1.1.Fundamentarea portofoliului de acțiuni la Bursa de Valori București În cadrul acestui proiect am selectat 4 companii listate la Bursa de Valori… [618009]

1
Capitolul 1
1.1.Fundamentarea portofoliului de acțiuni la Bursa de Valori București

În cadrul acestui proiect am selectat 4 companii listate la Bursa de Valori București din
domenii diferite de activitate, conform principiului diversificării din sfera te oriei portofoliului.
Așadar din domeniul farmaceutic am ales compania Biofarm SA (BIO), din sectorul construcțiilor
Transilvania Construcții SA (COTR) , din sectorul petrolier compania OMV Petrom SA (SNP),
iar din domeniul bancar am ales banca BRD.
La baz a alegerii acestor companii din sectoarele menționate mai sus a stat atât evoluția
bursieră a acțiunilor din ultimii 2 ani (figura1), cât și nivelul cererii acestor produse pe piață.
Sectorul farmaceutic este unul dintre sectoarele cheie de pe piață, una d intre cele mai robuste
industrii. Din acest motiv am decis să alegem o companie din domeniul farmaceutic, deoarece
întotdeauna va exista o cere masivă de medicamente și produse farmaceutice pe piață.

Figura 1. Evoluția prețului acțiunilor în ultimii 2 a ni

Compania Transilvania Construcții SA, din domeniul construcții a fost aleasă deoarece de -a lungul
timpului populația și -a manifestat mereu dorința de a deține o locuință nouă, cât mai modernă, sau
spații comerciale unde să -și poată desfășura activitate a. Astfel, consider că va exista întotdeauna
o cerere în creștere pentru aceste produse.

2

Pentru că consumul mondial de petrol și gaze este în permanentă creștere, am ales o companie din
sectorul petrolier, respectiv OMV Petrom SA, acesta fiind cea mai mar e companie românească de
petrol și gaze. Ținând cont de rolul și importanța pe care le are sectorul financiar -bancar în buna
funcționare a economiei în ansamblu, am decis să includem în portofoliu o companie din domeniul
bancar și anume BRD Groupe Societe Generale. Am ales BRD deoarece este unul dintre cele mai
mari grupuri europene de servicii financiare ce se extinde foarte mult pe piață.
Pentru a pune în evidență prețul acțiunilor am analizat dinamica acestora pe o perioada de
2 ani și l -am reprezentat grafic (Figura1.) Așa cum se poate observa din grafic, evoluția prețurilor
a fost caracterizată de o volatilitate ridicată în cadrul perioadei analizate, dinamica acesteia fiind
una constantă.

1.2. Prezentarea generală a companiilor din portofoliu

 Biofarm SA.
BIOFARM SA este unul dintre primii producători români de suplimente alimentare și medica –
mente. Este cel mai important producător de capsule gelatinoase moi și unul dintre cei mai mari
fabricanți de drajeuri. Se regâsește de mai mulți ani în top 3 producători români de suspensii și
soluții de suspensie orală .
Portofoliul Biofarm cuprinde 200 de produse care acoperă aproximativ 61 de arii terapeutice.
Produsele Biofarm sunt prezente în 12 țări (exportul a reprezentat 40% din vânzările totale ale
comp aniei). Unele din principalele obiective ale Biofarm este să diversifice permanent piețele de
export, urmărind în general dezvoltarea relațiilor cu partenerii strategici din Europa de Est și Vest.
Compania îmbunătățește sănătatea oamenilor oferind produse de calitate deosebită , medicamente
sigure și inovatoare la prețuri accesibile.

 BRD Groupe Societe Generale
Société Générale este unul dintre cele mai importante grupuri europene de servicii financiare.
Aceasta este a ctivă în economia reală de peste 150 d e ani, cu o poziție solidă în Europa și puter –

3
nic conectată la restul lumii. Société Générale are peste 147 000 de colaboratori care în fiecare zi
acordă consiliere și servicii unui num ăr de 31 de milioane de clienți, persoane fizice, companii și
investito ri instituționali din toată lumea.
În 2001, BRD a fost listată la Bursa de Valori București, în prima categorie, devenind rapid
una dintre cele mai tranzacționate societăți. În anul 2003, Banca Română pentru Dezvoltare a
devenit BRD – Grope Société Généra le în urma unei campanii de rebranding. În 2004, Société
Générale a cumpărat pachetul rezidual de acțiuni deținut de statul român în capitalul BRD.
Principalele linii de activitate ale Grupului Société Générale sunt :
 Banca de retail în Franța, sub mărcile Société Générale, Crédit du Nord și Boursorama;
fiecare oferă o gamă largă de servicii financiare și produse care încorporează te hnologii digitale
de ultimă oră.
 Banca internatională de retail, Asigurări și Servicii Financiare pentru Companii în Africa,
Rusia, Europa C entrală și de Est.

 OMV Petrom SA
OMV Petrom este cea mai mare companie integrată de țiței și gaze din Europa de Sud -Est. În
România este principalul producător și furnizează jumătate din producția internă de gaze. Acesta
are activități în se ctoarele: exploatare și producție, rafinare și produse petrochimice, marketing,
gaze naturale și energie.
Grupul exploatează în România și Kazahstan rezerve dovedite de petrol și gaze. Grupul OMV
Petrom este prezent prin intermediul unei rețele de circa 80 0 de stații, operată sub două branduri,
Petrom și OMV în Rep ublica Moldova, Bulgaria și Serbia. Strategia companiei este construită în
jurul conceptului de "resourcefulness" (sustenabilitate). Această strategie urmărește să folosească
eficient resursele co mpaniei și să vină în ajutor comunităților în care compania își desfășoară
activitatea.
De-a lungul anilor a urmărit să obțină numeroase certificări și premii: cea mai de încredere
rețea de benzinării, Petrom ocupă locul 18 în Top 500 companii din Europa. În anul 2012 a primit
locul I în clasamentul: „Emitentul cu cea mai mare capitalizare la BVB”.

4
 Transilvania Co nstrucții SA
Transilvania Construcții este o companie de dezvoltări și investiții imobiliare și rezidenți –
ale, cât și o companie de administrar e a proprietăților industriale, deținând peste 50 de ani de
experiență în domeniul construcțiilor civile, executând numeroase proiecte de la cele mai mici pre –
cum locuințe unifamiliale, la proiecte de mari dimensiuni cum sunt clădirile de birouri, stadione .
Transilvania Construcții deține și administrează 3 mari proprietăți generatoare de chirii, de
la spații de depozitare mici, la centre logistice de mari dimensiuni și spații de birouri.
Aceste mari proprietăți sunt reprezentate de:
1. Parc Logistic Tra nsilvania, situat într -o zonă industrială, pe o suprafață de 20 de hectare, punând
la dispoziția celor peste 80 de chiriași, companii multinaționale de mare avergură și firme locale,
peste 10 hectare de spații de depozitare și birouri.
2. Novis Plaza Offic e, este o clădire de birouri care se întinde pe 4 niveluri, cu o suprafață închiri –
abilă de 12.400 mp și 250 de locuri de parcare.
3. Proiectul Dorobanților Residence, este reprezentat de o clădire cu 110 apartamente premium, în
centrul orașului Cluj – Napo ca. Proiectul include apartamente de 2 și 3 camere, plus apartamente
duplex, puse la dispoziția clienților atât spre vânzare cât și spre închiriere .
Pe lângă cele 3 mari proprietăți ale companiei Transilvania Construcții, aceasta mai deți-
ne și administrea ză “Club Transilvania”, fiind una dintre cele mai importante ba ze sportive din
Cluj- Napoca, ofe rind terenuri de tenis, fotbal, voley, bar și terasă.

5
Capitolul 2
Analiza fundamentală a companiilor din portofoliu

Analiza fundamentală reprezintă un cadru de analiză bursieră pentru investitorii care in –
vestesc pe termen lung. Această analiză constă în valorificarea tuturor informațiilor, zvonurilor,
știrilor despre o companie sau un sector de activitate în vederea adoptării celei mai bune decizii de
investiție. Analiza fundamentală în acest capitol se va aborda structurat pe 3 paliere și anume :
în prima parte se va aborda influența factorilor macroeconomici interni și externi ; după care vor fi
prezentate perspectivele sectoriale ale companiilor din p ortofoliu , iar la final analiza companii lor
din portofoliu din punct de vederea al dinamicii performanțelor financiare și bursiere.

