Pratea I Poziția financiară si luarea deciziilor. Recenzia literaturii de [608016]

INTRODUCERE
Pratea I Poziția financiară si luarea deciziilor. Recenzia literaturii de
specialitate…………………………………………………………………………………………….

Valorificarea infomației contabile în analiza poziției financare
 Rolul situațiilor financiare în luarea deciziilor
 Conceptul de pozitie financiară
 Instumente și mecanisme de evaluare a poziției financiare
 Bilanțul – suport al analizei poziției financiare
 Analiza poziției financiare cu ajutorul ratelor
Impactul adoptării IFRS 16 asupra poziției financiare

Pratea a -II-a Obiectivele și metodologia cercetării……………………………………….
Partea a -III-a Analiza practicilor entităților cotate p rivind prezentarea și valorificarea
informațiilor privind poziția financiară a acestora
………… …………………………………………………………………………………………………………….. …….
 Ratele de rentabilitat e……………………………………………………………………………..
 Ratele de structură ale activului………………………………………………………..
 Ratele de structură ale pasivului………………………………………………………..
 Ratele de lichiditate și solvabilitate………………………………………………………..
 Fondul de rulmen …………………………………………………… ………………………..
 Nevoia de fond de rulment……………………………………………………………………..
 Trezoreria netă……………………………………………………………………………………
 Viteza d e rotație a activelor circulante ……………………………………………………..
 Viteza de rotație a obligațiilor pe termen scurt…………………………………………….
 Impactul aplicării IFRS 16 asupra poziției financiare…………………………………….

Pratea I Poziția financiară si impactul asupra procesului decizional

Valorificarea infomației contabile în analiza poziției financare. O recenzie a
literaturii de specialitate
 Rolul situațiilor fin anciare în luarea deciziilor

„A lua decizii bune și ceea ce le face a se intampla repede sunt semnele distinctive ale
organizațiilor cu performanțe ridicate„ (Rogers P. și Blenko, M.W 2006 ). Numeroasele decizii
strategice, tactice și operaționale ar trebui să se bazeze pe calitate informație. Prin urmare,
informațiile contabile obiective și fiabile reprezintă o condiție prealabilă pentru luarea unei
decizii adecvate, întrucât situațiile financiare prezintă situația și performanțele afacerii unei
comp anii, acestea repezentând o sursă inevitabilă pentru procesul decizional.
În urma globalizării economiilor, informațiile financiare, accentuate în jurul noțiunilor
contabile, nu mai răspund în totalitate așteptărilor unei game largi de utilizatori. De mult e ori,
principiile admise și politicile contabile adoptate degajă distorsiuni care conduc la deformarea
realității economice, varietatea practicilor contabile împiedicând demersul unei analize
financiare, în deosebi în cazul multinaționalelor.
Încrederea u tilizatorilor în informațiile contabile este o condiție pentru eficiența și
dezvoltarea piețelor de capital. Informațiile contabile au fost afectate considerabil în raportarea
financiară, având în vedere multitudinea scandalurilor financiare care au cut remurat numeroase
state ale lumii.
Situațiile financiare reprezintă cel mai important mijloc al unei entități de a pune
informația contabilă la îndemâna factorilor decizionali.
În conformitate cu IAS 1 ” Prezentarea situațiilor financiare”, scoupul situaț iilor
financiare generale este de a oferii informații despre poziția financiară, performanța financiară,
fluxurile de numerar, necesare unei game largi de utilizatori în scopul luarii deciziilor
economice ( IAS 1paragraful 7 ).
Situațiile financiare repr ezintă o sursă importantă de informații pentru poziția financiară
și performanța afacerii companiei evaluate. Judecata depinde de baza de informații de care
dispune în momentul judecării. (Ivana Mamic S. et alții, 2016) .
Rapoartele financiare sunt întocmi te pentru a prezenta informații corecte despre poziția
financiară, performanța operațională și fluxurile de trezorerie ale companiei. Motivul pentru
aceasta este că proprietarii de companii, investitori, creditori, instituțiile guvernamentale iau
decizii p rivind dezvoltarea societății pe baza informațiilor prezentate în situațiile financiare . Cu

toate acestea, în conformitate cu standardele internaționale privind auditul, managementul se află
într-o poziția cheie. (Rasa k. și Zivilie G. ,2015) .
Situațiile f inanciare anuale reprezintă punctul principal de vedere prin care părțile
interesate evaluează situația poziției financiară a entității. Un aspect important urmărit de părțile
interesate este existența unei poziții financiare solide, care se manifestă prin tr-un echilibru
financiar. (Miron Vasile Cristian Ioachim , 2015).

 Conceptul de pozitie financiară
Globalizarea presupune efectuarea unui proces de generalizare a instituțiilor și a
instrumentelor. Normele internaționale au fost elaborate și fundamentate din necesitatea
informării corecte, clare, credibile și relevante, a tuturor utilizatorilor, cu privire la situația
financiară a societaților, reflectată prin primsa: poziției financiare, performanței, evoluția poziției
financiare, puterea de a genera flux uri monetare și echivalente de numerar.
Conform I.A.S 1 ,, Prezentarea situațiilor finaciare ” noțiuniile cu privire la poziția
financiara a întreprinderii vizează:
 Resurele economice pe care le gestionează și care sunt necesare în anticiparea
capacității e ntitaților de a genera fluxuri de numerar viitoare;
 Structura de finanțare, care este necesară în anticiparea necesităților viitoare de
credite și eventualitatea obținerii unui credit;
 Modalitatea de repartizare a profitului, a fluxurilor de numerar viitoa re,
lichiditatea și solvabilitatea societatii, cât și capacitatea de adaptare la schimbările
mediului în sectorul în care își desfașoară activitatea.
Într-un sens mai restrâns, poziția financiară caracterizează potențialul financiar și
ecomonic al societăț ii, respectiv valoarea patrimonială justă, patrimoniul propiu, capacitatea de a
degaja beneficii economice, patrimoniul administrat. Informațiile referitoare la sursele
economice controlate sau de care poate dispune o întreprindere și forța din trecut a ac esteia de a
modifica resursele respective sunt necesare în vederea anticipării potențialului întreprinderii de a
genera lichidități sau echivalente de lichidități în viitor.
Creșterea valorii și credibilității unei astfel de analize impune investigarea a n umeroase
exerciții financiare consecutive. Informațiile referitoare la structura financiară sunt necesare în
vederea anticipării șanselor întreprinderii de a obține finanțare, a metodei de repartizare a
profiturilor și fluxurilor monetare viitoare între pe rsoanele care au interes în administație, dar și
în vederea anticipării necesitățiilor de creditare viitoare.
Îndeplinirea obiectivelor strategice trasate de societate implică necesități invetiționale
care solicită atragerea de resurse financiare. Astfel, analiza poziției financiare joacă un rol
important în procesul decizional, întrucât furnizează informații utile în politicile de investiții și

de finanțare, ajută la previzionarea și modalitatea de repartizare a fluxurilor de trezorerie
viitoare, în evalu area drepturilor asupra resurselor economice, respectiv a modificării acestora.

 Instumente și mecanisme de evaluare a poziției financiare

Obiectivul major al întreprinderii, într -un mediu economic concurențial, îl reprezintă
creșterea averii acționarilor acesteia sau maximizarea valorii entității. Pentru îndeplinirea acestui
obiectiv este necesar ca întreprinderea să -ți desfățoare activitatea comercială în condiții de
menținere a echilibrului financiar,a solvabilității și rentabilitate superioară.
Flexibi litatea financiară, păstrarea capacității și autonomiei financiare ilustrează alternative
posibile, altele opozabile, unele substituibile obiectivului de maximizare a valorii societății.
Flexibilitatea financiară înfățișează abilitatea societății de a se a dapta la schimbările mediului,
dar o flexibilitate financiară bună poate doar să contribuie la maximizarea valorii. Însă o creștere
ridicată poate conduce la deteriorarea rentabilității, poate determina mărirea riscului, și implicit,
poate conduce la defic iente de ordin financiar, deoarece proprietarii de capital aleg să investească
în entitățile care prezintă o creștere moderată, dar care prezintă o rentabilitate constantă, și în
consecință un risc mai mic.
Deținătorii de capital și managerii trebuie să se focalizeze pe atingerea obiectivelor pe termen
scurt și care să contribuie la atingerea obiectivelor pe termen lung.
Obiectivele principale ale analizei poziției financiare sunt:

 determinarea patrimoniului net ( a valorii contabile a bogăției proprietarilor);
 stabilirea sănătății financiare prin identificarea unor situații care poate provoca un
dezechilibru financiar ce ar conduce la periclitarea coninuității activității;
 caracterizarea flexibilității financiare pe baza tablourilor fluxurilor m onetare;
 măsurarea eficienței elementelor patrimoniale;
 determinarea lichidității și solvabilității;
 măsurarea performanțelor firmei.

Analiza poziției financiare oferă informații și răspunsuri cu privire la structura și
stabilitatea financiară, capacitatea întreprinderii de a -și onora obligațiile la termen, riscul general
al societății, echilibrul financiar, rentabilității financiare, ajută la îmbunătățirea operațiunilor în
timp. Importanța analizei echilibrului financiar este ridicată, în specia l în ceea ce privește
managementul. Presupunând acest lucru că echilibrul financiar este o condiție de bază pentru o
rentabilitate ridicată, este foarte important să cunoaștem eventualele dezechilibre din trecut,
împreună cu cauzele lor, pentru a le evita în viitor (Buse, L., et al., 2008).

Punctul de plecare în analiza poziției financiare îl constituie analiza de ansamblu, în
cadrul căreia sunt tratate evoluțiile și mișcările structurale survenite în structura activelor, a
capitalurilor proprii, datoriilor , măsurarea echilibrului financiar, pe baza informațiilor degajate
din situațiile financiare. ( Buse, L., et al., 2008 )
Poziția financiară este apreciată în funcție de structura financiară adoptată, resursele
economice utilizate de societate, capacitatea acesteia de a se adapta la schimbarile mediului,
precum și în funcție de lichiditate și solvabilitate ( Feleagă (Malciu) L, Feleagă N , 2015 ).
M. Ristea (2002) surprinde poziția financiară a unei companii ca fiind pozitivă atunci
când capitalul este mai mar e sau cel puțin egal cu datoriile, astfel încât entitatea să poată
îndeplini obligațiile în ceea ce priveste terțe părți.
Papazov E. (2014) afirmă ca pentru a obține poziția financiară, principala sursă de
informație este incontestabilul bilanț și alte sinteze de documente, plus bugetele companiilor și
planurile strategice pentru a realiza comparațiile necesare.
O altă abordare pentru evaluarea poziției financiare bazată pe bilanț este analiza
rentabilității financiare, aceasta oferind o imagine detalia tă a poziției financiare a întreprinderii
pe baza elementelor furnizate de bilanț.
Investitorii folosesc aceste informații pentru a compara performanța actuală a companiei
cu performanța din trecut pentru a măsura creșterea și sănătatea afacerii. De asem enea, acestea
compară aceste informații cu rapoartele altor companii pentru a decide unde este locul potrivit
pentru a -și investi banii.
Creditorii , pe de altă parte, nu sunt în mod obișnuit preocupați de compararea
companiilor în sensul luării deciziilor privind investițiile. Ei sunt mai preocupați de sănătatea
unei afaceri și de capacitatea companiei de a -și plăti plățile la împrumut. Analizând rapoartele de
îndatorare, nivelurile datoriilor și riscul general al societății, creditorii înțeleg bine riscul care
implică împrumutarea banilor unei companii.
 Bilanțul – suport al analizei poziției financiare .
Potrivit normeleor cu circuit internațional ( inclusiv Standardele Internaționale de
Raportare Financiară ), bilanțul este cunoscut sub numele de declarație a stării financiare sau
situația poziției financiare, care prezintă la o anumită dată, activele, datoriile și capitalurile
proprii ale unei entități. Bilanțul refectă patrimoniul unui agent economic: individ, întreprindere,
asociație corporativă etc. Prin patrimoniu se desemnează totalitatea dreprutilor și obligațiilor din
punct de vedere economic, ce aparțin unei persoane, fie ea fizică sau juridică, cât și bunurile
economice.

