Raport de evaluare [632141]

1

Raport de evaluare

la data de 31.05.2015

CASA DE EXPEDIȚII
PHOENIX S. A.

Mai 2015

Datele, informațiile și conținutul acestei lucrări fiind confidențiale, nu vor putea fi copiate în parte sau în totalitate și nu vor putea fi
transmise uno r terți fără acordul scris și prealabil al EVALUATORULUI și al SOCEP S.A .

2
SSccrriissooaarree ddee ttrraannssmmiitteerree
04 septembrie 2015
Către SOCEP S.A.

Raport de Evaluare: Evaluarea societății Casa de Expediții Phoenix S.A. și
determinarea valorii unei acțiuni

Stimaț i Domni / Stimate Doamne,

În calitate de expert evaluator, vă transmit raportul de evaluare întocmit în scop
informativ pe care îl anexez prezentei scrisori și care este înmânat în exemplar original.

Obiectivul raportului de evaluare este estimarea v alorii de piață a societății Casa
de Expediții Phoenix S.A. și a unei acțiuni emise de această societate .

Scopul raportului de evaluare constă în determinarea valorii de piață în vederea
informării clientului asupra acesteia.

Dreptul evaluat este dreptul deplin de proprietate.
Tipul valorii – valoarea de piață.
Data evaluării – 31.05.2015

Valoarea de piață a fost stabilită având la bază standardele și metodologia
recomandată de ANEVAR, respectiv Standardele de Evaluare, ediția 201 5. În
completarea misiun ii de evaluare am utilizat informațiile și documentele furnizate de
către client, cât și date furnizate din piața de sector.
Inspecția proprietății a fost realizată de expertul evaluator ANEVAR –
specializ ările EPI, EI și EBM , Mihai Pescu .

Destinatar, Întocmit de:
SOCEP S.A. Mihai Pescu
Expert evaluator ANEVAR – EPI, EI și EBM

3
SSiinntteezzaa eevvaalluuăărriiii
Obiectul raportului : evaluarea societă ții Casa de Expediții Phoenix S. A. din
Constanța , precum și a unei acțiuni emise de această societate

Prezentul raport de evaluare a fost întocmit în concordanță cu rapoartele, actele,
documentația și informațiile puse la dispoziție de către reprezentanții societății, precum
și pe baza datelor și informațiilor de piață. Nu s -au efectuat audit ări speciale ale
informațiilor primite de la beneficiar.

Scopul evalu ării: în determinarea valorii de piață în vederea informării
clientului asupra acesteia.

Raportul de evaluare va stabili valoarea de piață în conformitate cu Standardele
de Evaluare ANEVAR ediția 201 5, ce a u intrat în vigoare la data de 01.0 7.2015, dar
care se recomandă a fi utilizate și anterior acestei date.

Pentru estimarea valorii s -au aplicat :
 abordarea prin cost – Activul Net Contabil Corectat (ANC C);
 abordarea prin venit – Metoda fluxurilor financiare actualizate

Abordarea prin cost – Activul net contabil corectat (ANCC) constă în
corectarea (ajustarea) valorilor contabile ale activelor indivi duale și datoriilor
întreprinderii în sensul transformării acestora în valori de piață.
Pentru a estima valoarea societății prin această metodă, se folosește următorul
model ca bază de calcul:
Activ Net Corectat = Active – Obligații +/ – Corecții
Corecțiile au loc ca urmare a retratării valorii prezente a activelor și obligațiilor
comparativ cu costurile istorice la care acestea sunt înregistrate în contabilitate.

În abordarea prin venit , situațiile financiare istorice ale unei entități de afaceri
se utiliz ează deseori ca un reper pentru estimarea venitului sau fluxului de numerar
viitor al întreprinderii
Având în vedere specificul activității supuse evaluării, structura veniturilor și
respectiv a costurilor implicate în realizarea obiectului de activitate, s-a ales ca metodă
pentru determinarea valorii societății, metoda fluxului de numerar actualizat.
Potrivit acestei metode, valoarea societății este dată de suma fluxurilor de
venituri nete în perioada previzionată, actualizate cu costul mediu ponderat al
capitalului aferent unei structuri adecvate a creditelor și capitalurilor proprii, la care se
adaugă valoarea reziduală la finele perioadei previzionate, actualizată la data evaluării și
activele din afara e xploatării.
Metoda fluxurilor financiare actualiza te (Discounted Cash -Flow – DCF) se
bazează pe premisa că valoarea societății este valoarea prezentă a veniturilor economice
viitoare pe care le vor dobândi proprietarii afacerii.
Patrimoniul societății furnizează o valoare, în condițiile continuității acti vitații,
pe măsura veniturilor pe care le generează.
Se va evalua capitalul propriu, deci valoarea capitalului acționarilor. În
consecință se va determina cash-flow-ul la dispoziția acționarilor.

Analiza veniturilor presupune o proiectare în viitor a ven iturilor rezultate din
vânzarea serviciilor societății. Această analiză implică luarea în considerare a unor
aspecte specifice privind piața: cantitatea serviciilor prestate, prețul mediu, dinamica

4
pieței, presiunile concurențiale, elasticitatea prețurilor în raport cu cererea, schimbări în
legislație.
Metoda se aplică sub rezerva certitudinii informațiilor și estimărilor puse la
dispoziție de conducea societății, precum și din informațiile disponibile în urma
studiului pieței.

Metoda activului net contab il corectat a avut în vedere evaluarea unor bunuri
atipice, pentru care nu am găsit comparabile, cantitatea și caliatatea informațiilor
nerecomandând utilizarea acestei metode. În baza analizei efectuate și având în vedere
raționamentul profesional, apreci ez că abordarea prin venit reflectă cel mai bine
valoarea societății. De aceea recomand valoarea stabilită prin abordarea prin venit
(DCF), care în opinia mea este cea mai adecvată în situația prezentă.
Valoarea propusă pentru proprietate este de:

respectiv

Societatea are 2.376.382 de acțiuni emise, ceea ce înseamnă că valoarea unei
acțiuni este de :

respectiv

Valorile sunt fără TVA.
La un curs de 1 EUR = 4,4395 LEI
Data evaluării: 31.05.2015
Expert evaluator:
Mihai Pescu 15.933.379 LEI
3.589.003 EUR

6,7 LEI
1,51 EUR
EUR

5
DDeeccllaarraațțiiee ddee ccoonnffoorrmmiittaattee

Prin prezenta, în limita cunoștințelor și informațiilor deținute, precizez că
afirmațiile prezentate și susț inute în acest raport sunt adevarate și corecte și au fost
verificate, î n limita posibilităților. De asemenea, menționez că analizele ș i concluziile
prezentate sunt limitat e numai de ipotezele și ipotezele speciale, fiind analize și
concluzii nepă rtinitoare di n punct de vedere profesional. În plus, precizez că nu am nici
un interes prezent sau viitor cu privire la imobilul car e face obiectul prezentului raport
de evaluare și nici un interes sau influență legată de părț ile implicate .
Onorariul ce imi revine drept plată pentru realizarea preze ntului raport nu are nici
o legătură cu declararea în raport a unei anumite valor i sau i nterval de valori care să
favorizeze clientul și nu este influențată de apariț ia unui eveniment ulterior.
Analizele, opiniile ș i concluzii le exprimate au fost realizate în conformitate cu
cerințele din Standardele de E valuare SEV, ediția 2015, adoptate de către ANEVAR .
Evaluatorul a respectat C odul de etică al profesiei de evaluator autorizat al
ANEVAR.
Evaluatorul îndepline ște cerin țele adecvate de calificare profesional ă, fiind expert
evaluator ANEVAR, specializările – Evaluarea propriet ăților imobilia re, Evaluarea
întreprinderilor și Evaluarea bunurilor mobile . Evaluatorul are o experien ță în evaluarea
unei astfel de proprietăți
Prezentul ra port se supune normelor ANEVAR ș i poate fi expertizat (la cerere) și
verificat, î n conformitate cu Standardele d e Evaluare , adoptate de către ANEVAR .

Mihai Pescu
Expert evaluator ANEVAR, specializ ările E.P.I. , E.I., E.B.M.
Număr legitimație: 15155

6

CCUUPPRRIINNSS
Scrisoarea de transmitere ________________________________ ______________ 2
Sinteza evaluării ________________________________ _____________________ 3
Declarație de conformitate ________________________________ _____________ 5
CUPRINS ________________________________ __________________________ 6
1. Capitolul I – Prezentare Generală ________________________________ ___ 7
1.1. Obiectivul evaluării ________________________________ ________________ 7
1.2. Scopul și utilizarea evaluării ________________________________ _________ 7
1.3. Data evaluării ________________________________ _____________________ 7
1.4. Moneda raportului ________________________________ _________________ 7
1.5. Beneficiarul raportului ________________________________ ______________ 7
1.6. Prezentarea evaluatorului ________________________________ ____________ 7
1.6.1. Date generale ________________________________ __________________________ 7
1.6.2. Atestarea capacității ________________________________ _____________________ 8
1.7. Definiția valorii ________________________________ ___________________ 8
1.8. Baza de evaluare ________________________________ __________________ 8
1.9. Ipoteze și condiții limitative ________________________________ __________ 9
1.9.1. Ipoteze ________________________________ _______________________________ 9
1.9.2. Condiții lim itative ________________________________ ______________________ 9
1.10. Responsabilitatea față de terți ________________________________ _______ 11
1.11. Clauza de nepublicare ________________________________ _____________ 11
2. Capitolul II – Analiza diagnostic a societății _________________________ 12
2.1. Casa de Expediții Phoenix – scurtă descriere ____________________________ 12
2.2. Diagnostic juridic ________________________________ _________________ 13
2.3. Diagnosticul resurselor umane ________________________________ _______ 14
2.4. Diagnosticul man agementului și structurii organizaționale _________________ 15
2.5. Diagnosticul operațional ________________________________ ___________ 16
2.6. Diagnosticul comercial ________________________________ _____________ 20
2.7. Diagnosticul economico -financiar ________________________________ ____ 21
3. Capitolul III – Evaluarea întreprinderii _____________________________ 29
3.1. Abordarea prin venit ________________________________ ______________ 29
3.2. Abordarea prin piață ________________________________ _______________ 32
3.3. Abordarea pri n cost ________________________________ _______________ 33
3.4. Prezentare valorii finale ________________________________ __________ 34

ANEXE ________________________________ _______________________________ 36

7

CCaappiittoolluull II –– PPrreezzeennttaarree GGeenneerraallăă
11..11.. OObbiieeccttuull eevvaalluuăărriiii
Obiectul prezentului raport de evaluare îl constituie societ atea Casa de
Expediții Phoenix S. A. din Constanța ., având sediul social în Incinta Port Constanța,
înregistrată la ORC Constanța sub numărul J13/703/1991, având CUI 1878000 , atribut
fiscal RO.