2.1. Influența factorilor macroeconomici interni și externi
Companiile listate la bursă sunt influențate de riscul de țar ă și cel internațional. Bursa, și
în primul rând acțiunile de tip blue -chip sunt sensibile la orice eveniment din sfera macroecono –
mică, fapt pentru care principalele evenimente atât la nivel internațional cât și din sfera economi –
ei naționale pot avea ca impact modificarea prețului bursier al majorității companiilor.
O știre furnizată de ziarul financiar pune în evidență efectele negative ce pun în pericol
evoluția bursei “Cele mai mari companii și bănci avertizează : Odată cu OUG 114 privind taxa
bancară, accesul la finanțare va deveni foarte dificil în România. “ 1 În cazul în care prevederile
ordonanței cu privire la taxa pe active bancare nu se va schimba, băncile vor înregistra pierderi
semnificative, astfel fiind nevoiți să reducă numărul creditelor acordate. În urma reducerii nivelu –
lui de creditare, vor avea de suferit și investitorii, deoarece nu vor mai avea sursă de finanțare
pentru a investi în afaceri noi sau a juca la bursă. Astfel, prin prisma acestei știri sunt afectate atât
economia țării p rin reducerea investițiilor, cât și calitatea vieții populației și în același timp având
și un efect negativ asupra evoluției bursei.

1 https://www.zf.ro/eveniment/cele -mai-mari -companii -si-banci -avertizeaza -odata -cu-oug-114-taxa-bancara –
accesul -la-finantare -va-deveni -foarte -dificil -in-romania -17859069

6
Potrivit articolului publicat de ziarul financiar inflația s -a reaprins “Început de an prost
pentru economie : Prețurile fierb, inflația s -a reaprins, iar deficitul comercial a crescut în ianuarie
cu 62% “. 2 Prin prisma acestei informații, sunt de părere că creșterea inflației este un fenomen ne –
gativ și este un prim factor dezorganizator al economiei, aceasta afectând într eaga societate și eco –
nomia mondială în ansamblu. Inflația are efecte negative asupra investițiilor, afacerilor și nu în
ultimul rând asupra consumatorilor.
Inflația descurajează investițiile și îi descurajează și pe consumatori prin scăderea de cumpărare a
banilor. Cei mai afectați sunt consumatorii cu venituri mici și relativ fixe, deoarece în perioada
inflaționistă costul vieții crește, determinând astfel scăderea standardului de viață.
Afectate de inflație sunt și persoanele ale căror economii bănești sunt depozitate la bănci, deoarece
dacă rata dobânzii nu depășește rata inflației, valoarea reală a economiilor scade, fiind mai mică
decât suma inițial depozitată.
Afacerile sunt și ele afectate negativ de creșterea inflației, deoarece aceasta are ca con secin –
ță instabilitatea și nesiguranța economică, astfel crește și riscul la investiții. Concomitent, afectează
în mod negativ și evoluția bursei, deoarece investitorii nu vor fi dispuși să cumpere la un preț
supraevaluat și să investească când riscul inve stiției este foarte mare și decid să plece, afectând
astfel bursa.
Potrivit articolului preluat de pe site -ul www.economica.net , “Leul își continuă aprecierea.
Euro și lira sterlină la noi minime ale ultimelor pat ru luni – curs BNR: 4,7295 lei/euro, 5,3311
lei/liră sterlină “3 . Analiștii susțin că această apreciere a leului s -a datorat micilor investitori, care
după rezultatul alegerilor europarlamentare din România, nemarcate de populismul la care piețele
financiar e se așteptau, s -au înghesuit să cumpere titluri de stat românești alături de alte investiții,
schimbând euro și cumpărând lei. Leul s -a apreciat în raport cu euro, dolarul american și lira ster –
lină, pe când gramul de aur a crescut.

2 https://www.zf.ro/zf -24/inceput -de-an-prost -pentru -economie -preturile -fierb -inflatia -s-a-reaprins -iar-deficitul –
comercial -a-crescut -in-ianuarie -cu-62-17909856
3 https://www.economica.net/curs -bnr-euro -leu-curs-leu-euro -dolar -franc -elvetian -curs-valutar -interbancar –
robor -ircc-aur_169652.html

7
2.2. Analiza per spectivelor sectoriale ale companiilor din portofoliu

 Sectorul farmaceutic
Conform articolului preluat de pe wall -street.ro “Produc ătorii de medicamente din România
atrag atenția ca statul poate face economii semnificative la bugetul de sănatate prin fac ilitarea
introducerii pe piață a medicamentelor biosomilare ”.4
State din Europa precum Germania, Franța, Italia, Spania și Marea Britanie preconizează ec-
nomii de 10 miliarde de euro pentru perioada 2016 -2020, ca urmare a introducerii medicamente –
lor biosi milare în anumite terapii. Producătorii consideră că medicamentele biosimilare reprezintă
o opțiunea terapeutică la fel de eficientă și de sigură precum produsul biologic de referință, și în
același timp este mai atractivă din punct de vedere financiar, datorită economiilor pe care le gene –
rează. Având î n vedere aceste aspecte ar trebui facilitată introducerea lor in tratamentele românilor,
deoarece ar putea reprezenta o măsură benefică pentru sistemul de sănătate.
Ținând cont de faptul că prețul medicame ntelor biosimilare este cu cel puțin 20% ma mic de –
cât cel al produselor biologice, economiile potențiale rezultate ar putea fi semnificative, mai ales
pentru că acest tip de medicamente sunt folosite în tratamente care adeseau au costuri foarte ridi –
cate. Astfel, r educerea costurilor de tratament ar oferi econom ii reale care pot fi redirecționate
pentru tratatrea mai multor pacienți, creșterea opțiunilor de tratament sau investiții în infrastruc –
tura necesară pentru servicii medicale mai bune.
 Sectorul ban car
Conform articolului preluat de pe site -ul www.dcnews.ro “ BNR: Nouă bănci nu vor rezista
după ordonanța anti -lăcomie”.5 Potrivit acestei știri, taxa urmează să fie percepută oricărei instituții
financiare în situaț ia în care media trimestrială a ROBOR în piață depășește limita de 2%.
Categoriile vizate de taxa nou introdusă sunt:
a) instituțiile de credit, persoane juridice române, definite astfel, potrivit legii de organizare și funcționare;
b) instituțiile financi are nebancare, persoane juridice române, înscrise în Registrul general;
c) instituțiile de plată, persoane juridice române, care acordă credite legate de serviciile de plată;

4 https://www.wall -street.ro/articol/Social/239592/ce -economii -poate -face-statul -roman -prin-facili tarea –
introducerii -pe-piata -a-medicamentelor -biosimilare.html
5 https://www.dcnews.ro/bnr -noua -banci -nu-vor-rezista -dupa -ordonanta -anti-lacomie_6308 50.html

8
d) instituțiile emitente de monedă electronică, persoane juridice române, care ac ordă credite legate de
serviciile de plată;
e) alte persoane juridice, care desfășoară, potrivit legilor de organizare și funcționare, activități financiare;
f) sucursalele din România ale persoanelor juridice străine, din categoria celor prevăzute la lit. a)-e).
În acest context, băncile înregistrează dificultăți atât din punct de vede re al taxei, vor plăti
mai mault ,dar ș i din punct de vedere al populației deoarece creditele vor fi mult mai puține, deci
și dobânzile încas ate de acestea se vor diminua ( venitur ile băncilor vor fi mai mici). Toate aceste
lucruri duc la declinul sectorului bancar.

 Sectorul petrolier
Conform articolului preluat de pe www.realitatea.net “ Ce surpriza te asteapta la pompa. Noi
scumpiri ale carburantilor”6. Prețul carburanțilo r fără taxe în România continuă să fie mai mare
decât media UE, iar, în cazul benzinei, scumpirea din ultima lună este de două ori mai mare față
de cea de la nivelul întregii Uniuni Europene.
În România, benzina costă în prezent, fără taxe, 0,52 5 euro pe litru, iar media UE este de
0,509 euro pe litru. Spre comparație, la mijlocul lunii februarie, benzina era, în România, 0,501
euro pe litru, iar media UE era de 0,497 euro pe litru.
În ceea ce privește motorina, prețul în România ajunge în prezent la 0,621 euro pe litru, față
de 0,611 euro pe litru, cât este media UE. La mijlocul lunii februarie, motorina costa 0,602 euro
pe litru în România, în timp ce media UE era de 0,585 euro pe litru.
Toate acestea se întâmplă în contextul î n care, la nivel mondial, cotațiile țițeiului sunt și ele
în creștere față de finalul anului trecut dar și din cauza că multe puturi s -au închis iar marile com –
panii au renunțat la anumite proiecte.

