. Conducerea Afacerii. Intreprinzatorii Si Micile Afaceri

Capitolul 1

ÎNTREPRINZĂTORII ȘI MICILE AFACERI

„Orice societate trăiește din inovație și prin controlul creșterii schimbării”

Daniel Bell

Importanța în societate a întreprinzătorului, a inovării

Evoluția societății, derularea în timp a evenimentelor, practicile, realitățile vieții au demonstrat că instituțiile, sistemele, politicile devin în cele din urmă depășite, așa cum se întâmplă cu produsele, serviciile, procesele. Depășirea intervine fie atunci când sunt îndeplinite obiectivele, fie când acestea nu se îndeplinesc. Un mecanism însă poate să funcționeze chiar dacă ipotezele după care a fost proiectat nu sunt valabile. Într-o astfel de situație, trebuie să recunoaștem cele spuse de poetul german Goethe, care deși foarte conservator, a afirmat „Vernuft Wird Unsinn Wohltat, Plage”. Se impune revenirea la realitate a fiecărei generații, renunțarea la moștenirile trecutului, dând dreptate lui Thomas Jefferson (om politic, istoric și filozof american) care a ajuns la concluzia „fiecare generație are nevoie de o nouă revoluție”.

Prin urmare, teoriile, valorile și toate lucrurile făcute de mâna și mintea omului îmbătrânesc, devin rigide, desuete. Apare necesitatea inovației, a spiritului întreprinzător, care promit să păstreze orice societate, economie, afacere. Inovația, spiritul întreprinzător nu sunt „cauză și efect” ci ceva izolat, nu sunt planificate, ele apar pe o anumită ocazie, pe o anumită nevoie, realizând schimburile necesare fiecărei generații fără războaie civile, fără catastrofe economice.

Inovarea este caracteristică întreprinzătorului, mijlocul prin care el exploatează schimbarea în scopul realizării diferitelor afaceri. Întreprinzătorul caută mereu schimbarea, reacționează la ea, exploatează ocaziile oferite de schimbare.

Antreprenoriatul – comportamentul întreprinzătorilor în practica afacerilor

Expansiunea marilor companii pe piețele lumii, concentrarea capitalurilor constituie axiome ale evoluției economiei națiunilor avansate, precum și manifestarea unui fenomen care caracterizează era industrialismului. Trăsătura esențială a acesteia este separația conducerii și a controlului firmei de proprietatea capitalurilor acesteia.

Actuala perioadă se caracterizează prin creșterea rolului șefilor tehnici ai firmei, respectiv a managerilor, veritabili directori de producție care coordonează și organizează producția.

Perioada industrialismului se caracterizează prin:

apariția și dominația firmelor mari și a societăților anonime care au permis utilizarea rentabilă a forței de muncă și a capitalului;

utilizarea mașinismului;

abundența în produse;

apariția întreprinderilor monopoliste (ultimele decenii ale secolului XIX și primele decenii ale secolului XX).

Puterea tehnologică și financiară a consorțiilor s-a multiplicat cu ajutorul principiilor managementului elaborat de economiștii americani F.Taylor și H. Fayol. În contextul economiei manageriale rolul determinant al micului întreprinzător a fost cedat clasei specializate de manageri.

Codul civilizației industriale este definit din 6 principii:

standardizare;

specializare;

sincronizare;

concentrare;

centralizare;

maximizare.

Principiile dădeau câștig de cauză marilor întreprinderi.

Aceste principii apărute în deceniul 4 al secolului XX au triumfat deplin vreme de 3 decenii. În momentul în care industria automobilelor, produselor chimice și mijloacelor de transport au cedat locul electronicii, s-a produs o schimbare în industriile bazate pe consum excesiv de resurse naturale intrându-se în era microelectronicii și a consumatorului.

S-a permis reafirmarea întreprinzătorului prin produse care înmagazinau informații științifice și tehnologice de înalt nivel, prin produse ce necesitau personal instruit, punându-se pe prim plan informația și pe planul secund capitalul.

Apare noua teză a marketingului: calitatea produselor și servicii complete pentru clienți. Aceasta înlocuiește teza anterioară: maximizare a volumului de vânzare, determinare a clienților să cumpere cât mai mult.

S-au pus bazele economiei moderne prin sistemul planificat al marilor economii.

La mijlocul deceniului 7 al secolului XX au apărut tendințe în oprirea dezvoltării economice, dezindustrializarea Americii și trecerea de la economia de tip managerial la o economie de tip antreprenorial.

Antreprenoriatul este un termen care derivă din cuvântul francez „entrepreneur”, termen apărut înaintea definirii unui concept asupra funcției antreprenoriale.

În secolul XVI, în Franța, persoanele angajate în conducerea expedițiilor militare erau numite antreprenori, la fel și cele ce administrau șoselele, podurile, porturile.

Ulterior, era denumit antreprenor orice persoană care cumpără și vinde la prețuri incerte, deci oricine era angajat într-o activitate economică. În literatura de specialitate se defineau antreprenorii ca fiind persoanele din sectorul manufacturier care-și riscă capitalul (economistul francez Turgot).

În secolul XX a supraviețuit definiția potrivit căruia antreprenorul era agentul care prin unirea mijloacelor de producție obține produsele ce-i asigură recuperarea întregului capital utilizat (economistul francez J.B. Say).

În Anglia se utilizau mai mulți termeni pentru antreprenori, respectiv:

aventurier;

preluator;

proiector, termen pe care Daniel Defoe (jurnalist englez) îl echivalează cu inventator.

Economiștii britanici de seamă (A.Smith, A.Marshall) nu au inclus în teoriile lor și nu au definit antreprenoriatul. Aceasta întrucât nu puteau să utilizeze în teoria economică a liberalismului clasic factori sociali sau culturali necuantificabili precum antreprenoriatul , orice element recunoscut de aceștia fiind derivat din realitățile care teoretic erau măsurabile.

A afirma că întreprinzătorul este recompensat pentru asumarea riscurilor însemna pe de o parte negarea explicației teoriilor lor, iar pe de altă parte nici structura afacerilor din secolul XIX (firme familiale mici și mijlocii) nu a permis dezvoltarea distinctă a funcției antreprenoriale.

Funcția antreprenorială crește în importanță cu cât crește nivelul afacerilor.

Deși nu a abordat semnificația teoretică a acestei funcții, Alfred Marshall folosește cu același înțeles termenul de capitalist.

Economiștii americani, puși în fața dezvoltării marilor corporații au definit antreprenoriatul ca pe o funcție separată, fie de proprietate, fie de ofertă de capital.

La sfârșitul deceniului 7 al secolului XIX se stabilește distincția între capitaliști și întreprinzători, întreprinzătorii fiind numiți „inginerii progresului industrial și agenții șefi ai producției” (economistul american Francis A. Walker).

Mai mult, în anul 1882, se considera că asumarea riscului este un atribut distinct al producătorului considerându-l un factor de producție la fel ca și munca, pământul, capitalul (economistul american Frederic B. Hawley).

Ulterior, un alt economist american John Bates Clark a legat profitul întreprinzătorului (surplus peste dobândă și rentă) de introducerea progresului tehnic, imbunătățirile tehnologice, comerciale, organizatorice.

În anul 1912, Joseph Schumpeter – economist important de origine austriacă, susținător al teoriei lui Say, în cartea sa devenită clasică, „Die Theorie der Wirtschaftliechen Entwicklung” – a arătat:

rolul esențial al întreprinzătorului în crearea profitului;

profitul este rezultatul combinării factorilor de producție prin metode noi, precum și rezultatul inovațiilor întreprinzătorilor dinamici, emițând teza: „Fără evoluție nu există profit, fără profit nu există evoluție”.

Tendința de creștere a afacerii pe perioade lungi este determinată de faptul că, profitul este recompensa inovațiilor, iar prin inovații se epuizează profiturile obținute, astfel încât nu există altă cale de obținere de resurse decât prin inovații continue, ceea ce determină profiturile.

S-a ajuns chiar la teza (Joseph Schumpeter) că dezechilibrul dinamic este modelul unei economii sănătoase în practica economică, mai curând decât echilibrul și optimizarea.

În anul 1921, se considera: contribuția întreprinzătorului la procesul productiv este aceea de a-și asuma incertitudinile pieții și riscurile care nu sunt asigurabile.

Acestea depind de condițiile cererii căreia i se adresează întreprinzătorul, atașându-se întreprinzătorului 3 funcții principale:

funcția de conducere (de inovație);

funcția de adaptare la schimbări;

funcția de asumare a riscului.

Recunoașterea importanței antreprenoriatului are loc în anul 1948 când la Universitatea din Harvard, economiștii americani înființează un centru de antreprenoriat, elaborându-se numeroase studii valoroase în acest sens.

În România, definirea antreprenoriatului aparține economistului Virgil Madgearu prin introducerea la Academia de Înalte Studii Comerciale și Industriale a disciplinei „Știința întreprinderii”. El definea noțiunea de întreprinzător prin deducerea ei din noțiunea de întreprindere. Astfel, la societățile anonime pe acțiuni, acționarii sunt considerați având calitate de întreprinzător deoarece:

își asumă riscul capitalului;

au interesul rentabilității.

Aceste două caracteristici erau considerate ca fiind esențiale pentru calitatea de întreprinzători.

În literatura de specialitate din România se face distincție între termenul de întreprinzător și cel de antreprenor, respectiv:

întreprinzătorul este denumit ca fiind:

cel care trece ușor la acțiune;

cel care are inițiativă;

cel care este șef de întreprindere, în particular.

antreprenorul este denumit ca fiind:

persoana care execută pe bază de contract anumite lucrări în schimbul unei sume de bani;

persoana care execută lucrări de construcții, termen folosit în particular.

Sunt alte semnificații date termenului de întreprinzător, în țări precum:

Italia – întreprinzătorul este cel care exercită o activitate economică organizată în scop de producție și de schimb;

Anglia – întreprinzătorul este persoana care organizează o afacere, asumându-și riscurile pentru obținerea profitului;

SUA – întreprinzătorul este persoana care creează o nouă afacere, asumându-și riscul și incertitudinea de a obține profit, urmărind creșterea afacerii prin identificarea oportunităților și resurselor necesare (economistul american Zimmerer).

Semnificația termenului de antreprenoriat este dată și de economiștii americani. Întreprinzătorul se identifică cu afacerile mici și mijlocii, în timp ce antreprenorul are o sferă mai largă extinzându-se de la întreprinderile productive la domeniul financiar-bancar, a instituțiilor publice. Antreprenoriatul ține de domeniul conducerii, dar nu se limitează numai la management, fiind o relație între societate și mediu în vederea realizării de profit, influențând profund și modelând economia.

Economistul american Drucker – teoretician al managementului – arată că economia antreprenorială este un eveniment cultural, psihologic, economic, tehnologic, dar efectele ei sunt în primul rând economice.

Antreprenoriatul:

este considerat un gen de comportament care include:

luarea inițiativei;

organizarea, reorganizarea mecanismelor social – economice pentru utilizarea resurselor;

acceptarea riscului de faliment.

este capacitatea de a crea o viziune din nimic, este un act uman, creativ care asigură disponibilitatea de a prelua riscurile (personale, financiare) și a face tot posibilul de a reduce șansele de faliment;

este aptitudinea de a sesiza o oportunitate când ceilalți văd haos, confuzie, contradicție.

Rezultatul gândirii antreprenoriale este metoda evenimentelor, care include:

inițiativa;

organizarea;

administrarea;

autonomia relativă;

preluarea riscurilor.

În concluzie, antreprenoriatul nu este management, nu este filozofia, arta de a aranja lucrurile, ci câte ceva din toate acestea, este un comportament al întreprinzătorilor în practica de afaceri.

Antreprenoriatul nu este genetic, deși domeniul său este inovația. El este un proces compotamental care se învață. Privit în istorie, asupra aceului;

profitul este rezultatul combinării factorilor de producție prin metode noi, precum și rezultatul inovațiilor întreprinzătorilor dinamici, emițând teza: „Fără evoluție nu există profit, fără profit nu există evoluție”.

Tendința de creștere a afacerii pe perioade lungi este determinată de faptul că, profitul este recompensa inovațiilor, iar prin inovații se epuizează profiturile obținute, astfel încât nu există altă cale de obținere de resurse decât prin inovații continue, ceea ce determină profiturile.

S-a ajuns chiar la teza (Joseph Schumpeter) că dezechilibrul dinamic este modelul unei economii sănătoase în practica economică, mai curând decât echilibrul și optimizarea.

În anul 1921, se considera: contribuția întreprinzătorului la procesul productiv este aceea de a-și asuma incertitudinile pieții și riscurile care nu sunt asigurabile.

Acestea depind de condițiile cererii căreia i se adresează întreprinzătorul, atașându-se întreprinzătorului 3 funcții principale:

funcția de conducere (de inovație);

funcția de adaptare la schimbări;

funcția de asumare a riscului.

Recunoașterea importanței antreprenoriatului are loc în anul 1948 când la Universitatea din Harvard, economiștii americani înființează un centru de antreprenoriat, elaborându-se numeroase studii valoroase în acest sens.

În România, definirea antreprenoriatului aparține economistului Virgil Madgearu prin introducerea la Academia de Înalte Studii Comerciale și Industriale a disciplinei „Știința întreprinderii”. El definea noțiunea de întreprinzător prin deducerea ei din noțiunea de întreprindere. Astfel, la societățile anonime pe acțiuni, acționarii sunt considerați având calitate de întreprinzător deoarece:

își asumă riscul capitalului;

au interesul rentabilității.

Aceste două caracteristici erau considerate ca fiind esențiale pentru calitatea de întreprinzători.

În literatura de specialitate din România se face distincție între termenul de întreprinzător și cel de antreprenor, respectiv:

întreprinzătorul este denumit ca fiind:

cel care trece ușor la acțiune;

cel care are inițiativă;

cel care este șef de întreprindere, în particular.

antreprenorul este denumit ca fiind:

persoana care execută pe bază de contract anumite lucrări în schimbul unei sume de bani;

persoana care execută lucrări de construcții, termen folosit în particular.

Sunt alte semnificații date termenului de întreprinzător, în țări precum:

Italia – întreprinzătorul este cel care exercită o activitate economică organizată în scop de producție și de schimb;

Anglia – întreprinzătorul este persoana care organizează o afacere, asumându-și riscurile pentru obținerea profitului;

SUA – întreprinzătorul este persoana care creează o nouă afacere, asumându-și riscul și incertitudinea de a obține profit, urmărind creșterea afacerii prin identificarea oportunităților și resurselor necesare (economistul american Zimmerer).

Semnificația termenului de antreprenoriat este dată și de economiștii americani. Întreprinzătorul se identifică cu afacerile mici și mijlocii, în timp ce antreprenorul are o sferă mai largă extinzându-se de la întreprinderile productive la domeniul financiar-bancar, a instituțiilor publice. Antreprenoriatul ține de domeniul conducerii, dar nu se limitează numai la management, fiind o relație între societate și mediu în vederea realizării de profit, influențând profund și modelând economia.

Economistul american Drucker – teoretician al managementului – arată că economia antreprenorială este un eveniment cultural, psihologic, economic, tehnologic, dar efectele ei sunt în primul rând economice.

Antreprenoriatul:

este considerat un gen de comportament care include:

luarea inițiativei;

organizarea, reorganizarea mecanismelor social – economice pentru utilizarea resurselor;

acceptarea riscului de faliment.

este capacitatea de a crea o viziune din nimic, este un act uman, creativ care asigură disponibilitatea de a prelua riscurile (personale, financiare) și a face tot posibilul de a reduce șansele de faliment;

este aptitudinea de a sesiza o oportunitate când ceilalți văd haos, confuzie, contradicție.

Rezultatul gândirii antreprenoriale este metoda evenimentelor, care include:

inițiativa;

organizarea;

administrarea;

autonomia relativă;

preluarea riscurilor.

În concluzie, antreprenoriatul nu este management, nu este filozofia, arta de a aranja lucrurile, ci câte ceva din toate acestea, este un comportament al întreprinzătorilor în practica de afaceri.

Antreprenoriatul nu este genetic, deși domeniul său este inovația. El este un proces compotamental care se învață. Privit în istorie, asupra acestui proces au existat mai multe opinii și anume:

întreprinzătorii sunt făuritori sau meșteri, nu gânditori;

În practică, majoritatea sunt metodici programându-și fiecare pas.

întreprinzătorii sunt născuți nu făcuți;

Cercetările au demonstrat că procesul antreprenorial se poate învăța ca orice disciplină.

întreprinzătorii sunt inventatori, inovatori;

În realitate există mulți întreprinzători care își fac destul de bine activitatea fără a fi inovatori sau inventatori.

pentru a fi întreprinzător ai nevoie de bani;

O afacere poate supraviețui dacă e finanțată cu capital. Dar firmele pot falimenta nu numai din cauza lipsei de finanțare, ci și datorită unor alți factori, cum ar fi:

lipsa competenței manageriale;

lipsa de cunoștințe financiare;

investiții la nivel scăzut;

programare precară, etc.

pentru a fi întreprinzător ai nevoie de noroc;

Norocul se întâmplă când există pregătire și oportunitate. Norocul este în realitate pregătire, determinare, dorință, cunoaștere, inovație.

ignoranța este o stare de fericire pentru întreprinzător;

Adevărul este, că identificarea punctelor slabe și a punctelor tari ale unei afaceri, formularea strategiilor în vederea minimizării deficiențelor, constituie factorul cheie pentru succesul afacerii.

întreprinzătorii obțin succes de la prima lor acțiune;

o perioadă de 5 ani marchează pragul critic pentru probabilitatea de faliment a unei afaceri.

Ideea se datorează unor statistici.

Evaluarea competenței antreprenoriale

Tabloul personalității întreprinzătorului cuprinde următoarele caracteristici principale:

responsabilitatea evenimentelor cu care se confruntă;

preferința pentru riscul moderat;

Se spune că, întreprinzătorii buni sunt cei care evită riscul și nu preluatori ai riscului. În realizarea afacerilor ei devin eliminatori ai riscurilor.

încrederea în capacitatea de a reuși, optimism bazat de regulă pe realitate;

Un studiu efectuat în SUA arată că 1/3 din întreprinzători își evaluează șansele de succes la 100 %.

dorința pentru efect imediat;

vitalitate ridicată, întreprinzătorii fiind energici și perseverenți în muncă;

Munca până la orele târzii constituie o regulă pentru a pune pe picioare o corporație.

orientare în căutarea oportunităților viitoare, privind de regulă în viitor și mai puțin asupra trecutului;

calitatea de organizatori;

dorința de realizare personală, aceasta constituie forța primordială a întreprinzătorilor, banii constituind un simbol al realizării.

Este greșită opinia potrivit căreia întreprinzătorii sunt conduși doar de dorința de a face bani.

Cercetările efectuate în țările dezvoltate (SUA) au evidențiat mai multe modalități de evaluare a calității de întreprinzător, respectiv evaluarea aptitudinilor și calificărilor manageriale. Frecvent, în evaluarea competenței antreprenoriale sunt folosite modele descriptive – grile bidimensionale – care ilustrează diferența între cei cu competență antreprenorială și cei care nu au această capacitate. Cele 2 dimensiuni sunt:

nivelul caracteristicilor antreprenoriale;

nivelul calificărilor manageriale.

Exemple:

un individ cu calificări de management bune, dar cu slabe caracteristici antreprenoriale constituie un manager, un administrator;

un individ cu caracteristici antreprenoriale puternice, dar cu calificări manageriale slabe este un inovator, un artist.

Întreprinzătorul efectiv trebuie să posede atât caracteristici antreprenoriale puternice, cât și calificări bune de management.

Evaluarea corectă a celor două caracteristici constituie instrumente utile în investigarea reușitei unei afaceri.

Primul pas către succes îl constituie competența antreprenorială, calitatea lui de a fi întreprinzător, dacă nu are acest atribut nu are sens să cheltuiască banii în realizarea unei afaceri.

Definirea micilor afaceri

Criteriile de apreciere a dimensiunilor afacerilor diferă în funcție de sectorul economic, de la țară la țară. Cele mai utilizate criterii sunt:

forma juridică;

valoarea activelor;

cifra de afaceri;

numărul de salariați, etc.

Opinia curentă din economia americană califică drept mică afacere orice firmă care:

are mai puțin de 100 de angajați;

juridic este organizată în firmă personală sau parteneriată.

În Franța mica afacere este definită împreună cu afacerea mijlocie, acestea fiind caracterizate prin:

număr de salariați sub 500;

cifra de afaceri anuală sub 10 milioane FF.

În cadrul Comunității Economice Europene este definită a fi afacere mică și medie cea care:

are sub 500 angajați;

are sub 75 milioane EURO cifră de afaceri;

participă la capitalul social a unei firme mari, dar sub 1/3 din valoarea acestuia.

În România, până în anul 1999 legislația încadra firmele mici și mijlocii după următoarele criterii:

cifra de afaceri mai mică de 600 milioane lei;

active bilanțiere până la 300 milioane lei;

număr de angajați până la 100 persoane.

Era considerată firmă mică și mijlocie cea care îndeplinea cel puțin două din cele trei criterii, firmele mari fiind considerate cele care nu respectau condițiile prevăzute.

Condițiile de încadrare a întreprinderilor mici și mijlocii sunt actualizate periodic. Astfel, în anul 1999 prin Hotărîrea Guvernului numărul 156 privind actualizarea condițiilor de încadrare a întreprinderilor mici și mijlocii se prevăd următoarele criterii:

pentru firmele mici un număr de până la 49 de angajați;

pentru firmele mijlocii un număr de 50-250 angajați, exclusiv;

pentru ambele categorii de unități o cifră de afaceri cuprinsă între 20 milioane lei-100 miliarde lei.

În baza reglementărilor legale (Hotărîrea Guvernului numărul 156/1999) atestarea respectării criteriilor se realizează potrivit:

bilanțului contabil anual, pentru cifra de afaceri;

declarației privind impozitul pe salarii, pentru numărul de angajați.

În conformitate cu Legea numărul 133 din anul 1999 privind stimularea întreprinzătorilor privați pentru înființarea și dezvoltarea întreprinderilor mici și mijlocii, firmele sunt considerate:

microîntreprinderi, dacă:

dețin până la 9 salariați;

realizează o cifră de afaceri anuală până la 8 milioane EURO.

întreprinderi mici , dacă:

dețin între 10 și 49 de salariați;

realizează o cifră de afaceri anuală până la 8 milioane EURO.

întreprinderi mijlocii, dacă:

dețin între 50 și 249 de salariați;

realizează o cifră de afaceri anuală până la 8 milioane EURO.

Această încadrare este valabilă pentru societățile comerciale:

care își desfășoară activitatea în sfera producției de bunuri materiale și servicii cu excepția:

societăților bancare;

societăților de asigurare și reasigurare;

societăților de administrare a fondurilor financiare de investiții;

societăților de valori mobiliare;

societăților comerciale cu activitate exclusivă de comerț exterior.

care nu au ca acționar sau asociat persoane juridice care îndeplinesc cumulativ două condiții:

au peste 250 de angajați;

dețin peste 25 % din capitalul social.

În anul 2001, prin Ordonanța Guvernului numărul 24 privind impunerea microintreprinderilor sunt redefinite condițiile de încadrare a firmelor în categoria microintreprinderilor, după cum urmează:

să fie producătoare de bunuri, prestatoare de servicii sau să aibă activitate de comerț;

să aibe până la 9 salariați;

să realizeze venituri reprezentând echivalentul de până la 100.000 EURO inclusiv;

să dețină capital integral privat.

Nu intră în această categorie:

societățile de asigurare și reasigurare;

societățile de investiții;

societățile de administrare a investițiilor;

societățile de depozitare;

societățile de intermediere de valori mobiliare;

societățile comerciale cu activitate exclusivă de comerț exterior.

Dovada îndeplinirii condițiilor se face prin:

adeverință eliberată de direcțiile de muncă județene și a municipiului București, pentru numărul de salariați;

contul de profit și pierdere din anul anterior.

Particularități ale evoluției micilor afaceri în economiile dezvoltate

În SUA, în jurul deceniului 7 al secolului XX ca urmare a:

tendinței de dezangajare a statului în economie;

eșecului politicilor dirijiste, de inspirație keynesiană;

ieșirii piețelor de sub controlul firmelor cu poziție de monopol;

faptului că micile afaceri sunt mai puțin costisitoare și mai ecologice,

a avut loc o criză de identitate a corporațiilor, determinând o masă imensă de oameni în a-și asuma propria responsabilitate în afaceri.

Aceasta nu a însemnat că economia americană a devenit mica afacere, ci o creștere a numărului firmelor mici și mijlocii.

Potrivit statisticilor, 96 % din numărul total al firmelor au angajate mai puțin de 50 persoane, 90 % mai puțin de 20 persoane, 67 % mai puțin de 5 persoane.

Din analiza economiei americane au rezultat următoarele:

marile întreprinderi erau dominante doar în industria prelucrătoare unde 3% din companiile existente dețineau 75 % din forța de muncă industrială; Eficiența marilor întreprinderi era determinată de:

standardizare;

uniformizare;

existența piețelor mari de desfacere;

produse cu costuri unitare reduse.

Aceasta ca urmare a unor investiții considerabile de capital. Însă, trebuie amintită dependența marilor firme de firmele mici furnizoare de componente și furnituri.

comerțul cu amănuntul cât și comerțul cu ridicata era teritoriul de afirmare a firmelor mici;

În comerț peste 90 % din numărul total al firmelor dețineau sub 20 de angajați, iar peste 70 % dețineau sub 10 angajați.

în industria automobilelor, 4 mari firme au realizat și realizează ponderea producției americane de autoturisme (General Motors, Ford, Chrysler, American Motors), dar există micile afaceri (peste 3.800 de firme) producătoare de subansamble și piese care deservesc marile firme.

Se apreciază că, fiecare întreprindere americană are cel puțin 500 de furnizori diferiți și câteva mii de distribuitori și comercianți. Aceasta întrucât întreprinderile mici sunt necesare pentru ca cele mari să se poată concentra asupra activităților unde eforturile lor sunt mai eficiente.

În SUA, micile afaceri:

au creat de 2 ori mai multe locuri de muncă decât marile companii;

au produs 44 % din PNB creat în sectorul privat;

au creat de 4 ori mai multe inovații pe 1 dolar cheltuieli de cercetare-dezvoltare decât firmele de dimensiuni medii și de 24 ori mai multe decât companiile mari;

au contribuit în medie cu 20 % mai multe inovații pe o persoană angajată decât marile companii.

Explicația o constituie faptul că persoanele care lucrează pentru ideile noi sunt determinate de propriul lor profit.

Marile întreprinderi sunt axate pe produsele cu cerere constantă lăsând pe seama micilor afaceri produsele riscante și care se distribuie greu.

Situație asemănătoare se constată și în țările europene dezvoltate.

Ceea ce trebuie reținut din datele prezentate este tendința de revigorare a micilor afaceri care desemnează o nouă evoluție în economiile dezvoltate, respectiv aceea de dimensionare corespunzătoare a afacerii astfel încât să se asigure posibilitatea luării deciziilor optime într-un anumit mediu politic, economic și social al statelor.

Explicația tendinței nu constă numai în factorii politici, economici și sociali. Astfel un economist american (J. Harnaday) arăta că întreprinzătorul își riscă banii, timpul și eforturile într-o afacere care poate avea sau nu succes întrucât „calea antreprenorială”, deci sistemul liberei întreprinderi oferă oportunități și profituri individuale care nu pot fi câștigate pe nici o altă cale, respectiv dintr-o slujbă cu program mai lejer în firma altcuiva.

Factorii determinanți în dezvoltarea micilor afaceri sunt:

exprimarea proprie – factorul cel mai puternic care-i determină pe oameni să se lanseze în propria afacere;

Profesorul american Robert Kuhn de la Universitatea Graduate School of Business din New York spunea că, un întreprinzător adevărat se simte mai bine făcând propria afacere într-un garaj decât controlând sute de angajați în compania altcuiva. Întreprinzătorul dorește realizare nu putere. Munca este propria lui recompensă.

propria ocupare sau angajare, respectiv posibilitatea de a deveni propriul lui șef;

creșterea afacerii, factor care motivează întreprinzătorul în a deveni o companie mare cu prestigiu;

serviciul făcut comunității prin:

satisfacția de a ocupa un loc în comunitate;

recunoașterea ca leader.

Acestea constituie pentru întreprinzător motive de consolidare a afacerii.

alți factori ar fi: relațiile sociale, aventura, siguranța, independența.

Nu contează foarte mult numărul factorilor, cât trăsăturile umane, talentul, ingeniozitatea, curajul, experiențe care determină individul să se arunce în jocul afacerilor, în concurența economică.

Capitolul 2

ALEGEREA UNEI AFACERI

„Secretul succesului este de a fi pregătit pentru oportunitate când aceasta apare”

Benjamin Disraeli

Factori de selectare a ideilor de afaceri

A intra în afaceri este deosebit de simplu, însă nu este la fel de simplu a te menține în afaceri. Succesul și eșecul nu sunt întâmplătoare, a fi în locul potrivit, la momentul potrivit depinde de șansă, dar cel mai mult de o planificare judicioasă. Afacerile de succes sunt rezultatul cercetării și planificării atente, întrucât entuziasmul, încrederea în sine, hotărârea, deși sunt esențiale nu sunt suficiente.

Afirmația că o afacere poate avea succes dacă se bazează pe o idee nouă, originală este o mare eroare, dimpotrivă, cu cât ideea a fost mai puțin încercată și verificată de alți întreprinzători, cu atât riscul este mai mare.

Alegerea unei afaceri trebuie realizată în corelație cu:

motivația întreprinzătorului;

interesul întreprinzătorului;

nevoile întreprinzătorului;

aptitudinile întreprinzătorului;

resursele întreprinzătorului, etc..

În acest scop se pot folosi următoarele alternative:

copierea sau îmbunătățirea unei afaceri de succes;

combinarea într-un mod nou a două idei de afaceri anterioare;

găsirea unei nișe în cadrul pieții.

Factorii care influențează alegerea afacerii de către întreprinzător, dintr-o listă de idei de afaceri potențiale, pot fi împărțiți în două categorii:

considerente personale:

aptitudinile personale ale întreprinzătorului, coroborate cu posibilitățile de a dobandi noi cunoștiințe, deprinderi cum ar fi:

centrele locale de perfecționare;

angajarea temporară într-o firmă din sfera de interes;

interesele întreprinzătorului, fiind foarte important a desfășura o muncă care este agreată de întreprinzător sau care îl captivează;

obligațiile întreprinzătorului, cu prioritate acordarea sprijinului familiei, al prietenilor întreprinzătorului, respectiv dacă aceștia sunt dispuși să accepte gradul de ocupare în afacere a întreprinzătorului;

considerente de afaceri:

existența unei piețe pentru produsul, serviciul oferit;

necesarul de capital pentru afacere și îndeosebi existența unui capital personal al întreprinzătorului care poate fi alocat afacerii.

Alternative pentru începerea unei afaceri

Piața micilor afaceri cunoaște derularea numeroaselor tranzacții în multe domenii de activitate unde întreprinzătorul s-a decis pentru una din următoarele alternative de afaceri:

inițierea unei afaceri;

cumpărarea unei afaceri existente;

francizare.

Decizia de inițiere, de cumpărare a unei afaceri existente sau de francizare depinde de:

circumstanțe particulare;

modul cum întreprinzătorul și-a evaluat opțiunile.

Inițierea unei afaceri

Acțiunea de inițiere a unei afaceri necesită o analiză riguroasă pentru a fi încununată de succes și ca orice acțiune economică are avantaje și dezavantaje.

Avantaje

Avantajele sunt determinate de mai mulți factori printre care:

Alegerea localizării, aceasta determină șansele unei viitoare profitabilități a afacerii, constituind sursa eșecului sau succesului;

De cele mai multe ori calea de a obține cea mai bună localizare este inițierea unei afaceri noi.

Clădiri și construcții speciale noi aferente unei noi afaceri, întrucât cele aparținând unei afaceri existente pot fi dificil de amenajat, implică o organizare mai puțin eficientă a activității;

Risipa de spațiu este costisitoare, grevând situația financiară, îndeosebi în cazul activelor fixe care necesită mari cheltuieli de reamenajare, modernizare.

Limitele fizice ale unei afaceri, fiind mai ușor și convenabil pentru un întreprinzător să înceapă procesul de inovare al unei afaceri noi, decât să continue o afacere aflată într-un anumit stadiu de maturitate, care determină costuri enorme și mult timp pentru extindere;

Gestionarea mai eficientă ca durată de execuție și finanțare a unui proiect de investiții pentru o nouă afacere, decât pentru extinderea afacerii existente;

Posibilitatea ca afacerile existente să fie definite de:

unele relații destul de precare cu anumiți clienți, furnizori, angajați;

o imagine de piață care poate să afecteze de la început noul proprietar.

Noua afacere poate să-i confere întreprinzătorului imaginea dorită pe piață.

Neconcordanța sub toate aspectele a afacerilor existente cu capacitățile și calificativele noului întreprinzător, nepotrivirea putând avea consecințe imprevizibile asupra afacerii;

Cumpărarea unei afaceri existente la o valoare mai mare decât valoarea actualizată a tuturor elementelor de activ, aceasta întrucât componentele “goodwill-ului (prestigiu, calitate, organizare) cresc foarte mult prețul de piață al firmei.

Este vorba de capacitatea firmei de a produce profit. Noua firmă poate fi fondată fără a necesita investiții speciale în “active psihologice”, putând să producă același profit ca o afacere similară deja existentă.

Dezavantaje

Dezavantajele rezultă din factorii care determină oportunitatea inițierii unei afaceri comparativ cu achiziționarea unei afaceri existente, dintre care:

Riscuri mai mari datorită factorilor de piață și a factorilor interni (structură financiară, creanțe):

În caz de inițiere a afacerii, riscul preponderent este cel economic, respectiv capacitatea întreprinzătorului de a se afirma pe o piață concurențială. Situația este mai acută pentru orașele mici unde cererea efectivă poate fi satisfăcută de afacerile deja existente. Concurenții existenți pe piață pot folosi diverse mijloace pentru intensificarea concurenței și pentru a-și menține clienții, creând noului venit un climat ostil.

Costul unui nou echipament;

Prin decizia de inițiere a unei noi afaceri întreprinzătorul dorește să câștige un avantaj față de firmele concurente și în ceea ce privește tehnica și tehnologia. Cumpărarea unui nou echipament costă mai mult decât cumpărarea unei firme similare existente, iar întreprinzătorul trebuie să știe de unde să-și procure noul echipament.

Problema consilierii;

Cumpărarea unei noi afaceri include în prețul tranzacției și prețul răspunsurilor la anumite întrebări pe care numai vechiul proprietar le știe, cum ar fi:

care sunt cei mai de încredere clienți?

care este fluctuația cererii în anumite perioade ale anului?

Acestea obținute prin sfatul vechiului proprietar pot duce la economisirea unor importante sume de bani, întrucât începerea unei noi afaceri nu duce automat la accesul la surse verificate de informații.

Recunoașterea numelui;

Barieră importantă pentru noile afaceri este inerția consumatorilor care recunosc un nume, o marcă de comerț în care au încredere. Aceasta de multe ori îi determină pe consumatori să ezite să cumpere de la noile firme cu care nu sunt familiarizate, îndeosebi atunci când prețurile de vânzare ale noului produs sunt mai ridicate, chiar dacă calitatea produsului este mai bună. Situația duce la încetinirea vitezei de rotație a stocurilor noii firme determinând:

scăderea ratei profitului;

creșterea costurilor legate de gestiunea stocurilor aprovizionate și a stocurilor de produse.

Finanțarea;

Capitalul necesar finanțării unei noi afaceri este mult mai greu de obținut decât capitalul necesar cumpărării unei firme existente care și-a dovedit deja succesul, potențialul de rentabilitate, fapt ce determină credibilitatea clienților, creditorilor.

Timpul alocat începerii activității;

Ințierea unei noi afaceri necesită un timp mai lung pentru demarajul activității (finalizarea construcțiilor, montajul instalațiilor, punerea la punct a procedurilor de lucru), decât în situația achiziționării unei afaceri existente.

Programarea.

Fondarea unei noi afaceri prezintă incoveniente și în cazul programării marketingului, programării financiare și de producție. Nodul gordian este programarea financiară de care depinde lichiditatea și solvabilitatea viitoare a firmei. Noua afacere nu are date obiective privind vânzările, costurile, profitul, fluxul de lichidități, etc, date care există la o afacere achiziționată.

Evaluarea unei noi afaceri

Problema evaluării unei noi afaceri este mai dificilă decât evaluarea pentru cumpărarea unei firme deja existente.

Pentru evaluarea unei noi afaceri este necesar a se întocmi un studiu de fezabilitate care să cuprindă:

analiza necesarului de resurse pentru afacere;

localizarea pieții, a utilității fizice;

stabilirea necesarului de personal.

Principalele probleme de analiză, care prezintă interes în evaluarea unei noi afaceri, sunt:

Dacă noua afacere este cea corespunzătoare, cu:

calificările și calitățile personale ale întreprinzătorului;

experiența și hobby-urile întreprinzătorului;

cererea existentă pe piață;

previziunile făcute de experți pentru acel tip de afaceri;

opțiunile întreprinzătorului de a nu fi angajat la un alt întreprinzător.

Dacă în compensarea “punctelor slabe” ale întreprinzătorului a fost găsit un asociat corespunzător a cărui “puncte tari”, rezultate din evaluare, să compenseze “punctele slabe” ale celuilalt întreprinzător;

Dacă noua afacere oferă șansele de succes în condițiile:

generale ale economiei;

oferite de localitatea, de zona unde va fi localizată afacerea;

oferite de ramura în care se va desfășura activitatea.

Care este randamentul noii afaceri și comparea acestuia cu:

rata de randament a ramurii, sectorului de care aparține afacerea;

rata de randament a economiei.

Care este cuantumul capitalului necesar și stabilirea posibilității de obținere a lui prin proiecții ale veniturilor, cheltuielilor de producție, costului capitalului investit, al lichidităților;

Legat de această problemă se impune cunoașterea:

costurilor bunurilor care vor constitui stocurile afacerii;

cheltuielilor cu salariile, serviciile, cheltuielile fixe existente în zona de localizare a afacerii;

dacă este nevoie de surse de bani suplimentare pentru a acoperi eventualele variații ale cheltuielilor în anumite perioade.

Care este modalitatea de obținere a capitalului cunoscând:

suma ce poate fi alocată în afacere;

creditul care poate fi obținut;

banca la care se va apela pentru servicii, consilierul bancar.

Dacă este oportun de a avea un partener de afaceri cunoscând avantajele și dezavantajele afacerilor parteneriale sau pe acțiuni;

Care este localizarea afacerii, analiză în care se va avea în vedere:

problemele evoluției demografice;

gradul satisfacerii cererii de consum;

numărul competitorilor din zonă;

existența forței de muncă disponibile;

posibilitățile de parcare, utilitățile existente, protecția contra incendiilor, condițiile de mediu, etc.

Stabilirea programelor esențiale de aprovizionare localizând:

furnizorii care pot oferi produse, servicii la prețuri accesibile;

modelele de gestiune a stocurilor;

modalitățile de evitare a suprastocurilor, substocurilor, rupturilor de aprovizionare.

Definirea politicii de prețuri;

La stabilirea politicii de prețuri a produselor și serviciilor firmei se vor determina:

intervale de prețuri;

nivelul minim de preț care acoperă costurile.

Este importantă cunoașterea prețurilor competitorilor.

Alegerea metodelor promoționale și de vânzare, analiza viitorilor clienți;

Selectarea și instruirea personalului;

În legătură cu problema selectării și instruirii personalului, se va stabili persoana necesară care să se ocupe de politica salarială și de instruire a personalului.

Determinarea obiectivelor în management;

Se vor identifica problemele de management, respectiv:

vânzarea pe credit;

necesar de finanțat aferent creanțelor-clienți;

stabilirea politicii pentru produsele refuzate de clienți;

stabilirea planului de livrări.

Pentru problemele legate de evidențe și registre se va stabili:

necesitatea constituirii unei evidențe analitice a veniturilor și cheltuielilor;

modalități de evidență a stocurilor, creanțelor, datoriilor.

Este importantă cunoașterea:

scopurilor în care pot fi folosite dările de seamă financiar – contabile ;

nivelurilor medii a ratelor de rentabilitate, lichiditate, solvabilitate, nivelului coeficientului rotației stocurilor din ramura economică în care se realizează afacerea.

Clarificarea problemelor din legislație cu impact asupra noii afaceri;

Se impune cunoașterea legilor care se referă la activitatea firmei, respectiv:

dacă este necesară eliberarea de licențe;

cunoașterea prevederilor din legislația de asigurare și sănătate, din legislația economică, fiscală;

Pentru protecția juridică a noii afaceri se impune angajarea unui jurist.

Stabilirea obiectivelor afacerii.

Se vor stabili într-un plan de afaceri obiectivele urmărite prin noua afacere ținânt cont de:

realitatea acestora;

posibilitatea cuantificării lor.

Cumpărarea unei afaceri existente

Cumpărarea unei afaceri nu se poate compara cu o tranzacție obișnuită cum sunt cele de pe piața :

factorilor de producție;

a produselor;

a serviciilor;

financiară.

Fiecare cumpărare este unică și procesul de cumpărare se desfășoară, de regulă, pe perioade mai mari de un an.

Avantaje

Cumpărarea unei afaceri existente are mai multe avantaje, printre care:

O firmă care are succes poate avea în continuare succese;

Succesul din trecut a unei afaceri, determinat de management, a condus la:

o clientelă de bază;

o selecție a furnizorilor;

stabilirea unui sistem de operare a afacerii.

Noul proprietar, cumpărătorul afacerii la un preț acceptabil poate avea ca obiective:

atragerea de noi clienți și menținerea celor existenți;

menținerea unei balanțe corespunzătoare între vechi și nou;

analiza factorilor care au determinat loialitatea clienților, profitabilitatea afacerii, în vederea menținerii afacerii în mediul concurențial.

Noul proprietar trebuie să acorde importanță faptului că schimbarea esențială a firmei care este deja poziționată pe piață, în dorința de a obține mai mult succes decât în trecut, a condus de foarte multe ori la distrugerea afacerilor. De aceea, timpul cheltuit pentru analiza afacerii și a mediului său concurențial crește probabilitatea reușitei afacerilor cumpărate.

O firmă existentă poate să aibe cea mai bună localizare;

Localizarea afacerii este:

activul cel mai valoros al unei afaceri existente;

factor critic al profitabilității acesteia.

Dacă piața potențială oferă afaceri care nu sunt caracterizate prin bună localizare, iar întreprinzătorul nu are prea mult de ales, ar fi mai bine să se îndrepte spre inițierea unei afaceri, spre construirea unui nou sediu și a unei noi capacități productive.

Angajații și furnizorii sunt stabiliți;

Prin aceasta se evită problemele:

inerente ale angajării și formării corespunzătoare a personalului.;

Angajații cu experiență constituie un factor primordial al profitabilității afacerii.

investigării produselor și serviciilor furnizorilor, investitorul nefiind sub presiunea alegerii rapide a unui furnizor, neavând timp de o analiză prealabilă a furnizorilor cum de obicei se întâmplă în cazul fondării unei noi afaceri.

Firma existentă având fixați furnizorii continuă să livreze produsele necesare, chiar dacă se află în situația schimbării proprietarilor.

Echipamentul este instalat și capacitatea este cunoscută;

Astfel, cumpărătorul poate:

determina starea construcțiilor, echipamentelor ;

cunoaște capacitatea lor productivă, procesul de producție și modul de organizare a producției din perioada trecută, putând aduce ameliorări;

estima costurile de înlocuire a construcțiilor și echipamentelor existente care, de regulă, sunt mai mari decât costul activelor existente.

În general, achiziționarea și instalarea unor echipamente noi grevează resursele financiare ale firmei.

Stocurile necesare există și relațiile comerciale de credit sunt bine definite;

Succesul unei firme este asigurat și de volumul corespunzător al stocurilor.

Stocurile corespunzătoare se află la optimul dintre stocurile maxime (prea mari) și cele minime.

Stocurile maxime (prea mari) determină:

imobilizări de fonduri;

reducerea profitabilității.

Stocurile prea mici duc la dereglări în cadrul procesului de producție și vânzare.

În al doilea rând, succesul firmei depinde de relațiile de credit comercial stabilite cu furnizorii, relații moștenite de la vechii proprietari și care crează avantaj pentru noul proprietar. Dacă întreprinzătorul s-ar lansa într-o nouă afacere, el ar avea nevoie:

de mai mult timp pentru cunoașterea reciprocă cu furnizorii;

de banii necesari pentru achitarea în numerar sau cu cec a serviciilor, produselor cumpărate.

Cumpărând o afacere el beneficiază de reputația vechiului proprietar, putând negocia cu furnizorii și creditorii noi termene ale creditului comercial.

Noul proprietar poate utiliza experiența vechiului proprietar.

Prin cumpărarea unei afaceri întreprinzătorul poate:

să afle deciziile majore ale fostului proprietar asupra costurilor și veniturilor, învățând din greșelile și realizările vechiului proprietar;

să se acomodeze cu afacerea, cu piața locală folosind drept ghid evidențele și registrele firmei;

să cunoască strategiile, procedurile adoptate de vechiul proprietar, precum și motivele care l-au determinat în alegerea acestora;

să cunoască prin vechiul proprietar unele reguli nescrise ale afacerilor din zonă, respectiv:

tipuri de comportament acceptabile;

persoanele de încredere.

să economisească timp și banii necesari pentru planificarea și lansarea unei noi afaceri

Spre deosebire de o afacere inițiată, veniturile afacerii cumpărate se realizează din ziua preluării afacerii.

Dezavantaje

Cumpărarea unei afaceri existente are și dezavantaje, cum sunt:

O afacere poate fi de vânzare deoarece nu a fost niciodată profitabilă;

Dacă întreprinzătorul este pripit și nu face o analiză riguroasă a afacerii se poate trezi cu o afacere precară deoarece vechiul proprietar:

poate camufla imaginea firmei prin înregistrări fictive în conturi, dări de seamă contabile “înfrumusețate”, etc;

poate prezenta diferit de realitate relația firmei cu clienții, furnizorii, creditorii, angajații, firma putând avea reputație proastă în relațiile cu terții, iar pe piață poziția financiară efectivă poate să nu fie din cele mai favorabile.

Deteriorarea relațiilor cu terții produce efecte de lungă durată, efecte care nu se reflectă în dările de seamă financiare pe care le are la dispoziție cumpărătorul.

Angajații preluați odată cu afacerea pot fi necorespunzători;

În firmă pot exista anumiți lucrători care nu sunt productivi din diferite motive:

sunt angajați “marginali” datorită relațiilor de rudenie, de prietenie pe care le-au avut cu vechii proprietari;

nu mai satisfac exigențele impuse de abordarea unor noi strategii;

în general, angajații nu privesc cu ochi buni schimbarea proprietarului;

unii angajați care au dorit să cumpere ei înșiși afacerea, dar nu au reușit, probabil vor vedea în noul proprietar un rival, o persoană care le-a luat oportunitățile manifestând rezistență la orice intenție de schimbare.

În concluzie, noul proprietar va trebui să ia măsuri, decizii nepopulare.

Localizarea și activele firmei pot fi necorespunzătoare;

Noii proprietari ar trebui să evalueze:

zona înconjurătoare a afacerii pe care doresc să o cumpere;

potențialul de expansiune.

În acest sens, ei pot apela la evaluări făcute de experți încercând să descopere:

dacă afacerea are o localizare ideală, dacă această localizare nu va fi depășită în viitor sub influența factorilor pieții și a factorilor demografici;

Exemplu: pentru magazine, marketinguri, reorientarea autostrăzilor ar putea constitui un adevărat dezastru.

dacă echipamentul este insuficient și afacerea poate suferi pierderi.

Este situația în care se încearcă o reorientare în programul și planul de afaceri a noului proprietar. Modernizarea echipamentului și clădirilor este costisitoare, afectează gradul de utilizare a capacității de producție.

Modificarea și inovarea sunt dificil de implementat;

În general, este mai ușor să faci modificări la o afacere existentă, decât să inițiezi o nouă afacere.

Însă, trebuie avute în vedere metodele anterioare folosite în practica afacerii care crează precedente greu de modificat, care afectează deciziile noului proprietar, necesitând costuri ridicate și o muncă laborioasă. Exemplu: bonificațiile acordate clientului de vechii proprietari, sunt greu, aproape imposibil de eliminat de noul proprietar, încercări ale noului proprietar din acest punct de vedere ducând la pierderea unor clienți. Prin urmare, politica proprietarului anterior, chiar dacă și-a dovedit lipsa de înțelepciune va fi greu de contracarat.

Stocurile pot fi depășite tehnic și calitativ.

Costul istoric de evaluare a stocurilor din bilanțul contabil nu asigură o imagine actuală. Pe de altă parte, stocurile achiziționate în perioada de inflație pot fi supraestimate, dar de fapt ele să fie depreciate tehnic și calitativ.

Situația este aceeași și la creanțe.

Întreprinzătorul trebuie:

să judece activele după valoarea de piață, nu după valoarea contabilă;

să analizeze activele în structura lor cronologică, pentru a determina stocurile depășite, creanțele cu incertitudine în recuperare. Cu cât creanțele sunt mai vechi cu atât posibilitatea lor de recuperare este mai redusă.

Exemplu de evaluare a creanțelor și debitelor în funcție de vechimea lor:

Analizând structura creanțelor și stabilind probabilitatea efectivă de încasare, valoarea postului de creanțe din activul bilanțier va fi de 1.050 mil lei, nu de 1.600 mil lei.

Mulți cumpărători achiziționează afaceri la prețuri excesiv de mari în comparație cu valoarea lor reală întrucât nu evaluează corespunzător valorii de piață afacerea, neavând astfel suportul de bază în negocierea unui preț convenabil.

Evaluarea unei afaceri existente

Cumpărarea unei afaceri este cea mai riscantă dintre operațiunile economice. Studii efectuate în SUA arată că peste 50 % din totalul afacerilor nu satisfac așteptările cumpărătorilor.

Pentru reducerea riscului, cumpărătorul unei afaceri existente trebuie să aibă în vedere următoarele:

Analiza calificărilor, aptitudinilor și intereselor sale, respectiv să efectueze un autocontrol pentru identificarea afacerii ideale pentru el;

Pentru a economisi timp întreprinzătorul trebuie să cunoască:

cât de mult efort și capital poate să aloce în afacere;

cât de mari riscuri este dispus să-și asume;

ce obiective economice dorește să obțină din afacere.

Sursele potențiale de informații;

Nu există o soluție universal valabilă pentru a identifica firma cea mai convenabilă de cumpărat, trebuind analizate cât mai multe surse de informații. Surse de informații sunt:

intermediari sau brokeri;

băncile comerciale și de investiții;

partenerii de afaceri;

prietenii, rudele, persoane din firmă (chiar dacă acestea nu cunosc nimic despre vânzare);

ziare, jurnale, reviste de afaceri ce conțin anunțuri despre firmele care se vând.

Din sursele de informații cumpărătorul ar trebui să afle detalii referitoare la:

profitabilitatea firmei;

poziția financiară globală a firmei;

fluxul de lichidități;

competitorii principali;

clientela de bază;

calitatea angajaților firmei;

activele firmei.

Analiza opțiunilor de finanțare.

O problemă la fel de importantă ca și stabilirea valorii pentru o afacere, o reprezintă determinarea unei modalități corespunzătoare de finanțare a cumpărării afacerii.

De regulă, băncile finanțează doar un procent din valoarea activelor, noul întreprinzător trebuind să găsească și alte surse de finanțare.

E posibil ca însăși proprietarul anterior al afacerii să crediteze parțial afacerea, prin vânzarea pe credit a acesteia, scop în care se încheie un contract care va prevedea anuitățile ce includ:

amortizarea aferentă creditului acordat de vechiul proprietar;

rata dobânzii la nivelul celei existente pe piața bancară.

Condițiile creditului comercial sunt importante atât pentru vânzător cât și pentru cumpărător.

La stabilirea lui se va avea în vedere situația financiară a firmei.

În lumea afacerilor există o regulă a negocierii, respectiv dacă:

condițiile de acordare a creditului și termenele de rambursare sunt stabilite la nivelul dorit de cumpărător,

prețul sau costul creditului este stabilit de vânzător (de creditor) sau invers.

Pentru evaluarea afacerii se impune constituirea unei echipe de specialiști care să efectueze analiza oportunității cumpărării afacerii. Din echipă este indicat să facă parte:

un bancher;

un expert contabil;

un jurist;

un consilier pe probleme de afaceri;

un agent de bursă.

Se apreciază că trebuie analizate 5 aspecte critice și anume:

motivele pe care le are vechiul proprietar pentru a vinde afacerea;

starea activelor firmei;

potențialul produselor sau serviciilor firmei;

aspecte juridice;

situația financiară a firmei.

Motivele care îl determină pe vechiul proprietar să vândă firma sunt diverse, dar de regulă firmele sunt vândute pentru că:

vechii proprietari s-au plictisit de afacere;

firma a eșuat;

a fost încălcată regula prudenței omului de afaceri, adică investirea a mai mult de 20 % din averea netă personală într-un anumit tip de afacere.

În fapt, studiile efectuate arată că majoritatea micilor întreprinzători au mai mult de 75% din patrimoniul net personal investit în firmele lor.

Unii decid vânzarea firmelor pentru a-și constitui portofolii de active financiare și alte valori cu un grad ridicat de lichiditate.

Alte motive de vânzare ar fi:

competiția intensă;

expirarea contractelor de închiriere a spațiului;

probleme cu lichiditatea;

diminuarea clientelei.

Starea activelor firmei.

Este importantă nu numai uzura fizică a echipamentului, dar și:

uzura morală;

durata rămasă de utilizare;

gradul de funcționare.

