-politică monetară – [610594]

Danemarca
-politică monetară –

Realizat de : Flocea Teodora
Specializarea: Finante -Banci
Anul III, Grupa 1

1
Politica monetară a Danemarcei
Unul dintre principalele obiective1 ale Băncii Naționale a Danemarcei este asigurarea
prețurilor stabile , adică inflația scăzută . Acest lucru se realizează prin politica monetară și a ratei de
schimb. Încă de la începutul anilor 1980, politica monetară a avut ca scop menținerea ratei de schimb a
coroanei daneze stabile, iniț ial față de marca germană și apoi împotriva euro.
Întrucât ținta politicii monetare a zonei euro este menținerea inflației sub, dar aproape de 2%
pe termen mediu, politica de schimb valutar oferă un cadru pentru inflația scăzută în Danemarca. În
calitate de bancă centrală a Danemarcei, Banca Națională a Danemarcei , reprezentata in consiliu BCE
de guvernatorul Lars Rohd e, este responsabilă pentru politica monetară din Danemarca.
Politica monetară și a ratelor de schimb
Politica cu curs de schimb fix2 înseamnă că politica monetară a Danemarcei are drept scop
menținerea coroanei daneze stabile față de euro. Banca Națională a Danemarcei conduce politica
monetară prin stabilirea ratelor dobânzii din politica monetară. Aceste rate ale dobânzii sunt legate de
facilitățile de creditare și depozitare puse la dispoziție de Banca Națională a Danemarcei băncilor și
băncilor ipotecare.
Atunci când Banca Națională a Danemarcei își modifică ratele dobânzilor în raport cu cele ale
Băncii Centrale Europene (BCE), acest lucru afectează în mod normal rata de schimb a coroanei
daneze față de euro. Prin interm ediul pieței monetare, ratele dobânzilor din politica monetară afectează
și ratele de creditare și de depozit oferite firmelor și consumatorilor.
În calitate de bancă centrală a Danemarcei, Banca Națională a Danemarcei este responsabilă de
conducerea politicii mo netare în Danemarca, ceea ce o face prin stabilirea ratelor dobânzii din politica
monetară. Danemarca menține o politică de schimb fix față de zona euro și participă la Mecanismul
european al cursului de schimb, ERM 2 , la o rată centrală de 746,038 coroane la 100 euro , cu o bandă
de fluctuație de +/- 2,25% . Acest regim al cursului de schimb oferă un cadru pentru inflația scăzută și
stabilă în Danemarca.

Distribuția responsabilităților pentru politica economică
Există o distribuție clară a responsabilității pentru politica economică. Într -un regim cu curs de
schimb fix, cum ar fi Danemarca, ratele dobânzii din politica monetară sunt rezervate pentru
gestionarea cursului de schimb . Ratele dobânzii din politica mon etară nu pot fi, de asemenea, utilizate
pentru gestionarea ciclului de afaceri.
Politica monetară a Banca Națională a Danemarcei vizează pur și simplu menținerea coroanei
daneze față de euro . Guvernul își desfășoară politica fiscală și politica economică în gene ral, pentru a
realiza o dezvoltare economică stabilă. Politica fiscală orientată spre stabilitate este, de asemenea, de o
importanță esențială pentru politica cu curs de schimb fix.
Cum menține Banca Naț ională a Danemarcei coroana stabil a ?
Când Banca Naț ională a Danemarcei își schimbă ratele dobânzilor din politica monetară în
raport cu cele ale BCE, acest lucru afectează rata de schimb a coro anei.

