. Diagnosticul Financiar al Firmei (s.c. Xyz S.r.l.)

CAPITOLUL I

PREZENTAREA FIRMEI

INFORMATII GENERALE

Denumire: SC SANEX SA

Sediu social: Cluj-Napoca, str. Beiusului, nr. 1, jud. Cluj

C.U.I.: 199028, atribut fiscal R

Inregistrare ORC: J12/4/11.01.1991

Telefon/Fax: 40-264-415201 / 40-0264-415210

Cod CAEN: 2630

Obiect de activitate: – Proiectarea, producerea si comercializarea de placi de faianta si placi de gresie;

– Efectuarea operatiunilor de comert exterior direct sau prin

intermediul societatilor specializate, engineering, colaborarea directa cu societati bancare, efectuarea operatiunilor de fond valutar, putând participa si conveni la operatiuni de credit.

SCURT ISTORIC

SANEX SA a fost înființată ca societate pe acțiuni în România și a fost înregistrată în județul Cluj în anul 1991. Infiintarea in forma actuala de organizare, ca societate pe actiuni, prin HGR 1104/16.10.1990 a avut loc odata cu reorganizarea fostei Intreprinderi de Produse din Ceramica Fina pentru Constructii “SANEX” Cluj-Napoca, prin preluarea intregului patrimoniu al acesteia.

Societatea a derulat activități comerciale mult înainte de 1990 iar obiectul său de activitate constă în principal în producția și distribuția de produse ceramice destinate uzului casnic. Produsele societății sunt variate și pot fi împărțite în două mari categorii: plăci ceramice și obiecte sanitare.

SANEX SA a vândut linia de producție de obiecte sanitare la 31 august 2004.

Vânzarea produselor se realizează pe piața internă (aproximativ 96,6% din cifra de afaceri în 2004) și la export (aproximativ 3,4% din cifra de afaceri în 2004). Principalul competitor pe piața internă este Mondial Lugoj.

În anul 2004 Societatea a avut deschis un punct de lucru in Bucuresti.

SANEX SA este cotată pe RASDAQ iar la 31 decembrie 2004, acțiunile sale erau tranzacționate la valoarea de 8,050 lei fiecare (2.100 lei la 31 decembrie 2003).

Goodison Holdings BV, un concern înregistrat în Olanda, a devenit principalul acționar în anul 2000. Capitalul social înregistrat al Societății de 370.547.164 mii lei la 31 decembrie 2004 este format din 185.273.582 acțiuni ordinare, cu o valoare nominală de 2.000 lei fiecare. Acțiunile cu drept de vot sunt în număr de 185.273.582 la 31 decembrie 2004.

ACTIONARI (la 31.12.2004)

CAPITOLUL II

ANALIZA DINAMICII ȘI STRUCTURII

PATRIMONIULUI

– Bilanțul financiar

– Analiza dinamicii și structurii activelor

– Analiza dinamicii și structurii capitalurilor

RATELE DE STRUCTURĂ ALE ELEMENTELOR DE ACTIV

Rata activelor imobilizate are un trend descendent in perioada analizata (68,12% in 2002 – 58,7% in 2003 – 42,56 in 2004), ceea ce corespunde unei scaderi a ponderii imobilizarilor in totalul activelor, urmare in principal a instrainarii liniilor de fabricatie pentru obiecte sanitare. Indicii de rezultate devanseaza indicele imobilizarilor (rezultat total: 296% crestere in 2003 fata de 2002 si 1% in 2004 fata de 2003), caz in care activitatea SANEX nu este perturbata din aceasta cauza.

Ponderea imobilizarilor corporale este covarsitoare in totalul imobilizarilor, ceea ce corespunde unei strategii de dezvoltare a potentialului tehnic intern.

Rata activelor circulante inregistreaza o crestere semnificativa de la an la an (31,88% – 41,3% – 57,44% in anii 2002 – 2004), ca urmare a cresterii stocurilor si mai ales a creantelor. Indicii de rezultate au o evolutie inferioara si, corelat cu cresterea duratei de rotatie a acestor elemente (de la 49 la 80 de zile in 2004, in cazul stocurilor si de la 58 la 98 de zile crestere in cazul incasarii creantelor clienti), rezulta o situatie nefavorabila pentru SANEX, caz in care se impune o atentie crescuta asupra rulajelor de stocuri (in principal de produse finite si marfuri) si o reevaluare a politicii de acordare a creditului comercial fata de clienti.