Se impune verificarea :

concordanței între gradul efectiv de uzură și amortizarea înregistrată în contabilitate;

cantității, calității și vechimii stocurilor;

structurii, duratei, gradului de recuperare a creanțelor clienți;

contractelor de închiriere;

evidențelor și registrelor afacerii;

activelor intangibile a căror valoare se stabilește mult mai greu decât la activele corporale;

localizării, aspectului clădirilor și echipamentelor.

Potențialul produselor și serviciilor firmei.

Analiza potențialului produselor și serviciilor firmei conduce la o prognoză a vânzărilor mai realistă cu condiția de a se avea în vedere:

caracteristicile clienților, respectiv:

frecvența cu care clienții cumpără;

loialitatea clienților;

posibilitatea atragerii de noi clienți.

competiția directă a firmei, comportamentul competitorilor;

Întreprinzătorul trebuie să identifice competitorii indirecți ai afacerii. Exemplu: lanțurile de magazine cu amănuntul, supermarketingurile oferă produse de bază pentru automobile concurând magazinele specializate și stațiile de service auto. Aceste mari magazine, deoarece cumpără cantități mari de mărfuri beneficiază de reduceri de preț de la furnizori, putând să practice prețuri de vânzare mai reduse denumite „prețuri de transfer”. Cu alte cuvinte, profitul mare obținut la unele categorii de mărfuri permite practicarea unor prețuri mai reduse, dobândind astfel o parte semnificativă de piață.

tendința concurenței, scop în care vor fi analizate următoarele problematici:

câte afaceri s-au deschis în ultimii ani în zonă;

factorii care au determinat falimentul unor afaceri;

factorii care au determinat supraviețuirea unor competitori;

volumul de vânzări al competitorilor, serviciile pe care aceștia le asigură.

Aspectele juridice;

Sunt cu referire la transferul de proprietate de la vânzător la cumpărător, presupunând:

examinarea situației juridice a activelor firmei pentru a stabili integritatea activelor, respectiv dacă nu s-a garantat cu acele active anumite datorii nerestituite la termen asupra cărora creditorul are dreptul de recuperare prin preluarea și / sau vânzarea activelor respective;

stabilirea listei creditorilor existenți;

stabilirea listei proprietăților incluse în vânzare;

notificarea actului de vânzare către creditori înainte ca noul proprietar să plătească tranzacția;

analiza drepturilor și obligațiilor pe care noul proprietar și le va asuma prin preluarea contractelor existente cu furnizorii, clienții, angajații, chiriașii;

evaluarea condițiilor celorlalte contracte pe care le are vechiul proprietar referitoare la: licențe, mărci de comerț, închirieri de proprietăți imobiliare, împrumuturi, etc.

O problemă juridică importantă a potențialului cumpărător este negocierea unei convenții cu vânzătorul, de a nu concura afacerea o anumită perioadă de timp și în aria geografică a acesteia.

Situația financiară a firmei.

O investiție de capital trebuie să producă noului proprietar:

un salariu rezonabil;

o rată de randament medie a ramurii respective.

În caz contrar, nu are sens operațiunea de cumpărare.

Pentru ca noul proprietar să poată determina capacitatea potențială a firmei de a produce profit în viitor el trebuie:

să analizeze valoarea vânzărilor din anii anteriori, cifra de afaceri, cheltuielile de producție, profitul;

să compare bilanțul și contul de profit și pierdere pe o perioadă anterioară de minim 3 ani și maxim 5 ani.

Pe baza acestor analize și comparații va proiecta situația financiară a firmei pentru următorii 3-5 ani, având în vedere:

aspecte conjuncturale suplimentare celor petrecute în viața firmei;

analizarea tendinței profiturilor, dacă aceasta este tipică pentru ramura respectivă sau este rezultatul:

unor circumstanțe unice;

managementului firmei.

Rezultatul analizelor va stabili dacă:

firma va supraviețui unor fluctuații a veniturilor, costurilor, profiturilor;

fluctuațiile negative sunt determinate de managementul necorespunzător, iar un bun manager ar putea să corecteze situația.

Atenție deosebită vor fi acordate abaterilor vânzărilor, cheltuielilor, profitului, valorilor activelor și obligațiilor față de un nivel mediu realizat pe parcursul a 5 ani anteriori. Unii specialiști recomandă în situația unei economii instabile ca perioada de analiză să fie mai mare de 10 ani.

Puncte importante ale analizei vor constitui:

tendința de evoluție (creștere sau diminuare) a vânzărilor;

dacă mijloacele fixe au valorile înregistrate în bilanț;

modul de reflectare a amortizării în dările de seamă financiare;

nivelul provizioanelor constituite;

nivelul cheltuielilor cu reclama și publicitatea, etc..

Informația oferită de analiza efectuată va permite:

stabilirea diagnosticului financiar;

identificarea anumitor operațiuni pe termen scurt făcute de vechiul proprietar pentru însănătoșirea poziției financiare curente a firmei, operațiuni care însă slăbesc potențialul de profit viitor, situația financiară pe termen lung.

Exemple de operațiuni care determină creșterea imediată a valorii activelor, a profiturilor, dar fără a avea efecte pozitive pe termen mediu și lung sunt:

reducerea costurilor prin eliminarea graduală a întreținerii echipamentelor;

vânzări sporite către firme care nu vor achita sau vor achita cu întârziere facturile.

Francizarea

Definire

Francizarea a cunoscut o puternică dezvoltare în ultimii ani în economiile occidentale. Premisele acestei dezvoltări sunt date de posibilitățile oferite celor care nu au experiență în a iniția o afacere cu succes. Inițial francizarea reprezenta:

o formă de distribuție utilizată de firmele industriale care se pretau la exclusivitate;

o distribuție cu grad ridicat de selectivitate.

Exemplu: firmele de intermedieri în vânzarea autoturismelor, utilajelor agricole, localurile de tip fast-food.

În prezent, această formă de inițiere a afacerii o găsim în domenii precum:

magazine universale;

restaurante;

stații de benzină.

În anul 1990, în SUA prin sistemul de francizare se realizau 34 % din totalul vânzărilor cu amănuntul, fapt ce a făcut ca acest sistem să fie transformat dintr-o metodă alternativă de afaceri într-o metodă de bază a economiei naționale și internaționale. Rata de creștere a acestei forme de afacere este cu mult peste cea a economiei, în general. Francizele ocupă în SUA, mai mult de 50 % din volumul valoric al vânzărilor cu amănuntul. Francizarea va deveni forma predominantă în comerțul cu amănuntul în majoritatea țărilor dezvoltate.

Originea francizării este climatul afacerilor creat după războiul civil din SUA, când compania “Singer Sewing Machine” a început timid cu sisteme de distribuție prin puncte de desfacere cu amănuntul.

Prin francizare o companie acordă altor firme sau persoane individuale (francizații) dreptul și licența (franciza) de a vinde un produs sau serviciu și posibilitatea de a utiliza sistemul de afaceri dezvoltat de companie. Cu alte cuvinte, un lanț de mici afaceri se leagă prin imagine și politici de o companie părinte.

Persoana care cumpără “un pachet de succes” de la o companie care-i arată cum să-l utilizeze, deci cumpără o franciză, nu înseamnă că a cumpărat propria sa afacere.

Francizarea este:

modalitatea de a face afaceri bazată pe relația dintre francizor și francizat, implicând un sistem de distribuție care operează ca verigi ale unui lanț ce leagă o serie de persoane în afaceri;

un drept sau licență exclusivă pentru distribuirea produselor într-o anumită regiune geografică, francizorul fiind cel care:

direcționează metodele de distribuție, standardele de calitate și performanță;

controlează afacerile.

Francizorul (de exemplu firmă de soft) nu are suficient capital pentru dezvoltarea afacerii (distribuirea de programe informaționale) cu forțe proprii, motiv pentru care acordă licența și marca sa altor firme care dispun de capitalul necesar extinderii programului informatic. Pentru aceasta cere:

plata inițială a licenței, iar ulterior

plată sub forma unui procent din vânzări, precum și o

plată suplimentară pentru a-și face reclamă și publicitate.

Francizatul deține oportunitatea de a exploata afacerea printr-o investiție specifică, cu o mare probabilitate de succes. Francizatul primește pe lângă privilegiu de a face afaceri, asistență în:

organizare;

formare;

comercializare;

management;

instruire.

Termenul de acordare a francizei este, de regulă, 20 de ani cu posibilitatea înnoirii.

Sistemul francizării se aseamănă cu un lanț de magazine unde produsele francizate au o marcă comercială identificată, simboluri standard, servicii standardizate, toate prevăzute în acordul de franciză.

Francizarea este un mijloc convenabil, economicos, cu risc și investiții minime, cu oportunități maxime de succes prin utilizarea unui produs, serviciu dat, a unei metode de marketing.

Exemplu de francizare: firma lansată de Harland Sanders numită “Kentucky Fried Chicken”.

În orășelul Corbin din statul Kentucky, Harland a deschis un punct de servire pentru turiști. Avea o reputație pentru alimentele preparate, îndeosebi pentru pui fript, reputație creată cu ocazia unui banchet unde a alcătuit o combinație de 11 plante și condimente ce au dat o aromă deosebită, un gust natural produsului. Acesta a devenit specialitatea casei, restaurantul său dezvoltându-se, ajungând la 150 locuri (pe la mijlocul deceniului 5 al secolului XX).

Ulterior afacerea a luat o turnură negativă prin construirea unei autostrăzi ce trecea prin apropierea localului, ceea ce a diminuat traficul turistic. Harland a închis afacerea, dar nemulțumit de retragerea din afacere și având încredere în produsul său intră într-un sistem de francizare. A inceput călătoria prin restaurante unde a propus proprietarilor de restaurante prepararea rețetei sale (puiul prăjit), urmând ca în situația în care reacția era favorabilă, să se încheie un acord în urma căruia pentru fiecare unitate de produs vândută (1 pui) primea 1 cent. În anul 1985 firma “Kentucky Fried Chicken” (deși vândută de Sanders în anul 1964) avea 6.200 de localuri francizate în toată lumea, cu o valoare medie a vânzărilor pe franciză de 865.489 $ anual.

Alternativele de francizare

Alternativele de francizare sunt:

francizarea numelui mărcii;

francizarea distribuției produsului;

francizarea propriu-zisă.

Francizarea numelui mărcii implică o marcă de comerț înregistrată (precum Pizza Hut, McDonald, etc). Francizatul cumpără dreptul de a deveni identic cu numele mărcii francizorului fără a distribui alte produse particulare sub numele producătorului.

Francizarea distribuției produsului constă în acordarea dreptului de a vinde produse specifice sub numele mărcii producătorului și a mărcii de comerț înregistrate printr-o rețea de distribuție limitată. Se utilizează la vânzarea autoturismelor, produselor petroliere (Texaco), băuturilor răcoritoare (Coca Cola), cosmeticelor, etc.

Francizarea propriu-zisă (format de afaceri) constă în acordarea la francizat a unui set complet ce include:

licența pentru marca înregistrată de comerț;

produsele sau serviciile care se vând;

utilități fizice (clădiri, echipamente necesare);

metode de operare;

strategia de marketing;

proces de control al calității.

Francizatul cumpără dreptul de a utiliza toate aceste elemente. Forma de francizare este specifică localurilor de tip fast-food, agențiilor de închiriere a autoturismelor, magazinelor de cosmetice.

Avantaje

Francizarea oferă micilor afaceri capacitatea de a concura cu firmele gigant.

Factorii care determină avantajele francizării sunt:

lansarea multor indivizi în afacere, urmare a renașterii spiritului antreprenorial;

schimbările demografice și schimbarea stilului de viață;

Ambii soți au o slujbă, fapt ce a determinat modificări în cererea de servicii convenabile, rapide, de calitate.

creșterea numărului de femei active, a celor concediați care și-au manifestat dorința de independență în acțiune;

posibilitatea obținerii de avantaje atât pentru francizor cât și pentru francizat, cei 2 aflându-se într-o relație de dependență reciprocă.

Avantaje pentru francizor:

Extinderea, dezvoltarea sistemului de distribuție cu un capital minim;

Prin vinderea drepturilor de proprietate asupra produselor și serviciilor, potențialii întreprinzători îi furnizează francizorului capitalul necesar pentru extinderea afacerii.

Capacitatea de a se extinde fără cheltuieli, de identificare și formare a managerilor;

Obținerea venitului prin procente aplicate la cifra de afaceri a francizatului;

Dobândirea poziției pe piață, extinderea fără să se investească capital propriu semnificativ.

Avantaje pentru francizat:

Formare managerială oferită de francizor înainte de deschiderea afacerii francizate prin:

cursuri după manuale de management și marketing;

programe la sediul companiei în domeniile: management, contabilitate, vânzări, reclamă, tehnici promoționale, gestiunea stocurilor, aprovizionare, etc.

Unele programe de instruire continuă după ce francizatul și-a deschis afacerea. Se pare că formarea managerială și consultanța acordată de francizori constituie principalul factor de succes.

Nume de marcă recunoscut pentru produse și servicii;

Este un avantaj deosebit întrucât clienții recunosc o anumită caracteristică pe care o identifică cu un simbol al serviciilor, calității alimentelor, curățeniei. Factorul este important pentru selecția cu care operează consumatorul.

Produse și servicii de calitate standard;

Francizatul cumpără:

licența vânzării produsului, serviciului;

calitatea acestora.

Acestea determină reputația francizorului.

Întrucât construirea reputației nu se realizează rapid, iar pierderea ei se face de multe ori foarte ușor, francizorii controlează, inspectează periodic unitățile francizate pentru verificarea menținerii nivelelor impuse. Menținerea calității fiind foarte importantă, francizorii își rezervă dreptul de reziliere a contractului și recuperare a localului dacă nu sunt respectate standardele de calitate.

Beneficii obținute din rezultatele activității de cercetare desfășurate de francizor;

Programe naționale de reclamă și publicitate, organizate de regulă de francizor, dar finanțate cu un procent din cifra de afaceri (între 1-5 %) sau cu o contribuție lunară fixă a francizatului;

Unii francizorii cer francizaților să aloce capital minim pentru programe de reclamă, locale pentru expoziții.

Asistență financiară oferită de francizor prin:

finanțarea parțială a francizatului;

De regulă, corporațiile folosesc două metode de finanțare:

acordarea de credite pe termen mediu și lung în proporție de 2/3 din necesarul de finanțat, cu condiția ca francizatul să aibe referințe bune;

În general, creditele se acordă în condiții avantajoase:

durată de rambursare flexibilă;

rate ale dobânzii mai mici decât cele ale băncilor.

finanțarea pe termen scurt, până la o anume sumă (exemplu: 30.000 $).

consilierea francizaților în stabilirea unor relații bune cu instituții de creditare și agenții guvernamentale ( cea mai utilizată formă de asistență financiară);

acordarea de francizor de credit comercial pentru cumpărările făcute de francizați de la companie.

Produse recunoscute și modele de afaceri;

Prin cumpărarea francizei întreprinzătorul nu pornește de la zero, prin dobândirea imaginii și atragerea clientelei francizatul depinde într-un grad ridicat de francizor, evitând cel mai ineficient tip de învățare – încercarea și eroarea. Afacerea francizată este recunoscută pe piață ca și afacere independentă, devenind factor important al creșterii cotei pe piață.

Putere de cumpărare;

Față de proprietarul unei afaceri independente, francizatul beneficiază de puterea de cumpărare a unor cantități mari, centralizate a francizorului care are capacitatea de a negocia partizi de volum mare. Acest fapt permite calitate ridicată și prețuri scăzute, putându-se obține bonificații.

O altă alternativă o constituie sistemul cooperativ pentru cumpărarea și distribuirea pentru fiecare franciză. Francizații plătesc francizorului o cotizație lunară, ori trimestrială, însă pot să-și procure materii prime de la francizor la un preț mai mic cu 5-6 % decât cel de pe piețele locale.

Protecție teritorială;

Afilierea cu un francizor poate fi cea mai bună cale de a obține o localizare. Francizorii fac multiple și abile calcule pentru a-și asigura arii favorabile localizării afacerilor.

Protecția teritorială înseamnă dreptul distribuției exclusive a produselor sau serviciilor într-o arie geografică, prevenind diluarea vânzărilor ce ar putea fi determinată de competitori care acționează în aceeași arie geografică.

Șansa mai mare de succes.

Și în cazul francizei apare riscul, pragul de rentabilitate se atinge după 6-18 luni. Totuși, riscul este mai mic decât la afacerile independente. Când o franciză este în pericol de faliment, francizorul o cumpără și realocă spații, ceea ce face ca falimentul să nu fie înregistrat. Riscul francizei depinde de 2 factori:

calificarea și calitățile manageriale ale întreprinzătorului;

experiența și sistemul afacerilor întreprinzătorului.

Dezavantaje

Principala limită a unei astfel de afaceri o reprezintă îngrădirea libertății de acțiune și de decizie a întreprinzătorului (francizatul) în favoarea francizorului. Din această limitare rezultă o serie de dezavantaje pe care întreprinzătorii trebuie să le cunoască înainte de a decide demararea unei astfel de afaceri. Este cazul:

Costului francizei și contribuției din profit;

Pentru utilizarea numelui mărcii, a produselor, serviciilor și sistemului de afaceri, francizorii pretind o cotă parte din valoarea vânzărilor care variază în funcție de:

mărimea operațiunii francizei;

localizare.

Cheltuielile inițiale de francizare includ și plata pentru utilizarea numelui francizorului care constituie o plată adițională în afara investiției.

Costul francizei poate include:

cumpărarea locului;

amenajarea, construcția;

echipament necesar;

asistență managerială și formare profesională.

Costul francizei este un element de cheltuială generală și administrativă, cuprins între 1-11 % din cifra de afaceri a francizatului, acesta fiind acordat francizorului. De obicei, procentele sunt variabile în funcție de evoluția cifrei de afaceri.

Aderenței stricte la operațiunile standardizate;

Deși este proprietarul afacerii, francizatul nu este independent întrucât, francizorul – pentru a-și proteja imaginea publică – cere francizatului să se încadreze în anumite standarde. Nerespectarea standardelor minime determină retragerea licenței. În acest scop francizorul, la anumite perioade de timp:

efectuează verificării la francizat;

cere francizatului rapoarte scrise care necesită un consum excesiv de timp.

Restricțiilor asupra cumpărărilor;

Francizorul poate impune francizațiilor:

să efectueze cumpărări de la un furnizor agreat, nepermițând francizaților aprovizionarea de la companii care pot avea prețuri mai reduse în detrimentul calității, în scopul reduceri costurilor;

să efectueze cumpărări de la compania sa, la nivelurile stabilite, sugerând francizatului prețul cu amănuntul pe care să-l practice.

Liniei limitate de produse;

Potrivit contractului de franciză se pot vinde de francizați numai produsele aprobate de francizori. Se spune că filozofia firmei McDonalds este ca fiecare client să recunoască și să identifice ceea ce obține prin cumpărare ca produse specifice francizorului.

Uneori pot apărea dificultăți la vânzarea unor produse care nu sunt prea agreate, dar depășirea acestora se realizează prin sugestii privind liniile de produse sau servicii pe care le pot face francizatii.

Programelor de formare necorespunzătoare.

Francizorii promit programe de instruire pe parcursul afacerii, dar uneori aceste programe sunt generale, fără relevanță în practica domeniului afacerii francizate.

Toate aceste dezavantaje, izvorâte din limitarea libertății de acțiune a întreprinzătorului, din supravegherea îndeaproape a afacerii francizatului de către francizor, duc la o uniformizare strictă, care devine o regulă, nu o excepție. Prin urmare, astfel de întreprinzători nu pot fi proprii lor șefi, putând fi dezamăgiți de această formă a afacerii.

Contractele de franciză

Principalele caracteristici în ceea ce privește contractele de franciză sunt cu referire la:

Pregătirea contractului de franciză;

Aceasta se face de avocatul francizorului, fapt care determină favorizarea acestuia. În scopul protejării francizatului Comisia Federală pentru Comerț din SUA impune ca formularul de contract să-i parvină francizatului completat cu toate clauzele, cu cel puțin 5 zile înaintea semnării lui. S-a ajuns la această regulă, întrucât a crescut considerabil numărul litigiilor francizor – francizat datorită:

interpretărilor termenilor din contract;

faptului că 40 % din noii francizați semnează contractul fără măcar să-l citească.

Se impune ca înaintea semnării contractului acesta să fie înaintat unui jurist pentru o evaluare formală și de fond.

Detaliile asupra relațiilor francizor-francizat, respectiv:

drepturile și obligațiile fiecărei părți;

principiile care guvernează afacerea.

Perioada pentru care se încheie;

Este, de regulă, pe termen lung, dar poate fi și o perioadă de probă de un an, ulterior cele 2 părți vor decide ce vor face în continuare.

Prevederile incluse în contractul de franciză referitoare la:

costul inițial;

plata pe parcurs;

programarea plăților;

aranjamente de închiriere a spațiilor și echipamentelor;

furnizorii aprobați;

protecția teritorială;

programe de informare;

standarde de calitate, etc.

Rezilierea contractului.

Este problema care a generat cele mai multe litigii. Un studiu efectuat arată că au fost reziliate contracte în procent de :

peste 50 % de francizați;

sub 45 % de francizori;

aproximativ 5 % bilateral.

Francizorii au dreptul de reziliere a contractului dacă o franciză:

declară faliment;

nu îndeplinește obligațiile de plată;

nu respectă standardele de calitate.

Francizorii își rezervă dreptul de a reînnoi contractul.

Francizatul nu poate vinde franciza (echipamente, clădiri) la un terț fără aprobarea francizorului. Francizorul, de regulă, își dă acordul de vînzare către alt francizat, iar în cazul în care se refuză răscumpărarea afacerii, francizatul poate să o vîndă altcuiva.

Companiile francizate din toată lumea au constituit o asociație de comerț non-profit (IFA – Asociația Internațională de Franciză) care are ca scop prevenirea deficiențelor în sistemul de francizare..

Scopurile urmărite de IFA sunt:

purtător de cuvânt în sistemul de francizare;

oferirea de servicii părților membre și celor interesați în francizare;

stabilirea de standarde;

schimb de experiență;

programe de instruire a managerilor.

Asociația a elaborat un cod al eticii.

Codul eticii cuprinde o serie de principii pe care se fundamentează relația francizor-francizat și anume:

acordarea francizei de francizor în condițiile legii și reglementărilor în vigoare;

eliberarea de acorduri scrise care să stipuleze clar drepturile și obligațiile părților;

selecția francizaților să aibe la bază condițiile de calificare, educație, caracteristici personale, resurse financiare necesare pentru a conduce afacerea, eliminându-se discriminările de rasă, religie, naționalitate sau sex;

direcționarea continuă, rezonabilă și într-o manieră compatibilă cu contractul, care să stea la baza conducerii relației de francizor;

negocierile dintre părți să aibe la bază corectitudinea, buna credință comunicarea directă;

interzicerea angajării membrilor într-un sistem de distribuire piramidal (adică compensarea viitoare a cumpărătorului pe bază de noi participanți către care se vând produsele și serviciile).

Evaluarea francizei

Întreprinzătorii care doresc să se lanseze într-o astfel de afacere vor trebui să investigheze oportunitatea unei francize. În acest scop ei pot:

să recurgă la discuții cu cei aflați într-o afacere francizată;

să parcurgă un chestionar care se referă la ambele părți implicate în francizare.

Potrivit unui studiu, întrebările din chestionar sunt cu referire la următoarele probleme:

dacă piața potențială susține produsul sau serviciul francizat, iar prețurile de vânzare sunt aliniate pieții;

dacă fenomenele demografice sunt favorabile francizei urmărind evoluția cererii pentru produsul, serviciul respectiv;

dacă produsul, serviciu este recunoscut pe piață;

dacă sunt alte francize în zonă și care este mediul concurențial;

dacă afacerea francizată este de durată;

dacă francizorul are experiență în afacere și dacă are bună reputație în relațiile cu francizații;

studierea numărului de francize și evoluției acestora, identificând cauzele care au determinat falimentul unor francize;

care sunt limitările impuse de francizor referitoare la distribuție, standarde, calitate, aprovizonări;

care sunt serviciile, asistențele, programele de formare asigurate de francizor;

care sunt utilitățile (clădirile, echipamentele) necesare afacerii francizate, precum și sursele de finanțare;

care este costul total al francizei;

care este necesarul inițial de capital;

care este puterea financiară a francizorului ce îi va permite să-și repecte promisiunile;

estimarea riscurilor afacerii, a oportunităților francizei, a randamentului capitalului investit care va compensa riscurile;

analiza contractului de franciză, a implicațiilor și detaliilor acestuia, durata contractului, posibilitatea rezilierii, costurile care trebuie suportate în caz de reziliere și costurile reînnoirii contractului;

modalitățile de efectuare a reclamei cu posibilitățile de finanțare;

analiza aptitudinilor personale pentru ca afacerea să aibe succes;

dispoziția de a renunța la o anumită autonomie, independență impusă de afacerea în franciză, față de autonomia deplină într-o afacere proprie;

dacă poate fi suportat riscul financiar;

dacă francizorul poate face pentru francizat ceea ce francizatul nu poate face pentru sine.

Francizarea pe piețe internaționale

În SUA, francizarea este cea mai puternică formă de afaceri, francizorii americani acționează nu numai în economia americană, dar și pe piețe străine. Este o principală industrie de export americană.

Cele mai atractive piețe pentru francizori sunt:

piața nord americană;

piața europeană;

piața japoneză.

Exemplu: McDonalds și-a deschis prima afacere în anul 1967 în străinătate (Canada), iar în anul 1987 dispunea de 1.800 unități.

La sfârșitul secolului XX cei mai mari francizori internaționali au fost:

Interes în dezvoltarea afacerilor francizate prezintă și țările ex-socialiste europene: Polonia, Ungaria, Cehia, Rusia.

La Moscova, McDonalds și-a deschis cel mai mare restaurant din rețeaua sa.

În România au pătruns: McDonalds, Pizza Hut, Donuts, Kentucky Fried Chicken, etc.

Factorii care împiedică o implicare masivă a marilor francizori în țările foste socialiste sunt:

lipsa de capital;

lipsa de valută;

infrastructura;

bariere lingvistice;

decizii guvernamentale imprevizibile.

Criteriile analizate de francizor înainte de a intra pe piețe străine sunt:

limitările oficiale privind plata obligațiior de francizat;

În anumite cazuri redevențele pentru mărcile de comerț sunt impozitabile, obligația revenind francizorului indiferent de domiciliul acestuia;

problemele privitoare la protecția mărcilor comerciale;

posibilitatea garantării acordurilor de franciză;

verificarea prealabilă a îndeplinirii următoarelor cerințe:

dacă este obligatoriu ca un anumit procentaj din proprietatea afacerilor să fie deținut, potrivit legii, de firmele locale;

dacă firmele străine nu pot deține proprietăți imobiliare;

dacă firmele străine nu pot deține în proprietate afaceri în comerțul cu amănuntul.

existența restricțiilor privind echipamentele, acestea fiind esențiale în a conferi trăsături distincte produsului, serviciului francizat;

riscul mare în profitabilitatea afacerilor, în rentabilitatea capitalurilor datorită fluctuațiilor majore la rata dobânzii, rata inflației și la cursul de schimb;

criteriile culturale și de comportament al populației.

Exemplu: Kentucky Fried Checken nu s-au extins în Germania, Brazilia, Hong Kong, deoarece consumatorii din aceste țări nu servesc pui fript ci preparat după metode tradiționale.

Prin urmare, criterii importante de studiu în marketing constituie:

fenomenele demografice;

caracteristicile etnice;

factorii economici;

potențialul de afaceri.

Tipurile predominante de franciză pe piața internațională sunt:

în alimentația publică;

în comerțul cu amănuntul;

în servicii.

Există francizori internaționali și în alte țări occidentale decât SUA, respectiv în: Canada, Japonia, Franța, Anglia. Aceștia au intrat și pe piața din SUA.

Capitolul 3

STABILIREA VALORII UNEI AFACERI – EVALUAREA

„Păstrez șase slujitori cinstiți;

(Ei m-au învățat tot ce știu);

Numele lor sunt: Ce, De ce, Când,

Cum, Unde, Cine”

Rydyard Kipling

Definirea și importanța evaluării

Evaluarea constituie un ansamblu de metode, tehnici, procedee, instrumente prin care se stabilește valoarea unui bun, activ sau a unei afaceri, valoare care stă la baza determinării unui preț pe piață a acestora.

Cel mai dificil stadiu al operațiunii de cumpărare a unei afaceri existente este determinarea unui preț acceptabil pentru ambele părți, întrucât :

cumpărătorul dorește achiziționarea unei afaceri cu:

bună reputație;

structura eficace a activelor;

la un preț rezonabil.

vânzătorul dorește un preț cât mai mare posibil, preț care în majoritatea situațiilor are o motivație psihologică sau este estimat pe baza unor factori subiectivi.

De aceea, evaluarea unei afaceri este considerată :

parțial o artă;

parțial o știință.

Determinarea valorii activelor tangibile nu constituie în fapt o problemă dificilă, față de stabilirea valorii activelor intangibile – operațiune mult mai delicată, întrucât activele intangibile constituie sursa “goodwill”-ului.

Goodwill-ul este un element care majorează valoarea patrimoniului, prețul patrimoniului, devenind un multiplu semnificativ al activului net corectat.

Pe de altă parte, cumpărătorul este dispus să plătească suplimentar numai pentru acele active intangibile care produc venit.

Datorită multiplelor divergențe, între vânzător și cumpărător nu se poate stabili o regulă, o metodă universală pentru determinarea valorii unui tip sau altuia de afaceri.

Specialiștii în domeniu arată că este important să se rețină următoarele coordonate :

fiecare vânzare de patrimoniu este un unicat, motiv pentru care se impune să se coreleze valoarea afacerii prin mai multe metode, alegând ca bază pentru negociere valoarea calculată care pare să aibe sens;

calculele făcute să fie fezabile din punct de vedere financiar pentru ambele părți, respectiv:

vânzătorul să fie satisfăcut cu prețul primit pentru firmă;

cumpărătorul să fie mulțumit cu prețul stabilit, având în vedere că un preț excesiv de mare ar împovăra firma, afectând fluxurile de lichidități ale afacerii.

evaluarea să se bazeze pe date efective, și nu pe date fictive rezultate din dări de seamă înfrumusețate (ajustate).

În spațiul economico-social afacerile sunt definite prin relațiile de drepturi și obligații care au loc între ele. Drepturile și obligațiile se nasc în urma fluxurilor materiale și monetare generate de desfășurarea activității.

Prin urmare, afacerile nu funcționează autarhic, ci în dependență cu partenerii de pe piață, parteneri interesați de operațiile care au loc în cadrul afacerii și în care sunt implicați, operații referitoare la: înființare, funcționare, dezvoltare, fuzionare, vânzare, lichidare.

Informațiile solicitate de parteneri converg spre determinarea valorii afacerii la un moment dat. Pe de altă parte, managerii și proprietarii afacerii sunt interesați de valoarea afacerii din mai multe motive :

ca bază în negocierea vânzării afacerii;

pentru cotarea acțiunilor la bursă;

pentru a-și determina poziția de pe piață, nivelul evoluției sale, în vederea comparării cu alte afaceri din același sector de activitate.

Tipuri de evaluări

După scopul urmărit evaluarea poate fi :

evaluare contabilă;

evaluare administrativă;

evaluare economică;

Evaluarea contabilă

Evaluarea contabilă este unul din procedeele metodei contabilității, comun de fapt tuturor științelor economice. Contabilitatea reflectă în evidența contabilă numai acele procese economice care pot fi exprimate în bani, care pot fi evaluate.

Evaluarea contabilă constă în exprimarea în formă bănească a elementelor patrimoniale determinate cantitativ, folosind în acest sens : prețuri, tarife, reguli contabile. Acest tip de evaluare se efectuează în mai multe momente specifice vieții unei afaceri :

la intrarea bunurilor în patrimoniu;

la ieșirea bunurilor din patrimoniu;

la inventarierea periodică;

la închiderea exercițiului financiar-contabil.

Valoarea contabilă utilizată în cele 4 momente ale evaluării este:

costul istoric la primele două momente de evaluare;

costul istoric corectat cu deprecierile reversibile și ireversibile la ultimele două momente de evaluare. Astfel, cu ocazia inventarierii elementelor patrimoniale și a închiderii exercițiului financiar-contabil, potrivit prevederilor Legii contabilității nr. 82/1991, cu modificările ulterioare, se vor înregistra pierderi latente și efective aferente activelor și pasivelor.

Evaluarea administrativă (reevaluarea)

Evaluarea administrativă este cerută de organele centrale ale administrației puterii de stat, interesate de unele aspecte ale vieții afacerilor cu implicații în realizarea politicii economice și fiscale cum sunt:

mărimea masei impozabile;

nivelul valoric al activelor fixe.

Evaluarea administrativă este reglementată prin acte normative care :

creează derogări de la principiile contabile;

se aplică anumitor afaceri, de obicei celor în care statul deține ponderea cea mai mare în capitalul social;

stabilesc modul de înregistrare în contabilitate al rezultatelor reevaluărilor.

De fapt, până în prezent, reevaluările au avut drept scop :

actualizarea valorii de intrare și a valorii rămase neamortizate a mijloacelor fixe conform HG nr. 945/1990, HG nr 26/1992, HG nr 500/1994, HG 983/1998 modificată prin HG nr 95/1999, HG 403/2000;

actualizarea valorii de intrare a terenurilor deținute de societăți comerciale cu capital de stat conform HG nr 834/1991, modificat prin HG nr 468/1998, acte normative care prevăd criterii de actualizare aprobate de Ministerul Finanțelor Publice împreună cu Ministerul Lucrărilor Publice și Amenajării Teritoriului;

actualizarea valorii de intrare a stocurilor conform HG nr 26/1992.

Evaluarea economică

Evaluarea economică este operațiunea prin care se stabilește valoarea pe piață a unui activ, bun, afacere, denumită valoare economică sau valoare de schimb. Această valoare ține seama de toate elementele firmei ca entitate economică, diagnosticată în prealabil.

Valoarea de piață denumită și valoare de schimb este cel mai probabil preț care poate fi primit la o anumită dată pentru un bun, activ, afacere, în condițiile în care atât vânzătorul cât și cumpărătorul acționează prudent, pentru propriile lor interese, fără constrângeri sau alte influențe din afară. Într-o astfel de tranzacție :

vânzătorul și cumpărătorul sunt motivați;

cele două părți sunt bine informate și acționează potrivit propriului interes;

obiectul vânzării a fost supus regulilor de piață, astfel încât prețul convenit este o apreciere normală, neafectată de influențe particulare.

Evaluarea economică :

raportează bunurile, activele firmei la piață și nu se ghidează după norme impuse, obligatorii;

are un evantai de soluții din care se va alege soluția optimă din punct de vedere a momentului și conjuncturii evaluării.

Limita evaluării economice o constituie subiectivismul în aplicarea și determinarea rezultatelor, datorat priceperii și experienței evaluatorului.

Prin urmare, acest tip de evaluare stabilește o valoare economică rezultată din aplicarea unor calcule complexe, a unor metode specifice în care sunt implicate priceperea și experiența celui care face evaluarea.

În anumite situații particulare, valoarea economică reprezintă :

valoarea de utilitate, care este valoarea conferită unui bun de un utilizator sau de o anumită utilizare;

valoarea de lichidare stabilită în situația lichidării unei afaceri (statutare, judiciare), reprezentând prețul de vânzare cel mai avantajos, oferit în timpul cel mai scurt posibil;

valoarea reziduală, care constituie valoarea unei investiții la sfârșitul perioadei ei de exploatare, perioadă în care investiția a fost recuperată integral. O variantă a valorii reziduale este valoarea de casare stabilită ca o diferență între prețul de valorificare a materialelor recuperate din casare și cheltuielile cu casarea.

Necesitatea evaluării economice

Evaluarea are ca sursă de informații contabilitatea, bilațul contabil și rezultatele financiare ale firmei. Datele din contabilitate sunt supuse unor corecții de diferite naturi, datorită unor factori de influență care nu sunt reflectați în totalitate în contabilitate, cum ar fi :

cursul valutar;

evoluția prețurilor;

modalități de amortizare;

gestiunea internă a firmei;

utilitatea reală a bunurilor.

Pentru justificarea acestor corecturi asupra datelor contabile, trebuie cunoscute premisele contabile care stau la baza construirii imaginii din conturile anuale :

principiul costului istoric;

raportul de schimb al monedei naționale;

reguli contabile determinate de aspecte juridice;

principiul prudenței;

amortizarea mijloacelor fixe;

politici contabile.

Principiul costului istoric

Costul istoric este utilizat în evaluarea contabilă a elementelor patrimoniale, fiind consemnat în documentele justificative.

Costul istoric:

reprezintă baza înregistrărilor în contabilitate;

are caracter verificabil, o determinare obiectivă, fiind rezultatul unor tranzacții efectuate;

în timp distorsionează realitatea economică și nu reflectă adevărata capacitate de cumpărare și de finanțare a capitalului.

Prin urmare, s-a încercat eliminarea acestor dezavantaje ale costului istoric de către:

contabilitate, prin mecanismul amortizărilor și provizioanelor;

administrația de stat, prin reevaluări periodice reglementate pe plan național.

Corectivele adoptate nu sunt satisfăcătoare pentru determinarea valorii unei firme la un moment dat, motiv pentru care se procedează la actualizarea valorii contabile (a costurilor istorice), pentru determinarea unui preț de piață.

Raportul de schimb al monedei naționale

Operațiile efectuate de firme și exprimate în valută se găsesc reflectate în evidența contabilă la costul istoric. Însă, obiectivul major al contabilității impune ca la sfârșitul exercițiului, creanțele, disponibilitățile, obligațiile în devize să fie reflectate la cursul de schimb în vigoare din ultima zi a exercițiului financiar-contabil. Aceasta înseamnă considerarea la sfârșitul exercițiului financiar-contabil, în bilanțul contabil, a diferențelor de curs valutar aferente exercițiului încheiat prin cuprinderea ca venituri, respectiv cheltuieli financiare, a diferențelor de curs valutar, aferente creanțelor, datoriilor și disponibilităților în valută.

Prin evaluarea economică se urmărește și cuantifică influențele raportului de schimb în mod permanent (nu numai la sfârșitul exercițiului financiar-contabil) asupra tuturor elementelor patrimoniale, procedându-se la o actualizare sistematică și permanentă a informațiilor furnizate de evidența contabilă a firmei.

Reguli contabile determinate de aspecte juridice

Evidența contabilă continentală acordă un rol determinant juridicului în fața economicului, înregistrând în contabilitate acele elemente patrimoniale care sunt rezultatul dreptului la proprietate, în detrimentul realității economice, așa cum o dorește evaluarea economică. Cazuri edificatoare în acest sens, sunt :

1. bunurile luate în leasing operațional sau inchiriate, folosite de firmă fără a fi proprietară;

Astfel de bunuri:

din punct de vedere juridic nu sunt în proprietatea firmei, deci nu sunt reflectate la imobilizări;

din punct de vedere economic sunt mijloace de producție care concură la realizarea exploatării, chiar daca nu sunt proprietatea firmei.

Motivul economic determină includerea acestora în bilanțul economic construit pentru analiza financiară și evaluare.

Modul de includere a acestora în bilanțul economic pentru determinarea valorii

globale a afacerii este:

în activ, în cadrul imobilizărilor;

în pasiv, în cadrul creditelor pe termen lung, sub motivația legată de modul de finanțare a leasingului (de bancă sau de o instituție finaciară) pe de o parte, iar pe de altă parte sub ideea că, dacă operațiunea de leasing ar înceta brusc, firma ar fi nevoită să recurgă la un credit pe termen lung.

2. efectele de comerț primite, scontate înainte de scadență;

Aceste active:

din punct de vedere juridic și contabil nu se mai găsesc la creanțele firmei care a transferat dreptul său de creanță băncii finanțatoare;

din punct de vedere economic, al analizei financiare, nepăstrarea efectelor de comerț până la scadența lor în portofoliul de creanțe denaturează mărimea nevoilor de exploatare (care cuprinde nivelul creanțelor), precum și calculul indicatorului de rotație a activelor circulante (durata creditului clienți). În plus, există riscul neîncasării de la clienți la scadență, risc care afectează valoarea afacerii.

Modul de includere a acestora în bilanțul economic este:

în activ, la creanțe;

în pasiv, la credite pe termen scurt.

3. utilitatea bunurilor.

Patrimoniul afacerii poate cuprinde:

bunuri procurate și înregistrate la costul istoric pe bază de documente justificative, dar care în realitate nu mai sunt utilizate în activitatea de exploatare;

Acestea nu trebuie luate în calculul valorii afacerii.

bunuri care sunt utilizate în activitatea de exploatare, dar care pentru potențialul cumpărător nu prezintă utilitate.

Astfel de bunuri trebuie să fie tratate separat în cadrul evaluării economice.

Principiul prudenței

Este unul din principiile contabile obligatorii de respectat în vederea construirii imaginii fidele a afacerii, a rezultatelor acesteia, prin metoda contabilității. Principiul prudenței distorsionează realitatea economică:

din punct de vedere al evaluării economice, întrucât el aduce corecții costurilor istorice doar într-un singur sens, respectiv înregistrarea numai a deprecierilor latente, nu și a plusurilor latente a elementelor patrimoniale;

din punct de vedere contabil, explicația o constituie construirea unei imagini fidele cu tentă pesimistă, situația inversă ducând:

la o supraevaluare a activelor;

la o diminuare a pasivelor care ar determina majorarea rezultatelor și implicit distribuirea de dividende fictive.

Aplicâd principiul prudenței – contabilizarea minusurilor de valoare și necontabilizarea plusurilor de valoare, dintre valoarea de inventar și valoarea costului istoric – se determină crearea unor rezerve latente neînregistrate în contabilitate. Aceste rezerve sunt:

luate în considerare la stabilirea valorii afacerii prin metodele de rentabilitate și prin metoda patrimonială a activului net contabil corectat;

nu sunt luate în considerare la stabilirea valorii afacerii prin celelalte metode patrimoniale.

În concluzie, la evaluarea economică se va reconsidera principiul prudenței.

Amortizarea mijloacelor fixe

Adevărata uzură fizică și morala a mijloacelor fixe nu este reflectată real de nici unul din cele trei regimuri de amortizare contabilă, stabilite prin Legea 15/1994 privind amortizarea mijloacelor fixe, respectiv:

regim liniar;

regim degresiv;

regim accelerat.

Din această cauză, la evaluarea economică se impune:

actualizarea mijloacelor fixe înregistrate la costul istoric;

actualizarea cotelor de amortizare practicate.

În țara noastră au avut loc deja mai multe reevaluări ale imobilizărilor corporale, respectiv : HG 945/1990, HG 26/1992, HG 500/1994, HG 983/1998 completata cu HG 95/1999, HG 403/2000. În prezent, rezultatul reevaluărilor este discutabil, motiv pentru care evaluatorul va aplica proprii coeficienți de actualizare asupra costurilor istorice a imobilizărilor corporale pentru determinarea valorii reale a acestora.

În al doilea rând, cele trei regimuri de amortizare, nu pot reflecta gradul de uzură al mijloacelor fixe, respectiv :

amortizarea liniară, deși denumită amortizare economică, nu are în practică justificare economică prin aplicarea unor cote constante;

amortizarea degresivă și accelerată urmăresc scopuri fiscale.

De aceea, evaluatorii își vor stabili proprii coeficienți de învechire a mijloacelor fixe.

Politici contabile alese pentru determinarea rezultatului exercițiului financiar-contabil

Stabilirea rezultatului exercițiului financiar-contabil depinde de politica contabilă a

firmei, care desemnează :

alegerea unui anumit regim de amortizare a mijloacelor fixe;

alegerea unei anumite metode de evaluare a stocurilor;

opțiunea de înregistrare sau neînregistrare a provizioanelor, atât a celor care permit facilități fiscale cât și a celor care nu afectează fiscalitatea;

stabilirea unor anumite nivele de remunerare a personalului și a acționariatului.

Prin evaluarea economică se va retrata rezultatul din contul profit și pierdere, eliminându-se abaterile față de media din sectorul, ramura din care face parte firma.

Clasificarea evaluărilor economice

Evaluările economice se clasifică după :

obiectul evaluării :

evaluări de bunuri tangibile (imobilizări corporale, stocuri);

evaluări de bunuri intangibile (imobilizări necorporale, elemente nereflectate în bilanțul contabil : contracte de management, rețele de distribuție);

evaluări de active economice (secții, ateliere, spații comerciale din cadrul firmei);

evaluarea afacerii, ca ansamblu economic generator de profit.

tipul metodei de evaluare:

evaluări patrimoniale care se bazează pe valoarea bunurilor evidențiate în contabilitate și care utilizează:

valoarea contabilă bazată pe costuri istorice;

valoarea contabilă corectată în raport cu inflația;

valoarea de înlocuire reprezentând costul prezent care trebuie suportat în cazul înlocuirii bunului;

evaluări bazate pe rentabilitate care utilizează rezultatele (profituri, cash-flow-uri, având în vedere capacitatea de a produce profit a bunului evaluat. Aceste metode de evaluare utilizează:

valori de capitalizare a profitului rezultate prin proceduri de multiplicare a profitului activității curente, normale a bunului evaluat prin aplicarea unor coeficienți specifici ai sectorului;

valori de actualizare a cash-flow-urilor, obținute prin însumarea rezultatelor financiare încasabile într-un orizont de timp și care se actualizează cu o rată specifică.

evaluări combinate;

evaluări bazate pe cifra de afaceri;

evaluări bazate pe comparații de piață.

Situații care necesită efectuarea unei evaluări economice

Evaluarea economică este necesară atunci când apar :

modificări în mărimea capitalului social, în numărul și componența acționarilor;

tranzacții de cumpărare a terenurilor, activelor;

acțiuni juridice cu scop patrimonial cum sunt: succesiuni, partaje, falimente, fuziuni;

cotări la bursă, având loc o primă evaluare în momentul intrării firmei la bursa de valori, apoi are loc o evaluare continuă prin metode bursiere;

situații oportune de privatizare a firmelor de stat înființate în alte condiții decât cele actuale;

comparații între firme.

Evaluatorul și formalități de declanșare a acțiunii de evaluare

Evaluarea este un studiu, o acțiune, un demers al unui profesionist independent, a unei echipe de specialiști care se finalizează într-un raport de evaluare. Raportul de evaluare cuprinde :

un interval de valori care corespund obiectivului evaluat;

argumentele valorilor alese.

Evaluatorul este o persoană fizică atestată care efectuează evaluări pe baza legislației, actelor normative în vigoare, primind un onorariu supus impozitării. Pentru desfășurarea activității de evaluare se încheie un contract de convenție civilă. De obicei, evaluarea se desfășoară în echipă, având caracter pluridisciplinar (experți contabili, analiști financiari, experți tehnici, juriști). Principiile care trebuie respectate de evaluator :

independența, presupunând: obiectivitate, responsabilitate, integritate morală;

competență și probitate profesională;

corectitudine în raport cu beneficiarul lucrării, ceilalți experți, administrația fiscală, societatea de evaluare la care lucrează;

exploatarea rezultatelor evaluării se face doar de către cel care a comandat evaluarea și în scopul pentru care a făcut-o.

În vederea angajării și efectuării unei lucrări de evaluare economică se va proceda astfel:

organizarea unei licitații sau adresarea unei cereri evaluatorului;

În caz de licitație :

se elaborează un caiet de sarcini care cuprinde drepturile și obligațiile evaluatorului și constituie cererea de ofertă la licitarea evaluării;

se publică oferta de evaluare într-un ziar local.

Licitația poate îmbrăca următoarele forme :

prin strigare;

în plic închis, când adjudecarea se face de către o comisie compusă din minim 3 membrii.

Participanții plătesc caietul de sarcini, o cotă de participare și o garanție care îi obligă să respecte contractul în condițiile caietului de sarcini.

încheierea contractului între evaluator și beneficiar.

Contractul cuprinde:

părțile contractante;

definiții ale termenilor din contract;

angajarea evaluatorului și obligațiile sale;

condiții de plată;

obligațiile beneficiarului;

clauze asiguratorii;

lista documentelor și informațiilor care vor fi puse la dispoziția consultanților.

obținerea documentelor solicitate de evaluator de la firmă.

În principal se solicită:

informații financiare care se obțin din:

bilanțurile pe ultimii 3 – 5 ani sau pentru anii financiari considerați ca fiind relevanți;

conturile de profit și pierdere pentru aceleași exerciții anuale;

balanțele de verificare;

previziuni sau proiecții financiare;

planul de afaceri;

lista cu participațiile deținute la alte firme;

situația mijloacelor fixe (data achiziției, costul de achiziție, durata de viață normală, amortizarea cumulată);

liste cu investițiile efectuate, finalizate și în curs de execuție;

lista cu stocurile deținute și informațiile referitoare la metodele de contabilizare a acestora;

lista cu creanțele la data evaluării, grupate pe vechimea lor;

lista cu alte active importante deținute;

lista cu prețurile de plată către furnizorii de produse și / sau servicii;

lista cu alte obligații de plată;

modalitatea de compensare a managerilor și proprietarilor și mărimea veniturilor acestora;

rapoartele de expertiză ale unor consultanți;

procese – verbale ale unor organisme de control.

informații despre activitatea de exploatare, utilizându-se:

informații asupra situației tehnico-economice a mijloacelor fixe și tehnologiilor utilizate;

broșuri cu prețuri, pliante și alte informații asupra produselor / serviciilor;

informații asupra rețelei de distribuție;

lista cu principalii clienți;

informații referitoare la salariații firmei;

organigrama firmei.

informații juridice din:

contractele de închiriere, de creditare, de asigurare;

acordurile încheiate între acționari;

minutele încheiate în ședințele operative ale directorilor;

contractele de vânzare sau după ofertele de cumpărare;

contractul de management;

situația litigiilor în care este angrenată firma;

situația activelor necorporale de natura proprietății intelectuale: brevete de invenție, programe informatice, mărci de produs / servicii, drepturi de autor etc.;

autorizații, permise, licențe și alte documente legale necesare funcționării;

situația penalizărilor legale și a altor datorii extrabilanțiere;

orice alte documente care conțin informații care ar putea avea o influență asupra estimării valorii.

informații externe ce caracterizează mediul economic în care funcționează firma, pentru a face comparație cu alte firme similare, pentru a aprecia riscurile activității viitoare. Astfel de informații se referă la:

tipul de concurență;

bariere de intrare în domeniu;

evoluția domeniului de activitate, respectiv dacă are o evoluție ciclică, de creștere sau de regres;

dependența activității firmei de alte firme;

dependența domeniului de activitate de noi tehnologii;

previziuni asupra evoluției domeniului de activitate;

ratele financiare principale realizate de firme din același domeniu de activitate;

coeficienții multiplicatori medii;

nivelul uzual al ratelor de actualizare și de capitalizare;

nivelul pachetului de control, al pachetului majoritar.

La stabilirea valorii afacerii se va acorda importanță deosebită:

naturii afacerii și istoricului evoluției acestora;

clauzelor contractuale referitoare la drepturile de proprietate și la restricțiile de transfer;

prevederilor exprese cu privire la tipul de valoare care va fi adoptat în cazul evaluării unui pachet de acțiuni, care poate fi transferat de proprietarul acestuia;

condițiilor economice generale care afectează activitatea (ratele dobânzii, rata inflației, raportul de schimb valutar, politicile guvernamentale etc.)

condițiilor evoluției domeniilor complementare care pot afecta activitatea;

activelor, datoriilor, capitalului și poziției financiare a firmei;

existenței unor active necorporale, ca și a modalității de evidențiere și de evaluare a acestora;

tranzacțiilor anterioare cu participații la firma supusă evaluării (preț de tranzacționare și condițiile în care s-a efectuat vânzarea – cumpărarea);

mărimii participației supuse evaluării, în vederea aplicării unor eventuale corecții, reflectate prin discounturi pentru pachetul minoritar și pentru necotare;

prețurilor de tranzacționare a acțiunilor unor firme similare pe piața bursieră sau prețurilor de achiziție a unor firme sau participații la acestea și care pot fi luate ca bază de comparație pentru evaluare;

mărimii primelor, discounturilor aplicabile;

capacității firmei de a obține profit și de a plăti dividente.

Rezultatele acțiunii de evaluare sunt redate în raportul de evaluare, document care sintetizează :

valorile economice determinate din evaluare;

argumentarea valorilor economice obținute;

valoarea reprezentativă aleasă dintre valorile economice determinate, în jurul căreia se vor face negocierile de preț.

La raportul de evaluare se anexează documentația în care se prezintă modul de desfășurare a evaluării economice. În general, raportul de evaluare poate fi structurat astfel :

prezentarea obiectivului evaluării;

redarea motivației acțiunii de evaluare;

menționarea documentelor care stau la baza acțiunii de evaluare;

prezentarea surselor de informații;

descrierea metodelor de evaluare;

prezentarea calculelor de evaluare;

redarea concluziilor evaluării.

Capitolul 4

METODE DE EVALUARE ECONOMICĂ A AFACERII

„Economia este arta de a scoate maximum posibil de la viață”

George Bernard Show

Tipuri de evaluări economice

Cumpărătorul achiziționează o firmă pentru cel puțin două motive :

obținerea de profituri viitoare;

achiziționarea unei baze de active funcționale, ceea ce este mai ușor decât construirea de noi active.

Literatura de specialitate menționează peste 180 de metode de evaluare, dar :

este incomod a se inventaria toate aceste metode;

doar câteva dintre metodele de evaluare se pretează la micile afaceri;

în particular, doar unele din aceste metode sunt adaptabile la economia românească.

Aceasta deoarece, în țara noastră nu există încă o veritabilă piață a afacerilor, iar mediul economic, financiar, monetar actual impune restricții serioase care fac inadecvate anumite procedee de calcul. Printre aceste restricții pot fi amintite :

rata ridicată a inflației;

rata dobânzii;

riscurile foarte mari;

precaritatea investițiilor;

lipsa unei veritabile piețe financiare.