 Bilanțul contabil

Bilanțul contabil reprezintă documentul de sinteză prin care sunt prezentate elementele de
activ și de pasiv ale entității la finele exercițiului financiar. Acesta poate fi privit din două puncte
de vedere, și anume: din punct de vedere economic și din pun ct de vedere juridic.

a) Din punct de vedere economic , bilanțul reprezintă totalitatea resurselor (datoriile
entității față de proprietari și de creditori) pe care le deține o entitate, precum și modul
de utilizare a acestora, respectiv valoarea și provenie nța activelor deținute de entitate.
Poziția financiară a firmei este caracterizată de relația existentă dintre active, datorii
și capitalurile proprii.
b) Din punct de vedere juridic, bilanțul contabil reprezintă documentul de sinteză care
reflectă atât drept urile de propietate și creanță ale entității, cât și datoriile acesteia față
de creditori și proprietari. În accepțiune juridică, bilanțul este definit ca o imagine a
patrimoniului ce refectă valoric legăturile dintre sursele de finanțare a mijloacelor
economice și gestionarea acestora de către titularul patrimoniului.

Informațiile oferite prin intermediul bilanțului reflectă starea unei întreprinderi la un
moment dat, fară a prezenta o posibilă evoluție a activității acesteia. Cu toate că informațiile cu
privire la starea de evoluție nu se regăsesc la nivelul bilanțului contabil, nu trebuie pierdut din
vedere faptul că acesta nu reprezintă singurul instrument pentru a caracteriza starea de evoluție a
entității.
Bilanțul contabil furnizează date care nu su nt suficiente pentru caracterizarea situației
financiar – patrimoniale, precum și a rentabilității unei entități. În acest scop se impune
corectarea bilanțului contabil și întocmirea bilanțului financiar, precum și a bilanțului
funcțional.( V.Robu, I. Angh el și E.C. Șerban, 2014 )

 Bilantul patrimonial (financiar)

Bilantul financiar ( numit și lichiditate – exigibilitate) reprezintă un suport al analizei întocmit
prin retratarea bilanțului contabil și prezintă o importanță deosebită atât pentru acționari câ t și
pentru creditori al căror patrimoniu reprezintă o garanție pentru realizarea drepturilor lor ( C.
Burja, 2015 ). Acest model de bilanț pune în prim plan riscul de insolvabilitate al întreprinderii,
adică incapacitatea firmei de a -și onora angajamentele asumate față de terți.
Conform acestuia activul este definit ca un ansambul de mijloace utilizat pentru achitare a
datoriilor la scadență, pe când pasivul reflectă totalitatea datoriilor grupate în funcție de termenul
de exigibilitate. În analiza financiară bilanțul patrimonial este utilizat pentru evaluarea firmei,
analiza structurii mijloacelor economice, analiza l ichidității și solvabilității și chiar analiza
echilibrului financiar.

În scopul elaborării bilanțului financiar se pot efectua unele corecții asupra activului cât și
asupra resurselor prezentate în bilanțul contabil ( Vasile Robu, Ion Anghel și E.C. Șerb an, 2014 ).

 Bilantul functional
Potrivit lui V. Robu, I. Anghel și E.C. Șerban (2014), în scopul realizării bilanțului
funcțional se au în vedere următoarele retratări:
 activele se înregistrează la valoarea brută;
 bunurile deținute în leasing operațional, locație de gestiune sau închiriate sunt incluse
în active stabile;
 se face distincție între activele ciclice de exploatare și activele ciclice în afara
exploatării, după cum urmează:
 active circulante de exploatare: stocuri; creanțe aferente exploatării ( clienți și
conturi asimilate, inclusiv TVA);
 sursele ciclice se împart în:
 surse ciclice de exploatare: obligații către furnizori și asimilate; datorii către
salariați; datorii fiscale; venituri în avans legate de exploatare;
 surse ciclice în afara exploa tării: datorii legate de imobilizari; datorii diverse;
datorii fiscale; venituri în avans în afara exploatării; dividende de plată;
 efectele scontate neajunse la scadență conduc la majorarea creanțelor din exploatare
și a creditelor pe termen scurt;
 în pasivul bilanțului funcțional se înregistrează amortizarea și provizioanele, acestea
majorând resursele stabile.

Prin analiza bilanțului unei societăți se pot obține aprecieri de valoare cu privire la
estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie și a risc ului asumat de aceasta. Bilanțul oferă atât
informații cu privire la flexibilitatea financiară și lichiditata entității cu care se confruntă, cât și
obținerea unor relații fundamentale ce vizează trezoreria, sprijinind astfel funcționarea
societăților pe termen scurt și lung.
Din parcurgerea literaturii de specialitate, poziția financiară și analiza bilanțului au mai
multe sensuri și interpretări, în funcție de viziunea fiecărui autor, sau abordări comune, specifice
literaturii economice și financiare.
Potrivit lui Esnault și Hoarau (1994), bilanțul prezintă drepturile de creanță și cele de
proprietate în activ, și datoriile către terți ale entității, precum și cele față de aducătorii de
capitaluri de risc în pasiv.
Fiecare cont de bilanț este listat în o rdinea ecuațiilor contabile. Această organizație oferă
investitorilor și creditorilor o imagine curată și ușoară a resurselor companiei, a datoriilor și a
poziției economice care pot fi utilizate î n scopuri de analiză financiară.

 Analiza poziției financiar e cu ajutorul ratelor
Conținutul și sistemul de rate
Pentru stabilirea poziției financiare a sociatății o metodă folosită prin excelență o constituie
metoda ratelor. Rata este calculata ca raport între doi indicatori condiționați ce au o anumită
putere informativă, raport, ce poate fi calculat sub formă de număr (coeficient), durată( număr
de zile) respectiv sub formă procentuală. Metoda ratelor permite atat efectuarea unor analize
comparative în spațiu și în timp, cât și analiza obiectivă a poziției ș i a performantei întreprinderii.
Ratele sunt necesare în analiza poziției financiare din următoarele considerente:
 Permit stabilirea stării de sănatate financiară a enitații și analiza performanțelor
managementului, reprezentând o informație sintetică atat pentru analiștii financiari,
bancă, actionari, cat și pentru consucerea societății.
 Permit previziunea unei evoluții, numai în cazul în care perioada analizată este
suficient de mare, minim trei ani.
 Permit compararea socitășilor din același sector de a ctivitate, prin efectuarea unor
grupari și prezentarea coeficienților ratelor financiare.
 Ratele reprezintă elementele principale ale tabloului de bord al societății;
 Reprezintă un rol important în luarea deciziilor ( se recomanda utilizarea acestora cu
prudență, nu se pot face precieri excesive pe baza unei singure rate).

 Ratele de strucura ale bilanțului
O componenta importantă în aprecierea poziției financiare, o constituie analiza structurii
patrimoniale, urmărind stabilirea
 Impactul adoptării IFRS 16 asupra poziției financiare
Leasingul este o soluție de finanțare importantă și folosită pe scară largă. Este o soluție
flexibilă care permite companiilor să acceseze și să utilizeze bunurle și echipamentele, făra a fi
nevoie să efectueze ieșiri mar i de numerar și le permite locatarilor abordarea problemei riscului
și a valorii reziduale. De fapt, uneori leasingul este singura modalitate de a obține utilizarea unui
activ fizic care nu este disponibil pentru cumpărare. Efectul diferitelor tratamente contabile
privind leasingul și finanțarea are un impact asupra deciziilor creditorilor și evaluărilor efectuate
de aceștia.
IASB a publicat IFRS 16 Leasing în ianuarie 2016 cu o data efectivă de aplicare 1 ianuarie
2019. Noul standard cere proprietarilor s ă recunoască aproape toate contractele de leasing în
bilanț, cu excepția în care perioada contractului de leasing este de 12 luni sau mai puțin sau în
cazul în care valoarea activului suport este mică, în care va fi reflectat dreptul de utilizare a unui
activ și datoria asociată acestuia (Karen Wong și Mahesh Joshi, 2015).

Potrivit IASB (2015: 5), scopul noului standard este de a reprezenta informații adevărate
privind sincronizarea, sumele și incertitudinea fluxurilor de trezorerie generate de activitățile de
leasing. Unul dintre aspectele cele mai notabile ale IFRS 16 este acela de locatar și locator,
modelele contabile ale acestora fiind asimetrice.
Într-un studiu realizat de Rikus R, KPMG et al. (2013) au fost identificate elementele cheie
din situațiil e financiare care sunt afectate de modificarea propusă de IAS 17 la rapoartele
financiare relevante. Potrivit Fulbier et al. (2008:128), rapoarturile financiare vor fi împarțite în
trei mari categorii care vor oferi un rezumat al poziției financiare globa le a unei societăți, astfel:
Rapoarturi care identifică rentabilitatea unei societăți;
Rapoarturi care indică schimbările structurale în cadrul unei societăți;
Rapoarturi care au un impact asupra evaluării societăților din perspectiva pieței.
Tabelul 2 : Rate financiare care indică schimbări structurale în activitățile de finanțare
ale unei companii sunt prezentate în tabelul următor:

(Sursă Riskus R., KPMG et al., 2003)

K. Wong și M. Joshi (2015) demonstrează într -un studiu că poziția financiară va fi
afectată semnificativ, deoarece activele neînregistrate din angajamentele de leasing operațional și
datoriile atașate vor fi capitalizate, ce va avea ca rezultat o creștere a activelor și dato riilor totale,
iar totalul capitalului propiu se va diminua ca urmare a scăderii profitului net. În consecință, vor
fi afectați și indicatorii financiari determinați pe baza bilanțului, respectiv rentabilitatea activelor
(ROA), rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE), gradul de îndatorare (D/Cpr), solvabilitatea (
DT/AT) și lichiditatea întreprinderii ( Dc/Ac), indicatorii de măsurarea a echilibrului financiar,
ratele de gestiune etc.
În studiul realizat de Beattie et al. (1998) , 232 de companiilor indus triale și comerciale
listate din UK au fost selectate pentru a examina impactul capitalizării leasingului asupra
situațiilor financiare. Studiul lor a adoptat metota constructivă de capitalizare sugerată de Imhoff
Rată
Gradul de îndatorare
Solvabilitate
Rentabilitatea capitaluriol proprii
Rentabilitatea activelor
Câștigurile pe acțiune
Raportul preț-câștiguriProfit net/Capitaluri proprii
Rapoarturi care au un impact asupra evaluării societăților din perspectiva Profit net/Activ total
(Profit net-Dividende)/Numarul acțiunilor
Preț pe acțiune/Câștig pe acțiuneRapoarturi financiare care indică rentabilitatea unei societățiDatorii totale/Capitaluri proprii
Datorii totale/Activ totalFormulă de calcul
Raporturi financiare care indică schimbări structurale

et al. (1991) și a înregistrat o creștere atât a activelor neînregistrate care au fost preluate în
leasing operațional, cât și a datoriilor atașate acestora de aproximativ 6%, și respectiv , 39% la
totalul activelor și pasivelor pe termen lung, rezultate susținute și de alte studii precum Bennett și
Bradbuty (2003), Kilpatrick și Wilburn (2006).
Cercetarea efectuată atât în Statele Unite , cât și în Canada ( Dourocher, 2008) a arătat
că de când standardul de contabilizare privind capitalizarea contractelor de leasing au fost
introdus în lumea con tabilă, managementul companiilor și -a construit contractele de închiriere
astfel încât să aibă mult mai puține contracte de leasing financiar în comparație cu cele de leasing
operațional, evitând astfel capitalizarea angajamentului de leasing. Motivul prin cipal pentru a
face acest lucru este atât pentru a evita recunoașterea datoriilor în bilanț, cât și efectele negative
asupra stimulentelor acordate managerilor.
Tabel 3: Elementele cheie afectate de noul standard privind capitalizarea contractelor de
leasing

(Sursă Riskus R., KPMG et al., 2003, p.4)

Studiu efectuat de Bennett, B. și M. Bradbury (2003) examinează impactul capitalizării
leasingurilor operaționale asupra situațiilor financiare. În rezumat, impactul asupra situațiilor
financiare sugerează următoarele concluzii:
Măsurile bilanșiere, cum ar fi rapoartele de îndatorare sau datoriile, ar fi crescut
semnificativ prin capitalizarea contractelor de leasing operațional;
Măsuri de performanță, cum ar fi marja de profit, rentabilitatea act ivelor sau
activul. De asemenea concluziile studiului arată că și cifra de afaceri este afectată
de capitalizare, deși nu la fel de dramatic ca măsurile bilanțiere;
Impactul asupra bilanțului și a măsurilor de performanță;
Capitalizarea contractului de leasing operațional ar modifica probabil poziția
relativă a firmelor din întreaga industrie și alte rapoarte legate de datorii.

