Analiza Fezabilitatii Unui Proiect de Investitie

Analiza fezabilitatii unui proiect de investitie

I.Prezentarea proiectului de investiție

Denumirea și tipul proiectului de investiție

Proiectul constă în realizarea unei linii de producție de mobilier modular de bucătărie din pal melaminat având ca rezultat mărirea capacității de producție instalată și diversificarea producției. El se încadrează în categoria investițiilor de extindere.

Oportunitatea realizării proiectului de investiție

Această oportunitate rezultă din concluziile desprinse de managerii S.C. AMPLIUS 2000 SRL, în urma analizei ofertei de mobilă existente pe acest segment de piață, și anume:

– calitatea proastă a mobilierului de bucătărie provenit din producția internă;

– insuficienta flexibilitate dimensională a mobilierului provenit din import.

Mobilierul rezultat în urma acestui proiect este prezent pe piață doar într-o măsură extrem de mică, fapt care oferă societății comerciale oportunitatea de a se situa printre primii care îl promovează.

Alte avantaje care facilitează abordarea proiectului de investiție respectiv sunt următoarele:

cunoașterea tehnologiei de fabricație;

existența unor legături tradiționale cu furnizorii de utilaje și materii prime;

experiență în managementul producției mobilierului din pal melaminat.

Oportunitatea realizării investiției rezultă și din faptul că aceasta permite utilizarea capacității de debitare excedentare existentă la nivelul societății respective.

1.3. Obiectul, mărimea și originea investiției:

Valoarea totală a proiectului de investiție propus este de 151.983 EUR. Implementarea acestuia necesită următoarele operațiuni:

achiziția a două noi utilaje;

achiziția unui soft de proiectare și prezentare a mobilierului de bucătărie din pal melaminat;

închirierea unei hale de producție situată în apropierea sediului operațional al întreprinderii din localitatea Otopeni.

Furnizorii utilajelor sunt furnizorii tradiționali, întreprinderea reușind să creeze un parteneriat cu aceștia care contribuie la obținerea unor condiții de aprovizionare favorabile în ceea ce privește calitatea, termenul de livrare și prețurile.

Utilajele necesare și furnizorii acestora sunt prezentați în tab. nr.1.

Lista achizițiilor efectuate Tab. nr 1

Așa cum se observă din tab. nr. 1 costul total al utilajelor achiziționate se ridică la 101.928 EUR.

Cheltuielile implicate de realizarea proiectului sunt evidențiate în tab.nr. 2.

Costurile totale ale proiectului(EUR)

Tab.nr.2

Graficul de realizare a proiectului de investiție propus este următorul:

Data estimată de declanșare a proiectului de investiție: 01.08.2014.

Data estimată de finisare a proiectului și de începere a exploatării acestuia: 01.01 2014.

Durata estimată de realizare a investiției este de 5 luni.

Ea a început în august 2014 și se va finaliza în luna decembrie a aceluiași an.

Eșalonarea pe luni a activităților aferente implementării proiectului este evidențiată în tab.nr.3. iar cea a cheltuielilor necesare în tab. nr. 4.

Eșalonarea activităților necesare implementării proiectului

Tab. nr. 3

Eșalonarea plăților implicate de implementarea proiectului(EUR) Tab.nr.4

II. Descrierea activității proiectului de investiție

2.1. Date privind piața potențială și promovarea produselor

2.1.1 Descrierea pieței pentru produsele rezultate în urma implementării proiectului:

Mobilierul produs în urma implementării investiției prezentate păstrează caracteristica generală a mobilierului oferit de societate și anume, calitate medie la un preț mediu.

Spre deosebire de mobilierul de birou (realizat de aceeași societate) care este destinat, în special, întreprinderilor mici și mijlocii, în cazul mobilierului modular de bucătărie piața țintă este reprezentată de persoanele fizice cu venituri medii.