În practica evaluării micilor afaceri se folosesc cu precădere :

metode de evaluare bazate pe valoarea patrimonială;

metode de evaluare bazate pe rentabilitate;

metode de evaluare combinate;

metode de evaluare bazate pe cifra de afaceri;

metode de evaluare bursiere.

S-au conturat două teorii privitor la valoarea afacerii :

valoarea afacerii este dată de suma valorii elementelor patrimoniale componente : imobilizări, stocuri, lichidități;

Teoria este aplicată metodelor de evaluare patrimoniale.

valoarea afacerii este dată de activele care produc profit, care determină fluxurile de lichidități viitoare obținute în urma utilizării activelor.

Teoria este aplicată metodelor de evaluare bazate pe capacitatea potențială de a obține profit viitor.

Metode de evaluare bazate pe valoarea patrimonială

Potrivit acestor metode valoarea unei afaceri este dată de suma elementelor sale patrimoniale. Optica evaluării patrimoniale are la bază ideea încetării activității firmei, aceasta urmând să fie lichidată, dezmembrată.

Pentru a cunoaște componența patrimoniului se pornește de la datele contabile, de la reflectarea trecutului , a valorilor istorice a elementelor patrimoniale.

Patrimoniul reprezintă totalitatea drepturilor și obligațiilor cu valoare economică, precum și bunurile materiale la care se referă aceste drepturi, care aparțin unei persoane fizice sau juridice. Înainte de a utiliza datele contabile, evaluatorul trebuie să stabilească diagnosticul contabil pe baza documentelor și registrelor contabile, în ceea ce privește:

modul de ținere a contabilității;

modul de reflectare a realității economice potrivit principiilor și normelor existente.

Evaluatorul se poate baza pe concluziile cenzorilor și auditorilor firmei. În cazul în care nu există astfel de verificări, evaluatorul trebuie să verifice conturile anuale, dar fără a da un verdict ferm în ceea ce privește:

certificare cu rezerve;

certificare fără rezerve;

necertificare.

Se vor identifica punctele slabe și punctele forte ale funcției contabile, care se vor lua în considerare la stabilirea riscului afacerii.

La metodele patrimoniale diagnosticul servește la verificarea exactității datelor pe baza cărora se determină valorile firmei.

Metodele patrimoniale se bazează pe bilanț, dar datorită unor critici aduse contabilității reprelucrează datele bilanțului.

Principalele critici aduse contabilității sunt :

obligativitatea aplicării unor principii și reguli care deformează imaginea firmei;

preponderența aspectelor juridice față de cele economice;

măsuri administrative care duc la înregistrări în discordanță cu conjunctura economică.

Din punct de vedere economic, valoarea firmei se poate identifica cu acea parte a unui patrimoniu care este exploatată pentru realizarea unui obiectiv.

Valoarea patrimonială reprezintă suma valorii tuturor bunurilor aflate în proprietatea unei firme, la care se adaugă valoarea dreptului de folosire a unor active intangibile (licențe, brevete, mărci înrregistrate).

Obligațiile la valoarea lor efectivă se scad din valoarea totală a activelor materiale și nemateriale, rezultând activul net, ceea ce aparține doar de proprietar.

În funcție de modul de prelucrare a bilanțului valorile patrimoniale se clasifică în :

valori patrimoniale determinate pe baza activului și pasivului bilanțier, obținute prin utilizarea următoarelor metode de evaluare :

metoda activului net contabil;

metoda activului net contabil corectat;

metoda valorii de lichidare;

Acestea corespund opticii vânzătorului, care dorește să-și încheie activitatea, interesându-l prețurile de vânzare posibile.

valori patrimoniale determinate pe baza activelor utilizate în exploatare, obținute prin:

metoda activului brut contabil;

metoda valorii substanțiale;

metoda capitalurilor permanente necesare exploatării.

Metoda activului net contabil (ANC)

Este una din cele mai folosite metode, deși simplifică excesiv de mult procesul evaluării. Potrivit acestei metode:

activele fixe amortizabile sunt evaluate la costul istoric diminuat cu deprecierile ireversibile și reversibile înregistrate până la data operațiunii de vânzare;

activele fixe neamortizabile necorporale sunt evaluate la valoarea lor contabilă;

activele circulante sunt evaluate la valoarea lor contabilă diminuată cu deprecierile reversibile înregistrate până la data operațiunii de vânzare.

Din însumarea tuturor valorilor se obține valoarea totală a activului din care dacă se scad obligațiile rezultând activul net contabil.

Activul net contabil este folosit ca o valoare economică.

unde:

ANC – activ net contabil (capitalurile proprii);

ABC – activ brut contabil;

DE – datorii totale efective.

Procedura de determinare a ANC se poate realiza pe baza bilanțului, ANC fiind dat de totalul capitalurilor proprii din pasivul bilanțului.

Metoda este rudimentară și nu corespunde realității, deoarece majoritatea micilor afaceri au valori pe piață care depășesc valoarea lor contabilă.

Această metodă de evaluare este utilizată, în general, în condiții de stabilitate economică, întrucât costurile istorice își pierd semnificația într-o economie de inflație.

Uneori din capitalurile proprii se scad dividendele care se vor distribui acționarilor în numele exercițiului financiar încheiat.

În acest caz,

unde:

ANC – activ net contabil;

Cp – capitaluri proprii;

D – dividende.

Metoda activului net contabil corectat (ANCC)

Metoda este cunoscută sub mai multe denumiri, respectiv :

metoda valorii de reproducție;

metoda valorii de înlocuire;

metoda activului net ajustat;

tehnica bilanțului ajustat.

Toate acestea sugerează utilizarea costului înlocuirii elementelor de activ sub evoluția prețurilor, spre deosebire de costul istoric folosit în metoda ANC. Se poate spune că metoda activului net contabil corectat este mai realistă deoarece ajustează activul net pentru a reflecta o valoare de piață actuală a componentelor sale.

În fapt, costul de înlocuire este valoarea reevaluată a drepturilor și obligațiilor care constituie patrimoniul afacerii și care se referă la activitatea de bază. Calculul costului de înlocuire a activului net corectat se face analitic, cuprinzând toate elementele reale ale patrimoniului. Acestora li se atribuie o valoare estimată, de înlocuire, în starea prezentă, nivelul acesteia fiind influențat cu:

gradul efectiv de uzură (la activele fixe);

gradul de depreciere (la stocuri);

probabilitatea de încasare (creanțe, debite).

Determinarea activului net contabil corectat se desfășoară potrivit următoarelor etape :

separarea elementelor patrimoniale necesare exploatării;

stabilirea valorilor corectate a elementelor patrimoniale utilizate în activitatea de exploatare.

(a) Separarea elementelor patrimoniale necesare activității de exploatare de cele care nu sunt necesare exploatării și care pot fi vândute fără a afecta activitatea firmei;

Astfel de elemente patrimoniale neutilizate în activitatea de exploatare pot fi : terenuri, imobilizări, stocuri greu vandabile, valori mobiliare care nu se pot vinde imediat, etc. Pentru aceste elemente, prin evaluare, se va stabili valoarea lor economică potrivit relației de calcul:

unde:

Van – valoare active neutilizabile;

Pv – preț de vânzare;

Chv – cheltuieli aferente vânzarii;

Ip – impozit pe plusvaloarea obținută din vânzare.

(b) Stabilirea valorilor corectate pentru elementele patrimoniale utilizate în activitatea de exploatare.

Corecțiile activelor urmăresc calcularea valorii lor de utilitate, acestea fiind diferite în funcție de natura elementelor patrimoniale, după cum urmează:

imobilizări necorporale;

cheltuieli de constituire;

cheltuieli de cercetare – dezvoltare;

alte active necorporale.

imobilizări corporale:

terenuri;

clădiri;

mașini, utilaje, instalații;

mobilier de birou și auxiliare.

imobilizări financiare:

împrumuturi acordate;

titluri, participațiuni.

active circulante:

stocuri;

creanțe;

disponibilități.

elemente de pasiv:

provizioane pentru riscuri și cheltuieli;

alte elemente de pasiv.

Imobilizările necorporale cuprind:

Cheltuielile de constituire;

Acestea sunt considerate non-valori și se elimină.

Cheltuielile de cercetare-dezvoltare care se analizează din punct de vedere al utilității, tratându-le diferit, respectiv :

cele care se referă la produsele existente, la potențialul actual al afacerii se consideră nonvalori;

cele care au ca obiect dezvoltarea afacerii, produsele noi se vor menține drept valori în calculul activului net contabil corectat;

Alte active necorporale, precum :

brevete;

mărci de fabricație;

fond comercial.

Brevetele se evaluează în funcție de titular. Dacă există brevete cumpărate de la o firmă, valoarea brevetelor este egală cu suma plătită minus amortizarea. Dacă acestea sunt proprietatea firmei și sunt cedate spre folosință unei alte persoane juridice în schimbul unei redevențe, atunci valoarea brevetelor este egală cu valoarea actuală a anuităților, care depind de :

numărul de anuități;

redevențele estimate în funcție de cifra de afaceri.

Mărcile de fabricație sunt evaluate ținând cont de:

acțiunile de publicitate efectuate;

rezultatul acestora;

costul menținerii imaginii;

reacția concurenților.

Se pot folosi două metode de evaluare :

la nivelul unui procent de cheltuieli de publicitate aplicate la cifra de afaceri considerată ca nivel durabil;

Procentul reprezintă profitul actualizat cumulat pe 2-3 ani, pentru partea corespunzătoare cifrei de afaceri suplimentare.

la nivelul cheltuielilor de menținere a imaginii, cheltuieli efectuate din profitul suplimentar.

Fondul comercial, de regulă, se separă de celelalte elemente patrimoniale, se elimină din calculul activului net contabil corectat și se calculează în mod global prin metoda goodwill-ului determinându-se o valoare care se va adăuga la valoarea activului net contabil corectat. Există și situații în care fondul comercial – cuprins în bilanțul contabil la o valoare istorică – se va include în valoarea activului net contabil corectat la prețul de vînzare mai puțin impozitul pe plusvaloare.

În acțiunea de evaluare vor fi identificate și alte active necorporale, neînregistrate în contabilitate, care vor fi adăugate valorii patrimoniale.

Imobilizările corporale cuprind:

Terenuri;

Există mai multe procedee de stabilire a valorii terenurilor, aplicabile însă în funcție de caracteristicile și destinația acestora, respectiv:

Pentru terenurile aflate în perimetrul construibil sau ocupate cu clădiri, se folosesc următoarele procedee de calcul :

procedeul valorii de piață;

procedeul rentei capitalizate;

procedeul rentei funciare;

procedeul profitului;

procedeul stabilit prin normele elaborate de Ministerul Lucrărilor Publice;

procedeul care utilizează valoarea terenurilor neconstruite;

procedeul care utilizează valoarea imobilizărilor de pe teren.

Procedeul valorii de piață;

În cazul în care există o piață a terenurilor cu caracteristici similare, se utilizează:

prețul mediu pe unitate de suprafață, reieșit din tranzacțiile efectuate într-o anumită perioadă;

prețul curent.

Procedeul rentei capitalizate;

Acesta are la bază teza potrivit căreia valoarea terenului este dată de raportul dintre renta funciară și rata de capitalizare.

unde:

Vt – valoarea terenului;

RF – renta funciară;

r – rata de capitalizare.

Rata de capitalizare poate fi:

rata de randament marginală sperată pentru o investiție similară într-un alt domeniu;

rata dobânzii reale, egală cu diferența între rata dobânzii marginale și rata inflației;

rata medie între rata scontului și rata de randament fără risc la obligațiunile emise de stat;

rata profitului funciar, care este randamentul pentru investiții în ameliorări funciare, considerată de experți ca fiind aproximativ 4%.

Procedeul rentei funciare;

Renta funciară este egală cu profitul obținut din investirea într-un anumit domeniu a unei sume egale cu prețul unei unități de suprafață (utilizând rata marginală a unei investiții cu risc similar).

Procedeul rentei funciare folosește formula de calcul :

unde:

Vt – valoarea terenului;

Vq – valoarea producției în condiții normale din punct de vedere natural și tehnic;

RF – procentul din producția agricolă aferent rentei funciare (în țările dezvoltate este curpins între 8-10%);

N – perioada de fructificare a capitalului funciar, considerată în general de 30 de ani;

K – coeficient de corecție pentru amplasare, asigurare cu utilități, natura geotehnică ( de la 1,7 la 2).

Procedeul profitului;

Valoarea terenului se determină prin următoarea relație de calcul:

unde:

Vt – valoarea terenului;

PB – profitul brut care poate fi exprimat ca diferență între valoarea producției și cheltuielile de producție;

RF – procentul de rentă funciară care indică aportul capitalului funciar la obținerea profitului brut, aproximativ 8%;

N – numărul de ani corespunzători perioadei de fructificare a capitalului funciar, aproximativ 30 de ani;

K – coeficient de corecție pentru condițiile tehnice, economice, naturale. Acesta este cuprins între 1,7 – 2.

Procedeul stabilit prin norme elaborate de Ministerul Lucrărilor Publice;

Normele elaborate de Ministerul Lucrărilor Publice în anul 1992, stabilesc pentru evaluarea terenurilor următoarea relație de calcul :

unde:

Vt – valoarea terenului;

Vb – valoarea de bază a terenului determinată ca limita minimă la un nivel de 495 lei/m2, valoare ulterior reevaluată potrivit prevederilor legale. Valoarea s-a obținut prin multiplicarea prețului de 5 lei/m2 cu durata clasică a unei concesionări de 99 de ani;

(1 + N) – coeficienții de corecție a valorii de bază, N fiind suma notelor acordate pe bază de criterii. Nivelul total al sumei este mai mic sau egal cu 9.

Criteriile sunt :

categoria terenului, notată de la 0 la 1,5 puncte;

amplasarea terenului în cadrul localității;

Există 4 zone de apreciere notate de la 0 la 1 punct.

funcțiile economice și caracteristicile sociale ale localității, notate de la 0,5 la 1 punct;

poziția terenului față de rețelele de transport, notată de la 0,2 la 0,5 puncte;

echiparea tehnico-utilitară a zonei, notată de la 0,5 la 0,6 puncte (pentru fiecare din unități);

caracteristici geotehnice ale terenului, notate de la -1 la 0,5 puncte;

restricții de folosire a terenurilor conform planurilor de urbanism, notate de la –1,5 la 0,5 puncte;

gradul de poluare a terenului, notat cu –1,5 puncte;

Dezavantajele procedeului :

limitarea prețului de bază la 5 lei/m2, la care ulterior se aplică reevaluarea potrivit prevederilor legale;

limitarea notei pentru criterii la maxim 9.

Aceste dezavantaje impun a se corecta valoarea cu prețurile pieței funciare.

Potrivit lui Brilman J. și Maire C. (Manuil d’evaluation des entreprises, Les Editions d’Organisation, 1993) evaluarea terenurilor cu construcții se mai poate realiza prin două procedee (redate la punctele 6 și 7):

Procedeul care utilizează valoarea terenurilor neconstruite minus 30%, rezultând prețul terenurilor construite;

Procedeul care utilizează valoarea imobilizărilor de pe teren × (20% sau 30%), rezultând prețul terenurilor construite.

20-30 % – abatere forfetară

Pentru terenurile fără construcții.

Valoarea terenurilor fără construcții se stabilește ținând cont de:

localizare;

raportul cerere-ofertă;

facilități urbanistice;

risc de depreciere;

posibilități de construcție.

Clădiri;

Valoarea de utilitate a clădirilor depinde de :

modul de construcție;

vechime;

gradul de adaptare a clădirii la activitățile de exploatare.

Evaluarea clădirilor se poate efectua prin mai multe procedee:

procedeul general;

procedeul indiciar;

procedeul valorii pe piață;

procedeul bazat pe rezultat.

Procedeul general;

Se determină costul reconstruirii clădirilor la aceeași parametrii tehnico-economici, dar în stare nouă. Se scade amortizarea calculată pe durata de funcționare consumată, dar pe baza valorii noi, nu a valorii vechi.

La stabilirea valorii imobilelor, în general, se au în vedere următorii factori:

valoarea reparațiilor, modernizărilor la imobilele existente;

durata de folosință a imobilelor existente;

valoarea reconstruirii în stare nouă, modernă a imobilelor corespunzătoare obiectivului firmei;

durata de folosință a noilor imobile;

cheltuieli de exploatare și de întreținere a acestor imobile;

valoarea de realizare (de lichidare) a imobilelor existente.

O astfel de valoarea, după opinia unor specialiști, este o valoare tehnică, nu economică.

În principiu, se ia în considerare :

fie media aritmetică a costului tehnic de reconstruire și a costului economic;

fie valoarea cea mai mică dintre acestea.

Limitele procedeului sunt date de tehnicile constructive, întrucât acestea se modifică în decursul timpului, iar unele materiale de construcție sunt înlocuite.

Procedeul indiciar;

Procedeul indiciar constă în aplicarea unui indice de actualizare la valoarea investiției înregistrată în evidențele contabile, pentru imobilul în cauză. Se obține o valoare actuală la care se aplică un coeficient de vechime.

unde,

Vuc – valoarea de utilitate a clădirii;

Vcc – valoarea contabilă a clădirii;

Dc – coeficientul de vechime (de depreciere a valorii clădirii existente);

r – indicele de actualizare;

K – coeficientul de adecvare la nevoi.

Coeficientul de vechime nu se referă numai la uzura fizică a construcției ci și la uzura morală. Determinarea deprecierii progresive a clădirilor datorită vârstei se determină prin relația de calcul:

unde,

Dc – coeficient de vechime (coeficient de deprecierea valorii clădirii existente);

A – vârsta clădirii, în procente, față de durata normală de funcționare.

unde,

Dcs – durată consumată;

Dn – durată normală de utilizare.

(1 – Dc) se aplică la valoarea inițială a clădirii și astfel se obține valoarea existentă, care apoi se actualizează cu indicele de actualizare și coeficientul de adecvare la nevoi.

O variantă a acestui procedeu o constituie următoarea relație de calcul pentru determinarea valorii clădirii :

unde,

Vc – valoarea de utilitate a clădirii;

nm2 – număr de m2;

C/m2 – costul/m2 al construcției noi;

K – coeficientul de adecvare la nevoi;

Dc – coeficientul de vechime (de depreciere a valorii clădirii existente).

Procedeul valorii de piață;

Procedeul valorii de piață constituie procedeul cel mai indicat în măsura în care există posibilitatea de a face astfel de comparații.

Procedeul bazat pe rezultat;

Procedeul bazat pe rezultat utilizează în determinarea valorii clădirii capacitatea activului de a genera profit încasabil pe o perioadă finită sau infinită de timp, care apoi se actualizează corespunzător.

Mașini, utilaje, instalații;

Metodele de evaluare utilizate pentru mașini, utilaje, instalații sunt :

procedeul valorii de piață;

procedeul estimării indirecte;

procedeul estimării globale.

Procedeul valorii de piață;

Procedeul valorii de piață a mașinilor este prețul curent, adică costul de înlocuire a mașinii respective, luând în considerare diferențele rezultate din:

progresul tehnic, prin compararea randamentelor;

precizia de execuție;

gradul de securitate.

Evaluarea se face prin comparație folosind prețul curent pe piață, prețul de ocazie a unei mașini identice, preț care se corectează:

cu condițiile de lucru (1,2,3 schimburi);

cu modul de întreținere (preventivă sau când este cazul).

Procedeul estimării indirecte;

Se pornește de la valoarea de achiziție corectată cu durata de funcționare consumată și indicii prețurilor.

Datele de calcul sunt:

costul de achiziție;

durata normală de utilizare;

durata rămasă;

indicele de actualizare (indicele prețurilor).

unde,

Vm – valoarea mașinii;

Ca – cost de achiziție;

r – indicele de actualizare;

Dr – durata rămasă;

Dn – durata normală de utilizare.

Procedeul este utilizat pentru echipamente mai noi unde nu există bază de comparație.

Indicii de actualizare a prețurilor se aleg dintre:

indicii globali (indicele prețurilor cu ridicata);

indici specializați cum ar fi indicele prețurilor pentru mașini unelte;

coeficienții de stabilitate ai valorii prezentați de firmele specializate în asigurări.

O altă variantă a procedeului estimării indirecte o reprezintă relația de calcul :

unde,

Vm – valoarea mașinii;

Ca – cost de achiziție;

t – coeficient de prețuri între anul de achiziție și anul când se face

evaluarea (exprimat în procente).

Dr – durata rămasă;

Dn – durata normală de utilizare.

Procedeul estimării globale (totale).

Presupune luarea în considerare a unor durate de amortizare pe grupe de utilaje. Procedeul conduce la rezultate aproximative, de aceea poate fi folosit doar în situația în care mașinile și utilajele au o pondere mică în valoarea activului total al firmei.

Mobilier de birou și auxiliare;

Costul de înlocuire se determină pe baza prețului curent pentru activele similare de pe piață, diminuat cu amortizarea aferentă duratei de serviciu consumată.

Imobilizări financiare cuprind:

Împrumuturi pe termen mai mare de 1 an;

Se evaluează la valoarea lor contabilă, dar dacă rata dobânzii practicate este mai mică decât rata normală, atunci vor fi actualizate la rata normală a pieții. Împrumuturile legate de participații se judecă alături de titlurile de participare.

Titlurile de participare.

Există două cazuri :

dacă participația nu este importantă – în această situație filialele vor fi considerate ca aparținând ansamblului, nefiind necesară o evaluare suplimentară a titlurilor în cauză;

dacă participația este importantă – titlurile se evaluează distinct, respectiv:

dacă filialele sunt în pierdere se aplică metoda corespunzătoare firmelor aflate în dificultate (cu valoarea zero sau negativă);

dacă filialele sunt cotate la bursă se folosește valoarea bursieră normală;

dacă filialele nu sunt cotate la bursă, participația se evaluează pornind de la:

valoarea de capitalizare a dividendelor și a profitului net;

valoare plauzibilă de negociere și vânzare către un investitor potențial.

Activele circulante

Stocurile;

În micile afaceri stocurile ocupă un loc important în cadrul activului, acestea fiind, în general, materii prime, materiale, semifabricate, producție neterminată, produse finite. Evaluarea contabilă utilizează, în principal:

metoda FIFO (primul intrat, primul ieșit);

metoda LIFO (ultimul intrat, primul ieșit);

metoda costurilor medii (standard).

În operațiunea de evaluare a valorii totale a firmei în scopul vânzării, stocurile se estimează pe baza costului ultimei cumpărări, a valorii lor de înlocuire. Cumpărătorul ar trebui să evalueze și starea fizică a bunurilor. În general, stocurile firmelor cuprind stocuri greu vandabile și stocuri fără mișcare care din punct de vedere al eficacității nu trebuie luate în calculul activului contabil net ajustat.

Creanțele (debitele);

Valoarea creanțelor și debitelor este stabilită pe baza valorii nominale înregistrată în contabilitate, corelată cu probabilitatea de încasare, cu gradul de solvabilitate a debitorilor.

Efectele scontate nescadente se introduc în activ în contrapartidă cu datoria pe termen scurt.

Disponibilitățile;

Sunt luate în calculul valorii patrimoniale la valoarea lor nominală, de înregistrare în contabilitate. Nu sunt dificultăți la stabilirea valorii deoarece sumele sunt înscrise în conturi, fiind certe și lichide.

Elemente de pasiv.

Provizioane pentru riscuri și cheltuieli;

Provizioanele pentru riscuri și cheltuieli se constituie pentru litigii, garanții de bună execuție, cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciții. Cele nejustificate se anulează.

Alte elemente de pasiv.

Astfel de elemente importante în analiza efectuată pentru evaluare sunt:

creditele pe termen lung cu dobândă preferențială;

Acestea se actualizează la dobânda pieței.

impozite latente constituite pentru :

bunurile din cadrul exploatării;

Se ia în considerare impozitul care va trebui plătit în cazul cesiunii, impozit care diminuează activul net contabil.

unele componente ale capitalului propriu (subvenții pentru investiții, provizioane reglementate) care conțin un impozit amânat la plată ce trebuie evidențiat distinct.

Toate elementele patrimoniale cu valorile stabilite se cumulează obținându-se total activ contabil corectat din care se scad datoriile totale ale firmei : credite bancare, furnizori, obligații față de buget, obligații salariale și sociale, obligații față de asociați și alte obligații.

Se obține activul net contabil corectat (ANCC) care poate constitui un reper pentru negocierea prețului tranzacției.

Metoda valorii de lichidare

Activul net contabil si activul net contabil corectat sunt valori corespunzătoare opticii vânzătorului care decide voluntar vânzarea afacerii. Aceste valori sunt determinate pe baza bilanțului contabil stabilit prin aplicarea principiului continuității activității.

Potrivit acestui principiu, se presupune că firma își continuă în mod normal, firesc activitatea fără a intra în stare de lichidare. Sunt cazuri în care nu se ține cont de continuitatea activității, iar afacerea își încetează activitatea sau își lichidează patrimoniul.

Aceste situații sunt prevăzute în actele normative, respectiv :

Legea 31/1990 privind societățile comerciale, în situația lichidării obișnuite (administrative), hotărâtă de asociați;

Societatea comercială se poate dizolva datorită unor cauze precum:

expirarea termenului stabilit pentru durata societății;

imposibilitatea realizării obiectului de activitate;

decizia asociaților.

Legea 64/1995 privind procedura reorganizării și lichidării judiciare, act normativ aplicat în situația în care se permanetizează incapacitatea de plată a firmei.

În aceste cazuri valoarea afacerii se determină fără a ține cont de continuitate obținându-se valori de lichidare.

În funcție de modul de încetare a activității lichidarea poate fi:

progresivă;

imediată.

Lichidare progresivă este situația când se determină valoare lichidativă bazată pe ipoteza vânzării în timp a activelor. Valoarea de lichidare este un activ net contabil care se calculează pe baza:

activului evaluat la costuri de tranzacție normale, dar nu mai mici decât cele contabile;

pasivului (datoriilor) evaluat la valoarea contabilă.

Lichidarea forțată este situația în care se determină valoarea lichidativă, care este un activ net contabil, calculată astfel :

activele se evaluează în cele mai proaste condiții posibile obținându-se valori mult mai mici decât prețurile de vânzare în condiții normale;

pasivele sunt majorate cu costuri de lichidare, precum:

indemnizații de conducere;

penalități de rambursare anticipată a împrumuturilor;

penalități de întrerupere a contractelor comerciale;

onorariile lichidatorilor.

Valoarea netă care revine acționarilor devine mică sau chiar nulă.

Metoda activului brut contabil

Prin metoda activului brut contabil se determină valoarea contabilă brută (valoare funcțională), fiind reprezentată de totalul activelor utilizate în exploatarea firmei, fără a se ține seama de sursele de finanțare a acestora, respectiv de pasive.

Acesta se determină prin cumularea valorilor istorice ale activelor înregistrate în contabilitate fără a se ține cont de amortizări și provizioane.

Metoda valorii substanțiale

Valoarea substanțială face parte din cadrul valorilor funcționale îndepărtându-se ca și calcul de bilanț, ea are în vedere funcțiile de exploatare ale firmei.

Valoarea substanțială:

arată valoarea activelor de exploatare de care dispune firma;

se înscrie în optica de continuare a activității;

este calculată de cumpărătorul afacerii.

În funcție de elementele luate în calcul valoarea substanțială este:

valoare substanțială brută;

valoare substanțială redusă;

valoare substanțială netă.

1) Valoarea substanțială brută (VSB);

O altă relație de calcul :

2) Valoarea substanțială redusă (VSR);

Se calculează pornind de la valoarea substanțială brută din care se scad valoarea elementelor care oferă avantaje în plus firmei față de condițiile normale de piață cum sunt:

datoriile nepurtătoare de dobânzi (furnizori, datorii fiscale, sociale);

valoarea capitalurilor lăsate de către conducători, acționari la dispoziția firmei.

3) Valoarea subtanțială netă (VSN);

Se aseamănă cu valoarea activului net contabil corectat, însă este mai apropiată de condițiile de exploatare ale firmei, ținând cont de toate activele utilizate în afacere, indiferent de aspectul juridic al proprietății.

Metoda capitalurilor permanente

Prin această metodă se determină o valoare funcțională care reflectă capitalurile de care are nevoie firma pentru activitatea de exploatare.

Stabilirea capitalurilor permanente necesare activității de exploatare se efectuează pe baza bilanțului funcțional având în vedere numai activele necesare activității normale, curente a firmei. În determinarea valorii afacerii, prin această metodă se vor avea în vedere următoarele :

excluderea activelor neutilizabile pentru afacere;

considerarea excedentului de trezorerie ca un activ în afara exploatării dacă fondul de rulment funcțional este mai mare decât nevoia de fond de rulment;

corectarea nevoii de fond de rulment din exploatare la valori normale dacă se consideră că nu îndeplinește această calitate;

previzionarea de către cumpărător a nevoii de fond de rulment din exploatare, având în vedere că se dorește continuitatea afacerii.

Relația de calcul:

Capitalurile permanente astfel determinate se deosebesc de valoarea substanțială prin faptul că, la determinarea capitalurilor permanente de exploatare:

nu se iau în calcul datoriile financiare numai cele din exploatare, în timp ce, la valoarea substanțială se au în vedere datoriile financiare;

se iau în calcul active și pasive circulante previzionate, față de valoarea substanțială care consideră activele și pasivele bilanțiere.

Metode de evaluare bazate pe rentabilitate

Valoarea în timp a unei afaceri

Valoarea stabilită prin metode de rentabilitate este determinată în condiții de continuare a activității firmei, nu în ipoteza încetării activității acesteia.

Continuitatea activității firmei este asigurată de profit, care constituie singurul element bilanțier ce se înnoiește de la un exercițiu la altul, generând modificare în capitalurile proprii.

Profitul redat în bilanț este punctul de plecare în metodele de evaluare bazate pe rentabilitate. Acesta se corectează datorită influenței pe care o are asupra rezultatului exercițiului fiscalitatea, metodologia contabilă, politica contabilă dusă de firmă.

Rezultatul calculelor (a actualizării profitului) reprezintă valoarea afacerii.

Valoarea actuală (prezentă) a unității monetare este mai mare decât valoarea unității monetare viitoare, dar aceasta nu se datorează inflației.

Valoarea prezentă este costul pe care cumpărătorul îl suportă pentru oportunitatea de a câștiga o rată de randament în viitor (primind venitul în viitor în loc de a-l primi în prezent).

Exemplu: Pentru a înțelege valoarea în timp a unităților monetare, considerăm două persoane (A, B), ambele câștigătoare a câte 250.000 mii lei:

prima persoană (A) – primește 250.000 mii lei în rate anuale de 50.000 mii lei, timp de 5 ani, la momentele t1 la t5;

a doua persoană (B) – primește toți banii în momentul t1.

Prima persoană (A): investind capitalul primit anual, cu o rată de randament de 15% va acumula la sfârșitul perioadei de 5 ani suma de 555.808 mii lei.

Astfel, pentru an 1:

A doua persoană : investind capitalul în întregime în momentul t1 va acumula 1.666.666 mii lei.

mii lei

Diferența de valoare o constituie rezultatul valorii în timp a afacerii.

Elemente definitorii ale evaluărilor bazate pe rentabilitate

În cadrul metodelor de evaluare bazate pe rentabilitate evaluatorul opereză cu următoarele noțiuni: rezultate, orizont de prognoză, actualizare.

Rezultatele folosite în evaluare

Evaluarea prin metodele de rentabilitate clasifică rezultatele firmei în:

profituri;

cash-flow-uri.

Profiturile utilizate în evaluare pot fi:

profit net contabil;

profit distribuit sub formă de dividende.

Profitul net contabil se utilizează în situația în care se previzionează evoluția profiturilor trecute în viitor. În evaluare profitul net contabil este ajustat din punct de vedere economic pentru a se obține capacitatea beneficiară, prin corectarea profitului net contabil cu:

elemente fiscale, precum provizioanele fiscale (reglementate);

ecarturile dintre amortizarea tehnică (reală) și cea fiscală;

diferențele din aplicarea anumitor metode de evaluare a stocurilor;

cheltuielile cu salariul conducătorului;

diferența de impozit care rezultă din aplicarea corecțiilor anterioare;

elemente extraordinare care nu aparțin activității curente (profitul extraordinar).

Cash-flow-urile sunt desemnate prin :

capacitatea de autofinanțare;

excedentul de trezorerie al exploatării;

cash-flow-ul brut;

cash-flow-ul net;

cash-flow-ul anglo-saxon;

cash-flow-ul redus.

Capacitatea de autofinanțare, constituie resursele financiare realizate din operațiile efectuate care asigură:

nevoile financiare ale firmei;

continuitatea acesteia;

veniturile acționarilor (dividendele).

Această formă a rezultatului este utilizată în compararea firmelor care practică politici diferite privind amortizarea și provizionarea.

Excedentul de trezorerie al exploatării, constituie fluxul de trezorerie obținut din activitatea de exploatare, dat de excedentul încasărilor din exploatare, asupra plăților din exploatare, fără a se ține cont de politica de investiții și de finanțare.

Necesarul de fond de rulment poate fi:

aferent activității de exploatare;

în afara activității de exploatare.

sau

Excedentul de trezorerie al exploatării, la fel ca și excedentul brut de trezorerie nu este afectat de:

politicile de amortizare și provizionare;

tehnicile de regularizare a cheltuielilor și veniturilor aferente mai multor exerciții.

Cash-flow brut;

Cash-flow net;

Cash-flow net numit și marja brută de finanțare, se aseamănă ca și componență cu capacitatea de autofinanțare, cu excepția că acesta (cash-flow net) este afectat de:

cheltuielile și veniturile referitoare la provizioane cu caracter de rezervă, nu și de celelalte categorii de provizioane;

rezultatul obținut din vânzarea imobilizărilor.

Aceste elemente nu intră în componența capacității de autofinanțare.

Cash-flow anglo-saxon;

Există și variante care exclud dobânzile financiare și adaugă plusvaloarea obținută din vânzarea imobilizărilor.

Cash-flow redus.

Valoarea reziduală a firmei se calculează pentru anul n de prognoză considerat ca fiind anul de întrerupere a activității, an pentru care se actualizează fluxul de trezorerie.

Orizontul de prognoză

Orizontul de prognoză se exprimă în ani și constituie ipoteza de realizare a unor rezultate, ipoteză stabilită de evaluator în condițiile unui anumit diagnostic al afacerii.

Se pot considera drept orizont de prognoză :

o perioadă finită de 3-10 ani;

perioada de viață a firmei, estimată a fi de cel mult de 25-30 de ani, perioadă în care se actualizează fluxurile de numerar ale afacerii;

două perioade :

prima perioadă mai scurtă, cuprinsă între 3 ani – 10 ani, pentru care se elaborează mai multe scenarii;

a doua perioadă mai mare, cuprinsă între 10 ani – 25 (30) ani, perioadă în care se consideră ipoteze mult mai simple.

În funcție de perioadele considerate se va proceda la actualizarea rezultatelor.

Din punct de vedere al raportării la momentul actualizării în evaluare se pot utiliza următoarele variante:

Raportarea la o perioadă de referință trecută (istorică) momentului evaluării;

În această situație evaluarea afacerii are la bază rezultatele obținute în ultimii trei – cinci ani, neglijând potențialul de profit viitor al afacerii. Valorile trecute ale rezultatelor sunt aduse în valori prezente(capitalizate). Această variantă de evaluare este preferată de vânzătorul care estimează o evoluție slabă a afacerii în viitor, respectiv posibilitatea ca firma să înregistreze un badwill (insuficiența rentabilității viitoare), motivând prețul afacerii evaluate pe baza rezultatelor trecute.

Raportarea la o perioadă de referință viitoare;

Varianta corespunde opticii cumpărătorului care preferă să cumpere o afacere datorită profitului care îl va aduce acea afacere în viitor, justificând efortul pe care trebuie să-l facă în prezent cumpărătorul prin plata către vânzător a prețului afacerii.

Raportarea la o perioadă mixtă de referință;

Utilizarea acestei variante are în vedere rezultatele anterioare, dar și cele viitoare, integrând rezultatele trecute cu cele viitoare.

Raportarea la o perioadă de referință viitoare utilizând coeficientul de risc.

În acest caz se are în vedere integrarea riscului în evoluția rezultatelor previzionate. Astfel, cu cât durata aleasă este mai mare cu atât riscul nerealizării rezultatelor crește, motiv pentru care cumpărătorul va utiliza un coeficient de nerealizare a rezultatelor prognozate care crește o dată cu previziunea.

Actualizare

Actualizarea este procedeul prin care o sumă de încasat sau de plătit în viitor într-o perioadă de timp, este transformată la valoarea de azi, utilizând rata de actualizare. Rațiunea actualizării sumelor se datorează faptului că unitățile monetare viitoare nu sunt echivalente cu cele de azi (excluzând influența inflației).

Rata de actualizare este :

rentabilitatea cerută pe piață pentru o sumă investită;

fructificarea capitalurilor investite pe piața financiară, în loc să fie investite în firmă;

solicitarea de rentabilitate din activitatea de exploatare, având în vedere pierderea de profit care se realizează în exploatare față de situația investirii acelor capitaluri pe piața financiară;

Acesta este motivul pentru care rata de actualizare este considerată cost de oportunitate.

rezultatul care se obține într-o perioadă finită sau infinită de timp utilizând o rată de actualizare, influențată de factori precum:

costul capitalului investit;

riscurile încasărilor viitoare;

inflația care influențează încasările viitoare.

Rata de actualizare trebuie să satisfacă două obiective :

să permită compararea valorilor din două momente diferite de timp;

să exprime rentabilitatea minimă dorită de investitor.

Diferențe minime ale ratei de actualizare determină o variație considerabilă a valorii afacerii.

Opinii privind rata de actualizare:

există propuneri că nivelul ratei de actualizare trebuie să fie cuprins între: 8-10%, 7-18%, 10-33%;

Este dificil a lua în considerare o rată ca nivel dat.

unii consideră că rata de actualizare constituie o rată de randament global pe care un investitor se așteaptă să îl obțină prin cumpărarea unei proprietăți;

Astfel considerată, rata de actualizare are o determinare subiectivă, întrucât investitorii se așteaptă la rate de actualizare diferite în funcție de obiectivele personale.

Rata de actualizare are și o determinare obiectivă, depinzând de specificul afacerilor. La diferite tipuri de afaceri se utilizează rate diferite de actualizare, în funcție de gradul de risc implicat.

economistul american Stanley R. Sondeno, propune următoarele rate de actualizare în funcție de gradul de risc:

Prin urmare, alegerea unei rate de actualizare este o decizie specifică diferitelor tipuri de afaceri, fiind rezultatul unor cercetări riguroase și a experienței practice în domeniul evaluării.

Rata de actualizare cuprinde:

rată de bază ;

o primă de risc;

eventual rata inflației.

Diferențele între ratele de actualizare provin, în special, din majorările aplicate ratei de bază.

1. Rata de bază este:

un cost al unităților monetare utilizate pentru obținerea încasărilor viitoare;

un cost de oportunitate al investițiilor firmei în acel tip de afaceri;

o rată sigură care nu comportă riscuri pe termen lung, în obținerea rezultatelor, încasărilor viitoare.

Variante ale ratei de bază sunt:

rata de randament națională;

rata de randament a ramurii economice;

media ratei de randament naționale și a ratei de randament a ramurii;

rata de randament a acțiunilor;

costul capitalului utilizat de firmă în activitatea de exploatare;

rata dobânzii compensatoare pentru capitalul avansat pe durata unui exercițiu, respectiv:

media ratei dobânzii la creditul bancar și a ratei de rentabilitate a capitalului propriu;

rata medie ponderată a tuturor capitalurilor împrumutate;

rata dobânzii de pe piață.

Rata de randament națională poate fi:

rata de randament a obligațiunilor emise de stat;

rata dobânzii pentru creditele ipotecare.

Rata de randament a ramurii economice este des utilizată, deși poate duce la consecințe absurde, deoarece cu cât randamentul ramurii este mai scăzut cu atât rezultă o valoare actualizată mai mare și invers.

Rata de randament a acțiunilor nu se recomandă a fi luată în considerare ca rată de actualizare, deoarece nu ține cont de următoarele:

cursul bursier al firmei este influențat și de factori politici și speculativi;

nu profitul net repartizabil, ci profitul net de distribuit (dividendele) determină cursul la bursă al acțiunilor;

Profitul net nedistribuit la dividende și preferat la rezerve sau la surse proprii de finanțare determină sporirea valorii intriseci a acțiunilor, creștere care se reflectă imperfect în cursul bursier.

tranzacțiile la bursă includ doar o parte din titlurile firmei, majoritatea titlurilor nu apar pe piață.

Costul capitalului utilizat de firmă (Kcu) este dat de ponderarea în funcție de procentul de utilizare în afacere a costurilor capitalurilor investite de acționari și de creditori, fiind determinat, de regulă, după următoarele metode – ale pieței financiare – care depind de modul de determinare a costului capitalului propriu:

metoda care ține seama de rata de distribuire a dividendelor (d)

unde,

Kcp – costul capitalului propriu;

P – profit net;

d – rata de distribuire a dividentelor;

Ca – cursul acțiunilor;

Cp – capital propriu.

metoda care ține seama de inversul coeficientului de capitalizare bursieră, respectiv de coeficientul PER (Price Earning Ratio).

PER este raportul între cursul acțiunilor unei firme cotate la bursă și profitul obținut.

unde,

Ca – cursul bursier pe acțiune;

Pa – profitul pe acțiune.

Costul capitalurilor utilizate depinde și de costul datoriilor (KD).

Costul datoriilor reprezintă rata dobânzii neafectată de impozitul pe profit, fiind dat de următoarea relație de calcul:

unde,

KD – costul datoriilor;

Db – rata dobânzii;

t – cota de impozit pe profit.

Prin urmare, costul capitalului utilizat de firmă se calculează astfel:

unde,

Kcu – costul capitalurilor utilizate;

%Cp – ponderea capitalului propriu în total capital;

Kcp – costul capitalului propriu;

%D – ponderea datoriilor în total capital;

KD – costul datoriilor.

Ratele de bază mai fezabile în evaluare sunt :

rata de randament a ramurii;

costul de oportunitate a capitalului investit (costul capitalurilor);

rata medie a dobânzii pentru toate creditele angajate (medie ponderată).

2. Prima de risc constituie expresia riscului specific al fiecărei afaceri fiind în unele cazuri mai mare decât rata de bază. Riscul propriu al afacerii poate fi:

economic;

financiar.

Riscul economic este asociat activității de exploatare, funcțiilor de exploatare a afacerii precum:

funcția juridică;

funcția comercială;

funcția de producție;

funcția de personal.

Riscurile acestora se materializează în depistarea unor slăbiciuni care penalizează valoarea afacerii (exemplu: produse de slabă calitate, lipsa cointeresării materiale).

Riscul financiar este referitor la funcția financiară asociindu-i-se deficiențe precum:

insuficiența fondului de rulment;

grad de îndatorare peste media sectorului;

durate mari de rotație a activelor circulante.

Prima de risc se aplică unei rate de bază deflatate (degrevate de inflație).

unde,

r – rata de actualizare;

rb – rata de bază;

Pr – prima de risc.

Pentru aprecierea riscului, în general, se utilizează următoarele valori pentru prima de risc:

0,25 risc foarte scăzut;

0,50 risc mediu;

1 risc puțin ridicat;

1,50 risc ridicat;

2 risc foarte ridicat.

Analizând propunerea economistului american Stanly R. Sondeno în ceea ce privește ratele de actualizare prezentate anterior, precum și în condițiile unei rate de bază de 10 %, rezultă următoarele valori propuse a fi utilizate pentru prima de risc:

În unele lucrări de specialitate se utilizează următoarele prime de risc adăugate ratei de bază:

prima de risc investițional 5%;

prima de risc pentru sector 4 %;

prima de risc național 2 %;

prima de risc proprie afacerii 1 %.

Dacă rata de bază este 8 %, și riscul ridicat – apreciat prin prima de risc de 1,5 – va rezulta o rată de actualizare deflatată de 20 %.

Se utilizează și alte structuri a ratei de actualizare precum:

3. Rata inflației se folosește în componența ratei de actualizare în rațiunea că aceasta influențează puterea de cumpărare a monedei naționale. În această situație, rata de actualizare care include și inflația este nedeflatată, făcând parte din aceeași categorie cu ratele dobânzii de pe piețele financiare și acestea nedeflatate.

În situația în care profiturile viitoare sunt determinate în unități monetare constante care nu sunt afectate de inflație, se va utiliza o rată de actualizare deflatată (degrevată de inflație). O astfel de rată de actualizare deflatată se folosește în cazul metodelor de actualizare a unor profituri constante care se obțin într-o perioadă infinită de timp.

Transformarea unei rate de actualizare nedeflatate într-o rată de actualizare deflatată se face după cum urmează :

dacă rata inflației este mai mică de 100%;

unde,

rd – rata de actualizare deflatată;

rnd – rata de actualizare nedeflatată;

ri – rata inflației.

daca rata inflației este mai mare de 100%.

unde,

În funcție de orizontul de timp considerat – finit sau infinit – precum și de rezultatele avute în vedere în cadrul orizontului de prognoză – diferite de la an la an sau constante – actualizarea operează cu:

factorul de actualizare (v) dat de relația de calcul:

unde,

r – rata de actualizare aferentă anului considerat;

n – numărul de ani considerați;

Factorul de actualizare astfel determinat se aplică în cazul considerării unor rezultate diferite în cadrul unui orizont finit de prognoză.

factorul de actualizare perpetuu (v) definit de relația de calcul:

unde,

r – rata de actualizare considerată a se obține într-un orizont

infinit de timp.

O perpetuitate – așa după cum rezultă și din numele său – este o anuitate care nu are scadența, rata de rentabilitate fiind considerată a se obține într-un timp nedefinit.

În această situație factorul de actualizare se aplică unui rezultat constant (R) care este adus în valori actuale utilizând relația de calcul:

unde,

Ra – rezultat în valori actuale;

R – rezultat constant;

r – rata de capitalizare.

Metode de evaluare bazate pe rentabilitate

Cele mai uzuale metode sunt :

metoda de actualizare a profitului;

metoda de actualizare a profitului cu rata perpetuă.

Metoda de actualizare a profitului

Metoda se bazează pe potențialul de profit viitor și presupune că o unitate monetară câștigată în viitor va fi mai puțin valoroasă decât o unitate monetară câștigată în prezent, deoarece unitatea monetară disponibilă în prezent se poate investi câștigându-se o sumă mai mare decât valoarea unității monetare în viitor.

Metoda constă în :

estimarea rezultatelor viitoare pe o anumită perioadă (de regulă 5 ani);

actualizarea rezultatelor estimate.

Metoda actualizării profitului implică 5 etape :

proiectarea profiturilor viitoare pe o perioadă de 5 ani;

actualizarea profiturilor viitoare pe o perioadă de 5 ani;

estimarea fluxului de profit dincolo de orizontul de 5 ani;

actualizarea venitului estimat dincolo de orizontul prognozei;

calculul valorii totale a afacerii.

1. Proiectarea profiturilor viitoare pe o perioadă de 5 ani;

Să presupunem că profitul va crește în viitor cu o rată constantă și în această ipoteză dezvoltăm un scenariu bazat pe 3 alternative:

optimistă;

pesimistă;

normală – cea mai probabilă evoluție.

Se determină:

prognozarea profitului în cele 3 alternative pentru fiecare an;

media ponderată a profitului pentru fiecare an utilizând următoarea relație de calcul:

unde,

Pi – profit prognozat în anul i;

Poi – profit în alternativă optimistă în anul i;

Pni – profit în alternativă normală în anul i;

Ppi – profit în alternativă pesimistă în anul i.

Exemplu :

– mii lei –

Cu cât prognoza se îndepărtează în viitor cu atât rezultatele sunt mai puțin precise.

2. Actualizarea profiturilor viitoare pe o perioadă de 5 ani;

Actualizarea profiturilor viitoare pe o perioadă de 5 ani se realizează cu rata cea mai potrivită pentru obiectivele întreprinzătorului.

Rata selectată ar trebui să reflecte rata de randament pe care întreprinzătorul ar putea să o obțină dintr-o investiție cu risc similar.

În exemplul luat, firma optează pentru o rată de actualizare de 25% (risc ridicat).

Factorul de actualizare (v) se calculează potrivit relației de calcul :

unde:

r – rata de actualizare;

n – număr de ani.

unde,

Vp – valoarea prezentă a profitului;

Pn – profit prognozat în anul n;

vn – factor de actualizare în anul n.

În exemplul dat:

VPn = Pn × Vn

Vp1 = 5.167×0,8000 = 4.134 mii lei

Cu cât rata de actualizare (r) este mai mare, cu atât factorul de actualizare (v) este mai mic.

3. Estimarea fluxului de profit dincolo de orizontul de 5 ani;

Una din posibilitățile care pot fi alese este multiplicarea profitului din anul 5 (P5) cu un coeficient (K), unde .

r – rata de actualizare

În exemplul luat:

r = 25%,

P5 = 12.167 mii lei.

Fluxul de profit după anul 5:

4. Actualizarea profitului estimat dincolo de orizontul prognozei;

Folosim factorul de actualizare pentru anul 6

Valoarea prezentă a profitului dincolo de orizontul de 5 ani: 48.668×0,2622 = 12.760 mii lei.

5. Calculul valorii totale a afacerii.

Valoarea totală a afacerii = Valoarea prezentă a profitului pe 5 ani + Valoarea profitului după orizontul de 5 ani = 22.581 + 12.760 = 35.341 mii lei.

Avantajul metodei este faptul că evaluează afacerea pe baza potențialului de profit, dar rezultatele depind:

de prognoza profiturilor viitoare;

de rata de actualizare.

Metoda se folosește pentru:

firmele de prestări servicii (cu valoare patrimonială redusă);

firmele cu rate ridicate de creștere a cifrei de afaceri și a profitului.

Metoda de actualizare a profitului cu rată perpetuă

Valoarea afacerii potrivit acestei metode este dată de valoarea actuală a profiturilor viitoare actualizate, considerând că:

firma are o durată de viață infinită;

profitul este constant.

Relația de calcul :

unde,

Vaf – valoarea afacerii;

P – profitul;

r – rata de actualizare.

Argumentele pentru utilizarea acestei metode simple sunt următoarele:

afacerile care dețin poziții monopoliste pe o piață cu cerere constantă pot fi considerate ca având profituri pe perioade de 20-30 de ani;

la afacerile cotate la bursă pe baza acestei metode se calculează PER.

unde,

Vaf – valoarea afacerii;

P – profitul;

r – rata de actualizare;

PER – coeficient de capitalizare bursieră.

Prin urmare, această metodă este considerată viabilă pe piața de capital.

Metode de evaluare combinate

Goodwill-ul

Valoarea afacerii determinată prin metode de evaluare combinate cuprinde atât valori patrimoniale cât și valori de rentabilitate, reprezentând prețul pe care-l oferă un eventual cumpărător pentru afacere.

Limita metodei bazată pe valoarea patrimonială este că:

nu ia în considerare potențialul de profit viitor al firmei;

nu se apreciază activele ca instrumente de creare a profiturilor viitoare.

Însă cumpărătorul achiziționează activele firmei datorită capacității acestora de a aduce profit, respectiv datorită potențialului de rentabilitate.

În general, tranzacțiile de vânzare a firmelor se încheie la un preț superior decât cel rezultat din calculele de evaluare, mai ales prin metoda activului net.

S-a conchis că, valoarea firmei este dată de suma a doi termeni:

activul net;

un element “X” pe care specialiștii l-au numit:

“goodwill”, când valoarea tranzacției era mai mare decât activul net ajustat;

“badwill”, atunci când valoarea tranzacției era mai mică decât activul net ajustat.

Termernul “X” trebuie privit ca o valoare a afacerii aparținând unei categorii aparte, care reprezintă:

potențialul de dezvoltare;

capacitatea de a genera profituri;

valoarea personalului angajat;

organizarea, managementul;

tehnologia superioară;

amplasarea.

Aceste elemente sunt:

dificil de cuantificat, dar nu imposibil;

esențiale pentru supraviețuirea și profitabilitatea firmei.

Exemplu: grupul de industrie alimentară BSN a cumpărat în anul 1989 fabricile de biscuiți europene ale grupului american NJR Nabisco, la un preț de 8,1 mld FF, preț bazat pe următoarea evaluare:

imobilizări totale 2,3 mld FF

mărci, brevete 2,2 mld FF

elemente necorporale neidentificabile 4,7 mld FF

total elemente activ 9,2 mld FF

datorii globale 1,1 mld FF

valoarea totală a afacerii 8,1 mld FF

Din cele prezentate rezultă că mai mult de jumătate din valoarea afacerii au reprezentat-o activele intangibile neidentificabile, necuantificabile, deci goodwill-ul.

Goodwill-ul reprezintă potențialul de profit suplimentar dat de existența elementelor intangibile, necuantificabile în bilanț.

Ordinul experților contabili din Franța definește goodwill-ul ca excedentul de valoare globală a firmei, peste suma diverselor elemente corporale și necorporale care o compun.

Goodwill-ul:

constituie ansamblul de elemente necorporale și neevaluabile care conferă firmei o valoare superioară față de cea rezultată din însumarea activelor inventariate și înscrise în bilanțul firmei;

este expresia potențialului de profit suplimentar și are un caracter aleator;

constituie capacitatea managerului de a gestiona mijloacele sale de producție, de a-și comercializa produsele;

este fondul comercial care corespunde unei imobilizări necorporale, respectiv este partea fondului de comerț care contribuie la menținerea, dezvoltarea potențialului economic al afacerii.

Fondul comercial nu trebuie confundat cu fondul de comerț al firmei, care cuprinde ansamblul elementelor corporale și necorporale folosite pentru activitatea comercială.

Badwill-ul reflectă o insuficiență a rentabilității care este determinată de riscul economic al sectorului de activitate al afacerii. În cazul badwill-ului valoarea afacerii poate scădea până la valoarea de lichidare.

