Relansarea Bursei DE Valori DIN Europa Centrala Si DE Est

RELANSAREA BURSEI DE VALORI DIN EUROPA CENTRALĂ ȘI DE EST

INTRODUCERE

CAPITOLUL 1. SISTEMUL FINANCIAR ÎN CONTEXT EUROPEAN

1.1. BURSA DE VALORI – PRINCIPII DE FUNCȚIONARE ALE PRINCIPALELOR BURSE LA NIVEL MODIAL, ROL ȘI EVOLUȚIE

1.1.1 Participanții pe piața de capital

1.1.2 Importanța piața de capital: funcție și scop

1.2. ACTIVITĂȚI DE MODERNIZARE A CENTRELOR BURSIERE EUROPENE

1.3. INTEGRAREA BURSELOR DE VALORI DIN EUROPA CENTRALĂ ȘI DE EST ȘI EVOLUȚIA ACESTORA

CAPITOLUL 2. CARACTERISTICILE BURSEI DE VALORI DIN EUROPA CENTRALA ȘI DE EST

2.1. PIAȚA DE CAPITAL DE LA BUDAPESTA

2.2. PIAȚA DE CAPITAL DE LA LJUBLJANA – 26 DECEMBRIE 1989

2.3. PIAȚA DE CAPITAL DE LA PRAGA – DESCHISĂ LA 6 APRILIE 1993

CAPITOLUL 3. STUDIU DE CAZ PRIVIND EVOLUȚIA BURSEI DE VALORI DIN EUROPA CENTRALĂ SI DE EST ÎN PERIOADA 2008-2012

3.1. ANALIZA BURSEI DE VALORI DIN CEHIA ÎN PERIOADA 2007 – 2013

3.2. ANALIZA BURSEI DE VALORI DIN CEHIA ÎN PERIOADA 2007 – 2013

3.3. ANALIZA BURSEI DE VALORI DIN SLOVACIA ÎN PERIOADA 2007 – 2013

3.4. ANALIZA PIEȚEI DE CAPITAL DIN CEHIA ÎN PERIOADA 2007-2013

3.5. ANALIZA PIEȚEI DE CAPITAL DIN AUSTTRIA ÎN PERIOADA 2007-2013

3.6. RELANSAREA PIEȚEI DE CAPITAL ÎN 2013 – INDICATORI CHEIE

CONCLUZII

BIBLIOGRAFIE

INTRODUCERE

Piețele bursiere emergente din economiile în tranziție din Europa Centrală și de Est au tot încercat să revitalizeze piața de valori prin intermediul înființări(floatations) private și privatizarea întreprinderilor publice. Prin urmare, cele mai multe dintre aceste piețe emergente au captat atenția investitorilor în ultimii ani. Cu toate acestea, efectele de contagiune, generate de criza de pe piețele financiare din Asia de Sud-Est în aprilie 1997 subliniază importanța de o examinare atentă a naturii de volatilitate în piețele emergente din economiile în tranziție din Europa.

Criza financiară globală, care a apărut în Statele Unite ale Americii, în dat un impact mare în aproape fiecare element al economiei globale. Cele mai multe dintre piețele financiare de pe fiecare continent au făcut reduceri foarte mari asupra indicilor. La început, criza a fost numită doar ca una "financiară", dar în zilele noastre este sigur că ar trebui să fie numită ca o criză economică capitalistă mondială. Nu există restricții în crearea de produse financiare toxice, nici un control din partea guvernului, bonusurile enorme pentru comercianți și în cele mai mari instituții financiare, CEO-ul lui (rareori mai mici decât suma de 7 cifre) au dus la situația de față.

Reuniunea de G20 din Septembrie din Pittsburgh arată că fiecare țară este serios îngrijorată de viitorul stil economic. Franța și Germania au propus limitele de remunerare a CEO și comercianților principali. Este foarte important ca lumea să se oprească din căutarea de profituri speculative pe termen scurt. Cu nici o vedere și nici o strategie pe termen lung a economiei mondiale, ea va rămâne în aceeași situație de criză pentru mai multe luni, chiar ani.

Această lucrare oferă dovezi cu privire la principalele caracteristici ale volatilității în Europa Centrală și Est a pieței bursiere emergente din Austria, Cehia, Ungaria, Slovacia. Lucrarea face mai multe contribuții la cunoștințele existente aducând în prim plan modalități de relansare a bursei de valori.

Metodologia de cercetare utilizată a fost cea bazată pe analiza seriilor de date. Am realizată o analiză cantitativă a acestora utilizând modalități statistico-matematice și descriptive Metoda de analiză a datelor a fost cea inductivă (realizarea analizei faptelor) , deductivă (sinteza în vederea construirii concluziei) , descriptivă (distingerea variațiilor fenomenului sau procesului studiat) și cauzale (explicarea prin cauze și efecte a unui fenomen sau a unui proces).Teza se dorește a fi un suport teoretic și practic pentru specialiștii din domeniu, persoane implicate în management sau oricărei alte persoane care dorește să cunoască vasta problematică a bursei de valori, precum și pistă de lansare pentru viitoarele cercetări.

Prima parte a tezei – Sistemul financiar în context european prezintă principiile de funcționare ale bursei de valori la nivel mondial, rolul și evoluția lor. Sunt prezentați participanții pe piața de capital și importanța acestora (funcție și scop), activități de modernizare a centrelor bursiere europene. În finalul primei părți sunt identificate bursele de valori din Europa Centrală și de Est și evoluția acestora.

Partea a doua a tezei – prezintă Caracteristicile bursei de valori din Europa Centrala si de Est prezentând particularități ale următoarelor burse de valori: Budapesta, Ljubljana, Praga, Viena. Capitolul se încheie cu o trecere către studiul de caz. Reforma a fost făcută gradual, lucru benefic pentru evoluția mai multor indicatori economici, care au rămas la niveluri acceptabile sau cel puțin suportabile pentru populație.

Contribuția proprie și noutatea științifică este prezentată pe parcursul capitolului trei – Studiu de caz privind evolutia bursei de valori din Europa Centrala si de Est in perioada 2008-2012 unde sunt inventariate dimensiunile cantitative ale acestor burse de valori in ultimii zece – douăzeci de ani. Piețele bursiere emergente din economiile în tranziție din Europa Centrală și de Est au încercat să revitalizeze piața de valori prin intermediul privatizării întreprinderilor publice. Prin urmare, cele mai multe dintre aceste piețe emergente au captat atenția investitorilor în ultimii ani. Numeroase proiecte au fost aduse cu succes la concluzie la cele patru schimburi membre. Sentimentul de piață de stoc a fost destul de pozitiv de la începutul anului. Indicii globali majori au postat o creștere de două cifre și volatilitatea a fost semnificativ mai mică în ultima perioadă.

Teza se dorește a fi un suport teoretic și practic pentru specialiștii din domeniu, membrii din echipele de management din cadrul burselor de valori, investitori, studenți, precum și oricărei alte persoane care dorește să cunoască vasta problematică a tranzacționării pe piața de capital, precum și pistă de lansare pentru viitoarele cercetări.

CAPITOLUL 1. SISTEMUL FINANCIAR ÎN CONTEXT EUROPEAN

1.1. BURSA DE VALORI – PRINCIPII DE FUNCȚIONARE ALE PRINCIPALELOR BURSE , ROL ȘI EVOLUȚIE

În zilele noastre, piața financiară reprezintă o realitate ce poate fi întâlnită în orice economie modernă. Piața financiară este necesară în cadrul oricărei economii, aceasta fiind în special caracterizată de un deosebit dinamism dar și inovație. Aceasta trebuie să se afle într-o continuă adaptare la mediul economic însă mai mult decât atât, ea poate influența în mare măsură mediul economic din țara (economia) în care acționează. O piață de capital reprezintă agregarea de cumpărători și vânzători (o rețea liberă de tranzacții economice, nu o facilitate fizică sau o entitate discretă) de stocuri (acțiuni). Acestea sunt valori mobiliare cotate la bursa de valori, precum comercializate numai în privat.

Stocurile sunt listate și tranzacționate pe bursele de valori – entități mutual specializate în a aduce cumpărători și vânzători ai organizațiilor, împreună, la o listă de acțiuni și titluri de valori.

Bursele majore, în general, luate în considerare sunt: Amsterdam Stock Exchange, Bursa din Londra, New York Stock Exchange, Bursa din Paris, Bursa Malaezia (fosta Kuala Lumpur Stock Exchange) și Deutsche Börse (Frankfurt Stock Exchange) și Toronto Stock Exchange. În Africa, exemplele includ Bursa de Valori Nigerian, JSE Limited, etc, exemplele asiatice includ Bursa de Valori Filipine, Bursa Singapore, Tokyo Stock Exchange, bursa din Hong Kong, Shanghai Stock Exchange și Bombay Stock Exchange. În America Latină, există schimburi, cum ar fi BM & F Bovespa și BMV. Australia are o bursă de valori națională, Australian Securities Exchange, din cauza dimensiunii populației sale. Bursa de valori are baza în Sydney.

Participanții de pe piață cuprind investitorii individuali cu amănuntul, investitori instituționali cum ar fi fondurile mutuale, bănci, companii de asigurări și fondurile speculative, precum și corporații cotate la bursa de tranzacționare cu propriile acțiuni. Unele studii au sugerat că investitorii instituționalizați și corporațiile de tranzacționare cu propriile acțiuni, primesc în general, venituri ajustate în funcție de risc, mai mari decât investitorii de retail.

Comerțul în piață înseamnă pur și simplu un preț pe care ambele părți (cumpărător și vânzător), sunt de acord să-l ofere pe un produs, în acest caz, tranzacție prin împărțire. Participanții la piața de capital pleacă de la mici investitori cu stoc individual până la mari comercianți de fonduri speculative, care pot fi localizate oriunde în lume. Ordinele lor, de obicei, se încheie cu un profesionist la o bursă de valori, care execută ordinul de cumpărare sau de vânzare.

Unele schimburi sunt locuri fizice în care tranzacțiile sunt efectuate pe o podea de tranzacționare, printr-o metodă cunoscută sub numele de strigare. Acest tip de acțiune este utilizat în bursele de valori și bursele de mărfuri în cazul în care comercianții pot intra cu licitații "verbale" sau oferte simultane. Un exemplu de un astfel de schimb este New York Stock Exchange. Un alt tip de bursă este un tip virtual, compus dintr-o rețea de calculatoare în care tranzacțiile sunt efectuate electronic prin intermediul comercianților. Un exemplu de astfel de schimb este Nasdaq.

Schimburile actuale se bazează pe un model de piață de licitație în cazul în care un potențial cumpărător caută un anumit preț pentru un stoc și un vânzător potențial cere un preț specific pentru stoc. Cumpărarea sau vânzarea la piață înseamnă că va accepta orice preț cerut sau ofertă de pret pentru stocul respectiv. În cazul în care suma licitată și cea cerută se potrivesc, o vânzare are loc, pe baza primul venit-primul servit, în cazul în care există mai mulți ofertanți sau doritori, la un preț dat.

Scopul unei burse este de a facilita schimbul de titluri de valori între cumpărători și vânzători, oferind astfel o piață (virtuală sau reală). Schimburile furnizează informații de tranzacționare în timp real cu privire la valorile mobiliare listate, facilitând descoperirea prețului.

New York Stock Exchange (NYSE), este un schimb fizic, cu piață ahybrid pentru plasarea comenzilor, atât în format electronic cât și manual. Jobul specialistului de la bursă este de a potrivi comenzi de cumpărare și vânzare prin strigare. Dacă acestea nu există, nici un schimb nu are loc, în acest caz, specialistul ar trebui să utilizeze resursele sale proprii (bani sau valori), pentru a închide diferența după timpul stabilit inițial. Odată ce un comerț a fost făcut detaliile sunt raportate pe "bandă" și trimise înapoi la firma de brokeraj, care apoi anunță investitorul care a plasat comanda. Deși există o cantitate semnificativă de contacte în acest proces, calculatoarele sunt cele ce joacă un rol important, în special pentru așa-numitul "program de tranzacționare".

NASDAQ este un schimb virtual cotat la bursă, unde toate tranzacțiile se fac într-o rețea de calculatoare. Procesul este similar cu New York Stock Exchange. Cu toate acestea, cumpărătorii și vânzătorii tranzacționează doar electronic nu și manual. Unul sau mai mulți formatori de piață NASDAQ vor oferi întotdeauna o ofertă și un preț la care vor cumpăra sau vinde stocul .