Gradul de asigurare cu disponibilitati are un nivel scazut in 2004 (4,83%), ca urmare a reducerii investitiilor financiare pe termen scurt (in anul 2004 doar 19% din nivelul anului 2003).

RATELE DE STRUCTURĂ ALE ELEMENTELOR DE PASIV

Rata stabilitatii financiare prezinta valori care confera firmei SANEX un grad ridicat de siguranță prin stabilitate în finanțare (2002 – 69,17%, 2003 – 74,79%, 2004 – 71,17%). Mai trebuie remarcat faptul ca aceasta rata excede rata activelor imobilizate in intreaga perioada analizata, ceea ca inseamna ca activele imobilizate sunt finantate integral prin resurse proprii.

Rata datoriilor pe termen scurt are valori normale (2002 – 30,83%, 2003 – 25,21%, 2004 – 28,83%). Datoriile comerciale au o pondere ridicata in ansamblul datoriilor pe termen scurt, cu exceptia anului 2002 (50,36%), cand SANEX a inregistrat, pe de o parte, datorii comerciale reduse si, pe de alta parte, un volum ridicat al creditelor bancare. Se remarca totusi o usoara crestere a ponderii datoriilor financiare in 2004 (41,80% fata de 33,47% in 2003), pusa in principal pe seama cresterii volumului creditelor bancare. Nu trebuie neglijata nici influenta ratei altor datorii nefinanciare asupra configuratiei structurii ratei datoriilor pe termen scurt; aceasta influenta are o scadere pronuntata (2002 – 21,26%, 2003 – 18,55%, 2004 – 8,76%), ca urmare a reducerii si in final a eliminarii efectelor de comert de platit.

Rata structurii finantarii prezinta valori scazute (22,13% in 2002, 22,42% in 2003, 23,57% in 2004), sugerand o dependenta redusa de finantarea prin datorii pe termen scurt.

Rata autonomiei financiare globale are valori si trend remarcabile (2002 – 60,33%, 2003 – 65,65%, 2004 – 71,16%); echilibrul financiar este asigurat si SANEX poate apela fara probleme la credite bancare, cu atat mai mult cu cat rata rentabilitatii economice este mai mare decat rata dobanzii de-a lungul intregii perioade analizate.

Rata autonomiei financiare la termen, cu nivelul sau ridicat si in crestere, poate fi pusa pe seama cresterii capitalului propriu si mai ales pe a reducerii /eliminarii datoriilor pe termen mediu si lung.

Rata de îndatorare globală are tendinta clara de scadere (2002 – 39,67%, 2003 – 34,35%, 2004 – 28,84%), ca urmare a achitarii de datoriile pe termen mediu si lung.

Nivelul ratei de îndatorare la termen are de asemenea valori foarte bune, constituindu-se in inca o o garantie a rambursarii corecte de catre SANEX a creditelor contractate de la banci.

ANALIZA CAPITALULUI INVESTIT

Se poate aprecia ca pozitiva cresterea constanta a capitalului investit si mai ales faptul ca acesta are o pondere mare in structura capitalului total (2002 – 82,46%, 2003 – 83,20%, 2004 – 83,21%). Complementar acestui aspect, ponderea datoriilor de exploatare are o tendinta de usoara scadere. Tot pozitive sunt evolutia capitalului investit permanent, urmare a sporirii continui a capitalului propriu si reducerea progresiva a capitalului imprumutat.

Stabilitatea capitalului investit (81,17% in 2002, 89,86% in 2003, 85,52% in 2004) se apreciaza favorabil, mai ales ca este determinata de cresterea nivelului capitalului propriu.

Exigibilitatea capitalului investit are valori care denota tendinta SANEX de a-si finanta activitatea pe seama resurselor proprii, chiar daca, pe ansamblu, datoriile de exploatare inregistreaza o usoara crestere.

Dinamica superioara a capitalului propriu raportata la capitalul investit este demonstrata si de indicatorii: autonomia capitalului investit (2002 – 73,16%, 2003 – 78,91%, 2004 – 85,52%) si complementul acestuia, indatorarea globala a capitalului investit.

