Curs 7. Analiza Fundamentala [622602]

III. ACȚIUNI
CURS7.EVALUAREA ACȚIUNILOR .
ANALIZA FUNDAMENTALĂ
Lect . dr. Alina GRIGORE SIMA
Dept. MONEDĂ & BĂNCIFacultatea de Fina nțe, Asigurări, Bănci și
Burse de Valori , ASE
București , 2019

CUPRINS
Tipuri de acțiuni:
Comune vs. preferențiale;
Growth vs. defensive;
Ciclice vs. non -ciclice;
Speculative;
Value vs. growth.
Abordări în evaluarea actiunilor :
Abordarea top -down vs. bottom -up;
Analiza macroeconomică;
Analiza industriei;
Analiza companiei.
Analiza fundamentală:
I.Dividend Discount Model (DDM);
II.Free Cash -Flow Model (FCFM)

BIBLIOGRAFIE
➢Bodie, Z.,A.Kane, and A.J.Marcus (2012):
Essentials ofInvestments, 6thedition, McGraw
Hill International Edition
➢Reilly, F.,and K.Brown (2006 ):Investments
Analysis and Portfolio Management, 8thedition,
South -Western, Div ofThomson Learning ;
International Ed.

EVALUAREA ACȚIUNILOR
➢Analiza fundamentală .
➢Evaluarea situației economice, a industriei, analiza
companiei
➢Analiza tehnică .
➢Leonardo Fibonacci din Pisa (1175 -1240)
➢Șirul Fibonacci :
1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 377, …
nj= n j-1+ n j-2
Descoperirea șirului denumere aplecat delastudiul ratei dereproducere aiepurilor .

ABORDĂRI ÎNEVALUARE AINSTRUMENTELOR FINANCIARE
1.Abordarea top-down (bazată petreietape) ;
2.Abordarea bottom -up(evaluarea acțiunilor poate fiimplementată
atât deanaliștii cepromovează analiza fundamentală, câtșicea
tehnică) .
3.Distincția între cele 2abordări sereferă larolul atribuit mediului
macroeconomic șiaindustriei asupra unei firme .
1.Abordarea top-down presupune căatât mediul economic câtși
industria din care face parte oanumită firmă influențează direct
randamentul unei acțiuni .
2.Abordarea bottom -up(stockpicking approach) sebazează pe
faptul căexistă acțiuni cesunt subevaluate comparând prețul teoretic
cuvaloarea depiață, iaraceste aceste acțiuni voraduce rentabilități
superioare pieței .
Calitatea evaluării unei acțiuni depinde demediul economic precum și
deperformanța industriei dincare ofirmă faceparte!

ABORDAREA TOP-DOWN
Economia
Alocarea activelor (acțiuni, obligațiuni) se
realizează ținând seama de performanțele
economiilor diverselor state.
Industria
Alocarea activelor se
realizează ținând seama de
performanțele diverselor
industrii.
Analiza
Individuală a
companiilor
și acțiunilor.

1.INFLUENȚA MACROECONOMICA
➢Politica fiscală:
➢Reducerea taxelor șiimpozitelor încurajează creșterea cheltuielilor șideci
dezvoltarea companiilor ;
➢Creșterea impozitelor pevenit, peprofit, aaccizelor conduc ladescurajarea
cheltuielilor .
➢Creșterea/scăderea cheltuielilor guvernamentale privind apărarea națională,
asigurări deșomaj, programe derespecializare asalariaților, construirea de
drumuri naționale ș.a.influențează economia unei țări.
➢Mediul economic influențează mediul deafaceri alfirmelor cefacparte dinsfera
cheltuielilor guvernamentale .
➢Politica monetară:
➢Politică restrictivă ratele de dobândă costurile fondurilor
prețurile bunurilor durabile (indivizii nu vor mai cumpăra bunuri durabile).
➢Înacest context are loc contracția cererii defonduri, deci descurajarea
împrumutării firmelor .
➢Rata inflației :
neașteptată ainflației dificultăți mari alefirmelor înplanificarea activităților,
deci determină scăderea valorii firmelor șireducerea inovațiilor .
➢Războaie, devalorizarea monedei naționale incertitudini ale
mediului economic incertitudine vânzări șiprofituri alefirmelor .