Bursa de , acum parte a Euronext, este o, bursă de valori electronic-order-driven. Acesta a fost automatizată la sfârșitul anilor 1980. Înainte de anii funcționat print-un schimb cu strigare. Bursierii se întâlneau într-o cameră de tranzacționare sau În fost introdus sistemul de tranzacționare CATS, și procesul de potrivire a ordinelor a fost complet automatizat.

Din când în când, tranzacționarea activă (în special în blocuri mari de valori mobiliare), s-a mutat departe de schimburile "active". Firmele de valori mobiliare, conduse de UBS AG, Goldman Sachs Group Inc și Credit Suisse Group, conducea 12% dinat comanda. Deși există o cantitate semnificativă de contacte în acest proces, calculatoarele sunt cele ce joacă un rol important, în special pentru așa-numitul "program de tranzacționare".

NASDAQ este un schimb virtual cotat la bursă, unde toate tranzacțiile se fac într-o rețea de calculatoare. Procesul este similar cu New York Stock Exchange. Cu toate acestea, cumpărătorii și vânzătorii tranzacționează doar electronic nu și manual. Unul sau mai mulți formatori de piață NASDAQ vor oferi întotdeauna o ofertă și un preț la care vor cumpăra sau vinde stocul .

Bursa de , acum parte a Euronext, este o, bursă de valori electronic-order-driven. Acesta a fost automatizată la sfârșitul anilor 1980. Înainte de anii funcționat print-un schimb cu strigare. Bursierii se întâlneau într-o cameră de tranzacționare sau În fost introdus sistemul de tranzacționare CATS, și procesul de potrivire a ordinelor a fost complet automatizat.

Din când în când, tranzacționarea activă (în special în blocuri mari de valori mobiliare), s-a mutat departe de schimburile "active". Firmele de valori mobiliare, conduse de UBS AG, Goldman Sachs Group Inc și Credit Suisse Group, conducea 12% din tranzacțiile de securitate ale SUA în 2000 departe de schimburile sistemelelor interne. Ponderea lor a crescut la 18 % 2007, ca apoi să se prăbușească brusc ca efect al crizei.

Acum, că computerele au eliminat necesitatea întâlnirilor în camerele de tranzacționare, cum ar fi Big Board's. Prin aducerea mai multor comenzi in-house, unde clienții pot muta blocuri mari de stoc anonim, brokeri plătesc mai puțin pe schimburi și taxe și câștiga o cotă mai mare de 11 miliarde dolari pe an, decât investitorii instituționali care plătesc și comisioane de tranzacționare.

1.1.1 Participanții pe piața de capital

Participanții de pe piață includ investitori individuali de retail, investitori instituționali cum ar fi fondurile mutuale, băncile, companiile de asigurări și fondurile speculative, precum și corporații cotate la bursa de tranzacționare cu propriile acțiuni. Unele studii au sugerat că investitorii și corporațiile de tranzacționare cu propriile acțiuni instituționale primesc, în general, venituri, ajustate în funcție de risc, mai mari decat investitorii de retail.

Cu câteva decenii în urmă, la nivel mondial, cumpărătorii și vânzătorii au fost investitori individuali, cum ar fi oameni de afaceri bogați, de obicei, cu tradiție de familie lungă la anumite corporații. De-a lungul timpului, piețele au devenit mai "instituționalizate"; cumpărătorii și vânzătorii sunt în mare parte instituții (de exemplu, fonduri de pensii, companii de asigurări, fonduri mutuale, fonduri de index, fonduri tranzacționate la bursă, fonduri speculative, grupuri de investitori, bănci și diverse alte instituții financiare).

Creșterea de investitori instituționali a adus cu sine unele îmbunătățiri în operațiunile de piață. A existat o tendință treptată pentru taxe "fixe" (și exorbitante) fiind reduse pentru toți investitorii, în parte că nu s-au încadrat la costurile de administrare, dar, de asemenea, sprijinite de instituțiile mari provocând brokerilor o abordare oligopolistică la stabilirea taxelor standardizate.

1.1.2 Importanța piața de capital: funcție și scop

Piața de valori este una dintre cele mai importante surse pentru companii pentru a strânge bani. Acest lucru permite întreprinderilor să fie tranzacționate public, sau să aducă capital financiar suplimentar pentru extindere prin vânzarea a acțiunilor de proprietate ale companiei într-o piață publică. Lichiditățile pe care un schimb le oferă investitorilor le dă posibilitatea de a vinde rapid și ușor valori mobiliare. Aceasta este o caracteristică atractivă de a investi în stocuri, în comparație cu alte investiții mai puțin lichide. Unele companii cresc în mod activ lichiditățile de tranzacționare în propriile acțiuni.

Istoria a arătat că prețul acțiunilor și a altor active este o parte importantă a dinamicii activității economice, și poate influența sau poate fi un indicator de stare de spirit social. O economie în care piața de valori este în creștere este considerată a fi o economie up-and-coming. De fapt, piața de valori este adesea considerată indicatorul principal de putere și dezvoltare economică al unei țări.

Creșterea prețurilor acțiunilor, de exemplu, tinde să fie asociat cu o creșterea investițiilor în afaceri și invers. Prețurile acțiunilor afectează, de asemenea, bogăția gospodăriei și consumul lor. Prin urmare, băncile centrale au tendința de a păstra un ochi cu privire la controlul și comportamentul pieței de valori în general, cu privire la buna funcționare a funcțiilor sistemului financiar. Stabilitatea financiară este rațiunea principală a băncilor centrale.

Schimburile, de asemenea, acționează ca clearinghouse pentru fiecare tranzacție, ceea ce înseamnă că vor colecta și vor livra acțiuni, garantând astfel plata către vânzător a unei garanții. Acest lucru elimină riscul unui cumpărător sau vânzător individual.

1.2. ACTIVITĂȚI DE MODERNIZARE A CENTRELOR BURSIERE EUROPENE

Sistemului financiar în majoritatea țărilor estice a suferit o transformare remarcabilă. O caracteristică a acestei dezvoltări este dezintermedierea. O parte a fondurilor implicate în economisire și finanțare, se duce direct la piețele financiare, în loc de a fi rulate prin intermediul operațiunilor tradiționale de creditare și de depozit bancar. Interesul public general în a investi în piața de valori, fie direct sau prin intermediul fondurilor mutuale, a fost o componentă importantă a acestui proces.

Statisticile arată că, în ultimele decenii, acțiunile au constituit o proporție tot mai mare a activelor financiare ale populației în multe țări. În anii 1970, în Suedia, conturile de depozit și alte active foarte lichide, cu risc scăzut au constituit aproape 60% din averea financiară a populației, în comparație cu mai puțin de 20 % în anii 2000. Cea mai mare parte din această ajustare este că portofoliile financiare s-au dus direct la acțiuni, dar o afacere bună ia acum forme de diferite tipuri de investiții instituționale pentru grupuri de persoane, de exemplu, fonduri de pensii, fonduri mutuale, fonduri speculative, de investiții ,de asigurare a primelor, etc.

Tendința spre forme de economisire cu un risc mai mare a fost accentuată de noile reguli pentru cele mai multe fonduri și asigurări, permițând o proporție mai mare de acțiuni la obligațiuni. Tendințe similare pot fi găsite și în alte țări industrializate. În toate sistemele dezvoltate economic, cum ar fi Uniunea Europeană, Statele Unite, Japonia și alte țări dezvoltate, tendința a fost aceeași: economisirea s-a îndepărtat de tradiționalele (guvern asigurat) "depozite bancare spre titluri mai riscante de un fel sau altul ".

1.3. INTEGRAREA BURSELOR DE VALORI DIN EUROPA CENTRALĂ ȘI DE EST ȘI EVOLUȚIA ACESTORA

Schimburile comerciale în Europa de Est și Centrală pot și ar trebui să fie puse în comparație cu piețele globale ale Bursei de Valori, precum și cu piețele Bursei de Valori regionale, cum ar fi Nasdaq, OMX Group. O piață națională nu poate fi comparată cu marile burse de schimb europene. Există mai multe obstacole, cum ar fi istoria de piață sau în cele din urmă diferențele de dezvoltare ale pieței. Nici una dintre bursele de valori din țările post-sovietice nu pot fi comparate cu piața financiară globală. Dar, dacă se compară în ansamblu, câteva concluzii pot fi făcute.

Capitalizarea de piață a fiecărui Stock Exchange nu pot fi comparate cu suma prezentată de către Euronext sau Nasdaq OMX Group. Cu toate acestea, compararea numărului de companii listate este foarte interesant. Se poate observa că cele patru țări pot începe să concureze cu cele mai mari piețe europene. Mai mult decât atât, nivelul de capitalizare mai mică poate fi ușor de descris cu nivelul de dezvoltare al țărilor mai mici. Este important să se adauge că țările post-comuniste sunt piețele emergente. Suma de 142.832 milioane de euro este aproape doar 15% din cifra de afaceri Națională de Valori europeană. Acest lucru semnifică maturitatea Bursei de Valori și a istoriei moderne foarte scurte a pieței de capital.

fost al patrulea an de colaborare dintre bursele din Budapesta, Ljubljana, Praga și Viena, care formează împreună Grupul Bursa CEE (CEESEG). Implementarea Xetra ® din Praga în decembrie 2012 ia adus pe cei patru membrii ai grupului cu un pas mai aproape spre integrare – trei din patru membri rulează în prezent pe același sistem de tranzacționare – și, de asemenea, mai aproape de viziunea comună a tuturor membrilor de tranzacționare , acces ușor la piețele regionale, printr-o platformă comună de tranzacționare.

Exemplul Ljubljana Stock Exchange, unde a fost instalat Xetra ® doi ani mai devreme, arată că punerea în aplicare a unui sistem de comercializare recunoscut pe plan internațional atrage membrii de tranzacționare străină, și, prin urmare, crește ponderea în volumul de tranzacționare al membrilor de tranzacție internațională. Membru Crucea este, prin urmare, un alt proiect pe termen mediu-la care se lucrează în același timp. Prezentarea structurii de proprietate poate fi gasită în figura 1.1.

Figura 1.1. Structura de proprietate CEESEG AG

(Sursa: Wiener Börse AG, 2012, The CEE Stock Exchange Group and its Capital Markets 2012/2013, Viena)

Alte proiecte comune deja finalizate de la formarea grupului includ înființarea unei companii centrale holding (CEESEG AG), gruparea de operațiuni de date automate în date feed ADH a Bursei din Viena pentru toți membrii grupului, precum și crearea de multe produse noi , mai ales indicii. Numai în 2012, 17 indici noi au fost adăugate la portofoliul indicelui CEESEG lui.

Numeroase proiecte au fost aduse cu succes să completeze la fiecare dintre cele patru membre schimburile. Aprobarea adunării generale a acționarilor pentru a înlocui actualul sistem comercial de Xetra ® marchează cel mai important punct culminant al Bursei din Budapesta (BSE) în 2012. Pe baza deciziei adunării generale a acționarilor "e un nou model de formator de piață, de asemenea, planificată. După lansarea cu succes a BETa Market în 2011, tranzacționarea în acțiuni străine s-a îmbunătățit în 2012, cu listarea de noi acțiuni, contracte viitoare și intrarea unui nou formator de piață.

Ljubljana Stock Exchange (LJSE) a continuat eforturile intense de promovare a emitenților sloveni și stimulează tranzacționarea prin achiziționarea de membrii și investitori internaționali. O atenție specială a fost acordată segmentul premium, Prim-Market, la care noul chip albastru, reasigurător Pozavarovalnica Sava (SAVA RE), a fost transferat în aprilie 2012. Activitățile includ promovarea intensivă a emitenților sloveni prin organizarea de conferințe cu investitorii și webcast-uri. Toate aceste activități au dat primele rezultate vizibile în anul 2012. Cota de membri de la distanță în cifra de afaceri totală (cu excepția tranzacționării bloc) a crescut de la 1% în 2010 la aproximativ 16% până în 2012.

Punctul culminant în 2012, de Valori din Praga, a fost migrarea la noul sistem de tranzacționare Xetra ®, care a înlocuit pe cel anterior, la 30 noiembrie, după aproape douăzeci de ani. Piața Praga a introdus, de asemenea, unele stocuri noi în 2012. Piața Standard a adăugat stocul de OCEL HOLDING SE și ENERGOCHEMICA SE, în timp ce elita Prime Market a adăugat dubla listare a stațiuni montane Tatry, a.s.