Analiza capitalului investit pe baza elementelor de activ sugereaza o utilizare defectuoasa a acestuia, data fiind ponderea in crestere a finantarii necesarului de fond de rulment (9,19% in 2002, 13,12% in 2003, 43,07% in 2004). Valoarea ridicata din anul 2004 poate fi explicata prin cresterea accentuata a necesarului de fond de rulment, datorata la randu-i cresterii stocurilor (in special a celor de produse finite si marfuri) si a creantelor comerciale. Scaderea ponderii disponibilitatilor si plasamentelor in cadrul investitiilor se explica prin aceeasi nevoie sporita de finantare a necesarului de fond de rulment, dar nu este de natura a avea consecinte nefaste asupra activitatii SANEX.

COSTUL CAPITALULUI

Rata rentabilitatii financiare are o evolutie pe ansamblu crescatoare (3,15% in 2002, 9,73% in 2003, 9,71% in 2004); scaderea din anul 2004 poate fi considerata nesemnificativa. Acest lucru exprima capacitatea SANEX de a genera profit net ca rezultat al folosirii capitalurilor proprii si care este destinat astfel recompensarii acestor capitaluri.

In cazul ratei rentabilității economice scaderea este mult mai accentuata in anul 2004 (9,18%, fata de 11,81% in 2002 si 16,59% in 2003), ceea ce arata ca firma nu a gasit o utilizare optimala a capitalurilor investite aflate la dispozitia sa. Explicatia rezida in scaderea profitului brut de exploatare in anul 2004 fata de 2003 ca urmare a cresterii cheltuielilor de exploatare in general si, in particular, a cheltuielilor cu despagubiri, donatii si active cedate. Caracterul de exceptie al acestei categorii de cheltuieli face ca scaderea ratei rentabilitatii economice sa fie considerata ca fiind pur conjuncturala.

Tot conjuncturala este si scaderea aproape liniara a ratei dobanzii, fapt de natura a ameliora performantele oricarei firme romanesti.

Analiza structurii financiare a firmei SANEX poate fi intregita si prin indicatorul levier financiar, care are o tendinta pronuntat descrescatoare si prin efectul de levier financiar. Acesta din urma, pozitiv ca valoare pe toata perioada analizata, arata ca firma poate apela in viitor la credite bancare pentru ameliorarea rentabilitatii financiare. In acest sens se pot folosi spre argumentare si evolutiile inregistrate in materie de solvabilitate.

CAPITOLUL III

ANALIZA STATICĂ A ECHILIBRULUI

FINANCIAR

analiza lichidității și solvabilității

analiza corelației dintre creanțe și obligații

analiza corelației FR, NFR, Trezorerie

Lichiditatea generala are valori supraunitare si in crestere de-a lungul perioadei analizate (103,41% in 2002, 163,84% in 2003, 199,27% in 2004), sugerand o situatie favorabila pentru SANEX, in speta existenta unui fond de rulment pozitiv, care ii permite sa faca fata obligatiilor curente de plata.

Lichiditatea curenta arata si mai bine performanta firmei in acest domeniu. Ca si in cazul indicatorului precedent, tendinta este crescatoare, iar valorile inregistrate sunt foarte bune (2002 – 74,78%, 2003 – 116,69%, 2004 – 131,02%), semnificand capacitatea crescuta a firmei de a-si onora obligatiile pe termen scurt.

In anul 2004 lichiditatea imediata are o scadere accentuata (de la 54,01% in 2003 la 16,76%), datorata in principal nivelului scazut al disponibilitatilor in acest an si, mai exact, nivelului redus al investitiilor financiare pe termen scurt. Cu toate ca nivelul acestui indicator se afla aproape de limitele recomandate, se recomanda o atentie sporita la asigurarea disponibilitatilor banesti necesare rambursarii rapide a datoriilor imediat exigibile.

Solvabilitate generala are un nivel ridicat si in crestere (252,08% in 2002, 291,12% in 2003, 346,69% in 2004), aratand existenta unor surse proprii mai mult decat suficiente pentru a face fata scadentelor.

Acelasi lucru se remarca si din analiza solvabilitatii patrimoniale.

Analizand echilibrul financiar al SANEX prin prisma corelatiei creante-obligatii, se poate observa o crestere consistenta de la an la an atat a marimii creantelor si obligatiilor, cat si a duratelor de plata a creantelor si de plata a datoriilor.