Din punct de vedere geografic, produsele rezultate vor fi destinate în primii ani de exploatare ai proiectului, în special, clienților din municipiul București și zonele limitrofe urmând ca în perioadele viitoare întreprinderea să se extindă și pe alte piețe.

2.1.2 Concurența:

În urma studiului concurenței au fost selectate următoarele societăți mai importante:

Societăți concurente

Tab.nr. 5

În raport cu produsele oferite de societățile concurente, mobilierul de bucătărie produs de S.C. AMPLIUS 2000 SRL prezintă o serie de avantaje care caracterizează, de altfel, și oferta de mobilier de birou a aceleiași societăți, și anume:

un raport calitate-preț mai bun;

adaptabilitate dimensională datorată executării la comandă a corpurilor;

o diversitate mare a produselor din punctul de vedere al modelelor și culorilor;

asigurarea unor servicii cum sunt: consultanța, amenajare(inclusiv măsurarea la client), proiectare, transport și instalare, garanție și servicii post-garanție, termen de livrare redus, etc.

2.1.3 Distribuția și promovarea produselor:

Desfacerea produselor în primii ani de activitate ai proiectului se va realiza în proporție de 100% prin rețeaua proprie de magazine urmând ca, ulterior, în funcție de cererea existentă pentru produsele oferite, să se apeleze și la distribuitori.

În vederea promovării produselor se vor utiliza următoarele mijloace:

– mass – media locală: ziare și radio;

– internet(Facebook,OLX,etc.);

– pliante și cataloage de prezentare,

– cataloage în : “ Pagini aurii”, “ Cartea Galbenă”;

– reviste de specialitate: ”Casa Lux”, “Căminul”, “Domus”, “Casa mea”, etc.

Bugetul mediu anual destinat realizării activității de publicitate pentru primii ani a fost prevăzut la circa 9000 EUR.

2.2. Materii prime și furnizori:

Principala materie primă utilizată în vederea realizării mobilierului de bucătărie este palul melaminat. În vederea procurării acestuia și a celorlaltor accesorii necesare, întreprinderea va apela în continuare la furnizorii tradiționali.

Periodicitatea aprovizionării cu materii prime va fi aceeași ca cea din anii anteriori, aceasta realizându-se lunar.

Principalii furnizori și ponderile deținute de aceștia în total aprovizionări sunt prezentați în tab. nr. 6.

Materii prime utilizate și furnizori

Tab. nr. 6

Procesul tehnologic implicat de realizarea mobilierului presupune parcurgerea următoarelor 5 operații: proiectare , debitare, cantuire, găurire, ambalare.

2.3. Necesarul de personal

Prin implementarea proiectului de investiție vor fi create un număr de 55 noi locuri de muncă. Noii angajați vor beneficia de toate condițiile oferite de societate personalului curent și anume:

– contract de muncă pe durată nedeterminată;

– cursuri de pregătire plătite de întreprindere;

– asigurare Generali Asigurari.

Structura pe calificări a personalului suplimentar este prezentată în tab. nr.7.

Structura pe calificări a personalului

Tab. nr.7

III Estimarea veniturilor și costurilor aferente activității de exploatare a proiectului

Orizontul de prognoză considerat în vederea efectuării estimărilor este de 5 ani.

3. 1. Estimarea veniturilor din exploatare :

Veniturile din exploatare aferente proiectului de investiție analizat au fost estimate pe baza următoarelor variabile:

– dimensiunea cererii pentru mobilierul de bucătărie oferit de S.C. AMPLIUS 2000 SRL;

– prețul de vânzare mediu al unei bucătării.

Cererea:

Estimarea cererii pentru produsele rezultate în urma implementării noului proiect s-a realizat ținându-se cont de următorul aspect:

Nevoia de mobilă de bucătărie apare, de obicei, în următoarele situații:

– construirea unei noi locuințe;

– cumpărarea unei noi locuințe;

– uzura fizică și morală a mobilierului, care se produce, aproximativ, la 10 ani de la achiziție.

