Academia de Studii Economice București [304847]

[anonimizat], Bănci și Burse de Valori

Academia de Studii Economice București

Investiții directe și finanțarea lor

Studiu de caz : HOKMAN TRANS PROD S.R.L.

Nae Ancuta Diana

Nuta Minodora Ionela

Neagu Gabriel

Toader Andrei Cristian

Grupa 1548

Seria B

Anul III

Bucuresti 2017

Cuprins

Introducere

Prezentarea companiei

2. Caracteristicile industriei

3. Contextul macroeconomic

3.1. Perspective macroeconomice (istorice și previzionate: [anonimizat], șomaj, [anonimizat])

4. Analiza SWOT/Analiza celor 5 Forte (Porter)

4.1 PUNCTE TARI ALE SOCIETĂȚII

4.2. PUNCTE SLABE ALE SOCIETĂȚII

4.3. MĂSURI PROPUSE PENTRU ÎMBUNATĂȚIREA SITUAȚIEI FINANCIARE

5. Analiza și diagnostic pentru companie

5.1. Diagnostic juridic

5.2. Diagnostic commercial

5.2.1. Politica de aprovizionare

5.2.2. Politica de vânzare

5.3. Diagnosticul resurselor umane

5.4. Diagnostic ethnic

5.5. Diagnostic de mediu

5.6. Diagnostic financiar

5.6.1. Analiza poziției financiare

5.6.2. Analiza performanței financiare

5.6.3. [anonimizat]-urilor

5.6.4. Analiza rentabilității

5.6.5. Analiza riscului

6. Prezentarea proiectului de investiție

6.1. Evaluarea investiției

6.1.1. Prezentare

6.1.2. [anonimizat]-urilor disponibile

6.1.3 Estimarea costurilor capitalului (k)

6.2. Analiza de senzitivitate

6.3. Pragul de rentabilitate

6.4. Simulare Monte Carlo

7 . Concluzii

Introducere

Prezentarea companiei

Denumirea firmei: „ HOKMAN TRANS PROD SRL”

Adresa sediului central: [anonimizat]. 301/A

Judet Bihor

Înmatriculată la Oficiul Registrului Comerțului cu nr. J5/589/1995 ,

Codul de identificare fiscala: 10630631

Valoarea capitalului: 800 000 RON

Tipul principal de activitate: conform codului CAEN: 4941-[anonimizat], [anonimizat] S.R.L. s-a înființat în anul 1995, având ca obiect de activitate transportul rutier al mărfurilor. Societatea a pornit activitatea cu un parc auto constituit din 4 autotractoare și 3 semiremorci, având un număr de 5 angajați.

HOKMAN TRANS PRODUC S.R.L. [anonimizat]. [anonimizat], promptitudine și profesionalism.

Obiecte secundare de activitate:

Cultivarea cerealelor (exclusiv orez), plantelor leguminoase și a plantelor producătoare de semințe oleaginoase

Cultivarea legumelor și a pepenilor, a rădăcinoaselor și tuberculilor

Cultivarea trestiei de zahăr

Cultivarea tutunului

Cultivarea plantelor pentru fibre

Societatea a [anonimizat], în valoare totală de 200 lei RON care se divide in 20 părți sociale a câte 10 lei RON fiecare. Aportul asociaților la constituirea capitalului social precum și participarea la profit și pierderi sunt următoarele :

aport la capitalul social de 190 lei RON (19 părți sociale a 10 lei RON fiecare) – participă la profit și pierderi în procent de 95%;

aport la capitalul social de 10 lei RON (1 părți sociale a 10 lei RON fiecare)– participă la profit și pierderi în procent de 5%.

Caracteristicile industriei

Industria transporturilor rutiere reprezintă 5% din Produsul Intern Brut (PIB) prin cele peste 35.000 de firme de transport mărfuri și persoane active, care operează 173.738 de autovehicule licențiate de transport marfă de peste 3,5t și de transport persoane de peste 1 plus 8 locuri, angajând 358.184 șoferi profesioniști potrivit ultimelor date ale Uniunii Naționale a Transportatorilor Rutieri din România.

Piața transporturilor rutiere de marfă este formată din 1.350 de firme, dintre care există aproximativ 100 de firme care au o flotă de peste 100 de camioane, 150 de firme cu flotă între 50 și 99 de camioane și peste 2.300 de firme cu flotă între 10 și 49 de camioane – restul fiind reprezentat de transportatori mici operând 1-10 camioane, potrivit datelor Uniunii Naționale a Transportatorilor Rutieri din România (UNTRR).

În domeniul transportului rutier de persoane activează circa 4.000 de firme, dintre care în jur de 30 de firme au peste 100 de vehicule în parc, 50 de firme au între 50 și 99 de vehicule și aproape 550 de firme au între 10 și 49 de vehicule.

Conform datelor INS, transportul rutier total de marfă național și internațional a fost de 157.247 mii tone, în creștere cu 7,9% față de anul 2015, în timp ce transportul internațional de marfă (mii tone) a avut o creștere de 43,7%. Potrivit aceleiași surse, în 2016 transportul rutier total de persoane a fost de 221.415 mii pasageri, în creștere cu 7,7% față de anul 2015. De notat însă că transportul internațional de persoane a scăzut cu cca 24% față de anul 2015.

În prezent, 90% din transportul rutier extern este realizat de firmele românești în spațiul comunitar, în timp ce doar 10% este către spațiul extracomunitar.