Prezentul raport de evaluare a fost întocmit în concordanță cu rapoart ele, actele,
documentația și informațiile puse la dispoziție de către reprezentanții societății, precum
și pe baza datelor și informațiilor de piață. Nu s -au efectuat audit ări speciale ale
informațiilor primite de la beneficiar.
11..22.. SSccooppuull șșii uuttiilliizzaarreeaa eevvaalluuăărriiii
Scopul evaluarii : estimarea valorii de piață a societății în sc opul informării
clientului .
11..33.. DDaattaa eevvaalluuăărriiii
Evaluarea s -a făcut în baza informațiilor corespunzătoare datei de 31.05.2015
(data evaluării) , dată la care se consideră valabile ipo tezele utilizate și valorile estimate
de evaluator.
Data inspecției: 18.08.2015.
Data elaborării lucrării: 03.09.2015.
11..44.. MMoonneeddaa rraappoorrttuulluuii
Valoarea estimată prin prezentul raport de evaluare este prezentată în lei și în euro
la cursul de schimb al Bănci i Naționale a României din data la care se estimează
valoarea. Cursul de schimb valutar la data evaluării 31.05.2015 :
1 EUR = 4,4395 LEI
11..55.. BBeenneeffiicciiaarruull rraappoorrttuulluuii
Beneficiarul prezentului raport este SOCEP S.A .
11..66.. PPrreezzeennttaarreeaa eevvaalluuaattoorruulluuii
1.6.1. Date generale
Numele si prenumele : PESCU MIHAI
Adresa : Constanta , Aleea Garofitei nr.18, bl. L75b, sc. C, ap. 47 ;
Telefon : (0241) 512 000 ; (0723) 514 524 ;
E-mail : mpescu@yahoo.com ;

8
Numar de inregistrare fiscala : 24663272
1.6.2 Atestarea capacității
Evaluator ul asigură profesionalism și operativitate în executarea lucrărilor din
obiectul de activitate prin:
 colabor ări cu e valuatori atestați de Asociatia Națională a Evaluatorilor
Autorizați din România , consultanți de investiții atestați CNVM, experți
contabili – membrii ai Corpului Experților Contabili din România,
auditori – membrii ai Camerei Naționale a Auditorilor din România.
 Confidențialitatea lucrărilor efectuate și asigurarea respectării codului
deontologic al profesiunii de evaluator;
 Baza de date permanent actualizată;
 Spații corespunzătoare, echipament informatic și birotica necesară
elaborării lucrărilor;
Asigurare profesională : certificat emis de Allianz Țiriac Asigurări nr.
8510/06.01.2015 .
Evaluatorul este membru activ al Asociatie i Naționale a E valuatorilor Autorizați
din România , av ând legitima ția numarul 15.155, fiind specializat în evaluarea
proprietăților imobiliare (certificat 1473/20.04.2005), evaluarea întreprinderilor
(certificatul 45/02.12.2010) și evaluarea bunurilor mobile (certificat 1157/29.12.2010).
11..77.. DDeeffiinniițțiiaa vvaalloorriiii
Valoarea estimat ă este valoarea de piață așa cum aceasta este definit ă în
Standardele de Evaluare ANEVAR 2015 – standarde ce au caracter obligatoriu pentru
membrii ANEVAR încep ând cu 01.07.201 5. Valoarea de piață este definit ă in SEV 100
– Cadrul general :
Valoarea de piață – suma estimată pentru care un activ sau o datorie ar putea fi
schimbat(ă) la data evaluării , între un cumpărător hotărât și un vânzător hotărât, într -o
tranzacție nepărtinitoare, după un marketi ng adecvat și în care părțile au acționat
fiecare în cunoștință de cauză, prudent și fără constrângere.

11..88.. BBaazzaa ddee eevvaalluuaarree
La elaborarea raportului s -a ținut cont de prevederile cuprinse î n standardele,
normele și recomand ările ANEVAR .
S-au utilizat in formații dintre care menționăm :
a) Materiale metodologice ale Asociatiei Nationale a Evaluatorilor din Romania
(ANEVAR);
b) Situațiile financiare ale societății în perioada 201 3 – 2014;
c) Balanțele analitice la 31.12.201 3, 31.12.201 4 și 31.05.2015 ;
d) Documentele d e proprietate pentru construcțiile aflate în patrimoniul societății;
e) Situația mijloacelor fixe la 31.05.2015 ;
f) Situația clientilor neincasați la 31.05.2015 ;
g) Informații obținute în urma interviurilor cu reprezentanții societății Casa de
Expediții Phoenix S A;
h) Propria bază de date;
i) Materiale privind piața specifică din România ("Ziarul Financiar", "Capital",
etc.)

9

Dintre publicațiile de specialitate utilizate menționăm: „Îndreptar tehnic pentru
evaluare imediată, la prețul zilei, a costurilor elementelor și construcțiilor de locuințe,
procentual și valoric – decembrie 2013 ”, “Costuri de reconstructie – Costuri de
inlocuire, Cladiri industriale, comerciale, agricole si constructii speciale Iroval 2012”,
Indici de actualizare – 2013 -2014 , colecția “Bursa”, priv ind piața imobiliară, buletinele
de expertiză tehnică editate de Corpul Experților Tehnici, documente de publicitate
imobiliară, oferte de vânzare publicate de agenții imobiliare din Constanța etc.
Abordarea evaluarii proprietatii este confor m prevederil or Standardelor de
Evaluare ANEVAR :
 SEV 101 – Sfera misiunii de evaluare
 SEV 102 – Implementare
 SEV 103 – Raportarea evaluarii
 SEV 200 – Evaluarea întreprinderii
 SEV 210 – Imobilizări necorporale
 SEV 220 – Imobilizări corporale mobile
 SEV 230 – Drepturi as upra proprietatii imobiliare

Drepturi de proprietate evaluate: proprietatea imobiliară este evaluată în condițiile
unui drept de proprietate absolut, exclusiv și perpetuu.
11..99.. IIppootteezzee șșii ccoonnddiițțiiii lliimmiittaattiivvee
Analizele efectuate, opiniile și concluziile sunt limitate numai de ipotezele
prevăzute și de condițiile limitative, fiind analize, opinii și concluzii profesionale
obiective și personale ale evaluatorului.
1.9.1 Ipoteze
 Aspectele juridice se bazează exclusiv pe informațiile și documentele
furnizate de către proprietar. Nu se asumă nici o responsabilitate privind
descrierea situației juridice sau a considerațiilor privind titlul de proprietate,
acesta considerându -se a fi valabil;
 Se presupune că planul de situatie prezentat este corect , iar suprafețe le
înscrise în acestea sunt reale. Evaluatorul nu a măsurat suprafețele terenului
și ale construcțiilor, utilizând datele din documentația cadastrală. Nu se
asumă nici o responsabilitate privind eventualele diferențe între situația din
teren și cea din pla nurile cadastrale.
 Se presupune că nu există aspecte ascunse sau nevizibile ale proprietății sau
ale structurii de rezistență, ce ar avea ca efect o valoare mai mică sau mai
mare. De asemenea nu s -au efectuat expertize cu privire la starea solului și a
fundației. Nu se asumă nici o responsabilitate pentru această situație,
evaluatorul neefectuând studii sau expertize tehnice pentru descoperirea lor.
 Se presupune că proprietatea este în deplină concordanță cu toate
reglementările locale și republicane privin d mediul înconjurător și este
conformă cu toate reglementările și restricțiile urbanistice. Responsabilitatea
pentru identificarea riscurilor de mediu înconjurător, reale sau potențiale,
revine beneficiarului lucrării.