 Sector construcții
Corespunză tor articolului preluat de pe site -ul www.euromateria.ro “ Anul 2019 va fi
caracte – rizat de un boom în industria construcțiilor”7 deși roborul s -a confruntat cu o creștere în
ultima perioadă, industria construcțiilor a prosperat în Româ nia. Au apărut tot mai multe firme
pe piață, acestea atrăgând tot mai multe locuri de muncă. Deși locurile de muncă există, nu există

6 https://www.realitatea.net/cauta?c=noi+scumpiri+ale+carbunelui
7 http://www.euromateria.ro/anul -2019 -va-fi-caracterizat -de-un-boom -in-industria -constructiilor/

9
forță de muncă, de aceea începâ nd cu acest an marile companii de construcții și -au propus să mă –
rească salariile.
Optimismul care caracterizează în prezent acest domen iu, mă surat prin raportul celor care se
așteptau ca piața să se extindă față de cei care se așteptau ca piața să se contracte, a atins un nivel
record î n anul 2018.
Acest optimisim este m ai mult ca sigur bazat pe condiț iile economice actuale, un mediu de
reglementare din ce î n ce mai favora bil mediului de afaceri. Analizâ nd ac est boom al industriei
construcț iilor, foarte mulț i oameni de afaceri vor prefera să investească în anul 2019 în proiecte de
construcția, fie ele comerciale sau rezidențiale, etc .

2.3. Analiza evoluției companiilor din portofoliu

2.3.1. Analiza dinamicii performanțelor financiare ale companiilor
 Analiza dinamicii Biofarm SA
Pe baza datelor înregistrate în bilanțurile încheiate la sfârșitul anilor 2016,2017,2018, cât și pe
baza contul ui de profit și pierdere am realizat tabelul de mai jos, în care am evidențiat o serie de
indicatori financiari. Evoluția performanței financiare a companiei Biofarm a fost analizată prin
compararea indicatorilor financiari realizați în cadrul celor trei e xerciții financiare.

Tabelul 2.1. Elemente din situații financiare – Biofarm
Elemente din sit. financiare 2016 2017 2018
DTML 410236 411927 448.964
DTMS 41694892 45756871 41.511.336
Total Datorii 43.381.607 49477646 41.960.300
Act. Imobilizate 105.314.558 111606260 133.671.338
Act. Circulante 135.266.867 138895300 146.220.210
Act total 240.581.425 250501560 279.891.548
Profit net 29.531.067 36483695 40.230.540
Impozit datorat 6.369.572 6685783 7.718.036
CA 152121117 170232296 184.381.134
Capital propiu 197.199.819 216878813 237.931.248
Capital Social 98.537.535 98537535 98.537.535
ROE(%) 14,98 16,82 16,91
ROA(%) 12,27 14,56 14,37BIOFARM

10
După cum putem observa, atât activele circulante cât și activele imobilizate, pe parcursul
perioadei analizate au avut un trend ascendent. Valoarea activelor totale deținute de Biofarm la
finalul anului 2018 a ajuns la 279,89 milioane lei, cu 29,38 milioane de lei mai mult decât nivelul
acestora la finalul anului precedent. Această creștere se datorează în principal creșterii înregist –
rate la nivelul activelor circulante, precum și de plusul înregistrat de activele imobilizate.
În ceea ce privește datoriile totale, acestea au înregistrat oscilații semnificative, în anul
2017 nivelul acestora a crescut semnificativ în comparație cu valorile înregistrate în anul prece –
dent. În an ul 2018 datoriile totale ale societății se diminuează, astfel înregistrând cea mai mică
valoare din intervalul celor 3 ani.
De asemenea, se poate observa faptul că la sfârșitul anilor 2016 și 2018 datoriile pe termen scurt
au reprezentat o pondere de aprox imativ 98,93% din totalul datoriilor.
Per ansamblu nivelul capitalului propriu se majorează, înregistrând creșteri semnificative
de la un an la altul. Astfel, la sfârșitul anului 2018 Biofarm raportează o creștere cu aproximativ
4,6% a capitalurilor prop rii comparativ cu aceeași perioadă a anului precedent.
În ceea ce privește cifra de afaceri a firmei, aceasta a înregistrat variații pozitive în compa –
rație cu perioadele similare a anilor precedenți. Astfel, la sfârșitul anului 2018 Biofarm
înregistrează o cifră de afaceri de 184,38 milioane de lei.
Pe tot parcursul intervalului de analiză marja profitului net , înregistrează creșteri semnifi –
cative, având un trend ascendent. Astfel încât, la finele anului 2018 nivelul profitului net a depășit
valoarea d e 40,23 milioane lei, înregistrând o diferență importantă față de anul 2016.
Indicatorul de performanță ROE ne arată rata de rentabilitate a capitalurilor proprii, în
decursul intervalului analizat acest indicator a înregistrat valori cuprinse între 14,98 %-16,91%,
astfel putem spune că societatea comercială a avut performanțe bune și banii acționarilor au fost
investiți eficienți.

11
 Analiza dinamicii Transilvania Construcții SA

Principalele elemente aferente poziției financiare a societății Transilvani a Construcții sunt
prezentate în tabelul de mai jos. Aceste date au fost preluate din bilanțurile încheiate la sfârșitul
anilor 2016, 2017, 2018 cât și din contul de profit și pierdere.

Tabelul 2.2.Elemente din situații financiare – Transilvania Construc ții

Valoarea activelor totale deținute de Transilvania Construcții la finalul anului 2018 a în –
registrat valori semnificativ mai mari comparativ cu anii precedenți. Activele imobilizate au avut
un trend ascendent pe parcursul perioadei analizate, în timp ce la nivelul activelor circulante se
poate observa o fluctuație a valorilor, în anul 2017 s -a înregistrat o valoare de doar 9,09 milioane
lei, această valoare fiind semnificativ mai mică în comparație cu 12,22 mil și 17,74 mil lei ce sau
înregistrat în a nul 2016 respectiv 2018.
În ceea ce privește capitalurile proprii, la sfârșitul anului 2018 acestea au crescut în compa –
rație cu aceeași perioadă a anului precedent cu aproximativ 3,29 milioane lei. Scăderea capitalului
propriu din 2017 față de anul anteri or cu aproximativ 2 milioane lei au fost generate de repartizarea
la dividende a unei părți din rezultatul reportat.
Per ansamblu datoriile totale a societății co merciale au crescut în anul 2018 față de perioada
precedentă, această creștere fiind generată de implementarea unui program de dezvoltare aprobat
de acționarii societății. Acest program a presupus extinderea spațiilor comerciale controlate de
societate. Întrucât o mare parte din acest program a fost finanțat din surse atrase și din credite
bancare de investiții pe termen lung.
Elemente din sit. Financiare 2016 2017 2018
Datorii pe termen lung 87.069.008 114.718.147 114.159.110
Datorii pe termen scurt 15.918.838 11.372.499 20.603.064
Datorii totale 102.987.846 126.090.646 134.762.174
Active Imobilizate 184.613.752 208.839.623 212.166.716
Active Circulante 12.223.420 9.098.436 17.740.553
Total Active 196.837.172 217.938.059 229.907.269
Profit net 4.905.037 277.376 5.536.984
CA 20.791.837 25.134.277 39.369.777
Capital Propriu 93.849.326 91.847.413 95.145.095
Capital Social 26.391.783 26.391.783 26.391.783
ROE(%) 5,23 0,30 5,82
ROA(%) 2,49 0,13 2,41Transilvania Construcții SA

12
Privind cifra de afaceri a firmei, la sfârșitul anului 2018 aceasta a înregistrat o variație pozi –
tivă în comparație cu perioada similară a anilor trecuți. Această creștere a fost generată de creșterea
vânzărilor de apartament e, respectiv închirierii de spații industriale.
În intervalul de analiză, în 2017 se înregistrează cel mai scăzut nivel a profitului net, din
cauza faptului că societatea achită dividende în valoare de 2,27 milioane lei.
În cadrul companiei Transilvania C onstrucții, rentabilitatea capitalurilor proprii – ROE în
decursul anilor 2016 și 2018 a înregistrat valori cuprinse între 5,23% și 5,82%. Având în vedere
faptul că rata dobânzi la depozite bancare este cuprinsă între 0,15% și 2%, putem spune că în
această perioadă societatea a avut performanțe bune. Însă în anul 2017 rata rentabilității
capitalurilor proprii se diminuează, valoarea acesteia ajungând la 0,30%.
În ceea ce privește situația financiară a companiei Transilvania Costrucții, aceasta a avut o
evolu ție pozitivă în ansamblu, cu excepția datoriilor pe termen scurt care au crescut semificativ ăn
cei trei ani analizați.