Studiul mai arată că numărul firmelor nou înființate a scăzut semnificativ, de la 13.008, în 2008 (anul considerat de boom în piața transporturilor), la numai 3.438, în 2016. Din totalul de 34.628 de societăți, numai 1.247 erau firme nou înființate și active în 2016, restul fiind firme cu experiență în domeniu. Relevantă este, totodată, și evoluția numărului firmelor de transport care au intrat în insolvență. Numărul lor a scăzut puternic în 2016, la 2.931, față de 6.863 câte erau cu doi ani în urmă. Mai mult, numărul insolvențelor, în 2017, se află deocamdată la minimul ultimilor șapte ani (1.742 de cazuri)', se mai arată în document.

In Romania, principala modalitate de transport terestru a marfurilor, ce insumeaza 70,8% din totalul volumelor, este transportul rutier, un sector dominat de concurenta preturilor si de calitatea serviciilor, se arata in Raportul OCDE privind ”Impactul reglementarilor in vigoare asupra mediului concurential in trei sectoare ale economiei”.

Potrivit documentului, care citeaza datele Institutului National de Statistica, valoarea totala a sectorului de transport rutier de marfuri a fost, in 2014, de aproximativ 6,8 miliarde de euro si a reprezentat 4,56% din PIB. In acelasi an, gradul de ocupare a fortei de munca a ajuns la aproximativ 117.200 de persoane in 24.892 companii care isi desfasoara activitatea in acest domeniu.

In ultimii cinci ani, numarul firmelor active in transportul rutier de marfuri a crescut cu aproximativ 10%, in timp ce gradul de ocupare a fortei de munca a avansat cu 33%.Potrivit datelor Ministerului Finantelor, cei mai mari jucatori din transportul rutier de marfuri in anul 2014, in ceea ce privește cifra de afaceri, au fost:

Carrion Expedition – cifra de afaceri: 84,47 mil. lei; cota de piata: 1,29%,

Transcondor – cifra de afaceri:71,82 mil. lei; cota de piata: 1,06%,

Duvenbeck Logistik – cifra de afaceri: 56,19 mil. lei; cota de piata: 0,83%,

Total NSA – cifra de afaceri: 44,06 mil.lei; cota de piata: 0,65%,

International Lazar Company – afaceri:  42,025 mil. lei; cota de piata: 0,62%,

Dunca Expeditii – cifra de afaceri: 40,707 mil. lei; cota de piata: 0,60%,

Dumagas Transport – cifra de afaceri: 38,35 mil. lei; cota de piata: 0,56%,

Hartl Carrier – 30,37  mil. lei; cota de piata: 0,45%,

J.T. Grup Oil – cifra de afaceri: 30,35 mil. lei; cota de piata:  0,45%,

Dianthus Company 29,89 mil. lei; cotp de piata: 0,44%.

Contextul macroeconomic

Perspective macroeconomice (istorice și previzionate: creșterea PIB, inflație, șomaj, PIB per capita)

Figura 1 : PIB în România (2007-2018*)

Sursa : http://www.zf.ro/eveniment/obiectivul-romaniei-la-aniversarea-a-100-de-ani-pib-ul-romaniei-poate-atinge-200-de-miliarde-de-euro-cum-ajungem-la-el-16733547

Figura 2: Evoluția PIB pe locuitor în România (2006-2016)

Sursa : www.bnr.ro Raport anual 2016 (pag 186 , Grafic 11.5)

Figura 2: Rata inflației în România (ian 2009-ian. 2017)

Sursa : www.bnr.ro Raport anual 2016 (pag 185, Grafic 11.1)

Figura 1 : Evolutia ratei somajului 2007-2017

Sursa : www.insse.ro (Comunicat de Presa Nr 273/31 oct. 2017)

Analiza SWOT/Analiza celor 5 Forte (Porter)

PUNCTE TARI ALE SOCIETĂȚII

Societatea cunoaste o crestere a principalilor indicatori financiari: dar mai ales la nivelul rezultatului net, care creste de la un an la altul .Cresteri importante, s-au înregistrat si în ceea ce priveste cifra de afaceri ,dar si la nivelul activelor totale .

Situația netă reflectă valoarea capitalurilor proprii ale societății,aceasta având o evoluție crescătoare din anul 2006 pana in 2015.

Echilibrul financiar pe termen lung al societății, este reflectat de fondul de rulment pozitiv care are o evoluție crescătoare favorabilă în perioada analizată, deoarece capitalul permanent creste într-o măsura mai mare decât cresc activele imobilizate. Datorită fondului de rulment pozitiv, societatea dispune de o marjă de securitate, care o pune la adăpost de evenimente neprevăzute.

Fondul de rulment împrumutat are o evoluție descrescătoare ceea ce evidențiază faptul că societatea și-a scăzut datoriile pe termen lung, deci și-a crescut autonomia financiara.

În ambii ani de analiză societatea a înregistrat profit net.În anul 2014 acesta este considerabil mai mic decât în anul 2015, fiind influențat de rezultatul exploatarii.

Rata de finanțare a activelor imobilizate este supraunitară în ambele perioade, ceea ce reflectă echilibrul financiar pe termen lung al societății, adică faptul că societatea are un fond de rulment pozitiv, deci își finanțează imobilizările corporale din surse permanente.

Rata lichidității generale are valori bune în perioada analizată fiind supraunitară ceea ce dovedește că societatea are capacitatea de a-și achita datoriile exigibile pe termen scurt numai din activele circulante deținute. O bună capacitate a societății de onorare a datoriilor pe termen scurt din disponibilitățile banești și creanțe.

Societatea are un grad exterm de redus de indatorare și poate contracta fără probleme un nou credit pe termen lung. Excelentă capacitate de rambursare a datoriilor financiare prin autofinațare.