Caracteristicile situațiilor economico -financiare a le principalelor societăți
din sectorul energetic pe perioada 2014 -2016

Evoluția principalelor societăți din sectorul energetic pe perioada 2014 -2016 este apreciată
prin intermediul următorilor indicatori:
 Indicatori de rezultat – profitul net, cifra de afaceri;
 Indicatori de evaluare a capacității financiare – capital propriu și capital permanent;
 Indicatori de eficiență – ratele de rentabilitate.

În cadrul societății Transelectrica se observă o oscilație a cifrei de afaceri pe întreaga
perioadă de analiză. În anul 2015 față de anul 2014 s-a întregistrat o diminuare a cifrei de afaceri
de 45,954,68 mii lei, respective cu – 5,77 %, urmând ca în anul 2016 cifra de faceri să
înregistreze o scădere mai puțin pronunțată, de la 1.748.668, 67 mii lei la 13647630,81 mii lei,
rescpectiv cu -2,56% față de anul 2015. În situația compan iei Nuclearelectrica, cifra de afaceri
prezintă o evoluție crescătoare în anul 2015 de 163.124 mii lei față de anul 2014, respectiv cu +
5,78%, urmând ca în anul 2016 indicatorul să înregistreze o scădere cu -8,30% față de anul 2015.
Societatea Romgaz înregistrează în anul 2015 o cifră de afaceri de 4.052.684 mii lei, comparativ
cu 4.493.341 mii lei realizată în anul 2014, respectiv o diminuare cu -9,80%. În anul 2016
indicatorul analizat este in scădere cu 15,81%, de la 4,05 miliarde lei la 3,411 milia rde lei față de
anul 2015, restectiv în scădere cu 24,68% față de anul 2014.
Diminuarea cifrei de afaceri în cazul celor trei societăți a fost determinată de scăderea
drastică a cererii pe piață în cazul sectoarelor cheie, datorită condițiilor meteorologi ce, dar și a
competiției cu sursa de import. O contribuție la scăderea indicatorului o constituie și cadrul fiscal
nefavorabil în cazul concurenței pe piața energiei și a gazului.
Evoluția cifrei de afaceri pentru cele trei societăți se poate observa în graficul următor:

Grafic 1 Evoluția cifrei de afaceri (contribuție proprie)
2014 2015 20161,794,623.34
1,748,668.67 1,647,630.81 4,493,341.00 4,052,684.00 3,411,868.00
2,822,654.00 2,985,779.00
2,738,088.00 Evoluția cifrei de afaceri
TRANSELECTRICA ROMGAZ NUCLEARELECTRICA

Profitul net al companiilor Transelectrica și Romgaz înregistrează un trend descrescător
pe întreaga perioadă de analiză. Astfel, în cazul societății Transelectrica, profitul net scade cu
7.287 mii lei în anul 2015 față de anul 2014, respectiv cu 27,17%, urmând ca în anul 2016 să se
înregistreze o scădere mai puțin pronunțată față de anul 2015, de la 346.105 mii lei la 258.994
mii lei, respectiv cu -2,06%. În ceea ce privește s ocietatea Romgaz, profitul net scade cu –
14,21% în anul 2015 față de anul 2014, iar în anul 2016 indicatorul înregistrează o scădere de –
15,29% față de anul 2016. O contribuție nefavorabilă asupra indicatorului o au: costul marfurilor
vândute care a crescu t cu 23,89%, diminuărea veniturilor din invetiții cu – 49,94%, ca rezultat al
micșorării cotelor de dobândă aferente depozitelor, o alta contribuție o are constituirea unor
ajustări de depreciere aferente creanțelor, precum și constituirea unorr provizioan e pentru litigii
în urma unui control efectuat de ANAF.
Societatea Nuclearelectrica înregistrează în anul 2015 un profit net în valoare de 147.399
mii lei, comparativ cu 131.415 mii lei în anul 2014, în creștere cu +12,16%. În perioada
următoare, indicatorul capătă un trend descendent cu -24,86%, în scădere cu 36.641 mii lei .
Scăderea profitului net se datorează ca urmare a diminuării cantității de energie văndută pe piața
reglementată cu – 64,58%, a diminuării vânzărilor de energie termică cu suma de 1,893,951 lei,
dar și a scăderii prețului de vânzare mediu al energiei vândute ( 153,97 lei/MWh) în 2016 față
de anul 2015 (154,08 lei/MWh).
În urma analizei datelor, se constată că în anul 2016 în cazul societății Transelectrica
situația este mai pu țin nefavorabilă ( -2,06%), urmată de societatea Romgaz care resimte o
scădere a profitului cu -15,29% , iar situația cea mai nefavorabilă fiind în cazul entității
Nuclearelectrica, care resimte o scădere a indicatorului cu -24,86% față de anul precedent.
Evoluția profitului net în perioada 2014 -2016 pentru cele trei companii este prezentată în
următorul grafic:

Grafic 2 – Evoluția profitului net ( contribuție proprie )
TRANSELECTRICA ROMGAZ NUCLEARELECTRICA353,392 1,409,881
131,414
346,105
1,194,285
147,398 258,994 1,024,579
110,757 Evolu ția profitului net
2014 2015 2016

În anul 2016, Nuclearelectrica prezintă un capital propriu în sumă de 7.506.523 lei,
comparativ cu 7,495,325 lei realizat în anul 2015, în creștere cu +0,84% și +0,99% față de anul
2014, creșterea datorată în totalitate rezultatului reportat. La nivelul c apitalurilor permanente se
constată un trend descendent pe întreaga perioadă analizată, în scădere cu – 2,45% în anul 2015
față de anul 2014 și cu – 2,24% în anul 2016 față de anul 2015. Diminuarea capitalurilor proprii
în anul 2016 de 213.792.106 lei se d atorează scăderii datoriil or cu -10,90% , respectiv -2,06% a
datoriilor curente și -13,17% a datoriilor pe termen lung.
La nivelul societății Romgaz, capitalurile proprii înregistrează un trend descendent pe
perioada 2014 -2016, respectiv o scădere cu -0,37%, de la 9.712.018 lei la 9.676.161 lei. Scăderea
capitalului propriu se datorează pe de o parte ca urmare a diminuării cu -14,21% a rezultatului
exercițiului în 2016 față de anul 2015, și pe de altă parte a diminuării rezultatului reportat cu –
5,14% (dist ribuire de dividende). La nivelul capitalului permanent de constată o diminuare cu –
1,18% în anul 2015 față de anul 2014, fiind determinată de scăderea rezultatului exercițiului ( –
15,29%) și a rezultatului reportat ( -4,22%). În anul 2016, indicatorul ana lzat percepe o evoluție
crescătoare cu +2,74%, creștere datorată rezervelor ( +16,98%).
Societatea Transelectrica înregistrează valori crescătoare la nivelul capitalurilor proprii în
perioada 2014 -2016, de la 2.840.535 lei la 3,135,183 lei, respectiv cu +1 0,37%. În anul 2015 se
constată o creștere de 231.238 lei, respectiv cu 8,14%, urmând ca în anul 2016 să se înregistreze
o creștere mai puțin pronunțată, respectiv cu 2,06%. Crsterea capitalurilor proprii , în anul 2015
comparativ cu anul 2014 , se datorează ca urmare a creșterii rezultatului exercițiului (+17,97%), a
majorării rezervelor (+10,76%). În anul 2016, capitalurile proprii cresc cu +2,74%, creștere pe
seama majorării altor rezerve (+17,00%), rezultatului reportat (+6,6%) și a rezervelo r din legale
(+2,2%). În anul 2016, aocietatea prezintă un capital permanent în sumă de 5.316.917 lei,
comparativ cu 5.320.611 lei înregistrată în 2015, în scădere cu -0,07%. Această situație se
datorează diminuării profitului net și a rezultatului reporta t ( distribuire dividende).

Grafic 3 – Evoluția capitalurilor proprii și a capitaluilui permanent (contribuție proprie )

201420152016Transelectrica
Nuclearelectrica
Romgaz

ANALIZA POZIȚIEI FINANCIARE PE BAZA PRINCIPALILOR INDICATORI
 Rate de structură ale activului
În tabelul 1 am prezentat valorile obținute la nivelul ratelor de structură ale activului :

Tabel 1 – Ratele de structura ale activului (contribuție proprie )

Rata activelor imobilizate în cazul companiei Nuclearelectrica intregistrează un trend
descrescător pe întreaga perioadă analizată, ceea ce denotă faptul că gradul de investire al
capitalului s -a diminuat pe parcursul anilor de analiză. Ast fel, în anul 2015 rata activelor
imobilizate este în scădere cu 1,66% față de anul 2014 datorită , pe de o parte a diminuării cu 13
puncte procentuale a imobilizărilor necorporale și, pe de altă parte , a scă derii cu 1,52 puncte
procentuale a imobilizărilor corporale. În anul 2016, indicatorul analizat înregistrează o scădere
mai pronunțată față de anu l 2015, respectiv cu 2,57%, și se datorează în totalitate ca urmare a
diminuării imobilizărilor corporale cu 172.078 mii lei. Chir dacă rata imobilizărilor corporale
scade în anul 2016 cu 2,62%, nivelul de 77,58% indică o capacitate relativ scăzută în ceea ce
privește transformarea patrimoniului în lichiditate. Din datele analizate se observă că
aproximativ 81% din activele totale ale companiei sunt active imobilizate, deoarece desfășurarea
activității firmei necesită o infrastructură importantă și echipame nte costisitoare pentru
producerea și distribuția de energie electrică (stații de transformare și linii electrice de înaltă
tensiune, aparate de măsură și control etc.).
În cazul societății Romgaz, ratele activelor înregistrează un trend descrescător la
aproximativ toate categoriile de active imobilizate pe întreaga perioadă analizată, excepție făcând
imobilizările corporale. Diminuarea gradului de investire în activele imobilizate în anul 2016 față
de anul 2015, de la 80,5% la 78,43%, a avut loc ca urmare fie a unor investiții nerealizate efectiv,
fie a amortizării și a deprecierilor mijloacelor fixe mai mari comparativ cu investițiile în
Nucl Romg Trans Nucl Romg Trans Nucl Romg Trans
1Rata activelor
imobilizate81.86 59.63 63.51 80.5 60.8 65.25 78.4 57.1 62.3
2Rata iobilizarilor
corporale80.89 55.15 62.57 79.66 56.12 64.4 77.6 52.8 61.2
3Rata iobilizarilor
necorporale0.97 3.77 0.73 0.84 3.74 0.66 0.86 3.66 0.27
4Rata imob. fin. 0 0.71 0.21 0 0.94 0.19 0 0.67 0.8
5Rata activelor
circulante18.14 40.37 36.49 19.5 39.19 34.74 21.6 43 37.7
6 Rata stocurilor 3.35 3.63 0.88 3.38 5.24 0.87 3.54 5.25 0.86
7 Rata creantelor 2.64 9.25 19.35 1.85 5.63 13.71 1.87 7.55 16.3
8Rata
disponibilitatilor0.32 4.87 13.56 2.72 6.93 18.85 2.83 2.56 18.1
9Rata investitiilor pe
ts11.83 22.62 2.71 11.55 21.4 1.32 13.3 27.6 2.542014 2015 2016IndicatorNr
crt