În vederea estimării cererii managementul întreprinderii a procurat informații referitoare la:

– numărul autorizațiilor de construcție case în București;

– numărul autorizațiilor de construcție case în zonele limitrofe (Otopeni, Voluntari, Buftea, Chiajna);

– numărul tranzacțiilor de vânzare –cumpărare apartamente și case la nivelul Municipiului București și zonelor limitrofe;

Studiile efectuate au evidențiat că circa 60% din cei care cumpără apartamente și case achiziționează mobilă de bucătărie nouă.

Din prelucrarea informațiilor obținute rezultă o piață potențială de circa 160 bucătării / lună.

Managementul S.C. AMPLIUS 2000 SRL estimează ca din aceasta societatea respectivă va reuși să acapareze circa 25% ceea ce înseamnă o cerere potențială de circa 40 bucătării pe lună (480 bucătării pe an).

3.1.2 Prețurile:

Prețul mediu estimat al unei bucătării este de, aproximativ, 600 EUR.

3.1.3 Veniturile din exploatare

Din datele prezentate rezultă o valoare a veniturilor lunare de circa 24000 EUR pe lună, ceea ce înseamnă o valoare de 288000 EUR pe an(tab. nr.8).

Venituri anuale estimate

Tab.nr. 8

3.2. Estimarea costurilor totale de exploatare:

3.2.1 Estimarea costurilor cu materia primă:

Estimarea costurilor cu materia primă s-a realizat pe baza necesarului de materii prime și materiale aferent unei bucătării și a costului estimat pentru aceste elemente.

Calculul costului cu materia primă aferent unei mobile de bucătărie este prezentat în tab. nr. 9.

Calculul costului cu materia primă pe unitate de produs

Tab. nr. 9

Costurile lunare cu materia primă vor fi: 200,31 euro / mobilă * 40 unități mobilă = 8012,4 EUR/lună

Costurile totale anuale cu materia primă se ridică, în consecință, la 96.148,8 EUR/ an (8012,4 /lună EUR *12= 96.148,8/ an)

3.2.2 Estimarea costurilor cu amortizarea:

Estimarea costurilor cu amortizarea s-a realizat pe baza valorilor de intrare ale mijloacelor fixe respective și a duratelor normate de amortizare a acestora. Regimul de amortizare practicat este cel liniar.Calculul amortizării este evidențiat în tab. nr. 10.

Calculul costului cu amortizarea(EUR) Tab.nr. 10

3.2.3 Estimarea costurilor salariale:

Estimarea costurilor cu salariile s-a realizat pe baza necesarului de personal estimat pentru proiect și a salariilor aferente acestora.

Cheltuieli salariale(EUR) Tab.nr.11

3.2.4 Alte cheltuieli:

Alte cheltuieli (EUR)

Tab. nr.12

Cheltuielile totale de exploatare sunt evidențiate în tab. nr. 13.

Estimarea cheltuielilor totale de exploatare (EUR) Tab.nr. 13

IV. Finanțarea proiectului de investiție

Având în vedere faptul că sursele proprii nu sunt suficiente în vederea finanțării proiectului de investiție prezentat este necesară apelarea la un împrumut. Din costul total al proiectului care se ridică la 151.983 EUR, întreprinderea poate asigura finanțarea unui procent de 73,38%. Diferența(26,62%) ar trebui acoperită din surse externe.

În acest sens, întreprinderea își propune obținerea unui credit bancar în valută, pe o perioadă de 4 ani. Rambursarea creditului și achitarea dobânzilor se realizează prin intermediul unor plăți anuale egale(anuități). Rata dobânzii este de 8%.

Valoarea anuității se calculează cu ajutorul factorului de recuperare a capitalului:

A = Î (1)

Unde:

A= anuitatea;

Î = împrumutul bancar;

rd = rata anuală a dobânzii;

n = durata creditului (în ani).