1.9.2. Condiții limitative

10
 Acest r aport nu se poate public a sau utiliza în alt scop fară acordul prealabil
în scris al evaluatorului;
 Evaluatorul nu îș i asum ă responsabilitatea pentru factorii economici sau
fizici ce pot apare ulterior evalu ării și care pot influen ța opiniile din aceasta
lucrare;
 Evaluatorul nu are nici un interes prezent sau viitor în proprietatea evaluat ă
prin prezentul raport;
 Evaluatorul consideră că presupunerile efectuate la aplicarea metodelor de
evaluare au fost rezonabile, luând în considerare informațiile de care s-a
dispus la data evaluării;
 Prezentul raport este întocmit la cererea clientului și în scopul precizat. Nu
este permisă folosirea raportului de către o terță persoană fără obținerea, în
prealabil, a acordului scris al clientului, autorului evaluării și e valuatorului
verificator, dacă este cazul . Nu se asumă responsabilitatea față de nici o altă
persoană în afara clientului, destinatarului evaluării și celor care au obținut
acordul scris și nu se acceptă responsabilitatea pentru nici un fel de pagube
sufer ite de orice astfel de persoană, pagube rezultate în urma deciziilor sau
acțiunilor întreprinse pe baza acestui raport.
 Raportul de evaluare își păstrează valabilitatea numai în situația în care
condițiile de piață, reprezentate de factorii economici, soci ali și politici,
rămân nemodificate în raport cu cele existente la data întocmirii raportului de
evaluare.
 Evaluatorul nu este responsabil pentru problemele de natură legală, care
afectează fie proprietatea imobiliară evaluată, fie dreptul de proprietate
asupra acesteia și care nu sunt cunoscute de către evaluator. În acest sens se
precizează că nu am primit de la proprietar titlul de proprietate în original
pentru acest imobil și nu au fost făcute cercetări specifice la arhive, iar
evaluatorul presupune că titlul de proprietate este valabil și se poate
tranzacționa, că nu există datorii care au legătură cu proprietatea evaluată. În
cazul în care există o asemenea situație și este cunoscută, aceasta este
menționată în raport. Proprietatea imobiliară se evalu ează pe baza premisei
că aceasta se află în posesie legală (titlul de proprietate este valabil) și
responsabilă.
 Se presupune că proprietatea imobiliară în cauză respectă reglementările
privind documentațiile de urbanism, legile de construcție și regulamen tele
sanitare, iar în cazul în care nu sunt respectate aceste cerințe, valoarea de
piață va fi afectată.
 Proprietatea nu a fost expertizată detaliat. Orice schiță din raportul de
evaluare prezintă dimensiunile aproximative ale proprietății și este realizat ă
pentru a ajuta cititorul raportului să vizualizeze proprietatea. În cazul în care
există documente relevante (măsurători de cadastru, expertize) acestea vor
avea prioritate.
 Dacă nu se arată altfel în raport, se înțelege că evaluatorul nu are cunoștință
asupra stării ascunse sau invizibile a proprietății (inclusiv, dar fără a se limita
doar la acestea, starea și structura solului, structura fizică, sistemele
mecanice și alte sisteme de funcționare, fundația, etc.), sau asupra condițiilor
adverse de mediu (de pe proprietatea imobiliară în cauză sau de pe o
proprietate învecinată, inclusiv prezența substanțelor periculoase,
substanțelor toxice etc.), care pot majora sau micșora valoarea proprietății.
Se presupune că nu există astfel de condiții dacă ele nu a u fost observate, la
data inspecției, sau nu au devenit vizibile în perioada efectuării analizei
obișnuite, necesară pentru întocmirea raportului de evaluare. Acest raport nu

11
trebuie elaborat ca un audit de mediu sau ca un raport detaliat al stării
proprie tății, astfel de informații depășind sfera acestui raport și/sau
calificarea evaluatorului. Evaluatorul nu oferă garanții explicite sau implicite
în privința stării în care se află proprietatea și nu este responsabil pentru
existența unor astfel de situați i și a eventualelor lor consecințe și nici pentru
eventualele procese tehnice de testare necesare descoperirii lor.
 Evaluatorul obține informații, estimări și opinii necesare întocmirii raportului
de evaluare, din surse pe care le consideră a fi credibile și evaluatorul
consideră că acestea sunt adevărate și corecte. Evaluatorul nu își asumă
responsabilitatea în privința acurateței informațiilor furnizate de terțe părți.
 Conținutul acestui raport este confidențial pentru client și destinatar și
autorul nu î l va dezvălui unei terțe persoane, cu excepția situațiilor prevăzute
de Standardele Internationale de Evaluare și/sau atunci când proprietatea a
intrat în atenția unui corp judiciar calificat.
 Evaluatorul a fost de acord să -și asume realizarea misiunii înc redințate de
către clientul numit în raport, în scopul utilizării precizate de către client și în
scopul precizat în raport.
 Consimțământul scris al evaluatorului și al evaluatorului verificator (dacă al
acestuia din urmă este necesar), trebuie obținut îna inte ca oricare parte a
raportului de evaluare să poată fi utilizată, în orice scop, de către orice
persoană, cu excepția clientului și a creditorului, sau a altor destinatari ai
evaluării care au fost precizați în raport. Consimțământul scris și aprobarea
trebuie obținute înainte ca raportul de evaluare (sau oricare parte a sa) să
poată fi modificat sau transmis unei terțe părți, inclusiv altor creditori
ipotecari, alții decât clientul sau altor categorii de public, prin prospecte,
memorii, publicitate, re lații publice, informații, vânzare sau alte mijloace.

În procesul de evaluare se vor utiliza date și informații în EURO și RON (lei
noi), conversia în alte valute urmând a fi efectuată de către destinatar.
11..1100 RReessppoonnssaabbiilliittaatteeaa ffaațțăă ddee tteerrțții
Prezentul r aport de evaluare a fost realizat pe baza informațiilor furnizate de
către proprietar, corectitudinea și precizia datelor furnizate fiind responsabilitatea
acestuia.
Valorile estimate de către evaluator sunt valabile la data evaluării și pentru un
interval de timp limitat după această dată, în situația în care condițiile specifice ale
pieței imobiliare nu suferă modificări semnificative care să afecteze opiniile estimate.
11..1111.. CCllaauuzzaa ddee nneeppuubblliiccaarree
Raportul de evaluare nu poate fi publicat, nici inclus înt r-un document destinat
publicității, fără acordul scris și prealabil al evaluatorului.
Publicarea parțială sau integrală a acestuia, precum și utilizarea lui de către alte
persoane decât destinatarul, atrage după sine încetarea obligațiilor contractuale și a
responsabilității evaluatorului.

12
22.. CCaappiittoolluull IIII –– AAnnaalliizzaa ddiiaaggnnoossttiicc aa ssoocciieettăățțiiii
22..11.. CCaassaa ddee eexxpplleeddiițțiiii PPhhooeenniixx SS..AA.. –– ssccuurrttăă ddeessccrriieerree
CASA DE EXPEDIȚII PHOENIX S.A. Constanța a luat ființă în anul 1991, prin
preluarea activității fostului servic iu de import, export și expediții mărfuri din cadrul
fostei întreprinderi I.E.P.M.T.T. C. ca urmare a reorganizării acesteia din urmă într -o
regie autonomă și patru societăți comerciale.
Ca urmare a procesului de reorganizare menționat, din punct de vedere
patrimonial, societății comerciale i s -au atribuit fonduri fixe constând din construcții
speciale, spații de depozitare și mobilier, birotică și alte mijloace fixe și ca obiect
principal de activitate servicii de expediții interne și internaționale de mărf uri.
Societatea deține 3 dane de operare, respectiv: Dana 8, 21, 22.
Lungimea medie a danelor este de cca. 120 ml.
Adancimea în dane este între 7,00 – 8,5 m.
Societatea desfasoara in principal prestări de servicii portuare si anume:
manipul ări și depozit ări de mărfuri din import, pentru export si in transit.
Societatea își desfasoara activitatea în incinta port Constanta avand urmatoarele
puncte de lucru:
 Dana 19 unde se afla amplasate depozitele si unde se fac depozitari de mărfuri in
tranzit si manipulari de mărfuri;
 Danele 8, 21 si 22 alocate de C ompania Național ă Administrația Porturilor
Maritime Constanța unde se opereaza nave de mărfuri generale.
Pentru desfasurarea activitatii de manipulare si depozitare de mărfuri, societatea
dispune de spatii, dotat e cu toate utilitatile.
Societatea deține spatii de depozitare acoperite de peste 12500 mp si pl atforme
de depozitare in suprafața totala de cca. 14100 mp.
Pentru desf ășurarea activit ăților curente, societatea dispune de toat ă logistica
necesar ă operațiuni lor de manipulare, astfel: macarale de cheu, capete tractor,
motostivuitoare, tractoare, platforme de transport și de personal calificat.
Înfiin țată în 1991, societatea a derulat p ână în prezent contracte de prestări
servicii cu o gam ă vastă de societ ăți, implicate în exportul de material lemnos, sod ă,
osii, etc. dar și în importul de produse alimentare și nealimentare.
Societatea realizeaz ă un rulaj de cca. 400.000 to anual.
Acces ul la dane se face prin 2 linii de cale ferat ă, existând acces auto in fiecar e
dană.
Societatea beneficiaz ă de serviciu de paz ă și supraveghere video permanent ă în
cadrul unui contract cu o firm ă specializat ă de securitate.
Societatea a fost privatizat a în anul 1996.
În data de 3 august 2007, compania de operare portuară „Casa de E xpediții
Phoenix” SA a preluat un pachet de 70% din acțiunile „Apronav” SA.
Obiect ele certific ate și zonele de lucru acoperite:
 Manipulări portuare de mărfuri și depozitări mărfuri generale pentru export șî
import;
 Comerț cu amănuntul în magazine nespecial izate cu vânzare predominantă de
produse nealimentare;
 Închirierea bunurilor imobiliare.

13
22..22.. DDiiaaggnnoossttiicc jjuurriiddiicc
22..22..11.. AAccttuull ccoonnssttiittuuttiivv șșii ffoorrmmaa jjuurriiddiiccăă
Casa de Expediții Phoenix S .A. este persoană juridică română, având forma
juridică de societate comercială pe acțiuni .
Este înregistrată la ORC Constanța sub numărul J13/703/1991, având codul unic
de înregistrare 1878000, atribut fiscal RO.
Societatea are sediul social în Constanța – Incintă Port , județul Constanța, având
domeniul principal de acti vitate „ Manipulări” (cod CAEN 5224).
Societatea are un capital social de 237.638,2 lei, fiind emise un număr de
2.376.382 actiuni nominative cu o valoarea nominală de 0,1 lei.
Conform adresei Depozitarului Central nr. 9563/2013, la data de 31.12.2013,
structura actionariatului era următoarea:
Nr.
crt. Denumire detinator Numar actiuni
detinute Procent (%)
1 Dusu Nicolae 863.627 36,3421%
2 Dusu Ion 863.626 36,3421%
3 Tapangea Decebal 562.199 23,6578%
4 Pers. Fizice 86.859 3,6551%
5 Pers. Juridice 71 0,0030%
TOTAL 2.376.382 100,0000%
22..22..22.. ÎÎmmpprruummuuttuurrii
La data de 31.05.2015 , societatea avea angajate credite de investiții î n valoare de
10.000 lei, așa cum sunt ele înregistrate în contabilitatea societății pe contul 167 –
"Împrumut uri și datorii a similate” .
Pentru evaluare s -a presupus că acestea se vor achita la termen.
22..22..33.. AAssppeeccttee jjuurriiddiiccee pprriivviinndd ppaattrriimmoonniiuull ssoocciieettăățțiiii
Situația imobilizarilor deținute de societate la data evaluării, așa cum sunt ele
înregistrate în balanța de verificare a societății la 31.05.2015 se prezintă astfel:
lei
Explicatii Valoare de
inregistrare Amortizare
cumulata Valoare ramasa
1 Imobilizări necorporale 34.101 33.690 411
2 Imobilizări corporale 8.506.351 5.239.846 3.266.505
– terenuri si construcții 2.616.450 485.792 2.130.658
– instalatii tehnice si
masini 5.640.643 4.636.429 1.004.215
– alte instalatii 182.719 114.160 68.560
– investitii in curs 66.538 3.466 63.072
3 Imobilizări financiare 240.973 0 240.973
TOTAL 8.781.425 5.273.536 3.507.889

Societat ea nu deține terenuri în proprietate, construcțiile fiind edificate pe

14

terenul închiriat de la Compania Națională Administrația Porturilor Maritime Constanța
conform contractului 53/01.01.2004 până în data de 30.06.2021.