Pentru Bursa din Viena, fost un an excelent în zona de obligațiuni corporative cu un număr și mai mare de probleme decât în anul anterior: 29 de noi obligațiuni corporative, plus o chestiune atinsă au fost listate cu un volum remarcabil de 5,5 miliarde de EURO în 2011 (23 obligatiuni corporative cumulând de 3,3 miliarde de euro). Un alt eveniment important a fost finalizarea a unei actualizări a sistemului de tranzacționare Xetra ®, care a fost utilizat din Viena din anul 1999. În noiembrie 2012, cea mai recentă versiune a acestei platforme de tranzacționare de stat-of-the-art a fost live. Versiunea actualizată include numeroase îmbunătățiri funcționale.

Deși mass-media a fost dominată de criza economică și de speculațiile cu privire la un suveran sau posibilitatea de colaps din zona euro, bursele internaționale performează surprinzător de bine în 2012. În unele cazuri, au atins chiar o creștere de două cifre, de exemplu, ATX (Austrian Traded index) membru CEESEG – Bursa din Viena -, a urcat 26,94%. Per total, performanța a fost mult mai bună decât sentiment de pe piață. Acest lucru a fost valabil mai ales pentru a doua jumătate a anului.

Pentru 2014, experții macro-economici prognozează o redresare moderată în continuare a economiei. Se așteaptă ca țările ECE în special, să obțină o rată de creștere mai bună de la nivelurile inferioare ale datoriei de stat. În mediul de piață actual, investițiile bursiere au un avantaj clar față de alte clase de active.

Cele patru bursele sunt filiale egale in cadrul companiei holding centrală – prezentate în figura 2 – , CEESEG AG, care este responsabilă de managementul strategic și financiar al Grupului, precum și pentru administrarea filialelor. Operațiunile de afaceri ale celor patru piețe regionale sunt conduse de schimburile membre în gestionarea lor independentă.

Figura 1.2. Grupul de țări CEESEG AG

(Wiener Börse AG, 2012, The CEE Stock Exchange Group and its Capital Markets 2012/2013, Viena)

La nivel internațional, CEESEG coordonează măsuri comune pentru a crește vizibilitatea celor patru piețe și de a dobândi participanții la piață profesioniste, cum ar fi furnizorii de date și licențiații index, investitori instituționali și participanții de tranzacționare pentru schimburile membre. Structura organizatorică a Grupului de Bursei CEE combină beneficiile principiului pieței de origine – companiile menționate se bucură de o recunoaștere mai largă și un mai mare interes al mass-mediei în țările lor.

Grupul de Bursa de Valori CEE oferă date de preț în timp real prelucrate profesional. Vânzătorii pot accesa cu ușurință datele de piață ale tuturor celor patru CEESEG cu schimburi partenere din Budapesta, Ljubljana, Praga și Viena.

În luna mai 2012, datele de Exchange au fost adăugate la alimentarea de date ADH după ce a aderat alianță data vending în 2011. În prezent, datele de preț de cinci schimburi suplimentare din regiunea Europei Centrale și de Est, care cooperează cu CEE Stock Grupa – Banja Luka, Belgrad, București, Macedonia și Sarajevo – sunt parte a bazei de date ADH. Acest lucru creează un acces ușor pentru cei nouă furnizorii de date de piață burselor de valori din ECE prin intermediul unui singur punct de acces. În plus, sunt de asemenea incluse datele a trei burse de energie electrică: EXAA Energy Exchange Austria, CEGH Gas Exchange de din Viena și POWER EXCHANGE CENTRAL EUROPE în Praga.

În urma semnării unui acord cu privire la datele vendig de cooperarea cu Bursa de Valori din Muntenegru,a treisprezecea piață va fi inclusă în scurt timp. Furnizori de date se pot abona la prețurile Bursei de Valori Muntenegru prin intermediul alimentării de date ADH a Bursei din Viena. Ei folosesc liniile lor existente pentru a primi date în același format și structură ca și toate celelalte date de pe piață diseminate prin ADH.

CEESEG a primit multe răspunsuri pozitive la abordarea "one-stopshop", care se potrivesc nevoilor clienților și tendinței actuale, de reducere a costurilor mici. Soluțiile mai eficiente preferate de clienți sunt abonarea la bazele de date de pe mai multe piețe. Datele trimise prin intermediul alimentării de date ADH sunt vizualizate de pe peste 23.000 de terminale în camere de tranzacționare din întreaga lume.

CAPITOLUL 2. CARACTERISTICILE BURSEI DE VALORI DIN EUROPA CENTRALA ȘI DE EST

2.1. PIAȚA DE CAPITAL DE

Ungaria este considerată ca fiind una dintre fostele economii socialiste cu cel mai mare avans în procesul de reformă; experții apreciază că în prezent aici se întâlnește o economie de piață funcțională.

Reforma a fost făcută gradual, lucru benefic pentru evoluția mai multor indicatori economici, care au rămas la niveluri acceptabile sau cel puțin suportabile pentru populație. Rata inflației a fost păstrată sub control (cu un nivel maxim înregistrat în 1991, de 35%), ajungând în ultima vreme la o singură cifră. În consecință, și deprecierea monedei naționale față de dolar pe parcursul ultimilor 10 ani a fost modestă (de la 61,4 la 252,5 HUF/USD). Scăderea P.I.B. a fost de ceva mai lungă durată, recesiunea de transformare fiind depășită abia după 1994, apoi an de an înregistrându-se o creștere economică. Nivelul investițiilor e a crescut semnificativ în 10 ani, contribuind la susținerea dezvoltării economice. Totuși, rata șomajului se păstrează la un nivel ridicat (peste 9% din populația activă), iar datoria externă, în continuă creștere, atinsese un nivel îngrijorător (84% din P.I.B. în 1995, pentru a scădea la 60% din P.I.B. în 1999).

După ce economia Ungariei a crescut ușor în 2010 și 2011, condusă de exporturi și de relaxare fiscală, cifrele preliminare indicau o contracție de 1,4% în 2012, din cauza slăbiciunii din zona euro și datorită austerității fiscale puternice. Politica economică controversată și imprevizibilă a guvernului rămâne o povară, care este evidentă atunci când cineva se uită la cifrele de investiții reduse. Având în vedere că taxele "de criză", trebuie să fie înlocuite în 2013 cu alte măsuri, tendinta politica fiscală nu va fi foarte expansivă. Un declin economic ușor de 0,4% în 2013 poate fi de așteptat, de asemenea, din cauza lipsei de investiții (numai în jur de 16% până la 17% din PIB), o tendință cauzată de piață dificilă de creditare și de gradul ridicat de incertitudine în ceea ce privește politica economică. Pentru 2014, se estimează doar o rată moderată de 0,8% din creșterea reală a PIB-ului.

În ciuda slăbiciunii economiei, se așteaptă ca excedentul comercial să se extindă marginal în 2014, după ce a crescut cu doar puțin mai mult de 7 miliarde de euro în 2013. Motivul principal este cererea internă lentă. Așa cum este de așteptat consumul casnic și investițiile or să scadă în continuare, creșterea importurilor ar putea rămâne discrete și este de așteptat să subperformeze exporturile în ciuda, nu prea încurajatoarelor perspective externe. Cu toate acestea, surplusul comercial va fi parțial compensat de ieșirile de venituri. După ce soldul de 0,9 miliarde de euro cont curent în 2012 (0,9% din PIB), excedentul probabil a crescut la aproximativ 1,7 miliarde de euro în 2013, și se așteptă acum să se extindă până la 2,2 miliarde de euro în 2014.

Sunt de așteptat condițiile de pe piața muncii să rămână relativ neschimbate în 2014 față de anul precedent. Rata medie a șomajului este estimată la 10,8%, similar cu nivelul din 2013. Rata de participare pe piața forței de muncă ar trebui să crească și mai mult, ceea ce este un semn pozitiv, dar ocuparea forței de muncă din sectorul privat nu este de așteptat să crească în 2014. De fapt, o ușoară scădere a ocupării forței de muncă din sectorul privat nu poate fi exclusă, la fel ca în 2013. Creșterea ocupării forței de muncă, conform statisticilor oficiale, se datorează numărului mai mare de locuri de muncă subvenționate de stat în 2013.

În ceea ce privește inflația, acțiunile guvernului vor avea un impact major asupra prețurilor la fel ca în 2013, când prețurile de consum au crescut cu 5,7% în medie. În 2014, se așteaptă ca inflația să scadă, deoarece creșterea TVA-ului din 2013 nu va mai fi simțită și vom vedea, de asemenea, cum prețurile la energie de uz casnic vor scădea cu 10% (prin ordin de guvern). Creșterea accizelor și a taxei pe tranzacțiile financiare sunt destinate pentru a contracara aceste efecte. Toate peste toate, se așteaptă ca inflația să ajungă la 4,4% în 2014.

În timp ce noi percepem anumite riscuri în jos din cauza potențialelor reduceri de prețuri la energie de uz casnic de către guvern, prognoza noastră este în continuare cu mult peste ținta băncii centrale de 3%. Cel mai mare risc în ceea ce privește piața din Ungaria este în mod clar o schimbare în fruntea băncii centrale în martie 2013.

Până la sfârșitul trimestrului 3al anului 2013, deficitul ESA a fost de doar 1,8% din PIB, în timp ce pe baza de cash-flow deficitul din bugetul central (cu excepția municipiilor) a fost de doar 2,1% din PIB-ul estimat pentru întregul an 2013. Figuri de angajamente și cifrele municipale vor fi dezvăluite în februarie și martie 2014. cu toate acestea, deficitul bugetar de bază ESA aproape sigur nu a atins 3% din PIB. În acest context, credem că sunt șanse mari ca deficitul să rămână sub nivelul de 3% din PIB în 2013, precum și în cazul în care cabinetul nu începe să crească cheltuielile înainte de alegerile din 2014. În prima jumătate a anului 2014, noi credem că este mult mai probabil ca Ungaria să iasă din procedura de deficit excesiv (PDE), care a început în 2004.

Figura 2.3. Evoluția PIB Ungaria

( Sursa ERSTE)

Indicele maghiar, BUX, a postat o creștere moderată de 7,06% în 2012, în timp ce cifra de afaceri medie zilnică s-a deteriorat și mai mult. Vestea bună este că, de la sfârșitul anului 2012, activitatea investitorilor s-a încins, iar piața a arătat o revenire în termeni de valoare a indicelui, precum și a volumelor de tranzacționare. Se pare că, după trecutul greu, viitorul sună mai bine.

Scopul major al guvernului ungar este de a pune capăt procedurii de deficit excesiv cu Comisia Europeană. În ultimii doi sau trei ani, cele mai multe dintre acțiunile guvernului au fost motivate de acest obiectiv și cele mai multe dintre costuri au fost achitate de către corporații, inclusiv cele mai multe acțiuni listate ce taxele de criză au fost eliminate la sfârșitul anului 2012, alte taxe au fost introduse în aproape aceeași valoare pentru companii. Diferența față de cea anterioară este că unele dintre aceste taxe pot fi trecute asupra clienților, cel puțin parțial.

După pașii de mai sus-menționați, Guvernul a comunicat că nu intenționează să efectueze orice alte modificări majore ale sistemului de impozitare. Un posibil sfârșit al procedurii de deficit excesiv scade semnificativ probabilitatea de sarcini suplimentare cu privire la companii, cu excepția cazului când guvernul se așteaptă ca companiile să plătească factura alegerilor, de exemplu, prin creșterea cheltuielilor bugetare înainte de alegeri. O scădere potențială în probabilitatea unei alte măsuri împotriva corporațiilor scade costurile de risc de pe piața din Ungaria.

Piața de capital din Ungaria este de tranzacționare în mod semnificativ sub media istorică P / E ca și numeroase alte piețe de capital. În cazul reducerii primelor din sursele interne și internaționale, evaluarea pieței va ajunge mai aproape de nivelurile sale istorice. Acest lucru sugerează o creștere solidă de două cifre a pieței de valori din Ungaria în 2014, cu o posibilă recuperare a cifrei de afaceri, de asemenea.

Capitalizare pe piață în euro a fost mai mare de Valori Budapesta la sfârșitul anului 2013 față de anul precedent. Având în vedere nivelul actual de capitalizare pe piața de capital în moneda locală este doar puțin peste nivelul de la sfârșitul anului 2012, în creștere de 7,6% poate fi atribuită la aprecierea de 6,8% a monedei locale. Deși au existat unele probleme noi în 2013, ele nu au avut nici un efect semnificativ asupra capitalizării.