Valoarea împrumutului bancar(Î) deține un procent de 26,62% din costul total al proiectului:

Î = 0,2662*151.983 = 40.458 EUR

A = 40.458 euro

A= 12.215,111 EUR

Defalcarea anuităților pe dobânzi și rate de rambursare este prezentată în tab.nr. 14.

Eșalonarea plăților anuale în contul creditului(EUR) Tab. 14

V. Estimarea cash-flow-urilor

5.1.Cash-flow-ul inițial

Implementarea proiectului de investiție prezentat necesită achiziții de echipamente, obținerea softului necesar exploatării acestora, efectuarea unor cheltuieli cu calificarea personalului, promovarea produselor, închirierea și amenajarea halei destinate desfășurării procesului de producție. De asemenea, se solicită capital în vederea acoperirii necesarului suplimentar de fond de rulment implicat de noua activitate.

Elementele componente ale cash-flow-ului inițial al proiectului de investiție sunt prezentate în tab. nr. 15. După cum de observă, valoarea totală a acestuia se ridică la 151.983 EUR.

Calculul cash-flow-ului inițial(EUR) Tab. nr. 15

5.2. Cash-flow-urile generate de-a lungul duratei de viață a proiectului de investiție

Calculul acestor cash-flow-uri s-a realizat pornind de la profitul net din exploatare previzionat, prin utilizarea următoarei formule:

CFprevt = PNprevt+At+Dt NFRt (2)

unde:

PNprevt= profitul net previzionat pentru anul t;

At = amortizarea estimată pentru anul t;

Dt = dobânzi estimate pentru anul t;

∆NFRt = variația estimată a fondului de rulment pentru anul t.

Estimarea profitului net aferent noii investiții s-a realizat pornindu-se de la previziunile efectuate în privința veniturilor și cheltuielilor din exploatare, ținându-se cont, de asemenea, și de cheltuielile financiare cu dobânzile implicate de finanțarea parțială a proiectului prin credit bancar.

Calculul profitului net este prezentat în tab. nr. 16.

Calculul profitului net (EUR)

Tab. nr. 16

Calculul cash-flow-urilor pornind de la profitul net estimat a fi degajat de proiectul investițional este reflectat în tab. nr. 17.

Calculul cash-flow-urilor pe baza profiturilor nete previzionate(EUR)

Tab. nr. 17

5.3. Cash-flow-ul final (valoarea reziduală)

Avându-se în vedere faptul că utilajele achiziționate se amortizează în intervalul de 5 ani, valoarea reziduală a proiectului de investiție poate fi limitată la valoarea NFR-ului care poate fi dezinvestit, de 40.000 EUR.

VI. Rata de actualizare

Rata de actualizare utilizată în evaluarea proiectului de investiție este reprezentată de costul mediu ponderat al capitalului antrenat în vederea finanțării lui.

Avându-se în vedere faptul că cash-flow-urile proiectului de investiție analizat au fost calculate luându-se în considerare incidența impozitului pe profit(economiile fiscale obținute ca urmare a deductibilității cheltuielilor cu dobânda), rata de discontare utilizată în vederea actualizării lor, se determină pe baza costului capitalului împrumutat înainte de impozit, pe baza următoarei formule:

cmpc= kCP(CP/V) + KD(Î/V) (3)

unde: kCP = costul capitalului propriu;

KD = costul capitalului împrumutat;

CP = partea din valoarea investiției finanțată pe baza capitalului propriu;

Î = partea din valoarea investiției finanțată pe bază de împrumut;

V = valoarea proiectului de investiție;

Costul capitalului împrumutat se situează la nivelul ratei dobânzii aferentă creditului bancar, de 8%.

Costul capitalului propriu este reprezentat de rata de rentabilitate solicitată de investitorii de capital propriu.. În stabilirea acestei rate s-au avut în vedere cerințele de rentabilitate minime care trebuie îndeplinite de proiectele de investiții în vederea asigurării accesului societății la împrumuturi acordate întreprinderilor mici și mijlocii din fondurile puse la dispoziție de Organismele Financiare Internaționale(BERD, IFC). De exemplu, rata minimă a rentabilității financiare care trebuie asigurată de un proiect de investiție în vederea finanțării lui preponderente(85%) printr-un împrumut BERD este de 15%.