1 http://www.nationalbanken.dk/en/monetarypolicy/Pages/default.aspx accesat 12/11/2019 10:09am
2 http://www.nationalbanken.dk/en/monetarypolicy/implementation/Pages/default.aspx accesat 12/11/2019 10:16am

2

 Toate celelalte fiind egale, o creștere a ratei dobânzii întărește coro ana în raport cu euro.
 În schimb, o reducere a rate i dobânzii slăbește coro ana în raport cu euro.
În perioadele în care piața valutară este calmă, Banca Națională a Danemarcei își schimbă de
obicei ratele dobânzilor în pas cu ratele dobânzii din politica monetară a BCE.
În situații cu presiune ascendentă sau descendentă asupra coroanei daneze , Banca Națională a
Danemarcei își schimbă unilateral ratele dobânzilor pentru a stabiliza coroana . Pe termen scurt, Banca
Națională a Danemarcei poate influența, de asemenea, rata de schimb a coroanei daneze prin
intervenție, adică cumpărând și vândând schimb valutar pe piață.
 Când Banca Națională a Danemarcei vinde schimb valutar (și cumpără ), coroana va avea
tendința de consolidare.
 Când Banca Națională a Danemarcei achiziționează schimb valutar (și vinde), coroana va avea
tendința de a slăbi.
Intervenția Băncii Naționale a Danemarcei este finanțată prin rezerva valutară.

Facilitățile de creditare și depozitare ale Banc ii Național e a Danemarcei
Ratele dobânzii3 din politica monetară sunt rata de actualizare, rata contului curent, rata de
creditare și rata pe certificatele de depozit. În practică, Banca Națională a Danemarcei conduce politica
monetară prin intermediul băncilor daneze și băncilor ipotecare – contrapartid ele politicii monetare.
Contrapartidele dețin conturi la Banca Națională a Danemarcei , care efectuează decontarea
plăților interbancare. Ratele dobânzilor din politica monetară sunt legate de facilitățile de creditare și
depozit puse la dispoziția contrapartidelo r de Banc a Națională a Danemarcei .

Facilitățile Băncii Naționale a Danemarcei :
Depozite la cerere : Fiecare contrapartidă deține un cont curent la Banca Națională a
Danemarcei , în care poate face depozite peste noapte care acumulează dobândă la rata contului curent.
Operațiuni săptămânale deschise pe piață : În ultima zi bancară a fiecărei săptămâni, Banca
Națională a Danemarcei desfășoară operațiuni obișnuite de piață deschisă, în care contrapartidele pot
ridica împrumuturi de politică monetară împotriva garanțiilor și pot face depozit e prin achiziționarea de
certificate de depozit emise de Banca Națională a Danemarcei . Împrumuturile și certificatele de
depozit acumulează dobândă la rata creditului și, respectiv, la rata certificatelor de depozit. În mod
normal, împrumuturile și certificatele de depozit au o scadență de șapte zile și scad în ultima zi bancară
săptămâna următoare. Vezi cele mai recente operațiuni de pe piață.
Operațiuni zilnice de piață deschisă : În toate celelalte zile bancare decât ultima zi bancară a
săptămânii, Banca Națională a Danemarcei oferă achiziționarea și vânzarea certificatelor de depozit.
Certificatele de depozit se maturizează în ultima zi bancară a săptămânii.
Depozite și împrumuturi cu ajustare a lichidității : În decembrie 2011, Banca Națională a
Danemarcei a introdus depozite și împrumuturi pentru ajustarea lichidității în coroana daneze . Aceste
operațiuni se desfășoară așa cum este necesar și când este necesar Rata dobânzii și scadența reflectă
condițiile pieței la momentul dat.

3 http://www.nationalbanken.dk/en/monetarypolicy/implementation/Pages/default.aspx

3
Banca Națională a Danemarcei utilizează o „fereastră d eschisă” în operațiunile sale obișnuite
pe piața deschisă săptămânală. Aceasta înseamnă că Banca Națională a Danemarcei stabilește ratele
dobânzilor de 7 zile la împrumuturi și certificate de depozit , după care contrapartidele sunt libere să
determine volumul împ rumuturilor și depozitelor în politică monetară. Contrapartidele trebuie să
promoveze garanții pentru toate împrumuturile cu politică monetară. Baza colaterală cuprinde valori
mobiliare – în principal obligațiuni guvernamentale și ipotecare.