 Analiza dinamicii la S.C. OMV PETROM S.A
Pe baza datelor înregistrate în bilanțurile încheiate la sfârșitul anilor 2016,2017,2018 , cât și pe
baza contului de profit ș i pierdere, evoluția economico -financiară a firmei OMV PETROM S.A a
fost analizată prin compararea indicatorilor financiari realizați în cadrul fiecărui exercițiu .

Tabelul 2.3. Elemente din situații financiare – OMV PETROM SA OMV PETROM SA ( mil lei)
Elemente din sit financiare 2016 2017 2018
DTML 10087 8509 6867
DTMS 4621 5129 5446
Datorii totale 14708 13638 12313
Act. Imobilizate 35129 33727 33549
Act. Circulante 6285 8332 10107
Active totale 41414 42059 43784
Profit net 4205 2498 4078
Impozit datorat 415 371 567
CA 16647 19435 22523
Capital propiu 26706 28421 31368
Capital Social 5664 5665 5664
ROE(%) 16 9 13
ROA(%) 10 6 9

13
După cum putem observa profitul net a avut o creștere semnificativă în anul 2018
comparativ cu anul 2017 și anume cu 15,98%. Această creștere a fost susținută de de prețuri mai
mari ale mărfurilo r și de volumele mai mari ale vânzărilor de electricitate, precum și de volumele
mai mici ale vânzărilor de gaze naturale și produse petroliere.
De asemenea, observăm și o creș tere substanțială de 5,875 mil lei în 2018 comparativ cu
2016 a cifre i de afaceri pe parcursul celor trei ani, în principal datorită vânzărilor mai mari din
toate segmentele de activitate ca urmare a condițiilor economice îmbunătățite.
Activele totale au avut și ele o creștere de la 41414 mil. lei în anul 2016 la 4 3784 mil. lei în
anul 2018 în principal ca urmare a unei poziții de numerar și echivalente de numerar, care a
contrabalansat scăderea de la 33727 în anul 2017 mil. lei la 33549 mil. lei în anul 2018 a activelor
imobilizate, cauzată de faptul ca amortizarea și ajustările de depreciere au depășit nivelul investi –
țiilor din timpul perioadei. Creșterea capitalurilor proprii s -a datorat profitului net generat în anul
curent.
Datoriile totale s -au confruntat cu o scădere de 2395 mil. lei pe parcursul celo r trei ani, aceasta
fiind datorată în principal de actualizarea provizioanelor.
Rentabilitatea activelor (ROA) fiind unul dintre cei mai importanți indicatori de rentabilitate
ai unei companii au înregistrat valori de 10% în anul 2016, urmată de o scader e cu 4% în anul 2017
iar apoi de o creștere de 5% în anul 2018. Acest indicator măsoară eficiența utiliză rii activelor, din
punctul de vedere al profitului obț inut.
Compania OMV PETROM se redresează ușor pe parcursul anilor analizați, observăm
îmbunătăți ri ale indicatorilor financiari inclusive reducerea datoriilor.

 Analiza dinamicii la SC BRD – Groupe Société Générale
Conform datelor din bilanțul finaciar cât și a contului de profit și pierdere a SC BRD Groupe
prezintă urmatoarele date financiare :
BRD(banca, mii lei)
Elemente din sit financiare 2016 2017 2018
Datorii totale 44,290,400 46,462,536 46,761,945
Active totale 50,657,583 53,490,923 54,089,354
Profit net 728,281 1,380,384 1,545,989
Impozit datorat 135,038 249,234 281,564
CA 2,63 4,172 2,641,499 2,980,916

14
Capital propiu 6,367,183 7,028,387 7,327,409
Capital Social 2,515,622 2,515,622 2,515,622
ROE(%) 11 20 21
ROA(%) 1 3 3
Tabelul 2.4. Elemente din situații financiare -SC BRD GROUPE

După cum putem observa, profitul net în anul 2018 a fost de 1545989 lei, cu mult mai mare
comparativ cu anul 2016 unde a fost de 728281 lei.Această creștere a fost făcută pe fondul
perfor manței operaționale solide și a costului net al riscului pozitiv.
Activele totale au crescut cu 1,12% în anul 2018 comparativ cu anul 2017, iar performanțele
financiare s -au consolidat și s -au îmbunătățit conform rezultatelor de mai sus.
Capitalurile proprii ale băncii au crescut în anul 2018 cu 960226 lei comparativ cu anul 2016
și cu 299022lei în anul 2017 , în principal datorită creșterii altor elemente ale rezultatului global.
În ceea ce privesc datoriile totale, acestea s -au majorat în cei trei ani analizați datorită creșteri
ușoare a depozitelor clienților respectiv a instrumentelor financiare derivate și altor datorii în
vederea tranzacționării, în acest interval.
Observam că în anii 2017 -2018 indicatorul ROE a avut un trend ascendant ceea ce înseamna
că investiția a fost transformată într -un profit mare.

2.3.2. Analiza dinamicii performanțelor bursiere
 Analiza indicatorilor bursieri – Biofarm

BIOFARM SA
Indicatori bursieri
Anul PER P/BV EPS DivY
2016 9.77 1.46 0.03 5.93
2017 9.76 1.46 0.03 5.82
2018 8.89 1.48 0.04 5.85
Medie sector 2016 13.84 1.15 0.035 3.83
Medie sector 2017 36.28 1.55 0.045 3.23
Medie sector 2018 16.63 1.46 0.053 2.98
Tabelul 2.5. Indicatori bursieri -Biofarm
Indicele PER – Price to earning ratio – este un indicator bursier important, aceasta ne poate
oferi o imagine sumară despre cât de corect este evaluată o acțiune a companiei. Având în vedere

15
faptul că în urma comparării indicatorului PER -ul din anii analiza ți și anume anii 2016 -2018 a
companiei Biofarm cu PER mediu sector calculat idividual pentru fiecare an studiat, am ajuns la
rezultatul potrivit căruia în anii analizați PER Biofarm < PER mediu sector, acest lucru denotă
faptul că acțiunile companiei au fost subevaluate pe parcursul celor trei ani analizați.
Indicatorul P/BV exprimă raportul preț -valoare contabilă și are aproximativ același rol ca
și PER -ul și anume de a ne arăta dacă o acșiune este sub sau supraevaluată, valoarea de re ferință
fiind 1.Du pă cum putem observa în tabelul de mai sus, în anii 2016 și 2018, P/BV a fost mai mic
decât P/BV pe sector calculat pe anii 2016 și 2018 iar în anul 2017 P/BV a fost mai mare decât
media P/BV pe sector în 2018.Ținând cont de valoarea de referință în cei tr ei ani analizați,
observăm că aceasta a fost >1, ceea ce înseamnă că acțiunile pe parcursul celor t rei ani au avut o
acțiune supraevaluată evaluată.

 Analiza indicatorilor bursieri -Transilvania Construcții

Transilvania Construcții
Indicatori bursieri
Anul PER P/BV EPS DivY
2016 9.55 0.28 3.23 4.59
2017 5.51 0.29 6.13 8.43
2018 16.18 0.43 0.35 9.88
Medie sector 2016 8.83 0.43 0.56 3.71
Medie sector 2017 14.65 0.52 1.07 5.61
Medie s ector 2018 27.36 0.58 1.77 14.87
Tabelul 2.6 . Indicatori bursieri –Transilvania Construcții

Indicatorul PER ne arată dacă o acțiune este sub sau supraevaluată, cu cât PER -ul este mai
mare în raport cu media sectorului sau a pieței cu atât acțiunea este mai scumpă în acel moment și
mai supraevaluată. După cum putem obser va, valoarea PER -ului din anul 2016 a fost de 9.55 mai
mare decât media PER pe sector în anul 2016, ceea ce ne arată că în acel an acțiunea s -a confruntat
cu o supraevaluare, și cu o creștere a riscului asociat. În cazul celorlalți doi ani analizați și anu me
în anul 2017 și 2018 PER -ul este egal cu 5.51 respectiv 16.18.
În urma comparării PER -ului companiei pentru anii 2017,2018 cu PER mediu sector al
acestor ani, am ajuns la rezultatul potrivit căruia PER companie este mai mare decât PER mediu
sector, ace st lucru denotă faptul că acțiunea a fost supraevaluată.

