentru societățile supuse analizei

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 1

Așa cum reiese și din Anexa 1, se observă că starea de lichiditate specifică entității Impact Developer & Contractor S.A. relevă un nivel bun ca urmare a faptului majoritatea indicatorilor specifici au înregistrat valori superioare intervalelor de siguranță la care s-au făcut raportările. Cu privire la starea de solvabilitate, și în cazul acesteia, situația este una favorabilă, fiind reliefată o stare satisfăcătoare în condițiile în care rata solvabilității generale a scos în evidență aspecte pozitive. Per ansamblu, la nivelul societății Impact Developer & Contractor se constată existența unui nivel bun al diagnosticului lichidității și solvabilității, fapt datorat atât unei îndatorări financiar- bancare destul de scăzute cât și nivelului destul de mic al datoriilor ce se necesită a fi acoperite pe seama activelor companiei.

În urma diagnosticului realizat se constată că starea de lichiditate aferentă S.C. Transilvania Construcții S.A. este una mai nefavorabilă comparativ cu cea specifică Impact Developer & Contractor întrucât prima entitate menționată evidențiază un nivel satisfăcător spre bun, în timp ce a doua companie relevă un nivel foarte slab, caracterizat printr-un punct critic.. În ceea ce privește solvabilitatea, starea societății S.C. Transilvania Construcții S.A. este una medie-acceptabilă, spre deosebire de cea a Impact Developer & Contractor care scoate în evidență un nivel bun.

Într-o manieră generală, se poate concluziona că S.C. Impact Developer & Contractor S.A. reflectă o stare mai favorabilă decât S.C. Transilvania Construcții S.A., prima societate caracterizându-se printr-un nivel bun al diagnosticului lichidității și solvabilității, pe când cealaltă societate evidențiază o stare slabă.

Pe baza diagnosticului efectuat la nivelul companiei Condmag, se observă că atât lichiditatea cât și solvabilitatea prezintă un nivel slab, ceea ce în conformitate cu clasificația SWOT reprezintă un punct slab.

Într-o privire de ansamblu, având la bază diagnosticul lichidității și solvabilității întocmit pentru cele trei societăți comerciale ce constituie obiectul analizei, se poate concluziona că supremația este deținută de compania Impact Developer & Contractor care relevă o stare bună. Celelalte doua companii supuse analizei prezintă un nivel slab al diagnosticului lichidității și solvabilității.

CAPITOLUL 3. DIAGNOSTICUL PERFOMANȚELOR FINANCIARE ȘI A RISCURILOR PENTRU SOCIETĂȚILE COMERCIALE SUPUSE ANALIZEI

3.1. Diagnosticul stării de profitabilitate pentru societățile comerciale analizate

Un prim pas în vederea efectuării unei analize a performanțelor financiare îl constituie analiza de ansamblu a acestora. În primul rând, această analiză presupune evidențierea gradului de realizare a performanțelor pe diferite nivele de activitate, și anume nivelul de exploatare (principalii indicatori fiind cifra de afaceri netă, producția exercițiului, valoarea adăugată, rezultatul din exploatare), nivelul financiar (reliefat prin rezultatul financiar), nivelul extraordinar (scoțând în evidență rezultatul extraordinar) și nivelul global (având ca indicatori semnificativi rezultatul brut al exercițiului, rezultatul net al exercițiului, autofinanțarea). În al doilea rând, se impune o analiză a performanțelor financiare pe baza ratelor de profitabilitate, și anume: rata marjei brută a profitului, rata marjei netă a profitului, rata marjei brută a profitului din exploatare și rata marjei comerciale.

3.1.1. Analiza stării de profitabilitate pentru societățile comerciale analizate

Grafic 5. Evoluția indicatorilor stării de profitabilitate pentru societățile analizate (media anilor)

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 2

Grafic 6. Evoluția ratelor de profiabilitate comercială

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 2

Rezultatul brut reprezintă rezultatul obținut de către o entitate din activitatea de exploatare. În cazul societății S.C. Transilvania Construcții S.A rezultatul exploatării se concretizează în profit pe toată perioada de analiză, cea mai accentuată creștere, cu 29,45%, fiind remarcată la nivelul anului 2013 comparativ cu anul 2012.

Rezultatul financiar reflectă acel rezultat determinat ca diferență între venturile financiare și cheltuielile financiare aferente companiei. La nivelul S.C. Transilvania Construcții S.A acest indicator se concretizează în pierdere pe toată perioada analizată și urmează un trend descendent. Aceaste valori ar trebui să atragă atenția societății cu privire la faptul că aceasta ar trebui să se orienteze spre implementarea de măsuri care să genereze o reducere a cheltuielilor financiare concomitent cu o majorare a veniturilor financiare, sau o majorare mai accelerată a veniturilor financiare decât creșterea cheltuielilor financiare. Veniturile financiare înregistrare la nivelul societății provin doar din diferențe de curs valutar, în timp ce cheltuielile financiare provin din diferențele de curs valutar și din cheltuielile cu dobanzile.