Rentabilitatea financiară reflectă randamentul utilizării capitalului propriu Ea trebuie sa fie superioară ratei medii a dobânzii pe piața interbancară.Nivelul ridicat al rentabilității financiare ne indică o activitate financiară profitabilă a societății comerciale analizate.

PUNCTE SLABE ALE SOCIETĂȚII

Fondul de rulment propriu este negativ atât în anul 2007 cât și în 2006, ceea ce înseamnă că societatea a contractat noi datorii financiare față de perioada precedentă pentru a-și finanța investițiile în active imobilizate ceea ce este un aspect nefavorabil pentru ea.

Trezoreria netă este negativă pe ansamblul perioadei studiate ceea ce reflectă un dezechilibru financiar al societății pe termen scurt și foarte scurt.

În ambii ani de analiză rata de finanțare a fondului de rulment propriu este subunitară ceea ce reflectă un fond de rulment propriu negativ, de asemenea această rată reflectă slaba autonomie a societății și faptul că a apelat la datorii financiare pentru a-și finanța imobilizările.

Având în vedere faptul că durata de încasare a creanțelor este mai mare decât durata de plată a furnizorilor considerăm acest aspect ca unul nefavorabil deoarece încasarea creanțelor se face mai lent decât plata furnizorilor.

MĂSURI PROPUSE PENTRU ÎMBUNATĂȚIREA SITUAȚIEI FINANCIARE

Reducerea gradului de îndatorare, prin achitarea datoriilor. Reducerea ponderii datoriilor pe termen scurt si prin mărirea scadențelor acestora. Încercarea de creștere a capacității reale de finanțare a investițiilor, pentru o trezorerie netă pozitivă. Micșorarea duratei de încasare a creanțelor . Reinvestirea unei părți mai mari din profitul net.

Analiza situațiilor financiare istorice ale companiei

5.1.Diagnostic juridic

HOKMAN TRANS PRODUC S.R.L. a fost constituită sub forma unei societăți cu răspundere limitată, în anul 1995, pentru o perioadă de timp nedeterminată, sub administrarea lui Ciornei Ioan.

Prin actul constitutiv societatea și-a asumat responsabilitatea de a ține un registru al asociaților și a hotărârilor acestora cu privire la desfășurarea activității societății. Administratorii răspund personal și solidar pentru orice daună pricinuită prin nerespectarea acestor prevederi. Registrul asociaților poate fi cercetat de asociați și creditori.

Organul suprem de conducere al societății este Adunarea Generală a Asociaților. Hotărârile asociaților se iau în Adunarea generală, prin votul reprezentând majoritatea absolută a asociaților și a părților sociale. Pentru hotărârile având ca obiect modificările actului constitutiv al societății este necesar votul tuturor asociaților.

Angajarea personalului societății ori a altor administratori se va putea face pe bază de contracte de muncă. Nivelul salariilor ori remunerațiilor se va stabili, de către adunarea asociaților, cu respectarea normelor legale.Dizolvarea sau lichidarea societății, vor putea avea loc în conformitate cu dispozițiile Legii nr.31/l990, republicată, cu completările și modificările ulterioare.

Diagnostic commercial

Politica de aprovizionare

Având ca activitate principală transportul de mărfuri, funcționarea corespunzătoare a mașinilor din flotă este esențială pentru menținerea nivelului financiar al companiei. În momentul de față este în vigoare un contract cu un furnizor de piese de schimb, UnixAuto, prin care s-a obținut un discount de 45% față de prețul normal practicat de această companie. Toate lucrările de service pentru mașinile din flotă sunt efectuate în cadrul SC PitStop SRL, din orașul Suceava, unde există de asemenea un contract prin care se oferă o reducere de 10% firmei pentru orice lucrare de intreținere realizată.

De asemenea, pe lângă piese de schimb, este necesară și alegerea unui combustibil și a unor lubrifianți de calitate, care să fie în concordanță cu specificațiile mașinilor folosite. Există un parteneriat în vigoare cu OMV Group pentru carburanți, prin care s-a obținut de asemenea un preț preferențial, și un parteneriat cu Motul România pentru lubrifianți de cea mai bună calitate și care sunt livrați mereu la termen, sau în cel mai scurt timp de la plasarea unei comenzi.

Referitor la activitatea secundară a firmei, mai exact cultivarea cerealelor, plantelor leguminoase, plantelor producătoare de semințe oleaginoase, a legumelor și a pepenilor, a rădăcinoaselor și tuberculilor, a trestiei de zahăr, a tutunului și a plantelor pentru fibre, s-a apelat la folosirea unor îngrășăminte chimice, care sunt achiziționate prin intermediul companiei Azomureș S.A. , care este și unic distribuitor pentru astfel de produse în cazul Ciornei SRL.

Politica de vânzare

Momentan, HOKMAN TRANS PRODUC S.R.L. ocupă o cotă mică de piață, neavând o flotă la fel de extinsă precum alte companii mai mari din acest sector de activitate, dar se estimează că prin trecerea la transporturi intra-europene va surveni o creștere constantă a cifrei de afaceri și implicit a companiei. Segmentul țintă căruia se adresează serviciile companiei îl constituie în principal I.M.M.-urile, realizându-se astfel un echilibru între nivelul cererii și nivelul ofertei de servicii.

Diagnosticul resurselor umane

Societatea a pornit activitatea cu un număr de 5 angajați. De la înființarea ei și până în prezent, compania a cunoscut o evoluție ascendentă pe tot parcursul întregii perioade, astfel încât, în prezent, un număr de 35 de angajați își desfășoară activitatea în cadrul compartimentelor sale.