Transmiterea ratei dobânzii
Ratele dobânzii ale Băncii Naționale a Danemarcei determină ratele dobânzilor pe piața
monetară pe termen scurt , cf. Studiul anual al pieței monetare al Băncii Naționale a Danemarcei :
“Piața monetară este piața acordurilor de împrumuturi pe termen scurt și a c ontractelor cu dobândă, în
principal între bănci. ”
Ratele dobânzilor din politica monetară afectează ratele dobânzilor de pe piața monetară,
deoarece sunt legate de facilitățile de creditare și depozit ale Băncii Naț ionale a Danemarcei , care sunt
alternative la î mprumuturi și plasarea pe piața monetară. Formarea ratei dobânzii pe piața monetară stă
la baza ratelor de depozit și creditare oferite de bănci clienților lor. În acest fel, dobânzile Băncii
Naționale a Danemarcei sunt canalizate prin intermediul băncilor și bănc ilor ipotecare către
piața monetară și către ratele de creditare și depozit aplicabile firmelor și gospodăriilor.

Instrumente de politică monetară

Contrapartidele politicii monetare au acces la instrumente de politică monetară, adică pot plasa
lichiditate la Banca Națională a Danemarcei sub formă de depozite la cerere (depozite în cont curent)
și pot ridica împrumuturi și pot face depozite cu scadențe mai lungi prin operațiunile de piață deschi să
ale Băncii Naționale a Danemarcei . Toate împrumuturile de politi că monetară sunt garantate , ceea
ce înseamnă că contrapartida trebuie să promită garanții. La obținerea de împrumuturi de la Banca
Națională a Danemarcei , contrapartidele monetare se pot compromite coleterale prin intermediul
titlurilor de valoare – în principal obligațiuni guvernamentale și ipotecare.

Depozite în cont curent
Fiecare contrapartidă de politică monetară deține un cont curent la Banca Națională a
Danemarcei . Depozitele din aceste conturi pot fi utilizate fără notificare și la inițiativa contrapartidei
pentru plăți, de ex. pentru transferuri între contrapartide . Conturile curente acumulează dobândă la
rata contului curent.
A fost stabilită o limită de cont curent , ceea ce reprezintă un plafon al depozitelor totale ale
conturilor curente ale contrapartidelo r din politica monetară. Limita generală a fost defalcată în limite
individuale pentru contrapartide. Limitele individuale ale contului curent sunt determinate pe baza
depozitelor contrapărților. Determinarea limitelor contului curent este evaluată anual.
Instituțiilor de credit ipotecar li se acordă o limită de cont curent curent, care nu depinde de
depozitele acestora. Limita contului curent individual a instituțiilor de credit ipotecar este stabilită la kr.
50 de milioane.

4
Operațiuni săptămânale deschi se pe piață
În ultima zi bancară a fiecărei săptămâni, Banca Națională a Danema rcei desfășoară operațiuni
de piață deschisă, în care contrapartidele pot ridica împrumuturi de politică monetară împotriva
garanțiilor și pot face depozite prin achiziționarea de cert ificate de depozit emise de Banca Națională a
Danemarcei . În mod normal, împrumuturile și depozitele au o scadență de șapte zile. Împrumuturile și
depozitele acumulează dobândă la rata creditului și, respectiv, certificatele de rată a depozitului. Banca
Națională a Danemarcei utilizează o „fereastră deschisă” în operațiunile sale de piață deschisă. Aceasta
înseamnă că Banca Națională a Danemarcei stabilește ratele dobânzilor, după care contrapartidele sunt
libere să determine volumul împrumuturilor și depozitelor de politică mo netară.

Operațiuni zilnice de piață deschisă
În toate celelalte zile bancare decât ultima săptămână, Banca Națională a Danemarcei oferă
achiziționarea și vânzarea certificatelor de depozit. Certificatele de depozit scad în ultima zi bancară a
săptămânii. În legă tură cu rambursarea certificatelor de depozit, Banca Națională a Danemarcei adaugă
o primă la rata dobânzii la certificatele de depozit la calcularea prețului pentru certificate. Prima oferă
contrapartidelor un stimulent pentru schimbul de lichidități pe piața mo netară în loc să vândă
certificatele de depozit înapoi la Banca Națională a Danemarcei .