Rezultatul brut al exercițiului, ca indicator ce reliefează nivelul general de performanță al celor trei paliere ale activității companiei, prezintă pentru societatea S.C. Transilvania Construcții S.A un curs ascendent în primii trei ani ai perioadei de analiză, acest lucru datorându-se rezultatului exploatării care crește de la an la an. În 2014 însă rezultatul brut al exercițiului scade pe fondul diminiuării rezultatului exploatării.

Rezutatul net este un indicator care evidențiază rezultatul final al activității unei firme după deducerea impozitului pe profit. La nivelul S.C. Transilvania Construcții S.A se prezintă un trend similar rezultatului brut.

În ceea ce privește societatea comercială Impact Developer & Contractor, în urma analizei efectuate se observă că rezultatele de la cele trei nivele (și anume rezultatul exploatării, rezultatul financiar, rezultatul brut, respectiv rezultatul net) înregistrează pierdere în decursul anilor 2011-2013. Doar în 2014 situația companiei se redresează înregistrand un rezultat net pozitiv de 4.091.143 RON. Prin urmare, se poate afirma că toți cei 4 indicatori urmează o evoluție oscilantă de-a lungul perioadei de analiză. Cu toate că perioada 2011-2013 a fost una problematică pentru companie, aceasta a luat măsuri de siguranță și deciziile cele mai adecvate astfel încât atât la nivelul de exploatare a înregistrat profit 2014. Una din principalele priorități ale echipei de managemnet a fost adaptarea cât mai eficinetă la condițiile de piață prin masuri de: îmbunătățirea competitivității produselor companiei prin dezvoltarea unor concepte de apartamente adaptate cerințelor pieței rezidențiale, urbanizarea și viabilizarea cu utilități a terenurilor din portofoliu în vederea lichidizarii acestora, scăderea gradului de îndatorare și rescadențarea contractelor de credit. Este de dorit menținerea acestor măsuri de siguranță astfel încât să se înregistreze un profit care să evolueze ascendent de la un an la altul.

Cu ajutorul analizei efectuate în cadrul societății Condmag S.A. se constată că rezultatele aferente celor trei paliere (adică rezultatul exploatării, rezultatul financiar, rezultatul brut și rezultatul net) înregistrează pierdere în decursul perioadei de analiză, cu excepția rezultatului financiar care în anul 2011 este concretizat în profit. La fel ca și în cazul societății Impact Developer & Contractor., Condmag ar trebui să își îndrepte o atenție deosebită către activitatea de exploatare si financiară și să implementeze politici care să se concretizeze în rezultate de exploatare și financiare favorabile.

În vederea realizării unei analize mai aprofundate a stării de profitabilitate se impune urmărirea evoluției ratelor de profitabilitate comercială: rata marjei brută a profitului (reflectă eficiența la nivel general a activității companiei, și anume capacitatea acesteia de a degaja profit din cifra de afaceri), rata marjei netă a profitului (scoate în evidență profitul net obținut la 100 de lei cifră de afaceri netă, evidențiind astfel contribuția veniturilor la întărirea capacității de autofinațare), rata marjei brută a profitului din exploatare (subliniază capacitatea societății de a degaja profit din activitatea de exploatare) și rata marjei comerciale (reflectă procentul de adaos comercial practicat de firmă).

În ceea ce privește ratele de profitabilitate comercială, se poate afirma că, la nivelul S.C. Transilvania Construcții S.A, acestea prezintă o stare foarte bună cu tendințe de îmbunătățire lentă. Mai mult, în urma analizei efectuate se constată că societatea comercială are capacitatea de a degaja profit atât din cifra de afaceri cât și din activitatea de exploatare.

Pentru Impact Developer & Contractor starea de profitabilitate prezintă stare medie-acceptabilă. În urma analizei efectuate se constată că societatea comercială are capacitatea de a degaja profit din cifra de afaceri doar în anul 2014, în perioada 2011-2013 neputând derula astfel de acțiuni ca urmare ca faptului că marja brută a profitului înregistrează valori negative. Veniturile încasate de entitate nu contribuie la întărirea capacității de autofinanțare în perioada 2011-2013, fapt reliefat prin valoarea negativă înregistrată de marja netă a profitului pentru această perioadă.