imobilizări noi. În anul 2015, rata imobilizărilor necorporale scade cu 0,79% față de anul 2014,
urmând ca în anul 2016 să scadă cu 2,13%.
Vaolorile scăzute ale ratei imobilizărilor necorporale semnifică un punct negativ, având
în vedere că acestea relevă creativitatea, progresul tehnic și tehnologic și nu în ultimul rând
cercetări stiințifice. Valoarea dar și trendul de screscător al ratei imobilizărilor financiare
reprezintă o activitate limitată de investiții financiare.
În cadrul societății Transeletrica se observă un trend crescător al ratei activelor
imoblizate, de la 63,51% în anul 2014, la 65,25% în anul 2015, ceea ce semnifică o creștere a
gradului de inevstire a capitalului. În anul 2016 indicatorul analizat înregistrează o scădere de
172.078 lei față de anul 2015, ce se datorează ieșirilor de active din exploatare în cursul anului.
Si în acest caz, valorile ridic ate înregistrate la nivul acestor rate denotă o capacitate relativ
scăzută în ceea ce privește transformarea patrimoniului în lichiditate. Societatea aparține unui
sector care impune dotări tehnice semnificative, ceea ce se reflectă ponderea ridicată a act ivelor
imobilizate în total activ.
La nivelul companiei Trnaselectrica, rata activelor circulante este în scădere cu 4,78% în
anul 2015 față de anul 2014, ceea ce reprezintă că gradul de imobilizare, în activitatea de
exploatare, al capitalului a scăzut d e la o perioadă la alta, scădere datorată de diminuarea
stocurilor cu 1.993 lei. Situația se apreciază ca fiind nefavorabila, deoarece această rată măsoară
flexibilitatea financiară și prezintă importanța activelor ușor de transformat în bani. Rata
creanțe lor comerciale înregistrează valori oscilante pe perioada 2014 -2016, astfel că în anul 2015
indicatorul scade cu 29,16% față de anul 2014 ca urmare a creșterii gradului de colectare al
creanțelor, a schimbării modalității de facturare ( lunar în anul 2015, comparativ cu anul 2014
când facturarea se realiza la 3 luni). În anul 2016, rata creanțelor crește cu 18,59% față de anul
2015, de la 729.338 mii lei la 864.332 mii lei, ceea ce denotă creșterea perioadei de efectuare a
plăților de către clienți, dar și a unor creanțe incerte, situația fiind una nefavorabilă pentru
întreprindere. Rata disponibilitășilor crește în anul 2015, comparatic cu anul 2014 cu 39,04% ca
urmare a depozitelor cu maturitate mai mică de 90 de zile ( scoase din alte active financiare și
virate în conturile la bancă), iar rata investițiilor financiare pe termen scurt scade cu 51,32% în
anul 2015, comparativ cu anul 2014.
Rata activelor circulante la nivelul societății Romgaz în perioada 2014 -2015 înregistrează
o scădere puțin pronunțată și se datorează ca urmare a creșterii ponderii activelor imobilizate în
total activ, urmând ca în anul 2016 ponderea activului circulant să crească cu 9,69%, respectiv o
creștere de 531.755 lei. Situația se apreciază ca fiind favorabilă pentru companie, de oarece crește
ponderea activelor ușor de transformat în bani. Rata creanțelor comeriale înregistrează o scădere
de 399.130 lei în anul 2015 comparativ cu anul 2014, scădere determinată pe de o parte de
diminuarea volumului de activitate, iar pe de altă p arte ca urmare a constituirii unor ajustări
pentru depreciea creanțelor comerciale. În anul 2016, volumul creanțelor înregistrează o creștere
de 227.545 lei, ceea ce determină o creștere a ratei creanțelor comerciale cu 0,14%. Această

situație se datorează ca urmare a îmbunătățirii politicilor de micșorare a riscului de credit cu
privire la vânzările societății. De asemenea, societatea a realizat contracte de vânzare care sunt
garantate cu scrisori de garanție bancară, sau prin plata în avans.
Analizând rat a investițiilor pe termen scurt se observă că acest indicator deține cea mai
mare pondere în totalul activelor circulante, respectiv peste 20% din total activ. În anul 2015 la
nivelul indicatorului se înregistrează o scădere de 159.311 lei, respectiv cu 5, 40% față de anul
2014, urmând a în anul 2016 rata analizată să crescă cu 29,17% față de anul 2015. O rată ridicată
a acestui indicator indică existența unui excedent de disponibilități pe o perioadă mai scurtă de
un an, prezintă faptul că Romgaz realizează o politică de investiții activă. Situația se datorează ca
urmare a creșterii a creșterii dobânzii pentru depozitele la termen, de la 1,3% pe an în anul 2015
la 1,42% pe an în anul 2016, și a a titlurilor de stat. La nivelul ratei disponibilităților se c onstată
o scădere de 459.826 lei, disponibilul ajungând la o pondere de 2,56% din total activ și se
datorează ca urmare a plasării surplusului de disponibilități în depozitele la termen.
Rata activelor circulante la nivelul societății Nuclearelectrica pre zintă o pondere mică a
activelor circulante în totalul activelor ceea ce reprezintă o fexibilitate financiară redusă a
societății. În anul 2015 societatea prezintă o valoare a activului circulant de 1.863 mii lei,
comparativ cu 1.777 mii lei relizat în anu l 2014, în creștere cu 0,1%. Creșterea activului circulant
se datorează ca urmare a creșterii disponibilităților cu 4,87% în anul 2015 față de anul 2014, ca
urmare a încasării creantelor clienți. La nivelul ratei creanțelor clienți se înregistrează un tren d
descendent în anul 2015 față de perioada de bază, ce se explică prin îmbunătățirii politicilor de
micșorare a riscului de credit cu privire la vânzările societății. Rata disponibilităților este în
creștere, ceea ce semnifică o îmbunătățire a rentabilit ății monetare.
 Ratele de structură ale pasivului
În tabelul 2 am prezentat valorile obținute la nivelul ratelor de structură ale pasivului:

Tabel 2 – Ratele de structura ale pasivului (contribuție proprie )
Indicatori Formula de calcul 2014 2015 2016
Rata autonomiei financiare Cpr/T pasiv*100 75.85 78.41 80.32
Rata stabilitatii financiare Cperm/T pasiv*100 95.11 95.59 95.59
Rata de indatorare Datorii/T pasiv *100 24.15 21.59 19.68
Indicatori Formula de calcul 2014 2015 2016
Rata autonomiei financiare Cpr/T pasiv*100 89.83 90.71 88.15
Rata stabilitatii financiare Cperm/T pasiv*100 93.81 94.14 91.37
Rata de indatorare Datorii/T pasiv *100 10.17 9.29 11.85
Indicatori Formula de calcul 2014 2015 2016
Rata autonomiei financiare Cpr/T pasiv*100 51.66 57.73 58.98
Rata stabilitatii financiare Cperm/T pasiv*100 77.36 80.04 78.27
Rata de indatorare Datorii/T pasiv *100 48.34 42.27 41.03Nuclearelectrica
Romgaz
Transelectrica

La nivelul companiei Nuclearelectrica se constată o valoare ridicată a ratei autonomiei
financiare și un trend crescător de la o perioadă la alta. Astfel, în anul 2015 rata autonomiei
financiare prezintă un nivel de 78,41% , în creștere cu 3,38% față de an ul 2014, urmând ca în
anul următor, idicatorul analizat să înregistreze o creștere de 2,44% față de anul 2015. Creștrea
ratei analizate se datorează ca urmare a creșterii capitalului propriu cu 1% în anul 2016 față de
anul 2014 pe seama diminuării datoriil or cu 22,30% pe perioada 2014 -2016. Această situație se
apreciază ca fiind favorabilă pentru societate, întrucât ponderea surselor proprii pe termen lung
în totalul activelor este ridicată, respectiv 80,32% din sursele de finanțare aparțin proprietarilor.
Se recomandă păstrarea în continuare a acestei politici de menținere a unei valori însemnate a
capitalurilor proprii în capitalul permanent.
Rata stabilității financiare înregistrează valori peste nivelul considerat ca fiind optim,
ccea ce denotă că socie tatea Nuclearelectrica are o stabilitate financiară foarte buna. La nivelul
anului 2015 rata stabilității financiare are o valoare de 95,59%, urmând ca în anul 2016
stabilitatea financiară a societății să crescă. Această situație se datorează ca urmare a d iminuării
capitalului permanent într -un ritm aproape constant față de ritmul de diminuare al totalul
activului și se apreciază ca fiind favorabilă, deoarece compania poate contracta noi credite cu
ușurință, întrucât prezintă garanții certe pentru rambursa rea acestora.
La nivelul ratei de îndatorare se înregistrează un trend descendent de la o perioadă la alta,
situație foarte favorabilă pentru compania Nuclearelectrica, deoarece datoriile totale participă
într-o mai mică măsura la finanțarea activității co mpaniei și nu determină apariția unor costuri
suplimentare.
La nivelul societății Romgaz, autonomia financiară înregistrează valori oscilante pe
perioada celor trei ani supuși analizei. Astfel, în anul 2015 se constată o creștere a indicatorului
analizat c u 0,98% față de anul 2015, ca urmare diminuării capitaluli propriu ( -0,20%) într -un
ritm mai lent față de ritmul diminuării pasivului total ( -1,18%). În anul 2016, comparativ cu anul
2015, rata autonomiei financiare înregistrează o scădere cu 2,82 puncte p rocentuale, de la 90,71
în anul 2015 la 88,15% în anul 2016. Chiar dacă nivelul ratei înregistrează o scădere la nivelul
anului 2016, situația este foarte favorabilă și indica o pondere ridicată a surselor proprii pe
termen lung în totalul activelor, mai p recis 88,15% din sursele de finanțare aparțin proprietarilor.
La nivelul ratei stabilității financiare se înregistrează valori peste nivelul optim, situația
fiind apreciată ca fiind favorabilă pentru Romgaz. În anul 2015 nivelul ratei este de 94,14%,
comp arativ cu nivelul înregistrat în anul 2014 de 93,81%, ca urmare a diminuării capitalului
permanent( -0,83%) într -o mai mică măsură decât diminuarea pasivului total ( -1,17%). În
perioada următoare, indicatorul analizat înregistrează un trend descrescător cu 2,94 puncte
procentuale, de la 94,14% în anul 2015 la 91,37% în anul 2016. Chiar daca la nivelul ratei
stabilității financiare se înregistrează un tren descrescător, situația financiară a companiei este
apreciată ca fiind favorabilă corelând nivelul rate i cu mărimea activelor pe termen lung ( RASF=
91,37% > RAI=57,08%).