În urma unui start bun la începutul anului, valoarea de tranzacționare cu acțiuni interne transformat într-un declin și a lovit în partea de jos la sfârșitul verii. O cotă de 55% din tranzacții au fost încheiate în prima jumătate a anului, iar până la sfârșitul anului 2012, cota a scăzut cu 38% față de perioada similară din anul precedent, în valoare de 8,4 miliarde de euro. Cu toate acestea, piața de certificate BVB a efectuat bine: În afară de realizarea de 250 de milioane de euro în cifra de afaceri, produse cu noi subiacente au devenit disponibile pentru comercializare în 2012.

În urma unui start bun la începutul anului, valoarea de tranzacționare cu acțiuni interne s-a transformat într-un declin și a lovit în partea de jos la sfârșitul verii. O cotă de 55% din tranzacții au fost încheiate în prima jumătate a anului, iar până la sfârșitul anului 2012, cota a scăzut cu 38% față de perioada similară din anul precedent, în valoare de 8,4 miliarde de euro (un singur număr). Cu toate acestea, piața de certificate a realizat 250 de milioane de euro în cifra de afaceri cu produse noi subiacente ce au devenit disponibile pentru comercializare în 2013.

O companie, Business Telecom Plc., s-a alăturat piatei de capital BVB în 2013, printr-o listare tehnică a acțiunilor sale. În plus, Masterplast Plc. a adus noi acțiuni cu o ofertă publică secundară, cu o valoare de 4,2 milioane de euro. Valoarea totală a majorărilor de capital social a fost de 23.6 milioane EUR împărțit în mod egal între cele două jumătăți ale lui 2013.

Volumul de tranzacționare

În 2012, activitatea ambilor membri naționali și internaționali de tranzacționare a scăzut în mod semnificativ. Tendința din anii anteriori au continuat, o ușoară creștere a fost văzută în ponderea membrilor comerciali internaționali. Membrii interni, cu toate acestea, încă au jucat rolul principal atât pe piețele instrumentelor derivate cât și la fața locului . Membrii comerciali internaționali au rămas activi doar pe piața spot, generând 19,8% din cifra de afaceri.

2.2. PIAȚA DE CAPITAL DE – 26 DECEMBRIE 1989

Slovenia se remarcă printre țările postsocialiste din spațiul central-european ca fiind prima care a redeschis bursa de valori – Bursa de Valori Ljubljana – la 26 decembrie 1989, cu începerea efectivă a tranzacțiilor din 29 martie 1990. Ca o particularitate, trebuie semnalat că până la 14 decembrie 1995 bursa slovenă nu a fost complet informatizată. Abia începând cu 8 decembrie 1993 fusese introdus un sistem electronic de tranzacționare, care funcționa câte trei zile pe săptămână, în paralel cu clasicul ring de tranzacționare cu care demarase activitatea în 1990.

PIB-ul semestrului 3 al anului 2013 în Sloveni a fost din nou dezamăgitor înregistrând o scădere de -3.3 % – lucru ce stă la baza situația economice extrem de slabe de aici . Această cifră vine după un declin de 3,2% în trimestrul 2 al anului 2012 . Prin urmare , economia a alunecat în recesiune în trimestrul 3 din nou, cu două trimestre consecutive de rate negative de creștere. Formarea brută de capital , în special, a fost văzută un regres puternic în 2012 . Structura cererii interne slabe , mai presus de toate , formarea brută de capital va prevala în 2014, conform estimărilor oficialilor . Sectorul construcțiilor a cunoscut cele mai puternice scăderi si contractate cu mai mult de 11 % în medie în primele trei trimestre ale anului 2013 . Acest lucru nu este prea surprinzător , având în vedere că sectorul construcțiilor a fost extins rapid , cu sprijinul creditului bancar de către sectorul bancar de stat înainte de izbucnirea crizei financiare . Desi ne asteptam să vedem primele semne de îmbunătățire , mai ales în a doua jumătate a anului 2013 , PIB-ul înregistrat încă o scădere. Numai pentru 2014 ne așteptăm să vedem o revenire lentă a creșterii PIB-ului cu 1%.

Ca o mică, economie deschisă Slovenia se bazează pe exporturi. Dezvoltarea economică lentă în zona euro, unde ne așteptăm PIB-ul să vină la doar -0.1% în 2013, nu va permite Sloveniei nici un sprijin puternic. Pe de o parte, Germania este principalul partener comercial, care reprezintă aproximativ 20% din totalul exporturilor din Slovenia și a continuat să reziste la încetinirea economică mai bine decât alte țări din zona euro. Pe de altă parte, Italia, Croația și Ungaria sunt de asemenea parteneri comerciali importanți, cu o cotă de export pentru Slovenia de aproximativ 20% – aceste economii fiind printre cele mai slabe în ceea ce privește creșterea economică.

Figura 2.4. Evolutia PIB Slovenia

(sursa : World Bank)

În ciuda faptului că Parlamentul a adoptat recent o reforma de pensii prin care vârsta de pensionare a fost ridicată la 65 sau 40 de ani de contribuții de asigurări naționale, înainte de a se califica pentru o pensie, există numeroase dificultăți care trebuie încă să fie depășite. Amenințări de referendumuri ale opoziție și ale sindicatele au continuat, în special în ceea ce privește crearea unei bănci rele și crearea unui stat care poate gestiona companiile aflate în proprietate publică și să aibă grijă de privatizări. Dar, recent, un tribunal a decis împotriva posibilității de a efectua referendumuri cu privire la aceste subiecte, deschizând calea pentru punerea lor în aplicare.

În timp ce aceasta este o veste bună pentru punerea în aplicare a acestor măsuri de reformă, presiunea pe politica va rămâne ridicată. Parlamentarii sloveni au votat un buget pentru următorii doi ani, cu scopul de a atinge un deficit sub 3% din PIB în 2014 și un buget echilibrat până în 2015. Planul include, austeritate, precum și măsuri de stimulare a veniturilor și se bazează pe estimările PIB conservatoare. Cu toate acestea, posibila întârziere în eforturile de reformă sau de garanții de stat mai mari sau injecții de capital în bănci de stat ar putea – în opinia noastră –duce în continuare ca obiectivul de deficit să fie ratat.

Pentru 2013, Slovenia intenționează să emită două legături cu un volum de aproximativ 4 miliarde de euro, în scopul de a recapitaliza băncile, în funcție de ministrul de finanțe Sustersic. În special, sectorul bancar conține potențial de risc și ar putea face totuși o cerere pentru un plan de salvare de către UE / EMS. Obiectivul de deficit bugetar PIB aflat sub 3% în 2014 rămâne pesimits. Presiunea de la agențiile de rating ar putea persista în următoarele luni și mai ales S & P, dar, de asemenea, Fitch, sunt susceptibile de a retrograda ratingul Sloveniei, în lunile următoare.

După doi ani în teritoriu negativ, SBITOP încheiat în anul 2012 un teren pozitiv, cu o performanță de aproape 8%, în conformitate cu cele mai multe alte piețe de capital din ECE. Sentimentul de piață a fost influențat pozitiv de eliberarea de mai mult ajutor pentru Grecia, care a dus la o scutire de la partea din criza datoriilor europene. Astfel riscul investitorilor SUA a favorizat din nou active riscante care rezultă într-o creștere a prețurilor de vânzare , la sfârșitul, anului.

Cu o capitalizare de piață de 4,9 miliarde de euro la sfârșitul anului 2012, Bursa de Valori din Ljubljana este mică din punct de vedere internațional, dar poate fi descrisă ca o piață financiară de mare oportunitate în ceea ce privește volatilitatea, cu un profil de risc-profit ridicat. În ceea ce privește evaluarea, stocurile din SBITOP indicele blue chip se tranzacționeaza la un raport P / E de 13,2 bazat pe veniturile anticipate pentru 2013, ceea ce reflectă o primă semnificativă în contrast cu piețele vecine. Cu toate acestea, trebuie să menționăm faptul că SBITOP este format din doar șapte membri și acest lucru face dificilă o comparație cu colegii mai largi. În ceea ce privește raportul P / B, ratele slovene de tranzacționare sunt la un nivel moderat (agregate raportul P / B 2013f: 0,9) și în conformitate cu colegii lor din SEE.

În general, se așteaptă la o evoluție pozitivă de Valori din Ljubljana în 2014. Condițiile economice din zona euro și din SUA nu sunt în prezent ideale, dar ele sunt prognozate pentru a se îmbunătăți considerabil în a doua jumătate a anului 2013. Aceasta ar trebui să stimuleze încrederea în rândul investitorilor internaționali și să ducă la creșterea fluxurilor de capital străin în țară. Perspectivele de creștere pe termen lung ale Bursei de Valori Ljubljana sunt, probabil, de asemenea, încă intacte, datorită procesului de convergență.

Volumul Intern de tranzacționare de capitaluri proprii (dublu count) înregistrate în 2013 s-au ridicat la 605.730.000 EUR, cu un volum de tranzacționare LJSE total (inclusiv obligațiuni și fonduri de investiții) în valoare de 720.770.000 EUR. Acest lucru se traduce într-un volum de tranzacționare mediu lunar de 60,060,000 EUR. Volumul total de tranzacționare fără tranzacționare bloc s-a ridicat la 548.240.000 EUR. Cea mai mare parte din cifra de afaceri a fost generată de tranzacțiile cu acțiuni (84%), în timp ce obligațiunile și fondurile de investiții au contribuit cu încă 15,4% și 0,5%, respectiv.

Stocul cel mai tranzacționat în mod activ pe piața primară în fost Krka, care a fost de 46,6% din totalul tranzacțiilor de capital. Piața primară LJSE enumeră în prezent zece blue chips slovene, care au reprezentat 89,5% din volumul de tranzacționare de capitaluri proprii în 2013. Celelalte două mari contribuabili la tranzacționare de capitaluri proprii au fost Mercator, care a generat 14,6% din toate tranzacțiile de capital, și Petrol, care a contribuit cu mai mult de 8,4%.

2.3. PIAȚA DE CAPITAL DE – DESCHISĂ LA 6 APRILIE 1993

Deși programul de privatizare în masă implementat în Cehia a fost considerat un succes, fiind un model urmat și de alte țări din regiune, efectele sale nu au fost cele scontate, cel puțin din anumite puncte de vedere. Dezinteresul și lipsa de informare a noilor acționari rezultați din privatizarea cu ajutorul cupoanelor au dus la o implicare pe scară mai largă a băncilor, care devin proprietare ale întreprinderilor. Relația oarecum nefirească proprietar-creditor-debitor, conflictul de interese, au dus și la o slăbire a sectorului bancar.

Situația economică actuală din Republica Cehă poate fi caracterizată prin două cuvinte contradictorii : stabilitate și slăbiciune. Economia cehă a fost în recesiune de aproape un an (până în prezent, trei sferturi de creștere economică negativă în mod oficial). O cauză principală de această scădere a activității economice este criza datoriilor din zona euro, care este, de asemenea, reducerea cererii pentru exporturi cehe. Dar acest șoc este amplificat în mod semnificativ de politica fiscală restrictivă a guvernului ceh. Prin urmare, recesiunea economiei cehe este chiar mai profundă decât în zona euro, în ciuda faptului că finanțele guvernului ceh sunt într-o stare mult mai sănătoasă decât situația financiară a majorității statelor din zona euro.

Spre exemplu, în trimestrul3 al anului 2013, PIB-ul a scăzut cu 0,3% și 1,3, iar declinul din PIB în trimestrul 1 și trimestrul fost chiar mai profundă. O privire mai atentă la structura PIB-ului arată că excedentul rezultat din exporturile nete nu compensează cu declinul cererii interne. Principala cauză a crizei este în scădere, consumul personal, care a scăzut cu 0,4% în trimestrul 3. Consumul de personal este afectat în mod negativ de măsurile de austeritate ale guvernului ceh și, de asemenea, de sentimentul negativ pe care îl au consumatorii. Investițiile sunt, de asemenea, slabe, scăzând cu 5% în trimestrul 3, cu investiții în capital fix în scădere cu 1,9%. Consumul guvernamental urmează modelul care se încadrează sau stagnează.