Echipa managerială este formată din 3 oameni: Administratorul companiei, un manager și un junior manager, amândoi absolvenți ai câtor două universități de stat după cum urmează:

Managerul general, absolvent al facultății de Transporturi din cadrul Universității Politehnice București, și absolvent al facultății de Management din cadrul Universității București, și

Junior manager-ul, absolvent al facultății de Agronomie și al Facultății de Management, ambele din cadrul ASE București.

Per total, este asigurată o bună coordonare a activității angajaților companiei, atât prin decizii survenite în urma unei bune înțelegeri asupra fenomenelor ce au loc pe piață, cât și a unei experiențe cuprinzătoare în domenii.

Politica de salarizare este în prezent una clasică, desfășurată în corelare atât cu experiența în domeniu / firmă a angajatului, cât și cu nivelul studiilor acestuia. Se urmărește implementarea unei strategii de salarizare bazate pe un sistem de recompensă, prin care se vor distribui bonusuri celor cu cele mai bune rezultate pe o perioadă prestabilită de timp. Prin această acțiune se urmărește o creștere motivațională în rândul angajaților, astfel încât, treptat, competiția din cadrul echipei să devină benefică pentru profitul și dezvoltarea companiei. În anexe este atașată organigrama companiei.

Diagnostic tehnic

Natura activității principale a companiei semnifică posibilitatea desfășurării acesteia pe întreaga perioadă a anului calendaristic, cu mici reglementări necesare în funcție de sezon / condiții atmosferice / de climă.

Fluxul de clienți este constant pe parcursul anului, cu ușoare fluctuații ascensionale în apropierea sărbătorilor de iarnă și în apropierea sezonului de vară, când se înregistrează o creștere ușoară în cererea pentru transporturi de marfă pe parcurs intern.

Diagnostic de mediu

Activitatea desfășurată de societate afectează mediul la un nivel scăzut, din cauza noxelor emanate de autovehiculele folosite, dar acest lucru va fi parțial remediat în urma optimizării software pe care se bazează investiția.

După datele oficiale furnizate de prestatorul de servicii de Software Optimization, nivelul noxelor urmează să fie redus cu până la 20% față de nivelul actual pentru fiecare autovehicul asupra căruia se va realiza procesul anterior numit.

Dat fiind obiectul secundar de activitate al companiei, administratorul SRL-ului conștientizează necesitatea protejării mediului înconjurător împotriva noxelor dăunătoare, și contribuie astfel la toate acțiunile de reabilitare a spațiilor verzi din cadrul orașului în care se află sediul companiei, prin ajutor efectiv dat la plantarea de diverse specii de copaci sau arbuști, sau chiar intermedierea obținerii de semințe/arbuști pentru cei care desfășoară astfel de activități

5.6. Diagnostic financiar

Diagnosticul financiar urmărește trei obiective majore:

Să asigure înțelegerea performanțelor realizate de firmă evaluată în ultimii ani, precum și evidențierea riscurilor activității întreprinderii. În acest sens, gândirea perspectivelor viitoare de performanță se susține pe analiza tendințelor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate.

Să permită ajustarea situațiilor financiare istorice pentru:

a dezvolta abordarea pe bază de active, implicit corecțiile asupra elementelor de active și datorii;

a pregăti aplicarea abordării pe baza de venit, prin estimarea abilității întreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital.

Să asigure compararea cu întreprinderi similare, pentru a stabili parametri de risc, de rentabilitate și de valoare.

5.6.1. Analiza poziției financiare

Fondul de rulment reprezintă acea parte a activelor circulante care nu sunt finanțate din datorii curente de exploatare, ci din capitaluri permanente. Existența unui fond de rulment pozitiv certifică faptul că activele imobilizate și o parte din cele circulante sunt finanțate din capitalurile permanente.

FR = NT – RT = RP – NP

FR2015 = 667 393 – 99 706 = 1 597 974 – 1 030 287 = 567 687 > 0

FR2016 = 1 207 372 – 561 852 = 1 409 191 – 360 033 = 847 339 > 0

În urma analizei fondului de rulment se poate observa că HOKMAN TRANS PRODUC S.R.L înregistrează în fiecare an un fond de rulment pozitiv ceea ce semnifică faptul că întreprinderea degajă un surplus de resurse permanente în raport cu activul fix (nevoi permanente), surplus care va putea fi utilizat pentru finanțarea altor necesități ale întreprinderii.

Dacă însă urmărim evoluția acestui indicator, constatăm că acesta crește în mărime absolută de la anul 2015 la 2016 cu 279 652, având în vedere faptul că în această perioadă resursele permanente au scăzut mai puțin decât nevoile permanente.

Nevoia de fond de rulment reprezintă diferența dintre activele circulante (mai puțin cele de trezorerie) și pasivele circulante, cu excepția pasivelor de trezorerie.

NFR = Stocuri + Clienți – Datorii curente

NFR2015= 0 + 508 813 – 99 706 = 409 107

NFR2016= 0 + 368 460 – 360 033 = 8 427

Se observă că nevoia de fond de rulment se finanțează integral în cei 2 ani din resurse stabile și întreprinderea poate să evite orice dependență față de resursele de trezorerie (FR>NFR).

Nevoia de fond de rulment are valori pozitive pe tot parcursul celor doi ani supuși analizei, ceea ce se poate aprecia favorabil, deoarece este rezultatul unei politici de investiții privind creșterea nevoii de finanțare a ciclului de exploatare.

Nevoia de fond de rulment înregistrează scăderi în mărime absolută de 400 680, ceea ce semnifică o diminuare a activității de exploatare în 2016, față de anul 2015, concretizată în scăderea de la un an la celălalt a creanțelor.