22..22..44.. LLiicceennțțee ddee lluuccrruu
Societa tea are următoarele puncte de lucru:
 Manipulări și depozitări – Incintă Port Dana 8
 Manipulări mărfuri – Incintă Port Dana 22
 Depozitări mărfuri – Incintă Port Ceremag
 Atelier mecanic – Reparații tractoare – Incintă Port
Pentru a opera în incinta Portul ui Constanța, societatea deține următoarele licențe de
lucru emise de Compania Națională Administrația Porturilor Maritime Constanța și
ANR Constanța :
 Licența D 243 / 12.0 2.2015 – pentru activitatea de depozitare marfă – valabilă
până la 11.03.201 6;
 Licen ța PS 245 / 12.0 2.2015 – pentru activitatea de stivuire – valabilă până la
11.03.201 6;
 Licența PS 244 / 12.0 2.2015 – pentru activitatea de încărcare/descărcare nave –
valabilă până la 11.03.201 6;
 Licența M 1279CT/16.01.2014 – pentru activitatea de încărc are/descărcare
nave – valabilă până la 25.01.2019 ;
22..22..55.. LLiittiiggiiii
Evaluatorul nu a avut la dispoziție documente din care să reiasă că la data
evaluării societatea este implicată în litigii, evaluarea efectuându -se în ipoteza în care
societatea nu este imp licată în nici un litigiu de n atură să -i afecteze activitatea.
22..33.. DDiiaaggnnoossttiicc rreessuurrssee uummaannee
Diagnosticul resurselor umane vizează stabilirea caracteristicilor resurselor
umane disponibile și adecvarea potențialului uman, cantitativ și calitativ la obiect ivele
firmei.

Resursele umane reprezintă principalul factor de producție, asigurarea
întreprinderii cu personalul de specialitate necesar și folosirea lui eficientă în activitatea
operativă și de conducere constituind una din problemele cheie ale oricărui manager.
22..33..11.. AAnnaalliizzaa ddiimmeennssiiuunniiii șșii ssttrruuccttuurriiii ppootteennțțiiaalluulluuii uummaann
Analizează latura cantitativă a încadrării societății cu personalul necesar, precum
și structura acestuia.
Evoluția numărului de salariați în perioada 20 13 – mai 2015, conform datelor
preluate din raportătile financiare și datele puse la dispoziție de societate se prezintă
astfel:
Perioada Bărbați Femei Total
2013 82 14 96
2014 93 15 108
31.05.2015 98 16 114

15

Evoluția personalului a rămas relativ constant în ultimii doi ani .

Structura personalului în funcție de pregătire se prezintă astfel:

Perioada Studii superioare Studii medii Calificați Necalificati Total
2013 8 19 68 1 96
2014 11 25 71 1 108
31.05.2015 10 27 75 2 114

Se remarcă păstrarea relativ constantă a ponderi i personalului pe categorii de
clasificare, ponderea cea mai mare, având -o personalul calificat fără stu dii medii.

22..44.. DDiiaaggnnoossttiiccuull mmaannaaggeemmeennttuulluuii șșii ssttrruuccttuurriiii oorrggaanniizzaațțiioonnaallee

Diagnosticul managementului și structurii organizaționale vizează modul de
organizare a întreprinderii și analizează calitatea managementului, a procesului de
conducere și a echipei, pentru a aprecia adecvarea acestora la cerințele dezvoltării

16
viitoare.
Consiliul de administrație este format din:
 Dușu Nic ulae – Președinte
 Dușu Io n – Vicepreședinte
 Tapangea Decebal – Membru
Membrii Consiliului de administrație sunt persoane cu experiență în
administrarea afacerilor. Totodată sunt și acționarii principali ai societății.

Echipa de conducere este alcătuită din:
 Director general Ștefă nescu Niculaie
 Director economic Badea Aneta

Personalul TESA este structurat în departamente sau birouri în funcție de
sarcinile și atribuțiile pe care fiecare angajat le are trecute în fișa postului .

22..55.. DDiiaaggnnoossttiiccuull ooppeerraațțiioonnaall
22..55.. 11.. DDeessccrriieerreeaa ssuummaarrăă aa aaccttiivviittăățțiiii ssoocciieettăățțiiii
Societatea desf ășoară în principal prestări de servicii portuare și anume:
manipul ări și depozit ări de mărfuri din import, pentru export și in tranzit .
Societatea își desf ășoară activitatea în incinta port Constan ța având urm ătoarele
puncte de lucru:
 Dana 19 unde se află amplasate depozitele și unde se fac depozitări de mărfuri în
tranzit și manipulări de mărfuri;
 Danele 8, 21 si 22 alocate de CN APC unde se opereaz ă nave de mărfuri
generale.
Pentru desf ășurarea activit ății de manipulare și depozitare de mărfuri, societatea
dispune de spa ții, dotate cu toate utilit ățile.
22..55..22.. PPrroodduussee șșii ppiieețțee
În anul 2014, la nivel național, din totalul de 152 de firme care activează în
domeniul Manipulări (cod CAEN 5224), 101 (66,45%) au în registrat profit și 51
(33,55%) pierdere. În județul Constanța sunt 55 de firme care au ca domeniu de
activitate codul CAEN 5224 – Manipulări, 43 (78,19%) dintre acestea înregistrează
profit și 12 (21,81%) pierdere.
Tabel 1 Statist ica privind numărul firmelor care au cifra de afaceri peste medie și sub medie
Cifra de afaceri 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014
Firme peste medie 38 32 31 32 18.63% 23.53% 21.68% 18.50%
Firme sub medie 166 104 112 141 81.37% 76.47% 78.32% 81.50%
TOTAL 204 136 143 173 100% 100% 100% 100%
Sursa: RisCo

17
Din tabelul de mai sus observăm că în ultimii 3 ani a existat o tendință de
creștere a ponderii firmelor care au înregistrat o cifră de afaceri sub media sectorului.
Tabel 2 Statistica privind numărul firmelor care au înregistrat profit și
cele care au înregistrat pierdere
Profit/Pierdere 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014
Firme cu profit 148 89 85 122 72.55% 65.44% 59.44% 70.52%
Firme cu pierdere 56 47 58 51 27.45% 34.56% 40.56% 29.48%
TOTAL 204 136 143 173 100% 100% 100% 100%
Sursa: RisCo
Din tabelul nr. 2 se observă că în anul 2014, în comparație cu 2013, a avut loc o
creștere a ponderii firmelor cu profit în total firme din domeniul de activitate
Manipulări, ajung ând la 70,52% din totalul firmelor din acest sector.

Analiza Sectorială – Comparații cu mediile sectorului firmei Cod CAEN 5224
Evoluția Cifrei de Afaceri de 13,28% în 2014 a firmei CASA DE EXPEDITII
'PHOENIX' SA se încadrează în cea a industriei din care face parte, iar firma prezintă
acelașii risc ca și aceasta. Evoluția pe termen mediu este determinată de planurile de
dezvoltare și capacitatea financiară. Cifra de afaceri a firmei este cu 46% mai mare
decât media sectorului din care face parte în anul 2 014.
Profitul net înregistrat de firmă în 2014 este cu 11% mai mic decât media
sectorului. Marja Profitului Net de 5,7% în 2014 este mai mică decât cea a industriei din
care face parte (cu 39% mai scăzută). Pe termen mediu devine foarte importantă
tendința industriei și conjunctura macroeconomică.
Nivelul datoriilor în total activ (50,25% în 2014) este mare comparativ cu media
industriei din care face parte. Firma are Capitaluri proprii reduse și acest aspect poate
afecta menținerea echilibrului financiar. Datoriile către banci și instituții financiare au o
pondere foarte redusă în total activ, iar gradul de îndatorare este de 2,1 ori mai mare
decât media industriei din care face parte (23,98%).

Tabel 3 Statistica privind structura d e finanțare între firmă și media sectorului
Datorii 2014 Datorii TS Datorii TL TOTAL
Firma 4,460,064 2,877 4,462,941
Industrie 2,061,359 1,567,665 3,629,024
Sursa: RisCo
Din tabelul de mai sus observăm că firma are datoriile totale cu 22% mai mari
decât media sectorului, fiind formate mai ales din datorii pe termen scurt.
Firma încasează facturile emise într -un termen mai scurt decât media industriei
din care face parte. Încasarea rapidă a creanțelor se poate constitui într -o sursă de
finanțare și, imp licit, de dezvoltare a acesteia. Firma își plătește furnizorii într -un

18
termen mult mai scurt decât media industriei din care face parte. Plata la termene foarte
scurte a acestora poate crea lipsa de lichidități și dezechilibru financiar. Firma are
stocuri mult mai mici decât media industriei din care face parte. Menținerea unor stocuri
foarte reduse conduce la un management financiar mai bun, o încasare mai rapidă a
banilor și premise de dezvoltare.
Numărul de zile de finanțare al firmei CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA
(79 de zile) în ultimul an de activitate este mai mic decât media sectorului (97 de zile).
Numărul de angajați ai firmei este de 2,56 ori mai mare decât media sectorului. Activele
imobil izate sunt de 2,77 ori mai mici decât media sectorului iar capitalul social de 24 de
ori mai mic decât media industriei din care face parte.
22..55..33.. PPrroocceessuull tteehhnnoollooggiicc șșii ddoottaarreeaa eexxiisstteennttăă
Societatea deține 3 dane de operare, respectiv: Dana 8, 21, 22.
Lungimea medie a danelor este de cca. 120 ml.
Adancimea în dane este între 7,00 -8,5 m.
Societatea deține spatii de depozitare acoperite de peste 12 .500 mp și platforme
de depozitare în suprafaț ă totală de cca. 14 .100 mp.
Pentru desf ășurarea activit ăților cur ente, societatea dispune de logistica necesar ă
operațiunilor de manipulare, astfel: macarale de cheu, capete tractor, motostivuitoare,
tractoare, platforme de transport și de personal calificat.
Înfiin țată în 1991, societatea a derulat p ână în prezent con tracte de prestări
servicii cu o gam ă vastă de societ ăți, implicate în exportul de material lemnos, soda,
osii, etc. dar și în importul de produse alimentare și nealimentare.
Societatea realizeaz ă un rulaj de cca. 400.000 to anual.
Acces facil prin 2 linii de cale ferat ă la dane și acces auto în fiecare dan ă.
Societatea beneficiaz ă de serviciu de paza și supraveghere video permanent ă in
cadrul unui contract cu o firm ă specializat ă de securitate.