Operații de reglare a lichidității
Pentru a sprijini politica de schimb valutar, Banca Națională a Danemarcei poate efectua
operațiuni de ajustare a lichidității pe piața monetară a tunci când și în măsura necesară. Operațiunile
pot fi efectuate fie ca depozite la Banca Națională a Danemarcei , împrumutând împotriva gajării
activelor incluse în baza de garanții a Banca Națională a D anemarcei , fie sub formă de swap -uri , în
care garanția este în valu tă. Banca Națională a Danemarcei alocă sau absoarbe lichiditatea coroanei
daneze prin licitație sau efectuează tranzacții bilaterale. Operațiunile pot fi realizate cu toate
contrapartidele din politica monetară sau cu un grup mai mic de contrapartide.
Banca Națională a Danemarcei deține o rezervă de schimb valutar pentru a avea fonduri pentru
intervenția pe piața valutară. Rezerva valutară este un element important al politicii de schimb valutar a
Danemarcei.

Rata de schimb a coro anei

Factorii care influențează cursul de schimb al coro anei
Rata de schimb a coro anei este determinată de oferta și cererea de coroane pe piața valutară. O
parte a activității pe această piață este atribuită comerțului de bunuri și servicii peste granițele
naționale, în timp ce cea mai mare parte reflectă fluxurile de capital transfront aliere. Când capitalul
curge în Danemarca, coroana se întărește în mod normal; când capitalul se scurge, acesta slăbește.
Pe termen scurt, Banca Națională a Danemarcei poate menține coroana stabilă prin
cumpărarea și vânzarea de schimb valutar pe piață. Când Banca Națională a Danemarcei
achiziționează coroane contra euro, coroana tinde să se consolideze, toate celelalte fiind egale . În
schimb, atunci când Banca Națională a Danemarcei vinde coroane împotriva euro, coroana tinde să
slăbească .

5

Rezerva valutara
Mărimea rezervei valutare
Doi factori afectează în primul rând dimensiunea rezervei valutare:
 cumpărarea și vânzarea de valută de către Banca Națională a Danemarcei ;
 împrumuturile guvernului central.
Când Banca Națională a Danemarcei cumpără și vinde schimb valutar pentru a susține coroana ,
rezerva valutară scade – și invers, când Banca Națională a Danemarcei intervine pentru a slăbi coroana ,
rezerva valutară crește.
Scopul împrumuturilor externe ale guvernului central este menținerea unei rezerve adecvate de
schimb valutar. Atunci când guv ernul ridică împrumuturi externe, aceasta crește rezerva valutară, în
timp ce rambursările împrumuturilor externe o reduc. Citiți mai multe despre împrumuturile externe ale
guvernului central.
Mărimea rezervei valutare este, de asemenea, afectată de ajustă rile curente ale cursului de
schimb și de randamentul investițiilor . Ajustările se fac la sfârșitul anului și sunt recunoscute la
sfârșitul lunii ianuarie.
Cum se investește rezerva valutară?
Rezerva de schimb valutar cuprinde active sigure și lichide, în principal sub formă de depozite
la bănci străine și titluri străine care pot fi vândute sau gajate ca garanție la un termen foarte scurt, dacă
este necesar. Având în vedere politica de schimb valutar, rezerva valutară este în principal în euro.
Stocul de 67 de tone de aur al Danbank Nationalbank este, de asemenea, inclus în rezerva
valutară, precum și o serie de conturi la Fondul Monetar Internațional (FMI).

Anunțarea rezervei valutare
Banca Națională a Danemarcei anunță mărimea rezervei valutare la sfârșitul fiecărei luni,
precum și orice intervenție etc. în cursul lunii. Anunțul se face la ora 17:00 în a doua zi bancară a lunii
următoare prin intermediul comunicatului de presă valutar și lichiditat e și bilanț lunar.