Trezorerie netă este un indicator important al acestei analize, întrucat o valoare pozitivă a acestuia certifică o stare de echilibru financiar la nivelul întregii întreprinderi.

TN = FR – NFR

TN2015 = 567 687 – 409 107 = 158 580

TN2016 = 847 339 – 8 427 = 842 912

Analizând valorile înregistrate de trezoreria netă pe parcursul celor doi ani, se observă că aceasta are valori pozitive, ceea ce demonstrează existența unui echilibru monetar la nivelul societății. Aceste valori pozitive se datorează faptului că sursele de finanțare proprii reprezentate de fondul de rulment au putut acoperi integral necesarul de fond de rulment, altfel spus, societatea dispune de lichidități suficiente în perioada analizată.

În ceea ce privește variația trezoreriei nete, se observă că aceasta crește semnificativ din 2015 în 2016, cu 684 332, datorându-se creșterii lichidităților de la un an la altul. Aceste disponibiltăți pot fi folosite atât pentru susținerea activității curente dar și pentru susținerea unor eventuale investiții.

Situație netă

SN = Activ total – Datorie totală

SN2015 = ( 667 393 + 1 030 287 ) – ( 99 706 – 1 111 477 ) = 486 497

SN2016 = ( 1 207 372 + 561 852 )-( 360 033- 913 327 ) = 495 864

5.6.2. Analiza performanței financiare

Analiza performanțelor financiare se realizează pe baza contului de profit și pierdere prin intermediul unui set de indicatori numiți solduri intermediare de gestiune. Lucrările de specialitate abordează analiza performanțelor financiare în două variante: cea anglo-saxonă și cea continental-franceză.

››Metoda anglo – saxonă

Marja asupra cheltuielilor variabile = Cifra de afaceri + Alte venituri – Cheltuielile variabile

EBITDA = Marja asupra cheltuielilor variabile – Cheltuielile fixe

EBIT = EBITDA – Depreciere și amortizări

EBT = EBIT + Dobânzi

Rezultatul net = EBT – Impozite și taxe

››Metoda continental – franceză

Marja comercială = Venituri din vânzarea mărfurilor – Cheltuieli privind mărfurile

Producția exercițiului = Producția stocată + Producția imobilizată + Producția vândută

Consum terți = Cheltuieli cu materii prime și materiale consumabile + Cheltuieli cu energie și apă + Cheltuieli cu lucrări și servicii executate de terți

Valoarea adăugată = Marja Comercială + Producția Exercițiului – Consum erți

EBE = VA + Subvenții exploatare – Cheltuieli cu personalul – Cheltuieli cu impozite și taxe

Rezultatul din exploatare = EBE + Alte venituri din exploatare – Amortizări și provizioane din exploatare – Alte cheltuieli de exploatare

Rezultatul financiar = Venituri financiare – Cheltuieli financiare

Rezultatul curent = Rezultatul din exploatare + Rezultatul financiar

Rezultatul brut = Rezultatul curent + Rezultatul extraordinar

Rezultatul net = Rezultat brut – Impozit pe profit

Analiza capacității de autofinanțare

Capacitatea de autofinanțare reprezintă o resursă internă aflată la dispoziția întreprinderii, deci se va ține cont numai de veniturile încasabile și de cheltuielile plătibile (nu ia în calcul amortizările și provizioanele).

Având în vedere faptul că acest indicator măsoară numerarul potențial creat de întreprindere prin intermediul activității sale, în determinarea sa nu se iau în calcul elemente de venituri și cheltuieli care nu presupun intrări sau ieșiri de numerar din trezoreria firmei. În această categorie intră toate veniturile și cheltuielile calculate de firmă cu amortizarea și provizioanele pentru evidențierea uzurii sau a deprecierii valorii activelor din proprietatea sa.

Capacitatea de Autofinanțare = EBE + Alte venituri din exploatare – Alte cheltuieli exploatare + Venituri financiare – Cheltuieli financiare – Impozitul pe profit

5.6.3. Analiza Cash-Flow-urilor

Chiar dacă pentru investitori pare important profitul, pentru manageri, creditori, și acționari este mai relevant tabloul fluxurilor de trezorerie; spre deosebire de contul de profit și pierdere, în care sunt înregistrate toate veniturile și cheltuielile, inclusiv cele nemonetare sau generatoare de fluxuri ulterioare, tabloul fluxurilor de trezorerie înregistrează doar fluxurile de încasări și plăți, explicând valoarea și modul de obținere a trezoreriei, astfel că oferă o imagine fidelă a capacității firmei de a-și permite plata datoriilor, a creditelor, a dividendelor și de a finanța creșterea viitoare.

Acest tablou justifică ΔTN ca diferența între încasări și plăți grupate pe 3 categorii:

a) activitatea de exploatare (CFgestiune )

b) activitatea de finanțare (CF financiar)

c) activitatea de investiții (CFinvestitii )

Obiectivele pe care le avem în vedere atunci când întocmim tabloul fluxurilor de trezorerie sunt următoarele:

• evaluarea capacității întreprinderii de a degaja lichidități;

• determinarea necesităților de lichidități;

• previziunea scadențelor și a riscului încasărilor viitoare;

• compararea rezultatelor întreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizării diferitelor metode contabile

CF = CFgestiune + CFinvestiti + CF financiar

CFgestiune = Capacitatea de Autofinanțare – ΔNF

Este cel mai important dintre cash-flow-urile firmei. Este destinat pentru:

– acoperirea plăților curente de gestiune

– acoperirea creșterilor economiei

– rambursarea creditelor

– remunerarea acționarilor și creditorilor

CF financiar = ΔDatorii Financiare + ΔCapitaluri proprii – Profit Net

CFinvestiti = Venituri financiare (aferente imobilizărilor financiare) – ΔImobilizări brute

5.6.4. Analiza rentabilității

Ratele de rentabilitate economică exprimă eficiența activului economic. Ele reflectă capacitatea firmei de a degaja o acumulare brută sau netă prin capitalurile angajate de această activitate.