22..55..44.. CCoonnccuurreennțțaa
În top 20 în funcție de cifra de afaceri CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA se
situează pe locul 16 în anul 2014 cu o cifră de afaceri de 10,564,595 de lei. Pe primele 5
poziții de dinaintea lui se află OIL TERMINAL SA, CHIMPEX SA, UNITED
SHIPPING AGENCY SA, VADECO SRL, COMVEX SA și MIDIA MARINE
TERM INAL SRL.
Din punctul de vedere al profitului net CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA

19
se poziționează pe locul al 12 -lea cu un profit net de 602,579. Primele 5 locuri le ocupă
UNITED SHIPPING AGENCY SA, CHIMPEX SA, MIDIA MARINE TERMINAL
SRL, COMVEX SA și SOCEP SA.

Tabel 4 Top 20 firme în domeniul de activitate Manipulări (cod CAEN 5224) în
județul Constanța
Denumire firmă CA (RON) Profit/Pierdere Cota de piata CAEN
5224 Constanta
OIL TERMINAL SA 107,006,518 565,475 12.26
CHIMPEX SA 106,640,964 27,307,083 12.22
UNITED SHIPPING
AGENCY SA 80,438,149 28,207,326 9.21
VADECO SRL 75,509,917 1,229,066 8.65
COMVEX SA 70,453,357 9,460,218 8.07
MIDIA MARINE TERMINAL
SRL 65,627,582 16,771,297 7.52
SOCEP SA 63,087,614 7,561,310 7.23
MINMETAL SRL 45,884,843 2,010,886 5.26
APM TERMINALS
ROMANIA SRL 39,539,070 2,284,147 4.53
TTS OPERATOR SRL 23,594,702 37,232 2.7
UMEX SA 20,534,111 -1,236,531 2.35
F&J CONTAINER SERVICES
SRL 20,390,818 373,220 2.34
CANOPUS STAR SRL 14,915,418 5,548,475 1.71
ASTAR STEVEDORING SRL 11,771,283 163,453 1.35
DECIROM SA 11,365,646 -3,580,529 1.3
CASA DE EXPEDITII
'PHOENIX' SA 10,564,595 602,579 1.21
BACIOIU IMPORT -EXPORT
SRL 8,975,584 1,617,979 1.03
EUROPEAN METAL
SERVICES SA 8,953,597 340,612 1.03
ROMNED PORT OPERATOR
SA 8,377,396 1,573,244 0.96
EUROTRANZIT 2000 S.A. 8,283,769 16,946 0.95
Sursa: RisCo
La nivel național CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA deține o cotă de piață
de 0,84 % pe domeniul de activitate Manipulări și la nivelul județului Constanța o cotă
de piață de 1,21%. Primele 5 firme dețin o cotă de piață majoritară de 50,41% adică
OIL TERMINAL SA, CHIMPEX SA, UNITED SHIPPING AGENCY SA, VADECO
SRL, COMVEX SA și MIDIA MARINE TERMINAL SRL.

20
22..66.. DDiiaaggnnoossttiicc ccoommeerrcciiaall
22..66..11.. OObbiieeccttiivvuull ddiiaaggnnoossttiiccuulluuii ccoommeerrcciiaall
Obiectivul principal al diagnosticului comercial este de a estima "piața societății
și locul ei pe piață."
În ipoteza funcționării în continuitate a afacerii în perioada previzionată, acest
diagnostic este considerat cel mai important diagnostic î ntrucât, pe baza informațiilor
furnizate, se vor putea previziona veniturile și cheltuielile aferente, eventualele nevoi
investiționale în scopul extinderii unor servicii, fiind deci foarte util abordării pe bază de
venituri.
Societatea are bună experiență în ramura sa de activitate.
22..66..22.. CClliieennțții șșii ffuurrnniizzoorrii
Principalii clienți ai societății în anul 201 5 au fost:
 Electra Vision Grup
 Socep SA
 Roliwood
 Euroforester Internațional
 Mesteacan Forest
 Laro Union
 Mecanoexport
 Midoforest Impex SRL
 Uni-Rom Exim SRL
 Humanik Imp Exp

Principalii furn izori ai societății în anul 201 5 au fost:
 CMI Oil Consult SRL
 APC Constanta
 Umex Constanta
 Socep Constanta
 Romned
 Marif Sis Guars SRL
22..77.. DDiiaaggnnoossttiicc eeccoonnoommiiccoo–ffiinnaanncciiaarr
Pentru caracterizarea situației economico -financiare a Casa de Epediții Phoenix
S.A. s -au analizat performanțele economico -financiare ale întregii societăți în perioada
2013 – 31.05.2015 :
 rezultatele economico -financiare;
 indicatorii de profitabilitate;
 indicatorii de lichiditate și solvabilitate;
 indicatorii de structură;
 caracterizarea globală.
Diagnosticul economico -financiar se bazează, în principal, pe informațiile
preluate din bilanțul contabil, contul de profit și pierdere, anexele la bilanț, balanța de
verificare analitică, întocmite de socie tate pentru perioada analizată, precum și pe
situațiile tehnico -economice cu caracter intern întocmite de societate.

21
22..77..11.. AAnnaalliizzaa ssttrruuccttuurriiii aaccttiivvuulluuii

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015
1. Analiza structurii activului
1.1. Rata activelor imobiliz ate
RaF = Active Imobilizate/Active
total 54,29% 43,55% 49,32%
1.2. Rata activelor circulante
RAC= Active circulante/Active
total 45,71% 56,45% 50,68%

Activele imobilizate și cele circulante au evolua t în perioada analizată astfel:

lei
2013 2014 31.05.2015
Active imobilizate 4.509.114 3.867.601 3.507.889
Active circulante 3.796.564 5.013.559 3.604.197
Total active 8.305.678 8.881.160 7.112.086

În totalul activelor imobilizate, imobilizările corporale au ponderea cea mai
mare în perioada ana lizată după cum se vede din tabelul următor:

lei
2013 2014 31.05.2015
Imobilizari necorporale 1.409 331 411
Pondere in total 0,03% 0,01% 0,01%
Imobilizari corporale 4.440.375 3.626.297 3.266.505
Pondere in total 98,48% 93,76% 93,12%
Imobilizari fin anciare 67.330 240.973 240.973
Pondere in total 1,49% 6,23% 6,87%
Total active imobilizate 4.509.114 3.867.601 3.507.889

22
Rata activelor imobilizate = AI/AT, unde AI – active imobilizate AT – total active
Această rată este influențată de profilul între prinderii și de gradul de dotare tehnică și
nivelul tehnologic utilizat.
Evoluția imobilizărilor corporale în perioada 2013 – 31.05.2015 se prezintă astfel:

Rata activelor circulante = AC/AT, unde AC – active circulante AT – total active
Structura ac tivelor circulante în perioada analizată este următoarea:
lei
2013 2014 31.05.2015
Stocuri 148.966 101.018 111.285
Creante 2.261.797 2.513.266 2.589.930
Disponibilitati 1.385.801 2.399.275 902.982
Total active circulante 3.796.564 5.013.559 3.604.197

23

Se poate observa că în structura activelor circulante, creanțele au ponderea cea mai
mare, aceastea reprezentând peste 70% din activele circulante la 31.05.2015 .

22..77..22.. AAnnaalliizzaa ssttrruuccttuurriiii ppaassiivvuulluuii

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015
2. Analiza str ucturii pasivului
2.1. Rata stabilitatii financiare
RsF=Capitalul permanent/Pasiv Total 90,43% 49,86% 69,26%
2.2. Rata autonomiei financiare globale
RAfg=Capital propriu/Pasiv Total 89,78% 49,75% 69,13%
2.3. Rata autonomiei financiare la termen
RAft=Capital propriu/Capital permanent 99,28% 99,77% 99,80%
2.4. Rata de indatorare globala Rig=Datorii
totale/Total pasiv 10,22% 50,25% 30,87%
2.5. Rata de indatorare la termen Rit=Datorii
pe termen mediu si lung/Capitalul propriu 0,72% 0,23% 0,20%

Rata stabilit ății financiare :
Această rată reflectă ponderea capitalurilor permanente în totalul surselor de finanțare
(pasive totale).
-formula de calcul: Rata stabilitatii financiare R SF=Capitalul permanent/Pasiv Total
Rata înregistrată de societate este pes te 50% in toată perioada analizată, ceea ce
înseamnă că societatea are o bună stabilitate financiară.

Rata autonomiei financiare globale
Aceasta rată reflectă ponderea capitalurilor proprii în totalul surselor de finanțare
(pasive totale).
– formula de ca lcul: Rata autonomiei financiare globale RAfg=Capital propriu/Pasiv
Total
Un nivel al acestei rate de 30 – 50% se apreciază satisfăcător pentru asigurarea
echilibrului financiar. Societatea înregistrează o rată de aproape 70%, ceea ce
evidențiază o autonom ie financiară bună.