16
În ceea ce privește indicatorul P/BV al companiei în anii analizați, acesta a avut un trend
ascendent, cu un asemenea trend s -a confruntat și P/BV al sectorului în anii 2016 -2018.
Comparând P/BV al companiei cu P/BV al sectorului în cei trei ani, observăm că P/BV al
companiei a fost mai mic decât P/BV al sectorului.
În cazul acestui indicator analizat în cei trei ani observăm valori de 0.28, 0.29 respectiv
0.43, valori mai mici decât unu ceea ce ne arată că acțiunile pe parcursul celor trei ani au fost
subevaluate.
O acțiune subevaluată ca și în cazul de față este atractivă pentru cumpărare, dar poate indica
și fapt ul că profiturile viitoare se aș teaptă să fie mici.

 Analiza indicatorilor bursieri – OMV PETROM

OMV Petrom
Indicatori bursieri
Anul PER P/BV EPS DivY
2016 -23.44 0.59 -0.01 4.29
2017 17.84 0.62 0.02 5.24
2018 7.06 0.61 0.04 6.69
Medie sector 2016 4.82 1.19 1.03 5.03
Medie sector 2017 21.04 1.21 0.89 7.88
Medie sector 2018 5.96 0.86 1.62 10.44
Tabelul 2.7 . Indicatori bursieri –OMV Petrom
Indice le PER (price to earning ratio) este un indicator bursier important, deoarece ne poate
oferi o imagine sumară desp re cât de corect evaluată este o acțiune a companiei SC OMV
PETROM SA. Av ând în vedere că în urma comparației PER companie cu PER sector, am ajuns la
rezultatul potrivit căruia PER companie pentru anii 2016 -2017 < PER sector 2016 -2017 și anume
(-23.44<4.82; 17.84<21.04), acest lucru denotă faptul că ac țiunile Omv Petrom au fost subevaluat e
pe parcursul celor doi ani.
PER-ul companiei pentru anu l 2018 a fost mai mare decât PER -ul mediu pe sector ceea ce
denotă faptul că acțiunea în această perioadă de timp a fost supraevaluată.
O acțiune cu PER ridicat poate fi un semnal ca este momentul că aceasta trebuie vandută,
dar si faptul că profitul viito r este de așteptat să crească.

17
Indicatorul P/BV este reprezentat de rapotul dintre prețul unei acțiuni și valoarea contabilă
a acesteia. În general un P/BV sub 1 indică de regulă o acțiune subevaluată, valori între 1 și 2
indică o acțiune corect evaluată de piață, iar valori peste 2 sau 3 o acțiune supraevaluată.
În cazul companiei Biofarm, indicatorul P/BV caclulat pentru fiecare an în parte are o
valoare apropiată de 1și anume, în anul 2016 – 0.59, în anul 2017 – 0.62 iar în 2018 – 0.61) cea ce
înseamnă c ă valorile acțiunii pe parcursul anilor analizați au fost corect evaluate.
 Analiza indicatorilor bursieri – BRD

Tabelul 2.8 . Indicatori bursieri –BRD
Indicele PER este un “ indice al momentulu i” care ne arat ă, în principiu dacă în prezent
este momentul optim de a cumpăra sau nu o acțiune.
În anii 2016 respectiv 2017 observăm o diferență mare între PER -ul companiei și PER -ul
sectorului și anume de 11.2 în anul 2016 și de 7.38 în an ul 2017 ce ea ce înseamnă că acțiunea a
fost supraevaluată și mult mai scumpă în acel moment.
În 2018 observăm un PER al companiei cât și un PER pe sector mai scăzut decât în anii
trecuți dar totuși PER -ul companiei ramâne mai mare decât PER -ul sectorului ceea ce înse amnă
că acțiunea a rămas în continuare supraevaluată.
O acțiune cu PER ridicat poate indica că în acel moment vânzarea acțiunii este oportună,
dar și faptul că profitul viitor așteptat o să crească.
Indicatorul P/BV al companiei BRD calculat pentru cei tre i ani au valori >1 ceea ce ne
arată că acțiunile lor au fost supraevaluate pe parcursul acestor ani, aflandu -se la polul opus
indicatorul P/BV al sectorului care a înregistrat pe parcursul anilor analizați valori < 1, acțiunilor
lor fiind subevaluate. BRD
Indicatori bursieri
Anul PER P/BV EPS DivY
2016 18.59 1.38 0.64 2.69
2017 12.34 1.41 1.05 5.66
2018 5.76 1.13 1.98 14.39
Medie sector 2016 7.39 0.93 0.43 5.49
Medie sector 2017 4.96 0.74 0.33 2.00
Medie sector 2018 2.11 0.87 0.55 5.17

18

2.3.4. Știri și zvonuri despre companii

 OMV Petrom SA
Potrivit articolului publicat de Adevărul.ro “ Legile schimbătoare din România amână inves –
tițiile la Marea Neagră ”8. În urma măsurilor luate de autorități, precum plafonarea prețurilor și
introdu cerea de noi taxe, a determinat compania OMV Petrom să își revizuiască planurile de
investiții în România pentru a scoate gazele naturale din Marea Neagră. Compania estimează că în
urma ulti -melor inițiative fiscale profitabilitatea firmei va scădea cu până la 50 milioane de euro
și, drept urmare, va reduce semnificativ investițiile în acest an. OMV Petrom menționează că,
printre aspectele principale care îi afectează activitatea, se numără stabilirea de prețuri
reglementate la gaze naturale și energie electr ică pe o perioadă de trei ani, precum și majorarea
contribuției financiare aplicate cifrei de afaceri din activitățile de gaze naturale și energie electrică.
Astfel, volatilitatea legislativă influențează negativ întregul mediu de afaceri.
Conform acticolu lui preluat de pe site -ul www.economica.net “OMV Petrom a finalizat
modernizarea depozitului de carburanți de la Arad, al doilea cel mai mare din țară”9 . Depozitul
de la Arad este unul dintre cele mai moderne și sigure terminale pentru produse petroliere din
Europa, dispunând de cele mai bune tehnologii în domeniu la nivel internațional. În cadrul proiec –
tului, au fost implementate tehnologii moderne pentru automatizarea gestiunii și a livrărilor de

8 https://adevarul.ro/economie/investitii/legile -schimbatoare -romania -amanainvestitiile -marea –
neagra -1_5c5b18d8df52022f7574b75f/index.html
9 https://www.economica.net/omv -petrom -a-finalizat -modernizarea -depozitului -de-carburanti –
de-la-arad-al-doilea -cel-mai-mare -din-tara_169008.html

19
carburanți, dar și cele mai bune sisteme disponibile pent ru protecția împotriva incendiilor și pentru
reducerea impactului asupra mediului. OMV Petrom a investit aproximativ 145 de milioane de
euro începând din 2007 pentru modernizarea infrastructurii de depozitare și livrare a carburanților
din România.

 BRD
Potrivit articolului preluat de pe bankingnews.ro, “Profitul net al grupului BRD a crescut cu
10% în 2018. Dacă taxa pe lacomie rămâne, consecințele pentru economia Românească vor fi
clar negative”10. Potrivit băncii dinamica în plan comercial a BRD a contin uat să fie bună, (venitul
net bancar a crescut cu +11,9%, au crescut și veniturile nete din dobânzi față de anul precedent, de
asemenea au crescut și veniturile nete din comisioane). Astfel, în 2018 Grupul BRD a obținut
rezultate financiare solide, aceste creșteri au fost impulsionate de cererea din partea populației, de
creditele și depozitele pe segmentul retail, finanțări în creștere pe segmentul companiilor și un
număr mai mare de tranzacții. De asemenea, în 2018, BRD a contribuit activ la dezvoltarea s us-
tenabilă a sectorului IMM -urilor din România, a cofinanțat peste 140 de proiecte de investiții, prin
credite în valoare de 54 milionae de euro. Pe viitor, însă, dacă măsurile fiscale introduse prin
Ordonanța 114/2018 se vor confirma, consecințele pentru economie vor fi clar negative. În
concluzie, introducerea unei taxe pe active financiare, o taxă pe credite, ar restricționa în mod
drastic capacitatea sectorului bancar de a finanța proiectele și activitățile tuturor actorilor din
economie, astfel având consecințe negative asupra economiei.
Conform articolului preluat de pe site -ul www.realitatea.net, “Un gigant bancar prezent și în
Româ nia face concedieri ”11.Directorul general Federic Oudea, a afirmat ca va reduce costurile cu
500 de milioane de euro la d ivizia corporate si investitii bancare, dupa ce profitabilitatea a scazut
cu mai mult de jumatate in trimestrul 4 din 2018. Oudea este sub presiunea investitorilor și a
anunțat că banca va vinde mai multe active decât plănuia inițial, în special în Europa de Est, pentru
a îmbunătăți indicele de adecvare a capitalului

10 https://www.bankingnews.ro/brd -profit -2018 -taxa-pe-lacomie -francois -bloch.html
11 https://www.realitatea.net/un -gigant -bancar -prezent -i-in-romaniafaceconcedieri_2186809.html

20
Societe Generale, a treia mare bancă franceză în termeni de capitalizare bursieră, a fost recent
obiectul unor speculații referitoare la o fuziune cu banca italiană UniCredit.