Rata de îndatorare se situează peste nivelul minim admis, indicând faptul că datoriile
participă într -o mică măsură la finanțarea activității entității, eliminând astfel apariția unor
costuri suplimentare.
În cazul societății Transelectrica, rata autonomiei financiare prezintă valori în creștere pe
parcursul celor trei ani supuși analizei financiare, situate peste nivelul optim (1/2). În anul 2015
se înregistrează o creștere cu 11,76% f ață de anul 2014, datorată creșterii capitalului proriu cu
1,08% în timp ce totalul activului a scăzut cu 3,24%. În perioada următoare rata percepe o
creștere de 2,14%, de la 57,73% în anul 2015 la 58,97% în anul 2016, situația fiind una
favorabilă și rel evă o pondere ridicată a surselor proprii pe termen lung în totalul activelor.
La nivelul ratei stabilității financiare se observă valori situate peste nivelul de 2/3, ceea ce
relevă o situație financiară bună pentru Transelectrica. În anul 2015 nivelul ra tei este de 80,04%,
comparativ cu nivelul înregistrat în anul 2014 de 77,36%, creștere determinată ca urmare a
majorării capitalului permanent (0,11%), în timp ce activul total înregistrează o scădere cu
3,24%. În perioada următoare, indicatorul analizat î nregistrează un trend descrescător cu 2,21
puncte procentuale, de la 80,04% în anul 2015 la 78,27% în anul 2016. Chiar daca la nivelul ratei
stabilității financiare se înregistrează un tren descrescător, situația financiară a companiei este
apreciată ca f iind favorabilă corelând nivelul ratei cu mărimea activelor pe termen lung ( RASF=
78,27% > RAI=78,23%).
La nivelul ratei de îndatorare se înregistrează un trend descendent de la o perioadă la alta,
situație foarte favorabilă pentru compania Transelectrica, deoarece datoriile totale participă într -o
mai mică măsura la finanțarea activității companiei.
 Analiza lichidității și solvabilității

Tabel 3 – Ratele de lichiditate (contribuție proprie)
Transelectrica
Indicatori 2014 2015 2016
Rata lichidității curente 1.61 1.74 1.74
Rata lichidității rapide 1.57 1.70 1.70
Rata lichidității la vedere 0.72 1.01 0.95
Romgaz
Indicatori 2014 2015 2016
Rata lichidității curente 6.52 6.69 4.98
Rata lichidității rapide 5.94 5.79 4.37
Rata lichidității la vedere 4.44 4.83 3.50
Nuclearelectrica
Indicatori 2014 2015 2016
Rata lichidității curente 3.71 4.43 4.89
Rata lichidității rapide 3.03 3.66 4.08
Rata lichidității la vedere 2.49 3.24 3.66Active curente/Datorii curente
Active curente-Stocuri/Datorii curente
Disponibilități +Inv.fin TS/Datorii curenteFormulă de calcul
Active curente/Datorii curente
Active curente-Stocuri/Datorii curente
Disponibilități +Inv.fin TS/Datorii curente
Formulă de calculFormulă de calcul
Active curente/Datorii curente
Active curente-Stocuri/Datorii curente
Disponibilități +Inv.fin TS/Datorii curente

În cazul societății Nuclearelectrica, pe parcursul perioadei analizate rata lichidității
curente prezintă valori supraunitare și aflate peste nivelul minim asigurator (1,5 -2,0), indicând
existența unui capital de lucru pozitiv ce îi oferă abilitatea societății de a trece peste incidentele
survenite din modificarea s tructurală a activelor curente. Pe parcursul perioadei de analiză,
indicatorul analizat înregistrează valori în creștere ce se datorează ca urmare a ritmului de
creștere a activului curent pe seama diminuării datoriilor curente. În anul 2014 se observă o
creștere a ratei lichidității curente (+19,40), ceea ce indică o activitate în creștere și favorizează
obținerea de noi credite comerciale și bancare. La nivelul anului 2016, rata analizată percepe un
trend crescător (+10,38), de la 4,43 în anul 2015 la 4,8 9 în anul 2016, situație apreciată ca fiind
favorabilă.
La nivelul ratei lichidității imediate înregistrează pe parcursul celor trei ani de analiză un
trend crescător (+34,65%), de la 3,03 la 4,08, creștere datorată, pe de o parte, majorării
investițiilor pe termen scurt și a disponibilului existent și, pe de altă parte scăderii datoriilor
curente, urmând ca în perioada 2015 -2016 să crească cu 11,48%. Situația este una
favorabilăpentru societate, întrucât nivelul acestei rate se situează peste nivelul mini m admis
(0,8-1,0).
Rata lichidității la vedere înregistrează valori pozitive și situate cu mult peste nivelul
considerat corespunzător (0,3). În anul 2015, indicatorul analizat prezintă o valoare de 3,24, în
creștere cu 30,12% față de anul 2014, urmând ca în anul 2016 să înregistreze o creștere mai puțin
pronunțată (+12,96%), ceea de indică utilizarea eficientă a disponibilului existent în casă și în
conturile curente, dar și o eficiență crescută a investițiilor pe termen scurt. Pe întreaga perioadă
analiz ată se observă că entitatea Nuclearelectrica nu are dificutăți în ceea ce privește stingerea
prom ptă a datoriilor ajunse la scadență.
Societatea Romgaz înregistrează o rată a lichidității curente cu valori pozitive și situate
cu mult peste nivelul minim admis (1,5 -2,0). În perioada 2014 -2015, indicatorul înregistrează o
creștere cu 2,60% față de anul 2014, determninate de diminuarea datoriilor curente ( -6,45%)
într-un ritm superior ritmul de scădere al activelor curente ( -4,05%). În perioada 2015 -2016,
indicatorul analizată înregistrează o scădere cu 25,56%, situație ce trebuie evitată, întrucât indică
o activitate în declin și îngreunează contractarea de noi credite comerciale și bancare. Deși rata
lichidității curente a scăzut, nivelul acesteia se si tuează cu mult peste nivelul asigurator și indică
faptul că există capital de lucru pozitiv ce îi conferă societății capacitatea de a trece peste
incidentele determinate de modificarea compoziției activelor curente.
Rata lichidității imediate înregistrează pe parcursul perioadei 2014 -2015 un trend
descrescător ( -2,52%), scădere datorată reducerii investițiilor pe termen scurt cu 6,51% și a
creanțelor cu 39,90%, urmând ca în perioada 2015 -2016, indicatorul analizat să scadă cu 24,52%
datorită diminuării disponibilului existent în casă și în conturile curente ( -62,10%), de la 5,79 în
anul 2015 la 4,37 în anul 2016. Deși indicatorul înregistrează valori oscilante de la o perioadă la

alta, situația este favorabilă pentru î ntreprindere, având la bază nivelul situat peste cel considerat
optim (0,8 -1,0).
Nivelul ratei lichidității la vedere prezintă eficiența cu care compania gestionează
disponibilitățile existente în casă și în conturile la bănci, dar și a investițiilor pe te rmen scurt. În
anul 2015 rata înregistrează un trend ascendent (+8,78%), comparativ cu anul 2014, urmând ca
în anul 2016 să înregistreze o valoare de 3,50, comparativ cu 4,83 înregistrată în anul 2015, în
scădere cu 25,56%. Valorile înregistrate la nivelul ratei lichidității la vedere indica faptul că
societatea Romgaz nu întâmpină dificultăți în onorarea datoriilor scadente.
La nivelul societății Transelectrica, rata lichidității curente prezintă valori supraunitare și
situate în perimetrul nivelului consi derat corespunzător (1,5 -2,0), indicând un capital de lucru
pozitiv ce ajută copmania la depășirea evenimentelor neplăcute determinate de modificarea
compoziției activelor curente. Pe parcursul celor trei ani de analiză, indicatorul prezintă valori
crescăt oare, datorită modificării ritmului superior de diminuare a datoriilor curente comparativ
cu ritmul de diminuare a activelor curente. În perioada 2014 -2015, indicatorul analizat
înregistrează o creștere cu 8,0%, situație considerată ca fiind favorabilă, de oarece indică o
activitate în creștere și posibilitatea obținerii cu usurință de noi credite bancare. În perioada
2015 -2016, rata analizată rămâne constantă.
La nivelul ratei lichidității imediate se observă un trend crescător în anul 2015 (+8,28%),
de la 1,57 la 1,70, ce se datorează ca urmare a creșterii disponibilităților din casă și din bancă cu
34,53%, urmând ca în anul 2016, indicatorul să rămână constant. Valorile înregistrate la nivelul
acestui indicator indică o situație favorabilă pentru companie.
La nivelul ratei lichidității la vedere se observă o utilizare eficientă a disponibilităților
existente în casă și în conturile curente. În perioada 2014 -2015, indicatorul înregistrează o
creștere cu 40,27% față de anul luat ca bază de referință. În perioada următoare, 2015 -2016,
nivelul ratei scade de la 1,01 la 0,95. Deși rata lichidității la vedere înregistrează valori oscilante
de la o perioadă la alta, nivelul acesteia rămâne cu mult peste nivelul considerat corespunzător
(0,3).

Tabel 4- Ratele de solvabilitate (contribuție proprie)
Transelectrica
Indicatori 2014 2015 2016
Rata solvabilității generale Activ Total/Datorii Totale 2.07 2.37 2.43
Rata solvabilității patrimoniale 0.78 0.83 0.86
Romgaz
Indicatori 2014 2015 2016
Rata solvabilității generale Activ Total/Datorii Totale 9.83 10.77 8.44
Rata solvabilității patrimoniale 1.00 1.00 1.00
Nuclearelectrica
Indicatori 2014 2015 2016
Rata solvabilității generale 4.14 4.63 5.08
Rata solvabilității patrimoniale 1.00 1.00 1.00 Activ Total/Datorii Totale
Capitaluri proprii/Capitaluri
proprii+Credite BancareFormulă de calcul
Capitaluri proprii/Capitaluri
proprii+Credite Bancare
Formulă de calcul
Capitaluri proprii/Capitaluri
proprii+Credite Bancare
Formulă de calcul

Societate a Transelectrica înregistrează un nivel al ratei solvabilității generale situat peste
nivelul minim admis (1,4), ceea ce demonstrează o capacitate e societății de a -și onora obligațiile
față de terții. În anul 2015, indicatorul analizat percepe o creștere cu 14,49% față de anul 2014 ca
urmare a scăderii întru -un ritm mai mic al activului total față de ritmul de scădere al datriilor
totale, urmând ca în anul 2016 să înregistreze o creștere de 2,53%. Acest lucru reprezintă o
situație favorabilă pentru întreprindere, întrucât valoarile înregistrate la nivelul acestor rate
demonstrează o capacitate mare a întreprinderii de garantare a a datoriilor totale cu activele
totale.
La nivelul ratei solvabilității patrimoniale se înregistrează un trend crescător pe întreaga
perioadă de analiză, de la 0,78 în 2014 la 0,86 în anul 2016, respective în creștere cu 10,25%.
Această situație se explică pe seama diminuării creditelor bancare cu 36,63% , în anul 2016 față
de anul luat ca bază de raportare. Situația se apreciază ca fiind favorabilă, înrucât compania își
poate desfășura activitatea apelând la o pondere mică de surse financiare externe.
În ceea ce priveșste compania Romgaz, l a niv elul ratei solvabilității generale se observă
valori peste valoarea minimă acceptată (1,4), ceea ce demonstreză capacitatea societății de a -și
achita obligațiile față de toți terții.
În anul 2015 această rată înregistrează o valoare de 10,77, cu mult s uperioară nivelului
minim acceptat, ceea ce dovedește o capacitate mare a societății de garantare a datoriilor totale
cu activele totale. La nivelul anului 2016 se înregistrează un trend descrescător al indicatorului în
proporție de 2,33 ca urmare a fapt ului că activul total a crescut într -o mai mică măsură (+2,74%)
comparativ cu creșterea înregistrată la nivelul datoriilor totale (+31,12%). Deși rata solvabilității
a înregis trat o scădere, comania are capacitatea de a -și achita toate obligațiile.
Rata so lvabilității patrimoniale se menține constantă pe toată perioada de analiză. Situația
se apreciază ca fiind favorabilă pentru întreprindere, deoarece valoarea creditelor bancare este
nulă și evidențiază faptul că aceasta își poate desfășura activitatea făr ă a apela la surse financiare
externe.
Situație apreciată favorabil și în cazul societății Nuclearelectrica, având în vedere nivelul
situat peste valoarea minimă corespunzătoare, dar și trendul crescător al ratei solvabilității
generale, ceea ce relevă cr eșterea capacității de garantare cu activele totale a datoriilor totale. Pe
parcursul perioadei analizate, respectiv 2014 -2016, indicatorul înregistrează o creștere cu 9,73%
ca urmare a faptului că la nivelul datoriilor totale s -a înregistrat o diminuare c u 22,30% față de
scăderea activelor totale cu 4,63%.
În cazul rata solvabilității patrimoniale , se observă că aceasta își menține constantă
valoarea pe întraga perioadă de analiză. Și în cazul acesta situația se apreciază ca fiind favorabilă
pentru entitate, întrucât valoarea imprumuturile bancare este nulă, ceea ce denotă că societatea
își desfășu ră activitatea fără a contracta surse de finanțare externe.