Rata autonomiei financiare la termen
Aceasta rată reflectă ponderea capitalurilor proprii în capitalul permanent.
-formula de calcul: Rata autonomiei financiare la termen RAft=Capital
propriu/Capitalul permanent
Un nivel satisfăcător a l aceste i rate se cere să fie peste 50%, societatea înregistrând
valori apropiate de 100%.

Rata de îndatorare globală
Măsoară ponderea datoriilor în totalul capitalurilor utilizate de firmă.
-formula de calcul: Rata de îndatorare globală Rig=Datorii total e/Total Pasiv
Această rată este complementară cu rata autonomiei financiare globale.

Rata de îndatorare la termen
Se calculează ca raport între datoriile pe termen mediu și lung și capitalul propriu.

24
Nivelul trebuie să fie mai mic de 100%, ceea ce semnifi că datorii pe termen mediu și
lung mai mici decât capitalul propriu. Acest lucru constituie o garanție a rambursării
creditelor primite de la bănci.
– formula de calcul: Rata de îndatorare la termen Rit=Datorii pe termen mediu și
lung/Capitalul propriu
Acest indicator are valori foarte mici, ceea ce înseamnă un grad de î ndatorare pe termen
mediu și lung redus .

22..77..33.. AAnnaalliizzaa lliicchhiiddiittăățțiiii șșii ssoollvvaabbiilliittăățțiiii
INDICATORI 2013 2014 31.05.2015
3. Analiza lichiditatii si solvabilitatii
3.1. Lichiditate g enerala Lg=Active
Circulante/Datorii curente 4,78 1,12 1,63
3.2. Lichiditatea curenta sau intermediara
Lc=(Active circulante –
Stocuri)/Pasive(datorii curente) 4,60 1,10 1,58
3.3. Lichiditatea la vedere
Lv=Disponibilitati banesti/Datorii exigibile
imediat 1,75 0,54 0,41
3.4. Solvabilitatea generala Sg=Active
totale/Datorii totale 9,80 1,99 3,19
3.5. Solvabilitatea patrimoniala
Sp=Capitalul propriu/Capital total (Total
pasiv) 89,78% 49,75% 69,13%

Lichiditatea generală, Lg
Exprimă capacitatea societății d e a onora obligațiile pe termen scurt prin transformarea
tuturor activelor circulante in lichidități.
-formula de calcul: Lichiditatea generala Lg=Active circulante
(curente)/Pasive(datorii) curente

În literatura de specialitate se apreciază că un raport de 2:1 asigură condiții normale de
desfășurare a activității curente. Indicatorul a avut o evoluție oscilantă pe perioada
analizată, scăzând mult în ultimii ani , ceea ce înseamnă că societatea are o lichiditate
redusă .

Lichiditatea curentă sau intermedia ră
Exprimă capacitatea firmei de a -și onora obligațiile imediate prin acele active circulante
care pot fi transformate rapid în lichidități, respectiv creanțe + disponibilități și
plasamente.
– formula de calcul: Lichiditatea curenta sau intermediara Lc=(A ctive circulante –
Stocuri)/Pasive(datorii) curente
Conform uzanțelor internaționale, această rată se consideră normală la valori cuprinse
între 0,65 – 1.
Indicatorul are un nivel bun pe toată perioada analizată.

Lichiditatea la vedere, numită și capacitate a de plată, reflectă capacitatea intreprinderii
de a achita datoriile exigibile imediat pe baza lichidităților bănești.

25
– formula de calcul : Lichiditatea la vedere Lv=Disponibilitățile bănești/Datorii exigibile
imediat
Se consideră că nivelul acestei rate es te normal între 0 ,2 și 0,3.

Solvabilitatea generală
Exprimă gradul de acoperire a datoriilor totale către terți pe seama activelor totale,
indicator ce poate fi luat în considerare în cazul unui eventual faliment. Prin acest
indicator se măsoară securitat ea de care se bucură întreprinderea față de bancă.
-formula de calcul: Solvabilitatea generala Sg=Active totale/Datorii totale
În general, se consideră că o situație normală înseamnă ca activele totale să fie de două
ori mai mari decât datoriile totale. Du pă cum se poate observa , pe toată perioada
analizată activele totale au fost în permanență de cel puțin 5 ori mai ma ri decât datoriile
totale.

Solvabilitatea patrimoniala
– formula de calcul: Sp=Capitalul propriu/Capital total (Total pasiv)
Nivelul mini m al acestei rate este considerat 30%, iar nivelul normal este de 50%.
Acest indicator a avut o evoluție bună în toată perioada analizată.

22..77..44.. AAnnaalliizzaa eecchhiilliibbrruulluuii ffiinnaanncciiaarr
INDICATORI 2013 2014 31.05.2015
4. Analiza echilibrului financiar
4.1. Rata capitalului propriu fata de activele
imobilizate Raim=Capital propriu/Active
imobilizate 165,18% 114,42% 142,13%
4.2. Rata de rotatie a obligatiilor Ro=Cifra
de afaceri/Media datoriilor totale 8,44 3,97 1,58
Cifra de afaceri 9.175.627 10.564.595 5.282.794
Media datoriilor totale 1.086.931 2.658.829 3.348.396
Durata in zile a unei rotatii *=360/Ro 42,65 90,60 95,07
Nota:* pentru anul 2015 s-au utilizat 150 de zile

Rata capitalului propriu fata de activele imobilizate
– formula de calcul : Raim= Capital propriu/Active imobilizate
Arată în ce proporție activele imobilizate sunt acoperite din capitalul propriu. Această
analiză este utilă pentru a preveni decapitalizarea întreprinderilor.

Rata de rotatie a obligatiilor
– formula de calcul : Ro= Cifra de afaceri/Media datoriilor totale
Acest indicator a avut un trend oscilant pe toată perioada analizată. În ultimii 3 ani a
avut un ritm descrescător, numărul mediu de zile in care se achită datoriile fiind unul
redus .

26
22..77..55.. AAnnaalliizzaa ggeessttiiuunniiii ((rroottaațțiiaa aaccttiivveelloorr șșii ppaassiivveelloorr))
INDICATORI 2013 2014 31.05.2015
5. Analiza gestiunii (rotatia activelor si
pasivelor)
5.1. Rotatia activului total RAt=Cifra de
afaceri/Active total 1,10 1,19 0,74
Durata unei rotatii *=360/Rat 325,87 302,64 201,94
5.2. Eficienta imobilizarilor corporale
Eic=Cifra de afaceri/Imobilizari corporale 2,07 2,91 1,62
5.3. Rotatia activelor circulante Nr=Cifra de
afaceri/Active circulante 2,42 2,11 1,47
Durata in zile a unei rotatii *=360/Nr 148,96 170,84 102,34
5.4. Rotatia s tocurilor Rs=Cifra de
afaceri/Media stocurilor 55,58 84,52 49,77
Durata in zile a unei rotatii *=360/Rs 6,48 4,26 3,01
5.5. Durata medie de recuperare a creantelor
Rrc=Cifra de afaceri/Media creantelor totale 3,48 4,42 2,07
Durata medie de recuperare, in zile*
=360/Rrc 103,46 81,36 72,45
Nota:* pentru anul 2015 s -au utilizat 150 de zile

Rotatia activului total
– formula de calcul: RAt=Cifra de afaceri/Active total
Acest indicator reflectă viteza cu care se rotește întreg capitalul investit. Conform
uzan țelor internaționale se consideră normal un număr de 2 – 3 rotații pe an.
Pe toată perioada analizată, rata are un nivel nesatisfăcător.

Eficien ța imobiliz ărilor corporale
– formula de calcul: Eic=Cifra de afaceri/Imobilizari corporale
Nivelul acestui in dicator se reduce de la un an la altul, fără a atinge însă un nivel
îngrijorător.

Rotatia activelor circulante
-formula de calcul: Nr=Cifra de afaceri/Active circulante
Arată numărul de rotații într -o perioadă dată, sau durata în zile a unei rotații în r aport cu
cifra de afaceri. Accelerarea vitezei de rotație semnifică recuperarea mai rapidă a
capitalului investit în activele circulate. Conform uzanțelor internaționale, se consideră
normală o durată a rotației de 45 de zile. Societatea are o rotație a ac tivelor circulante
mică, fără însă ca nivelul să fie ingrijorător.

Rotatia stocurilor
-formula de calcul: Rs=Cifra de afaceri/Media stocurilor
Acest indicator este considerat bun pentru domeniul în care activează societatea.

Durata medie de recuperare a creantelor
-formula de calcul: Rrc=Cifra de afaceri/Media creantelor totale
Deși durata de recuperare a creanțelor a scăzut în ultimii ani, se poate obser va că este în
continuare în paramentri nesatisfăcători, numărul de zile fiind mai mare de 45 (durată
considerată normală) pe toată perioada analizată.

27

22..77..66.. AAnnaalliizzaa rreennttaabbiilliittăățțiiii
INDICATORI 2013 2014 31.05.2015
6. Analiza rentabilitatii
6.1. Rata rentabilitatii economice Rre=Profit
brut/Capital permanent -1,03% 17,98% 23,63%
6.2. Rata rentabi litatii financiare Rsf=Profit
net/Capital propriu -1,04% 13,62% 21,27%
6.3. Rata rentabilitatii comerciale Rc=Profit
net/Cifra de afaceri -0,84% 5,70% 20,07%
6.4. Rata rentabilitatii capitalului investit
Rci=Profitul net/Activ total -0,93% 6,78% 14,91%
6.5. Rata rentabilitatii resurselor consumate
Rrc=Profit net/Cheltuieli totale -0,81% 6,00% 24,94%

Rata rentabilității economice a activelor
Reprezintă capacitatea întreprinderii de a produce profit pe baza capitalului permanent
de care dispune.
-formul a de calcul: Rata rentabilitatii economice R re=Profit brut/Capital permanent
Rata rentabilității economice trebuie sa fie superioară ratei inflației pentru ca societatea
să-și poată recupera integral și reînnoi activul sau economic, altfel se înregistrează un
proces de decapitalizare.
Se poate observa că indicatorul are în anul 2013 o valoare subunitară, însă în anul 2014
revine la valori po zitive.