Ratele de profitabilitate comercială ce caracterizează societatea Condmag S.A. prezintă o stare nesatisfăcătoare spre medie-accepatbilă și tendință de deterioarare bruscă. Din analiza efectuată reiese că societatea are capacitatea de a degaja profit atât din cifra de afaceri cât și din activitatea de exploatare în toți cei patru ani supuși analizei (concluzie dedusă ca urmare a faptului că atât marja brută a profitului cât și marja brută a profitului din exploatare înregistrează valori pozitive). Mai mult, veniturile încasate de entitate contribuie la întărirea capacității de autofinanțare, fapt reliefat prin valoarea pozitivă înregistrată de marja netă a profitului pentru intervalul de timp 2011-2014.

3.1.2. Sinteza diagnosticului stării de profitabilitate pentru societățile comerciale analizate

Tabel 2 Sinteza diagnosticului stării de profitabilitate pentru societățile analizate

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 2

Pe baza diagnosticului efectuat se poate afirma că profitabilitatea pe nivele de activitate aferentă Impact Developer & Contractor S.A. se caraterizează printr-o stare bună, conform clasificației Swot fiind reliefat un punct tare. În ceea ce privește ratele de profitabilitate comercială, la nivelul societății analizate, acestea prezintă o stare medie-acceptabilă, care potrivit clasificației SWOT, reprezintă un punct incert. Per ansamblu, se observă că starea de profitabilitate a societății analizate se situează la un nivel mediu-acceptabil (în clasificația SWOT această stare indicând un punct incert)..

Având la bază diagnosticul întocmit, se poate afirma că profitabilitatea pe nivele de activitate specifică S.C. Transilvania Construcții S.A, atinge un foarte slab spre slab, care conform clasificației Swot reprezintă un punct critic spre slab. Cu privire la ratele de profitabilitate comercială, în cazul companiei analizate, acestea reflectă o stare foarte bună. În concluzie, se poate susține că starea de ansamblu a profitabilității societății S.C. Transilvania Construcții S.A. este una mai bună decât cea aferentă companiei Impact Developer & Contractor S.A. Astfel, prima societate menționată prezintă o stare a profitabilității la un nivel mediu-acceptabil, în timp ce a doua companie relevă un nivel satisfăcător spre bun și un punct tare, conform clasificației Swot.

În urma elaborării diagnosticului, se constată că profitabilitatea pe nivele de activitate ce caracterizează Condmag S.A. se situează la un nivel slab, conform clasificației Swot fiind reliefat un punct slab. O situație puțin mai favorabilă este reflectată pentru ratele de profitabilitate comercială care sunt caracterizate printr-o stare nesatisfăcătoare spre medie-acceptabilă. Prin urmare, starea de profitabilitate aferentă societății comerciale analizate atinge un nivel nesatisfăcător spre medieu-acceptabil, iar în conformitate cu clasificația Swot, compania este caraterizată printr-un punct slab spre incert.

Într-o privire de ansamblu, se poate concluziona că, din punctul de vedere al stării de profitabilitate, S.C. Transilvania Construcții S.A, prezintă cea mai favorabilă situație, fiind caracterizată printr-o stare satisfăcătoare spre bună. În schimb, celelalte două societăți comerciale supuse analizei relevă o situație mai critică, starea de profitabilitate a acestora fiind încadrată la un nivel nesatisfăcător spre mediu-acceptabil.

3.2. Diagnosticul stării de rentabilitate pentru societățile comerciale analizate

Având în vedere faptul că „ratele de rentabilitate exprimă eficiența activității prin raportarea efectelor financiare la eforturile implicate” este necesar a realiza o diagnosticare a stării acestora la nivelul companiilor supuse analizei. Analiza, respectiv diagnosticarea ratelor de rentabilitate vizează două câmpuri, și anume: sfera ratelor rentabilității financiare și spectrul ratelor de rentabilitate economică. (Monica Violeta Achim, 2010:349)

Rentabilitatea financiară scoate în evidență gradul de remunerare al capitalului investit într-o societate de către investitori și este reliefată prin intermediul ratei rentabilității capitalului propriu (ROE) și a ratei rentabilității capitalului permanent (RCPM).

Rentabilitatea economică reliefează eficiența utilizării resurselor controlate de societate la generarea de rezultate, fiind analizată pe seama următorilor indicatori: rata rentabilității activelor (ROA), rata rentabilității economice (RRE), rata profitabilității activelor (BEP), rata rentabilității cheltuielilor (RRC).