Avându-se în vedere aceste elemente poate fi calculat costul mediu ponderat al capitalului antrenat în finanțarea proiectului analizat:

Cmpc= 15%*0,7338+8% *0,2662=13,14%

VII. Evaluarea proiectului de investiție pe baza criteriilor VAN, IP, TRA, RIR

Evaluarea proiectului de investiție considerat s-a realizat pe baza următoarelor criterii:

Valoarea Actualizată Netă(VAN);

Indicele de Profitabilitate(IP);

Rata Internă de Rentabilitate(RIR);

Termenul de Recuperare Actualizat(TRA).

1.Valoarea Actualizată Netă(VAN) exprimă surplusul de câștig generat de proiectul în care s-a investit, surplus care rezultă după recuperarea capitalului avansat și remunerarea acestuia prin intermediul ratei de rentabilitate solicitate. Formula de calcul a VAN este următoarea:

(4)

unde: I = costul investiției;

CFt = cash-flow-ul aferent anului t;

Vre= valoarea reziduală;

r= rata de actualizare

În cazul exemplului prezentat, expresia VAN devine următoarea:

Calculele de actualizare a cash-flow-urilor în vederea determinării VAN sunt prezentate în tab. nr.18.

= – 151.983 EUR +210.966,147 EUR = 58.983,147 EUR

Calculul cash-flow-urilor actualizate

Tab. nr. 18

2. Indicele de Profitabilitate (IP) exprimă mărimea totală actualizată a fluxurilor de lichidități obținută pe unitate monetară de capital investit.

Formula de calcul al IP este, deci, următoarea:

(5)

Înlocuind datele în formula indicelui de profitabilitate, se obține:

; IP = 210.966,147 : 151.983

1,388

3. Rata internă de rentabilitate(RIR)

Rata internă de rentabilitate reprezintă rata de actualizare care determină egalitatea între valoarea actualizată a cash-flow-rilor estimate aferente duratei de exploatare a investiției și valoarea costurilor implicate de proiectul respectiv.

Deci, formula care stă la baza calculului RIR-ului este următoarea:

(6)

unde: RIR = rata de internă de rentabilitate degajată de proiect.

În cazul proiectului de investiție analizat RIR-ul este soluția următoarei ecuații:

RIR= 23 %

4. Termenul de Recuperare Actualizat (TRA)

Termenul de recuperare actualizat reprezintă perioada de timp (exprimată în ani, luni) necesară în vederea recuperării costului investiției pe baza fluxurilor de lichidități actualizate degajate de aceasta.

Comparând valoarea investiției cu cea a cash-flow-urilor anuale actualizate, se observă că întreprinderea își recuperează capitalul avansat în circa 4 ani și 9 luni.

Concluzii:

● Valoarea pozitivă semnificativă a VAN de 58.983,147 EUR și cea supraunitară a indicelui de profitabilitate de 1,388 evidențiază faptul că proiectul de investiție analizat se dovedește a fi rentabil.

● Valoarea estimată a ratei interne de rentabilitate de 23 % este superioară limitei minime acceptată de investitori(13,14 %).

● Termenul de recuperare actualizat al investiției evidențiază faptul că recuperarea valorii acesteia pe baza cash-flow-urilor actualizate se realizează într-un interval de 4 ani și 9 luni.

Concluzia care se desprinde este aceea că, potrivit calculelor efectuate, proiectul de investiție este rentabil, fiind justificată implementarea lui.

VII Analiza de sensibilitate a proiectului de investiție

O asemenea analiză își propune să stabilească sensibilitatea eficienței proiectului de investiții în condiții de incertitudine, adică de variație probabilă a factorilor și condițiilor exogene luate inițial în considerare în faza dezvoltării sale.