Figura 2.5. Evoluațai PIB în Cehia

(Sursa : World Bank)

Producția industrială și cifrele de vânzări cu amănuntul indică mai mult slăbirea economică în al patrulea trimestru din 2013. PIB-ul nu va arăta semne de ameliorare. Datorită majorării de TVA de la începutul anului 2013 ar putea exista efecte one-off în consum personal, care ar putea sprijini PIB în trimestrul 4 al acestui an. Acest lucru ar putea, totuși, să fie compensat de o scădere a consumului personal. Ulterior, economia cehă se va redresa treptat în cursul anului 2013. Recuperarea este de așteptat să fie condusă de o creștere a exporturilor, pentru că economia din zona euro, care este partener comercial dominant din Republica Cehă, este, prezisă de asemenea, ca își va reveni în cursul anului 2013. Cu toate acestea, având în vedere nivelul relativ scăzut al producției la sfârșitul Trimestrul 1 în 2013, creșterea economică va fi, probabil, insuficientă pentru a asigura creșterea PIB-ului la nivel anual. Prin urmare, prognozăm o scădere anuală a PIB-ului cu 0,2% în 2014, având în vedere perspectivele noastre pentru economia zonei euro, pe care să așteptăm sa se ​​contracte cu 0,1%.

În parlament, guvernul ceh a reușit să treacă proiectul de lege de impozitare, ceea ce ridică TVA cu 1% la 21% și 15%, iar președintele a semnat legea, astfel încât acesta a intrat în vigoare începând de la 1 ianuarie 2013. Majorarea TVA-ului este parte a planul de buget de stat pentru a atinge un deficit de sub 3% din PIB în 2013. Având în vedere obiectivul unui deficit de 2,9% din PIB ca realizabil pentru 2013.

Anul 2013 ar trebui să fie ultimul în care politica fiscală este atât de restrictivă. Pentru anii 2014 și 2015, guvernul ceh intenționează să ușureze restrictivitatea politicii fiscale. Acesta poate fi privită ca o reacție la slăbiciunea actuală a economiei cehe. Din păcate, a fost nevoie de prea mult timp pentru a reacționa. A doua interpretare este posibil că acest lucru a fost doar o reacție la viitoarele alegeri parlamentare din 2014.

În anul 2012, PX, liderul indicelor bursier ceh, a avut de spus în cele din urmă la revedere de la reputația sa ca un index defensiv. Acest lucru se datorează modificărilor ponderilor indexilor, care au pus băncile și societățile de asigurări semnificativ în frunte, cu o pondere de aproximativ 58%. Stocurile defensive, cum ar fi C EZ și Telefónica CR acum reprezintă doar 31%. Privind la performanța de anul trecut, câștigurile de capital semnificative ale celor trei companii financiare puternic ponderate -au fost de ajuns pentru a împinge PX cu 14% în sus, în timp ce cele două mari companii de apărare au suferit pierderi în magnitudine de aproximativ 13% fiecare.

Ca o particularitate, și obligațiunile sunt cotate tot pe aceleași trei segmente de piață ca și acțiunile, în funcție de îndeplinirea unor condiții: piața principală, piața paralelă și piața liberă, iar în cazul acțiunilor fondurilor există, de asemenea, două segmente de piață.

Multe din cele aproape 2000 de societăți cotate pe diferite segmente de piață sunt netranzacționate sau tranzacționale doar în cazul celor mai multe societăți, devenite publice în urma celor trei Valuri de privatizare, concentrarea acționariatului este un proces firesc.

Performanța de 14% a pus PX în mijlocul a doi omologii de ai săi din Ungaria (BUX +7%) și Polonia (WIG +20%) în 2012. Având în vedere economia cehă deschisă, PX este puternic influențat de piața de capital internațională, și în ceea ce privește 2013, în general, condițiile economice în zona euro și în Statele Unite ale Americii nu sunt foarte bune acum, dar ele ar trebui să se îmbunătățească considerabil în a doua jumătate a anului 2014. În așteptarea îmbunătățirii activității economice, ne așteptăm la evoluții destul de pozitive de pe ambele piețe stabilite și piețele din ECE în 2014.

În ceea ce privește PX în detaliu, raportul 2013 P / E este de 11,6, care poate fi considerat în continuare moderat, și cu un câștig așteptat estimat la aproximativ 10% pentru anul 2013, indicele s-a mutat într-una din pozițiile de top ECE din regiune. Forța motrică din spatele acestor cifre este din nou sectorul financiar, și în opinia , mai ales Erste Group Bank va publica o creștere robustă veniturilor, în timp ce câștiguri stagnare este de așteptat pentru Telefónica CR și C EZ. Pe de altă parte, PX a pierdut locul de top în termeni de randament din dividende, așa că acesta se ridică la "doar" 4,9% pentru 2012 datorită realocării greutății indexului.

Cu toate acestea, acest lucru este încă una dintre cele mai importante poziții din regiunea ECE, și este, de asemenea, momentul pentru jucători defensivi, preconizând ca randamentele dividendelor pentru 2012 să varieze de la aproape 7% (CEZ) până la aproape 12% (Telefónica CR) . În general, aceste cifre pot depăși randamentul-la-scadențele de obligațiuni corporative. Datorită unui impuls economic global îmbunătățit în 2013 și fundamentele robuste pentru PX, am pronosticat o evoluție pozitivă pentru indicele în 2014, cu o magnitudine de aproximativ 10%.

La sfârșitul anului 2012, capitalizarea de piață a acțiunilor pe piața internă a fost de 28.19 miliarde de euro. Capitalizarea de piață de acțiuni străine s-au ridicat la 17.24 miliarde de euro. Valoarea totală a capitalizării de piață a fost de 45.43 miliarde de euro. Capitalizare totală de piață a crescut cu 10,49% față de sfârșitul anului 2011.

În anul 2012, cifra de afaceri de tranzacționare în instrumente de capitaluri proprii interne a ajuns la 15.48 miliarde de euro. Cifra de afaceri a scăzut cu 30,61% față de 2011. Cifra de afaceri totală în fost de 19.96 miliarde de euro.

PSE a început tranzacționarea în acțiuni ale OCEL HOLDING SE pe 30 aprilie 2012,

de ENERGOCHEMICA SE la 02 iulie 2012 și stațiunile montane Tatry, ca o listare duală, la 22 octombrie 2012. În plus, mai multe capitaluri cresc la un volum de 38.1640.000 EUR.

PSE are 17 de membri, dintre care doi sunt străini: EQUILOR Investment Ltd., cu sediul în Ungaria și Ipopema Securities SA, cu sediul în Polonia. Cele două companii străine au reprezentat 4,27% din totalul volumelor de tranzacționare de capitaluri proprii. EQUILOR Investment Ltd. acționează ca un formator de piață pentru titlurile de capital C EZ, Komer c Ní banka și Telefónica CR.

CAPITOLUL 3. STUDIU DE CAZ PRIVIND EVOLUȚIA BURSEI DE VALORI DIN EUROPA CENTRALĂ SI DE EST

ÎN PERIOADA 2008-2012

Piețele bursiere emergente din economiile în tranziție din Europa Centrală și de Est au încercart să revitalizeze piața de valori prin intermediul privatizării întreprinderilor publice. Prin urmare, cele mai multe dintre aceste piețe emergente au captat atenția investitorilor în ultimii ani.

Cele patru burse din Budapesta, Ljubljana, Praga și Viena, care formează împreună Grupul CEESEG, a intrat în al treilea an de cooperare în 2012. Numeroase proiecte comune au fost realizate de la înființarea oficială a Grupului în 2009. Acestea includ înființarea unei companii holding centrale (CEESEG AG), grupare de operațiuni de date în date ADH, alimentarea Bursei de Schimb din Viena pentru toți membrii grupului, precum și crearea de multe produse noi, în special indici. În prima jumătate a anului 2012, CEESEG a continuat să lucreze la punerea în aplicare a mai multor medii de proiecte pe termen lung, cum ar fi și introducerea XetraR ca un sistem uniform de tranzacționare pentru toți membrii grupului.

Schimbare de success din Ljubljana Stock Exchange în XetraR în crescut semnificativ numărul de membri de la distanță, și, în consecință, ponderea în volumul de tranzacționare total de membri comerciali internaționali. Cea de a doua bursa care va urma aceeași trecere va fi Praga, unde pregătirile sunt deja în curs de desfășurare. Cu Bursa de Valori Budapesta programată să pună în aplicare XetraR anul viitor, acest proiect major pe termen lung de a continua cooperarea cu, crearea unei platforme de tranzacționare comune ar trebui să fie finalizat până în 2013. Numeroase proiecte au fost aduse cu succes la concluzie la cele patru schimburi membre. Aprobarea adunării generale a acționarilor de a înlocui actualul sistem comercial în XetraR marchează cel mai important punct culminant al Budapest Stock Exchange (BVB), în prima jumătate a anului 2012.

Ljubljana Stock Exchange (LJSE) a continuat eforturile intense de promovare a emitenților slovene și stimulează tranzacționare prin achiziționarea de membri de la distanță și investitori internaționali. În februarie, SunGard a extins serviciu SaaS bazat pe conectivitate de piata Valdi cu sediul prin adăugarea LJSE. Folosind Valdi SunGard, membrii de tranzacționare pot accesa și lista acum produse comerciale -LJSE mai simplu și mai eficient.

În aprilie, reasiguratorul Pozavarovalnica Sava (SAVA RE) a aderat în rândurile de top a companiilor slovene, care au îndeplinit cele mai înalte criterii cantitative și de transparență, când a fost transferat de pe piață standard pe prima piață. Pe lângă mai multe emisiuni de obligațiuni admise la tranzacționare, o nouă emisiune de acțiuni a fost listată pe piața liberă din Bursa din Praga (PSE). Problema stocurilor OCEL Holding SE a introdus o așa numită listare tehnică din Praga, un tip de listă, care nu a fost folosită aici înainte. Bursa din Praga a deschis, de asemenea, o nouă piață nereglementată pentru întreprinderile mici și mijlocii, numită START și există deja unii emitențe din conducta, care sunt pe cale de a intra pe piață în curând. din Viena, boom-ul în obligațiuni corporative, care a început în urmă cu câțiva ani nu a prezentat semne de scădere. Anul 2013, de asemenea, a început robust: în prima jumătate a anului 2013, 11 titluri noi, au fost emise cu un volum remarcabil de 1,1 miliarde de euro. Acordul de licență semnat cu Grupul Eurex marchează un alt reper: Bursa din Viena a câștigat unul dintre cele mai mari piețe de instrumente derivate la nivel mondial ca un nou client.

Sentimentul de piață de stoc a fost destul de pozitiv de la începutul anului. Indicii globali majori au postat o creștere de două cifre și volatilitatea a fost semnificativ mai mică in T1, 2012.

Figura 3.1. Evoluția indicilor bursieri între 2006 și 2012

(Sursa : World Bank)

Între timp, starea de spirit pe piață a revenit și volatilitatea și-a spus cuvântul. Date inconsistente și opinii diferite fac să ne dăm seama greu de motivele care au dus la efectul inhibitor asupra piețelor. Acestea au tendința de a se concentra pe politică, mai degrabă decât pe companii și fundamente. Incertitudinea asupra evoluțiilor politice și macroeconomice din Europa se răspândește din nou și conduce până la volatilitate. Chiar și așa, o privire la companiile și faptele concrete relevă o mulțime de știri pozitive de susținere a investițiilor în stocuri. Măsuri de restructurare substanțiale efectuate pe parcursul anilor de criză au pus companiile într-o poziție mult mai bună decât în urmă cu câțiva ani.

Cererea plină de obligațiuni corporative dezvăluie că investitorii au încredere în companii. Pe de o parte, există suficientă lichiditate în piață, iar pe de altă parte, interesul este din ce în ce mai mic. Acest lucru face ca stocul de investiții să fie o alternativă atractivă. Vânzătorii pot accesa cu ușurință datele de piață ale tuturor celor patru schimburi partenere CEESEG, de exemplu, Budapesta, Ljubljana, Praga și Viena.

După ce Bursa de Valori Belgrad a intrat în CEESEG în 2011, datele acestuia au fost adăugate la alimentarea datelor ADH în mai 2012. În prezent, datele de preț a cinci schimburi suplimentare din regiunea Europei Centrale și de Est, care cooperează cu CEE Stock Exchange grup – Banja Luka, Belgrad, București, Macedonia și Sarajevo – sunt parte a alimentării de date ADH. Acest lucru creează un acces ușor pentru furnizorii de date de piață pentru nouă burse de valori din ECE prin intermediul unui singur punct de acces. În plus, sunt de asemenea incluse datele a trei burse de energie electrică: EXAA Energy Exchange Austria, CEGH Gas Exchange de din Viena și POWER EXCHANGE CENTRAL EUROPE in Prague.