Din punct de vedere al solvabilității, societatea Romgaz are capacitatea cea mai mare de
onorare a datoriilor față de totți terții, ca urmare a înregistrării celor mai mari valori la nivelul
ratelor, urmată de societatea Nuclearelectrica și Transelectrica.
 Fondul de rulment , nevoia de fond de rulment și trezoreria netă
Atât investitorii actuali sau potențiali sunt interesați pe de o parte de performanțele
firmei, și pe de altă parte de riscul de insolvabilitate, cu alte cuvinte de echilibrul financiar al
entității.
Transelectrica -mii lei –

Tabel 4. – Analiza principalilor indicatori de echilibru financiar (contribuție proprie)

În cazul societății Transelectrica, pe întreaga perioadă analizată fondul de rulment
înregistrează valori crescătoare datorită creșterii resurseleor stabile pe întreaga perioadă, în timp
ce la nivelul utilizărilor stabile se înregistrează un trend descresc ător pe întreaga perioadă
analizată ( ICperm > IAi ). Această situație se apreciează ca fiind favorabilă pentru companie,
deoarece se evidențiază existența unui surplus de resursecpe termen lung degajat de activitatea
societății, acesta putând fi utiliz at pentru finanțarea altor nevoi.
Pe perioada celor trei ani supuși analizei, fondul de rulment prezintă o evoluție
crescătoare ce se datorează ritmului de creștere mai accelerat înregistrat la nivelul resurselor
stabile față de ritmul de creștere a util izărilor stabile ( Icperm > IAi ). Această situație
evidențiază un surplus de resurse permanente degajat de activitatea desfășurată de societate,
surplus ce poate fi utilizat la finanțarea altor necesități ale acesteia. În anul 2015 valoarea
inicatorului analizat este de 761.297 mii lei, în creștere cu 3,28% comparativ cu anul 2014,
urmând ca în perioada următoare fondul de rulment să crească cu 8,09%.
O apreciere corectă a foundului de rulment se realizează analizând factorii de influență
care au influnța t mărimea acestuia, astfel:
Nr. Crt. Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
1 Capital propriu 2,840,535 3,071,773 3,135,183 108.14 102.06
2 Datorii pe TL 1,413,135 1,186,627 1,026,237 83.97 86.48
3 Capital permanent(1+2) 4,253,670 4,258,400 4,161,420 100.11 97.72
4 Active imobilizate 3,492,373 3,472,116 3,311,531 99.42 95.38
5 Fond de rulment(3-4) 761,297 786,284 849,889 103.28 108.09
6 Fond de rulment propriu (1-4) -651,838 -400,343 -176,348 61.42 44.05
7 Fond de rulment imprumutat (5-6) 1,413,135 1,186,627 1,026,237 83.97 86.48
8 Active circulante 2,006,502 1,848,495 2,005,386 92.13 108.49
9 Disponibilitati si plasamente 894,233 1,072,963 1,095,579 119.99 102.11
10 Active circulante, exclusiv disponibilitati 1,112,269 775,532 909,807 69.73 117.31
11 Obligatiuni curente 1,245,205 1,062,211 1,155,497 85.30 108.78
12 Nevoia de fond de rulment (8-9) -132,936 -286,679 -245,690 215.65 85.70
13 Trezoreria neta (5-10) 894,233 1,072,963 1,095,579 119.99 102.11

În anul 2014 față de anul 2013, fondul de rulment prezintă o creștere de 24.987 mii lei,
contribuția factorilor de influență fiind pe de o parte, modificarea activelor stabile ( -12,39%
imobilizări necorporale, -0,1% imobilizări corporale și -9,31 imobilizări dinanciare), iar pe de
altă parte, a modificării pasivelor stabile ( + 8,14% capitaluri proprii).
Chiar dacă fondului de rulment a înregistrat o creștere pe parcursul celor trei ani supuși
analizei, trebuie verificat dacă aceasta s -a datorat majorării gradului de îndatorare prin
contractarea de noi împrumuturi pe termen mediu și lung, ceea ce va determina micșorarea
rezultatului ca urmare a recunoașterii unor cheltuieli financiare suplimentare. În situația de față,
având la bază diminuarea gradului de îndatorare, putem aprecia că situația este un favorabilă
pentru întreprindere, deoarece creșterea fondului de rulment s -a realizat exclusiv prin majorarea
capitalului propriu. Un fond de rulmen pozitiv și în creștere indică p rezența unei marje de
siguranță, permitând întreprinderii să depășească eventualele evenimente neprevăzute.

Nevoia de fond de rulment prezintă valori negative și în creștere pe întreaga perioadă supusă
analizei, ceea ce confirmă că nu există un surplus de nevoi temporale comparativ cu resursele
curente posibile de imobilizat ( ISt+Cr < IDTS -CBts ). Evoluția acestui indicator este influențată de
modificarea valorii stocurilor, a creanțelor și a datoriilor pe termen scurt.
La nivelul anului 2015, indicatorul analizat înregistrează o valoare de -286.679 mii lei, ca
urmare a ritmului de scădere mai accelerat al stocurilor și creanțelor ( -30,27%) față de ritmul de
scădere al datoriilor curente (14,69%). Această sitație este f avorabilă pentru entitate, deoarece
aceasta beneficiază de credit comercial ca urmare a termenelelo de plată relaxante, fapt
confirmat și de trendul crescător al ratei lichidității imediate, de la 1,57 la 1,70.
În anul 2016 se constată o diminuare a nece sarului de fond de rulment ( -14,30%),
comparativ cu anul 2015, determinată atât de creșterea valorii creanțelor cu 134.994 lei. Situația
este justificată, întrucât are la bază diminuarea cifrei de afaceri într -un ritm mai mare decât
ritmul de scădere a ne cesatului de fond de rulment ( ICA= 94,22% > INFR=85,70% ).
Trezoreria netă prezintă valori pozitive pe parcursul celor trei ani supusi analizei, ceea ce
relevă existența unui echilibru financiar stabil la nivel de societate, se constată respecatera
principiului de finanțare ( necesitățile curente sunt finanțate din resursele curente/ necesitățile pe
termen lung sunt finanțate din resurse cu scadență mai mare de un an), prezența unei autonomii
financiare, deoarece existența lichidităților permite achi tarea datoriilor pe termen scurt,
societatea aflându -se în afara riscului de faliment. Trendul crescător înregistrat la nivelul
trezoreriei nete indică decalajul existent dintre ritmul de modificare a fonduli de rulment și cel
de modificare al necesarulu i de rulment (I FR= 2,11% < INFR= -14,70%).

Romgaz -mii lei –

Tabel 5. – Analiza principalilor indicatori de echilibru financiar (contribuție proprie)

În cazul societății Romgaz, fondul de rulment înregistrează valori pozitive și un trend
fluctuant pe întreaga perioadă analizată. Valorile pozitive ale acestui indicator relevă existența
unui surplus de resurse permanente degajat de activitatea desfășurată de Romgaz, acesta putând
fi folosit la finanțarea altor necesități. În perioada 2014 -2015, fondul de rulment înregistrează un
trend descrescător cu 3,61% , ce se datorează ca urmare a creșterii utilizărilor stabile concomitent
cu diminuarea resurselor stabile (ICperm 99,17 < IAi 100,76 ), urmînd ca în perioada 2015 -2016
fondul de rulment să crească în proporție de 5,91%.
Analizând factorii de influență care au stat la baza modificării valorii fondului de rulment
constatăm: În anul 2015 față de anul 2014, indicatorul a scăzut cu 133.523 mii lei, factorii care
au influențat această scădere fiind, pe de o parte, modificarea activelor stabile (creșterea
imobilizărilor corporale cu 0,56% și creșterea imobilizărilor financiare cu 29,77%) , și pe de altă
parte, modificarea pasivelor stabile ( -0,20 capitaluri proprii și 14,96% datorii pe termen mediu și
lung). În anul 2016, indicatorul analizat prezintă o valoare de 3.772.215 mii lei, în creștere cu
5,91% față de anul 2015, creștere datora tă atât variației activelor stabile ( -0,5% imobilizări
necorporale, -3,45% imobilizări corporale și -29,54% imobilizări financiare), cât și variației
pasivelor stabile ( -0,17% capital proriu și -3,34% datorii pe temen mediu și lung).
În cazul în care fon dul de rulment a crescut, trebuie verificat dacă evoluția acestuia se
datorează creșterii gradului de îndatorare prin recurgerea la credite pe termen mediu și lung, ce
va determina creștera cheltuielilor financiare și implicit diminuarea rezultatului. În c azul
societății Romgaz, creșterea fondului de rulment s -a realizat exclusiv pe baza diminuării
capitalului propriu într -o proporție mai mică decât diminuarea datoriilor pe termen mediu și lung.
La nivelul necesarului de rulment se înregistrează valori poz itive și în scădere pe
parcursule perioadei analizate. Având în vedere faptul că indicatorul prezintă valori pozitive,
desprindem concluzia că societatea Romgaz se confruntă cu un surplus de nevoi temporare
comparativ cu resursele pe termen scurt( ISt+Cr > IDTS-CBts ).
Nr. Crt. Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
1 Capital propriu 9,712,018 9,692,222 9,676,161 99.80 99.83
2 Datorii pe TL 430,863 366,403 354,157 85.04 96.66
3 Capital permanent(1+2) 10,142,881 10,058,625 10,030,318 99.17 99.72
4 Active imobilizate 6,447,795 6,497,062 6,258,103 100.76 96.32
5 Fond de rulment(3-4) 3,695,086 3,561,563 3,772,215 96.39 105.91
8 Active circulante 4,364,309 4,187,640 4,719,395 95.95 112.70
9 Disponibilitati si plasamente 2,972,006 3,026,791 3,314,802 101.84 109.52
10 Active circulante, exclusiv disponibilitati 1,392,303 1,160,849 1,404,593 83.38 121.00
11 Obligatiuni curente 669,223 626,077 947,180 93.55 151.29
12 Nevoia de fond de rulment (8-9) 723,080 534,772 457,413 73.96 85.53
13 Trezoreria neta (5-10) 2,972,006 3,026,791 3,314,802 101.84 109.52

În anul 2015, indicatorul avut în vedere prezintă o valoare de 534.772 mii lei, în scădere
cu 26,04% în raport cu anul luat ca bază de referință. Analizând dinamica factorilor de influență,
am constat că acest fapt se datorează ca urmare atât a diminuării creanțelor cu 39,91%, de la
1.000.195 mii lei în anul 2014 la 601.065 mii lei în anul 2015, cât și a diminuării datoriilor
curente cu 14,96%. Această situație este favorabilă pentru companie, deoarece poate beneficia
de credite comercia le, determinate de termene mai mari de plată.
La nivelul anului 2016 se constată o diminuare a indicatorului analizat ( -14,47%) față de
anul 2015, determinată, pe de o parte, de creșterea într -o proporție mai mică a creanțelor
(+37,86) și a stocurilor (+ 2,89%), comparativ cu creșterea înregistrată la nivelul datoriilor
curente (51,28%).
Trezoreria netă prezintă un trend ascendent pe parcursul celor trei ani supuși analizei,
indicând astfel că, societatea Romgaz se află într -un echilibru stabil, faptul că se respectă regula
de finanțare conform căreia, nevoile temporale sunt finanțate din resursele temporale, iar nevoile
permanente sau pe termen lung sunt finanțate cu ajutorul resurselor pe termen lung. De
asemenea, inidică prezența unei autonomii financia re, întrucât datoriile curente sunt onora te din
lichiditățile existente. În anul 2015 se remarcă o creștere a trezoreriei nete cu 1,84% față de anul
2014,urmând ca în anul 2016, indicatorul supus analizei să ânregistreze o creștere mai mult
pronunțată cu 9 ,52%. Trendul crescător înregistrat la nivelul trezoreriei nete indică decalajul
existent dintre ritmul de modificare a fonduli de rulment și cel de modificare al necesarului de
rulment (I FR= 105,91 % < INFR= 85,53 %).
Nulcearelectrica -lei-

Tabel 6. – Analiza principalilor indicatori de echilibru financiar (contribuție proprie)