O crestere foarte mare a creantelor comerciale are loc in anul 2004, cand nivelul acestora este aproape dublu fata de anul anterior. In cazul datoriilor comerciale, cea mai mare crestere are loc in anul 2003, cand se depaseste nivelul anului 2002 cu 63,12%. Cifra de afaceri are un trend ascendent, dar intr-un ritm mai moderat (cu 12% mai mare in 2003 fata de 2002 si cu 1% in 2004 fata de 2003).

Una din rezultantele celor de mai sus este cresterea termenului de incasare aesterea termenului de incasare a creantelor (63,7 zile in 2002, 78,9 zile in 2003, 152,7 zile in 2004). Cresterea substantiala din 2004 readuce in actualitate o recomandare anterioara, si anume reevaluarea politicii de acordare a creditului comercial fata de clienti.

Termenul de plata a datoriilor are si el o vizibila tendinta ascendenta (2002 – 41,5 zile, 2003 – 60,5 zile, 2004 – 71,9 zile), fapt benefic pentru SANEX, care beneficiaza pentru o durata mai mare de o sursa financiara suplimentara – datoriile comerciale, dar se bucura si de o apreciere crescuta din partea furnizorilor, care admit termene din ce in ce mai largi.

Avand in vedere decalajul dintre cele doua termene, se remarca o situatie nu tocmai favorabila pentru firma: termenul de incasare a creantelor excede termenul de plata a datoriilor in toti anii analizati, ceea ce inseamna ca fluxul de numerar este influentat negativ intrucat suma imobilizata este superioara celei folosite temporar. Mai mult, in anul 2004 termenul de incasare este mai mare decat dublul termenului de plata. Pentru a remedia acest impediment, este recomandabila o concertare a politicii de creditare a clientilor cu o mai buna strategie de negociere a termenelor de plata cu furnizorii.

Se observa ca fondul de rulment al SANEX are o tendinta de crestere spectacoloasa (15.460.653 mii lei in 2002 – 279.241.469 mii lei in 2003 – 503.421.148 mii lei in 2004), situatie datorata pe de o parte cresterii generale a capitalurilor permanente si, pe de alta parte, reducerii generale a imobilizarilor. Asadar, firma dispune de un surplus de resurse ce poate fi utilizat pentru finantarea activelor pe termen scurt. Totusi, valorile inregistrate in anii 2003 si 2004 sunt mai mari decat cele recomandate de teoria economica (10% din nivelul cifrei de afaceri sau 20% din cel al activelor circulante).

Fondul de rulment propriu are de asemenea o panta ascendenta, inregistrand in anii 2003 si 2004 valori pozitive. Fondul de rulment strain (datoriile pe termen mediu si lung) are o scadere remarcabila in anul 2004. Aceasta compozitie a fondului de rulment, analizata in evolutie, demonstreaza inca o data gradul ridicat al autonomiei SANEX in materie de finantare a imobilizarilor.

Indicatorul finantarea imobilizarilor (101,54% in 2002, 127,41% in 2003, 167,24% in 2004), in fond o exprimare in marimi relative a fondului de rulment, arata aceeasi situatie: un excedent de resurse stabile fata de imobilizarile care trebuiesc finantate.

Finantarea imobilizarilor prin capital propriu are valori in crestere (2002 – 88,56%, 2003 – 111,84%, 2004 – 167,20%), reflectand, prin corelatie cu indicatorul anterior analizat, ponderea in crestere a capitalului propriu in capitalul permanent de care dispune SANEX, adica autonomia financiara.

Din punct de vedere al acoperirii capitalurilor investite, se poate observa ca in anul 2003 firma dispune de resurse permanente mai mari decat activele imobilizate si necesarul de fond de rulment cu 7,44 procente. Valorile inregistrate de acest indicator in ceilaltia ani analizati (91,37% in 2002 si 90,79% in 2004) nu se abat foarte mult de la nivelul recomandat de teorie – 100%.

Ponderea fondului de rulment in capitalul permanent inregistreaza o continua crestere, ajungand la valoarea de 40,21% in anul 2004. Avand in vederea ca SANEX este o firma in care rotatia activelor circulante este lenta, se poate aprecia ca pozitiv faptul ca o buna parte din acestea sunt acoperite pe baza fondului de rulment.

Rata de finantare a activelor circulante (2002 – 3,30%, 2003 – 38,96%, 2004 – 49,82%) apreciaza proportia in care fondul de rulment acopera, din punct de vedere financiar, activele circulante. De remarcat faptul ca SANEX reuseste sa-si dimensioneze fondul de rulment astfel incat sa faca fata cresterii in volum a activelor circulante de-a lungul perioadei analizate.