În realizarea unei asemenea analize în cazul prezentat, am luat în considerare două scenarii pesimiste:

– primul care include micșorarea prețului de vânzare al produselor realizate;

– al doilea care presupune o creștere a prețului de aprovizionare a palului melaminat, materia primă principală utilizată în realizarea mobilei.

Scenariul pesimist nr. 1:

Reducerea prețului de vânzare a unei mobile de bucătărie de la 600 EUR la 580 EUR.

În aceste condiții, veniturile din exploatare aferente proiectului de investiție se reduc. Profiturile nete anuale estimate, în acest caz, sunt reflectate în tab. nr 19.

Estimarea profiturilor nete în scenariul pesimist nr.1(EUR)

Tab.nr.19

Scăderea prețului de vânzare și, în consecință, a veniturilor din exploatare își pune amprenta asupra reducerii profitului net și cash-flow-urilor generate de proiect (tab.nr.20).

Estimarea cash-flow-urilor în scenariul pesimist nr.1(EUR) Tab. nr. 20

Noile cash-flow-uri actualizate și indicatorii calculați pe baza lor sunt reflectați în tab. nr. 21.

Cash-flow-uri actualizate și indicatori în scenariul nr. 1(EUR) Tab. nr.21

Din analiza evoluției celor trei indicatori ai investiției, în condițiile presupuse de scenariul pesimist nr.1, de reducere a prețului de vânzare a produsului finit, se desprind următoarele concluzii:

● Reducerea cu circa 3,34% a prețului de vânzare a mobilei determină valori corespunzătoare a indicatorilor:

– VAN-ul înregistrează valori pozitive(30.717,022 EUR);

– IP devine supraunitar (1,20);

– RIR-ul de 15,59 % este superior ratei de rentabilitate dorite de 13,14%.

Aceste evoluții relevă faptul că eficiența proiectului de investiție analizat este foarte sensibilă, la o posibilă micșorare a prețului de vânzare al produsului finit, în condițiile în care toate celelalte elemente luate inițial în calcul rămân aceleași. Concurența accentuată și slaba putere de cumpărare a populației sunt factori de risc care amenință rentabilitatea proiectului de investiție.

Scenariul pesimist nr. 2.

Creșterea prețului de aprovizionare a palului melaminat cu 10%, de la 5,1 euro/m2la 5,61 euro/m2.

O asemenea majorare a prețului palului melaminat va determina creșterea costului estimat cu materia primă aferent unei mobile de bucătărie de la 200,31 EUR la 214,59 EUR și a costurilor totale cu materia primă de la 96.148,8 EUR la 103.003,2 EUR. Profitul net și cash-flow-urile estimate, în aceste condiții, sunt reflectate în tabelele nr. 22 și, respectiv, 23.

Estimarea profiturilor nete în scenariul pesimist nr.2(EUR)

Tab.nr. 22

Estimarea cash-flow-urilor în scenariul pesimist nr.2(EUR)

Tab. nr. 23

Cash-flow-urile actualizate și indicatorii calculați pe baza lor sunt reflectați în tabelul nr. 24.

Cash-flow-uri actualizate și indicatori în scenariul nr. 2(EUR) Tab.nr.24

Așa cum se observă, din calculele efectuate, o creștere a prețului palului melaminat cu 10% determină o majorare a costurilor totale din exploatare cu 2,64%, cu un impact direct asupra indicatorilor investiției. Aceștia înregistrează următoarea evoluție:

● VAN a investiției scade cu 66,08 % de la 58.983,147 EUR în scenariul inițial la 38.980,586 EUR;

● IP atinge nivelul de 1,256 micșorându-se cu 0,132 față de valoarea obținută inițial;

● RIR-ul investiției devine 18% scăzând, la rândul ei, comparativ cu valoarea obținută inițial de23 %.

Așa cum se observă, impactul majorării prețului palului melaminat asupra deprecierii indicatorilor de eficiență ai investiției este mai mic, în raport cu cel exercitat de reducerea prețului de vânzare al produselor finite