Tipuri de metode de evaluare combinate

Cele mai utilizate metode din această categorie sunt :

metoda goodwill-ului ajustat;

metoda actualizării (capitalizării) supraprofitului mediu;

metoda practicienilor (indirectă);

metoda remunerării valorii substanțiale brute;

metoda remunerării capitalurilor permanente necesare exploatării.

Metoda goodwill-ului ajustat

Metoda combină valoarea activelor tangibile existente ale firmei (activ net la valoarea de înlocuire) cu potențialul de profit viitor. Goodwill-ul este ajustat deoarece vânzătorul are tot interesul să pretindă pentru capacitatea de venituri suplimentare un preț cât mai ridicat.

Varianta ajustării goodwill-ului oferă o cale mai realistă de evaluare întrucât:

măsoară profitul pe care firma îl realizează peste cel al firmei medii din ramura respectivă;

presupune că proprietarul (vânătorul) are dreptul la un randament rezonabil al activului net, la un surplus de venituri (renta goodwill-ului) deoarece el renunță la randamentul viitor al afacerii.

Etapele parcurse în această metodă sunt :

calcularea valorii ajustate a activului net tangibil;

determinarea costului de oportunitate a investiției;

proiectarea profiturilor nete;

calculul capacității de profit suplimentar;

estimarea valorii activelor intangibile, a goodwill-ului;

determinarea valorii afacerii.

Calcularea valorii ajustate a activului net tangibil;

Valoarea ajustată a activului net tangibil se obține prin ajustarea la valoarea de piață sau la nivelul costului de înlocuire a activelor nete tangibile corporale, circulante, din care se scad obligațiile ajustate.

Determinarea costului de oportunitate a investiției;

Se presupune efectuarea unei alegeri dintre mai multe posibilități, determinând costul șansei pierdute sau a alternativei abandonate.

Costul de oportunitate al cumpărării este suma pe care cumpărătorul putea să o câștige prin investirea aceluiași volum de fonduri într-o afacere cu risc similar.

Se apreciază că o afacere generează o rată de randament de 25% (risc ridicat). Dacă costul investiției este de 50.000 mil lei se poate calcula un cost de oportunitate al investiției: 50.000 mil lei × 25% = 12.500 mil lei.

Componentă a costului de oportunitate al întreprinzătorului este și salariul pe care l-ar putea câștiga întreprinzătorul daca ar lucra ca manager la o altă firmă.

Considerăm că întreprinzătorul care cumpără afacerea ar pierde un salariu potențial de 60 mil lei. Într-o astfel de situație, costul de oportunitate total ocazionat de operațiunea cumpărării unei afaceri este:

rata de randament pe care întreprinzătorul a pierdut-o neinvestind capitalul într-o altă activitate cu risc similar ( 12.500 mil lei)

salariul pe care nu-l poate câștiga dacă ar fi angajat la o altă firmă, implicându-se în propria afacere (60 mil lei). Rezultă un cost de oportunitate egal cu 12.560 mil lei.

Proiectarea profiturilor nete;

Întreprinzătorul trebuie să estimeze profitul net al firmei pentru anii viitori, înainte de remunerarea proprietarului. În general, estimarea se face pe baza tendinței din perioada anterioară. Analiza trebuie aprofundată, întrucât mediile estimate pot fi eronate, având în vedere că profitul a evoluat sub influența unor factori foarte diverși, a căror acțiune putea fi diferită și chiar controversată.

Dificultatea cea mai mare este evaluarea profiturilor viitoare pe baza datelor contabile înregistrate anterior.

Trebuie reținut faptul că, în evaluare se determină profitul economic și nu profitul contabil.

Profitul reprezintă excedentul de venituri asupra cheltuielilor. Determinarea veniturilor nu ridică controverse față de determinarea cheltuielilor, operațiuni asupra cărora opiniile sunt foarte diverse.

Din punct de vedere teoretic se consideră profit economic, venit net al unei firme, suma care cuprinde următoarele elemente :

salariul muncii întreprinzătorului;

remunerarea capitalului propriu al întreprinzătorului;

prima de risc;

venitul rezidual (supraprofitul sau profitul propriu-zis).

Acest ultim element servește ca bază pentru determinarea goodwill-ului.

Economistul american J. Dean – consacrat în teoria investițiilor de capital și a evaluării – arată că între economiști și contabili există divergențe:

în ceea ce privește elementele profitului;

în ceea ce privește determinarea profitului viitor.

În estimarea profitului, operațiune de concepție a cărei semnificație este diferită în funcție de interesele întreprinzătorului, se utilizează două procedee de estimare :

procedeul ex-post, când profitul viitor se estimează pe baza unei medii a profiturilor realizate într-un număr de ani anteriori, sub influența factorilor conjuncturali;

procedeul ex-ante, când profitul se estimează pe baza datelor rezultate din analiza pieții și prognozei veniturilor și cheltuielilor.

1. Procedeul ex-post:

se utilizează într-o economie stabilă;

folosește profiturile realizate în 3-5 ani anteriori a căror medie se extrapolează prin:

procedeul prețurilor;

procedeul vânzărilor;

procedeul încasărilor.

1.1 Procedeul prețurilor;

Prin acest procedeu se extrapolează profiturile pe următorii ani, corectate cu un indice exprimând evoluția prețurilor, indice care poate fi:

indicele costului vieții;

indicele prețurilor cu ridicata;

coeficientul de reevaluare admis de organele fiscale.

Se obține un coeficient de multiplicare (K) egal cu indicele actual raportat la indicele anului considerat.

unde,

K – coeficient de multiplicare;

Ka – indicele actual;

Kn – indicele anului considerat;

Profiturile viitoare se obțin prin multiplicarea profiturilor efective cu coeficienții de multiplicare.

1.2. Procedeul vânzărilor;

Prin procedeul vânzărilor, corecția mediei profitului realizat anterior se efectuează în funcție de coeficientul creșterii vânzărilor viitoare.

1.3. Procedeul încasărilor.

Procedeul estimează profiturile viitoare pe baza unei marje de profit în raport de încasări.

Se iau în considerare încasările și profiturile pentru o perioadă de 5 ani. Se face raportul:

unde,

– rata medie a profitabilității;

– profit mediu pe 5 ani;

– încasări medii pe 5 ani.

Rata medie a profitabilității se extrapolează în viitor pe baza unor factori de compunere (Fe) care reflectă evoluția previzibilă a prețurilor:

unde,

i – rata de randament;

n – durata estimării.

Profitul viitor va fi:

unde,

Pv – profit viitor;

V – venituri (încasări);

– rata medie a profitabilității;

n – durata estimării;

i – rata de randament.

Dacă previziunea prețurilor nu reflectă o tendință de creștere regulată, se utilizează indicele previzibil pentru fiecare an, conform relației:

unde,

– profit viitor al anului i;

Vi – veniturile anului i;

– rata de profitabilitate a anului i;

i – rata de randament.

Avantajul metodei este că se evită prognozarea cheltuielilor.

Dezavantajul este că se preconizează o evoluție a cheltuielilor constantă, regulată.

În prognoza profitului viitor se impune a se avea în vedere :

analiza mediului intern al afacerii prin aprecierea elementelor precum:

capacitate de producție;

grad de utilizare;

producția viitoare;

costuri, investiții noi,

lansări de noi produse;

analiza ramurii și a competiției utilizând indicatori de genul:

ritmul de creștere economică al ramurii;

situația pieței, numărul competitorilor;

rata medie de rentabilitate economică;

rata de profitabilitate a ramurii;

strategiile de concurență;

analiza mediului economic general prin:

evoluția prețurilor prin indici generali;

evoluția prețurilor prin indici pentru categoria de bunuri;

regimul de fiscalitate;

faza previzibilă a ciclului economic – stagnare, creștere, etc..

2. Procedeul ex-ante

Se realizează o analiză pentru ajustarea previziunilor vânzărilor și cheltuielilor firmei cu coeficienți care exprimă tendința viitoare. Estimarea se face pe o perioadă de 5 ani, după această durată datele nu mai sunt considerate fiabile.

Profitul este prognozat nu pentru fiecare element ci pe ansamblul lui, ca diferență între venituri și cheltuieli (inclusiv amortizarea, dobânda, impozitul pe profit).

d. Calculul capacității de profit suplimentar;

Capacitatea de profit suplimentar (supraprofitul) constituie diferența dintre profitul estimat și costul de oportunitate, fiind determinată prin următoarea relație de calcul:

unde,

Se consideră că majoritatea micilor afaceri:

nu dispun de o capacitate de extraprofitabilitate;

pun în evidență un profit marginal (sau nu realizează profit în sens economic).

e. Estimarea valorii activelor intangibile;

Valoarea activelor intangibile, goodwill poate fi estimată pe baza capacității firmei de a genera supraprofit prin multiplicarea capacității de profit suplimentar cu un coeficient (K).

În teoria financiară s-au determinat următorii coeficienți pentru anii de profit estimați:

Unii specialiști consideră că pentru ultima situație se poate atribui cifra 7.

Alți specialiști prezintă varianta goodwill-ului ajustat ca metoda multiplului surplusului de profit mediu. În fapt, este un procedeu de calcul distinct, bazat pe valoarea goodwill-ului ca un multiplu al rentei acestuia, renta fiind supraprofitul.

Privitor la coeficienții de multiplicare în general există următoarele opinii:

unii consideră că aceștia ar trebui să se incadreze în intervalul de la (-1 la 4);

alții preferă intervalul (2 – 5);

alții intervalul (2 – 6);

alții intervalul (2 – 10).

Uniunea Experților Contabili din SUA presupune ca în funcție de durata rentei goodwill-ului coeficientul de multiplicare să se determine intuitiv.

Economistul american W. Patton susține că multiplul potrivit nu este numărul de ani la care se estimează durata rentei goodwill-ului ci valoarea obținută prin împărțirea lui 1 la rata estimată a capitalizării.

f. Determinare valorii afacerii.

Relația de calcul a goodwill-ului :

unde,

În metoda ajustării goodwill-ului valoarea afacerii este :

unde,

Exemplu : Valoarea de înlocuire a activelor firmei (ANCC) = 50.000 mil lei

Rata de randament (i) = 25%

Salar potențial de câștig la altă firmă (SI) 60 mil lei
Profitul viitor estimat 18.000 mil lei

Coeficient de multiplicare (risc normal) K = 3

Vaf = ANCC + Gw = ANCC + K × [P – ( i × Cp + SI)] = 50.000 + 3× [18.000 – (50.000×25% + 60)] = 66.320 mil lei.

Metoda actualizării supraprofitului mediu

Determinarea valorii afacerii se face similar variantei goodwill-ului ajustat, considerându-se o durată limitată (metoda actualizării) sau o durată nelimitată de timp (metoda perpetuă) pentru renta de goodwill (pentru supraprofit). Supraprofitul este determinat ca o medie fie în procedeul ex-post, fie în procedeul ex-ante.

a) Metoda actualizării supraprofitului mediu utilizează anuitățile limitate în timp, când valoarea actualizată a unei serii de anuități limitate este dată de relația :

unde,

Va – valoarea actualizată;

SP – supraprofitul anual estimat;

r – rata de actualizare;

n – numărul de ani considerați.

Astfel, valoarea unei afaceri poate fi determinată după cum urmează:

Altă variantă de calcul a acestei metode este:

unde,

b) Metoda actualizării supraprofitului mediu cu rata perpetuă se utilizează când fluxul de venituri este nelimitat (de exemplu la proprietăți imobiliare), determinându-se o rentă perpetuă.

unde,

Va – valoarea actualizată;

SP – supraprofitul anual estimat;

r – rata de actualizare.

În calculul valorii afacerii se va utiliza relația de calcul:

Altă variantă de calcul a metodei este:

unde,

Aplicarea acestei forme de evaluare implică două condiții:

uniformizarea supraprofitului anual viitor;

durata nelimitată a acestui supraprofit.

Exemplu:

a) Metoda actualizării:

b) Metoda actualizării cu rată perpetuă:

Metoda practicienilor (indirectă)

Constă în calcularea unei medii simple sau ponderate a rezultatelor celor două categorii de metode de evaluare:

a) media simplă;

b) media ponderată;

unde,

K – coeficienți de pondere aleși în funcție de importanța metodelor de evaluare.

Valorile coeficienților sunt cuprinse între 1 și 5.

Metoda remunerării valorii substanțiale brute (VSB)

Valoarea substanțială brută este o valoare patrimonială care înlocuiește activul net contabil corectat astfel încât valoarea afacerii este:

în cazul actualizării unei rente a goodwill-ului în perioada n:

în cazul actualizării unui supraprofit constant pe o perioadă infinită de timp:

unde,

Metoda remunerării capitalurilor permanente necesare exploatării (CPNE)

Metoda determină goodwill-ul, respectiv valoarea afacerii prin următoarele modalități:

în cazul actualizării supraprofitului pe o perioadă n

în cazul actualizării supraprofitului constant pe o perioadă infinită de timp

unde,

Vaf – valoarea afacerii;

ANCC –activul net contabil corectat;

Gw – goodwill-ul;

P – profit estimat ca medie anuală;

i – rata de randament pierdută prin neinvestirea într-o afacere cu risc similar;

CPNE – capitaluri permanente necesare exploatării;

r – rata de actualizare;

n – numărul de ani considerați.

Metode de evaluare bazate pe cifra de afaceri

Metodele de evaluare bazate pe cifra de afaceri sunt metode directe de tip anglosaxon, foarte simple. Se folosesc în evaluarea afacerilor pentru care valoarea substanțială are un rol accesoriu. Exemple: restaurante, cafenele, magazine, farmacii, birouri de experți, birouri de avocați, cabinete medicale.

Principalele metode de acest tip sunt:

metoda simplă;

metoda rafinată;

metoda de evaluare a farmaciilor;

metoda americană.

Metoda simplă

În această metodă se multiplică cifra de afaceri cu un coeficient rezultând valoarea afacerii.

Dacă din produsul rezultat se scade valoarea activului net contabil la valoarea de înlocuire se obține goodwill-ul.

Metoda se aplică la afacerile la care:

rata de rentabilitate se determină în funcție de cifra de afaceri și rata de profitabilitate;

structura cheltuielilor este uniformă.

Coeficientul utilizat variază între 2 și 3.

Metoda rafinată

Metoda presupune analiza raportului existent între profit și cifra de afaceri.

Valoarea goodwill-ului se determină pe baza profitului anual diminuat:

cu dobânda capitalului investit și,

cu salariul întreprinzătorului.

Exemplu:

Aplicând coeficientul de 2,95 % la cifra de afaceri valoarea goodwill = 900 mil lei.

Se presupune:

durata de realizare în timp a cifrei de afaceri n = 10 ani;

rata de actualizare r = 10 %

În acest caz goodwill-ul actualizat va fi:

O altă variantă a acestei metode este cea care determină valoarea afacerii prin actualizarea profitului net utilizând rata de actualizare determinată ca un raport între profit și cifra de afaceri.

Exemplu:

Se cunosc următoarele informații despre o benzinărie:

unde,

Vaf – valoarea afacerii;

P – profit net;

r – rata de actualizare.

Metoda de evaluare a farmaciilor

Economistul german Schultze a elaborat un procedeu pentru evaluarea farmaciilor.

Punctul de plecare l-a constituit profitul net (P) al unei farmacii considerându-se că aceasta trebuie să acopere:

remunerarea muncii farmacistului (Rm);

remunerarea capitalului investit (Rc);

prima de risc (Pr).

Rezultă :

Se consideră că prețul plătit pentru cumpărarea unei afaceri este:

de x ori cifra de afaceri;

egal cu valoarea capitalului necesar cumpărării afacerii pe care întreprinzătorul trebuie să-l remunereze.

Remunerarea capitalului investit (Rc) este egală:

unde,

Db – dobândă aferentă capitalului investit;

X – coeficient de multiplicare;

CA – cifra de afaceri.

unde,

Vaf – valoarea afacerii.

Exemplu: Dispunem de următoarele date:

Coeficientul de multiplicare (x):

Se aplică X la cifra de afaceri și rezultă Vaf = 75.000 × 1,77 = 132.750 mil lei

Dacă valoarea afacerii se diminuează cu valoarea patrimonială a afacerii rezultă goodwil-ul.

Metoda americană de evaluare

O metodă empirică este folosită de economiștii americani W. Paton și W. Paton jr., metodă publicată într-o lucrare în anul 1952. Metoda constă în parcurgerea următoarelor etape, potrivit celor prezentate mai jos:

Estimarea profitului mediu anual pe o perioadă de 8 ani;

Calcularea valorii substanțiale;

Estimarea supraprofiturilor viitoare (renta goodwill-ului);

Dacă, goodwill-ul se calculează cu rata perpetuă de actualizare de 7 %, valoarea va fi de 13.643 mil lei

Folosind metoda de actualizare cu rată perpetuă, s-ar obține aceeași valoare a goodwill-ului ca cea calculată prin actualizare într-un orizont de 8 ani – 5.703 mil lei – dacă rata de actualizare ar fi de 16,75% în loc de 7%.

Compararea valorii afacerii cu valoarea capitalului propriu.

Valoarea totală a afacerii este:

Dacă în capitalul social avem 10.000 acțiuni valoarea reală a unei acțiuni este 830 mii lei.

O altă variantă a acestui tip de metodă de evaluare se obține prin aplicarea principiului „stock equity” adică a valorii capitalurilor proprii.

Se presupune un randament net de 10 % necesar pentru ca întreprinzătorul să decidă să-și investească capitalul în afacere.

În această situație, se va lua în considerare:

profitul mediu anual după deducerea dobânzii capitalurilor împrumutate;

valoarea substanțială (patrimonială) netă (după deducerea obligațiilor), adică capitalul propriu care poate fi investit pentru a fi remunerat cu 10%.

Calcularea profitului mediu anual, adică a remunerării capitalul propriu:

Se obține un goodwill mai mic, de 4.812 mil lei în loc de 5.703 mil lei, diminuare determinată de 2 factori:

creșterea ratei de actualizare de la 7 % la 10 %;

considerarea în calculul goodwill-ului a obligațiilor din pasiv.

Valoarea afacerii va fi:

Vaf = 2.600 + 4.812 = 7.412 mil lei

Metode de evaluare bursiere

Stabilirea valorii economice a acțiunilor

Valoarea afacerii poate fi determinată utilizându-se metode de evaluare bursieră, care au drept scop stabilirea prin evaluare a valorii acțiunilor, efectuându-se:

evaluarea contabilă, când se raportează capitalul social al firmei la numărul de acțiuni, rezultând valoarea nominală a acțiunii;

evaluarea economică, când se asigură stabilirea valorii economice a acțiunii, prin raportarea valorii economice a afacerii la numărul de acțiuni existente în capitalul social.

Valoarea economică a acțiunilor trebuie stabilită în următoarele situații :

la majorarea capitalului social;

la înscrierea la bursă pentru stabilirea cotației;

la divizare, fuziune;

pentru tranzacții la bursă;

pentru comparații cu alte firme.

Metodele de evaluare bursieră se bazează pe cursul acțiunilor firmelor cotate pe piața financiară.

În termeni bursieri cotația acțiunilor se numește rating, aceasta asigură evaluarea riscurilor afacerii, determinate de factori interni și externi ai firmei.

Evaluarea prin metode bursiere trebuie să țină seama de:

cursul acțiunilor înregistrate în perioada trecută;

politica de dividend;

riscurile pieții determinate de evoluția cererii pentru produsele firmei, în condițiile concurenței existente pe piață, a calității sistemului financiar și tehnic al firmei.

Există teorii cu privire la valoarea stabilită prin cotația bursieră, astfel :

teoria evoluției aleatoare care prevede că prin analiza bursieră nu se poate anticipa pe baze științifice valoarea viitoare a afacerii;

teoria eficient marketing potrivit căreia prin utilizarea sistemelor moderne de prelucrare a datelor, a modelelor matematico-economice, a indicatorilor bursieri, cursul acțiunilor denotă valoarea lor reală.

Pentru ca cotația să fie permanentă trebuie :

să se realizeze cotarea pe burse recunoscute național și internațional;

să se tranzacționeze frecvent acțiunile;

să existe un volum mare de acțiuni tranzacționate.

Tipuri de evaluare bursieră

Cele mai utilizate tipuri de evaluare bursieră sunt :

metodele de evaluare prin dividende;

metodele de evaluare prin indicatorul bursier PER;

metoda valorii de piață.

Aceste metode pornesc de la rezultatele trecute, curente și estimează evoluția lor viitoare.

Metode de evaluare prin dividende

Veniturile acționarilor din investiția într-o afacere sunt dividendele previzionate a fi primite într-o perioadă finită sau infinită de timp.

Valoarea unei acțiuni este suma actualizată a dividendelor viitoare previzionate pentru o acțiune.

Se utilizează mai multe metode de evaluare prin dividende precum :

metoda Irving Fisher;

metoda Gordon Shapiro.

a) Metoda Irving Fisher: presupune asocierea valorii unei acțiuni la un activ considerat a avea valoarea actuală netă nulă. Valoarea actuală netă este valoarea degajată dintr-o investiție, diminuată cu costul acesteia. În cadrul metodei se estimează egalitatea valorii degajate de investiție cu costul acesteia (cheltuiala suportată azi de acționari pentru acea investiție). Valoarea actuală netă este considerată a fi egală cu zero. Pentru a se obține supraprofit nu se mai așteaptă amortizarea investiției ci se presupune că se vinde pe piață la un preț convenabil.

Relația de calcul :

unde:

Vac – valoarea actiunii;

Dn – dividendul platit in anul n;

r – rata de rentabilitate ceruta de actionari, presupusă a fi egala cu rata de

capitalizare a pietei;

Vacp – valoarea actiunii in anul p;

p – număr de ani de previziune, număr finit.

b) Metoda Gordon Shapiro

Impedimentul utilizării metodei lui Fisher îl constituie dificultatea estimării evoluției viitoare a dividendelor. În metoda Gordon Shapiro se presupune că :

dividendele cresc cu o rată constantă (g) mai mică decât rata de rentabilitate (r);

orizontul prognozei nu este limitat ci infinit.

Relația de calcul:

unde,

Dn – dividendul anului n (infinit);

r – rata de rentabilitate cerută de acționari;

g – rata de creștere a dividendelor;

D0 – dividendul anului evaluării.

Rata de creștere a dividendelor (g) se poate determina prin relația:

unde,

d – rata de distribuție a dividendelor;

Rf – rentabilitatea financiară.

Prin urmare,

unde,

D1 – dividendul anului următor evaluării previzionat în funcție de rezultatele anului evaluării;

r – rata de rentabilitate cerută de acționari;

g – rata de creștere a dividendelor;

d – rata de distribuție a dividendelor;

Rf – rata rentabilității financiare.

Rentabilitatea financiară se poate determina prin :

metoda efectului de levier;

metoda echilibrului activelor financiare.

a) Metoda efectului de levier.

Metoda determină rentabilitatea financiară în funcție de:

rentabilitatea economică;

mărimea finanțării din împrumuturi;

rata dobânzii;

cota de impozit pe profit.

unde,

Rf – rata rentabilității financiare;

Re – rata rentabilității economice;

Rd – rata medie a dobânzii la datoriile financiare;

D – datorii financiare;

Cp – capitaluri proprii;

t – cotă de impozit pe profit.

Previzionând valori diferite pentru rentabilitatea economică și rata medie a dobânzii la datoriile financiare se vor putea obține mai multe ipoteze de creștere a dividendelor și implicit mai multe valori ale unei acțiuni.

b) Metoda echilibrului activelor financiare: potrivit metodei rata de rentabilitate sperată Ra pentru un activ supus riscului este egală cu suma dintre :

rata de plasament fără risc (a unei obligațiuni de stat) Rp;

prima de risc (Pr) determinată ca diferență între rata de rentabilitate sperată a pieții (Rs) și rata de plasament fără risc (Rp), diferență multiplicată cu coeficientul de volatilitate a acțiunii (a).

unde,

Rai – rata de rentabilitate sperată a acțiunii i;

Rp – rata de plasament fără risc (a unei obligațiuni de stat);

Pr – prima de risc;

Rs – rata de rentabilitate sperată a pieții;

ai – coeficientul de volatilitate a acțiunii i;

– covariația rentabilității acțiunii i și a rentabilității pieței;

– variația rentabilității acțiunii i;

Δrp – variația rentabilității pieții.

Metode de evaluare prin indicatorul bursier (PER)

Aceste metode se utilizează la afacerile în creștere, la care dividendele cresc, mai ales în prima perioadă a orizontului de prognoză.

Metoda de evaluare Gordon Shapiro prezintă unele inconveniente prin faptul că presupune:

o creștere a dividendelor pe o perioadă infinită de timp, ceea ce nu corespunde realității firmelor în creștere care străbat mai multe cicluri de viață;

o rată de creștere a dividendelor (g), în general, pe toată perioada de existență a afacerii, mai mică decât rata de rentabilitate cerută de acționari (r): g < r .

La firmele în creștere, mai ales în prima perioadă de activitate g > r .

Datorită acestor inconveniente au apărut alte metode de evaluare a acțiunii, metode care consideră pentru începutul perioadei afacerii g > r . Aceste metode folosesc indicatorul bursier PER (Price Earning Ratio).

PER :

este un indicator bursier, un coeficient de capitalizare bursieră;

este raportul dintre cursul unei acțiuni și profitul/acțiune;

se poate calcula în:

termeni globali

în termeni unitari

unde,

Ca – cursul bursier pe acțiune;

Pa – profitul pe acțiune.

arată în cât timp se poate recupera investiția făcută în acea acțiune cumpărată pe seama dividendelor, considerând că întreg profitul revine acționarilor, nu numai dividendele;

indică de câte ori profitul plătește un investitor care a cumpărat acea acțiune;

este inversul rentabilității așteptate de investitor prin compararea valorii bursiere a firmei cu profitul;

este indicatorul din a cărui analiză rezultă:

modul în care au raționat cei care au anticipat evoluția firmei cotate, întrucât dacă PERafacere > PERpiață înseamnă că afacerii i s-a atribuit o rentabilitate mai slabă în prezent, însă investitorii speră în creșterea rezultatelor afacerii în viitor, motiv pentru care plătesc prețul actual al acelei afaceri (mai mare decât al altor afaceri asemănătoare). Dacă PERafacere < PERpiață înseamnă că afacerii i se atribuie o rentabilitate bună în prezent, dar investitorii pot sa nu aibe încredere în evoluția viitoare a afacerii;

explicarea formării cursului acțiunii prin relația de calcul:

unde,

Ca – cursul acțiunii;

Pa – profit pe acțiune.

Rezultă că pentru același profit cursul acțiunii variază în funcție de PER.

stabilirea ratei de actualizare a unor rezultate, întrucât

Astfel, cei care stabilesc rata de actualizare a unei afaceri pornesc de la PER-ul publicat pentru acea afacere, sau pentru altă afacere cu caracteristici și rezultate asemănătoare

Exemplu: dacă PER = 4, rata de actualizare este de 25%.

Metoda valorii de piață

Metoda utilizează o rată medie calculată din raporturile între prețul de piață (cursul acțiunilor) și câștigurile obținute (dividendele) pentru firmele similare, în vederea stabilirii valorii firmei în cauză.

Pentru aceasta întreprinzătorul trebuie să cunoască date despre firmele similare cotate pe piața bursieră pentru a face o comparație semnificativă.

Metoda constă în efectuarea unor medii a cât mai multor afaceri, în fapt, în multiplicarea ratei medii cu câștigurile estimate ale acesteia.

Exemplu: presupunem că un cumpărător găsește 4 firme similare cu cea pentru care dorește să facă tranzacția. Cele 4 firme sunt cotate la bursă. Ratele celor 4 firme, adică raportul între prețul pe piață al acțiunilor și dividendele P/D obținute sunt următoarele:

Pe baza acestei rate se calculează valoarea firmei. Dacă profitul net estimat este de 18.000 mil lei atunci valoarea afacerii = 18.000 × 3,75 = 67.500 mil lei.

Avantajul metodei este simplitatea.

Dezavantajele metodei :

stocul de acțiuni al companiilor private nu este lichid și rata este subiectivă și este mai mică decât la companiile care apelează la economii publice (societățile comerciale anonime);

estimările dividendelor sunt nereprezentative;

profiturile nete distribuite pentru dividendele companiilor cotate uneori nu reflectă adevăratul potențial de profit, pentru minimizarea impozitelor, proprietarii înregistrează deseori profituri reduse;

găsirea firmelor similare este o operațiune dificilă.

Totuși în pofida tuturor dezavantajelor, metoda valorii de piață este utilă fiind un ghid general pentru determinarea valorii unei afaceri.

*

* *

Parcurgerea tuturor acestor metode, variante de stabilire a valorii de piață a afacerii determină întreprinzătorul să-și pună întrebarea: care este cea mai înțeleaptă și cea mai bună metodă de evaluare având în vedere că toate au avantaje și dezavantaje?

Prin urmare, prin metodele de evaluare nu se determină un profit din vânzarea-cumpărarea unei afaceri, ci un interval de valori pentru negocierea prețului.

Unii au propus o medie ponderată între valoarea substanțială și valoarea goodwill-ului în care ponderea să fie mai mare pentru valoarea substanțială (circa 70%).

Alții au propus o medie aritmetică simplă între valoarea substanțială și valoarea pe bază de profit viitor.

Practicienii recomandă o medie a valorii substanțiale, a valorii pe bază de profit viitor și a valorii de piață.

Gama combinației dintre valorile rezultate prin diferite metode de evaluare este foarte diferită, dar este necesar a se supune atenției următoarele:

pentru afacerile la care activele fixe au o pondere însemnată, valoarea de bază pentru negociere să țină seama de valoarea substanțială, respectiv de valorile stabilite prin una din metodele care iau în calcul activul net contabil la valoarea de înlocuire și renta de goodwill, pe o durată limitată, cu un coeficient de la 1 la 8;

pentru afacerile cărora li se poate asocia o piață este preferabilă valoarea de piață ca punct de plecare al negocierii.

Capitolul 5

PLANIFICAREA AFACERILOR

„Dacă putem ști unde suntem și ceva despre cum am ajuns aici, am putea vedea către ce tindem – și dacă rezultatele care se află în drumul nostru, nu sunt acceptabile – să facem schimbarea oportună”

Abraham Lincoln

Necesitatea planificării afacerilor

Importanța stabilirii dimensiunii și scopului afacerii

Dimensiunea redusă a unei afaceri se datorează fie specificului ramurii, care determină ca o afacere mică să fie mai eficientă decât una cu dimensiuni mai mari, fie faptului că firmele sunt noi, în plină dezvoltare.

Ramurile în care domina micile afaceri se caracterizează prin:

existența unei piețe locale;

necesități reduse de capital;

tehnologie simplă.

Aceste caracteristici determină dependența firmei de una sau câteva persoane, de aceea de cele mai multe ori intervin probleme care grevează reușita activității întrucât:

o persoana nu poate să posede gama largă de calificări manageriale necesare coordonării ciclului de activitate;

Exemplu: Patronul este pregătit în tehnica promoțională a vânzărilor, dar este insuficient pregătit în relațiile cu personalul angajat, în gestiunea financiară, în alte obligații administrative.

sistemul de control al micilor afaceri este direct și personal, ceea ce face ca avantajul responsabilităților să devină excesiv pentru întreprinzător;

preocuparea patronului cu problemele operațiunilor zilnice face să nu-i rămână timp necesar pentru programarea viitorului afacerii, motiv pentru care firmele mici reacționează la schimbările deja petrecute și nu au timp să anticipeze.

Astfel, firmele mici sunt mai mult afectate decât favorizate de schimbările mediului concurențial, de fluctuația economică.

Avantajele și dezavantajele firmelor, în funcție de forma juridică de organizare, sunt următoarele:

1. Firmele personale (micile afaceri) sunt definite de următoarele:

2. Firmele parteneriale prezintă:

Datele statistice înregistrate în economiile dezvoltate arata faptul că mulți întreprinzători câștigă mai puțin din afacerile lor decât dacă ar fi angajați în firme mari sau instituții.

Explicația fenomenului ar fi:

dorința de independență personală;

dorința de prestigiu în comunitate;

dorința de a oferi familiei o sursă stabilă și permanentă de venituri.

Acestea constituie motivele inițierii micilor afaceri.

În agricultură, la cele arătate mai sus se adaugă și alte două motive:

ocupația tradițională a familiei;

existența unui loc de muncă permanent pentru angajarea forței de muncă disponibile în familie.

La începutul unei afaceri managerii trebuie să știe încotro merg. Proprietarii au dreptul de a le indica managerilor încotro să se îndrepte. Dacă proprietarii afacerii nu indică managerilor acest lucru, managerii vor lua o hotărâre care poate să nu corespundă dorinței proprietarilor.

Fără profit o afacere nu ar putea supraviețui, nu și-ar atinge scopul. Realizarea unui anumit nivel al profitului constituie în multe cazuri:

scopul principal al afacerii;

principala declarație de intenție a conducerii superioare a firmei, mai ales atunci când în afacere există mulți proprietari.

Managerii afacerilor pot avea și alte declarații de intenție, precum:

activitățile pe care le va desfașura firma și activitățile excluse;

produsele și piețele comerciale;

valorile majore care determină un cod de comportament al angajaților și managerilor;

de ce și cum diferă firma de altele care operează în aceeași ramură, pe aceeași piață .

Totuși, chiar și atunci când exista și alte declarații de intenție din care se omite menționarea realizării profitului, acesta (profitul) devine scopul implicit al afacerii.

În esență, declarația de intenție a afacerii trebuie:

să fie concentrată și explicită;

să indice direcția de dezvoltare a afacerii;

să fie cuprinzătoare pentru a permite dezvoltarea afacerii.

Exemplu: Firma “X”, care desfășoară activități de producție și comercializare a produselor de panificație are drept scop atragerea unei clientele fidele prin:

diversificarea gamei de produse;

calitatea superioară a produselor;

aspect atrăgător al spațiilor comerciale;

amabilitatea personalului.

Ținând cont de acestea se urmărește depășirea concurenței.

Important este a se evalua progresul, tendințele dintr-o ramură de activitate față de obiectivele afacerii. Aceasta pentru că, dacă anumite obiective nu pot fi atinse în timp oportun este nevoie de modificarea strategiei, a declarațiilor de intenție pentru ca afacerea să se adapteze la realitatea mediului în care acționează.

Problema esențiala a micilor afaceri este finanțarea, întrucât chiar și firmele mici de succes:

nu pot avea acces la piețele financiare organizate sau neorganizate, deoarece nu oferă suficientă garanție pentru eventualele efecte financiare pe care le-ar putea emite;

obțin greu finanțări bancare pe termen lung, deoarece băncile consideră riscantă acțiunea de a investi în dezvoltarea unei mici afaceri;

În general, băncile sunt disponibile în a acorda doar credite curente.

Principalele coordonatele financiare care privesc activitățile micilor afaceri sunt:

acordarea unei atenții deosebite finanțării interne, a managementului fondului de rulment pentru ca firma să rămână solvabilă;

realizarea unor costuri comparativ mai scăzute și a unei rotații rapide a capitalului, pentru a putea supraviețui.

Prin urmare, indiferent de dimensiunea unei afaceri, planificarea conștientă sau inconștientă pătrunde în toate domeniile acesteia. În adevărata economie de piață, a nu planifica înseamnă a te îndrepta spre eșec.

Planificarea reprezintă gândirea sistematică în derularea afacerii pentru a îmbunătăți luarea deciziilor și a obține rezultate mai bune.

Planificarea nu garantează succesul afacerii, dar:

ajută firma:

să-și anticipeze riscurile;

să fie pregătită pentru a face față cât mai bine riscurilor, având în vedere faptul că și concurența planifică;

ajută investitorii, partenerii de afaceri să aprecieze capacitatea managerilor afacerii de a:

diagnostica prezentul;

trasa obiectivele viitoare într-o strategie realizabilă;

analiza riscurile, pentru a face față oricând acestora.

Ciclul de viață al micilor firme și expunerea la faliment

Rata de supraviețuire a micilor firme este redusă. Un studiu efectuat indică faptul că:

37% din micile afaceri își încetează activitatea în primele 6 luni;

46% pe parcursul unui an și jumătate.

Specialiștii au elaborat o teorie a ciclului de viață a unei firme, considerând că acesta cuprinde 4 stadii:

stadiul formării (experimentării);

stadiul creșterii (exploatării);

stadiul maturității;

declinul.

Analiza stadiilor de viață a unei firme are la bază problematica financiară, respectiv:

necesarul de capital;

finanțarea;

evoluția ratei de rentabilitate;

lichiditatea, solvabilitatea patrimonială.

a) Stadiul formării (experimentării);

În primul stadiu de viață firma experimentează propria ei intrare pe piață, iar managementul trebuie să fundamenteze creșterea viitoare:

fie datorită potențialului propriu;

fie pentru că ramura este în expansiune.

Stadiul formării, se caracterizează prin:

creșterea lentă a vânzărilor, profitului;

introducerea de noi produse;

pătrunderea pe piețe.

Creșterea segmentului de piață este un proces dificil, care nu poate continua decât o perioadă limitată.

Proprietarul firmei în creștere trebuie:

să cunoască bine produsele, piața;

să folosească metode administrative esențiale pentru un management eficient;

să utilizeze permanent analiza financiară:

prin indicatori;

prin fluxul de lichidități nete (cash – flow);

pe baza de bilanț.

b) Stadiul creșterii (exploatării);

În stadiul creșterii:

vânzările cresc rapid, profitabilitate este ridicată;

are loc o extindere pe piață a produselor.

În acest stadiu se va acorda atenție deosebită:

analizei fondului de rulment;

analizei fluxului de lichidități.

Scopul este cel de asigurare a echilibrului financiar.

În această etapă nevoia de fonduri suplimentare de finanțare exterioară este foarte mare.

Lipsa unei bune programări financiare, poate duce firma în imposibilitatea folosirii oportunităților existente pe piață.

În stadiul de creștere firmele pot apela la creditul bancar pentru a-și completa necesarul de finanțat, modalitate care implică costuri și riscuri mari. Aceasta pentru că micile firme nu pot face apel la economiile populației, nu pot apela la piața financiară.

În concluzie, chiar dacă firma are un potențial de creștere ridicat:

în primul rând, ea va fi supusă presiunii problemelor financiare ;

în al doilea rând, succesul unei afaceri generează noi concurenți pe piață, respectiv crește presiunea concurențială;

în al treilea rând, profiturile ridicate pot determina un exces de capacitate de producție cu reversul său:

imobilizări în noi mijloace fixe;

imobilizări în stocuri .

c) Stadiul maturității;

Se caracterizează prin:

stabilizarea dimensiunilor afacerii;

satisfacerea pe deplin a cererii pentru produsele vechi;

tendința constantă a vânzărilor, costurilor, profiturilor;

potențial de creștere scăzut;

nevoie de capitaluri diminuată datorită rotației rapide a fondurilor, datorită costurilor reduse;

posibilități mici de inovare, de procurare a noilor tehnologii, având în vedere costul ridicat al acestora și imposibilitatea firmei de a influența esențial prețurile produselor.

Ca atare:

volumul vânzărilor scade;

rata randamentului se diminuează;

firma trebuie să investească, iar unica posibilitate de finanțare a obiectivelor sale sunt creditele bancare cu costurile lor ridicate.

Prin urmare se diminuează substanțial lichiditatea, solvabilitatea.

În lipsa unei strategii care să îmbine obiectivele de producție, de marketing, financiare se ajunge la declin, chiar faliment.

d) Declinul

Acest stadiu din viața firmei este definit de:

concurență sporită;

saturarea cererii pentru produsele firmei.

Cauzele falimentelor micilor afaceri, identificate în SUA de firma Dun & Bradstreet, în urma analizei sectorului micilor firme, sunt:

% din nr. total de falimente

incompetența managerială 44,4;

lipsa de experiență managerială 16,8;

lipsa de experiență în finanțe și marketing 15.8;

lipsa de experiență în procesul tehnologic 14,9;

neglijența 1,1;

frauda 0,6;

dezastre 0,6;

alte cauze 5,8.

Incompetența managerială este cauza principală a declinului firmelor, ea include neputința de a anticipa recesiunea, tendințele nefavorabile ale sectorului de activitate.

Managerii ar trebui să-și programeze activitatea, să fie pregatiți atât pentru creșterea firmei cât și pentru recesiune.

Se poate spune că, majoritatea firmelor vor avea succes atâta timp cât vor deține atuul primului venit într-un domeniu de afaceri. Realitatea a demonstrat că, peste 60% din succesul firmelor occidentale se atribuie competenței managerilor.

Prin urmare, drumul unei mici afaceri poate avea o direcție spre infernul necazurilor financiare sau o direcție spre succes, prosperitate, transformând mica afacere într-o firmă cu marcă prestigioasă . Dar pentru aceasta este nevoie de programare pas cu pas a operațiunilor curente, a obiectivelor strategice și de o informare permanentă despre exigențele cumpărătorilor.

Oportunități și obiective ale afacerii

Stabilirea evoluției unei afaceri prin ciclul de viață nu constituie o lege economică, ci doar o ipoteza susceptibilă de realizare.

Este foarte important pentru expansiunea unei afaceri să fie:

sondate oportunitățile, respectiv ocaziile favorabile existente pe piață;

urmărite posibilitățile de dobândire a avantajelor comparative față de competitori cum ar fi:

noutatea produsului, serviciului;

calitate de excepție;

preț rezonabil;

condiții avantajoase de vânzare, respectiv:

credit comercial;

prima pentru desfacere;

remiză pentru plata imediată;

servicii la domiciliu.

Găsirea adevăratelor oportunități și evitarea falselor oportunități înseamnă în prealabil a găsi răspunsul la următoarele întrebări:

dacă oportunitatea afectează obiectivul firmei;

dacă oportunitatea poate fi luată în considerare pentru strategia generală actuală a firmei;

dacă oportunitatea necesită abordarea unui nou domeniu de activitate;

dacă oportunitatea este compatibilă cu resursele financiare.

Restricția puternica a micilor afaceri o constituie capitalul disponibil limitat.

Exemplu:

La o firmă de încălțăminte ar putea apărea o ocazie foarte profitabilă de a obține comenzi în domeniul confecțiilor de piele, a încălțămintei de lux. Aceasta necesită fonduri substanțiale pentru procurarea utilajelor necesare, fie din aporturile asociaților, fie și din credite. Pe de altă parte, lansarea noilor produse ar afecta realizarea produselor existente, ajunse într-o fază de maturitate, creând în firmă o situație financiară nefavorabilă în condițiile în care produsele existente constituie o sursă foarte sigură de profit.

Se poate imagina un scenariu financiar pentru firma în cauza, după cum urmează:

lansarea noului produs va fi dificilă și nu mai constituie o ofertă care să cucerească piața, dacă competitorul și-a consolidat poziția pe piață, fapt ce va determina un decalaj evident între încasări și plăți, între profiturile celor doi competitori;

vânzarea vechiului produs poate fi blocată datorită insuficienței fluxurilor financiare, iar întrucât durata de viață a produsului vechi este redusă, se va grăbi faza de declin ceea ce determină:

probleme financiare suplimentare;

deficitul trezoreriei.

În concluzie, evaluarea și preluarea unei oportunități existente trebuie să fie prudentă. Firmele care sunt în proces de restructurare a capitalurilor disponibile trebuie să refuze tentația unei extinderi care nu promite fluxuri financiare substanțiale.

Rolul primordial în dobândirea oportunităților îl are informația, iar pentru atingerea obiectivelor firmei trebuie realizat un program major pe termen lung, trebuie gândită o strategie.

Formularea strategiei este denumită programare strategică și impune înțelegerea foarte clară a misiunii precum și a obiectivelor strategice.

Misiunea este motivația existenței unei afaceri, este ceea ce își propune afacerea. Misiunea trebuie să descrie ariile majore de interes, scopul acțiunilor intenționate, nevoile de bază ale pieței, valorile primordiale.

Firmele americane își formulează misiunea pe îndeplinirea responsabilităților firmei față de grupuri importante de utilizatori:

clienții, față de care își propun prima responsabilitate;

acționarii față de care își formulează responsabilitatea finală.

Misiunea se concretizează în:

obiective generale;

obiective derivate, strategice.

Obiectivul general al unei afaceri este de a câștiga un randament optim pentru capitalul investit prin:

creșterea profitului în mod continu;

gestionare prudentă și eficace a activelor.

Obiectivele strategice sunt repere aprofundate, delimitative ale factorilor care influențează ariile de activitate ale firmelor.

Orice afacere poate să-și formuleze următoarele obiective:

profitul respectiv realizarea unui profit suficient pentru:

dezvoltarea afacerii;

stimularea participării angajaților la activitatea acesteia.

clienții oferirea unor produse și servicii de calitate ridicată pentru:

a se câștiga respectul clienților;

a obține loialitatea clienților.

noi domenii de interes intrarea în noi domenii de activitate să se facă doar în momentul în care ideile coroborate cu tehnica, procesul de producție și marketingul să asigure posibilitatea unei contribuții necesare și profitabile în domeniu;

extinderea firmei să se facă în limita procesului de creștere a profitului, asigurând obținerea de bunuri care să satisfacă nevoile reale ale clientelei;

personalul firmei urmărindu-se:

implicarea personalului pentru a asigura succesul afacerii;

asigurarea siguranței și a satisfacției muncii angajaților.

managementul prin:

stimularea creativității, inițiativei;

oferirea libertății individuale de acțiune în luarea deciziilor;

promovarea obiectivelor bine definite.

responsabilitatea și prestigiul social prin:

onorarea obligațiilor față de societate;

crearea unor prilejuri de satisfacție;

susținerea financiară a unor acțiuni culturale, sportive, etc.

Se considera că toate firmele trebuie să-și stabilească obiective pentru fiecare din următoarele arii de interes, domenii, astfel:

Toate acestea pot fi considerate factori de influență asupra strategiei, și implicit asupra:

mărimii afacerii;

scopului geografic al afacerii (local, național, internațional);

numărului și diversității activităților.

Strategia trebuie să vizeze piața și consumatorii.

Programarea strategică

Conceptul de strategie

Strategia este:

mijlocul prin care firma își trasează drumul din prezent spre viitor;

forța motrică ce propulsează în viitor firma, direcționându-i acțiunile prezente;

mijlocul prin care firma își schițează calea dinspre cunoscut spre necunoscut.

Privită ca un obiectiv, strategia servește ca:

mod de concentrare a eforturilor în vederea atingerii unui țel;

mod de conversie a resurselor firmei pentru obținerea rezultatelor dorite;

mod de realizare a unei viziuni la nivel de firmă, de îndeplinire a unei misiuni de afaceri, de atingere a unui obiectiv;

mod de înțelegere a identității firmei, respectiv asigură cunoașterea celor care reprezintă firma, cunoașterea a ceea ce face și nu face firma.

Strategia ajută la:

reducerea ambiguității în vederea ușurării luării deciziilor;

obținerea unui avantaj competitiv favorabil, care poate fi menținut prin sincronizarea, potrivirea capacităților organizaționale interne ale firmei cu oportunitățile existente pe piață;

a face față circumstanțelor mediului în care se derulează afacerea;

concentrarea resurselor necesare, la conversia resurselor organizaționale în competențe de bază pentru a asigura reușita viitoare a afacerii.

Strategia înseamnă progres. Ea indică modul cum ar trebui luate deciziile pentru a asigura eficacitate și conținut, precum și ce acțiuni ar trebui efectuate pentru o afacere eficientă.

Strategia poate fi derivată:

dintr-un proces formal de planificare care produce un rezultat bine stabilit;

dintr-un proces informal de spontaneitate, care este reacția neplanificată a unei anumite situații.

Alternative strategice la nivel de corporație

Strategiile posibile pe care managementul unei corporații le poate folosi în realizarea misiunii și obiectivelor sunt următoarele:

integrarea;

diversificarea;

reorganizarea;

negocierea eficace a resurselor.

1. Integrarea este o strategie de dezvoltare a afacerii care urmărește stabilirea unei poziții de lider într-un domeniu prin câștigarea controlului asupra unei părți, lanț de aprovizionare, desfacere – integrarea verticală – sau asupra mai multor competitori – integrare orizontală.

Integrarea verticală este strategia de expansiune în a achiziționa, a încorpora mai multe nivele ale canalului de marketing, respectiv:

de aprovizionare cu scopul de a se asigura o aprovizionare sigură și controlul asupra operațiunilor de procurare de resurse materiale, urmărindu-se integrarea verticală a furnizorilor;

Exemplu: un distribuitor achiziționează o firmă producătoare de bunuri pe care le vinde.

de distribuire cu scopul de a se asigura apropierea de piață, accesul pe piețe, urmărindu-se integrarea verticală a clienților.

Exemplu: un producător achiziționează o firmă de comerț.

Integrarea orizontală este strategia de creștere a afacerii prin achiziționarea unor competitori care operează la același nivel.

Exemplu: un distribuitor achiziționează un alt distribuitor.

Strategia determină reducerea numărului de competitori, dezvoltarea capacităților de control a unei afaceri pe piață, motiv care poate constitui un mijloc ilegal de control a pieții, îngrădind libera concurență și urmărind câștigarea poziției de monopol pe piață.

2. Diversificarea este strategia care urmărește adăugarea la afacerea existentă a unor alte afaceri atrăgătoare, afaceri a căror natură și format de operare sunt diferite față de afacerea existentă.

Printr-o astfel de strategie cresc riscurile unei firme, întrucât se operează cu mai multe tipuri de afaceri, din domenii diferite, de pe piețe diferite.

Diversificarea poate fi:

similară;

distinctă.

Diversificarea similară este strategia de a achiziționa noi afaceri similare tehnologic, operațional, din punct de vedere a marketingului, cu afacerea existentă.

O astfel de strategie este mai puțin riscantă și are mai multe șanse de reușită deoarece este asemănătoare cu formatul de afaceri existent.

Diversificarea distinctă este strategia de a adăuga noi afaceri care sunt complet diferite, nu au nici o legătură cu afacerea existentă. Scopul unei astfel de strategii este intrarea pe noi piețe, aventurarea într-un domeniu nou, fiind mai atrăgătoare, dar implicând riscuri mai mari.

3. Reorganizarea urmărește modificarea, înlocuirea structurii organizaționale existente, respectiv a proceselor, sistemelor, politicilor sau procedurilor organizaționale existente.

Această strategie vizează schimbarea modului în care o firmă își conduce afacerile și determinarea unui nou mod de afaceri.

În principal, strategia se realizează prin:

reducerea cheltuielilor;

redresare;

restructurare.

Reducerea cheltuielilor (costurilor) constituie o inițiativă concentrată pe:

reducerea numărului, a diversității operațiunilor de afaceri;

reducerea mărimii afacerii;

schimbarea în portofoliul de afaceri.

Motivul îl constituie existența operațiunilor neprofitabile, strategia urmărind:

o utilizare mai bună a resurselor;

o utilizare mai eficace a competențelor.

Redresarea constituie efortul de a reface integritatea firmei transformând afacerea aflată în pierdere într-o afacere profitabilă.

Strategia este folosită de firmele care:

au probleme care nu pot fi înlăturate pe termen scurt;

joacă un rol critic în portofoliul de afaceri a unui proprietar.

Redresarea se realizează prin:

schimbarea managementului, respectiv:

o nouă conducere;

o nouă versiune a conducerii.

schimbări organizaționale constând în micșorarea sau ajustarea afacerii;

noi inițiative în materie de produs, marketing;

modificări în politica de credit, în ceea ce privește schimbarea termenelor și condițiilor de creditare;

îmbunătățirea cash-flow-ului ca urmare a:

reducerii costurilor;

creșterii veniturilor.

Restructurarea este strategia direcționată spre modernizarea structurii portofoliului afacerii prin:

adăugarea, eliminarea, divizarea, unirea unor nivele ierarhice;

întărirea, slăbirea relației cu anumite firme asigurând reproiectarea procesului de lucru, eliminarea unor etape a procesului de lucru, a aprovizionărilor din exterior, a unor activități, etc..

4. Negocierea eficace a resurselor constituie o alternativă strategică care urmărește manevrarea strategică și ajustarea resurselor unei firme pentru creșterea performanței afacerii.

Se realizează prin:

concentrare;

acumulare;

complementare;

conservare.

Concentrarea optimizează alocarea utilizării resurselor prin:

convergența concentrarea asupra unei singure tactici strategice;

focus concentrarea asupra câtorva activități;

ținta concentrarea asupra câtorva piețe cheie.

Acumularea urmărește alocarea și utilizarea optimă a resurselor, folosind informații obținute prin:

săpături extragerea tuturor informațiilor interne din trecutul, experiența, capabilitatea firmei;

împrumut utilizarea informațiilor externe din surse și firme externe sigure.

Complementarea este strategia care optimizează alocarea, utilizarea resurselor prin:

mixaj combinarea resurselor pentru a obține valori mai mari;

echilibrare crearea unui echilibru perfect, o combinație de resurse mai bine aleasă pentru nevoile unui utilizator;

Conservarea are ca scop optimizarea alocării, utilizării resurselor prin:

reciclare folosirea în multiple aplicații a resurselor;

cooptare implicarea mai multor utilizatori pentru un țel comun, dependent de resurse;

protejare apărarea resurselor de riscuri inutile, de risipă.

Alternative strategice de afaceri

Pentru realizarea misiunii, obiectivelor afacerii, pentru ca afacerea să facă față provocărilor de pe piață, este important a fi dezvoltate la nivel de firmă anumite alternative strategice, precum:

strategiile competitive;

strategiile de situație;

strategiile de adaptare;

strategiile de război;

strategiile de referință;

strategiile de dezvoltare;

strategiile de piață.

1. Strategiile competitive utilizate ca principale alternative strategice sunt:

strategia de lider cu costuri reduse;

strategia axată pe costuri reduse;

strategia de furnizor cu cel mai bun cost;

strategia de diferențiere la scară largă;

strategia focalizată pe diferențiere.

Strategia de lider cu costuri reduse este încercarea din partea firmei de a fi furnizorul unui produs de bază, la un cost scăzut în condiții de calitate acceptabilă și de selecție limitată, produs care este atractiv pentru o secțiune din piață.