Un acord de cooperare de comerț de date a fost semnat cu Bursa de Valori din Muntenegru în 2011, ceea ce face posibila a XIII-a alianță. Furnizori de date se pot abona la prețurile Bursa de Valori din Muntenegru prin intermediul datelor ADH furnizate de Bursa din Viena. Ei folosesc liniile lor existente pentru a primi date în același format și structură ca și toate celelalte date de pe piață diseminate prin ADH. CEESEG a primit multe răspunsuri pozitive la abordarea "one-stopshop", care se potrivesc nevoilor clienților și tendinței actuale. Datele trimise prin intermediul datelor ADH sunt vizualizate de pe peste 25.000 de terminale în camere de tranzacționare din întreaga lume.

Tabelul 3.1.

Evoluția PIB între 2008 și 2014 în Slovacia, Austria, Cehia și Ungaria

(Sursa : World Bank)

3.1. ANALIZA BURSEI DE VALORI DIN CEHIA ÎN PERIOADA 2007 – 2013

La bursa din Praga se tranzacționează acțiuni, obligațiuni, unități de fond. În primul semestru din acest an valoarea tranzacțiilor cu obligațiuni a reprezentat, 35-40% din totalul pieței; În componență indicelui PX50 ponderea cea mai mare (peste 35%) este reprezentată de sectorul bancar, urmat de sectorul energetic și petrolier (aproximativ 30%), acestea fiind și cele mai lichide și capitalizate sectoare de pe piață. Valoarea maximă a fost atinsă în martie 2012, la 1,262.7 puncte. În ultimii 5 ani PX50 a adus un randament mediu anual de 16%, scăderea maximă a perioadei fiind înregistrată în 2007 (– 17.5%). În condițiile unei lichidități totale piața acțiunilor care nu a coborât în anul curent sub 90 mil Euro zilnic se poate vorbi despre un grad bun de diversificare a oportunităților de investiții în acțiuni pe piața ceha. Deși piață a crescut în ultimele 18 luni P/E global rămâne atractiv, datorită unei îmbunătățiri semnificative a profiturilor câtorva dintre marii emitenți.

Tabel 3.2.

Indicatori bursieri

Sursa: Stock Exchange; Vanguard

Tabel 3.2.

Indicatori macroeconomici

Sursa: Bank Creditanstalt

Cele mai importante sectoare listate la bursă sunt bancar, energetic, telecomunicații.

Komercnibanka este una din cele mai importante bănci pe piața ceha și în CEE; a fost privatizata în anul 2001 prin preluarea de la stat a pachetului majoritar de către GSG; Activele bilanțiere la sfârșitul anului trecut erau de peste 14,000 mil Euro, profitul înregistrat fiind de 296 mil Euro; 335 de sucursale și peste 1.4 mil de clienți; cu o capitalizare bursiera de aproape 4 mld Euro, Komercni Banka este permanent pe primele trei locuri în topul lichidității (lichiditatea zilnică a variat în primul semestru între 18 și 39 mil Euro), în timp ce indicatorul P/E este sub media pieței, respectiv de 13.5, în timp ce P/E cu profitul estimat pentru 2008 este sub 13 .

ERSTE BANK – chiar dacă a ajuns la sfârșitul primului semestru pe primul loc ca și capitalizare pe piața ceha (peste 10 mld Euro adică aproape o cincime din capitalizarea totală a pieței acțiunilor), lichiditatea medie zilnică este mai mică, de aproximativ 5-6 mil Euro (cu excepția lunii martie când a atins 12.4 mil). La sfârșitul lunii iulie, ERSTE BANK a fost depășită la nivelul capitalizării de CEZ.

În ceea ce privește sectorul energetic, CEZ – este companie cu capital majoritar de stat, printre primele 10 grupuri energetice din Europa. În achiziționat pachetele majoritare la trei companii de distribuție a energiei electrice din Bulgăria, iar prin achiziția pachetului de 24.62% din acțiunile Electrică Oltenia ^ EZ a urcat pe locul 8 între companiile europene de energie electrică, ca număr de clienți.

– este în prezent cea mai capitalizata companie de la bursa din Praga, cu o valoare de 10,3 mld Euro, lichiditatea medie zilnică în primul semestru fiind de aproape 36.5 mil Euro.

– cu profitul din 2006 (aproximativ 387.6 mil Euro), indicatorul P/E este de 26.5, mult peste media pieței, cifra de afaceri în creștere cu peste 18% a depășit la sfârșitul anului trecut 3,1 mld Euro.

În cadrul sectorului de telecomunicații, Cesky Telecom – este singura companie din Cehia care oferă toată gama de servicii de telecomunicații. În iunie anul acesta a fost finalizata privatizarea prin preluarea pachetului de 51.1% de către grupul spaniol Telefonică.

Anul trecut compania a înregistrat o creștere cu aprox 20% a cifrei de afaceri, până la 1,950 mil Euro, profitul net situându-se la nivelul de 253.7 mil Euro (P/E 19.3 ).

Tabel 2.4.

Scoring piața de acțiuni

3.2. ANALIZA BURSEI DE VALORI DIN CEHIA ÎN PERIOADA 2007 – 2013

În ciuda faptului că piețele de capital nu au găsit drumul lor înapoi către creștere, s-a observat o ușoară creștere a capitalizării de de Valori din Budapesta în 2013 față de sfârșitul anului 2011. Deoarece prețurile acțiunilor sunt în prezent aproape la nivelul celor de la sfârșitul anului 2011, creștere de 4% în capitalizare de piață de capital in 2012 poate fi atribuită în principal aprecierii monedei locale. Deși noi probleme au avut loc în această perioadă, ele nu au avut nici o influență semnificativă asupra capitalizării.

Figura 3.2. Capitalizarea pieței de

(Sursa: FESE)

În urma unui început bun în ianuarie 2013, valoarea de tranzacționare cu acțiuni interne a început să scadă din februarie, similar cu tendințele de pe alte piețe europene și regionale. Prima jumătate a anului a condus la o scădere de 28% în tranzacționare cu acțiuni interne în comparație cu cifra pentru 2011, în valoare de 4.68 miliarde de euro. În același timp, piața de certificate încă pare a fi destul de atractivă: cifra de afaceri a ajuns la 150 milioane de euro deja în primele șase luni.

Figura 3.3. Capitalizarea capitalului intern

(Sursa: FESE)

O companie, Business Telecom Plc, a intrat pe piața de capital BVB în prima jumătate a anului 2012, prin listarea tehnică a acțiunilor sale; valoarea totală a fost de aproximativ 20.7 milioane de euro. În plus, Masterplast Plc. a adus noi acțiuni cu o ofertă publică secundară, cu o valoare de 4,2 milioane de euro. Valoarea totală a majorărilor de capital social au rămas relativ scăzute în comparație cu anii precedenți, la puțin peste 11,7 milioane de euro.

Figura 3.4. Evoluția BUX 2013

(Sursa: Stock Exchange)

În prima jumătate a anului 2012, activitatea ambilor membri naționali și internaționali de tranzacționare a scăzut în mod semnificativ. Tendința din anii anteriori, a continuat odată creșterea ușoară a ponderii membrilor comerciali internaționali. Membrii interne, cu toate acestea, încă mai joacă rolul principal atât pe piețele la fața locului cât si la la cele derivate . Membrii comerciali internaționali au rămas activi doar pe piața de la fața locului, generând 19,3% din cifra de afaceri.

Listări tehnice Creșterea de capital Oferte publice secundare Oferte publice inițiale

Figura 3.5. Intrări pe piața de capital

(Sursa: Stock Exchange)

Cele mai mari companii de pe Bursa de Valori Budapesta

BUX este alcătuit din chips-uri albastre cele mai tranzacționate în mod activ de Bursa de Valori Budapesta. Deși investitorii pot tranzacționa în stocurile a 53 de companii, BVB are încă o piață de capital extrem de concentrată.

Membri internaționali Membri naționali

Figura 3.6. Membri internaționali vs membri naționali

(Sursa: Stock Exchange)

Capitalizarea de piață a primelor cinci companii reprezintă 90% din totalul de capitalizare de pe piata de capital. În ceea ce privește volumul de tranzactionare, primele cinci companii blue chip răspund pentru mai mult de 98% din totalul volumului de tranzactionare. Această concentrare a pieței poate fi explicată în parte prin faptul că cele mai mari companii blue chip listate sunt nu numai jucatorii cheie din economia maghiară, dar, de asemenea, printre cele mai lichide titluri din regiunea ECE.

Tabelul 2.5.

Scoring piața de acțiuni

Cele mai importante sectoare listate la bursă sunt: bancar, petrolier și farmaceutic.

Sectorul bancar la bursă maghiara era la sfârșitul primelor șase luni cel mai capitalizat (32% din total), cu cea mai mare valoarea a free-float-ului (peste 4,6 mld Euro).

OTP – cea mai mare bancă din sistem, cu un volum al activelor de 19.3 mld Euro;

capitalizare bursiera de peste 7.8 mld Euro, în condițiile unei lichidități zilnice de circa 20 mln Euro și a unui indicator P/E 04 la finele semestrului I de 18.3;

FHB – prima bancă locală de credit ipotecar din Ungaria. Volum al activelor de 1.7 mld Euro; acționarul majoritar, cu peste 50% din acțiuni este statul;

capitalizare burisera de 335.3 mln Euro, lichiditate zilnică de 0.3 – 1.2 mln Euro și P/E cu profitul din 2004 de 10.9;

MOL cifra de afaceri 2004 7.7 mld Euro și capitalizare bursiera de 7.5 mld Euro; lichiditatea medie zilnică depășește 24 mln Euro; profit net 2004 de 824 mln Euro și P/E04 de 9.1;

Richter – cea mai mare companie farmaceutica din Europa Centrală și de Est, prima companie din această regiune listata pe piața SEAQ de prin intermediul Bursei de Valori din Luxemburg în 1995. În 2004 cifra de afaceri a companiei a înregistrat în jur de 478.7 mln Euro;

capitalizarea bursiera se ridică în jurul valorii de 2.3 mld Euro, lichiditatea zilnică este cuprinsă între 3 – 7 mln Euro, cu în indicator P/E04 de 15.3;

EGIS – după cifra de afaceri, de 260.7 mln Euro în 2004, se situează pe locul al treilea în sectorul farmaceutic;

capitalizarea bursiera: 598 mln Euro, lichiditatea medie zilnică între 1 și 3 mln Euro iar P/E04 este 23.5;

Alți emitenți importanți: Magyar Telekom (telecomunicații, cap. 3.7 mld Euro), Borsod Chem (chimice, cap. 700 mln Euro), TVK (chimice, cap. 568 mln Euro), Antenna Hungaria (media, telecomunicații, cap. 230 mln Euro);

Prin comparație cu celelalte piețe studiate, Bursa de are avantajul celui mai scăzut indicator P/E calculat la finele semestrului I. Pe de altă parte, punctaje mai slabe au fost obținute la capitolul diversitate a emitenților, 6 societăți având lichiditate medie zilnică de minim 1 milion Euro, și 16 de minim 0.1 mln Euro

3.3. ANALIZA BURSEI DE VALORI DIN SLOVACIA ÎN PERIOADA 2007 – 2013

Totalul de capitalizare LJSE de piată de capital a fost de 4.210.000.000 EUR mai mic față de anii trecuți datorită prețurilor în scădere.

Figura 3.7. Capitalizarea pieței de capital 2007-2012

(Sursa: Stock Exchange)

Volumul intern de tranzactionare al capitalurilor proprii, înregistrat în 2013 s-a ridicat la 293 milioane de euro, cu un volum de tranzactionare LJSE total (inclusiv obligațiuni și fonduri de investiții) în valoare de 354 milioane EUR. Acest lucru se traduce într-un volum de tranzactionare mediu lunar de 59 de milioane de euro. Volumul total de tranzactionare, fara blocuri s-a ridicat la 276 milioane EUR. Cea mai mare parte din cifra de afaceri a fost generată de tranzactii de capital (82,7%), în timp ce obligațiunile și fondurile de investiții au contribuit cu încă 16,6% și 0,6%, respectiv.