Politica exterior și schimbarea și ERM -ul 2

Banca Națională a Danemarcei 4 a desfășurat o politică cu curs de schimb fix de la începutul
anilor 1980, inițial împotriva mărcii și apoi împotriva euro. Această politică a oferit o ancoră solidă
pentru așteptările inflației scăzute și stabile în Danemarca. Cadrul formal al politicii cu rata de schimb
fixă este Mecanismul european al cursului de schimb, ERM 2.

Contextul politicii daneze cu rata de schimb fixă
Danemarca a participat la sistemele europene de curs de schimb încă de la începutul anilor ’70,
mai întâi sub forma șarpelui valutar, iar mai târziu prin ERM și ERM 2. În 1982, în urma

4 http://www.nationalbanken.dk/en/monetarypolicy/fixed_exchange_rate_and_ERM2/Pages/default.aspx accesat
12/11/2019 10:4 1 am

6
dezechilibrelor masive din economia daneză, guvernul care a intrat a anunțat că se va abține de la
ajustarea cursului de schimb în scopuri de politică economică. Credibilitatea politicii de schimb fix a
crescut trepta t și, în ciuda fluctuațiilor cursului de schimb, coroana a fost direcționată cu succes prin
criza cursului de schimb din anii '90.

Danemarca în ERM 2
Odată cu introducerea euro în 1999, Danemarca – ca stat membru din afara zonei euro – s-a
alăturat Mecanismului european al cursului de schimb, ERM 2. ERM 2 este încă cadrul formal pentru
politica din Danemarca cu curs de schimb. Politica cu curs de schimb fix a furnizat o ancoră solidă
pentru așteptările inflației mici și stabile.
Danemarca participă la ERM 2 la o rată centrală de 746.038 de coroane la 100 de euro. Rata
centrală este o conversie a cursului de schimb anterior față de marca D și a fost modi ficată ultima dată
în ianuarie 1987. Banda de fluctuație standard ERM 2 este de +/ – 15%. Din cauza gradului ridicat de
convergență, Danemarca a încheiat un acord cu Banca Centrală Europeană (BCE) și statele membre ale
zonei euro pe o bandă de fluctuație ER M 2 mai restrânsă de +/ – 2,25%. Aceasta înseamnă că coroana
nu poate varia decât între 762.824 la 100 euro și 729.252 la 100 euro.
De la sfârșitul anilor 90, Banca Națională a Danemarcei a stabilizat coroana la un nivel mai
aproape de rata centrală.

Rolul Băncii N aționale a Danemarcei în BCE și în cooperarea economică și
financiară a UE

Deși Danemarca5 nu este un stat membru al zonei euro , Banca Națională a Danemarcei
participă la domeniile cheie ale cooperării băncii centrale europene, în condiții de egalitate cu băncile
centrale ale altor state membre din afara zonei euro. Banca Națională a Danemarcei contribuie, de
asemenea, la activitatea UE privind condițiile economice și financiare.
Banca Națională a Danemarcei face parte din Sistemul European al Băncilor Centrale ,
SEBC.
Guvernatorul Lars Rohde reprezintă Banca Națională a Danemarcei .
Pe lângă cooperarea cu băncile centrale în UE, Banca Națională a Danemarcei și celelalte
bănci centrale ale UE participă la anumite părți ale cooperării economice și financiare a UE. Acest
lucru are loc în principal sub auspiciile Comitetului Economic și Financiar, EFC. CEF este format din
reprezentanți ai băncilor centrale și ai ministerelor economice respective. Guvernatorul Per Callesen
reprezintă Banca Națională a Danemarcei .

5 http://www.nationalbanken.dk/en/monetarypolicy/Denmark_and_the_euro/Pages/default.aspx accesat 12/11/2019
10:52am

7

Bibliografie

www.national banken.dk