Strategia axată pe costuri reduse este strategia care urmărește ca firma să fie producător la prețuri reduse, pentru un anumit segment de cumpărători, a căror nevoi sunt diferite de restul pieței. Strategia implică personalizări ale ofertei de produs care sunt permise de constrângerile de cost.

Strategia de furnizor cu cel mai bun cost se bazează pe premiza de a asigura clienților o mai mare valoare pentru aceeași unitate monetară, combinând punerea accentului pe costul redus cu accentul pe câștigarea clientului în piața superioară.

Cel mai bun preț este cea mai bună valoare comparativă atribuită unui produs de o calitate și cu caracteristici comparative. Strategia necesită în același timp atât apelarea la costuri reduse cât și îmbunătățirea calității produselor, serviciilor.

Strategia de diferențiere la scară largă își propune să diferențieze oferta de produs a unei afaceri de cea a concurenților într-un mod care să atragă consumatorii. Aceasta necesită din partea firmei care o practică, abilitatea de a oferi condiții diferite de ofertă competitorilor, constând în:

varietate;

gamă largă;

imagine de produs;

calitate superioară.

Strategia focalizată pe diferențiere este axată pe oferirea programelor personalizate de marketing pe piețe, nișe care sunt servite de firmă mai bine decât competitorii. Strategia se bazează pe concentrarea resurselor firmei.

2. Strategiile de situație pot fi:

strategii de înaintare;

strategii de urmăritor;

strategii de învins.

Strategiile de înaintare cuprind:

strategia de îmbunătățire și inovare continuă;

Este o strategie ofensivă de dezvoltare a pieții.

strategia de întărire și apărare;

Este o strategie defensivă pentru păstrarea cotei pe piață prin mărirea costurilor de intrare;

strategia de conformare a competitorilor.

Este o strategie de urmare a liderului, determinându-i pe competitori să fie mulțumiți cu locul doi. În caz contrar se utilizează diverse tactici de punere la punct a acestora.

Strategiile de urmăritor au în vedere acordarea atenției sporite:

unui grup de clienți pe care liderul de pe piață i-a trecut cu vederea, i-a neglijat;

unui singur produs, unui singur segment de piață, unor cumpărători cu cerințe speciale;

acțiunilor care să nu provoace nemulțumiri liderului, adică să nu se facă mișcări competitive, agresive împotriva liderului;

achiziționării unor competitori învinși pentru dezvoltarea afacerii.

Strategiile de învins au în vedere:

redresarea prin noi investiții, prin restructurarea afacerii;

încercarea de a păstra situația actuală prin acțiuni defensive;

vânzarea, închiderea afacerii;

limitarea investițiilor, optimizarea fluxului de numerar pe termen scurt pentru pregătirea unei noi ieșiri pe piață.

3. Strategiile de adaptare sunt:

strategia de apărare;

strategia de prospectare;

strategia de analiză;

strategia de reacție.

Strategia de apărare caută stabilitatea și eficiența prin:

eficiență în operare, control intens;

oferirea unui set limitat de produse unei piețe specifice;

descurajarea competitorilor de a invada propriul teren;

depășirea nevoilor clienților.

Strategia de prospectare încearcă dezvoltarea și flexibilitatea prin:

căutarea de noi oportunități în produse, piețe;

susținerea unor afaceri inovatoare;

asumarea riscurilor unor idei noi;

asigurarea mijloacelor necesare în monitorizarea mediului de afaceri.

Strategia de analiză impune stabilitatea și flexibilitatea prin:

inovări limitate concomitent cu protejarea produselor, piețelor;

minimizarea riscurilor, maximizarea oportunităților;

copierea inovațiilor verificate ale competitorilor.

Strategia de reacție caută supraviețuirea prin reacții la presiunile mediului în mod hazardant și inconsistent. Este strategia de ultimă instanță, când toate celelalte au eșuat.

4. Strategiile de război sunt tactici folosite pentru:

a fura afacerea unui competitor strategii de atac;

prevenirea pierderii afacerii strategii de apărare.

Strategiile de atac sunt:

strategia de atac frontal, adică o manevră de atac a punctelor forte ale competitorului într-o competiție față în față;

Cel care atacă trebuie să fie egal sau mai puternic decât competitorul, respectiv trebuie să aibe câteva puncte forte diferite, o capacitate de rezistență mai mare (mai multe resurse);

strategia de atac flancat, respectiv o tactică agresivă care compară punctele forte ale atacatorului cu punctele slabe ale competitorului;

Se utilizează de atacatorii care încearcă manipularea competitorilor pentru că nu au resurse suficiente pentru a-și depăși competitorul. Constă în identificarea segmentelor de piață neglijate de competitor și proiectarea unor programe de afaceri mai potrivite.

strategia de atac prin încercuire, presupune atacul tuturor domeniilor competitorului, atacatorul utilizându-și toate resursele afacerii, urmărind dispersarea resurselor competitorului;

Strategia oferă atacatorului posibilități reale de descoperire a punctelor slabe ale competitorului.

strategia de atac prin ocolire, atacă piețele unor competitori mai slabi, evitând mișcări directe împotriva liderilor de piață, cu scopul acumulării resurselor necesare atacării ulterioare a liderilor de piață;

strategia de atac de gherilă, asigură dobândirea unei victorii limitate prin câștigarea unor concesii, urmare a unor raiduri sporadice asupra unor segmente de piață mai mici și mai puțin apărate de competitor. Tacticile folosite sunt diverse, precum:

programe de publicitate;

război limitat al prețurilor;

oferirea unui serviciu suplimentar, etc.

Strategiile de apărare sunt acțiuni competitive, prin care o firmă încearcă să-și protejeze, să-și întărească poziția pe piață, incluzând:

Strategia de apărare a poziției, presupune construirea unor fortificații invincibile de marketing în jurul piețelor, a programelor de afaceri;

Strategia de apărare mobilă, urmărește lărgirea bazei de operare pe piețe noi, crează o situație mai fluidă, mai dificil de atacat de competitori;

Strategia de apărare prin anticipare se bazează pe noțiunea: „cea mai bună apărare este ofensiva”;

Strategia are în vedere atacarea unui competitor, înainte ca acesta să atace.

Strategia de apărare prin flancare, constă în încercări de apărare împotriva unor atacuri ale competitorilor prin pătrunderea pe segmente de piață noi, prin negarea pentru competitori a segmentelor de marketing periferice;

Contraofensiva, presupune atacarea pieții competitorilor, determinarea acestora să-și apere propriile piețe în scopul de a anula ofensivele acestora;

Strategia de apărare prin contracție, constă în retragerea strategică de pe o piață care nu poate fi apărată, atunci cînd piața este dominată de competitor. Strategia presupune:

eliminarea piețelor și produselor vulnerabile;

consolidarea piețelor și produselor care pot fi apărate.

5. Strategiile de referință presupun efectuarea de comparații cu programele de marketing ale competitorilor în scopul:

diferențierii de strategia de marketing a competitorului, elaborând un set de diferențe unice și care par să aibe sens, diferențe referitoare la:

caracteristicile funcționale, estetice, beneficiile psihologice;

caracteristicile serviciilor oferite clienților (numărul și tipul de servicii aferente).

Aceasta constituie strategia de diferențiere.

poziționării strategiei de marketing, creând în mintea consumatorilor o poziție distinctă și interesantă pentru afaceri;

Este strategia de poziționare pe piața, implementată în trei etape numite ABC-urile poziționării și anume:

etapa A (atribute);

Constă în identificarea caracteristicilor intrinsece ale marketingului afacerii față de alte afaceri;

etapa B (beneficii);

Urmărește determinarea avantajelor competitive ale marketingului afacerii față de alte afaceri;

etapa C (cerințe);

Asigură comunicarea atributelor și beneficiilor clienților existenți și potențiali, formulând cerințe, promisiuni.

6. Strategiile de dezvoltare vizează vânzarea unei cantități mai mari de produse către clienții existenți și potențiali urmărind:

dezvoltarea piețelor prin descoperirea de oportunități de extindere și implementare pe:

noi piețe geografice;

noi segmente de piață;

noi nivele ale pieții.

dezvoltarea produselor prin crearea de noi bunuri, servicii capabile să crească vânzările afacerii pe piețele existente, asigurând:

înlocuirea produselor vechi cu produsele noi;

adăugarea de noi produse.

7. Strategiile de piață cuprind:

noile strategii de piață;

strategiile de dezvoltare a pieței;

strategiile pieții mature.

Noile strategii de piață, se identifică cu:

Strategia de pionierat;

Aceasta constă în identificarea noilor piețe în care nu există alți competitori, sperându-se în realizarea de avantaje competitive, cu asumarea riscurilor „primului venit”, întrucât se consideră că astfel de avantaje sunt susținute de un ciclu de viață semnificativ al produsului;

Strategia de urmărire.

Presupune pătrunderea pe noi piețe care au fost deja identificate, deschise de alt competitor.

Succesorii speră să evite riscurile strategiei de pionierat, profitând de greșelile făcute de primul competitor.

Strategiile de dezvoltare a pieții, precum:

Strategia de conducere, care utilizează acțiuni defensive pentru a comanda, a menține piața prin reținerea clienților existenți, prin atragerea de noi clienți;

Strategia de provocare, prin care provocatorul caută să schimbe liderul pe piață.

Pentru aceasta provocatorul urmărește extinderea segmentului de piață pe cheltuiala liderului sau a altor competitori. Scopul este urmărirea și atragerea clienților competitorului, atât a clienților vechi, cât și a noilor clienți intrați pe piață.

Strategiile pieții mature:

Strategia de adăpost, urmărește identificarea segmentelor de piață mai mici, cu nevoi speciale;

Cei care folosesc strategia sunt numiți „vânători de nișe”, aceștia căutând a fi lideri pe piețe mai mici, pentru un grup limitat de consumatori.

Strategia de ieșire este cea care abandonează un segment de piață, deoarece nu mai e profitabil, compatibil, realizabil.

Aceasta ia forma:

deposedării;

închiderii.

Analiza și selectarea alternativelor strategice

Modelele de decizie pornesc de la teoria neoclasică a optimului economic, bazându-se pe raționalitatea absolută a participanților la viața economică.

La baza teoriei optimizării se stabilesc următoarele postulate fundamentale:

obiectivul firmei privind maximizarea profitului;

concurența.

Cel care decide în firmă, în general, dispune de o anumită informare asupra:

factorilor de producție;

pieței produselor;

pieței financiare;

factorilor tehnici.

Modelelor matematice de decizie li se reproșează simplificarea realității economice și gradul înalt de abstractizare.

De regulă, numărul de variabile, combinațiile lor posibile, numărul soluțiilor rezultate într-o programare matematică este redus față de cele posibile, față de cele existente în realitate.

Adevărata rigoare a modelelor matematice este posibilitatea redusă de a înțelege comportamentul întreprinzătorului.

Cunoașterea și experiența întreprinzătorului real sunt limitate la o arie restrânsă din sectorul său de activitate, la piața locală.

El se confruntă cu un mediu economic întâmplător, ostil, fiind imposibil de a cunoaște tot ceea ce este legat de tendința unor piețe variate, de impactul factorilor psihologici.

Se susține că obiectivele managerilor sunt multiple și anume:

satisfacție personală;

puterea decizională;

puterea firmei pe piață;

prestigiu social;

creșterea dimensiunilor firmei, etc.

Comparativ cu acestea, obiectivul proprietarilor este unic, respectiv realizarea unui profit maxim.

Întreprinzătorul real se confruntă cu mai multe probleme de decizie decât cele 3 decizii fundamentale implicate într-un model economico-matematic:

alegerea metodei de producție;

alegerea combinației activităților;

alegerea dimensiunii firmei.

Astfel, apar probleme de decizie cum ar fi:

alegerea surselor de finanțare;

necesitatea adoptării unor strategii comerciale;

necesitatea adoptării unor strategii de personal, etc.

Specialiștii au propus modele decizionale bazate pe raționalitate unde firma are mai multe obiective, urmărind realizarea unui nivel acceptabil de satisfacție (deci un optim de rangul al doilea) și nu un optim absolut.

Tehnica modelării este tot matematica, însă mai apropiată de realitate, incluzând modelele probabilistice și teoria jocurilor.

La o programare strategică se folosesc modele matematice sofisticate. Acestea, de regulă, nu sunt aplicabile firmelor mici și mijlocii care acționează mai mult intuitiv.

Ceea ce contribuie la înțelegerea procesului decizional, reliefând etapele deciziei strategice a firmelor mici și mijlocii sunt condițiile de existență a acestora cu referire la:

concurența imperfectă din economia reală;

informații limitate ale întreprinzătorului despre mediul economic;

rolul firmelor mici în decizia de preț pe piață, acestea fiind mai frecvent receptori de preț decât factori de decizie în ceea ce privește prețul;

multitudinea de obiective ale întreprinzătorului care fac imposibilă o maximizare a nivelului de realizare a prețului;

piața firmelor mici, care este de obicei locală și prin urmare comparabilitatea cu media realizărilor din sectorul de activitate are o funcție limitată.

În atare condiții, se apreciază că modelul decizional al întreprinzătorului micilor afaceri se bazează pe experiența trecuta a acestuia și are un caracter de tatonare, de ameliorare continua a rezultatelor.

Economiștii italieni au numit acest model “arta de a aranja lucrurile”.

Schematic, un model de analiză și selectare a alternativelor strategiei, de programare strategică se prezintă astfel:

Rezultatele procesului de planificare a afacerii, de analiză și selectare a alternativelor strategice se concretizează în planul de afaceri.

Documentul fundamental al planificării afacerilor – planul de afaceri

Definirea planului de afaceri

Progresele unei afaceri pot fi realizate, indiferent dacă afacerea a fost inițiată sau achiziționată, dacă orientarea pe noul drum se concretizează într-un plan de afaceri convingător și eficace de atragere a capitalului.

Planul de afaceri:

este documentul fundamental pentru orice afacere care:

ajută pe acționari și manageri să-și:

cristalizeze ideile;

stabilească obiectivele;

măsoare performanța în funcție de obiectivele stabilite;

determină atragerea într-o afacere a partenerilor, a investitorilor, a creditorilor, respectiv este magnetul care atrage capitalul din exterior pentru investițiile afacerii;

asigură credibilitatea afacerii în fața angajaților creând motivațiile sociale și materiale ale angajării în afacere.

precizează intențiile proprietarilor afacerii, caile și metodele de realizare de către manageri a intențiilor proprietarilor, rezultatele anticipate în derularea afacerii într-o perioada viitoare de timp;

este o harta care, pe o piață plină de schimbări și evoluții, unele previzibile, altele nu, indică o cale viitoare a afacerii, punctele de reper, elementele ajutătoare în derularea afacerii, măsurile pregătitoare în întâmpinarea schimbărilor neprevăzute în orizontul afacerii.

este rezultatul unui proces continuu de planificare:

la firmele mari implicând participarea tuturor nivelelor de organizarea și a managerilor care dirijează procesul planificării;

la firmele mici planificarea fiind efectuată de însuși proprietarul afacerii.

Important este faptul că procesul planificării afacerii îi ajută pe manageri la îndeplinirea rolului esențial, respectiv învingerea concurenței.

Dar, un plan de afaceri:

nu este o schiță rigidă, fixă, de nemodificat, a viitorului afacerii întrucât:

realitatea poate fi alta decât așteptările ;

evenimentele din viața afacerii, chiar dacă sunt planificate pot merge prost, pot avea efecte neprevăzute pentru o anumită strategie, pentru un anumit scenariu.

nu este un model pentru succesul unei afaceri, deoarece sub influența factorului timp elementele preconizate care determină succesul se pot modifica.

Importanța planului de afaceri

În țările cu economie de piață, marii investitori aleg doar câteva din propunerile de investiții care le sunt prezentate. Astfel, se apreciază că din propunerile de investiții, investitorii:

resping 60% în prima jumătate de oră;

iau în considerare 15%;

ajung în faza de negocieri cu 5%, și aceasta datorită planului de afaceri care trezește interesul, percepția investitorului potențial asupra capacității de a fi gestionată afacerea.

În situația în care un potențial investitor a ales o afacere, el vrea să fie sigur:

că echipa de management a făcut analize critice asupra punctelor slabe și tari a afacerii, asupra riscurilor și oportunităților;

că probabilitatea de succes este mare.

Planul de afaceri este utilizat în principal, pentru obținerea capitalului, pentru încheierea acordurilor cu partenerii de afaceri, acorduri care implica relații pe termen lung, pentru necesități interne ale conducerii firmei.

Până nu de mult, planul de afaceri constituia garanția în obținerea creditului bancar la firmele care nu dețineau active cu care să poată garanta și care nu aveau rezultate financiare concludente din perioada trecuta.

În prezent, rolul planului de afaceri a crescut, acesta începând a fi utilizat de către:

creditorii bancari, ca o garanție în plus a capacității unei afaceri în a achita creditele și dobânzile;

partenerii de afaceri pe termen lung.

Totuși, încă a mai rămas convingerea că planul de afaceri este un demers academic care nu folosește, motiv pentru care unii manageri evită să-l întocmească prejudiciindu-și interesele.

Un plan de afaceri bun ajută proprietarii și managerii:

să cunoască poziția pe piața a afacerii în raport cu concurența;

să stabilească obiective realiste;

să identifice riscurile;

să aloce resursele pentru avantaje maxime;

să-și îmbunătățească experiența profesională;

să fie gata de a face față pericolelor neprevăzute;

să supravegheze realizarea performanțelor afacerii;

să ia măsuri pentru realizarea obiectivelor periclitate;

să cunoască de cât capital suplimentar și când au nevoie de el;

să obțină capitalul.

Pe scurt, planul de afaceri este un document care:

prezintă potențialul de creștere a afacerii;

descrie firma, echipa de conducere;

arată produsele, piața, tehnologiile, modalitățile de vânzare și promovare;

prezintă situația financiară trecută și prezentă.

preconizează derularea viitoare a afacerii.

Cerințele planului de afaceri

Principalele cerințe ale planului de afaceri sunt:

să fie revizuit și actualizat cel puțin anual sau ori de câte ori este nevoie;

să fie realist în ceea ce privește problemele și obstacolele;

să fie un material de reclamă al unei afaceri pentru ca aceasta să-și atingă obiectivele.

Un plan de afacere are succes dacă transmite mesaje credibile despre un potențial în creștere a firmei.

Pentru a-și atinge scopurile, planul de afaceri presupune:

prezentarea intențiilor firmei pentru viitorul apropiat sau mai îndelungat;

redarea obiectivelor și a certitudinii îndeplinirii lor;

transmiterea faptului că realizarea planului de afaceri va satisface așteptările celor interesați.

Utilizatorii planului de afaceri

Nu exista un model universal de plan de afaceri, acesta fiind diferit:

de la o firmă la alta;

în cadrul aceleiași firme, în funcție de scopul urmărit, precum:

obținerea unui credit bancar;

câștigarea unei piețe de desfacere;

fuziune etc.

Planurile de afaceri se întocmesc pentru un public specific, pentru persoane direct interesate care urmăresc modul în care se desfășoară activitatea, cum ar fi:

managerii de la orice nivel care trebuie să cunoască informații detaliate și realiste necesare luării deciziilor;

creditorii financiari, investitorii care urmăresc perspectivele afacerii;

proprietarii investitori care sunt interesați de profiturile viitoare.

Interesele fiecărui utilizator determină ca procesul de planificare să fie complex și extrem de “politizat” în funcție de interesele celor direct implicați, obținându-se rezultate care nu pot satisface în mod egal pe toți utilizatorii. Motive ale utilizatorilor care justifică întocmirea planului de afaceri pot fi: mas-media, clienții, concurența, furnizorii etc.

Datorită diversității utilizatorilor și a diversității intereselor, planurile de afaceri sunt întocmite în mai multe variante:

1. varianta confidențială, destinată:

managerilor principali;

proprietarului principal;

cumpărătorului potențial;

2. varianta parțială, axată pe:

fluxul de lichidități;

structura capitalului;

3. variante parțiale destinate managerilor filialelor, sucursalelor;

4. variante fără informații confidențiale destinate pentru informarea generală a:

acționarilor minoritari;

analiștilor financiari.

Fiecare categorie de utilizatori prezintă anumite priorități în funcție de care analizează un plan de afaceri:

managerii firmei sunt interesați:

să aibă o viziune generală asupra afacerii;

să stabilească termene, repere pentru a monitoriza performanțele firmei;

să identifice potențiale probleme în derularea afacerii;

să descopere din timp tendințele pieții.

creditorii financiari doresc să cunoască:

nivelul capitalului solicitat;

scopul folosirii acestuia;

previziunile fluxului de numerar pentru a estima probabilitatea plății la termen și în cuantumul stabilit a ratelor de credit și a dobânzilor;

garanțiile colaterale care pot fi aduse de firmă.

investitorii sunt interesați de:

dovada obținerii unui profit ridicat din investiția alocată (25% – 60% anual pe o perioada de 3 – 8 ani);

istoricul firmei, piață, manageri;

fezabilitatea previziunilor;

calitatea managementului;

modalitatea de recuperare a investiției (prin vânzarea pe piața financiară, etc).

partenerii de afaceri sau alți utilizatori au priorități diferite, de la caz la caz, însă, în principal, urmăresc cunoașterea seriozității partenerului cu care își derulează afacerea. Se solicită planul de afaceri ca bază la încheierea acordurilor de cooperare între firme:

în domeniul cercetării – dezvoltării produselor, marketingului (de regulă, dacă acordul se încheie între o firma mare și una mica în creștere);

în domeniul achiziției, fuziunii între firme (fiecare firmă solicită planul de afacere al celeilalte firme);

în domeniul distribuției (firmele cu renume solicită planul de afaceri firmelor mai puțin cunoscute, pentru a-și înlătura îndoielile).

Etapele întocmirii planului de afaceri

Planificarea afacerii urmează, de regulă, următoarele etape:

Cunoașterea mediului economic în care funcționează afacerea, stabilindu-i locul în acest context;

Identificarea șanselor și riscurilor viitoare;

Stabilirea obiectivelor;

Determinarea opțiunilor;

Evaluarea necesarului de resurse;

Proiectarea de scenarii;

Alegerea variantei optime pentru strategia desemnată;

Lansarea planului de afaceri și realizarea performanțelor stabilite în planul de afaceri.

a) Cunoașterea mediului economic în care funcționează afacerea și stabilirea locului acesteia asigură determinarea următoarelor problematici care implică succesul afacerii:

previziunea factorilor externi și influența acestora asupra afacerii;

identificarea punctelor forte și slabe a afacerii;

cunoașterea persoanelor implicate în procesul decizional.

Mediul afacerii cuprinde factori și forțe care se află în afara posibilității de control a firmei, dar care afectează afacerea.

Factorii (forțele) aflați în afara controlului firmei sunt complecși și numeroși, precum:

Cunoașterea mediului afacerii asigura obținerea unei evaluări detaliate, complete și oneste asupra punctelor forte și slabe ale afacerii în calitatea sa de concurent pe piață, ceea ce este de fapt scopul diagnosticării afacerii.

Un plan de afaceri bun asigură ca firma:

să beneficieze la maxim de punctele forte;

să diminueze pagubele viitoare cauzate de punctele slabe.

Trebuie stabilită o diagnoză corectă a afacerii care să răspundă la următoarele întrebări:

ce face firma?

cât de bine face ceea ce face?

exista vreun concurent care realizează mai bine acest lucru?

ce rezerve sunt necesare firmei?

care sunt efectele depășirii punctelor slabe și a maximizării punctelor forte?

O modalitate de analizare a punctelor forte și a punctelor slabe este identificarea factorilor principali de succes și stabilirea gradului de participare a acestora la afacere.

Factorii de succes în general pot exista sub diverse forme, precum:

Factorul “oameni” concretizat în:

idei, exemplu: creativitatea în produse tehnologice;

atitudini, exemplu: fidelitate, motivație;

valori, exemplu: implicare totală pentru asigurarea calității;

influența, exemplu: acces la principalii factori de decizie.

Factorul “sistem” concretizat din exterior în:

informații, exemplu: baza de date;

comercializare, exemplu: capacitatea de a iniția o nouă afacere atractivă;

distribuție, exemplu: capacitatea de a distribui produse cu viață scurtă.

Factorul flexibilitate operațională, exemplu: ziarul care prezintă anumite evenimente se vinde mai repede.

O particularizare a factorilor de succes ar putea fi redată prin:

îmbunătățirea continuă a produsului;

activitate tehnică de înalt nivel;

situarea clientului și a intereselor acestuia pe primul plan;

obținerea de produse orientate spre piață;

integritate profesională.

Factorii de succes în afaceri se exprimă în indicatorii:

profit pe unitate vândută;

vânzări pe angajat;

active circulante raportate la capital;

costuri de distribuție, marketing;

rebuturi raportate la producție etc.

b) Identificarea șanselor, riscurilor viitoare

Evoluțiile viitoare ale unei afaceri pot fi aducătoare de profit sau pot pune în pericol continuitatea afacerii.

Prin planificare se evaluează șansele viitoare în vederea valorificării lor, se iau măsuri împotriva riscurilor.

Valorificarea șanselor viitoare poate fi realizabilă în următoarele condiții:

cunoscând locul și timpul în care pot apărea șansele;

Pentru aceasta se pot obține informații oferite prin:

analiza mediului în care funcționează afacerea și anume a forțelor și factorilor aflați în afara posibilității de control a firmei;

analiza afacerii, stabilind diagnoza firmei.

Zonele de apariție a șanselor pot fi în toate stadiile de desfășurare a afacerii (aprovizionare – producție – vânzare), dar și în caracteristicile produsului, sistemului de distribuție, ale resurselor, ale pieții, ale managementului.

Exemplu: Referitor la produs, dacă din analiza reiese că se produce ceea ce dorește clientul, rezultă că există șanse de:

obținere a unor vânzări mai mari;

realizarea de costuri mai mici;

câștigarea poziției pe piață.

Din aceeași analiză, privind însă din punct de vedere al riscurilor, rezultă că există aceleași zone de apariție a riscurilor unei afaceri.

Exemplu: Referitor la produs, dacă din analiză reiese că apar semne de pierdere a atractivității sau competitivității produsului, înseamnă că există riscuri de:

realizarea unor vânzări diminuate;

producerea unor costuri mari;

pierderea poziției pe piață.

2. aflând care sunt cele mai mari șanse, adică aflând acele șanse care duc la cea mai profundă îmbunătățire a performanțelor financiare a afacerii în condițiile determinării efectelor mediului în care funcționează afacerea asupra celor mai mari șanse;

Privind din punct de vedere al riscurilor trebuie analizate punctele slabe ale afacerii pentru stabilirea riscurilor majore care au cel mai mare impact asupra deteriorării performanțelor financiare ale afacerii.

Motivul planificării este tocmai:

de a profita de șansele ivite care îmbunătățesc performantele și asigură realizarea obiectivelor afacerii;

de a asigura protecție împotriva riscurilor care reduc performanțele și împiedică realizarea obiectivelor afacerii.

3. acționând astfel încât șansele cele mai mari să devină efective.

Măsurile împotriva riscurilor pot fi luate dacă:

se stabilesc când și unde pot apărea riscurile (zonele de apariție a riscurilor);

se pregătește, se protejează afacerea împotriva riscurilor celor mai mari;

se acționează pentru evitarea producerii riscurilor sau pentru reducerea impactului acestora.

c) Stabilirea obiectivelor

Obiectivele reprezintă busola, ghidul planificatorului, sunt traduse din declarația de intenție a firmei care definește în termeni generali politica firmei, precum și sarcina conducerii firmei.

Obiectivele unei afaceri, pentru a fi utile, trebuie să îndeplinească următoarele condiții:

să fie exprimate în termeni operaționali, adică să fie cuantificabile, iar rezultatele lor să fie măsurabile;

Exemplu: maximizarea profitului prin creșterea cu 10% a vânzărilor produselor.

să fie realiste și formulate în mod clar;

Exemplu: dominarea pieții prin menținerea unei ponderi pe piață de 25%.

să fie compatibile cu celelalte obiective, adică realizarea unui obiectiv să nu împiedice realizarea altui obiectiv;

Dacă nu sunt compatibile, planificatorul trebuie să cunoască care dintre obiective au prioritate, exemplu:

creșterea cu 10% a vânzărilor la produsul X;

menținerea ponderii pe piață de 25% a produsului X, care necesită o reducere de preț.

De aici rezultă că prioritate are obiectivul b) chiar dacă temporar se abandonează obiectivul a).

să fie consecvente, adică pe întreaga perioadă de realizare a planului, obiectivele trebuie să se refere la aceleași elemente – exemplu: profituri, randamente, vânzări – în situația în care nu există un motiv serios de schimbare.

Procesul de stabilire a obiectivelor diferă de la o firmă la alta, iar în cadrul aceleiași firme obiectivele trebuie stabilite pentru fiecare centru de planificare, definite la diferite niveluri ale firmei.

Indiferent de mărime, firmele care au mai multe centre de planificare inițiază procesul de stabilire a obiectivelor de jos în sus (chiar dacă este neoficial) în scopul asigurării:

realismului obiectivelor,

identificării complete a obiectivelor cu planul.

Obiectivele firmei trebuie să reflecte scopul afacerii și să fie în număr mic.

Acestea pot fi prezentate:

în termeni cantitativi, care de regulă au prioritate;

Exemplu: creșterea profitului cu 20%.

în termeni calitativi, putând fi:

subordonate obiectivelor cantitative;

Exemplu: îmbunătățirea imaginii publice a firmei, dar în condițiile în care profitul nu scade sub 7% pe an.

prioritare obiectivului cantitativ.

Exemplu: îmbunătățirea imaginii publice, indiferent de nivelul profitului.

Obstacole în calea realizării obiectivelor pot fi:

limitări externe ale afacerii, precum:

legi, reglementari (privind licențele, protecția, concurența, exporturile);

opinia publică (exemplu: poluarea);

reacția concurenței (exemplu: poziția acesteia pe piață).

limitări interne ale afacerii, precum:

lipsa personalului calificat;

costul ridicat al realizării unui obiectiv;

tensiuni sociale.

În timpul planificării unele limite sunt:

absolute, neputând fi eliminate (exemplu: cele exterioare);

altele pot fi depășite, dar implica costuri suplimentare (exemplu: angajarea unor experți pentru a face lobby în scopul modificării reglementărilor).

d) Determinarea opțiunilor unei afaceri

Pachetul de măsuri concepute pentru realizarea obiectivelor constituie opțiunile unei afaceri.

Pentru realizarea unui obiectiv o firmă are, de regulă, mai multe opțiuni. Exemplu: mărirea rentabilității financiare prin reducerea prețurilor, creșterea calității, pătrunderea pe noi piețe.

Forma standard a analizei opțiunilor cuprinde referiri despre:

produse și piețe;

operațiuni;

marketing și distribuție.

Analiza opțiunii “produse și piețe” are în vedere răspunsul la următoarele întrebări:

care produse, respectiv:

ce produse doresc clienții;

ce așteaptă clienții;

câte produse se pot vinde;

care piețe oferă vânzările așteptate ale produsului;

care prețuri sunt bune pentru a vinde produsele.

Analiza opțiunii “operațiuni” se referă la ceea ce produce firma și la modul în care se produce. Pentru aceasta se impune divizarea operațiunilor în componentele logice, adică în;

fazele procesului de producție (aprovizionare, producție, control);

servicii funcționale (achiziție, producție, depozitare).

Față de acestea se urmărește definirea opțiunii legate de:

tehnologie și echipamentele existente;

de forța de muncă existentă;

de controlul calității.

Important este ca analiza opțiunilor să fie cu referire atât la aspectele tehnice cât și la cele financiare ale funcționării. Exemplu: o tehnologie poate fi ieftină, dar este veche și impune piese de schimb greu de găsit sau angajații o consideră dificilă.

Analiza opțiunii “marketing și distribuție” asigură cunoașterea felului în care:

clienții sunt determinați să cumpere produsele fabricate potrivit opțiunii;

produsele sunt deplasate fizic de la firmă la client;

se îndeplinesc condițiile pentru serviciile acordate clienților.

Rezultatul deciziilor depinde de stabilirea corectă a prețului, piața fiind cea care indică ceea ce dorește clientul.

e) Evaluarea necesarului de resurse

Opțiunilor de afaceri li se asociază un cost dat de resursele necesare pentru realizarea lor. Opțiunile de afaceri se concretizează în profiturile realizării obiectivelor.

Resursele unei afaceri sunt:

capitalul (resursele monetare);

oamenii;

reputația.

Exista opinii că resursele afacerii ar fi numai capitalurile (resursele monetare), întrucât având capital o afacere își poate procura și celelalte resurse cu ajutorul lui.

Contrar acestei opinii se susține că:

unii oameni cu pregătire specială ar putea să nu fie atrași de capitaluri (resurse monetare);

unele calități omenești (loialitate, entuziasm, creativitate) nu pot fi cumpărate, putând însă, să fie încurajate, dezvoltate;

deteriorarea reputației unei afaceri costă mai mult decât capitalul necesar pentru câștigarea reputației.

Prudențial, firma trebuie să-și planifice resursele necesare opțiunilor atât în unități monetare cât și în alte resurse nemonetare care sunt dobândite, sporite prin cheltuirea resurselor monetare.

Exemplu:

înființarea unui serviciu a relațiilor cu publicul care să prevină deteriorarea imaginii pe piață a afacerii;

dezvoltarea activităților de identificare a persoanelor care dețin calificarea necesară.

f) Proiectarea de scenarii

În această etapă se utilizează foile de calcul pentru evaluarea opțiunilor și proiecția performantelor operaționale și financiare, determinându-se:

fluxurile viitoare de lichidități;

informațiile critice;

indicatorii necesari în analiză.

În planificare, foile de calcul standard cuprind următoarele componente:

situația veniturilor (a profitului și pierderilor) pe o perioadă dată de timp;

bilanțul la o data specifică;

situația fluxului de lichidități;

indicatorii financiari.

Datele din foile de calcul standard sunt în funcție de informațiile obținute din etapele anterioare.

Proiectarea opțiunilor diferite înseamnă proiectarea costurilor și profiturilor fiecărei opțiuni, evaluându-se impactul modificării ipotezelor asupra afacerii.

Costul unei opțiuni este dat de necesarul de resurse, putând fi:

costul direct în resurse monetare:

costul investiției;

costul întreruperii activității, etc.

costul în termeni de resurse umane:

costul pregătirii angajaților;

costul recrutării personalului;

costul grevelor, etc.

costul în termeni de reputație:

costul garanției;

costul reducerilor de preț;

costul câștigării unui segment de piață, etc.

Costul în unități monetare, de regulă este ușor de stabilit. Când există incertitudine se mai adaugă o sumă suplimentară.

Costul în alte resurse poate fi greu de stabilit. Exemplu: angajați nemulțumiți care recurg la greve, sesizări ale angajaților la adresa patronilor (la vânzări ilegale), etc..

Profitul opțiunii reprezintă resursele noi generate de afacere putând fi:

profitul direct în resurse monetare (flux de lichidități);

Exemplu:

creșterea vânzărilor;

reduceri de costuri;

intrarea într-o categorie inferioară de impozitare;

profitul în termeni de resurse umane.

Exemplu:

acceptarea de către clienți a creșterii prețurilor;

creșterea vânzărilor către clienți fideli.

Analiza costurilor și profiturilor opțiunilor urmărește efectul acestora asupra fluxului de lichidități a firmei, asociindu-i riscurile fiecărei opțiuni valabile.

Exemplu:

două opțiuni pot avea rezultate similare pentru fluxul de lichidități, dar una, datorită riscurilor pe care le implică, poate necesita mai multe resurse;

costurile și profiturile unei opțiuni pot fi mai ușor de estimat decât costurile și profiturile altor opțiuni.

Evaluarea opțiunilor poate fi făcută prin mai multe metode de evaluare:

metoda valorii prezente, care constă în actualizarea la valoarea prezentă a fluxurilor de lichidități, folosind randamentul minim necesar pentru o investiție;

Metoda este folosită cu precauție într-un mediu extrem de incert și când marea parte a lichidităților se produce în viitorul îndepărtat.

metoda perioadei de recuperare, constatând în determinarea lichidităților necesare care echivalează cu costul investiției inițiale;

Prin această metodă se arată cât de repede poate fi recuperată o investiție. Metoda se recomandă într-un mediu cu risc mare.

metoda care indică rata de actualizare, la care intrările și ieșirile viitoare de lichidități sunt egale.

Dacă rata de actualizare este mai mare decât randamentul minim anticipat al firmei, înseamnă ca opțiunea corespunde acestui criteriu principal al investiției.

Metoda are următoarele dezavantaje:

utilizare redusă într-un mediu extrem de incert;

ignora mărimea investiției.

g) Alegerea variantei optime pentru strategia desemnata

Strategia reprezintă metodele, modurile de abordare, politicile care permit firmei să-și realizeze obiectivele, constând din opțiuni și acțiuni tactice.

Opțiunea este un element al strategiei.

Prin planificare trebuie desemnate opțiunile care realizează obiectivele firmei.

Opțiunile recomandate pentru a fi alese trebuie să corespunda următoarelor cerințe:

compatibilitatea cu alte opțiuni urmărite în firmă;

oportunitatea momentului în care se concretizează opțiunea (Exemplu: mărirea prețului);

efectul minim al unei opțiuni asupra altei opțiuni considerată în firmă mai oportună;

risc minim al afacerii datorită insuccesului opțiunii;

risc minim de mediu atât pentru viitorul apropiat, cât și pentru cel îndepărtat.

Strategia desemnată va asigura succesul afacerii pe piață, dacă la alegerea ei stă cunoașterea pieței și înțelegerea ei.

Strategiile care nu țin seama de piață sunt inutile.

Strategia eficientă se caracterizează prin faptul că:

reflectă scopul, obiectivele firmei;

se bucură de sprijinul conducerii firmei;

are succes pe piețe cunoscute și înțelese;

dezvoltă punctele forte și elimină punctele slabe;

profită de șansele viitoare protejând afacerea împotriva pericolelor;

urmărește obiective, resurse realiste;

cuprinde opțiunile cele mai avantajoase, verificate împotriva riscurilor;

este cunoscută și sprijinită de toți angajații;

este exprimată în termeni operaționali;

este reevaluată periodic, revizuită pentru a fi valabilă în continuare;

este ghidul cel mai realist și cel mai promițător pentru succesul și prosperitatea pe piața a afacerii.

h) Lansarea planului de afaceri și realizarea performantelor stabilite

În cadrul acestei etape a procesului de planificare are loc transformarea măsurilor care formează opțiunea și a celor independente în sarcini specifice cu stabilirea responsabilităților pentru fiecare sarcină.

Cu alte cuvinte are loc:

identificarea sarcinilor;

stabilirea responsabilului pentru fiecare sarcină;

stabilirea termenului de realizare a fiecărei sarcini.

Calitatea unui plan de afaceri depinde de:

profesionalismul planificatorului;

sprijinul continuu din partea conducerii.

La afacerile mici conducătorii sau chiar proprietarii se implică foarte mult în elaborarea planului.

La firmele mari conducerea trebuie:

să controleze unele etape de elaborare a planului definind scopul afacerii, aprobând obiectivele, aprobând opțiunile de afaceri;

să aprobe planul de afaceri.

Lansarea planului de afaceri constă în prezentarea acestuia angajaților firmei, aceștia fiind cei care duc planul de afaceri la bun sfârșit.

Prin lansarea planului managerii explică:

modificarea politicilor interne ale firmei pentru a putea fi acceptate (Exemplu: noi criterii salariale, noi criterii de evaluare a performantelor etc.);

modificarea politicilor externe ale firmei pentru a evita erorile și confuziile (Exemplu: noi garanții pentru produse, noi termene de vânzare, reclame etc.).

Totuși, conducerea superioară a firmei păstrează secretul unor decizii strategice până în momentul încheierii anumitor etape. Exemplu:

la cumpărarea unei alte afaceri;

la vânzarea, lichidarea unei afaceri;

la introducerea unui nou produs.

Căile de informare a angajaților pot fi:

ședințe cu managerii la diferite niveluri care apoi își informează subordonații;

reviste, buletine informative.

La firmele mici, în general, angajații sunt informați în mod neoficial.

Prezentarea și urmărirea planului de afaceri

Prezentarea planului de afaceri

Planul de afaceri, unul dintre cele mai importante documente elaborate de firmă, trebuie prezentat în funcție de cei interesați, respectiv:

proprietarii vor să cunoască în ce măsură afacerea vine în întâmpinarea așteptărilor lor, urmărind, de regulă, randamentul investiției;

Ei sunt interesați de toate detaliile privind modul de realizare a planului, fiind de fapt cei mai pretențioși dintre utilizatorii planului de afaceri.

managerii firmei cunoscând ceea ce se așteaptă de la ei, vor fi interesați asupra modului de realizare al obiectivelor;

angajații sunt interesați asupra modului în care politica salarială definita le satisface cerințele;

investitorii vor să cunoască dacă investiția lor în afacere este sigură și profitabilă.

Cei interesați apreciază un plan bine structurat care:

prezintă un sumar corespunzător al principalelor caracteristici (unii utilizatori citesc numai sumarul și proiecțiile financiare);

redă logic conținutul planului;

prezintă cuprinsul secțiunilor tehnice, acestea fiind interesante numai pentru anumiți utilizatori.

Rezultatele unei planificări competente pot fi anulate printr-o prezentare neadecvată a planului dacă:

prezentarea nu este concisă, clară;

limbajul nu este direct, nu este simplu;

se folosește stilul pasiv;

există abundența în detalii etc.

Conducerea superioară și proprietarii au acces la întregul plan centralizat, însă probabil nu vor citi toate detaliile prevăzute în plan și anexe.

Persoanele răspunzătoare pentru îndeplinirea unor sarcini specifice, primesc instrucțiuni detaliate pe acea secțiune, nu pe întregul plan.

Urmărirea rezultatelor planului de afaceri

Planul de afaceri va deveni un puternic instrument de management dacă:

se compara rezultatele actuale ale firmei cu sarcinile de plan, în termeni de performanță, funcționare, finanțare;

se iau măsurile corespunzătoare de corecție.

Comparațiile între datele de plan și cele realiste trebuie să fie:

relevante, urmărindu-se pentru aceasta respectarea a două reguli de bază:

compararea datelor prognozate cu mediile sectorului, cu evoluțiile nedorite pentru a stabili ceea ce este relevant în contextul planificat;

evitarea aglomerărilor de date, asigurând informațiile semnificative pentru obiectivul ales.

Niveluri diferite ale datelor sunt relevante la niveluri diferite de organizare.

oportune, existând din acest punct de vedere două reguli de bază:

urmărirea frecventă a datelor principale care diferă de la firmă la firmă sau pe durata vieții unei firme;

Datele principale diferă de la un domeniu la altul – exemplu: producerea automobilelor, turismul, consultanța, etc. – dar și pe durata vieții unei afaceri – exemplu: stadiul formării (experimentării), stadiul maturității, etc. – sau mai concret:

în faza pregătitoare se vor urmări costurile, evoluțiile în termeni fizici;

în faza de exploatare se vor urmări: producția, vânzările, profitul, fluxul de lichidități.

transformarea informațiilor în date exacte în timp oportun pentru luarea deciziilor corespunzătoare.

Exemplu: întârzierile la raportările fluxului de lichidități pot determina pierderi financiare majore, mai ales în perioadele de variație a ratei dobânzilor, a ratei de schimb.

clare, existând și din acest punct de vedere doua reguli de bază:

să fie măsurate nu estimate;

să fie stabilite gradele de precizie folosind:

unități individuale (la mașini, clădiri);

cifre globale (exemplu: hectolitri bere nu sticle de bere, tone de pâine nu bucăți de pâine etc.).

Luarea măsurilor corespunzătoare de corecție se face în cazul apariției unor situații neprevăzute care pot afecta în mod pozitiv sau negativ afacerea. Esențial este că în astfel de situații planificatorul, cunoscând modelul de planificare și informațiile privind funcționarea și finanțarea la zi a afacerii, va concepe noi scenarii care permit conducerii afacerii să ia decizii adecvate.

Planul de afaceri trebuie să se adapteze la schimbări:

ale mediului;

legate de concurență;

legate de piață;

în cadrul firmei.

Urmărirea realizării planului de afaceri alertează managerii în privința schimbărilor intervenite și a masurilor care trebuie luate.

Este probabil ca rezultatele proiecțiilor de plan să necesite a fi modificate. De aceea, urmărind rezultatele planului se pot rezolva situațiile neprevăzute, se poate revizui planul prin:

verificarea valabilității obiectivelor, revizuindu-le dacă este necesar;

stabilirea valabilității anumitor anumite limite, a opțiunilor, identificând alte opțiuni dacă este cazul;

evaluarea efectelor modificărilor anterioare asupra resurselor necesare;

elaborarea de scenarii cu noile modificări, testând capacitatea de răspuns corespunzătoare;

verificarea valabilității strategiei, revizuind-o dacă e cazul;

verificarea valabilității măsurilor, sarcinilor, responsabilităților, revizuindu-le dacă e necesar;

obținerea aprobărilor la nivel corespunzător pentru modificările efectuate;

lansarea, aducerea la cunoștință a modificărilor efectuate către angajații implicați.

Cadrul logic al planului de afaceri

Strategia desemnată este cuprinsă într-un cadru logic care constituie planul de afaceri. Cadrul logic al planului de afaceri și elementele pe care trebuie să le cuprindă sunt:

1. planul pentru produse și pentru piață:

definește produsele și piețele în baza unor ipoteze (produse, prețuri, concurența, condiții clienți);

exprimă obiectivele în termeni de vânzări și de ponderi de piață;

își realizează obiectivele prin planul operațional de activități și planul de marketing și de distribuție.

2. planul operațional (de activități):

prezintă detaliat modul în care sunt planificate a fi produse bunurile destinate vânzării pe piață în baza unor ipoteze precum: costuri, capacitate, tehnologie, productivitate, resurse, organizare, conducere etc.;

exprimă obiective în termeni de producție, costuri și productivitate;

stabilește măsuri pentru realizarea obiectivelor (exemplu: investiții, reducerea costurilor, școlarizare, organizare);

are drept țintă realizarea obiectivelor cantitative pentru fiecare măsură.

3. planul de marketing și distribuție:

prezintă detaliat modul de planificare în vânzări și în distribuție în baza unor ipoteze precum metode, căi, costuri, productivitate, resurse, conducere, organizare etc.;

exprimă obiective în termeni de vânzări, venituri și costuri;

stabilește măsuri de realizare a obiectivelor (exemplu: stabilirea prețurilor, reclamă, servicii de distribuție, organizare, școlarizare etc.);

are drept țintă realizarea obiectivelor cantitative pentru fiecare măsură.

Modul de finanțare a planului operațional și a celui de marketing și de distribuție este redat prin planul financiar.

4. planul financiar:

prezintă detaliat resursele necesare realizării celor două planuri, modul în care se poate face față unei penurii de resurse externe. Acestea sunt prezentate în baza unor ipoteze: venituri, costuri, rata dobânzilor, inflație, investiții etc.;

exprimă obiective în termeni de profit, flux de lichidități, indicatori financiari;

stabilește măsuri de realizarea a obiectivelor (Exemplu: încasarea creanțelor, reducerea costurilor, rate mai mici ale dobânzilor la datorii etc.);

are drept țintă realizarea obiectivelor financiare pentru fiecare măsură.

Planul financiar

Planul financiar este parte a oricărui plan de afaceri, indicând:

modul în care se va plăti pentru strategiile alese, pentru opțiunile, activitățile afacerii;

în ce măsură firma poate să satisfacă așteptările proprietarilor, în perioada de referință a planului.

Planul financiar servește la demonstrarea calității managerului financiar – problemă esențială pentru finanțatorii externi care:

verifică cu prioritare planul financiar pentru a stabili dacă acesta corespunde așteptărilor lor, spre deosebire de celelalte planuri (de produse, operațional, de marketing) care le acceptă așa cum consideră firma că este mai bine;

evaluează cazurile de finanțare în funcție de modul în care planul financiar i-a convins pe investitori, bancheri, că afacerea este suficient de sigură în fructificarea capitalului, că au fost luate în considerare condițiile de prudență financiară.

Planul financiar are în vedere finanțarea afacerii identificând:

necesarul de fonduri;

sursele care acoperă necesarul de fonduri.

Ca și celelalte componente de plan, planul financiar tratează:

în detaliu, problemele pe termen scurt;

mai general, problemele pe termen lung.

Orice afacere are nevoie de finanțare pentru:

investiții;

capital circulant (materii prime, salarii);

activitate de cercetare, creare de noi produse;

situații neprevăzute.

Finanțarea necesară se asigură prin:

fluxul de lichidități din exploatare alimentat de profituri, de cheltuieli calculate și neplătibile (amortizare, provizioane),

surse externe de finanțare de la:

acționari și alți investitori care asigură capitalul de risc;

bănci și alți creditori care finanțează datoriile.

Principalele obiective urmărite prin planul financiar sunt:

reducerea riscului financiar;

rezolvarea situațiilor financiare neprevăzute;

reducerea costului finanțării;

obținerea finanțării externe.

1. Reducerea riscului financiar

Elaborarea și executarea bugetului de casă evidențiază problemele pe termen scurt cu lichiditățile, permițând luarea măsurilor pentru:

rezolvarea unor crize neprevăzute de lichiditate;

elaborarea și executarea mai realistă a bugetului de casă.

Creditorii ar trebui să fie avertizați despre o eventuală criză de lichidități a cărei consecințe ar fi:

incapacitatea de plată a creditorilor;

pierderea furnizorilor;

întreruperi de producție;

incapacitatea de îmbunătățire a termenelor de plată pentru furnizorii principali;

necesitatea de a face împrumuturi costisitoare.

Planificarea financiară judicioasă va preveni împrumuturile exagerate și va permite conducerii:

să aleagă cel mai potrivit moment de atragere de capital împrumutat;

să păstreze controlul , nu să-l piardă în favoarea celor din afara firmei.

Efectuarea de împrumuturi exagerate determină:

restricții impuse de creditori asupra plății dividendelor;

pierderea controlului asupra firmei în favoarea creditorilor;

costuri de finanțare mai mari decât este necesar;

falimentul afacerii.

2. Rezolvarea situațiilor financiare neprevăzute

Planificarea financiară ajustată pentru situații neprevăzute permite conducerii firmei:

să prevadă efectul situației neprevăzute;

să cunoască rezervele de lichidități;

să găsească argumentele pentru discuții de criză cu banca, în vederea finanțării deficitului;

să prevadă o creștere de capital înainte ca efectele situației neprevăzute să facă imposibil acest lucru;

să indice necesitatea mutării afacerii într-un loc cu impozitare diminuată;

să-și aleagă o nouă strategie considerată adecvată, care poate fi:

agresivă (exemplu: un război al prețurilor);

moderată (exemplu: strategia de conformare a competitorilor, de urmare a leaderului).

Exemple de situații neprevăzute și consecințele tipice sunt:

întreruperea producției care determină întreruperea:

intrărilor de lichidități;

plăților;

introducerea pe piață a unui produs superior de la o firmă concurentă, aceasta putând determina:

reducerea profitului, lichidităților;

necesitatea alocării de fonduri importante pentru noi produse;

probleme în achitarea datoriilor;

falimentul;

creșterea semnificativă a impozitelor cu consecințe în:

fluxurile viitoare de lichidități;

neefectuarea programului de investiții viitoare;

incapacitate de plată;

falimentul;

falimentul unei firme concurente, poate constitui o șansă neașteptată pentru câștigarea pieții, creșterea profitului, a lichidităților.

3. Reducerea costului finanțării

Planul financiar conține costul datoriei la diferite finanțări, indicând:

cea mai ieftină datorie;

marja de siguranță rezonabilă a finanțării;

echilibrul prudent între datorii și capitalul social.

Principalele tipuri de costuri de finanțare și modul de stabilire a acestor costuri sunt următoarele:

dobânda care are drept componente:

costul fondurilor la finanțator (Exemplu: rata de finanțare a băncii centrale);

marja de acoperire a cheltuielilor și profitului la finanțator;

prima de risc;

prima suplimentară de risc pentru cazuri de prudență;

taxele percepute de finanțatori anticipat asupra creditului și pentru cazuri de necesitate;

dividendele și câștigurile de capital (diferența între prețul de vânzare și cumpărare a unei acțiuni);

participația la capitalul social obținută prin cesionare în schimbul finanțării. Se uzează o astfel de finanțare în caz de apel la capitalul speculativ sau la capitalul de dezvoltare.

4. Obținerea finanțării externe

Finanțatorii doresc să facă afaceri acceptând cererile de finanțare dacă planul indică:

rezultate financiare satisfăcătoare;

avantaje mai mari urmare a sporirii finanțării comparativ cu:

indicatorii de prudență;

limitele de prudență;

ipoteze realiste care indică performanțe bune în viitor.

Principalele surse de finanțare externe sunt:

datoriile de la:

bănci comerciale;

alte instituții financiare (exemplu: societățile de asigurări);

alte societăți comerciale;

furnizori;

persoane fizice:

Acești finanțatori percep:

dobândă;

garanții suplimentare.

sursele capitalului social obținute de pe:

piața de valori mobiliare;

fonduri de investiții;

bănci;

societăți comerciale;

persoane fizice.

Finanțatorii de acest tip își riscă capitalul pentru obținerea de:

dividende;

câștiguri de capital.

sursele capitalului speculativ și a capitalului de dezvoltare a căror deținători vor pretinde o parte importantă din capital în schimbul investiției lor, aceasta fiind de fapt cea mai scumpă finanțare.

Modele rezumative ale unor planuri de afaceri

Modelele prezentate arată, în principal, conținutul planului de afaceri pentru două tipuri de utilizatori. Modelul valabil al planului de afaceri este cel care indică utilizatorului „țintă” ceea ce trebuie să știe acesta, făcând acest lucru într-o formă structurată.