2. A NALIZA INDUSTRIEI
Analiza mediul economic:
➢Înrecesiune, investițiile sunt caracterizate deportofolii cudimensiuni
mai reduse datorită incertitudinii ridicate (en.underweighted
portfolios) .
➢Înexpansiune, investițiile sunt caracterizate deportofolii devalori mari
(en.overweighted portfolios) .
Analiza industriei
După analiza lanivel macroeconomic, seidentifică lanivel global
industriile care sedezvoltă șideci sunt performante versus
industriile care vorsuferi pierderi peunanumit orizont detimp .
Există industrii care sunt corelate cuciclurile economice (industrii ciclice)
șiindustrii non-ciclice .
Exemple :
▪Industrii ciclice (automobile, prelucrarea oțelului) sunt mai performante
decât nivelul agregat aleconomiei înperioadele deexpansiune, dar
suferă contracții aleafacerii mai mari înrecesiune .
▪Industrii non-ciclice (industria alimentară) .

2. A NALIZA INDUSTRIEI
➢Industriile non-ciclice nuvorsuferi pierderi semnificative înperioadele
derecesiune, însă nuvor cunoaște nici creșteri semnificative în
perioadele deexpansiune .
2.Factorul demografic ,respectiv numărul populației poate influența o
anumită industrie .
➢Ocreșterea apopulației pecategoria devârstă 50-70anireprezintă opiață de
desfacere maimare aindustriei farmaceutice, aechipamentelor medicale etc.
3.Internaționalizarea activității unor companiilor poate aduce
beneficii saupierderi acestora înfuncție demediul economic încare
acestea activează .
➢Companiile Coca -Cola, Pepsi, fast-food-urile MacDonalds, KFC etcauactivități
profitabile datorită extinderii lorînmulte regiuni .
Concluzii :
➢Încadrul unei industrii neperformante, firmele care aurezultate mai
bune vorfiafectate deneîncrederea manifestată lanivel global al
industriei .
➢Impactul negativ sevaresimți înscăderea vânzărilor șiaprofiturilor .

PRETFORD VERSUS BRITISH AMERICAN TOBACCO
IN1984 -2013
Pret BTI axastanga , pret F –axadreapta
Sursa datelor : yahoo.finance051015202530
020406080100120
07/09/1984
07/09/1985
07/09/1986
07/09/1987
07/09/1988
07/09/1989
07/09/1990
07/09/1991
07/09/1992
07/09/1993
07/09/1994
07/09/1995
07/09/1996
07/09/1997
07/09/1998
07/09/1999
07/09/2000
07/09/2001
07/09/2002
07/09/2003
07/09/2004
07/09/2005
07/09/2006
07/09/2007
07/09/2008
07/09/2009
07/09/2010
07/09/2011
07/09/2012
Pret BTI Pret FordDotcomUSD

ANALIZA INDUSTRIILOR DIN SUA–IUNIE, 201 8–MARTIE , 201 9

ANALIZA INDUSTRIILOR DIN SUA-IULIE , 201 8–MARTIE , 201 9

3.ANALIZA COMPANIEI
➢După analiza macroeconomică și a industriilor, se realizează o analiză a
companiilor.
➢Determinarea valorii intrinseci sau prețul “corect” al acțiunilor.
➢Acțiunea cea mai bună nu aparține în mod obligatoriu companiei ce este
cea mai performantă întrucât dacă aceasta a ajuns la maturitate poate fi
supraevaluată.
➢Potrivit Gary P. Brinson, L. R. Hood, and G. L. Beebower în lucrarea
“Determinants of Portfolio Performance,” Financial Analysts Journal 42,
no. 4 (July –August 1986) :
➢Alocarea activelor este cea mai importantă decizie pe care un
investitor o poate lua ținând seama de:
1.Modul de construire a unui portofoliu (ponderile portofoliului) și a investi între
diferitele țări;
2.Tipul activelor selecționate (acțiuni, obligațiuni ș.a.) din fiecare țară;
3.Selecționarea industriilor prospere.

POLITICA DEDIVIDEND
Modigliani siMiller (1958 ,1961 )
Data dereferinta –data lacare societatea emitenta solicita lista curenta
aactionarilor indreptatiti saprimeasca dividende ;
Data tranzactiei –data cumpararii/vanzarii deactiuni ;
Data decontarii –la3zilelucratoare deladata tranzactiei
Observatie! Actiunile decontate pana ladata inregistrarii sunt purtatoare
dedividende .
Data declaratiei –societatea anunta daca ainregistrat profit sicare este
nivelul dividendului ;
Data platii –serealizeaza plata efectiva adividendelor ;
Data ex-dividend –2zileinainte dedata dereferinta ;Daca tranzactia se
realizeaza 2zile inainte dedata dereferinta investitorul nuvaprimi
dividend intrucat inregistrarea inregistrul actionarilor seefectueaza in3
zileodata cudecontarea .
Data cum -dividend –3zile(lucratoare inainte dedata deinregistrare ).
Seobtine dividend .