Ratele de rentabilitate financiară exprimă capacitatea firmei de a degaja profit net prin capitalurile anagajate în activitatea sa. Măsoară randamentul capitalurilor proprii, deci al plasamentului pe care l-au facut acționarii în cumpararea de acțiuni ale firmei.

Ratele financiare încorporează două elemente:

dimensiune pentru remunerarea în timp a acționarilor

primă de risc specifică firmei respective

Rentabilitatea economică

Rentabilitatea financiară

Condiția de ordine pentru cele 2 rate este: ROE > ROA, și se poate observa că aceasta se respectă în cei doi ani supuși analizei. Măsura rentabilității este dată de un sistem de rate explicative de eficiență, determinate ca raport între efectele economice și eforturile depuse pentru obținerea lor prin care se explică din punct de vedere cantitativ și calitativ rentabilitatea capitalurilor investite.

De asemenea, în aprecierea performanțelor unei întreprinderi trebuie ținut cont de situația firmelor concurente sau a sectorului de activitate și de eforturile investiționale necesare obținerii acestei performanțe.

5.6.5. Analiza riscului

Indicatorii de lichiditate măsoară capacitatea firmei de a-și onora obligațiile cu scadența pe termen scurt din lichidități sau din alte active curente ce se transformă in lichidități într-o perioadă mai mică de 1 an.

Lichiditate curentă = > 1, arată măsura în care firma este solvabilă pe seama tuturor resurselor pe termen scurt de care dispune

Lichiditate intermediară =

Lichiditate cash = care arată în ce măsură este solvabilă firma pe seama lichidităților pe care le are. Este cunoscută și sub denumirea de „test acid de solvabilitate”. O valoare ridicată implică un risc scăzut privind eventuala lipsă de lichidități, dar și un cost de oportunitate ridicat aferent lichidităților prea mari în raport cu obligațiile scadente pe termen scurt.

LCrt2015 = 664 249/99 706 = 6.66= LInt 2015

LCrt2016= 647 372 /360 033= 1.79 = LInt 2016

LCash2015 = 155 436/99 706 = 1.56

LCash2016 = 278 912/360 033 = 0.77

Riscul de solvabilitate – Metoda scorurilor (Altman)

Z = 3.3 ∙ X₁ + ∙ X₂ + .6 ∙ X₃ + .4 ∙ X₄ + .2 ∙ X₅

X1 = Rezultatul current inainte de impozitare / Activul total

X2 = CA / Activul total

X3 = Capitalizarea bursiera / Imprumuturi

X4 =Profit reinvestit / Activ total

X5 = Activ circulant / Activ total

2015 = Z = 3.3 * 0,02078 + 1,68163 + 6 * 0,4252 + 4 * 0,02078 + 2 * 0,39312 =

2016 = Z = 3.3 * 0,0053 + 1,56033 + 6 * 0,4044 +4 * 0,0053 + 2 * 0,68243 =

2015 = 70-75%

2016 = 70- 75%

Prezentarea proiectului de investiție

Investiția pe care compania mizează se desfășoară în două direcții. Prima înspre extinderea capacității de transport și cea de-a doua înspre eficientizarea acestor transporturi din punct de vedere al costurilor implicate.

Extinderea flotei vizează achiziționarea unui autovehicul comercial ușor, cu un buget maxim alocat în această direcție de 50.000 de euro. Această extindere se consideră a fi necesară datorită necesității de a crește competitivitatea firmei pe piața transporturilor de mărfuri. Decizia de a achiziționa un autovehicul comercial ușor, de dimensiuni relativ reduse în comparație cu cele din categoria autovehicule comerciale grele, este sprijinită de diversitatea mărfurilor transportate, și de numărul tot mai mare de societăți comerciale de dimensiuni reduse, mai exact I.M.M-urile, care solicită în mare parte transportarea de mărfuri care ocupă un maxim de 15 metri cubi.

În urma unei analize efectuate asupra caracteristicilor generale ale autovehiculelor comerciale ușoare disponibile spre achiziție, s-a realizat o listă cu alegerile considerate a fi optime. Această listă include modelele : Fiat Ducato Furgon, Mercedes Sprinter Furgon, Volkswagen Crafter, Iveco Daily Furgon, Ford Transit și Peugeot Boxer. Toate sunt situate în jurul unui nivel mediu de 25.000 de euro inclusiv TVA /mașină, modelul celor de la Peugeot fiind cel mai ieftin, în jurul pragului de 20.000 de euro inclusiv TVA , iar modelul Mercedes cel mai scump , la un nivel de aproximativ 30.000 de euro inclusiv TVA. Intenția este de a se alege calea de mijloc, prin modelul Fiat Ducato Furgon, care este considerată a fi cea mai bună alegere din punct de vedere al raportului calitate/preț.

Extinderea flotei vine și cu extinderea zonei de transport de la nivel național la nivel european. Astfel, se realizează o deschidere mai mare către cererea prezentă la nivelul pieței, și posibilitatea apariției unor contracte stabile de lungă durată cu diverse companii, care vor asigura o amortizare mai rapidă a investiției și implicit un profit stabil. În sprijinul acestei extinderi vine și cea de-a doua parte a planului de investiții.