 Biofarm
Confo rm articolului preluat de pe site -ul www.bursa.ro “ Biofarm propune un dividend cu
randament de 2,9%” . Această companie dorește extinderea atât în plan intern cât și în plan inter –
național. Biofarm și-a propus să identifice noi oportunitați de dezvoltare prin achiziția unor
companii farmaceutice sau a unor branduri din țara noastră, care dau posibilitatea de a duce la
creșterea cotei de piață și dezvoltarea portofoliului de produse farmaceutice. În 2018, producătorul
de medicamente a raportat un profit ne t prel iminar de 40,24 milioane de lei, în creștere cu 11,69%
față de cel obținut în anul 2017.
Potrivit articololui preluat de pe site -ul www.economica.net “Actionarii Biofarm au ap –
robat un dividend burt pe acțiune de 0,010lei”12. Adun area Generală Ordinara a Acț ionarilor
Biofarm au aprobat un profit net cu aproximativ 7% mai mare fată de anul precedent. Biofarm are
un portofoliu de p este 200 de produse care acoperă mai mult de 60 de arii terapeutice. Acțiunile
Biofa rm sunt listate la Bursa de Valori București – Categoria I începând cu anul 2005. Începând
cu data de 5 ianuarie 2015 acțiunile societății sunt încadrate la Categoria Premium.

 Transilvania construcția
Potrivit articolului preluat de pe site -ul www.monitor ulcj.ro “Transilvania Construcții a reve –
nit pe profit ”13. Grupul Transilvania a raportat pentru anul 2018 profit față de anul 2017 unde se
aflau pe pierdere. Grupul, controlat de familia Timofte, a înregistrat o cifră de afaceri aproape
dublă față de anul trecut, de aproape 40 de milioane de lei, potrivit raportului publicat pe site -ul
Bursei de Valori București.

12 https://www.economica.net/actionarii -biofarm -au-aprobat -un-dividend -brut -pe-actiune -de-0-010-
lei_167903.html
13 http://www.monitorulcj.ro/economie/69411 -transilvania -constructii -a-revenit -pe-profit

21
Conform articolului de pe site -ul www.birouinfo.ro “ Transilvania Construcții și -a relocat
birourile în Novis Plaza, din parcul industrial Teatrom I”. Conducerea companiei a tranzmis că
această schimbare este o decizie strategică pentru companie, oferind urnizorilor și colaboratorilor
o locație centrală, accesibilă și oportună în materie de business. Clădirea cuprinde 14.171 metri
pătrați suprafață î nchiriabilă de birouri, un atrium de 400 de metri pătrați și 300 de locuri de parcare
pentru chiriași.

Capitolul 3
Analiza de portofoliu

3.1.Analiza raportului risc -rentabilitate

Acest capitol tratează aspecte legate de rentabilitatea medie lunară a acț iunilor și a riscului
companiei. Primii pași în analiza de portofoliu au reprezentat deter minarea pentru fiecare acțiune
în parte a randamentului/rentabilității și a riscului ca abatere medie pătratică. Această analiză a
fost aplica tă pe ultimele 12 luni, iar pre țurile acțiunilor incluse în tabelele de mai jos sunt prețurile
bursiere de închidere aferente începutulu i și sfârșitului fiecărei luni (aprilie 2018 -martie 2019).
În vederea determinării ratei de rentabilitate medie lunară am folosit următoarea for mulă:
∑𝑅1
12𝑛
𝑛=1 .
Pornind de la formula 𝑅1=𝑝1−𝑝0
𝑝0+𝐷𝑖𝑣𝑌 , am determinat rata de rentabilitate medie lunară pentru
fiecare acțiune în parte. Unde 𝑝0 reprezintă prețul de închidere de la începutul lunii, iar 𝑝1
reprezintă prețul de închidere de la sfârșitul lunii. 𝐷𝑖𝑣𝑌 se va adăuga la formula de bază doar o
singură dată pe parcursul unui an, și anume în luna în care s -a marcat dividendul.
Riscul acțiunilor reprezintă de fapt volatilitatea acestora, raportate la o perioadă de timp și
se măsoară cu disperia și abaterea medie pătratică. În general un risc mai ridicat înseamnă și o
speranță de rentabilitate mai mare.
Riscul acțiunilor a fost calculată pe baza următoarei formule :

22
Ԥ=√∑(𝑅𝑖−𝑅𝑖𝑚𝑒𝑑 )𝑛
𝑛=12

În continuare v or fi prezentate rezultatele obținute în urma analizei raportului de risc –
rentabilitate pentru fiecare acțiune, datele pe baza cărora am calculat rentabilitatea, respectiv riscul
au fost preluate de pe site -ul bvb.ro pentru fiecare companie în parte.

Tabe lul 3.1. Analiza rentabilității și a riscului BIOFARM SA.

Tabelul 3 .2. Analiza rentabilității și a riscului BRD Groupe
BRD PREȚ RANDAMENT R-Rmediu (R-Rmed)^2
02.04.2018 15,16
30.04.2018 15 -0,0106 -0,0137 0,0002
31.05.2018 12,4 -0,0531 -0,0563 0,0032
29.06.2018 13,12 0,0581 0,0549 0,0030
31.07.2018 13,72 0,0457 0,0426 0,0018
31.08.2018 14,22 0,0364 0,0333 0,0011
28.09. 2018 13,54 -0,0478 -0,0509 0,0026
30.10.2018 14,04 0,0369 0,0338 0,0011 BIO PREȚ RANDAMENT R-Rmediu (R-Rmed)^2
02.04.2018 0,311
30.04.2018 0,327 0,0514 0,0434 0,0019
31.05.2018 0,33 0,0703 0,0622 0,0039
29.06.2018 0,348 0,0545 0,0465 0,0022
31.07.2018 0,338 -0,02 87 -0,0368 0,0014
31.08.2018 0,336 -0,0059 -0,0140 0,0002
28.09.2018 0,347 0,0327 0,0246 0,0006
30.10.2018 0,332 -0,0432 -0,0513 0,0026
29.11.2018 0,331 -0,0030 -0,0111 0,0001
31.12.2018 0,325 -0,0181 -0,0262 0,0007
31.01.2019 0,336 0,0338 0,0258 0,0007
28.02.2019 0,341 0,0149 0,0068 0,0000
29.03.2019 0,32 -0,0616 -0,0697 0,0049
DIVY 0,0611
RAND MED. 0,0081
DISPERSIA 0,0191
Ab. Med. pat. 0,0399

23
29.11.2018 14,06 0,0014 -0,0017 0,0000
31.12.2018 11,4 -0,1892 -0,1923 0,0370
31.01.2019 10 -0,1228 -0,1259 0,0159
28.02.2019 11,9 0,1900 0,1869 0,0349
29.03.2019 13 0,0924 0,089 3 0,0080
DIVY 0,1202
RAND
MED. 0,0031
DISPERSIA 0,1088
Ab. Med.
pat. 0,0952
Tabelul 3 .3. Analiza rentabilității și a riscului OMV PETROM SA .
SNP PREȚ RANDAMENT R-Rmediu (R-Rmediu)^2
02.04.2018 0,322
30.04.2018 0,343 0,06532 0,04672 0,00218
31.05.2018 0,306 -0,03437 -0,05296 0,00281
29.06.2018 0,321 0,04739 0,02879 0,00083
31.07.2018 0,318 -0,00780 -0,02639 0,00070
31.08.2018 0,328 0,03145 0,01285 0,00017
28.09.2018 0,363 0,10518 0,08659 0,00750
30.10.2018 0,390 0,07448 0,05589 0,00312
29.11.2018 0,372 -0,04621 -0,06481 0,00420
31.12.2018 0,299 -0,19515 -0,21375 0,04569
31.01.2019 0,322 0,07692 0,05833 0,00340
28.02.2019 0,341 0,05901 0,04041 0,00163
29.03.2019 0,357 0,04692 0,02833 0,00080
DIVY 0,0722
RAND MED. 0,0186
DISPERDIA 0,07303
Ab.Med.pat. 0,07801