Model rezumativ al unui plan de afaceri destinat finanțatorilor

Model rezumativ al unui plan de afaceri pentru uz intern

Planificarea și controlul financiar al afacerii

Necesitatea controlului financiar

Preocuparea pentru planificarea afacerii – proces finalizat cu întocmirea planului de afaceri – trebuie însoțită de o altă preocupare la fel de importantă, anume de controlul financiar asupra realizărilor comparative cu previziunile, controlul cauzelor, a abaterilor pentru:

a modifica prevederile planului, dacă realizările impun aceasta;

a acționa asupra funcționării, dacă previziunile sunt optime , ele trebuind să fie realizate.

Controlul financiar constituie activitatea prin care se urmărește desfășurarea efectivă a gestiunii afacerii în scopul realizării previziunilor, a planului de afaceri.

Controlul financiar este esențial atât pentru executarea adecvată a planului, cât și pentru operativitatea modificării în timp oportun a planului de afaceri, dacă ipotezele pe care s-au bazat previziunile inițiale se dovedesc a fi incorecte.

Urmărind desfășurarea efectivă a gestiunii afacerii în scopul realizării previziunilor, controlul financiar este necesar începând cu faza de implementare și continuând cu procesul de feedback și de ajustare a planului de afaceri stabilit, de modificare a acestuia datorită schimbărilor neprevăzute din cadrul operațional.

Funcția de control financiar

Premisă majoră pentru descifrarea practicii, conducerii afacerii, pentru însușirea și utilizarea eficientă a sistemelor, metodelor, tehnicilor, procedurilor conducerii unei afaceri, o constituie cunoașterea funcțiilor principale ale procesului de conducere.

În literatura de specialitate sunt identificate și definite cinci funcții principale ale managementului afacerii:

previziunea;

organizarea;

coordonarea;

antrenarea;

controlul financiar.

Previziunea constă în ansamblul proceselor prin intermediul cărora se determină principalele obiective ale firmei, resursele și mijloacele necesare realizării obiectivelor.

În exercitarea funcției de previziune se răspunde la întrebările:

ce trebuie realizat în cadrul firmei?

ce poate fi realizat în cadrul firmei?

Rezultatele previziunilor, în funcție de orizont se împart în trei categorii principale:

prognozele: care acoperă orizontul de minim 10 ani;

planurile: se referă la perioade cuprinse între o lună și 5 ani;

programele: au orizont mai redus – decadă, săptămână, zi.

Organizarea cuprinde ansamblul măsurilor care delimitează procesele de muncă, le grupează pe posturi, formații de muncă, compartimente, atribuindu-le personalul corespunzător anumitor criterii manageriale, economice, tehnice, sociale, în scopul realizării

obiectivelor stabilite.

Coordonarea este ansamblul proceselor de muncă prin care se armonizează deciziile și acțiunile personalului firmei, ale subsistemelor firmei în cadrul previziunilor și sistemului organizatoric, stabilite anterior. Astfel spus, coordonarea este o organizare în dinamică determinată de:

dinamismul firmei, al mediului afacerilor;

de complexitatea, diversitatea realităților personalului și subsistemelor firmei.

Antrenarea cuprinde ansamblul proceselor de muncă care asigură ca personalul firmei să contribuie la stabilirea obiectivelor previzionate având în vedere factorii care îl motivează.

În cadrul acestei funcții se impune a se da răspunsul la întrebarea: De ce personalul firmei participă la stabilirea și realizarea obiectivelor previzionate?

În funcție de modul de condiționare a satisfacțiilor personalului, motivarea poate fi:

pozitivă, bazată pe satisfacția de participare la muncă pentru realizarea obiectivelor stabilite, acestea fiind accesibile executanților;

negativă, concretizată în amenințarea personalului cu reducerea satisfacțiilor în situația în care nu sunt realizate obiectivele.

Este adecvat ca firmele să facă apel la motivarea pozitivă, deoarece aceleași resurse financiare utilizate într-o astfel de motivare – asigurând satisfacție personalului și un climat favorabil de muncă – generează rezultate economice superioare.

Funcția de control financiar constituie ansamblul proceselor prin care performanțele firmei, a subsistemelor, componentelor acestora sunt măsurate și comparate cu obiectivele previzionate pentru eliminarea deficiențelor semnalate, pentru integrarea abaterilor pozitive.

De fapt, prin exercitarea funcției se răspunde la întrebarea : „Cu ce rezultate s-a finalizat activitatea depusă?”

Funcția de control financiar implică patru etape:

evaluarea realizărilor;

compararea realizărilor cu obiectivele, standardele previzionate inițial, stabilind abaterile ivite;

identificarea cauzelor care au generat abaterile;

efectuarea corecturilor necesare, acționând pe măsura posibilităților asupra cauzelor identificate care au generat abaterile de la previziunile stabilite.

Este important ca funcția de control financiar să fie exercitată în mod continuu, nu numai la sfârșitul anumitor perioade: lună, trimestru, an, etc. De asemenea, pentru o evaluare eficace de-a lungul întregii perioade de urmărire a îndeplinirii obiectivelor previzionate se impune atenție deosebită asupra punctelor strategice, perioadelor critice, decisive în obținerea rezultatelor scontate.

Scopul funcției de control financiar este de a preîntâmpina deficiențele, abaterile, iar în situația în care acestea s-au produs, de a aduce corecțiile necesare.

În esență, controlul financiar trebuie să se axeze pe studierea relațiilor cauză – efect, dovedindu-și:

caracterul activ, concretizat în decizii, acțiuni eficace;

flexibilitatea, adaptabilitatea la mediul în care se derulează afacerea și care este în continuă schimbare;

Aceasta nu înseamnă că trebuie să se piardă din rigurozitatea cu care trebuie efectuat controlul financiar.

Privitor la modul de realizare a controlului financiar în decursul anului se remarcă două caracteristici și anume:

intensitate relativ ridicată a controlului financiar în întreaga perioadă, aceasta influențând sensibil realizarea obiectivelor previzionate;

amplificarea intensității controlului financiar la începutul și sfârșitul perioadei când se determină:

nivelul realizării obiectivelor perioadei;

obiectivele pentru perioada viitoare.

Corelația planificare – control financiar

Importanța corelării eficiente a planificării și controlului financiar

Procesul de analiză a previziunilor financiare începe cu precizarea obiectivelor firmei, obiective care se regăsesc într-o serie de previziuni, de bugete pe domenii de activitate semnificative pentru firmă, precum și în bugetul de trezorerie.

Procesul de control financiar este corelat cu procesul de planificare financiară, reprezentarea grafică a interdependențelor celor două procese fiind următoarea:

În literatura de specialitate deseori se utilizează pentru termenul de plan noțiunea de buget.

Un buget este, de fapt, un plan în care pentru o anumită activitate sunt:

prognozate cheltuielile;

menționate sursele de acoperire cu fonduri a acestor cheltuieli.

Astfel, dacă ne referim la bugetul de producție, acesta constituie un plan în care pentru un anumit nivel previzional al vânzărilor, implicit al producției, se prezintă în detaliu necesarul de capital ce trebuie alocat în:

materii prime, materiale, servicii, lucrări;

forța de muncă;

echipamente de producție, utilități;

promovare și publicitate, etc.

Bugetul de producție poate fi împărțit în subdiviziuni pentru fiecare din elementele majore la care face referire bugetul, subdiviziuni numite sub-bugete. În cazul bugetului de producție pot exista:

un buget pentru utilități;

un buget pentru materiale;

un buget pentru personal;

un buget pentru cheltuieli de vânzare și publicitate, etc.

De regulă sub-bugetele sunt lunare. În mod continuu, pe măsura scurgerii timpului, datele previzionate în buget se compară cu cele efectiv realizate, pentru a stabili:

diferențele care trebuie explicate;

corecțiile care se impun asupra previziunilor din restul anului, dacă se dovedește că previziunile inițiale nu au fost realiste.

Previziunile fiecărui buget operațional vor avea și determinări în fluxurile de numerar, care constituie obiectul bugetului de trezorerie.

După ce au fost definitivate toate bugetele operaționale și bugetul de trezorerie, respectiv au fost previzionate toate elementele referitoare la veniturile și cheltuielile afacerii se poate elabora situația financiară previzionată (bilanțul contabil previzionat). Aceasta ulterior va fi comparată cu situația financiară întocmită pentru perioada trecută, comparabilă cu cea pentru care s-au efectuat previziunile. Dintr-o astfel de comparație vor rezulta:

cauzele devierilor înregistrate;

ajustările care trebuie aduse pentru a rezulta condiții reale de operare.

Corelând eficient procesul de planificare cu cel de control financiar se va mări profitabilitatea firmei, se vor evita deficiențele în fluxurile de numerar, se va îmbunătăți activitatea firmei.

Controlul numerarului prin bugetul de trezorerie

Planul financiar, componentă logică a planului de afaceri, prezintă resursele necesare realizării planurilor operative cu măsurile care se impun pe termen lung, fiind utilizat în scopuri generale de planificare.

Pentru urmărirea și realizarea obiectivelor planului financiar, pentru asigurarea unei interdependențe eficiente între procesul de planificare și cel de control financiar, firmele operează cu planuri financiare pe termen scurt: lună, săptămână, zi. Acestea, numite și bugete de trezorerie, constituie instrumentul de control al numerarului firmei.

Pentru a ilustra modul de compunere a unui buget de trezorerie se prezintă următorul exemplu:

Firma „Alfa” este un producător de mic mobilier, produs care, în general, se vinde în tot timpul anului, însă, potrivit unui studiu, cele mai mari vânzări au loc în luna octombrie, când comercianții se aprovizionează pentru perioada sărbătorilor de iarnă. Pentru impulsionarea încasărilor, firma a stabilit acordarea unui scont de 5 % la prețul de vânzare în situația în care marfa este plătită în 10 zile de la livrare.

Analiza încasărilor din perioadele trecute evidențiază următoarele:

30 % din creanțe sunt încasate în luna livrării (luna curentă);

60 % din creanțe sunt încasate în luna viitoare livrării mărfurilor (luna a doua);

10 % din creanțe se încasează în luna a treia de la livrare.

Obținerea produselor de mic mobilier se face imediat ce acestea sunt cerute de piață, aprovizionarea materiilor prime, materialele necesare producerii micului mobilier este suficient să se realizeze în luna anterioară livrării produselor. Ponderea costurilor cu materii prime și materiale și a altor aprovizionări din exterior este de 50 % din cifra de afaceri. Termenii în care au fost finalizate contractele cu furnizorii firmei Alfa permit acesteia să-și achite datoriile comerciale cu o lună de întârziere de la recepția produselor aprovizionate. Astfel, dacă vânzările de mic mobilier sunt în luna septembrie de 5.000 mii EURO, atunci plățile reprezentând contravaloarea aprovizionărilor de 2.500 mii EURO, pentru cumpărările recepționate în luna august, se vor efectua în luna septembrie.

Bugetul de trezorerie cuprinde și plățile necesare pentru salarii, chirii, impozite, alte active.

În 25 iulie și 25 octombrie firma trebuie să plătească impozitele de 1.000 mii EURO, respectiv 1.200 mii EURO. De asemenea, în luna septembrie trebuie să vireze 6.000 mii EURO pentru achiziționarea unei mașini universale de tâmplărie.

Se impune stabilirea necesităților financiare, adică stabilirea necesarului de numerar a firmei Alfa, în perioada iulie – decembrie, în condițiile în care:

la începutul lunii iulie există un disponibil în firmă de 4.000 mii EURO;

este important ca să existe în permanență un disponibil de 3.000 mii EURO.

Pentru aceasta se întocmește bugetul de trezorerie a firmei Alfa aferent perioadei iulie – decembrie, formatul bugetului de trezorerie cuprinzând următoarele părți:

Vânzări și angajamente;

Încasări și plăți din disponibil;

Disponibil sau necesar de numerar.

Pentru întocmirea bugetului de trezorerie se menționează următoarele:

deși bugetul se întocmește pentru perioada iulie – decembrie este necesar să se aibe în vedere vânzările (cifra de afaceri) și achizițiile din mai – iunie pentru a stabili disponibilul de colectat și plățile de efectuat din disponibil în lunile iulie – august;

ipotetic se stabilește că în luna iulie există la început de lună un disponibil de 4.000 mii EURO;

surplusul de disponibil constituie trezoreria activă a firmei, iar necesarul de numerar este trezoreria pasivă, adică nevoia de credite;

amortizarea mijloacelor fixe nu apare în bugetul de trezorerie decât indirect, prin efectul pe care îl are asupra impozitului pe profit datorită deductibilității ei;

Aceasta pentru că deși amortizarea este o cheltuială, ea nu reprezintă ieșire de numerar.

în situația prezentată s-a luat în analiză ultima zi a fiecărei luni, dar trebuie avut în vedere că zilele unei luni nu sunt uniforme din punct de vedere a intrărilor și ieșirilor de disponibil, putând apărea situații de criză în interiorul unei luni;

De exemplu, dacă plățile trebuie efectuate în data de 15 a lunii, dar colectările mai importante apar în a doua parte a lunii, poate apărea în data de 15 a lunii un necesar (deficit) de numerar, neavând disponibilul necesar plăților scadente, cu toate că la sfârșitul lunii poate exista surplus de disponibil. În astfel de situații se recomandă un buget de trezorerie zilnic care să prezinte necesarul de finanțat a fiecărei zile.

nu au fost luate în considerare dobânzile aferente creditelor angajate în luna septembrie și octombrie, dar nici veniturile financiare aferente investiției în valori mobiliare din lunile iulie, august;

necesarul de numerar (normativul) stabilit în prealabil a fost considerat la nivel constant în întreaga perioadă, însă el poate să difere de la lună la lună, se poate modifica în timp sub influența factorilor sezonieri, a schimbărilor pe termen lung în procesul de producție al unei firme.

În exemplul luat, firma Alfa putea să mențină ca necesar de numerar o sumă mai mare pentru lunile august, septembrie, iar pentru celelalte luni un normativ al disponibilului mai mic.

Stabilirea unui normativ al disponibilului, a unui necesar de numerar este importantă pentru ca firma:

să profite de avantajul unor situații favorabile ivite în afaceri;

să-și mențină poziția privitor la credite;

să poată beneficia de reducerile comerciale ce i se oferă;

să facă față unor urgențe.

Reducerea necesarului de numerar se poate realiza dacă:

firma este capabilă să-și sincronizeze ieșirile și intrările de numerar;

se apelează la plățile preautorizate, adică firma convinge clienții – mai ales dacă este cazul unor volume mari și sume mici de încasat – să accepte plățile preautorizate care asigură firmei să încaseze lunar de la client o sumă fixă prin debitarea automată de bancă, de obicei lunar, a contului clientului cu acea sumă;

firma deține valori mobiliare cu scadență mică ce pot fi vândute în timp foarte scurt la prețul de piață cotat, etc.

datele determinate sunt previziuni care pot diferii de cifrele efective de vânzări, achiziții, încasări, plăți, ceea ce înseamnă că și nivelele previzionate ale deficitelor și surplusurilor de disponibil pot diferi de cele efective.

Se impune ca firma Alfa, din motive prudențiale, să negocieze un credit mai mare decât nivelul previzionat.

Buget de trezorerie a firmei Alfa perioada iulie – decembrie

mii EURO

Pentru a stabili sumele colectate pentru luna curentă (rd. 2) se are în vedere cifra de afaceri (brută) a lunii, ajustată cu procentul de încasare de 30 % și cu procentul scontului de 5% care se acordă pentru încasările din primele 10 zile de la livrare.

Astfel, sumele de pe rd. 2 vor fi :

Sumele colectate în luna a doua de la livrări (rd. 3), respectiv sumele de încasat din vânzările lunii precedente se stabilesc aplicând la cifra de afaceri (brută) a lunii precedente procentul de încasare de 60 %, după cum urmează:

Pentru luna a treia (rd. 4) sumele de încasat din vânzările realizate cu două luni înainte se determină prin înmulțirea cifrei de afaceri înregistrată cu două luni înainte cu procentul de încasare a creanțelor de 10 %, rezultând următoarele date pentru:

Datoriile (rd. 6) din achiziționarea materiilor prime, materialelor și a altor utilități necesare procedurii bunurilor sunt angajate în luna anterioară livrării, ponderea acestora fiind de 50 % din cifra de afaceri (brută) și anume:

Datoriile angajate pentru aprovizionari din exterior potrivit contractelor încheiate vor fi plătite cu o lună întârziere (rd. 7). Astfel, datoria de 2.500 mii EURO angajată în luna precedentă va fi achitată în luna curentă, după cum urmează:

După stabilirea primei părți a bugetului de trezorerie se trece la întocmirea părții a doua. Total sume de colectat de pe rd. 8 sunt valorile stabilite pe rd. 5. Plățile pentru achiziții de pe rd. 9 reprezintă sumele de pe rd. 7 , anume ceea ce plătește firma în contul aprovizionărilor din luna anterioară. Alte plăți efectuate de firmă sunt evidențiate pe rd. 10 – 14, iar totalul plăților aferente lunilor iulie – decembrie pentru care se întocmește bugetul de trezorerie sunt redate în rd. 15.

Diferențele între încasări și plăți (rd. 8 – rd. 15) constituie disponibilul, respectiv câștigul sau pierderea de numerar din luna respectivă (rd. 16):

În partea a treia a bugetului de trezorerie a firmei Alfa se va stabili la sfârșitul fiecărei luni disponibilul sau necesarul de numerar în condițiile în care firma nu apelează la credite. Pentru aceasta se determină mai întâi disponibilul la fiecare început de lună (rd. 17) în ipoteza în care firma Alfa deține la 1 iulie un disponibil de 4.000 mii EURO. Pentru lunile următoare disponibilul la început de lună va fi determinat prin cumularea disponibilului de la începutul lunii precedente cu disponibilul din luna precedentă, rezultând, de fapt, un disponibil cumulat al lunilor precedente:

Disponibilul cumulat (rd. 18) al fiecărei luni se determină adunând la disponibilul de la început de lună (rd. 17) câștigul (sau pierderea) de numerar al lunii respective (rd. 16), în condițiile în care firma nu angajează credite:

Potrivit normativelor firmei, necesarul de numerar care ar trebui să existe în permanență în firmă este de 3.000 mii EURO (rd. 19).

În astfel de condiții se poate stabili surplusul de disponibil sau necesarul de numerar, la fiecare sfârșit de lună (rd. 20), acestea constituind valori cumulative ale fiecărei luni.

Analizând datele previzionate în bugetul de trezorerie al perioadei iulie – decembrie se constată:

surplus de disponibil în lunile iulie și august;

un deficit de trezorerie, un necesar de numerar în lunile următoare.

Surplusul de disponibil din luna iulie și august determinat de activitatea lunilor precedente, de încasările și plățile angajate și onorate de firmă dă posibilitate firmei să poată investi în valori mobiliare purtătoare de dobândă, însă numai pe termen scurt, anume cu scadență în luna septembrie. Aceasta întrucât în luna septembrie prin achiziționarea mașinii universale de tâmplărie cu scadență la plata celor 6.000 mii EURO în această lună, dar și datorită unor plăți mai mari decât încasările lunii septembrie cu 290 mii EURO [(4.610 – (10.900 – 6.000) = 290 mii EURO)], firma va trebui să vândă valorile mobiliare pentru a-și onora la scadență datoriile lunii septembrie, în plus să angajeze un credit de la bancă de 4.175 mii EURO. Angajarea creditului de la bancă se impune a fi negociată anterior lunii septembrie în condiții cât mai favorabile și cu posibilitatea rambursării acestuia din orice surplus de disponibil generat de activitatea lunilor octombrie – ianuarie a anului următor.

Luna octombrie constituie luna de vârf în activitatea firmei Alfa, aducând un maxim a cifrei de afaceri (de 7.000 mii EURO), însă în ceea ce privește necesarul de numerar al firmei acesta crește, trebuind angajat (în luna octombrie) un nou credit de 405 mii EURO pentru ca firma să-și achite datoriile scadente. În luna octombrie creditul firmei Alfa va fi de 4.580 mii EURO. Abia în lunile noiembrie și decembrie, prin încasările realizate atât din vânzările lunii octombrie, dar și din cele ale lunilor noiembrie și decembrie se obține surplusul de disponibil necesar rambursării creditului. Suma posibilă de rambursat, astfel încât să nu fie afectate plățile scadente în lunile septembrie – decembrie, este 4.370 mii EURO (4.580 – 210 = 4.370 mii EURO), la sfârșitul lunii decembrie firma înregistrând un credit nerambursat de 210 mii EURO.

BIBLIOGRAFIE

=== Anexa ===

Capitolul 5

APRECIEREA RISCURILOR AFACERII PRIN ANALIZA FINANCIARĂ

„Șansa … este atenția acordată detaliilor”

Winston Churchill

CUPRINS CAPITOL 5

5.1. Diagnosticarea riscurilor afacerilor 3

5.2. Rolul și importanța analizei financiare în aprecierea riscurilor afacerii 6

5.3. Instrumente ale analizei financiare 9

5.3.1 Situațiile financiare ale firmei 9

5.3.1.1 Bilanțul 10

5.3.1.2 Contul de profit și pierdere 13

5.3.1.3 Situația modificărilor capitalului propriu 16

5.3.1.4 Situația fluxurilor de trezorerie 17

5.3.1.5 Notele explicative 23

5.3.2 Bilanțul funcțional 25

5.3.3 Bilanțul financiar 26

5.3.4 Ratele financiare: rentabilitate, profitabilitate, lichiditate, solvabilitate 28

5.3.4.1 Rentabilitatea 29

5.3.4.2 Profitabilitatea 33

5.3.4.3 Lichiditatea 34

5.3.4.4 Solvabilitatea 35

5.3.5 Alți indicatori de funcționare și financiari 36

5.4. Analiza financiară pe baza bilanțului 40

5.4.1 Constatarea echilibrului financiar al afacerii 40

5.4.1.1 Analiza financiară pe baza bilanțului funcțional 40

5.4.1.2 Analiza financiară pe baza bilanțului financiar 46

5.4.1.3 Analiza financiară pe baza ratelor de structură a capitalurilor 48

5.4.2 Explicarea echilibrului financiar al afacerii 49

5.4.2.1 Analiza financiară pe baza tabloului fluxurilor de fonduri 50

5.4.2.2 Analiza financiară pe baza tabloului fluxurilor de trezorerie 52

5.5. Analiza financiară pe baza contului de profit și pierdere 56

5.5.1 Analiza financiară pe baza tabloului soldurilor intermediare de gestiune și a capacității de autofinanțare 56

5.5.2 Analiza financiară pe baza altor indicatori ai contului de profit și pierdere 60

5.6. Analiza financiară combinată 62

5.6.1 Analiza financiară combinată pe baza indicatorilor economici 62

5.6.1.1 Rate de rentabilitate economică 62

5.6.1.2 Rate de rentabilitate financiară 63

5.6.1.3 Efectul de “levier” financiar 66

5.6.1.4 Efectul de “levier” operațional 70

5.6.1.5 Indicatorii politicii de dividend 73

5.6.2 Analiza financiară combinată pe baza indicatorilor de apreciere a gestiunii 78

Diagnosticarea riscurilor afacerilor

Riscul afacerii este considerat incertitudinea, nesiguranța obținerii anumitor rezultate din derularea afacerii, datorită ezitărilor și inconsistenței în luarea deciziilor.

Diagnosticarea riscurilor afacerii înseamnă a aprecia aptitudinile firmei de a fi rentabilă pe baza informațiilor pertinente despre aceasta, despre mediul economic în care ea funcționează. În general, a stabili un diagnostic presupune a avea un obiectiv (pentru cine, pentru ce), a studia cele mai bune măsuri, a interpreta acele măsuri.

Diagnosticarea este metoda conducerii afacerii care investighează firma, subsistemele sale în vederea evidențierii principalelor cauze ale punctelor tari și slabe ale afacerii a căror cunoaștere este necesară în luarea deciziilor optime și oportune pentru afacere.

Diagnosticarea poate fi generală, globală – vizând afacerea în ansamblu – sau poate fi parțială – când se au în vedere anumite subsisteme ale firmei.

Metodologia de realizare a diagnosticului cuprinde șase etape:

documentarea prealabilă care constă în:

succintă prezentare a firmei;

dinamica activității firmei;

aprecierea nivelului tehnic și tehnologic al afacerii;

aprecierea sistemului de management.

stabilirea simptomelor semnificative pe baza unor criterii reprezentative, care pot fi sistematizate în 6 grupe:

economico-financiare;

manageriale;

de calitate și competitivitate a produselor, serviciilor;

tehnice, tehnologice;

socio-umane;

ecologice.

În cadrul fiecărei grupe se poate avea în vedere o multitudine de criterii în funcție de specificul activității, de tipul de strategii, de politici utilizate, etc. Aprecierea criteriilor, mai ales a celor economico-financiare poate fi realizată apelându-se la analiză.

evidențierea cauzală a principalelor disfuncționalități;

Această etapă are ca punct de plecare rezultatele analizei din etapa anterioară pe baza cărora se încearcă soluționarea a două problematici:

stabilirea termenilor de referință, cum sunt:

realizările perioadei anterioare;

performanțele concurenței;

principiile, cerințele managementului;

tendințele perioadei următoare.

determinarea disfuncționalității pe baza relațiilor cauză-efect.

Disfuncționalitățile constituie suportul zonelor critice din punct de vedere economic, financiar, managerial, etc..

identificarea cauzală a principalelor puncte tari;

Stabilirea punctelor forte constituie suportul depistării zonelor pozitive, zonelor cu potențial ridicat a căror persistență și dezvoltare determină rezultatele firmei.

determinarea potențialului de viabilitate și a necesității de restructurare strategică a afacerii;

Pentru aceasta în literatura de specialitate se prevede un sistem de cuantificare a influenței factorilor din cele 6 grupe de criterii, atribuindu-se fiecărei grupe de criterii 1000 de puncte și un anumit coeficient de importanță.

Numărul de puncte acordate indicatorilor din grupă este diferit în funcție de condițiile specifice ale afacerii, de importanța indicatorului, etc., însă suma acestora trebuie să fie de 1000 puncte.

Un model de grilă de evaluare a criteriilor în cadrul fiecărei grupe, este redat în Anexa2.

Fiecărui factor din cele 6 grupe de criterii i se atribuie un număr diferit de puncte în funcție de natura și importanța acestuia, astfel:

la indicatorii de efecte, pentru indice:

mai mic de 90 % se acordă zero puncte;

între 90 – 100 % se acordă 50 % din punctaj;

între 100 – 105 % se acordă 75 % din punctaj;

mai mare de 105 % se acordă punctaj maxim.

la indicatorii de eforturi, pentru indice:

peste 100 % se acordă 25 % din punctaj;

între 95 – 100 % se acordă 75 % din punctaj;

mai mic de 95 % se acordă punctaj maxim.

la indicatorii cu exprimare calitativă (exemplu: calitatea politicilor firmei, etc.), grila de departajare este:

punctaj maxim pentru „deplin”;

75 % din punctaj pentru „în mare măsură”;

50 % din punctaj pentru „mediu”;

25 % din punctaj pentru „în mică măsură”;

zero puncte pentru „deloc”.

Coeficienții de importanță acordați celor șase grupe de criterii sunt:

pentru criteriile economico-financiare 0,30;

pentru criteriile manageriale 0,20;

pentru criteriile de calitate și competitivitate 0,18;

pentru criteriile tehnice și tehnologice 0,12;

pentru criteriile socio-umane 0,15;

pentru criteriile ecologice 0,05.

Pe această bază se elaborează strategiile necesare pentru dezvoltarea firmei sau pentru trecerea ei la restructurare.

formularea recomandărilor strategice, cu influență asupra eficacității și eficienței afacerii.

Recomandările strategice constituie baza de plecare în stabilirea perfecționărilor și restructurărilor care se impun în firmă, a resurselor necesare acestora, precum și a surselor de acoperire.

Diagnosticarea trebuie să fie cât mai realistă în condițiile în care mediul afacerii se află în continuă schimbare. Se impune o abordare în dinamică a elaborării diagnosticului afacerii.

Diagnosticul financiar este o parte din diagnosticul global al afacerii – care cuprinde și diagnosticul strategic, comercial, tehnologic, social. Diagnosticul financiar măsoară riscurile financiare folosind :

valori absolute;

valori relative;

rate;

rațiouri;

tablouri;

grafice.

Principalele surse de date folosite în stabilirea diagnosticului financiar al afacerii sunt situațiile financiare. Cunoscând trecutul firmei, reflectat în informațiile contabile și prelucrând aceste informații prin procedee, metode specifice:

investitorii și creditorii:

vor putea aprecia riscul afacerii prin analiza resurselor și obligațiilor;

vor cunoaște profitabilitatea prin aprecierea capacității afacerii de a genera profit.

salariații, sindicatul:

vor putea aprecia stabilitatea firmei;

vor cunoaște capacitatea ei de a satisface cerințele salariale.

statul:

va putea aprecia posibilitatea firmei de a-și onora obligațiile fiscale;

va cunoaște rolul firmei în cadrul economic național.

Procedurile de apreciere a riscurilor financiare ale afacerii capătă abordări specifice analizei financiare.

Rolul și importanța analizei financiare în aprecierea riscurilor afacerii

Analiza financiară constituie un mijloc de cercetare a mediului economic al unei afaceri, a activităților și fenomenelor care au loc într-o firmă, bazându-se pe descompunerea acestora în părți componente, pe studierea fiecărei părți componente în vederea stabilirii relațiilor de cauzalitate, a factorilor de influență pe baza cărora se fundamentează concluziile, se conturează cadrul activității viitoare. Esențialul îl constituie luarea în considerare a relațiilor structural-funcționale, a celor de cauză-efect, având în vedere că:

aceeași cauză poate produce efecte diferite;

același efect poate fi produs de cauze diferite;

pot apărea însușiri noi care nu se regăsesc în nici unul din elementele cercetate;

cauza poate determina atât intensitatea cât și calitatea fenomenului;

efecte diferite se pot combina determinând o rezultantă.

Utilitatea analizei este pe deplin validată de teoria și practica economică.

Analiza este o artă care presupune inteligență în aprecierea afacerii, stăpânirea și aplicarea cu obiectivitate a metodelor utilizate. Ea nu reprezintă o abordare abstractă, dar în același timp analiza nu este o știință exactă.

Analiza financiară folosește surse de informații din cele mai diverse despre:

piață;

desfacere;

tehnologii;

mediul politic;

mediul social;

mediul afacerii.

În cadrul acestora, informația contabilă constituie punctul de plecare în efectuarea analizei financiare, constituie sursa privilegiată de informații necesare analizei financiare. Spre deosebire de contabilitate a cărui cadru este normalizat, fiind stabilite norme, reguli, principii obligatorii de aplicat, care în anumite situații deformează realitatea economică, analiza financiară nu reprezintă un model prestabilit, ci un ansamblu de metode, de instrumente prin care se tratează informația contabilă pentru a da interpretare cifrelor, în raport cu scopul investigației (obținerea unei finanțări bancare, achiziționarea unui pachet de acțiuni, aprecierea stării de sănătate a firmei). Analiza financiară nu este conturată de reguli bine definite, de proceduri și tehnici prestabilite, normalizate, ea subordonându-se doar obiectivelor pe care le urmărește și în care scop identifică caracteristicile semnificative ale elementelor financiare din firmă, le ierarhizează după multiple criterii pentru a se aprecia în mod pertinent situația financiară.

Apariția analizei este legată de apariția creditului. Finanțarea unei afaceri prin credit a necesitat cunoașterea capacității de rambursare a firmei și a garanțiilor aduse în acest scop. Dacă la început, astfel de aprecieri erau efectuate numai la solicitarea băncilor, ulterior (în ultimii 30 de ani), datorită dezvoltării sistemului informațional, a apariției și dezvoltării pieței de capital, s-au produs schimbări esențiale și în tehnicile de analiză. De la abordarea patrimonială, analiza ajunge să includă în sfera preocupărilor ei indicatori de apreciere a performanțelor firmei – prin prisma soldurilor intermediare de gestiune – precum și indicatori curățați de impactul inflației și al evaluărilor stocurilor – fluxurile de trezorerie. Dezvoltarea pieței financiare în detrimentul pieței bancare, cu consecințe importante în structura financiară a firmei, a determinat – în majoritatea țărilor dezvoltate – noi orientări ale analizei financiare spre analiza bursieră. În cadrul analizei bursiere, analiza noțiunii de risc financiar, a termenilor risc-profitabilitate, alături de analiza randamentului obligațiunilor cunosc o mare răspândire.

Urmărind evoluția în timp a analizei financiare rezultă că principalele cauze care au dus la creșterea rolului și importanței acesteia sunt:

apariția și dezvoltarea societăților de capital;

creșterea complexității firmelor productive, comerciale, prestatoare de servicii;

locul din ce în ce mai important al firmei definite juridic, în economia unei țări, a unei zone geografice;

deschiderea firmelor spre exterior în condițiile apariției și dezvoltării pieței financiare;

nevoia firmei de a cunoaște informații cât mai complete și fiabile despre sine.

Raportată la sfera utilizatorilor analiza financiară a devenit utilă atât utilizatorilor externi (la început băncilor), cât și utilizatorilor interni.

Pentru utilizatorii interni, prin analiza financiară:

se stabilește politica financiară a conducerii, urmărind buna gestionare a afacerilor, prin stabilirea și aprecierea indicatorilor echilibrului financiar, a rentabilității, a solvabilității, a riscului financiar;

se apreciază de salariați și sindicate situația financiară și posibilitățile de creștere a salariilor conturând politica salarială;

se determină politica comercială.

Pentru utilizatorii externi, prin analiza financiară:

se apreciază valoarea afacerii în vederea unor fuziuni, vânzări, privatizări;

se calculează valoarea acțiunilor în vederea informării proprietarilor;

se apreciază riscul financiar, riscul de faliment al firmei, garanțiile care pot fi oferite pentru informarea creditorilor;

se analizează posibilitățile de redresare financiară, de restructurare a afacerii;

se furnizează datele necesare instituțiilor și organismelor macroeconomice.

Rezultă că scopul analizei financiare îl constituie identificarea punctelor tari și a celor slabe ale gestiunii afacerii, în vederea luării deciziilor tactice și strategice ale managementului afacerii, în vederea aprecierii valorii care poate fi dată afacerii, a riscului acesteia.

În baza concluziilor desprinse din analiza financiară se pot contura strategiile financiare pe termen lung (decizii de finanțare, de investiții), din care se definitivează programele firmei pe termen scurt, astfel încât afacerea să poată supraviețui și să se dezvolte în mediul economic concurențial.

Nu există o opinie unanimă privitor la conținutul și la derularea procesului de analiză financiară.

Unii economiști fac o conexiune între analiza financiară și documentele contabile, efectuând o analiză funcțională și financiară a bilanțului, a soldurilor intermediare de gestiune din contul de profit și pierdere.

Alți economiști efectuează analiza funcție de obiective, precum:

echilibru financiar pe termen lung și mediu;

echilibru financiar pe termen scurt;

rentabilitate;

profitabilitate.

În acest scop, folosesc metodologia de analiză:

statică (analiza prin indicatori);

dinamică (analiza prin fluxuri).

Analiza financiară poate fi utilizată pentru:

apreciere globală, când se folosește:

metoda maselor financiare;

tehnicile aplicate, respectiv:

agregat de rezultate;

clase de capitaluri (bilanțiere);

rații luate succesiv (optica unidimensională).

Obiectivele aprecierii globale se referă la:

rezumarea informației prin mărimi principale și omogene;

formarea unui profil financiar a firmei;

constituirea de indicatori sintetici pentru a releva tendințele.

apreciere relativă, când se face uz de:

metoda rațiilor, indicatorilor;

tehnicile aplicate, respectiv rațiile grupate (optica multidimensională).

Obiectivele aprecierii relative fac apel la:

ameliorarea înțelegerii conținutului;

mărimea maselor financiare.

apreciere diferențiată, prin:

metoda tablourilor de fluxuri;

metoda tablourilor de finanțare;

Obiectivele aprecierii diferențiate a trezoreriei urmăresc:

raționamente ale lichidării;

stabilirea fluxurilor monetare reale;

explicarea tendințelor identificate prin rații și determinarea variațiilor maselor financiare în timp.

Instrumente ale analizei financiare

Principalele instrumente ale analizei financiare sunt:

Situațiile financiare ale firmei;

Bilanțul funcțional;

Bilanțul financiar;

Ratele financiare;

Alți indicatori de funcționare și financiari.

Situațiile financiare ale firmei

Potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 94/2001 pentru aprobarea Reglementărilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunității Economice Europene și cu Standardele Internaționale de Contabilitate, situațiile financiare ale firmei se întocmesc obligatoriu de fiecare firmă, de regulă, anual și cuprind:

Bilanțul;

Contul de profit și pierdere;

Situația modificărilor capitalului propriu;

Situația fluxurilor de trezorerie;

Politici contabile și note explicative.

Aplicarea Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 94/2001 se face de societățile comerciale cotate la Bursa de Valori București, unele regii autonome, companii și societăți naționale, categorii specifice de societăți care operează pe piețe de capital, precum și de societăți comerciale care îndeplinesc criteriile de mărime stabilite sau ca urmare a opțiunii acestora.

Începând cu anul 2002, persoanele juridice care vor aplica Ordinul ministrului finanțelor publice nr. 94/2001 sunt cele care potrivit informațiilor cuprinse în bilanțul contabil încheiat la 31 decembrie 2000 îndeplinesc cumulativ două din următoarele criterii:

cifra de afaceri – peste 9 milioane EURO;

total active – peste 4,5 milioane EURO;

număr mediu de salariați – 250.

Programul de implementare a acestor reglementări cuprinde perioada 2001 – 2005, fiind următorul:

În anul 2002 prin Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 306 s-au aprobat Reglementările contabile simplificate, armonizate cu directivele europene care se aplică începând cu 1 ianuarie 2003 de către persoanele juridice prevăzute la art. 27 din Legea contabilității nr. 82/1991, republicată, persoane juridice care îndeplinesc cel puțin două din criteriile menționate mai jos:

cifra de afaceri – până la 5 milioane EURO;

total active – până la 2,5 milioane EURO;

număr mediu de salariați – până la 50 de salariați.

Aceste criterii se stabilesc pe baza situațiilor financiare anuale întocmite la finele anului precedent, anume:

cifra de afaceri pe baza datelor înscrise în formularul „Contul de profit și pierdere”, încheiat la 31 decembrie anul precedent;

total active pe baza datelor înscrise în formularul „Bilanț”, încheiat la 31 decembrie anul precedent;

număr mediu de salariați pe baza datelor înscrise în nota explicativă „Informații privind salariații, administratorii și directorii”, încheiat la 31 decembrie anul precedent.

Cifra de afaceri și total active se determină utilizând rata de schimb lei / euro de la sfârșitul exercițiului precedent.

Situațiile financiare simplificate prevăzute în Ordinul ministrului finanțelor publice nr. 306/2002 cuprind:

Bilanțul;

Contul de profit și pierdere;

Politici contabile și note explicative.

Opțional se poate întocmi situația fluxurilor de trezorerie.

Situațiile financiare furnizează informații care trebuie:

să reprezinte rezultatele și poziția financiară a firmei;

să reflecte realitatea economică, legalitatea evenimentelor și tranzacțiilor firmei;

să fie imparțiale pentru toți utilizatorii;

să fie prudente;

să prezinte aspectele semnificative ale afacerii.

Situațiile financiare trebuie întocmite cu respectarea prevederilor Legii contabilității nr. 82/1991, republicată, prevederi referitoare la forma de prezentare și conținutul informațiilor redate prin acestea.

Cel mai important raport pe care firmele îl transmit utilizatorilor îl constituie situațiile financiare, acestea redând într-o viziune contabilă operațiile, poziția financiară a firmei. Informațiile conținute în situațiile financiare prezintă importanță deosebită pentru investitori în formularea așteptărilor viitoare în ceea ce privește:

câștigurile viitoare, dividendele;

gradul de risc al investiției efectuate în aceea afacere.

Bilanțul

Bilanțul firmei (Anexele 3, 4 și 5) prezintă valoarea activelor și proveniența acestor active la un moment dat.

Potrivit IAS 1 minimul de elemente care trebuie să apară în bilanț sunt:

imobilizări corporale;

active necorporale;

active financiare, mai puțin cele de la punctele d), f), g);

investiții contabilizate prin metoda punerii în echivalență;

stocuri;

creanțe comerciale și similare;

numerar și echivalente de numerar;

datorii comerciale și similare;

datorii și active fiscale în conformitate cu IAS 12;

provizioane;

datorii pe termen lung purtătoare de dobândă;

interes minoritar (pentru situațiile financiare ale grupului);

capital emis și rezerve.

Prezentarea în bilanț și note a altor elemente are la bază următoarele criterii:

natura, lichiditatea activelor, pragul lor de semnificație, determinând prezentarea separată a:

fondului comercial și cheltuielilor de dezvoltare;

activelor curente și a celor necurente;

activelor monetare și nemonetare.

funcția activelor în cadrul firmei conducând la prezentarea separată a:

activelor financiare și de exploatare;

stocurilor, creanțelor, numerarului și echivalentelor de numerar;

suma, natura și delimitarea în timp a datoriilor, determinând prezentarea separată a:

datoriilor purtătoare și nepurtătoare de dobândă;

provizioanelor curente și pe termen lung.

Activele sunt grupate după natură, destinație și lichiditate în:

imobilizări (active necurente) care nu se convertesc în bani lichizi pe o perioadă de un an, de aceea se mai numesc active fixe;

active circulante (active curente) din exploatare și din afara exploatării (stocuri, creanțe, lichidități) care în mod normal se convertesc în bani lichizi în decursul unui an.

Pasivele sunt grupate după natură, proveniență și exigibilitate în:

capitaluri proprii, datorii financiare pe termen lung (pasive necurente) care prezintă alocări de capitaluri care nu trebuie restituite acționarilor, creditorilor sau trebuie restituite acționarilor, creditorilor într-o perioadă mai mare de un an;

datorii financiare și datorii din exploatare pe termen scurt (pasive curente) care prezintă pasive care trebuie plătite în decursul unui an.

Pasivele constituie surse de finanțare a activelor, fiind concretizate în:

obligații bănești datorate creditorilor precum:

datorii financiare;

datorii comerciale;

datorii sociale;

datorii fiscale, etc.

investiții făcute în firmă de proprietarii acesteia:

rezerve;

capital propriu.

Se remarcă faptul că, valoarea pasivului, a capitalului social nu reprezintă valoare de piață.

Informații importante furnizate analizei financiare de bilanț se obțin prin compararea:

Lichidităților cu total active;

Toate activele sunt evaluate în unități monetare, însă numai lichiditățile sunt practic, banii lichizi ai firmei. Efectele comerciale de primit, creanțele, stocurile, imobilizările prezentate în bilanț:

sunt sume de bani plătite în trecut, imobilizate de firmă în trecut și cuantificate la costurile istorice ale momentelor aprovizionărilor de bunuri și servicii, a producției de bunuri, imobilizări aflate în așteptare pentru a genera viitoare fluxuri de numerar;

vor produce în viitor sume de bani care pot fi mai mari sau mai mici decât valorile înscrise în bilanț.

Capitalului împrumutat cu capitalul propriu;

Finanțarea afacerii se poate realiza prin două moduri:

prin capitaluri proprii, care sunt:

investiții ale acționarilor, investitorilor;

câștigurile firmei pe parcursul existenței sale.

prin împrumuturi, care pot fi:

pe termen lung, acestea fiind componente ale pasivelor necurente;

pe termen scurt și anume prin pasive curente.

provizioane, rezerve constituite de firmă pentru evenimente neprevăzute.

De exemplu, pentru un litigiu firma poate constitui provizion, prin aceasta transferând din profitul contabil realizat o sumă – care reprezintă potențiale costuri ale litigiului – într-un cont special de provizioane.

Dacă firma câștigă litigiul se va elimina provizionul, prin transferul sumei în contul de profituri, fără a fi afectate lichiditățile firmei.

Dacă firma pierde litigiul se va elimina provizionul, prin transferul sumei în contul de profituri, diminuând pierderea provocată prin plata sumei care determină reducerea lichidităților firmei.

Se remarcă faptul că, printr-o activitate normală, de exploatare a firmei se realizează modificări în valoarea activelor afacerii, modificări care pot fi concretizate în:

creșterea activelor firmei – prin activități profitabile, prin efectele inflației –determinând automat o mărire a capitalurilor proprii, în timp ce capitalurile împrumutate nu sunt afectate de aceste influențe;

diminuarea activelor firmei – prin activități în pierdere care nu generează fluxuri de numerar viitoare – conducând automat la diminuarea capitalurilor proprii fără să fie afectate capitalurile împrumutate.

Elementelor componente ale capitalurilor proprii;

Componența capitalurilor proprii denotă originea acestora, după cum urmează:

din investițiile acționarilor în aceea afacere;

din profiturile, câștigurile acumulate pe parcursul existenței firmei.

Cunoașterea originii capitalurilor proprii (capital social și câștigurile firmei) și a raportului în care se găsesc cele două componente ale capitalurilor proprii din acest punct de vedere prezintă importanță pentru investitorii și creditorii potențiali întrucât:

un investitor potențial este interesat de profitabilitatea afacerii, de profiturile acumulate prin afacerea respectivă, în timp ce

un creditor potențial s-ar putea dovedi mai interesat de capitalul alocat de investitori, de posibilitățile de finanțare a afacerii de pe piața de capital.

Bilanțurilor firmei întocmite în diferite momente considerate semnificative pentru obiectivul analizei financiare.

Se știe că bilanțul este o “fotografie”, o “imagine” care se dorește a fi reală și fidelă pentru firma respectivă, la un anumit moment dat în timp.

Spre deosebire de bilanț, contul de profit și pierdere redă evenimentele și tranzacțiile din firmă în decursul unei perioade de timp (de regulă un an calendaristic).

Întocmind bilanțul în diferite momente, imaginea afacerii redată în bilanț se schimbă în funcție de modificarea activelor și pasivelor în momentele respective.

De exemplu, la o societate comercială cu ridicata, cu profil alimentar, întocmind bilanțul înaintea sărbătorilor de iarnă, în activul bilanțier vor predomina stocurile, față de situația în care bilanțul s-ar întocmi după sărbatorile de iarnă când în activul bilanțier vor predomina efectele de primit (creanțele comerciale).

De aceea este deosebit de important a se cunoaște:

faptul că, bilanțurile firmelor diferă în funcție de momentul ales pentru întocmirea lor;

cauzele care determină anumite valori bilanțiere în anumite perioade ale activității firmei, în funcție de tipul afacerii.

Contul de profit și pierdere

Situația financiară a firmei la un moment dat este confirmarea unei strategii trecute a cărei cunoaștere și apreciere corespunzătoare este necesară pentru previzionarea șanselor viitoare ale afacerii.

Elementul care se modifică continuu este rezultatul – parte integrantă a pasivului bilanțier, a capitalurilor proprii – acesta actualizând datele statistice din trecut conținute de bilanț.

Contul de profit și pierdere al firmei (Anexele 6, 7, 8 și 9) măsoară succesul, performanțele afacerii prezentând și grupând veniturile, cheltuielile și rezultatele în cursul unei perioade date.

Potrivit IAS 1 minimul de elemente care trebuie să apară în contul de profit și pierderi sunt:

venitul;

rezultatele din activitatea de exploatare;

costurile de finanțare;

partea de profituri și pierderi aferentă firmelor asociate și asocierilor în participație contabilizată prin metoda punerii în echivalență;

cheltuielile fiscale;

profitul și pierderea din activități curente;

elementele extraordinare;

interesul minoritar;

profitul net sau pierderea netă a perioadei.

Toate aceste elemente explică performanțele afacerii.

Firmele trebuie să prezinte fie în contul de profit și pierdere, fie în note o analiză a cheltuielilor bazată:

pe natura cheltuielilor;

pe destinația cheltuielilor.

Contul de profit și pierdere prezintă informații asupra valorificării capitalului, delimitându-le în structuri de venituri, cheltuieli și rezultate în funcție de natura activității desfășurate:

la activitatea de exploatare:

a) venituri din exploatare:

venituri din producția vândută (Pv);

venituri din revânzarea mărfurilor (Rm);

venituri din producția stocată (P): P= Sf – Si;

unde:

Sf – sold final al conturilor de produse;

Si – sold inițial al conturilor de produse.

venituri din producția imobilizată (Pi);

Indicatori principali ai activității de exploatare sunt:

cifra de afaceri:

producția exercițiului:

b) cheltuieli din exploatare:

cheltuieli din afară (cu materii prime, materiale, servicii, marfa vândută);

cheltuieli salariale și sociale;

ajustarea valorii imobilizărilor (amortizări, provizioane);

alte cheltuieli.

c) rezultat din exploatare

la activitatea financiară:

a) venituri financiare:

venituri din participații;

venituri din alte investiții financiare;

venituri din dobânzi.

b) cheltuieli financiare:

cheltuieli din ajustarea valorii imobilizărilor;

cheltuieli cu dobânzi;

alte cheltuieli financiare.

c) rezultat financiar

Activitatea de exploatare și activitatea financiară constituie activitatea curentă a firmei cu referire la:

la activitatea extraordinară:

a) venituri extraordinare:

venituri din subvenții pentru elemente extraordinare;

alte venituri similare.

b) cheltuieli extraordinare:

cheltuieli privind calamitățile;

cheltuieli privind alte elemente extraordinare.

c) rezultat extraordinar:

În contul de profit și pierderi sunt prezentate separat structuri pentru:

venituri totale;

cheltuieli totale;

impozit pe profit;

rezultat net.

Prin urmare, contul de profit și pierdere grupează pe o perioadă de gestiune, ansamblul:

fluxurilor economice generatoare de venituri (surse de îmbogățire);

fluxurilor economice generatoare de cheltuieli (surse de sărăcie).

Contul de profit și pierdere explică și prezintă rezultatul afacerii pe structuri de cheltuieli și venituri, pe activități consumatoare și producătoare de rezultat.

Rezultatul este considerat ca variație a bogăției firmei determinată de activitatea sa. Pierderea nu înseamnă neapărat o pierdere a resurselor monetare.

Contul de profit și pierdere prezintă într-o manieră dinamică rentabilitatea afacerii și ilustrează modificarea soldurilor fluxurilor generatoare de rezultate în decursul unei perioade de timp.

Informații importante furnizate analizei financiare de contul de profit și pierdere se obțin cunoscând:

Necesitatea de combinare, de coroborare a datelor care prezintă fructificarea capitalului cu rezultatele evaluării elementelor bilanțiere;

Existența corelației raționale între performanțele trecute și cele viitoare;

Randamentele trecute ale firmei, chiar dacă nu sunt o garanție asupra succesului viitor, totuși ele permit o actualizare a tendințelor afacerilor, contribuind la determinarea valorii economice a firmei.

Faptul ca relațiile existente între structurile contului de profit și pierdere – venituri, cheltuieli, profit, pierdere – determină gradul de incertitudine în obținerea rezultatului, prin influența diverșilor factori generați de activitatea curentă (normală), financiară, extraordinară;

Relativitatea rezultatului redat în contul de profit și pierdere;

Relativitatea rezultatului ridică problema obiectivității contabile datorită modului în care sunt folosite procedeele, principiile, convențiile contabile în determinarea rezultatului din contul de profit și pierdere. De aceea, pentru nevoi de analiză, în compararea rezultatului firmei cu rezultatul altor firme, ansamblul procedural nu trebuie să excludă informațiile din notele explicative.

În accepțiunea diverșilor utilizatori, rezultatul poate avea sensuri diferite:

din punct de vedere al investitorilor: rezultatul alocării capitalului îl constituie profitul pe acțiune;

Datorită faptului că majoritatea burselor de valori impun companiilor cotate la bursă să prezinte indicatorul “câștiguri pe acțiune”, în ianuarie 1996 IASC a publicat trata de expunere E52, prin care solicită tuturor firmelor să calculeze indicatorul “câștiguri pe acțiune”.

din punct de vedere al creditorilor: rezultatul reprezintă diferența dintre venituri și cheltuieli din care s-au exclus cheltuielile cu dobânzile;

Dobânzile afectează beneficiile în favoarea creditorilor.

din punct de vedere al salariaților și statului: rezultatul este valoarea adăugată, impozitele și cheltuielile cu salariile devenind afectări de profit;

din punct de vedere al contabililor mediului: rezultatul trebuie afectat cu cheltuielile care ar trebui suportate de firmă pentru protecția mediului. Aceste cheltuieli corespund unor estimări, a degradărilor produse de firmă asupra mediului. Concepția pune în discuție problema patrimonialității rezultatului, introducând în noțiunea de cheltuieli și elemente care nu reprezintă o reducere a patrimoniului.

Având în vedere scopurile diferite ale utilizatorilor contului de profit și pierdere încă din anul 1956 Jean St. G. Kerr a publicat articolul “Trei concepte ale profitului din afaceri”. În articol se arată că, nu există un rezultat acceptabil pentru toate situațiile, astfel încât să se poată conchide că el reprezintă adevărata valoare a perioadei.

În acest sens, în articol se face referire la trei concepte de rezultat:

rezultatul bazat pe costuri istorice convenționale care cuprinde două elemente:

profitul pur din vânzare, obținut ca diferență între venituri și cheltuieli evaluate în momentul vânzării;

profitul de preț, obținut ca diferență între costul de achiziție și valoarea în momentul vânzării. Potrivit acestei teorii, se are în vedere, conceptul de menținere de valoare.

rezultatul fondat pe costuri istorice corectate prin metoda puterii de cumpărare;

Pentru aceasta este nevoie să se recurgă la un indice general al prețurilor, în scopul asigurării menținerii puterii de cumpărare.

rezultatul bazat pe costuri actuale, punându-se pe prim-plan conceptul de capital fizic, în ultimă instanță avându-se în vedere moneda.