3.2.1. Analiza stării de rentabilitate pentru societățile comerciale analizate

Grafic 7. Evoluția indicatorilor stării de rentabilitate pentru societățile analizate (media anilor)

Sursa: Prelucrări pe baza datelor preluate din Anexa 3

Sursa: Prelucrări pe baza datelor preluate din Anexa 3

Ca indicator ce reflectă eficiența utilizării capitalurilor acționarilor, la nivelul S.C. Transilvania Construcții S.A, rata rentabilității capitalului propriu urmează o evoluție oscilantă de-a lungul perioadei de analiză, pragul maxim, de 2,38%, fiind atins în anul trei de analiză (2013), iar cel minim, de 1,93%, fiind aferent anului 2012. Rata rentabilității capitalului angajat (ca element ce scoate în evidență profitul pe care îl obține societatea din capitalul investit în afacere) urmează un trend ascendent în primii trei ani supuși analizei. În ultmul an analizat, 2014, acest indicator înregistrează o scădere cu 0,96 puncte procentuale comparativ cu anul 2013.

Pentru compania Impact Developer & Contractor S.A. rata rentabilității capitalului propriu și rata rentabilității capitalului angajat&permanent scoate în evidență că pentru perioada 2011-2013 capitalurile acționarilor și capitalurile investite în afacere nu sunt utilizate într-o manieră eficientă, dat fiind faptul că acești indicatori înregistrează o valori negative. În urma evidențierii unei stări foarte slabe, se impune necesitatea realizării unei analize factoriale pentru cei trei indicatori ce decid traiectoria urmată de ROE (rata marjei nete a profitului, viteza de rotație a activelor totale și levierul financiar) și adoptarea unor strategii eficiente astfel încât aceștia să urmeze un trend ascendent. Ținând cont de nivelul slab aferent ratei rentabilității capitalului permanent au fost implementate măsuri care au condus la obținerea unui rezultat brut al exercițiului într-o primă fază pozitiv, iar apoi superior capitalului investit în entitate de către acționari și de către creditorii pe termen lung. Astfel în 2014 rata rentabilității capitalului propriu și rata rentabilității capitalului angajat&permanent înregistrează valori pozitive.

În ceea ce privește Condmag S.A. trebuie specificat faptul că de-a lungul perioadei de analiză capitalurile asociaților nu sunt utilizate într-o manieră eficientă, rata rentabilității capitalului propriu înregistrând valori negative. Societatea înregistând pierdere pe toată perioada analizată conduce la valori ale ratei rentabilității capitalului angajat negative; acest lucru înseamnă că investițiile efectuate în entitate nu sunt eficiente. Dată fiind evoluția nefavorabilă a ratei rentabilității capitalului permanent se consideră necesar fundamentarea de decizii care să conducă la obținerea unui rezultat brut al exercițiului pozitiv și superior capitalului investit în entitate de către acționari și de către creditorii pe termen lung.

În vederea formării unei opinii pertinente a ceea ce implică sfera rentabilității la nivelul celor trei companii analizate se consideră necesar și analiza ratelor specifice rentabilității economice, și anume: rata rentabilității activelor (ROA-măsoară gradul de rentabilitate al întregului capital investit în entitate), rata rentabilității economice în sens general (RRE-reflectă contribuția pe care o au activele la obținerea de rezultate brute), rata puterii de câștig a activelor (BEP-scoate în evidență contribuția activelor la obținerea de rezultate brute de impozit și de dobânzi) și rata rentabilității cheltuielilor (RRC-evidențiind eficiența consumului total de resurse exprimat prin cheltuieli).

Astfel, în ceea ce privește rentabilitatea economică specifică S.C. Transilvania Construcții S.A se poate afirma că, per ansamblu, starea acesteia este una foarte bună spre forte, cu tendințe de îmbunătățire lentă.

Spre deosebire de situația S.C. Transilvania Construcții S.A, starea rentabilității economice aferentă Impact Developer & Contractor S.A. (reliefată prin cei 4 indicatori evidențiați în graficul de mai sus) se caracterizează printr-un nivel satisfăcător spre bun, în cea mai mare parte remarcându-se o tendință de îmbunătățire bruscă. Întrucât situația companiei în perioada 2011-2013 a fost una problematică, aceasta ar trebui să continue să deruleze acțiuni care să genereze pe lângă o gestionare mai eficientă a resurselor controlate de entitate și o accelerare a ritmului de creștere a beneficiilor aduse de entitate și de diminuare a eforturilor entității sub forma activelor.

Evidențiată prin cele 4 rate prezentate anterior, rentabilitatea economică specifică societății Condmag S.A. se caracterizează printr-o foarte slabă spre slabă cu o tendință de deteriorare bruscă. Astfel, entitatea ar trebui să își focalizeze atenția asupra acestui aspect deloc favorabil și să încerce o redresare a situației printr-o mai bună gestionare a resurselor controlate. Ar trebui avut în vedere posibilitatea implementării unor decizii care să genereze o gestionare mai eficientă a resurselor controlate de entitate (în vederea creșterii viitoare de valoare a entității).

3.2.2. Sinteza diagnosticului stării de rentabilitate pentru societățile comerciale analizate

Tabel 3 Sinteza diagnosticului stării de rentabilitate pentru societățile analizate

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 3

Atât din perspectiva rentabilității financiare cât și din perspectiva rentabilității economice societatea comercială S.C. Impact Developer & Contractor S.A reflectă existența unei stări satisfăcătoare spre bună, conform clasificației Swot entitatea respectivă fiind caracterizată printr-un punct tare.

Analiza realizată pentru societatea comercială S.C.Transilvania Constructii S.A. reliefează faptul că rentabilitatea financiară a acestei companii se situează la un nivel bun, la fel ca și rentabilitatea economică. Per ansamblu, se poate afirma că diagnosticul rentabilității firmei S.C.Transilvania Constructii S.A. prezintă o stare bună, care, conform clasificației Swot, reprezintă un punct tare.

Într-o manieră generală, starea de rentabilitate specifică companiei S.C. Condmag S.A. atinge un nivel foarte slab spre slab, care potrivit clasificației Swot, se concretizează într-un punct critic spre slab.

Într-o privire de ansamblu, în urma diagnosticelor elaborate cu referire la starea de rentabilitate a celor trei societăți comerciale ce constituie obiectul actualei analize, se poate concluziona că situația companiei S.C. Condmag S.A. este una critică în timp ce cea aferentă S.C.Transilvania Constructii S.A. și S.C. Impact Developer & Contractor S.A este bună.

3.3. Diagnosticul riscului de faliment pentru societățile comerciale supuse analizei

În vederea evaluării riscurilor “necesitățile concrete de analiză economico-financiară au impus elaborarea unor modele de diagnostic economic-financiar sintetice care să revină în timp operativ și cu un volum redus de calcule necesităților diferitelor grupuri de utilizatori”. În acet sens se remarcă modelele statistice de diagnostic economico-financiar, dintre care cele mai des utilizate în pratică sunt: Modelul Altman, Modelul Canon-Holder, Modelul Credit-Man. Aceste modele contribuie de manieră eficientă la analiza riscului de faliment, risc ce reflectă posibilitatea de apariție a incapacității de onorare a obligațiilor existente conform contractelor deja încheiate, situație care ar fi susceptibilă să afecteze în foarte mare măsură continuitatea activității societății. (Monica Violeta Achim, 2012:99)

Modelul „Z” de predicție a falimentului societăților (Modelul Altman) a apărut în SUA în anul 1968, fiind dezvoltat ulterior, în 1977, de profesorul Altman. Prin intermediul modelului, Altman a reușit să prevadă aproximativ 75% din falimentele unor firme cu aproximativ 2 ani înainte de producerea acestora. Modelul Canon Holder aparține analiștilor francezi J. Canon și M. Holder, reușind să prevadă falimentul a peste 50% din firme în anii ’70. Modelul Credit-Man este utilizat cu precădere în SUA având ca obiectiv stabilirea riscului în activitatea de creditare. Pentru modelul Credit Man valoarea lui Z se compară cu cea a mediei pe sector, iar aprecierea se face după relația:

Z < 0 – zonă nefavorabilă

Z > 0 – zonă favorabilă

3.3.1. Analiza riscurilor pentru societățile comerciale supuse analizei

Grafic 8. Analiza riscului de faliment pentru societățile analizate (media anilor)

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 4

Conform modelului Altman, situația celor trei societăți comerciale pare una dificilă, dat fiind faptul că variabila Z înregistrează valori medii sub pragul optim de 3 (ceea ce înseamnă că societățile se confruntă cu probleme majore). Dată fiind situația problematică evidențiată la nivelul celor trei societăți, se consideră necesar ca acestea să analizeze de manieră aprofundată starea de ansamblu a companiilor și să implementeze măsuri eficiente care să se reflecte în rezultate pozitive cu privire la flexibilitatea firmei, rata autofinanțării activelor totale, rata rentabilității economice, capacitatea de îndatorare a firmei, randamentul activelor.

În conformitate cu modelul Canon-Holder, se observă că societatea S.C.Transilvania Constructii S.A. este solvabilă, variabila Z rezultată fiind în medie de aproximativ 31,88. Acest prag mediu denotă faptul că nu există nici cel mai mic risc ca entitatea să cadă sub incidența falimentului. Pentru Condmag S.A putem afirm faptul că starea este una similară, deși valoarea medie a variabilei Z este mai mica decât în cazul S.C.Transilvania Constructii S.A (14,91). Societatea S.C. Impact Developer & Contractor S.A prezintă în 2011 o variabilă Z ce atinge un prag de -67,49, putându-se, prin urmare, afirma că această entitate nu este solvabilă și este supusă riscului de faliment. În 2012-2014 însă situația pare să se redreseze, variabila Z prezentând valori pozitive, cea mai mare valoare de 68,43 înregistrându-se în 2014.

Aplicând modelul Credit-Man la nivelul societății comerciale S.C.Transilvania Constructii S.A. se constată că aceasta se situează într-o zonă favorabilă fără a fi supusă riscului de faliment (Z>0, Z =5,70). O situație asemănătoare este reliefată și la nivelul celorlalte două companii, Condmag S.A relevând o variabilă Z egală cu 4,50, în medie, iar Impact Developer & Contractor S.A înregistrează un prag mediu al variabilei Z egal cu 1,45.

3.3.2. Sinteza diagnosticului riscurilor pentru societățile comerciale supuse analizei

Tabel 4. Sinteza diagnosticului riscurilor pentru societățile analizate

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 4

În urma diagnosticului efectuat se observă că riscul de faliment specific S.C.Transilvania Constructii S.A. și S.C. Impact Developer & Contractor S.A relevă o stare satisfăcătoare, din perspectiva clasificației Swot entitățile analizate fiind caracterizate printr-un punct tare.

Spre deosebire de situația companiilor menționate anterior, starea de faliment specifică Condmag S.A indică un nivel nesatisfăcător spre mediu-acceptabil, conform clasificației Swot fiindu-i asociat un punct incert.

Într-o privire de ansamblu, se poate concluziona că starea nesatisfăcătoare (privită din perspectiva riscului de faliment) este înregistrată la nivelul companiei Condmag S.A., societatea S.C.Transilvania Constructii S.A. și S.C. Impact Developer & Contractor S.A relevând o situație medie-acceptabilă spre satisfăcătoare.

CAPITOLUL 4. SINTEZA DIAGNOSTICULUI

4.1. Diagnosticul final al activității financiare pentru societățile comerciale supuse analizei

Pentru o imagine de ansamblu cu privire la starea financiară aferentă celor trei societăți comerciale supuse analizei s-a considerat necesar întocmirea unui diagnostic final aferent acestui spectru.

În elaborarea diagnosticului final al activității financiare s-a efectuat o analiză a poziției financiare, respectiv a performanțelor financiare. Astfel, diagnosticului financiar i-a fost acordat un punctaj final, acesta fiind stabilit prin însumarea rezultatelor obținute în urma aplicării unor ponderi pentru cele două tipuri de diagnostic menționate mai sus (diagnosticul poziției financiare și diagnosticul performanțelor financiare).

Diagnosticului poziției financiare i-a fost acordată o pondere de 30%, iar pentru diagnosticul performanțelor financiare a fost alocată o pondere de 70%. Aceste ponderi au fost repartizate în mod diferențiat pornind de la premisa că cea mai mare influență asupra stării de ansamblu a unei societăți comerciale o are modul de utilizare și exploatare a resurselor și nu resursele efectiv deținute.

Tabel 5. Sinteza diagnosticului final al activității financiare pentru societățile comerciale analizate

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 5

În urma analizelor efectuate se observă că la nivelul S.C. Impact developer & Contractor S.A. este reliefată pentru diagnosticul final al activității financiare o stare satisfăcătoare. Întrucât punctajul final obținut atinge un nivel de 3,55 (3 < 3,55 < 4), societatea poate fi încadrată în categoria B. Astfel, avem de-a face cu o afacere viabilă, stabilă din punct de vedere financiar, pentru care se pot adopta decizii de dezvoltare pe viitor. De asemenea, poziția pe curba ciclului de viață este de dezvoltare-maturitate. În ceea ce privește strategiile de urmat, S.C. Impact developer & Contractor S.A poate adopta fie strategii de investire, fie strategii neutre.

În cazul societății S.C. Transilvania Construcții S.A. se remarcă o situație similară S.C. Impact developer & Contractor S.A., entitatea fiind încadrată în categoria B ca urmare a faptului că diagnosticul financiar final aferent acesteia atinge un prag de 3,38 (3 < 3,38 < 4). Date fiind aceste circumstanțe, se poate concluziona că afacerea este viabilă, în viitor fiind oportună implementarea a unor decizii de dezvoltare. Mai mult, se recomandă ca entitatea analizată să adopte strategii de investire.

Întrucât societatea S.C. Condmag S.A.relevă un punctaj final ce atinge un prag de 2,15 (2 < 2,15 < 3), aceasta nu poate fi încadrată decât în categoria D. Prin urmare, aceasta se caracterizează ca fiind o afacere ce se confruntă cu probleme majore, posibilitatea de creștere sau dezvoltare fiind una incertă. În plus, întrucât poziția pe curba ciclului de viață aferentă acestei categorii poate fi de lansare sau de declin este necesar să se creeze fie strategii de investire (în caz de redresare) fie de dezinvestire (în caz de declin). Din punctul de vedere al creditorilor, există probleme în ceea ce privește fluxurile de numerar, ceea ce poate genera o capacitate de rambursare precară, cu o vulnerabilitate ridicată la mediul extern. Referitor la riscurile implicate, acestea sunt considerate a fi atât de ridicate încât pot să conducă la pierderi.

4.2. Analiza comparativă a diagnosticului activității financiare și diagnosticului riscurilor pentru societățile comerciale supuse analizei

Pentru o viziune mai amplă cu privire la starea de ansamblu a societăților comerciale ce constituie obiectul actualei analize se consideră adecvat a reliefa corelația dintre performanțele financiare evidențiate și starea de risc de faliment dedusă la nivelul celor trei companii. În acest sens, în cele ce urmează se va realiza o analiză comparativă a diagnosticului final specific activității financiare și a diagnosticului riscurilor.

Tabel 6. Analiza diagnosticului final al activității financiare și diagnosticului riscurilor pentru societățile comerciale analizate

Sursa: Prelucrări pe baza datelor extrase din Anexa 6

În urma elaborării diagnosticului activității financiare, respectiv a diagnosticului riscurilor se observă că societatea S.C. Impact developer & Contractor S.A. apare ca fiind o afacere cu unele dificultăți, dar neexistând nici cel mai mic risc ca entitatea să cadă sub incidența falimentului. Prin urmare, compania este solvabilă, la nivelul acesteia, în viitor, existând șanse reale de a fi adoptate decizii de dezvoltare.

Cazul entității S.C. Transilvania Construcții S.A. este unul similar S.C. Impact developer & Contractor S.A întrucât ambele companii sunt încadrate, conform diagnosticului financiar, la categoria B, fiind astfel considerate afaceri viabile. Mai mult decât atât, în urma elaborării diagnosticului riscurilor s-a constatat că aceste două companii se situează într-o zonă favorabilă fără a fi amenințate de riscul de faliment.

Cu privire la societatea comercială S.C. Condmag S.A., situația este una distinctă de cea a primelor două entități analizate dat fiind faptul că în urma elaborării diagnosticului financiar s-a concluzionat că aceasta se confruntă cu probleme de o mai amplă anvergură, posibilitatea de creștere sau dezvoltare fiind una slabă/incertă. Nici diagnosticul riscurilor nu prezintă rezultate mai optimiste, fiind relevată o stare nesatisfăcătoare spre medie-acceptabilă, ceea ce denotă faptul că societatea se confruntă cu probleme majore.

CAPITOLUL 4. CONCLUZII

Pentru ca industria construcțiilor, în interdependență cu celelalte ramuri și sectoare economice, să reprezinte un sector prioritar este necesar ca rolul acestuia în economia națională să fie cunoscut și pe deplin înțeles astfel încât să poată fi stabilite direcții precise de valorificare a potențialului național, ținându-se cont de tendințele și mutațiile apărute la nivel internațional.

Societățile comerciale ce constituie obiectul analizei sunt „S.C. Impact developer & Contractor S.A.”, „S.C. Transilvania Construcții S.A” și „S.C. Condmag S.A.”. Activitatea de bază a acestora este în domeniul construcțiilor: S.C. Impact developer & Contractor S.A. – „Dezvoltare (promovare) imobiliară” (CAEN-4110), S.C. Transilvania Construcții S.A.- Lucrări de construcții a clădirilor rezidențiale și nerezidențiale (CAEN-4120) și S.C. Condmag S.A – Lucrări de construcții a proiectelor utilitare pentru fluide (CAEN-4221). Toate cele trei companii sunt listate la Bursa de Valori București, S.C. Impact developer & Contractor S.A. fiind încadrată la categoria Premium, iar celelalte două la categoria Standard.

Societatea comercială Impact developer & Contractor S.A. este persoană juridică cu sediul în România, voluntari, județul Ilfov, înregistrată la Oficiul Registrului Comerțului sub numărul J23-1927-2006, cod unic de înregistrare RO 1553483, având ca obiect de activitate dezvoltarea și promovarea imobiliară.

Societatea comercială S.C. Transilvania Construcții S.A este persoană juridică cu sediul în România, Municipiul Cluj-Napoca, județul Cluj, înregistrată la Oficiul Registrului Comerțului sub numărul J12-8-1991, cod unic de înregistrare RO 199044. Principalul obiect de activitate al societății îl reprezintă lucrările de construcții a clădirilor rezidențiale și nerezidențiale.

Societatea comercială S.C. Condmag S.A este persoană juridică cu sediul în România, localitatea Brașov, județul Brașov, înregistrată la Oficiul Registrului Comerțului sub numărul J08-35-1991, având cod unic de înregistrare nr. RO 1100008. Funcționează ca o societate pe acțiuni, activitatea de bază incluzând lucrari de constructii a proiectelor utilitare pentrz fluide.

În urma elaborării diagnosticului lichidității și solvabilității aferent celor trei societăți comerciale, se poate concluziona că supremația este deținută de compania Impact Developer & Contractor S.A. care relevă o stare bună. Aceasta este urmată de S.C. Transilvania Construcții S.A și S.C. Condmag S.A care prezintă un nivel slab al diagnosticului lichidității și solvabilității.

Din punctul de vedere al stării de profitabilitate, S.C. Transilvania Construcții S.A prezintă cea mai favorabilă situație, fiind caracterizată printr-o stare satisfăcătoare spre bună. În schimb, celelalte două societăți comerciale supuse analizei relevă o situație mai delicată, starea de profitabilitate a Impact Developer & Contractor S.A. fiind încadrată la un nivel mediu-acceptabil iar a S.C. Condmag S.A la un nivel nesatisfăcător spre mediu-acceptabil.

Diagnosticele întocmite cu referire la starea de rentabilitate scot în evidență o situație a companiilor Impact Developer & Contractor S.A și S.C. Transilvania Construcții S.A mai favorabilă comparativ cu cea aferentă S.C. Condmag S.A. Această afirmație are la bază faptul că starea primelor două entități este una satisfăcătoare spre bună, în timp ce nivelul specific celei de-a treia firme este unul foarte slab spre slab.

Din perspectiva riscului de faliment, o stare satisfăcătoare spre bună este reliefată la nivelul companiei Impact Developer & Contractor S.A care este urmată îndeaproape de S.C. Transilvania Construcții S.A cu o stare medie-acceptabilă spre satisfăcătoare, în timp ce un nivel nesatisfăcător spre mediu-acceptabil este prezentat pentru S.C. Condmag S.A.

Într-o privire de ansamblu, în urma elaborării diagnosticului final al activității financiare și diagnosticului riscurilor, s-a constatat că societățile comerciale S.A. Impact Developer & Contractor S.A. și S.C. Transilvania Construcții S.A. sunt încadrate în categoria B, acestea fiind astfel considerate afaceri viabile, fără a se estima vreo probabilitate de a cădea sub incidența falimentului.

În schimb, S.C. Condmag S.A. este încadrată în categoria D, ceea ce denotă faptul că sunt întâmpinate probleme de amplă anvergură în desfășurarea activităților fiind expusă riscului de a nu putea să își dezvolte afacerea si prin urmare de a cădea sub incidența falimentului.

BIBLIOGRAFIE

Achim M.V., Borlea S. (2014), Analiza financiară actualizata la prevederile IFRS, Editura Presa Universitara Clujeana, Cluj-Napoca, 2014

Achim M.V., Borlea S. (2009), Modern Models of General Financial Diagnosis of the Company in the Present Context of Economic and Financial-Accounting Globalization, publicat în Economic-Financial Analysis and Property Valuation. Callenges into the Actual Global Context, Bucharest;

Achim M.V (2010), Analiză economico-financiară (ediție revizuită), Editura Risoprint, Cluj-Napoca;

Achim M.V. (2012), Diagnostic financiar-contabil. Suport de curs, Cluj-Napoca;

Batrancea Ioan, Moscviciov A., Ardelean V, Batrancea M., Bejenru A., Nechita A., Popa A. (2010), Raportarea si Analiza Financiara a Entitatii Economice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca;

Deaconu Adela, Buglea Alexandru, Anghel Ion (2013), Diagnosticul și evaluarea întreprinderii, Editura Risoprint, Cluj-Napoca;

Ioan Bătrâncea (2004), Diagnosticul și evaluarea întreprinderii, Editura Risoprint, Cluj-Napoca;

I. Bătrâncea, L.M. Bătrâncea, S.N. Borlea (2007), Analiza financiară a entității economice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca;

Mironiuc Marilena, Pop Fănuța (2013), Analiză economică și financiară, Editura Risoprint, Cluj-Napoca;

Nistorescu T., Ploscaru C., (2010), A strategic approach of the construction sector in Romania, Annals of the University of Petroșani, Economics, 193-204

Rădulescu, Mihaela Șt. (2011), Metodologia cercetării științifice : elaborarea lucrărilor de licență, masterat, doctorat, Editura Didactică și Pedagogică, București\

Reportlinker (2014), Construction in Romania – Key Trends and Opportunities to 2017 (http://www.prnewswire.com )

Reportlinker (2015), Construction in Romania – Key Trends and Opportunities to 2018 (http://www.prnewswire.com )

Rosalie Starling (2015), Growth forecast for Romanian construction industry (http://www.worldcement.com )

http://www.bvb.ro;

http://www.impactsa.ro;

http://www.condmag.ro/;

http://www.transilvaniaconstructii.ro;

http://www.ifrs.org.

ANEXE