În cazul societății Nuclearelectrica, fondul de rulment înregistrează un trend crescător cu
23,42% pe întreaga perioadă de analiză, evoluție crescătoare determinată de ritmul inferior de
diminuare a resureslor stabile comparativ cu ritmul de diminuare a ut ilizărilor stabile. Această
situație evidențiază un surplus de resurse permanente degajat de activitatea desfășurată de
societate Nuclearelectrica , surplus ce poate fi utilizat la finanțarea altor necesități ale acesteia. În
anul 2015 valoarea indicatorulu i analizat este de 1,298 milioane lei, în creștere cu 11,10%
Nr. Crt. Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
1 Capital propriu 7,432,660,933 7,495,325,422 7,506,523,009 100.84 100.15
2 Datorii pe TL 1,887,966,704 1,642,689,370 1,426,403,087 87.01 86.83
3 Capital permanent(1+2) 9,320,627,637 9,138,014,792 8,932,926,096 98.04 97.76
4 Active imobilizate 8,022,113,395 7,695,330,040 7,330,242,420 95.93 95.26
5 Fond de rulment(3-4) 1,298,514,242 1,442,684,752 1,602,683,676 111.10 111.09
8 Active circulante 1,777,247,462 1,863,833,503 2,015,129,017 104.87 108.12
9 Disponibilitati si plasamente 1,190,302,399 1,363,784,624 1,509,273,555 114.57 110.67
10 Active circulante, exclusiv disponibilitati 586,945,063 500,048,879 505,855,462 85.20 101.16
11 Obligatiuni curente 478,733,220 421,148,751 412,445,341 87.97 97.93
12 Nevoia de fond de rulment (8-9) 108,211,843 78,900,128 93,410,121 72.91 118.39
13 Trezoreria neta (5-10) 1,190,302,399 1,363,784,624 1,509,273,555 114.57 110.67

comparativ cu anul 2014, urmând ca în perioada următoare fondul de rulment să crească cu
11,09%.
În anul 2015, comparativ cu anul 2014, fondul de rulment prezintă o evoluție crescătoare
ca urma re a următorilor factori de influență: influența modificării activelor stabile ( – 3,93%
imobilizări corporale, o scădere -312.210 mii lei) și influența modificarii resurselor stabile (
+0,84% capitaluri proprii, o creștere de 11.197 mii lei). În anul 2016 , comparativ cu anul 2015,
indicatorul analizat înregistrează o creștere de 11,09%, datorându -se atât variației activelor
stabile ( -4,80% imobilizări corporale, -15,41% imobilizări necorporale), cât și modificării
resurselor stabile (+0,15% capitaluri pro prii).
Deși fondul de rulment a înregistrat un trend crescător , trebuie verificat dacă evoluția
acestuia se datorează creșterii gradului de îndatorare prin recurgerea la credite pe termen mediu
și lung, ce va determina creștera cheltuielilor financiare ș i implicit diminuarea rezultatului. În
cazul societății Nuclearelectrica, creșterea fondului de rulment s -a realizat exclusiv pe baza
creșterii capitalului propriu, având la bază trendul descendent la nivelul gradului de îndatorare.
Un fond de rulmen pozit iv și în creștere indică prezența unei marje de siguranță, permitând
întreprinderii să depășească eventualele evenimente neprevăzute.
La nivelul necesarului de rulment se înregistrează valori pozitive pe parcursule perioadei
analizate. Având în vedere fapt ul că indicatorul prezintă valori pozitive, desprindem concluzia că
societatea Nuclearelectrica se confruntă cu un surplus de nevoi temporare comparativ cu
resursele pe termen scurt( ISt+Cr > IDTS -CBts ).
În anul 2015, indicatorul avut în vedere prezintă o valoare de 78.900 mii lei, în scădere
cu 27,09% în raport cu anul luat ca bază de referință. Analizând dinamica factorilor de influență,
am constat că acest fapt se datorează ca urmare atât a diminuări i creanțelor cu 31,69%, de la
258.863 mii lei în anul 2014 la 176.826 mii lei în anul 2015, cât și a diminuării datoriilor curente
cu 12,03%. Această situație este favorabilă pentru companie, deoarece beneficiază de credite
comerciale, determinate de term ene mai mari de plată.
La nivelul anului 2016 se constată o creștere a indicatorului analizat (+ 18,39%) față de
anul 2015, determinată, pe de o parte, de creșterea stocurilor (+2, 42%), și pe de altă parte, de
diminuarea înregistrată la nivelul datoriilor curente ( -2,06%).
Trezoreria netă prezintă un trend ascendent pe parcursul celor trei ani supuși analizei,
indicând astfel că, societatea Nuclearelectrica se află într -un echilibru stabil, faptul că se respectă
regula de finanțare conform căreia, nevoile temporale sunt finanțate din resursele temporale, iar
nevoile permanente sau pe termen lung sunt finanțate cu ajutorul resurselor pe termen lung. De
asemenea, inidică prezența unei autonomii financiare, întrucât datoriile curente sunt onorate din
lichidită țile existente. În anul 2015 se remarcă o creștere a trezoreriei nete cu 14,57% față de anul
2014, urmând ca în anul 2016, indicatorul supus analizei să înregistreze o creștere mai puțin
pronunțată , respectiv cu 10,67%.

 Analiza vitezei de rotație a activelor circulante

Tabel 5 – Viteza de rotație a ac tivelor circulante (contribuție proprie)

Din analiza efectuată la nivelul societății Transelectrica, pe perioada 2014 -2015, se
observă o accelerare a vitezei de rotații a activelor circulante , traducându -se prin diminuarea
vitezei de rotații cu 14,7 zile, ceea ce a avut ca efect di rect o eliberare de capital circulant în
sumă de 121.737,02 lei. Accelerarea vitezei de rotații cu 0,36 rotații, de la 2,80 rotații la 3,16
rotați i, s-a datorat ca urmare a creșterii cifrei de afaceri cu 5,78% pe seama diminuării soldului
mediu al activelor circulante. Din analiza factor ilor de influență am constatat: În primul rând,
creșterea cifrei de afaceri cu 5,78% în condițiile diminuării soldului mediu al activelor circulante
a avut ca efect diminuarea duratei unei r otații cu 7 zile; În al doilea rând, diminuarea soldului
mediu al activelor circulante cu 6,30% a determinat accelerarea vitezei de rotații, respectiv
diminuarea unei rotații cu 7,7 zile. Această situație se datorează în proporție de 1,30% diminuării
stocurilor și în propor ție de 98,70% diminuării valorii creanțelor.
În anul 2016, comparativ cu anul 2015, indicatorul analizat a înregistrat o accelera re cu
0,09 rotații, cu alte cuvinte reducerea duratei unei rotații cu 14 zile. Situația este aprecia tă ca
fiind favorabilă firmei, î ntrucât are loc o eliberare de activ circulant în valoare de 22,927,93 lei.
Această situație s -a datorat pe de o parte, ca urmare a diminuă rii cifrei de afaceri cu 8,30% , ce s-
a reflectat nefavorabil asupra vitezei de rotații și a avut ca impact creșterea duratei unei rotații cu
10,30 zile , și pe de altă parte, ca urmare a micșorării soldului mediu al activelor circulante cu
10,72% având ca impact micșorarea duratei unei rotații cu -13,31 zile. Acest fapt se datorează în
proporție de 98,64% diminuării soldului creanțelor ( -11,14%), ceea ce a avut ca efect micșorarea
soldulu i mediu al activelor circulante, și implicit, al indicatorului supus analizei cu 13,13 zile
Nr. Crt. Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
1Cifra de afaceri 2,822,654 2,985,779 2,738,088 105.78 91.70
2Soldul mediu al activelor circulante, din care:1,007,418 943,901 842,670 93.70 89.28
3Stocul mediu 47,400 47,191 45,835 99.56 97.13
4Creante medii 960,018 896,710 796,835 93.41 88.86
5Nr. Rotatii 2.80 3.16 3.25 112.90 102.72
6Durata unei rotatii 128 114 111 88.58 97.35
mii lei
Nr. Crt. Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
1 Cifra de afaceri 4,493,341 4,052,684 3,411,868 90.19 84.19
2 Soldul mediu al activelor circulante, din care: 1,471,439 1,276,576 1,282,721 86.76 100.48
3 Stocul mediu 428027 475946 567883.5 111.20 119.32
4 Creante medii 1043412 800630 714837.5 76.73 89.28
5 Nr. Rotatii 3.05 3.17 2.66 103.96 83.78
6 Durata unei rotatii 118 113 135 96.19 119.35
lei
Nr. Crt. Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
1 Cifra de afaceri 1,794,623,344 1,748,668,668 1,647,630,809 97.44 94.22
2 Soldul mediu al activelor circulante, din care: 590,737,208 543,496,971 502,952,171 92.00 92.54
3 Stocul mediu 357,189,150 325,651,895 327,139,445 91.17 100.46
4 Creante medii 233,548,058 217,845,077 175,812,726 93.28 80.71
5 Nr. Rotatii 3.04 3.22 3.28 105.91 101.82
6 Durata unei rotatii 119 112 110 94.42 98.21Romgaz
Nuclearelectrica

(ICr=88,8 6% < ICA= 91,70%). Modificarea valorii stocurilor, în sensul diminuării acestora cu
2,87% a condus la accelerarea vitezei de rotații, respectiv diminuarea duratei unei rotații cu 0,18
zile.
În vederea obținerii unei accelerări a vitezei de rotație a activelor circulante, se
recomandă menținerea nivelului stocurilor și al creanțelor , iar la nivelul celorlalte componente
din cadrul activelor circula nte, diminuarea până la nivelul la care nu este a fectată buna
desfășurare a acti vității.

În cazul societății Romgaz, indicatorul analizat înregistrează valori oscilante de parcursul
celor trei ani supuți analizei. În anul 2015 se constată o accelerare a vitezei de rotații cu 0,12
rotații ce a determinat reducerea duratei unei rotații cu 4,5 zi le. Această situație este benefică
întreprinderii Romgaz, întrucât are loc o eliberare de capital circulant în sumă de 50.560 mii lei.
Sporirea vitezei de rotație a fost influențată atât de diminuarea cifrei de afaceri cu 9,81%, ce a
avut un impact nefavor abil asupra indicatorului analizat, în sensul creșterii duratei unei rotații cu
12,8 zile, cât și a diminuării soldului mediu al activelor curente cu 13,24% ce s -a reflectat
favorabil asupra inicatorului analizat, în sensul diminuării duratei unei rotații cu 17,3 zile.
Această situație se datorează întotalitate iminuării soldului creanțelor ( -23,27%) ceea ce a avut ca
efect accelerarea vitezei de rotație a activelor circulante, respectiv diminuarea duratei unei rotații
cu 21,6 zile. Trendul crescător înre gistrat la nivelul stocurilor, s -a refelectat nefavorabil asupra
indicatorului analizat, determinând prelungirea duratei unei rotații cu 4,3 zile. În anul 2016 , se
observă o încetinire a vitezei de rotații a activelor circulante, prelungirea duratei unei rotații cu
21,95 de zile. Această situație este apreciată ca find nefavorabilă pentru societate, întrucât la
nivelul anului 2016 are loc o blocare de capital în sumă de 207.999 mii lei. Încetinirea vitezei de
rotație se poate explica pe seama factorilor de influență . În primul rând, d iminuarea cifrei de
afaceri cu 15,81% î n anul 2016 față de anul 2015, determină încetinirea vitezei de rotații a
activelor circulante, respectiv prelungirea duratei unei r otații cu 21,30 de zile . În al doilea rând,
creșterea soldului mediu al activelor circulante cu 0,48% s-a reflectat nefavorabil asupra
indicatorului analizat, în sensul creșterii duratei unei rotații cu 0,65 de zile. Aceast lucru s -a
datorat întotalitate creșteri i soldului mediu al stocurilor cu 19,32% , ceea ce a avut ca efect
prelungirea duratei unei rotații cu 9,7 zile, (ISt =119,32 % < ICA= 84,19 %), în timp ce la nivelul
creanțelor s -a înregistrat o diminuare cu 10,72%, și s+a reflectat favorabil asupra vitezei de
rotație a activelor circulante, în sendul diminuării duratei unei rotații cu -9,05 zile. Având în
vedere sporirea stocurilor, aceasta se consideră ca fiind nejustificat ă având în vedere diminuarea
vânzărilor firmei.
Pentru a obține o accelerare a vitezei de rotație a activelor circulante, se recomandă
reducerea sto curilor, iar la nivelul celorlalte componente din cadrul activelor circula nte,
diminuarea până la nivelul la care nu este a fectată buna desfășurare a acti vității.