În prezent, orice autovehicul comercializat beneficiază de anumite standarde tehnologice, implementate pas cu pas de-a lungul anilor. Printre acestea se numără și unitatea electronică de control a motorului, care stabilește parametrii de funcționare ai acestuia. Astfel, se urmărește realizarea unei optimizări software la nivelul unității de control, prin care anumiți indici de funcționare vor ajunge la un nivel mai bun. Prin realizarea acestei optimizări, caracteristicile de putere și cuplu ale motorului se vor îmbunătăți, asigurând o mai bună deplasare a autovehicului în condiții mai severe de solicitare-implicit reducerea timpului de deplasare între punctul de plecare și destinație, și în același timp, păstrându-se un stil economic de condus, consumul de carburant al autovehicului scăzând. Această îmbunătățire diferă de la caz la caz, în funcție de setările realizate de firmele specializate în astfel de modificări. Se vizează achiziționarea unui astfel de pachet de servicii atât pentru flota actuală, cât și pentru cele 3 mașini care urmează a fi preluate, iar compania care indică cele mai bune rezultate în această direcție este McChip-Dkr, originară din Germania.

Revenind la ideea extinderii capacității de transport la nivel european, cu ideea unui consum redus de carburant, amortizarea investiției realizate pentru optimizarea software se va realiza într-un interval de aproximativ 5000 de km, care teoretic vor fi acoperiți în maximum o lună de zile.

Achiziționarea autovehiculului presupune și angajarea unui șofer , unul dintre avantaje fiind faptul că acesta poate fi posesor doar de categoria B, deoarece modelul achiziționat se va încadra în maximul de 3500kg impuse prin leg e pentru această categorie de conducători auto.

6.1. Evaluarea investiției

6.1.1. Prezentare

Decizia de a alege modelul Fiat Ducato Furgon este motivată și de discuțiile preliminare avute cu reprezentantul Fiat în România, AutoItalia, care, datorită perioadei de criză ce se anunță, este dispus să ofere un discount de la prețul de bază de aproximativ 20% din valoarea mașinii care urmează a fi achiziționată.

Vis-a-vis de investiția în upgrade-ul software, există 3 opțiuni la ora actuală, rezultatele obținute fiind asemănătoare pentru toate cele 3, cu indici ușor mai buni pentru McChip DKR:

Prima variantă este preferată în fața celorlalte două atât din considerente de cost, cât și din punctul de vedere al renumelui și experienței companiei McChip DKR în optimizări software pentru autovehicule comerciale de mici sau mari dimensiuni. De asemenea, este singura din cele 3 companii care garantează returnarea completă a contravalorii serviciilor oferite, în cazul în care există nemulțumiri legate de calitatea acestora.

Astfel, investiția se va ridica la nivelul de 110 000 de lei. Aceasta va fi acoperită cu un credit pe 5 ani, la o rată a dobânzii fixe de 18% pe an.La sfârșitul perioadei, autovehiculul poate fi vândut la prețul de 80 000 lei.

6.1.2. Evaluarea Cash-Flow-urilor disponibile

Investiția va genera o creștere a cifrei de afaceri cu 10% în fiecare an din durata de viață a investiției, costurile variabile păstrându-și proporția medie din cifra de afaceri, proporție înregistrată în cei doi ani supuși analizei de performanță financiară.

Costurile fixe vor rămâne la valoarea medie înregistrată în anii anteriori investiției, deoarece acestea nu depind de noua achiziție și contractele suplimentare.Amortizarea este una liniară pe întreaga durată de viață a investiției. Activele circulante nete păstrează o durata medie în cifra de afaceri, durată înregistrată în anii anteriori investiției, anume de 55 de zile.

6.1.3 Estimarea costurilor capitalului (k)

k = Rf + π Risc piață de capital + π Risc de sector industrial + π Risc de țară

Rf – rata de rentabilitate fără risc (8.50%) – am luat în considerare ratele de dobândă la titlurile de stat emise în anii 2016, 2017 și 2018, cu ajutorul cărora am calculat o medie aritmetică pentru a obține o relevanță sporită (pentru calcule se va consulta fișierul Excel).

π Risc piață de capital – prima de risc de piață de capital (7.26%) – reprezintă suplimentul de risc al pieței de capital față de titlurile considerate sigure. Această primă parțială a fost determinată ca diferență între rentabilitatea medie a pieței de capital și rata de rentabilitate fără risc, unde rentabilitatea pieței de capital am calculat-o ca sumă a variațiilor relative zilnice ale indicelui BET-C pe perioada 13.04.2015 – 10.01.2016 (pentru calcule se va consulta fișierul Excel).

π Risc de sector industrial – prima de risc de sector industrial – această primă redă eventualul risc suplimentar ce poate apărea în ramura economică în care acționează firma, față de cel specific pieței de capital. Pentru a o determina, am calculat rentabilitatea medie pe anii 2015 și 2016 în sectorul transport și depozitare, pe baza rentabilității capitalurilor proprii ale firmei analizate (Ciornei SRL) și a principalilor concurenți, respectiv OIL Terminal Constanța și SOCEP Constanța.

Datorită faptului că rentabilitatea specifică sectorului farmaceutic a rezultat ca fiind superioară rentabilității firmei Ciornei SRL, nu putem vorbi de o primă de risc de sector (pentru calcule se va consulta fișierul Excel).

π Risc de țară – pentru România, aceasta este de 6.5%.

Astfel, obținem k = 22.26%.

Valuarea Actualizată Netă

Valoarea Reziduală = Preț vânzare – 16%∙(Preț vânzare – Investiția + Amortizare totală)

= 67 200 lei

VAN = 72 639.45

Pentru investiția pe 5 ani se obține o valoare actualizată netă pozitivă, în sumă de 76 046.88, ceea ce demonstrează că acest proiect este profitabil.

Rata Internă de Rentabilitate

Indice de Profitabilitate

IP = VAN/ I0 = 0.66

Termen de Recuperare

TR neactualizat = 3 ani + 0.2 ani = 3 ani și 75 zile

TR actualizat = 3 ani + 0.3 ani = 3 ani și 110 zile

6.2. Analiza de senzitivitate

CFD = (Cifra de Afaceri – Costuri Variabile – Costuri Fixe – Amortizare)∙(1 – τ) + Amortizare

VAN = CFD /a5

6.3. Pragul de rentabilitate

Prag de rentabilitate contabilă

Pragul de rentabilitate servește la aprecierea riscului de exploatare, apreciere realizată cu ajutorul indicatorilor de poziție :

α evidențiază capacitatea firmei de a-și adapta producția la cerințele pieței. Este de dorit ca α să fie cât mai mare pentru a evidenția o flexibilitate ridicată și un risc redus.

α’ înregistrează valori mari când riscul este redus.

Studiile din economia dezvoltată apreciază situația firmelor în raport cu pragul de rentabilitate astfel:

instabilă, când CA se află deasupra pragului de rentabilitate cu mai puțin de 10 puncte procentuale;

relativ stabilă, când CA este deasupra pragului de rentabilitate cu maximum 20 puncte procentuale;

confortabilă, când CA depășește punctul critic cu peste 20 puncte procentuale.

Profit net = Cifra de afaceri – Costuri variabile – Costuri fixe – Amortizare = 0

Cifra de afaceri = Costuri variabile + Costuri fixe + Amortizare = CApr

CApr = 5 871 996.06

Prag de rentabilitate financiară

CA = 2 880 456.23

Simulare Monte Carlo

Simularea Monte Carlo este o analiză aprofundată de senzitivitate a proiectului de investiții realizată cu ajutorul calculatorului. Această evaluare a investiției se realizează în mai multe etape :

constructia modelului :

identificarea intercorelărilor dintre factori și introducerea lor în model. Trebuie găsit însă un model similar al interdependenței dintre factorii determinanți ai cash flow-ului : cifra de afaceri, cheltuielile variabile și cheltuielile fixe.

asocierea probabilităților pentru fiecare mărime simulată a factorilor.

Ipoteze :

distribuția normală sau triunghiulară a frecvenței diferitelor mărimi ale factorului analizat

domeniul mărimilor plauzibile ale factorului

mărime specificată a abaterii medii pătratice a factorului rezidual

Sub aceste ipoteze, calculatorul asociază numere aleatorii pentru diferitele mărimi ale factorului analizat și apoi determină frecvența posibilă de apariție a respectivei mărimi.

simularea cash flow-urilor și a mărimii VAN se face automat de calculator pe baza modelului, a intercorelării factorilor și a probabilităților asociate.

E(VAN) -292714

(VAN) 230192

Probabilitatea ca VAN > 0 10.18%

Pentru rezultate detaliate, se va consulta fișierul Excel.

Impactul deciziei de finanțare

Apelarea la finanțarea printr-un credit solicitat băncii este însoțită de costuri specifice, cu influențe fiscale diferite:

Rata de dobândă 18%

Comision de brokeraj 5%

Astfel că dobânda este deductibilă din profitul impozabil, ceea ce determină o economie fiscală, anuală și constantă de :

110 000 * 18% * 16% = 3 168

Valoarea actuală a acestor economii, din cei patru ani de creditare, va avea un efect benefic asupra VANinv, reprezentând reduceri ale cheltuielilor efectiv cu dobânzile:

Se poate constata ușor că valoarea actuală a economiilor fiscale nu este altceva decât VAN a îndatorării, în condițiile specificate mai sus:

suma împrumutată 110 000

rata de dobândă 18%

durata 5 ani

rambursare anuală, în anuități constante

cota de impozit pe profit = 16%

Concluzii

În concluzie, direcția urmată în dezvoltarea planului de investiții mizează pe 2 soluții clasice în dezvoltarea oricărei afaceri: extinderea capacității de „producție”, în cazul de față de transport, și eficientizarea costurilor aferente procesului de transport/producție.

Contrabalansarea ce se realizează între extinderea cheltuielilor pe de o parte, prin mărirea flotei auto a companiei, și reducerea cheltuielilor pe de altă parte, prin realizarea unei optimizări software ce aduce după sine o reducere a consumului de carburant, conduce la o stabilitate imperativă în orice firmă, indiferent de dimensiuni, stabilitate pe baza căreia se poate construi un viitor mai sigur, cu rezultate eficiente și posibilități ulterioare de dezvoltare aflate într-o expansiune continuă.

Urmărind acest plan de investiții, se estimează că Ciornei SRL va avea parte de o creștere semnificativă în decurs de doar câțiva ani, și în ritmul conservării strategiei de abordare a pieței și concurenței, cu adaptările de rigoare în punctele cheie ale evoluției companiei, va ajunge să dețină o cotă semnificativă de piață, iar profiturile vor intra într-o zonă mult superioară celei actuale.

Per total, putem deduce , că, în ciuda unei complexități scăzute în elaborarea strategiei de investiție, se pot obține rezultate foarte bune, mai ales sub coordonarea atență a unei echipe manageriale experimentate.

BILANȚ PRESCURTAT

CONTUL DE PROFIT ȘI PIERDERE