Situația modificărilor capitalului propriu

Situația modificărilor capitalului propriu (Anexa 10) este prezentată separat în cadrul situațiilor financiare pentru a permite utilizatorilor:

să calculeze profitul net sau pierderea netă a perioadei, inclusiv câștigul și pierderea rezultată din rata de schimb a activelor recunoscute direct în capitalul propriu;

să analizeze elementele care asigură evaluarea performanțelor firmei, capacitatea firmei de a genera în viitor fluxuri de numerar;

să aprecieze efectul cumulativ al modificărilor politicii contabile și corecției erorilor fundamentale abordate de IAS 8.

În acest sens, IAS 1 prevede posibilitatea de a fi recunoscute valorile care rezultă din schimbarea bazei de evaluare, fie în contul de profit și pierdere, fie în contul de capital, atunci când se respectă principiul de recunoaștere prevăzut în Cadrul General, în paragraful 37 din IAS 21.

Situația modificărilor capitalului propriu reprezintă o reconciliere a soldurilor fiecărui cont de capital social, prime, rezultat raportat, rezerve, de la începutul și sfârșitul perioadei, prezentând separat fiecare mișcare astfel încât să rezulte:

tranzacțiile de capital cu propietarii sau distribuțiile către aceștia;

soldul profitului cumulat sau pierderii cumulate la începutul și sfârșitul perioadei, modificările pe parcursul perioadei;

Potrivit cerințelor prezentate de IAS 32 în situația modificărilor capitalului propriu pot fi:

recunoscute elemente care ca formă juridică sunt dobânzi;

excluse dividendele aferente acțiunilor preferențiale.

Pentru satisfacerea acestor cerințe se poate utiliza un format pe coloane, un tabel care să cuprindă toate informațiile relevante.

Situația fluxurilor de trezorerie

Situația fluxurilor de trezorerie constituie documentul care permite:

stabilirea capacității firmei de a degaja lichidități, acestea fiind măsurate prin fluxurile de numerar;

calcularea necesității de lichidități;

determinarea scadențelor și riscurilor încasărilor viitoare;

evaluarea relațiilor dintre fluxurile de numerar provenite din activitățile:

de exploatare;

de investiții;

de finanțare.

Situația fluxurilor de trezorerie asigură:

aprecierea legăturii dintre operațiile efectuate de firmă și echilibru financiar;

cunoașterea efectelor pe termen lung, mediu și scurt ale realizării echilibrului financiar;

integrarea activelor și pasivelor în rezultatul exercițiului.

Documentul este de ajutor în obținerea răspunsurilor la următoarele întrebări:

dacă afacerea generează lichidități pentru extindere ?

dacă rata de creștere a firmei este foarte ridicată încât este necesară finanțarea din surse externe ?

dacă firma dispune de fluxuri de numerar în exces, încât acestea să poată fi folosite:

pentru plata unor datorii externe din perioadele anterioare ?

pentru investiții în noi produse ?

Prin urmare, situația fluxurilor de trezorerie este importantă pentru:

analiza investițiilor;

planificarea în firmă.

Necesitatea informațională a situației fluxurilor de trezorerie pentru investitori și creditori rezultă din următoarele:

investitorii și creditorii raționează, în general, în funcție de profit, care constituie un concept abstract, fără reprezentare reală;

limitele profitului sunt determinate de limitele bilanțului, a contului de profit și pierdere.

Bilanțul este un document static care:

nu prezintă valorile actuale, datorită respectării principiului costurilor istorice;

nu cuprinde numeroase elemente cu valoare economică întrucât în prezent nu pot fi măsurate în mod obiectiv.

Contul de profit și pierdere prezintă un rezultat:

în principiu, ca variație a capitalurilor proprii în cursul exercițiului;

determinat sub acțiunea principiilor contabile care îndepărtează noțiunile de venit și cheltuieli de conceptul de fluxuri de trezorerie.

Exemplu: două firme similare, dar care utilizează metode diferite de amortizare, obțin reprezentări diferite privind rezultatul.

Furnizarea de informații relevante despre valoarea unei firme prin evaluarea capacității firmei de a degaja lichidități, determinarea necesarului de lichidități cu prevederea scadențelor, a resurselor, încasărilor viitoare se poate realiza pe baza situației fluxurilor de trezorerie.

Analiza pe baza situației fluxurilor de trezorerie permite aprecierea echilibrului financiar pe seama solvabilității și a flexibilității financiare a firmei, fiind preferată de investitori în vederea luării deciziei de investire, în ipoteza de eficiență a piețelor de capital.

Modul de prezentare a fluxurilor de trezorerie (Anexele 11 și 12), în cadrul situațiilor financiare, arată rolul determinant care se atribuie fluxurilor din exploatare (cash-flow din exploatare), acesta fiind considerat un indicator cheie în aprecierea capacității afacerii de a genera lichidități suficiente, în vederea realizării de noi investiții fără a se recurge la sursele externe de finanțare.

Informațiile furnizate prin fluxurile de trezorerie, deși au fundamente istorice, stau la baza previziunilor de fluxuri de trezorerie care la rândul lor ajută la evaluarea afacerii. De asemenea, pe baza lor se pot aprecia performanțele firmei pe termen mediu și lung, în vederea dezvoltării unei politici de investiții pe termen scurt.

Situația fluxurilor de trezorerie este compusă din trei părți – cuprinzând surse și utilizări de lichidități – referitoare la:

activitatea de exploatare (productivă);

activitatea de investiții;

activitatea financiară.

Analizei financiare îi sunt furnizate importante informații prin situația fluxurilor de trezorerie cunoscând următoarele:

Legislația specifică țării respective și influențele acesteia asupra fluxurilor de

trezorerie și asupra contului de profit și pierdere, întrucât există operațiuni pentru care autoritățile unei țări au stabilit:

facilități fiscale: scutiri, reduceri ale impozitului pe profit, cota zero la TVA, etc;

constrângeri fiscale: nedeductibilități la impozitul pe profit, cote majorate la impozitul pe profit, la TVA, etc.

Impactul unor politici contabile adoptate de firmă care nu se reflectă la fel

asupra profitului net și asupra fluxurilor de trezorerie;

Impactul politicilor contabile vizează cu precădere activitatea de exploatare.

Profitul net este afectat de politici contabile urmare cărora se înregistrează:

Cheltuieli care nu implică ieșiri de numerar, precum:

cheltuieli cu amortizarea;

cheltuieli cu provizioane.

Venituri care nu implică intrări de numerar:

venituri din regularizarea amortizărilor;

venituri din provizioane;

venituri din stocare, destocare, etc.

Decizii operaționale ale firmei, din acest punct de vedere, pot afecta rezultatul din contul de profit și pierdere și bineînțeles poziția financiară a firmei, fără însă a determina modificări și în fluxul de trezorerie.

Exemplu: Investițiile efectuate de firmă și modul de reflectare a acestora în fluxul de trezorerie și contul de profit și pierdere:

În anul 2001 (decembrie) s-a achiziționat cu plata pe loc o mașină de cusut:

valoarea: 15.000.000 lei;

durata normală de funcționare: 10 ani;

cota de amortizare: 10 %;

regim de amortizare ales de firmă: accelerat;

cota de impozit pe profit a firmei este de 25 %.

legislația fiscală a țării asigură:

facilitatea scutirii impozitului pe profitul reinvestit în anumite condiții;

deductibilitatea amortizării accelerate.

Implicații în situațiile financiare ale anului 2001:

în situația fluxurilor de trezorerie:

diminuarea numerarului cu 15.000.000 lei, prin plata furnizorului;

recuperarea din impozitul pe profit de plată a sumei de 3.750.000 lei (în situația îndeplinirii tuturor condițiilor stabilite de lege: existența unui profit acoperitor pentru investiție, încadrarea investiției în grupele care intră în calculul facilității, etc), respectiv 15.000.000 × 25 % = 3.750.000 lei.

în contul de profit și pierdere:

diminuarea cheltuielii cu impozitul pe profit al firmei cu suma de 3.750.000 lei, respectiv 15.000.000 × 25 % = 3.750.000 lei.

Implicații în situațiile financiare ale anului 2002:

în situația fluxurilor de trezorerie:

numerarul nu este afectat de amortizarea care trebuie efectuată pentru mașina de cusut;

recuperarea din impozitul pe profit de plată a numerarului care reprezintă influența deductibilității amortizării accelerate în sumă de 1.875.000 lei, respectiv (15.000.000 × 50 % × 25 % = 1.875.000 lei.

în contul de profit și pierdere prin amortizarea accelerată:

se înregistrează creșterea cheltuielilor cu amortizarea și diminuarea profitului cu suma de 7.500.000 lei (15.000.000 × 50 % = 7.500.000 lei);

diminuarea cheltuielii cu impozitul pe profit cu suma care constituie deductibilitatea amortizării accelerate: 15.000.000 × 50 % × 25 % = 1.875.000 lei.

Implicații în situațiile financiare ale anilor 2003 – 2011:

în situația fluxurilor de trezorerie:

numerarul nu este afectat de amortizarea aferentă mașinii de cusut;

recuperarea din impozitul pe profit de plată a numerarului care reprezintă influența amortizării mașinii de cusut 7.500.000 : 9 × 25 % = 208.334 lei.

în contul de profit și pierdere prin procedura legală a regimului de amortizare accelerat deductibil:

se înregistrează cheltuieli cu amotizarea de 7.500.000 : 9 = 833.334 lei;

se diminuează cheltuiala cu impozitul pe profit cu suma

7.500.000 : 9 × 25 % = 833.334 × 25 % = 208.334 lei.

Capitalul de lucru, de fapt, nu reprezintă resurse monetare lichide;

El reprezintă activele curente ale firmei (activele circulante) din care dacă se exclud pasivele curente (datoriile din exploatare: financiare, comerciale, fiscale, sociale) se determină capitalul de lucru net (trezoreria).

Deciziile operaționale luate într-o firmă pot duce la modificări nete concretizate în creșteri ale soldurilor conturilor care formează capitalul de lucru, fără a se produce creșteri concomitente de lichidități, respectiv pe cale de consecință se va înregistra scăderea echivalentă a fluxului de numerar la activitatea productivă.

În acest sens, pot fi amintite deciziile conducerii firmei de:

dezvoltare a operațiunilor comerciale de livrare pe credit;

diminuare a operațiunilor comerciale de aprovizionare pe credit;

înnoire a activelor firmei într-un ritm mai sporit decât cel al finanțării din profituri acumulate, etc.

Găsirea unui echilibru între politica capitalului de lucru și politica de lichidități a firmei implică cunoașterea:

nivelului de investire pentru fiecare categorie de active curente;

modului de finanțare a fiecărei categorii de active curente.

În mod obișnuit, din activele totale ale unei firme o treime până la o jumătate din acestea constituie activele curente pentru care trebuie găsită cea mai adecvată finanțare în pasive curente. Cele mai convenabile, mai flexibile și mai ieftine pasive curente sunt:

creditele comerciale;

salariile.

Firmele conservatoare recurg și la finanțări din credite bancare pe termen scurt cu condiția ca să existe siguranța rambursării la scadență a datoriei, în caz contrar se realizează o mare expunere la risc a firmei.

Firmele mai îndrăznețe recurg la finanțări pe seama datoriilor fiscale, sociale, expunându-se la riscul amenzilor, a penalităților, a plății majorărilor de întârziere percepute de autorități.

Managementul fondului de rulment îndreptat spre găsirea unui echilibru între acesta și trezoreria firmei a atras atenția managerilor firmei din cel puțin două motive:

creșterea ratelor dobânzilor la credite bancare;

identificarea posibilității folosirii unor tehnologii informaționale prin care cu ajutorul computerelor se asigură o monitorizare a nivelului activelor curente, îndeosebi a relațiilor cu furnizorii și clienții.

Exemplul companiei Computer Enterprises Limited:

președintele companiei:

este informat că unul dintre furnizori nu mai livrează piesele pe motiv că în ultima vreme nu au mai fost efectuate plățile corespunzătoare;

este surprins de situația lipsei de disponibilități din firmă, în condițiile în care prin deciziile luate firma și-a crescut mult activele și profiturile;

solicită explicații trezorierului;

trezorierul scurt și cuprinzător îi aduce la cunoștință președintelui că:

deciziile luate au determinat ritmuri mai mari de creștere a activelor decât a profiturilor acumulate, ducând la creșterea substanțială a stocurilor, creanțelor și la diminuarea disponibilităților;

situațiile financiare ale firmei – care prezentau un profit substanțial de care președintele era foarte mândru – reliefau existența unei mari diferențe între profituri și numerar, asupra căreia președintele a fost atenționat;

în ședințele anterioare a atras atenția asupra necesității schimbării politicii fondului de rulment, în caz contrar, se va asista la falimentul companiei, atenționări de care nu s-a ținut cont.

Metodele de măsurare a echilibrului între capital de lucru și lichidități sunt:

metode tradiționale, statice care folosesc indicatori precum:

metode noi, dinamice care măsoară trezoreria utilizând indicatorul ciclul de conversie a numerarului.

Perioada de conversie a stocurilor constituie perioada medie de timp necesară pentru transformarea stocurilor de materie primă în produse finite și de vânzare a produselor finite

Perioada de conversie a creanțelor este perioada medie de timp necesară pentru transformarea creanțelor în numerar, numită și perioada medie de colectare a sumelor datorate firmei de terți.

Perioada de întârziere a plăților reprezintă perioada medie de timp scursă între momentul achiziției bunurilor, a angajării personalului, a scadenței datoriilor fiscale, sociale și momentul plăților acestor datorii.

Există mai multe politici a capitalului de lucru care pot fi adoptate de firme:

politica relaxată, când firma deține în sume relativ mari fiecare tip de active curente;

politica restrictivă, când firma deține în sume relativ mici fiecare tip de active curente;

politică moderată a finanțării capitalului de lucru care determină finanțarea activelor curente temporare din credite pe termen scurt, iar a activelor curente permanente din credite pe termen lung și capital propriu (la fel și la imobilizări);

politica conservatoare a finanțării capitalului de lucru care determină finanțarea și a activelor curente temporare din credite pe termen lung.

Achiziționarea, vânzarea de imobilizări influențează fluxul de numerar;

Disponibilitățile firmei sunt afectate de activități de finanțare în sensul:

creșterii acestora ca urmare a deciziei de emisiune de noi titluri financiare (acțiuni, obligațiuni), decizie care determină intrări concomitente de numerar și de capital;

diminuării acestora prin plata costurilor implicate de instrumentele financiare folosite în firmă precum:

plata dividendelor la acțiunile ordinare și preferențiale;

plata dobânzilor, a primelor datorate obligatarilor;

retragerea obligațiunilor;

răscumpărarea acțiunilor în scopul reducerii capitalului social.

Notele explicative

Notele explicative aduc informații suplimentare asupra situației financiare a firmei dezvoltând în analitic informațiile din bilanț și contul de profit și pierdere.

Potrivit IAS 1, notele explicative trebuie să prezinte informații referitoare la:

declarația conformității cu IAS-urile;

baza de evaluare a situațiilor financiare;

politicile contabile specifice selectate și aplicate;

informații impuse de IAS, și care nu sunt prezentate în celelalte componente ale situațiilor financiare;

informații relevante aferente elementelor prezentate în celelalte componente ale situațiilor financiare;

contingențe și angajamente;

alte informații financiare și nefinanciare relevante pentru utilizatori.

Exemple de prezentare a notelor explicative sunt redate în Anexele 13.1 – 13.10.

Obținerea unei imagini fidele asupra situației financiare a firmei, asupra performanțelor acesteia și asigurarea unei bune informări a utilizatorilor sunt obiective care nu se pot realiza pe baza informațiilor redate în conturile anuale.

Situațiile financiare ale firmei trebuie să fie corespunzător de detaliate pentru a putea da informațiile necesare luării deciziilor, dar în același timp trebuie să fie suficient de condensate pentru a fi ușor de folosit, pentru a fi înțelese, în condițiile în care costul prelucrării informațiilor să fie acceptabil, să nu depășească avantajele create.

Notele explicative sunt complementare bilanțului și contului de profit și pierdere, explicând și comentând informațiile prezentate de acestea.

Importanța notelor explicative este dată de conținutul lor informațional, conținut care constituie consecința aplicării următoarelor principii:

Principiul imaginii fidele;

Acesta este principiul suprem al conturilor anuale, este obiectivul și criteriul calitativ al acestora care face apel la:

sinceritatea conturilor anuale;

credibilitatea conturilor anuale;

responsabilitatea conducerii firmei;

fidelitatea informației și conformitatea cu principiile alese (asupra acestora auditorul își exprimă opinia).

Principiul bunei informări;

Cantitatea de informații prezentată trebuie să fie suficient de detaliată pentru a prezenta aspectele care influențează deciziile utilizatorilor, dar în același timp să fie suficient de sistematizată, suplă, condensată, să conțină numai elemente relevante pentru a nu duce la dezinformarea utilizatorilor. Informarea oferită trebuie să fie satisfăcătoare, sinceră, fidelă.

Principiul importanței relative.

Informația are valoare semnificativă și prezintă importanță relativă, dacă persoana care o utilizează acționează în mod diferit în lipsa acesteia.

Spre exemplu:

pentru aprecierea evoluției imobilizărilor pe grupe de imobilizări, se va întocmi situația activelor imobilizate la valoare brută, situația amortizărilor, a provizioanelor pentru depreciere;

pentru cunoașterea creanțelor și datoriilor, se va prezenta situația acestora la 31 decembrie pe termene de lichiditate și exigibilitate;;

pentru aprecierea corespunzătoare a pozițiilor din bilanț și din contul de profit și pierdere se va indica modul de evaluare, metode de calcul a amortismentelor și provizioanelor;

pentru cunoașterea mărimii cifrei de afaceri, pentru asigurarea comparabilității acesteia se vor face comentarii, se vor prezenta nivelurile realizate din activitatea de comerț cu amănuntul – separat pentru mărfuri alimentare și nealimentare – din alimentație publică, din comerțul cu ridicata, din export, etc.

Privitor la importanța care o prezintă notele explicative pentru analiza financiară trebuie cunoscute următoarele:

1. Schimbările petrecute în lumea afacerilor, complexitatea problemelor cu care acestea se confruntă definesc noi practici, noi necesități care trebuie avute în vedere la prelucrarea informațiilor contabile din conturile anuale de bază și a căror înțelegere impune precizarea în notele explicative a:

elementelor informative noi;

procedurilor folosite în construirea conturilor anuale de bază;

2. Apariția unor noi metode de afaceri, noi principii în materie de informare, noi metode de prelucrare a datelor informaționale, determină ca prezentarea anumitor informații să nu subscrie conceptelor de contabilitate adoptate și să nu poată fi cunoscute din bilanț și contul de profit și pierdere;

Exemplu: contractele de leasing, regimul pensiilor, regimul asigurărilor, regimul garanțiilor, gajurilor și a altor angajamente care vor afecta ulterior patrimoniul afacerii.

3. Realizarea obiectivului imaginii fidele nu înseamnă, în toate cazurile, conformitate cu principiile contabile;

Reflectarea realității economice a afacerii impune în unele cazuri abatere (derogare) de la principiile contabile, situație în care în notele explicative se prezintă astfel de derogări cu argumentarea corespunzătoare.

4. Realitatea poate fi descrisă printr-o multitudine de opțiuni, problema este de a ști care dintre opțiuni trebuie aleasă, astfel încât tradițiile, automatismul să fie înlocuite cu judecata rațională;

Aplicarea unei opțiuni creează o anumită imagine despre afacere, pentru a cărei traduceri nu sunt suficiente informațiile din conturile anuale de bază.

5. Informațiile cuprinse în notele explicative sunt eterogene, fiind:

atât contabile;

cât și extracontabile, acestea pot fi sau nu numerice;

6. Informațiile prezentate în notele explicative asigură concilierea intereselor utilizatorilor.

Fiecare utilizator, fiecare participant la viața afacerii dorește cât mai multe informații, potrivit preocupărilor lor și care nu pot fi furnizate prin bilanț și contul de profit și pierdere.

Bilanțul funcțional

Concepția funcțională a bilanțului răspunde unor criterii de judecată asupra situației firmei a cărui obiectiv esențial îl constituie producerea de bunuri servicii și lucrări, punând în evidență funcțiile principale ale firmei:

de investiții;

de exploatare;

de finanțare.

Funcția de investiții grupează imobilizările din bilanț, acestea constituind utilizări stabile finanțate din resursele stabile existente în pasivul bilanțului.

Funcția de exploatare grupează utilizările din exploatare și disponibilitățile (corespunzătoare fluxurilor de aprovizionare, producție, vânzare) finanțate din resursele din exploatare și trezoreria pasivă.

Funcția de finanțare grupează posturile capitalurilor proprii și a datoriilor financiare pe termen lung.

În cadrul bilanțului funcțional gruparea utilizărilor și a resurselor se face după funcția căruia îi aparțin, iar în cadrul acesteia după natură și lichiditate / exigibilitate.

Utilizările stabile sunt activele imobilizate în valori brute.

Utilizările din exploatare și din afara exploatării constituie activele circulante care cuprind: stocuri și creanțe. Acestei categorii ar trebui să-i fie asimilate și titlurile de plasament.

Trezoreria activă sunt lichiditățile disponibile pentru firmă.

Resursele stabile reprezintă capitaluri a căror finalitate este de a finanța activele fixe (utilizările stabile).

Schema bilanțului funcțional prezentată în corelație cu modelul de bilanț sub formă de cont, format folosit pentru construcția bilanțului funcțional, cât și pentru analiza pe baza bilanțului funcțional – este următoarea:

Resursele din exploatare și din afara exploatării sunt datorii care vor trebui rambursate destul de repede. Aceasta impune necesitatea de a avea în activ bunuri, creanțe susceptibile a fi realizate, încasate cât mai rapid în numerar.

Trezoreria pasivă o reprezintă creditele pe termen scurt acordate de bănci.

Bilanțul financiar

Concepția financiară a bilanțului răspunde criteriilor de lichiditate/exigibilitate. Bilanțul financiar:

măsoară capacitatea firmei de a-și onora datoriile;

verifică calitatea unui activ de a se transforma în lichidități, în scopul de a face față exigibilităților din pasiv.

Sub aspect financiar, elemente din activ sunt utilizări de resurse financiare, în timp ce elemente de pasiv sunt resurse financiare care urmează a fi alocate în utilizările din activ.

Elementele de activ se delimitează în funcție de lichiditate, așezate în ordinea crescătoare a lichidității.

Elementele de pasiv se delimitează în funcție de exigibilitate, așezate în ordinea crescătoare a exigibilității.

Pe lângă delimitarea activelor și pasivelor după criteriul lichidității și exigibilității, în vederea construirii bilanțului financiar se procedează la retratarea bilanțului contabil, întrucât bilanțul financiar este construit după altă optică.

Dacă la construirea bilanțului contabil s-a avut în vedere principiul continuității, în cazul bilanțului financiar nu se va ține cont de acest principiu, se va avea în vedere optica de încetare a activității.

Astfel, bilanțul contabil va fi retratat prin:

eliminarea nonvalorilor (activelor fără valoare economică): cheltuieli de constituire, prime de rambursare a obligațiunilor;

eliminarea structurilor de regularizare: venituri și cheltuieli înregistrate în avans, diferențe în curs de clarificare. Se va avea în vedere asimilarea lor în activ și pasiv, în funcție de lichiditate – exigibilitate;

reconsiderarea efectelor remise spre scontare, prin includerea în activul bilanțului la creanțe;

dacă este cazul, beneficiul nedistribuit la dividende va fi imputat datoriilor pe termen scurt;

trecerea la datorii, în funcție de termenul de scadență, a impozitelor latente conținute în posturile bilanțiere (exemplu: în cadrul subvențiilor pentru investiții);

încadrarea corespunzătoare a provizioanelor pentru riscuri și cheltuieli, în funcție de exigibilitatea lor, în situația în care acestea sunt justificate prin existența riscului probabil.

Frontiera formării structurilor bilanțului financiar o constituie termenul de lichidare și de exigibilitate mai mare sau mai mic de un an.

Schema bilanțului financiar prezentată în corelație cu modelul de bilanț sub formă de cont, format folosit pentru construcția bilanțului financiar, cât și pentru analiza pe baza bilanțului financiar – este următoarea:

Utilizările mai mari de un an constituie activul imobilizat. Datorită rotației lente a capitalurilor investite, activele imobilizate se mai numesc și nevoi permanente.

Utilizările mai mici de un an reprezintă activele circulante, ele sunt cele mai lichide, motiv pentru care se mai numesc și nevoi temporare.

Resursele cu exigibilitate mai mare de un an au termen de exigibilitate mare (termen lung și mediu la datorii) sau practic, nu au o anumită scadență, deci nu sunt exigibile (capitalurile proprii, cu exigibilitate apărută ocazional, în situații extreme, de faliment). Este motivul pentru care acestea se mai numesc și capitaluri permanente.

Resursele cu exigibilitate mai mică de un an au o scadență de plată apropiată, ele numindu-se și resurse temporare.

Din analiza pe orizontală a bilanțului financiar se desprind două reguli principale de finanțare:

nevoile permanente vor fi finanțate din capitaluri permanente;

nevoile temporare vor fi finanțate din resurse temporare.

Nerespectarea regulilor de finanțare determină o situație financiară critică, un dezechilibru financiar.

Ratele financiare: rentabilitate, profitabilitate, lichiditate, solvabilitate

Ratele financiare, respectiv indicatorii financiari sunt instrumente financiare esențiale pentru:

comparația performanțelor firmelor concurente din cadrul unui sector de activitate;

manageri și proprietari în a aprecia cât de bine funcționează firma;

finanțatorii externi în aprecierea cererii de finanțare a datoriilor;

evaluarea planurilor financiare.

Este esențial de reținut faptul că indicatorii sunt utili dacă:

ipotezele pe care se bazează sunt reale;

sunt evaluate împreună ca familie de indicatori;

prin compararea cifrelor absolute se ajunge la concluzii eronate ca urmare a diferenței de dimensiune, de durată, de situație.

În planificarea și analiza financiară a afacerilor indicatorii sunt folosiți în compararea performanțelor de funcționare și financiare ale firmei:

cu a altor firme;

cu mediile din sectorul de activitate;

în timp, mai ales dacă datele absolute sunt distorsionate de inflație;

dacă diferențele de tehnologie determină dificultăți în compararea performanțelor de funcționare

Rentabilitatea

În primul rând rentabilitatea se referă la rezultatul capitalurilor investite, fiind un raport între profit și capitaluri investite.

unde,

R – rentabilitatea;

P – profit;

Ci – capitaluri investite.

Se poate determina:

rentabilitatea economică, care este raportul între profitul global, respectiv profit net și dobânzi și total capitaluri investite;

unde,

Re – rentabilitatea economică;

Pg – profit global;

Ci – capital investit.

rentabilitatea financiară, dată de raportul între profitul net și capitaluri proprii.

unde,

Rf – rentabilitatea financiară;

Pn – profit net;

Cp – capitaluri proprii.

În al doilea rând, rentabilitatea arată măsura în care o firmă efectuează vânzări care depășesc costul afacerii, prin urmare în familia indicatorilor de rentabilitate se utilizează și alte forme de calcul. Astfel, pentru a determina procentul profiturilor realizate în total vânzări rentabilitatea se calculează prin relația de calcul:

unde,

Rv – rentabilitatea (marja profitului din exploatare);

Pe – profit din exploatare;

Vn – vânzări nete.

O formă globală de măsurare a capacității afacerii de a aduce profit care ține cont de costurile finanțării este rentabilitatea determinată după următoarea relație de calcul:

unde,

R – rentabilitatea (marja profitului net);

Pn – profit net;

Vn – vânzări nete.

Acest indicator trebuie să evolueze în același sens cu marja profitului din exploatare, în caz contrar înseamnă că există cheltuieli mari care nu țin de exploatare (exemplu: dobânda la credite).

În al treilea rând, rentabilitatea măsoară randamentul firmei în raport cu activele angajate, prin relația:

unde,

Ra – rentabilitatea (randamentul) activelor;

Pn – profit net;

A – active brute angajate în afacere.

Determinarea rentabilității afacerii în ceea ce privește fondurile utilizate de proprietari are la bază relația de calcul:

unde,

Rcs – rentabilitatea capitalului social;

Pn – profit net;

Cs – capital social.

Deosebit de important pentru afacere este stabilirea pragului de rentabilitate, adică a nivelului activității la care firma își acoperă toate costurile – atât cele fixe, cât și cele variabile.

Relația de calcul a pragului de rentabilitate:

unde,

Pr – prag de rentabilitate;

Cf – cheltuieli fixe;

Pv – preț de vânzare;

Cv – cheltuieli variabile;

Q – cantitate de produse.

Exemplu:

Grafic, situația celor două firme se prezintă astfel:

Firma „X”

Firma „Y”

În concluzie:

firma X, are costurile fixe mult mai mici decât cele ale firmei Y cu toate acestea, afacerea X este mai riscantă;

Chiar și atunci când devine profitabilă, câștigurile ei sunt limitate, deoarece numai 16,7 % din capacitatea ei de producție se află în zona de profit:

sau 100 % – 83,3 % = 16,7 %

firma Y cu toate că are costuri fixe mult mai mari decât cele ale firmei X, afacerea ei este mai puțin riscantă.

În zona de profit se află 37,5 % din capacitatea de producție, ceea ce asigură profituri mai mari decât ale firmei X.

100 % – 62,5 % = 37,5 %

Profitabilitatea

Profitabilitatea este un indicator de apreciere a eficacității vânzărilor fiind calculat, în general, prin raportul între profitul din exploatare și cifra de afaceri:

unde,

Pr – profitabilitate;

Pe – profit din exploatare;

Ca – cifra de afaceri.

Determinarea profitabilității unei afaceri în administrarea resurselor, în conducerea activităților se poate realiza utilizând și alte variante de calcul a profitabilității și anume:

unde,

Pr – profitabilitatea (zile disponibile pentru active);

St – stocuri brute inventariate la sfârșit de an;

Cr – creanțe brute inventariate la sfârșit de an;

CBV – costul bunurilor vândute.

Indicatorul trebuie să arate un număr cât mai mic de zile, reflectând capacitatea conducerii firmei de a reduce costurile, de a ține fondurile cât mai puțin în firmă:

unde,

Pr – profitabilitatea (zile disponibile pentru active nete);

Stn – stocuri nete inventariate la sfârșit de an;

Crn – creanțe nete inventariate la sfârșit de an;

Vn – vânzări nete.

Nivelul indicatorului definește capacitatea firmei de a-și reduce imobilizările în stocuri și creanțe. Un nivel ridicat este semnalarea unor probleme cu fluxul de lichidități, existența unor stocuri supranormative, a unor creanțe îndoielnice.

unde,

Pr – profitabilitatea (zile disponibile pentru pasive);

P – total pasive (datorii);

CBV – costul bunurilor vândute.

Această formă de calcul a profitabilității caracterizează gradul de dependență a firmei de finanțarea de către creditori.

Rentabilitatea si profitabilitatea pot fi analizate din mai multe puncte de vedere și anume:

a proprietarului afacerii, când se folosește profitul net;

a creditorului, când se ia în calcul dobanda;

a afacerii în sine, când se ia în calcul profitul net plus dobânda.

Lichiditatea

Lichiditatea se apreciază prin fluxuri de lichidități nete, fluxuri de trezorerie, fiind o rezultantă a încasărilor și plăților.

Lichiditatea este diferită de profitul net.

Exemple:

o firmă acordă credit comercial pe o durată de 6 luni clienților;

Încasările deși sunt blocate în creanțe clienți, totuși veniturile alimentează profitul contabil.

o firmă primește credite de la furnizor pentru cumpărări.

Cumpărările efectuate dacă sunt cu referire la veniturile firmei sunt transferate în cheltuieli imputate contului de profit și pierderi, deși nu sunt efectiv plătite.

amortismentele, provizioanele sunt cheltuieli calculate și neplătibile.

Lichiditatea este capacitatea firmei:

de a face față în mod oportun și economic (fără pierderi) la transformarea valorilor patrimoniale în disponibilități, pentru plata obligațiilor exigibile pe termen scurt;

de a transforma într-o perioadă scurtă de timp, activele de care dispune în monedă, fără costuri semnificative, fără a-și prejudicia echilibrul economic.

Din acest punct de vedere activele se impart în:

imobilizări (active necurente);

valori disponibile (active curente), care sunt active circulante (stocuri, creanțe, disponibilități).

Obiectivul gestiunii financiare a afacerii este:

menținerea unui echilibru financiar și a unei bune lichidități, astfel încât să nu fie afectate programele de producție și de investiții;

conservarea echilibrului între fluxurile monetare de intrări și de ieșiri, astfel încât să nu fie afectată rentabilitatea.

Lichiditatea se apreciază prin indicatori precum: coeficienți, indici, rațiouri.

Valorile patrimoniale se clasifică din punct de vedere al analizei financiare, astfel:

cu lichiditate imediată: casa, disponibilitățile, plasamentele negociabile la vedere;

cu lichiditate diferită: creanțe, stocuri, imobilizări.

Cei mai importanți indicatori din cadrul „familiei” indicatorilor de lichiditate sunt:

lichiditatea calculată ca un raport curent

unde,

L – lichiditatea (raport curent);

Ac – active curente;

Pc – pasive curente.

Activele curente sunt numerarul și alte active la dispoziția firmei care vor fi utilizate pentru plata obligațiilor.

Pasivele curente sunt obligații care urmează a fi achitate în mod normal cu active curente, sau prin crearea altor pasive curente în cadrul exercițiului financiar.

Astfel determinată lichiditatea arată măsura în care activele curente sunt suficiente pentru plata obligațiilor curente. Uneori indicatorul poate duce la erori, de exemplu, dacă:

calitatea activelor curente este inferioară, anume dacă indicatorul zile disponibile pentru active nete este mare și valoarea stocurilor și creanțelor care se învechesc crește;

indicatorul zile disponibile pentru active este mai mare;

lichiditatea calculată ca un raport cu efect imediat

unde,

L – lichiditatea (raport cu efect imediat);

D – disponibil;

Tn – titluri negociabile;

Stn – stocuri nete;

Crn – creanțe nete;

Pc – pasiv curent.

Lichiditatea calculată ca un raport cu efect imediat indică măsura în care activul curent al firmei este suficient și disponibil pentru plata obligațiilor curente. În determinarea indicatorului se va acorda atenție analizei calității:

activelor;

titlurilor negociabile, deoarece numai cele care pot fi transformate rapid în numerar (și la valorile anticipate) vor contribui la asigurarea lichidității firmei.

Solvabilitatea

Solvabilitatea este potențialul firmei de a-și onora obligațiile într-o anumită perioadă.

Indicatorul arată o lichiditate potențială și se apreciază prin capacitatea de autofinanțare, în timp ce lichiditatea reprezintă capacitatea reală de plată a obligațiilor exigibile, apreciindu-se prin cash-flow (fluxul de lichidități nete).

Măsura în care fondurile utilizate de firmă sunt asigurate de creditor și nu de proprietari va contribui la determinarea indicatorilor de îndatorare.

Cei mai importanți indicatori din „familia” indicatorilor de îndatorare sunt:

unde,

Î – îndatorarea;

DT – datoria totală;

Amn – active materiale nete.

Activele materiale nete constituie activele firmei, mai puțin activele necorporale (intangibile).

Prin aceasta se măsoară volumul finanțării externe în raport cu finanțarea asigurată de proprietari. Dacă nivelul este mai mare, respectiv sensibil peste 1, indică un risc mare pentru creditori. Un raport mai mic arată că o firmă poate să împrumute mai mult, cu condiția ca fluxul de lichidități să fie corespunzător.

unde,

Î – îndatorarea;

DTL – datorie pe termen lung;

Cs – capital social.

Pentru finanțatori este important să țină cont și de angajamentele din afara bilanțului (angajamente existente și neevidențiate în conturile bilanțiere).

unde,

Î – îndatorarea (acoperirea dobânzilor);

Pb – profit brut (inclusiv impozitul pe profit);

Db – dobânzi plătite.

Îndatorarea astfel determinată măsoară gradul în care câștigurile firmei fac față cheltuielilor pentru dobânzi.

În dobânzile plătite folosite în calculul indicatorului nu se cuprind cele aferente contractelor de leasing.

Finanțatorii acordă atenție și altei variante de calcul a indicatorului, respectiv:

unde,

Î – îndatorare;

Fl – flux de lichidități;

Db – dobânzi plătite.

Alți indicatori de funcționare și financiari

Alți indicatori de funcționare și financiari ar fi următorii:

1. Indicatori de funcționare

2. Indicatori financiari

+ indicatori utili

– indicatori utili, dar datele sunt greu de obținut

Analiza financiară pe baza bilanțului

Analiza financiară pe baza bilanțului asigură aprecierea riscurilor financiare și de faliment a afacerii, respectiv a echilibrului financiar, putând fi făcută:

într-o manieră statică prin care se asigură constatarea echilibrului financiar al afacerii;

într-o manieră dinamică prin care se explică cum s-a realizat în timp echilibrul financiar al afacerii, echilibru constatat prin analiza statică.

Constatarea echilibrului financiar al afacerii

Echilibrul financiar al afacerii se constată prin analiza statică efectuată pe baza:

1. bilanțului funcțional;

2. bilanțului financiar;

3. ratelor de structură a capitalurilor.

Analiza financiară pe baza bilanțului funcțional

În optica funcțională constatarea echilibrului financiar în vederea evitării riscului de faliment presupune analiza orizontală a bilanțului funcțional utilizând următorii indicatori:

1. Fondul de rulment (FR)

Definirea dată indicatorului, prin prisma principiului prudenței, semnifică resursele stabile care trebuie ”cel puțin” să finanțeze utilizările stabile. Excedentul resurselor stabile în raport cu utilizările stabile constituie fondul de rulment, a cărui relație de calcul este:

Fondul de rulment:

constituie marja de siguranță pentru firmă, pentru ca ea să poată face față problemelor: de faliment a unor clienți, de reducere a creditului comercial acordat de furnizori, a pierderilor generate de activitatea sa, etc.

Toate acestea, pentru a nu se ajunge la un “crah de disponibilități”, pentru a nu se bloca financiar afacerea.

servește la finanțarea necesităților curente determinate de activitatea curentă, impunând afacerii o oarecare independență.

Cauzele de modificare a fondului de rulment pot fi grupate funcție de componentele sale și de sensul modificării în:

Analiza economică a fondului de rulment determină identificarea factorilor operaționali datorită cărora variază fondul de rulment.

Prezentarea sintetică a acestor factori este următoarea:

Diminuarea fondului de rulment impune o analiză atentă a cauzelor, deoarece ea poate proveni din:

investiții insuficient finanțate sau finanțate fără a se recurge la credite pentru investiții, acestea fiind finanțate din credite pe termen scurt ceea ce poate fi periculos;

pierderi repetate, rentabilitate scăzută;

aporturi de capital insuficiente, mai ales dacă firma se află în stadiul de creștere.

În situații de excepție, fondul de rulment poate avea valori negative ceea ce înseamnă că el nu mai este o sursă de finanțare ci o nevoie de finanțare. Exemplu: situația firmelor care fac investiții pe seama datoriilor pe termen scurt.

Ilustrarea modului de calcul a indicatorului fond de rulment pe baza modelului de bilanț sub formă de cont:

mil lei

Analiza fondului de rulment nu este suficientă, ea trebuie completată cu analiza necesităților de finanțare a firmei, deci cu analiza necesarului de fond de rulment.

2. Necesarul de fond de rulment (NFR) constituie nevoile de finanțare a firmei apărute din cauza decalajelor de trezorerie existente în activitate și generate de termenele de plată, de finanțare, de stocare diferite.

Necesarul de fond de rulment este generat de activitatea curentă a firmei – desemnată prin ciclurile de aprovizionare, protecție, vânzări – manifestându-se ca urmare a decalajului firesc între încasări și plăți, între nivelul cumpărătorilor și plata efectivă a acestora (creditul comercial).

Aceste nevoi de finanțare se grupează în :

nevoi de finanțare de exploatare;

nevoi de finanțare din afara exploatării;

Relația de calcul a necesarului de fond de rulment este:

Necesarul de fond de rulment este nevoia de finanțare care trebuie asigurată cu prioritate prin fondul de rulment.

Cauzele de modificare a necesarului de fond de rulment în funcție de componentele sale și de sensul modificării sunt:

Abordarea economică a nevoii de fond de rulment și identificarea factorilor operaționali de variație a acestui indicator este următoarea:

Modificarea necesarului de fond de rulment necesită analiza corespunzătoare a cauzelor întrucât:

creșterea imobilizărilor în stocuri poate fi determinată de proasta gospodărire a acestora, de aprovizionări peste necesar, de lipsa de vânzare a produselor, de introducerea în fabricație a unor comenzi importante, etc.;

creșterea imobilizărilor în creanțe se poate datora nerespectării termenelor creditului comercial acordat clienților, sporirea activității spre sfârșitul exercițiului, greutăților apărute în circuitele de distribuție, etc.;

creșterea datoriilor pe termen scurt poate fi cauzată de cumpărări excesive la sfârșitul exercițiului, de lipsa de disponibilități necesare achitării acestora, etc..

Diminuarea bruscă a necesarului de fond de rulment trebuie analizată prin prisma factorilor de influență, deoarece ea poate să reprezinte greutățile firmei în asigurarea continuității activității. Se va avea în vedere și impactul creșterii prețurilor asupra diferitelor componente ale necesarului de fond de rulment.

Necesarul de fond de rulment poate avea și valori negative, ceea ce semnifică faptul că pentru afacere el nu este o nevoie de finanțare, ci o resursă de finanțare. (Exemplu: situația firmelor cu probleme în continuarea activității și aflate în stare de incapacitate de plată).

În mod general, obiectivul firmei este de a reduce necesarul de fond de rulment în anumite limite. Aceasta întrucât, scurtarea termenelor de plată acordate clienților poate diminua vânzările, după cum, diminuarea imobilizărilor în stocuri, poate duce la imposibilitatea satisfacerii cererilor de vânzări.

Fondul de rulment și nevoia de fond de rulment sunt nedisociabile, cuantumul lor determinând trezoreria netă.

Dacă, FR NFR trezoreria pozitivă

FR NFR trezoreria negativă, firma trebuind să apeleze la credite bancare în vederea funcționării, acestea finanțând partea de necesar de fond de rulment rămasă neacoperită de fondul de rulment.

Modul de calcul a indicatorului necesar de fond de rulment, potrivit modelului de bilanț sub formă de cont:

mil lei

3. Trezoreria netă (TN) reprezintă excedentul (trezorerie netă de activ) sau deficitul (trezorerie netă de pasiv) fondului de rulment asupra nevoii de fond de rulment.

Relațiile de calcul:

Relația de calcul evidențiază importanța fondului de rulment, a performanțelor afacerii.

Trezoreria netă de activ evidențiază la data închiderii exercițiului financiar un echilibru financiar. Dacă exercițiul financiar s-a încheiat cu profit, excedentul de trezorerie (disponibilitățile) trebuie plasate rentabil și sigur.

Trezoreria netă de pasiv evidențiază un dezechilibru financiar la data închiderii exercițiului, deficitul monetar constatat fiind acoperit cu credite pe termen scurt. Negocierea de noi credite necesare activității va putea fi făcută numai în condiții de cost și termene de rambursare favorabile. Riscurile financiare, de faliment al afacerii se pot traduce prin relația de acoperire a necesarului de fond de rulment de către fondul de rulment și trezorerie netă, prin una din următoarele situații, care de fapt reprezintă logica funcțională a bilanțului:

În exemplul luat trezoreria netă va fi:

TN = 900 – 400 = 500 mil lei.

Analiza financiară pe baza bilanțului financiar

Bilanțul financiar permite analiza echilibrului financiar prin prisma următorilor indicatori:

1. Indicatori de solvabilitate

Activul net contabil (ANC) redă activul neangajat de datorii, respectiv mărimea capitalurilor proprii care poate fi distribuită proprietarilor după lichidarea datoriilor. Cu alte cuvinte, indicatorul reflectă solvabilitatea globală a firmei.

Relația de calcul:

Creșterea activului net contabil este consecința investirii profitului și a altor elemente de acumulare, concretizându-se în creșterea averii proprietarilor.

Activul net contabil negativ este o situație anterioară falimentului și se datorează pierderilor din gestiunea afacerii care duc la sărăcirea proprietarilor.

Dacă firma se află în restructurare, ea poate genera temporar pierderi, dar premisa viitoare este de a se obține profituri suplimentare. Pierderile datorate unei gestionări necorespunzătorare generează riscul nerecuperării resurselor angajate în afacere.

Prin urmare, proprietarii vor recupera numai partea de capital care rămâne după plata datoriilor.

În societățile de capital mărimea răspunderii juridice a proprietarilor este la nivelul activului net contabil, ceea ce determină ca în situația pierderilor mai mari decât activul net contabil (pierderi care consumă integral capitalurile proprii), partea neacoperită din aceasta să determine asupra creditorilor apariția riscului de insolvabilitate al firmei.

Riscul de insolvabilitate poate fi apreciat și prin indicatori care raportează utilizările la resurse, de pe același nivel de lichiditate, exigibilitate și anume:

2. Indicatori de lichiditate

Aprecierea lichidității se poate face prin calculul indicatorului fond de rulment financiar care reprezintă excedentul resurselor asupra utilizărilor pe fiecare nivel de lichiditate, exigibilitate.

Relațiile de calcul:

Dacă fondul de rulment financiar este pozitiv, înseamnă că utilizările temporare sunt superioare datoriilor pe termen scurt, finanțarea lor fiind asigurată din capitalul permanent. În acest caz există echilibru financiar.

În situația inversă fondul de rulment financiar indică riscul de neplată al firmei.

Analiza financiară pe baza ratelor de structură a capitalurilor

Ratele de structură caracterizează modalitățile de finanțare a investițiilor firmei potrivit obiectivelor strategice, de exploatare, de echilibru.

Din această categorie fac parte:

ratele de echilibru financiar;

ratele îndatorării;

1. Ratele de echilibru financiar verifică regulile de echilibru financiar minim și modul de evaluare a fondului de rulment net prin indicatori, cum sunt:

Pentru menținerea echilibrului financiar, rata trebuie să aibă valoare mai mare de 100%.

Este de preferat ca rata de finanțare a necesarului de fond de rulment să fie mai mare decât 100 %.

Arată calitatea componentelor patrimoniale de a se transforma într-un termen scurt în lichidități necesare plății datoriilor exigibile. Se apreciază a fi favorabil când mărimea ratei este între 200 % − 250 %.

Se apreciază favorabilă pentru mărimile cuprinse între 50 % – 100 %.

Indicatorul trebuie să tindă spre 100 %.

2. Ratele îndatorării apreciază efectele îndatorării asupra gestiunii financiare a afacerii, prin următorii indicatori:

1. Ratele autonomiei financiare:

Se recomandă a fi mai mică decât 100 %.

Valoarea ratei trebuie să fie mai mică de 50 %.

Indicatorul măsoară gradul de îndatorare a activității de exploatare.

Indicatorul trebuie să fie mai mare de 100 %.

Indicatorul este favorabil dacă rata depășește 30 %.

Afacerea este mai fiabilă cu cât gradul de îndatorare este mai mic.

Explicarea echilibrului financiar al afacerii

Echilibrul financiar constatat prin analiza statică a bilanțului funcțional, poate fi explicat prin metodele analizei dinamice.

Analiza dinamică urmărește mișcările patrimoniului de la un exercițiu la altul, încercând să găsească explicații ale menținerii echilibrului financiar.

Urmărirea mișcărilor patrimoniului se realizează prin descrierea fluxurilor, care pot fi:

fluxuri de fonduri;

fluxuri de trezorerie.

Recapitulând fluxurile într-un tablou va rezulta:

tabloul fluxurilor de fonduri;

tabloul fluxurilor de trezorerie.

Există numeroase modalități de construcție și interpretare a acestor tablouri, în funcție de obiectivul urmărit prin analiza financiară, însă cele mai utilizate în practica analiștilor financiari sunt cele două tablouri enunțate anterior.

Tabloul fluxurilor de fonduri a fost la modă spre sfârșitul deceniului 7 al secolului trecut, fiindu-i apreciate raționamentele utilizate, însă amplificarea fenomenelor inflaționiste i-a dovedit limitele, determinând extinderea utilizării tabloului fluxurilor de trezorerie.

Analiza financiară pe baza tabloului fluxurilor de fonduri

Tabloul fluxurilor de fonduri permite explicarea variației patrimoniului între două bilanțuri succesive (bilanț de deschidere și bilanț de închidere a unui exercițiu). Orientat spre analiza dinamică a patrimoniului, el permite aprecierea echilibrului financiar.

Tabloul fluxurilor de fonduri se construiește pe baza a două bilanțuri succesive, reflectând egalitatea între fluxurile de utilizări și de resurse ale unei perioade.

Denumirea dată tabloului fluxurilor de fonduri, utilizat în sistemul anglo-saxon din anul 1976 este “tabloul surselor și utilizării fondurilor”. În sistemul contabil continental un astfel de tablou a fost elaborat în anul 1982, fiind numit ”tablou de finanțare”. Ulterior, în anul 1988, prin Ordinul experților contabili se elaborează un tablou de analiză a variației fondului de rulment, asemănător cu modelul din anul 1982.

Raportat la analiza financiară, tabloul de finanțare se încadrează în concepția funcțională, dar în abordarea ei dinamică, pe baza a două bilanțuri funcționale succesive. În acest fel, prin tabloul de finanțare se cunoaște echilibrul financiar pe funcțiuni principale ale afacerii:

de investiții;

de exploatare;

de finanțare.

Indicatorii determinați în cadrul bilanțului funcțional se transformă în:

variația fondului de rulment (FR);

variația necesarului de fond de rulment (NFR);

variația trezoreriei nete (TN).

Relațiile de calcul:

Pe baza fluxurilor de finanțări și imobilizări se determină modificarea fondului de rulment.

Prin fluxurile activității de exploatare și din afara exploatării se calculează modificarea necesarului de fond de rulment.

Înțelegerea echilibrului financiar, a modului de combinare a resurselor, a utilităților, rezultă din modificarea trezoreriei nete, respectiv din modificarea disponibilităților și a datoriilor financiare pe termen scurt.

Tabloul de finanțare poate fi prezentat atât sub formă de cont cât și sub formă de listă.

Indiferent de forma de prezentare, obiectivul acestuia îl constituie relația de calcul a variației trezoreriei.

Structura tabloului de finanțare se sintetizează în următoarea prezentare:

Schema simplificată a tabloului de finanțare francez din anul 1982, constituie o delimitare a fluxurilor de fonduri, în funcție de sensul modificării utilizărilor și a resurselor.

Mecanismul clasificării în utilizări și resurse este următorul:

Prin această delimitare, nu se ia în considerare tipul elementului care variază, ci sensul modificării. Clasificarea fluxurilor, din acest punct de vedere, este valabilă numai pentru prima parte a tabloului de finanțare, în partea a doua fluxurile sunt prezentate ca sold între creșterile și micșorările unui element.

Modul de prezentare a tabloului de finanțare francez, din anul 1982, este următorul:

Modelul tabloului de finanțare sub formă de listă, potrivit propunerilor nevoilor făcute de Comisia de Studii Generale a CNC, în anul 1989, este prezentată în Anexa 14.

Elementele tabloului de finanțare, obținute pe baza a două bilanțuri succesive, determină obținerea unui bilanț sau a unei balanțe a mutațiilor.

Excepție face capacitatea de autofinanțare obținută pe baza datelor din contul de rezultate.

Există anumite dificultăți în construirea tabloului de finanțare, dificultăți care aduc interpretări. Problemă în acest sens ridică imobilizările brute, amortizările, împrumuturile și disponibilitățile. Este motivul pentru care structurarea fluxurilor acestor elemente este

efectuată diferit, nu după tipul elementului, ci după sensul variației lui.

În acest fel:

prima parte a tabloului de finanțare prezintă:

pentru imobilizări

investițiile, la utilizări;

cesionările, la resurse;

Acest mod de prezentare este datorat faptului că, reflectând variația imobilizărilor brute într-o singură poziție nu ar fi cunoscute investițiile perioadei, precum și vânzările de imobilizări, întrucât:

pentru împrumuturi

rambursările, la utilizări;

angajări de noi împrumuturi, la resurse;

pentru amortizări prezentarea separată a cheltuielilor cu amortizarea este realizată prin fluxul de autofinanțare;

a doua parte a tabloului de finanțare prezintă:

pentru variația disponibilităților o rezultantă a fluxurilor financiare ale perioadei, întrucât nu ar fi considerat satisfăcător dacă la utilizări s-ar trece sporirea disponibilităților, iar la resurse, diminuarea disponibilităților.

Analiza financiară pe baza tabloului fluxurilor de trezorerie

Tabloul fluxurilor de fonduri este criticat întrucât el disimulează fluxurile monetare, nu permite relevarea fenomenelor de stocaj, a decalajelor temporare, iar capacitatea de autofinanțare este un surplus monetar potențial.

Rol important în analiza financiară l-a avut determinarea indicatorului excedent de trezorerie al exploatării (ETE) pe baza relației de calcul:

Variația este determinată în baza celor două bilanțuri succesive prin relația: sold final – sold inițial.

Primul model al tablourilor fluxurilor de trezorerie aparține sistemului contabil american, fiind dat prin norma contabilă FAS 95 din anul 1987. Franța l-a preluat în anul 1988.

În anul 1979, prin norma contabilă IAS 7 (revizuită în anul 1992), IASC normalizează tabloul fluxurilor de trezorerie.

Stabilirea fluxurilor de trezorerie pentru activitatea de exploatare potrivit normelor contabile internaționale se poate realiza prin metoda directă sau prin metoda indirectă.

Prin metoda directă se utilizează informațiile despre încasări și plăți, permițând estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie (ceea ce nu se poate realiza prin metode indirecte). Metoda directă este recomandată de IAS 7.

Modul de calcul al fluxului de trezorerie a activității de exploatare, prin metoda directă, este următorul:

Prin metoda indirectă se corectează rezultatul net cu:

cheltuieli calculate;

încasări și plăți (trecute sau viitoare) considerate a fi nelegate de exploatare;

elemente de venituri și cheltuieli referitoare la încasări și plăți care vizează investițiile sau finanțarea.