Rata rentabilității financiare
Rentabilitatea financiară apreciază capacitatea întreprinderii de a produce pr ofit net prin
capitalurile proprii anagajate în activitate, ținând cont de sistemul de fiscalitate, și care
determină nivelul remunerării acționarilor prin dividende.
– formula de calcul: Rata rentabilitatii financiare Rr f=Profit net/Capital propriu
Se poa te observa că indicatorul are în anul 2013 o valoare subunitară, însă în anul 2014
revine la valori po zitive.

Rata rentabilității comerciale (vânzărilor), exprimă eficiența vânzărilor, respectiv
profitul ce revine cifrei de afaceri (vânzărilor).
– formula de calcul: Rata rentabilitatii comerciale Rc=Profit net/Cifra de afaceri
Rata prezintă un trend oscilant, de la un nivel considerat nesatisfăcător în primul an, la
un trent satifăcător în următorii doi .

Rata rentabilității capitalului investit , exprimă gradul de valorificare a întregului capital,
prin profitul net care se obține.
-formula de calcul: Rata rentabilitatii capitalului investit R ci=Profitul net/Activ total
Rata prezintă un trend oscilant, de la un nivel considerat nesatisfăcător în primul an , la
un trent satifăcător în următorii doi .

Rata rentabilitatii resurselor consumate , este un indicator al gestiunii interne a
firmei care pune în evidență eficiența cheltuielilor prin profit.

28
– formula de calcul: Rrc=Profit net/Cheltuieli totale
Rata prezintă un trend oscilant, de la un nivel considerat nesatisfăcător în primul an, la
un trent satifăcător în următorii doi .

29

CCaappiittoolluull IIIIII –– EEvvaalluuaarreeaa îînnttrreepprriinnddeerriiii

Evaluarea societății Casa de Expediții Phoenix S.A., s -a făcut în ipoteza
continuității activității.
O în treprindere este o activitate comercială, industrială, de servicii sau de
investiții.
În contextul SEV 200 – Întreprinderi si participații la întreprinderi se aplică
următoarele definiții:
Valoarea întreprinderii este valoarea totală a ca pitalurilor proprii ale unei
întreprinderi plus valoarea creditelor sale sau a datoriilor purtătoare de dobânzi, minus
orice numerar sau echivalente de numerar disponibile pentru a plăti acele datorii;
Valoarea capitalurilor proprii este valoarea unei într eprinderi pentru toți
acționarii ei.
Raportul de evaluare va stabili valoarea de piață în conformitate cu Standardele
Internaționale de Evaluare ediția 201 5, ce a intrat în vigoare la data de 01.0 7.2015.
Una sau mai multe abordări pot fi utilizate pentru a obține valoarea definită de
tipul valorii adecvat. Abordările principale în evaluare sunt abordările prin piață, prin
comparație si prin cost. Toate sunt fundamentate pe principiile economice ale prețului de
echilibru, anticipării beneficiilor sau substit uției.
Alegerea celei mai adecvate abordări sau metode depinde de luarea în considerare
a următoarelor:
 Tipul valorii adoptat, determinat de scopul evaluării;
 Disponibilitatea datelor de intrare si a informațiilor pentru evaluare;
 Abordările sau metodele u tilizate de participanții pe piața relevantă.
Pentru estimarea valorii societății Casa de Expediții Phoenix S.A. s -au aplicat
abordar ile prin venit și prin cost.
33..11.. AAbboorrddaarreeaa pprriinn vveenniitt
În abordarea prin venit, pentru estimarea valorii se utilizează meto de variate.
Aceste metode sunt metoda capitalizării fluxului de numerar sau metoda profitului si
metoda fluxului de numerar actualizat.
Valoarea întreprinderii derivă din capitalizarea profiturilor sau fluxurilor de
numerar prin aplicarea unei rate de capi talizare sau unei rate de actualizare, determinate
înainte de luarea în considerare a costurilor serviciului datoriei.
Rata de capitalizare sau rata de actualizare aplicată este costul mediu ponderat al
capitalului aferent unei structuri adecvate a credite lor si capitalurilor proprii.
Pentru a determina valoarea totală a capitalurilor proprii, din valoarea
întreprinderii se scade valoarea de piață a datoriilor purtătoare de dobânzi.
În mod alternativ, valoarea capitalurilor proprii poate fi determinată prin
cuantificarea directă a fluxului de numerar disponibil pentru acționari.
Activele redundant e, adică activele din afara exploatării, trebuie avute în vedere
când se calculează valoarea întreprinderii sau valoarea capitalurilor proprii.
În abordarea prin ve nit, situațiile financiare istorice ale unei entități de afaceri se
utilizează deseori ca un reper pentru estimarea venitului sau fluxului de numerar viitor al
întreprinderii. Determinarea tendințelor istorice, prin intermediul analizei ratelor, poate

30 ajuta la oferirea informațiilor necesare pentru estimarea riscului inerent activității de
exploatare a întreprinderii, în contextual domeniului de activitate si al previziunilor
performanței viitoare.
Abordarea prin venit se bazează pe capacitatea societății Casa de Expediții
Phoenix S.A. de a genera profit.
Evaluatorul nu a avut la dispoziție un buget de venituri și cheltuieli pus la
dispoziție de societate, previziunile vii toare fiind realizate de evaluator pe baza datelor
istorice și pe baza informațiilor de spre evoluția pieței la care a avut acces la data evaluării.
Aceste previziuni sunt prezentate în anexa.
Având în vedere specificul activității supuse evaluării, structura veniturilor și
respectiv a costurilor implicate în realizarea obiectului de activita te, s-a ales ca metodă
pentru determinarea valorii societății, metoda fluxului de numerar actualizat.
Potrivit acestei metode, valoarea societății este dată de suma fluxurilor de venituri
nete în perioada previzionată, actualizate cu costul mediu al capita lului, la care se adaugă
valoarea reziduală la finele perioadei previzionate, actualizată la data evaluării si activele
din afara exploatării.
Metoda fluxurilor financiare actualizate (Discounted Cash -Flow – DCF) se
bazează pe premisa că valoarea societăț ii este valoarea prezentă a veniturilor economice
viitoare pe care le vor dobândi proprietarii afacerii.
Patrimoniul societății furnizează o valoare, în condițiile continuității activitații, pe
măsura veniturilor pe care le generează.
Primul element dete rminant al valorii societății este tipul de flux financiar luat în
considerare.
Se va evalua capitalul propriu, deci valoarea capitalului acționarilor. In consecință
se va determina cash-flow-ul la dispoziția acționarilor.
Valoarea viitoarei societății e ste echivalentă cu valoarea actualizată a fluxurilor
financiare produse. Ea se compune din trei elemente care se calculează separat:
 valoare a fluxurilor actualizate pentru perioada de previziuni;
 valoare a terminală (reziduală) actualizată
 valoarea activelo r din afara exploatării.
Analiza veniturilor presupune o proiectare în viitor a veniturilor rezultate din
vânzarea serviciilor societății. Această analiză implică luarea în considerare a unor
aspecte specifice privind piața: cantitatea serviciilor prestate , prețul mediu, dinamica
pieței, presiunile concurențiale, elasticitatea prețurilor în raport cu cererea, schimbări în
legislație.
Fiind o metodă de randament și având în vedere particularitățile aplicării,
argumentele care susțin utilizarea acestei metode sunt următoarele:
 Viabilitatea societății comerciale în orizontul de timp luat în considerare (5 ani) și
degajarea unor fluxuri financiare nete pozitive, în condiții de exploatare normală;
 Respectarea principiului continuității activității, potrivit concl uziilor desprinse din
analiza diagnostic.
Metoda se aplică sub rezerva certitudinii informațiilor și estimărilor puse la
dispoziție de conduce rea societății, precum și din informațiile disponibile în urma
studiului pieței .
Din punct de vedere metodologic e xistă 2 tipuri de cash -flow net:
• Cash -flow-net disponibil pentru acționari
• Cash -flow-ul disponibil pentru investitorii în întreprindere
În prezentul raport am utilizat Cash -flow-net disponibil pentru acționari ce se
calculează după următoarea formulă: Pro fit curent net (după impozitare) plus amortizare
și alte cheltuieli non cash(provizioane), minus cheltuieli de capital (investiții în active

31 imobilizate), minus creșterea capitalului de lucru, plus creșterea datoriilor purtătoare de
dobânzi, după scăderea din acestea a rambursărilor de credite.
Profit curent net (normalizat) + amortizare – cheltuieli de capital – creșterea sau +
descreșterea FRN + creșterea sau – descreșterea creditelor pe termen lung – dividende
pentru acțiuni preferențiale = CFNA
Valoarea firmei prin metoda fluxurilor nete de disponibilități actualizat se
determină pe baza formulei vechi:
n
V SOCIETATE = ∑ CFN A / (1+k)p + V termin n / (1+k)n + V active în afara exploatării
p=1
p – numărul de ani ai perioadei de previziune explicită (5 ani)
CFN A – cash-flow net disponibil pentru acționari
Vtermin – valoarea terminală la finele anului n
Vterminală = CFNA anul 5/(k-g)
k – rata de actualizare este compusă din rata neutră fără risc ( Country Default
Spread 2,2%) și prima de risc pentru acțiuni ( Equity Risk Premium 9,11%), date furnizat e
de site -ul http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ )
g – rata anuală constant previzionată pentru creșterea perpetuă a cash -flow-
ului-net in perioada de previziune non -explicită ( 3%).

Conform site -ului http://www.rasfoiesc.com/business/economie/NECESARUL –
DE-FOND -DE-RULMENT58.php , necesarul de fond de rulment optim este de intre 10 –
15% din cifra de afaceri. În proiectia efectuată am considerat că necesarul de fond de
rulment trebuie sa fie de 10% din cifra de afaceri, astfel că evoluția variației necesarului
de fond de rulment este următoarea:

An 31.05.2015 2015 2016 2017 2018 2019
Stocuri 111.285
Creante 2.589.930
Cheluieli in avans 100.380
Datorii pe TS 2.216.792
Venituri in avans 0
NFR 484.423
Cifra de afaceri 5.282.794 11.720.000 12.071.600 12.433.748 12.806.76 0 13.190.963
NFR optim (10% din CA) 1.172.000 1.207.160 1.243.375 1.280.676 1.319.096
Variatia NFR -687.577 -35.160 -36.215 -37.301 -38.420

Valoarea activelor în afara exploatării cuprinde valoarea disponibilităților bănești
deținute de societate la 31.05.2015 de 902.982 lei.
În baza acestor premise, valoarea întreprinderii prin metoda DCF se stabilește
astfel:
Lei
Anul 2015 2016 2017 2018 2019
Venituri totale 3,00% 11.874.672 12.230.912 12.597.840 12.975.775 13.365.048
Cheltuieli totale (fără amortizare) 3,00% 9.648.000 9.937.440 10.235.563 10.542.630 10.858.909
Amortizare 900.000 900.000 900.000 900.000 900.000
Profit brut 1.326.672 1.393.472 1.462.276 1.533.145 1.606.139

32 Anul 2015 2016 2017 2018 2019
Impozit pe profit 16% 212.268 222.956 233.964 245.303 256.982
Profit net 1.114.404 1.170.517 1.228.312 1.287.841 1.349.157
Variatia NFR -687.577 -35.160 -36.215 -37.301 -38.420
Cash flow brut 1.326.827 2.035.357 2.092.097 2.150.540 2.210.736
Investiții 710.000 710.000 710.000 710.000 710.000
Variata credi telor pe termen lung 0 0 0 0 0
CFNA 616.827 1.325.357 1.382.097 1.440.540 1.500.736

Factor de actualizare 11,30% 89,85% 80,73% 72,53% 65,17% 58,55%
CFNA actualizat 554.202 1.069.898 1.002.428 938.739 878.676
Suma CFNA 4.443.943
Valoare terminală 8,30% 10.586.454
Valoarea DCF (lei) 15.030.397
Valoarea activelor in afara
exploatarii (lei)
902.982
Valoarea societății prin DCF (lei)
15.933.379
Curs de schimb (lei/euro)
4,4395
Valoarea s ocietății prin DCF
(euro)
3.589.003

33..22.. AAbboorrddaarreeaa pprriinn ppiiaațțăă
Abordarea prin piață compară întreprinderea subiect cu întreprinderi, participații si
acțiuni similare, care au fost tranzacționate pe piață si cu orice tranzacții relevante cu
acțiuni a le aceleiasi întreprinderi.
Cele trei surse uzuale de date, utilizate în abordarea prin piață, sunt piețele de
capital pe care se tranzacționează participațiile la întreprinderi similare, piața achizițiilor
în care se cumpără si se vând întreprinderi în an samblul lor, precum si tranzacțiile
anterioare sau oferte de tranzacții de acțiuni ale întreprinderii subiect.
În abordarea prin piață trebuie să existe o bază credibilă pentru comparații cu
întreprinderi similare. Aceste întreprinderi similare ar trebui s ă fie din același domeniu de
activitate cu întreprinderea subiect sau dintr -un domeniu care este influențat de aceleași
variabile economice. Pentru a constitui o bază rezonabilă pentru comparație, factorii care
urmează să fie luați în considerare sunt urmă torii:
 Asemănarea cu întreprinderea subiect în ceea ce privește caracteristicile
calitative și cantitative ale întreprinderii;
 Volumul și posibilitatea verificării datelor întreprinderii similare;
 Dacă prețul întreprinderii similare reflectă o tranzacție nepărtinitoare.
Pentru utilizarea abordării prin comparație ar trebui făcută o analiză comparativă a
asemănărilor și diferențelor calitative și cantitative dintre întreprinderile similare și
întreprinderea subiect.
În urma analizei întreprinderilor cotate la bursă sau a tranzacțiilor reale se
calculează ratele de evaluare care, nu am identificat societăți comparabile cu societatea de
analiza, astfel că am optat să nu aplic această metodă.

33 33..33.. AAbboorrddaarreeaa pprriinn ccoosstt
Abordarea prin cost – Activul net contab il corectat (ANCC) constă în corectarea
(ajustarea) valorilor contabile ale activelor individuale și datoriilor întreprinderii în sensul
transformării acestora în valori de piață.
Valoarea anumitor tipuri de întreprinderi poate fi derivată dintr -o însumare a
activelor și datoriilor. Aceasta este numită uneori „abordarea prin activul net" sau
„abordarea prin active".
Pentru a estima valorii societății prin această metodă, se folosește următorul model
ca bază de calcul:
Activ Net Corectat = Active – Obligați i +/- Corecții
Corecțiile au loc ca urmare a retratării valorii prezente a activelor și obligațiilor
comparativ cu costurile istorice la care acestea sunt înregistrate în contabilitate.
Aplicarea metodei ANC s -a realizat prin parcurgerea următoarelor etape :
 obținerea bilanțului în baza balanței la data de referință a raportului de evaluare
31.05.2015 ;
 evaluarea activelor și datoriilor, ce înseamnă:
o preluarea valorilor contabile dacă nu sunt justificate corecții asupra acestor
valori;
o transformarea valorilor contabile a unor active și datorii în valori de piață;
 evaluarea activelor și datoriilor neînregistrate în bilanț, depistate la data evaluării;
 elaborarea „bilanțului economic” și calcularea Activului Net Corectat – ANC.

Estimarea valorii prin metoda cos tului de înlocuire net pentru construcții se
bazează pe comparația costului de construire a unei proprietăți cu valoarea unei proprietăți
existente.
Aplicarea acestei metode implică următorii pași:
1. Determinarea valorii de înlocuire (reconstrucție) pentru construcții;
2. Estimarea deprecierii cumulate;
3. Determinarea valorii rămase a construcțiilor (a Costului de Înlocuire Net – CIN)
prin deducerea deprecierii cumulate din valoarea de înlocuire (reconstrucție).
Această abordare se poate aplica pentru evaluarea construcțiilor, societatea
nedeținând terenuri .
Valoarea construcțiil or pentru care am avut planuri cadastrale s-a stabilit în funcție
de suprafața construcției și c osturile specifice pe fiecare categorie de lucrări pe metrul
pătrat de suprafață construită , conform “Costuri de reconstructie – Costuri de înlocuire,
Clădiri industriale, comerciale, agricole și constructii speciale Iroval 2012” și Indici de
actualizare – 2013 -2014 .
Pentru restul mijloacelor fixe am identificat valoarea de înlocuire.
La valoare a de înlocuire brută s -au aplicat coeficienții de depreciere fizică,
funcțională și economică, în funcție de situația concretă a fiecărui mijloc fix.
Calculele concrete sunt prezentate în anex ă.

Din analiza creanțelor, am constatat că o parte din crean țele clienților au vechim i
destul de mari , șansele de încasare fiind reduse. Ca urmare am aplicat ajustări în funcție
de probabilitatea de incasare, calculul concret fiind prezentat în anexă.

În tabelul de mai jos sunt prezentate corecțiile ce trebuie efe ctuate la posturile de
activ și de pasiv :

34 lei
SPECIFICAȚIE Valori la 31.05.2015 Corecții Valori
corectate
I ACTIVE IMOBILIZATE 3.507.889 7.233.846 10.741.735
1 Imobilizări necorporale 411 411
2 Imobilizări corporale 3.266.505 7.233.846 10.500.350
3 Imobilizări financiare 240.973 240.973
II ACTIVE CIRCULANTE 3.604.197 -113.991 3.490.206
1 Stocuri 111.285 111.285
2 Creanțe 2.589.930 -113.991 2.475.939
3 Investitii pe termen scurt 0 0
4 Disponibilități bănești 902.982 902.982
III CHELTUIELI IN AVANS 100.380 100.380
IV DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR –
O PERIOADA DE UN AN 2.216.792 2.216.792
V DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR –
O PERIOADA MAI MARE DE UN AN 10.000 10.000
VI PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI
CHELTUIELI 0 0
VII VENITURI IN AVANS 0 0
ACTIV NET CORECTAT (LEI) 4.985.674 7.119.855 12.105.528
ACTIV NET CORECTAT (EURO) 1.123.026 1.603.751 2.726.777
Notă: Cursul utilizat este de 4,4395 lei/euro, fiind cursul BNR din data de 31.05.2015
33..44.. PPrreezzeennttaarreeaa vvaalloorriiii ffiinnaallee
Pentru societatea supusă evaluării, prin aplicarea metode lor de evaluare s -au
estimat următoarele valori :
valori fără TVA
Abordarea prin
cost (ANC) Abordarea
prin
compara ție Abordarea
prin venit
(DCF) Valoare
propus ă
Lei 12.105.528 nu se ap lica 15.933.379 15.933.379
Euro 2.726.777 nu se aplica 3.589.003 3.589.003

Criteriile pe baza cărora am ajuns la estimarea valorii finale, fundamentată și
semnificativă sunt:
 Adecvarea;
 Precizia;
 Cantitatea informațiilor.

Metoda activului net contabil corectat a avut în vedere evaluarea unor bunuri
atipice, pent ru care nu am găsit comparabile, cantitatea și calitatea informațiilor
nerecomandând utilizarea acestei metode. În baza analizei efectuate și având în vedere
raționamentul profesional, apreciez c ă abordarea prin venit reflectă cel mai bi ne valoarea
societății . De aceea recomand valoarea stabilită prin abordarea prin venit (DCF), care în
opinia mea este cea mai adecvată în situația prezentă.

35 Valoarea propusă pentru proprietate este de:

respec tiv

Societatea are 2.376.382 de acțiuni emise, ceea ce înseamnă că valoarea unei
acțiuni este de :

respectiv

Valorile sunt fără TVA.
La un curs de 1 EUR = 4,4395 LEI
Data evaluării: 31.05.2015

Expert evaluator:
Pescu Mihai 15.933.379 LEI
3.589.003 EUR

6,7 LEI
1,51 EUR
EUR