La nivelul societății Nuclearelectrica, p otrivit datelor prezentate în tabelul de mai sus , se
constată o accelerare a vitezei de rotație cu 0,24 rotații pe parcursul celor trei ani supuși analizei.
În anul 201 5 viteza de rotație a ac tivelor circulante s -a accelerat, de la 3,04 la 3,22, resp ectiv cu
0,26 rotații, ce a determinat reducerea dur atei unei rotații cu 7 zile. Această situație se apreciază
ca fiind una favorabilă companiei Nuclearelectrica , întrucât are ca efect direct o eliberare de
capital circulant în sumă de 30.257.805,57 lei. În situația societății Nuclearelectrica , accelerarea
vitezei de rotație în perioada 2014 -2015, s-a produs ca urmare a modificării următorilor factori
de influență :
În primul rând, diminuarea cifrei de afaceri cu 2,56%, în anul 2015 față de anul 2014 , a
avut un impact ne favorabil aspura indicatorului analizat, ca urmare a diminuării duratei de rotații
cu 3,11 zile. În al doilea rând, micșor area stocului mediu al activelor circulante cu 8,00%, s-a
reflectat favorabil asupra vitezei e rotație a activelor circulante, având ca efect diminuarea
duratei unei rotații cu 9,73 zile, respectiv accelerarea vitezei de rotație. A ceastă situație se
datorează într -o proporție de 6 6,81% micșorării stocurilor cu 8,83% , ceea ce a avut ca efect
reducerea soldului mediu al ativelor circulante, și implicit, al duratei unei rotați i cu 6,61 zile
(ISt=91,17 % < ICA= 97,44 % și în proporț ie de 33,19% pe seama modificării soldului creanțelor ,
în sensul reducerii acestuia cu 6,72%, în anul 2015 față de anul luat ca bază de comparație, ce a
condus la încetinirea vitezei de rotație a activelor circulante, respectiv prelungirea duratei unei
rotații cu 3,23 de zile. În anul 2016, comparativ cu anul 2015, indicatorul analizat a î nregistrat o
accelerare cu 0,06 rotații, cu alte cuvinte reducerea duratei unei rotații cu 2 zile. Situația este
apreciată c a fiind favorabilă societății , întrucât și în acest an are loc o eliberare de activ circulant
în valoare de 9.141.612,85 lei. Această situație s -a datorat pe de o parte, ca urmare a diminuării
cifrei de afaceri cu 5,78% , ce s -a reflectat nefavorabil asupra vitezei de rotații și a avut ca impact
creșterea duratei unei rotații cu 6,86 zile, și pe de altă parte, ca urmare a micșorării soldului
mediu al activelor circulante cu 7,46%, având ca impact micșorarea duratei unei rotații cu -8,86
zile. Acest fapt se datorează în totallitate diminuării soldului creanțelor cu 19,29% , ceea ce a avut
ca efect micșorarea soldului mediu al activelor circulante, și implicit, al indicatorului supus
analizei cu 9,18 zile (ICr= 80,71 % < ICA=91,70%). Modificarea valorii stocurilor, în se nsul
creșterii acestora cu 0,46% a condus la încetinirea vitezei de rotații, respectiv prelungirea duratei
unei rotații cu 0,33 zile.

2014 2015 2016128
114 111 118 113 135
119 112 110
Transelectrica
Romgaz
Nuclearelectrica

 Analiza v itezei de rotație a datoriilor pe termen scurt

Tabel 8 – Durata de achitare a obligațiunilor pe termen s curt (contribuție proprie)

În perioada 2014 -2015, la nivelul compa niei Transelectrica se constată o accelerare a
vitezei de rotație a datoriilor pe terme scurt cu 0,32 rotații , de la 2,27 rotații la 2,59 rotații, ce se
exprimă prin scurtarea duratei une i rotații cu 19,71 zile. Accelera rea indicatorului analizat se
datorează ca urmare a trendului crescător înregistrat la nivelul cifrei de afaceri (+5,78%) în timp
ce la nivelul soldul mediu al obligațiilor pe termen scurt se înregistrea ză un trend descrecător cu
7,34% (ICA= 105,78% < IDts=92,65 %).

Această situație se apreciază ca fiind nefavorabilă pentru întreprindere, î ntrucât determină
micșorarea duratei unei rotații a datoriilor cu exigibilitate sub un an . Micșorarea duratei unei
rotații se datorează în proporție de 44,02% ca urma re a modificării cifrei de afaceri, ce a avut ca
impact diminuarea acesteia cu 8,67 zile, și într -o proporție de 55,98% datorită modificării
soldului mediu al datoriilor curente, av ând ca impact diminuarea cu 11,03 zile a duratei unei
rotații. În perioada 2015 -2016, indicatorul avut în vedere prezintă un trend descrescător cu
4,58% , având ca impact prelungirea duratei unei rotații cu 6,69 zile, de la 139,10 zile la 145,79
zile. Această situație se apreciază ca fiind favorabilă pentru societatea Tr anselect rica și este
consecința diminuării cifrei de afaceri , care a avut c a efect prelungirea duratei cu 12,58 zile,
într-un ritm superior decât cel înregistrat la nivelul soldului mediu al obligațiunil or curente
(IDts=96,11% > IDts=91,70 %), care a determinat scurtarea duratei unei rotații cu 5,89 zile .

Analizând durata de încasare a clienților cu durata de plată a datoriilor curente, observăm
că Transelectrica are de câștigat în a cest caz, deoarece încasarea creanțelor se realizează în medie
la 114 zile și datoriile se plătesc la 1 39 de zile în anul 2015, iar în anul 2016, datoriile sunt
achitate la 145 de zile în timp ce creanțele sunt încasate la 111 zile.

mii lei
Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
Cifra de afaceri 2822654 2985779 2738088 105.78 91.70
Soldul mediu al obligatiilor pe termen sucrt 1245205 1153708 1108854 92.65 96.11
Viteza de rotatie a obligatiilor pe termen scurt 2.27 2.59 2.47 114.17 95.41
Durata medie de rotatie a obligatiilor pe termen scurt 158.81 139.10 145.79 87.59 104.81
mii lei
Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
Cifra de afaceri 4,493,341 4,052,684 3,411,868 90.19 84.19
Soldul mediu al obligatiilor pe termen sucrt 715,494 647,650 786,629 90.52 121.46
Viteza de rotatie a obligatiilor pe termen scurt 6.28 6.26 4.34 99.64 69.31
Durata medie de rotatie a obligatiilor pe termen scurt 57.32 57.53 83.00 100.36 144.27
mii lei
Indicatori 2014 2015 2016 2015/2014 2016/2015
Cifra de afaceri 1,794,623,344 1,748,668,668 1,647,630,809 97.44 94.22
Soldul mediu al obligatiilor pe termen sucrt 500,890,508 449,940,986 416,797,046 89.83 92.63
Viteza de rotatie a obligatiilor pe termen scurt 3.58 3.89 3.95 108.47 101.71
Durata medie de rotatie a obligatiilor pe termen scurt 100.48 92.63 91.07 92.19 98.31Transelectrica
Romgaz
Nuclearelectrica

Din analiza datelor prezentate în t abelul de mai sus, la nivelul companiei Romgaz se
constată variații ale vitezei de rotație a oblig ațiilor pe termen scurt pe parcursul celor trei ani
supuți analizei. În anul 2015 , indicatorul an alizat înregistrează un trend descrescător cu 0,02
rotații, d e la 6,28 la 6,26 , respectiv prelungirea duratei unei rotații cu 0,21 zile. Această s ituație
se datorează diminuării cifrei de afaceri cu 9,80% a cifrei de afaceri într -un ritm mai accelerat
decât cel înregistrat la nivelul soldului mediu al obligațiunilor curente, în scădere cu 9,48%
(ICA= 90,19 % < I Dts=90,51%). Creșterea duratei de rotație favorizează societatea, datorându -se
întotalitate scăderii cifrei de afac eri, scădere ce a determinat creșterea unei durate de rotații cu
6,23 zile. O influență ngativă asupra vitezei de rotație a avut -o diminuarea soldului mediu al
datoriilor pe termen scurt, care a avut ca efect diminuarea duratei unei r otații cu 6,02 zile.

În anul 2016, indicatorul vizat de analiză prezintă un trend crescător cu 44,27%
comparativ cu anul precedent, având ca efect creșterea dura tei de plată a datoriilor curente cu
25,47 zile, de la 57,53 zile la 83 de zile. Situația se apreciază ca fiind favorabilă pentru societatea
Romgaz și se explică în proporție de 42,42% pe seama modificării diminuării cifrei de afaceri ( –
15,81%), ce s -a reflectat favorabil asupra inicatorului analiza t, în sensul creșterii duratei de plată
cu 10,81 zile, și în proporție de 57,58% pe seama modificării soldului mediu al datoriilo r
curente, ce a determinat prelungirea duratei de plată cu 14,47 zile.

Corelând durata de achitare a obligatiilor pe termen scurt cu durata creditului client , se
observă că cea din urmă este mai mare , ceea ce relevă că entitatea nu beneficiază în acest caz de
perioade de plată mai relax ante, în plus, durata de achitare a datoriilor curente se situează cu mult
sub media sectorială , unde indicatorul analizat atinge în medie un nivel de 115 zile.
La nivelul companiei Nuclearelectrica , în perioada 2014 -2015, se constată o accelerare a
vitezei de rotație a datoriilor pe terme scurt cu 0,31 rotații , de la 3,58 rotații la 3,89 rotații, ce se
exprimă prin scurtarea duratei une i rotații cu 7,85 zile. Accelera rea indicatorului analizat se
datorează diminuării cifrei de afaceri cu 2,56% într-un ritm inferior decât cel înregistrat la
nivelul soldului mediu al obligațiunilor curente, care este în scădere cu 10,17 % (ICA= 97,44 % <
IDts=89,83 %). Această situație se apreciază ca fiind nefavorabilă pentru întreprindere, î ntrucât
determină micșorarea duratei unei rotații a datoriilor cu exigibilitate sub un an . Micșorarea
duratei unei rotații se datorează întotalitate diminuării scăderii soldului mediu al datoriilor
curente cu 10,17% , având ca impact diminuarea duratei de plată cu 10,49 zile. Modific area cifrei
de afaceri s-a reflectat favorabil asupra indicatorului vizat și a determinat creșterea duratei unei
rotații cu 2,64 zile.

În perioada 2015 -2016, indicatorul vizat de analiză prezintă un trend crescător cu 1,71%,
având ca efect diminuarea duratei de plată a datoriilor curente cu 1,56 zile, de la 92,63 zile la
91,07 de zile. Situația se apreciază ca fiind nefavorabilă pentru societatea Nuclearelectrica și se
explică pe seama modificării soldului mediu al datoriilo r curente, ce a determinat reducerea
duratei de plată cu 7,24 zile, în timp ce modificarea cifrei de afaceri, în sensul diminuării cu

5,77%, s-a reflectat favorabil asupra in dicatorului analiza t, în sensul creșterii duratei de plată cu
5,68 zile.

Analizând durata de încasare a clienților cu durata de plată a datoriilor curente, observăm
că Nuclearelectrica are de pierdut în acest caz, deoarece încasarea creanțelor se realizează în
medie la 111 zile și datoriile se plătesc în medie la 92 zile în anul 2015, iar în anul 2016 , datoriile
sunt achitate la 91 de zile în timp c e creanțele sunt încasate la 110 zile.