Modul de calcul al fluxului de trezorerie a activității de exploatare, prin metoda indirectă este următorul:

Potrivit prevederilor normei IAS 7, modul de calcul al fluxului de trezorerie a activităților de investiții și a activităților de finanțare este următorul:

pentru activitățile de investiții:

pentru activitățile de finanțare:

Modelul francez elaborat de Ordinul Experților Contabili și Contabililor Autorizați este redat în Anexa 15.

În țara noastră, prin Ordonanța de urgență a Guvernului nr. 9/1997 – cu privire la unele măsuri de protecție pentru persoanele a căror contracte individuale de muncă vor fi desfăcute, ca urmare a concedierilor colective, prin aplicarea programelor de restructurare, privatizare, lichidare – s-a elaborat un model de tablou numit ”Flux financiar” (Anexa 16).

Tabloul este structurat în patru părți, degajând fluxurile de numerar pentru:

activitatea de exploatare

activitatea de investiții

activitatea financiară

alte activități

Prin însumarea fluxurilor de numerar aferente activităților menționate se obține fluxul de numerar net al perioadei. Relația de verificare a acestuia este:

Disponibilitățile, în modelul românesc, includ alături de conturi la bănci, casă, acreditive, valori de încasat și titlurile de plasament.

Analiza financiară pe baza contului de profit și pierdere

Operațiunile economice și financiare din firmă determină fluxuri economice generatoare de venituri (surse de îmbogățire) și cheltuieli (surse de sărăcire), a căror analiză financiară statică sau dinamică se face pe baza contului de profit și pierdere.

Prin analiza statică se stabilesc la un moment dat, performanțele economico-financiare, iar prin analiza dinamică se calculează variațiile performanțelor economico-financiare de la un exercițiu la altul.

Conținutul informațional al contului de profit și pierdere permite evidențierea unor indicatori ai eficienței activității, ai rentabilității, în vederea aprecierii riscului de exploatare, a punctelor tari și a punctelor slabe din activitatea firmei. Acești indicatori pot fi grupați în:

solduri intermediare de gestiune și capacitatea de autofinanțare;

alți indicatori ai contului de profit și pierdere.

Analiza financiară pe baza tabloului soldurilor intermediare de gestiune și a capacității de autofinanțare

Structura contului de profit și pierdere permite determinarea unor indicatori numiți solduri intermediare de gestiune, care semnalează acumulările bănești potențiale destinate să remunereze factorii de producție, să finanțeze activitatea viitoare. Acești indicatori sunt grupați într-un tablou numit tabloul soldurilor intermediare de gestiune (TSIG). Soldurile intermediare de gestiune sunt paliere succesive de formare a rezultatului final, fiecare reflectând rezultatul gestionării la treapta respectivă de acumulare.

Construcția tabloului se bazează pe structurarea veniturilor și cheltuielilor după natura activității desfășurate:

activitate curentă:

din exploatare;

financiară;

activitate extraordinară.

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune este următorul:

Pentru utilizatori, indicatorul important din TSIG – motiv pentru care normalizatorii români ar trebui să-l cuprindă ca structură a contului de profit și pierdere – este valoarea adăugată.

Aceasta întrucât valoarea adăugată trebuie să asigure remunerarea statului, salariaților, creditorilor, cât și a firmei. Importanța valorii adăugate rezultă și din următoarea prezentare:

În ultima perioadă ca urmare a dezvoltării pieții financiare, a importanței sporite acordate de investitori eficienței investițiilor financiare, a crescut relevanța și rolul în analiza financiară a indicatorului excedentul brut de trezorerie. Astfel, prin analiza echilibrului financiar și stabilirea previziunilor acestuia pe baza fluxurilor de trezorerie, indicatorul contului de profit și pierdere enunțat anterior, împreună cu variația necesarului de fond de rulment, asigură determinarea unui flux de trezorerie și anume, excedentul de trezorerie al exploatării.

Soldurile intermediare de gestiune asigură posibilitatea calculării indicatorului capacitatea de autofinanțare. El arată resursele interne, măsoară rentabilitatea globală a afacerii și reprezintă surplusul monetar potențial degajat din activitatea curentă a firmei. Capacitatea de autofinanțare este esențială afacerii pentru că:

permite acoperirea riscurilor probabile prin constituirea de provizioane;

asigură finanțarea investițiilor și dezvoltarea, demonstrând independența financiară a firmei;

permite rambursarea creditelor financiare, obligatare;

asigură remunerarea asociaților;

consolidează structura financiară a firmei.

Capacitatea de autofinanțare (CAF) poate fi determinată prin două relații de calcul:

pornind de la excedentul brut de exploatare (EBE)

pornind de la rezultatul net contabil (RNE)

Analiza financiară pe baza altor indicatori ai contului de profit și pierdere

Alți indicatori ai performanței afacerii pot fi grupați în :

indicatori de rentabilitate;

indicatori de productivitate.

A. Indicatorii de rentabilitate apreciază randamentul diferitelor stadii ale activității la formarea rezultatului, fiind, în general, determinați ca raport între soldurile intermediare de gestiune și cifra de afaceri sau valoarea adăugată.

În acest sens se poate calcula:

Indicatorul arată rezultatul activității comerciale, de regulă, fiind folosit de firmele din același sector de activitate.

Existența de diferențe în valoarea indicatorului reflectă calitatea activității comerciale.

Astfel se măsoară aportul specific al firmei la producția realizată, indicând natura activității, modalitățile de exploatare, gradul de prelucrare a produselor, nivelul de calificare a personalului. O rată scăzută poate reflecta performanțe reduse ale firmei, dar și structuri și metode de exploatare diferite (grad redus de prelucrare, activitate comercială). O rată ridicată poate exprima performanțe bune, dar poate fi și rezultatul unor salarii mari la o firmă industrială sau poate fi cazul unei activități de prestări servicii. De aceea, analiza financiară a performanțelor se va completa cu alți indicatori de rentabilitate, precum:

Acest indicator măsoară cel mai bine performanța afacerii, reflectă capacitatea ei de a realiza profit. Indicatorul este independent de deciziile în materie de finanțare și fiscalitate.

O variantă a acestui indicator care măsoară eficiența imobilizărilor prin raportarea excedentului brut de exploatare la imobilizări este:

Indicatorul măsoară rentabilitatea netă a afacerii arătând surplusul de resurse de care dispune firma pentru a se remunera, ea și proprietarii ei.

În mod similar, se pot calcula și rentabilitățile celorlalte solduri intermediare în vederea obținerii unei analize financiare despre rentabilitate cât mai complete.

B. Indicatorii de productivitate (de repartizare a valorii adăugate) apreciază modul de împărțire a valorii adăugate între participanții la viața afacerii. Indicatorii folosiți, în acest sens, sunt:

Creșterea primilor doi indicatori, determină diminuarea următorilor doi indicatori, constituind un motiv de îngrijorare a firmei și proprietarilor ei.

Analiza financiară combinată

Analiza financiară combinată pe baza indicatorilor economici

Analiza financiară aptă de a aprecia gestiunea afacerii, starea ei de sănătate financiară, va trebui să cuprindă în paleta indicatorilor de analiză, alături de indicatorii determinați pe baza contului de bilanț și a contului de profit și pierdere și alți indicatori, a căror surse informaționale sunt asigurate de toate componentele conturilor anuale, prin combinarea informațiilor contabile ale acestora.

Important în fundamentarea deciziilor utilizatorilor este studierea succesivă a celor trei dimensiuni financiare ale firmei: rentabilitate, flexibilitate, structură financiară. Gruparea omogenă a indicatorilor pe cele trei dimensiuni este greu de realizat, în multe cazuri ei se combină, se completează reciproc în a aprecia o dimensiune financiară sau alta. În al doilea rând, o apreciere relevantă nu poate fi efectuată numai prin structurarea indicatorilor, în funcție de proveniența informațiilor contabile, dintr-un anume cont anual.

Este motivul pentru care analistul va proceda la o analiză financiară combinată, prin folosirea informațiilor contabile din toate situațiile financiare, alături de informațiile din contabilitatea de gestiune și de alte informații necesare.

Indicatorii de eficiență semnificativi folosiți în analiza financiară combinată sunt:

rate de rentabilitate economică;

rate de rentabilitate financiară;

efectul de “levier ” financiar;

efectul de “levier” operațional;

indicatorii politicii de dividend.

Rate de rentabilitate economică

Indicatorii au o accepțiune mai largă, în esență vizează eficiența capitalului alocat în active.

Stabilirea rentabilității economice se poate face în mai multe variante, luând în calcul soldurile intermediare de gestiune, precum și activul (capital angajat economic, respectiv activul total) sau o parte din activ.

Relația de calcul este:

Variante de calcul:

Rentabilitatea economică brută nu este afectată de deciziile firmei privind amortizarea, fiind folosită în comparații dintre firmele aparținând aceluiași sector, indiferent de mărimea și de forma lor juridică. Acest indicator măsoară calitatea capitalului economic de a asigura reînnoirea, recuperarea sa.

În statele dezvoltate, indicatorul se consideră corespunzător la un nivel de peste 25%, ceea ce înseamnă că, în 4 ani firma își reînnoiește capitalurile angajate prin excedentul brut de trezorerie. În țara noastră, de regulă, acest indicator este mult mai mic, fiind necesară o perioadă de timp mai mare pentru refacerea capitalului angajat. Important este ca rata rentabilității economice să depășească rata inflației.

Rata rentabilității economice asigură pe lângă remunerarea capitalurilor avansate și remunerarea riscului economic și financiar pe care și l-au asumat investitorii și creditorii. Remunerarea capitalurilor avansate, trebuie să fie mai mare decât nivelul dobânzii medii. Dacă rata rentabilității economice este mai mare decât rata medie a dobânzii capitalurilor împrumutate, atunci proprietarii vor beneficia de efectul de pârghie financiară a îndatorării firmei.

Rate de rentabilitate financiară

Rentabilitatea financiară reprezintă capacitatea afacerii de a obține profit net, urmare a angajării în activitate a capitalului său propriu. Ea este scopul final al proprietarilor, exprimând rata de remunerare a investiției făcute de aceștia, în afacere.

Calcularea rentabilității financiare poate fi efectuată în mai multe variante, luând la numărător soldurile intermediare de gestiune, iar la numitor capitalurile proprii.

Variante de calcul:

Rentabilitatea financiară poate fi analizată prin lanțurile de indicatori financiari organizate în patru modele:

1. modelul care leagă rentabilitatea financiară de profitabilitate:

Schematic ecuația financiară a modelului este redată în Anexa 17.

2. modelul care pune accent pe rentabilitatea globală a capitalurilor investite:

Schematic ecuația financiară a modelului poate fi redată potrivit Anexei 18.

Exemplu:

Se consideră trei firme cu următoarea situație:

Analiza rentabilității financiare (RF) potrivit acestui model:

Prin urmare:

firma A la o profitabilitate globală de 10 % realizează o rentabilitate financiară de 7,5 % pentru că nu are datorii;

firma B cu o profitabilitate globală de 4,2 %, mai mică de 2,38 ori decât firma A, realizează aceeași rentabilitate financiară de 7,5 % întrucât utilizează capital împrumutat în procent de 58 % din capitalurile totale (active);

firma C are o profitabilitate globală de 2 %, mai mică de 5 ori decât firma A, însă realizează aceeași rentabilitate financiară de 7,5 % deoarece utilizează capital împrumutat în procent de 80 % din capitalurile totale (active)

3. modelul care evidențiază influența îndatorării:

Schematic ecuația financiară a modelului poate fi prezentată conform Anexei 19.

4. modelul “Du Pont” folosit în analiza căilor de menținere a cheltuielilor la un nivel redus:

Modelul este creația unor specialiști din departamentul financiar al firmei americane Du Pont, fiind folosit pentru analiza căilor de îmbunătățire a performanțelor firmei.

Prin utilizarea modelului „Du Pont”, în analiza financiară:

specialiștii în marketing pot studia efectele:

creșterii / scăderii prețurilor de vânzare la un volum de vânzări în creștere;

mișcărilor firmei pe noi piețe.

specialiștii în costuri pot analiza căile de menținere a costurilor la nivel scăzut;

specialiștii în investiții, prin rata de rotație a capitalurilor (vânzări / active) pot investiga căile de reducere a investițiilor pe diferite tipuri de active;

specialiștii în trezorerie pot examina efectele strategiilor de finanțare alternativă, încercând să mențină un nivel rentabil al cheltuielilor financiare și riscurilor îndatorării, urmare a folosirii capitalului împrumutat pentru obținerea efectului de levier financiar.

Schematic ecuația financiară a modelului “Du Pont” este redată în Anexa 20.

Exemplu:

Se prezintă următorul scenariu de analiză financiară pentru firma A:

Analiza rentabilității financiare (RF) potrivit acestui model:

Efectul de “levier” financiar

Rentabilitatea financiară își are originea în rentabilitatea economică, diferența dintre cele două rate se datorează politicii de finanțare promovată de firmă. Dacă două afaceri au aceeași rentabilitate economică, însă politici diferite de finanțare a activelor, vor avea rentabilități financiare diferite. Aceasta ca urmare a cheltuielilor financiare și impozitului pe profit. Îndatorarea prin efectul de “levier” financiar determină creșterea rentabilității financiare a firmei îndatorate.

Legătura între rentabilitatea economică, rentabilitatea financiară și rata de îndatorare este dată de relația:

Factorii care influențează efectul de “levier” financiar sunt:

diferența între rata rentabilității economice afectată de impozitul pe profit și rata medie a dobânzii afectată de impozitul pe profit;

Dacă rata rentabilității economice este mai mică decât rata medie a dobânzii, firma va acorda atenție mare împrumuturilor, întrucât va intra în pierdere.

rata de îndatorare;

economia de impozit datorată deductibilității dobânzii.

Dacă factorul menționat la punctul 1 este pozitiv, adică rata rentabilității economice este mai mare decât rata medie a dobânzii, atunci cu cât rata îndatorării este mai mare, cu atât rentabilitatea financiară este mai mare.

Dacă factorul menționat la punctul 1 este negativ, atunci cu cât rata îndatorării este mai mare, cu atât efectul de “levier” se va concretiza în pierderi mai mari, determinate de dobânzile plătite de firmă creditorilor săi (băncii).

În concluzie, privitor la îndatorare, administratorii firmei trebuie să țină cont de:

realizarea unei rate de rentabilitate economică din activitatea de exploatare mai mare decât rata dobânzii;

În condițiile în care rata rentabilității economice din exploatare este mai mare decât rata dobânzii, diferența de rată de rentabilitate economică față de rata dobânzii remunerează capitalurile proprii.

stabilitatea activității economice;

Dacă conjunctura economică este stabilă, îndatorarea poate fi dusă la nivele ridicate.

Instabilitatea economică creează riscul diminuării activității economice ceea ce determină ca îndatorarea practicată la nivele ridicate să provoace pierderi în activitatea firmei.

oportunitățile de plasare a capitalurilor proprii obținute în condiții de rentabilitate.

Având în vedere cele prezentate mai sus, prin analiza efectului de “levier” financiar conducerea firmei urmărește obținerea unei rate de rentabilitate financiară sporită prin finanțarea activității din credite, împrumuturi. Importanță deosebită în cadrul acestei analize o prezintă determinarea punctului de indiferență a finanțării. Aceasta înseamnă a stabili cuantumul profitului brut din exploatare care are același efect asupra rentabilității financiare, indiferent dacă firma a recurs sau nu la împrumuturi bancare.

Relația de calcul a punctului neutru de finanțare este următoarea:

Înainte de impozitare

Exemplu: Se întocmesc următoarele scenarii de finanțare a firmei “x”

PB = 2 PB – 15.000

PB = 15.000

După impozitare

PB = 2 PB – 15.000

PB = 15.000

Din datele de mai sus rezultă că în condițiile considerate, la o rată a rentabilității economice de 5 % este indiferent din ce sursă asigurăm necesarul de capital. Dacă rata rentabilității economice scade sub 5 % dobânzile datorate pentru împrumuturile angajate vor afecta negativ rezultatele firmei, în timp ce creșterea ratei rentabilității economice peste 5 % va aduce efecte pozitive din îndatorare.

Efectul de “levier” financiar exprimă riscul financiar care în final poate genera prin incapacitatea de plată riscul de faliment.

Sensibilitatea profitului net la rezultatul din exploatare este măsurată prin indicatorul gradul efectului de “levier” financiar, determinat prin relația de calcul:

Indicatorul arată cum variază rentabilitatea financiară în funcție de creșterea rentabilității economice. Indicatorul există numai în caz de îndatorare pentru a pune în evidență efectul de “levier” financiar.

În exemplul luat, în varianta B, la un rezultat din exploatare de 30.000 mii lei și o dobândă de 7.500 mii lei rezultă:

Gradul efectului de “levier” financiar se mai poate calcula și prin raportarea variației rentabilității financiare la variația rezultatului din exploatare.

Să presupunem o creștere a rezultatului din exploatare cu 50 %, în acest caz rentabilitatea financiară (în varianta de calcul: ) va fi:

în scenariu A:

În condițiile unei creșteri a rentabilității financiare de la 10 % la 15 %, deci cu 50 % și a rezultatului din exploatare de la 30.000 mii lei la 45.000 mii lei, respectiv tot cu 50 %:

în scenariu B:

În condițiile unei creșteri a rentabilității financiare de la 15 % la 25 %, deci cu 66,67% și a rezultatului din exploatare de la 30.000 mii lei la 45.000 mii lei, respectiv cu 50 %:

Prin urmare, la o creștere cu 50 % a rezultatului din exploatare se va realiza:

în scenariu A: o creștere cu 50 % × 1 = 50 % a rentabilității financiare;

în scenariu B: o creștere cu 50 % × 1,33 = 66,50 % a rentabilității financiare.

Efectul de “levier” financiar va fi pozitiv numai dacă costul îndatorării (rata dobânzii realizate) este inferior ratei rentabilității economice obținute în urma investirii capitalurilor împrumutate.

Efectul de “levier” operațional

Influența pe care o au cheltuielile fixe asupra rentabilității economice poate fi cunoscută prin indicatorul efectului de “levier” operațional. În practica economică studiul acestui indicator se realizează prin analiza cost – profit – volum, analiză care permite cunoașterea cantității de produse care trebuie obținute și vândute astfel ca cifra de afaceri să permită acoperirea cheltuielilor variabile și fixe ale activității (punctul critic de rentabilitate sau pragul de rentabilitate).

Determinarea cantitativă a pragului de rentabilitate, respectiv a cantității de produse care trebuie să fie vândute pentru a asigura recuperarea cheltuielilor variabile și fixe angajate în desfășurarea activității firmei se face prin relația:

Cu cât marja brută este mai mică cu atât punctul critic este mai mare, iar rata rentabilității este mai mică.

Analiza variației procentuale a rezultatului din exploatare în raport cu variația procentuală a producției se realizează prin indicatorul gradul efectului de “levier” operațional. Acest indicator arată faptul că prin creșterea vânzărilor se determină scăderea procentuală a cheltuielilor fixe (constante), astfel încât creșterile marginale ale vânzărilor duc la creșteri marginale ale rezultatului din exploatare în procent mai mare decât creșterea vânzărilor.

Gradul efectului de “levier” operațional se definește ca fiind schimbarea procentuală care are loc în rezultatul din exploatare la modificarea cu un procent a volumului vânzărilor.

Relația de calcul a gradului efectului de “levier” operațional este următoarea:

Exemplu: Firma “X” producătoare de zahăr prezintă următoarele date despre activitatea de exploatare desfășurată în exercițiul N:

Marja brută = 105.000 – 60.000 = 45.000 mii EURO

Marja netă = 45.000 – 35.000 = 10.000 mii EURO

În situația în care:

Marja brută = 300.000 – 171.000 = 129.000 mii EURO

Marja netă = 129.000 – 35.000 = 94.000 mii EURO

Rezultă că, atunci când firma vinde cantități aproape de pragul de rentabilitate, gradul efectului de “levier” operațional va fi ridicat, față de cazul în care nivelul cifrei de afaceri este mare, iar gradul efectului de “levier” operațional se micșorează. La nivele din ce în ce mai mari a cifrei de afaceri, gradul efectului de “levier” operațional descrește progresiv.

Gradul de “levier” operațional este un coeficient de elasticitate care exprimă sensibilitatea rezultatului din exploatare față de volumul producției, fiind un raport între variația relativă a rezultatului din exploatare și variația relativă a volumului producției.

Gradul efectului de “levier” operațional influențează rezultatul din exploatare, în timp ce gradul efectului de “levier” financiar influențează rezultatul după plata dobânzilor și impozitelor, respectiv veniturile disponibile acționarilor. Având în vedere contul de profit și pierdere, gradul efectului de “levier” operațional se referă la prima parte a contului de profit și pierdere – de aceea se mai numește “levierul” primei etape – iar gradul efectului de “levier” financiar se referă la a doua și a treia parte a contului de profit și pierdere – motiv pentru care este numit “levierul” etapei a doua.

Astfel, se va utiliza în mai mare măsură gradul efectului de “levier” operațional dacă costurile variabile dețin o pondere mai mică de 60 % din vânzări, iar costurile fixe sunt mai mari de 40 % din vânzări.

Gradul efectului de “levier” operațional poate fi combinat cu gradul efectului de “levier” financiar obținând gradul efectului de “levier” total a cărei relație de calcul este:

În situația în care gradul efectului de “levier” financiar este de 1,33, iar gradul efectului de “levier” operațional este 4,5 rezultă:

Se poate utiliza gradul efectului de “levier” total pentru a găsi o nouă valoare a profitului net pentru orice creștere procentuală a cifrei de afaceri, utilizând următoarea relație de calcul:

Exemplu: La o creștere a cifrei de afaceri de 50 %, dacă gradul efectului de “levier” total este 5,98 și profitul net inițial de 16.875 mii EURO, rezultă:

Profitul net preconizat =16.875×[1+(5,98 × 0,5)] = 16.875 × 3,99 = 67.331 mii EURO

Având în vedere faptul că documentele contabile nu oferă informații despre separarea cheltuielilor în fixe și variabile, rezultatele analizei efectuate în acest sens depind de discernământul persoanei care face aceste calcule. De aceea, indicatorii gradului efectului de “levier” financiar și operațional trebuie priviți, în general ca fiind utili în explicarea naturii generale a relațiilor create, iar rezultatele trebuie să fie privite cu aproximație. Totuși, prin acești indicatori se poate demonstra că luarea unor decizii privind utilizarea unui grad al efectului de “levier” operațional și financiar la anumite nivele, determină ca în condițiile în care cifra de afaceri scade cu anumite %, să se obțină o diminuare a profiturilor nete mai mică decât în situația neconsiderării acestor indicatori.

Indicatorii politicii de dividend

În ultimul timp a crescut rolul investitorilor, acordându-se o mai mare atenție finanțării de pe piața de capital. Aceasta a determinat ca tot mai multe analize financiare să fie adresate investitorilor, rentabilității investițiilor angajate de ei. Prin urmare, alături de analiza rentabilității financiare, de mare interes din partea investitorilor se bucură indicatorii politicii de dividend.

Politica de dividend indică modul de remunerare a acționarilor pentru investițiile angajate în firmă.

Politica de dividend oferă informații despre împărțirea profiturilor obținute în plăți către acționari precum și în fonduri reinvestite în afacere. Plățile către acționari constituie fluxuri de numerar datorate acționarilor, în timp ce fondurile reinvestite reprezintă o importantă sursă de creștere a averii acționarilor, sursă investită în acea afacere.

Creșterea dividendelor acționarilor, determină o scădere a profiturilor acumulate în afacere, respectiv sumele disponibile pentru investiții vor fi mai mici, firma fiind nevoită a renunța la oportunități de reinvestire, ori a apela la finanțarea exterioară cu fonduri a proiectelor de investiții. Acestea vor cauza în viitor o rată scăzută, atât a profiturilor cât și a dividendelor. Prin urmare, politica de dividend are două efecte contradictorii.

Se impune a se găsi un echilibru între dividendele curente și rata creșterii viitoare, astfel încât să poată fi maximizat prețul acțiunilor firmei, respectiv se impune stabilirea unei politici optime de dividend.

În anii 70 s-au creat de către marile companii planuri de reinvestire a dividendelor, planuri care permiteau unei firme să-și mențină politica de dividend, oferind în același timp acționarilor posibilitatea de a-și mări investițiile în afacerea respectivă. În acest caz, acționarul primește în locul banilor lichizi (cash) acțiuni în valoarea dividendelor cuvenite după plata impozitului pe dividend. Există două tipuri de planuri:

planuri care implică numai acțiuni emise anterior;

planuri care implică acțiuni noi emise.

În situația planului care implică numai acțiunile emise anterior, acționarul primește cecuri pentru dividende a căror fonduri, prin intermediul unui broker, sunt reinvestite în alte acțiuni ale firmei, acțiuni achiziționate de pe piață. Planurile care implică acțiuni noi emise aduc firmei un plus de capital de finanțare, fiind folosite în situația în care firma are nevoie de capital propriu mai mare decât cel obținut din profitul reinvestit.

Factorii care influențează politica de dividend fac referire la oportunitățile de investiții oferite firmei, la sursele alternative de capital și la preferințele acționarilor pentru venituri curente sau venituri viitoare.

Alegerea politicii de dividend depinde de conceptul administratorilor firmei privind teoriile referitoare la dividende, cât și de alți factori cum ar fi:

prevederile din acte normative, care stipulează faptul că dividendele se acordă numai din profiturile curente sau cele realizate în anii precedenți;

Există trei reguli cu referire la distribuirea dividendelor:

regula profiturilor nete = plata dividendelor numai din profiturile curente și trecute;

regula capitalului = interzicerea plății dividendelor din capitalul împrumutat, asigurând protecția creditorilor;

regula insolvabilității = interzicerea plății dividendelor dacă firma este în stare de insolvabilitate sau dacă în urma acestor plăți firma devine insolvabilă.

Insolvabilitatea este situația în care firma nu-și poate onora obligațiile curente la scadență.

În România prin art. 266 pct. 5 din Legea nr. 31/1990 republicată privind societățile comerciale se interzice încasarea sau plata dividendelor, “sub orice formă, din beneficii fictive sau care nu puteau fi distribuite, în lipsă de bilanț contabil ori contrarii celor rezultate din acesta”.

existența în firmă a disponibilului necesar plății dividendelor;

scadența la plată a datoriilor angajate, situație care împiedică plata dividendelor, disponibilitățile impunându-se a fi folosite fie la refinanțarea datoriei (înlocuirea ei cu altă datorie), fie la rambursarea datoriei exigibile;

stabilirea unor oportunități de investiții aprobate în Adunarea Generală a Acționarilor, caz în care prioritar devine realizarea investițiilor față de plata dividendelor;

negocierea în contractele de credit a unor restricții referitoare la dividende, ceea ce asigură protecția partenerului de contract restrângând posibilitățile de a plăti dividende;

De exemplu:

se prevede în contractul de credit ca plata dividendelor să se facă numai din profiturile viitoare datei de semnare a contractului;

se prevede ca plata dividendelor să se facă numai atunci când capitalul net de lucru depășește o anumită sumă;

posibilitatea accesului la piața de capital în vederea asigurării afacerii cu capitalul necesar prin emisiuni de noi acțiuni;

În cazul în care costurile de emisiune sunt ridicate, firma trebuie să stabilească dividende mai mici din total profit asigurând finanțarea necesară prin reinvestirea profitului;

capacitatea firmei de a înlocui capitalul propriu cu capitalul împrumutat prin ajustarea ratei îndatorării fără creșterea exagerată a costurilor, aceasta putând determina ca afacerea să mențină un dividend constant, chiar și în situația fluctuării profiturilor;

interesul echipei manageriale în menținerea controlului evitând diluarea controlului actual al firmei prin emiterea de noi acțiuni;

nivelul impozitelor stabilite asupra veniturilor sub formă de dividende ale acționarilor;

dorința acționarilor de a dispune de venituri curente în loc de venituri viitoare;

perceperea gradului de risc a dividendelor față de gradul de risc al câștigurilor de capital;

conținutul informațional al dividendelor și efectul de clientelă semnificând faptul că investitorii percep modificările de dividende ca fiind un semnal al previziunilor făcute de conducătorii firmei cu privire la viitoarele câștiguri. Efectul de clientelă sugerează că afacerea va atrage investitorii cărora le convine politica de dividend practicată.

Privitor la dividende au fost lansate mai multe teorii, printre care:

teoria irelevanței dividendului, care afirmă că politica de dividend nu are nici un efect asupra valorii firmei pe piață, nici asupra costului capitalului;

Este teoria susținută de Merton Miller și Franco Modigriani, la începutul deceniului 6 al secolului XX, când au publicat faptul că valoarea unei firme este determinată numai de puterea sa de câștig (venitul generat de activele sale) și de gradul de risc al afacerilor, iar modul de repartizare a profitului între dividende și profituri acumulate neavând importanță din acest punct de vedere.

teoria “vrabiei din mână”, care susține faptul că valoarea firmei este maximizată dacă dividendele date acționarilor sunt maxime.

Aceasta întrucât investitorii percep dividendele ca având un grad de risc mai mic decât câștigurile de capital.

Rezultatele obținute urmare a punerii în practică a celor două teorii au fost neconcludente, maximizarea prețului de piață al acțiunilor și diminuarea costului capitalului printr-o politică optimă de dividend fiind extrem de dificilă.

S-au consacrat mai multe tipuri de politică de dividend și anume:

politica reziduală de dividend;

Presupune repartizarea ca și dividend a sumelor rămase disponibile, după acoperirea financiară a celorlalte obiective.

politica ratei constante;

De la un an la altul se repartizează dividende într-un raport stabil față de profiturile nete anuale.

politica sumei constante.

Acordarea dividendelor se face în sumă constantă, de la un an la altul, posibilă de acoperit din profitul net, indiferent de cuantumul profitului net anual.

Principalii indicatori ai politicii de dividend sunt:

Dividendele distribuite acționarilor constituie un factor important în determinarea prețului acțiunilor pe piață. Profiturile realizate, rata creșterii lor viitoare constituie baza stabilirii fluxurilor de numerar obținute de investitori, sau care vor fi obținute de aceștia în urma investiției făcute în afacere. Modificările în prețul acțiunilor pe piață sunt determinate de anunțarea unor profituri a căror valoare este diferită de cea previzionată. Estimarea unor profituri mari contribuie la creșterea prețului acțiunilor pe piață, putând fi cauzată nu numai de modificări favorabile a veniturilor, de reducerea costurilor, dar și urmare a abilității analiștilor financiari.

Cursul acțiunilor, respectiv valoarea contabilă a acțiunilor este diferită de valoarea de piață a acțiunilor. Cursul acțiunilor reflectă valoarea capitalului propriu pe o acțiune, respectiv costurile istorice ale activelor – obținute din documente contabile – în timp ce valoarea de piață a acțiunilor reprezintă suma pe care investitorii sunt dispuși să o plătească pe o acțiune, aceasta putând fi mai mare sau mai mică decât valoarea contabilă. Diferența dintre cei doi indicatori concretizează așteptările investitorilor în privința dezvoltării viitoare a afacerii.

Randamentul pe o acțiune indică rata de rentabilitate a investiției efectuate – indicator obținut pe baza datelor din conturile anuale – firmele putând determina valoarea pe piață a unei acțiuni prin raportarea dividendelor acțiunii la rata de rentabilitate adecvată pentru gradul de risc al investiției respective. De asemenea, se poate determina și rata de rentabilitate la care se poate aștepta un investitor dacă achiziționează acțiuni la prețul curent de piață. Relația de calcul este:

Prin urmare, rata de rentabilitate așteptată este marcată de un câștig provenit din dividend, precum și dintr-un câștig de capital estimat.

Ratele de rentabilitate a investitorului pentru o valoare mobiliară reprezintă de fapt, costul capitalului firmei care a emis valoarea mobiliară.

În tratarea indicatorilor de rentabilitate a investițiilor de capital se ridică unele probleme mai dificile a căror cunoaștere de către investitor asigură informațiile necesare privitor la eventuale pericole posibile ale investiției efectuate.

În acest sens, trebuie avute în vedere:

impozitele amânate la plată;

În bilanț se pot găsi impozite amânate la plată, provenind, în principal, din diferențe de temporizare. Structurile cu implicații fiscale – subvenții pentru investiții, și în unele cazuri provizioanele pentru riscuri și cheltuieli (când acestea nu sunt justificate) – necesită calcularea sumei impozitului latent, care pentru o analiză reală, se impune a se integra datoriilor, în capitalurile proprii menționându-se doar partea netă din subvenție și din provizioane.

Impozitele amânate reprezintă în fapt un credit obținut de la stat, fără dobândă, ele având cost zero.

efectele impozitului pe venitul personal al investitorilor;

În calculul ratei de rentabilitate a acțiunii nu s-a ținut cont de impozitul pe venitul personal al investitorilor, luându-se în considerare numai impozitele aferente veniturilor firmei, cu excepția cazului în care se calculează rata de rentabilitate așteptată.

În această situație utilizând la numitor prețul actual al acțiunii, rata de rentabilitate a acțiunii va fi afectată de impozitul pe venitul personal.

mărimea capacității de autofinanțare, iar în cadrul acesteia, mărimea fondurilor generate de amortizare;

Prin calculul indicatorului capacității de autofinanțare pe o acțiune se indică mărimea unor astfel de fonduri care rămân în firmă și care pentru investitor ar putea să fie o importantă sursă de capital. Fluxurile de numerar generate de amortizare pot fi reinvestite sau pot fi transmise investitorilor dacă politica de dividende a firmei urmărește acest lucru. Se cunosc cazuri în care firmele prin necalcularea amortizării la nivelul prevăzut de reglementările în materie – extinderea duratei de calcul a amortizării peste cea prevăzută de actul normativ în vigoare – au mărit profiturile, respectiv dividendele în scopul “înfrumusețării” imaginii afacerii, a creșterii valorii pe piață a acesteia.

dificultățile practice întâlnite în măsurarea efectivă a rezultatelor firmei.

Rezultatul exercițiului este un rezultat abstract și nu un rezultat real al firmei. Aceasta datorită principiului cuantificării monetare, datorită utilizării unei monede care nu este constantă, datorită modificării în timp a puterii de cumpărare a monedei.

Problema este mai amplificată în economiile inflaționiste, unde rezultatului obținut dintr-o eficiență “sporită” i se adaugă și un rezultat din inflația conținută în prețurile de evaluare. De aceea, ar fi util dacă rezultatul exercițiului ar fi retratat la inflație.

Determinarea ratei de rentabilitate așteptată aduce în discuție și probleme legate de estimarea câștigului de capital , prin urmare niciodată nu vom fi siguri de gradul de acuratețe a ratelor de rentabilitate a acțiunilor.

Analiza financiară combinată pe baza indicatorilor de apreciere a gestiunii

Aprecierea gestiunii afacerii pe cicluri din viața firmei (aprovizionare, producție, desfacere, investiții, finanțare) și pe activitatea în ansamblu se realizează prin:

rate privind rotația capitalului (viteza de rotație);

durata de rotație a capitalului;

tabloul ratelor cinetice.

A. Ratele privind rotația capitalului compară fluxurile înregistrate în contul de rezultate cu soldurile din bilanț.

Indicatorul viteza de rotație a capitalului (global) se determină după relația de calcul:

Viteza de rotație exprimă numărul de rotații calculat pentru capital (activ).

Viteza de rotație se poate calcula pentru fiecare element de activ circulant și pentru datoriile din exploatare:

pentru stocuri:

Indicatorul arată numărul de rotații pe care stocul le efectuează în medie în cursul perioadei, evidențiind ritmicitatea aprovizionării, producției, vânzării.

Indicatorul se poate determina pentru fiecare categorie de stoc, în vederea evidențierii aspectelor nefavorabile a gestionării stocurilor:

pentru creanțe:

Pentru comparabilitatea celor doi termeni a indicatorului, la cifra de afaceri se va adăuga TVA.

Indicatorul poate fi calculat pentru fiecare client.

pentru datorii din exploatare:

Coeficienții de rotație au un conținut informațional redus, motiv pentru care analistul va proceda la calculul duratei de rotație în zile.

B. Durate de rotație a capitalului (exprimate în zile)

Valoarea acestor indicatori este dată de exprimarea lor în mărimi concrete, în zile dintr-un an.

Duratele de rotație se pot determina pentru fiecare cont de activ și de pasiv, având la bază relația de calcul:

Prin aceasta se obțin durate de rotație specifice fiecărui element de activ sau de pasiv în raport cu ponderea corespunzătoare în cifra de afaceri.

De exemplu:

pentru imobilizări:

pentru stocuri de materii prime:

pentru furnizori:

C. Tabloul ratelor cinetice

Tabloul ratelor cinetice exprimă mutațiile care au loc în decursul a două exerciții consecutive în cadrul duratelor de reînnoire a fiecărui element de activ și de achitare a datoriilor din cifra de afaceri

Pentru determinarea tabloului ratelor cinetice, respectiv a bilanțului exprimat în rate cinetice se procedează la determinarea, alături de duratele de rotație a elementelor bilanțiere și a coeficienților de structură aferenți elementelor bilanțiere.

Relația de calcul a coeficientului de structură este următoarea:

De exemplu:

pentru imobilizări:

pentru stocuri de materii prime:

pentru furnizori:

ANEXE

Cuprins

Secțiune din organigrama unei firme 83

Grila de evaluare a criteriilor în cadrul fiecărei grupe 84

Model de prezentare a bilanțului 85

Model de prezentare a bilanțului 86

Model de prezentare a bilanțului 89

Model de prezentare a contului de profit și pierdere după natură 93

Model de prezentare a contului de profit și pierdere după funcții 94

Model de prezentare a contului de profit și pierdere 95

Model de prezentare a contului de profit și pierdere 97

Model de prezentare a situației modificărilor capitalului propriu 99

Model de prezentare a situației fluxurilor de trezorerie 100

Model de prezentare a situației fluxurilor de trezorerie 101

Modele de prezentare a notelor explicative 103

Active imobilizate 103

Provizioane pentru riscuri și cheltuieli 103

Repartizarea profitului 105

Analiza rezultatului din exploatare 105

Situația creanțelor și datoriilor 106

Principii, politici și metode contabile 107

Acțiuni și obligațiuni 107

Informații privind salariații, administratorii și directorii 108

Exemple de calcul și analiză a principalilor indicatori economico-financiari 109

Alte informații 111

Model de tablou de finanțare potrivit PCG din Franța 112

Model de tablou de trezorerie 114

Model românesc al tabloului fluxurilor de trezorerie “flux financiar” potrivit OG nr.9/1997 115

Modelul de analiză a rentabilității financiare care leagă rentabilitatea financiară de profitabilitate 116

Modelul de analiză a rentabilității financiare care pune accent pe rentabilitatea globală a capitalurilor investite 118

Modelul de analiză a rentabilității financiare care evidențiază influențele îndatorării 120

Modelul “Du Pont” de analiză a rentabilității financiare care evidențiază căile de reducere a cheltuielilor 121

Anexa 1

SECȚIUNE DIN ORGANIGRAMA UNEI FIRME

– model –

Anexa 2

GRILA DE EVALUARE A CRITERIILOR ÎN CADRUL FIECĂREI GRUPE

Anexa 3

MODEL DE PREZENTARE A BILANȚULUI

– potrivit IAS 1 –

Anexa 4

MODEL DE PREZENTARE A BILANȚULUI

– potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 306/2002 –

– mii lei –

____________________

*) Conturi de repartizat după natura elementelor respective

**) Solduri debitoare ale conturilor respective

***) Solduri creditoare ale conturilor respective

****) Conturile respective se utilizează numai de cooperativele de credit

Anexa 5

MODEL DE PREZENTARE A BILANȚULUI

– potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 94/2001 –

– mii lei –

Anexa 6

MODEL DE PREZENTARE A CONTULUI DE PROFIT ȘI PIERDERE DUPĂ NATURĂ

– potrivit IAS 1 –

Anexa 7

MODEL DE PREZENTARE A CONTULUI DE PROFIT ȘI PIERDERE DUPĂ FUNCȚII

– potrivit IAS 1 –

Anexa 8

MODEL DE PREZENTARE A CONTULUI DE PROFIT ȘI PIERDERE

– potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 306/2002 –

– mii lei –

Anexa 9

MODEL DE PREZENTARE A CONTULUI DE PROFIT ȘI PIERDERE

– potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 94/2001 –

– mii lei –

Anexa 10

MODEL DE PREZENTARE A SITUAȚIEI MODIFICĂRILOR CAPITALULUI PROPRIU

– potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 94/2001 –

– mii lei –

NOTĂ:

Prezentările cifrice, potrivit exemplului de mai sus, trebuie să fie însoțite de informații referitoare la:

– natura modificărilor;

– tratamentul fiscal aplicat, acolo unde este cazul;

– orice alte informații semnificative.

Anexa 11

MODEL DE PREZENTARE A SITUAȚIEI FLUXURILOR DE TREZORERIE

– potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 306/2002 –

Anexa 12

MODEL DE PREZENTARE A SITUAȚIEI FLUXURILOR DE TREZORERIE

– potrivit Ordinului ministrului finanțelor publice nr. 94/2001 –

– mii lei –

a) Metoda directă

Fluxuri de numerar din activități de exploatare:

încasările în numerar din vânzarea de bunuri și prestarea de servicii;

încasările în numerar provenite din redevențe, onorarii, comisioane și alte venituri;

plățile în numerar către furnizorii de bunuri și servicii;

plățile în numerar către și în numele angajaților;

plățile în numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dacă nu pot fi identificate în mod specific cu activitățile de investiții și de finanțare.

Fluxuri de numerar din activități de investiții:

plățile în numerar pentru achiziționarea de terenuri și mijloace fixe, active necorporale și alte active pe termen lung;

încasările de numerar din vânzarea de terenuri și clădiri, instalații și echipamente, active necorporale și alte active pe termen lung;

plățile în numerar pentru achiziția de instrumente de capital propriu și de creanță ale altor întreprinderi;

încasările în numerar din vânzarea de instrumente de capital propriu și de creanță ale altor întreprinderi;

avansurile în numerar și împrumuturile efectuate către alte părți;

încasările în numerar din rambursarea avansurilor și împrumuturilor efectuate către alte părți.

Fluxuri de numerar din activități de finanțare:

veniturile în numerar din emisiunea de acțiuni și alte instrumente de capital propriu;

plățile în numerar către acționari pentru a achiziționa sau a răscumpăra acțiunile întreprinderii;

veniturile în numerar din emisiunea de obligațiuni, credite, ipoteci și alte împrumuturi;

rambursările în numerar ale unor sume împrumutate;

plățile în numerar ale locatarului pentru reducerea obligațiilor legate de o operațiune de leasing financiar.

Fluxuri de numerar – total

Numerar la începutul perioadei

Numerar la finele perioadei

b) Metoda indirectă

Fluxuri de numerar din activități de exploatare:

rezultat net;

modificările pe parcursul perioadei ale capitalului circulant;

ajustări pentru elementele nemonetare și alte elemente incluse la activitățile de investiții sau de finanțare.

Fluxuri de numerar din activități de investiții:

plățile în numerar pentru achiziționarea de terenuri și mijloace fixe, active necorporale și alte active pe termen lung;

încasările de numerar din vânzarea de terenuri și clădiri, instalații și echipamente, active necorporale și alte active pe termen lung;

plățile în numerar pentru achiziții de instrumente de capital propriu și de creanță ale altor întreprinderi;

încasările în numerar din vânzarea de instrumente de capital propriu și de creanță ale altor întreprinderi;

avansurile în numerar și împrumuturile efectuate către alte părți;

încasările în numerar din rambursarea avansurilor și împrumuturilor efectuate către alte părți.

Fluxuri de numerar din activități de finanțare:

veniturile în numerar din emisiunea de acțiuni și alte instrumente de capital propriu;

plățile în numerar către acționari pentru a achiziționa sau a răscumpăra acțiunile întreprinderii;

veniturile în numerar din emisiunea de obligațiuni, credite, ipoteci și alte împrumuturi;

rambursările în numerar ale unor sume împrumutate;

plățile în numerar ale locatarului pentru reducerea obligațiilor legate de o operațiune de leasing financiar.

Fluxuri de numerar – total

Numerar la începutul perioadei

Numerar la finele perioadei

MODELE DE PREZENTARE A NOTELOR EXPLICATIVE

– potrivit Ordinelor ministrului finanțelor publice nr. 306/2002 și 94/2001 –

Anexa 13.1

Nota 1

Active imobilizate

– mii lei –

**) Pentru cheltuielile de dezvoltare se vor prezenta motivele imobilizării și perioada de amortizare, cu justificarea acestora.

***) Se vor prezenta modificările acesteia în funcție de tratamentele contabile aplicate.

****) Se vor prezenta ajustările care privesc exercițiile anterioare.

Anexa 13.2

Nota 2

Provizioane pentru riscuri și cheltuieli

– mii lei –

*) Cu explicarea naturii acestora.

Anexa 13.3

Nota 3

Repartizarea profitului

– mii lei –

Anexa 13.4

Nota 4

Analiza rezultatului din exploatare

– mii lei –

Anexa 13.5

Nota 5

Situația creanțelor și datoriilor

– mii lei –

– mii lei –

*) Se menționează următoarele informații:

– clauzele legate de achitarea datoriilor și ratele dobânzii aferente împrumuturilor;

– datoriile pentru care s-au depus garanții sau au fost efectuate ipotecări:

– valoarea datoriei;

– valoarea și natura garanțiilor;

– valoarea obligațiilor pentru care s-au constituit provizioane.

Anexa 13.6

Nota 6

Principii, politici și metode contabile

Se prezintă:

abaterile de la principiile contabile și schimbarea metodelor de evaluare, menționându-se:

natura;

motivele;

evaluarea efectului asupra patrimoniului, a rezultatului și poziției financiare;

reguli de evaluare alternative, menționându-se:

elementele afectate și valoarea acestora la costul istoric;

baza de evaluare adoptată;

ajustările efectuate în vederea aplicării regulilor de evaluare alternative;

influența asupra rezultatului;

conținutul, limitele și modalitățile de aplicare;

suma dobânzilor incluse în costul de producție al activelor imobilizate și circulante cu ciclu lung de producție.

Anexa 13.7

Nota 7

Acțiuni și obligațiuni

Se prezintă următoarele informații:

capital social subscris;

numărul și valoarea totală a fiecărui tip de acțiuni emise;

acțiuni răscumpărabile:

data cea mai apropiată și data limită de răscumpărare;

caracterul obligatoriu sau neobligatoriu al răscumpărării;

valoarea eventualei prime de răscumpărare;

acțiuni emise în timpul exercițiului financiar:

tipul de acțiuni;

numărul de acțiuni emise;

valoarea nominală totală și valoarea încasată la distribuire;

drepturi legate de distribuire:

numărul, descrierea și valoarea acțiunilor corespunzătoare;

perioada de exercitare a drepturilor;

prețul plătit pentru acțiunile distribuite;

obligațiuni emise:

tipul obligațiunilor emise;

valoarea emisă și suma primită pentru fiecare tip de obligațiuni;

obligațiuni emise de persoana juridică, deținute de o persoană nominalizată sau împuternicită de aceasta:

valoarea nominală;

valoarea înregistrată în momentul plății.

Anexa 13.8

Nota 8

Informații privind salariații, administratorii și directorii

Se fac mențiuni cu privire la:

salarizarea directorilor și administratorilor:

valoarea avansurilor și a creditelor acordate directorilor și administratorilor în timpul exercițiului financiar:

rata dobânzii;

principalele clauze ale creditului;

suma rambursată până la acea dată;

obligații viitoare de genul garanțiilor asumate de persoana juridică în numele acestora;

salariați:

număr mediu aferent exercițiului financiar;

număr mediu (fiecare categorie);

salarii plătite sau de plătit, aferente exercițiului financiar;

cheltuieli cu asigurările sociale;

alte cheltuieli cu contribuțiile pentru pensii.

Anexa 13.9

Nota 9

Exemple de calcul și analiză a principalilor indicatori economico-financiari

1. Indicatori de lichiditate:

valoarea recomandată acceptabilă – în jurul valorii de 2;

oferă garanția acoperirii datoriilor curente din activele curente.

2. Indicatori de risc:

Indicatorul gradului de îndatorare

unde:

capital împrumutat = credite peste un an;

capital angajat = capital împrumutat + capital propriu.

Indicatorul privind acoperirea dobânzilor – determină de câte ori persoana juridică poate achita cheltuielile cu dobânda. Cu cât valoarea indicatorului este mai mică, cu atât poziția persoanei juridice este considerată mai riscantă.

3. Indicatori de activitate (indicatori de gestiune) – furnizează informații cu privire la:

Viteza de intrare sau de ieșire a fluxurilor de numerar ale persoanei juridice;

Capacitatea persoanei juridice de a controla capitalul circulant și activitățile sale comerciale de bază;

Viteza de rotație a stocurilor (rulajul stocurilor);

aproximează de câte ori stocul a fost rulat pe parcursul exercițiului financiar:

sau

Număr de zile de stocare – indică numărul de zile în care bunurile sunt stocate în unitate:

Viteza de rotație a debitelor-clienți:

calculează eficacitatea persoanei juridice în colectarea creanțelor sale;

exprimă numărul de zile până la data la care debitorii își achită datoriile către persoana juridică:

O valoare în creștere a indicatorului poate indica probleme legate de controlul creditului acordat clienților și, în consecință, creanțe mai greu de încasat (clienți rău platnici).

Viteza de rotație a creditelor-furnizor – aproximează numărul de zile de creditare pe care persoana juridică îl obține de la furnizorii săi. În mod ideal ar trebui să includă doar creditorii comerciali.

unde pentru aproximarea achizițiilor se poate utiliza costul vânzărilor sau cifra de afaceri.

Viteza de rotație a activelor imobilizate – evaluează eficacitatea activelor imobilizate prin analiza cifrei de afaceri raportate la activele imobilizate:

Viteza de rotație a activelor totale:

4. Indicatori de profitabilitate – exprimă eficiența persoanei juridice în realizarea de profit din resursele disponibile:

Rentabilitatea capitalului angajat – reprezintă profitul pe care îl obține persoana juridică din banii investiți în afacere:

unde capitalul angajat se referă la banii investiți în persoana juridică atât de către acționari, cât și de creditorii pe termen lung, incluzând capitalul propriu și datoriile pe termen lung sau active totale minus datorii curente.

Marja brută din vânzări:

O scădere a procentului poate scoate în evidență faptul că societatea nu este capabilă să își controleze costurile de producție sau să obțină prețul de vânzare optim.

5. Indicatorii privind rezultatul pe acțiune* – se determină în conformitate cu IAS 33 și au în vedere:

Rezultatul pe acțiuni:

profitul net atribuibil acțiunilor comune;

numărul de acțiuni cumulate luate în calcul.

Raportul dintre prețul de piață al acțiunilor și rezultatul pe acțiune

* nu sunt prevăzuți la situațiile financiare simplificate – Ordinul ministrului finanțelor publice nr. 306/2002

Anexa 13.10

Nota 10

Alte informații

Se prezintă:

Informații cu privire la prezentarea persoanei juridice;

Informații privind relațiile persoanei juridice cu filiale, întreprinderi asociate sau cu alte societăți în care se dețin titluri de participare strategice;

Modalitatea folosită pentru exprimarea în moneda națională a elementelor de activ și de pasiv, a veniturilor și cheltuielilor evidențiate inițial într-o monedă străină;

Informații referitoare la impozitul pe profit:

proporția dintre activitatea curentă și cea extraordinară;

reconcilierea dintre rezultatul exercițiului și rezultatul fiscal, așa cum este prezentat în declarația de impozit pe profit;

Cifra de afaceri:

prezentarea acesteia pe sectoare economice și tipuri de piețe de desfacere;

Cheltuielile cu chiriile și ratele achitate în cadrul unui contract de leasing operațional;

Onorariile plătite persoanelor care verifică situațiile financiare anuale simplificate;

Angajamente acordate;

Angajamente primite.

Anexa 14

MODEL DE TABLOU DE FINANȚARE POTRIVIT PCG DIN FRANȚA

sub formă de listă –

– în mii UM –

Creșterile elementelor de activ respective generează nevoi în fond de rulment care vor fi afectate cu (+). În schimb, diminuările resurselor în fond de rulment vor avea semnul (-).

Inclusiv cheltuielile constatate în avans conform afectării lor la exploatare sau nu.

Creșterile elementelor de pasiv respective degajă resurse în fond de rulment care vor fi afectate cu semnul (-). Invers diminuarea acestor elemente vor genera nevoi în fond de rulment care vor avea semnul (+).

Inclusiv veniturile constatate în avans conform afectării lor la exploatare sau nu.

Inclusiv valorile mobiliare de plasament.

Anexa 15

MODEL DE TABLOU DE TREZORERIE

– model francez al OECCA –

– în mii UM –

* Rând specific tabloului fluxurilor de trezorerie consolidat

Anexa 16

MODEL ROMÂNESC AL TABLOULUI FLUXURILOR DE TREZORERIE “FLUX FINANCIAR” POTRIVIT OG NR.9/1997

– în mii UM –

Anexa 17

MODELUL DE ANALIZĂ A RENTABILITĂȚII FINANCIARE CARE LEAGĂ RENTABILITATEA FINANCIARĂ DE PROFITABILITATE

Anexa 18

MODELUL DE ANALIZĂ A RENTABILITĂȚII FINANCIARE CARE PUNE ACCENT PE RENTABILITATEA GLOBALĂ A CAPITALURILOR INVESTITE

Anexa 19

MODELUL DE ANALIZĂ A RENTABILITĂȚII FINANCIARE CARE EVIDENȚIAZĂ INFLUENȚELE ÎNDATORĂRII

Anexa 20

MODELUL “DU PONT” DE ANALIZĂ A RENTABILITĂȚII FINANCIARE CARE EVIDENȚIAZĂ CĂILE DE REDUCERE A CHELTUIELILOR

Similar Posts