Figura 3.8. Volumul intern de tranzacționare

(Sursa: Stock Exchange)

Stocul mare tranzacționate în mod activ pe piața a fost de 51,7% din totalul tranzacțiilor de capital. Piața LJSE enumeră în prezent zece blue chips slovene, care au reprezentat 88,5% din volumul de tranzactionare de capitaluri proprii în. Ceilalți doi mari contribuabili la tranzacționare de capitaluri proprii au fost Mercator, care a generat 11,8% din toate tranzacțiile de capital, și Petrol, care a contribuit cu încă 8,5%.

Situațiile nefavorabile ale pieței a fost unul dintre motivele-cheie pentru numărul mic de majorări de capital în 2012 (4,4 ​​milioane EUR). Noi obligațiuni eliberate au avut o valoare nominală totală de 39,5 milioane de euro și documentele comerciale cu o valoare nominală totală de 60,300,000 EUR. Au existat asistat, de asemenea, trei majorări de capital în 2012.

Listări tehnice Creșterea de capital Oferte publice secundare Oferte publice inițiale

Figura 3.9. Noi emisiuni de titluri

(Sursa: Stock Exchange)

Cea mai mare parte a volumul de tranzactionare LJSE în fost generată de membrii interni, care au executat 81,3% din totalul tranzacțiilor. În iunie 2012, LJSE a avut 20 de membri interni și 5 membri la distanță internaționali.

Membri internaționali Membri naționali

Figura 3.10. Volumul de tranzactionare membri naționali / internaționali

(Sursa: Stock Exchange)

SBITOP este indicele blue chip din Ljubljana Stock Exchange. Coșul său cuprinde în prezent următoarele companii: Krka, Mercator, Telekom Slovenije, Benzină, Gorenje, Nova KBM, Zavarovalnica Triglav.

3.4. ANALIZA PIEȚEI DE CAPITAL DIN CEHIA ÎN PERIOADA 2007-2013

În prima jumătate a anului 2012, capitalizarea de piață a acțiunilor interne a ajuns la 27.82 miliarde de euro. Capitalizarea de piață de acțiuni străine s-au ridicat la 12.030.000.000 EUR. Valoarea totală a capitalizării de piață a fost de 39.85 miliarde de euro. Capitalizare totală de piață a scăzut cu 4,73% în comparație cu sfârșitul anului 2011.

Figura 3.11. Capitalizare pieței de capital în Praga

(Sursa: stock exchange)

În prima jumătate a anului 2012, cifra de afaceri de tranzacționare în instrumente de capitaluri proprii interne a ajuns la 7.97 miliarde de euro. Cifra de afaceri a scăzut cu 34,71% față de primu trimestru al anului 2011. Cifra de afaceri totală în fost de 10,7 miliarde de euro.

Figura 3.12. Capitalul intern de tranzacționare 2008-2012

(Sursa: stock exchange)

PSE a început comercializarea în noua problema a cotei de OCEL HOLDING SE la 30 aprilie 2012. Numărul total de acțiuni sa ridicat la 1,5 milioane de euro.

Listări tehnice Creșterea de capital Oferte publice secundare Oferte publice inițiale

Figura 3.13. Intrări pe piața de capital

(Sursa: stock exchange)

PSE are 21 de membri, doi dintre ei sunt străini – EQUILOR Investment Ltd., cu sediul în Ungaria și Ipopema Securities SA, cu sediul în Polonia. Cele două companii străine au reprezentat 2,77% din totalul volumelor de tranzactionare a actiunilor. EQUILOR Investment Ltd. actionează ca un formator de piață în cadrul regimului de tranzacționare SPAD pentru problemele de acțiuni ale CEZ, Komercni banka și Telefonic CR.

Membri internaționali Membri naționali

Figura 3.14. Volumul de tranzactionare membri naționali / internaționali

(Sursa: stock exchange)

Cele mai mari companii de pe din Praga

PX este indicele oficial al Bursei de Valori din Praga. Este o capitalizare a indicelui de preț, ponderat compus din chips-urile cele mai tranzacționate în mod activ de din Praga. În prima jumătate a anului 2012, 14 stocuri au fost tranzactionate pe segmentul SPAD de titluri de valoare cu cea mai mare lichiditate de pe piață.

3.5. ANALIZA PIEȚEI DE CAPITAL DIN AUSTTRIA ÎN PERIOADA 2007-2013

Performanța ușor pozitivă a indicelui de conducere, ATX, reflectă dezvoltarea de capitalizarea de piață. Acesta a crescut de la 65.68 miliarde de euro la sfârșitul anului 2011 la 68.24 miliarde de euro la 30 iunie 2012. Acest lucru se traduce într-o creștere de 3,9%.

Figura 3.15. Capitalizarea pe piața de capital de

(Sursa: Viena stock exchange)

Volumele medii de tranzacționare lunareă in primele șase luni ale anului 2012 sa ridicat la 3.35 miliarde de euro, in scadere de la 4.98 miliarde de euro în 2011.

Figura 3.16. Capital intern de tranzacționare între 2007 și 2012

(Sursa: Viena stock exchange)

În prima jumătate a anului 2012, cele două majorări de capital a dus la o valoare totală de 21,8 milioane de euro. Nu au existat noi locuri sau SPO, cu toate acestea, emitenții de obligațiuni corporative au fost din nou foarte activi și au lovit piața de capital pentru a strânge fonduri (11 noi listări cu un volum la emisiune de 1,1 miliarde de euro).

MTF Creșterea de capital Oferte publice secundare Oferte publice inițiale

Figura 3.17. Noi emisiuni de titluri

(Sursa: Viena stock exchange)

În anul 2013, 54 din cele 93 de membri de tranzacționare au fost firme străine. Ei continuă să reprezinte mai mult de două treimi din volumul de tranzactionare total de acțiuni, cu o pondere de 71,5%.

ATX (Austrian Traded Index) este indicele lider al Bursei din Viena.

Cele două criterii principale pentru includere în index sunt capitalizări de piață și volume de tranzacționare.

Membri internaționali Membri naționali

Figura 3.18. Volumul de tranzactionare membri naționali / internaționali

(Sursa: Viena stock exchange)

3.6. RELANSAREA PIEȚEI DE CAPITAL ÎN 2013 – INDICATORI CHEIE

Cele patru bursele din Budapesta, Ljubljana, Praga, Viena formează împreună Grupul de Burse de Valori CEE (CEESEG), care este cel mai mare grup de schimburi în Europa Centrală și de Est. CEESEG calculează doi indici de grup, dintre care ambii a scăzut ușor în 2013: CEETEX a pierdut 1.18%, iar CEESEG Composite a scăzut cu 1,02%. Cu toate acestea, performanța de cinci ani este mult mai pozitivă și arată o creștere de 23,47% pentru CEETX și un plus de 21,09% pentru indicele compozit CEESEG.

CEETX este un indice tranzacționabil compus din 25 de titluri, cele mai tranzacționate în mod activ cu cea mai mare capitalizare de piață a schimburilor membre, în timp ce indicele compozit CEESEG este alcătuit din stocurile a patru indici de conducere ale țărilor membre (ATX, BUX, PX și SBITOP) și urmărește dezvoltarea piețelor de capital ale grupului și, de asemenea, servește ca un punct de referință. Cei patru indici pot fi analizați în figura 3.19

Figura 3.19 CEESEG și performanța CEETEX între 2006 și 2013

Capitalizarea de piață combinată a tuturor celor patru membre ale Grupului a scăzut ușor la 127 de miliarde de euro în 2013, în scădere de la 129.2 miliarde de euro la sfârșitul anului 2012. evoluțiile de pe bursele individuale prezintă modele foarte diferite. Câștigurile în capitalizare de piață de (85,4 miliarde de euro de la sfârșitul anului 2013, până la 80.4 miliarde EUR la sfârșitul anului 2012) și Ljubljana (de la 4,9 miliarde euro la 5,2 miliarde de euro de la sfârșitul anului 2013) au fost compensate prin pierderi semnificative în capitalizare de piață de (22 de miliarde de euro, în scădere de la 28,2 mld. EUR la sfârșitul anului 2012) și Budapesta SE (de la 15,7 miliarde de euro la 14,4 mld. EUR la sfârșitul anului 2013).

Cifra de afaceri totală combinată cu capital în 2013 era 68.5 miliarde de euro scăzând cu 5 miliarde de euro, comparativ cu sfârșitul anului 2012 (68.5 miliarde de euro). Din nou, creșterile de (de la 36,1 miliarde euro la 38,8 miliarde de euro în 2013), au fost compensate de scăderi în cifra de afaceri de capital de (în scădere de la 20 de miliarde de euro la 13,4 miliarde de euro în 2013) și Budapesta SE (în scădere de la 16,8 miliarde de euro la 15,7 miliarde de euro în 2013), în timp ce cifra de afaceri de capital de de 0,6 miliarde de euro a rămas stabilă în 2013.

Adunarea generală anuală CEESEG AG (AGM) a ales un nou președinte al consiliului de supraveghere și noi membri în iunie 2013. Willibald Cernko a fost numit președinte al Consiliului de Supraveghere al CEESEG AG. AGA ales, de asemenea, noi membri în consiliul de supraveghere al CEESEG AG, după cum urmează: Willibald Cernko (UniCredit Bank Austria AG), Martin Simhandl (VIENNA INSURANCE GROUP AG), Hannes Bogner (UNIQA Versicherungen AG), Byron Haynes (BAWAG PSK Bank für Arbeit und Wirtschaft und Österreichische Postsparkasse AG) și Josef Weißl (Oberbank AG).

În 2013, doi indici noi au fost adăugați la gama de indici calculați de Bursa din Viena: KTX (local) și ATX (global). KTX local a fost elaborat în cadrul unui acord de cooperare semnat cu Bursa de Valori Kazahstan (KASE) și este compus din opt companii cele mai tranzacționate în mod activ. Actori ATX globali urmăresc companii austriece care sunt lideri pe piața mondială, în nisa lor. Aceasta cuprinde acele companii – în prezent numărul lor se ridică la 15, care câștigă cel puțin 20% din veniturile din vânzări din afara Europei. Austria are, într-o comparație la nivel mondial, un număr deosebit de mare de lideri pe piața mondială – un fapt care este evidențiat prin noul index.

CONCLUZII

Europa Centrală și de Est sunt adesea uitate de către investitorii străini, din cauza poziției sale geografice. Polonia, Austria sau Ungaria, ca o parte din pietele emergente joacă un rol foarte important în piața de capital la nivel mondial. Este important de subliniat faptul că investitorii străini nu fac orice investiții în Polonia sau Ungaria. Aceleași decizii sunt făcute pentru întreaga regiune. Rolul bursei de valori din Polonia, Cehia sau Ungaria poate fi comparat cu rolul întreprinderilor mici și mijlocii (IMM-uri) în economiile naționale.

Piețe mici se pot dezvolta mult mai rapid, ratele de rentabilitate ar putea fi, de asemenea, mult mai mari. Cu toate acestea, nu poate fi uitat faptul că piețele, cum ar fi WSE generează, de asemenea, un nivel de risc mai ridicat. Dar, în comparație cu analiza fundamentală a pieței, criza globală nu a afectat aceste tipuri de investiții pe termen lung.

Mai mult, piețele emergente au dat deja rată ridicată profitului într-o perioada doar de 6 luni. În spațiul european se constată o dispariție a burselor de valori regionale în favoarea integrării pieței de capital. American Stock Exchange a fost integrată în ultimii ani din Europa. În Europa EURONEXT Bursa de Valori concentrează bursele din mai multe țări, printre care Franța, Belgia, Țările de Jos, Portugalia și Regatul Unit. Ultimul avantaj este introducerea unei monede europene – euro, care a eliminat problemele cu schimb valutar.

Este important pentru a marca locul de piață prețul titlurilor de valoare corect, ceea ce duce la creșterea transparenței pieței și a încrederii investitorilor în piața bursieră. În opinia noastră, integrarea în viitor în Uniunea Europenă este inevitabilă. Este, de asemenea, foarte improbabil ca ultimele state membre ale UE să se separe din nou în Uniuni mici. În zilele noastre este setată libertatea în oameni, capital, bunuri, servicii.

Crearea integrării Pieței Centrale si Estice a Bursa de Valori Europene -ar face un concurs natural pentru centru financiar din Londra și ar obține o identitate unică în lume la nivel mondial. Este important să spunem că toate aceste țări folosesc instrumente tehnice foarte similare. În plus, este esențial să se sublinieze faptul că Polonia se încadrează financiar în timp, comparativ cu Austria, problemele financiare și politice profunde din Ungaria plasând Polonia ca un lider pe piețele emergente din Europa de Est și Centrală.