In ceea ce priveste rata de finantare a stocurilor, se observa o crestere exploziva in 2003 la 109,75% (de la 11,91% in 2002) si o asezare la o valoare mai apropiata de normal in 2004 – 82,13%.

Din analiza ratei de acoperire a necesarului de fond de rulment se observa ca SANEX acopera acest necesar doar in anul 2003, cu un excedent de 47,45%. In 2002, nivelul de 13,87% acoperire se datoreaza fondului de rulment mic, iar in 2004 scaderea la 79,85% este determinata de cresterea necesarului de fond de rulment, pe fondul cresterii stocurilor si creantelor.

In fine, rata de finantare a cifrei de afaceri are un trend ascendent (5 zile in 2002, 80 in 2003 si 144 in 2004), semnificand o recuperare mai lenta a fondurilor si deci, un necesar mai mare de resurse permanente pentru realizarea cifrei de afaceri.

Cresterea accentuata a necesarului de fond de rulment este ingrijoratoare pentru SANEX, cu atat mai mult cu cat nu este pusa pe seama cifrei de afaceri, al carei ritm de crestere este inferior, ci este determinata de incetinirea vitezei de rotatie a stocurilor si de aparitia unor termene mai mari de incasare a facturilor de la clienti.

Rata necesarului de fond de rulment, prin trendul sau crescator (36 zile in 2002, 55 in 2003 si 183 in 2004) si mai ales prin nivelul ingrijorator atins in 2004, trage acelasi semnal de alarma.

Trezoreria negativa din anii 2002 si 2004 isi pune amprenta asupra valorilor ratei de finantare a necesarului de fond de rulment prin trezorerie.

In 2002 si 2004 SANEX inregistreaza o trezorerie neta negativa, aratand ca necesarul de fond de rulment nu poate fi acoperit în totalitate prin resurse permanente, firma fiind obligata sa apeleze la imprumuturi bancare. Avand in vedere ca nivelul de indatorare se inscrie in limite rezonabile, se poate afirma ca trezoreria negativa nu constituie o problema grava, conditia fiind ca pe viitor acest aspect sa nu se acutizeze.

* * *

Analiza corelata a fondului de rulment, necesarului de fond de rulment si trezoreriei nete inscrie SANEX intr-o situatie de echilibru financiar clasic, relativ stabil.

Conform teoriei economice, in aceasta situatie intreprinderea degaja un fond de rulment pozitiv, ceea ce inseamna ca resursele sale permanente acopera in totalitate imobilizarile, dar nu permite finantarea decat a unei parti din necesarul de fond de rulment. Resursele intreprinderii sunt deci insuficiente pentru acoperirea în totalitate a nevoilor si deci aceasta va fi obligata sa faca apel la credite pe termen scurt.

Fondul de rulment poate creste prin mai multe cai:

1. Cresterea resurselor proprii (cresterea capitalului social, reducerea dividendelor, cresterea rezervelor prin incorporarea profitului)

2. Cresterea datoriilor financiare prin negocierea unor imprumuturi bancare pe termen lung.

3. Reducerea imobilizarilor.

Necesarul de fond de rulment se poate reduce:

1. Diminuarea stocurilor, si in special a celor de produse finite si marfuri.

2. Reducerea creantelor clientilor prin:

a. Reducerea vanzarilor pe credit, in conditiile asigurarii unei corelatii

optimale intre volumul vanzarilor si facilitatile oferite clientilor.

b. Reducerea ponderii clientilor considerati incerti, printr-o serie de

măsuri: – urmarirea permanenta a clientilor (tracking),

– efectuarea unei selectii a clientelei,

– verificarea existentei unei bune comunicari între serviciile comerciale si serviciile financiare,

– acordarea de facilitati comerciale in cazul platii

imediate sau anticipate.

CAPITOLUL IV

ANALIZA RATELOR DE ROTA ȚIE

rate de rotație a capitalurilor

rate de rotație ale activelor

O prima constatare in ceea ce priveste ratele de gestiune a capitalurilor SANEX este aceea ca ciclurile sunt in general lente. O analiza corecta a acestora ar impune cunoasterea valorilor normale pentru fiecare indicator in ramura in care activeaza SANEX.

