Definiția și Construcția Indicilor Bursieri

Definiția și construcția indicilor bursieri

Indicele bursier este un indicator statistic care reflectă evoluția în timp a piețelor de valori mobiliare. Introducerea indicilor bursieri derivă din necesitatea urmăririi evoluției în ansamblu a pieței respective. Creșterea indicelui bursier reflectă faptul că cererea de valori mobiliare, este superioară ofertei, acest lucru indicând o activitate pozitivă, a societăților cotate la bursă.

Construcția unui indice presupune parcurgerea mai multor etape:

Stabilirea compoziției indicelui, ceea ce presupune determinarea eșantionului de valori mobiliare reținute din totalul titlurilor tranzacționate la un moment dat. Eșantionul poate fi mai larg sau mai restrâns. În toate cazurile numărul de titluri tranzacționate este mai mare decât numărul de titluri reținute;

A doua etapă o constituie construcția propriu-zisă a indicelui, în care sunt stabilite ponderile diferitelor elemente în cadrul eșantionului. Există trei tipuri de ponderare în cadrul indicelui bursier:

a) acordarea din construcția indicelui a unei ponderi egale fiecărei componente din eșantion, astfel încât produsul dintre numărul de titluri dintr-un tip și prețul acestuia să fie constant;

b) acordarea unei ponderi proporționale cu capitalizarea bursieră;

c) neacordarea unei ponderi, fiind calculate doar prețurile de piață ale titlurilor ce formează eșantionul.

Stabilirea datei de referință, la care indicele se exprimă printr-un număr de puncte (100 sau 1000). Orice valoare a indicelui, peste sau sub valoarea de referință, indică o creștere respectiv o scădere pe piața bursieră.

Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average apărut la Bursa din New York în 1896. Acesta a fost urmat de indicele britanic FT-SE 30, de indicele Nikkei și alți indici care aparțin primei generații de indici în structura cărora sunt cuprinse acțiuni ale căror emitenți aparțin aceluiași domeniu de activitate (de regulă industrial) și ca urmare au o capacitate de reprezentare a pieței bursiere limitată.

O etapă nouă în construcția indicilor bursieri a fost reprezentată de apariția indicilor din generația a doua care includ un număr mult mai mare de titluri din diferite sectoare ale economiei conducând la o caracterizare mai bună a pieței bursiere. Astfel de indici sunt: FT 100, Topix, FAZ etc. În economiile caracterizate de rate ridicate ale inflației, pentru asigurarea compatibilității în timp a indicilor, aceștia sunt calculați, pe lângă moneda națională și în valută. O astfel de situație apare și la BVB unde sunt calculați în valută doi indici: BET și BET-C.

Clasificarea indicilor bursieri

Indicii bursieri pot fi grupați după următoarele criterii:

În funcție de tipul pieței de capital în care sunt calculați, există:

indici specifici pieței bursiere;

indici specifici pieței extrabursiere.

După valorile mobiliare în raport cu care se calculează:

indici pentru acțiuni;

indici pentru obligațiuni;

indici pentru titlurile emise de fondurile mutuale și alte instituții ale pieței de capital.

După gradul de cuprindere:

indici generali ai pieței ce cuprind acțiuni aparținând mai multor domenii de activitate;

indici sectoriali ce reflectă evoluția unui singur sector al economiei;

După intervalul de timpul la care sunt calculați:

indici calculați în timp real de obicei la intervale de timp cuprinse între 15 secunde și un minut;

indici calculați la sfârșitul zilei de tranzacționare;

În funcție de instituția care calculează indicele:

indici oficiali calculați de instituțiile sau organismele abilitate prin reglementările pieței de capital respective;

indici calculați de instituții ale pieței de capital în colaborare cu publicații financiare;

indici calculați de publicații financiare;

indici calculați de către societăți de valori mobiliare, societăți de consultanță și alte instituții financiare;

După evoluția în timp:

indici din prima generație calculați sub forma unei medii aritmetice;

indici din generația a doua ale căror caracteristici principale sunt: număr mare de societăți cuprinse din domenii de activitate diferite, ponderate cu capitalizarea bursieră sau cursul bursier.

Indici bursieri internaționali

Principalii indici bursieri aparțin piețelor din SUA, Marea Britanie și Japonia. Dezvoltarea piețelor bursiere a determinat apariția unei noi categorii de indici – internaționali.

Indici pe piața bursieră americană

Indicele Dow-Jones (Dow-Jones 30 Industrial Average)

Este cel mai cunoscut indice american, fiind standardul general al pieței, utilizat de presă și alte mijloace de informare pentru a măsura evoluția pieței americane. Este un indice din generația I ce conține 30 de acțiuni aparținând unor societăți industriale. Astăzi în componența indicelui sunt incluse și societăți neindustriale ca: J.P. Morgan sau Mc Donald’s. Inițial, indicele era calculat ca o medie aritmetică a celor 30 valori. Prima valoare a indicelui, a fost de 40,49 puncte la data de 26 mai 1896. Titlurile de valoare ce intră în calculul acestui indice sunt selectate de ziarul Wall Street Journal, pe baza creșterii activității economice și a performanțelor economico-financiare. Câteva dintre societățile care intră în calculul acestui indice sunt: Boeing Co., Caterpillar Inc., Chevron Corp., Coca Cola Co., DuPont Co., Exxon Corp., General Electric, Hewlett Packard, Philip Morris Co., Walt Disney Co. etc.

Indicele Standard and Poor’s 500 este un indice format pe baza a 500 acțiuni selectate de Corporația Standard and Poor’s fiind cotate în fiecare minut al zilei de tranzacționare. Valoarea de piață totală a acțiunilor ce compun indicele reprezintă 80% din valoarea titlurilor tranzacționate la NYSE. Indicele S&P 500 la fel ca toți indicii din acest grup sunt ponderați cu capitalizarea bursieră și cuprinde în ordinea capitalizării următoarele acțiuni: Microsoft, General Electric, Intel, Wal-Mart, Cisco Systems, Lucent Tehnologies etc. Este utilizat ca suport în contractele futures la Bursa din Chicago și contracte pe opțiuni la NYSE.

Indicele Frank Russell este calculat pe baza cursului celor mai importante 3000 acțiuni cotate în Statele Unite din punct de vedere al capitalizării bursiere și reprezintă aproximativ 98% din piața valorilor mobiliare din SUA. Este împărțit în indicii:

Russell 1000 care cuprinde cele mai mari 1000 de companii din structura indicelui;

Russell 2000 include restul de 2000 de acțiuni.

În fiecare an la 31 mai, are loc o revizuire a indicelui pe baza documentelor depuse de companii, cele care nu îndeplinesc în continuare condițiile, fiind excluse din calculul indicelui.

Indici specifici pieței bursiere britanice

Financial Times 30 (FT30) cunoscut și sub denumirea de FT Ordinary Share Index, este cel mai vechi indice din Marea Britanie. El se bazează pe cursul a 30 de acțiuni intens tranzacționate (blue chips), fiind recalculat ori de câte ori se produc modificări în cursul acțiunilor ce compun indicele;

Financial Times Actuarial (FT-A) al tuturor acțiunilor, este calculat pe piața londoneză la ora 17.00 a fiecărei zile lucrătoare. Este alcătuit din 670 acțiuni, împărțite în 6 grupe principale și 35 de subgrupe, reprezentând aproximativ 90% din capitalizarea pieței bursiere britanice. Indicele reflectă măsura performanțelor pieței pe perioade lungi de timp și reprezintă un standard pentru evaluarea portofoliilor;

Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE 100) a fost introdus pentru a satisface nevoia unui indice al acțiunilor, calculat în timp real. Reprezintă suportul pentru contractele futures și opțiuni încheiate pe piața londoneză. Data de referință este 31 decembrie 1983 iar valoarea de start de 1000 puncte.

Indici pe piața bursieră japoneză

Indicele Nikkei este compus din 225 acțiuni din prima secțiune a TSE, fiind calculat ca o medie aritmetică ponderată. Indicele se modifică în mod egal pentru aceeași variație a cursului acțiunilor, indiferent de capitalizarea bursieră. Este ca și Dow Jones un indice din prima generație. Compoziția indicelui este reanalizată anual, acțiunile fiind reînlocuite pe principiul lichidității.

Indicele Topix este indicele primei secțiuni a bursei din Tokyo și cuprinde toate acțiunile companiilor ce cotează în prima secțiune a bursei. Din familia de indici Topix mai fac parte:

Topix Core 30 care ia în calcul cele mai intens tranzacționate 30 acțiuni;

Topix Large 70,

Topix 100,

Topix Mid 400

Topix Large 500.

Deosebirea între acești indici, constă în principal, în aria de cuprindere a companiilor în funcție de dimensiunea acestora. Indicii Topix sunt ponderați cu capitalizarea bursieră și au fost lansați la 1 aprilie 1969 având o valoare de 1000 puncte. Sunt calculați în timp real pe parcursul fiecărei zile de tranzacționare.

Indicele TSE2 cuprinde acțiunile cotate la Bursa din Tokio, neincluse în Topix și este alcătuit din aproximativ 750 acțiuni, fiind un indice ponderat cu capitalizarea bursieră.

Indici pe piața germană

Indicele DAX este cel mai reprezentativ indice german și este calculat la bursa din Frankfurt. Cuprinde un număr de 30 acțiuni ale celor mai importante companii germane printre care se numără: BMV, Allianz, Deutsche Telecom, Metro, BASF, Mannesmann etc. Alături de acesta se mai calculează DAX 100, MDAX, CDAX, NEMAX 50 care reflectă diferite segmente ale pieței germane. Este calculat la fiecare 15 secunde ale ședinței de tranzacționare pe baza cursurilor acțiunilor componente. Criteriile de selectare pentru cele 30 de acțiuni sunt lichiditatea și capitalizarea bursieră.

Indicele FAZ este calculat de ziarul Frankfurter Allgemeiner Zeitung și ia în considerare 100 de titluri din 15 sectoare ale economiei germane.

Indici pe piața franceză

Indicele CAC 40 este cel mai important pe piața franceză de capital. Principiul de selecție al indicelui este ponderarea cu capitalizarea bursieră. Este calculat la un interval de 30 secunde, începând cu data de 30 decembrie 1987 valoarea de start fiind de 1000 puncte. Câteva din principalele companii incluse sunt: Alcatel, France Telecom, Danone, Elf, L’oreal, Lafarge, Michelin, Peugeot, Renault, Societe Generale etc.

CAC General include în structură 239 acțiuni cotate atât pe piața la vedere cât și pe piața cu reglementare lunară.

Indici globali

Au fost concepuți pentru a reflecta tendința de ansamblu al pieței bursiere mondiale. Cei mai importanți indici bursieridin această categorie sunt:

Indicii Morgan Stanley Capital International (MSCI) reprezintă un grup de indici concepuți pentru a măsura performantele piețelor din SUA, Europa, Canada, Mexic, Australia și Asia de Sud-est și pe cea a grupurilor industriale internaționale. Se bazează pe cotațiile a 1477 acțiuni reprezentând 60% din valoarea agregată a piețelor din 20 de țări;

Indicele Mondial FT- Actuarial reprezintă , de fapt, un grup de indici care au aceeași dată de referință și evidențiază separat fiecare din cele 32 de țări, 9 regiuni grupate geografic, 36 de grupuri clasificate în funcție de ramurile industriale și 7 sectoare economice luate în considerare;

Indicele Global Salomon-Russell cuprinde în structura sa aproximativ 45000 acțiuni ale unor companii din 23 de țări;

Indicele Mondial Standard&Poor’s acoperă șapte regiuni principale ale lumii. Acest indice este calculat ca o medie a unor indici calculați de Standard&Poor’s în întreaga lume.

Indicii STOXX introduși ca urmare a integrării economice europene și introducerea monedei unice cuprind:

Dow Jones STOXX care acoperă Europa ca un întreg, având în structură peste 650 de societăți;

Dow Jones Euro Stoxx cuprinzând 320 de societăți emitente din țările care s-au asociat la Uniunea Monetară Europeană;

Indicele Dow Jones 50 pentru Europa și Indicele Dow Jones 50 pentru țările Uniunii Monetare Europene sunt doi indici subsidiari compuși din acțiunile a 50 de societăți selectate pe baza unor criterii cumulative.

Indici bursieri pe piața românească

Indicele BET . Denumirea oficială a indicelui în este „Indicele Bursei de Valori București” iar în limba engleză Bucharest Exchange Trading (BET). Este un indice ponderat cu capitalizarea bursieră și este creat pentru a reflecta tendința de ansamblu a prețurilor celor mai lichide 10 acțiuni tranzacționate la prima categorie a BVB. Data de referință a indicelui este 19 septembrie 1997, data de start este 22 septembrie 1997, valoarea de start fiind de 1000 de puncte. BET se publică atât în lei (BET ROL) cât și în euro. Relația de calcul este:

în care: N – numărul de acțiuni din portofoliul indicelui (10 acțiuni);

pio- prețul mediu ponderat al acțiunii i la momentul de referință t=0 (19 septembrie 1997);

pit – prețul mediu ponderat al acțiunii i la momentul de referință t;

qi0 – numărul total de acțiuni emise din acțiunea i la momentul t=0;

F – factor de corecție.

Indicele BET-C. Este cel al doilea indice oficial al BVB. Aceste indice a fost necesar pentru reprezentarea completă a evoluției acțiunilor tranzacționate la BVB. Data de referință a indicelui este 16 aprilie 1998, iar valoarea de referință de 1000 de puncte. Are aceeași relație de determinare ca și indicele BET dar are o reprezentare mult mai largă. Calculul indicelui se bazează pe media ponderată cu capitalizarea bursieră a prețurilor acțiunilor aflate în portofoliul indicelui. Indicele BET-C este exprimat atât în lei cât și în euro fiind un instrument util atât pentru investitorii români și străini.

BET-FI. Numele oficial al indicelui este:

în limba română: Indicele Sectorial pentru Fondurile de Investiții;

în limba engleză: Bucharest Exchange Trading-Financial.

Numărul de societăți luate în calcul pentru determinarea valorii indicelui este variabil, BET-FI putând fi actualizat oricând este necesar (revizuit pe bază zilnică). Fiind primul indice sectorial lansat de BVB, BET-FI reflectă tendința de ansamblu a prețurilor unităților de fond (ale fondurilor de investiții) tranzacționate la bursă. Metoda de calcul este identică cu cea aplicată pentru indicii BET și BET-C. Singura regulă privind includerea unui fond de investiții în indicele BET-FI este ca acesta să fie listat la BVB.

Indicele ROTX , a fost lansat ca urmare a parteneriatului încheiat de Bursa de Valori București (BVB) și Bursa de Valori din Viena (Wiener Borse AG). Este un indice reprezentativ pentru titlurile celor mai lichide societăți de la BVB, și anume: Banca Romana pentru Dezvoltare, Impact, Rompetrol Rafinare Constanta, SNPPetrom, Turbomecanica si Banca Transilvania. Constituie o referință pentru piața de capital din România și un suport pentru instrumente financiare derivate (contracte futures și options) sau produse structurate (warante, certificate și swap-uri). ROTX este un indice de prețuri ponderat cu capitalizarea de piață a societăților incluse în coșul indicelui, calculat și diseminat în timp real 9-15 p.m. (ora Europei Centrale). Indicele ROTX este dezvoltat pe baza metodologiei familiei de indici CECE, compoziția fiind revizuită trimestrial.

Sistemul de indici RASDAQ . Piața RASDAQ a lansat în luna august 1998 propriul sistem de indici. Raportul de tranzacționare din 3 august 1998 a cuprins prima calculație a variației indicelui RASDAQ COMPOSIT (valoarea inițială a acestuia fiind de 1000 de puncte). Sistemul de indici Rasdaq are componente:

indicele RASDAQ Compozit include în calculație toate societățile listate la BER;

indicele RAQ-I, lansat la data de 28 octombrie 2002, având o valoare inițială de 1079,216 puncte și o structură ce include acțiunile societăților comerciale listate la categoria I a BER;

indicele RAQ-II, cu aceeași valoare inițială ca și RAQ –I, lansat la aceeași dată pentru a reflecta evoluția de ansamblu a prețurilor valorilor mobiliare emise de societățile comerciale listate la categoria a II-a a BER.

Indicele RASDAQ Compozit reflectă tendința globală a prețurilor tuturor acțiunilor emise de societățile listate la BER. Singura condiție pentru ca un emitent să fie inclus în RASDAQ-C este listarea la BER. Din punct de vedere al modului de calcul, indicele RASDAQ Composit se încadrează în familia de indici bursieri ponderați cu capitalizarea de piață. Valoarea curentă a indicelui este:

; 

C0 – capitalizarea pe piață inițială a unei societăți comerciale;

C – capitalizarea curentă a unei societăți comerciale;

D0 – divizorul în momentul de referință;

I0 – valoarea inițială a indicelui (1000 puncte);

I – valoarea curentă a indicelui;

N – numărul de societăți comerciale cuprinse în portofoliul indicelui.

O dată cu introducerea categoriilor de excelență la BER , s-a considerat necesar să fie creați indici reprezentativi pentru acestea. Astfel indicii RAQ-I și RAQ –II pot fi considerați indici de grup, ce urmăresc sintetizarea în informație utilă a tendinței globale a prețurilor acțiunilor emise de societățile listate la categoriile de excelență ale BER. Fiecare dintre aceștia reflectă tendința pe care o generează prin caracteristicile economico-financiare cele mai atractive societăți listate la BER. Metoda de calcul este aceeași ca și în cazul indicelui RASDAQ-C. Singura condiție pentru a face parte din coșul indicelui este apartenența societății emitente la categoria I (pentru RAQ-I) si la categoria a II-a de listare (pentru RAQ-II).

Indicele BMS1 – este indicele propriu Bursei Monetar Financiare și de Mărfuri Sibiu și a fost primul indice bursier românesc care s-a constituit ca suport pentru utilizarea contractelor futures pe indici. Indicele un indice neponderat, ce include numai prețul de piață al acțiunilor cotate la categoria I a Bursei de Valori București și valoarea nominală a acestora.

Pe lângă indicii calculați în mod oficial, în România există o mulțime de indici calculați de societăți de valori mobiliare (indicii Gelsor, Vanguard etc.) de publicații, cotidiene sau periodice (indicele ZF, Bursa), de societăți de investiții (indicele BIG).