În ultimii ani, piețele globale au avut tendința de a deveni mai integrate, ca urmare a unui trend larg spre liberalizare și dereglementare monetară. Specialiștii de finanțe au dat o atenție considerabilă relațiilor dintre piețele de acțiuni la nivel național, în scopul de a explora potențiale beneficii din diversificarea internațională, mai ales în piețele emergente din Asia și America Latină. Având în vedere crizele valutare și instabilitatea politică a acestor piețe, în ultimii ani, investitorii sunt în mod activ în căutarea de alte piețe emergente, cum ar fi cele din Europa Centrală și de Est.

După prăbușirea regimurilor comuniste și socialiste de la începutul anilor 1990, un număr de economii din Europa Centrală și de Est (CEE) s-au stabilit pe piețele de capital, ca parte a procesului de tranziție spre adoptare mecanismelor economiei de piață. Ca urmare, au fost stabilite o serie de piețe bursiere în regiune. Mai mult decât atât, în scopul de a atrage capitaluri străine, au încercat să se adapteze standardelor internaționale, prin îmbunătățirea practicilor de divulgare de firme, de executare a ordinelor, drepturilor de proprietate, și prin aducerea în jos a limitări de fluxuri internaționale de capital.

Intrarea în Uniunea Europeană a acestor țări la 1 mai 2004, precum și odată cu aderarea convenită de România și Bulgaria în dat un impuls mare acestor piețe și a atras interesul multor investitori la nivel mondial, crescând astfel posibilitatea ca acestea să investească în piețele deschise în mod legal, din cauza riscurilor reale sau percepute politic, de lichiditate și de guvernanță corporativă.

Cazul de integrare a piețelor bursiere a reprezentat un interes pentru mulți cercetători, acest lucru fiind dezvăluit de literatura de specialitate cu privire la diferite aspecte ale integrării pieței de valori. Dovada de integrare între piețele bursiere este importantă, în special pentru investitorii pe termen lung, deoarece asta înseamnă că piețele bursiere naționale au o singură tendință comună, și există câteva excursii tranzitorii de la această tendință, ceea ce implică reducerea câștigurilor pe termen lung de la diversificare internațională.

Literatura de specialitate susține faptul că marile piețe bursiere internaționale sunt convergente cel puțin pe termen lung. Kasa (1992), folosind datele lunare și trimestriale pe piețele din SUA, Marea Britanie, Canada, Germania și Japonia, pentru perioada cuprinsă între 1974 și 1990, precum și utilizarea tehnicii de cointegrare multivariată Johansen (1988), propune ca o singură componentă comună – legarea piețele naționale de capital.

Mai mult decât atât, în conformitate cu Fraser și Oyefeso (2005) Statele Unite ale Americii, Marea Britanie și șapte piețe de capital europene, sunt legate printr-o tendință comună stochastică și, prin urmare, sunt perfect corelate, pe termen lung, în timp ce orice câștig de diversificare pe termen scurt tinde să fie de scurtă durată . În plus, Georgoutsos și Kouretas (2001) au efectuat o analiză de cointegrare pe baza datelor lunare pentru SUA, Marea Britanie, Germania si Japonia pentru perioada 1980 -2000 arătând că cointegrare a fost stabilită între piețele examinate la începutul anilor 1990, oferind astfel sprijin pentru piețele bursiere întrucât astfel un număr mai mic de tendințe stocastice conduc sistemul.

În lumina creșterii interdependențelor între piețele bursiere mondiale, numeroase studii au investigat măsura în care piețele bursiere emergente, sunt integrate cu piețele globale (a se vedea, de exemplu : Garret and Spyrou (1996), De Fusco et al. (1996), Bekaert and Harvey (1995), Bekaert and Harvey (1997) and Phylaktis and Ravazzolo (2002)).

Puțină atenție a fost îndreptată spre problema dezvoltării în care piețele bursiere europene emergente, sunt integrate cu piețele globale și în măsura în care sunt afectate de șocuri la nivel mondial. Printre piețele din ECE, cele din țările Vysegrad (Polonia, Ungaria și Republica Cehă) au atras cea mai mare atenție a cercetătorilor, în timp ce piețele omologilor regionali (Slovacia, Slovenia, România, Bulgaria și țările baltice) nu au fost subiect de cercetare până în prezent.

Este evident că piețele de capital din ECE atrag mai mult interes și joacă un rol mult mai important în mediul financiar internațional. Mai mult decât atât, deoarece contribuția acestor piețe cu portofolii diversificate pe plan internațional a crescut substanțial, este esențial să se înțeleagă relația dintre aceste piețe și piețele dezvoltate. Scopul acestei lucrări fiind acela de de a explora modalități de relansare a bursei de valori din Europa Centrală și de Est pe termen scurt și lung.

BIBLIOGRAFIE

(2012). Codul Bursei de Valori București – Operator de Piață. Bursa de Valori București.

Anghelache, G. (2003). Piețe de Capital și Burse de Valori. București: Editura Economică.

Badea, D. G. (2000). Piața de capital & restructurarea economică. București: Editura Economică.

Bako, D. E. (2006). Integrarea piețelor financiare. : Editura Alma Mater, pah 138-156

Chen, N., Roll, R., & Ross, S., (1986), “Economic forces and the stock market”, Journal of Business, vol. 59, no 7 3, pg. 383–403

Ciobanu, G. (1997). Bursele de Valori și Tranzacțiile ști: Editura Economică

Daianu, D. (2009). Lupta cu criza financiara – Eforturile unui membru roman al PE. Bucuresti: Editura Rosetti Educational.

Diamond, Peter A. (1967). "The Role of a Stock Market in a General Equilibrium Model with Technological Uncertainty". American Economic Review 57 (4): 759–776

Duțescu, C. (2008). Manipularea pieței de capital. București: Editura C.H.Beck, pag 67-69.

Gilson, Ronald J.; Black, Bernard S. (1998). "Venture Capital and the Structure of Capital Markets: Banks Versus Stock Markets". Journal of Financial Economics 47: 243–277

HARTULARI C. Analiza, diagnoza si modelarea sistemelor financiar bancare, Editura ASE, Bucuresti, 2002

Jorion, P., & Zhang, G. (2007). Information Effects of Bond Rating Changes: The Role of the Rating Prior to the Announcement. The Journal of Fixed Income.

Maberly, E. D., & Pierce, R. M. (2004). Stock Market Efficiency Withstands another Challenge: Solving the ”Sell in May/Buy after Halloween” Puzzle. Econ Jounal Watch, 29-46.

Moraru, L. C., & Tănase, I. (2012). Criza: o revenire la raționalitate. Economie teoretică și aplicată – Volumul XIX, numărul 2, 31-39. 119.

Prisăcariu, M., Ursu, S., & Andrieș, A. (2008). Piețe și instrumente financiare. Iași: Editura Universității "Alexandru Ioan Cuza", pag 77

Treynor, J., (1965), “How to rate managemen in investment funds”, Harvard Business Review, vol. 43, no. 1, pg. 63-75

Wiener Börse AG, 2012, The CEE Stock Exchange Group and its Capital Markets 2012/2013,

World Federation of Exchanges. Retrieved June 1, 2013, "Market highlights for first half-year 2010".. http://www.world-exchanges.org/files/file/stats%20and%20charts/July%202010%20WFE%20Market%20Highlights.pdf

Budapest Stock Exchange Preluat de pe http://bse.hu/

Lljubljana stock exchange Preluat de pe http://www.ljse.si/

Prague Stock Exchange Preluat de pe www.pse.cz

Viena Stock Exchange Preluat de pe http://en.wienerborse.at/

Forbes. (2012). http://www.forbes.com/forbes/1997/0310/5905203a.html. Preluat pe 2012, de pe http://www.forbes.com/forbes/1997/0310/5905203a.html

http://www.capitalmarketexperts.org/wp-content/uploads/2013/11/Budapest-Declaration-2013F.pdf accesat la data de 13.06.2014

http://www.ceeseg.com/about/news/items/budapest-capital-market-conference-2014.html accesat la data de 13.05.2014

http://www.investslovenia.org/business-environment/financial-market/capital-market/ accesat la data de 15.05.2014

http://www.kb.cz/en/people/individuals/trading-with-securities-on-the-prague-stock-market-e86.shtml accesat la data de 15.05.2014

http://www.opf.slu.cz/vvr/akce/turecko/pdf/Koreny.pdf accesat la data de 15.05.2014

http://www.quandl.com/LJUBSE/INDEX-Ljubljana-Stock-Exchange-Slovenia-Index accesat la data de 14.05.2014

BIBLIOGRAFIE

(2012). Codul Bursei de Valori București – Operator de Piață. Bursa de Valori București.

Anghelache, G. (2003). Piețe de Capital și Burse de Valori. București: Editura Economică.

Badea, D. G. (2000). Piața de capital & restructurarea economică. București: Editura Economică.

Bako, D. E. (2006). Integrarea piețelor financiare. : Editura Alma Mater, pah 138-156

Chen, N., Roll, R., & Ross, S., (1986), “Economic forces and the stock market”, Journal of Business, vol. 59, no 7 3, pg. 383–403

Ciobanu, G. (1997). Bursele de Valori și Tranzacțiile ști: Editura Economică

Daianu, D. (2009). Lupta cu criza financiara – Eforturile unui membru roman al PE. Bucuresti: Editura Rosetti Educational.

Diamond, Peter A. (1967). "The Role of a Stock Market in a General Equilibrium Model with Technological Uncertainty". American Economic Review 57 (4): 759–776

Duțescu, C. (2008). Manipularea pieței de capital. București: Editura C.H.Beck, pag 67-69.

Gilson, Ronald J.; Black, Bernard S. (1998). "Venture Capital and the Structure of Capital Markets: Banks Versus Stock Markets". Journal of Financial Economics 47: 243–277

HARTULARI C. Analiza, diagnoza si modelarea sistemelor financiar bancare, Editura ASE, Bucuresti, 2002

Jorion, P., & Zhang, G. (2007). Information Effects of Bond Rating Changes: The Role of the Rating Prior to the Announcement. The Journal of Fixed Income.

Maberly, E. D., & Pierce, R. M. (2004). Stock Market Efficiency Withstands another Challenge: Solving the ”Sell in May/Buy after Halloween” Puzzle. Econ Jounal Watch, 29-46.

Moraru, L. C., & Tănase, I. (2012). Criza: o revenire la raționalitate. Economie teoretică și aplicată – Volumul XIX, numărul 2, 31-39. 119.

Prisăcariu, M., Ursu, S., & Andrieș, A. (2008). Piețe și instrumente financiare. Iași: Editura Universității "Alexandru Ioan Cuza", pag 77

Treynor, J., (1965), “How to rate managemen in investment funds”, Harvard Business Review, vol. 43, no. 1, pg. 63-75

Wiener Börse AG, 2012, The CEE Stock Exchange Group and its Capital Markets 2012/2013,

World Federation of Exchanges. Retrieved June 1, 2013, "Market highlights for first half-year 2010".. http://www.world-exchanges.org/files/file/stats%20and%20charts/July%202010%20WFE%20Market%20Highlights.pdf

Budapest Stock Exchange Preluat de pe http://bse.hu/

Lljubljana stock exchange Preluat de pe http://www.ljse.si/

Prague Stock Exchange Preluat de pe www.pse.cz

Viena Stock Exchange Preluat de pe http://en.wienerborse.at/

Forbes. (2012). http://www.forbes.com/forbes/1997/0310/5905203a.html. Preluat pe 2012, de pe http://www.forbes.com/forbes/1997/0310/5905203a.html

http://www.capitalmarketexperts.org/wp-content/uploads/2013/11/Budapest-Declaration-2013F.pdf accesat la data de 13.06.2014

http://www.ceeseg.com/about/news/items/budapest-capital-market-conference-2014.html accesat la data de 13.05.2014

http://www.investslovenia.org/business-environment/financial-market/capital-market/ accesat la data de 15.05.2014

http://www.kb.cz/en/people/individuals/trading-with-securities-on-the-prague-stock-market-e86.shtml accesat la data de 15.05.2014

http://www.opf.slu.cz/vvr/akce/turecko/pdf/Koreny.pdf accesat la data de 15.05.2014

http://www.quandl.com/LJUBSE/INDEX-Ljubljana-Stock-Exchange-Slovenia-Index accesat la data de 14.05.2014