Rotatia capitalului permanent oscileaza in jurul nivelului de o rotatie pe an, cea mai buna situatie pentru firma fiind consemnata in anul 2003 (0,96 rotatii/an). De remarcat ca rotatia capitalului permanent lor nu exprima intervalul de timp necesar pentru reinnoirea lui, ci intervalul in care acesta trece prin toate stadiile circuitului economic.

Nivelul ratei de rotatie a capitalului propriu inregistreaza o scadere pe intreaga perioada analizata (1,26 rotatii/an in 2002, 1,10 in 2003, 1 rotatie/an in 2004). Nivelul acestei rate depinde de sectorul de activitate in care activează SANEX, de stabilitatea financiara a acesteia, precum si de gradul de imobilizare al capitalului, la fel ca si in cazul ratei de rotatie a capitalului permanent.

Si in cazul ratei de rotatie a capitalului investit se remarca aceeasi tendinta de scadere (2002 – 0,92 rotatii/an, 2003 – 0,87, 2004 – 0,86)

Particularitatea datoriilor este aceea ca, spre deosebire de capitaluri, se reinnoiesc continuu, functie de scadenta lor. Este motivul pentru care ratele de rotatie ale totalului si diferitelor categorii de datorii se pot calcula atat pe baza cifrei de afaceri, cat si pe baza rulajelor debitoare ale respectivelor datorii. Intrucat datele privind aceste rulaje nu sunt disponibile in cazul SANEX, analiza rotatiei datoriilor se va face doar in functie de cifra de afaceri.

Rotatia datoriilor totale este in crestere (2002 – 1,91 rotatii/an, 2003 – 2,10, 2004 – 2,48), aceasta datorita unei relative constante a datoriilor de la an la an, corelat cu o usoara crestere a cifrei de afaceri.

Valoarea foarte ridicata a ratei datoriilor pe termen mediu si lung din anul 2004 (4209,5 rotatii/an) este generata de faptul ca SANEX a restituit creditele pe termen lung anterior contractate, concomitent cu reducerea obligatiilor restante fata de bugetul asigurarilor sociale. Totusi, se poate considera ca aceasta situatie este conjuncturala, deci neesentiala pentru analiza. Valorile mai ridicate ale acestei rate sugereaza faptul ca firma isi finanteaza investitiile preponderent prin surse proprii si mai putin prin credite pe termen mediu si lung.

Rata de acoperire a riscurilor arata ca SANEX si-ar plati in timp relativ scurt datoriile pe termen mediu si lung daca si-ar folosi in acest scop intreaga capacitate de autofinantare (la nivelul anului 2002 – 1,19 ani, 2003 – 0,69 ani, 2004 – 0,0014 ani). Evident, aceste valori sunt mai mici decat durata de folosinta a respectivelor credite, de unde si situatia favorabila pentru firma.

Rata de rotatie a datoriilor pe termen scurt are un nivel relativ constant, cu o tendinta de usoara scadere in 2004 (2,48 rotatii/an) fata de 2003 (2,86), favorabila pentru firma.

Rata de rotatie a datoriilor fata de furnizori are de asemena o evolutie favorabila pentru SANEX (8,78 rotatii/an in 2003, 6,49 in 2004), ceea ce semnifica relaxarea conditiilor de plata pe care le ofera furnizorii. Aceeasi concluzie se poate trage si analizand complementul acestei rate – termenul mediu de plata a furnizorilor, conform caruia acest termen a crescut de la 42 de zile in 2003 la 56 de zile in 2004, aceste perioade insemnand de fapt durata de folosinta a unor credite fara dobanzi.

SANEX este o firma cu un inalt grad de imobilizare a activelor. Ca atare, se pot considera normale valorile reduse ale ratei de rotatie a activelor totale (2002 – 0,78 rotatii/an, 2003 – 0,80, 2004 – 0,91), ratei de rotatie a activelor imobilizate (2002 – 1,11 rotatii/an, 2003 – 1,23, 2004 – 1,68) si ratei de rotatie a imobilizarilor corporale (2002 – 1,12 rotatii/an, 2003 – 1,23, 2004 – 1,68). Se remarca si trendul ascendent al acestor rate. Ultimele doua rate evalueaza mai degraba eficienta utilizarii imobilizarilor și nu rotatia acestora, deoarece ele se rotesc prin intermediul amortizarii si nu al cifrei de afaceri, intr-o perioada egala cu durata de folosire.