Tabelul 3 .4. Analiza rentabilității și a riscului TRANSILVANIA CONSTRUCȚII SA .
COTR PREȚ RANDAMENT R-Rmediu (R-Rmediu)^2
02.04.2018 –
30.04.2018 31,60
31.05.2018 31,40 0,03747 -0,05882 0,00346
29.06.20 18 38,00 0,21019 0,11390 0,01297
31.07.2018 40,00 0,05263 -0,04366 0,00191
31.08.2018 45,00 0,12500 0,02871 0,00082
28.09.2018 50,00 0,11111 0,01482 0,00022

24
30.10.2018 52,00 0,04000 -0,05629 0,00317
29.11.2018 49,20 -0,05385 -0,15014 0,02254
31.12.20 18 49,60 0,00813 -0,08816 0,00777
31.01.2019 57,00 0,14919 0,05290 0,00280
28.02.2019 74,00 0,29825 0,20195 0,04079
29.03.2019 80,00 0,08108 -0,01521 0,00023
DIVY 0,0438
RAND
MED.= 0,0963
DISPERSIA 0,09668

Tabelul 3 .5. Riscul și rentabilit atea medie lunară pentru cele 4 companii analizate
Rentabilitate Risc
BIO 0,0081 0,0191
BRD 0,0031 0,1088
SNP 0,0186 0,07303
COTR 0,0963 0,09668

Pentru a pune în evidență dinamica acțiunilor, dar și legătura dintre rentabilitatea medie
lunară a ac țiunilor și riscul acestora, am reprezentate grafic, figura de mai jos, în care se observă
faptul că compania Transilvania Construcții SA are rentabilitatea medie lunară cea mai ridicată în
comparație cu celelalte companii analizate, în timp ce BRD înregis trează cel mai scăzut nivel al
rentabilității. Iar în ceea ce privește riscul acțiunilor, din cele 4 companii analizate, acțiunile
companiei BRD au nivelul cel mai ridicat al riscului, în timp ce Biofarm are cel mai mic risc al
acțiunii.

00.020.040.060.080.10.12
00.020.040.060.080.10.12
BIO BRD SNP COTRAnaliza riscului și a rentabilității companiilor
Rentabilitate Risc

25
Figura 3 .1. Ris cul și rentabilitatea acțiunilor din portofoliu

Între acțiunea BIOFARM și acțiunea BRD vom alege acțiunea BIOFARM , deoarece
acțiunea BRD este dominată de acțiunea BIOFARM, înregistrând o rentabilitate mai mare și un
risc mai mic comparativ cu acțiunea BRD .
{𝑅𝑏𝑖𝑜 > 𝑅𝑏𝑟𝑑
Ԥ𝑏𝑖𝑜 < Ԥ𝑏𝑟𝑑 » astfel vom alege acțiunea bio, indiferent de înclinația noastră spre risc.
Alegerea între acțiunea BIO și acțiunea SNP este indiferentă, în sensul că această decizie
depinde de înclinația spre risc a inve stitorului. Astfel, un investitor prudent, care evită riscul va
alege acțiunea cu cel mai mic risc (BIO), iar un investitor cu înclinație spre risc va opta pentru
acțiunea SNP, deoarece are un risc mai mare.
{𝑅𝑏𝑖𝑜 < 𝑅𝑠𝑛𝑝
Ԥ𝑏𝑖𝑜 < Ԥ𝑠𝑛𝑝 » decizia între cele două acțiuni este indiferentă.

Între acțiunea BIO și acțiunea Transilvania Construcții (Cotr) , investitorul va alege acți –
unea BIO , deoarece acțiunea Cotr este dominată de acțiunea BIO, înregistrând o rentabilitate mai
mare și un ri sc mai mic comparativ cu acțiunea Cotr.

{𝑅𝑏𝑖𝑜 > 𝑅𝑐𝑜𝑡𝑟
Ԥ𝑏𝑖𝑜 < Ԥ𝑐𝑜𝑡𝑟 » acțiunea Cotr este dominată de acțiunea BIO, astfel vom alege Biofarm.

Aceeași situ ație identificăm și în alegerea între acțiunea SNP și acțiunea BRD , unde acțiu –
nea BRD este dominată de acțiunea SNP. Astfel vom alege acțiunea SNP , deoarece riscul acesteia
este semnificativ mai mică în comparație cu acțiunea BRD.

{𝑅𝑠𝑛𝑝 > 𝑅𝑏𝑟𝑑
Ԥ𝑠𝑛𝑝 < Ԥ𝑏𝑟𝑑 » se alege acțiunea SNP.

În ceea ce privește alegerea dintre acțiunea SNP și acțiunea COTR , alegerea este
indiferentă , decizia depinde de înclinația investitorului spre risc.

{𝑅𝑠𝑛𝑝 < 𝑅𝑐𝑜𝑡𝑟
Ԥ𝑠𝑛𝑝 < Ԥ𝑐𝑜𝑡𝑟 » decizia între cele două acțiuni este indiferentă.

În concluzie, din punct de v edere strict al acestei analize, acțiunile care vor fi păstrate în
portofoliu sunt următoarele : acțiunea BIO, acțiunea SNP și acțiunea COTR . Am decis să renunțăm
la acțiunea BRD, deoarece aceasta este dominată de acțiunea BIO și acțiunea SNP și înregistrea ză
cel mai înalt nivel din punct de vedere al riscului, comparativ cu restul acțiunilor analizate.

26
3.2. Analiza corelațiilor dintre titlurile din portofoliu
Analiza legăturilor dintre titlurile din portofoliu, respectiv : Biofarm SA, BRD Group SA,
OMV Pe trom SA, Transilvania Construcții, a fost studiată cu ajutorul covarianței și a coeficientu –
lui de corelație. Coeficientul de corelație ne arată sensul legăturii și intensitatea legăturii între două
titluri, în timp ce covarianța ne arată doar sensul legă turii dintre titluri.
Importanța acestui demers rezidă în faptul că baza teoriei portofoliului o reprezintă diver –
sificarea. O diversificare optimă înseamnă lipsa unei corelații puternice pozitive între titluri.
Astfel, în această secțiune am calculat pen tru fiecare companie, atât covarianța cât și
coeficientul de corelație. În această analiză , de preferat ar fi ca valoarea coeficientului de corelație
să fie cât mai mică și negativă, cât mai aproape de -1, astfel ar fi în concordanță cu principiul
diversi ficării. Din proiect vom exclude din titlurile aflate în corelații caracterizate de un coeficient
mai mare de 0,7 și 0,8.

Tabelul. Analiza core lațiilor dintre titlurile din portofoliu
(R-Rmed) BIO*BRD BIO*SNP BIO*COTR BRD*SNP BRD*COTR COTR*SNP
30.04.201 8 -0,00059 0,00202565 0 -0,00063925 0 0
31.05.2018 -0,00349829 -0,00329328 -0,0036575 0,00297975 0,00330928 0,003115354
29.06.2018 0,00255192 0,001337406 0,00529078 0,00158173 0,01154736 0,003279336
31.07.2018 -0,00156912 0,000972099 0,00160799 -0,00112 452 0,00224235 0,001152384
31.08.2018 -0,0004668 -0,000180079 -0,0004022 0,00042819 0,00416451 0,000368971
28.09.2018 -0,00125554 0,002133896 0,00036521 -0,00441144 -0,0056608 0,001283194
30.10.2018 -0,0017347 -0,002868303 0,00288899 0,00188907 0,001352 02 -0,00314607
29.11.2018 1,8909E -05 0,000719757 0,00166745 0,00011034 9,1677E -05 0,009730014
31.12.2018 0,005042718 0,005604702 0,00231168 0,04110739 -0,0015635 0,01884445
31.01.2019 -0,00324306 0,001502092 0,00136233 -0,00734561 -0,0187886 0,00308571
28.02.2019 0,001268283 0,000274272 0,00137064 0,00755193 0,05573403 0,008161383
29.03.2019 -0,0062229 -0,001973739 0,00105984 0,00252986 0,00724134 -0,00043087
TOTAL -0,00970 0,006254474 0,01386518 0,04465742 0,05966969 0,04544386
(1/n -1) 0,09
Covarianța Coeficientul de corelație
BIO BRD -0,00088 BIO BRD 0,15
BIO SNP 0,00056 BIO SNP -0,14
BIO COTR 0,00126 BIO COTR -0,25
BRD SNP 0,00405 BRD SNP 0,23
BRD COTR 0,00542 BRD COTR 0,99
COTR SNP 0,00413 COTR SNP 0,35

27
Astfel, după determinarea coe ficientului de corelație dintre titlurile de portofoliu, putem
concluziona că păstrarea titlurilor BIO -COTR și BIO -SNP împreună este cea mai oportună
alegere, deoarece aceste titluri sunt corelate negativ între ele, înregistrând valori mai apropiate de
-1 comparativ cu restul titlurilor. În continuare va fi prezentată ierarhizarea titlurilor analizate :
1) Titlurile: Biofarm -Tansilvania Construcții (coef. de corelație= -0,25)
2) Titlurile: Biofarm -Omv Petrom (coef. de corelație= -0,14)
3) Titlurile: Biofarm -BRD (coef . de corelație= 0,15)
4) Titlurile: BRD -Omv Petrom (coef. de corelație= 0,23)
5) Titlurile: Transilvania Construcții -Omv Petrom (coef. de corelație= 0,35)
Strict pe baza acestei analize, cea mai oportună alegere ar fi păstrarea acțiunilor Biofarm,
Transilvani C onstrucții și Omv Petrom în portofoliu, astfel vom exclude din portofoliu acțiunea
BRD.
3.3. Decizia de renunțare la una dintre acțiunile din portofoliu
Pe baza analizelor efectuate, am delimitat companiile în funcție de mai multe
considerente.Având în ved ere evoluțiile companiilor din portofoliu, orice informație, știre, zvon
dar și rezultatele economico -financiare ale companiilor prezentate au impact asupra cotațiilor
bursiere ale acestora.
În ceea ce privește analiza dinamicii performanțelor economico -financiare, am analizat
cele patru companii în intervalul 2016 -2018.
Despre compania Biofarm putem spune ca a înregistrat o situație favorabilă, aceasta a
crescut în anii analizați, atât din punct de vedere al indicatorilor de performanță, cât și a
informați lor finaciare.Compania Biofarm s -a confruntat cu o scămdere a datoriilor și cu o majorare
a profitului net dar și a capitalului social.În ceea ce privește indicatorul ROE, acesta în anul 2018
a înregistrat valoarea de 16.91%, ceea ce ne arată că societatea a avut performanțe bune, iar banii
acționarilor au fost investiți eficient.
Analiza rentabilității și riscului de portofoliu de titluri, a implicat realizarea unor calcule
pe baza datelor istorice, a prețurilor bursiere.Din rezultatul final al acestei ana lize observăm că
acțiunile Biofarm sunt dominante comparativ cu acțiunile celorlalte companii analizate.
Analiza legăturii dintre titlurile de portofoliu detașează companiile în funcție de
coeficientul de corelație, care ne redă informații cu privire la se nsul și intensitatea legăturii dintre
titluri.Din punct de vedere al teoriei portofoliului, situația ideală este ca acest coeficient de
corelație al titlurilor să fie negativ. În acestă situație, companiile cu un coeficient negativ sunt
Biofarm urmată de Om v Petrom.

28
După cum putem observa din rezultatele analizelor realizate în acest portofoliu, compania
BIOFARM SA prezintă cele mai bune rezultate privind situația finaciară a companiei cât și din
punct de vedere al riscului celui mai mic și a rentabilității.
Pe locul al doilea, am poziționat compania OMV PETROM deoarece pe parcursul anilor
analizați, din punct de vedere economico -finaciar a prezentat îmbunătățiri.Datoriile au scăzut
treptat pe parcursul celor trei ani, cifra de afaceri și capitalul propiu au suferit și ele îmbunătățiri. În
ceea ce privește riscul, aceasta prezintă un risc mai mic cu 0,02 pp decât compania Biofarm dar
are un randament mult mai mic decât Biofarm.
Compania Transilvania Construcții am situat -o pe al trei -lea loc deoarece se confrun tă cu
un grad ridicat de îndatorare, având probleme din ce în ce mai mari în ceea ce privește recuperarea
creanțelor, dar și litigii cu propii angajați, fiind chemată în instanță, astfel această companie a
devenit nesigură pe viitor prin prisma acestor fac tori.În ceea ce privește situația indicatorilor
bursieri, Transilvania Construcții a înregistrat pe tot intervalul de timp analizat, un PER companie
supraevaluat, în raport cu PER piață, riscurile aferente acșiunilor fiind de asemenea mari.
Am decis să renunțăm la compania BRD deoarece din punct de vedere al analizei
economico -finaciare datoriile au crescut substanțial iar capitalurile propii au avut o creștere mică.
În ceea ce privește analiza indicatorilor bursieri, indicatorul bursier P/BV raportat la me dia
pe sector, înregistrat rezultate < 1 în perioada analizată,ceea ce înseamnă că acțiunea a fost
subevaluată, de asemenea și indicatorul PER calculat la nivelul companiei a fost < decât PER -ul
calculat p e sector ceea ce ne arată că acț iunea a fost subev aluată.
Dintre cele patru companii analizate, compania BRD prezintă riscul cel m ai ridicat și
anume de 0.0952 cât și un randament mic de 0.0031 .
În concluzie, procentajele titlurilor analizate sunt următoarele :
I. SC BIOFARM SA 40%
II. SC OMV PETROM SA 30%
III. SC TRA NSILVANIA CONSTRUC ȚII SA 20%
IV. SC BRD GROUPE SOCIETE 10%

29

3.4 Analiza rentabilității și riscului de portofoliu comparative cu
rentabișitatea și riscul acțiunilor

În această parte a proiectului am analizat comparativ trei sisteme de ponderi și anume :
1.ponderi egale ( Portofoliul 1)
2.ponderea cea mai mare (Portofoliul 2)
3.ponderea mare pentru titluri de risc mic ( Portofoliul 3)
Compania Rentabilitate Risc Ponderi
egale Ponderea cea
mai mare Ponderea cea mai
mare pt titlurile e
risc mic
Biofarm 0.0081 0.0191 0.0063 0.00191 0.01146
Transilvania
Constructii 0.0963 0.07303 0.0241 0.021909 0.021909
OMV PETROM 0.0186 0.09668 0.031904 0.058008 0.009668

Ponderi portofoliu Biofarm Transilvania
constructii OMV Petrom
Ponderi egale 0.33 0.33 0.33
Ponderea cea mai mare 0.1 0.3 0.6
Ponderea cea mai mare pt titlurile de risc
mic 0.6 0.3 0.1

Riscul portofoliului
Portofoliul 1 0.062304
Portofoliul 2 0.081827
Portofoliul 3 0.043037

În cazul ponderilor egale, rentabilitatea portofoliului este de 0.06 .Cea mai mică
rentabilitate o întâlnim în cazul portofoliului 3 și anume, portofoliul cu cea mai mare pondere

30
pentru titlurile c u risc mic.Astfel , cele mai bune rezultate în cadrul portofoliului sunt portofoliul 1
și portofoliul 3 deoarece riscul acestora este mai mic decât riscul mediu al co mpaniilor analizate
(0.063) . Portofoliul 2 are riscul mai mar e și anume cu 0.02pp în comparaț ie cu media riscurilor
titlurilor.
CAPITOLUL V. CONCLUZII

În concluzie, în cadrul acestui proiect am încercat să urmăresc implementarea unui
portofoliu de acțiuni, pe baza căruia investitorul poate decide mai ușor în ce companie să
investească.Pe principiul diversificării am al es companiile din diferite sectoare importante.
Principiul de bază în orice investiție este cel al diversificării, pe care l -am folosit în alegerea
acțiunilor. Un portofoliu diversificat permite ca pierderile pe un titlu să fie compensate cu
câștigurile di n alt titlu, astfel încât banii investiți să fie protejați.
Un portofoliu optim reprezintă un portofoliu ce oferă cea mai mare rentabilitate posibilă
pentru un anumit nivel al riscului, sau cel mai scăzut risc pentru o anumită rentabilitate.

31

32