Rata de uzura a imobilizarilor corporale are valori in crestere pe parcursul perioadei analizate (2002 – 0,42, 2003 – 0,46, 2004 – 0,53), aratand o crestere a gradului de uzura a mijloacelor fixe ale firmei. Aceasta nu trebuie neaparat interpretata ca un semnal de alarma, intrucat valorile ratei se oscileaza in jurul unei valori rezonabile.

Termenul de recuperare a valorii imobilizarilor corporale insa se dubleaza in anul 2004 fata de 2003, nivelul lui aratand ca pentru recuperarea investiției , daca ar fi aplicat acelasi regim de amortizare, ar fi necesari 18,62 ani. Cauzele pot fi: duratele normale de functionare a imobilizarilor corporale, structura imobilizarilor corporale sau sistemul de amortizare aplicat de firma.

Investitiile in imobilizari corporale scad in 2004, de unde rezulta si scadere ratei de modernizare a imobilizarilor corporale de la 0,1466 la 0,0156.

In acelasi timp, rata scoaterilor din functiune inregistreaza o crestere de la 0,0436 in 2003 la 0,1870 in 2004. Nivelurile ultimelor doua rate reflecta fidel faptul ca in cursul anului 2004 SANEX a vandut linia de fabricatie a obiectelor sanitare.

Unul din punctele sensibile ale SANEX rezulta clar din analiza rotatiei activelor circulante: incetinirea vitezei de rotatie, ce conduce la imobilizarea de capital circulant in circuitul economic, adica o scadere a eficientei cu care sunt folosite materialele in activitatea firmei. Practic toate componentele activelor circulante inregistreaza miscari mai lente in 2004 raportat la 2003. Se impune asadar o evaluare atenta a situatiei si gasirea unor solutii pertinente pe viitor.

Numarul mediu de rotatii ale activelor circulante scade de la 2,11 la 1,45 rotatii/an in 2004, datorita faptului ca ritmul de crestere a activelor circulante nu este sustinut de un ritm de crestere cel putin similar al cifrei de afaceri. Ca atare, durata medie in zile a unei rotatii a activelor circulante ajunge la 251 de zile in 2004, fata de 173 de zile in 2003.

Cresterea stocurilor are ca efect incetinirea rotatiei acestora, de la 49 de zile in 2003, la 80 in 2004; corespunzator, numarul mediu de rotati al stocurilor scade de la 7,44 rotatii/an in 2003 la 4,55 in 2004. Analizand elementele care compun stocurile, se observa ca produsele finite si marfurile exercita cea mai mare influenta asupra situatiei nefaste constatate. Durata unei rotatii a produselor finite creste de la 18 zile in 2003 la 42 in 2004, iar durata de imobilizare de la 22 la 47 de zile. Aceasta inseamna ca unul din punctele asupra carora managementul SANEX trebuie sa intervina in viitor este desfacerea. Rotatiile materiilor prime si productiei neterminate au o usoara tendinta de depreciere, dar exercita o influenta mult mai mica.

Si in ceea ce priveste creantele se constata o deteriorare a retelor de rotatie. Termenul mediu de incasare a creantelor creste de la 70 la 124 de zile, iar cel de incasare a creantelor-clienti de la 58 la 98 de zile. O posibila explicatie a acestui aspect este aceea ca SANEX a incercat sa contracareze concurenta interna, dar mai ales pe cea straina de pe piata placilor ceramice prin acordarea unor conditii de plata mai favorabile clientilor. Pe de alta parte insa, termenele de plata negociate cu furnizorii sunt mai mici, de unde rezulta aparitia unui decalaj net dezavantajos.

Rotatiile ingreunate ale stocurilor si creantelor au ca efect direct cresterea ciclului operational de la 107 zile in 2003 la 179 de zile in 2004. Aceasta inseamna ca SANEX va trebui sa-si finanteze pe o perioada mult mai mare stocurile si creantele din resurse permanente sau credite bancare, situatie cu repercursiuni asupra performantelor financiare.

Modul in care SANEX este apreciata de catre banci se observa din scoring-ul de mai sus. Imbunatattirea imaginii este evidenta, date fiind punctele tari pe care firma le are: o buna solvabilitate, lichiditate in crestere, un grad mic de indatorare, pozitie de lider pe piata, un bun management, etc.

CAPITOLUL V

SINTEZA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR

SINTEZA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR